券商创新大潮日渐迭起 欲借新三板直投增收

第一篇：券商创新大潮日渐迭起 欲借新三板直投增收

券商创新大潮日渐迭起 欲借新三板直投增收

随着券商创新的大潮日渐迭起，直投业务也迎来了新的发展机遇。而就目前，券商直投和场外市场业务之间的合作才刚开始，且主要集中于新三板企业项目。并且，由于新三板市场的扩容，挂牌企业数的增加以及交易活跃度的提升，新三板业务作为直投的一种模式，也将很大程度地为券商增加收入来源，改善目前盈利状况。

有业内人士指出，券商传统业务目前还未改“靠天吃饭”这一本源，想要有所突破难度较高。不过，随着创新模式的进一步开发，包括券商经纪业务在内的传统业务也能结合直投以及新三板开发更多的理财产品，改善业务收入情况，最终实现业务链条的良性发展。

就此预期而言，东吴证券研究所副所长寇建勋昨日接受《大众证券报》采访时表示：“单纯从券商行业的角度分析，国内大部分券商当前不但已经正式开始了直投业务，同时还纷纷在规划涉足LP模式下的直投合伙人模式，无论是参股基金公司，还是其他实体标的投资项目，预期都比较强烈，这将客观扩大三板企业的融资来源，因此必然导致直投收益的良性预期。”

寇建勋也认为，分开来说，就新三板的业务当前管理预期看，未来区域柜台化和券商做市商化的模式已经确定，这将是实打实的利润创新来源，从国际上的金融史看，场外OTC这块的业务往往是最容易形成蓝海效应，券商确实可以针对每一个挂牌企业均能自然地挖掘出诸如投行、市场服务、现金再管理等业务。

接下来，在正常发展的情况下，随着包括券商经纪业务在内的传统业务也能结合直投以及新三板开发更多的理财产品改善业务收入情况，这离最终实现业务链条的良性发展也将为期不远。

寇建勋表示，通过近半年的实践来看，券商理财产品的创新程度超出市场预期，特别是在管理层明确了备案制特别是事后备案的情况下，对应产生针对新三板和准三板企业的直投类定向集合理财产品将成为必然。“由于国内券商行业普遍具有国家信用支持，因此相比民间的股权类私募基金，券商的这类产品将有明显的吸引力。”记者 夏明月

第二篇：券商直投业务进入创新“实战期”（写写帮推荐）

券商直投业务进入创新“实战期”

证券日报 2013年5月15日

近年来，在传统通道业务产品难以满足客户投融资需求情况下，证券公司正在积极通过业务创新为客户量身定制交易及产品方案。继资管、自营业务之后，券商直投业务也大幅松绑，进入创新“实战期”。

中信证券直投业务遥遥领先

据中国证券业协会发布的《中国证券业发展报告（2013）》数据显示，截至2012年年底，共有约45家证券公司已注册成立直投子公司。直投公司及管理直投基金总规模为3853660万元，收入为198223万元。其中中信证券、国信证券、广发证券3家证券公司直投业务位居前三甲并遥遥领先，已投项目成功退出（或上市）数量多于10家，并拥有数十个储备项目。其中成立于2007年10月的中信证券全资子公司金石投资管理资金规模为52亿元，国信弘盛、广发信德管理资金规模分别为10亿元、20亿元。

据了解，券商直投除了通过投行、场外业务、固定收益部解决投资标的或项目问题外，还可借助经纪业务和资管业务的渠道资源，同时通过资管部门解决募资难题资管发行产品认购直投基金。

中信证券2012年年报表示，去年公司各项主营业务排名继续位居中国证券行业前列。经纪业务合并市场份额 5.76%，保持市场第一。投行业务完成股票主承销项目 30单，主承销金额人民币 506亿元，市场份额 10.53%，排名市场第二；完成债券主承销项目 137单，主承销金额人民币 2,153.55亿元，市场份额 5.13%，排名同业第一；完成并购交易项目 19单，其中境内 10单，跨境 9单。资产管理业务管理资产规模人民币 2,508.39亿元，排名同业第一。固定收益业务债券做市交易量人民币 4.2万亿元，全市场排名第四，同业排名第一。融资融券合并业务余额人民币 88.38亿元，市场份额 9.87%，排名市场第一。QFII 客户增至 72家，客户交易量排名市场第一。

中信证券并没有披露直投业务的收入及利润贡献。但年报显示，去年金石投资新增投资项目 22单。据了解，中信证券于2007年10月成立了金石投资有限公司，注册资本为59亿元，100%来自中信证券可动用的净资本。中信证券年报显示，截至去年底，金石投资总资产人民币 1,007,464.63万元，净资产人民币 805,216.64万元；2012 年实现营业收入82,504.60万元，利润总额人民币 61,921.14万元，净利润人民币 47,273.96万元，员工 58人。

此外，广发证券年报显示，2012 年，公司全资子公司广发信德合计共投资 5个项目，总投资金额 1.93亿元；截至 2012年 12月 31日，累计投资 42个项目，累计投资金额 15.23亿元；扣除已退出项目，期末投资项目时点数量为 38个，期末投资规模 13.63亿元。截至 2012年 12月 31日，广发信德投资的项目中共有宁夏青龙管业股份有限公司等14个项目上市，其所持有的上市公司已解除限售的股份已有部分售出。广发信德报告期末持有股票市值9.22 亿元，账面盈利 6.66 亿元，2012 年实现投资收益 2.59 亿元，其中实现证券投资收益 2.47 亿元。

券商直投业务前景向好

去年，在行业创新的大背景下，各项业务都不同程度受益。方正证券研报认为，在券商自营业务方面，主要有两项创新。一是证券公司直投子公司可设立股权投资基金、创业投资基金、并购基金、夹层基金等直投基金进行股权或与股权相关的债权投资；二是扩大了证券公司自营业务的投资范围，鼓励证券公司开展收益互换等衍生品业务等。

直投基金方面，2012年11月2日，证券业协会发布实施《证券公司直接投资业务规范》，标志着券商直投业务纳入自律管理范畴。根据《规范》，券商直投基金转为事后备案管理，投资范围扩大到包括股权、与股权相关的债券、与股权投资相关的其他投资基金。券商直投除可设立与管理股权投资基金外，还可设立创业投资基金、并购基金、夹层基金等直投基金，及以前述基金为主要投资对象的直投基金。截至2012年年底，已获批券商直投基金达到11支，涉及券商直投公司10家。同时，《证券公司直接投资业务规范》也正式明确了券商直投可以设立并购基金。并购基金的推出，可以促进投行和直投业务的更好结合。

一位券商行业分析师表示，直投业务作为券商金融创新的核心业务之一，未来将在公司收入和利润构成中占据日趋重要的地位。日鑫多利集合资管计划 下周一正式发行

本报讯 4月份共有141只券商集合理财推广发行，其中，债券型产品以79只位居各类型榜首，稳健型产品依然唱“主角”。在此背景下，日信证券推出的第二只集合理财产品——日鑫多利集合资产管理计划，将于5月20日正式发行，投资者可通过日信证券所有营业网点进行认购。

日鑫多利集合资产管理计划主要投资于固定收益类资产。在投资策略方面，日鑫多利通过深入分析宏观经济形势，紧密跟踪货币政策及市场利率的变化趋势，主要考虑资产安全性、流动性、预期收益等因素，合理配置固定收益类、权益类和现金类资产，充分发掘单个投资品种的获利机会，力争实现集合计划的稳健增值。

第三篇：未雨绸缪,理性把握,迎接券商直投业务的创新机遇和挑战

未雨绸缪 理性把握

迎接券商直投业务创新的机遇和挑战

陆玮

（此文为证券时报评论员文章所用）

作者介绍

毕业于国内著名财经院校投资管理专业；

多年政府综合经济部门宏观研究、行业管理经历； 先后供职于国内新闻传媒单位、著名管理顾问公司，并长期从事多家证券公司投资研究、经纪管理和创新业务，曾在某著名民营金融集团担任高层机构管理职务。之前为香港某外资上市公司执行董事、国内业务总裁，负责运营和资本事务，并兼任几家高科技公司董事长、董事，同时亦担任多家快速成长性公司之非执行董事、客座顾问。

在企业战略规划、股权投资、资产重整、收购兼并、以及运营提升、策略联盟乃至人财物产、供销经营经营要素等多方面，有着比较丰富的实务经验和专业积累。

与海内外投资领域中的风险、创业投资机构或人士、国内证券公司等有较为广泛的紧密合作。

目前致力于私募股权直接投资基金的行业参与、混业经营框架下金融行业的机遇与挑战研究。

以刮骨疗毒方式全面实施的三年券商综合治理工作正式收宫，中国证监会就及时宣布将推行证券公司五大类11个级别的分类监管政策，启动证券行业向常规化监管的如期切换。基本监管政策的进展变化，从根本上对证券公司的今后发展，提出了经营理念、业务模式必须进一步创新的自然要求，包括券商直接股权投资在内的诸多创新业务，获得了行业内期待已久的未来政策空间。

八月份内，先后就有海通证券通过辰州矿业完成IPO，间接获得券商PE首单成功，以及中信证券率先向管理层提出开展直接股权投资的试点申请，准备以8亿多元的自有资产设立全资子公司，都预示着券商直投业务完成热身阶段，经过长期酝酿筹备并且其中PE投资尤为活跃的创业板市场的即将获批，更加为券业在直投领域的全面拓展，提供了充分的实战可能。

快速发展的市场格局和业务形势，使得券业必须考虑，分别在总体战略和实际战术不同层面上，结合国际行业规律和本土国情，科学设计和切实经营，按照监管层政策基本框架做好有关风险防范的同时，紧锣密鼓，各展身手，积极摸索注重市场化经营规律的包括策略构成、系统模式和运作手段在内的业务体系的快速搭建，从而实现稳妥、有效和主动、切实的战术推进。

思路决定出路，首先可以在理念上，透彻研究、准确判断，才能切实把握好直接股权投资这一业务范畴本身的客观规律、以及其对券商今后整体业务升级转型、乃至证券公司运营更加充分的企业化市场化经营进一步突破的典型意义。

可以结合海内外金融同业现阶段在国内的有关发展态势中体现的行业规律、证券机构行业自身发展的必备、以及与PE业界现有活跃主体在同一空间相互竞合的领域特点等多个层面，有意识进行券商从事股权直接投资这一业务的SWOT逐步分析，以尽快找准角色定位，完成业务设计，准确切入市场。

事实上，本土的PE投资市场真正启动活跃起来，是伴随着海外大型国际化投行机构在国内不事声张，先后各个击破或得手的一个个成功案例曝光后，才引发国内诸多投资机构关注和不断跟随的。高盛之分别投资于中国工商银行、收购西部矿业3205万股权，摩根斯坦利之分别投资于蒙牛、海螺--祁连山等众多操作，一时风升水起。他们对国内拟上市公司的股权投资不仅仅获得了巨额的投资回报，精彩显现其间的，更是国际化投行机构专业独到眼光的和投资思维理念，尤其在海螺--祁连山案例中透射而出的精心预埋、价值着眼和机会把握，尤为称道，至少在如何锁定全流通契机、发掘企业网络化价值等角度，提供了一种国际化视野和角度的现实借鉴案例，带给国内同行成熟借鉴。其中，本土化直投机构鼎晖投资，自中金分离独立后，联手摩根士丹利、高盛等境外机构，在蒙牛、李宁、南孚、永乐家电、分众传媒、双汇等公司的股权投资上，也先后取得令人惊喜的成功。之上种种声名远播，实际上体现出和预示着国内证券机构尤其在投资银行领域，股权直接投资具备的的生命力和成长空间。

这一期间，国内其他同业最近几年以来，也纷纷提出并在基于自身行业积累，全力实施各自金融业务的不断创新，如保险机构已经逐步成规模展开的实业、产业直接股权投资、各商业银行更显现出大力发展中间、表外业务、提高息外收入比重等发展趋势。意味着传统金融服务，也在逐步交融过程中实现广泛扩张，均开始了向综合金融服务不断迈进。

更为直接的，当然还是最近几年国内创业投资机构PE业务逐渐活跃的趋势，其投资主体参与的资金规模背景、机构特征诉求，更加值得券业关注。2007年6月1日修订颁布《合伙企业法》之后，先后就有以江苏远东控股集团为首的苏商投资联盟成立世华联合基金、深圳高交所成立第一家有限合伙制投资基金、温州乐清八家民营企业投资成立有限合伙制投资基金等标志性事件，都表明中国股权投资市场，也已经出现由“散兵游勇”向规范化、产业化转化发展的信号；创业板市场的即将获批，同样也自然令专业创业投资机构抖擞精神。可以相信，券商介入股权直接投资市场，将开始与创业投资机构的接触和对话，展开又一个竞争合作的全新业务关系。一方面，与目标潜在企业客户基本一致、退出路径高度重叠、并且占据先入优势的创投机构，将会有正面较量；另一方面，又可以就锁定客户的业务深度广度、介入力度时机、增殖服务角色和手段、实现退出如IPO环节上，形成资源共享、分工互补的充分合作。

应该看到，证券公司介入从事股权直接投资市场，明显优势至少在于四个方面，一是项目来源的充沛，传统投行业务中的IPO通道、保荐服务和众多的财务顾问服务，能够形成相对比较成熟的企业客户资源积累；二是资金配合，源身于资金投资中介的自身角色，长期居于资金聚散流动的平台，有公信程度相对较强的私募号召力；三是全方位过程服务，可以提供一站式一条龙跟踪响应支持；四是并购、IPO直接服务，这当然是券商把握直投业务最关键退出路径的核心角色价值。更形象的表述，各色VC创投机构们，是“守、看、推”着锁定的企业通过IPO，实现投资回报利益；而券商的介入，由于角色天然优势，还可以是“拉”着企业走上公开资本市场。区分看似微妙，实际上意味着券商的两个经营本质内涵。一是卖方业务导向还是买方业务导向，二是主动经营创新还是被动靠天吃饭。

所谓谓卖方业务，是证券公司投资银行天然性、本源性的经营内容，即以自身角色、牌照地位，创造和销售证券产品并提供相应的交易服务，作为主业和存在的价值，长期以来这已形成证券业务的客观实在；所谓买方业务，可以理解成是证券公司投资银行衍生性亦或是本质性的经营内容，即以自身长期积累的专业水准、业务沉淀甚至是资金能力实力，提供除证券产品、交易服务等之外的企业投融资服务。可以观察到，目前海外大型国际化投资银行，其业务构成和收入回报，就是以非证券产品为主的区别于传统交易性服务的综合、直接投资业务为依赖，他们正扮演着更多的战略投资、财务投资角色。还可以注意到，最近中信证券在新一轮增发中，明确表明希望“加速拓展直接股权投资买方业务，拟成立一家独资公司从事Pre-IPO业务，选择项目的标准包括1-3年时间内可通过IPO或其它形式套现，已经有一些比较成熟的项目储备，有望带来可观回报。我们认为拓展直投业务能够充分发挥公司在投行业务方面的优势，并促进资产管理业务的作大，最终打造完整的业务链条。根据国际和国内直投业务的发展经验，我们对公司直投业务的发展前景持乐观态度。”实际上，本土券业也不乏有识之仕，即使在资本时常高速扩张，证券机构经纪业务“盆满钵益”的今天，也清醒的发出警惕依旧“靠天吃饭”的呼声。

实际上，目前，不少券商机构也同样开始厉兵秣马，积极筹备股权直接投资业务的开展。目前，管理层对于证券机构在这一领域的创新突破，暂时还是在开闸放行和上下充分沟通这两点上提出了原则性要求，可以理解成允许在总的政策框架以内，鼓励各个机构在一些具体业务策略安排上，积极摸索努力试点。笔者愿意根据一些相关经验体会，提出以下几方面战术实务的建议：

一是准确清晰的直投业务策略定位。券业在直投业务的规划、组织、建设、推行过程中，可以更多地尊从市场化的营销规律。这意味着必须清晰的设计好有关业务的外部市场细分定位、研究直投业务企业客户总体需求和阶段商机。

深国投七月份推出的一个股权投资集合资金信托计划，就有相当的借鉴意义。该计划投资方向为拟定上市等五类企业。具体为：

直接或间接投资拥有核心技术或创新型经营模式的高成长型拟上市企业； 收购有增长潜力或管理改善空间的成熟企业； 投资于其他符合IPO上市条件的高成长企业；

投资于已上市企业向机构投资者非公开募集的股份；

尚未进行股权投资的资金或股权投资项目退出后尚未进行分配的资金可用于低风险稳健型投资品种。

二是精心准备业务体系的内部建设。目前券商机构内部抓紧战术准备十分现实，在目标客户、业务定位、逻辑流程、部门设臵、职能配合、人员调配甚至于客户发掘、测量、跟踪信息数据库、工作制度表单、业务产品手册等具体环节上，可以及早模拟设计测试。根据笔者的体会，这当中有四个环节是需要特别关注的。

业务逻辑流转上的前中后台的业务认识统一和及时响应是第一个方面，可以也必须借助IT技术系统、业务表单等明确清晰的定义和流转职责；

第二是如若采取证券公司营业部单元队伍力量参与其中，作为整体市场开发推广的一环，对外销售最好是经过产品化改编的服务特性说明和销售沟通台词。之所以这样要求，是因为营业部单元力量，作为一线，完全可以在前期销售环节过程中，发现潜在目标客户，同时在现有经纪客户中，有意识激活当中的机构、实业投资者，对投、融资的显性、隐性的资金、项目的需求商机；

第三是业务逻辑必须有适当的意识转换。过往投资银行业务人员在IPO过程中，在形式审核、实质审核方面，根据保荐职责规范，注重审慎、合规，形象说就是“YES OR NO”。而直接投资业务，企业客户内部孕育的商机或成长空间，往往自身不能完全意识清楚，这就需要券商直投业务人员，依据行业视野广阔、关联思维明显等优势，去发现寻找和提醒促成，形象说就是“HOW”。再有，一个相关问题是，在直投业务人员的物色选配上，除一般意义的考量以外，应该有意识注意以下特征：有与企业家对话沟通的综合背景、有对一间企业至少从战略规划高度予以认识和帮助管理的的专业积累、有可能出任锁定投资企业的董事会成员角色的经营素质。这些特征的要求，一定程度上决定了对投资的企业的深入有效的把握和支持，显得尤为关键。

四是必须打造成型真正适合直投业务客户需要的一条龙业务价值链条，能够为锁定目标企业带去行业研究、公司诊断、战略规划、治理完善、人才薪酬、财经公关、上下游并购扩张以至于过桥资金安排等等经营环节的要素支持。

最后，应该适当兼顾股权直接投资业务在“监管合规”与“创新进取”之间的辨证统一、兼顾好与VC创投机构、其他中介机构的策略联盟合作关系、兼顾好与海外同行机构的资本市场对接。

第四篇：同创伟业张文军：新三板创新企业将引领中国经济未来十年--第一路演直击金博会

同创伟业张文军：新三板创新企业将引领中国经济未来十年

当前中国正处于经济改革的关键时刻，创新是引领发展的第一引擎，全国各地正在掀起一波“大众创业、万众创新”的热潮。然而，2016年新三板的发展好似“一半海水，一半火焰”，一方面新三板挂牌企业数量快速增长，市场规模迅速壮大；另一方面，市场行情却连绵下跌，交易低迷，融资遇冷。

11月5日上午，第十届深圳国际金融博览会首日，由深圳金博会组委会主办，第一路演、深圳市新三板投融资服务协会、诺亚信金融服务集团及联合承办的《不忘初心，砥砺前行——2016新三板发展高峰论坛》在深圳市会展中心一号馆五楼勒杜鹃厅举行。

在金博会下午的圆桌论坛环节，同创伟业董事总经理张文军先生与到场嘉宾围绕“房地产VS股权投资，谁将引领中国资本未来”这一主题展开了热烈的讨论。

同创伟业董事总经理张文军先生出席金博会新三板高峰论坛圆桌互动

1、新三板目前处于定位不清的状态

张文军指出，企业到新三板挂牌肯定是为了融资，同时也是为了估值，为了得到一个定价。从这个角度来说，新三板目前处于一个定位不清的状态。张文军提到，虽然新三板去年融了1000多个亿，今年又融了700多个亿。但是往明年看，如果按照现在的状态不做任何改变的话，很难说还能融到多少钱了。主要原因是交易问题没有解决，市场没有基本的流动性，价值这一块定价不准确，所以企业没有办法融资。

2、下一步要对新三板定位、机制有准确的说法

张文军提到，作为股权投资机构，同创伟业在新三板也有不少布局。他们投的一些企业，在谈融资时，企业做市的价格比融资的价格还要低，而且这种情况非常普遍。张文军认为，如果是这样的话，在新三板挂牌对企业融资来讲意义就不大了。

张文军指出，如果他们投了一个公司在三板挂牌后，利润增长了，企业的价值提升了，但是价格并没有任何反映，那么投资机构是没办法实现退出的。长期以往，机构也会对三板失去信心。因此，张文军认为，下一步管理层一定要对新三板的定位、机制有一个准确的说法，这样才会好一些。

3、未来十年的中国经济将由创新型企业引领，它们最有可能在三板挂牌

张文军指出，中国过去20年是高速增长的，第一个十年可以说是实体经济的十年，很多成为巨人公司的都是第一个十年成立的。第二个十年，也就是过去的十年可以说是房地产的十年，相关大企业都是过去十年蓬勃发展的，包括万科、恒大，甚至中国的首富都是过去十年做起来的。

张文军认为，按照风水轮流转的角度，未来十年不应该是做实体经济也不应该是做房地产的来引领经济发展。他认为，有可能是创新型的企业，就是和新三板相关的，做科技创新类的，有技术门槛的，有创新商业模式的企业，未来将会引领中国的经济发展。

张文军指出，这些企业也是最有可能在新三板挂牌的，所以大家关注新三板在未来十年有可能得到更大的机会。

据作为本次论坛的承办方之一，第一路演董事长高虹介绍，现在已经进入股权投资大时代，互联网时代企业的快速成长受益于产业与资本的共振，通过路演展示投资价值，吸引专业投资者关注，已经成为企业的刚需，第一路演期待与全国的企业、PE机构、高新园区、券商、孵化器形成合作，将优秀的企业通过线上线下路演的模式，精准对接给投资者。第一路演致力于成为中国路演第一站，随着企业的发展与资本结合越来越紧密，第一路演将为企业、投资者创造更大的价值。