中国援建国外项目运作模式

第一篇：中国援建国外项目运作模式

中国援建国外项目运作模式

一、援建核电站 相关阅读：

中国援建巴基斯坦核电站动工 造价近百亿美元 【环球时报综合报道】巴基斯坦大型核电项目26日在巴南部港口城市卡拉奇举行启动仪式，巴总理谢里夫亲自参加破土动工仪式。该核电项目造价95.9亿美元，由中国援建，预计6年内完工，建成后有望缓解巴基斯坦长期以来的能源危机。谢里夫表示，“2200兆瓦的核电项目开始动工，是巴基斯坦历史上值得自豪的时刻”，他对中国政府在关键时刻提供的帮助表示感谢。电力短缺是当前困扰巴基斯坦的最大难题之一。另据巴媒体报道，巴基斯坦陆军中将拉希勒·谢里夫27日被任命为新一任陆军参谋长，拉沙德·马哈茂德被任命为参谋长联席会议主席。(杨迅)

二、援建水电站 相关阅读：

中国援建缅甸的最大水电站即将建成发电

新华网昆明２月２１日电（徐文洲 严镇威）目前中国在东南亚地区承建的最大水电站、也是缅甸有史以来最大的水电站——缅甸邦朗电站的最后一台发电机组，已于２月１４日完成了转子吊装，将于今年３月份并网发电，届时，邦朗电站４台发电机组将全部投入生产。邦朗电站装机总容量为２８万千瓦，共有４台发电机组，年发电量９．１亿度，建成后可为缅甸全国新增目前用电总量的１／３，是缅甸有史以来水电建设史上最大的建设项目，也是云南省对外经济技术合作中一个非常重要的项目。

中国政府对缅实行卖方信贷的形式建设，由云南省机械设备进出口公司作为工程的承包方，云南水电十四局承担机电设备安装和电站装修。工程自１９９９年开工建设，进展顺利。去年，邦朗电站的另外３台发电机组已经提前投产发电。（完）

三、援建铁路 相关阅读： 坦赞铁路和中非关系刘平

迄今为止,非洲国家接受援助建成的工程项目,就其影响力而言,几乎均不能与坦赞铁路相媲美。非洲人把坦赞铁路誉为“自由之路”,中国人称其为“友谊之路”,就是这样一条具有战略意义的铁路,曾遭到西方国家的百般阻挠。本文考察修建此铁路始末,重点分析各方对修建坦赞铁路的立场。力求将坦赞铁路放在中非关系和国际大环境的背景下,对坦赞铁路修建原因、过程和影响进行深入的分析和评价。坦赞铁路的修建有其深刻的历史背景。20世纪60年代中后期,中国外交战略进行重大调整,与第三世界国家站在一起,团结第三世界的亚非拉国家和人民,在国际上反对帝国主义、殖民主义和霸权主义。坦赞铁路是中国支持非洲国家获得民族独立所做出的真诚努力和贡献。对坦赞两国来讲,坦赞铁路的修建,可谓一波三折。坦赞两国强烈渴望修建铁路,多方呼吁,屡遭挫折,最终中、坦、赞三国人民齐心协力,才在非洲大地上修建起横贯中东非的大铁路。连接坦赞两国交通的坦赞铁路,成为两国的主干线,加速了两国经济贸易的往来,带动了铁路沿线经济发展,促进了城乡之间的交流。而且,随着坦赞两国经济的发展,坦赞铁路必定成为中非、东非和南非铁路运输网的交通干线之一,有着良好的运营潜力。总体来讲,坦赞铁路的修建,是对当时西方强大的经济和技术垄断优势的突破,是中非关系发展的一座丰碑,也是中国和非洲国家作为第三世界国家,相互支持、友好合作的一次胜利。今后坦赞铁路仍将继续在中非关系中,扮演重要的角色。尽管铁路运营存在某些问题,然坦赞铁路所具有的经济、军事和政治战略价值,是不容忽视的。作为连结坦赞两国的一条主要交通干线,在两国之间,在东非、中非和南非的区域关系中,在中非经贸关系方面,仍将发挥不可估量的作用。

四、援建医疗 相关阅读：

中国援建桑给巴尔阿卜杜拉姆才医院升级改造项目开工典礼隆重举行

8月27日，由中国政府援建的桑给巴尔阿卜杜拉姆才医院升级改造项目开工仪式在奔巴岛隆重举行。桑给巴尔总统谢因、卫生部长、总统办公室国务秘书等多名部长以及桑政府各级政要、民间团体、工商界人士等约300余人出席。中国驻桑给巴尔总领事馆谢云亮总领事、经商室陈力领事、中国援桑奔巴医疗队全体人员以及项目施工技术组的代表也应邀参加谢因总统热情回顾了中坦桑建交以来两国政府与人民之间的深情厚谊，高度评价了中国政府50年来对桑给巴尔经济社会等各项事业发展所提供的无私援助和支持，称赞了中国施工建设者高度责任意识，在快速推进工程进度的同时，严把质量关，为桑岛经济建设作出了表率。他相信，项目建成后，这所医院将成为桑给巴尔最大和最现代化的医疗设施，为桑岛人民提供更好的医疗服务。谢云亮总领事指出，中坦桑两国老一辈领导人远见卓识，为两国人民之间的友好关系打下了坚实基础。近年来两国领导人互访频繁，习近平主席访问坦桑尼亚和坦总统基奎特、桑给巴尔总统谢因相继访华，双边关系得到了进一步深化和发展。中国政府将继续在力所能及的范围内对坦桑尼亚、桑给巴尔经济社会等各项事业的发展提供帮助，同时“一带一路”也为中桑双方不断扩大和深化各领域的合作提供了更为广阔的前景。

按照桑给巴尔当地习俗，项目在初具规模后才举行开工仪式。

五、援建大楼 相关阅读： 中国免费援建非盟总部大楼 无任何附加条款

1月27日，在埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴，工人在中国援建的非洲联盟（非盟）会议中心项目工地施工。由中国援建的非盟会议中心选址于2008年11月正式开工建设，目前主体工程已进展到第七层，预计将在2011年年底建成竣工。新华社记者 徐速绘 摄

据2月2日出版的《环球时报》报道，中国援建的非洲联盟会议中心将于2011年12月在埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴竣工，这座高100米的大楼届时将成为当地最高建筑。不过，这个被中非认为是双方传统友谊象征的项目却被法国媒体略带醋意地渲染为中国展示在非洲的影响力，并掀起炒作“中国殖民非洲”的新一波风潮。

法新社称，中国经常被指责只关注非洲的石油，但现在，中国在帮助非洲援建未来数十年内“装着”政治中心的大型建筑物，中国正努力建设中非关系象征的建筑。它分析说，中国希望通过援建非盟会议中心，来展示自己在非洲大陆逐渐扩大的影响。法国国际广播电台中文网1月31日称，中国将这一工程看作是继坦赞铁路后中国对非洲最大的援建项目，对北京来说，这一援建项目具有重大的政治和外交影响。一些抱有偏见的人还将此上纲上线。法国国际广播电台中文网称，中国在非洲的扩张招致不少批评，认为中国在非洲涉足太深。报道援引一名非盟经济委员会负责人的话称，“非洲不该刚摆脱殖民主义的一种形式，转身又跌入中国的新殖民主义”。有法国媒体称，中国经常因为在非洲进行没有任何附加条款的工程而备受指责，因为这种方法让人想到西方国家曾在这个大陆的殖民行为。

中国现代国际关系研究院徐伟忠研究员对《环球时报》表示，西方的这种评判是不公正的，这让非洲人和中国人都感到有些匪夷所思，非洲国家的不少学者对此已经不屑于批驳了。目前，中国在非洲的影响力提升比较快，西方人对此有着一种酸葡萄心理。其实，无论从文化、经济还是语言、历史传统，英、法等国都比中国在非洲的影响力深刻得多，西方媒体对此应该如何评判呢？（驻法国特约记者马卓本报特约记者赫晓 记者刘扬）

六、援助资金

中国对外援助资金主要有3种类型：无偿援助、无息贷款和优惠贷款。其中，无偿援助和无息贷款资金在国家财政项下支出，优惠贷款由中国政府指定中国进出口银行对外提供。截至2009年底，中国累计对外提供援助金额达2562．9亿元人民币，其中无偿援助1062亿元，无息贷款765．4亿元，优惠贷款735．5亿元。对外援助支出是国家财政支出的一部分。援外预算资金由财政部按预决算制统一管理。商务部及国务院其他参与对外援助 中国优惠贷款行业分布（截至2009年底）中国优惠贷款行业分布（截至2009年底）管理的部门，根据职责分工具体管理本部门的援外资金。各部门结合对外援助任务，坚持量力而行的原则编制年度对外援助项目支出预算，经财政部审核并报请国务院和全国人民代表大会批准后执行。各部门对援外项目资金实行预算控制管理。财政部和国家审计署根据国家有关法律、法规和财务规章制度对主管部门援外支出预算执行情况进行监督检查。无偿援助

无偿援助主要用于帮助受援国建设医院、学校、低造价住房、打井供水项目等中小型社会福利性项目。此外，无偿援助还用于实施人力资源开发合作、技术合作、物资援助、紧急人道主义援助等领域的项目。无息贷款

无息贷款主要用于帮助受援国建设社会公共设施和民生项目。无息贷款期限一般为20年，其中使用期5年，宽限期5年，偿还期10年。目前，无息贷款主要向经济条件较好的发展中国家提供。优惠贷款

优惠贷款主要用于帮助受援国建设有经济效益和社会效益的生产性项目和大中型基础设施，或提供成套设备、机电产品、技术服务以及其他物资等。优惠贷款本金由中国进出口银行通过市场筹措，贷款利率低于中国人民银行公布的基准利率，由此产生的利息差额由国家财政补贴。目前，中国提供的优惠贷款年利率一般为2%至3%，期限一般为15年至20年（含5年至7年宽限期）。截至2009年底，中国共向76个国家提供了优惠贷款，支持项目325个，其中建成142个。中国提供的优惠贷款61%用于帮助发展中国家建设交通、通讯、电力等基础设施，8．9%用于支持石油、矿产等能源和资源开发。

七、对外援助方式

中国对外援助主要有8种方式：成套项目、一般物资、技术合作、人力资源开发合作、援外医疗队、紧急人道主义援助、援外志愿者和债务减免。成套项目

成套项目援助是指中国通过提供无偿援助和无息贷款等援助资金帮助受援国建设生产和民用领域的工程项目。中方负责项目考察、勘察、设计和施工的全部或部分过程，提供全部或部分设备、建筑材料，派遣工程技术人员组织和指导施工、安装和试生产。项目竣工后，移交受援国使用。

成套项目是中国最主要的对外援助方式。从1954年开始，中国利用成套项目援助方式为越南、朝鲜两国修复被战争破坏的铁路、公路、港口、桥梁和市政交通等设施，并援建一批基础工业，为两国战后重建和经济发展作出巨大贡献。此后，成套项目建设的规模和范围不断扩大，在对外援助支出中一直占有较大比例。目前，成套项目援助占对外援助财政支出的40%左右。

截至2009年底，中国共帮助发展中国家建成2000多个与当地民众生产和生活息息相关的各类成套项目，涉及工业、农业、文教、卫生、通讯、电力、能源、交通等多个领域。一般物资

一般物资援助是指中国在援助资金项下，向受援国提供所需生产生活物资、技术性产品或单项设备，并承担必要的配套技术服务。

中国对外援助最早是从提供一般物资开始的。20世纪50、60年代，中国在国内物资十分短缺的情况下，为支持广大亚非国家争取民族解放和发展民族经济，向上述国家提供了大量生产和生活物资。除单项提供援外物资外，中国还配合成套项目建设提供各种配套设备和物资。中国始终将国内生产的质量最好的产品作为援助物资，提供的物资涉及机械设备、医疗设备、检测设备、交通运输工具、办公用品、食品、药品等众多领域。这些物资满足了受援国生产生活急需，其中一些设备如民用飞机、机车、集装箱检测设备等，还促进了受援国装备能力的提高和产业的发展。技术合作

技术合作是指由中国派遣专家，对已建成成套项目后续生产、运营或维护提供技术指导，就地培训受援国的管理和技术人员；帮助发展中国家为发展生产而进行试种、试养、试制，传授中国农业和传统手工艺技术；帮助发展中国家完成某一项专业考察、勘探、规划、研究、咨询等。

技术合作是中国帮助受援国增强自主发展能力的重要合作方式。技术合作涉及领域广泛，包括工业生产和管理，农业种植养殖，编织、刺绣等手工业生产，文化教育，体育训练，医疗卫生，沼气、小水电等清洁能源开发，地质普查勘探、经济规划等。技术合作期限一般为1年至2年，必要时应对方要求，可以延长。人力资源开发合作

人力资源开发合作是指中国通过多双边渠道为发展中国家举办各种形式的政府官员研修、学历学位教育、专业技术培训以及其他人员交流项目。

中国从1953年开始实施人力资源开发合作项目。20世纪50年代至70年代，中国接收了大量来自朝鲜、越南、阿尔巴尼亚、古巴、埃及等国的实习生来华学习，涉及农林、水利、轻工、纺织、交通、卫生等20多个行业。自1981年起，中国同联合国开发计划署合作，为发展中国家在华举办了多个领域的实用技术培训班。自1998年起，中国政府开始举办官员研修班，培训的部门、领域和规模迅速扩大。截至2009年底，中国为发展中国家在华举办各类培训班4000多期，培训人员12万人次，包括实习生、管理和技术人员以及官员。培训内容涵盖经济、外交、农业、医疗卫生和环保等20多个领域。目前，每年在华培训发展中国家人员约1万名左右。此外，中国还通过技术合作等方式为受援国就地培训了大量管理和技术人员。援外医疗队

援外医疗队是指中国向受援国派出医务人员团队，并无偿提供部分医疗设备和药品，在受援国进行定点或巡回医疗服务。

1963年，中国向阿尔及利亚派出第一支医疗队。截至目前，中国已向亚洲、非洲、欧洲、拉丁美洲、加勒比和大洋洲69个国家派遣了援外医疗队。援外医疗队一般工作在受援国缺医少药的落后地区，条件十分艰苦。援外医疗队员治愈了大量常见病、多发病，并采用针灸、推拿以及中西医结合诊疗方法诊治了不少疑难重症，挽救了许多垂危病人的生命。援外医疗队员还向当地医务人员传授医疗技术，促进了当地医疗卫生水平的提高。援外医疗队员以精湛的医术、良好的医德医风和高度的责任感与使命感，全力为受援国人民服务，赢得了受援国政府和人民的尊重和赞扬。截至2009年底，中国累计对外派遣21000多名援外医疗队员，经中国医生诊治的受援国患者达2．6亿人次。2009年，有60支援外医疗队，共1324名医疗队员，分别在57个发展中国家的130个医疗机构提供医疗服务。紧急人道主义援助

紧急人道主义援助是指中国在有关国家和地区遭受各种严重自然灾害或人道主义灾难的情况下，主动或应受灾国要求提供紧急救援物资、现汇或派出救援人员，以减轻灾区人民生命财产损失，帮助受灾国应对灾害造成的困难局面。多年来，中国积极参与对外紧急救援行动，并在国际紧急人道主义救援事业中发挥着越来越重要的作用。为使救援行动更加快速有效，中国政府于2004年9月正式建立人道主义紧急救灾援助应急机制。2004年12月印度洋海啸发生后，中国开展了对外援助历史上规模最大的紧急救援行动，向受灾国提供各种援助共计7亿多元人民币。近5年来，中国政府累计开展紧急援助近200次，主要包括向东南亚国家提供防治禽流感紧急技术援助；就几内亚比绍蝗灾和霍乱，厄瓜多尔登革热，墨西哥甲型H1N1流感，伊朗、巴基斯坦、海地、智利地震，马达加斯加飓风，缅甸、古巴热带风暴，巴基斯坦洪灾等提供物资或现汇紧急援助；向朝鲜、孟加拉国、尼泊尔、阿富汗、布隆迪、莱索托、津巴布韦、莫桑比克等国提供紧急粮食援助。援外志愿者援外志愿者是指中国选派志愿人员到其他发展中国家，在教育、医疗卫生和其他社会发展领域为当地民众提供服务。目 免除受援国债务统计（截至2009年底）

前，中国派出的志愿者主要有援外青年志愿者和汉语教师志愿者。

2002年5月，中国首次派遣5名青年志愿者赴老挝，在教育和医疗卫生领域开展了为期半年的志愿服务。截至2009年底，中国向泰国、埃塞俄比亚、老挝、缅甸、塞舌尔、利比里亚、圭亚那等19个发展中国家共派遣405名援外青年志愿者，服务范围涉及汉语教学、中医治疗、农业科技推广、体育训练、计算机培训、国际救援等领域。其中，向埃塞俄比亚、圭亚那等多个国家实现连续派遣。2003年，中国开始对外派遣汉语教师志愿者。截至2009年底，向全球70多个国家派遣汉语教师志愿者共计7590人次。债务减免

债务减免是指中国免除部分发展中国家对华到期政府债务。对于受援国对华政府债务，中国政府从不施加还款压力。在受援国偿还到期无息贷款遇到困难时，中国政府一向采取灵活的处理方式，通过双边协商延长还款期限。为进一步减轻经济困难国家的债务负担，中国政府在2000年中非合作论坛第一届部长级会议、2005年联合国发展筹资高级别会议、2006年中非合作论坛北京峰会、2008年联合国千年发展目标高级别会议、2009年中非合作论坛第四届部长级会议和2010年联合国千年发展目标高级别会议上，先后6次宣布免除与中国有外交关系的重债穷国和最不发达国家对华到期无息贷款债务。截至2009年底，中国与非洲、亚洲、拉丁美洲、加勒比和大洋洲50个国家签署免债议定书，免除到期债务380笔，金额达255．8亿元人民币。

第二篇：中国信托业的运作模式

中国信托业的运作模式

煤老板批量倒闭，曝光中国信托业资金运作模式

核心提示：日前，山西联盛集团被曝金融负债近300亿元，曾为联盛集团提供融资的机构包括吉林信托、长安信托、北京信托和中投信托等多家信托公司，以及国开行、晋商银行与几家股份制银行，还有当地信用社等多家金融机构。

21世纪经济报道 又是在山西柳林，还是“煤老板”，成为年末触发信托业“刚性兑付”话题的主要元素。

日前，山西联盛集团被曝金融负债近300亿元，曾为联盛集团提供融资的机构包括吉林信托、长安信托、北京信托和中投信托等多家信托公司，以及国开行、晋商银行与几家股份制银行，还有当地信用社等多家金融机构。

尽管其中个别融资方式已经顺利退出，不过在各类金融机构介入山西煤改，形成的先介入者得利离场，后来者“接盘无门”的格局，仍值得市场作出深刻反思。

由山西柳林，乃至山西煤炭行业牵涉的金融负债规模有多少？这在现有统计口径下难有统一的数据。但由于错综复杂的融资和担保关系，可能会令个案迅速发酵成为区域性和行业性事态。

乱象丛生被认为是这一类风险曝出的主要原因。21世纪经济报道记者为此梳理了部分煤企融资个案，“涉煤”信托风险链条牵涉出复杂的地区、行业融资生态。同时，煤企融资杠杆过大、负债结构错配等，或许是煤企遭遇当下危机的一个根由。

.交叉担保：“土豪”式融资风险外延

“希望联盛能够挺过去。”联盛陷入债务危机，牵涉到当地就业以及地方经济，在当地已经沸沸扬扬。多数受访的联盛集团普通员工，也已经开始为这架巨大的涉煤“机器”的运作担忧。

联盛集团总部位于山西柳林县，是这个煤炭之乡最大的民营煤炭集团，其掌门人邢利斌也是山西著名的煤炭富豪。

2012年3月，邢利斌7000万元嫁女被国内媒体关注。而在随后，中诚信托30亿矿产信托危局的主角山西振富能源牵出柳林民间信贷案之时，联盛集团也曾被牵涉，只是随后这一事件带来的影响逐渐被淡化。

联盛集团“债务门”事件由日前吉林信托“松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划”被曝出兑付危机引发。也正是因为此前的“天价嫁女”，此番联盛集团债务危机引发了极大的关注。

而在随后柳林县人民法院公布的数据中，联盛能源金融负债近300亿元，更是在柳林当地，甚至全国范围内引发轰动。

被认为是“土豪”的山西煤老板，却是金融融资的弄潮儿。这或许也是山西“土豪”富贵背后大起大落的真正原因。而在山西当地，复杂的人情网络，或使得当地的金融融资关系更为复杂，从而使得一个债务危机个案，对于当地企业的冲击会被扩大。

譬如在信托领域，21世纪经济报道记者掌握的资料显示，除了吉林信托上述产品之外，目前能够查到公开数据的，还有长安信托旗下一款产品——长安信托-煤炭资源产业投资基金3号集合资金信托计划涉及。这款产品2012年末成立，实际募集2个亿，运作期截至2014年11月中旬。按照其契约，信托到期后由自然人郭启飞及山西联盛能源投资有限公司回购楼俊集团股权收益权。

随后在2013年一季度，长安信托还为这个项目先后发行了第二期和第三期，其中第二期发行

3.35亿元，第三期发行6.64亿元，合计融资规模达到12亿元。

根据已有资料，其融资担保人中就牵涉到柳林所属的山西吕梁当地另外两名富豪，一位是汇丰兴业的曹建军，另一位是中阳钢铁的袁玉珠，两人在吕梁市甚至山西省内均颇有名气。按照上述信托的契约，汇丰兴业焦煤集团、中阳钢铁两家公司，以及联盛集团间接持股约45%的山西离柳集团，均为这笔融资提供连带责任。

21世纪经济报道掌握的另一个案例还与已上市公司有关，即是山西离柳集团的信托融资，就在2013年三季度期间，外贸信托成立“鑫欣12号离柳集团融资项目集合资金信托计划”，这项融资的连带责任担保则来自上市公司美锦能源（000723.SZ）。美锦能源实际控制人姚俊良为“山西首富”。

根据柳林县人民法院公布的数据显示，目前联盛能源金融负债近300亿元，与联盛集团有担保关系的民营企业有10多家，所欠信贷资金规模超过200亿元。天量的银行融资来自国开行、晋商银行、交通银行和招商银行，以及当地各家信用社。

而在非信托领域的融资中，联盛集团是否会因为交叉担保、以及持股关系等波及更多的涉煤企业，目前尚难预计。

不过，在联盛集团陷入巨额债务危机背后，山西柳林，乃至整个山西，甚至西北富煤地区围绕煤改展开的金融融资风险，正在步入市场的视野。

.柳林样本：山西煤改卷入多模式融资

从中诚牵涉的振富能源，到联盛集团，在山西柳林，利用信托公司融资并非个案。21世纪经济报道记者根据现有集合信托成立的数据，将山西柳林其它信托融资大户的融资情况也做了相应的调查。

另一个信托融资大户则是山西宏盛能源开发投资集团，在当地人眼中，宏盛能源在企业规模上与联盛能源相去甚远，该企业尚未曝出类似联盛集团的风险。

不过在融资上，这家企业却不输联盛能源，这也显示出当地煤老板强悍的融资运作功力，以及其融资具备的地域特征。

譬如，中信信托聚信汇金煤炭资源产业投资基金2号信托。该产品2010年底开始发行，用于向自然人屈全大、屈王大，以及山西宏盛能源开发投资集团有限公司三方购买特定资产收益权，其中优先级募集7.03亿元，已于2012年三季度到期偿付；不过其“一般级”运作期规定长达10年，规模为11.5亿元。

正是在上述“优先级”到期兑付之际，华融信托火速为该企业发行“金牡丹·融丰系列·宏盛聚德特定资产收益权集合资金信托计划”的第二期和第三期（第一期资料不明），拟发行

规模为近4亿元。其中多数份额将在2014年兑付。

此外，五矿信托还为宏盛能源实际控制人屈全大募集12亿元，用以受让屈在京所控房产和土地的收益权，目前这笔融资也在存续期，第一期兑付期在2015年1月份。这笔资金做何投向，目前尚不得而知。

连带担保在宏盛能源融资中同样出现，不过更像是“难兄难弟”相互担保。

在上述华融信托为宏盛能源成立的信托产品推介材料中，山西普大煤业集团为其提供连带责任。而从历史资料来看，普大煤业同样曾从中信信托聚信汇金系列产品中得到25亿元融资。巧合的是煤改初期，为两家企业融资操刀的，均是三年前信托介入煤改的主要“鼓手”，目前任中信信托副总经理的李峰。

除此之外，普大煤业掌门人赵明拥有的同名海外上市公司，利用在国内拥有煤矿资源的由头在海外获得上亿美元融资，不过该公司曾被海外做空机构指责系皮包公司涉嫌财务造假。从这个角度来看，由山西煤老板们主导的融资手法“先进”，似乎并不弱于长期浸染资本市场的其它行业大佬。

除此之外，华融信托今年以来连续为山西梅园华盛信托贷款集合资金信托计划发行六期产品，拟募集资金总量达到17亿元。这一系列的发行从6月份一直延续到年底，最晚一期的兑付日一直到2016年。

就在日前，林州重机（002535.SZ）公告称，梅园华盛能源这家煤企还通过融资租赁的方式，承租了3.01亿元的煤机设备，这也是目前煤机设备鲜有的融资租赁项目。这或也显示出，煤企其它渠道融资也开始崭露头角。

“煤炭企业融资链条过于依赖银行信贷，以及信托、融资租赁、短期民间拆借等手段融资，投资期限与资金需求错配，而且融资成本过高”。北京某券商人士的分析。

“究其根由，通过发行股份、发行企业债等融资不畅，或许是导致煤企融资结构失衡的主要原因。”上述人士表示。

目前传言较广的是，将由在山西当地投资巨大的山东信发接盘联盛进行资产重组。山东信发是一家铝电起家的公司，市场传言该公司善用融资工具，且资产庞大。倘若山东新发同样依靠银行、信托等融资手段盘活联盛集团的资产，其发展模式与联盛集团本身的又有何异？.煤改之殇：前仆者得利后继者何往？

由山西柳林，乃至山西煤炭行业牵涉的金融负债规模有多大？

按照需求端口径，彼时曾有业内人士预测，山西在煤改中的融资缺口规模达到千亿。不过2010年以来，在货币泛滥，煤炭行业借势草莽圈地的背景下，这一数字可能偏于保守。

IFinD提供的集合信托数据中，21世纪经济报道据此不完全统计（除去个别信托公司无公开资料），有公开资料可寻的，仅在山西境内投资与煤炭产业相关，且目前尚未到期兑付的信托产品存量规模也达到100亿之多。

不过这一数据十分保守，譬如上述长安信托-煤炭资源产业投资基金3号集合资金信托计划，按照这一口径只能统计出第一期2亿元的规模，与实际投入的12亿规模相差极大。而单一信

托计划的投向，目前则无从参考统计。

故事始于2010年，彼时山西煤企陆续完成并购整合，正亟待资金完成后续的煤改和技术升级。据北京某信托公司发展研究部人士回忆，当时，包括中信信托、华润信托和中融信托等业内大佬，纷纷祭出“输血”煤改的旗帜，裹挟着全国各地的资金浩浩汤汤投向山西各大煤企。随后仅2011年，共有36家信托公司参与发行了157款矿产资源类信托产品。

只是2012年以来，包括煤炭销售遇冷，采矿权审批减速，以及调控引导的生产计划削减等应对措施，都在当下周期内，给煤炭企业的经营带来巨大的压力。加上煤企草莽圈地时代放大的资本杠杆，使得其中的矛盾迅速凸显。

在金融机构的角度，还呈现另一种逻辑。包括中信信托、华润信托在内的，最早参与煤改融资的信托公司，多数在2013年期间开始放缓相关项目的进度，或许反映出各家信托公司参与煤改投融资的思路的分化。

譬如华润信托的“焱金”系列7号产品，尽管投向山西煤企，不过抵押物为煤企掌门人在深圳的房产作为抵押，这也是2013年华润信托成立的少有的煤改信托之一；21世纪经济报道记者还了解到，2013年以来，中信信托也鲜有在晋涉煤信托成立。而从另一个角度来看，2010年和2011年，彼时涉煤信托已经多数到期兑付，这些公司受到煤矿行业周期性遇冷的冲击或许有限。

反而是跟风介入的一些信托公司，最近两年成立涉矿信托的热情仍然较高。据21世纪经济报道记者不完全统计，包括华融信托、中诚信托、吉林信托、长安信托和中铁信托在内，多家信托公司2014年即将面临的到期偿付压力仍然不容小觑，其中华融信托面临的达到数十只。xdrtubdrt

第三篇：中国基金会运作模式介绍

中国基金会运作模式介绍

一、基金会简介

基金会是对兴办、维持或发展某项事业而储备的资金或专门拨款进行管理的机构。一般为民间非盈利性组织。宗旨是通过无偿资助，促进社会的科学、文化教育事业和社会福利救助等公益性事业的发展。基金会的资金具有明确的目的和用途

中国的基金会分为公募与非公募两种，二者的区别在于可否面向公众募捐。目前，国内的公募基金会多为半官方色彩的政府伙伴型基金会，而非公募基金会则多由企业出资设立，当然其中也有特例。由于网络与固定电话、手机短信成为 募捐箱之外的有效劝募途径，拥有网络社区优势的腾讯获准设立了公募性质的腾讯公益慈善基金会。

而今，越来越多的商界人士介入到基金会的运作之中，基金会的劝募、捐助呈现了渐趋浓厚的企业化特征。一些活跃的基金会不仅积极开拓专项活动、纪念品销售、新媒体等筹款渠道，也致力于通过市场营销改进劝募的技巧；在治理结构上，通过投资与运作部门的分离，基金会正向提升运作效率与透明度转变；中国传统的运作型基金会开始引入项目招标制，向资助型基金会转型；另一些基金会则变身为风险投资或项目工程，孵化民间公益组织，并引入救助者接力助人的机制，让慈善链条化。

商业慈善、慈善投资等新理念的确立，令慈善这一人类最悠久的社会传统之一变得日益商业化与可持续，从而有助于慈善资源获得最优配置。中国财富总量的提升与富人阶层的日臻成熟，令慈善为越来越多富于社会责任感的企业家所践行。尤其是5·12汶川地震后，各大企业捐款中有相当一部分通过企业设立的基金会捐出或捐向一些大型公募基金会，各类基金会由此更广泛地进入人们的视野。

二、中国十大慈善机构简介

1.中华慈善总会

作为中国规模较大、业绩较好的公益组织机构之一。自1994年4月在民政部老部长崔乃夫的倡导下成立，总会发扬人道主义精神，弘扬中华民族扶贫济困的传统美德，帮助社会上不幸的个人和困难群体，开展多种社会救助工作。

按照总会章程，慈善总会最高权利机构是会员代表大会，每界5年，理事会是会员代表大会执行机构，每年召开一次。总会经费来源于会费、捐赠、政府资助、利息、核准业务范围内开展活动或服务的收入及其他合法收入，行政经费来源于创始基金增值部分、会费、行政经费专项捐赠、政府资助、捐赠款利息、兴办实体的收入等。按照国家规定，从捐赠款中提取一定比例作为项目管理经费。

目前，中华慈善总会共有团体会员108个，并与绝大多数团体会员合作开展多种慈善项目。据2002年一项资料显示，总会成立7年多直接接受款物总计9.8亿人民币，其中，善款5.4亿人民币，捐赠物资折合人民币共计4.4亿元。

2.中国残疾人联合会

有数据显示，中国有6000万残疾人,这些人就是中国残疾人联合会服务的对象。1988年3月15日成立,作为国家法律确认、国务院批准的各类残疾人的全国性统一组织，她的全国代表大会是其最高领导机构。其下设主席团、执行理事会、评议委员会、专门协会和各类地方组织。

残联的章程规定，其资金来源有五部分：社会各界(国内外组织机构和个人)捐赠、政府资助、国际合作项目、创收和其它收入。据残联内部的统计数据显示，目前资金主要来源还是残联先申报，然后国家有关部委拨款专项专用。

3.中国青少年基金会

1989年在北京正式成立的中国青少年基金会(简称中国青基会)是以促进中国青少年教育、科技、文化、体育、卫生、社会福利事业和环境保护事业发展为宗旨的全国性非营利社会团体。它所实施的项目包括人们所熟知的希望工程以及保护母亲河行动、中华古诗文经典诵读工程、公益信托基金、国际青少年消除贫困奖、中国十大杰出青年评选。

在这些项目中，最主要、最有影响力的是希望工程。这是一项被社会广泛关注的公益事业，旨在通过筹款，资助中国农村贫困地区的少年儿童获得受教育的机会。据统计，目前全国希望工程累计资助建设希望小学9000余所，累计资助失学儿童乐250多万名，援建希望网校130所。

4.中国扶贫基金

1989年3月成立时，中国扶贫基金是一个没有基金的基金会。那时基金会的工作人员没有从事民间扶贫工作的经验。通过多方联络，基金会努力争取海内外各界人士对扶贫事业的理解和支持，动员社会各界人士积极加入扶贫行列。

1996年——1999年，是中国扶贫基金会发展的第二阶段。这一阶段基金会主要采用扶贫到户和开发式扶贫的工作模式实施了“贫困农户自立工程”、“科技扶贫”、“教育及医疗设施援建”等项目。

从1999年下半年起，中国扶贫基金会进入了第三个发展阶段。这一年也是中国扶贫基金会第二个十年的开始，这一阶段的工作方式是：通过项目援助、受援人参与等方式，帮助贫困社区的弱势群体改善生产、生活和健康条件并提高其素质和能力，实现脱贫致富。

5.中国红十字会

中国红十字会的历史可以追溯到1904年。当时正值清朝末年，为救助日俄战争中受害的我国同胞而成立。1912年，中国红十字会正式成为国际红十字会的成员，1993年全国人大制定《中华人民共和国红十字会法》，明确中国红十字会是“从事人道主义工作的社会救助团体”，它的职责较以前有所扩大。

目前，中国红十字会主要履行以下职责：开展救灾的准备工作；在自然灾害和突发事件中，对伤病员和其他受害人进行救助；普及卫生救护和防病知识，进行初级卫生救护培训；参与输血献血工作，推动无偿献血；开展红十字青少年活动，参加国际人道主义救援工作等。

中国红十字会的最高权利机构是全国会员代表大会，一般情况下五年开一次，会员代表大会闭会期间由理事会执行其决议，理事会闭会期间由常务理事会执行其决议。总会机关的常务理事组成执行委员会，对常务理事会负责。

6.中华环保基金

1992年，在巴西里约热内卢的联合国环境与发展大会上，为奖励首任国家环保局局长曲格平教授为环境保护做出的贡献，特别颁发十万美金作为奖金。这笔钱后来成为中国第一个具有独立法人资格、非营利性的专门从事环境保护事业的民间基金会——中华环保基金成立的基础资金。

1993年4月，环保基金正式成立，其宗旨主要是通过资助和奖励对中国环保事业做出贡献的个人和组织，推动中国环境保护的管理、科学研究、人才培训及国际合作等各项环保事业的发展。基金会的基金来源主要有三种途径：国内外热心于环保事业的企、事业单位、团体的捐赠；其他组织、个人的捐赠；国内外有关组织和友好人士的捐赠。

基金会的最高权利机构为理事会。理事会设常务理事长一名、副理事长若干名、秘书长一名、常务理事和理事若干名。理事会聘请若干国内外著名人士担任名誉理事长。

7.宋庆龄基金会

十大全国性慈善机构中，宋庆龄基金会是唯一以国家领导人名字命名的慈善机构。1981年5月29日，中华人民共和国名誉主席宋庆龄逝世，一年后，在宋庆龄逝世一周年的纪念日里，宋庆龄基金会成立。基金会成立后，宗旨集中体现为“和平、统一、未来”六个字，即维护世界和平，促进祖国统一，关注民族未来。

在机构上，基金会设理事会和常务理事会。在领导人员上，基金会设名誉主席、主席、副主席，由理事会民主推选产生；秘书长为基金会法人代表。

募捐方法有三种：现金和现金支票，可以直接寄到基金会；股票、有价证券、产权契约，在住所住地的中国银行办理；各类物资，向基金会去信去电商处。

8.见义勇为基金会

作为指向性最强的基金会，中华见义勇为基金会1993年6月由公安部、中宣部、中央综治委、民政部、团中央等部委联合发起成立。成立九年以来，该会同有关省市组织了大量表彰活动，募集见义勇为基金7000多万元，发放奖励抚恤、补助慰问和助学金2000余万元。

目前中华见义勇为基金的工作模式是：一，每两年开一次全国性表彰大会，由中宣部、公安部、民政部等单位抽人员组成评审委员会，对各省上报的人员事迹进行评审；二，面对日常申请补助的见义勇为人员，由基金会办公会进行研究，看够不够标准、够哪一级标准，形成意见后报基金会会长或常务副会长审批，再对外发钱。

据统计数据显示，全国共有28个省、自治区、直辖市，近千个市、县设有见义勇为事业组织管理机构，从事见义勇为工作的人员近万人。近十年来，各级见义勇为管理组织已募集基金十几亿元。

9.中国光彩事业促进会

促进会是1994年4月为配合“国家八七扶贫攻坚计划”而发起的。以刘永好为代表的10位民营企业家在全国工商联七届二次常委会议上联名倡议“让我们投身到扶贫的光彩事业中来”，进而在中共中央统战部、中华全国工商业联合会(中国民间商会)发起下成立促进会。她是光彩事业的组织机构，是经由国家民政部注册的非营利社团法人组织，享有联合国经社理事会特别咨商地位。她以广大非公有制经济人士和民营企业为参与主体，包括港澳台侨工商界人士共同参加。

促进会的最高权力机构是理事会，下设常务理事会。促进会的经费来源一是会费，二是有关社会团体、企业人士的赞助，三是其他资助。

10.中国妇女发展基金会

中国妇女发展基金会是经过中央人民银行批准、在民政部登记注册的全国性非营利性社会组织，它向国内外企事业单位、社会组织和个人募集资金和物质，旨在全面提高妇女素质，维护妇女合法权益，促进社会为妇女发展创造良好环境。

该基金会的最高权利机构是理事会，由正会长、副会长、常务理事、秘书长及理事组成。理事会实行届任制，每届任期三年，每年召开一次会议，遇有特殊情况，也可以采用其他形式召开。

妇女基金会基金来源主要是第一，接纳海内外热心妇女事业的企业、社会组织、人士的捐赠；第二，国家政策允许的基金增值和服务收入；第三，利息及其他合法收入。基金的增值部分必须用于基金的任务范围，基金的使用须根据与捐赠人、资助人约定的目的、对象方式合法使用。

三、基金会的运作模式概览

比尔·盖茨与沃伦·巴菲特尽捐家财的举动，引领了全球富人新一轮的行善潮流。近年，国内企业也纷纷设立非公募基金会，积极承担社会责任。不过，散财有道也是一门学问。如同任何一间掌握巨资的机构，基金会存在保值增值的问题。不少基金会委托专业公司理财，其投资组合一般包括稳健的债券、股票等，不过也有 Google、eBay等机构从事更为进取的PE投资，这也加大了对投资专家的需求。

众多商界人士介入之后，基金会的劝募、捐助呈现了渐趋浓厚的企业化特征。一些活跃的基金会不仅积极开拓专项活动、纪念品销售、新媒体等筹款渠道，也致力于通过市场营销改进劝募的技巧；在治理结构上，通过投资与运作部门的分离，基金会正向提升运作效率与透明度转变；中国传统的运作型基金会开始引入项目招标制，向资助型基金会转型；另一些基金会则变身VC或PE，孵化民间公益组织，并引入救助者接力助人的机制，让慈善链条化。商业慈善、慈善投资等新理念的确立，令慈善这一人类最悠久的社会传统之一变得日益商业化与可持续，从而有助于慈善资源获得最优配置。

1.设立专项基金或事业基金

也有不少企业选择在知名公募基金会名下设立专项基金或事业基金（二者区别在于是否有定向用途），一些明星发起的基金即如此。譬如李连杰发起的“壹基金”在中国红十字总会的架构下独立运作，李亚鹏与王菲夫妇发起的“嫣然天使基金”由中国红十字基金会（简称“红基会”）这些基金由此也可以面向公众募捐，如招商银行除捐资与中国青少年发展基金会（简称“青基会”）合作设立“我和我的2008”专项基金外，还通过短信、网银、网络竞拍号召该行信用卡用户捐助；麦当劳与宋庆龄基金会成立的“中国麦当劳叔叔之家慈善基金”，亦在其餐厅内设有捐款箱。针对专项基金，一些基金会也有具体要求，如宋庆龄基金会规定，专项基金的协议捐赠金额应在500万元现金以上。也有非公募基金会尝试以专项基金方式筹款，如南都公益基金会名下设立了由许京骐夫妇捐助 10 万元的“许左群爱心基金”，其增值部分用于新公民学校的师生奖励。

基金会数量的跃升，带来了募款能力的竞争，尤其是企业纷纷成立专属基金会，分流了捐款的来源，也增加了公募基金会劝募的难度。因此，基金会的多元化劝募、品牌打造、营销创新日见重要。

2.改进劝募技巧

现在有很多以慈善名义展开的筹款活动，如慈善晚宴、音乐会、球赛以及对捐赠书画、珠宝、不动产的慈善拍卖等。除现金外，捐助各种资源或技能，如交通工具、活动场地、宣传设计等也被提倡。各基金会也注重与企业结盟，在其营销推广中加入募款内容。富于号召力的明星更成为积聚捐助人的一大招牌，其中表现最出色的是李连杰壹基金。

壹基金的年报披露，其在成立第一年接受的1067.7万元捐款中，有19%由个人通过汇款、手机短信、贝宝（PAYPAL）和腾讯网络捐赠，而3个月之后，其个人捐款占比迅速上升至60%，网络支付也增加了财付通、支付宝、快钱等新渠道。壹基金还获得电影《赤壁》、瑞士名表 DeWitt帝威合办的慈善晚宴募得的100万元善款，并吸引了微软、阿里巴巴、俏江南等企业捐资。

除此之外，吸纳会费、提供服务以及出售服饰、书、徽章等纪念品，也是基金会的典型募资手段2008年7月，壹基金与万宝龙合作推出了30支限量版墨水笔，每出售一支万宝龙向壹基金捐赠5000欧元。

劝募中，营销的方式也相当重要。以扶贫为主旨的乐施会，将子网站“乐施有礼”做成购物网站的格局，捐助者可购买若干份牛羊、柑树苗、沼气池、医疗箱、学校设施等礼物放入购物篮结账。这一方式不仅有利于提升捐助者的兴趣，捐款用途也简洁明了。

最后，在学习让人乐意捐赠技巧的同时，国内各基金会也不断规范管理，降低管理开支，以打造良好的公信力，保证捐款来源的持续性。

3.投资理财

为实现资金管理的效益最大化，不少基金会委托专业公司理财。2000年前后进入资本市场的上海慈善基金会，同时委托数家公司进行资金运营，出于慈善目的，这几家公司均承诺：一旦出现亏损，将用赠款补足。由施正荣夫人张唯打理的施氏家族慈善基金会，将投资增值部分交由JP摩根打理，管理费为 1-1.5%，资金支出则与汇丰银行合作。为求稳健，其主要投资政府债券与蓝筹股，收益目标为8%。这个2007年8月在香港成立的基金会，注册资金 300万美元，主要资助方向为气候、环保、能源、文化遗产保护等。

而合理投资－获取回报－部分收益用于慈善、剩余收益和本金继续投资，也是海外基金会的基本运作模式。2001年以来，盖茨基金会每年都将总资产的 88-94%用于投资，捐出数额的占比则为3-8.5%（表5）

如图所示，2005年以来，其投资收益已超过当年收到的捐款。2007年，其以381亿美元的投资获得了高达49亿美元的投资报酬，高于当年其收到的捐赠，包括来自比尔·盖茨和沃伦·巴菲特的31亿美元（2006年6月，沃伦·巴菲特宣布把1000万股伯克希尔·哈撒韦公司B股赠与盖茨基金会，此后，他开始兑现每年捐赠股票总额5%的承诺，截至2008年7月，已分三次共捐出142.5万股，价值超过 50亿美元）。可见，尽管受到全球最富有的两大慈善家资助，但对盖茨基金会而言，出色的投资回报仍是其行善的有力依靠。

4.投资型资助

给予也是一门艺术。在中国，传统的基金会往往以运作型基金会（Operating foundation）为主，即基金会利用所筹资金自行运作慈善项目。不过，作为一个复杂的实体，运作型基金会更容易受到公众的质疑，因此，在美国，这类基金会总数不到6%，相比之下，通过资助其他民间组织运作项目的资助型基金会（Grant-making foundation）数量越来越多。国内基金会也在向这一方向转变，中国残疾人福利基金会明确提出，要逐步由运作型转为资助型为主，通过公开招标或购买服务等方式实施公益服务，以提高项目的运作效率。

项目招标制是资助型基金会的主要运作模式，中远慈善基金会、南都公益基金会、友成基金会等均采用这一方式。2008年6月，红基会也宣布拿出2000 万元，面向全国公益组织招标。综合来看，其操作方式大同小异：首先，选择符合基金会方向的公益项目招标，并引入“项目听证会”和专业人士“陪审团”等制度进行评估，以便将标的给予运行效率最高的机构；其次，对项目实行合约化管理，在项目实施中对资金的发放和使用等进行监控；在项目结束后，则进行效果考察、评估。

通过投资让慈善延续的革命性理念，正形成一股席卷全球的慈善资本主义浪潮。在美国，越来越多基金会倾向于使用“使命投资”的模式，即基金会对捐助项目以极低的利息和利润进行贷款和风险投资。波士顿的“社会影响咨询者组织”对全美92家历史悠久的基金会的调查显示，2005年，进行“使命投资”的基金会有72家，而1968年只有1家；相关投资金额也由1968年的4800万美元增长到2005 年的1.3亿美元。国内第一个以企业家名字命名的个人基金会王振滔慈善基金会，也在资助贫困大学生时采用类似方式：受助大学生须在工作后资助一名贫困学生，以使该基金变成“种子基金”，令受资助者的数量呈几何型增长。慈善投资者们期待，借此将单向的捐助关系发展为互动的多赢关系，实现社会性的“爱心接力”。

正如投资一样，基金会的资助也有失败的风险，有些资金或许难以落实到项目上，即使落实也可能效果有限，这更凸显了基金会投资眼光的重要性。

长江商学院院长项兵提出，在全球化的时代，慈善也需要整合全球资源。无论慈善投资、资助理念还是维护自身权益上，国内基金会正显出开阔的全球视角。2008年5月，壹基金还拨款10万元，对缅甸强热带暴风灾难进行救助。民间慈善机构打开眼界实施国际救助，也是中国崛起的有力证明。

四、典例分析

1.壹基金的运作模式

壹基金是由李连杰先生于2007年发起成立的公益组织，目前是国内第一家民间公募基金会。壹基金以“尽我所能，人人公益”为愿景，致力于搭建专业透明的壹基金公益平台，专注于灾害救助、儿童关怀、公益人才培养三大公益领域。

团队组成：壹基金聘用了数十位不同专业背景的工作人员全职工作，组建了一支高效率的执行团队，包括拥有跨国工作经验以及500强公司工作经验的资深管理人士。同时国内公益领域的数十名知名专家学者也受邀组成了壹基金的顾问委员会。据了解，壹基金团队的人力资源包括三类，除了专业的工作人员外，还包括大量的义工，以及合作伙伴。合作伙伴主要包括爱心合作伙伴、专业合作伙伴、推广合作伙伴及公益合作伙伴。其中，专业合作伙伴主要指的是能利用本身所具有的财务、法律、管理、市场等专业技能或资源，无偿提供相关专业服务的企业，比如战略咨询公司贝恩。

财务审计：全球四大会计师事务所之一的德勤华永会计师事务所有限公司（Deloitte）和毕马威国际会计师公司（KPMG）对善款的收支进行审计；凯 誉管理咨询有限公司（KCS）提供善款的财务报告。

战略规划：国际著名咨询机构贝恩公司（中国）为壹基金的长期战略发展提供指导；奥美、BBDO、麦肯光明等多家全球领先的广告公关公司亦为壹基金提供国 际专业水准的传播规划服务。

此外，壹基金与博鳌亚洲论坛合作创立 “全球公益慈善论坛”，邀请来自世界各国的公益组织、知名企业、政府官员、研究学者，促进全方位交流与合作。

壹基金募集到的所有捐款将直接进入中国红十字会总会的“李连杰壹基金计划”帐户。为了确保慈善公益基金的透明度及公信力，全球四大会计师事务所之一的德勤华永会计师事务所有限公司(Deloitte)将对善款的使用进行审计。同时每一季度公布季报，每一公布年报，向公众详细介绍“壹基金”的善款募集和使用情况，诚邀媒体以及社会公众共同监督。壹基金通过建立 “中国红十字会壹基金公益奖”，对需要资金支持的公益项目进行评估，并对符合标准的项目提供资金支持，以此带动业内 “诚信” 价值观。同时，壹基金期望通过公正、透明的评选，确立行业标准和规范，鼓励公益组织良性发展，推动公益事业的发展。例如以下五个项目：

2.河仁慈善基金开启慈善运作新模式

河仁慈善基金会，“河仁”二字为曹德旺父亲曹河仁名字，寓意“上善若水、厚德载物”。由中国第一、世界第二大汽车玻璃制造商福耀玻璃集团创始人、董事长曹德旺发起，2010年6月7日在中国民政部登记注册成立，现基金为人民币35.49亿元。是中国目前资产规模最大的公益慈善基金会。

曹德旺创建河仁基金的申请始于2007年，但由于史无前例并存在法律障碍，加上涉及民政部、财政部、国家税务总局、证监会等多个部门的有关程序，耗时3年多才得以成立该基金会。作为中国第一家以捐赠股票形式支持社会公益慈善事业的基金会，河仁基金会开创了中国基金会资金注入方式、运作模式和管理规则的多个第一。

河仁慈善基金会在管理模式上也将不同于以往。基金会采取理事会领导下的秘书长负责制，定位为资助性慈善基金。邀请13名知名人士任理事，基金会的重大事项均由理事会决策，理事会由监事会监督。还将聘请国际知名会计师事务所参与审计，每年定期公开审计报告及慈善项目名单。基金会下设四个管理机构，分别负责预算和财务管理、慈善项目管理、资产直接项目投资和间接项目投资。

在今后基金会的运作上，曹德旺表示，基金会将秉承“公开、公正、公平”的原则运作，为保证“每一分钱的去向都让社会知道”，基金会将像国际上市公司一样规范管理，定期公开审计报告和慈善项目名单，基金会的每一件事都会向社会公告。

在成立仪式上，福耀集团董事局主席曹德旺向“河仁慈善基金会”捐赠了35.49亿元人民币的等值股票，主要用于支持中国内地贫困地区教育、医疗、扶贫、救济等公益慈善事业。全国工商联主席黄孟复对这种新兴的慈善运作方式给予充分肯定。黄孟复：很多我们的企业家以前都是用真金白银来做慈善事业，但是这个做法有它的局限性，拿的太多将影响企业的发展。曹德旺这样股票捐赠的形式既支持了慈善事业的发展，又不影响企业的健康发展。

曹德旺表示因为过去这是新生事物，我们处在转型的社会，各方面都需要转，我们需要一个过程，能在这么快的时间帮这个事情落地，我们怀着非常感激的心态。

3.参与式资助——友成在非公募基金会运作模式上的探索

友成企业家扶贫基金会（简称友成基金会）是经中华人民共和国国务院批准成立、在民政部登记注册、具有独立法人资格的非营利性社会公益组织；是国内首家由中国大陆、香港和台湾的著名企业家发起，以构建以人为本的和谐社会为目标、以参与式资助为主要运作模式的创新型非公募基金会。基金会的主管单位为国务院扶贫开发领导小组办公室。作为一家成立不到四年的非公募基金会，友成基金会大力倡导公益创新，积极探索崭新的“友成模式”，最终快速成长为中国最具实力和声望的非公募基金会之一。作为一家以创新为特色的非公募基金会，友成始终倡导一种“新公益”理念。

所谓“新公益”，即重视公益活动的可持续性，其中一个方式就是用商业的方式从事公益事业，也就是社会企业模式。在这方面，友成基金会做出了积极而成功的尝试，比如与格莱珉基金会等合作建立从事小额信贷的社会企业。

目前中国的公益领域中，许多草根组织所需要的帮助不仅仅是资金上的，更多的是需要项目策划方向的把握，操作理念、执行能力的培养和各种资源的配备。因此我们提出参与式资助既是鉴于对中国公益领域需求现状的一种判断，同时也是在公益领域内对商业领域的创业投资经验的一种借鉴。

资助型和运作型的基金会对能力的要求是完全不同的，作为资助型基金会它需要很强的嗅觉，也就是要对申请资助方的执行团队和项目有很强的判断力和分析能力，而运作型基金会则更像商业世界当中的实业企业，需要踏踏实实、一丝不苟的项目管理和运营能力。因此简单地说，对参与式资助这种方式而言，需要上述两个方面能力的复合。

这是一种既不同于纯粹的运作型基金会，也不同于传统的资助型基金会的运作模式。具体而言，参与式资助由三个类别组成：

第一类是以参与为主的项目，这类项目符合友成的长期发展需要，是友成的战略性公益项目。对这样一类项目，友成会经过周密的可行性论证，并组织自己的团队来具体实施，在实施过程中也资助合作方共同参与。目前我们正在实施的“友成扶贫志愿者行动计划”以及“社会创新”就是这样的项目，在友成内部，我们将这类项目比喻为产业投资，这是一种用商业投资的语言来描述的。

第二类是尚处于种子期或者是初创期的具有社会创新性的公益组织及其项目。在资助此类的项目时，除掉资金以外，友成还投入自身的团队和外部专家团队参与项目的试点，指导或者协助该组织进行公益产品的深度研发、战略规划以及策略制订，以全面提升被资助者的执行能力，同时还投入包括志愿者在内的其他的可能调动的资源，协助项目的孵化。这一类项目就有点儿类似于商业领域的VC（Venture Capital），即风险投资或者是创业投资，友成所资助的两村工程以及去年在512抗震救灾当中的一些实践就属于这个类别。

第三类项目是已经具备一定规模比较成熟的公益项目，但是在发展中需要资金，我们会在准确评估项目的前提下，为项目提供资金的资助。这种资助相当于商业领域的PE（Private Equity），也就是股权投资，只不过我们并非真的获取被资助机构的股权。友成对于“协作者”的资助就是这类项目的典型。这也是许多资助型基金会通常所做的一种类型。

友成作为一个由两岸三地的著名企业家共同发起和资助的非公募基金会，其自身又希望以专业化的参与式资助的方式履行企业家理事赋予我们的社会公益责任。

其负责人表示，如果要用一张资产负债表来表示友成的状况，其理想的状态应该是这样的：在这张表的右侧，也就是负债的象限，主要包括两个科目。其一是来自社会的捐赠，其二是来自社会的期盼，我们把它看成是一种负债，而在我们的左侧也就是在资产方，则应该包括以下内容，除了可用资金以外，还有通过直接资助所产生的社会影响，通过项目参与所获得的经验和能力，通过项目形成的社会网络和社会资源以及社会给予我们的信任。如果我们的资产结构真的如此理想，那么友成才有可能成为我们企业家理事的公益代言人，有可能成为一个优秀的基金会，而这——就是我们的目标。

第四篇：中国服装品牌大店模式如何运作

中国服装品牌大店模式如何运作
前几天跑了趟泉州，穿梭了市区的几乎所有的主要街道，但其实主要目的还是 为了看看如今金融危机下泉州的各大男装品牌店都有什么样的变化或应对举措。走了一天后发现，风平浪静，周末，所有的大店小店客流零星，尤其是那些营业 面积在三、四百平米以上的大店，虽然橱窗设计及卖场内的商品陈列都有了质的 飞跃，但它似乎更突显了危机之下的服装市场的风平浪静！但即便是这样，我仍 然能发现，如今的品牌大店的数量却还在不断的增多，危机丝毫没有影响到经销 商对大店经营的信心。
其实早在莆田任职期间就一直在观察同行品牌大店的经营情况，大店固然有品牌实力及 宣传效果上的优势，但大店同时也会造成各消费者不同的心理微妙变化。品牌大店快速林立 的这一现象激起了我的一些思考，其实业界对大店模式的讨论一直都有，然而随着去年 7 月 美特斯·邦威在上海南京东路开设亚洲最大的单品牌服饰旗舰店，这种讨论变得越来越热 烈。有人认为，国内以美特斯·邦威、以纯为代表的一些服装品牌正在开创一种新的服装品 牌运作模式——大店模式，并将朝着 SPA 方向发展。

大店：品牌 看得见 看得见”的实力 大店：品牌“看得见 的实力

“在当前国内市场上，消费者判断某个品牌是否具备实力的依据很简单，就是通过看得见 的终端店铺。很少有人会真正通过其他信息渠道去深究品牌的实力究竟怎么样。”业内人士 认为，“美特斯·邦威之所以能在 2000 年之后发展成气候，一个主要竞争思路就是开大店。这样，在消费者心目中就会形成这样的思路，花同样的钱，买美特斯·邦威的产品的价值比 较大。最后，美特斯·邦威的市场份额越来越大。大店虽然不是它制胜的唯一因素，但却是 非常重要的一个因素。” 采用大店模式具有许多好处，首先是店面非常大，里面的产品非常多，货品容量大，挑选 性强，人气容易形成。关于服装品牌的运作模式，大致可以分为两种：一种是传统品牌所采取的模式，例如国外 许多著名的设计师品牌、奢侈品牌的运作模式。这种模式致力于建设品牌的形象与文化，力 图创造并引导流行趋势，并把自己倡导的时尚文化不断向外界传播，所以它的品牌定位通常 比较高档，产品价格不菲。国内很多品牌喜欢这种模式，尤其为很多女装品牌所推崇。另一种是由美国的 GAP 发端的非传统 SPA 模式，SPA 直译就是“自有品牌服装专业零售 商”。该模式由美国品牌 GAP 在 1986 年的报告中为定义公司的新业务体制而提出，之后由日本世界株式会社成功运用

并推广，它在日本的品牌代表为优衣库(UNIQLO)。它最 大的特点在于其的反应速度，国内兴起的“大店模式”也将朝此方向发展。

大店：营中的诸多挑战 大店：

首先，挑战的是企业的资金实力，这是非常重要的方面。据了解，某休闲品牌最近在筹划 上市的事情，而且，据说是准备到美国去上市。在终端管理方面，企业现在都采用了计算机 信息系统，采用了大量的 ERP 管理软件，这也是必须的。有专家认为，虽然大店模式对品牌发展的好处显而易见，比如可以更好地展示品牌形象、提升品牌的市场占有率等，但同时，大店模式也会对企业提出更高的要求。企业面临的另一个非常重要的挑战就是如何提升人员素质的问题。因为任何大店都需要人 才去管理，都需要对相关人员进行培训，需要团队具备很强的执行力，所以人才的配给到不 到位非常关键。美特斯·邦威自己成立了大学，就是意识到了人才培养的重要性。当然，也有来自人员效率的挑战。当前，国内品牌在这方面做得并不好，其店铺的运营水平都不太高。如果品牌在大店里还想体现生活馆的概念，那就涉及到更深层次的内容。这其 中不仅包括销售技能、店铺管理知识，更多地还要考虑到店铺当中文化氛围的营造、陈列方 式的选择、商品的组合等。

众所周知，大店的管理系统是相当复杂的，包括店铺的运营体系、人员的目标管理和激励 体系、货品的数据分析体系、服务的推动体系等等。此外，员工的激励方式、店铺里每天的 每个时段交接班会议的沟通方式等也需要做好。小店铺和大店铺有很大的不同。店铺小的时 候，店里有店长，并制订了一些管理规范，这样，整个店铺管理起来相对容易些；然而当店 铺大了以后，员工的积极性如何调动就成了个很大的问题。以货品为例，如果是 200 — 300平方米的店铺，对款式的数量、产品的主题性与系列性 的要求都不会太高，要求产品只要丰富、有比较鲜明的风格就可以了。但如果店铺的面积达 到了几千平方米，包含了几个楼层，这样，每个楼层的产品的主题性与系列性就要求有非常 明显的区别，产品也必须足够丰富，这就对产品开发提出了更高的要求。所以，店铺大了以 后，考验的是品牌的综合运营能力，这就对品牌提出了很多挑战。

ZARA ：大店模式的榜样

长远来看，中国现在出现的所谓“大店模式”将向以 ZARA 为代表的 SPA 模式转型。美 特斯邦威就一直在试图引进并且消化这个优秀的模式。ZARA 登陆上海时，其董事长周成建 就曾派出专人去研究它们店里的各种细节，包括陈列、周转速度、服装标签上的面料等级

级和 针织手法等。不仅如此，周成建 2006 年还特意前往西班牙 ZARA 的母公司取经。表面来看，ZARA 的特点归纳起来就是：时尚，快速反应，而且低价。深层分析的话，就 会发现这一切都源于其运营模式的独到，ZARA 代表了一种新型的服装 SPA 品牌运营模式。ZARA 的商业逻辑：不去创造时尚潮流，而是通过各种途径收集与消化全球的时尚潮流信 息，挑选出最受顾客欢迎的服饰，经过改良与变种，迅速推出最流行的款式。争取了时间就 避免了服装的贬值，提高了毛利率；由于每年推出的款式数量巨大，可以采取款多量少的方 式进行“款式限量销售”模式，无需打折即可全部消化，避免了传统款少量多所造成的后期

滞销；同时服装款式的迅速更新，加强了客人对 ZARA 的新鲜感，每年消费者平均光顾其商 店 17 次，而行业平均水平仅为 3-4 次。ZARA 对于全球时尚潮流的快速反应与吸收，并且转化成迅速推出新产品的能力，成为众 服装企业的研究对象。

大店： 大店：三个地方需要改善

大店模式的路线是对的，但店铺效率如何去提升则是一个非常重要的问题。要提高店铺的 效率，最重要的就是如何去改变人，如何去把人训练出来。为了解决这一问题，一些企业目 前已经开始了大量培训，并组建了自己的培训队伍。它们在店铺的运营过程中，也制订了一 些标准和要求。但是，即使标准存在，执行得到位不到位也是个很大的问题。方法方面，以前很多企业总是强调在店铺管理的过程中要不断推出新的方法，但当前，一 些企业已经开始发生变化，它们开始抛弃原先一味追求新奇特的思路，而是更加追求如何把 现实可行的标准百分之百地落实和贯彻。另外，企业目前也开始采用“店铺教练”的方式解 决问题，也就是让督导等手把手地教店员，通过对店员的重复训练，最后形成这样的效果，要把店铺里的规定变成店员的职业习惯。产品定位方面，从目前的状况看，实行大店模式的服装品牌产品定位还相对较窄，主要还 是定位于年轻人，还属于大众休闲，但国际上的“时尚杀手”的品牌定位相对成熟，年龄段 定位相对要宽，25 — 45 岁的消费人群都能在它们的店里找到适合自己穿着的服装，ZARA 就有男装、女装、童装等，其产品的品类非常丰富。所以，定位于大众休闲的国内休闲品牌 今后应该开发多系列产品，拓宽产品的消费群，这是品牌继续壮大的必然要求。人才状况也是一个需要努力改善的地方。大店的销售是一整套的体系，这需要依靠人去实 现，需要改造人，而在当前的中国，最缺的就是真正具有零售经验的、非常专业的人才

第五篇：国外艺术品基金运作模式与业绩评估

国外艺术品基金运作模式与业绩评估

作者：马健 2010-11-09 11:10:20 来源：《美术观察》

所谓艺术品投资基金，是指根据风险共担和收益共享的基本原则，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人运作，以艺术品投资组合的方式进行投资和独立核算，以获得投资收益的艺术品理财服务。艺术品投资基金的主要特点是独立托管、专业管理、组合投资、独立核算、风险共担和收益共享。近年来，艺术品投资基金开始悄然进入人们的视野，并且受到越来越多的关注。许多人都认为，艺术品投资基金的前景值得期待。这是因为，一方面，艺术品投资基金可以把众多投资者的资金集中起来，并且通过艺术品投资组合，尽可能地控制风险，增加收益;另一方面，艺术品投资基金的管理人员要么具有良好的艺术素养，要么拥有丰富的管理经验。由这些专业人士管理艺术品投资基金，应该可以大大降低自己的运作成本和投资风险。

根据发行方式的不同，艺术品投资基金可以分为私募基金(PrivatelyOffered fundfund)和公募基金(PublicofferingofFund)。所谓私募基金，是指以非公开方式向社会特定公众发行受益凭证，以便募集资金的投资基金。具体来说，既可以通过签订委托投资合同的方式组建契约型投资基金，也可以通过共同出资人股成立股份公司的方式组建公司型投资基金。所谓公募基金，则是指以公开方式向社会不特定公众发行受益凭证，以便募集资金的投资基金。与私募基金不同，公募基金需要在政府主管部门的监管下，定期向投资者披露相关信息，运作比较规范，信息相对透明。根据运作方式的不同，艺术品投资基金还可以分为封闭式基金(Closed一end Fund)和开放式基金(Opened一endFund)。所谓封闭式基金，是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。所谓开放式基金，则是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。总的来看，目前国外艺术品投资基金的运作模式主要有三种:艺术品组合投资模式、艺术家信托投资模式和艺术品对冲投资模式。

一、艺术品组合投资模式

就国外艺术品投资基金的现状来说，包括美国艺术基金(AmericanArtFund)和中国投资基金(ChinaInvestmentFund)在内的许多艺术品投资基金都以5一10年为投资周期。其收费方式通常是收取占投资总额1.5%一5%不等的管理费用，如果年收益率超过6%，再另外从超额利润中收取20%的分红。具体来说，这些艺术品投资基金的投资范围也各不相同。例如，英国美术管理服务有限公司(FineArtManagementservicesLtd.)执行总裁霍夫曼(Hoffman)管理的美术基金将投资范围锁定在古典艺术、现代艺术、当代艺术和印象派艺术这四个领域，其投资比重分别为30%一35%、15%一20%、35%一50%和15%一20%。2004年，英国美术管理服务有限公司从巧个国家的投资者手中募集了约3.5亿美元，个人投资者初始投人资金的门槛为25万美元。自美术基金成立以来，美术基金的年平均投资收益率高达58%。在经过了最初的3年锁定期后，投资者就可以在市场上自

由买卖基金份额。在随后的3一7年时间里，美术基金将向投资者提供每年10%一巧%不等的年复合投资收益。美术基金向投资者收取0.25%的认购费和2%的管理费。在基金解封以后，当年平均投资收益率超过6%时，美术基金还能提取一定比例的分红。这些艺术品投资基金的投资手法更是大相径庭。最具特色的当数美国菲门乌德艺术品投资基金(FernwoodArtInvestments)菲门乌德艺术品投资基金的旗下拥有两大基金，各以1亿美元为募集目标。其中的一个基金以每2年为一个投资周期，接受投资者的委托从事艺术品投资;另一个基金则以50%的资金购买艺术品，另外50%的资金则用于提升这些艺术品的知名度，从而直接或间接地抬高这些艺术品的价位。

二、艺术家信托投资模式

除上述直接针对艺术品的艺术品投资基金以外，还有一类直接针对艺术家的艺术品投资基金，例如美国的艺术家共同信托(ArtistPensionTrust)和艺术经纪人基金(ArtDeale:Fund)。当然，在这类艺术品投资基金中，最有创意的还属艺术家共同信托。艺术家共同信托是世界上第一家专门针对新生代艺术家和著名艺术家，以“以物代币”为特征的中长期信托投资计划。艺术家共同信托由总部设在纽约的共同艺术公司(MutualArt)创办，现已建立纽约、洛杉矶、伦敦、柏林、北京、墨西哥城、圣保罗、孟买、曼谷、伊斯坦布尔共10个信托中心。每个信托中心都会通过自己的艺术家遴选委员会精心挑选本地区的250名艺术家，成立本地区的艺术家共同信托。艺术家共同信托参考了社会保险的运作模式，将艺术与金融有机地结合在了一起。艺术家共同信托的投资者（参与者）是艺术家，但艺术家共同信托需要艺术家提供的并非资金，而是作品。在加人艺术家共同信托的20年中，艺术家每年都要向艺术家共同信托提供1件自己的作品，然而，艺术家共同信托并不支付现金购买这些作品，艺术家仍然拥有这些作品的所有权，只是把这些作品的经营权委托给了艺术家共同信托。艺术家共同信托的专家团队具体负责这些作品的销售。按照他们的信托投资计划，准备在10年以后才将这些作品推向市场，但销售时机将视艺术品市场的具体情况而定，以实现投资收益最大化的目标。当艺术家提供给艺术家共同信托的某件作品被销售以后，艺术家本人将获得销售收人的40%，另外的40%将划入艺术家共同信托的集体公积金账户，剩下的20%则作为艺术家共同信托的管理费用【4:4:2】。每一位参与艺术家共同信托的艺术家都可以从集体公积金账户中分享一份均等的投资收益。艺术家共同信托的优势在于:第一，艺术家既可以获得当期收人，又可以分享未来的收益;第二，艺术家可以通过投资组合来规避自己作品的市场风险;第三，艺术家共同信托可以最大程度地整合资源，高效运作。

三、艺术品对冲投资模式

值得一提的艺术品投资基金还有英国美术投资咨询公司(ArtisticInvestmentAdviserS)推出的世界上第一支艺术品对冲基金—艺术交易基金(ArtTradingFund)。据艺术交易基金的创始人之一威廉姆斯(Williams)介绍，“艺术品交易基金已经与10位成名的艺术家签订了协议，专门为其创作作品，基金有权利优先购买这些艺术家的作品，预计基金1/3的收益将来自这些在世艺术家。余下的收益则来自于一般的艺术品买卖，印象派、后印象派、现代以及当代艺术

都会有所涉及，且油画、素描、水彩和雕塑等多种形式亦包括其中，选择范围极为宽泛。”当然，艺术交易基金的最大特色还在于它采用对冲的方式来规避艺术品投资风险。艺术交易基金从证券市场上选择那些与艺术品市场关系密切的股票，例如苏富比公司(sotheby’s)或者历峰集团(Richemont)之类的奢侈品公司，并买下这些股票的看跌期权(PutOPtions)。这样的话，如果艺术品市场下跌，这些股票也会下跌，艺术交易基金则可以将这些股票以期权限定的价格卖出，从而使艺术品跌价的风险得到对冲。虽然这种做法还算不上真正的对冲基金，因为苏富比拍卖公司的股票走势并非完全与艺术品市场走势同步。苏富比拍卖公司股票价格的下跌很可能是由于非艺术品市场因素，例如整个证券市场的下跌或者苏富比拍卖公司本身的经营问题。但不管怎样，艺术交易基金通过对冲交易规避艺术品投资风险的思路，确实让人耳目一新。据威廉姆斯透露，艺术交易基金的长期计划是开发一种类似于道·琼斯指数(DowJonesIndexes)的艺术品指数，分别反映艺术品市场上不同板块的走势情况。在此基础上，投资者可以进行对冲交易，规避投资风险。作为一种衍生工具基金，艺术品对冲基金的出现，不仅增加了一种新的艺术品投资渠道和风险规避方式，而且体现了艺术品金融化趋势的新方向。

四、投资基金的业绩评估

由于很多艺术品投资基金都才刚刚起步，因此，他们的投资业绩实际上大都还仅仅停留在“预期”的层面上。举例来说，美术基金(FineArtFund)的预期平均年收益率为10%一15%，荷兰银行(ABN一AMRO)旗下的中国基金的预期平均年收益率为12%一15%，艺术经纪人基金(ArtDealersFund)的预期平均年收益率为10%一12%，格雷厄姆基金(GrahamArader)的预期总收益率为10年获得400%的利润。显而易见，想要对国外艺术品投资基金的投资业绩进行全面而准确地评估并非易事。在这样的大背景下，我们不妨回头看看多年来一直被艺术界、收藏界、投资界和新闻界津津乐道的艺术品投资基金的最成功案例—英国铁路养老基金会(BritishRailPensionsFund)的艺术品投资业绩。

1970年代中期，英国经济不太景气，为了进一步分散风险，负责保管英国铁路局员工退休金的英国铁路养老基金会，以基金会每年可支配的总流动资金的5%为限（相当于500万英磅）投资在艺术品上。将英国铁路局员工的退休金投入艺术品市场的构想来自于统计学专家列文（Lewin）。列文发现，1970年代的两次石油危机分别带来了为期3年的经济萧条和为期1.5年的经济衰退。以英国为例，1974年的通货膨胀率高达27%。在这种情况下，他认为:“应该选择艺术品作为投资工具，因为它最为稳妥、最能赚钱。”为了验证他的这个猜测，列文针对1920一1970年的英国艺术品市场展开了全面的统计研究。根据他的不完全统计，仅仅是1974年，英国艺术品市场的总成交额就高达10亿英镑，而且，“只有织棉、古代兵器和甲青的价格上涨速度追不上通货膨胀的上涨速度。”在此基础上，他建议英国铁路养老基金会从每年可支配的总流动资金中，拨出3%以投资组合的方式进行艺术品投资，投资周期为25年左右。列文需要一位艺术品市场专家协助他的工作，于是，他找到了苏富比拍卖公司。时任董事长的威尔森（wilson)立刻答应鼎力相助，并委派曾经参与苏富比年鉴《艺术品大拍卖》（ArtatAuction）编辑工作的艾德尔斯坦（Edelstein）负责打理和保管英国铁路养老基金会的艺术品。另一位统计学专家斯通弗罗斯特（stonefrost）则负责督导

英国铁路养老基金会的整个艺术品投资计划。对干这项艺术品投资计划，英国铁路养老基金会的监督非常严格。艾德尔斯坦提出的每一项购买计划，都必须附上艺术品的清晰照片和详尽的分析报告，并提交英国铁路养老基金会下属的艺术品委员会进行严格审查。之所以如此，部分原因是由于英国铁路养老基金会的这项艺术品投资计划备受争议。包括国会、工会和新闻界在内的社会各界都对这项艺术品投资计划持批评和怀疑态度。许多人都在置疑，英国铁路养老基金会把钱投人艺术品市场，究竟是不是明智之举?在这种情况下，英国铁路养老基金会以极其谨慎的态度，从1974年底开始先后购进了2232件艺术品。这些艺术品的种类繁多:从古代的珍贵印刷品到印象派的绘画作品，从中国瓷器到唐三彩。总投资额在4000万英镑（约合1亿美元）左右。英国铁路养老基金会原来确定的艺术品投资周期是25年。然而，到了14年后的1988年，他们却宣布准备开始陆续出售艺术品了。

1989年春季，英国铁路养老基金会委托伦敦苏富比拍卖公司举办了一场英国铁路养老基金会艺术品拍卖会，将一批艺术品推向市场，而这批艺术品的表现也不负众望。举例来说，一部希伯莱文的古老版本《圣经》的成交价超过了200万英镑，而当年的买入价为17.9万英镑;一尊唐三彩马的成交价为415万英镑，而当年的买入价为22万英镑;毕沙罗（Pissarro）的一幅肖像画的成交价为132万英镑，而当年的买入价为33万英镑;莫奈（Monet）的一幅圣母像的成交价为671万英镑，而当年的买入价为25.3万英镑;马蒂斯（Matisse）的一座青铜像《两个女黑人》的成交价为176万英镑，而当年的买人价为58240英镑。在该场拍卖会上，英国铁路养老基金会总共出售了25件艺术品:当年以340万英镑买进，此时以3520万英镑卖出，平均年收益率为20.1%，扣除通货膨胀因素后的平均年收益率则为11.9%。同年5月16日，英国铁路养老基金会又在香港举办了一场英国铁路养老基金会中国瓷器专场拍卖会。该场拍卖会共上拍了100多件艺术品，总估价为5500万港元，总成交额则接近1亿港元。其中，一件明代洪武年间的釉里红大碗，估价为600一800万港元，成交价高达2035万港元;另一件南宋官窑青瓷更是拍到了2200万港元，创下了当时中国瓷器拍卖价格的最高成交纪录。

显而易见，英国铁路养老基金会的这个决策是非常明智的。1974年，他们趁着艺术品投资的大好时机，进人艺术品市场。1986一1989年是艺术品市场有史以来最为繁荣的时期之一，1989年更是艺术品市场最景气一年。在这个时候把艺术品脱手，而不是死死抱住“长期投资”或者“25年”的教条不放，显然是再恰当不过的了。为什么这样说呢?2004年，在伯罕斯(Bonhams)拍卖公司举办的一场拍卖会上，一盏古罗马时期的玻璃油灯以260万英镑的成交价格创下了有史以来玻璃制品拍卖价格的最高成交纪录。1979年，这盏玻璃油灯被安德鲁(Andrew)以52万英镑的价格售出。9年之后的1988年，英国铁路养老基金会以210万英镑的价格将这盏玻璃油灯转让。由此，我们不难看出英国铁路养老基金会的明智之处:他们选择了其升值周期中收益最高的时段果断出手—使得这盏玻璃油灯在9年之间价格就翻了两番之多!而在他们卖出以后的16年间，这盏玻璃油灯的价格总共才上涨了24%。

事实上，在收藏界与新闻界津津乐道、乐干引用的这些良好业绩背后，英国铁路养老基金会的艺术品投资组合的平均年收益率实际上并不算高，约为13.1%。

由此可见，在英国铁路养老基金会投资的艺术品中，有不少艺术品的收益率都远远低于平均值，有的甚至还出现了大幅度亏损。举例来说，英国铁路养老基金会曾经购买了不少来自非洲、大洋州和美洲的部落艺术品。令人始料不及的是，英国铁路养老基金会的人市，虽然导致了这几类艺术品价格的大幅度上涨，但与此同时，许多收藏者却认为，他们再也买不起这几类艺术品了。更为严重的是，他们中的一些人开始陆续抛售自己手中的非洲、大洋州和美洲的部落艺术品，并且打算把资金投入到其他种类的艺术品上。其结果是，这几类艺术品的交易行情很快开始出现衰退迹象，而这种衰退又使得相当一部分收藏者对非洲、大洋州和美洲的部落艺术品望而却步、持币观望。换句话说，英国铁路养老基金会投资的非洲、大洋州和美洲的部落艺术品不仅没有赢利，而且一直在赔钱。但总的看，英国铁路养老基金会的平均年收益率还是达到了令他们满意的水平，只不过远没有部分新闻媒体渲染的那样高而已。需要指出的是，即使像英国铁路养老基金会那样拥有三位坚持原则、精明能干的投资专家和一支如履薄冰、兢兢业业的管理团队，并且果断地把握住了最佳的人市和抛售时机，也只获得了13.1%的平均年收益率。那么，我们又有什么理由相信，这些刚刚创立的艺术品投资基金可以轻而易举地获得10%以上的平均年收益率呢?