陆海鹏：一位对期货有着独特情怀的“交易老兵”

第一篇：陆海鹏：一位对期货有着独特情怀的“交易老兵”

陆海鹏：一位对期货有着独特情怀的“交易老兵”

陆海鹏，江苏张家港人，期货交易高手，做过现货行业，有着六年的期货交易经验，趋势交易者，重势不重价，止损不止赢，中长线趋势交易，不抄底、不摸顶。依据价值中枢投资，主要操作品种铜，棉，天胶。一进入期货市场就帮公司赚取上千万利润，而后又回吐大半。通过公司和个人账户的两次大起大落，开始形成自己稳定的交易体系。精彩语录：日内短线是可以赚钱，如果你精力很充沛，日内短线赚的钱远远大过趋势赚的钱。做短线时，有一点我要提醒大家，千万不要留隔夜仓，留了隔夜仓的后果是短线变中线，中线变长线。如果做波段，大家一定要看1小时线。对于我来说，趋势交易一年抓住一波行情就够了，对于波段交易者，一个月抓住一两波行情也应该够了。赚多赚少，常有就好。我赚的钱绝大部分是从金属中来的，特别是铜，铜和我的性格比较像。做自己最擅长的东西，做和自己的性格最相似的品种。每个人成功都有自己不同的地方，但是失败都是一个地方，就是不止损。总之时间长了，如果把你的心性修炼好，严格止损，虽然期货市场上90%的人亏钱，但是你做好你自己，我相信你会是那其中的10%。我的操作是第一次反弹到位我就加仓。我难过的是第一我没有执行纪律，我的盈利回到50%没有出来，这点我非常难过。第二宏观经济形势没问题，这行情走成这样，我心里很难过，甚至很郁闷。很多人问“你去年盈利12倍是怎么做的”，我想跟他说这完全是我去年人品爆发，走狗屎运。利润高，风险也高，到最后可能连本金都收不回来。做期货不是看赚多少，是看活多久。等到你什么时候真正学会怎么享受生活，学会慢下来，学会接受每年20%或者30%的盈利率，我觉得你离期货成功不远了。（套利）我只关心价差大不大，只要价差大，不管是正的还是逆的，有价差就有机会。资金分批入场比较重要，你可以有再次入场的机会，如果止损出来，还有重新起来的机会，如果不止损，还有盈利加仓的机会。有篇文章中的一句话我很欣赏：耐心，才听得见财富的声音。一定要等待，这个市场上没有谁欠你的钱。实战操作分为四种：一种是日内短线，快进快出，不留隔夜单，没有风险，有人说钱赚得快，做对了就可以马上见到利润。第二是波段交易，一般是3-5日，这方法做股票的可能都比较熟悉。第三是趋势交易，单子拿的时间长一点，我做的比较多，因为和我的个性有关。第四是套利，风险比较小，但不是没有，相对波段而言比较低一点。对于大资金而言，对冲和套利交易是逃不开的而且是必修的内容。以下这些都是我从05年做期货到现在的一些心得。首先讲日内短线。日内短线是可以赚钱，如果你精力很充沛，日内短线赚的钱远远大过趋势赚的钱。我认识几个业内的高手，也是做日内短线一年盈利百分之几百。主要是3分钟、5分钟K线参照、量差分析。做短线首先要选一个流动性比较好的品种。国内最近流动性比较好的品种，比如塑料。我个人的心得体会，量差分析特别有用。对我而言比较有意义的是成交量。因为不管怎么样，量是跑不掉的。主力高位要套现，成交量必须放大，第二他要建仓，可以慢慢地、逐步建，他要跑，肯定是不顾一切的跑。其实对我而言，量差分析也很简单。做短线有很多指标，很多参照，但是我觉得做短线只有两种情况，底部放量，收下影线，或者是底部放量收小阴或小阳，但是价格窄幅波动，成交量急剧放大，这种情况我肯定是买入的。收长阳，我继续观望，如果收上影线的阳线，或者阴线，成交量急剧放大，我继续观察下一根K线的高点有没有超过这一根K线的高点。如果没有，我要进场抛空，止损设在前一根阳线的高点，如果不到那个高点，我就开仓进场。有的人做短线第一次是20%、30%的仓位，但也有人做短线喜欢满仓，做短线我建议仓位不要太重。100万翻一倍是200万，200万亏50%就只有100万了。所以做短线是小仓位，频繁进出，你的钱会赚得很快，因为这种行情每天都有。当这根线成交量下降，收下影线时，我开仓进场，在下一根开始或者这根线时间快到时，3分钟、5分钟均线交叉参照，然后一直持有。等到慢慢下跌时，有两种情况。我个人而言放量以后缩量，我会看这个低点会不会低过前一个低点，如果低我就持有，如果高我就平仓。短线中，海龟法则同样适用。第五根线的低点破了前面四根的低点，空单继续持有，如果第五根线高点破了前面的高点，那就平仓。对于做短线来说，一次赚100块或者50 块并不重要，你每次都赚，积小成大。顶部放量上涨，就进场，到了底部放量，但是价格不下跌，那么简单的就看下海龟法则，如果有新跌就持有，破了前面K线的高点就平仓，每天都赚点。反正亏了就止损，只要掌握好风险收益比。做短线时的止损，不可能每次都对的，10次中，6次对，4次错，你就赚钱了。对于很多炒手来说，他做短线赚两方面的钱，一个是盘面的钱，还有一个是手续费。手续费这一块少的时候少，多的时候也蛮多的。这些是我个人对短线的一些理解。但是做短线时，有一点我要提醒大家，千万不要留隔夜仓，留了隔夜仓的后果是短线变中线，中线变长线。最近我有一个朋友也在做短线，有一天他说行情不可能这样，然后留了一点空单的隔夜仓，我问如果明天涨100块钱出不出场，他回答明天再说，我又问不涨不跌你出不出场，他回答可能要看看，我再问跌100块钱呢，他回答我肯定出来。结果第二天涨了100块，他上午没出来，下午涨了200块，后来尾盘时，我和他通了电话，我说砍出来吧，如果明天上午发生这样的情况怎么办呢？如果明天也是涨200，但是明天以后不涨不跌，你肯定又不甘心，然后短线做成隔夜，隔夜做成波段。我做趋势，先研究宏观基本面，然后考虑入场点位的问题。这个怎么考虑呢？也是考虑K线图。但布林轨道我也常看。但是真的入场点位，我还是根据周线，周线决定入场点位。kdj指标在低位了，这个地方我不会建仓。如果我想做空，一定是kdj指标在高位。对于趋势交易者而言，比如说铜，我的建仓点位65000或者62000对我来说不敏感。即便是60000也不敏感，假如一波行情做进去，不赚个8000点，我是不会出来的，至少在8000点。如果不赚8000点，盈利没有足够大，30%以内的盈利我不把它当盈利，盈利了30%以上回撤到0，我可能会考虑出场。略有盈利就回撤到0，我也不会出场，可能还会上一下，因为做趋势有的时候行情的大幅波动对你盈利回吐是正常的。我赚的钱绝大部分是从金属中来的，特别是铜，铜和我的性格比较像。大家做交易久了以后，会慢慢发现的。就如刚才所说，有的人适合做郑交所，有的人适合做上交所。上交所里的铜、铝、锌、铅，你可能做了一下发现铜赚得最多，铝、锌、螺纹钢可能赚得不够多。那怎么办，你以后只做铜好了。人做自己最擅长的东西，做和自己的性格最相似的品种。人家说人有五行，金木水火土，其实品种也是一样的。它和你的本性有契合的一面，直接就盈利了，或者你日内短线，波段交易，套利交易，趋势交易，总有一些适合你的性格。这一点，从做期货来说，两年之内想取得大成功是很难的。因为你要不断地摸索，哪种交易最适合我，哪些品种最适合我，哪些分析手段、技术指标最适合我。如果摸索出一套，总结出来，做好笔记，慢慢形成自己的交易体系。因为每个人成功都有自己不同的地方，但是失败都是一个地方，就是不止损。大家摸索一段时间以后，就会形成自己的风格以及独特的盈利模式，比如套利或者程序化，总之时间长了，如果把你的心性修炼好，严格止损，虽然期货市场上90%的人亏钱，但是你做好你自己，我相信你会是那其中的10%。接下来讲下我的趋势交易。最近一段时间很痛苦，65000的时候弄了一点铜，那天开盘价最高是65000，开始这波之前，我空的是橡胶，那波之后空了铜，本身当天65000空了铜，感觉挺好的，然后它一直下跌，跌到没有加仓的机会，我的操作是第一次反弹到位我就加仓，在55000，加的仓位和我开的仓位是一样的。结果变成了我的均价是60000。上一个星期的事情大家都知道，星期一高开，涨停，星期二继续高开，涨停，下来，星期三维持了一下，星期四维持了一下，星期五又涨停，涨停以后，我在最高价砍出来。这波铜我亏了1000点出来。我休息了一个星期，这一波按照规则和纪律我55000要出来，盈利50%我要出来，因为止损员不在，我自己对行情太有信心，我觉得反弹不会过58000，而且我本身有欧元的头寸，我对欧元是看空的，欧盟开会什么东西都没有出来，出来一个减赤50%，那就是赖账。出来一个扩大规模，我就想钱从哪来呢？没说，而市场理解成大涨。盈利的时候我可能胆子大一点，一旦发现亏钱，我胆子很小的。那天我说涨停会不会打不开啊，全部砍出来了。悲剧的是，砍出来以后收盘的价格比我砍的价格跌了2000块。对于我一个趋势交易者来说，很难过。我难过的是第一我没有执行纪律，我的盈利回到50%没有出来，这点我非常难过。第二宏观经济形势没问题，这行情走成这样，我心里很难过，甚至很郁闷。我在家里反省了一个星期。我觉得这是我活该。第一是路走得太快，我现在很多精力集中在交易以外的东西。第二我这个人非要有人看着，没人看我就犯错误，总有人有时候要开开小差，那我找两个人来看，所以我决定下一个星期继续做我的交易，找两个风控，我发现自己有时候管不住自己。从这一波趋势来说，铜Kdj指标也到高位了，但止损点还没翻绿，从我个人来说，上次的上涨突破了我的心里价位，我觉得反弹不会过58000，如果破了，现在对我来说不会进场，我会观望，什么情况下我会考虑进场呢，止损点翻绿，可能我会少赚很多，趋势交易者永远做不到最高点或者最低点。但是对我来说，一波行情赚8000点和10000点都是无所谓的。我一年之中赚一到两波就够了。30%的仓位，赚一波也是30%，每年盈利30%，对于做期货而言已经很难了。很多人问“你去年盈利12倍是怎么做的”，我想跟他说这完全是我去年人品爆发，走狗屎运。我从2007年做期货，2008年以后开始稳定，我的复合收益率竟然高达60%，但是往后这几年，不可能的。做期货，如果每年30%，你就很厉害了。刚有几位前辈说每年盈利30%嫌低，其实已经非常难得了。可能过10年后你觉得不怎么样，但是过20年后，你可能比巴菲特还厉害。关键是利润高，风险也高，到最后可能连本金都收不回来。今年年底可能是催债高峰期，到时候可能跳楼的人都很多。所以做期货不是看赚多少，是看活多久。每年能有30%已经很好了，你可能觉得资金太少，如果你从一两万开始积累，因为你年轻，大家都乘30%，1.3都乘20年，接近200倍，他的起点可能是500万，你的起点可能是5万，但是你把1.3再多乘几次就好了，年轻就是优势。做期货稳很重要。我谈谈对赚钱这个看法，我今年很忙，忙得乱七八糟，每个周末都出去参加活动或者应酬。我的孩子今年5月份出生，忙得我回家看孩子的次数不超过10次。上次在家反省了一下，赚钱是为了什么，赚钱是为了家人、身边的人生活地更好。假如为了赚钱，一年下来见不到老婆、孩子，我觉得这就失去了赚钱的意义。这就像爬山一样，你不停地攀登高峰，攀登到顶，你会发现，等到50岁时，可能赚了10亿或者100亿，但是没有精力去花，蓦然回首，发现孤独一个人。我觉得赚钱很重要，但只是生活中的一部分，更重要的是享受生活。攀登山峰，攀登多高，或者攀登成不成功都不重要，但是攀登路上的风景以及途中陪在你身边的人更加重要。交易这方面是生活的一部分，等到你什么时候真正学会怎么享受生活，学会慢下来，学会接受每年20%或者30%的盈利率，我觉得你离期货成功不远了，财富会慢慢积累的。上次和沈兄聊天，他访谈文章中写的一句话，我非常欣赏，“财富的增长要和心灵的成长相匹配。”这边有些可能比我年纪稍微轻一点，如果你想30岁的时候把你人生一辈子赚的财富都赚完了，接下来的人生有什么意义呢？年轻的时候值得积累的是你赚钱的道路，是你这条路上努力拼搏流下来的汗水和家人的陪伴，这个比较重要。人生与财富就和海浪一样，潮起潮落，有高点和低点，可能今年运气好，赚的就多，明年运气不好就赚的低。大家把财富看开一点，赚的就多一点。讲完趋势交易，接下来说下最稳当的赚钱方法，相对来说风险较小——套利。我操盘的资金还没有达到上亿的规模，所以这一块我可能还比较小，眼光还是比较短浅的。因为我是做金属铜起家的，2008年铜单边下跌时，每个月份的铜价差合约是2000块，别人都不干，远期的高，后面的就低，不停地在远期合约上买进，买进以后不停地往后添单，然后再交割铜的交割市场卖出，每个月都赚2000块，那时候就是神仙日子。这种机会出现的很少，一旦出现就是你的机会。品种之间的套利交易，东航软件上的豆和豆粕也有，我个人关注的是外盘的玉米和小麦。国内是棕榈和豆油，因为文华财经有一个叠加合约。棕榈油和豆油的平均价差，1800点左右。这两个合约价差的距离是一定的，如果是大资金，追求稳定回报，这里讲的资金规模是上亿，资金太小的话，不值得。因为有些套利机会几个月之中才能有一次，现货和期货套利又要另外讲了，我讲的是品种之间的套利。最近中粮在棕榈和豆油上做了很多套利，现在价差几乎变得很小，长期以来一定会扩大。它的资金成本忽略不计。通过统计，可以取得平均价差是多少，当大于的时候，你就做一个套利，可能经历会很痛苦，价差会扩大，时间会很久，但是你要相信，光明总会到来，慢慢地有段时间会重叠在一起。棕榈油天热的时候有一波行情，天冷的时候又有一波。快冬天时，棕榈油要结冻，9月份以后，棕榈油明显走弱。每年5月份左右，棕榈油明显走强，价差就缩小，到9月份，棕榈油不能用时，价差就扩大，这就是套利的机会。这是跨品种之间的套利。还有一个盘面强弱的套利。在国内来说是一样，等量的资金抛最强和最弱。前一阶段是塑料最弱，当时考虑的相关品种，可以买橡胶。今年的上半年棉花最弱，相关替代品种也是纺织原料PTA，当时做的是换棉花买PTA，等国家把棉花的大底弄出来19800，反向做，抛PTA买棉花，做这一个套利。PTA从高位来说，和棉花回落的幅度还不一样，品种之间强弱也可以套利的。合约价差套利，逆价差有提高的时候，做买近抛远的交易。特别是对现货贸易商来说。对我来说，我只关心价差大不大，只要价差大，不管是正的还是逆的，有价差就有机会。期货市场不管你做何种交易，生存是第一的。刚有位仁兄说：活着最重要。亏多少都没关系，问题是你要站得起来。如果你有100万，然后就把100万拿去做期货，假如亏了，你重新打工赚这100万有多难。假如你是新手，我建议第一次拿10万，等10万变成20万了，拿15万做或者就拿这个20万做。如果觉得自己的系统完善了，但是心态和资金还没到位，你可以拿流动资金的30%做期货。但是我个人建议，你做期货的资金永远不要超过你总资金的50%。资金分批入场比较重要，你可以有再次入场的机会，如果止损出来，还有重新起来的机会，如果不止损，还有盈利加仓的机会。但一开始就重仓，可能方向对了，但是它下跌以前先涨了1000块，你已经爆了，砍了。真的等到下跌的时候，仓位变少了，假如这样的话，为什么不开始的时候就轻仓呢？多赚少赚，常有就好。期货市场上短线、波段、长线都是一样的，有篇文章中的一句话我很欣赏：耐心，才听得见财富的声音。就像我的短线，包括量仓分析、kdj结合波段、止损点和macd、kdj结合也好，一定要等待，这个市场上没有谁欠你的钱。假如没有机会，你出去旅游、钓鱼、下棋或者搓麻将也好，陪家人玩玩就更好了。有机会的时候做一笔，捞点钱，没机会的时候就玩玩。反向想想，如果你在公司上上班，一年赚几十万，日子不也这样过。做期货一年赚几十万，轻轻松松做。我一心黑，一年赚了一倍我也不收手，结果是我做错了，我自己痛苦，自己反省，赚的钱大半都还出去给了市场。其实见好就收才是最重要的。做期货不是唯一，也要享受人生。赚你今年命中该赚的，享受这种事情是自己可以控制的。大家一起喝喝茶、聊聊天也蛮开心的。所以享受人生比赚钱更重要。因为以后的形势大家谁都不知道。今天赚到了，今天就奖励下自己，出去吃一顿、或者买件好衣服、或者买瓶好香水、或者给家人一份礼物，都挺好的。

第二篇：期货交易所跨国联网交易的发展及对中国的启示

期货交易所跨国联网交易的发展及对中国的启示

随着网络系统的不断完善和大容量并且能够迅速运算的大型主机系统的迅速发展，越来越多的期货交易所采用联网交易方式来实现整合。联网交易正成为全球期货交易所发展和演变的主流趋势之一。

一、交易所联网交易的运作模式

1.相互冲销系统模式(简称MOSV1模式)。该模式是指在对合约内容、合约设计、交易规则、保证金制度、交易时间等方面进行统一的前提下，外地交易所引进本地交易所合约，并通过两个交易所结算机构的连接，实现异地对冲引进合约头寸的一种联网交易模式。由于MOS模式下的交易市场是高度统一的，交易者可以将两个交易所的MOS合约市场看作是一个单一的市场。

2.清算链接模式。该模式是指外地交易所在引进与本地交易所相同或相似合约的同时，对两者清算机构进行连接，从而使外地交易所的会员可以在当地买卖母国交易所的合约并形成交易报价和结算价，然后由外地交易所结算机构将头寸传递给本地交易所结算机构进一步进行结算，并由本地交易所结算会员一直持有直至冲销的一种联网交易模式。

3.共同交易平台模式。该模式是指多个交易所间形成联盟，每个参与的交易所可以通过一个公共的通用应用程序界面连接到中央交易系统，并交易这个系统上的所有合约品种的一种联网模式。1991年，芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)以及路透社合作推出环球期货交易系统(GLOBEX)，实现共同交易平台模式联网交易。

4.互连模式。该模式是指两个交易所间实现通讯链接，进入彼此市场进行互联品种合约交易的一种联网交易模式。小型交易所往往偏好这种联网模式。中国香港期货交易所、纽约商业期货交易所以及悉尼期货交易所间进行的就是互连模式的联网交易。

下面从实施条件、优点及缺点等方面分别对上述四种模式进行分析，见下表。

二、全球期货交易所联网交易的发展趋势

期货交易所联网交易最早可追溯到1984年新加坡国际金融期货交易所(SIMEX)和美国芝加哥商业交易所(CME)之间建立的相互冲销系统，即MOS联网交易模式。此后，随着技术的迅猛发展、管制的放松以及金融全球化等环境的变化，期货交易所联网交易开始在全球范围内兴起和发展。本文以1990-2005年间全球交易所193起主要整合事件为样本，对在此期间发生的期货交易所联网交易进行归纳总结。

1.期货交易所联网交易兴起子20世纪90年代后期。1990—1996年，全球范围内发生的期货交易所联网交易事件比较少，年均仅为0.85起，最多的为1995年，发生了两起。从1997年开始，期货交易所联网交易开始迅猛发展，年均发生3.7起，并且1997年和1999联网交易事件最多，分别达到6起。在整个期货交易所联网交易事件中，所采取的联网交易模式主要以互连模式和共同交易平台模式为主，16年间，共发生互连模式联网交易”起，共同交易平台模式联网交易15起，而清算链接模式联网交易仅为4起，MOS模式仅为1起。而且，共同交易平台模式从1997年后呈稳步上升的态势。在1990-1996年，共同交易平台模式为0起，1997-2005年共同交易平台模式为15起。

2.期货交易所联网交易以跨国形式为主且集中在欧美地区。从1990-2005年期货交易所联网交易的地理分布特点来看，主要以跨国交易为主。在38起期货交易所联网交易中，属于跨国形式的有35起，属于国内形式的有3起，并且期货交易所联网交易主要集中在欧美地区。1990-2005年间，欧洲期货交易所参与的联网交易有33起，其中16起是欧洲内部期货交易所间的联网交易；北美期货交易所参与的联网交易有19起，亚洲期货交易所参与的联网交易有9起，澳洲期货交易所参与的联网交易有1起。

欧洲地区交易所在欧盟一体化进程、欧元实施以及《欧洲投资服务指令》等的影响下，彼此之间在文化背景、监管体系、法律体系、发展阶段以及市场水平等方面都存在很大的相似性，这为它们之间进行联网交易扫清了障碍，当然也是联网交易主要集中在欧盟地区的主要原因。北美地区主要是美国，美国是参与联网交易的第二大地区。这是由这一地区交易所的发达程度以及先进的技术水平决定的。世界上主要的交易所有很多都在美国，在新的时代背景下，这些交易所要进一步发展壮大自己，进行联网交易成了它们很自然会选择的一条途径。当然，美国先进的现代通讯技术水平也为美国交易所开展联网交易提供了技术支持。作为全球经济发展的新生力量，亚洲各主要新兴国家在大力发展本国经济的同时，也非常注重金融市场的发展，其中包括对交易所的发展。他们开始尝试通过与发达交易所进行联网交易的方式来发展壮大自己。此外，亚洲的交易所一般成立时间较短，成立之初就使用先进的电子交易方式，这也为进行联网交易奠定了基础。在亚洲各国中，以新加坡、日本等国的联网交易最为突出。

3.期货交易所联网交易以互连模式为主。1990-2005年间，交易所联网交易主要采用互连模式，共发生19起；其次是共同交易平台模式，共发生15起；清算链接模式发生3起；MOS模式发生1起。而且，这些联网模式绝大多数都是以跨国形式进行的。联网交易模式分布格局的形成是与实施这些模式的难易程度密切相关的。MOS模式无论是从技术角度还是从制度、交易规则、管制政策等角度，对交易所各方的要求都很高，实施起来困难最大，因此较少有交易所选择这种联网交易形式。清算链接模式相对于MOS模式实施起来要简单一些，但在技术、制度、交易规则等方面同样存在诸多要求，实施难度较大，因此选择这种模式的交易所不多。而共同交易平台模式与互连模式在不需对制度、交易规则以及管制政策做很大改动的前提下，同样能实现跨市场交易，而且对实施技术要求没有前两种模式高，成为了交易所选择的主要联网交易模式。互连模式凭借其针对性高、技术要求最低、适用面广等特点成为了大多数交易所采纳的联网模式。

三、期货交易所联网交易的特点

1.联网交易的合约品种主要以交易活跃的金融衍生品为主。由于金融衍生品具有市场需求量大、电子交易基础好以及交割便利等特点，各个交易所在联网交易时往往倾向于选择金融衍生品作为联网交易的品种。例如CME／SIMEX的MOS系统上可进行相互冲销的品种有：欧洲美元、欧洲日元伦敦同业拆借利率(Euroyen LIBOR)、欧洲日元东京同业拆解利率(Euroyen TIBOR)、日本政府债券四种。CME将其主打品包括欧元、S&P500、NASDAQ-100、外汇以及迷你指数期货等合约等放在GLOBEX交易平台上进行交易。泛欧交易所(Euronext.liffe)与东京金融期货交易所(TFX)于1996年建立了清算链接，联网交易的合约品种为欧洲日元期货合约。

2.联网交易联盟具有不稳定性。联网交易是交易所间为了谋求互利而形成的一种联盟形式，当利益发生变化时，就有中止的可能。在现实中，有许多联网交易最终以失败告终，原因是多方面的，具体体现在：一是目标差异，各交易所开展联盟的目标要有一定的拟和度，不能相差太远；二是技术差异，如果每个交易所在交易方式和制度设计上各有不同，电子化的程度也差异很大，可能会妨碍联网交易的实现，或者意味着必须进行事先的巨额投资，才能启动联网合作；三是治理结构差异，治理结构差异会引发会员拥有的交易所和公司化交易所之间的矛盾，或者是其他协作方之间的矛盾；四是缺乏信用度，如果实际的成交量和预想的收益不一样，协议双方交易所很容易发生矛盾，发生“背信弃义”或者单方面违反承诺的事情。

3.联网交易具有延长交易时间的功能。不同的交易所通过联网关系，在交易所之间建立一个交易通道或平台，各交易所的投资者都可以利用这个通道或平台在不同时区的交易所交易各种金融产品，这就形成了跨时区、跨地区、连续不停的交易形式。

四、对中国的启示

我国期货交易所联网交易的成功实施必须建立在以下几点的基础上。

1.交易所达到一定的成熟水平。联网交易所应该具备较高的市场流动性并具有严密的风险控制能力，同时还需具有完备的结算、交割体系。进行联网交易的合约应为国际社会广泛熟悉，其价格信号具有高度权威性。一般来说，原则上应该选择交易活跃、市场需求大的交易品种进行联网交易。

2.联网的各交易所间实力对等。参与联网的各交易所间的发展规模和预期联网交易规模应该是基本对等的，否则，将会出现资本向某一交易所市场的长期净流入，造成参与联网另一方交易所积极性的下降。事实上，往往是在有相似历史或法规背景的交易所间的联网交易更容易获得成功。

3.具有较好的技术兼容性。各个期货交易所的交易技术是不断变化的，这对于实施交易所间的技术链接是存在难度的。由于平台和系统始终不断地升级，因此原则上要求两个交易所实施链接的技术是兼容的。而且，如果相关的交易、清算、结算和存管服务在国际投资者眼中看起来和母国市场一致，那么通过市场链接所提供的他国交易、结算、清算和存管服务就可以被最终用户，也就是国际投资者接受，那么成功的可能性更大，这更多是从投资者投资文化和习惯角度的考虑。

4.交易规则和管制政策的高度协调和统一。当参与联网的各交易所间在交易规则和管制政策上存在差异时，应该对这些交易规则和管制政策进行协调、统一，或者设计一套能运用于这些市场的单独的交易规则或管制政策。主要内容包括：设计必要的运用于市场运作的技术机制；对上市、会员、交易、信息披露、会计准则等方面的规则进行统一。

5.交易系统、结算系统方面的协调、统一。围绕联网交易所需要进行的有关交易系统与结算系统的协调工作是繁复的，包括：选择哪个交易和清算系统进行联网交易；是否要对系统进行更多的投资，以及成本如何在他们之间分担等；协调联网交易系统的交易规则包括交易时间、开盘价、最高交易价格／最低交易价格、运用的外汇、允许的交易者类型等；在联网交易和清算系统中，能否实现报价单和交易数据的整合；以及确保交易系统、清算结算系统以及共同信息系统执行的迅速程度以及交易透明度等诸多问题。