第一篇：98年香港血战索罗斯全记录
98年香港血战索罗斯全记录
作者：神禾君
历史总会给我们特别多的东西，尤其是各种惨烈的事件，我们总能够从中咀嚼出各种滋味。
中国人特别喜欢8这个数字，但是金融世界里8不是一个特别吉利的数字，2008年发生了世界金融危机，1998年发生了亚洲金融危机，一场轮回。那场1998年的亚洲金融危机，在特定的时间特定的格局，对香港产生了巨大的影响，不少细节如今回忆起来依然历历在目。01
风起青萍之末
乔治.索罗斯的大名，应该是如雷贯耳。犹太人出身，货币投机家，资本大鳄，其身家比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高。他或许还是东南亚领导人最痛恨的人。
上个世纪九十年代，索罗斯在全球范围内，掀起了一场金融战争，狙击各国货币，所到国家对他都恨之入骨。
说是在当时，如果一个外汇交易员听到消息说日本央行干预市场，大家会哈哈一笑，该干什么干什么；如果一听说“Soros in！"，所有交易员会立刻跳起来，可见当时索罗斯的威名和实力。
1992，索罗斯首次出手狙击英镑，击垮英格兰银行，拿下第一滴血。旗下量子基金名声大振，索罗斯净赚10亿美元。
1994，成功狙击墨西哥比索，使整个墨西哥金融体系倒退5年。
1997，量子基金最风光的一年，在东南亚各国沉浸在资本盛宴中时，索罗斯在瞬息之间攻陷泰国，仅当天泰铢兑美元汇率就暴挫逾17%，外汇及其他金融市场也随之陷入混乱。
随后索罗斯转头攻击印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等与泰国经济连带较深的国家，同样屡战屡胜。外界推测这一战，索罗斯净赚一百多亿美元。而到了1998年，在一波带走亚洲四小虎之后，实力空前强大的索罗斯将最后的目光，落在了亚洲金融中心，刚刚回归中国不久的香港，企图做空港币。随后，以索罗斯量子基金为首的国际投机集团和以董建华为首的特区政府，爆发了一场空前惨烈的香港金融保卫战。这一经典战役，也成为现代金融史上，最激动人心和波澜壮阔的一页。刚回归之后的香港，迎来空前考验 02
立体狙击理论 索罗斯的秘技
在描述这场大战之前，我们先来说说索罗斯的立体狙击理论。以泰国之战为例，因为泰国实行的是固定汇率，所以给索罗斯抓到了空子。
索罗斯的玩法就是，假设泰铢换美元是1：25，索罗斯首先就以抵押的方式向泰国银行借入泰铢250亿，然后索罗斯将这250亿换成10亿美元，拿在手上。接下来，索罗斯要做的事就是让泰铢贬值。那怎么让固定汇率的泰铢贬值呢？就是不停的向泰国银行借泰铢，再抛泰铢，最后买美元。
重复好几次之后，民众一下子就恐慌了，怎么各个银行和市场上都在抛售泰铢；而美元一下子大热，于是大家都一起去买美元。
因为是固定汇率，不管泰铢怎么跌，始终能换这么多美元，这一下子不得了，泰国政府不得不宣布，我们没有美元了。
于是泰国管钱的哥们就出来说了，还是浮动汇率吧，让泰铢贬值好了，只有泰铢贬值了，美元才够卖.然后泰铢大幅贬值，从1：25一下子贬值到1：50。这下子好了，索罗斯把手上5亿美金换成500亿泰铢，换掉欠着银行的250亿，净赚250亿泰铢，也就是5亿美元。
整个狙击泰铢过程中，伴随着铺天盖地的舆论渲染，精准的时间点进出，普通市民和泰国政府被玩弄于鼓掌之间，快速，凶残，无情。索罗斯给泰国留下的，只有无尽的痛。03
项庄舞剑 意在沛公 其实，作为亚洲金融中心的香港，在索罗斯发动对东南亚的金融战争之后，就注定成为决战之地。打不下香港，索罗斯面子上都过不去。所以索罗斯一边在“料理”亚洲四小虎的同时，一边就曾多次试探过香港。
1997年7月中旬，1998年1月和5月，港币三次遭到大量投机性的抛售，港币汇率受到冲击，恒生指数和期货市场指数下泻4000多点，市场极度恐慌。西方舆论戏称，香港已经成为国际投机家的提款机。
当时，香港金融管理局总裁任志刚被舆论界戏称“任一招”，意思是说，每每金融炒家杀将过来的时候，金管局唯一的一招就是提高利率，增加金融炒作的成本，维持联系汇率。
但这种办法，本质上是饮鸩止渴，因为对于楼市的打击太大。可以说，每抵御一次投机进攻，港府就要吐一次血。
按照索罗斯等人的计划，先在汇市上抛空港元，迫使香港金管局不得不采用扯高利率的老套子，利率抬高，股市势必下跌，恒指期货也会同步下滑。
然后炒家便可在期货市场以较低的价格沽空恒指期贷，汇市股市双双获利，醉翁之意尽在恒指期货。
1998年8月，打着如意算盘的索罗斯，终于在几次试探之后，按捺不住躁动的心，带着最强的人马和火力，卷土重来。誓要一战终结香港。04
董建华半小时拍板 港府背水一战
在索罗斯布局最终一战的同时，特区政府也在苦苦思索还击之道。
时任香港特区政府财务司司长的曾荫权回忆到，据香港金融局官员分析，在连番攻击之下，香港已经“大势已去”
如果港府不采取行动，恒生指数将很快直线暴跌到4000点，银行贷款利息将居于历史最高位，香港金融体系很可能在5天之内受到严重冲击。
有一定经济学知识的朋友应该知道，香港采用的是联系汇率制度，是以7.8：1的比率钉死美元的汇率制度。当时放在港府面前的选择不多，一是实施外汇管制，二是宣布港元兑美元的联系汇率脱钩。
你或许会问，政府为什么不干脆宣布放弃联系汇率？ 曾荫权在很多年以后的一封书信中回答了这个问题：“在这个时候脱钩只会令港人一夜之间对港元信心尽失。更会令股市楼市再度急泻，利率飙升，经济环境进一步恶化，即使长远来说，也未必是港人之福。” 强硬的曾荫权，不想放弃联系汇率，苟且偷生。
于是经过艰难的抉择，曾荫权做出了一个永载史册的决定：与其让香港人民的财富落入投机家手中，还不如政府入市，调用外汇储备，放手一搏。
随后曾荫权和任志刚将这一想法，汇报给了时任香港特首的董建华。踌躇的两人没想到，董建华只花了半个小时就拍板放行。
事已至此，曾荫权心里很清楚，拿香港人民的血汗钱来搏，赢了还好；万一输了，别说引咎辞职，他们几个就是以死谢罪都是轻的。但是摆在他们面前的，已经没有其他的路好走。
那一晚，曾荫权哭了一整晚。
有些时候，历史，就是需要一些人，去做一些艰难的决定。双方的最终对决，如期而来。
05
世纪豪赌拉开帷幕
早在97年索罗斯掀起第一轮狙击时，香港政府就十分清楚，以香港现有的外汇储备，根本无力单独应付可能的金融袭击。
于是，香港财政高官秘密进京，得到了中央的将不遗余力地，倾中国外汇储备之全力支持的许诺。这也是在首轮港元狙击战中港府死守港元汇率的底气来源。之后不久，在世界银行年会，朱镕基、索罗斯同时受邀参会，朱镕基当场对索罗斯表示：“中国将坚持人民币不贬值的立场，承担稳定亚洲金融环境的历史责任！” 索罗斯当然清楚香港背后中央政府的实力，此时的朱镕基已经成功带领中国经济实现转型，中央政府的弹药库储备充足，足以应对这场世纪之战。
然而，中央政府是会强势出手还是隐忍不发？索罗斯将宝押给了后者。原因很简单，香港素来有自由之港的美称，政府大规模干预资本市场尚无先例，况且还会严重影响香港自由市场的信誉。况且，索罗斯带领的国际炒家还有数千亿美元的资金可以动用，这足以打垮世界绝大多数的经济体。时间进入到1998年的8月，在肆虐了半个世界之后，索罗斯带领着国际炒家们回到香港。此时，索罗斯在《华尔街日报》上公然叫嚣：“港府必败”！朱镕基总理也说：“中央将不惜一切代价维护香港的繁荣！”
开弓没有回头箭，谁都知道双方都没有收手的余地，而中国人民银行和中国银行两位副行长此时已经带着600亿港币来到了香港，随时准备应战。决战的日子不远了…… 06
决战香江鹿死谁手
8月14日，香港政府突然出手，动用外汇基金和土地基金同时进入股票市场和恒生指数期货市场大举吸纳，致使那一天的恒生指数反弹560多点，升幅达8%，以7224点收盘；
索罗斯军团瞬间意外，他们没有想到一向标榜自由市场的港府，竟然会真的入市搏杀。不过索罗斯毕竟是老江湖，开工没有回头箭，稳住阵脚。既然你港府已经下水，那只有小鱼大鱼一起带走了。
随后一直到24日，港府和索罗斯的炒家集团之间一直你来我往，短兵相接。但是恒生指数慢慢的抑制住了之前疯狂下滑的势头，开始处于一种震荡的状态。8月26日，离恒指期货的结算日还有两天。
8月27日，结算日前一天。上午10时，香港股市开市。一开始，炒家的卖盘就如排山倒海一般扑来。在第一个15分钟内，成交额即达19亿港元；在第二个15分钟内，成交额为10亿港元。
而在收市前的15分钟，战斗进入白热化状态，成交额高达82亿港元！状态之惨烈，令场上所有交易员都目瞪口呆。
这一天，香港政府动用了200亿港元，委托10家经纪行在33家恒指成分股上围追堵截。
恒生指数报收7922点，比上一个交易日上扬88点，这是自97年11月4日以来的最高点。
27日晚，最终的决战即将到来。那一晚，香港几乎无人入睡。8月28日，恒指期货的结算日。这是索罗斯做空恒生指数的最后机会，之前购买的大量看跌期货能不能赚，就看这一波了。
要注意的是，恒指期货的结算价格为这一天每五分钟恒生指数报价的平均值，因此，要抬高结算价，就必须保证恒生指数走势平稳。要达此目的，港府必须得竭尽全力，寸土必争。
这一天，百万香港人锁定频道，眼睛紧紧盯住飞快跳动的恒生指数，所有的人都捏着一把汗。
这一刻，许多香港市民都不再关心自己的财产是否缩水，真正意义上的与香港这座城市同命运共荣辱。
上午10时，决战打响。港府与做空集团立刻在“汇丰控股”与“香港电讯”上展开激战。炒家的抛盘气势汹汹、排山倒海，政府军则兵来将挡，水来土掩，一个不剩，全盘买入。开市仅5分钟，成交额即高达30亿港元！
中午12时午市收市前，战斗又趋激烈，“长江实业”、“中国电讯”等多个蓝筹股被炒家疯狂抛售，滔滔股海，港府狂澜力挽。午市收市时成交额报409亿港元。下午开市，战况更趋严峻。炒家的抛盘滚滚而来，港府几乎是动用了所有能动用的外汇储备，全盘吃下，全线死守，平均每分钟就有价值3.5亿元的股票易手。下午四时整，恒生指数终于在7829点定格！
惊心动魄的四个小时之后，全天交易额达到了香港股市有史以来的最高纪录—790亿港元！恒指期货最终以7851点结算。在上溯总共10个交易日中，香港特区政府约动用相当于1200亿港元的外汇储备，将恒生指数上拉1169点。香港特区财政司司长曾荫权随即宣布：在打击国际炒家、保卫香港股市和港币的战斗中，香港政府已经获胜。08
成功的金融战争“首秀”
如果抛开这一天惨烈的战况不谈，那么28号香港恒生指数收盘时的点位7829点实在是个非常平淡的数字，它甚至比前一天还下跌了93点，但这个数字对香港金融市场的意义却是不可估量的。
它让香港股市站稳了脚跟，让国际炒家不但没有了获利空间，而且由于他们的合约已经到期，将不可避免地遭受巨额亏损。尽管国际炒家们困兽犹斗，妄图在9月搬回战局，但在9月7日，香港金融管理局颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，使炒家的投机大受限制。当天，恒生指数飙升588点，站上8000点大关。国际炒家的亏损进一步加剧，最终不得不从香港败退而去。
再往后的故事就尽人皆知了，香港市场逐渐恢复了元气，1999年恒生指数重回10000点以上，港府从股市中全部退出，赚了数十亿美元。
在中央政府的强大支撑下，香港保住了自己的经济命脉，而若没有这个强大的后盾，其后果就更加无法想象了。
对于这场金融战争，中央政府的表现获得了全世界的广泛赞誉，其角色定位之精准、出手之决心、策略之稳重让世界赞叹，这也成为中国政府参与世界金融战争的“首秀”。
第二篇：20111018-2011年保荐代表人培训全记录
2011年保荐代表人培训记录
（蓝色为厦门培训新增内容）
一、第三期领导开场致辞（创业板部主任张思宁）
1、投行队伍现状：保荐代表人1903名，准保1457名，两者合计占投行从业人员比重40%。
2、投行行业集中度不断提高，2010年前20家保荐机构保荐家数占整个保荐家数比重75%。
3、监管力度不断加强，2010年至今，已有7家保荐机构、38名保荐代表人受到监管部门的处罚，有10名保荐代表人被撤销资格。
4、当前存在的主要问题：（1）立项到内核时间过短；（2）内核部门工作记录缺失；（3）不进行现场检查；
（4）光猜测监管部门的问题，不注重自身问题的解决和风险防范；（5）尽职调查工作不到位，很多问题通过审核、举报发现：没有独立尽职调查，很多外部文件（如供应商、客户、监管部门等）由发行人提供，过度依赖律师、会计师工作，没有复核程序，工作资料是资料汇编，没有持续尽职调查，对新的处罚和变化未予以关注。
(6)发行申请文件质量有待提高：关键问题一笔带过，信息披露格式化，抄袭同行业现象严重，信息披露出现前后矛盾，相关风险未能充分揭示，行业排名和信息统计缺乏客观性和权威性。
二、IPO审核主要法律问题（发行部一处处长杨文辉）
1、拟上市公司股权激励：（1）股权转让？（2）股份支付？
拟上市公司股权激励（适用增资、股权转让等方式）按照股份支付准则处理，相关折价直接计入当期损益。
2、关注IPO过程中最新的产业政策导向：（1）发改委2011年最新的法规指引；（2）外商投资产业政策；（3）募投项目不能是限制类、淘汰类；（4）现有业务是否符合产业政策？需尽职调查。目前产业政策变化较快，有些发行人引用的还是失效的产业政策，还要关注层级相对低的地方政策与上级政策之间的关系，是否存在冲突。
3、关注财产权转移手续的完善、合法、合规；虽然首发管理办法第十五条规定的是使用权或所有权，审核要求是必须取得使用权及所有权，如果大股东有所有权，一定转让给发行人，一些国有大企业是历史特例，但目前也以整体上市为主。
4、股权结构：清晰、稳定、规范，入股及转让程序合法，要核查“股东是否是合格的股东？”关注入股的真实原因及合理性。目前审核对持股是否规范非常关注，只有合法、合规的才是稳定的，股东需要是合格股东，尤其是一些特殊行业，如证券公司不能个人持股，同时引进股东的过程也应该是合法、合规的，如身份问题，应该防止利益输送等。
5、独立性：从严要求。申报前解决无障碍，但要做到实质性独立（鼓励规范运作一段时间后申报）；“资产完整”要特别关注，不鼓励资产放到外面（比如：土地厂房放到上市主体之外，上市公司享受不到资产增值的收益）；生产型企业，土地、房产、设备、商标、专利等均要全部纳入上市主体，权属全部挂在发行人名下。
这些年发行部的工作重点就是推进整体上市，解决历史上部分改制的问题，只允许做很少的剥离。考虑到某些大公司的业务多元化经营，也可以是独立业务的整体上市，或者根据国家政策，部分业务受国家政策影响不能上市，允许可上市的部分先上，主要还是考虑是否能做到真正独立，如关联交易、同业竞争等。
关于独立性问题的时间要求，是报告期还是申报时点解决即可，需要看问题的实际情况，如情节不特别严重的资金占用，如已有很好的制度安排和长期保障，申报前解决即可，如解决只是暂时的，缺乏相应的制度保障，需要时间。
关于资产完整，涉及租赁土地和房产的，需要关注租赁是否合法，如集体土地盖厂房等，要关注是否符合规划，是否侵占农用地等情形。
6、董监高任职资格要进行持续性的尽职调查，审核过程中及审核前要不断关注董监高是否受到证监会、交易所的行政处罚。
主要股东是个人的，也需要关注其诚信问题，对于历史上有污点的即便已经满足了时间要求，也尽量不要聘任，即使是没到行政处罚级别的公开批评等，审核中也会受到关注，现在会里在拿批文前，都要求进行诚信档案查询。
独立董事的独立性要进行适当关注，发行人与独立董事任职的机构有重大的科研项目、业务合作的，尽量不要聘用。
7、要关注募投项目的可行性及可上市性，上市必要性要充分论证。不少项目组为了规避对募集资金项目的审核，只安排一个项目，其余做超募处理，也不好。
不仅要关注募集资金项目是否符合产业政策，也需要关注发行人目前的生产经营是否符合产业政策，如果公司现有经营是限制性产业，但不是必须淘汰，而是限制扩张的，也不受影响。
8、同业竞争及关联交易：
（1）消除同业竞争，减少持续性关联交易；
（2）不能以细分行业、细分产品、细分客户、细分区域等界定同业竞争，生产、技术、研发、设备、渠道、客户、供应商等因素都要进行综合考虑，界定同业竞争的标准从严。
同业竞争除关注控股股东、实际控制人，还应关注董监高和对发行人影响较大的主要股东；不能简单以细分行业、产品、市场不同来回避同业竞争，要综合判断是否会产生利益冲突：①直接冲突；②商业机会，董、监、高，控股股东也
不能利用控股机会侵占发行人的商业机会；③是否用同样的采购、销售渠道，是否采用同样的商标、商号。
关于主要股东，规则中讲的是5%以上股东，这里关键关注两点：（1）股东对发行人是否存在重大影响；（2）是否对发行人独立性构成重大不利影响。如存在上述两点，则界定为同业竞争。如不存在上述两点，保荐机构可协助发行人完善治理结构、采取合理措施避免发生利益冲突等。
受政策、法律、法规限制，对公司影响较小又有合理解释的，可不放入公司。诸如盈利能力低、处于市场初期等理由则不被认可。
（3）判断相关业务是否应纳入或剥离出上市主体，不能仅考虑该业务的直接经济效益，要同时考虑到该业务对公司的间接效益，正常情况（已持续经营）下不鼓励资产剥离、分立，为梳理同业竞争及关联交易进行的相关安排不能影响业绩计算的合理性、连续性。
（4）控股股东、实际控制人的直系亲属从事的相关业务必须纳入上市主体，旁系亲属鼓励纳入，不纳入要做充分论证，同时做好尽职调查，如实信息披露。
（5）关联交易应从是否会影响公司独立性的角度考虑，不完全禁止，对一些无法解决的，从个案分析，后勤服务不影响独立性，但应关注定价合理性；涉及产、供、销等对独立性影响较大的情形，需要考虑对手方的交易情况，对发行人的依赖情况。没有公开市场定价的情况下，不能单纯用行业特点来解释。
对于关联交易非关联化的情形，正常情况下应慎重，一体化经营能解决的最好能纳入发行人，同时需要关注是否存在违法、违规情形。关联交易非关联化重点关注是否真实、合理，是否仍然存在持续交易。
9、重点关注发行人与新引进战略投资者之间交易：交易公允？可持续？决策程序合法合规？交易的必要性、合理性、真实性？
10、董监高人员是否发生重大变化？个案分析。若董监高人员大部分变化了，尚界定为董监高无重大变化，那么发行人的公司治理结构是否完善？公司治理是否依赖少数人？是否真正有效？要关注。
国有企业正常变动不影响发行，应有制度安排，保证公司上市后董、监、高相对稳定，不影响其持续经营。
家族企业的董事、高管不能主要由家族成员担任，监事不能由家族成员担任，董事、高管不能任监事，如果公司的核心岗位、中层都被家族成员控制，不合适。
11、要关注董监高竞业禁止问题，董监高与发行人是否存在利益冲突？董监高不能与发行人共同设立企业。关注董监高直系亲属是否从事与发行人相似或关联业务、关注是否存在利益冲突。
12、重大违法行为，界定原则：罚款以上的行政处罚。（1）控股股东、实际控制人报告期内不能有犯罪行为；
（2）犯罪行为报告期外、处罚报告期内，是否构成“最近36个月无重大违法行为”？目前无定论，但肯定从严，目前基本上不可行。
（3）最近36个月的计算，有规定的从规定，没有规定依据行为发生日或行为终止日
13、环保问题：不能仅仅以政府文件为依据，保荐机构要做独立的核查，如有必要可以请专业环保机构协助。有些虽然没有列入环保核查名录，但也可能产生问题，如养鸭等，不能用环保部门文件来免责，一定要有相应的尽职调查程序，并持续关注。
14、历史上的出资不规范，若不涉及重大违法行为、现业已规范，对现在没有重大影响，不构成实质性障碍。
国有股权转让违反国有资产相关管理规定的，集体企业股权转让违反集体资产管理相关规定，都需要在申报前取得省级人民政府确认文件。
15、实际控制人认定：若股权较分散，不一定要认定实际控制人，股权结构相对稳定的条件下可以界定为无实际控制人。另外，要实事求是，不鼓励一致行动协议、委托协议等特殊安排。
16、股权转让过程中，主管部门确权，要关注是否有权限？
17、报告期内入股的新股东，都要详细核查。
18、资产、业务涉及上市公司，要重点关注：发行人取得资产、业务是否合法合规？上市公司处置资产、业务是否合法合规？是否满足上市公司监管的相关要求？是否触及募集资金？是否损害公众投资者的权益？是否构成关联交易？以上问题均构成潜在的实质性障碍。
审核程序上发行部需要征求地方证监局，征求地方政府的意见。有瑕疵的企业尽量落实完毕再申报。
19、诉讼与仲裁，除非确实影响较小，一般情况下建议如实披露。不好判断是否存在重大影响时，建议如实披露。一般情况下，关于产品购销方面的诉讼或仲裁，不构成重大影响；但关于商标、专利、产品质量诉讼或仲裁则可能构成重大影响。
20、公司治理相关制度是否健全、有效，需要关注有无反映公司治理失效的历史案件。
21、合伙企业作为股东问题
（1）实际控制人认定：全体普通合伙人，合伙协议另有约定的从其约定；（2）信息披露原则：比照招股说明书中有关法人股东的披露要求进行处理，根据合伙企业的身份（发起人和非发起人）和持股比例高低（控股股东、主要股东）来决定披露信息的详略；
（3）中介机构对合伙企业披露的信息以及合伙企业的历史沿革和最近三年的主要情况进行核查；合伙企业入股发行人的相关交易存在疑问的，不论持股的多少和身份的不同，均应进行详细、全面核查。
22、关于信息披露：网站、期刊文章、学术论文不太适合作为引用依据；预测性信息一定要提请投资者关注风险（如募集资金项目是否能实现预期效益的风险）；招股说明书披露信息不以财务报告截止日为时点，关注及时性。
23、关于行业：中小板没有特别的行业限制，但有些业务不是合适的上市时机，如餐饮、美容、健身、保险经纪。中介机构在选择企业的时候要关注是否有
同行业上市公司或有上市公司但争议较大的。
对于新行业，应重点研究行业监管是否成熟，行业盈利模式是否清晰、透明、成熟，上市是否有社会效益，投资者的想法如何，上市时机的选择。
三、IPO财务会计相关规定（发行部二处处长常军胜）
前言：目前审核进度仍然较快，进度没有问题，每周8家，财报到期又已经回复了反馈意见的一般会立刻安排初审会。考虑到落实补充尽职调查时间比较长，第一次反馈回复时间延长至30日。项目组有时不一定非要等补充财报一起报反馈，可以先报反馈，这样双方可有充分时间交流。拟2012年1月1日开始，预披露后才召开初审会。1、2010年240家IPO，60家上市当年净利润下滑10%，下滑30%的30家，下滑50%的1家，70家左右业绩持平。在2010年总体经济形势较好的情况下，上市企业财务状况总体仍出现了一定的问题，2011年总体经济形势较为严峻，审核过程中对业绩的关注肯定比2010要更严格，重点关注业绩及增长的真实性、合理性、可持续性，严格防范虚增业绩及利润调节等行为，比如：（1）放宽信用政策，应收账款大幅增长；（2）费用的不合理压缩等。
2、审核中对规范运行、财务真实性、公司治理、内部控制等方面的要求越来越严，11年下半年会出台相关指引，引入会计师内部控制审计，从12年开始，申报项目要会计师出具内部控制审计意见。
3、希望证监会审核理念与投行设计上市方案的理念一致，提高上市核准通过率，引导投行选项目，总体上降低社会成本。
4、报告期内变更会计政策、会计估计务必慎重，调整后的会计政策、会计估计要比调之前、比同行业更为谨慎。折旧、坏账计提等重要会计政策、估计要进行同行业横向比较。
5、鼓励连锁业态、品牌管理的企业上市，发展很快，但要关注快速扩张风险，要求核查每一家加盟商，关注其是否能持续经营。
6、不接受分立、剥离相关业务，主要是两点考虑：（1）剥离后两种业务变为一种业务（主营业务发生变化）；（2）剥离没有标准，操纵空间大（收入、成本可以分，费用不好切分）。法律上企业可以分立，但审核中分立后企业不能连续计算业绩，要运行满3年。
7、关于业务合并
（1）存在一定期间内拆分购买资产、规避企业合并及“法律3号意见”的行为，审核中从严要求，业务合并参照企业合并。业务如何界定，需要做专业的判断，从严把握。
（2）同一控制下合并，以账面值记账，交易中可进行评估，但不能以评估值入账，不接受评估调账（这样计量基础改变了），记账时以评估增值冲减所有者权益，保证业绩计算的连续性。
（3）非同一控制下合并：允许“整合”上市，但要规范；不接受“捆绑”上市。非同一控制下合并比同一控制下要求从严，并入的业务或股权三项指标（总资产、收入、利润总额）达到20%－50%的运行一个完整会计、50%－100%运行24个月、100%以上运行36个月。
8、关于合营、参股等采用权益法核算的子公司未实现的内部交易，要按照持股比例抵消，如发行人持有A公司40%股权，发行人销售给A公司但A公司未实现销售的部分，发行人应只确认销售给A公司60%的收入。
9、每股收益的列报：折股以前有限责任公司阶段可不列示，折股后与上市公司保持一致列示基本每股收益，折股当年用折股数为期初股本计算。
10、股份支付：
构成股份支付须有两个必要条件：
（1）以换取服务为目的（强调：如果不是这个目的，则可不适用）股份支付不仅包含股权激励的情形，也包含与客户、技术团队之间的购买行为。
需要强调的是以下几种情形由于可以解释为不以换取服务为目的，均不属于股份支付的范畴。：公司实施虚拟股权计划，在申报前落定；取消境外上市，将相关股权转回的；继承、分割、赠与、亲属之间转让（即使亲属也在公司任职的）；资产重组（如收购子公司少数股东股权等）等情形。
（2）对价（如何确定公允价格可参考金融工具准则）
有活跃市场的，参考活跃市场价格；没有活跃市场的，参考外部投资者价格，且价格具有一定的代表性（即股份达到一定数量，不能是3万、5万的一个数量），外部投资者价格没有明确的时间限制，申报期内的均可参考（但可以根据不同的市场状况进行一定的调整，说明调整的理由，尽量定量化，如08年同期市场平均PE倍数，09年同期市场平均PE倍数）；没有活跃市场、又没有外部投资者的，可以进行评估。
申报期内股份支付的审核重点在最近一年及一期，之前的估值调整余地较大，对于部分难以区分的双重身份可以不区分，执行较宽，股份支付形成的费用可计入非经常性损益。
四、创业板IPO非财务问题（创业板部一处处长毕晓颖）
1、目前看否决率最高的是独立性和持续盈利能力方面存在的问题，主要关注三个方面：
（1）是否具有面向市场独立经营的能力
（2）报告期财务数据是否独立经营取得，有无调节
（3）持续经营能力、持续盈利能力、成长性，从目前看未来有无潜在风险
2、设立及出资问题：
（1）案例（无验资报告，但完成了工商注册）：A、无验资报告无法确定出资是否缴足？B、省级人民政府确认，不够，在无验资报告的情况下完成工商注册，违规，需要请国家工商局确认当地工商主管单位行政行为的效力。
（2）注册子公司的出资也必须缴足，出资未缴足视同出资不实。（3）出资不实的，事后规范整改，如实信息披露，另外：欠缴出资占注册资本50%以上的，规范后运行36个月，占比20%－50%的，规范后运行12个月。
（4）抽逃出资的，规范后不构成发行障碍。解决方案：工商出确认意见同时提供出资归还的充分证据材料。建议规范后运行36个月。
（5）技术出资问题要关注是否属于职务成果。技术出资比例不宜过高，需提供技术出资的评估报告。若用于增资的技术与发行人业务相关，要详细核查是否是职务成果。重点关注：控股股东、实际控制人手里是否有与发行人业务相关的技术尚未进入发行人，所出资的无形资产存在大额未摊销时，是否已采取措施消除潜在影响。
3、关注知识产权、专利、技术相关的法律风险、潜在纠纷，前期尽职调查时要充分核查。发行人的技术优势、创新性不体现在专利的数量（审核中重发明专利、轻外观及实用新型），关键在于源于核心技术的经济效益的金额及比例。
4、独立性问题：
（1）资产独立性存在问题的，构成发行障碍；
（2）关联交易参考30%标准，但不仅看比例，更看重交易实质，审核中作实质判断，简单的关联交易比例逐年下降，但性质未改变，也不可以。比如：业务链的核心环节的相关交易金额及比例虽不大，但是否依赖关联方或第三方？业务链是否完整？
（3）同业竞争、关联交易：承诺解决不了实质问题，只是锦上添花。目前审核不接受承诺性的解决措施。
同业竞争不接受细分市场、细分领域。
与其他股东从事相同业务，存在同业竞争，即使承诺区域划分也不可以。发行人与关联公司存在代收代付、代收员工暂付款等情况，即使关联公司已注销，但报告期内经营情况难以认知，也需要运行一年以上，看清楚才可以。
如发行人与关联方存在共用渠道等情形，还需关注是否存在成本、费用分摊的情形。
（4）关联方非关联化：报告期内注销或转让的关联方需要提供清算或转让之前的财务数据，审核中重点关注标的股权（或业务）对发行人报告期内经营业绩的影响，是否涉嫌业绩操纵？
（5）非关联化公司股权的受让方与发行人实际控制人若存在亲属关系，建议主动披露，若被动披露则是诚信问题，审核会更加严格。
（6）核心技术不能依赖关联方。
5、内部控制：家族企业，管理层架构中要适当建立约束机制，从实质上提升管理架构的有效性；关注董事、高管的构成及监事的独立性；除董监高外，如重要岗位都是家族成员，则独立性缺失。
6、信息披露：（1）风险披露不充分，名义说风险，实际说优势；（2）行业竞争格局、竞争对手、市场占有率、市场排名，数据来源缺乏客观性、权威性，确实没有数据可以不写，在“招股书不适用”专项文件中予以说明；（3）报告期内关联方、注销公司、客户关联等情况均要如实披露，被动披露涉及诚信问题；（4）对受理后至上市前发生的新情况应当及时报告并进行补充披露。
7、关于社保公积金，参照如下反馈意见处理：“发行人应说明并披露包括母公司和所有子公司办理社保和缴纳住房公积金的员工人数、未缴纳员工人数及原因、企业与个人缴纳比例、办理社保和住房公积金的起始日期，是否存在补缴的情形。如补缴，补缴的金额与措施，分析对发行人经营业绩的影响。保荐机构及律师应对缴纳情况进行核查，并对未依法缴纳是否构成重大违法行为及对本次发行上市的影响出具意见。”要求申报前必须全部缴纳，农民工有合理解释可以接受。
8、信息披露豁免，除非是军工等国务院豁免的情形，商业秘密原则上不予豁免，审核中从严把握。
9、公务员、国企领导班子成员、证券公司高管、高校领导班子成员不可以任公司的董事、监事。
10、如高管受到交易所处罚，则诚信受到质疑，建议撤材料。发行人的其他重要股东，控股股东的其他重要股东如在审核期间涉案，可申请转让，否则要等到有结论。如果董、监、高有污点记录，即便没有到行政处罚的程度，也建议公司运行一段时间后再受理材料。
11、股份锁定应当在申报前完成。
12、诉讼、仲裁：如果特别小，可先在保荐工作报告中说明，审核时再决定是否进行披露。
五、创业板IPO财务审核（创业板部二处处长杨郊红）
基本原则：真实性
如实信息披露，坚决反对财务造假、操纵业绩的情形，盈利规模大小不是问题。2011年上半年，名义通过率86%，实际通过率（考虑未上会企业）仅70%，创业板平均业绩水平3,500万元左右。
审核中关注六个问题：
1、与发行条件直接相关的财务要求（1）硬指标；
（2）成长性：关注成长类型。成长的驱动因素是什么：市场及收入提升，成本费用控制，产品结构变化。审核中，为判断成长性，一般逢季需补财务数据，根据财务数据判断经营情况，安排审核进度。目前看走第二套指标的都不行。
支持过了“死亡谷”的企业。（3）持续盈利能力
（4）是否存在税收优惠依赖。若依法纳税且所享受的税收优惠均符合法律法规（有明文支持），审核中不管金额、比例大小均不判定为税收优惠依赖，比如软件企业的相关税收优惠。但是，要关注税收优惠的稳定性、持续性。
（5）重大偿债风险、重大或有事项（诉讼、专利纠纷等）。（6）财务独立性：关联交易是否公允。
（7）无形资产占比：审核中关注，但不作为发行条件，无形资产=无形资产+开发支出+商誉。
2、财务报表编制是否符合会计准则的规定
（1）股权激励是否属于股份支付，要充分论证股份支付所适用的条件，审核中高度关注运用股份支付处理操纵利润的情形。
如能可靠计量，则要在报表中体现，比如用股份作为其他方提供的项目研发
服务；如不能可靠计量，则不能在报表中体现。
（2）收入确认方式是否合理？能否反映经济实质？收入确认是理解企业会计政策的基础。审核中关注利用跨期确认平滑业绩的情形，要将申报报表收入情况与报税务局、工商局的原始报表进行比较分析；技术服务收入的确认从严审核。
要按业务类型说明收入确认的方法、时点；完工百分比法要求提供外部证据。（3）财务数据是否与供产销及业务模式符合。比如：农林牧副渔行业，如何确认收入，如何盘点存货，容易操纵业绩。此类企业的审核标准从严把握。
（4）毛利率的合理性（波动分析、同业比较）：反馈中提到解释毛利率变动的问题，一定要重视、认真解释，从发行人业务、产供销、核心技术、核心能力方面解释；如果解释不充分，就以重点关注问题上会。
（5）会计政策对经营业绩的影响（比如：研发费用资本化）
（6）前五大客户、前五大供应商的质量，要关注报告期内的新增客户、新增供应商，客户类型是否合理。是否与公司业务匹配。
目前一般要求提供前十大客户、供应商的销售、采购数据，关于经销商与发行人是否存在关联关系、发行人对经销商的控制关系。
3、预防财务操纵、欺诈上市
（1）编造成长性（刻意追求30%，不必要）：研发费用资本化、期间费用逐年下降、大幅跨期调整。
（2）利用关联交易粉饰财务状况、经营成果（非关联化处理，不必要，不鼓励，要降低持续性的关联交易金额及比例）
（3）申报报表与原始报表的差异，较大时要充分解释，差异大说明会计基础差
（4）财务造假，经销商模式下对最终销售实现情况要核查（经销商众多时，要确定重要性、确定比例，拿出个方案来与预审员讨论，不需要每一家都核查）；前十大供应商、前十大客户，尤其是新增的，要重点核查；存在大额预付账款则
造假嫌疑很大。
4、财务独立性
（1）经常性关联交易：财务独立性存在缺陷
A、发行人与其重要控股子公司的参股股东之间的交易视同“准关联交易”。是否是重要控股子公司，参照相关财务指标比例，一般参股股东持股要在20%以上。此类交易重点核查、关注，如实披露，未来修改会计准则及相关信息披露准则时予以考虑。
B、报告期内注销、转出的关联方，实质审核，转让前后均视同关联方审核，注销的提供清算之前的财务数据。
（2）偶发性关联交易
5、内部控制：内控是否存在缺陷（1）资金占用；（2）对外担保；（3）会计基础；
（4）分红能力及分红政策；
（5）现金结算比例（现金结算比例太大，审计的可验证性越低），建议整改，降低现金结算金额及比例；
（6）一个具体问题：法定代表人（董事长和/或总经理）与财务负责人一家（比如夫妻、父子、兄弟等），管理架构是否有效。如何避免未来对中小投资者利益的侵害，建议尽可能予以规范，辅导中对类似问题进行整改。
（7）《企业内部控制基本规范》预计明年实施，请保荐机构和发行人早做准备。
6、财务会计信息披露的充分性
比如：季节性风险披露一定要数量化，详细披露，季节性风险披露时要具体、定量，要由具体数据。
7、重大事项及时与会里沟通，比如：会计师离职，中介签字人员（券商、会计师、律师）如有变动，及时沟通，今后若出现不及时沟通的情形，严肃处理（监管谈话）。
8、关于收入分析，目前执行较为严格，应分产品、分项目结合具体情形说明如何明确收入确认的时点。如果商品和劳务不能很好区分的，不能将劳务采用完工百分比法，采用完工百分比法的如果没有很充分的外部证据则很难被认可。
9、关于评估：报告期内要聘请有证券从业资格的事务所，否则要进行复核。
10、关于高新技术企业所得税优惠：目前了解到的情况是复审全面收紧，因此未进行复审的企业，过期后统一要求按照25%的所得税率计算。
11、盈利预测：必须根据到手的订单制定。
12、报告期：三年一期是一个整体的报告期，因此会计估计要从报告期初（即三年一期的期初）开始调整。
13、关联方的披露：结合上市规则、会计准则、招股书准则，按最严格的标准确定，核心是重大影响，把握时模棱两可则从严要求。
14、主要经营一种业务：其他业务不超过30%。
15、关于发行人成长性与自主创新能力：最近一期净利润明显下滑（半年不足50%，三季度不足75%），发行人应当提供经审计的能证明保持增长的财务报告或者盈利预测。季节性问题不作为重点提示问题。
六、公司债券发行审核解析（发行部债券审核组负责人李洪涛）
1、股权融资申请、债券融资申请可以同时进行；
2、《证券法》16条 公开发行公司债券，应符合下列条件：
（一）股份公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司净资产不低于人民币6000万元；
（二）累计债券余额不超过公司净资产的40%；
（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；
（四）……
相关口径计算：（1）净资产额为合并报表净资产额，包括少数股东权益；（2）计算累计债券是否超过40%原则上不包括短期融资券、中期票据（属于人民银行及《银行法》的监管范畴），但审核中实质重于形式，比如，有的企业发行了40%的中期票据，又要到证监会发行40%公司债券，则很难通过审核。若中期票据的期限低于1年，快到清偿期了，则计算累计债券时不予考虑；（3）最近一期会计报表中期末净资产可以是未经审计的数据。（4）债券累计口径：包括子公司全部债券，不按股权比例折算；（5）累计余额：以债券余额计算而不以债券面值计算；（6）哪些时点累计债券余额占净资产的比重不超过40%：申报前及申报后所有时点。
3、简化审核流程
（1）建立独立于股权融资的债券审核流程（2）建立公司债审核专岗
（3）制定专组发审委委员负责债券审核工作（4）分类简化审核程序（四种情况绿色通道）（5）直接受理，委员不参加初审会
4、简化外部征询意见流程
（1）向上市部征询意见：告知，如无重大问题可不回复，10个工作日未回复视为无异议
（2）不涉及新增固定资产投资则不征求发改委意见
七、再融资财务审核（发行部三处处长张庆）
1、证监会逐步推进分类监管，IPO和再融资分开，股权融资和债券融资分开，未来分类监管考虑以下几点：（1）发行人资质；（2）发行人选择的品种及该品种投资者的特征；（3）融资额大小等。一个基本原则：放松管制、加强监管，在市场监督机制逐步增强的条件下逐步降低行政干预及管制。
2、补充流动资金：（1）关注测算依据，发行人未来业务发展对流动资金的需求；（2）补充流动资金、还贷，对EPS、ROE有何影响，是否符合股东利益的最大化。
3、再融资审核总体原则：（1）必要性：资金需求的测算依据，资金需求与现有业务的关系是否合理？（2）是否符合股东利益最大化原则。考虑以下因素：a、融资品种选择的合理性（资产负债率、财务结构等因素），是否有其他更好的品种；b、自身资金积累，账面货币资金金额，经营性现金流情况如何；c、融资结构安排是否合理。
4、再融资审核中，未来会加强对现有股东、投资者利益的关注，以后可能要详细披露与“融资方案合理性，股东利益最大化”相关的分析，预案里如实信息披露。
5、正常情况下，两次再融资间隔应保持一定时间（1年以上），但若前次募集资金用的好、用的快，间隔不到1年也可连续申请。
6、募集资金与项目资金需要量
（1）董事会决议之前已投入的资金不算作资金需求量，比如：项目总投资10亿元，非公开发行预案董事会决议通过前投入6亿，则项目资金需求量为4亿。
（2）调发行底价，原则上不鼓励调底价、调方案，尤其是调整募集资金投资计划：A、若二级市场股价低于发行底价/预案到期，重新召开董事会，则前次董事会之后先行投入的算作项目资金需要量，资金到位后可置换；B、若募投方案变化，重新召开董事会，新召开董事会之后投入的资金才算作项目资金需求量。
7、铺底流动资金：项目启动所需流动资金，一般占项目投资金额的10%。审核中关注有无变向补充流动资金的情形，界定流动资金从严。
8、募集资金用于收购资产（评估定价）
（1）原则上不直接对盈利预测进行实质性判断，但拟收购资产之前的财务状况要如实披露；
（2）评估定价，原则上不对评估值的高低作实质性判断，但关注评估方法的适用性、参数选择的合理性、评估结果的选用是否合理等因素，综合考虑定价是否公允；
（3）对于溢余资产，从严把握：需充分证明该资产与过去及未来的经营业绩是独立的，才能说是溢余资产。对收益现值法的认定本身从严监管，原则上也不认可对溢余资产的认定。
（4）评估基准日与资产交割日之间的收益归属要明确界定，若是收益现值法，则归属受让方。
9、公司债的监管：
由固定的一组委员审核，建立独立的审核流程，进一步提高审核效率，AAA级以上/净资产100亿元以上/AA级以上期限在三年以内/仅对机构投资者发行四类公司债给予绿色通道
10、审核关注要点：
资产质量、盈利能力、财务状况、财务会计信息披露质量、规范运作、募集资金规范使用
11、强化市场约束机制，弱化行政管制
强化市场约束：价格约束、投资者约束、中介机构约束 弱化行政管制：
（1）降低净资产收益率的要求
（2）弱化了诸多“一刀切”式的硬性规定：取消了可转债的强制担保、增发
募集资金量、再融资时间间隔、资产负债率、前次募投项目完工进度等指标限制
12、制度设计的立法初衷（1）推动再融资市场化（2）促进再融资品种多元化（3）培育和完善市场机制
（4）提升市场活力和提高再融资效率 再融资财务审核关注重点
13、重大财务问题
（1）重要问题可要求交易所、证监局重新审核（2）会计政策要符合重要性、可比性、一贯性（3）会计政策要符合市场上主流的处理方法
14、融资必要性
（1）募投项目的可行性、合理性
关注明显存在疑点的极端案例，如现有资产产能利用率低的情况下仍继续扩大产能
（2）使用大量募集资金偿还银行贷款（3）前次募集资金使用情况及募集资金间隔
（4）募集资金是否超过募投项目需要（原则上不应当超过）（5）自身积累满足募投项目资金需求的可行性
（6）资产负债率水平、银行授信及实际使用情况以及募投项目资金来源的合理性、选取其他融资方式的可能性
（7）不同融资方式选择对公司净资产收益率和每股收益的影响
15、募集资金用于偿还贷款和补充流动资金
（1）原则上不鼓励（2）例外情形： A、配股
非公开发行且用于偿还贷款和补充流动资金的部分不超过30% 全部向确定的投资者非公开发行且锁定三年
C、经营模式或所处行业具有特殊性，募集资金难以与具体建设项目挂钩 D、铺底流动资金或偿还前期投入的专项贷款或替代前期投入的自有资金（3）对变相补充流动资金从严审核
八、上市公司再融资政策解读（发行部四处处长罗卫）
1、再融资7个品种：配股、公增、定增、公司债、可转债、交换债、分离交易可转债，交换债、分离交易可转债目前尚无案例。
2、《关于修订上市公司重大重组与配套融资相关规定的决定》（1）关联方：资产认购的价格 = 现金认购的价格
（2）非关联方：资产先进来，现金部分再询价进来，相当于两次发行股份的行为。
（3）如果配套融资占25%以下，由上市部审核，如果25%以上，则一并由发行部审核。融资部分用于资产重组内容，不得用于其他投资项目。
3、发审会之前允许调价一次。战略投资者认购锁三年的，不得调价。
4、募集资金购买资产，与50%无关，不适用重大资产重组，是融资行为，发行部受理、审核融资申请。
5、现金认购（融资行为、发行部）；资产认购（50%以上，重大资产重组，上市部；50%以下，可申请发行部、也可申请上市部）；资产认购底价不打折，现金认购打九折。
6、房地产企业再融资需征求国土部意见，九大受限行业（钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备、电解铝、造船、大型锻造件）再融资需征求发改委意见，但若不新投固定资产项目，不征求意见。房地产企业再融资审核目前无松动，可以受理，但要征求国土资源部门意见，建议企业审慎启动，即便是工商登记营业范围里有，而实际未开展的，也需要变更。金隅股份和上海港的情况不具有可比性。
对新疆企业有松动，新疆发改委、兵团发改委审批同意的，不需再向国家发改委征求意见。
7、配股中拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%，其中本次配售的时间概念是指本次配股股东大会召开前的股本总额。对于配股价格没有约束，通常时常为6折左右，5折的也有，且没有锁定期。
8、借壳上市不允许配套融资。
9、最近12个月内承诺未实现的，不能配股、公开增发；
10、最近一期末有较大金额财务性投资的，不适合公开增发，可配股、定增。
11、重视股东大会决议，写的条件尽量宽松一些：比如公司债项目的分次发行须在股东大会决议中明确，否则发行时只能一次发行；定增项目，除权时需同时调整数量和价格，有的项目仅调整数量未调整价格，很被动。
12、定增中的战略投资者认购资金、配股资金的使用没有限制，可补充流动资金、偿还银行贷款。
九、保荐监管有关情况（发行部五处处长王方敏）
1、截至目前（2011年9月20日），保荐机构75家，保代1904人，准保1400多人，“保代+准保”占投行从业人员40%。目前主板在审455家（IPO有304家），保代利用率48%；创业板在审199家（全部是IPO），保代利用率20%。
2、监管工作动态：
（1）近期下发了《保荐机构内控指引》；
（2）监督鼓励保代跟踪项目全程（尽职调查、见面会、发审会）；（3）对保荐机构、保荐代表人、其他中介人员实行差别化管理，出现相关问题的，其项目推迟一个月审核；
（4）现场检查，不事先通知，2010年以后的项目（含在审项目）均在核查范围；
（5）对保荐机构、保荐代表人的相关信息进行登记管理，比如做过什么项目等，并上网公告。
平安证券投资银行业务内核部
2011-10-18
第三篇：XX年秋季广交会调研报告_东方索罗斯
XX年秋季广交会调研报告_东方索罗斯
XX年11月1-2日，我们调研了09年秋季广交会第三期，走访了参加广交会的参展企业、采购商等，了解相关行业、企业参加此次广交会的情况。评论：
广交会三期是纺织服装出口形势的风向标
中国进出口商品交易会（又称广交会）是国内历史最久、层次最高、规模最大的综合性国际贸易会议，历来被视为中国出口形势的风向标。广交会分三期举办，第三期参展产品包括纺织服装、食品、办具、鞋、以及医药及医疗器械等，我们重点调研了纺织服装行业的出口情况。
欧美客商数增长明显
截至11月2日，本届广交会出口展区累计到会采购商182642人，比09年春交会同期增长13.09%，比08年秋交会同期增长11.30%，各参展企业也普遍反映接待客户量的增长，部分企业增长幅度在30%以上。从参会的采购商地域分布来看，美国、欧洲等地区采购商数量较09年春交会同期分别有19.57%、30.42%的增长，到会客商中专业采购商的比重也较前期有所提高。值得注意的现象是，欧美采购商不仅采购服装、家用纺织品等具有刚性需求的产品，也开始采购酒店用纺织品等非刚性需求产品，预计欧美地区的需求增长将得以延续。
纺织服装出口整体转好，欧美地区需求逐步复苏
尽管出口价格下跌使得出口额仍同比减少，但纺织服装的出口量预计已有同比5%以内的小幅正增长。出口企业在获得相对充足的订单后，开始选择更为有利的订单。相对而言，东南亚、中东、南美等地区的出口在此次危机中影响较小，2Q09即基本恢复至08年同期水平，部分地区出口量甚至由于市场开拓力度的增强而有所增长。从7、8月开始，欧美地区的需求开始恢复，纺织品出口好转；欧美地区服装出口维持小幅稳步回暖的态势，但仍处于相对较低的水平。从此次参加广交会欧美客商的参会数量以及购买意向来看，未来欧美地区出口将继续保持增长态势。因此，主要市场集中于欧美地区的企业在此次金融危机中受影响较大；出口市场面向中东、东南亚地区等市场的出口企业业务相对稳定，部分出口商如江苏华联进出口也加强了这些地区的市场开拓。另有部分企业如山东魏桥集团、华润纺织则采取加大内销比例的方式应对危机。
出口结构变化体现“土豆效应”
金融危机背景下，欧美地区消费者的消费能力下降，高端产品的出口面临困难，性价比高的中低端产品需求出口相对旺盛，体现出“土豆效应”。
经营高端纺织品的华润纺织，其欧美地区出口业务在1H09基本停滞，3Q09才逐步小幅好转；山东三阳纺织的高档棉纱1H09也面临欧洲市场的停滞。
中低端产品以其高性价比的优势占领市场，2Q09以来出口量较2H08的低谷有较为明显增长，山东三阳纺织出口至东南亚的中低端棉纱从2Q09开始即好转，业务量恢复至07年水平；被芯、枕芯的填充物也更多从高价鸭绒转向低价的化纤原料。
继续推荐纺织化学品行业
通过广交会的调研，我们认为欧美地区需求在逐步复苏，纺织服装出口将进一步好转，拉动上游化纤、纺织化学品需求，继续推荐纺织化学品行业的传化股份、德美化工、华峰氨纶、友利控股、烟台氨纶以及航民股份。
第四篇：关于组织2012 年香港国际秋季灯饰展览会参加的通知
关于组织参加2012 年香港国际秋季灯饰展览会的通知
各有关单位：
为扩大我国灯具、灯饰及电光源产品的国际市场，促进对外贸易的发展并推动
该领域的国际交流与合作，我公司将继续组织国内相关企业参加2012年10月27日至30日在香港会议展览中心举办的香港国际秋季灯饰展览会（Hong Kong internation Lighting Fair(Autumn Edition）现将有关事项通知如下：
一、展会介绍
【展会名称】香港国际秋季灯饰展览会
【展会时间】2012 年10 月27 日—30 日（星期六至星期二）【展会地点】中国香港湾仔博览道1号 【展馆名称】香港会议展览中心
香港国际灯饰展览会由香港贸易发展局主办，自1999 年举办以来，已经成功举办了十三届，2012 年将举办第十四届展会。庞大的买家数量和参展商数量，以及不断创新高的交易量成就了该展在行业内的显赫地位，香港国际灯饰展览会已经成为亚洲最大规模的业内展会，全球排名第二。该展于2009年起分为春季和秋季两期国际灯饰展览会，为灯饰业买卖双方带来每年两次沟通交流、洽谈合作的机会。
2011年香港国际秋季灯饰展览会有来自31 个国家和地区的2,104 家厂商参展，参展面积达到68，533平方米，四天接待了33，319 名来自135 个国家及地区的买家到场参观，取得了良好的展出效果。
展会举办地——香港作为国际经济中心、金融中心、贸易中心、物流中心，其自身及周边辐射地区活跃的生产流通活动，不仅吸引了港商、台商和内地企业组成的庞大展商群，更吸引了来自全球的买家。而优越的地理位置和发达的交通运输，缩短了香港和世界的距离，完备的基础设施和完善的配套服务，解决了参展企业和展会观众吃住行的后顾之忧。得益于此，该展已经成为国内厂商参与国际竞争的首选展会。
由于众多新老企业连续多年踊跃报名参展，供需矛盾一直未能彻底解决，因此请有意参加该展的单位尽早报名，以便确保摊位和争取较好的摊位位置。特别提醒去年参展过的老客户也务必在报名截止日期3月24日前报名，否则按照主办方规定，要排队轮候摊位，不再享受老客户优先安排摊位的待遇。我公司作为该展会的中国内地代理，现诚邀贵公司参展。
二、展出内容
2012 年该展继续按照产品类别分区，分设八大类产品专区，初步安排具体如下：
1、商业照明
2、家居照明
3、LED及环保照明
4、户外照明
5、灯饰配件及零件
6、灯饰管理，设计及技术
7、贸易服务及刊物
8、名灯荟萃廊
三、相关费用
1、服务费：2，000元人民币/参展单位
2、摊位费：
标准摊位A：30，350 元人民币
配置：9平方米 3 米（宽）*3米（深）*2.5（高）•公司名牌 • 地毯
• 2.5米高白色围板 • 6米木层板（0.3米深）• 4米有锁地柜（0.75米高）• 3支长臂射灯 • 3个800瓦特插座 • 1 张正方桌，3张黑皮椅 标准摊位B：32,700元人民币
配置：9平方米3 米(宽)×3 米(深)×2.5 米(高)• 公司名牌 • 地毯
• 2.5 米高白色围板 • 1 个三层陈列平台 • 6 米木层板(0.3 米深)• 4 米有锁地柜(0.75 米高)• 3 支长臂射灯 • 3 个800 瓦特插座 • 1 张正方桌，3 张黑皮椅
展览空地：2，920元人民币/平方米 配置：最少租用面积27平方米只提供地毯，参展商自建摊位 特级摊位：详见附件4《特级摊位配置及设计图》 配置：9平方米 3 米（宽）*3米（深）*2.5（高）
特级摊位A：35，700 元人民币;特级摊位B：36，126 元人民币;特级摊位C：37，620 元人民币
名灯荟萃廊专用特级摊位：42，600元人民币 配置：9平方米 3 米（宽）*3米（深）*2.5（高）• 公司名牌 • 地毯
• 2.5米高白色围板 •6米木层板（0.3 米深）• 3米有锁地柜（0.75 米高）• 3 支长臂射灯 • 3个800瓦特插座 • 1张正方桌，3张黑皮椅 • 11米天花横梁（H175毫米）
3、两面开及三面开摊位附加费：
两面开摊位附加费（包括两面开角摊位及两个通道两面开摊位）：摊位总费用 的5%；三面开摊位附加费：摊位总费用的7.5%
四、参展手续（请您仔细阅读！）在充分了解展会有关情况的基础上，申请参展的单位自愿履行如下手续：
1、申请参展的单位须认真逐项填写附件1 《出国参展申请表》和附件2《Application Form 参加表格》、附件3《免费网上推广资料申报表》，经领导签字并加盖公章后，在报名截止日期前连同营业执照复印件电邮或传真至我司。
2、请在报展同时将服务费及展位费全额汇至我司账户（相关信息见“
六、银行账户信息”）。汇款时请注明“2012香港秋季灯展”字样。参照国际展会的参展规范，本着参展自愿、风险共担的原则，报名后退展的单位，服务费将不予退回。由于展位数量有限，请各单位尽早报名，如因报名过晚，摊位已经售完，我司会将展位费全额退回。
3、我司在收到上述1、2中的两份表格和费用后，将统一向各参展单位确认展位，安排相关事宜。展位分配将考虑报名及付款先后次序。我司保留展位分配的权力。
4、参展单位须配合我司的组团工作，在告知的规定时间内办理各项手续（如：支付参展费用、办理通行证及签注申请、安排展品运输、确认行程安排等）。若因参展单位未能在规定时间内办理手续而导致参展工作无法顺利进行的，参展单位承担全部责任，与我司无关。
5、参展单位在我司告知的规定时间内办理各项手续，而因所有参展人员的签注申请被拒导致无法参展的，我司将从降低参展单位损失的考虑出发，妥善处理，但已发生且不能取消的费用将由参展单位承担。
6、参展单位因未在我司告知的规定时间内办理手续或其他自身原因导致无法参展的，除报名注册费不予退回外，参展单位还须承担已发生的其他费用。我司保留对其展位进行处理的权力。
7、参展单位应自觉遵守展会所在国的法律法规。尊重他人的知识产权，保证不在展会上展出侵权或可能侵权的产品和技术，同时，加强对自身知识产权的保护工作。参展单位因违法行为（包括涉嫌侵权）引起的法律纠纷，需自行解决，与我司无关。
8、由于不可抗力因素或非我司责任导致出展计划无法履行的，我司应及时通知各参展单位，并退回参展单位已交付的除已发生费用外的其余款项。
五、报名截止日期报名将于2012 年3月24日截止。
六、银行账户信息
【户名】长城国际展览有限责任公司 【开户行】北京交通银行海淀支行
【账号】***047196
七、联系方式
【名称】深圳市俊榕展览服务有限公司
【地址】深圳市南山区南山大道1153号天源大厦B座1607室 【邮编】518052 【传真】0755-2641 2738 【联系人】陈怡 137 6013 2529 【电话】0755－2461 2829 【电邮】cy93426@sina.cn
深圳市俊榕展览服务有限公司 二〇一二年二月六日 附件1 《出国参展申请表》
附件2 《Application Form 参加表格》 附件3 《免费网上推广资料申报表》 附件4 《特级摊位配置及设计图》
深圳办事处
第五篇：香港民政事务局局长曾德成庚寅年新春酒会致辞
香港民政事务局局长曾德成庚寅年新春酒会致辞
SHA's speech at HAB's spring reception
Following is the speech(English translation)by the Secretary for Home Affairs, Mr Tsang Tak-sing, at the spring reception of the Home Affairs Bureau today(February 19):
2010年2月19日，香港民政事务局局长曾德成出席“民政事务局庚寅年新春酒会”并发表致辞，以下为致辞全文：
署理行政长官、各位嘉宾、各位朋友：
Mr Tsang, distinguished guests, ladies and gentlemen,欢迎各位出席民政事务局庚寅年新春酒会。我代表民政事务局和辖下部门的同事，向各位拜年，恭祝大家身体健康、心想事成！
Welcome to the spring reception of the Home Affairs Bureau.On behalf of my colleagues in the bureau and our departments, may I wish you all health, happiness and success in the year Gengyin(庚寅年).一元复始，除旧迎新，我们在过去的一年，成功应对了严峻的挑战，香港像其他地方一样面对历史罕见的环球金融危机，但凭广大市民奋发努力，灵活应变，加上特区政府积极应对，适时采取「稳经济、撑企业、保就业」的措施，所以较快出现了好转的势头，就业情况逐步改善。我们与全国一起庆祝了新中国成立60周年，又成功举办东亚运，激发了香港人的自信心和自豪感。
The beginning of the Lunar New Year brings about new life.Last year, Hong Kong, like other places in the world, faced a global financial crisis rarely seen in history.With the perseverance and resilience of the community and the Government's active response and timely measures of “stabilising the economy, supporting enterprises and preserving
employment”, Hong Kong has ridden out the storm.The economy has regained its growth momentum rather quickly and the employment situation is improving.During the year, we have also celebrated with the whole nation the 60th anniversary of the founding of the People's Republic of China and have successfully hosted the 2009 East Asian Games.These made Hong Kong people proud and confident.向前展望，充满希望的新一年已经来临。今年岁次庚寅，生肖属虎。虎象征勇猛刚强。英国诗人威廉布莱克有诗句赞：“虎，虎，火亮”，所以又令人想到光明。来年会有更加错综复杂的问题，但只要我们深入分析，妥善处理，可以推动社会进步。东亚运动会给我们一个启发，就是只要勇于面对挑战、自强不息、团结齐心，传奇就能够创造。在春天万象更新的时候，我期望大家携手同心，以理性务实的态度，求同存异，让社会得以向前发展、不断进步，为我们下一代创出更多更好的机会。
The year of the tiger is a year of hope.The tiger symbolises bravery and strength.William Blake, the English poet, once wrote in admiration “Tiger, tiger, burning bright”.So tiger
also makes us think of light.In the year before us, there will probably be more complicated issues.Yet, if we give them in-depth thought and address them properly, Hong Kong will move forward.From the 2009 East Asian Games, we have understood that in the face of challenges, we can create a legend with concerted efforts and determination.As we celebrate the arrival of the new year, I hope that we can all work closely together in a pragmatic and rational manner to look for common ground while respecting differences of opinion.Together, we can bring Hong Kong to further development and create greater opportunities for the next generation.最后，我祝香港繁荣安定、生机处处；祝各位事事如意、阖家幸福。多谢大家。
Last but not least, may I wish Hong Kong prosperity, stability and success, and all of you a happy and fruitful year.Thank you.
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