第一篇：2018年考研金融硕士之公司理财考点解析
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2018年考研金融硕士之公司理财考点解
析
折现现金流量估价 1.息票利率
债券发行商如何为所要发行的债券确定合适的息票率?债券的息票率与其必要报酬率之间有什么差别?
解：
息票率→票面利率(在定价公式的分子上)
必要报酬率→市场利率(在定价公式的分母上)
债券发行商一般参考已发行并具有相似期限和风险的债券来确定合适的息票率。这类债券的收益率可以用来确定息票率，特别是所要发行债券以同样价格销售的时候。债券发行者也会简单地询问潜在买家息票率定在什么价位可以吸引他们。息票率是固定的，并且决定了债券所需支付的利息。必要报酬率是投资者所要求的收益率，它是随时间而波动的。只有当债券以面值销售时，息票率与必要报酬率才会相等。
2.债券市场
在债券市场上，对于债券投资者而言，缺乏透明度意味着什么?
解：缺乏透明度意味着风险较大，那么要求的必要报酬率就较高，愿意支付的价格就较低。缺乏透明度意味着买家和卖家看不到最近的交易记录，所以在任何时间点，他们都很难判断最好的价格是什么。
3.股票估价
为什么股票的价值取决于股利?
解：任何一项金融资产的价格都是由它未来现金流(也就是投资者实际将要收到的现金流)的现值决定的，而股票的现金流就是股息，因此股票的价值取决于股利。
4.股票估价
在纽约证券交易市场与纳斯达克上登记的相当一部分公司并不支付股利，但投资者还是有意愿购买他们的股票。在你回答
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假设的合理性。
解：股票估价的一般方法是计算出所有未来预期股利的现值。股利增长模型只在下列假设成立的情况下有效：①假设永远支付股利，也即，股票提供永久分红;②股利将以一个固定的比率增长。如果一个公司在以后的几年中停止运营，自行倒闭，则
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1;IRR必定大于必要报酬率。
3.比较投资标准
对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
①回收期
②平均会计收益率
③内部收益率
④盈利指数
⑤净现值
解：
①回收期：收回初始投资所需要的时间。回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准(其实就是该项目的生命周期)那么可以接受该项目;如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：忽略了回收期后的现金流;未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;回收期标准选择的主观性。
②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
判断标准：如果AAR大于我们设置的AAR标准(公司的目标会计收益率)那么可以接受该项目;如果AAR小于我们设置的AAR标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：未采用现金流(其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料);未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;AAR标准选择的主观性。
③内部收益率：使NPV为零的贴现率。
判断标准：如果是常规的现金流(现金流先负后正的投资型)，那么当贴现率小于IRR时应该接受该项目，当贴现率大于IRR时应拒绝该项目;如果是融资型(现金流先正后负)那么与前面判断标准相反;如果是混合型(现金流变号两次以上)，则应该修正IRR来判断。
缺陷：对于独立项目和互斥项目，投资还是融资的问题、多重IRR的问题;对于互斥项目，规模问题、时间序列问题。
④盈利指数：初始投资所带来的后续现金流的现值/初始投资。
判断标准：PI大于1则应该接受该项目;PI小于1则该拒绝该项目。
缺陷：倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会失效。
⑤净现值：NPV
判断标准：当NPV大于零时，接受该项目;当NPV小于零时，拒绝该项目。
其具有三个特点：使用了现金流量;包含了项目全部现金流量;对现金流量进行了合理的折现。
4.回收期与内部收益率
某项目每阶段均有永续的现金流C，并且其成本为I，必要报酬率为R。那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么?对于一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，你的回答意味着什么?
解：设回收期为PP，则I=C×PP，PP=I/C;
0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互为倒数关系;
这意味着对一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒数。
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5.国际投资项目
2004年11月，汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的传送厂，并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。本田公司明显觉得在美国有这些设备将使公司更加有竞争力，并带来价值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龙沙有限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。汽车、胶片与化学药品的国外制造商得出类似这种结论的原因有哪些?
解：原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的原因。在美国制造生产可以接近于产品销售地，极大的节省了运输成本。同样运输时间的缩短也减少了商品的存货。跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度上减少高额的劳动力成本。还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的生产成本用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算，这样可以避免汇率的波动对公司净利润的影响。
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第二篇：2018金融硕士考研考点之金融危机
2018金融硕士考研考点之金融危机
感谢凯程郑老师对本文做出的重要贡献
为方便广大考生制定合理的复习计划及复习专业知识，小编整理金融硕士考研基本常识之发展中国家的金融危机的知识点，希望能够帮助到大家。
一、发展中国家的三次金融危机： 1、1982年拉美国家严重的债务危机。2、1994年墨西哥金融危机。3、1997年亚洲金融危机。
共同特点:
1)在危机之前进行过金融自由化改革
2)银行危机与货币危机交织
3)对实际经济造成重大打击
二、金融危机的原因分析：
1、危机的根源
1)宏观经济的失衡：
财政赤字，通货膨胀，经常项目的赤字。
2)道德风险导致金融泡沫：
三个层次的道德风险问题：
借款者(企业)：有限责任导致冒险举债，而且利率越高道德风险问题越严重。
金融机构：金融机构本身的行为就具有一定的投机性，隐性存款担保使存款者没有监督动力，金融机构道德风险问题恶化。
国际投资者：政府和国际金融机构担保使得国际投资者在投资上显得不审慎，从而加大了道 德风险。
2、金融危机的放大与传染机制
1)预期的自我实现
2)从众行为
3)金融放大器机制
三、分析后的启示：
1、平衡的宏观经济是金融稳定的先决条件。
2、金融自由化应有序进行。
3、金融自由化不等于不要金融监管。
4、要加强国际范围内的金融稳定机制。
第三篇：2018年考研金融硕士之公司理财知识点总结
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2018年考研金融硕士之公司理财知识点
总结
导论 1.代理问题
谁拥有公司?描述所有者控制公司管理层的过程。代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是什么?在这种环境下，可能会出现什么样的问题?
解：股东拥有公司;股东选举董事会，董事会选举管理层(股东→董事会→管理层);代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是所有权和控制权的分离;在这种情况下，可能会产生代理问题(股东和管理层可能因为目标不一致而使管理层可能追求自身或别人的利益最大化，而不是股东的利益最大化)。
2.非营利企业的目标
假设你是一家非营利企业(或许是非营利医院)的财务经理，你认为什么样的财务管理目标将会是恰当的?
解：所有者权益的市场价值的最大化。
3.公司的目标
评价下面这句话：管理者不应该只关注现在的股票价值，因为这么做将会导致过分强调短期利润而牺牲长期利润。
解：错误;因为现在的股票价值已经反应了短期和长期的的风险、时间以及未来现金流量。
4.道德规范和公司目标
股票价值最大化的目标可能和其他目标，比如避免不道德或者非法的行为相冲突吗?特别是，你认为顾客和员工的安全、环境和社会的总体利益是否在这个框架之内，或者他们完全被忽略了?考虑一些具体的情形来阐明你的回答。
解：有两种极端。一种极端，所有的东西都被定价。因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。另一种极端，我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案：公司估计提高某种产品安全性的成本是30万美元。然而，该公司认为提高产品的安全性只会节省20万美元。请问公司应该怎么做呢?”
5.跨国公司目标
股票价值最大化的财务管理目标在外国会有不同吗?为什么?
解：财务管理的目标都是相同的，但实现目标的最好方式可能是不同的(因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度)。
6.代理问题
假设你拥有一家公司的股票，每股股票现在的价格是25美元。另外一家公司刚刚宣布它想要购买这个公司，愿意以每股35美元的价格收购发行在外的所有股票。你公司的管理
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层立即展开对这次恶意收购的斗争。管理层是为股东的最大利益行事吗?为什么?
解：管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。如果管理层能够将公司的股票价格涨到大于35美元或者寻找到另一家收购价格大于35美元的收购方那么管理层是为股东的最大利益行事，否则不是。
7.代理问题和公司所有权
公司所有权在世界各地都不相同。历史上，美国个人投资者占了上市公司股份的大多数，但是在德国和日本，银行和其他金融机构拥有上市公司股份的大部分。你认为代理问题在德国和日本会比在美国更严重吗?
解：机构投资者可以根据自己的资源和经验比个人投资者更好地对管理层实施有效的监督。
鉴于德国和日本的机构投资者拥有的股份较个人投资者多，而美国的机构投资者拥有的股份较个人投资者少，因此代理问题在德国和日本较美国要轻。
8.代理问题和公司所有权
近年来，大型金融机构比如共同基金和养老基金已经成为美国股票的主要持有者。这些机构越来越积极地参与公司事务。这一趋势对代理问题和公司控制有什么样的启示?
解：机构投资者的比重增多将使代理问题程度减轻。但也不一定，如果共同基金或者退休基金的管理层并不关心投资者的利益，那么代理问题可能仍然存在，甚至有可能增加基金和投资者之间的代理问题。
9.高管薪酬
批评家指责美国公司高级管理人员的薪酬过高，应该削减。比如在大型公司中，甲骨文的Larry Ellison是美国薪酬最高的首席执行宫之一，2000-2004年收入高达8.36亿美元，仅2004年就有0.41亿美元之多。这样的金额算多吗?如果承认超级运动员比如Tiger Woods，演艺界的知名人士比如Mel Gibson和Oprah Winfrey，还有其他在他们各自领域非常出色的人赚的都不比这少或许有助于回答这个问题。
解：就像市场需求其他劳动力一样，市场也需求首席执行官，首席执行官的薪酬是由市场决定的。这同样适用于运动员和演员。首席执行官薪酬大幅度增长的一个主要原因是现在越来越多的公司实行股票报酬，这样的改革是为了更好的协调股东和管理者的利益。这些报酬有时被认为仅仅对股票价格上涨的回报，而不是对管理能力的奖励。或许在将来，高管薪酬仅用来奖励特别的能力，即，股票价格的上涨增加了超过一般的市场。
10..财务管理目标
为什么财务管理的目标是最大化现在公司股票的价格?换句话说，为什么不是最大化未来股票价格呢?
解：最大化现在公司股票的价格和最大化未来股票价格是一样的。股票的价值取决于公司未来所有的现金流量。从另一方面来看，支付大量的现金股利给股东，股票的预期价格将会上升。
要点精讲：会计报表与现金流量 基本知识点：
V=B+S(Value=bond+stock)
A=B+S(Asset=bond+stock)
(1)CF(A)=CF(B)+CF(S)
CF(B)为向债权人支付的现金流，债务清偿，利息+到期本金-长期债券融资
如果钱流向了债权人那么为加，如果钱从债权人流出那么为减。
CF(S)为向股东支付的现金流，股利-股权净值
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如果钱流向了股东那么为加，如果钱从股东流出那么为减。
(2)CF(A)=经营性现金流量OCF-(净)资本性支出-净营运资本的增加
CF(A)，企业现金流总额，自由现金流量，或企业的总现金流量
经营性现金流量OCF=EBIT+折旧-税
(净)资本性支出=固定资产的取得-固定资产的出售=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧，(其中，“期末固定资产净额-期初固定资产净额”即为固定资产增加净额)
1.流动性
是非题：所有的资产在付出某种代价的情况下都具有流动性。请解释。
解：正确;所有的资产都可以以某种价格转换为现金。
2.会计与现金流量
为什么标准的利润表上列示的收入和成本不代表当期实际的现金流入和现金流出?
解：按公认会计原则中配比准则的要求，收入应与费用相配比，这样，在收入发生或应计的时候，即使没有现金流量，也要在利润表上报告。注意，这种方式是不正确的，但是会计必须这么做。
3.会计现金流量表
在会计现金流量表上，最后一栏表示什么?这个数字对于分析一家公司有何用处?
解：现金流量表最后一栏数字表明了现金流量的变化。这个数字对于分析一家公司并没有太大的作用。
4.现金流量
财务现金流量与会计现金流量有何不同?哪个对于公司分析者更有用?
解：两种现金流量主要的区别在于利息费用的处理。会计现金流量将利息作为营运现金流量(会计现金流量的逻辑是，利息在利润表的营运阶段出现，因此利息是营运现金流量)，而财务现金流量将利息作为财务现金流量。事实上，利息是财务费用，这是公司对负债和权益的选择的结果。财务现金流量更适合衡量公司业绩。
5.账面价值与市场价值
按照会计规定，一家公司的负债有可能超过资产，所有者权益为负，这种情况在市场价值上有没有可能发生?为什么?
解：市场价值不可能为负。根据企业和个人破产法，个人或公司的净值不能为负，这意味着负债不能超过资产的市场价值。
6.资产的现金流量
为什么说在一个特定期间内资产的现金流量为负不一定不好?
解：比如，作为一家成功并且飞速发展的公司，资本支出是巨大的，可能导致负的资产现金流量。一般来说，最重要的问题是资本使用是否恰当，而不是资产的现金流量是正还是负。
7.经营性现金流量
为什么说在一个特定期间内经营性现金流量为负不一定不好?
解：对于已建立的公司出现负的经营性现金流量可能不是好的表象，但对于刚起步的公司这种现象是很正常的。
8.净营运资本和资本性支出
公司在某个净营运资本的变动额有可能为负吗?(提示：有可能)请解释怎样才会发生这种情况?净资本性支出呢?
解：例如，如果一个公司的库存管理变得更有效率，一定数量的存货需要将会下降。如果该公司可以提高应收帐款回收率，同样可以降低存货需求。一般来说，任何导致期末的净 3页共3页
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营运资本变动额(Net Working Capital，NWC)相对于期初下降的事情都会有这样的作用;负净资本性支出意味着资产的使用寿命比购买时长。
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第四篇：2018中财金融硕士考研“公司理财”内容【四】
2018中财金融硕士考研“公司理财”内
容【四】
感谢凯程考研李老师对本文做出的重要贡献
社会不停的在变，本科毕业生可能会越来越难找工作。社会不停的在变，硕士毕业一样很难找工作。何况本科生毕业后工作两年也积累了很多经验，而这些实践经验比硕士生从书本上获得的知识有用。“凡事预则立不预则废”，一经作出决定，就要科学合理地坚持下去。现凯程为大家带来重要备考信息点拨。
1.回收期与净现值
如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。
解：如果项目会带来常规的现金流(现金流只改号一次，且开始为负，后来为正)，①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV可能为正、为零、为负。→根据那个典型的图来分析(横轴为贴现率，纵轴为NPV)
②折现回收期包含了相关折现率的影响。如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。2.净现值
假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。
解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期;因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期;NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1;IRR必定大于必要报酬率。
3.比较投资标准
对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
①回收期
②平均会计收益率
③内部收益率
④盈利指数
⑤净现值
解：
①回收期：收回初始投资所需要的时间。回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准(其实就是该项目的生命周期)那么可以接受该项目;如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。缺陷：忽略了回收期后的现金流;未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;回收期标准选择的主观性。
②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
判断标准：如果AAR大于我们设置的AAR标准(公司的目标会计收益率)那么可以接受该项目;如果AAR小于我们设置的AAR标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：未采用现金流(其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料);未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;AAR标准选择的主观性。
③内部收益率：使NPV为零的贴现率。
判断标准：如果是常规的现金流(现金流先负后正的投资型)，那么当贴现率小于IRR时应该接受该项目，当贴现率大于IRR时应拒绝该项目;如果是融资型(现金流先正后负)那么与前面判断标准相反;如果是混合型(现金流变号两次以上)，则应该修正IRR来判断。
缺陷：对于独立项目和互斥项目，投资还是融资的问题、多重IRR的问题;对于互斥项目，规模问题、时间序列问题。
④盈利指数：初始投资所带来的后续现金流的现值/初始投资。
判断标准：PI大于1则应该接受该项目;PI小于1则该拒绝该项目。
缺陷：倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会失效。
⑤净现值：NPV
判断标准：当NPV大于零时，接受该项目;当NPV小于零时，拒绝该项目。
其具有三个特点：使用了现金流量;包含了项目全部现金流量;对现金流量进行了合理的折现。
4.回收期与内部收益率
某项目每阶段均有永续的现金流C，并且其成本为I，必要报酬率为R。那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么?对于一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，你的回答意味着什么?
解：设回收期为PP，则I=C×PP，PP=I/C;
0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互为倒数关系;
这意味着对一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒数。
5.国际投资项目
2004年11月，汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的传送厂，并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。本田公司明显觉得在美国有这些设备将使公司更加有竞争力，并带来价值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龙沙有限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。汽车、胶片与化学药品的国外制造商得出类似这种结论的原因有哪些?
解：原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的原因。在美国制造生产可以接近于产品销售地，极大的节省了运输成本。同样运输时间的缩短也减少了商品的存货。跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度上减少高额的劳动力成本。还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的生产成本用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算，这样可以避免汇率的波动对公司净利润的影响。
6.资本预算问题
我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题?哪种标准最容易应用?哪种标准最难?
解：最大的问题就在于如何估计实际的现金流。确定一个适合的折现率也同样非常困难。回收期法最为容易，其次是平均会计收益率法，折现法(包括折现回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在实践中相对较难。
7.非盈利实体的资本预算
我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非盈利公司?这些非盈利实体是如何做资本预算的?美国政府是如何做资本预算的?在评价支出议案时，是否应使用这些方法?
解：可以应用于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本，就像普通公司一样。不过，非盈利公司的利润一般都不存在。例如，慈善募捐有一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。即使盈利可以度量出来，合适的必要报酬率也没有办法确定。在这种情况下，回收期法常常被用到。另外，美国政府是使用实际成本/盈利分析来做资本预算的，但需要很长时间才可能平衡预算。
8.净现值
项目A的投资额为100万美元，项目B的投资额为200万美元。这两个项目均有唯一的内部收益率20%。那么下列的说法正确与否?
对0-20%之间的任何折现率，项目B的净现值为项目A的2倍。请解释。
解：这种说法是错误的，如果项目B的现金流流入的更早，而项目A的现金流流入较晚，在一个较低的折现率下，A项目的NPV将超过B项目。不过，在项目风险相等的情况下，这种说法是正确的。如果两个项目的生命周期相等，项目B的现金流在每一期都是项目A的两倍，则B项目的NPV为A项目的两倍。
第五篇：2018中财金融硕士考研“公司理财”内容【五】
2018中财金融硕士考研“公司理财”内
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社会不停的在变，本科毕业生可能会越来越难找工作。社会不停的在变，硕士毕业一样很难找工作。何况本科生毕业后工作两年也积累了很多经验，而这些实践经验比硕士生从书本上获得的知识有用。“凡事预则立不预则废”，一经作出决定，就要科学合理地坚持下去。现凯程为大家带来重要备考信息点拨。
1.机会成本
请阐述一下机会成本的含义。
解：机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。2.增量现金流
在计算投资项目的NPV时，下边哪一个可以被看成是增量现金流?
①新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。
②只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。
③过去3年发生的和新项目相关的研发费用。
④新项目每年的折旧费用。
⑤公司发放的股利。
⑥项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。
⑦如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。
解：
①负效应之侵蚀效应，因此是
②是
③为沉没成本，不是
④尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。
⑤公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。
⑥是
⑦是
3.增量现金流
你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。
①自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700 000美元出售。
②如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300 000美元。
③去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200 000美元。
解：
①机会成本，因此会
②负效应之侵蚀效应，因此会
③为沉没成本，不会
4.折旧
如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法(MACRS)?为什么?
解：为了避免税收，公司可能会选择MACRS，因为该折旧法在早期有更大的折旧额，这样可以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。但需要注意的是直线折旧法与MACRS的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。
5.净营运资本
我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况?
解：这只是一个简单的假设。因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支付，存货也不可能全部售完。
6.独立原则
一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成，一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。
解：这个说法是可以接受的。因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来融资，而公司的总资本结构不会发生变化。根据MM定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。7.约当年均成本法
约当年均成本法(EAC)在哪种情况下适用于比较2个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。
解： EAC方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应，这是因为EAC方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。EAC方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。
8.现金流和折旧
“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。
解：折旧是非付现费用，但它可以在收入项目中减免赋税，这样折旧将使得实际现金流出的赋税减少一定额度，并以此影响项目现金流，因此，折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。
9.资本预算审议 一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材，哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。
解：应考虑两个方面：第一个是侵蚀效应，新书是否会使得现有的教材销售额下降?第二个是竞争，是否其他出版商会进入市场并出版类似书籍?如果是的话，侵蚀效应将会降低。出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应，如果大于，则应该出版新书，反之，则放弃。
阅读下边的小案例，回答后边的三个问题。2003年，保时捷公司推出了它的新款SUV(多功能运动型轿车)Cayenne。这款车的价格为40 000美元，Cayenne从0加速到60英里每小时需要8.5秒。保时捷进入奢华SUV市场是由梅赛德斯—奔驰的M系SUV取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。2006年，保时捷又推出了Cayenne Turbo S，这款车从0加速到60英里每小时只需要4.8秒，其最高速度可以达到168英里每小时。你可能要问它的价格为多少? Cayenne Turbo S的基本配置已经需要112 000美元。
许多分析家就保时捷进入奢华SUV市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV市场的新进入者，而且因为引入Cayenne可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。
10.副效应
在评估Cayenne项目的时候，你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?
解：当然应该考虑，是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。如果品牌效应被破坏，汽车销量将受到一定影响。
11..资本预算
保时捷是最后进入SUV市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定(至少最初决定)不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场?
解：保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。当然，也有可能是一个决策失误。
12.资本预算
在评估Cayenne项目的时候，保时捷应该如何看待目前市场上SUV的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?
解：保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场，竞争越来越激烈，过高的利润会减少。
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