宏皓：明年宏观政策基调或落定防通胀保增长

第一篇：宏皓：明年宏观政策基调或落定防通胀保增长

宏皓：明年宏观政策基调或落定防通胀保增长

明年有哪些问题将影响中国经济的走向？宏观政策的重点又会落在何处？时近岁尾，这两大悬疑是许多分析人士，特别是投资界的策略分析师们不得不考虑的重点。

明年货币政策将转向“稳健”，经济增长仍定“保八”，CPI容忍度上调至4%。

出于对打击通胀进一步收紧信贷的担忧，市场各方都在静待12月初中央经济工作会议定调宏观经济政策。

明年宏观政策将实施稳健的货币政策和积极的财政政策，经济增长“保八”目标不变，在防通胀、调结构的要求下更加注重均衡发展，发生重大转向可能性较小，新增信贷规模下降虽已成定局，但幅度将小于市场预期，A股宏观面并不悲观。

针对备受关注的明年信贷增速，中国人民银行货币政策委员会委员夏斌昨日在上海称，“中国明年信贷增速保持在15%左右，就足以支持经济增长”。

对于明年的宏观调控基调，历时两年的“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”可能有所调整。在经济增速回落“小周期”和物价上涨压力并存的情况下，明年可认为是宏观调控的“敏感期”，相关政策可能会留有更多余地。

当前宏观调控的复杂性和敏感性，在很大程度上缘于经济数据“景气交叉”的状态。一方面，今年以来我国GDP季度增速逐季回落，尽管三季度以来工业增速、PMI等指标已企稳，但四季度乃至明年一季度，我国经济同比增速仍可能下行。另一方面，7月以来物价涨势逐渐加快，明显增加了管理通胀预期的难度。

去年的中央经济工作会议提出，宏观调控“要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”。四季度以来，央行重启加息并两次上调准备金率，国务院出台控物价“16条”，意味着“管理通胀预期”的重要性已有所提升。分析人士认为，11月我国CPI可能再创新高，短期来看物价上涨压力仍然存在，不排除中央将“管理通胀预期”甚至将管理通胀作为明年经济工作首要任务的可能性。

“保增长”和“控通胀”往往分别代表经济收缩期和经济扩张期的调控方向。从实际操作来看，管理通胀预期的同时往往会伤及实体经济增速。

国家发改委宏观经济研究院一位负责人认为，除物价涨幅和经济增速“一上一下”外，类似的数据“背离”现象还可以概括为：PMI上升的同时发电量下降，CPI上升的同时M2下降等。这意味着，宏观调控既要控制物价持续上涨逐渐表现出来的通货膨胀势头，又要防止货币、信贷、投资和工业下降过快引发经济衰退，在经济和物价之间实现短期均衡。

货币政策可能适当调整

财政部财科所所长贾康认为，最近央行的一系列政策信号表明银根正在抽紧，但目前的物价上涨趋势将不至于演变成大规模、全面的通胀，因此积极的财政政策基调可能不会转向。未来财政政策和货币政策将由现在的“双松”逐渐变为“一松一紧”。

在物价上涨压力之下，不少专家提出，已持续两年的“积极加适度宽松”的财政货币政策基调，应有所变化，但具体形式则尚未有共识。有学者认为，过于宽松的流动性是推升蔬菜、粮食等食品价格的重要原因，未来我国应有意识地回收流动性，货币政策明年回归正常化则成为题中应有之义。但也有分析人士认为，当前的物价上涨是劳动力成本、输入性通胀等因素推动的，即成本推动型上涨。单纯的反周期政策调节可能效果不明显，需要财政政策更多发挥结构调整及补贴中低收入群体的作用。

宏皓认为，明年的宏观调控政策可概括为“货币保增长，财政保稳定”。如果明年的GDP增长9%、物价上涨4%，考虑到经济转轨所需，广义货币供应增速应维持在17%左右，以满足实体经济发展需要。财政政策方面，继续大规模扩张的必要性不大，应在补贴中低收入群体等方面多下工夫。在宏观经济平稳较快增长的背景下，明年应该重点关注结构性的投资机会，可以预期新兴产业、区域振兴等主题性投资仍将保持一定热度。