第一篇：《如何平衡期货交易中的收益与风险》——演讲嘉宾：丁洪波
2013年9月14日，由上海期货交易所、北京中期期货有限公司、上海大智慧股份有限公司联合主办，期货中国网协办的“十年一剑”中国职业操盘手联盟论坛在杭州成功举行。论坛的过程中丁洪波先生为大家做了《如何平衡期货交易中的收益与风险》为主题的演讲。以下是期货中国网对部分内容的录音整理：
丁洪波精彩语录：
我一直在思考交易中的风险与收益的平衡问题。
期货的收益率比股票好很多，而且相对来说，它的收益风险比要好一些。
本金回撤控制在一定的范围之内，一定要把比例控制住。
本金回撤是一定要牢牢把握住，千万不能让它一下子爆仓。
利润回撤大一点的目的是为了获得更高的收益率。
单单靠交易技术很难赢回亏损。
有时候人明明知道不能做，但是你去做了。明知怎么样是对的，但是偏偏不这么做。明知怎么样做是错的，但还是去做了。人就是会犯这样的错误，这是心理因素，需要修练的。
收益和风险的关系非常密切，但并非是完全正相关的，甚至是负相关的，我认为恰恰是负相关的。尽量去找一些低风险高收益的机会。
期货有时候需要激情，你没有杠杆哪来的激情，激情是要靠杠杆来获取的。
期货要赚大钱，只能靠加仓。
集中品种的优点是集中资力和精力，容易做到快速暴利。
分散品种的优点是，它分散了风险，收益比、稳定性相对比较高，适合程序化交易，资金容量大一些。
顺势而为是个很好的机会，物极必反也是一个很好的机会。
习惯就是潜意识，条件反射是另一种潜意识。
丁洪波：各位下午好，今天很高兴，其实我蛮紧张，因为这个题目之前没有讲过，也是我一直在思考的一个题目。相对来说，交易比较微观，所以我一直在思考交易中的风险与收益的平衡问题。交易理念和交易方法，还有一些资金管理的东西，我讲过很多次，所以我不想再把这些东西重新讲一遍。因为时间有限，我就想把风险与收益的平衡跟大家做一个分享，相当于是交易环节当中的专题。我不过多自我介绍了，我是97、98年的时候做股票，当时也是亏的，2000年开始做期货，一开始亏的一塌糊涂。后来是从死人堆里爬出来，挺有意思，差一点就光荣了。幸好上天给我这样一个机会，能够从市场当中颤颤巍巍爬出来，所以我很感谢市场，现在还有机会和大家分享一些东西。
我们现在看两个不同的资金曲线，都是实盘的资金曲线。第一个曲线图，最后净值大概是9，最后结果是8倍，比如说你有100万，最后的净值是900万，非常了不起，但中间碰到回撤比较大。
第二条资金曲线，我们假设和刚才这条资金曲线的时间跨度是一样的，那么它是将近两倍的收益，回撤非常小，非常稳定，也就是说，100万给他，两年之后给你200万，但是中间回撤非常小。这两个收益曲线，是在实盘中做出来的，那我们做一个思考，就是我们到底要什么？是要第一根资金曲线，还是要第二根，我想肯定会有两种不同的想法。有人会选第一根资金曲线，为什么？我要的是结果，我只要100万给你，你就给我900万。还有人会要第二根，因为它回撤非常小。第一根资金曲线不会告诉你，在很低的时候什么时候起得来，在很高的时候什么位置掉下来。我们要的是结果，还是要过程，还是要收益风险比？期货到底风险大不大？其实从美国50年来的研究表明，期货的风险并不是很大，甚至比股票小一点。这几年我们都看到，股票的操盘手跟期货的操盘手相比，逊色不少。哪怕股票已经翻番了，我们就说1600点到现在翻了一倍多，但实际上我们的期货可以翻的更多。期货的收益率比股票好很多，而且相对来说，它的收益风险比要好一些。
我今天想说的题目就是收益和风险之间的关系。我始终在思考怎么样能够让收益高一点，让风险小一点。有人可能会想，我要的就是赚钱的结果，过程我不想知道，这种情况任它发展就可以了。还有情况是要过程，需要一个非常坦荡的过程，不要让我心惊肉跳，宁可少赚一点，也要能够安稳一些。到底要什么？我们要去思考这个问题。
风险有两种，一个是本金亏损的风险，其实刚才我们看到第一根资金曲线很明显。第一根资金曲线的本金回收风险很小，虽然有很大的回撤，但是它是盈利回撤，本金回撤并不大。第二根资金曲线的本金回撤更小，但是它的利润回撤也非常小。我把风险分为本金回撤的风险和利润回撤的风险，我一直在考虑这两个问题。本金不一定是从市场当中赚来的，可能是我们做实业或打工辛辛苦苦赚来的，所以我的想法是本金回撤控制在一定的范围之内，一定要把比例控制住，比如10%、15%、20%、25%、30%，都没关系，甚至可以50%，大部分人可能只能承受20%，具体多少要根据自己的风险偏好。但有一点，本金回撤的风险一定要把握住，严格防止，不能够爆仓，爆仓就Over了，不能重新来过。一定要确保能有重新来过的机会，或者说改过自新的机会，所以本金回撤是一定要牢牢把握住，千万不能让它一下子爆仓，不能有破产的风险。千万不能够逆势、重仓、不止损，如果三个都在一起同时发生，很容易出现本金全部回撤的情况。
利润的回撤是否要防范呢？这也是很关键的，但有时候如果太在乎利润回撤的风险，就可能会失去一些暴利的机会。很多人听到暴利两个字就觉得不是好事情，有暴利为什么不能去做呢？克罗从2美分到60多美分的糖都能够把握住，这就是一个暴利的机会。巴菲特、索罗斯是伟大的投资家，但是谁看到他们这三十年的资金曲线？很少有谈过他们的资金曲线，我想他们也会有暴涨暴跌的时候，也会有回撤30%、50%的可能，但是从来没有人怀疑他们是伟大的投资家。所以投资的成功并不是一个回撤大小的问题，我觉得应该是一个盈利风险比的问题。我的想法是利润回撤可以稍微大一点点，但是利润回撤大一点的目的是为了获得更高的收益率。
当然，我们把利润放到本金里也可以。这是什么意思呢？相当于一个战役一样，比如你把资金从100万做成300万，平仓以后，就不要把这200万当作利润来做，这已经是你的本金了，这300万都是你的本金。但是你不要动不动赚了10%、20%之后，就把利润当本金来处理，很多时候还有持仓，想把这10%的利润保住，明明在涨的好好时候把它平掉，后面的利润就没有了。我个人觉得一个行情做好之后，无论你是右侧出场还是左侧出场，脑子一定要转换过来，这时候利润已经是本金了。这样的话利润和本金在脑子当中有一个概念的转换，不要100万做到2000万了，觉得反正是利润亏1000万也没关系。所以我在做一波行情的过程中会允许利润有所回撤，这是为了换取更大的收益。
交易产生亏钱的原因是什么呢？一个是技术因素，一个是心理因素，一个是市场因素。我简单地这么分类。技术因素就是交易技术，交易技术就是盈利的能力和风险控制能力。我们这些操盘技术，无论是基本面，还是根据CFTC持仓报告的这种做法，或者说是技术面的各种学派、流派的做法，或者某种程序化定式方法，总的来说技术一定要学到位。任何一种技术，都要学到熟练掌握为止。我喜欢力学，就把物理上的力学融入进去；喜欢音乐的甚至把音乐上的东西也融入进去。无论你是怎么想的，一定要找到适合自己的盈利技术、盈利的方法，或者任何合适自己的方法。
回撤可能是技术不够精湛，如果是这个因素造成的，就要提高交易技术，但是单单靠交易技术很难赢回亏损，还有心理因素。以前也讲过很多次了，我把心理情绪分成亢、悲、乱、顺四种情况。我也看过一本中国人写的关于交易心理的书，还有国外的，是一个心理学教授写的《重塑证券交易心理学》，里面讲的是反思自己交易当中的心理问题。有时候研究自己的人性可能更重要一些，然后要顺着人性。昨天我买了一本书，叫《自控力》，也是一个心理学的教授写的。心理自控能力、意志力是非常需要的。有时候人明明知道不能做，但是你去做了。明知怎么样是对的，但是偏偏不这么做。明知怎么样做是错的，但还是去做了。人就是会犯这样的错误，这是心理因素，需要修练的。
第三个因素是市场因素。比如说你技术比较好，心理也比较平静，但市场有时候是无序波动，回撤是市场因素造成的，这时候也没有办法。对于市场因素我觉得应该怎么想办法去避免不适合自己的市场。比如我是顺势而为，我尽量震荡的时候少做，或者仓位轻一点，不要任何时候仓位都是满仓，至少有时候空仓或者半仓，或者轻仓。
这三个因素，哪个因素比较薄弱，我们就去做相对应的措施。市场因素薄弱，我们就像躲猫猫一样去躲避它，不擅长的机会我就不做，擅长的机会我再做。
有人认为，风险大收益就比较大，收益和风险成正比。我不喜欢这句话，我觉得这句话反而是错误的。收益和风险的关系非常密切，但并非是完全正相关的，甚至是负相关的，我认为恰恰是负相关的。什么意思呢？如果收益大风险也大，我们从自己期望值角度而言，假如你赚一万块就有亏八千块钱的可能性，那100块钱就有亏80块钱的风险可能性，理论上讲期望值是相等的，这种情况可以理解成收益和风险成正比。但如果认为收益大风险也大，会像去赌博一样，看着风险大收益大，我愿意去承受，这样往往会造成一种赌博的心理。我小时候也赌博，玩纸牌，当然不是玩钱。押注的时候，总被大的收益所吸引，你知道有大的风险，但是因为有大的收益，你觉得大的风险也是应该的，有这个想法的时候往往容易下大注，这其实就有赌博的心理。期货也是一样的。有段时间有些人买大量的黄金和原油，他说万一叙利亚打起来，我就可以爆赚，就会想着这个收益会有多大，然后就忽视了大的风险，或者宁可去承受这种潜在的大的风险。这其实也是一种赌博的心理，我觉得这种心理不太好。因为如果你有一次或连续几次涉险过关了，时间长了这种心理会对交易心理造成非常不健康的影响，一次亏损就会完蛋，其实本质上期望值是不高的。所以收益和风险的关系很密切，但是并不是完全正相关，我觉得甚至是负相关的。高风险低收益就不用说了，风险比较高，收益比较低，这种事情没有必要去做。但现实中往往风险高的时候收益就是低的，很奇怪。
低风险低收益，是银行存款或相关理财产品，风险很低收益也非常低。我认为，这类期望值其实也不高。在期货市场，我觉得低风险低收益不是太合适，或者这不应该是期货研究的范围。高风险高收益，看上去是可以的，但实际和低风险低收益雷同，期望值都不高，我也不太建议高风险高收益。高风险高收益肯定是在重仓去赌一把，有这种心态的时候就是你有赌博心理，容易犯很大的错误。我真正想说的是低风险高收益。有没有这样的机会呢？至少在这么多年的实践当中我觉得是有的。有的时候风险真的非常低，收益可能比较高，我觉得有这样的机会。外盘的白糖，我根据拉里•威廉姆斯的划分波段的方法，非常标准地认为，上个星期只要创了新高之后，就是中期的低点，那时候没创新高。创了新高之后我的亏损是非常小的，大概1%-1.5%。但是根据他的理论，如果这个地方是一个长期低点，或者是一个中期低点，至少有10%-15%的收益，1:10的话我觉得风险收益比较高，我认为这可能是一个低风险高收益的机会。我在这个地方就做进去了，我知道风险不会太大，收益可能会比较高，至少从我的分析来看，就是这样子。当然有很多这样的机会。所谓的甜点，就是买进就涨，卖出就跌，哪怕这时候我做错了，风险也比较小。尽量去找一些低风险高收益的机会。往往会出现这种情况，我感觉收益风险比较高，这个很奇怪，在期货里面就有这种现象存在。
我们讨论交流一下仓位的问题。仓位和风险是密切相关的。我讲讲我的一些想法，不一定是对的，我把我的思考我的做法跟大家分享一下。做期货是千变万化的，就像下围棋一样，是19的19次方，就是无穷尽的，就像音乐一样，七个音符，高音低音，顶多也就是二十几个音符，从古到今没有一首歌写的是一模一样的，道理也是一样，一共就是那么七个音律。仓位就是固定仓位、重仓或者轻仓。固定仓位，有的人用的基本上是相对固定的仓位，仓位在5%-15%之间，5%-20%之间，或者每次进10%左右，就当现货做，固定的仓位也不是不可以，去杠杆，这个是轻仓做法。我极少采取这种做法，我觉得这样的做法就等于失去了期货的魅力，期货有时候需要激情，你没有杠杆哪来的激情，激情是要靠杠杆来获取的。高的收益就不能缺少激情，有了激情做期货才有魅力。我很少固定轻仓，重仓是我使用的交易方式，我会重仓去做一个品种，我喜欢重仓。当然重仓会造成很大的亏损，很大的回撤，我的想法是一开始不要每次都重仓，有盈利了再重仓。也有人这么做，要么不做，要么重仓，这种做法也是可以的。要么不出手，出手就要赚钱，有些交易员一年就做两次到三次，一出手就是重仓，一开始亏钱，马上斩掉，一年当中就做两到三次的机会，做股票很多也是这样。我觉得重仓是可行的，只要把风险控制住，志在重仓，但要顺势而为，严格止损，把握的好也是可行的。所谓重仓不一定是资产的全部，只是一个账户的重仓，资产几个亿，账户两千万，做一千多万是重仓，但对整个资产可能不是重仓。我参加期货实盘比赛的时候，资金也不是很大，本金回撤也不是很大，我一般在本金有了盈利之后再重仓。一场战役可能三个月、半年、一年，如果本金回撤很大，早就被人家打下台了，只有在留台上才有机会。一开始的时候先想办法获取一些盈利，这些盈利作为止损的成本，才敢于去重仓。已经盈利30%，这时候重仓，风险并不是太大，每次重仓损失10%，30%可以有3次重仓，全部错，我也就只是把盈利吐光，后面再慢慢来。
每个品种固定仓，像应老师有时候就是这么个做法。某个品种只要有买入机会，他就买入。另外一个品种又有买入机会，就去开仓，不管现在多少仓位，只要有进仓的信号，我就做进去。建仓讯号越多，仓位越重，建仓讯号越少，仓位越轻。不管现在仓位是多少，风险是多少，反正就是做一个大势法则，其实这种方式是能赚钱的。它的总仓位是不固定的，不管前面是亏还是赚。这种情况从长期来看期望值也是正的。我现在有个账户就是这么做，在期货中国网上面有个展示，现在回撤不确定，但整个收益还是正的，而且今年的收益率非常漂亮，虽然回撤稍微大一点点。不管亏还是赚了，只要有信号我就做进去。
期货要赚大钱，只能靠加仓，不加仓不行。加仓还是那句话，无一例外地正确地为你的赢利头寸加仓。为什么赢利才能加仓？一开始就加成重仓，本金不安全，只有赢利之后，你再加仓，本金相对比较安全一些。但不是说赢利就可以加仓了，而是赢利以后还要正确地加仓。所谓正确的加仓就是你加仓点，是不是开仓点，你加仓的位置也应该是开仓的一个点位，才能够加仓，并不是一定要加仓。
还有分批建仓的策略。我在一个区域买进，不知道它会涨一涨还是跌一跌。分批建仓有什么好处呢？你先做一点进去，赢利了之后心里也较好一点。万一套牢了，反正我仓位轻，也有加仓机会，不至于心态非常坏。亏钱的时候给我加仓、补仓的机会，心态就好一点。
配置品种的策略，集中品种和分散品种。品种集中，意味着风险比较大。有一句话说不要把鸡蛋放到同一个篮子里。但我们从投资大师巴菲特来看，集中在某几只股票，是奠定他地位的基础。大家都知道可口可乐、吉利或者华盛顿邮报，集中的几个股票，让他赚得盆满钵满。再比如克罗的白糖战役。包括我们国内一些大师也是，像棉花的经典战役、铜的经典战役，奠定他们的地位，所以我觉得要适当集中一些也有一定的优势。分散有分散的好处，集中有集中的好处。我也考虑这两个问题，一个是集中，一个是分散。集中品种的优点是集中资力和精力，容易做到快速暴利。巴菲特每年20%几就够了，但巴菲特并不是每年都是20%。他是某几年突然之间赚了很多，有几年可能也没怎么赚钱。他平均每年20%几，并不是每年20%几，平均两个字不要忘了。他一段时间是产生暴利，一段时间是回撤。我们达到的是平均每年百分之多少，并不是每年一定要百分之多少。其实一年可能达到一个固定的百分比非常难。所以集中精力和资金容易获得快速的暴利，缺点就是对交易员的选择，或者对品种的选择，对机会的选择要求比较高。容易暴亏，但资金容量可能比较小，因为你集中一个品种，钱进不去，比较麻烦，钱多了冲击可能比较大。而且往往品种选择不是很好选。以前也经常碰到这种情况，在选择一个品种的时候，明明大势在涨，但我选择的品种就是最弱的，往往是不涨的；明明在跌，我选择的品种却是最强的。包括年初的大跌，其实铜还是比较强的，大家都觉得铜要下跌，位置比较高，但跌得就是不流畅，橡胶比铜反而要流畅。
分散品种的优点是它分散了风险，收益比、稳定性相对比较高，适合程序化交易，资金容量大一些。但缺点是精力分散、收益率相对比较低，赢利周期比较长。虽然长期来看，它是能赚钱的，但是赢利周期比较长，可能很长时间赚不到钱。像09年、10年、12年三年，运用分散的策略，效果非常好，资金曲线也比较漂亮。而今年用分散策略，效果并不是很好，主要是精力分散了，赢利相对不是那么理想。一些集中策略的账户，基本上一个账户就一个品种，不会超过三个品种，一个品种到三个品种之间，大多数是一个品种，有时候两个品种。这个时候如果品种选择得比较好，就非常有利。如何选择最优势的品种做交易呢？比如我选一个品种到两个品种，到底选哪个品种更好一点？假如超过了我分散投资的风险呢？一定是集中品种的收益更高我才会这样做。最优的交易品种，是低风险、高收益、高胜率，就算亏损，止损的程度也比较小。一旦我赢利的话，赢利的幅度比较大，同时赢利的可能性比亏损的可能性要高，可能七三开或者八二开，就是胜率比较高，这种情况是最优势的交易品种。
如何找出这种最优势的交易品种呢？风险、收益、胜率，这三者要综合来看，获得一个综合得分，按结果最高的来选。有的风险低，收益并不是最高的，但它的风险可能是最低的，收益可能是中等或者偏高。总的来说用低风险、高收益、高胜率这样一个标准去衡量。经常有些人反复观察、分析，到底哪一个风险比较低，收益比较高。像白糖这个品种，是不是底部我不知道，但是很多人都看好这个区域。我相对比较看好这个是底部，我已经观察了很长时间，没有达到条件的时候还不好说，要经常反复观察和分析，这一点比较重要。包括白银的底部，我记得微博里面有发过，很可能形成一个周期反弹的底部，并不是有个想法就能随便做进去的，选这个品种需要长期的观察和分析。
最优交易品种的特质是怎么样的？第一是形态上优美，有时候觉得形态比较厚实，其实形态优美就是很流畅的形态。有时候你不知道为什么这样就是好，因为你感觉优美的东西就是好的，我比较看重这一点。期货有时候就是这样，一开始很流畅的一波下跌行情或者上涨行情，形态都比较优美。我们只能平时多看，才能对美感更有把握。第二是趋势明朗，不论是趋势线、均线、波段都比较明朗。但有时候也会出现物极必反的情况，到时就要考虑物极必反。顺势而为是个很好的机会，物极必反也是一个很好的机会。这个我也不多说，以前已经说过很多回了。第三个就是市场化波动特征明显。它的波动特征相对比较市场化一点，有些品种突然之间上窜下跳，这种情况也要稍微小心一点，尽量避免这样的品种。有些相对比较市场化一点，活跃的时候，尽量选择这样的品种。第四个是止损点明确可控。有时候找不到止损点在哪里，你可能觉得机会比较好，但往往是不好的行情。第五点强弱明显，在诸多的品种当中这个品种是比较强势的，然后内盘、外盘都有的品种，内盘相对比外盘偏强的品种。第六是符合建仓的原则。你总有自己的原则和方法，不符合自己的方法，就相当于天马行空。并不是适合自己的想法就可以建仓，要把原则性的条件加起来，都符合了之后，又符合技术分析、盈亏比计算的方法，我就会认为这是最优势的交易品种，就会重仓甚至满仓做进去，看好它，把所有的鸡蛋只放在这一个篮子里面。有可能会敲碎几个，但不会整个篮子全部敲碎，因为风险已经在可控的前提下了。
潜意识在交易当中的运用，也稍微说一下。做交易是千变万化的，你一定要把它看成定律是不可能的。国外的书在我们的交易中只能是一个借鉴。我觉得潜意识是受身体所支配的，直觉是对还是错。有的人说直觉往往是对的，也有人说直觉往往是错的，这两句话其实都是对的。但如何来平衡？我有时候也会闪过一个直觉，感觉这里可以买了，买进去往往是错的，就亏钱了，有时候又是对的，就赚钱了，所以这时候应该怎么样来平衡呢？直觉是对的时候，买进去的话，第一肯定是符合自己方法的，符合诸多品种中最优势的特征。可以先买进去再考察是否符合我信号，但依据直觉，肯定是先少量买一点，再考虑对不对，如果符合方法，心里比较愉悦，比较舒服，那往往就是对的。而你老是觉得特别的不舒服，晚上总是要看看外盘怎么样，往往就是错的。而且有时候身体会有对风险的反应，我就特别明显，有时候我明明感觉这个是可以做的，但是我做进去之后，总觉得腰很酸很痛，无论怎么弄还是觉得不舒服，最后过两天还是止损出来，亏钱了。无数次证明了这一点，我也不知道为什么，这种状况几乎无一例外。凡是我买进去很轻松的，根本不在乎涨还是跌，这时候往往是对的。为什么腰会酸？本来这里就比较脆弱，行情不对的时候，脑子就会告诉腰，肌肉会收缩、紧张，一紧张，时间长了之后就酸，这时候就提醒我，这个单子是有问题的，应该先出来或者先减仓。但有时候我就不信这个邪，和这种感觉对着干。说到底我到现在还改不了这个缺点，明知不可为而为之，明知道这个事情不应该去做，我偏去做，明知道这时候要减仓，但我偏不减仓。我们要用潜意识来锻炼自己的交易，其实习惯就是潜意识，条件反射是另一种潜意识，要去考虑怎么样让自己正确的交易变成一种习惯。下一次，等潜意识对我交易能力的提高有更大帮助的时候，我再来跟大家一起分享。今天我和大家就分享到这里，祝大家投资顺利，谢谢大家！
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