杜邦分析的改进――兼论ROE与ROA的关系

第一篇：杜邦分析的改进――兼论ROE与ROA的关系

杜邦分析的改进――兼论ROE与ROA的关系

一、杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法的基础财务公式为：ROE＝ROA＊EM

其中,ROE=净资产收益率＝净利润／平均净资产； ROA＝净利润／平均总资产；

EM＝权益乘数＝1／（1－负债率）。

公式推导过程：

ROE＝净利润／平均净资产

＝净利润／平均总资产＊（平均总资产／平均净资产）

＝ROA＊（平均总资产／（平均总资产－平均负债总额））

＝ROA＊（1／（1－负债率））

＝ROA＊EM

二、由于我国财务指标与美国财务指标，许多形似而实不同，如果用杜邦分析法直接用于国内报表的分析，许多指标必须按照国内的财务分析指标进行改进。比如，在国内财务指标上，ROA指的是总资产报酬率，而不是杜邦分析中所指的总资产利润率，在国内没有这一项财务指标。为此，如果让杜邦分析适用国内财务指标体系，需作改进。即在国内，ROE≠ROA＊EM。

三、杜邦分析改进

（其中，T：企业所得税率，国内一般企业为25％）

四、改进后杜邦分析法的比较 从上面公式推导可以看出：

经典杜邦分析公式，ROE＝ROA＊EM，即ROE／ROA＝EM； 而改进后的杜邦分析公式，ROE=ROA*(1-1/TIER)*(1-T)/(1-负债率)，即，ROE／ROA＝(1-1/TIER)*(1-T)/(1-负债率)。

也就是说，改进后，杜邦分析的基本思路没有任何改变，只是权益系数发生了变化。

如果假设EM＇=(1-1/TIER)*(1-T)/(1-负债率)则，EM＇=EM＊(1-1/TIER)*(1-T)

所以，不论改进前后，都可以用杜邦公式：ROE＝ROA＊权益系数（EM或EM’）。

第二篇：企业获利能力分析：ROS、ROA、ROE

企业获利能力分析：ROS、ROA、ROE

企业获利能力分析

获利能力是指企业赚取利润的能力。评价企业获利能力的财务比率主要有：资产利润率、股东权益净利率、销售净利率、每股利润、市盈率等。

（一）资产利润率

资产利润率是企业一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：

资产利润率＝净利润/资产平均总额×100%

例：根据表1和表2的有关数据，计算ABC公司2001年的资产利润率。

资产利润率＝1260/（3800+4500）÷2×100%＝30.36%

资产利润率主要用来衡量企业资产获利的能力，它反映了企业总资产的利用效率。ABC公司的资产利润率为30.36%，说明该公司每100元的资产可以赚取30.36元的净利润。这一比率越高，说明企业的获利能力越强。

（二）股东权益净利率

股东权益净利率是一定时期企业的净利润与股东权益平均总额的比率。其计算公式为：

股东权益净利率＝净利润/股东权益平均总额×100%

股东权益平均总额＝（期初股东权益＋期末股东权益）÷2

例：根据表1和表2的有关数据，计算ABC 公司2001年的股东权益净利率。

股东权益净利率＝1260/（1976+2430）÷2×100%＝57.19%

股东权益净利率是评价企业获利能力的一个重要的财务比率，反映了企业股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明企业的获利能力越强。

（三）销售净利率

销售净利率是企业净利润与销售净额的比率。其计算公式为：

销售净利率＝净利润/销售收入净额×100%

销售净利率说明了企业净利润占销售收入的比例，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。销售净利率表明企业

每元销售净收入可实现的净利润是多少。该比例越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。

例：根据表2的有关数据，计算ABC公司2001年的销售净利率。

销售净利率＝1260/8520×100%＝14.79%

销售净利率为14.79%，说明每100元的销售收入可为公司提供14.79元的净利润。

（四）每股利润

每股利润也称每股收益或每股盈余，是股份公司税后利润分析的一个重要指标，主要是针对普通股而言的。每股利润是税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：

每股利润＝（净利润－优先股股利）/发行在外的普通股平均股数

每股利润是股份公司发行在外的普通股所取得的利润，它可以反映股份公司的获利能力的大小。每股利润越高，说明股份公司的获利越强。

例：根据表2的资料，假设发行在外的普通股平均股数为1500万股，并且没有优先股，计算ABC公司2001年的普通股每股利润。

每股利润＝1260/1500＝0.84（元）

（五）市盈率

市盈率是指普通股每股市价与每股利润的比率。其计算公式为：

市盈率＝每股市价/每股利润

市盈率是反映股份公司获利能力的一个重要财务比率，投资者对这个比率十分重视。这一比率是投资者作出投资决策的重要参考因素之一。一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味者这种股票具有较高的投资风险。

例如：设定2001年末，ABC公司的股票价格为每股16元，计算其市盈率。市盈率＝16/0.84＝19.05 衡量整体获利能力:权益报酬率(ROE)资本回报率 ROE=税收净利/股东权益

ROE表示管理者运用股东资金盈余的能力，是检验公司绩效的一个綜合性指标。就长期来说，公司的權益价值決定于权益报酬率与权益资金成本的关系。如果预期ROE长期大于权益资金成本，权益的市场价值大于账面价值；反之，如果预期ROE低于权益资金成本，则权益的市場价值则不及账面价值。Compaq与竞争者之间权益报酬率表：

Compaq Apple Dell 比率 1991 1992 1992 1992 权益报酬率 6.80% 10.60% 24.20% 27.50% 调整非常损益后之权益报酬率 11% 10.20% 24.20% 27.50% Compaq1992年的ROE不只低于竞争者Apple与Dell也低于资金成本，是什么原因造成的呢？

获利能力解析：解析ROE ROE受到资产获利能力的高低，以及相对于股东权益的公司资产规模。即ROE可解析为资产报酬率与财务杠杆二大部份： ROE =税收净利/股东权益

=税后净利/资产×资产/股东权益 =ROA×财务杠杆指标（权益乘数）

ROA表示的是所投资的每一块钱资产能获取多少利润，财务杠杆則表示股股东每投入一块钱可倍赚多少资产。

一.资产报酬率（ROA）

二.按分子分母的一致程度，资产报酬率有多种不同比率。

Compaq Apple Dell 比率 1991 1992 1992 1992 资产报酬率（ROA）4.60% 6.80% 12.60% 11.00% 息前资产报酬率 5% 7.60% 12.60% 11.50% 净资产或资本报酬率 7.60% 11.90% 22.60% 25.50% 实业资产报酬率 8.60% 13.30% 54% 30.60% 利息调整之后ROA 7.50% 6.50% 12.60% 11% 息前资产报酬率 8.35% 7.30% 12.70% 11.50% 净资产或资本报酬率 11.70% 11.50% 22.60% 25.50% 实业资产报酬率才 10.70% 10.50% 54% 30.60% 再进一步解析ROA：

资产报酬率（ROA）：按分子分母的一致程度，资产报酬率有多种不同比率 1．ROA=税后净利/总资产

2．息前ROA=税后息前净利/总资产=[税收净利+利息费用（1-税率）]/总资产

3．RONA(ROC)=税收净利+利息费用（1－税率）/（权益+举债资金）

4．营业ROA=税收净利+（利息费用－利息收入）×（1－税率）/（权益+举债资金）

表4-2 Compaq與競爭者之資產報酬率

ROA=税收净利/资产=税后净利/营业收入×营业收入/资产 ROA=税后净利率×资产周转率

ROE=税后净利率×资产周转率×权益乘数

第三篇：杜邦财务分析改进2

用杜邦财务比率分析法考察我国上市公司的探讨

国信证券发展研究中心

窦舒

[编者按]净资产收益指标是反映一家企业经济效益好坏与经营能力高低的综合指标.如何从净资产收益率入手,分析一家企业的经营强势与弱势所在呢?国信证券发展研究 中心的窦舒研究员,结合我国企业经营与财务工作的具体特点,创造性地提出了“杜邦财务比率分析法”的改进模型,取得了较好的应用效果.值得借鉴推广!

杜邦财务比率分析法是美国杜邦公司的财务管理人员，在实践中摸索和建立起来的对净资产收益率进行要素分析的方法。它的原理是将净资产收益率分解为多个不同的财务比率，这些财务比率反映企业经营业绩的各个不同方面，同时它们之间又有一个分子分母相互交叉、约除的关系。这样，通过对每个财务比率跨变化的比较，我们可以找出影响净资产收益率变化（上升或下降）的业绩要素，为公司管理部门改善经营业绩，提高未来的净资产收益率提出方向。在实际操作中，杜邦分析法有三要素法和五要素法两种，其具体公式和结构如下图所示：

图1．“三要素杜邦财务比率分析法”

-----------

净资产收益率=净利润/股东权益

销售总额

净利润

总资产

=--------×-------------×------------

总资产

销售总额

股东权益

对应要素→ [资产周转率] [销售利润率] [财务杠杆倍数]----------

图2．“五要素杜邦财务比率分析法”

----------

净资产收益率=净利润/股东权益

净利润

税前利润

营业利润

销售额

总资产

=--------×-------------×-----------×------------×--------

税前利润

营业利润

销售额

总资产

股东权益

对应要素→[税务负担] [财务成本] [销售利润率] [资产周转率] [债务倍数]----------

无论三要素还是五要素分析法，第一项的分母和第二项的分子都可以约去，以次类推，经过一系列的约分，剩下只有净利润和股东权益两项，得出净资产收益率。由于各个要素每年的变化幅度不同，因此用要素分析法可以考察利润的结构性变化。在众多的要素变化形态中，可能会有此消彼长的关系，即一些要素的效应会被另一（些）要素的效应所抵消。利用要素分析法可找出弱项，确定改进目标。由于这种分析法所涵盖的要素包括成本控制、资产管理和融资策略等诸多方面，所以它是一个对企业的业绩进行综合分析的方法。

杜邦分析法简单、实用，概念清晰，因此在西方被广泛地应用在企业的财务分析中。我国的财务制度下的报表结构与欧美的制度有所不同，因此杜邦分析法的原始形式无法直接用来分析我国上市公司的业绩。为了根据杜邦分析法的原理进行多要素分析，需要对原有公式根据我国的财务报表进行相应的调整。

我国上市公司的财务报表中直接给出的销售收入是主营业务收入，而不是总销售收入，这样资产周转率考察的也应该是总资产相对于主营业务销售额的周转速度。由于主营业务变动反映的是企业的核心竞争水平的变化，因此使用主营业务收入进行分析比杜邦公式原来的用总销售额进行分析更为准确、合理。

在国外尤其是美国的会计制度中，利息支出是营业利润之后的一个单项成本，列于税前利润之前。而在我国的报表制度中，营业利润中已经减除了财务费用，在营业利润和利润总额（即税前利润）之间的差项是投资收益以及营业外收入与支出，通常这几项净额不大。为简便起见，企业的利息成本前的利润可用营业利润加上财务费用表示，而财务成本之后、征税之前的利润则用利润总额代替。显然，这是假定投资收益和营业外收支净额可忽略不计。用营业利润加财务费用除以利润总额可以反映出企业支付利息成本前后的利润变化情况，考察财务成本对总利润水平的影响。

由于我国上市企业的财务报表突出主营业务，因此图2中的销售利润率应是对主营 业务的考察，所以我们将其调整为主营业务利润除以主营业务收入，再在后面邻项中过渡到由主营业务收入除以总资产，左面邻项为企业剔除财务成本之前的利润除以主营业务利润，该项可反映企业经营的间接成本（管理费用和销售费用以及其它业务利润）的情况，有利于考察企业固定成本管理的效益。这样，在我国实际情况下使用的杜邦分析法就成了六要素分析法，多出了主营业务利润率一项，反映了我国财务报表的特点（见图3）。

图3.“六要素分析法图释”------------

净资产收益率=净利润/股东权益

净利润

税前利润

营业利润+财务费用 主营业务利润 主营业务收入 总资产

=--------×-------------×----------------×------------×--------×--------税前利润 营业利润+财务费用 主营业务利润

主营业务收入

总资产 股东权益

对应要素→

[税务负担] [财务成本] [管理成本][主营业务利润率][总资产周转率][债务倍数]------------

根据以上杜邦公式的改进模型，我们用生物类上市公司的数据进行实例分析。表1 中的数字是根据8家公司98年和99年中报的结果计算的要素比率。根据每个比率两个中 报中的变化情况，可以对每个公司净资产收益率变化的原因进行综合性分析。需要说明的是，当要素变化率上升时表明公司业绩改善，净资产收益率上升。这样，成本下降将表现为成本比率上升，成本上升将导致比率下降，净资产收益率亦下降。

海王生物（0078）：99中期净资产收益率下降的主要原因是公司的股票于98年底上市发行使得股东权益大幅度增加，98年中期股东权益为7140万元，到99中期已达20308 万元，导致了债务杠杆从2．12降为1．23，大大影响了业绩水平。与此同时，其它要素比率变动不大，盈利能力未受影响，管理成本比率也有明显改善，公司长期应看好。

钱江生化（600796）：99年净资产收益率比98中期大幅度增加的原因有两个，一是销售费用和管理费用的有效控制，比率变化率幅度较大（31％）；二是主营业务利润率的提高（上升幅度52％），说明企业的管理质量有明显提高。这两个要素都是反映企业业绩增长的根本性指标，因此公司的持续增长能力较好。

金花股份（600080）：99年中期资产收益率比去年同期下降了30％，从几个要素的数值来看，变化最大的是要素5，即总资产周转率下降26％。该公司的主业收入比去年 同期下降了12．44％，未来业绩的改善关键取决于是否能提高销售收入。

哈高科（600095）：公司的净资产收益率大幅上升，一是由于财务费用下降（比率上升幅度为9％），二是管理费用、销售费用得到有效控制（12％），但最主要的原因 是总资产周转率提高了140％（要素5），公司主营业务收入98中期时为8438万元，99中期时达到26659万元，增幅215％。由于业绩上升来自于销售的增长，显示出公司具有较强的持续增长能力。

天坛生物（600161）：税务负担的减轻是公司净资产收益率增加的一个原因，但最主要的原因同样还是主业收入的提高，反映为总资产周转率的提高。公司主营业务收入98中期为3721万元，99中期达到7773万元，增幅108％。公司的增长态势与上两家相似，属于健康增长，可持续看好。

复星实业（600196）：净资产收益率大幅减少，原因是由于主营业务收入下降和股本扩张的合并作用。主业收入的下降导致要素5———资产周转率的下降。由于股票的 上市发行，股东权益大幅度增加，大大改变了原来的债务杠杆结构，使得净资产收益率降了一半。两个因素相比，销售收入比率反映的是业绩增长的源，它的下降比股本扩张更令人担忧。如果在股本扩张的同时，收入以更快的速度增长业绩会更好，但目前复星实业所面临的是两要素负面效应的结合。

星湖股份（600866）：净资产收益率下降的原因是生产成本的上升引起主营业务率下降，98年中期的成本占收入比率为52．3％，99年中期为65％，上升幅度较大。如果 公司不及时控制成本，未来的经营业绩将难以改善。

桂林集琦（0750）：桂林集琦99年中期税赋负担较重，财务成本、管理和销售费用增幅大，主业收入和总资产周转率也同时下降。这几项要素的合并作用，使得净资产收益率跌了近一半。从各要素的变化情况看，几乎所有指标都不稳定，公司的情况是多发性综合病症，未来的业绩发展前景不明朗，趋势难以把握。

长春高新（0661）：税赋负担、财务、管理费用的猛增是净资产收益率大幅度下降的原因。公司的销售状况尚好，资产周转率上升了10％，但管理方面问题较为突出。如果说税赋是公司不可控制的要素，那么业绩的改善取决于公司是否能有效地控制成本。

从对以上8家公司的业绩分析中看出，净资产收益率上升的普遍原因是销售收入上 升，而导致收益率下降的主要原因则是成本上升和过快的资本、股本扩张。杜邦分析模型的便利之处在于，它能较快地分辨别出造成净资产收益率变动的主要原因，指明改善业绩的方向。本文在结合我国实际情况改进杜邦公式方面作了初步探讨，证明它是一种简便的分析方法。虽然它不能完全取代财务报表分析，但它可以大大提高分析的效率。

表1: 8家公司6要素比率变动情况 公司名称 税务负 财务成 管理成 主营业务 总资产周 债务倍 中期净资产

(中期)担减轻 本减轻 本降低 利润上升 转率上升 数上升 收益率% 海王生物

0.91

1.06

0.52

0.78

0.24

2.12 19.76

0.87

1.17

0.63

0.77

13.18

变动率-0.05 0.1 0.21-0.01-0.13 钱江生化

0.85

0.89

0.54

0.23

5.61

0.85

0.98

0.71

0.35

12.22

变动率 0

0.1 0.31 0.52-0.03 金花股份

0.85

0.98

0.87

0.76

13.48

0.85

0.97

0.89

0.78

9.40

变动率 0

-0.01 0.02 0.02-0.26 哈高科

0.83

0.86

0.73

0.33

3.12

0.82

0.94

0.82

0.29

8.79

变动率-0.01 0.09 0.12-0.12 1.4 天坛生物

0.76

0.93

0.87

0.53

4.95

0.85

0.98

0.72

0.53

8.46

变动率 0.12 0.05-0.17 0

1.0 0.21

-0.42

0.37

0.36

-0.02

0.19

0.14

-0.04

0.10

0.24

-0.06

0.10

0.20

-0.08

1.23 1.64 1.61 1.23 1.18 1.87 1.75 1.46 1.34

复星实业

0.80

0.96

0.55

0.38

0.48

2.20 16.80

0.83

1.14

0.56

0.43

0.26

1.36

8.09

变动率 0.04 0.19 0.02 0.14-0.46-0.38 星湖股份

0.95

0.93

0.81

0.46

0.26

1.23 10.85

0.91

0.93

0.77

0.34

6.86

变动率-0.04 0-0.04-0.26-0.08 桂林集琦

0.85

1.39

0.64

0.30

5.40

0.78

1.01

0.55

0.35

2.77

变动率-0.08-0.27-0.14 0.17-0.35 长春高新

0.61

0.54

0.52

0.64

2.48

0.32

0.49

0.15

0.66

0.3

变动率-0.48-0.09-0.72 0.03 0.1 0.24

0.05

0.20

0.13

0.19

0.10

0.11

-0.14

1.29

1.18

1.41

2.19

1.83

第四篇：传统杜邦分析体系与改进杜邦分析体系的比较.

162 《商场现代化》2010年9月(上旬刊总第622期 财会探析

责任作为一种非财务信息,并不能通过现有的会计信息披露机制得到恰当的反映。从这个角度上说,大企业为承担社会责任从对碳减排的投入并不能为社会公众所知晓。

三、低碳经济发展方式下会计的变革趋向 1.合理确认碳资产

在现有客观环境下,发达国家与发展中国家的企业将碳作为一种商品买卖,碳可以作为一种企业的资产加以确认。具体为:一般而言,碳交易都是以合同形式存在,并且一般都是购买数年的碳商品。在进行碳资产确认时,关键是碳资产的计量问题。笔者认为,碳资产计量可以以合同价格为基准,考虑时间价值,从而得出碳资产的初始入账价值。

2.引入资源流成本核算方法

资源流成本核算利用资源流分析与流转成本会计的结合,以企业制造过程中材料、能源的投入、生产、消耗及转化为产品的流量管理理论为基础,跟踪资源实物数量变化,提供资源全流程物量和价值信息,它从数量和金额两方面计算企业生产过程的资源投入、消耗、废弃等流量与存量信息,为资源循环利用效率的提高提供有用信息。资源流成本核算理念与低碳经济理念相一致,采用资源流成本核算,可以最大程度上让企业生产过程中各种资源投入、资源消耗、废弃等信息予以量化,便于

企业管理人员分析企业生产过程中的各种资源利用效率,从而促进企业提升生产技术水平,促进企业主动采用循环经济生产方式,节约资源使用。

3.创新表外信息披露方式—增设碳减排报告

一般认为,不能在基本财务报表中反映的信息且该类信息又有助于信息使用者的经济决策的披露都是通过表外披露方式来进行的。在现有制度安排下,碳减排作为企业主动积极履行社会责任的一种方式,亟待通过一种合理的方式将这种信息向信息使用者表达,从而有助于信息使用者和社会公众更充分的了解企业,树立企业良好的社会形象。因此,可以增设碳减排报告,报告中详细列示有关碳减排的支出、收入等信息。

四、结语

社会发展方式从传统粗放型向低碳转变,因此,我们理应对低碳经济的基本特征加以深入剖析,在深入分析低碳经济的基本特征后,我们才会真正明晰传统会计为什么在这种社会环境影响下会面临诸多挑战。会计理论的发展应该是与时俱进的,随着会计环境的变化, 我们完全应当及时变革会计的诸多方面,以适应经济发展,满足于会计为经济服务的职能。

参考文献: [1]UK Energy White Paper.Our Energy Future Creating a Low Carbon Energy,Feb,2003[R].http://www.berr.gov.uk/files /file1071 9.pdf.2009.l1.06 [2]陈柳钦:低碳经济:一种新的经济发展模式[J].中南林业科技大学学报(社会科学版,2010(2:80-85 [3]万红波 阴海明 朱林: 资源流分析视角下企业环境成本核算研究及实例分析[J].科技管理研究,2010(7:102-105

[4]Seiji Hashinoto ,Yuichi Moriguchi,Akira Saito.Six Indicators of Material Cycles for Describing Society`s Metabolism:Application to Wood Resources in Japan [J].Resources Conservation & Recycling 2004(40:201-223

一、传统杜邦分析体系 1.传统杜邦分析体系概述

杜邦分析体系,因其最初由美国杜邦公司成功应用,所以得名。杜邦分析体系是利用各主要财务比率指标间的内在联系,对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头,以资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响,以及各相关指标间的相互影响作用关系。

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为: 权益净利率=总资产净利率×权益乘数总资产净利率=销售净利率×总资产周转率权益乘数= 1 ÷(1-资产负债率销售净利率=净利润÷销售净额总资产周转率=销售净额÷资产平均净值资产负债率=负债总额÷资产总额

净利润=销售收入净额-成本总额+其它利润-所得税负债总额=流动负债+长期负债资产总额=流动资产+非流动资产

成本总额=产品销售成本+产品销售费用+产品销售税金+管理费用+财务费用2.传统杜邦分析体系的驱动因素

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素,以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系,给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

(1从杜邦体系图可以看出,净资产收益率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率,它是杜邦体系的核心。企业财务管理的目标之一是实现股东财富最大化,净

资产收益率正是反映了股东投入资金的获利能力,这一比率反映了企业筹资、投资和生产营运等各方面经营活动的效率。

(2权益乘数主要反映了企业的筹资情况,即企业的资金来源结构如何,同时也揭示了企业长期偿债能力。

(3资产报酬率是反映了企业获利能力的一个重要财务比率,它揭示了企业生产经营活动的效率,综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产周转速度以及资金占用量等各种因素,都直接影响到资产报酬率的高低。

传统杜邦分析体系与改进杜邦分析体系的比较 ■ 李金龙 彭 皎 路明明 山东大学威海分校商学院

[摘 要] 本文主要概述的传统杜邦分析体系和改进杜邦分析体系两类方法的思想及内容,并对比了各自的主要财务指标。

[关键词] 传统杜邦分析体系 改进杜邦分析体系 163

《商场现代化》2010年9月(上旬刊总第622期 财会探析

(4销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。一般来说,增加销售收入,企业的净利润也增加,但是要想提高销售净利率,一方面要提高销售收入,另一方面必须降低各种成本费用,这样才能使净利率的增长高于销售收入的增长,提高销售净利率。

(5结合销售收入,分析企业的资产周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力,如果企业资产周转较慢,就会占用大量资金,增加资金成本,减少企业利润。

综上所述,杜邦财务分析方法最显著的特点即运用全局观点进行综合财务分析,以权益净利率为主线,将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起,层层分解,逐步深入,构成一个完整的分析体系。通过杜邦财务分析图这个工具把各项基础财务指标系统地组织起来,对企业的财务状况和经营成果进行综合评价,并进行原因分析。在具备整体性能的前提下,通过改善各个局部子指标的构成因素,使其整体性能得以强化。该体系层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险,揭示指标变动的原因和趋势,满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要,在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正,为企业经营决策和投资决策指明方向。

3.传统杜邦分析体系的局限性

(1计算资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配总资产为全部资产提供者所有,包括股东和债权人,但净利润专属于股东,两者不匹配。为改善该比率,要重新调整分子和分母,区分不要求分享收益的无息负债债权人和要求分享收益的股东、有息负债债权人,重新计量两者的投入的资本,得出合乎逻辑的资产净利率。

(2没有区分经营活动损益和金融活动损益

对于大多数企业来说金融活动是净筹资,而不是投资,筹资活动不产生净利润,却支付利息费用。企业的金融资产是投资活动后的剩余,是尚未投入实际经营活动的资产,应将其与经营资产相区别。与此对应,金融损益也应与经营损益相区别,才能使经营资产和经营损益相匹配。因此,正确计量基本盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产,区分经营损益和金融损益。

(3没有区分金融负债和经营负债

既然要把金融活动分离出来单独考察,就需要单独计量筹资活动成本。负债的成本仅仅是金融负债的成本。因此,必须区分金融负债和经营负债,利息与金融负债

相除才是真正的平均利息率。此外,经营负债没有固定成本,本来就没有杠杆作用,将其计入财务杠杆,会扭曲杠杆的实际效应。

二、改进的杜邦分析体系 1.区分经营和金融类资产、负债

改进的杜邦分析体系要求对资产和负债重新分类,分为经营性和金融性两类。经营性资产和负债,是指在销售商品或提供劳务过程中涉及的资产和负债,例如应收应付账款、存货、固定资产等。金融性资产和负债,是指在筹资过程中或利用经营活动产生的额外现金过程中涉及的资产和负债,例如交易性金融资产、可供出售金

融资产、长短期借款、带息票据等。根据会计科目的重分类,调整资产负债表。左侧为净经营资产,净经营资产为经营资产与经营负债之差,右侧为净负债和股东权益,净负债为金融负债与金融资产之差,左右两侧账面平衡。

2.区分经营损益和金融损益

有息负债有资金成本,财务杠杆作用强,利息支出构成企业财务费用的一部分,也是企业项目投资决策的重要参考依据。改进的杜邦分析体系中,通常以财务费用作为金融损益,调整的利润表中,将财务费用剔除,由此得到税前经营利润,上缴所得税得到税后净经营利润,以反映企业的经营盈利成果。由于财务费用具有抵税作用,因此,常用税后财务费用(净利息 衡量企业的有息负债成本,税后经营净利润与税后财务费用相差得到企业的净利润。

3.改进杜邦分析的核心工具

杜邦分析的核心工具是权益净酬率,该指标最终反映上市公司为股东创造财富的能力,为股东实际带来的报酬。因此,对股东来讲,它的结果重于总资产报酬率。改进的杜邦财务分析围绕权益净酬率指标进行,将其分解为一系列其它财务指标: 权益净酬率 = 净利润/ 股东权益

=(税后经营净利润-税后利息费用 / 股东权益

=(税后经营净利润/ 净经营资产 ×(净经营资产/ 股东权益-(税后利息费用/ 净负债 ×(净负债/ 股东权益

= 净经营资产利润率×(1 + 净负债/ 股东权益-税后利息率×净财务杠杆 = 净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率 ×净财务杠杆

净经营资产利润率反映企业经营资产的回报率,是实业投资回报率,税后利息率反映企业的金融活动的净成本价格,净经营资产利润率与税后利息率的差被称为经营差异率,是衡量企业是否再进行负债融资经营的标准线。经营差异率与净财务杠杆的乘积被称为杠杆贡献率,衡量企业负债经营为股东带来的净超额报酬率。

4.改进的杜邦分析的应用角度

改进的杜邦分析更好适用于股东回报分析,真正反映企业盈利能力的是总资产收益率,是企业利用可控制或支配的资源进行资产增值的能力,如果企业财务杠杆非常高,而总资产收益率一般,反映的股东回报率仍可能会很高,不过,这种高的股东回报率是建立在高风险而不是高的盈利能力之上的。因此,在进行杜邦分析时,应注意净财务杠杆的大小,分析一下企业的偿债能力。因此,新的杜邦分析体系的自身因素决定了改进的杜邦分析只适合进行股东回报能力的分析,并且要注意指标的波动性以及净财务杠杆大小和企业的偿债能力。

参考文献: [1] 荆新主编.《财务管理学》.中国人民大学出版社.2005年

[2] 中国注册会计师协会编.《财务成本管理》.中国财政经济出版社.2010年

第五篇：浅议杜邦财务分析体系的改进

杜邦财务分析体系（The Du Pont System）最早由杜邦公司经理提出，由于它首次系统地揭示了财务比率之间的内在联系而在财务分析中占据重要位置。它认为权益报酬率是所有比率中综合性最强。最有代表性的一个指标，它进而可分解成若干层指标。问卷调查结果表明，权益报酬率指标的重要性程度在传统企业稍次于每股收益和净利润增长率指标。（陆正飞，2002）杜邦体系如图1。

一、传统杜邦财务分析体系的缺陷

从图：我们发现，利润指标在杜邦财务分析体系中起到了承上启下的连接作用，但是，利润指标提供的财务信息远远弱于现金净流量，特别在当前利润操纵严重的情况下，各方主体更关注企业是否有充足的现金净流量，传统杜邦财务分析体系逐渐显露出其弊端。为此笔者特别剖析上市公司银广厦和关财务指标，通过剖析我们发现，正是传统杜邦财务分析体系的相关指标，不断扭曲其财务恶化的事实真相，为财务造假起到了推波助澜作用。

假相之一：税后净利指标。银广厦1999年净利为127 786 600元，2000年为417 646 432元，2000年比1999年增长226.56%,盈利势头良好。

假相之二：销售利润率（主营业务利润率）指标。银广厦1998年销售利润率为14．6％，1999年为24.3％，2000年为46％，增长速度惊人。

假相之三：总资产报酬率指标。银广厦1998年总资产报酬率为18．4％，1999年为9％，2000年为17．7％，超过该行业平均值。

假相之四：权益报酬率指标。银广厦1998年该指标为15.35%，1999年为13.56％，2000年为34.56％，远高于该行业平均值及10％的配股线。

这四大指标覆盖了杜邦财务分析体系的左半部分, 正是由于传统指标的误导，给银广厦镀上了一层层的光环。香港《亚洲周刊》将其评为“2000年中国大陆——百大上市企业排行榜”第8名，《新财富》评出的“100最有成长性上市公司”银广厦位居第二，传统财务指标误导了媒体，媒体误导了广大中小投资者。直至2001年8月《财经》杂志刊发《银广厦陷阱》，才揭穿了这一股市神话。

二、传统杠邦财务分析体系的改进

笔者建议将杜邦财务分析体系中的利润指标改为现金净流量指标，以反映财务状况的真实性，改造中涉及以下几个指标的变换：

1.将税后净利改为经营现金净流量，它等于经营活动产生的现金流入减去经营活动产生的现金流出。其中银广厦1998年经营活动现金净流量为一20 792 479元，1999年经营活动现金净流量为-5 575，052.5元，2000年为124 103 656元，虽然2000年有所好转，但现金净流量明显无法满足企业需要。

2.将销售利润率改为现金净流量与销售净额比，它表明单位销售净额获取现金净流量的能力，公式为经营现金净流量／销售净额。银广厦1998年该比率为一3.4%, 1999年为-1．1％，2000年为13.7%，单位销售净额缘何不能产生正的现金净流量，这是应引起投资者关注的问题。

3．将总资产报酬率改为现金净流量总资产比，其基本内涵为单位总资产创造的现金净流量，公式为经营现金净流量／总资产额。银广厦1998年该比率为-1.3％，1999年为-O.2%，2000年为3．9％，该公司总资产创造现金净流量能力己很差。

4.将权益报酬率改为现金净流量权益资金比，其基本内涵为单位权益资金获取现金净流量的能力，公式为经营现金净流量／权益资金额，投资者期望自己投入企业的资金能带来更多的现金净流量。1998年银广厦该比率为-2.81%，1999年为-0．43％，2000年为9，09％。投资者投入企业的资金已不能有效带来现金净流量，这是和投资者的初衷相背离的。

通过指标变化，我们发现改造后的杜邦财务分析体系较好地反映了企业的真实财务状况。

三、改造该体系在我国的现实可能性通过这样四个指标的变换，一方面保持了杜邦财务分析系统的基本结构，另一方面满足当今社会各方利益主体对现金净流量财务信息的需求，更具有现实意义。而且，我国1998年颁布《现金流量表会计准则》，要求企业编制现金流量表，提供现金流量相关信息，为该体系改造提供了制度基础。

改造后的杜邦财务分析体系如图2。（其中虚线表示发生变换的项目）（本文图表省略）