A股战略配售20年近九成浮盈

第一篇：A股战略配售20年近九成浮盈

A股战略配售20年近九成浮盈

战略配售的运行机制

战略配售是指公司在首次公开发行上市或者增发时向战略投资者定向配售股票，A股的战略配售有近20年历史。

1999年7月28日，证监会发布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，明确指出公司股本总额在4亿元以上的公司，可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，拉开了战略配售的序幕。2018年，证监会将CDR纳入《证券发行与承销管理办法》适用范围，允许其根据需要进行战略配售和引入超额配售选择权。

引入战略配售的首发上市公司往往募集资金规模较大，通过设定锁定期避免大型公司首发上市对二级市场造成过大冲击。参与战略配售的投资者必须满足资金实力强劲、以长期投资为目的、与上市公司业务联系紧密等基本门槛，能够与上市公司缔造高度耦合的产业联盟，保持互利共赢的伙伴关系。

对上市公司来讲，战略配售策略的优势主要在于以下两个方面：一是能够通过引入资金雄厚的价值导向型机构投资者保障投资长期性及稳定性，使公司能够在技术升级、资源整合和管理结构优化等多个方面得到有益指导；二是与产业链相关企业达成战略合作，有效降低业务往来的不确定性，通过成本内部化激发盈利潜力，提高经营稳定性。

对资本市场而言，战略配售可以通过锁定期设置有效防止巨额资金需求对二级市场造成的冲击。

战略投资者主要是大型国有企业、保险公司、国家级投资基金、发行公司所处产业链中的优质企业等。具体来看战略投资者主要分为三类：一是资金雄厚、具备较强投融资实力、良好市场声誉和市场影响力，能够代表广泛公众利益的投资者；二是拥有较深厚资金实力的大型国有企业、保险公司或国家级基金；三是与发行公司具备战略合作关系或长期合作愿景，不仅可以为公司带来资金支持，更可以在技术、战略、管理等方面予以指导的价值投资者。

锁定期设置是新股IPO周期中的重要环节，体现了投资者与上市公司的合作意向期限，在此期间投资者不能将所持股票转让。按照战略配售的通常做法，可将锁定期设定为12个月、18个月、36个月、48个月等。锁定期设置的优势在于顺应长期投资及价值投资的初衷，既能够在中长期维持公司股权结构和股价的稳定，也可以降低市?霾ǘ?性，缓释巨额IPO对资金总量带来的巨大波动。但对获配股份进行锁定会对投资者自身的流动性产生一定限制。锁定期结束后，首发战略配售股份即解禁，战略投资者可以根据情况自由选择退出投资或继续持有。A股战略配售20年

截至2018年5月，A股共有45家公司在首发上市时采取了战略配售，最短锁定期平均值为13个月，战略配售股数占首发总股数的比例平均值为32.77%。

其中最早采取战略配售的是1999年12月上市的首钢股份。2000年为国内战略配售热潮，当年实行战略配售的公司高达20家。此后该业务步入探索及调整阶段。2010年首发上市的农业银行是战略配售股数最多的经典案例。

最近一次采取战略配售的公司是2014年1月上市的陕西煤业，此后直至2018年5月工业富联上市战略配售四年未有重启良机。重启战略配售是为海内外“独角兽”IPO或CDR发行制定的适应性策略，以减少对二级市场的冲击，并可通过公募产品创新为中小投资者打开渠道，分享优质上市公司的成长收益。

截至工业富联上市前，45家参与战略配售的A股公司中近九成解禁当日收盘价较首发价格上涨，中位数涨幅达81.05%，仅5家解禁当日收盘价跌破首发价格，另外共有19家公司解禁当日股价对首发价格涨幅超过100%，其中涨幅最大的为中国国航（678.93%）。

2006年8月18日，中国国航采取战略配售方式首发上市，发行总量原定为27亿股，受网下配售缩水影响调整至16.39亿股，其中战略投资者份额不变。最终配售结果显示，7家战略投资者累计获配35000万股，到账金额达103250万元，锁定期均为18个月。配售股流通当日解禁数量占解禁后流通股比例为21.35%，收盘价为21.81元，相比上市首发价格增长近7倍。

2012年年初，中国交建由H股回归A股，发行数量由16亿股缩减至13.5亿股，公司采用战略配售模式确定的发行对象最终为中海集团投资有限公司、三一重工股份有限公司和上海港航股权投资有限公司，在配售后分别成为中国交建第四、五、六大股东。三家战略投资者的锁定期均设置为12个月。2013年3月11日，中国交建首发战略配售股份解禁18518.40万股，解禁后流通股总数变为134973.54万股，当日收盘价为4.89元，相较首发价格下降9.44%。

2018年之前最近一次在首发上市时采取战略配售的是2014年1月上市的陕西煤业，也是IPO制度改革以来首家采取战略配售方式的大体量新股。陕西煤业向战略投资者共配售5亿股，占本次发行数量比重为50%，其战略投资者主要为煤炭行业相关企业和保险公司，战略配售总金额达20亿元。2015年1月28日，首发战略配售股份和部分首发原股东限售股份解禁，解禁当日收盘价较首发价格涨幅为51.75%。创新企业上市引入战略配售

工业富联首发上市采用了战略配售的发行模式，配售数量为5.9亿股，占发行总股数比例为30%，涉及资金高达81.35亿元。在遴选战略投资者过程中，工业富联综合考虑了投融资资质和长期战略合作关系等因素，主要关注具有良好市场声誉和市场影响力，代表广泛公众利益的投资者；大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者；与发行人具备战略合作关系或长期合作愿景，且有意愿长期持股的投资者。

从配售结果来看，共有20家战略投资者成功入局，其中包括大型国有企业、保险公司，以及下游互联网、传媒等领域的产业资本，国资占比超50%。上海国投协力发展股权投资基金合伙企业作为央企代表在此次战略配售中获配股数最多，达7254.9万股。阿里、腾讯、百度三大互联网企业正在与工业富联酝酿新零售、消费互联网、产业互联网等领域的深度合作，此次各获配2178.6万股。东方明珠早在2017年就与工业富联达成战略合作关系，共同发起“新一代人工智能与大数据联盟”及上海新型无线城市城域物联专网网络运营管理平台建设等项目，东方明珠作为唯一跻身配售名单的传媒企业获配2178.6万股。

此次获配成功的14家金融机构及国资企业的锁定期均采取50%锁定12个月，50%锁定18个月的方式，6家产业机构则选择将锁定期延长至36个月，体现了其与工业富联建立长期战略合作关系的决心。

华夏、汇添富、嘉实、南方、易方达、招商等6只“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”于2018年6月6日正式获得证监会发行批文。首批战略配售基金仅向个人客户和社保、基本养老基金、企业年金等特定机构客户开放认购，单一个人投资者申购上限为50万元。该基金封闭期内，管理费仅为0.1%/年，托管费仅为0.03%/年，最大限度让利普通投资者。

战略配售基金运行类似于定增基金，除了CDR战略配售之外，会预留部分仓位用于主动投资，并会采取固定收益策略进行配合。战略配售基金属于战略投资者中“代表广泛公众利益的投资者”，其锁定期与“国有企业或其下属企业、大型保险公司、国家级投资基金”这类战略投资者获配股份锁定期相似，与“具有长期合作愿景且有意愿长期持股的投资者”获配股份锁定期相比较短（如阿里巴巴获配工业富联股票锁定期为36个月），实行战略配售并锁定配售股份能够减轻大体量CDR发行对二级市场产生的冲击。但战略投资者获配股票规模较大、锁定期较长，相比普通网下投资者打新，其收益具有不确定性。

作者：孙金钜，新时代证券研究所所长，兼中小盘首席研究员，专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作，有专著《并购重组投资策略》（2016年1月，经济日报出版社）

第二篇：战略投资者配售协议书范本

战略投资者配售协议书范本

甲方：_________

住所地：_________

法定代表人：_________

乙方：_________

住所地：_________

法定代表人：_________

丙方：_________

住所地：_________

法定代表人：_________

根据中国证监会发布的《关于进一步完善股票发行方式的通知》、《关于法人配售股票有关问题的通知》、《法人配售发行方式指引》等规章

甲方为申请公募增发人民币普通股并上市。为了甲方公募增发后公司的发展前景

及募集资金的使用效益，加强甲乙双方的协作。双方经充分协商，本着自愿、平等、互利的原则达成如下协议：

1．获得中国证券监督管理委员会核准的情况下，甲方应将乙方确定为甲方_________年增发a股的战略投资者；

2．甲方应按公告的配售价格向乙方配售股份。

3．甲方承诺，此次向乙方配售的股份不存在任何在法律上及事实上影响甲方向乙方配售的情况或事实；

1．继续与甲方进行业务合作，在同等条件下优先订购甲方的产品或对于甲方交运的原材料和产品提供优惠运价；

2．协助甲方取得相关港口机械的生产订单。

1．丙方_________已经同意确定乙方为甲方_________年增发a股的战略投资者；

2．鉴于丙方为甲方_________年增发a股的主承销商，丙方同意，在甲乙双方达成投资配售意向的同时，并不免除丙方的承销责任。

3．如乙方由于其他原因未能履行本协议项下之配售义务，则其所放弃认购或不能履行认购的股份应由丙方承销。

1．甲方确定的战略投资者不超过两家；

2．乙方获得配售股份后持股时间不少于6个月。

3．甲、乙、丙三方承诺本次配售严格遵守中国证券监督管理委员会XX年8月21日颁布的《法人配售发行方式指引》。

乙方、丙方承诺对在履行本协议过程中所获得的甲方的商业秘密保密。

有关本协议及其履行的一切争议均应通过友好协商解决。

本协议未尽事宜，由上述各方订立补充协议，补充协议与本协议具有同等的法律效力。本协议在协议各方授权代表签字盖章后生效。本协议一式_________份，协议各方各执_________份。

甲方：_________

乙方：_________

法定代表人：_________

法定代表人：_________

_________年____月____日

签订地点：_________

丙方：_________

法定代表人：_________

_________年____月____日

签订地点：_________

第三篇：“宽带中国”战略推动通信股 关注五大龙头

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“宽带中国”战略推动通信股 关注五大龙头

“宽带中国”战略规划的政策力度超出市场预期，工信部有望在两会后出台“宽带上网提速工程”专项行动方案，这将引发产业链的活跃，此时正是布局光通信行业受益股的机会。

你家宽带提速了吗？1M升至2M，2M升至10M，光纤入户小区提速至20M，一场席卷全国的宽带提速行动正在进行。工信部日前规划，到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。

分析认为，“宽带中国”战略规划的政策力度超出市场预期，工信部有望在两会后出台“宽带上网提速工程”专项行动方案，这将引发产业链的活跃，此时正是布局光通信行业受益股的机会。

宽带提速案“两会”后有望出台

近日通讯行业相继推出一批产业相关政策规划，其中包括宽带中国政策进程、国家广播网络相关规划、物联网“十二五”规划等。其中，宽带中国战略规划被业界认为政策力度将超出市场的预期，工信部有望于“两会”后出台“宽带上网提速工程”专项行动方案，届时将公布2012年具体的工作目标。

工信部日前在2012年宽带中国战略服务信息化推进大会上明确，“宽带中国”战略未来实施规划，到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。会上，国家发改委高技术产业*副巡视员徐建平表示，国家发改委将会同工信部、财政部、科技部、国资委等多个相关部门成立宽带中国战略研究工作小组，共同组织开展宽带中国战略研究，加快推进宽带网络建设与发展。

中国电信表示，三年内实现所有城市光纤化，接下来将在北方10省部署宽带提速战略，北京已开始实施。在广州，未来5年要实施“宽带提速”工程，为用户普遍提供4M以上带宽速率业务，部分地区将可以达到20-100M.兴业证券认为，“宽带中国”战略规划涉及政府职能部门之众，尤为值得关注。发改委、工信部、财政部、住建部等多部委联合，明确了国家实施宽带战略决心，并能够为相关进程实施提供提供资金支持、扫除入户障碍，其战略规划产业政策力度将超出市场的预期。预计相关具体规划有望在3月份两会前后公布，光通信行业受益相关公*将会受此利好持续走强。

新一代信息技术插上翅膀

“宽带中国战略”与“宽带上网提速工程”将直接诱发产业链在2012年的又一次活跃，光通信产业链在2012年将在需求、业绩上产生双丰收效应。

从通信行业来看，“宽带中国”战略将使整个通信行业受益，包括固定宽带、无线宽带和IPv6的设备商，以及经营通信业务的运营商。其中，民生证券尤其看好需求弹性较大的产业链两端，即产业链上游的光电子器件厂商和产业链下游的光纤光缆、连接设备厂商。

从软件行业来看，宽带升级提速后，软件企业将在不断完善的基础环境中搭建更加丰富智能的应用平台。“前端感知平台整合后台处理”的模式将成为主要的技术路线，“宽带中国”将加速数据中心建设，IT技术进入“信息资源管理”阶段。本文有天猫网http://www.tianmaonet.net/编辑创建，技术仅供参考，投资有风险，入市需谨慎

对于“宽带中国”战略受益个股，东方证券建议，重点关注国内光配线龙头日海通讯(002313)、国内光器件龙头光迅科技(002281)、主系统设备商中兴通讯(000063)、全光通信产业的烽火通信(600498)、和发展稳健的中天科技(600522).民生证券看好软件行业中的平台型企业，万达信息(300168)、东华软件(002065)、荣之联(002642)；传媒行业中的内容提供商光线传媒(300251)和平台运营商乐视网(300104)、百视通(600637)、拓维信息(002261)；通信行业的光迅科技(002281)、亨通光电(600487)、日海通讯(002313)；电子行业的歌尔声学(002241)、长盈精密(300115)、得润电子(002055).“宽带中国”五大龙头股

亨通光电(600487)

中国联通和中国电信2012年在宽带投资方面的规划主要是完成宽带光纤化，即光纤到户(FTTH)，拉动了光纤需求强劲增长。而亨通光电的光纤光缆产品直销给中国移动、中国联通、中国电信等电信运营商和广电系统的客户，电力电缆直销给电网公*等客户，2012年电信运营商光网络建设成为亨通光电业绩增长的强劲引擎。

“未来三年，国内ODN(光配线网络)需求会达到300多亿，这也将给亨通光电带来爆炸性的市场增长。目前亨通光电的ODN产品虽然刚刚生产，但已经被华为、中兴广泛采用。”亨通光电总经理钱建林如此表示。

除了全国性战略布局外，钱建林还描绘着亨通光电开拓海外市场的下一个十年目标：“计划用三年时间实现出口30%的光纤、五年时间实现50%的出口额度，计划用五~十年，将高端铜缆产品打入国际市场。”

资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流入394万元，而最近5个交易日录得资金净流出1736万元，最近10个交易日录得资金净流入1576万元。本文有天猫网http://www.tianmaonet.net/编辑创建，技术仅供参考，投资有风险，入市需谨慎

光线传媒(300251)

宽带速率提升带来用户体验持续改善，这使得传媒内容价值得到进一步释放，传媒行业中的内容提供商光线传媒由此受益。

光线传媒日前公告称，公*拟使用部分超募资金1亿元增资全资子公*北京光线影业有限公*以投资5部影片；使用超募资金5000万元参与电视剧投资。此外，公*计划与东阳狂欢者影视文化有限公*签署《2012年影视剧项目合作框架协议》，拟使用超募资金5000万元参与电视剧投资。

由于光线传媒在电影领域由过去的“代理+发行”改变为“投资+发行”，提升了电影板块的毛利率。公*2011年业绩预增公告称，归属母公*净利润1.69亿元-1.81亿元，对应每股收益为1.54元-1.65元，同比预增50%-60%；其中第四季度实现归属母公*净利润为0.62~0.80亿。

资金流向：E投资金融终端显示，昨日主力资金净流入481万元，而最近5个交易日录得资金净流出3347万元，最近10个交易日录得资金净流出2383万元。

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第四篇：股权众筹“第五种”退出渠道浮现： 挂牌上海股交中心鱼跃新兴战略板

股权众筹“第五种”退出渠道浮现：挂牌上海股交中心鱼跃新兴战略板

【来源：21世纪经济报道】

阅读提示

21世纪经济报道记者多方了解到，这个新通道正悄然浮出水面，越来越多的股权众筹机构开始与区域性股权交易中心合作，通过运作股权众筹企业挂牌股交中心，寻找合适投资者接盘。

“在这种操作模式下，股权众筹投资者的持股时间更短。”一家股权众筹机构负责人表示，但投资收益未必相应走低。他们看中的是这些股交中心正在酝酿推出的某些制度红利——比如上海股权托管交易中心正在酝酿推出的科创板，可允许符合条件的挂牌企业转板上海证券交易所新兴战略板上市，由此创造巨大的获利空间。

本报记者 陈植 上海报道

“假设有两家正在进行股权众筹的企业，商业模式、经营利润都一样，一家即将登陆新三板，估值3亿元，另一家还要等待2-3年才能在新三板挂牌，但估值只有1亿元，你会选择投资哪家企业？”这是京北众筹总裁罗明雄在近期一个股权众筹论坛上，对与会数百位投资者提出的问题。

他发现，与会投资者对前一个项目的投资热情，远高于后者。

“项目能否短期内退出，正成为股权众筹行业面临的新挑战。”罗明雄坦言。与PE投资项目退出方式类似，股权众筹项目退出渠道无外乎四种模式：IPO、收购兼并、公司大股东或管理层回购、在后续风险融资环节套现部分股权。然而，考虑到股权众筹是介于天使投资、A轮之间的股权投资，等待项目退出的时间要比VC/PE更长，对众多参与股权众筹的个人投资者而言，未必愿意长时间等待。

“如果不能有效缩短股权众筹项目退出时间，就难以吸引更多投资者参与股权众筹投资，整个产业发展会面临瓶颈。”罗明雄告诉21世纪经济报道记者。这意味着，股权众筹机构需要寻找第五种项目退出通道。

21世纪经济报道记者多方了解到，这个新通道正悄然浮出水面，越来越多的股权众筹机构开始与区域性股权交易中心合作，通过运作股权众筹企业挂牌股交中心，寻找合适投资者接盘。

“在这种操作模式下，股权众筹投资者的持股时间更短。”一家股权众筹机构负责人表示，但投资收益未必相应走低。他们看中的是这些股交中心正在酝酿推出的某些制度红利——比如上海股权托管交易中心（下称“上海股交中心”）正在酝酿推出的科创板，可允许符合条件的挂牌企业转板上海证券交易所新兴战略板上市，由此创造巨大的获利空间。

在上述负责人看来，这有可能将改变股权众筹项目退出的游戏规则——当越来越多投资者发现这个制度红利，就可能选择长期持股。然而，这对众筹企业未必是件好事，当申请IPO时，很可能因为通过股权众筹拥有超过200个股东，因此又不得不面临缩减股东人数的挑战。“第五个”退出通道

2013年罗明雄与上海股交中心人士讨论如何将互联网金融引入区域性股权交易中心时，他还未料到这将会成为股权众筹实现项目退出的新通道。

如今，他正在运作国内首家通过股权众筹完成融资的企业征信公司上海维氏盾企业征信有限公司（下称“维氏盾征信”）成为第一个“吃螃蟹者”。

资料显示，维氏盾征信是首批获得央行企业征信备案资格的征信企业之一，专注于为传统金融机构及互联网金融企业提供企业征信信用评级服务。

近日，维氏盾征信完成了1000万元股权融资，其中京北投资、风云天使、雪橙金服联合领投700万元，剩余300万元通过股权众筹集资。目前，维氏盾征信正计划登陆上海股权交易中心即将推出的科创板，一方面便于股权众筹投资者随时通过股交中心平台实现项目退出，另一方面也可以为下一轮股权融资做准备。所谓科创板，是上海股交中心即将推出的一个新板块，主要面向科技型、创新型、高成长型企业，只要企业具备新技术、新产品、新模式、新业态，就可以直接申请在科创板挂牌，业内也将其称之为“四新板”。

一位知情人士透露，目前上海市相关部门正在讨论科创板的具体条款，预计科创板最快将在三季度面世。目前相关部门确定的科创板挂牌原则，包括对“四新”企业不设定具体的财务门槛，只要满足信息披露、财务报表规范操作、商业模式无违规违法漏洞即可。“唯一的挂牌门槛，可能是对企业净资产会有一些要求。”上述知情人士透露，原先上海股交中心打算借鉴E板的挂牌门槛——企业实现股份制改造的净资产需达到500万元，但考虑到上海正努力打造全球科创中心，不排除在挂牌条款最终敲定时，进一步调低企业净资产门槛。

维氏盾征信创始人潘凌佶告诉21世纪经济报道记者，通常能吸引风险投资的新兴产业企业都有较高的注册资本，要满足净资产门槛并非难事。目前，鉴于互联网征信产业属于新业态，且具有较高发展空间，维氏盾征信已被推荐列入科创板首批挂牌企业名单。

罗明雄则认为，科创板满足了股权众筹项目退出的不少先决条件。一方面上海股交中心科创板要求挂牌企业必须提供规范的信息披露与财务数据，让潜在接盘者可以更快地了解企业运营状况与发展前景，另一方面第三方保荐机构可以对股权转让做出合理定价，有效缓解了交易双方的价格分歧。

“以往股权众筹之所以遇到项目退出难的困境，还因为存在优质项目较少、新投资者与项目方需要较长时间建立信任、估值定价难等问题。”罗明雄表示。然而，一些股权众筹机构发现，科创板开启了股权众筹项目持有退出的新通道，真正能缩短投资者的持股时间，而且其中还存在着一个巨大的制度红利。“转板”诱惑

所谓制度红利，即上海证券交易所作为上海股交中心的主要股东，双方可以在企业转板上市方面启动一个“绿色通道”，允许股交中心科创板挂牌的、符合条件的企业在满足相关IPO要求的情况下，直接转板新兴战略板上市。

其实，不少股权众筹项目已经开始未雨绸缪。比如中国镭驰金融控股集团旗下股权众筹平台“企E融”近期推出了一款节能环保新材料类股权众筹项目——和鼎科技，这家企业已经在股权众筹募资材料里表明，明年底将登陆股交中心科创板，两年后择机登陆上交所新兴战略板块。

“目前，上交所新兴战略板正在等待相关部门的批复。”上述知情人士透露，现在能确定的是，新兴战略板将引入IPO注册制，而在企业上市准入门槛方面，上交所拟设定了四个要求：前两项主要从企业行业发展与运营规范层面进行考量，即企业业务模式需满足国家支持的新兴战略产业，或具有广阔发展前景的创新技术与创新商业模式，同时保证财务报表、信息披露的规范操作；至于后两项，主要涉及具体的上市财务门槛，其中包括企业上市前连续两年的运营收入累计超过1亿元、且净利润超过2000万元，或者企业市场估值超过10亿元。“就财务门槛而言，企业只需选择其中适合自己的一项，就可以申请在新兴战略板上市。”上述知情人士称。估值超过10亿元即可申请上市的财务门槛，无形间对众多互联网企业放宽了上市门槛。究其原因，不少互联网企业需要大量资金做市场推广与新产品研发，未必能实现盈利要求，但得益于风险投资机构对它们的高估值投资，其估值往往早已突破10亿元。

但在上述股权众筹机构负责人看来，宽松的上市门槛、加之转板绿色通道的预期，无形间令股权众筹项目退出遭遇了新挑战。

以和鼎科技为例，按公司内部测算，今年底登陆上海股交中心科创板带来的年化投资回报未必能超过90%，但2017年当其登陆新兴战略板块时，对应的预期年化回报率为169.75%。

“很多股权众筹投资者宁愿多等两年，获得翻倍的投资回报。”上述负责人认为。然而，这对股权众筹类企业IPO未必是件好事。这些企业最终会发现，股权众筹带来大量股东，很可能令企业实际股东人数超过200人，违反相关的上市规定。为此，部分股权众筹机构打算引入大股东回购模式，在项目IPO前先有效缩减股东人数。

例如和鼎科技就打算在2016年启动大股东回购。然而，究竟能令多少股权众筹投资者“退股”仍是未知数。按照公司募资材料显示，这次大股东回购对应的预期年化回报率仅有89.27%，较一年后转板上市的169.75%预期年化回报率仍有不小的落差。

上述股权众筹机构负责人认为，基于转板上市效应带来新的获利空间，企业方与股权众筹机构需要对股权众筹所带来的新增股东人数进行严格设定。

“这又是一把双刃剑。”罗明雄表示，如果基于IPO需要，企业将股权众筹投资者人数压得很低，就会降低大众对参与股权众筹投资的兴趣；反之在股权众筹环节引入过多的股东人数，又会影响后续股权融资与IPO。

在罗明雄看来，股权众筹机构需建立投资者分级与项目分板制度，即针对投资者的不同获利预期与持股时间长短，以及企业登陆资本市场的运作规划，在股权众筹环节分别设定不同类型投资者的参与人数。比如企业最终打算IPO，可以多引入一些对主营业务带来资源整合的长期投资者；若企业打算登陆新三板，多引入一些喜欢追逐制度红利的投资者也无妨，毕竟新三板是允许挂牌企业股东人数超过200人的，尽管这需要得到证监会相关部门的批复。（编辑：马春园）