越南将爆发金融危机拖垮亚洲 重蹈11年前覆辙（精选五篇）

第一篇：越南将爆发金融危机拖垮亚洲 重蹈11年前覆辙

越南将爆发金融危机拖垮亚洲 重蹈11年前覆辙？

汇市：越南盾疯狂贬值

近期，越南盾每天都会贬值5～7个百分点，这个数字意味着人们拿到越南盾后，要跑着去换美元，速度慢了，手里的钱就会更不值钱了。由于贬值速度过快，现在河内每个小时都会公布一次越南盾兑美元的汇率。除了美元，人民币也成为越南人在危机中寄托的“硬通货”。但现在银行里，美元与人民币极度紧缺。

市场预期越南盾在未来一年的贬值幅度将达到近40%，重蹈1997年东南亚金融危机时泰铢的覆辙。而此前，作为经济快速增长的东南亚国家货币之一，越南盾一直处于小幅升值的态势。

股市：跌幅居全球之首

相比去年底，越南股市累计跌幅已近58%，为全球表现最差的股市。而2006年，越南股市以144％的累计涨幅傲视全球。在截至2007年3月12日的两年时间内，越南VN指数暴涨了近5倍，牛气无人能敌。不过，今年以来情况发生了根本性的转变。两年前荣膺全球最牛的越南股市正在创造又一项新纪录：年内迄今跌幅接近六成。

楼市：房价下跌约一半

越南的房地产市场也经历了惨痛的下跌。该市场在2005年和2006年都曾出现过回落，但却没有如此的惨烈。胡志明市某些地区的房价已经较去年底下跌了约50％。而在去年年中，投资者曾对这个市场寄予厚望，因为当时越南建筑部刚刚提议允许外国人在越南购买房屋，有望为市场引入新的血液。

外媒预测越南将爆发金融危机拖垮亚洲

两天来，多家英文媒体不约而同发出警告，称越南将把整个亚洲拖入第二轮金融危机，并危及中国。但我专家否认了这种说法，并表示，如果发生金融危机，中国将成为“救助者”。

美国彭博社4日在题为《亚洲奇迹再次面临危险》的文章中说，中国现在都是要么处于经济衰退的边缘，要么面临严重的通货膨胀。有人担心这个亚洲第二大经济体同时面临这两个危险。该文章称，中国的形势反映了亚洲正经历着1997年以来最艰难的几年。

美国商务博客网站“bloggingstocks.com”3日发表了题为“亚洲正在走向1997年那样的另一场危机吗”的文章。文章说，包括菲律宾、中国、印度、泰国这些国家甚至香港地区，都在经历着长期的高通胀，这听起来与11年前发生的事情有着令人不安的相似之处。

英国《卫报》2日也刊文说，亚洲面临着97年金融危机以来最具考验的时刻。

实际上，此次引发西方担忧的是集中点在越南。连日来，对于越南股市大跌、通货膨胀率攀高的消息不断。彭博社5日报道说，一份报告显示越南5月的通货膨胀率达25.2%。商务博客网站的文章说，2008年越南股市缩水超过55％，伴随着物价高涨，货币走软。

中国社会科学院国际金融研究中心研究员张明说，越南确实面临金融危机的风险，但认为其会“威胁整个亚洲”就夸张了。

张明表示，现在的越南确实和97年的泰国有很多相似之处，但和97年相比，其他东盟国家的金融状况不同了，所以此次金融危机的局部性会更强，不会蔓延到整个亚洲。

至于一些西方媒体对于中国的负面说法，张明表示，中国绝不会成为金融危机的爆发点。即便越南发生金融危机，中国短期内也不会受太大影响。而且，随着中国经济实力的提升，中国将在危机中扮演“救助者”的角色。(本文来源：21世纪经济报道)

越南货币飞速贬值 部分中资企业裁员求生

近期，越南金融领域出现很多不稳定现象，通货膨胀严重，股市折腰跌损，越南盾随美元走势疲软，并且出现大量国际资本外逃。这一系列现象让人们担忧，一场类似20世纪末从泰国爆发、波及数国的金融危机是否将要重卷东南亚?面对这样一种困难局面，部分驻越中资企业不得不大幅裁员求生。

越南盾飞速贬值

“这里的情况，国内难以感受”，这是连线国内一家大型摩托车配件生产企业驻越南河内分公司的经理后，他对记者说的第一句话。

越南在5月份的通货膨胀率已经创出25%的新高。而据记者连线的这位经理介绍，25%的通胀率还未包括粮食、石油及电气价格可能出现的飞涨，因为越南ZF承诺，在6月30日以前会控制这三方面的价格，不出现大幅波动，而6月30日之后，这些商品也将与其他商品一样，交由市场决定价格，已经有预计，介时这些价格将会上涨一倍以上。目前，已经有一些越南人开始囤积大米。

但相对大米而言，人们更愿意买、也是更难买的，就是美元，因为伴随国内通货膨胀的，是越南盾在外汇市场上的巨大贬值。

近期，越南盾每天都会贬值5~7个百分点，“这个数字意味着人们拿到越南盾后，要跑着去换美元，速度慢了，手里的钱就会更不值钱了。”这位经理如是形容。由于贬值速度过快，现在河内每个小时都会公布一次越南盾兑美元的汇率。

除了美元，人民币也成为越南人在危机中寄托的“硬通货”。但现在银行里，美元与人民币极度紧缺。“如果你今天去兑换美元，那么要排队15天，才有可能兑换成功，到那时候，越南盾不知道又贬值到什么程度了。”这位经理谈到。他还表示，普通民众兑换外币的数额较小，而一些欧美及日韩的企业，已经开始通过黑市来大规模兑换美元了。

相应地，越南股市也出现了大幅缩水，河内交易所的股票市值总值今年已经减少45%。

北京大学国际关系学院教授杨保筠认为，由于前几年过多外资进入，导致越南股市虚高。而随着通货膨胀及汇率贬值的出现，大量外资的出逃又将越南股市推向了深渊。

中资企业苦苦支撑

当下，绝大部分在越中资企业都处在对经济大势的观望中，所采取的策略就是通过各种方式控制成本，包括裁员以及减少营业。接受记者采访的这位经理所在河内公司已经解雇了70%的员工，其中30%为中国员工，这些员工已经基本返回国内;另外40%都是越南员工。不过越南员工并没有对裁员做出集体性的剧烈反应，因为他们也了解这是大势所迫，并非企业所能抗衡。

企业裁员也是无奈之举。“公司现在只能维持最小的营业项目，比如为老客户提供一些服务。”这位经理告诉记者，“今年目前的市场需求量仅仅为去年同期的30%，而且市场还在进一步萎缩。大家除了食品以及生活必需品，很少再买别的东西，有钱则更倾向于兑换美元或人民币。相对于市场萎缩，则是原材料价格的飞涨，企业只要启动运营，就很难控制住成本。”

而且即使有生意，很多企业也不愿去做。因为卖出了货物，收回的却是越南盾，兑换不出去，企业等于拿了一堆废纸在手里。因此，大部分中资企业目前处于“无所作为”的阶段。

问及将来的策略，这位经理预测，越南的这场金融“震荡”恐怕会持续2~3年之久才会缓解。如果这种情况继续持续下去，将来公司的业务会进一步缩小，人员也会进一步减少。如果市场长期低迷，则有可能只留很少的人在越南“看点”。

中资企业目前完全撤资的可能性比较小。因为在前两年越南快速发展阶段，很多中国企业纷纷进越，并买下了厂房、设备。胡志明市的房地产价格目前已经暴跌50%，河内稍好，却也下跌了20%。企业很难在这种局势下全身而退。

该公司经理表示，现在中资企业凭借以前在越南发展较好时的收入以及资本运作，还可以在一短时间内维持日常开支。目前，中资企业的中国工作人员基本生活都可以满足，吃饭及生活必需品都没有问题。

社科院国外社会主义实践研究室主任潘金娥向记者表示，由于越南ZF对于经济管理不够成熟，导致宏观经济层面不稳定，并且ZF对外资企业投资政策频繁调整、而对基础设施的建设又比较滞后，这一系列因素层叠起来，使得在越中资企业目前面临更为严峻的形势。

中资企业希望祖国“救市”

中资企业目前希望中国能够帮助越南挺过这次难关，也是救了一把驻越中国企业。

近日，在越南出现严重通货膨胀后，越共总书记农德孟访华。有外媒评价这次访问为 “一次出乎意料的访问”。而中越双方确实就互相扩大合作规模等内容达成了协议。

杨保筠向记者介绍，这次会谈在中越经贸政策上达成不小共识。两国将尽快做好经济贸易合作的5年发展规划，将尽早落实工业基础设施建设和能源建设等大型合作项目，并将进行长期的互利合作，带动更多中国企业想越南投资。协议中对“长期互利”的强调表明，中国对越南的合作，不会因其目前短期的经济震荡而改变，虽然未提及具体的投资数额等问题，但这些款项说明，中国不会对越南的困境视而不见。中国的这种态度，有利于越南局势的稳定。同时，杨保筠提出，越南目前的局面对于中资企业而言，可谓危难中潜藏机遇。由于越南经济出现这样的局面，无论在ZF层面、还是民间，都会出项一定程度的心理恐慌，如果这时大量外企撤出，会使越南经济雪上加霜。如果中资企业能够坚持下来，无疑会对稳定市场及人心产生巨大作用。因为在越南普通消费者群体中，中国产品仍然有着很大的市场和心理认可。“现在，坚持本身就是一种贡献。”他如是谈到。危难时见真情，一旦挺过这一关，将来市场重新恢复活力后，中资企业很可能会在消费者偏好、ZF政策方面，获得回报。这就是中资企业目前需要努力做到的事情。

新闻分析 越南股市崩盘不会殃及中国A股

此次越南金融危机状况与10年前亚洲金融危机爆发相似，但专家和上市公司都表示越南金融危机影响不大。

谢国忠：越金融危机无大碍

1997年，刚加入摩根士丹利，任亚太区经济学家的谢国忠，对亚洲金融危机做出了准确预言。而对于越南金融危机，谢国忠认为，越南的金融危机对中国不会产生影响，也没有迹象表明会对亚洲金融安全产生影响。

他指出，越南金融危机所反映的只是一个发展中国家面临的高通胀问题，这是大多数发展中国家都会面对的。

外贸逆差引起了危机，外贸逆差需要外资流入来对冲，经济好了外资才会流入，才会有信心，通货膨胀时，经济就会放缓收缩，外资流出，货币下降，更增加通货膨胀，更要收缩，就从良性到了恶性循环。

但中国不一样，因为外贸顺差，不会引起货币危机，但不排除外资撤出。因为人民币远期价格已接近现货，如果发生此情况升值的预期就没有了，这样热钱也会撤出，虽然中国有大量的外汇储备，经济也会受到一定影响。谢国忠分析道，现阶段越南经济危机不会对亚洲产生太强的冲击，经历过1997年金融风暴的亚洲各国金融系统已有大幅度提高，应该能应付越南所带来的影响。

中国A股不会受影响

胡志明指数5月30日收盘只有414点，比07年3月12号的1170的历史高点跌去65%。08年全年下跌55%。同时，胡志明市的房价从07年底的5600美元/平方米下跌至目前的2800-3100美元/平方米，下跌达到一半。

如今，越南股市的崩盘，对中国股市会有什么影响和冲击呢?

国泰君安分析师章秀奇指出，通货膨胀失控是导致越南危机出现的最重要原因，而通胀失控产生的原因在于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长。但中国和越南有着本质的区别，不会对中国产生太大影响。由于越南ZF直到2008年一季度结束时才开始加强宏观调控，错失了调控良机，导致通胀预期的失控和物价飞涨。当前中国政策时机的把握好于越南，通胀预期没有失控，2007年下半年开始的宏观调控也非常及时，通过信贷收缩我们避免了出现和越南一样的困境。尽管目前是负利率，但由于中国的货币增速已经放缓，通胀预期没有失控，而且随着食品价格的阶段性回落，CPI也将短期回落。预计5月份的CPI将大幅回落至7.2%。

章秀奇在接受记者采访时指出，目前越南股市不足以对中国证券市场有所波及，甚至可能成为刺激中国股市的因素，热钱不断从越南流出，寻找新的投资方向，中国的稳定发展，有效宏观调控，可能成为越南撤出资金的另一个投资点。

上市公司自称影响不大

随着越南金融危机的爆发，使得越南的经济发展受到巨大冲击，而越南的投资环境必然受到影响。昨日，记者对部分在越南建厂投资的上市公司进行了调查，调查发现，这类公司主要是制造行业的公司为主，不过，这些公司在越南的投资并不大，经营占到公司的主营只是一个较小的比例，对于公司的业绩影响不大。

新希望：目前还未听说越南分厂方面被经济危机影响，市场销售和国内一样保持良好的态势，虽然越南的通货膨胀虽然使原材料上涨，导致产品价格也会随之上调，但是由于仍然存在较大的市场需求，产品依旧保持一个稳定的销售。

通威股份:越南经济危机不会对公司在越南建厂事情进行影响，目前公司尚未发生任何不良反应。

苏泊尔：经济危机对公司业务造成的影响不大，公司还是很看好越南工厂的发展的，相信该工厂对今后提升公司业绩与品牌有较大的帮助。

宗申动力：公司在越南设立的公司较小，投资金额仅有200万美金，其主要销售针对越南的市场，现在越南的高通货膨胀并没有给公司带来太大冲击，并不象外界猜测的有一定销售冲击，公司现阶段还没有关于这方面的应对措施和安排。

美的电器：现阶段公司在越南主要生产电饭煲、电磁炉等生活家电。现在公司在越南的投资规模较小，销售业绩并未受到越南盾贬值影响，波动浮动并不大。(本文来源：解放网-每日经济新闻 作者：刘琳 毛晋楠 张奇 徐竞伟)

越南盾的贬值预期正在愈来愈强烈 会否传染中国？

越南的高通胀以及引发的危机，显示出了越南ZF对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国显然要大大强于越南。中国ZF对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取了各种调控措施。目前通胀水平也处于可控范围内，并可能进入到了下滑通道中，此外，我国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展，我国的经济基本面要大大优于越南

对于越南盾的贬值预期正在愈来愈强烈。

彭博系统显示，目前海外市场越南盾12个月非交割远期（NDF）的价格将跌至22750越南盾兑1美元的水平，与目前即期汇率16265越南盾1兑美元的水平相比，这显示，市场预期越南盾在未来一年的贬值幅度将达到近40%。而此前，作为经济快速增长的东南亚国家货币之一，越南盾一直处于小幅升值的态势。

目前越南央行通过干预外汇市场来维持境内市场越南盾的相对稳定，但市场对于越南盾的预期却非常悲观。人们担心，一旦危机扩大，前期流入越南的外资和热钱开始大量撤出，超过了越南央行外汇储备所能接受的能力，越南盾将可能“一泻千里”，重蹈1997年东南亚金融危机时泰铢的覆辙。

罪魁祸首：通胀

去年越南的经济增长率在8.5%左右，而过去十年，越南经济的平均增长率维持在7.5%的高水平上，是亚洲增长最快的国家之一，不少海外投资资金也看好越南，流入越南的外国直接投资和热钱不断增加。不过，今年来随着越南多项经济指标亮起红灯，人们对于越南经济信心也急转直下，越南盾也随之趋于贬值。

数字显示，5月份越南国内的通胀率达到了25.2%的恶性通胀水平，为13年来新高。今年1~5月份贸易赤字达到144亿美元，已超过了去年全年的数额，贸易赤字呈持续扩大态势。越南计划投资部曾预测，今年全年越南贸易逆差将达到270亿美元，将比去年增加一倍多。

“越南问题的根源还在于经济增长过快，特别是虚拟经济部门。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育说。

越南ZF最不想看到的是经济发展冷却下来，为了保持经济的高速增长，越南对于物价上涨水平则保持了较高的容忍度：只要通胀率比经济增长率低就可以了。去年越南国内的通胀率就比经济增长率高出了4个百分点。而今年面对愈演愈烈的通胀，越南ZF才开始有些着急起来。

今年1月30日，越南中央银行将各项官方利率调高了1.5个百分点，5月17日，为防止通货膨胀螺旋上升，越南央行又将利率大幅调高了3.25%，由8.75%调至12.0%。

3月10日，其把越南盾对美元的浮动区间从原来的0.75%扩大到1%。不过，汇率的调整不但没有发挥应有的效果，反而引起了公众的普遍恐慌，人们开始把钱从银行取出来，转而换成美元或者黄金，在外汇市场上越南盾也开始趋向于贬值。

中国应提高警惕

“新兴经济体经济脆弱性的不断提高有可能对我国构成传染性的威胁。”兴业银行首席经济学家鲁政委对《第一财经日报》表示。

此前他曾撰文指出，除了越南之外，当前在阿根廷、韩国以及印度、菲律宾、泰国、印尼等国出现的货币贬值征兆，也大大增强了中国被感染的可能性，中国应该对此新兴经济体的货币危机所具有的传染性提高警惕。而今年4月份在连续的升值之后，人民币NDF市场上出现了罕见的回调也为我们敲响了警钟。

“目前中国应该加强对于热钱的监测，并为潜在的危机制定应对的预案。”他进而表示，同时还需要进一步增强人民币的汇率弹性，这是遏制热钱、避免危机的有效手段。此外，由于通胀是全球性的问题，世界各国的央行之间应该进一步加强货币政策的协调机制。梅新育也表示，危机的传染机制是非理性的。如果越南危机进一步扩大，不排除进一步向其他国家蔓延的可能性，中国也可能会被传染。中国一方面需要做好危机救援准备，另一方面应该避免人民币汇率的快速升值，以免为出逃的资本提供更多的获利机会。

不过，由于中国经济和越南存在着根本上的不同，人们应该避免陷入到新兴经济体货币危机理论的“归类逻辑”中。

鲁政委指出，越南的高通胀以及引发的危机，显示出了越南ZF对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国显然要大大强于越南。这表现在中国ZF对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取了各种调控措施。目前通胀水平也处于可控范围内，并可能进入到了下滑通道中，此外，我国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展，我国的经济基本面要大大优于越南。(本文来源：第一财经日报)越南危机启示：六月A股宏观策略分析

从08年开始，越南经济急转直下，多项经济指标亮起红灯、股市崩盘，5月CPI高达25.2，第一季贸易逆差是去年同期的四倍，财政恶化，汇率贬值，已经显露出金融危机的端倪。我们认为通胀失控是导致越南危机出现的最重要的原因，而通胀失控产生的原因在于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长。

越南通胀对经济影响的传导顺序是：通胀上升—政策紧缩—需求下降—经济增速放缓。当经济增长放缓伴随货币紧缩，将会把负面影响传递至金融市场和房地产市场，进而影响到银行体系的资产负债表，投资者开始怀疑整个经济的稳定性。越南特殊的地方在于其经济基本面比较脆弱，存在ZF财政赤字和贸易逆差，这时投资者的担心加剧，资产加速被抛售，资金开始流出该国，货币贬值，宏观经济进一步恶化。

我们认为中国和越南有本质的不同，中国对通胀的控制更早，货币从紧对抑制通胀扩散非常有效，且中国是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，因此中国不会重蹈越南的覆辙，中国更有可能的情形是有惊无险的渡过此次全球高通胀，期间有所波动，但不会硬着陆。

展望6月，市场可能重新演绎先跌后涨的震荡走势，通胀压力减轻，政策底应能坚守，权重行业估值已近历史底部，限售股解禁压力降低，因此，我们认为6月份市场机遇将大于风险，但受制于投资者信心不足、资金离场和大小非中长期压力，向上空间有限，市场热点仍将频繁更换，不乏结构性投资机会。

6月份，题材概念股可能仍将受到追捧，例如涨价题材、券商和参股券商概念、央企重组、新能源新技术等，这些机会的把握关键在于自下而上，对于机构投资者，我们提供另外两条投资策略，分别是“精选成长股”和“反向思维”。继续推荐36支绩优成长股组合（5月简单平均和加权平均跑赢市场6%、2%）； 高物价衍生出两条投资思路：一是趋势投资，买入现在正在涨价的公司；二是反向思维，寻找那些目前大家都不看好、价格受到抑制的行业公司，比如房地产、石油石化、电力，这些板块遭遇宏观调控（如价格管治），但是我们认为未来存在涨价可能（也可能是油价下跌可能，这对石油石化是利好！），股价也存在触底反弹的动能，一旦这些板块反弹，市场将迎来一轮强劲反弹，这里面蕴涵的应是更大的投资机会。(本文来源：国泰君安)越南危机启示：六月A股宏观策略分析

从08年开始，越南经济急转直下，多项经济指标亮起红灯、股市崩盘，5月CPI高达25.2，第一季贸易逆差是去年同期的四倍，财政恶化，汇率贬值，已经显露出金融危机的端倪。我们认为通胀失控是导致越南危机出现的最重要的原因，而通胀失控产生的原因在于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长。

越南通胀对经济影响的传导顺序是：通胀上升—政策紧缩—需求下降—经济增速放缓。当经济增长放缓伴随货币紧缩，将会把负面影响传递至金融市场和房地产市场，进而影响到银行体系的资产负债表，投资者开始怀疑整个经济的稳定性。越南特殊的地方在于其经济基本面比较脆弱，存在ZF财政赤字和贸易逆差，这时投资者的担心加剧，资产加速被抛售，资金开始流出该国，货币贬值，宏观经济进一步恶化。

我们认为中国和越南有本质的不同，中国对通胀的控制更早，货币从紧对抑制通胀扩散非常有效，且中国是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，因此中国不会重蹈越南的覆辙，中国更有可能的情形是有惊无险的渡过此次全球高通胀，期间有所波动，但不会硬着陆。

展望6月，市场可能重新演绎先跌后涨的震荡走势，通胀压力减轻，政策底应能坚守，权重行业估值已近历史底部，限售股解禁压力降低，因此，我们认为6月份市场机遇将大于风险，但受制于投资者信心不足、资金离场和大小非中长期压力，向上空间有限，市场热点仍将频繁更换，不乏结构性投资机会。

6月份，题材概念股可能仍将受到追捧，例如涨价题材、券商和参股券商概念、央企重组、新能源新技术等，这些机会的把握关键在于自下而上，对于机构投资者，我们提供另外两条投资策略，分别是“精选成长股”和“反向思维”。继续推荐36支绩优成长股组合（5月简单平均和加权平均跑赢市场6%、2%）； 高物价衍生出两条投资思路：一是趋势投资，买入现在正在涨价的公司；二是反向思维，寻找那些目前大家都不看好、价格受到抑制的行业公司，比如房地产、石油石化、电力，这些板块遭遇宏观调控（如价格管治），但是我们认为未来存在涨价可能（也可能是油价下跌可能，这对石油石化是利好！），股价也存在触底反弹的动能，一旦这些板块反弹，市场将迎来一轮强劲反弹，这里面蕴涵的应是更大的投资机会。(本文来源：国泰君安)

越南外资惊恐兽散 热钱转攻A股？

“连续20天，每天都是跌。”6月5日 南方全球(净值 讨论)基金投资经理看着越南胡志明交易所VN指数走势图说。

截至6月4日收盘，基准的VN指数跌至395.66点，为2006年2月28日以来最低点，年内跌幅超过58%。越南股市不出意外地收出了连续第20根阴线。

伴随着越南股市下跌的是国际热钱的疯狂撤离。即使在越南股市已经降温的年初，活跃在越南股市中的资金量依然很大。南方全球精选基金经理谢伟鸿介绍，今年1月2日，越南股市日成交480万股，但6月4日成交量回落到了126万股，仅是年初的1/4。

在明处，目前所有的机构都不认为越南的“股灾”会传递至中国，但越南股市扇动的蝴蝶的翅膀可能会通过两个途径潜入影响中国A股，第一个是热钱从越南等国的撤离可能会流入中国；其二以越南为代表的亚洲国家通胀高企向中国输入通胀。

亚洲国家普遍通胀

越南早在年初就暴露出了问题。

越南3月份通胀年率已经接近20%，为十多年新高，越南ZF为打击通胀而紧缩信用，进行了更为严格的外汇管制，投资资金加速撤离股市。3月底，越南国家证券委员会宣布暂时把涨跌交易区间从5%缩减至1%。

但当时，世界的主要投资机构都仅仅当越南为个案，对世界经济似乎并无太大影响，因此没有过多关注。江南证券宏观分析师戴磊称，越南经济出现问题根本原因是越南两头在外的生产方式，类似于珠三角改革开放初期，没有很好的纵深市场，因此当国际尤其是美国需求下降时，经济会出现比较大的波动。同时由于经济增长过快对产品需求加大引发通胀。

大多人士认为越南的经济问题不会发生在其他国家。

然而，5月份越南CPI增幅加速上升到25.2%，增速达到1992年以来最快水平。以及亚洲其他国家通胀频频高企引起了经济界广泛注意。

6月份第二周，除了越南，亚洲还有多国发布了5月份CPI的增速。韩国周一公布数据显示，5月消费物价指数(CPI)升4.9%，为2001年6月以来最高；印尼5月CPI同比升10.38%，高于前月的8.96%；此外泰国5月通胀率为7.6%，创下近10年高位，亦高于前月的6.2%；菲律宾也高达9.6%。日本核心消费者物价指数(CPI)成长率可能在5月和之后的几个月内升至约1.5%。

欧洲国家的通胀亦有上升趋势。欧洲国家较大经济体中，升幅最大的为俄罗斯，5月份CPI增幅高达15.1%。瑞士联邦统计局周二公布,瑞士5月消费者物价指数(CPI)较前月增长0.8%,较上年同期增长2.9%.美林在由其全球经济团队撰写的一份报告中将通胀称为“无法避免的事件”，并预测新兴市场2008年通胀率将从5.3%升至7.3%，发达地区市场2008年通胀率从2.2%升至3.0%。

热钱涌入

中国周边国家除了日本，通胀率都均处在较高水平，由此造成游资的离场。谢伟鸿发现，马来西亚以及泰国等国证券市场在越南通胀高企的担心下，股指近日下挫，交易量减少。而热钱从印度撤离更为猛烈。今年以来(截至6月3日)，印度外资投资净流出41.95亿美元，同比下降202%。

而中国无疑成为热钱流入的主要目的地之一。

江南证券研究所副所长魏凤春表示，中国是热钱比较理想的流入地。“中国资产重估过程没有结束，世界游资不到中国能到哪里去呢？”他说，“随着管制的放松，中国的资产重估继续，人民币继续升值，房地产市场以及股市经过调整后，价值重新得以体现。这是资金进入中国的最大的理由。”

事实上，热钱在4月份有加速流入的迹象。计算热钱比较简单的方法是外汇储备减去直接投资再减去贸易顺差。数据显示，今年3月份热钱规模为123.6亿美元，而4月份则高达501.6亿美元，而在去年一年中最高的4月份才有316亿美元。这种计算方法没有考虑到外汇储备的利息以及外汇储备中非美元外汇对美元的升值，但能说明流速增快的趋势。值得注意的是，1-4月流入我国的FDI(外商直接投资)同比增长59%,但外商固定资产投资在减少,这可能意味着一部分来到国内的资金没有投资。谢伟鸿指出，比起从地下途径进入中国的热钱，通过FDI更容易。

这些热钱有多少进入A股难以计算，但有证据表明热钱对A股是看好的。理柏中国区主管周良表示，从QFII基金的月度投资报告来看，QFII基金是看好中国股市长期的投资价值的。据他介绍，4月份QFII基金一改连续一年多净赎回的态势，当月出现了净申购，其中新华富时A50净申购资金量高达20亿美元。

这说明境外投资者对A股的看好。

江南证券魏凤春在同世行研究人员交流时，世行人员认为，中国资本市场相比其他市场更具投资价值。基于几点理由：中国的城市化在加速，财政充裕，人口红利尚在，金融风险控制加强。但中国的通胀也处在比较高的水平，为何游资愿意流向中国？世行研究人士认为，中国对通胀有很好的控制能力，他们预计今年中国通胀增速可以控制在6%左右。

但目前来看，A股的成交量连续多个交易日在千亿之内，没有太多迹象表明热钱在大规模入市。一基金业人士介绍，他最近接触一个英国的对冲基金，除了投资股市，还投资收藏、期货等领域。

间接影响A股?

另一方面，中国经济目前正处在同美国脱钩的进程中，其中亚洲国家已经成为中国主要贸易伙伴。如此一来，其他亚洲多国的高通胀也是需要防范的。

从目前来看，这种通胀输入暂构不成压力。尤其是越南，尽管通胀增速高达25.2%，但越南同中国的贸易量非常有限。商务部数据显示，2008年一季度我国对外贸易进出口总额为5703.8亿美元，其中对越南51.5亿，仅占0.9%。

然而，如果越南的恶性通胀蔓延到亚洲其他国家，对中国基础原材料价格的影响将会增大。同时商务部数据显示一季度亚洲国家对中国的出口额达到3097.4亿美元，占中国进口额的54.3%。这是非常大的数字。

魏凤春认为，目前人民币升值会抵消亚洲国家通胀带来的输入，年初以来人民币升值达到5%，但如果亚洲通胀平均水平超过5%，将对中国输入通胀。高盛近日发布报告，预计今年亚洲平均通胀率将达到6%。如果预测准确，这意味着亚洲向中国在输入通胀。

可以看到，中国在亚太高通胀国家进口的多为初级产品，而一季度我国非食用原料和矿物燃料、润滑油及有关原料为主的初级产品进口额为839.5亿美元，占31.74%。因此对中国直接进口上述原材料的企业将有较大影响。在魏凤春看来，除了直接输入通胀，现在影响最大的是资金。因为周边国家通胀带来的系统性风险的增强，大量热钱涌入中国，使得人民币供给增加进而引发通货膨胀。

落脚到A股，周边国家通胀高企带来的热钱涌入，可以为A股提供充足弹药，但热钱将和中国内资一起抗战因它们而带来的通胀。(本文来源：21世纪经济报道)

社科院专家：越南金融市场动荡不会引发连锁反应

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张斌日前接受本报记者专访时表示，越南近期金融市场动荡不会引起连锁反应。虽然可能会对我国出口形成一定压力，但不会引起人民币大幅贬值和资本大幅外逃，也不会对我国经济产生重大影响。

一些新兴经济体资本外流

今年以来，越南、韩国、印度尼西亚以及阿根廷等多个新兴市场国家一改此前资本流入、货币升值的状况，出现了不同程度的货币贬值、资本外流。

“中国的形势与这些国家不同，因此不会出现连锁反应。”张斌说，受美国次贷危机影响，一些金融机构出于自救的目的将此前投放在新兴市场经济体的资金抽回，引起资金从新兴市场经济体流出。同时，次贷危机之后整个市场的情绪发生了变化。“原来大家对美国市场以及新兴市场经济体都很乐观，而次贷危机之后，投资者对新兴市场经济体的增长预期和投资回报预期产生了担忧，这也引起了部分资本外流。”

5月份越南通胀率高达25.2%，今年以来越南股市已经下跌55%。与此同时，贸易赤字迅速扩大。张斌说：“越南的资本出逃很大程度是由于投资者感觉出现资产泡沫，投资风险很大。”与此同时，其他几个新兴市场经济体同样存在不同程度的经济过热。

“我国无论在经济基本面还是政策基本面都与这些经济体存在很大不同。”张斌指出，与其他新兴市场经济体经济过热、投资过高、贸易逆差不断扩大不同，中国外汇供给持续大于需求，投资虽然在去年有一定程度的过热，但今年已经开始调整。“我国现在面临的主要问题是资本流入尤其是热钱流入的问题。”

与其他新兴市场经济体对资本跨境流动控制不力不同，我国的资本项目并没有完全放开，监管部门有能力控制资本流动。

张斌认为：“我国的资本流动是在可控的范围内进行的，并且货币当局有能力加强对不合法资本流动的管理。”从过去几次典型的国际金融危机来看，发生大规模的金融危机一般都存在汇率被严重高估、国内出现资产价格泡沫、银行举借大量外债等情况。

对我国出口将造成压力

对于新兴市场经济体金融市场动荡是否会造成我国国际资本大规模外逃这一问题，张斌认为，“我国国际收支持续顺差，经济基本面不断走强，短期内不可能出现货币大幅度贬值和大规模资本外逃。”并且我国的劳动生产率在过去几年有很大提高，出口与进口替代能力都有所提高。“这使得外汇供给将持续大于需求。要始终关注、警惕资本突然的大幅流入或流出，但没必要去夸大其影响。”

今年以来，人民币汇率不断创出新高，人民币升值预期使得国际资本对投资回报持续看好。张斌说：“去年我国房地产价格上涨过快，但从去年底开始价格增长速度已经回落，并且今年1月份以后货币政策紧缩效应不断凸显，总需求也已经下降，在这个过程中没有出现大量的资本外逃。”

由于越南等新兴市场经济体的出口产品结构与我国存在一定程度的类似，因此在第三国市场上有一定竞争关系。而越南货币的贬值会增强其出口商品的竞争力。对此，张斌指出，“新兴市场经济体货币贬值会对我国出口造成一定压力。”

同时，我国的对外投资品种中，有一部分是与新兴市场经济体的债券等金融产品相结合的衍生产品，由于这些金融产品价格下降，张斌预计对外投资可能会有一些损失。（记者王光平）世行仍然看好越南经济前景

越南愈演愈烈的通货膨胀导致国内人民大量抢购美元，一时间，美元奇货可居。而截至4月底，中国的外汇储备余额高达17566.4亿美元，在美元对人民币不断贬值的情况下，如何使用如此大量的外汇是一个很大的挑战。联想到前几天越共总书记农孟德访华，中国是否可能对越南伸出援手，从外汇储备中抽出一部分援助或者借给越南呢？但国内专家认为向越南提供外汇贷款不太现实。另一方面，世界银行的高官都对越南经济的前景仍表示乐观。

外汇借款的难处

北京大学中国经济研究中心教授宋国青在接受本报记者采访时称，直接的官方援助不太可能，而如果是商业贷款的话，越南首先应该向世界银行或者国际货币基金组织贷款，然后才会是主权国家。他认为，越南直接求助中国的可能性不大。

北京大学中国经济研究中心教授霍德明在接受记者采访时称，借款给有可能发生金融危机的国家是一件非常谨慎的事情，一旦对方无力偿还怎么办？他说，中日韩三国前不久就共同出资800亿美元建立共同外汇储备基金一事就商讨了很久，借款给越南这样的和中国完全不在一个经济水平上的国家，想法是好的，但是操作起来不太可能。

霍德明教授介绍，借款时，一方面要考虑对方是否有偿还能力，另外，还要考虑对方是否愿意偿还。当年拉美国家发生金融危机时，曾经向外国求救，吸引国外企业购买国内破产企业。但是后来ZF却不允许这部分投资退出，重新收归国有，这对拉美某些国家的信用造成了非常大的影响。

霍德明说，按照以往的惯例，一旦发生金融危机，一般都是首先自救，自救不成会向世界银行求救。10年前的东亚金融危机和再早一些的拉美国家金融危机即是如此。但是，在这种情况下出手，国际组织一般都会有很多附加条件，比如亚洲金融危机时，世界银行要求部分韩国部分企业进行破产处置。

“有足够惯性的列车”

6月3日世行驻越南首席经济专家马丁•拉玛表示，虽然越南通胀加剧、贸易亏空加大及房地产泡沫等困难，但是他对越南经济的前景仍表示乐观。他表示：“我们乐观是因为越南经济仍保持良好增长的势头，像一节有足够惯性而快速行驶的列车”。他强调，世行一直对越南中期的经济有良好地评价。

世界银行负责东亚及太平洋地区副行长詹姆斯•亚当斯乐观地认为，目前亚洲地区的经济比上世纪90年代好得多，各国的宏观经济政策及汇率政策更加灵活，与此同时，美国经济的衰退对本地区各国影响不大。

他坚信，以经济快速的增长率和越南ZF的政策，越南正面对的挑战将在不远的将来得到解决。

世行还提出一些建议旨在协助越南改善结算平衡及减少调整价格的担忧，如：ZF要继续实施财政政策；对公共投资项目和ZF开支要有更加坚决的行动并放松比价交易幅度等。与此同时，ZF还要优先平稳金融领域提高人民的信心。

(本文来源：解放网-每日经济新闻 作者：刘建辉)梅新育：我们应在必要时出手求援

摩根士丹利5月28日发布报告称越南可能爆发“1997式”货币危机，越南GCD中央委员会总书记农德孟5月30日便访问中国。种种迹象表明，这很可能是一次紧急决定的访问，因为无论是中共中央对外联络部网站的“来出访预报”栏目还是外交部网站的“外交动态—外事日程”栏目对此均无预报，这些使得人们不得不将此次访问与越南经济面临的危急局势联系起来，尽管6月1日公布的《中越联合声明》并未明确提及这一点。

确实，“经常项目持续逆差+低外汇储备+资本项目自由化+金融服务市场开放”的组合通常以货币危机告终，这种植根于经常项目持续逆差的危机通常以资本流动逆转而触发，资本流动逆转的直接导火索往往又是资产市场、尤其是股市崩盘，因为资产市场从来就是人类充分表演其理智与贪婪之争的最佳舞台之一，股市尤佳。自从证券市场问世以来，贪婪推动股市跃上惊人的高度，然后难乎为继而发生价格雪崩，这样的好戏已经演出过无数次；倘若跨国资本流动也掺和进来，这场戏就更加精彩了，因为他们参与的结果往往是经济更为人看好的发展中国家／地区反而更容易成为大规模危机的起爆点。为什么？正因为其经济增长为人所看好，所以大量国际游资争先恐后涌入其资产市场，推动其货币升值、资产升值预期“自我实现”。然而，也正因为其经济增长较快，所以通常进口增长远远快于出口增长，导致经常项目收支恶化，需要依靠资本内流来弥补；而为了维持资本内流，东道国货币当局往往又要借助维持本币高汇率、推进资本项目自由化和金融市场开放等措施来吸引资本。当资产市场锦上添花、烈火烹油的“繁荣”达到难乎为继的高度之时，当该东道国资产再也无法给予投资者／投机者所期望的高收益率时，越来越多的人将恍然惊觉，抽身脱逃，而东道国货币当局此前为吸引资本内流而采取的资本项目自由化等措施又给国际游资抽逃创造了莫大的便利，几乎发生在一夜之间的资本流动逆转将使得看空者的货币贬值、资产贬值预期“自我实现”。

本来，倘若仅仅看经济增长业绩，菲律宾似乎更有理由成为危机候补国；但正是良好的经济增长预期使得越南及其资本市场吸引了更多的游资，以至于国际货币基金组织2007年3月初就向越南发出了股市风险的警告，并挂上了越南国家证券委员会（State Securities Commission）的网站。2006年，越南股市跻身全球最火爆市场行列，主要股指涨幅达145%，2007年头两个月又上涨51%，推动越南股市总市值从2006年初的不足10亿美元猛增到150亿美元。2007年2月其它国家股市波动剧烈，越南股市则增势不减，一周之内增长5.9%；2007年全年越南股市涨幅继续位居世界前列。

然而，正如基金组织去年3月指出的那样，2007年1月底，越南20家最大上市公司市盈率已达73倍，远高于市场正常标准，约为普通新兴市场估值水平的六倍。特别是越南商业银行将大量资金借贷给本国投资者炒股，如果股市逆转，这些投资者可能难以偿还贷款；而对冲基金和其他投机机构等大量海外资金涌入越南股市，推动了越南股市的暴涨，也加大了越南实施货币政策的难度。现在，泡沫终于进入破裂阶段了，越南股市指数业已腰斩，高通胀压力更使越南经济管理部门陷入两难：为了遏制高通胀（越南官方公布的5月份通胀数据高达25.2%）和避免货币贬值，需要加息，越南央行事实上也已经大幅提升基准利率至12%；但如此高利率又必然导致资产市场暴跌。尽管胡志明市证券交易所宣布由于“技术原因”从5月27日起休市三天，但30日恢复交易后，抛售风潮压制越南股指继续下跌，跌幅为1.52%。

越南的风险不仅在于经济基本面数据，更在于掌握话语权的西方投资者、大牌金融机构们已经开始唱空，摩根士丹利报道在前，继之以越美商会主席迈克尔•皮斯（Michael Pease）声称越南对投资者已经丧失吸引力的言论（英国《金融时报》网站，2008年6月1日）；„„无论所有这些是早有预谋的策划还是不谋而合，问题的关键是这些言论很可能形成“自我实现”的危机风潮。

越南虽然经济规模远远小于我国，但我们不能对其危机状态熟视无睹，这一方面是因为其它发展中国家也存在类似越南的问题，特别是建国以来仅有两年经常项目顺差、资本项目和金融市场开放度却比中国高得多的印度；另一方面是因为这些国家一旦爆发危机，又将通过这样那样的渠道传染我国。特别是我国近来加快人民币升值的声浪趋向高涨，在周边国家货币危机风险日增的情况下，假如我们果真大幅度提升人民币汇率，结果就很可能是给投机者创造套现出逃的机会，我们自己也将陷身危机。既然如此，我们一方面不可贸然采取自投罗网的政策，另一方面必须密切注视邻国的动荡发展，并做好准备，在必要时出手救援。

越南经济恶化带给我们什么启迪？

5月中旬，正当中国ZF和全国人民全力以赴地进行抗震救灾的时候，越南GCD总书记农德孟在未经预告的情况下突然访问中国，HJT从汶川救灾现场回到北京与农德孟进行了会谈。这次突如其来的造访引来许多猜测，网上有文章称，农德孟是由于越南经济濒临崩溃边缘，需要中国的支持，才不得不紧急访华。这种说法是真是假我们无法求证，但越南经济严重恶化，却是不争的事实。而中国经济需要从越南经济恶化中得到什么启迪，也是我们应该思考的课题。

越南经济已到失控边缘

越南的经济恶化，早在2007年底就已经出现苗头，由于未得到及时控制，在今年上半年则进一步恶化，目前已经到了失控的边缘。其经济恶化的表现主要包括以下几个方面：

其一，恶性通货膨胀已经失控。2007年10月初，当笔者到越南胡志明市考察股市的时候，越南的消费物价指数已经达到了12％；而今年以来情况继续恶化，今年5月，越南的CPI按年算已经超过了25％！

其二，货币明显贬值，股市持续暴跌。笔者去年10月到越南的时候，1美元兑换16000越南盾，1元人民币兑换1960越南盾；而现在才过去了8个月，就变成1美元兑换16330越南盾，1元人民币兑换2300越南盾了。高盛近日发布报告称，越南可能会加快其货币越南盾的跌势，因为如果考虑通胀因素，越南盾已“过度高估”。而德意志银行则表示，越南盾在未来数月内“将会贬值30%”。

5月30日，惠誉国际评级将越南主权基金的债券评级从“稳定”下调至“负面”，这将导致越南主权信用的下降，有可能引发外资的撤退，从而可能导致越南盾的继续贬值，引发恶性循环；同时，这也将使越南ZF向外举债变得困难。

另一方面，越南股市也出现了持续下跌，股指从1000点附近跌到6月4日的395.66点，跌幅接近六成。同时，越南胡志明市等地高企的房价也出现了大幅下跌。

其三，外贸、财政“双赤字”。据官方统计的数据，越南多年来持续出现进出口贸易逆差，2004年至2006年的逆差分别为55亿美元、47亿美元和51亿美元；据越南通讯社报道，2007年1至11月，越南逆差105亿美元，同比增长142%。由于进口成本的飙升，越南贸易赤字在今年前4个月内已经增长两倍，赤字数额达到了进出口总额的六成。

与此同时，越南ZF的财政多年来也出现了持续的赤字，2004年至2006年，赤字分别为39.17万亿越南盾、51.77万亿越南盾和 48.5万亿越南盾。

其四、经济增长开始放缓。2007年越南的经济增长率为8.48％，而今年一季度则为7.4％，低于去年同期的7.8％。今年5月6日，越南总理阮晋勇表示，越南ZF向国会提议将2008年越南经济增长率指标调整为约7％。

祸根在于急于求成

越南自1986年实行全面“革新开放”以来，经济保持较快增长，1990-2006年国内生产总值年均增长7.7%，经济总量不断扩大，2006年越南国内生产总值约573亿美元，GDP增长率为8.17%，人均国内生产总值约722美元。目前，越南已经被看成是仅次于“金砖四国”的第五个新兴经济体。国际上看好越南的声音高涨，而越南国内也逐渐兴起了“超印赶中”的豪情。而目前的经济恶化，很大程度上是过激的经济政策种下的祸根。其表现包括：

———在金融体系并不健全，外汇储备偏少的情况下，过多过快吸引外国直接投资。越南多年来实行比较宽松的金融政策，对国有企业的大量贷款形成部分呆坏账，金融体系并不是很健全。而越南的外汇储备虽然增长很快，但总量依然过少，2007年越南外汇储备只有150亿美元，而国家外债却有305亿美元。然而，越南却在几年前就制定了号称“最急进”的吸引外资政策。截至2006年底，外国累计在越投资协议金额600亿美元，协议项目6813个。外资的大量进入，对越南通货膨胀起了直接的推动作用。一旦外资大规模撤出，后果不堪想象。

———过早放开资本项目。越南在2006年加入世贸组织后，就开始放开资本项目的外资直接投资。外资持有上市公司股票的上限放宽到49％。外资的大量涌入，直接推高了越南的资产价格，并且形成泡沫。在外资的推动下，越南股市总市值在不到两年时间内从原来的10亿美元迅速膨胀至200亿美元；越南指数从120点大涨至1200多点；同样在不到两年时间内，胡志明市的房屋价格从每平方米200多美元上涨到600多美元。如今股市和房价的暴跌，正是资产价格泡沫的破灭。

———基础建设不配套，经济结构失衡。越南原来就是以农业为主的国家，工业基础和服务业基础相当薄弱，由于急于加快现代化建设，越南引进了大量的工业项目。但由于国内零部件等配套能力太弱，需要大量从国外引进，这就造成了连年的外贸逆差，加重了国家财力的负担。

带给我国的几点启示

反思越南经济的恶化，我们可以从中得到有益的启示。

首先，防通胀的任务不能放松，但调控手段可以改善。在我国发生雪灾、地震等自然灾害和人民币持续较快升值的情况下，我国的宏观调控遇到了多难的局面。目前我们多次提高准备金率，但从实践来看，收效不理想。现在我们仍然处于实际负利率的状况，但由于人民币升值过快，又不能持续提高利率。日前有学者提出实行保值储蓄的方法，笔者认为这种形式可能较易为群众所接收，有利于吸收流动性，又不会对生产企业产生较大的影响。

其次是坚持“不到合适的时机，资本项目就不放开”。目前虽然我国已经开了QFII的口子，但整体规模仍然是较小的，外资进入我国资本项目是可控的。只有当我国金融体系已经相当健全，才能够进一步放开资本项目。这个过程，应该是一个渐进的过程。

同时，人民币的升值应该坚持小幅渐进的过程，而且升值的幅度应该处于可控的范围内。人民币升值的幅度过大、升值的时间过急，都会对相当一批企业造成致命的打击，而且也容易形成资产价格的泡沫。(本文来源：证券时报)

越南盾每天贬值5-7% 人民币成越南“硬通货”

在全球经济的版图上，越南并不显眼，GDP在2007年刚刚超过700亿美元。然而现在这个国家却上了众多财经媒体的头条：高达25.2%的通货膨胀、持续扩大的贸易逆差和财政赤字、过多的外债规模，这个国家的货币体系暴露在巨大的风险中。11年前的夏天，随着国际游资大规模攻击泰铢，一场金融危机在亚洲迅速蔓延。11年后的今天，人们惊觉越南经济的一系列乱象与那场危机前的泰国经济不无相似之处。这一次越南会不会成为倒下的第一块多米诺骨牌？

通胀货币贬值

去年越南的经济增长率在8.5%左右，而过去十年，越南经济的平均增长率维持在7.5%的高水平上，是亚洲增长最快的国家之一，不少海外投资资金也看好越南，流入越南的外国直接投资和热钱不断增加。

不过，今年来随着越南多项经济指标亮起红灯，人们对于越南经济的信心也急转直下，越南盾也随之趋于贬值。彭博系统显示，目前海外市场越南盾12个月非交割远期（NDF）的价格将跌至22750越南盾兑1美元的水平，与目前即期汇率16265越南盾兑1美元的水平相比，市场预期越南盾在未来一年的贬值幅度将达到近40%。近期，越南盾每天都会贬值5-7个百分点。数字显示，5月份越南国内的通胀率达到了25.2%的恶性通胀水平，为13年来新高。今年1-5月份贸易赤字达到144亿美元，已超过了去年全年的数额。“越南问题的根源还在于经济增长过快，特别是虚拟经济部门。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育说。

相应地，越南股市也出现了大幅缩水，今年累计跌幅达55%。北京大学国际关系学院教授杨保筠认为，由于前几年过多外资进入，导致越南股市虚高。而随着通货膨胀及汇率贬值的出现，大量外资的出逃又将越南股市推向了深渊。

涨利率公众恐慌

越南ZF最不想看到的是经济发展冷却下来，为了保持经济的高速增长，越南对于物价上涨水平则保持了较高的容忍度：只要通胀率比经济增长率低就可以了。去年越南国内的通胀率就比经济增长率高出了4个百分点。

而今年面对愈演愈烈的通胀，越南ZF才开始有些着急起来。今年1月30日，越南中央银行将各项官方利率调高了1.5个百分点，5月17日，为防止通货膨胀螺旋上升，越南央行又将利率大幅调高了3.25%，由8.75%调至12.0%。

不过，汇率的调整不但没有发挥应有的效果，反而引起了公众的普遍恐慌，人们开始把钱从银行取出来，转而换成美元或者黄金。

■国际观察

越南盾倒下中国会感染吗？

“新兴经济体经济脆弱性的不断提高有可能对我国构成传染性的威胁。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

此前他曾撰文指出，除了越南之外，当前在阿根廷、韩国以及印度、菲律宾、泰国、印尼等国出现的货币贬值征兆，也大大增强了中国被感染的可能性，中国应该对此新兴经济体的货币危机所具有的传染性提高警惕。而今年4月份在连续的升值之后，人民币NDF市场上出现了罕见的回调也为我们敲响了警钟。

商务部研究员梅新育也表示，危机的传染机制是非理性的。如果越南危机进一步扩大，不排除进一步向其他国家蔓延的可能性，中国也可能会被传染。中国一方面需要做好危机救援准备，另一方面应该避免人民币汇率的快速升值，以免为出逃的资本提供更多的获利机会。

不过，鲁政委指出，越南的高通胀以及引发的危机，显示出了越南ZF对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国显然要大大强于越南。这表现在中国ZF对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取了各种调控措施。目前通胀水平也处于可控范围内，并可能进入到了下滑通道中，此外，我国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展，我国的经济基本面要大大优于越南。

■连线越南

人民币也成为“硬通货”

“这里的情况，国内难以感受”，这是连线国内一家大型摩托车配件生产企业驻越南河

内分公司的经理后，他对记者说的第一句话。

据他介绍，25%的通胀率还未包括粮食、石油及电气价格可能出现的飞涨，因为越南ZF承诺，在6月30日以前会控制这三方面的价格，不出现大幅波动。目前，已经有一些越南人开始囤积大米。但相对大米而言，人们更愿意买、也是更难买的，就是美元。除了美元，人民币也成为越南人在危机中寄托的“硬通货”。但现在银行里，美元与人民币极度紧缺。

■一种说法

中资企业危难中潜藏机遇

中资企业目前希望中国能够帮助越南挺过这次难关，也是救了一把驻越中国企业。

近日，在越南出现严重通货膨胀后，越共总书记农德孟访华。有外媒评价这次访问为“一次出乎意料的访问”。而中越双方确实就互相扩大合作规模等内容达成了协议。

北京大学国际关系学院教授杨保筠提出，越南目前的局面对于中资企业而言，可谓危难中潜藏机遇。由于越南经济出现这样的局面，无论在ZF层面、还是民间，都会出现一定程度的心理恐慌，如果这时大量外企撤出，会使越南经济雪上加霜。如果中资企业能够坚持下来，无疑会对稳定市场及人心产生巨大作用。因为在越南普通消费者群体中，中国产品仍然有着很大的市场和心理认可。危难时见真情，一旦挺过这一关，将来市场重新恢复活力后，中资企业很可能会在消费者偏好、ZF政策方面，获得回报。（综合每日经济新闻、第一财经日报、广州日报等）(本文来源：四川在线)

越南经济红灯频闪 可能引发第二次金融危机

近期,越南金融领域出现很多不稳定现象,通货膨胀严重,股市折腰跌损,越南盾随美元走势疲软,自3月下旬急跌后,其汇率持续下滑。导致金融市场异常动荡,并且出现大量国际资本外逃,货币危机一触即发。

这一系列现象让人们担忧,一场类似20世纪末从泰国爆发、波及数国的金融危机是否将要重卷东南亚?

货币贬值

今年以来,越南多项经济指标亮起红灯。随着原油和粮食价格飙升,越南通货膨胀进一步恶化。5月份越南按年率计算的通胀率飙升至25.2%的水平,为13年来最高。但越南央行基准利率只有12%,未能有效控制通胀预期。1-5月,由于国际能源、建材和化肥价格上涨,越南贸易赤字达到144亿美元。尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加,但仍低于越南的外债总额。据世界银行测算,越南今年的外债规模将达到240亿美元,占GDP的30.2%。

越南央行官员2日表示,央行已经制定了一整套政策应对通货膨胀问题,包括继续加息、降低经常项目赤字、提高商业银行准备金率等。此前,越南央行扩大了越南盾对美元汇率的浮动区间至上下浮动2%。随后几天,越南盾对美元保持小幅度贬值态势。德意志银行预测,今后几个月,越南盾还将贬值30%以上。

股市缩水

相应地,越南股市也出现了大幅缩水,河内交易所的股票市值总值今年已经减少45%。2006年,越南股市跻身全球最火爆市场行列,主要股指涨幅达145%,2007年头两个月又上涨51%,推动越南股市总市值从2006年初的不足10亿美元猛增到150亿美元。2007年1月底,越南20家最大上市公司市盈率已达73倍,大大高于普通新兴市场的估值水平。国际货币基金组织2007年3月初就已经向越南发出了股市风险方面的警告。

危机重演?

动荡不仅仅只属于越南,马来西亚、泰国、菲律宾似乎也要步其后尘,陷入高通胀、货币贬值、股市楼市暴跌的动荡之中。这是第二次东南亚金融危机的开端吗?会传导到包括中国在内的所有新兴市场吗?

越南金融危机的隐现似乎预示着1997亚洲金融危机再度登台。而不仅是越南,印尼、印度,甚至远在拉美的阿根廷等诸多发展中国家均在宏观经济基本面和货币金融方面出现了严重危机的征兆。

《华尔街日报》认为,越南的通货膨胀不断加剧,甚至有可能演变成全面危机,这为正在努力控制物价暴涨的其他亚洲国家敲响了警钟。分析人士认为,如果亚洲国家央行没有迅速采取行动抑制不断上涨的物价,越南将是前车之鉴。(本文来源：南方日报)

第二篇：吴敬琏呼吁,警惕中国重蹈东亚金融危机覆辙

吴敬琏呼吁，警惕中国重蹈东亚金融危机覆辙

著名经济学家吴敬琏教授近日在多个场合呼吁，基于十六届三中全会的有关政策，应当“汲取东亚金融危机教训，改善投资主体和投资效率，化解宏观经济长期风险”。吴敬琏用一个指标，即“增量资本产出率（ICOR）=投资增加量/国民生产总值增加量”来比较中国当前风险。东亚金融危机时，东亚地区的ICOR是5，而西方国家是1或者2。对比中国，1991-1996年是2的水平，而1996年后就是5-8的水平。也就是说，中国经济增长主要是靠投资和资金推动的，消费增长相对很慢，这正是东亚金融危机最深刻的根源。中国之所以还可以维持这样的增长，一个重要的前提是中国有大量的年轻的劳动力，在低工资的前提下创造了大量的产出，相对应的是他们目前的低消费，这导致了大量的储蓄，银行以此放贷给企业。但这些条件在5-10年内肯定发生变化。首先，2010年前后，中国就会进入老龄化的转折点，这意味着储蓄下降和取款上升，再由于我国社会保障体系中资金积累严重不足和“空账户”大量存在，银行资产质量就会成为更加严重的问题。而此时中国银行领域和资本账户对外资会有相当程度的开放，这都会加重中国经济的中长期风险。

出处：安邦2003年11月13日13时51分