四川省上市公司发展情况调研报告

第一篇：四川省上市公司发展情况调研报告

四川省上市公司发展情况调研报告

四川省上市公司数量质量仍有较大上升空间

数量居中西部首位。截止今年7月，四川省共有A股上市公司112家（见图1），数量在全国排第8名，在中西部居首位（见图2），此外还有港股上市公司4家。一方面数量上在中西部的领先优势并不明显，另外与东部经济发达地区省份相比，上市公司数量就要少得多。

从注册地址和办公地址两个角度，对上市公司在四川省的地理分布进行观察（见表1），发现四川省上市公司虽然有112家注册地址在四川省，但其中办公地址在四川省的只有104家，说明还有8家上市公司的实际办公地址不在四川。

从各市州分布情况来看，成都市无论是注册地址还是办公地址，A股上市公司都位居全省第一。根据注册地址统计，成都市共有A股上市公司67家，在中西部城市中居首位。而且根据办公地址统计，成都市共有A股上市公司75家，超过注册地在成都市上市公司数量，说明成都对于川内上市公司总部的吸引力比较大。

同时，也看到上市公司区域分布还不均衡。一方面，还有雅安、甘孜、广元、资阳、巴中5个市州尚无一家上市公司注册，泸州、南充、阿坝、内江4个市州虽然有上市公司注册，但实际上没有上市公司总部在该地办公。另一方面，上市公司过于集中于省会成都市，四川省上市公司首位度（首位城市与第二位城市的上市公司数量规模之比。本报告中以注册地址为比较指标）为7.44，明显高于东部发达地区省份和中西部对标省份（见图3）。上市公司区域分布不均衡，不利于发挥上市公司作为地方经济、产业发展龙头的带动作用。

对上市公司所有制性质进行分析，四川省112家上市公司（以注册地址统计）中77家上市公司都是非公经济控股，占比68.75%；控股股东或者第一大股东是国资的有35家，占比31.25%，其中央企14家，四川省属6家，其他省属2家，市州属13家。与东部发达地区省份和中西部对标省份相比（见图4），非公经济控股比例要低于东部发达地区省份，但要比河南、湖北高得多。这一方面说明四川省民营经济在中西部最活跃，但相比东部发达地区省份也还有一定的差距，这既是优势又是潜力。

从上市公司行业分布来看（见图5），注册地址在四川的上市公司中机械设备、电气设备、国防军工类有20家，位居第一，占比17.85%；化工类上市公司16家，位居第二，占比为14.28%；计算、家用电器、电子类上市公司14家，位居第三，占比12.5%，充分说明了装备制造、化工、电子信息产业作为四川省支柱产业的地位。

从行业结构上，全省存在的突出问题是金融类上市公司少且体量规模小。目前四川省仅一家金融类上市公司：国金证券（市值：357.78亿），还没有一家银行类上市公司（编者注：11月14日，成都银行IPO申请获得通过，将成为四川首家上市银行）。而在西部，重庆共有3家金融类上市公司，其中银行类两家：重庆银行（197.31亿港元）和重庆农商行（499.41亿港元），均在香港上市；证券类一家：西南证券（市值：316.69亿）。陕西省共有两家金融类上市公司，其中证券类一家：西部证券（市值：496.91亿）；信托类一家：陕国投（市值：161.32亿）。贵州省有一家银行类上市公司：贵阳银行（市值：362.03亿）。

以鲜明的产业政策为导向培育壮大上市公司

培育发展上市公司必须有明确的方向性，要紧紧围绕省第十一次党代会已经明确的产业体系布局和产业经济地理来进行。

一是根据省第十一次党代会“三大发展战略”已经明确的重点发展产业和产业功能区，要紧紧围绕相关产业已有的上市公司加强产业集中度，区域内实现产业链上下一体化，充分发挥上市公司作为龙头企业在产业发展中的带动效应。通过上市公司的做大做强推进产业发展，实现经济转型升级。同时，还要培育重点产业中有发展潜力的独角兽企业。通过这些独角兽企业的发展壮大，实现产业突破、集聚各类优势资源，最后上市成功成为全省产业发展新的名片、品牌。

二是积极引导相关产业的上市公司总部落户四川。应进一步发挥全省在中西部地区上市公司数量多的比较优势，特别是成都市对上市公司总部的吸引力，根据全省的产业政策，有的放矢的制定招商政策，将上市公司引导到四川省最需要的地方。具体招商政策上建议明确注册地址和办公地址的双重标准。注册地址落户将带来税收，往往是过去招商政策所重视的；而办公地址虽然不能直接带来税收，但是一旦上市公司将总部办公地址落户，则是事实上将其中枢指挥机构落户四川，对产业发展起到决定作用，同时也能带来大量的就业和消费。因此在具体的招商政策制定中，建议分为三个层次的激励：最高层次是注册地址和办公地址的双落户；第二层次是注册地址落户；第三层次是办公地址落户。

三是鼓励没有上市公司的市州实现零的突破。全省还有5个市州尚无一家上市公司，省上可以出台重大激励政策鼓励这5个市州根据自己重点发展产业和产业功能区吸引和培育上市公司。尤其要注意研究《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》中对西部贫困地区精准扶贫的政策支持，鼓励拟上市公司将总部注册到这些可以得到证监会精准扶贫政策支持的县域。一旦这5个市州能够实现零的突破，直接就可以增加5个上市公司，另一方面有了成功的经验，也可以持续培育上市公司，实现良性循环，带动一个区域的发展。

省域各级国资加快证券化步伐，利用资本市场推动国有企业做大做强

全国金融工作会议召开后，中央对于金融监管作出了全面部署，要充分研究中央金融监管政策，利用政策机遇加快市属国资的证券化步伐，利用资本市场推动国有企业做大做强。

一是加快推进国资证券化，增加省域各级国资下属上市公司数量。从理念上强化国资证券化根本目的不是通过资本市场进行股权融资，而是通过上市公司提升全省各级国资国企的管理水平和在资本市场上的美誉度。因此在具体的证券化路径上，就可以打破仅仅在A股上市IPO的思维桎梏，既可以在国内资本市场通过资产重组并购取得上市公司的平台，也可以通过整体上市做大已有上市公司的体量和规模，还可以到香港等资本市场上市等等。通过多种证券化的路径，就可以在短时期内迅速提升全省国资证券化水平，增加上市公司数量。

二是通过上市公司这个抓手加快推进深化全省国有企业改革。通过上市公司这个资本运作平台可以实现混合所有制改革；可以推进规范化的股权激励，实现国有企业员工持股，从而吸引高端人才加入国企；可以规范国有企业经营管理，提高管理效率。因此，要通过上市公司这个突破口实现全省国资国企改革的系统深化，破解各种改革中的难题。

三是善于通过资本市场将国有企业做大做强，打造全省的龙头企业。四川省本土世界500强大企业、全国500强大企业少，一直以来阻碍了四川省综合竞争力的提升。具体反映在上市公司，就是整体上体量规模小。要鼓励国资国企控股的上市公司善于通过资本市场做大做强自己，通过IPO、并购重组等市场手段，打造更多的本土龙头企业。

加快推进全省金融机构上市，打造西部金融中心的核心品牌

金融机构是金融中心中最活跃的要素，而金融类上市公司又是金融机构中最活跃的，要加快推进全省金融机构上市，打造出西部金融中心的核心品牌。

一是加快推进成都银行、华西证券等本土金融机构完成上市。根据中国证监会最新公布的IPO审核信息，成都银行、华西证券等本土金融机构已经排到IPO审核队列的最前端。要加快工作进度，积极协调各相关部门，尽快完成这最后的“临门一脚”。要通过推进全省金融机构上市，打造西部金融中心的核心品牌。二是积极吸引金融类上市公司将总部迁往四川（重点点位是成都）。一方面加大政策激励，吸引金融类上市公司将总部迁往四川；另一方面，也可以鼓励四川省各级国资或者民营经济通过资本市场的并购行为，成为金融类上市公司的控股股东，进而将金融类上市公司总部迁往四川。

三是鼓励四川省各类金融机构采取各种路径实现上市。针对当前国内A股IPO上市时间长、难度大的特点，鼓励四川省各类金融机构通过海外IPO上市、借壳上市、新三板挂牌、天府（四川）联合股权交易中心挂牌等路径实现上市。

第二篇：上市公司调研报告

本期导读： 2011-5-10 星期二

【宏观经济研究报告：人口结构的宏观经济含义】

报告出处：中金公司 报告作者：彭文生 报告时间：2011-05-09

【通信行业：光纤光缆行业 —— 预制棒进展和超导布局是看点】

报告出处：东方证券 报告作者：吴友文 报告时间：2011-05-09

【化工研究周报：原油价格的焦点从供给转向需求；环氧丙烷价差开始扩大】

报告出处：广发证券 报告作者：吕丙风报告时间：2011-05-08

【滨化股份601678：下游产能扩张 需求带动价格上涨 ——调研简报】

报告出处：国都证券 报告作者：王双 报告时间：2011-04-26

【东富龙300171：待看东方“伏龙”的薄发——深度报告】

报告出处：华泰联合 报告作者：李聪 报告时间：2011-05-09

【赛马实业600449：低估值高成长凸显投资价值——季报点评】

报告出处：华泰联合 报告作者：朱勤 报告时间：2011-04-29

【中天科技600522：

市场能力有保障、高端项目作引擎：推动公司制造升级——深度报告】 报告出处：申银万国 报告作者：余斌 报告时间：2011-04-1

5【亨通光电600487：

光纤价格下降压低毛利率，业绩或在下半年起色——季报点评】

报告出处：国泰君安 报告作者：康凯 报告时间：2011-04-25

正文：

【宏观经济研究报告：人口结构的宏观经济含义】

报告出处：中金公司 报告作者：彭文生 报告时间：2011-05-09

摘要：

◆近日发布的第六次全国人口普查主要数据揭示了我国人口结构变化的主要趋势：1）过去十年我国人口年均增长率比上世纪九十年代明显放缓；2）劳动年龄人口比重增加，但老龄化趋势初现；3）全社会受教育程度明显提升；

4）城镇化进程比预期要快；5）沿海发达省份的常住人口占比增加，内陆欠发达地区比重下降。

◆工作年龄人口未来几年见顶后开始下降，将导致我国潜在经济增长率显著放缓。城市化所释放的农村富余劳动力和劳动力素质提高将部分抵消工作年龄人口下降的影响，但难以完全弥补。估计“十二·五”期间我国潜在增长率在8-9%，而过去10 年平均增长率是10%，“十三·五”期间增长将进一步下滑。

◆人口的年龄结构预示经济的潜在供给在相当长的时期内大于潜在需求，我国仍然位于通胀相对较低的历史阶段。我国生产者人数相对消费者的比例大约120%，预计2015 年达到高点，此后缓慢下降。这样的结构类似发达国家，而大多数新兴市场国家消费者多过生产者，是短缺型经济。工资上升增加成本压力，但是“刘易斯拐点”在我国将是长期的过程，其影响主要体现在低端劳动力工资上升，而平均工资上升速度受到劳动力转移的制约；同时，人口老龄化将限制政策对通胀的容忍度。

◆房地产泡沫是未来几年我国宏观经济面临的主要风险，相应的政策应对势在必行。我国生产者人数在1995-2000 年间超过消费者并持续上升，推动储蓄率大幅攀升，投资需求强劲。同时以控制CPI 通胀为主要目标的货币政策相对资产价格过于宽松。发达国家的经验表明，生产者超过消费者之后大约15 年间，都出现了房地产泡沫的膨胀和破灭。◆人口的年龄结构变动也促进了我国的金融脱媒。过去十年年龄在35-64 之间的高储蓄人群比重上升，意味着整体投资的风险偏好增加，投资者更多地追求银行存款以外的风险较高、回报也较高的投资工具。未来高储蓄人群占总人口的比例将继续增加，有利于资本市场的发展。高储蓄人群本身结构也有变化，其中风险偏好较低的55-64 岁快退休的人群占比将逐步上升，对债券市场的增长尤其有利。【通信行业：光纤光缆行业 —— 预制棒进展和超导布局是看点】 报告出处：东方证券 报告作者：吴友文 报告时间：2011-05-09 摘要： ◆核心提示：市场认为，光纤光缆行业面临价格下降和需求减缓双重挤压，增长前景堪忧。但我们研究认为，受地震影响日本预制棒出货将在较长时期内难以恢复到历史水平，这给国内今明两年进入规模量产的预制棒项目带来市场机遇，具备预制棒能力和有超导等相关多元化的光纤光缆企业将有望重新发力。◆光纤光缆行业承受价格下行的最大风险阶段已过。国内产业在2010 年之前，预制棒除长飞光纤光缆公司以外，主要依赖从日本和欧美进口。自2010 年以来，国内的烽火通信、亨通光电、中天科技、富通集团等均启动了预制棒项目，产业链趋于完善。根据我们测算，预制棒是否能自产决定着在价格下降趋势下的盈利能力，假设日本预制棒产能较长时间难以恢复而国内供给加强导致预制棒价格下降到145 美元/公斤，同时光纤价格极端下降到55 元/芯公里，自供应毛利率能维持在35%以上，但总体来说由于价格下降毛利额度增速将有限。我们认为，在光纤预制棒推进合理的情况下，光纤光缆行业已走过了承受光纤价格下行的最大风险阶段。◆国内需求将见顶，全球需求将发力。从2009 年3G 集中建设以来，国内招标量每年都保持在8000 万芯公里以上,我们预计2011 年对比2010年全国总需求接近9000 万芯公里的总需求，仍将有所提高至9500-10000万芯公里之间。而当前中国光纤总需求约等于全球总需求的50%，2010年全球非中国大陆地区需求为1.04 亿芯公里，仅略多于中国地区需求。我们认为，国内需求将在1 亿芯公里左右见顶，而全球需求有望在欧美和发展中国家宽带升级与电信基础设施普及的过程中得到快速提升，我们预计至2015 年全球非中国区域光纤需求有望达到1.5 亿芯公里，而满足全球需求的重要力量将是中国国内的新增产能。◆预制棒、海外市场和进口替代、超导布局等相关多元化并驱国内厂商后续增长。预制棒毛利空间的提升将有助于价格竞争力显著化解价格风险；海外市场和进口替代将有效化解国内需求见顶困局，从出货量增长方面仍然大有可为；超导布局、特种线缆、装备线缆布局等相关多元化则有效利用原有技术优势，拓展新的增长点，特别是超导布局，具备千亿级的市场前景，业内企业具备特种电缆等技术基础和优势，将综合推动国内厂商后续持续增长。◆投资建议：我们重点推荐估值显著偏低、预制棒项目进展良好、并综合布局特种线缆和超导研发的中天科技（买入），以及在特种光缆领域扩产、布局超导产业、非并表医院业务和4S 业务价值显著的永鼎股份（买入），和预制棒即将规模投产的亨通光电（增持）。◆投资风险与催化剂：风险包括技术风险、竞争风险、下游客户强势风险，催化剂包括预制棒超预期、运营商招标超预期、超导产业规模应用加速等。

【化工研究周报：原油价格的焦点从供给转向需求；环氧丙烷价差开始扩大】 报告出处：广发证券 报告作者：吕丙风报告时间：2011-05-08 摘要： ◆行业观点：原油价格的焦点从供给转向需求，未来波动更为剧烈；环氧丙烷价差开始扩大

（一）未来一段时间，化工行业发展的大背景是：（1）原油价格在相对高位更为剧烈的波动，一方面将加剧下游化工品的价格波动，另一方将从企业微观层面加剧存货或产成品减值导致的业绩波动；（2）下游需求或步入复苏通道；（3）子行业“十二五”规划陆续推出；（4）节能减排及新增电力供应不足导致局部限电。

（二）子行业观点：（1）环氧丙烷：供不应求走势逐步明朗，价格已经启动。上周环氧丙烷价格上涨3.8%，而价差扩大幅度达到4.9%，价格已因应供需面得变化而启动；（2）粘胶：价差扩大不可持续。◆数据跟踪：原油及天然气价格双双急挫，焦点从供给转向需求；煤炭价格平稳上周原油价格暴跌，原因包括：第一，美元走强；第二，美国QE2 如期结束，导致近期由于流动性增加、美元走弱从而推高油价的因素行将消失；第三，QE2 结束后，美国流动性相对收紧，导致利率上升，从而抑制需求回升；第四，上周美国需求数据均低于市场预期，对原油的关注焦点正从供给端转向需求端，市场开始出现对原油需求的担忧。事件方面，市场对本·拉登被击毙存在两种截然不同的看法：一种观点认为，恐怖组织将展开报复行动，从而影响中东及其他地区的是有供给；另一种观点认为，本·拉登被击毙是美国反恐战争的重要转折点，中东局势将趋于稳定。我们认为，决定油价走势的主要因素，从此前的供给，变化为供给、需求、流动性等多重因素，形式更为复杂。整体看，2 季度原油价格将呈现更为剧烈的高位震荡格局。化工品整体价格保持平稳，盈利能力以跌为主：价差扩大幅度较大的产品包括：粘胶短纤（7.3%）、环氧丙烷（4.9%）；价差缩小幅度较大的产品包括：氨纶（-69.0%）、丁酮（-11.1%）、电石法PVC（-7.8%）、己二酸（-7.3%）、涤纶长丝FDY(-6.2%)、电石法PVA（-5.8%）和醋酸（-5.5%）。◆广发化工投资组合 长期组合：久联发展；金发科技；烟台万华；纳川股份。中短期组合：滨化股份。◆风险提示：原油价格剧烈波动【滨化股份601678：下游产能扩张 需求带动价格上涨 ——调研简报】 报告出处：国都证券 报告作者：王双 报告时间：2011-04-26 事件：近日我们调研了滨化股份，就公司主营业务情况与公司领导进行了深入的沟通。摘要： ◆区域内需求增加推动价格上涨：公司拥有20万吨的环氧丙烷产能，贡献约60%的收入。近期环氧丙烷需求旺盛，价格呈上涨趋势。公司保持满负荷开工，销售价格在1.6万元/吨。其中山东区域内新增聚醚产能较多，预计拉动约15万吨的环氧丙烷需求，造成区域内供货紧张。公司丙烯主要来源于山东地炼企业，价格在1.2万元/吨，距离年初上涨幅度小于环氧丙烷上涨幅度10%左右，公司盈利空间增加。

◆短期其他产能检修推动环氧丙烷供应持续偏紧：上海高桥石化目前已经宣布8万吨环氧丙烷永久关闭，而沙特20万吨装臵预计二季度将检修一个月，新加坡16万吨的产能在7月份检修一个月，市场供应减少，环氧丙烷存在继续上涨的动力。国内包括山东东大30万吨聚醚在内，目前约有100万吨的聚醚装臵在建，对环氧丙烷形成80万吨左右的新增需求。◆三氯乙烯产能扩张，价格暂时稳定：2010年底公司投产4万吨三氯乙烯，总产能达到8万吨，成为全国最大的供应商。下游主要用于制冷剂行业，短期由于区域内潍坊新投产6万吨，压低产品价格，目前出厂价格在8600元/吨。◆拟与陶氏合作建设四氯乙烯项目：公司与陶氏化学公司拟合作的四氯乙烯项目，双方各持50%股份。新工厂前期目标定为年产4万吨四氯乙烯，同时具备将年产量提升至8万吨的能力。该项目预计在2014年投产。四氯乙烯主要是利用环氧丙烷的副产品二氯丙烷来生产，是非臭氧层损耗制冷剂的关键原料，全球范围内对该制冷剂的原料——四氯乙烯的需求量正在不断上升，国内的四氯乙烯市场同样增长迅速，供应量却非常有限。◆盈利预测及评级：我们预计公司2011-2013年的EPS为1.05元、1.10元和1.13元，从下游聚醚产能扩建情况来看，环氧丙烷供应将长期趋紧，公司盈利空间得以保障。目前股价20.76元，2011年给予25倍的PE，目标价格为26.25元，给予公司“推荐-A”的投资评级。◆风险提示：丙烯价格大幅上涨；下游聚醚开工率降低。【东富龙300171：待看东方“伏龙”的薄发——深度报告】 报告出处：华泰联合 报告作者：李聪 报告时间：2011-05-09 摘要： ◆冻干系统进入景气阶段。受益于人口结构和疾病谱的变化，我国医药行业迎来年增长率达到20%的“黄金十年”。东富龙作为国内最大的冻干设备生产商，是行业内的佼佼者，将充分享受医药行业快速发展的蛋糕。同时新版GMP 的到来，为冻干设备行业注入了每年约15%的叠加增长动力，我们认为东富龙的冻干设备已经进入到了快速发展阶段。◆上下游生产线延伸 打造东富龙“发电机”。随着新一轮GMP 的到来，对于无菌生产要求的提升使我国医药行业进入到以无菌隔离和自动进出料等为代表的隔离生产和一体化时代，结合国内491 家具有冻干批文的企业自动进出料系统使用占比小于10%的情况，我们认为作为国内冻干系统行业的先行者，向上下游生产线的延伸将成为东富龙未来发展道路上的“发电机”。◆预收账款充足 期待亮丽业绩。2011 年一季报公司预收账款和存货达到历史最高值，结合公司订单式的生产销售模式，高额的预收账款和存货预示充足的订单，同时中国制药装备行业协会数据显示东富龙冷冻干燥器一季度销售情况大幅度提升，因此我们认为东富龙未来有望交出一份靓丽的“成绩单”。◆盈利预测预估值：在单台冻干机销售情以20%~25%的增长率稳步成长，冻干系统迅速增长的假设下，我们测算东富龙2011~2013 年EPS 为1.55元、2.22 元、3.01 元，结合行业平均估值水平以及东富龙受益于新版GMP带来的高成长性，我们给予东富龙2011 年40~45 倍的估值水平，公司合理价值位于62.00~69.75 元，结合目前股价水平，有58%~77%的上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。◆风险提示：新版GMP 执行力度低于预期，存在降低行业需求的风险；钢材价格大幅度

提升，公司毛利率存在下跌的风险。

【赛马实业600449：低估值高成长凸显投资价值——季报点评】 报告出处：华泰联合 报告作者：朱勤 报告时间：2011-04-29 摘要： ◆西北水泥市场一季度处于传统淡季，公司处于亏损状态：实现营业收入2.22亿元，同比增长104.09%；归属上市公司股东净利润-1150.31万元，同比减少33.81%，基本每股收益-0.06元，同比下降50.00%。◆一季度公司实现毛利率27.63%，较去年同期下降12.4个百分点。主要由于煤炭价格上涨和产能扩张导致的固定成本同比大幅攀升。公司应收/应付项目大幅增加，其中应付账款同比大幅增加77%，与之对应，存货净额同比增加89%，主要由于淡季水泥销量较低，公司熟料库存增加。此外，销售/财务费用同比增加75.19%/83.59%，概因销量增加和银行贷款及利率增加。◆公司业绩受益于宁夏/甘肃旺盛投资。宁夏/甘肃一季度城镇固投增速分别达到41.3%/41.6%，水泥产量增速达到12.6%/13.7%，随着旺季的来临，水泥需求将进一步增加。公司在宁夏拥有近800万吨水泥产能，在宁夏市场占有率约50%，2011/12年预计各有一条生产线投产，新增产能180/80万吨，确保对区域市场的控制力；公司在甘肃拥有280万吨产能，2011年预计新增100万吨产能，公司与甘肃龙头祁连山同列于中材集团旗下，预计两者区域协同会进一步增强。◆内蒙市场将成为公司业绩的新看点。公司2010年收购了乌海市西水水泥有限公司及包头市西水水泥有限公司各45%的股权，在内蒙的权益产能超过200万吨。内蒙一季度固投增速20.5%，预计将拉动水泥需求快速增长。◆我们预计公司2011/12/13年能够实现营收34.40/46.08/55.76亿元，同增41.69%/33.96%/21.00%，实现归属母公司净利润6.64/8.30/9.92亿，对应每股收益3.40/4.25/5.08元，考虑到公司出色的成长性，给予公司2011年15倍P/E，折合目标价格51.00元。公司当前股价对应2011/12/13年P/E为10/8/7倍，价值明显低估，投资价值突出，故给予公司“买入”评级。【中天科技600522：市场能力有保障、高端项目作引擎：推动公司制造升级——深度报告】 报告出处：申银万国 报告作者：余斌 报告时间：2011-04-15 摘要： ◆市场能力有保障：（1）光纤光缆逆势成长。10 年，在国内光纤光缆厂商大幅扩产，光纤价格下滑的情况下，公司仍然凭借出色的市场能力实现了光纤光缆收入44%的增长，同时毛利率保持稳定。（2）电网市场多项第一。公司在电网市场多项产品份额保持领先：光电复合缆（受益于智能电网改造）份额第一，40%；海底光电复合缆（受益于海上风电建设）份额第一，超50%；普通导线、特种导线份额领先，随着国家电网单一供应商份额不超过30%的限制取消，部分品种份额已达到70%-80%。◆高端项目作引擎：公司正在投资光纤预制棒与装备电缆两大项目，都是在公司拥有优质客户基础的领域继续纵向（预制棒）、横向（装备缆）延伸，未来的销售有出色的市场能力作为保障。预计2013 年两项目达产后分别实现收入4.4 亿元和10 亿元，净利润1.3 亿元和1.2 亿元。估计新项目对13 年净利润增厚38%。◆间接受益日本地震：3 月日本东北部地区9 级强震，对电力和物流的影响可能使全年预制棒供应吃紧（日本占全球预制棒一半以上产能）。目前对于预制棒供应的担忧已经

推高11 年光纤招标价格至70 元/芯公里以上，高于市场预期。利好中天科技：（1）拥有自产部分预制棒的能力；（2）外采预制棒主要来自长飞等国内厂商，受日本地震影响较小，并且有长期供货协议和年初采购计划，在产能紧张情况下将得到优先供应；（3）预制棒供应紧张可能影响部分小厂商的光纤光缆生产能力，有利于行业秩序和光纤价格稳定。

◆考虑增发摊薄之后（按25 元增发价计算），预计公司2011-13 年EPS 为1.34、1.76 和2.22 元，对应PE 估值分别为20、15 和12 倍，12-13 年复合增速28.8%，给予12 个月目标价44 元，对应12 年25 倍PE，“买入”评级。

【亨通光电600487：光纤价格下降压低毛利率，业绩或在下半年起色——季报点评】

报告出处：国泰君安 报告作者：康凯 报告时间：2011-04-2

5摘要：

◆一季报概况：公司2011 年一季度实现主营业务收入11.3 亿元，同比增长（合并后）16.0%；实现归属母公司净利润3.8 亿元，同比下降（合并后）25.2%，按最新股本计算EPS 为0.18 元。公司收入增速比较符合我们预期，净利润低于预期，主要在于毛利率的下降和费用率的提高。

◆光纤光缆价格下降压低毛利率。当期毛利率为18.2%，同比下降2.1个百分点；母公司毛利率由18.8%下降至13.1%。我们判断，光纤价格下降为毛利率降低最主要原因。根据我们了解，国内当期光纤执行价格相比去年下降15%以上。

◆光纤价格与光棒供给共同决定今年行业发展。由于预期光棒供给受日本地震影响受制，前期联通光纤招标中，各主要厂商报价均较高，基本确定在71 元/芯公里左右。后期的电信、移动招标中光纤价格确定仍主要受日本光棒产能恢复进度和程度影响，若日本产能恢复不足，光纤价格有望继续提高。

◆非公开增发，公司寻求多方突破。公司4 月13 日宣布，拟以不低于29.59 元/股价格非公开增发不超过4450 万股，用于光棒扩建、特种光电复合海底电缆及海底光缆、机车、轨道交通、新能源等特种电缆建设、高速信号传输线缆建设项目和FTTx 光纤分配网络(ODN)产品五个项目。在光纤光缆行业供大于求和主要依靠价格竞争的背景下，公司寻求产业链和业务链的多方突破。

◆鉴于今年光纤光缆行业不确定性较大，仍维持公司“谨慎增持”评级。我们预计受光棒供给影响，今年光纤价格继续上涨概率较大。同时，公司光棒自给率最高，受外部影响最小。光纤价格上涨对业绩的贡献预计在下半年逐渐体现。现维持11-12 年EPS 分别为1.30 元、1.65 元的盈利预测，考虑行业的不确定性，维持“谨慎增持”评级。目标价格40.23元。

◆风险因素：光棒供给恢复导致光纤价格回落、成本提高压制毛利率。

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性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求资讯产品（报告）内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此

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第三篇：上市公司调研承诺书

承诺书

XXXX股份有限公司：

本人（公司）将对你公司进行调研（或采访等），根据有关规定作出如下承诺：

（一）本人（公司）承诺在调研（或采访等）过程中不故意打探公司未公开重大信息，未经公司许可，不与公司指定人员以外的人员进行沟通或问询；

（二）本人（公司）承诺不泄漏在调研（或采访等）过程中无意中获取的公司未公开重大信息，不利用所获取的未公开重大信息买卖公司证券或建议他人买卖公司证券；

（三）本人（公司）承诺在投资价值分析报告、新闻稿等文件中不使用本次调研（或采访等）获取的公司未公开重大信息，除非公司同时披露该信息；

（四）本人（公司）承诺基于本次调研（或采访等）形成的投资价值分析报告、新闻稿等文件中涉及盈利预测和股价预测的，注明资料来源，不使用缺乏事实根据的资料；

（五）本人（公司）承诺基于本次调研（或采访等）形成的投资价值分析报告、新闻稿等文件（或涉及基础性信息的部分内容），在对外发布或使用前知会公司；

（六）本人（公司）承诺如违反上述承诺，愿意承担由此引起的一切法律责任。

（七）本承诺书仅限于本人（公司）对你公司调研（或采访等）活动，有效期为年月日至年月日；

（八）经本公司（或研究机构）书面授权的个人在本承诺书有效期内到你公司现场调研（或采访等），视同本公司行为。（此条仅适用于以公司或研究机构名义签署的承诺书）

承诺人（公司）：（签章）

（授权代表）：（签章）

日期：年月日

第四篇：如何进行上市公司调研

如何进行上市公司调研 笔记

2005/1/5 星期三

培训人：马宏

培训地点：13楼投行旁边会议室

中企东方 汽车研究员 卢小宁——调研高手

1、必要的知识：短腿要补起来——边工作边学

证券知识——对于上市公司研究，证券知识的重要性不言而喻。

MBA知识——包括战略、市场、管理、物流等方面。这部分知识构成了我们的分析能力，在这方面我们应该不断地在工作中学习。

行业和技术知识——新研究员短期内尽可能地积累行业和技术知识，这部分知识是与公司相关各方沟通的基础。掌握这方面知识的重点应放在理解和沟通层次上。

2、客户关系：

我的工作需要这个客户吗？获取这个客户需要付出多大的代价？我如何结识和维护和他的关系？

3、行业研究所和行业协会千万不要放弃机会——寻找老师，寻找自身人脉去努力建立这个网络。专家需要尊重，都平易近人，需要金融行业的信息和人脉——自身圈子很小。

4、目标公司的竞争对手，最好介绍认识。

6、调研流程：——冷再清：要具备核心竞争力（控制的客户资源）

可以与外界交流的不是信息，而是成果。

2005年最重要的工作是调研能力的培养。——控制风险，摸清公司真实情况和价值，这是我们需要做的。QFII今年亏得很惨，瑞银投了800万美金，只收回300多万美金。问题出在研究调研没做好。关键是要把调研做细。

可以说没搞清楚，但是不能没搞清楚就出买入、强买、卖出报告。

电话调研、出发前的财务模型建立、调研提纲的建立，这三项工作是在一个过程中相辅相成的。——新的调研提纲模板会规定一些必须完成的问题。也就是出发之前充分准备。

调研必须由部门经理和上边统一决定名单。财务模型、调研提纲都提交好以后再订机票，再去上市公司。今年不符合要求的模型和提纲都不能通过批准出去调研。

客户的调研要求不能自己决定，要通过客户服务部门。

多方面调研、多范围、多角度去验证，否则不要出具强烈建议。控制风险，也建立人际关系网络。单一调研要演变为多方位调研。

由核心竞争力的公司，即使在行业不够景气的时候仍然值得关注，需要把这类企业全部找出来。

公司已经公开数据的真实可靠性。（通过增减在产品来虚增收入、隐藏担保情况）

每个研究员每天要打三到五个调研电话。需要把这个公司的所有资料烂熟于心，然后不停地打电话调研。

实地调研一个上市公司的时间不超过3个工作日。看一家写一家。

实地调研拜访不少于两个人，要跨过证券部门。——如何实现？

董秘能告诉你的会告诉所有人，他只把秘密告诉极少数的人。

调研放在最高的高度。财务是放在第二的。

一定要有一个人要与你交朋友。无论他的职位是什么。作为卧底。——做任何事情要有突破口。

调研记录——任何事情要反省和追溯。看看自己的变化，如何实现进步。

要定目标。—— 我要找谁？那么我一定要交往上。

做事情的时候，你觉得有压力，有难受，但是你能克服困难，进步，这就对了。

信息通报程序：

1、实地调研

2、非实地调研

1． 1实地调研：很烂。到宾馆发送email：业务秘书（小邬）、本部门主管（刘刚）、分管研究主管（冷）、纪总、陈辛、谢超。

1． 2实地调研：有机会。打电话到部门主管，由部门主管决定是否往上汇报。

实地调研强调：在报告进系统之前，不能对外沟通信息。对所有客户都是如此，包括自己的投资经理。

非常严重的，比如伊利、东方电子等，要请示是否可以交流。低调。这是政治上的。

非实地调研：通过电话、其他渠道。这些是可以对客户沟通的，出简报。但是，当信息特别重大，需要请示。

有投行、信托要求的，要做个。。报告，做成可以提成。

南京中商：品牌从采购到销售的具体流程和收入、利润分配？竞争对手？连百大？ 仓储式超市究竟是什么？

第五篇：四川省民营企业“走出去”综合调研报告

四川省民营企业“走出去”综合调研报告

为了深入调研和掌握四川省民营企业“走出去”的现状、面临的问题以及对国家“走出去”重大战略，特别是“一带一路”建设战略的反应等情况，为政府和相关部门提供调查资料和决策参考，2015年3月至2015年4月，四川省工商联在全国工商联的指导下开展了民营企业“走出去”综合调研工作。期间，四川省工商联对本省12个市（州）、10家商会和20家民营企业进行了重点调研，并对150余家民营企业的“走出去”现状进行了调查，收回有效问卷100份。根据收回的调查问卷、统计结果，四川省工商联对四川省民营企业“走出去”的调查结果进行分析研究，并提出了相应的对策和建议，形成如下报告。一、四川民营企业“走出去”基本情况

截至2014年底，我省民营企业开展境外投资累计442家，占全省对外投资企业总数的84%，对外投资额50亿美元，占全省总投资额的87.7%。2014年，我省有进出口实绩的民营企业达3018家，占总数的75.6%；进出口值为1467亿元人民币，占总值的34%，对全省外贸增长贡献56%。

（一）调查对象的基本情况

本次调查选取的12个市（州）为2014年本省GDP上千亿的城市，选取的商（协）会和民营企业都是曾从事过进出口货物贸易、服务贸易和对外投资的四川各行业、外向型企业，主要涉及机电、建材、轻工、食品、饮料、医药、化工、信息、生物工程、农业、资源开发、地产、餐饮酒店以及其它行业。

（二）企业的海外投资情况

2008年以前，我省民营企业境外投资主要以建境外加工厂和设立贸易平台。2008年以来，企业利用自身优势，开展了以跨国并购、股权收购、参股等境外投资方式，投资的国家和地区多达70多个，主要目的地依次是东南亚、欧洲、北美洲、南美洲、非洲和大洋洲，涉及制造业、建筑业、采矿业、批发零售业、农业等行业。受访的100家企业中，进行过海外直接投资（含新设和并购）的只占小部分，且多数为最近3年首次进行海外投资。企业“走出去”的主要形式见下图。

（三）企业对外投资的影响因素

调查表明，大多数企业认为投资目的是拓展国际市场，在国外寻找新的发展机遇和商机，获取品牌、技术、人才等战略要素，从而将优势产能转移到国外，实现企业的跨越式发展。大多数企业认为投资国的市场潜力、自然资源以及可用于投资的资金量等是影响企业是否在目的国投资的决定性因素；多数企业认为“走出去”政策及相关优惠条件、国内市场不景气、可用于投资的资金量、国内日益上涨的劳动力成本、海外投资可节省物流成本是影响企业是否对外投资的重要因素。

（四）企业未能进行海外投资的原因

统计分析显示，我省受访企业的国际化水平还较低，而且大多数受访企业尚未进行海外直接投资，其原因如下：从国际看，多数企业认为可以采取进出口贸易方式，不必进行直接投资，资金不足、产品和技术尚缺乏竞争力，缺乏国际经营管理人才，缺乏对东道国政策、投资环境、市场信息和当地地缘政治与冲突的了解等；从国内看，大多数企业认为政府的金融支持不够、法律服务对外投资的的措施不力、出入境手续繁琐、对企业境外投资保护不及时不到位等，这些因素使得企业不愿意进行海外投资。二、四川民营企业“走出去”面临的问题

（一）企业对外投资规模不大 受访企业中，企业对外投资的规模偏小，半数低于3000万元，出口产品多为轻工、食品、纺织品、工艺品等劳动密集型产业产品，技术含量和附加值低，实力与规模效应不强。但近年来，我省对外贸易总体呈高速发展态势，进出口总额连续5年每年跨越一个百亿美元台阶。以2014年为例，我省“走出去”营业收入金额在5亿元以上的占27%，5000万元～5亿元的占45%，5000万元以下的占28%。企业“走出去”的经济效益情况见下图。

（二）企业开展境外融资困难

我省90%左右的民营企业为中小企业，在境外银行中缺乏信用基础，融资渠道少，不具备担保条件，难以从境外银行获得贷款支持，国内银行对民营企业“走出去”融资贷款的门槛较高，银行对企业融资的程序、条件相对较严，而且银行自身的风险防控意识使企业“走出去”的融资难度大大增加，企业申请贷款难度相当大，无形中提高了企业的融资成本，甚至导致一些优势项目流失。

调查统计显示，超过半数的企业认为资金不足是企业未进行海外投资的原因；融资困难是影响企业对外投资的最普遍因素。由于目前我国金融体系不完善，融资渠道不畅，资本市场不发达，国内的中小企业很难通过正常的融资渠道获得资金，这些势必影响企业“走出去”的步伐。受访企业“走出去”的资金来源见下图。

（三）产品和技术缺乏竞争力

我省民营企业普遍为中小企业，缺乏大企业大集团的强有力带动、缺乏自主品牌、科技产品和自主知识产权，有些企业生产工艺水平较低、技术标准达不到出口国要求，大多是OEM贴牌生产，仅靠代工费维持企业生存。随着对外开放的深度和广度不断展开，参与国际合作的方式不断增多，普通中小型高载能企业难以适应新形势的变化。

调查显示，由于产品和技术缺乏竞争力，对外投资的企业多数集中在制造业、采矿业、农牧业、能源业和批发零售等行业。这些行业多处于不发达地区，属于资源密集型和劳动密集型产业，产品附加值较低，对外投资的回报率也偏低。这些都说明我省企业的“走出去”状况在规模和竞争优势上尚属于较低层次，还处于初级阶段。

（四）缺乏国际经营管理人才

由于我省民营企业往往规模不大，有些企业还处于相对落后的地区，很难吸引到高级专业人才，尤其是能从事境外企业经营管理的复合型人才。企业在“走出去”过程中，必须拥有熟悉东道国环境、语言、文化、法律、国际贸易惯例等方面的复合型人才。受访企业中，有过对外投资的企业中约70%认为缺乏国际经营管理人才是妨碍企业对外投资的不利因素。大多数企业缺乏国际市场调研和国际投资方面的专业型人才，了解国际市场环境，熟悉国际通用规则和主要目标国法律法规的人才不多，具有国际战略头脑、善于操作跨国投资实务的人才更少，使得企业在“走出去”中常常不能迅速准确地了解国际市场，不能去根据市场变化做出相应的决策，因而在经营中往往处在被动地位。

（五）政府扶持政策力度不够

目前，我们所有的财政资金支持方式都是采取的事后支持，而企业在境外开展业务，更多的则是需要事前支持，特别是民营企业自身资金紧缺，如果不能及时给予资金支持，容易导致一些优势项目流失。其次，目前企业的融资渠道比较单

一、额度小、覆盖窄，政策性融资只有政策性贷款一种，难以适应多样化的企业融资需要，产业鼓励政策不完善，针对民营经济重点产业、龙头企业“走出去”的鼓励政策不多。第三，政府没有专门建立官方或半官方机构以提供国内外投资商情，使一些企业有优势的产品或项目无法及时获得投资信息、把握投资机会，在企业“走出去”过程中，在一定程度上还存在重国企、轻民企的思想观念和意识，个别部门对民营企业“走出去”的诉求态度消极。

多数受访企业认为，政府应加大财税政策和金融体系对海外投资的支持力度，加大对国别及其投资环境的研究和信息披露，加大国家层面的对外投资洽谈和推广力度，应促进对外投资审批手续的简单化和便利化。三、四川民营企业“走出去”的建议

针对四川民营企业“走出去”中所存在的问题，我们提出如下建议和对策，以期引起政府及相关部门的关注，促进企业更好的对外投资和开展国际化经营。

（一）加大政府政策支持力度

一是应大力培育四川优势产业国际化产业配套体系，建立整体策划、系统营销的国际市场推广模式；重点扶持一批有条件的大型企业，加大对中小企业的政策扶持力度，打造一批跨国企业，并形成典型案例，为四川企业提供经验借鉴。二是要针对不同国家的市场特征、行业特征等因素采取不同的发展政策策略：对于市场潜力较大的重点市场，可考虑采取海外合资建厂模式，进行本地化生产、本地化销售和本地化服务。对于市场容量较小的国外市场，继续采取出口贸易、边境贸易等方式。不断创新已有的投资促进方式，条件许可时设立专项对外投资资金；以一定的鼓励政策，引导社会资金投向企业国际化经营。重点在一些有把握的区域建立投资合作区，引导企业在国外建立四川“走出去”根据地，以点带面，逐步扩展；扶持一些企业建立和打造民族品牌，实现向“中国创造”的转变。三是进一步明确和完善鼓励企业进行国际化经营的审批、税收、关税、外汇、投资、金融等方面的相关政策和配套法规，着力进一步健全走出去服务体系。同时，在海关、商务考察、出国参展、贸易洽谈、出入境管理等方面予以便利和支持。

（二）建立健全相关法律体系

一是国家层面应依据《立法法》，加快《境外投资法》《境外投资公司法》《境外投资保险法》等专项立法进程，从而解决立法滞后造成多头管理、审批复杂、责任不清、监管不力等体制性问题，各级政府也应该在法律法规框架内，形成推动企业“走出去”制度安排和政策设计，努力为企业“走出去”创造良好的法治环境。二是根据商务部《对外投资管理办法》和现有双边协议，推动企业国际化经营法规建设，保护海外企业生产、经营的管理自主权和权益。针对企业国际化经营中存在的风险和纠纷，政府可以牵头联合司法、外经贸管理和国际贸易促进机构及相关商（协）会组建“国际经营法律援助事务中心”，帮助企业应对国际贸易摩擦，为企业提供法律援助。三是建立健全境外经营风险评估体系、风险防范机制和风险应急体系。国家层面就建立亏损准备金制度，筹建境外投资亏损准备金，探索建立境外投资保险制度，规避海外企业在遇到战争、自然灾害以及政治风险时所造成的经济损失。

（三）加强信息共享平台建设

一是政府各部门应加强信息沟通与交流，建立各部门信息共享合作机制，通过信息共享平台的建设，为民营企业“走出去”提供更好的信息服务，加强对企业负责人的宣传，提升其“走出去”意识，有针对性地组织境外国别的推介活动等，推动相关行业企业抱团发展。二是鼓励中介服务机构对“一带一路”国家地区有关产业政策、市场监管、海关通关等方面法律法规的研究，为民营企业“走出去”提供综合服务，提升境外项目的中介服务能力建设，架起政府与企业之间沟通的桥梁，构建“走出去”信息研究、咨询系统及国际市场的双向交流机制，积极协助和服务企业“走出去”。三是应整合现有政府资源，建立国别市场资源、自然资源、投资项目资源数据库，搭建跨国信息交流平台、采购平台，为企业提供国别市场信息、产业投资环境信息和国外法律体制及市场风险信息，以及商业合作伙伴信息，并推介企业的产品和技术，帮助企业了解所需国家和地区的各类信息，降低企业国际化经营风险。

（四）加大金融服务支持力度

一是完善对企业的政策性海外投资保险制度，加快相关金融产品的创新，在金融风险得到有效控制下，建立快速信贷审批“绿色通道”。对于外向型企业，金融机构应为企业提供专业分析和服务，规避汇率风险；对于国际化经营程度高和有潜力的企业采取多种信贷方式，确保需要。二是建立发展基金，缓解企业融资难，政府相关部门应根据国家境外投资产业政策，制定“走出去”战略规划，建立境外投资发展基金，满足不同类型企业“走出去”的资金需求，扩大企业境外投资资金来源渠道，缓解企业“走出去”中的融资难问题。三是加强信贷支持，金融机构应在保证信贷资产安全的前提下，应制定相关的支持鼓励境外投资的信贷优惠政策，尝试建立风险基金，依托银行、保险和国际商会体系，加大风险的监控、预报，提高对“走出去”企业和项目的融资便利。

（五）加大人才队伍培训力度

一是国家层面应成立以培养实用型人才为主的国际商学院，分期分批免费对省、市两级分管领导以及相关部门负责人的培训，提高各级领导干部指导服务企业“走出去”的能力和水平。二是组织企业家参加各种涉外培训、国际性招商引资推介会、对接会、研讨会等，让企业家及时获得境外政策走向、法律法规、市场规则等，不断增强企业“走出去”的信心和意识。三是针对企业缺乏熟悉国际规则和国际化经营管理等复合型人才的现状，政府相关部门可以采取政府资助和企业培养相结合的办法，充分发挥内外高校、商协会的作用，整合省内培训资源，打造精品课程，强化对“走出去”重点企业所需的跨国经营管理人才的培训，努力造就一批既精通业务又熟悉国际规则和当地法律法规、具有国际市场开拓能力和风险控制能力的复合型企业人才。

（六）充分发挥商会纽带作用

一是要利用民间商会加强同行业企业间的联系，沟通本行业企业与政府间的关系，协调同行业利益，维护企业的合法权益，通过建立会员法律援助机制，发挥商会在解决国际投资争议、贸易摩擦、法律纠纷上的支持作用，协助维护会员合法权益。二是对外投资项目规模普遍偏小，迫切需要大型骨干企业带动相关中小企业打开国外市场并形成优势，无论何种所有制的中资企业都要携起手来，积极支持“走出去”的中介服务机构的发展，支持中介机构与企业共同组建“走出去”战略联盟，有重点、有步骤地抱团“走出去”，去共同争取国际竞争优势。三是多建立一些服务大型民营企业开展境外投资与国际经济合作的大型全国性商会组织如中国民营经济国际合作商会或商会组织联盟等等，通过联接境内外人力资源机构，对接专业人才信息库，推荐国际化专业人才，提供国际化专业培训，特别是与相关国家协调有关“走出去”企业面临的长期签证难、工作签证难、劳务签证难等实际问题。从而帮助民企业抓住机遇积极作为，趋利避害防范风险。

（七）加强企业风险防范督导

一是进一步加强“走出去”企业和国际化经营的风险防范机制和境外投资管理制度化建设。督促企业遵守驻在国的法律法规和文化习俗，承担社会责任，避免企业停留在价值链低端扎堆内耗。二是进一步加强对“走出去”企业和国际化经营企业的人员安全保障，做好境外突发事件预警和应急处理机制；加强对出境人员的安全教育培训，提高出境人员的安全防范意识和应对危机的本领，设法尽力保护驻外、外派人员的人身安全和合法权益。三是建立相应的法律服务平台，组建“走出去”法律服务团队。通过适当补贴第三方或者与东道国相应法律服务机构进行合作等形式建立全球各国相关法律知识信息库，让“走出去”企业及时做好海外投资风险评估，当“走出去”企业遇到法律问题时及时跟进，降低民营企业海外投资风险，减少不必要的损失。