上半年经济金融及债券场分析报告

第一篇：上半年经济金融及债券场分析报告

上半年经济金融及债券市场分析报告

中央国债登记结算公司研发部

一、上半年经济金融运行态势

上半年国民经济运行好于许多人在年初的预期，GDP同比增长7.8%，与去年同期的7.9%相近，但相比去年内在扩张动力有所增强。这主要得益于以下三个因素：一是工业生产增长加快。上半年规模以上工业增加值增长11.7%，比去年同期加快0.7个百分点，而且产销衔接。电子通信设备制造业、交通运输设备制造业以及投资类产品分别是拉动工业增长的主要行业和产品。二是固定资产投资增长较快。上半年全社会固定资产投资同比增长21.5%，比上年同期加快6.4个百分点，这与各地及早安排国债资金投资项目、抓紧国债资金项目收尾有一定关系。三是外需形势较好。由于美国经济增长也比预期的要好（一季度经济增长6.1%），从而对外需的增长十分有利。上半年出口同比增长14.1%，同比加快5.4个百分点，其中对美出口呈现大幅度恢复性增长，增速达19.3%，同比增长13.3个百分点。

值得一提的是，上半年企业经济效益有所好转。年初工业盈亏相抵后利润出现下降，随着经济增长加快以及石油市场形势的好转，工业企业利润已由降转升。此外，城乡居民收入也有明显增长，其中农民收入实际增长5.8%，同比加快1.6个百分点。

金融运行平稳。上半年以来，货币政策意图十分明确，即稳健地 通过降息、公开市场业务以及窗口指导等手段为经济和金融运行创造较为宽松的政策环境。6月末，M2增长14.7%，比上年末加快0.3个百分点；M1增长12.8%，加快0.1个百分点。上半年，金融机构各项贷款同比多增1240亿元，但各项存款同比多增2807亿元，商业银行的存贷差至5月末已逾3万亿元。

总的说来，上半年商业银行进一步加大了提高资产质量、减少不良贷款的力度，而信贷扩张意愿大多不强。客观地看，目前商业银行信贷总规模不算小，但结构不平衡问题较为突出，大部分中小企业感觉贷款可获得性低。一些商业银行在基本保持现有信贷规模的前提下，将信贷向大城市、大项目、大企业集中，县域经济和中小企业申请贷款较难。在票据市场规范后，票据承兑、贴现、再贴现业务明显收缩，对一部分原来较多依靠票据融资的中小生产流通企业产生了影响。上半年集体企业工业增加值增长8.3%，慢于国有及国有控股企业10%的增长速度。由于资产负债比例管理及风险管理的需要，大多数商业银行持有国债、政策性金融债占总资产的比例均超过了15%。可见，在商业银行机制改革尚未到位的情况下，对信贷规模及结构的调整非货币政策本身所能及。

我国是否出现了通货紧缩，一直是理论界争论的问题。从近几个月市场物价走势看，尽管降幅逐渐缩小，但市场物价总水平数月持续走低的格局仍未改变，其中工业品出厂价已连续15个月下降，上半年同比下降3.4%；而原材料、燃料和动力购进价格则连续12个月下降，上半年同比下降3.9%。一般认为，市场物价总水平持续6个月下降即可认为出现通货紧缩。目前我国虽然出现物价的持续下降，不 2 过投资萎缩、消费下降、生产增长缓慢等通货紧缩的其他典型征兆却不十分明显。但无论如何，警惕和防范通货紧缩仍显得十分必要。

二、上半年全国银行间债券市场运行特点

上半年，债券市场在去年迅猛发展的基础上再显强势，其特点如下：

——一级市场债券发行频率加快，债券招标发行利率走低。上半年市场化发行国债与金融债券共17期（含交易所一期），发行总量3055亿元（含交易所200亿元），其中银行间债券市场国债发行6期1800亿元，加权平均期限为9.06年；国开行金融债券发行6期700亿元，加权平均期限为12.93年。国债及政策性银行金融债的发行利率屡创新低，5月23日发行的30年期国债，招标利率降至2.90%，超出很多投资者的预料。

——二级市场交投活跃，现券交易急剧放量。上半年银行间债券市场现券和回购交易总量为45808.36亿元，其中，回购首期交易结算量为43433.85亿元，比2001年全年回购结算量还多3335.89亿元，现券结算总量达2374.51亿，比前五年现券成交总和还多749.33亿元。共有80只现券发生交易结算，交投率为11.07%。上半年银行间债券市场现券交易放量原因有三：一是降息给已趋于活跃的债券市场增加了催化剂。降息后一级市场债券发行利率屡创新低，带动二级市场现券收益率持续下探，加之市场对利率尤其是备付金利率进一步下调的预期趋于强烈，做多气氛强于做空，现券价格持续走高。二是现券交易方式的变化促使现券交易量的放大。由于目前债券市场未开通 3 远期交易和缺少避险品种，机构投资者出于避险考虑不断进行新的交易方式尝试，如非标准的债券互换和“开放式回购”等，也有的借风险因素进行跨市场套利。三是本息到期兑付资金大量转化为新的债券投资。上半年到期还本资金为886.58亿元，付息资金为240.17亿元。

——现券收益率和回购利率下探。与一级市场债券发行利率持续走低相呼应，现券收益率下探，回购利率亦下降。降息加剧了行情的上涨，并使2001年下半年就已走平的收益率曲线，在今年上半年继续平行下移，并呈扁平状态（见下图）。从收益率曲线可以看出，2、3、4月份收益率曲线平行下移非常明显，在5月份达到极至，尤其30年期国债招标出2.9%的票面利率后，这种趋势更为明显，曲线扁平状态突出。当月成交的50只现券中有47只收益率全部落在3%以下，当月国债加权平均收益率降为2.18%，平均回购利率也由年初的2.204%下降至6月底的1.965%。扁平的收益率曲线反映了市场长债短炒、短期行为严重，隐含的风险是巨大的。以30年期国债为例，只要利率上调一个百分点，按到期收益率2.90%的久期计算，其价格要下降19.95元。6月份以后，债券利率开始反转，曲线明显发生转变，但扁平趋势未改。

2002年上半年国债收益率曲线变动趋势4.003.803.603.403.203.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.007D14D1M2y3y5y7y10Y15y20y1月份2月份3月份4月份5月份6月份YIELD年——债券市场风险主要集中于存款类金融机构。截止6月30日，商业银行持有国债总量为10526亿元，占记账式国债余额的83.27%。债券过多集中于商业银行手中，风险相对集中，由利率变动引致的经营性风险正逐渐加大。目前商业银行关注信用风险多于利率风险，债券投资缺少风险监控手段，长此以往，将不利于银行间债券市场的发展。

——国债柜台交易相对清淡。债券柜台交易的推出对债券市场发展有积极而深远的意义，但债市非理性和降息预期的增强，使得该期国债招标利率与期限相比明显偏低。另外由于试点城市和试点银行范围窄，试点券种期限较长，加之普通投资者认识与接受有一个过程，国债柜台交易的不活跃状况还是比较正常的。

——银行间债券市场与交易所债券市场的联动性有所加强。尽管上半年交易所债券市场只有一只国债发行，但每一次银行间市场债券招标结果都会使交易所债券市场走出一波上涨行情，两个市场的联动性也越来越紧密。

三、关于债券市场的几点政策建议

债券市场出现的不正常现象，暴露了我国银行体制与管理的深层问题。客观地看，金融机构特别是商业银行目前对实体经济的资金支持的确存在力度不足的问题，使我国经济未能完全发挥增长潜能，然而在目前条件下，强制要求商业银行不顾自身不良资产压力，盲目大规模扩张信贷，将会使其重新回到以前所走过的危险老路。但商业银行过多持有低息长期债券，其潜在经营风险也是不言而喻的。在这种情况下，所有的调整措施都应是稳健的，需要有一个缓冲时间。一方面应出台积极而富有实效的政策鼓励商业银行稳步增加信贷，另一方面，应注意控制和化解债券市场的利率风险。

第一，商业银行应适当控制长期债券投资的规模和比重。由于过多的资金追逐数量有限的债券，使得债券，尤其是长期债券的利率风险渐次抬高，在其未来存续期内，它们能否继续作为商业银行的优质资产存在着很大的不确定性。因此，适当控制商业银行长期债券投资的总体规模及其在每一会计年度债券投资中的比重，对防范整个金融体系的经营风险是有必要的。

第二，放慢较长期限固定利率债券的发行节奏，适当增发一些浮动利率债券。这对投资人调配债券投资组合、降低债券资产利率风险十分有益。

第三，继续保持一定规模的国债发行。随着连续几年较大规模发行国债，中央财政已面临了很大的压力，但面对当前的经济运行态势，继续保持一定规模的国债发行仍然是十分必要的。一是可以使金融体系的资金以购买国债的方式注入到实体经济之中，在一定程度上缓解 实体经济资金供应上的不足。二是可以为商业银行化解不良资产提供一个缓冲的时间和环境，以使其重新具备扩张信贷的能力和动力，支持实体经济的发展。

第四，扩大债券市场投资群体，吸引企业、事业单位积极参与市场。目前，债券存量中的很大一部分集中在金融机构，尤其是吸收存款的商业银行，使金融主干体系的债券资产利率风险得不到适度分散，也使其他社会群体的债券投资需求得不到充分满足。因此，应在控制风险的基础上，加快推进已开始试行的债券结算代理业务和已开始试点的国债柜台交易业务，扩大投资债券的群体基础，特别是扩大非金融类企事业单位参与市场的广度和深度。在结算代理业务方面，要进一步完善相关制度和安排，消除各种风险隐患，争取早日使企业、事业单位纳入结算代理业务的覆盖范围。在柜台交易业务方面，要适当增加上市交易券种，扩大试点地区范围，并适时批准其他资信较好的商业银行介入这一业务，为各类投资人通过柜台交易参与国债投资创造更便利的环境。

第五，规范债券市场出现的一些自发避险行为。今年6月份以来，类似互换、远期的交易频繁出现。这些行为源于市场参与者债券结构调整、收益和税收调节、交割安排以及规避利率风险等方面的需求，带有较明显的衍生工具特性。但是，由于这些交易行为没有标准化的协议约束，潜在的风险较大。因此，对这些既适应了一部分市场需求、具有一定可操作性，又运作不很规范、蕴含着较大风险的市场行为，宜通过认真研究，采取以疏导为主的办法，在规范的基础上稳步发展。（执笔：宋万斌、管圣义、吴方伟）

第二篇：2012年下半年经济金融形势分析报告

经济将在刺激政策推动下趋稳回升

〔摘要〕当前，我国经济运行总体平稳，增长质量有所提高，但面临的国际经济环境更加错综复杂，欧债危机的反复无常使得世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显，我国宏观数据也反映出经济总体偏冷、下行压力加大的迹象。

展望下半年，尽管影响我国经济稳定增长的不利因素很多，但国际经济持续复苏大格局不会改变，在中央已将“稳增长”放在更加重要位置、并根据形势变化加大经济刺激政策力度情况下，我国经济增速会逐渐趋稳回升，但同时物价上涨压力将仍然存在。

今年以来，欧洲主权债务危机再起波澜，国际金融市场剧烈动荡，全球经济形势有所恶化。受内外部需求减弱影响，我国经济增长速度持续减弱，预计上半年GDP增幅为7.8%左右。

展望下半年，欧洲经济将继续低迷且危机四伏，金融市场动荡会有所加剧，全球经济复苏步伐将有所减缓。在经济下行压力增大情况下，我国政府将继续加大经济刺激政策力度，以遏制经济持续下行的趋势。在中央推出的一系列稳定经济增长政策作用下，我国经济增速会在二季度触底，三、四季度企稳回升，预计全年增幅为8.2%左右。

一、投资增速将逐渐升温

今年以来，全国固定资产投资增速回落幅度较大，上半年固定资产投资同比增长20.4%，增速比上年同期减少5.2个百分点。预计下半年，在经济下行压力加大、中央采取一系列“稳增长”措施情况下，投资增速回落态势将有所改变，全年增幅将达22%左右。

首先，目前投资项目审批速度已明显提高，未来投资增长步伐会有所加快。据初步统计，4月份 发改委批准项目多达328个，近乎去年同期的两倍，5月21日一天就有高达100多个项目获得批复。下半年，已批准的重点建设、在建续建项目以及保障性住房等项目建设速度会加快，一批事关全局、带动作用强的重大项目将陆续启动，同时鼓励和引导民间投资的“新36条”实施细则也已出台，未来民间资本的市场准入将被进一步放宽，民间投资增速有望进一步加快。

其次，中央将根据形势变化加大政策调节力度，以刺激投资需求快速增长。目前，政府预算内投资资金下达速度已明显加快，结构性减税正在逐渐展开，下半年战略性新兴产业财税支持政策将陆续出台，积极财政政策会继续大力推进。同时，央行在已连续下调存款准备金率基础上还将继续增加社会流动性，特别是近日连续降息更是加大货币政策放松力度，这都将有助于促进实体经济快速发展。

第三，资金来源增速快速下滑趋势已经改变，未来将呈温和增长态势。

5、6月份人民币贷款新增为7932和9198亿元，较去年同期分别多增2416和2859亿元，未来随着货币政策适度放松，信贷投放速度将呈温和回升态势。特别是在降息和鼓励住房消费需求、未来房地产市场成交量将温和放大情况下，居民首付款等其他资金来源增速由负转正趋势值得期待。

图1-1：城镇投资及资金来源增长情况

40353025百分比30252015105020投资资金来源增速投资完成额增速15102011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-06

数据来源：WIND。

第四，铁路基建投资项目受去年缓建或停建影响，今年以来投资增速十分缓慢，但目前铁道部已宣布获2万亿元银行授信，国家将启动铁路等带动性强的重大基建投资项目，下半年新一轮的铁路投资提速局面正呼之欲出。

虽然下半年投资增速会扭转持续下滑势头并有所回升，但也不会出现爆发式增长。一是尽管今年经济形势某种程度上比2008年金融危机时更为复杂，但这一轮经济刺激政策，与当时出台的以“四 万亿元”为标志的刺激经济措施相比，还是有较大区别的。此次中央将“稳增长”放在更显著位置的同时，并未忽视“调结构”的重要使命，“稳增长”与“调结构”将双策并举，政策支持并非全面开花。二是在当前房地产调控政策不会放松情况下，高库存必然导致房地产开发商缩减开工，占固定资产投资比重较大的房地产投资增速下行趋势不会改变。三是在目前企业效益普遍下滑、市场需求总体上呈供大于求的状态下，企业投资意愿难以快速提高。四是在经济增长减缓、国家清理地方政府融资平台和土地拍卖市场低迷情况下，地方政府可支配财力明显减少，地方投资项目的投资增速难以快速提高。

二、消费不振状况会有所改善

今年以来，居民消费增速有所放缓，1至6月份社会消费品零售总额增长为14.4%，增幅同比下降2.4个百分点。下半年，在已推出和将推出的一系列刺激消费政策作用下，消费需求增速将逐渐回升，预计全年社会消费品零售总额增速将为15.5%左右。

首先，国家将实施节能家电补贴政策，以刺激绿色消费快速发展。5月16日国务院常务会议决定安排财政补贴265亿元，促进节能家电等产品消费的政策措施。据估算，一年内家电补贴可以撬动 超过两千亿的家电消费，有利于保持消费需求稳定增长。

图2-1：社会消费品零售总额增速变化

222018百分比161412102011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-06

数据来源：WIND。

其次，在2010年结束的汽车下乡和以旧换新两大补贴政策将在2012年重启。前6个月，我国汽车产、销量同比分别增长4.1%和2.9%，乘用车产、销量同比分别增长7.9%和7.1%。新一轮汽车下乡和以旧换新政策的启动，将给处于低迷状态的汽车市场带来生机。

图2-2：汽车、家电类批发零售总额增速变化

30252015百分比1050-5汽车类批发零售总额增速家用电器类批发零售总额增速-102011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-06

数据来源：WIND。

第三，营业税改增值税的改革将较大幅度减轻服务业税负，有利于降低服务业消费成本并提振消费需求。下半年，正在上海试点的营业税改增值税改革将推广至全国，营业税改增值税改革后，服务业链上的客户都可以进行增值税抵扣，不仅降低了客户购买服务的成本，同时也解决了对服务业重复征税问题，有利于促进服务业快速发展。

其四，目前居民消费信心仍然较强。5月份，居民消费信心指数和消费预期指数分别为104.2和108.9，仍处于较高水平，特别是消费预期指数同比还上升2.3个百分点。

图2-3：居民消费信心与预期指数变化

120消费者预期指数消费者信心指数115110百分比10510095902011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-05

数据来源：WIND。

总体上看，新一轮消费刺激政策对于促进消费快速增长无疑将起到一定的促进作用，但下半年居民消费还难以出现快速回升的乐观情况。一是作为耐用消费品的家电与汽车的消费市场，经过前几年政策鼓励下的有效开发，继续挖掘较大增长潜力的难度增大。二是长期以来我国居民特别是非城镇居民可支配收入增长相对较慢，尚未形成一个庞大、稳定的中等收入阶层，且与之相配套的鼓励消费的保障体制机制也未建立，消费推动型经济发展方式的真正成型，还需要一个长期的过程。三是目前房 地产市场处于持续低迷状态，这无疑会影响到装修、家电等相关消费品需求的快速增长。

三、外贸经济增速将降中趋稳

今年以来，我国外贸经济形势持续低迷，前6个月外贸进、出口额同比分别增长6.7%和9.2%，增速同比分别下降20.9和14.8个百分点，累计贸易顺差为689亿美元。值得注意的是，5月份外贸进、出口增速大幅升至12.7%和15.3%，出现强劲反弹，但并不意味着目前外贸经济形势出现好转，全年来看，外贸进、出口增速将降中趋稳，处于10%左右的低增长区间，贸易顺差将减至1000亿美元左右。

图3-1：各月外贸进、出口增速与顺差

***150100亿美元***00进出口差额出口额增速进口额增速-10-20百分比500-50-100-150-200-250-300-350-4002011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-06

数据来源：WIND。

首先，欧洲经济正处于低迷且危机四伏状态，信贷收缩和财政紧缩将拖累欧盟经济下滑。下半年，希腊和西班牙危机难以消除，甚至存在加剧的可能性，受危机影响较大的银行业将不得不被动紧缩，银行挤兑也将造成金融市场动荡和经济环境恶化。特别是意大利、西班牙正实施空前的紧缩措施，对经济的拖累尤其明显。值得注意的是，欧元区今年的平均通胀率将达到2.6%，欧盟则高达3%，而采取缓解通胀压力的措施也将加大经济下行风险。

其次，近期日本经济数据不很理想，表明复苏步伐出现减缓迹象。

4、5月份，日本零售销售年 率升幅持续萎缩，从3月份上升10.3%分别降至增长5.8%和3.6%。6月份，日本PMI产出指数降至49.9的荣枯分水岭之下，为去年11月以来最低；PMI新出口订单指数也降至47.5，为今年2月份以来最低点。

图3-2：发达国家PMI变化

656055百分比504540美国供应管理协会制造业PMI35日本制造业PMI欧元区制造业PMI302011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-06

数据来源：WIND。

第三，尽管美国经济仍处于温和复苏状态，但下行风险也在加大。美国二季度新增非农就业人数比一季度减少66.8%，6月份失业率也从4月份的8.1%上升到8.2%，反映出劳动力市场复苏动力减缓 趋势。此外，6月份美国制造业PMI下降至49.7，为2009年7月份以来出现的首次萎缩，特别是制造业PMI新订单指数从5月份的60.1骤降至47.8，显示美国制造业市场需求不旺迹象。

第四，人民币持续升值，出口成本上涨，特别是今年以来，中国与美国、欧盟等贸易摩擦持续升温，都会影响到我国外贸形势的好转。

尽管当前外贸形势不容乐观，但下半年外贸经济形势将好于上半年，主要原因：一是随着我国“稳增长”的经济刺激政策逐渐落实到位，实体经济稳步发展将带动内需持续回升，对原材料等商品进口需求将有所增加。二是如果欧债危机没有出现大幅升级，世界经济温和复苏趋势不会改变，我国外贸出口回暖态势将继续保持。三是去年下半年我国外贸经济增速开始回落，也将有利于提高今年下半年外贸经济同比增长速度。四是近年来我国外贸出口结构不断优化，对发达经济体的依存度有所降低，正在向出口市场多元化方向发展。

四、物价涨幅回落基础还不稳固

今年以来，物价涨幅持续回落，前6个月CPI上涨3.3%，比上年末下降2.1个百分点。考虑到 影响CPI的因素较为复杂，尤其是为应对上半年经济回落速度过快，下半年调控政策适度放松可能性较大等因素，预计年中CPI达年内低点后，下半年上涨压力会有所增大，全年同比涨幅将在3％－3.5%之间。PPI历经上半年低位徘徊触底后，下半年会小幅回升至2%左右。

图4-1：居民消费物价指数走势

140130120百分比110100CPI90201020-011020-021020-031020-041020-051020-061020-071020-081020-091020-101020-111020-121120-011120-021120-031120-041120-051120-061120-071120-081120-091120-101120-111120-121220-011220-021220-031220-041220-0512-06食品类价格指数居住类价格指数肉禽及其制品价格指数

数据来源：国家统计局。

图4-2：工业生产者出厂价格指数走势

120115110百分比10510095PPI生产资料PPI生活资料PPIPPIRM90201020-011020-021020-031020-041020-051020-061020-071020-081020-091020-101020-111020-121120-011120-021120-031120-041120-051120-061120-071120-081120-091120-101120-111120-121220-011220-021220-031220-041220-0512-06

数据来源：国家统计局。

从目前走势来看，抑制物价上涨的因素作用明显。一是宏观调控政策效应显现，总供给大于总需求局面出现，物价处于周期性回落阶段。受2011年8月份以来市场需求萎缩，以及2009年以来企业高额投资形成的工业生产能力扩大的双重影响，目前相当多行业产能过剩、产品库存积压较为严重。数据显示，目前工业企业产品销售率连续9个月下降，而5000家企业产成品库存指数则连续5个季度攀升，目前又逼近2009年初水平。国内PPI、PPIRM月度同比涨幅逐月回落，环比涨幅持续为负，尤其是生产资料PPI回落幅度较大，对CPI的传导效应也相应减弱。预计至2012年年中PPI、PPIRM 仍会呈现回落态势，随政策灵活微调，二季度后止跌回升的可能性较大。

二是食品价格持续下行成为CPI平稳回落的重要因素。数据显示，6月份，食品价格指数比2011年同期与年末分别下降10.6个百分点与5.3个百分点，近几个月来，50个城市主要食品平均价格延续逐旬回落态势。随着食品价格上涨翘尾因素逐渐减弱，粮食连续8年丰收，供应稳定，国家生猪生产扶持政策成效显现，尤其是瓜果、蔬菜类商品进入生产旺季，预计食品价格涨幅会继续回落，上涨预期也会有所淡化。

三是2012年翘尾因素对价格上涨的影响较小。据测算，2011年价格上涨对2012年翘尾影响不到1.2个百分点，而2010年价格上涨对2011年翘尾影响高达2.6个百分点。从今年各个季度的变化趋势来看，翘尾因素呈现逐季回落的态势：第一、二、三、四季度分别影响2.3、2.7、0.6和0.1个百分点，这有利于下半年对CPI涨幅的控制。

图4-3：几种物价指数月度环比变化

2.01.5CPIPPIPPIRM1.0百分比0.50.0-0.5-1.02011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-06

数据来源：国家统计局。

四是受世界经济复苏缓慢影响，2011年4月份以来，国际大宗商品市场总体走势平稳，尤其是2012年1月1日开始我国731种商品进口关税下调，及对流通环节的清理整顿，也对平抑国内物价起到重要作用。

但是，下半年推动物价上涨因素也不少，CPI涨幅回落的基础还不稳固，上涨压力仍然较大。一是鉴于食品类商品生产、流通环节的各种成本处于上升通道，食品消费档次提高，同时受自身惯性上涨因素影响，年内食品类商品价格上涨压力依然存在。二是在经济持续快速增长的带动下，中长期内 能源、资源、土地、劳动力、环境等方面成本上升趋势不会改变，构成物价上涨的长期压力。三是目前房价仍属历史高位、下半年政策趋松力度加大等因素加剧居民通胀预期，以及近期资源类产品价格市场化改革和价格矛盾梳理，都会成为

CPI、PPI走高的重要因素。

（研究部）

第三篇：2011年一季度我县经济金融分析报告

2011年一季度我县经济金融分析报告

今年以来，我县金融部门在县委、县政府和上级行的正确领导下，深入贯彻落实科学发展观，认真贯彻执行稳健的货币政策，在保持信贷合理均衡投放的同时，着力优化信贷结构，防范金融风险，改善金融服务，金融运行持续朝着宏观调控预期方向发展，有力支持了经济总体回升向好。

一、金融运行情况

面对复杂多变的经济金融形势，我县金融机构严格按照“总体稳健、调节有度、结构优化”的总体要求，认真贯彻落实稳健的货币政策，存贷款均呈现增长态势，信贷支持经济发展的力度明显加大。

（一）各项存款快速增长，经营效益稳步提高。3月末，全县金融机构各项存款余额137.92亿元，同比增加18.31亿元，增长15.31%，增幅同比上升2.03个百分点；新增存款8.99亿元，增长6.97%。从增长结构看：

一是企业存款呈下降趋势。3月末，全县金融机构企业存款余额28.17亿元，较年初下降2.18亿元，下降了7.18%。其中企业活期存款减少1.57亿元；企业定期存款增长0.26亿元。分机构看，中国银行、农村信用社分别新增企业存款4160万元、6874万元，增长22.7%、18.81%；其它机构均呈下降趋势。

二是储蓄存款持续快增。3月末，全县金融机构储蓄存款余额106.81亿元，新增存款11.41亿元，增长11.96%；同比多增13.07亿元，增长13.94%。储蓄存款活期化趋势有所增强，表明近几次存款准备金调整的政策效果开始显现，资金回笼增多。

（二）各项贷款稳步增长，信贷投向重点突出。今年以来，我县金融机构积极贯彻落实稳健货币政策，努力发挥金融在“保稳促调”中的关键作用，信贷投放调控力度加大，为经济发展合理布局科学管理。3月末，全县金融机构各项贷款余额71.62亿元，同比多增7.82亿元，增长12.26%；新增贷款0.83亿元，增长1.17%。从贷款期限结构看：

一是中长期贷款继续保持高速增长。3月末，中长期贷款余额30.17亿元，同比增加7.41亿元，增长了33%，占全部贷款余额的42.13%；新增2.31亿元，增长了

8.28%。中长期贷款较快增长的主要原因：一是目前房地产行业投资速度虽然放缓，但以住房按揭贷款为主的个人中长期消费贷款增长较快。二是辖内银行业金融机构加大对全县重点建设项目的支持力度。

二是短期贷款增速下滑，行间结构变化明显。3月末，短期贷款余额39.27亿元，较年初减少1.61亿元，下降3.93%。分行别看，农发行、工行银行分别减少短期贷款10929万元、8284万元，下降13.62%、15.74%。

（三）创新银政企合作方式，推动合作向纵深发展。3月23日，我县召开了银政企项目合作洽谈会，市县园区共推荐356个项目，融资需求300亿元，集中签约了15个项目，签约金额达18亿元。县城商行与**县人民政府县签订了合作协议；与**城市建设投资有限责任公司签订了“张家院子棚户区改造”的4000万元项目贷款意向协议。农业银行完成了对福鑫能源公司“打鼓滩电站”建设项目2.2亿**欣泽实业公司“锦雅郦城”房地产开发项目1.2亿元的融资合作对接，涉及2011项目贷款总计2.4亿元。

二、当前金融运行中需关注的几个问题

（一）有限的信贷投量与旺盛的信贷需求之间矛盾凸显。今年以来，我县金融机构积极贯彻落实稳健货币政策，信贷投放总量有所限制，信贷投向做到有的放矢。但是部分单位和项目正处于资金需求最旺盛的发展和建设阶段，资金需求较大，而且另一方面要保证县域地方经济的良好健康发展，在资金需求满足上不免捉襟见肘。地方法人金融机构一方面要控制信贷投放量，另一方面要按照地方政府要求加大对重要领域、项目及单位的信贷支持力度，还要力保实现自身盈利，因而受到多方压力。

（二）信贷资源投放在各银行业金融机构分担不均衡、不合理。今年各银行业金融机构严控信贷投量。就各国有商业银行而言，其信贷投放是从上至下层层管理，确定了相应的投放计划，而大部分信贷资源已统一归集并投向效益高、风险相对较小的其他外部地区和领域，以保证在信贷投量有限的情况下利润最大化，这就导致县域信贷投放力度减小，仅能满足部分信贷需求，而将较多需求压力推向了城商行及地方法人金融机构。由于地方法人金融机构不得不控制投量，因而面临较大的市场需求压力。今年一季度，我县各银行业金融机构新增贷款中，除农行、城商行和农村信用社是增加外，其他银行均为下降，而且农村信用社增速过快。这都是由于信贷资源投放在各银行业金融机构分担不均衡造成的，导致了信贷需求一边倒的情况。

（三）资产质量潜在隐患及风险。各银行业金融机构尽管对信贷投量有所限制，但存量贷款质量依然可能因各种原因而存在隐患。例如，工行虽然去年在政府大力支持和各家银行共同努力下银华公司不良贷款得到转化，但公司贷款质量还未得到根本性转变，加之*通公司和**公司到期还贷存在不确定性，因而支行资产质量还存在一定隐患。又如，我县农村信用社虽然采取了各种强有力措施清收不良贷款，但是由于不良贷款形成原因复杂，清收工作的难度越来越大，不良贷款占比仍然较高。

三、工作措施

2011年是实施“十二五”规划的开局之年。中央经济工作会议明确提出，我国宏观经济政策的取向要积极稳健、审慎灵活；重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置；继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；加强和改善宏观调控，保持经济平稳健康运行。人民银行工作会议提出了当前和今后一个时期的主要任务，即：稳物价、促转变、防风险、推改革。下一步，要进一步落实好稳健的货币政策，充分发挥金融在支持经济结构调整中的重要作用。要做好以下几方面的工作：

（一）继续认真贯彻执行稳健的货币政策，保持信贷投量适度、节奏合理。货币政策由适度宽松转向稳健，是宏观政策导向的一个重要变化，正确把握和贯彻落实稳健的货币政策，努力确保货币信贷的增长能满足保持经济平衡较快发展、促进经济结构调整的需要，支持实体经济加快增长。密切关注信贷投放变化，合理把握放贷节奏，注重保持信贷投放的均衡性和稳定性，防止信贷投放大起大落。更加注重信贷资金投入产出的效应，进一步提高信贷资金的使用效益；更加注重信贷的质量，防止被挪用或违规进入股市及房地产，确保信贷资金真正流向实体经济。

（二）努力深化金融服务，切实增加对实体经济的信贷投入。一是要有效增加中小企业信贷投入。继续积极拓展信贷支持中小企业的金融产品和服务方式，通过深化中小企业信贷制度和管理模式改革，建立信贷支持中小企业的长效机制，简化贷款方式，足量安排信贷资金，重点满足企业基本面比较好、有竞争力、有市场、有订单但暂时出现经营困难或财务困难的中小企业的融资需求。二是要加大金融支持“三农”力度。要做好以农田水利为重点的农村基础设施建设的相关金融支持，提高农

业基础设施贷款的比重。农村信用社要充分发挥农村金融服务主力军作用，多方位加大对新农村建设的信贷支持力度，力争做到“三农”贷款增量高于上年，并在贷款额度、期限、利率、程序等方面更好地满足“三农”需要。根据形势发展和市场需求创新各类金融产品，发展适合“三农”特点的各种微型金融服务。

（三）加强风险监测分析，维护辖区金融稳定。在国际金融市场动荡和信贷投放迅猛背景下，金融风险容易暴露蔓延，必须继续加强金融风险防范。一是在加大信贷投放力度的过程中，全面加强信贷结构监测分析和评估，对信贷资金投放的结构、节奏和进度的动态信息要及时把握，通过加强对信贷结构监测分析及评估来合理规避可能发生的风险。二是要严格监控贷款的流向，防止信贷资金违规流入股市或通过非正常途径进入房市、以及移用外地等情况，要加强对辖内法人金融机构的流动性和资产质量的监测和分析，提高风险控制能力和风险管理水平。

（四）推进金融创新，优化金融服务，提升现代金融服务水平。一是推进产品创新。积极借鉴和探索使用适合**的信贷产品和服务模式，多渠道满足不同的项目融资需求；二是推进担保方式创新。积极探索适合**企业特点的融资担保方式，要建立健全风险补偿机制，提升担保机构的担保能力和抗风险能力；三是进一步简化手续、加强督办、提高办贷审批效率。

（五）加强信用体系建设，进一步改善金融生态环境。一是进一步推进中小企业信用体系试验区建设工作。2011年是有效推动中小企业信用体系试验区建设工作的关键之年，各金融机构积极参与试验区创建工作。一是进一步加强企业和个人征信知识宣传，深入客群积极传导征信管理政策，培养和提升客户诚信意识和法规意识，执行落实好企业诚实守信“红名单”制度，督促企业和个人规避违约风险和道德风险，激励企业加强自身信用体系建设，确保每笔贷款放得出、收得回、有效益、能控险。二是进一步加强企业信用等级评定，按照“先评级、再授信、后用信”的原则，发起企业信用评级，对AA级及以上客户实施政策倾斜和快捷、高效、优惠的信贷资金支持，鼓励企业深化和扩大自身信用体系建设成果。二是进一步加强金融生态环境建设，促进经济金融协调发展。近年来，县委县政府高度重视金融生态环境建设工作，金融生态环境建设取得了明显成效，金融机构也从中大为受益，为进一步将金融生态环境推向深入，3月23日，市政府与人民银行**分行在我县联合召开了全市金融生态环境建设推进会议，对我县去年顺利通过“金融生态示范县”进行授牌，对下阶段创建工作进行安排部署，各金融机构要进一步参与配合区域金融生态环境建设，从打造“诚信金融”做起，推动“诚信**”建设，促进我县金融环境持续改善，增强区域对金融资源的吸纳能力。

第四篇：经济分析报告

06年上半年经济分析报告

金沙人化工有限责任公司

（公司概况）金沙化工人有限责任公司于2004年10月14日由金沙公司和云南安宁化工总厂共同投资建设，并注册登记成立。主要生产矿山所需要的乳化炸药、导爆管等火工产品。2004年我公司在省国防工办的帮助关心下，取得南京理工大乳化炸药生产线的技改项目转让。该项目设计的生产能力可达到年产6000吨粉状乳化炸药。05年，我们把握住金沙公司为我们创立的市场机制，加强技改工程的建设，积极主动地完成各矿山公司火工产品的需求任务，公司的产量得到很大了的提高，成本也得到很大的降低，05年我们实现销售收入2200多万，完成利润260多万，并提交了年初公司董事会下达上交200万的利润目标。06年我们在金沙公司和安化总厂的领导下，以及省国防工办的关心帮助下和东川再就业优惠政策下，公司在积极开拓滇东北市场，同时搞好新老客户的服务工作，积极组织好生产，确保安全生产，不断提高产量，降低成本，上半年我们实现了销售收入1700万 比去年同期增长了70%，实现利润400多万，比去年同期增长了90%，同时在建工程建设投入280多万。

经过近两年多的发展，我们解决了工艺落后、设备陈旧、经济效益低下，化工厂员工面临失业的危险。我们一定会珍惜金沙公司为我们搭建的生存平台，努力完成董事会下达的各项指标。

1、生产经营情况

图表 1

3年的乳化炸药生产情况

图表 23年在建工程建设情况

两年来公司在不断投入在建工程的建设，加大技术工程改造，扩大生产规模，其中04年投入799万全部完成投产，05年

投入90多万，06年上半年再投入300多万，同时开拓市场，产销量都得到很大的提高。06年上半年完成乳化炸药生产2753吨，较同期增长了57.31%，；导爆管生产529.125万米，较同期增长了25.17%；装配雷管167.859万发，较同期增长了15.23%；上半年完成销售额16，976，781.89元，较同期增长了73.96%。

2、利润构成及增长情况

06年上半年公司实现利润总额2550259.65元。其中，经营性利润2092329.16元，占利润总额81.96%；补贴收入为628730.49，占利润总额18.04%。从企业的收益状况的变化和来源看，当期收益很大一部分靠营业利润，说明企业的盈利能力比较稳定，来源比较正常，财务状况比较好。

06年上半年公司利润总额较上年同期增长率为74.42%，说明公司在产品与服务的获利能力和公司整体的成本费用控制等

方面都取得了较大的成绩，在产品与服务的结构优化、市场开拓以及经营管理等方面也都取得了很大的进步。

3．成本费用分析

图表 306年上半年相关费用构成情况

图表 405年上半年相关费用构成情况

从05和06年对比看：

1、主营业务成本由上年同期的7,402,799.41增长到

12,868,808.21增长了73.83%，主要原因是产销量得到很大的提高，但是同期的毛利率也由上年的22.1%增长到23.39%。说明我们加大产量的同时，努力降低成本，在控制成本方面取得了较好的成绩。

2、营业和管理费用由去年的867025.71增长到1821821.15，增长了110%，主要原因是运输费等的增加。

3、财务费用由去年的3178.74增长到57727.92，增长幅度较大主要是公司为了扩大生产的规模，借入了短期借款。

06年下半年的工作计划

06年，公司根据“以市场需求为导向，以科技进步为动力”总思路，在努力实施“产品成本下降、产量不断发展”两大战略的基础上，继续“优化结构、开拓市场、强化管理、提高效益”的经营方针，组织并开展好各项生产经营活动，力争开创生产经营工作新局面。

06年下半年生产经营目标为实现利润 万元，其中 生产和销售岩石乳化炸药吨 生产和销售粉状乳性炸药吨 生产和销售塑料导爆管 万米 装配雷管万发

06年重点工作和主要措施

1、认清形势，全力抓好生产经营工作，加大生产力度。本着安全生产的原则，加强生产基础建设，组织员工出外学习技术，努力培养员工的基本操作技能。

2、完善制度，改进和加强各项管理工作。现有管理水平和规

章制度还不适应公司当前发展和长远发展。为提高管理条件，将尽快修订完善各项规章制度，按照分布实施、分类推进的原则，重点做好制度执行中的修改完善，增强执行力；二是以精干为原则，加强组织关系建设，加快薪酬制度改革，使责、权、力对等，坚持效率优先、兼顾公平原则，适当拉开档次；作好经济目标责任考核

3、警钟长鸣、牢固树立安全生产的意识。下半年我们会进一

步健全安全生产规章生产制度，加强基础设施建设，落实安全生产目标责任：消除不安全隐患，确保无重大安全事故的发生。

4、广开渠道，努力增加生产和建设。充分发挥计划财务职能，重点做好生产和建设资金和筹措计划；努力增加流动资金贷款。

5、以人为本，进一步加强企业文化建设。全面推进企业文化

建设，着力培植“以人为本，共同发展”的企业文化。

金沙人化工将以战略的可持续发展的眼光，不断加大投资建设，加强技术改造等一系列利公司、力工的措施，努力建设金沙美好的明天。

我的报告完毕，谢谢！

第五篇：经济分析报告

2012国内外宏观经济分析报告

概述:中国经济向好态势的确立和欧洲债务问题的缓和，对新的一年来说，可谓是“双喜临门”。但是好事多磨，目前美国财政悬崖问题尚未解决，令市场忧心。而在希腊问题告一段落的背后，欧元区继续衰退，复苏停滞不前，对我国经济形成压力。不过随着我国消费、投资和工业的恢复增长，新年我国经济仍有望取得良好的开局。

一、两架马车+工业显复苏持续性，外需不振仍拖累出口

从最新的数据来看，中国经济企稳的态势越发明显，12月中旬开始股市也出现反弹，市场对未来经济上升的预期升温。

从数据上看，在拉动经济增长的“三驾马车”中，消费、投资的表现可圈可点。11月社会消费品零售总额18477亿元，同比名义增长14.9%，这一增幅较10月增幅扩大0.4个百分点，并创下近8个月新高。

目前来看，8月以来消费增速的企稳回升具有较强的持续性，考虑到当前消费旺季已经来临，同时经济企稳还有望提高消费者信心，春节前后消费增速有望回升至15%以上的水平。

另一方面，1-11月，全国固定资产投资326236亿元，同比增长20.7%，增速与1-10月持平，其中新开工项目计划总投资287332亿元，同比增长28.8%，加快2.1个百分点。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。本届中央经济工作会议不仅未对经济增长提出目标，也未提主要经济指标，只强调做好明年经济工作要以提高经济增长质量和效益为中心，稳中求进，开拓创新，扎实开局。

与2012年经济工作的五项任务相比，2013年增至六项。其中新增“积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量。”

于此相对应的是，一年一度的发改委工作会议除了和往年一样继续强调要促进经济稳定增长等内容以外，工作内容也新增加了要积极稳妥推进城镇化的内容。

今年1-11月，中央项目投资同比增长6.1%，增速比1-10月份提高1个百分点。考虑到城镇化的带动，以及今年审批的大批基建项目会在明年进入集中施工期，且中央政府明年仍会实施积极的财政政策，对于基建的支持力度不会降低，明年基建投资增速依然可观。

而房地产开发投资则在连续4个月增幅维持15%之后，再次冲上16%的高点，其环比增速更是从上月的提高0.3个百分点，扩大到了本月提高1.3个百分点。

另外，在刚刚过去的11月里，我国规模以上工业增加值和发电量两项指标双双回升，表现最为突出。其中规模以上工业增加值同比增长10.1%，创今年4月以来新高。而11月发电量4011亿千瓦时，同比增长7.9%，增速为年初以来最高。随着我国当前国民经济运行正在由筑底企稳到企稳回升转变，进入第三季度后，包括工业品出厂价格指数、制造业采购经理指数、规模以上工业企业实现利润等工业经济运行数据均出现了筑底企稳的态势。在四季度，各项经济数据也保持着明显企稳回升的态势，这对在今年年初处于困难时期的工业经济来讲起到了十分有效的推动作用。

但值得注意的是，在大部分经济数据企稳反弹的背景下，11月贸易数据出现了明显的回落，当月出口增速由10月份的11.6%骤降至2.9%，进口则与去年同期持平。

作为经济增长的驱动因素之一，出口同比增速在九、十两个月连续维持双位数增长之后再次下滑。主要是由于近期海外经济复苏形势并不明朗。在美国经济复苏较为稳健的背后，欧洲、日本经济未能出现起色。

据海关统计，今年前11月，中欧、中日双边贸易均呈降势。1-11月，中欧双边贸易总值4957.5亿美元，下降4.1%。中日双边贸易总值为3028.5亿美元，下降2.9%。

与欧日市场相比，1-11月，中国与美国、东盟、俄罗斯及巴西等双边贸易则延续增势。其中，中美双边贸易总值为4386.2亿美元，增长8.2%。

对于明年的外贸形势，近期反映制造业外贸情况的新出口订单指数呈回升走势，表明制造业外贸情况有所改善。

在欧洲经济下滑放缓、美国经济温和复苏的大背景下，明年外贸形势可能略好于今年。但中国出口竞争力的下滑以及较高的基数，将阻碍中国出口重新回到两位数的增长区间。

二、CPI有望温和回升货币政策稳中有松

国家统计局最新公布的数据显示，11月份CPI同比上涨2%，较10月份1.7%的涨幅上涨0.3个百分点。

11月份CPI回升主要是受食品价格上涨和翘尾因素回升影响。数据显示，11月份，食品价格环比上涨0.4个百分点，而翘尾因素则小幅增加0.2个百分点。

实际上，12月乃至春节前，天气因素将继续推动蔬菜、水果等食品价格的上涨；与此同时，临近年底，消费旺季的到来也会在一定程度上推高物价水平，因此，年底通胀水平稳中趋升也基本上成为定局。

基于天气原因和消费旺季，以农产品为代表的国内物价年底将继续出现季节性的反弹，本轮通胀下行周期已结束，12月CPI将继续运行于2%上方；不过基于翘尾因素不高，明年上半年CPI的回升幅度都不会太高。

不过需要指出的是，在今年下半年，在CPI向下筑底的阶段，央行却仍采取谨慎思路，并没有下调利率及存款准备金率。

但是目前货币层面的宽松却是显而易见的，公布的数据显示，1-11月人民币贷款增加7.75万亿元，同比多增9191亿元。由于2011年全年新增贷款规模为7.47万亿元。至此，今年前11个月的信贷投放总量已经超过去年全年2800亿元。

11月末，M2同比增长13.9%，比上月末低0.2个百分点，比上年同期高1.2个百分点；M1同比增长5.5%，分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。

对于未来的货币政策走向，中央经济工作会议指出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，充分发挥逆周期调节和推动结构调整的作用。

“实施稳健的货币政策，要注意把握好度，增强操作的灵活性。要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本。”

“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”意味着，2013年的中国货币政策虽然继续保持“稳健”的基调，但是将比今年有所放松，而不是偏紧。

2012年公开市场操作已经结束，今年公开市场全年净投放逾1.4万亿，较2011年缩减逾两成，尽管如此，今年年末资金面并未出现往年年末的“钱荒”，而是持续宽松。

在今年降准和利率市场化的大背景下，资金面持续宽松主要得益于逆回购的持续精准投放，有效保持了资金面的适度宽松。

总体上看，货币政策要更多的在提高经济增长质量上下功夫，央行在一段时间内仍将倚重公开市场操作来调节市场流动性。但是国际来看，各国均采取了进一步的宽松货币政策，预计央行难以独善其身，明年仍有几次动用货币工具的可能。

三、美国房市复苏抢眼“财政悬崖”频添波澜

2012美国房地产市场持续回暖，成为缓慢复苏中的美国经济最大亮点。标普报告显示，美国20大城市房价同比上涨4.3%，排除季节性因素后，环比上涨0.7%。

次贷危机以来，房地产行业低迷一直是制约美国经济复苏的重要障碍。从今年下半年开始，美国房地产市场逐渐显露触底回升势头。

在占到美国房屋销售9成以上的旧屋市场，交投情况也呈现向好势头。数据显示，11月份美国旧房销售量环比增加5.9%，达到年化504万套的水平，创下3年来新高。

不过，美国房地产市场复苏也存在一些不确定性。美国财政悬崖谈判如果失败，或将导致美国经济重新陷入衰退周期，这意味着有购买或投资房产规模可能下降。

目前，中国人民沉浸在欢度元旦的气氛中，但在美国“财政悬崖”谈判进展缓慢仍令投资者坐立不安。

“财政悬崖”是指美国将在明年1月1日自动生效的法律，涉及总额大约6000亿美元的增税和节支措施，将会对民众收入、企业运营和政府开支产生广泛影响。

原计划在夏威夷待到明年1月第一周的奥巴马提前结束了假期。奥巴马于当地时间26日晚提前结束圣诞假期，返回首都华盛顿。与此同时，国会议员们也重返国会山，继续“财政悬崖”谈判。

美国总统奥巴马28日表示，他对和国会达成协议以避免“财政悬崖”危机持谨慎乐观的态度。而市场方面仍在猜测，认为美国政府将在最后一刻迅速达成协议。

如果新年到来之时，仍未达成协议，美国也不会立即陷入衰退，美国仍有时间实现寻求软着陆。只要奥巴马总统和国会继续斡旋，增税和削减开支的政策将会被搁臵数周。一旦达成协议，这些政策也可以被事后撤销。

四、多年欧债欧洲难复原全球货币宽松重装上阵

经历了两年之久的欧债危机，于2012年底初现了转机。欧元区永久救助机制欧洲稳定机制(ESM)生效，希腊成功实施债务重组与回购，援助几个问题国的的措施正稳步推进。在标普正式将希腊评级连升几级之后，更强化了市场对欧元区的信心，近期欧元走势也趋于坚挺。

但是欧债危机的长期性风险依然不容忽视，而在多年的危机之后，欧元区的经济已在泥潭中无法自拔。

欧元区经济在第三季度重新陷入衰退，欧元区12月份综合采购经理人指数(PMI)初值为47.3，为连续第二个月环比上升，并创9个月新高，但仍连续第11个月低于荣枯分界线50。

而从10月份贸易数据来看，下滑的势头仍在继续。出口数据疲软显示，在政府、消费者和企业削减开支导致内需低迷的情况下，欧元区又丧失了一个主要的收入来源。

经季节性因素调整后，欧元区10月份出口较9月份的1581亿欧元减少1.4%，该数据是欧元区经济第四季度继续走软的又一迹象。

明年来看，欧元区救助高负债国的过程仍充满风险，整体经济处于停滞中，对中国的影响也仍不容忽视，中欧贸易短期内可能继续低迷。

日本46届国会众议院选举的开票结果显示，最大在野党自民党取得压倒性胜利，单独赢得众议院过半数议席。这意味着自民党党魁安倍晋三时隔3年后重新掌权。

作为“鹰派”的领导人，安倍晋三的上台令资金闻风而动。美国商品期货交易委员会最近一次发布的数据显示，日元空仓增至逾五年高位，过去一个月日元对美元汇率也累计下滑4%。毫无疑问，野田时代“弱势日元提振经济”的路子在安倍时代仍将延续。

日元汇率直线下滑反衬的是日本股市的逆市大涨，截至上周，日经指数升破10000点大关，创下2011年3月来的高位。

在安倍的自民党在大选中取得压倒性胜利之后，日本央行通过表决一致决定增购10万亿日元资产，将资产购买计划总额扩大至101万亿日元，同时将短期利率维持在0至0.1%之间。

而在全球经济上行无力的压力下，旨在通过货币手段提振经济的，并不仅仅是日本央行。12月12日，美联储宣布了第四轮量化宽松货币政策(QE4)，每月采购450亿美元国债，加上QE3的额度，美联储每月资产采购额达到850亿美元。

10月30日，印度央行宣布下调存款准备金率25个基点至4.25%，为市场注入了大量流动性。此前，欧洲央行的直接货币交易(OMT)虽表示将对购买资金进行对冲，但如何对冲并未明确。