证券投资分析报告——华谊兄弟

第一篇：证券投资分析报告——华谊兄弟

关于华谊兄弟（300027）股票的投资分析报告

一、股市投资基本分析

（一）公司基本情况

公司名称：华谊兄弟传媒股份有限公司 所属地域：浙江省

英文名称：Huayi Brothers Media Corporation 所属行业：信息服务 — 传媒

主营业务：从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务；影院投资管理运营业务。

产品名称：电影及衍生、电视剧及衍生、艺人经纪及相关服务、电影院、品牌授权及服务 成立日期：2004-11-19 发行数量：4200.00万股 发行价格：28.58元 上市日期：2009-10-30 发行市盈率：58.33倍 预计募资：62000.00万元

华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，创立于1994年，开始时是由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团，于2009年上市。主营业务有电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务；音乐的创作、发行及衍生业务，影院投资管理运营业务。包括华谊兄弟影业投资有限公司，华谊兄弟电视节目事业有限公司，华谊兄弟音乐有限公司，华谊兄弟时代文化经纪有限公司。

（二）宏观基本面因素分析

1、宏观经济形势分析

当前中国的经济形势在金融危机下成功实现经济V型反转，内需对经济增长的拉动作用明显增强，积极的财政政策和适度宽松的货币政策取得明显成效，改善的民生政策也起到一定成效。而我国在国际中的经济地位得到提升，对世界经济的影响力日益加大。虽然通货膨胀和价格上涨也带来一定消极的影响，但是中国的GDP一直处于增长状态。所以，从总体来看，证券价格应该处于上涨趋势。近十年来，中国的通货膨胀率一直处于温和状态，股价仍有持续上升的动力。而且近期，我国利率下调，财政积极，开启经济复苏。这些都有利于证券市场的发展。

2、行业分析

目前，我国传媒业市场的发展仍然还相对滞后，从西方发达国家传媒业市场的发展轨迹可以看出，我国传媒业也有着巨大的发展空间，必然也会经历一个快速发展的过程。

（三）微观基本面因素分析

1、上市公司基本面分析 1）公司所属行业——传媒业

华谊兄弟属于传媒业，是公用事业，其经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定，属于防守型行业，抗跌性好，不易受经济周期影响。

我国的传媒业市场处于扩张阶段。随着越来越多的公司的加入，传媒业内部的竞争越来越激烈，这对该行业的价格和利润造成向下的压力，不利于股票价格的上涨。由于公用事业是受政府管制的行业，其价格和利润都受限制。所以，需要加强管理，降低成本，改进技术，来提高利润。2）公司经营状况

由下图可知，华谊兄弟的净利润同比在行业中排名第一，可见其在行业竞争中处于优势地位。公司总部在北京市，无论从自然条件、基础条件、政府产业政策还是经济政策来看，都占有很大竞争优势，有很好的发展空间。华谊兄弟旗下艺人不乏巨星级人物，而且不少影片都有不错的收益，深受观众喜爱。再加上每年都投资冯小刚的贺岁片，更使得公司的名声和利润一起增长。华谊兄弟集团具有规范的股权结构，有效的股东大会制度，完善的独立董事制度，优秀的职业经理层，且董事会权力合理界定与约束，监事会具有独立性和监督责任。公司经理人素质较高，公司对从业人员素质和创新能力有较高要求。由此可见，公司的经营能力很强。

（四）公司财务分析

1、偿债能力分析

由上图可见，公司的流动比率一直处于正常状态，虽然2013年12月31日降到了1.51%，最近一次数据显示流动比率为1.95%，且由上表可见，流动比率低于行业的平均值，说明在整个行业中，其公司偿债能较差，需要注意调整一下流动比率，以保证企业的偿债能力。

2、盈利能力评价

由上图可知，华谊兄弟各方面比率都高于行业平均值，盈利能力强。

3、营运能力分析

由上图可知，除长期负债权益比率外，各比率均低于行业平均值，且存货周转率远远低于行业平均，说明该企业营运能力较差。

二、技术分析

（一）K线图分析

图1

观察上方K线图，前半段从去年年底至今年3月（如下图2），K线整体呈现一个顶部反转形态、底部反转形态。即股价上涨后，顶部出现上影线，这说明上档压重，庄家有拉高出货的可能，股价见顶反转的可能性很大。股价经过连续下跌后，在2月末接近三月时出现了长下影线，说明底部承接力很强，随后股价见底反转上升。

图2

观察图1，3月的K线图（如下图3）总体呈现一个上升中继型、下跌中继型。股价在上升过程中，出现几根小阴线，小阴线的收盘价总是在前一根阳线的收盘价上方，经过短暂的修整后，股价重归上升。下跌中继是在股价下跌的途中，出现几个小阳线，但小阳线的收盘价都不超过前一根阴线的开盘价，经过短暂休整后，股价重新下跌。

图3

（二）技术形态分析

图4

上图为最新一天，即2014年6月13日的分时图的走势。

可以看到，当天刚开盘9:30时，先呈现一个下降楔形，下降楔形出现在股价的上升途中，是股价上涨后的回调行情，股价的运动表现为一种盘下行情，股价的顶部和底部都在下移，但顶部的下移比底部更大一些。下降楔形看似下跌，但它是多方在上涨后的暂时休整，和能量的积蓄，待空方力量释放完毕，股价还会重新上涨，但必须注意，向上突破一定要有成交量的放大，否则上涨将不能维持。由图我们可以发现，当下降楔形结束后，股价出现了上涨。

随后我们看到大约在10点钟的位置，股价达到了一个最低点，随后股价上升，出现了上升楔形，是股价下跌后的反弹情形，股价的运动表现为一种盘上行情，其特点是股价的顶与底都在上移，但底部上移力度大于顶部。上升楔形看似上涨，但行情动能在减弱，等到多方力量消耗殆尽，反弹就会结束，股价又会重新下跌。图中我们可以看到，在接近10:30时，股价又开始下跌，并且又出现了下降楔形。

之后我们可以看到大约10:40的位置一直到11：30时，股价呈现一个对称三角形。说明股价在经过之前的大幅震荡后，波动幅度在逐渐减弱，股价顶部在下降，底部在抬升，当股价走到三角形顶部时，股价面临突破。对称三角形向上向下突破的可能都有，应观望为上，待行情突破方向确定后再做抉择。

图中可看出，11:30后股价又开始呈现小幅度的上升，但持续保持着对称三角形。在14:15分左右，股价出现大幅度的上涨，不久后股价开始下跌，继续呈现对称三角形。

总体来说，这一天的股价是上涨的，收盘价高于开盘价。

三、移动平均线（MA）

如上一页的图4，我们可以看到，开始的时候，股价的下跌超过平均线的下跌速度，这是一种超卖现象，股价回归的可能性很大，为买入信号，而观察图4便可知，后面股价确实回归上升了。

随后平均线稳步上移，而股价自平均线上方跌破平均线后，马上掉头上穿平均线，这说明买房力量强盛，又是一买进信号。

随后中间大部分的时间里，平均线由升转平，当股价平均线上方向下方突破平均线时，说明高位盘整出现突破，为卖出信号。

最后大约在14:20时，平均线缓慢上升，股价在平均线上先下跌了一点点，但未跌破平均线就开始回升，说明平均线起到支撑作用，为买进信号。

四、行情趋势分析

由上图可看出，从去年年底至现在，华谊兄弟的股票整体趋势是先上升后出现长时间的下降趋势线，直到六月才开始出现回升趋势。

趋势线所持续的时间越长越有效。一般来说，短期趋势线短期有效，不能以短期趋势线来研判中长期的行情趋势。中期趋势线中期有效，不能用中期趋势线来研究判断长期行情趋势，同样的，长期趋势线长期有效，不能以长期趋势线来研究判断中短线行情趋势。

所以我们在途中可以看到，虽然开始和结尾都出现了上升趋势线，但是持续时间不长，不能用来概括这一段时间的总体趋势行情。而中间大部分的趋势都是下降趋势线，并且股票股价总体确实是下降的，所以，这段时间股票行情趋势是下降趋势。

三、投资建议

1、随着越来越多的公司加入传媒业，业内竞争压力日趋激烈，再加上通货膨胀的影响，股票有下跌趋势情有可原。

2、根据前面的技术分析，可以看出，华谊兄弟在年初和年中的时候都有出现上升趋势，我想这和该公司在该时间段推出的作品有关，比如说年初的贺岁大片，高票房对其股票的走势也存在一定的影响。而且最近华谊兄弟总经理王忠磊参与了一档育儿综艺节目《爸爸回来了》，技术分析的图中，股价5月底开始有小幅回升，可能也有相应的影响。

3、根据前面的技术分析，短线投资者可以在年底11月左右买入股票，在第二年初1月底卖出，或者在5月底买入，6、7月卖出。

4、不过传媒业在我国发展还比较滞后，有很大的发展空间，注意管理层的管理和公司产品的推出，有很重要的作用。

第二篇：华谊兄弟市场营销

3.STP战略

STP理论中的S、T、P分别是Segmenting、Targeting、Positioning三个英文单词的缩写，即市场细分、目标市场和市场定位的意思。STP营销是现代市场营销战略的核心。

3.1市场细分

在考虑影片制作时，就需要有营销的意识。根据消费者的需求偏好来看，按以下几个标准划分：

1、在选择演员方面，是明星化还是平民化。

近年来，由于追星之风的盛行，若资金允许，最好选择明星化演员，这样在后期的电影销售中也打好了基础，如：2004年的《天下无贼》（冯小刚导演，刘德华、刘若英、葛优、李冰冰、王宝强主演），2006年的《宝贝计划》（陈木胜导演，成龙、古天乐、许冠文、高圆圆、陈宝国、应采儿、蔡卓妍主演）。

2、在情节方面，可以严肃，也可以搞笑。

如周星驰招牌式的无厘头，（2003年《功夫》，2013年伊始，华谊联手周星驰推出的贺岁喜剧《西游·降魔篇》创下票房纪录）。

再如冯式贺岁中的冷幽默（冯小刚的《私人订制》在发布会曝光了最新片花，外景地海南美轮美奂，碧海蓝天水清沙幼，十度联手的老搭档葛优携手白百何、李小璐、郑恺三位影坛新锐，身着利落工装、墨镜遮面现身机场，随着机场播晚点通知，四人低沉齐说：“我们深感抱歉。”随后四人又高喊：“还记得我们当初加盟公司的誓言吗?成全别人，恶心自己。”短短的片花就引爆笑连连）。通过在演员、内容、拍摄地点、拍摄方式等制作过程的选择，从而有针对性地确定影片的目标受众，为电影完成后的推广打下基础。

3、按照消费者年龄细分。

影视业显然应将15——40岁的观众作为发展之重，根据这些消费者的偏好决定产品。（动画产业除外）

4、按照消费者纵向时间的消费聚集度来区分。

影视档期分暑期档、国庆档、贺岁档三个档期，华谊兄弟则是在贺岁档中打响名气的典型案例。与导演冯小刚的合作，无疑是华谊兄弟贺岁电影的王牌。

3.2目标市场

目标市场选择标准：1.市场规模2.市场增长速度3.符合企业目标和能力4.细分市场结构的吸引力。

根据细分市场结构的吸引力来判断，贺岁档电影的目标市场为全民消费者。其他的大部分电影制作，在没有当年特殊事件背景时，大都以青年消费者为目标市场。青年娱乐性强，对明星的心里依赖表现在具体方面则是观看其出演的影视或其他。这一特点为影视发展提供了动力。

3.3产品定位

由于国内影视业政策方面管制不严格，近年出现了很多影视制作企业，这些企业在影视制作方面并没有很多经验，资金管理也可能不是很到位，为了加速资金回笼，获取利润，便出现了很多粗制滥造的影视作品。在这种情况下，华谊兄弟作为中国民营影视业的龙头老大，严格要求自身经营理念。确定两个定位：一是精品定位，出产高质影片；二是走国际化路线，做有中国特色能在国际上有赫赫声威的娱乐帝国

4.4P`s策略

4P`s策略为产品、价格、分销渠道、促销。与电影市场相对应的为：影片及影片衍生品、票价、发行渠道、广告宣传及公共关系。

4.1产品策略

1、产品整体概念

影视属于文化服务类，所提供的产品实际上是一种无形的服务。其基本效用是满足消费者对精神文明的追求，当一位消费者愿意消费该影片或电视剧时，代表他想从中购买到心理上的一种满足，就像消费者购买花卉真正的意图是观赏一样。形式产品是产品核心利益的有形物质载体，在影视中则表现为影片或电视剧本身。潜在产品指出了现有产品可能的演变趋势和前景，一部影片可以衍生出很多新产品，例如相关光碟、DVD、原声音乐、以该影片为背景的游戏等。

2、产品组合

首映礼、影迷见面会、私人活动、卖品汇等。电影营销相当重要的一部分就是品牌推广：一是导演品牌；二是明星品牌；三是相关商品开发品牌，甚至有力量的几个典型大片还注重到了文化品牌、电影公司品牌等，将这些品牌与产品组合起来效益会更好。

还可与影院形成战略联盟，将同一产品差异化，如2D与3D的区别，影厅的区别等。

3、产品生命周期

四个阶段：引入阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。影视生命周期较短，因此，影视产品应在刚上映时快速、大量吸引消费者，使销售额和利润迅速增长，快速回笼资金。根据这一现象，可以开发新产品来延长生命周期。

4、新产品开发

随着付费频道在东南亚区域落地,有助于华谊兄弟提升公司在东南亚市场的品牌影响力和后续电影业务拓展.上述行为符合公司内容+渠道+衍生品战略,目前公司已陆续介入电影院,音乐,游戏,主题公园,演艺活动等领域。另外几种新产品：a、加快4K高清电影的上映b、针对电影上映前后可以出售一些电影中的音乐、图书、玩具制品等c、将影视情节注入游戏

4.2定价策略

1、华谊模拟电信运营商的定价策略，采取较高的ARPU定价策略。

ARPU(ARPU-AverageRevenuePerUser)即每用户平均收入。用于衡量电信运营商业务收入的指标。ARPU注重的是一个时间段内运营商从每个用户所得到的收入。很明显，用户越多，ARPU越高。在这个时间段，从华谊兄弟的运营情况来看，ARPU值高说明利润高。

这种定价策略在产品初期，应当算作心理定价法、声望定价法。但是还应参考同时上映竞争对手的定价策略，以免出现价格差太大而被消费者抵制的现象。下表是采取声望定价时应注意的消费者的意愿支付区间：

2、折扣定价法：会员卡、谊享卡

4.3分销渠道

影片的分销渠道就是其发行渠道，具体指影片由制片单位向最终观众的流通渠道。主要有三种：主要院线发行、二级市场发行、农村发行。下图为影响发行渠道的因素：

由于华谊具有大投入大制作的特点，加上产品定位为高质影片，因此其主要的分销渠道是靠各大影院实行院线发行。4.4促销策略

促销渠道：电视、广播、报纸、杂志、广告、音像、话剧和纪录片等。促销手段：减价促销，如后期票价降低；巡回活动促销，如上映前的首映、影迷见面会等；联合促销，结合影院实行套餐组合活动。

华谊影视促销策略着重体现在广告策略和公共关系策略。

广告策略成功案例：《夜宴》——借光世界杯

2006年夏天，在去年球迷们热切盼望世界杯之际，王中军要把《夜宴》推向这场体育盛宴。央视体育部《豪门盛宴》的主持人张斌也想到了《夜宴》与他的体育盛宴有某种相通之处。一拍即合，“这个夏天，这个王国，故事关于：激情、欲望、背叛、复仇；豪门盛宴，我们的夜宴”。《豪门盛宴》分别在18：50和 1：00播出，随着《夜宴》片花和足球场的镜头交替出现，球迷们过足了体育盛宴和《夜宴》带来的视觉盛宴的瘾，在影片放映的时候，哪能不去看看呢！据说，王中军在央视做了这么长时间的世界杯“晚宴”的广告，没有花钱，属于资源互换，谁让章子怡那张脸和球星的脸一样具有品牌价值呢，这叫做王中军的“1+1>2”的营销战略。

《夜宴》国内票房破亿，谁说没有世界杯的功劳呢！

公共关系成功案例：

灾难片《唐山大地震》：震撼有力地传达了全球观众都能感同身受的亲情主题。文艺片《可可西里》：由陆川导演的这部《可可西里》是一部反映生命历险的故事片，它通过猎杀藏羚羊和阻止猎杀藏羚羊这个载体，讲述了人在绝境中的生存挣扎和人与自然的相互抗争。监制王中磊认为：关注人类自我生存状况，关注人类和环境的关系，尽管这个话题从表面看不是那么的热闹、不是那么商业，但它是一个世界性的话题，能够得到广泛性的认同，这也是促使他们投资的原因。

5.前景展望

影视娱乐业的“领头羊”：电影领域公司仅次于中影集团，伴随都市白领阶层的扩大及消费观念的变化，电影行业正迎来新的一轮繁荣。电视剧领域公司后来居上，以精品节目进入第一方阵，虽然电视剧行业整体呈现饱和的现象，但电视剧精品一直供不应求。艺人经纪业务方面，公司无论数量和知名度方面都远超竞争对手，未来该领域将呈现强者恒强，形成行业垄断的格局，而公司凭借品牌、资本等优势将成为最后的胜者。

持续业务拓展成就中国“迪士尼”：除现有电影、电视剧制作和艺人经纪三大业务板块外，公司在未来会持续拓展其新的业务领域，如在电影院线领域的投资就成为公司的一个募集资金项目，由于电影院盈利能力高，需求大，因此，无论从经济上或者从公司发展的战略上都值得投资影院。除影院外，公司还将涉足主题公园的模式，公司具备良好的品牌号召力，主题公园可使得其业务价值得到充分体现。在新媒体领域，公司也期待能有所发展。未来公司将一步一步成长为中国的“迪士尼”，拥有巨大的经济效益与文化影响力。

第三篇：华谊兄弟传媒股份有限公司战略分析

华谊兄弟传媒股份有限公司战略评析

一、公司简介

华谊兄弟是国内首家上市的民营传媒企业，由王中军、王中磊兄弟创立于1994年。1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。

2005年，成立华谊兄弟传媒集团，旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司、华谊兄弟时尚文化传媒有限公司等。2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。2009年10月,华谊兄弟在中信建设证券公司的帮助下,正式上市。

华谊成为社会公众公司后，华谊的战略也因此发生了巨大的变化。本文主要从三个角度进行战略分析，首先是华谊兄弟的资本运作尤其是上市战略对华谊产生的深远影响；其二，华谊的人才战略，从华谊公司产业运作的“事业部+工作室”模式以及明星云集的艺人经纪加以阐述；最后阐述华谊投资的价值链战略。

二、资本战略

1.上市前华谊的主体业务以及收入状况

华谊兄弟公司从1994年成立以来，公司业务得以不断扩张，至上市前夕的主营业务包括：电影和电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。

图1 公司主营业务收入及其结构情况

2.上市前的一系列资本运作

（1）2000-2005年，华谊通过一系列对资本运作基本建立了从导演、演员、制作到发 1 行、影院等完整的产业链。其间稳健的商业路线图是：2000年，华谊和太合合并，双方分别出资1300万元，占50％的股份。不久后华谊就收购了王京花的经纪公司，2003年收购西影发行公司，2004年收购战国音乐，2005年进入电视行业，收购天音传媒，收编了张纪中。

（2）与此同时，王中军从企业家朋友那儿得到点拨，资本运作手段渐趋成熟：与哥伦比亚电影公司合作《大腕》、《功夫》、《手机》等5部电影，华谊上了一个台阶。但双方没能参股后，从2004年起，华谊先后进行了三轮私募股权融资：

2004年底，TOM集团和信中利向华谊投资1000万美元，占30％的股份。资本的融资并不仅仅是收获了运作项目的资本，也帮助华谊绘制了一张未来的蓝图。信中利老板汪潮涌说：“我们这些最初投资IT、互联网的投资人，看好国内影视消费市场。当时华谊、保利华亿的利润并不好，业绩波动性太大，光是几个著名导演不足以支撑公司持续、上规模的发展。在这些民营影视公司中，华谊当时已经有了电影、音乐、艺人经纪的多收入来源，短板是电视和新媒体，我们帮助华谊搭建了影视娱乐公司的基本雏形，这也是后来华谊上市的主要架构。”

2006年，马云以1200万美元换取TOM手中15％的股份，这是马云以个人名义出资的投资项目。

马云以1200万美元换取TOM手中15％的股份，马云带来的当然不只是钱，他告诉王中军：“把个性化的东西流程化，把流程化的东西个性化，这样企业才能做大。”他让王中军下决心引进最好的财务专业人才，把过分感性的影视项目进行理性化成本预算，是在这样的前提下，引进了有丰富外企财务管理经验的胡明。公司此后的流程化管理不断加强。

2007年，江南春、虞锋、鲁伟鼎等向华谊注资2000万美元，认购华谊24.9％的股份。

除了三轮具有战略意义的股权融资以外，2007年，华谊还为电影《集结号》获得招商银行5000万元无第三方公司担保的贷款。2008年5月14日，以版权质押的方式，华谊兄弟获得北京银行1亿元的电视剧多个项目打包贷款，这是无专业担保公司担保的版权质押贷款国内第一单。3.上市战略以及上市后的资本并购

上市这一资本运作战略，则是华谊兄弟事业发展过程中最重大的资本战略，在诸 2 多互联网传媒公司不断传来上市消息的时代背景下，华谊的上市渴望在几轮私募资本的过程中已经产生，但是，作为一家身处影视高风险产业的公司，王中军锻炼了自己的稳健作风，公司对上市具备掌控能力的成熟条件下才会真正放手上市，上市的材料论证以及相关报批手续也都委托给专门的证券机构——中信建设证券有限公司。

在中国，至今还几乎没有任何一家公司的上市，像华谊兄弟上市这样，吸引了无数人的眼球，同时也造就了众多娱乐话题。一时间“冯小刚身家过亿”、“明星持股排行大揭秘”、“招股说明书透露一哥一姐玄机”等等八卦新闻铺天盖地。

作为国内最大的民营影视制作公司，上市对社会外界来说不过是“这一事件”而已，但对华谊自己的影响是深远的，对我国文化产业领域崛起的许多民营公司来说，也是一种巨大的鼓舞。（1）电影业务的发展

华谊是国内较早开始运营电影衍生产品的电影企业，上市前主要作品有《大腕》《天下无贼》、《墨子攻略》《夜宴》、《宝贝计划》、《集结号》、《功夫之王》、《李米的猜想》、《非诚勿扰》、《游龙戏凤》、《风声》、《全城热恋》《唐山大地震》等等。其中2004年的《天下无贼》实现了1.2亿元的票房，位列票房三甲；2007年继《集结号》取得2.5亿元的票房佳绩后，《非诚勿扰》再创逾3亿元的票房辉煌。2010年上半年，公司推出了《全城热恋》，取得了1.3亿的票房。2010年暑期档的电影《唐山大地震》创造了超长放映，上映第二十五天时就实现了票房超6亿的骄人成绩，也因此创造了中国国产电影史上最高的票房纪录。业界地位已连续5年处于国内民营电影最强。（2）艺人经纪及相关服务的发展

华谊上市以后被各种媒体报道得最响的就是明星持股现象，确实公司上市以后形成了中国最大的明星持股阵容，在股东之中大众熟知的明星演员、知名导演、大腕老板投资人至少十多人，如导演冯小刚、张纪中、康洪雷，演员黄晓明、李冰冰、张涵予，投资人王中军、王中磊、马云、江南春。（3）电视剧业务的变化

从2005年开始，华谊兄弟开始在电视剧产业建立自己的工作室。（4）上市后，公司并购产生的重要业务

上市后，公司并购产生的重要业务有音乐产业、游戏产业、高端电影院产业、增加电视栏目的业务、影视创意产业园区。

小结：华谊多年来的资本运作，是华谊做大做强的基本战略武器。想法设法有了钱，就能签约更多的制片人、导演、主持人、演艺人才，就能运作大项目，就能用投资方式展开业务并购，从同行中脱颖而出。

三、人才战略

人才战略是许多企业都十分重视的，为了吸引业内最优秀的人才，华谊兄弟传媒的人才战略可谓亮点纷呈。“流水的营盘铁打的兵” 这是华谊在大型项目过程中，形成的颠覆性理念，这一理念的目的越来越明确，人是其中最重要的要素。1.“事业部+工作室”的人才运作模式

华谊的人才战略，首先集中体现在探索出了一种有特色的运作机制，简单地说就是“事业部+工作室”模式。公司与冯小刚、滕华涛、陈大明等导演签约成立电影导演工作室，同时与张纪中、杨善朴、李波、吴毅、陈剑飞、郝琳等人签约，先后成立多个电视剧制片人工作室，还有作家工作室、主持人工作室、艺人工作室等。电影导演工作室之间的协调机构是电影事业部，电视剧制片人工作室之间的协调机构是电视剧事业部。电视剧制片人工作室众多，所以电视剧事业部的行政、财务、协调、规划等就显得特别必要，目前电视剧事业部由业界资历深厚的杨善朴总负责，叫总经理，副总经理有葛卫东。（1）冯小刚工作室

在拍摄《一声叹息》的时候，王中军就用导演工作室的方式把这种合作关系固定了下来。当时这种工作室模式的构建，绝非自觉的战略性安排，但这一模式的探索让华谊和导演冯小刚之间产生了“朋友+契约+利益”的复杂关系，这种复杂关系的非自觉构建，却实际上在矛盾中不断的成就彼此双方，实现了双方利益的最大化。(2）滕华涛工作室

滕华涛导演的电视剧坚持用作品去记录当代社会，从《双面胶》、《王贵与安娜》到《蜗居》、《瞧这一家子》，这是当代社会家庭生活主题的作品。以后还可能会关注职场、国企改制的现象。(3)张纪中工作室

张纪中被誉为“中国制片第一人”。主要作品：《笑傲江湖》、《激情燃烧的岁月》等。(4)李波工作室

李波工作室设有专职的剧本策划人员、经验丰富的发行人员、专业的宣传人员和稳固的制作力量，擅长拍摄现实题材作品，其作品凸现了该团队的制作优良和情感细腻的品质。主要作品：《大院子女》、《钻石王老五的艰难爱情》。（5）天意影视有限公司

华谊旗下由制片人吴毅、导演康洪雷共同打造的一家从事影视剧策划、制作、发行以及相关衍生产品开发的影视制作公司。主要作品：《军人机密》、《士兵突击》。2.明星云集的艺人经纪

在中国的传媒公司内，还没有一家像华谊兄弟这样的公司，云集着那么多的艺人和明星，主要包含影视演员和音乐歌手。

华谊兄弟时代文化经纪有限公司，是国内娱乐圈目前最大的造星平台，之所以能做这么大，一个主要原因在于最大限度地利用了公司电影、电视剧、广告等业务对艺人经纪的巨大帮助。华谊公司汇集了包括王忠军、王忠磊、冯小刚、张纪中、吴毅等在内的一批优秀影视娱乐业经营管理和创作队伍，汇聚了经纪、策划、宣传、公关、法律等方面专业经纪人才，一改以往我国个体经纪人的单一操作模式，为艺人的发现、培养、推广、宣传、经纪代理等工作，提供全面、专业、系统的服务。

华谊旗下目前囊括了周迅、李冰冰、姚晨、黄晓明、邓超、张涵予、冯绍峰、羽泉组合、张靓颖、杨坤、尚雯婕等100 多位艺人，雄厚的实力已在国内无人能出其右。

小结：在这种事业部+工作室模式中，作为签约的电影导演、电视剧制片人、电视栏目策划人不再需要自己单独拉资金，可以全力以赴的运作影视项目，一方以资金支持，一方以项目做支撑，双方以清晰的协议作为理性界限，在展开影视合作的过程中，利益分享，风险共担。在这样的运作模式下，签约成立工作室的人具有了资金来源的保障，拥有经常分享华谊影视产业大家族其他项目团队的资讯，可以获取许多的共享公司资源，这对走在影视创业途中的成功者、有强烈理想追求的人是很有吸引力的。

四、价值链战略

华谊确立的综合娱乐传媒集团战略定位，其根本目的就是不要让一个项目的价值单独存在，而是实现业务与业务之间的价值链接。

1、华谊兄弟传媒的三大板块联动

华谊公司一贯重视对影视、文化资源强大的整合，在发展过程中已形成了 “三大业务板块联动＋工业化运作体系”。

由于华谊兄弟在产业链的完整性和影视资源的丰富性方面较为突出。一方面，公司的影视业务为签约艺人提供演出机会；另一方面，丰富的艺人储备又可以为影视业务提供演职人员。这不仅使艺人的知名度和商业价值得到提升，同时降低了影视业务的投资成本，达到互利双赢的局面。举例来说：

华谊的电影可以帮助他们音乐公司的歌手上台阶，如《功夫之王》是张靓颖唱，《集结号》是杨坤唱。这对歌手是一个很大的帮助，帮助歌手也就是对音乐公司的帮助，同时是给音乐公司带来收入。

华谊的电影对华谊经纪的明星业务是能产生十分有益帮助的，不管是李冰冰，周迅、黄晓明、王宝强、张涵予，还是原来的范冰冰等明星，上位靠的就是上华谊的大电影。艺人上位成明星了，收入就高了，这样对经纪公司就有帮助。再比如，有很多不错的演员，他们可能演电视剧很多年了，可能在二线上已经很红了，但是他就需要上脍炙人口、大家在年底去看的贺岁片大电影，可能这个演员上了大电影，马上就成就了明星的地位。大明星一旦出来，还可以带新人，新人怎么出来的，往往是要有明星带的。

华谊经纪的明星上华谊的电视剧，使华谊的电视剧阵容强大，电视剧阵容强大，又反哺艺人经纪业务，如王宝强在《士兵突击》进一步走红，也有助于华谊艺人经纪公司的广告代言业务等。

而华谊经纪公司的明星多了，又反过来对于运作电影、电视剧、发布会、演出等等具有很强的帮助作用。

小结：价值链理论看似简单，但多数企业在价值链的实现上都很容易出现许多断链之处。华谊到目前为止，产业链、不同业务之间的价值关系得到了很好的协调，尤其以传统的艺人经纪、电影、电视剧之间的价值关系，可以说锻造得“炉火纯青”，至于这些业务和新并购的或新开发的业务之间，价值链的构建还将经受新的考验。

五、启示

以上从华谊兄弟传媒的发展中，提炼了三个战略方面的思考。资本战略是华谊所有其他战略的基础，从华谊产业的发展历程可以看出，王中军一次次资本运作决定着华谊的基本命运，融到了资金，就可以圈到更优秀的人才，并且可以专门投资艺人经纪事业和签约符合华谊战略目标的优秀导演、制片人、剧作家、主持人等等，这样就有了“以财聚人”的人才战略。有了优秀人才，就会有优秀项目，就可以做战略意义 6 的大电影项目和大的项目以及具有战略意义的重大合作，最后，华谊不同项目、不同产业之间的价值之间，需要协调、延伸价值链管理，就有了本文分析的第三大战略——价值链战略。

中国电影产业做大，还需要民营和国有电影公司双双联合，达到共赢。民营公司如华谊，往往在内容生产、创作发行等方面优势较大，而国有电影公司在化妆、服装、道具、录音、剪辑、电脑、烟火等各个环节人才储备充足，而且有摄影棚、后期基地，从创作到生产再到终端的硬件设施都比较完整，优势明显。

华谊兄弟融资渠道的拓展过程，说明我国民营传媒企业可以结合各种融资渠道的特点，以及根据企业自身的资金需求，探索多种融资渠道，从而迅速扩大企业规模，而且华谊也并不是其他同业者轻易模仿的对象，上市融资也不是公司发展到一定阶段的唯一之选，除了上市融资，我们还应该看到更多的资本战略。

华谊人才战略的“事业部+工作室”模式，核心是突出人才个人潜力的充分发挥。无论什么样的公司都应该重视人才战略，尤其是传媒类企业更是靠人才这样的“轻资产”“软实力”形成核心竞争力。国内外各种投资公司在决定是否投资某家企业特别是创业型企业时，普遍十分看重的是人才团队的实力。制度决定人性，制度决定企业成败，在传媒创意类产业有了对人才的好制度，就有可能使人才脱颖而出，心情舒畅，练出“铁打的兵”，也就不愁公司的发展。

“流水的营盘铁打的兵”，这是对传统企业管理模式的颠覆，也是华谊适合传媒行业新型业态特点的精彩总结。国外一部《盗梦空间》这样的电影，可以在6个不同的国家取景，说明营盘是可以不断变动的，尤其我们国家文化资源是挖不尽的“金矿”，更可以在流动的营盘中练出“铁打的兵”，也可以在跨出国门的合作中练出中国影视的国际化人才和国际项目。

华谊的未来，寄托在公司战略的指导之下，充分利用天时、地利、人和的各种财富机会，克服报告中所说的各种风险，才有灿烂的未来。

第四篇：华谊兄弟IPO案例案情分析

华谊兄弟IPO案例案情分析

一、你认为中国民营传媒企业上市的优势和劣势主要表现在哪些方面？

解析：企业上市优、劣势分析主要是着眼于企业自身的实力及其与竞争对手的比较。分析如下：

优势方面：

1、灵活的体制。民营传媒有灵活的体制，注定了它在意识形态上不会受到太多的干预和限制，会有自己足够的发展空间。

2、市场化动作。以观众为需求，以市场为导向，民营传媒企业按照市场经济的规律来进行运作。

3、运营模式已现雏形。经过几年的市场洗礼，不服水土规模较小的民营传媒企业已经被淘汰，集各类服务为一体，民营传媒集团运营模式初现。

4、政策日渐宽松。国家对民营企业进入传媒一种鼓励的政策。“充分调动国有、民营和其它社会力量投资广播影视产业的积极性，初步形成一定规模，真正面向市场，多种经济成分并存，比较完善的广播影视内容产品的生产制作经营体系。”

5、内容的巨大缺口。中国电视节目的缺口大，重播率高，供需极不平衡。随着各级电视台频道的增加以及电视台实行制播分离，这一市场的容量将进一步扩大。同时，我国计划推出的数字电视付费频道将扩大到80个，并在2015年关闭模拟电视，届时数字电视的节目容量将增加到500套左右。数字电视的开播，将会进一步加剧节目内容的匮乏。

劣势方面：

1、同质化的问题。影视作品及娱乐节目选题、内容策划方面，民营传媒相互克隆的现象严重，缺乏原创的节目内容，同质化竞争的问题严重。民营出版业也存在类似的问题。

2、融资困难。民营传媒业目前的投融资渠道不畅，企业的规模一般都较小，发展后劲和企业的核心竞争力不足。

3、政策因素。由于政府和主管部门对于民营传媒企业的法律地位、经营范围等均缺乏明确规定，民营传媒企业仍有不确定因素。有关民营传媒企业的任何

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风吹草动，都会引发一系列猜测和不安，不利于民营传媒企业的发展。

二、首次公开发行股票（IPO）需要经过哪些程序？

解析：申请上市的主要程序可分三个阶段：选聘中介机构、辅导及规范运作、股票发行申请及实施。

（一）选聘中介机构

应选聘的中介机构：保荐机构（券商）、有证券从业资格的会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等。

各机构职责如下：

1、保荐机构及其保荐代表人。（1）上市辅导

保荐机构在推荐发行人首次公开发行股票前，应按中国证监会的规定对发行人进行辅导。只有在发行人经辅导符合下列要求时，保荐机构方可推荐其股票发行上市：

符合证券公开发行上市的条件和有关规定，具备持续发展能力； 与发起人、大股东、实际控制人之间在业务、资产、人员、机构、财务等方面相互独立，不存在同业竞争、显失公允的关联交易以及影响发行人独立运作的其他行为；

公司治理、财务和会计制度等不存在可能妨碍持续规范运作的重大缺陷； 高管人员已掌握进入证券市场所必备的法律、行政法规和相关知识，知悉上市公司及其高管人员的法定义务和责任，具备足够的诚信水准和管理上市公司的能力及经验；

中国证监会规定的其他要求。

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（2）尽职调查及推荐申报

对发行人及其发起人、大股东、实际控制人进行尽职调查、审慎核查，根据发行人的委托，组织编制申请文件并出具推荐文件。

对发行人公开发行募集文件中无中介机构及其签名人员专业意见支持的内容进行充分、广泛、合理的调查；对发行人提供的资料和披露的内容进行独立判断，并有充分理由确信所作的判断与发行人公开发行募集文件的内容不存在实质性差异。对发行人公开发行募集文件中有中介机构及其签名人员出具专业意见的内容，应当进行审慎核查，对发行人提供的资料和披露的内容进行独立判断。保荐机构所作的判断与中介机构的专业意见存在重大差异的，应当对有关事项进行调查、复核，并可聘请其他中介机构提供专业服务。

（3）配合中国证监会的审核：

组织发行人及其中介机构对中国证监会的意见进行答复； 按照中国证监会的要求对涉及本次证券发行上市的特定事项进行尽职调查或者核查；

指定保荐代表人与中国证监会进行专业沟通；（4）推介上市

向证券交易所提交推荐书及证券交易所上市规则所要求的相关文件，并报中国证监会备案。

（5）持续督导

督导发行人有效执行并完善防止大股东、其他关联方违规占用发行人资源的制度；

督导发行人有效执行并完善防止高管人员利用职务之便损害发行人利益的内控制度；

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督导发行人有效执行并完善保障关联交易公允性和合规性的制度，并对关联交易发表意见；

督导发行人履行信息披露的义务，审阅信息披露文件及向中国证监会、证券交易所提交的其他文件；

持续关注发行人募集资金的使用、投资项目的实施等承诺事项； 持续关注发行人为他人提供担保等事项，并发表意见；

1、中国证监会规定及保荐协议约定的其他工作。持续督导期届满，如有尚未完结的保荐工作，保荐机构应当继续完成。

2、具有从事证券相关业务资格的会计审计机构。对公司财务状况进行审计，出具审计报告；同时对盈利预测（如有）进行审核，出具审核报告。

3、具有从事证券相关业务资格的资产评估机构。对企业的资产进行评估并出具评估报告。

4、律师事务所。审查企业的重大合同等法律文件，审查企业行为和中介机构的行为是否符合法律的要求，并出具法律意见书和律师工作报告。

（二）辅导及规范运作

1、辅导

按现行规定，原《首次公开发行股票辅导工作办法》中辅导1年的规定已经取消，其他程序性要求不变，辅导期间授课次数应不少于6次、20小时。根据辅导工作的进展情况，整个辅导结束后向中国证监会派出机构报送《发行上市辅导汇总报告》，其中第四次备案可与《发行上市辅导汇总报告》合并。中国证监会派出机构对拟发行公司的改制、运行情况及辅导内容、辅导效果进行评估和调查，并出具调查报告。

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（三）股票发行申请及实施

1、尽职调查

尽职调查是指保荐人对拟推荐公开发行证券的公司进行全面调查，充分了解发行人的经营情况及其面临的风险和问题，并有充分理由确信发行人符合《证券法》等法律法规及中国证监会规定的发行条件以及确信发行人申请文件和公开发行募集文件真实、准确、完整的过程。

主要分以下九方面： 发行人基本情况调查； 业务与技术调查； 同业竞争与关联交易调查； 高管人员调查；

组织结构与内部控制调查； 财务与会计调查； 业务发展目标调查； 募集资金运用调查；

风险因素及其他重要事项调查。

保荐人应在尽职调查基础上形成发行保荐书，并建立尽职调查工作底稿制度。工作底稿应当真实、准确、完整地反映尽职调查工作。

2、准备发行申报材料

发行申报材料主要包括以下几类

招股说明书与发行公告 招股说明书(申报稿)招股说明书摘要(申报稿)

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发行公告(发行前提供)发行人关于本次发行的申请及授权文件 申请报告 董事会决议 股东大会决议

保荐人关于本次发行的文件 发行保荐书 会计师关于本次发行的文件 财务报表及审计报告 盈利预测报告及审核报告 内部控制鉴证报告

经注册会计师核验的非经常性损益明细表 发行人律师关于本次发行的文件 法律意见书 律师工作报告

发行人的设立文件 企业法人营业执照 发起人协议

发起人或主要股东的营业执照或有关身份证明文件 发行人公司章程 关于本次发行募集资金运用的文件 募集资金投资项目审批、核准或备案文件

发行人拟收购资产（或股权）的财务报表、资产评估报告及审计报告 发行人拟收购资产（或股权）的合同或合同草案

与财务会计资料相关的其他文件 最近三年及一期的纳税情况说明近三年原始财务报表

原始财务报表与申报财务报表的差异比较表 注册会计师对差异情况出具的意见

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设立时和最近三年及一期的资产评估报告（含土地评估报告）历次验资报告

大股东或控股股东最近一年一期的原始财务报表及审计报告 其他 产权和特许经营权证书

有关消除或避免同业竞争的协议及发行人控股股东和实际控制人出具的相关承诺

国有资产管理部门出具的国有股权设置批复文件

发行人生产经营和募集资金投向符合环保要求的证明文件 重要合同 保荐协议和承销协议

发行人全体董事对发行申请文件真实、准确、完整的承诺书 特定行业(或企业)的管理部门出具的相关意见

3、向中国证监会报送发行申报文件，取得发行核准

保荐机构通过公司的证券发行内核小组审核后，向中国证监会报送申报材料，证监会在五日内决定是否受理。受理后发行监管部负责对文件进行审核，并在完成反馈意见的修改后交由中国证监会股票发行审核委员会（发审委）审核。发行申请经发审委审核通过后，中国证监会在发行前下发核准文件。

4、询价发行

刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后，发行人及其主承销商应当向询价对象进行推介和询价，并通过互联网向公众投资者进行推介。发行人及其主承销商可以通过初步询价结果确定发行价格。

发行价格价格确定后，发行人及主承销商应当分别报中国证监会备案，并予以公告。获中国证监会的批准可向询价对象配售股票，其余股票以相同价格按

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照发行公告规定的原则和程序向社会公众投资者公开发行。

5、挂牌上市

向交易所提出上市申请，在获得批准后刊登上市公告书，挂牌上市。

6、持续督导（企业上市后）

根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》，在证券发行并上市后，保荐机构应对发行人进行持续督导，其中首次公开发行股票持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后两个完整。

三、你认为直接上市、买壳上市与借壳上市各自的优点和缺点有哪些？

解析：目前国内A股上市的方式主要有IPO与借壳上市两种，这两种上市方式各有优缺点，对比如下：

（一）IPO上市利弊分析 IPO上市优点主要有：

1、可以融资。企业通过IPO上市，一般可以发行总股本约30%的股份，直接从股市募集资金。

2、自我主导性较强。企业IPO上市一般由其自己来规划主导，哪些资产拟上市，哪些资产不注入，以及人事安排与公司治理等，都可按通常惯例有序推进，自主性较强。

但IPO上市也存在明显缺点，主要体现在：

1、上市周期很长。IPO上市需经过改制、辅导、审核、发行等过程，需要连续运营3年、3年连续盈利才能申报材料。目前证监会排队的企业大概在500家左右，按照证监会每周4家的审核速度，目前马上申报材料到审批通过至少还得2年左右。

2、通过率相对较低。由于IPO是优中选优，所有证监会对IPO的审核较为严格，目前总的通过率在80%左右，即5家申报公司中否决1家。

3、不确定大。2008由于股市大跌，2008年9月证监会曾经停止审批IPO。由于国内资本市场变化的不确定性，IPO的审核亦存在较大的不确定性。

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（二）“借壳上市”可能带来的弊端

1、股价波动异常 ,可能导致证券市场整体波动券商借壳上市在市场上被炒得沸沸扬扬。如果券商选择短视的圈钱行为,上市券商的大幅股价波动将会影响整个股市。股价基涨暴跌背后反映的是信息披礴的不透明以及市场传言给投资者带来的伤害。

2、对壳公司的资产清理可能造成社会资源的浪费对于上市公司来说,股权的转让意味着原来主业的丧失。由于证监会规定券商借壳上市的壳资源必须是“净壳”,所以目前大多数证券公司均选择先通过资产置换将壳公司的非金融类资产、人员等均置换出去这些资产、人员的处置如何进行,往往都对证券公司能否借壳成功起着至关重要的作用。

3、难以平衡各方面利益 ,导致谈判过程长,不确定因素大证券公司借壳上市往往涉及券商自身、壳公司、当地政府、投资者等多方面的利益，各方利益关系的平衡是重点更是难点。错综复杂的利益关系直接导致了谈判过程的无限拉长,进而导致不确定因素增多，风险加大。另外值得注意的是其中有的因素是外部条件,并非券商自身可以控制。

4、可能存在大股东把持、侵害、牺牲小股东利益证券公司在选择目标壳公司时,往往会优先考虑自己的股东或者客户,使其在壳资源选择中具有先天优势,进而利用这些优势在谈判过程中获取更多筹码。但是,在借壳过程中,并不能有效排除借壳的参与各方包括券商、上市公司、大股东或公司高管,出于个人利益而操纵股价的行为,大股东把持、侵害、牺牲小股东利益的事件时有发生 ,如何保护中小股东的权益是不能回避的一大问题、证券公司可能存在隐性负债 ,形成“借壳上市陷阱”目前国内券商的资产透明度还不太高,很可能存在隐性负债。从目前国内证券业发展的问题来看,许 多证券公司被重整的原因,在于风险控制体系薄弱,这也是国内券商难以保持稳定发展的致命内伤,也是其整体上市的最大障碍之一。如果券商上市后,背离了“发展主业”的初衷,转而谋求圈钱的短视行为,借助其自营炒作股票的先天制度优势与作为上市公司自身的信息优势,上市券商的波动将会影响整个股市的健康发展,形成“借壳上市陷阱”,给广大股民带来损失。

四、你如何看待中国传媒业的发展前景与传媒企业上市的总体发展态势？

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解析:目前在我国，传媒业是一个典型的朝阳产业，从发展趋势上看，也是一个高收入弹性产业。在我国传媒业目前还只能说处于发展的初期，未来的市场空间很大，能支持该产业在一个较长的时期内保持较高的发展速度，有很大的发展潜力。

根据清华大学传媒经济与管理研究中心的统计测算，2014年中国传媒产业总值达11361.8亿元，首次超过万亿元大关，较上年同比增长15.8%。预计，2015年中国传媒产业产值有望达到13032亿元，同经增长14.7%。

2014-2015年是中国传媒产业走向媒介融合之路的关键时点，也是传统媒体与网络媒体霸主地位变化的重要节点。

传媒产业整体发展的良好态势主要依赖于基于互联网的新兴媒体。2014年互联网与移动增值市场的份额不但一举超过传统媒体市场份额总和，领先优势达到10.3%，并且差距还有继续扩大的趋势。(2015年的数据还没有出来)传媒业虽然技术性和资金方面的进入障碍不高，但行业的管制程度较高，政策性的进入障碍较大，因而，该行业一般能得到较高而且比较稳定的收益。

目前我国传媒业的市场化程度还不高，未来市场化是一个趋势，在市场化的过程中，我国企业将可能面临跨国公司越来越大的进入压力。由于该产业的市场区域性特征比较明显，以及在世界各国，传媒业都属于政府管制程度较高的产业，因此，在国内市场，我国企业不会处于竞争的不利地位。

当前中国传媒业发展客观趋势解读

http://media.sohu.com/20120612/n345379036.shtml

五、华谊兄弟在境内首次上市成功的案例对于中国民营企业发展有哪些启示？

解析：融资对于现代企业来说，已经是企业财务活动重要的组成部分之一，更是企业发展壮大的必要条件。与传统企业相比，像华谊兄弟这样的影视娱乐公司，在融资方式和渠道上有不为人知的困难，但华谊兄弟所采用的私募、风投和银行贷款相结合的打包式融资手段为其他娱乐传媒公司树立了一个很好的范本，开创了一个成功的先例。

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华谊兄弟总裁王忠军说过：“一个行业，没有资本介入，没法做大。”他本人就是一位融资高手，真正让华谊兄弟得到转型机会的，是资本运作；让华谊兄弟成功上市的关键因素，还是资本运作。

（1）控制权安排与选择

采取股权融资的最大缺陷在于会稀释控股股东的股权，削弱公司原控股人的控制力。王忠军兄弟是华谊兄弟的创办者，也是公司的最大股东，为了解决私募形式的股权融资带来的股权稀释风险，他们采用了股权回购的方式，即公司先从其他原股东手中溢价回购股权，再向新投资者出售股权融资，在获取融资利益和保持控股地位之间取得了非常好的平衡，既成功地扩大了公司的发展版图，又使自己对公司的控制权得到了强化，这一点是非常令人赞赏的。

第一轮融资后，王氏兄弟与太合公司各占公司股份的50%。不过一年后，王氏兄弟便从太合控股回购了5%的股份，以55%的比例拥有绝对控股权。此后的2004年，王氏兄弟回购了太合所有股份成立了华谊兄弟影业投资有限公司，继续保持绝对控股地位。2004年华谊与“信中利”达成股权转让协议后，王氏兄弟股权比例增至70%，第二轮私募王中军兄弟共获得资金1070万美元(8850万元人民币)，除去购买太合集团股份所花的7500万元，剩余1300多万元。但他们所拥有的股权，则由之前的55%上升到70%，控股地位得到强化。2005 年12 月30 日，TOM与王忠军签署了《股权购买协议》，约定TOM将其所持华谊国际控股（BVI）的股份20 股（占股份总数100 股的20%）转让给王忠军，股权转让价款为700 万美元。而此后的第三轮、第四轮私募也没有能够改变王氏兄弟的绝对控股地位。

（2）融资渠道与融资成本

华谊兄弟董事长王忠军爱交朋友，交友广泛，不仅在文艺界，在实业界也同样拥有广阔的人脉。第三轮和第四轮私募中新参与进来的马云、虞峰、鲁伟鼎、江南春等人就是王忠军非常好的企业家朋友，他们之间的合作当然有商业的考虑，但良好的朋友关系也为他们的合作消除了很多障碍，减少了很多前期程序，节省了融资成本。

事实上，第四轮私募是由马云发起的，华谊传媒董事会秘书胡明在接受媒体采访时表示，“马云先简单了解公司情况，就决定入股了；之后经他介绍，江南春和鲁伟鼎也购入了一些股权”。而江南春也承认：“我和马云在聊天的时候谈起华谊兄弟，后来经过他介绍我就入股了！”王忠军的人脉关系降低了公司的融资

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难度，开辟了新的融资格局。

（3）债权融资的开发

债权投资的最大优点是既能享有借款利息的节税作用，又不会分散公司股东的控制权。但是从银行获得借款的难度也是很大的，对公司的偿债能力和盈利能力要求很高，而且银行贷款的批准与限制条件相对来说比较苛刻，对于有形资产占资产比重较低的文化创意企业来说，获得银行贷款更是难上加难。同样的，华谊兄弟获得银行贷款也经历了从有担保贷款到无担保贷款，从版权质押贷款到版权质押打包贷款的曲折过程。公开资料显示，华谊兄弟的资金来源极为有限，除了股东投资和自有流转资金之外，版权质押贷款是其融资的重要渠道。

2005年，华谊兄弟以第三方和老总王忠军的个人全部财产作为担保才从深发展获得了第一笔银行贷款，而在此之前，国内银行对影视产业几乎是零贷款。2006年12月初，华谊兄弟为制作电影《集结号》向招商银行申请5000万人民币贷款，如果是一般企业，5000万贷款只需要副行长签字即可，然而由于文化创意产业的特殊性，对华谊兄弟的放贷由行长亲自签字。此外，招行规定该笔5000万贷款以每笔1000万元的方式发放五次，且华谊兄弟只有在用完其自有资金后，才能动用银行贷款。招商银行还派专人随时检查拍摄过程，严格控制影片成本及支付进度。在经过两个多月的调查后，招商银行批准贷给华谊兄弟5000万元无第三方公司担保的贷款。这笔钱对于每年有3000多亿元对公贷款的银行来说，并不算多，但对电影来说，这种按照中小企业贷款性质和管理模式来发放和信贷管理的贷款方式却是第一次。银行贷款支持了资金链的安全、帮助华谊兄弟健康稳定地发展，发贷调研审核过程也使银行对影视行业放贷有了信心，此后，华谊兄弟2008年的14部电视剧以及2009年的4部电影都是靠版权质押融得资金。2009年，在我国《文化产业振兴规划》明确提出要打开文化传媒行业的投融资渠道之后，国内银行对于影视行业的放贷规模相信会有更大幅度的增加。

丰富的融资渠道将会大力推动文化创意产业的繁荣发展，鼓励更多的像华谊兄弟这样的大型传媒集团在我国出现。

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第五篇：公司简介——华谊兄弟

华谊兄弟传媒是中国最知名的综合性娱乐军团之一，公司由王中军、王中磊兄弟创立于1994年，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销，在这些领域都取得了骄人成绩，2005年华谊兄弟传媒集团正式成立。公司简介：

2004年11月19日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司成立，注册资本500万元。2006年6月28日，浙江华谊的注册资本由500万元增至5,000万元，实收资本为1,500万元。2006年8月14日，公司名称由“浙江华谊兄弟影视文化有限公司”变更为“华谊兄弟传媒有限公司”。2007年9月18日，华谊有限实收资本变更为5,000万元。2007年11月22日，华谊有限注册资本增至5,264万元。2008年1月21日，华谊有限依法整体变更为华谊传媒，以截至2007年11月30日公司经审计的净资产116,645,916.07元按照1：0.857981的比例折成10,008万股，每股面值为人民币1.00元，注册资本为10,008万元，溢价部分计入资本公积金。2008年3月12日，公司注册资本由10,008万元增至12,600万元。

经营范围：

制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧（节目制作经营许可证有效期至2010年3月12日止），国产影片发行（电影发行经营许可证有效期至2011年1月5日），摄制电影（单片）。一般经营项目：企业形象策划；影视文化信息咨询服务；影视广告制作、代理、发行；影视项目的投资管理；经营进出口业务。（上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。）

华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。2009年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为2.22元。

刊登2009权益分派实施公告 华谊兄弟2009权益分派实施公告 公司2009权益分派方案为：以公司现有总股本16800万股为基数，向全体股东每10股派3元人民币现金（含税，扣税后，个人、证券投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派2.7元）；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。对于其他非居民企业，我公司未代扣代缴所得税，由纳税人在所得发生地缴纳。分红前公司总股本为16800万股，分红后总股本增至33600万股。本次权益分派股权登记日为：2010年4月27日 除权除息日及红利发放日：2010年4月28日 本次所转增的无限售条件流通股的起始交易日为2010年4月28日。本次实施转增股后，按新股本33600万股摊簿计算，2009归属普通股股东的每股净收益为0.32元。

中国最著名的电影品牌，从1998年投资冯小刚电影《没完没了》以来，华谊兄弟分别出品、制作发行电影达50多部，到2007年为止，华谊兄弟电影每年都有多部影片成为票房前十名，更有象《可可西里》、《天下无贼》、《卡拉是条狗》等优秀影片获得国际、国内电影奖项的殊荣。

华谊兄弟形成了电影策划、投资制作、营销、发行的完整电影运营阵容，是少有的具备完整产业链的电影企业。

华谊兄弟电视主要致力于国产电视剧的投资、制作和发行。旗下现有张纪中工作室、李波工作室、周冰冰工作室、王芳工作室和吴毅、康红雷领导的浙江天意影视有限公司。公司每年以高达500集的生产量占据中国电视剧市场的领军位置。

近年来推出了《士兵突击》、《鹿鼎记》、《我在天堂等你》、《大院子女》、《远东第一监狱》、《艰难爱情》等老百姓喜爱的作品，并与海外的电视媒体建立了相互信任的合作关系。

经纪事业创建于2000年，是国内最资深的经纪公司之一。华谊兄弟时代文化经纪有限公司主要从事艺员影视剧拍摄、广告代言、形象包装、演出、法律咨询等工作。自成立至今，公司已签约过近百位艺人，如今拥有包括周迅、李冰冰、林心如、徐若暄、黄晓明、苏有朋在内的50多位红星。雄厚的实力在中国的经纪公司中首屈一指。

华谊兄弟音乐公司是目前国内原创歌手总体实力最强的唱片公司，现公司签约艺人有羽泉、周迅、张靓颖、杨坤、尚雯婕、黄征、李慧珍、谢娜等，并与华谊兄弟经纪公司共同包装打造中国第一偶像组合BOBO。

华谊兄弟娱乐营销是国内第一也是唯一一家具备优秀的、专业化的、拥有独立优势娱乐资源的娱乐整合行销传播公司。公司凭借华谊兄弟传媒丰富的娱乐资源，以策略为先导、创意为核心、植入营销为手段，为客户提供专业化的娱乐行销全案服务和品牌推广策略规划，公司全力打造国内一流的整合娱乐传播品牌。

（一）公司总体经营情况

2009 年，为了应对全球金融危机引发的全球经济恶化，国家采取了扩张性宏观政策，使经济下滑的趋势得到控制。为了鼓励文化产业的发展，刺激中国文化消费的增长，2009 年国家出台了《文化产业振兴规划》以及其他支持文化产业发展的文件。在国家大力发展和支持文化产业的利好环境下，公司利用各种优势，加大市场拓展力度，实现了经营业绩的稳定增长。

2009 年 10 月30日，公司在深圳证券交易所创业板上市，公司此次经中国证券监督管理委员会“证监许可[2009] 1039 号”文批准，向社会公开发行人民币普通股（A 股）4,200 万股，发行价格每股28.58 元，募集资金总额为

1,200,360,000 元，扣除各项发行费 52,121,313.55 元，公司募集资金净额为

华谊兄弟传媒股份有限公司3000272009 年报告

1,148,238,686.45 元。上市使得公司资本实力大为增强，获得了未来发展所急需的资金，借助资本市场平台，极大地提升了公司的竞争能力，公司步入了一个重要的发展阶段。报告期内公司业务进展情况良好，全年实现营业收入 60,413.77 万元，比上年同期增长47.59%；利润总额为11,540.34 万元，比上年同期增37.49%；净利润为8,397.56 万元，比上年同期增长23.38%。归属于公司股东的净利润为8,455.26

万元，比上年同期增长24.22%。

上述业绩指标增长的主要原因是公司主营业务发展良好，市场规模扩大，特别是电视剧业务较大幅增长，公司整体经营业绩按照预期持续增长。

（二）公司主营业务及其经营情况

1、主营业务及主要产品

公司以及下属控股子公司主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。

公司电影业务形成的主要产品为电影作品，公司电视剧业务所形成的主要是电视剧作品。这两类业务的产品主要用途是丰富和满足大众对文化生活的需要。

艺人经纪及相关服务主要是公司依托于自身丰富的影视资源和专业管理经验，为影视演艺人才提供专业化的经纪代理服务或者为企业客户提供包含活动策划、艺人聘请、活动组织

运作等企业客户所需的以艺人为主体的各类商业活动服务。

2、主营业务收入、主营业务利润构成情况

（1）主营业务分产品情况表

单位：人民币（元）

营业收营业成毛利率主营业务

主营业务收入主营业务成本毛利率入比上本比上比上年分产品年增减年增减增减

电影及衍

201,593,452.38109,233,063.9345.82%-12.26%-2.03%-5.66%生电视剧及

279,911,383.60173,655,285.7037.96%160.17%163.73%-0.84%衍生艺人经纪

及相关服124,489,548.6346,420,727.3662.71%77.77%240.68%-17.83%务合并抵消5,081,710.004,600,750.00----

合计600,912,674.61324,708,326.9945.96%48.48%71.49%-7.25%

报告期内，公司主营业务收入较上年同期增长 48.48%，电视剧业务与艺人经纪及相关服务增长幅度较大。主要原因是公司电视剧产能扩大，艺人数量增加

华谊兄弟传媒股份有限公司3000272009 年报告导致。电影业务收入下降的主要原因是，报告期内和上年同期相比，公司没有贺岁电影上映引起的。报告期内，公司主营业务成本较上年同期增长 71.49%，主营业务成本是由于公司电视剧业务产能扩大，艺人经纪业务新增盈利模式导致。

报告期内，公司主营业务毛利率下降 7.25个百分点，其中电影和电视剧业务及其衍生业务分别下降 5.66 个百分点与 0.84 个百分点。艺人经纪及相关服务毛利率下降 17.83 个百分点，系艺人经纪业务新增盈利模式导致。

（2）主营业务收入分地区情况

单位：人民币（元）

主营业务收入比上年增长

国内591,080,118.8147.39%

海外9,832,555.80168.25%

合计600,912,674.6148.48%

报告期内，公司主营业务收入较上年同期增长 48.48%，其中国内收入比上年同期增长 47.39%，海外收入增长 168.25%。主要原因是公司业务板块规模扩大。海外收入增加也体现出公司进一步开拓了海外销售的渠道。

（六）公司核心竞争优势

2009 ，公司的核心竞争力没有发生重大变化。公司的核心竞争优势是对影视、文化资源强大的整合能力。公司目前已经培养和聚集了一批优秀的影视业人才，打造了较为完善的集影视业务及艺人经纪业务为一体的产业链，建立了一套行之有效的运营管理机制，积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，从而确立了公司在产业链完整性、运营机制完善性、企业品牌、专业人才的培养和储备以及合作伙伴资源丰富性等方面的全方位竞争优势。“华谊兄弟”品牌平台的全方位竞争优势，进一步引领了金牌制片人、大牌导演和知名演员等重要影视、文化资源在公司平台上与公司业务的高效结合，从而构成了公司整合影视、文化资源的核心竞争能力。

1、产业链的优势

公司是目前国内实现电影、电视和艺人经纪三大业务板块有效整合的典范，是在产业链完整性、影视资源丰富性方面较为突出的公司之一。在公司统一平台的整体运作下，电影、电视剧的制作、发行业务与艺人经纪业务形成了显著的协同效应。

一方面，公司的影视业务能够为公司签约演艺人员提供宝贵的演艺机会，保证了公司人才培养机制的有效运作以及艺人经纪业务的开展。另一方面，公司丰富的演艺人才储备又可以为公司影视业务提供所需的演职人员，互利的合作能够在保证影视剧质量和市场号召力的同时降低投资成本。

2、运营体系的优势

公司通过多年的丰富实践，将国外传媒产业成熟先进的管理理念与中国传媒产业运作特点及产业现状相结合，将公司各业务环节以模块化和标准化的方式进行再造，主要包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块、强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块等。通过贯穿始终并行之有效的财务管理、组织管理、创作管理（服务管理）、营销管理和人才管理等管理措施来确保各业务模块在具有一定管理弹性的基础

华谊兄弟传媒股份有限公司3000272009 年报告上得以标准化运作，进而保证整个业务运作体系的规范化和高效率。

3、公司品牌的优势

基于公司所拥有的品牌优势，公司已初步开展品牌授权业务，并在报告期内实现了一定规模的收入和利润，这是公司充分挖掘自身品牌价值，提升公司盈利能力并反过来进一步巩固品牌优势地位的一项积极举措。

4、专业人才的优势

公司目前业已建立了包括王忠军、王忠磊、冯小刚、张纪中、陈国富等在内的一批优秀的影视业经营管理和创作人才队伍，同时拥有包括黄晓明、李冰冰、周迅、邓超等著名艺人在内的国内最强大的签约艺人队伍，这构成了公司突出的人才优势，也是公司的核心竞争力之一。

5、合作伙伴的优势

公司在多年的业务发展中积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，如各大电影院线、各大电视台以及国外各大电影公司等。这些战略合作伙伴的信任和支持，一定程度上构成了公司影视作品的市场保证。

二、对公司未来的展望

（一）公司面临的市场竞争格局及行业发展趋势

1、公司面临的市场竞争格局

（1）电影行业的竞争格局

☆中国电影行业过去一直属于国家管制行业，近些年随着文化体制改革的不断深入和监管环境的日趋宽松，包括公司在内的民营电影企业正逐步发展壮大为国内电影行业的重要力量。目前行业行政许可制度对境外资本约束较多较严，对境内民营资本在多数领域经营电影业务已经放开。

影片的总体数量分布呈现平均化的市场格局，影片市场价值分布则呈现寡头垄断的市场格局。我国目前仍有数十家传统国有电影制片单位，每年生产近百部以特定主题材为主题的影片，承担较多的舆论宣传职能，另外有几百家小型民营电影公司，每年累计出品数百部小制作影片，这两类电影公司导致我国电影市场产量分布比较平均。但高票房收入影片几乎完全被少数几家电影企业囊括，这类电影企业数量虽少，但却已经在电影业的高端细分市场即国产大片市场形成了较高的市场进入壁垒，并在日益巩固和强化其优势地位，使得电影市场价值分布呈

华谊兄弟传媒股份有限公司3000272009 年报告现寡头垄断竞争格局。

（2）电视剧行业的竞争格局

电视剧行业准入门槛较低，企业数量众多，市场集中度较低，竞争比较充分。近年来电视剧市场一直处于整体供大于求、精品剧供不应求的局面。

业内企业实力差距较大，细分市场的供求不平衡将推动市场集中度的提高，扩大企业之间的实力差距，中小规模的电视剧制作机构将被逐步淘汰出局，能够形成较大产能的大型电视剧制作机构将逐步成为电视剧制作市场的主导，市场集中度也将因此而提高。

（3）艺人经纪及相关服务业的竞争格局

艺人经纪服务业是为各类文化活动提供经纪服务的行业，其市场供求取决于整个文化产业的发展。随着国民经济的快速发展，包括广告业，影视业和演艺业在内的文化产业均实现了较快的增长，这些都为艺人经纪服务创造了较大的市场需求。

同时，由于国家法律法规对艺人经纪业务的监管相当宽松，行业进入壁垒很低，大量艺人经纪公司和个体经纪人在近年不断涌现，导致我国的艺人经纪服务市场呈现出市场集中度较低，市场化程度较高的特征。

在国内艺人经纪公司快速增长的同时，国外的大型艺人经纪公司也通过在国内设立分支机构的方式进入我国艺人经纪市场。但是除少数具有国际影响力的艺人签约海外艺人经纪公司外，大多数艺人都是签约境内的经纪公司，我国的艺人经纪市场目前来说还是一个由本土经纪公司所主导的市场。

2、行业发展趋势

（1）电影行业的发展趋势

随着国民经济的持续快速增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力均得到了快速提升。中国电影票房从2003 年的约9 亿元增长到2009 年的62 亿元，位居全球电影票房市场的前十名。2009 年全年故事片产量为456 部，较上年增长 50 部。国产电影票房收入的增长一直高于产量增长，其原因在于大制作、兼具思想性和艺术性、商业化运作水平较高的国产影片数量不断增多，国产大片主导了国产电影票房市场。

电影行业得到了国家产业政策的扶持，获得文化消费升级和技术升级带来的华谊兄弟传媒股份有限公司3000272009 年报告新机遇，但也将面临一系列阻碍行业发展的不利因素，包括盗版冲击，国际市场竞争冲击，政策准入壁垒，专业人才和资本实力壁垒等因素，电影企业需要面对并解决这些问题，才能更快更好的发展。

（2）电视剧行业的发展趋势

国家政策对电视剧在内的文化体制建设和文化产业发展高度重视，鼓励具备条件的文化企业通过资本市场募集资金来满足文化企业发展的需要，为电视剧行业提供了良好的发展环境。随着居民生活消费水平的提高，居民对文化产品的购买欲望和消费能力为电视剧行业提供了巨大的发展空间。

生产优秀的高品质电视剧将成为提高电视剧行业利润水平的关键，作品质量的差异化将导致不同档次的电视剧企业之间利润水平的差异化，从而有利于电视剧市场的优胜劣汰和健康发展。

但电视剧行业仍将面临一系列阻碍行业发展的不利因素，包括盗版冲击，国际市场竞争冲击，电视剧制作企业需要面对并解决这些问题，才能更快更好的发展。

（3）艺人经纪及相关服务业发展趋势拥有较强的影视制作资源和一流服务水平的艺人经纪公司才具有核心竞争力，才能培养和吸引一流的演艺人才，影视制作业务和艺人经纪业务的有机结合代表着艺人经纪服务业的发展方向。

（三）公司发展战略

公司将进一步完善公司影视业及艺人经纪服务业的产业链，充分发挥电影、电视和艺人经纪这“三驾马车”之间的业务协同效应，以资本运作为支撑，加快向多层次、跨媒体、跨地区方向的扩张。

公司将主要通过提高优秀影视剧作品产量和增加知名签约艺人数量来巩固和提升公司在影视剧业务和艺人经纪业务上的优势。同时，还凭借公司雄厚的品牌优势、管理优势和资源整合能力，积极延伸产业链和价值链，拓展包括影院放映业务、影院广告业务、品牌授权业务等影视娱乐相关业务。

公司将全力构建综合性娱乐媒体集团的全新形象和综合实力，努力实现成为“中国首屈一指的影视娱乐传媒集团”的总体发展目标。