七大类金融机构挂牌新三板法律障碍研究（精选5篇）

第一篇：七大类金融机构挂牌新三板法律障碍研究

七大类金融机构挂牌新三板法律障碍研究

2016-01-13 红征、沈炜、海霞

前言

自2012年底全国中小企业股份转让系统有限责任公司成立以来，全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）大幅发展。作为一个全国性的股份转让平台，新三板为广大的中小企业提供了市场化定价和融资的渠道，吸引了数量众多的中小企业；而部分IPO不成或暂时无法IPO的大型企业也挂牌“新三板”，寻求资本市场的机遇。“新三板”市场从而极度走红，挂牌企业数量猛增。在挂牌“新三板”的企业中，出现了大量金融机构的身影。本文从法律法规的规定出发，结合挂牌“新三板”金融机构的实际案例，对金融机构挂牌“新三板”的法律障碍予以研究，范围包括银监会、证监会、保监会“三会”监管的各类金融机构，以及其他金融机构，如小额贷款公司、融资租赁公司；力图为广大有挂牌“新三板”意向的金融机构提供初步的一般性参考。

金融机构挂牌“新三板”法律障碍研究

（一）——商业银行

一、银监会对商业银行的监管规定

《中华人民共和国商业银行法(2015修正)》（以下简称“《商业银行法》”）第二十八条规定：“任何单位和个人购买商业银行股份总额百分之五以上的，应当事先经国务院银行业监督管理机构批准。”

《中国银监会中资商业银行行政许可事项实施办法（2015修订）》（以下简称“《商业银行实施办法》”）第三十九条第二款规定：“国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行变更持有资本总额或股份总额5％以上股东的变更申请、境外金融机构投资入股申请由银监会受理、审查并决定。”

我们理解，根据上述规定，目前我国对商业银行的股权变动实行审批制度，商业银行的股权变动达到5％以上的需经银监会审查决定方可生效。如果以商业银行作为挂牌主体挂牌“新三板”，则投资者购买和出售商业银行的股权比例达到5％，需要获得银监会的事前批准。

二、城市商业银行的特殊规定

《商业银行实施办法》对商业银行股东资格和股权变动做了5％以上的原则性规定，其中对城市商业银行股权变动有专门规定，《商业银行实施办法》第三十九条第三款规定：“城市商业银行变更持有资本总额或股份总额5％以上股东的变更申请、境外金融机构投资入股申请由所在地银监局受理、审查并决定。” 在《商业银行实施办法》修改之前，旧版《商业银行实施办法》[1]中，城市商业银行股权变动规则最为繁琐，其股权变动涉及（1）持有资本总额或股份总额达到一定比例和（2）股东是否在城市商业银行注册地的双项要求。根据该规定，除城市商业银行注册地所在省、自治区、直辖市的企业5％以下股权变动不需要进行审批之外，其他变动均需根据相应情况由城市商业银行注册地银监局或银监会审查决定。

新的《商业银行实施办法》出台后，城市商业银行的股权变动审批规则得到简化，变更后城市商业银行股权变动不再区分股东是否在城市商业银行所在地省级行政单位范围内，仅仅要求5％以上股权变动及境外金融机构入股需所在地银监局审查决定。该规定使得城市商业银行的股权转让审批规则与其他商业银行相似，其审批级别较其他商业银行低，由所在地银监局审批即可。

我们理解，根据上述规定，原来城市商业银行审批规则繁杂，其中涉及变动股权后股东所在地与城市商业银行所在地范围是否一致这一项，对城市商业银行的股权转让造成了障碍。在法规修订后，城市商业银行跨区域转让股权的法律障碍已经得到了消除。

“新三板”市场为全国性的股权交易市场，投资者来自全国各地，上述规则的变化突破了城市商业银行股东地理属性的要求，解除了城市商业银行挂牌“新三板”的主要法律障碍。

三、农村商业银行、村镇银行的特殊规定

农村中小金融机构（包括农村商业银行、村镇银行）在上述《中资商业银行行政许可事项实施办法》之外适用专门的《中国银监会农村中小金融机构行政许可事项实施办法（2015年修订）》（以下简称“《农村中小金融机构实施办法》”）。1.股东资格限制

从对股东资格要求来看，农村中小金融机构股东受到如下限制：

（一）《农村中小金融机构实施办法》规定，农村中小金融机构的入股比例存在以下限制：

（1）“单个自然人及其近亲属合计投资入股比例不得超过股本总额的2％。职工自然人合计投资入股比例不得超过农村商业银行股本总额的20％。”（2）“单个境内非金融机构及其关联方合计投资入股比例不得超过农村商业银行股本总额的10％。并购重组高风险农村信用社组建农村商业银行的，单个境内非金融机构及其关联方合计投资入股比例一般不超过农村商业银行股本总额的20％，因特殊原因持股比例超过20％的，待并购后农村商业银行经营管理进入良性状态后，其持股比例应有计划逐步减持至20％。”

（3）“单个境内非银行金融机构及其关联方合计投资入股比例不得超过农村商业银行股本总额的10％。”

（二）其中对村镇银行有专门的规定：“村镇银行主发起人持股比例不得低于村镇银行股本总额的15％，单个自然人、非金融机构和非银行金融机构及其关联方投资入股比例不得超过村镇银行股本总额的10％，职工自然人合计投资入股比例不得超过村镇银行股本总额的20％。”

我们理解，根据上述规定，股东资格上，相较于其他商业银行，农村商业银行、村镇银行有持股比例的上限要求。2.股权变动限制

根据《农村中小金融机构实施办法》第六十一条规定，农村商业银行、村镇银行的股权变动有如下要求：

（1）农村商业银行、村镇银行变更持有股本总额1％以上、5％以下的单一股东，需要报告银监局；持有股本总额5％以上、10％以下的单一股东的变更申请，需由所在地银监局审查决定。

（2）农村商业银行、村镇银行持有股本总额10％以上的单一股东的变更申请，需由银监局审查并决定，事后报告银监会。我们理解，根据上述规定，农村商业银行和村镇银行，单一股东变动5％以上股权即需银监局的审批，其中单一股东变动10％以上股权的还需要事后报告银监会；变动1％到5％的股权仅需报告银监局。农村商业银行、村镇银行的股份转让存在一定限制，但尚不会构成对其挂牌“新三板”的重大法律障碍。此外，农村信用合作社由于组织形式非为《公司法》意义上的公司，因而不能作为挂牌主体直接挂牌“新三板”，需要先行改制为股份公司形式的农村商业银行，同时受限于“挂牌‘新三板’公司需依法设立且存续超过两年”的要求。

四、结语

综上所述，目前商业银行普遍存在5％以上股权变动的事前行政审批要求，对于大型的商业银行，其资本额较高，日常的一般性股票交易不会触及上述5％的标准，但对于一些资本额较小的城市商业银行、农村商业银行、村镇银行，日常一般性交易也可能会触发上述5％标准，从而导致投资者不能较为自由便捷地买卖其股票，降低了股票的流动性。

根据我们的搜索，目前挂牌“新三板”的商业银行有齐鲁银行股份有限公司、昆山鹿城村镇银行股份有限公司和琼中黎族苗族自治县农村信用合作联社股份有限公司，其股票交易均采用了协议转让方式，而未能采取做市方式，推测跟上述股票转让限制有关。

金融机构挂牌“新三板”法律障碍研究

（二）——信托公司

一、股东资格

《信托公司管理办法》（2007年月23日实施）第八条对信托公司的股东资格进行了授权性规定：“设立信托公司，应当具备下列条件：„„

（二）有具备中国银行业监督管理委员会规定的入股资格的股东„„”。《中国银监会信托公司行政许可事项实施办法》（2015年6月5日实施，以下简称“《实施办法》”）第八条和第九条对境内非金融机构和境内金融机构作为信托公司股东做出了2年内无重大违法违规经营记录，最近2个会计年度连续盈利等要求。

二、股权转让限制 《信托公司管理办法》第十二条规定“信托公司有下列情形之一的，应当经中国银行业监督管理委员会批准：„„

（七）变更股东或者调整股权结构，但持有上市公司流通股份未达到公司总股份5％的除外„„”。

《实施办法》第八条和第九条规定，境内非金融机构和境内金融机构作为信托公司股东，需承诺5年内不转让所持有的信托公司股权（银监会依法责令转让的除外）,并且不将所持有的信托公司股权进行质押或设立信托。

三、结论

我们理解，根据上述法规的规定，目前我国对信托公司实行较为严格的准入制度，在股东资格、股权转让的锁定期以及审批制度上，都有相关的法定要求。目前我国法律法规对于“新三板”挂牌公司的定位为“非上市公众公司”，与上市公司存在区别，因此意味着上述办法第二十一条对上市信托公司5％以下股份转让的审批豁免并不能适用于挂牌“新三板”的信托公司。

如之前所述，公司挂牌“新三板”的目的在于提高其股票的流动性，交易活跃的“新三板”挂牌公司每天的股票交易次数十分可观，要求对每笔交易都实施审批制是缺乏可行性的。这也就成为信托公司挂牌“新三板”的重大法律障碍。根据我们的搜寻，目前暂无信托公司挂牌“新三板”的案例，当前国内仅有的两家上市信托公司陕国投和安信信托均于1994年完成上市，此后国内有其他信托公司作为上市公司控股子公司纳入上市公司合并会计报表的案例，但截至目前，再无其他信托公司直接上市的案例。

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（三）——证券、期货、证券投资基金管理公司

一、证券公司 1.股东资格限制

《中华人民共和国证券法（2014修正）》（以下简称“《证券法》”）第一百二十四条对证券公司主要股东的资格进行了规定：“„„

（二）主要股东具有持续盈利能力，最近三年无重大违法违规记录，净资产不低于人民币二亿元„„”。《证券公司监督管理条例》（以下简称“《证券公司条例》”）第十条对持股5％以上的股东的资格进行了规定： “有下列情形之一的单位或者个人，不得成为持有证券公司5％以上股权的股东、实际控制人：

（一）因故意犯罪被判处刑罚，刑罚执行完毕未逾3年；

（二）净资产低于实收资本的50％，或者或有负债达到净资产的50％；

（三）不能清偿到期债务；

（四）国务院证券监督管理机构认定的其他情形。

证券公司的其他股东应当符合国务院证券监督管理机构的相关要求。” 2.股权变动限制

《证券法》第一百二十九条规定：证券公司变更持有百分之五以上股权的股东、实际控制人，必须经国务院证券监督管理机构批准。

《证券公司条例》第十四条对上述“变更百分之五以上股权”进行了细化的说明，需由证券公司报国务院证券监督管理机构批准的事项有：

“

（一）认购或者受让股权后，其持股比例达到证券公司注册资本的5％；

（二）以持有股东的股权或者其他方式，实际控制证券公司5％以上的股权；”。除了上述股权变动限制外，《证券公司行政许可审核工作指引第10 号--证券公司增资扩股和股权变更》（2015年8月27日实施，以下简称“《第10号指引》”）对持股5％以上的股东做出了一定期限内限制转让所持股权的规定： “

十四、持有5％以上股权的股东持股期限应当符合下列规定：

（1）存在控股股东或者实际控制人的证券公司，控股股东，以及受证券公司控股股东或者实际控制人控制的股东，自持股日起60个月内不得转让所持证券公司股权；其他股东，自持股日起36个月内不得转让所持证券公司股权。（2）不存在控股股东或者实际控制人的证券公司，股东自持股日起48个月内不得转让所持证券公司股权。”

2014年12月26日证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》（以下简称《通知》）。

（一）《通知》明确支持证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国股转系统挂牌。申请挂牌的证券期货经营机构无须向证监会申请出具监管意见书，只需在挂牌后5个工作日内报证监会和住所地证监局备案；

（二）《通知》明确证券期货经营机构可以通过全国股转系统发行普通股、优先股、私募债、可转债等产品，增强资本实力和抗风险能力；

（三）《通知》明确支持证券期货经营机构通过全国股转系统进行股权转让。挂牌证券公司通过全国股转系统变更持股5％以下股权的股东，参照适用上市证券公司变更持股5％以下股权股东的有关要求。证券期货经营机构可以通过全国股转系统探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。” 3.结论

我们理解，根据上述法律规定，证券公司5％以上的股权转让需要由证监会核准，变更股权不足5％，股权受让方持股比例达到5％以上同样需要证监会核准，其余5％以下的股权转让无需审批。此外，持股5％以上的股东所持股权有限制转让期限的规定，具体限制转让期限视股东是否为控股股东或实际控制人的关联方而有所不同。

从证监会发布的《通知》来看，证监会对证券经营机构在全国股转系统挂牌的态度十分明朗，即支持证券经营机构挂牌“新三板”，申请挂牌无须向证监会申请出具监管意见书，只需在挂牌后5个工作日内备案即可。同时挂牌“新三板”的证券公司股权转让参照上市证券公司的有关要求，为证券公司等证券经营机构挂牌“新三板”提供了政策支持。目前，证券公司挂牌“新三板”不存在重大法律障碍。

根据我们的搜寻，目前挂牌“新三板”的证券公司已经有南京证券股份有限公司、东海证券股份有限公司、湘财证券股份有限公司、开源证券股份有限公司和联讯证券股份有限公司。

二、期货公司 1.股东资格限制

原《期货公司管理办法》（中国证券监督管理委员会令第43号颁布，于2007年4月15日起施行）第七条规定：“申请设立期货公司，股东应当具有中国法人资格”，不允许自然人成为期货公司的股东，从而对期货公司登陆资本市场构成了一定的法律障碍。

2014年10月29日，《期货公司监督管理办法》（中国证券监督管理委员会令第110号）颁布，废止了原《期货公司管理办法》，其规定：

（一）“持有5％以上股权的股东为法人或者其他组织的，应当具备下列条件：„„”；

（二）“持有期货公司5％以上股权的个人股东应当符合本办法第七条第（三）项至第（七）项规定的条件，且其个人金融资产不低于人民币3000万元。”；

（三）“持有期货公司5％以上股权的境外股东，除应当符合本办法第七条规定的条件外，还应当具备下列条件：„„”。

上述规定放开了对于期货公司股东必须为中国法人的限制要求，期货公司登陆资本市场的法律障碍从而得以解除。2.股权变动限制

《期货公司监督管理办法》第十七条规定：

“期货公司变更股权有下列情形之一的，应当经中国证监会批准：

（一）变更控股股东、第一大股东；

（二）单个股东或者有关联关系的股东持股比例增加到100％；

（三）单个股东的持股比例或者有关联关系的股东合计持股比例增加到5％以上，且涉及境外股东的。

除前款规定情形外，期货公司单个股东的持股比例或者有关联关系的股东合计持股比例增加到5％以上，应当经期货公司住所地中国证监会派出机构批准。” 3.结论

综上所述，我们理解，目前对于期货公司持股比例5％以上的股东存在股东资格的要求，同时配套地对期货公司5％以上股权变动的交易要求经证监会或其派出机构批准。现行法规对期货公司的股份转让虽仍然有所限制，但已经不构成挂牌“新三板”的重大法律障碍。上述法律障碍解除后，目前已经有创元期货股份有限公司、永安期货股份有限公司、海航东银期货股份有限公司、天风期货股份有限公司和华龙期货股份有限公司五家期货公司挂牌“新三板”。

三、证券投资基金管理公司 1.股东资格限制

《中华人民共和国证券投资基金法(2015修正)》（以下简称“《基金法》”）第十三条规定：“设立管理公开募集基金的基金管理公司，并经国务院证券监督管理机构批准，并且„„

（三）主要股东应当具有经营金融业务或者管理金融机构的良好业绩、良好的财务状况和社会信誉，资产规模达到国务院规定的标准，最近三年没有违法记录„„”。

《证券投资基金管理公司管理办法》（以下简称“《管理办法》”）对证券投资基金管理公司的股东资格限制条件进行了细化：

（一）持股比例在5％以上的股东，应当具备下列条件：（1）注册资本、净资产不低于1亿元人民币，资产质量良好；

（2）持续经营3个以上完整的会计年度，公司治理健全，内部监控制度完善；（3）最近3年没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚；（4）没有挪用客户资产等损害客户利益的行为；

（5）没有因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期；（6）具有良好的社会信誉，最近3年在金融监管、税务、工商等行政机关，以及自律管理、商业银行等机构无不良记录。

（二）主要股东（指持有证券投资基金管理公司股权比例最高且不低于25％的股东）除应当符合上述条件外，还应当具备下列条件：

（1）从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理业务；（2）注册资本不低于3亿元人民币；（3）具有较好的经营业绩，资产质量良好。2.股权变动限制

《基金法》第十四条第二款规定：“基金管理公司变更持有百分之五以上股权的股东，变更公司的实际控制人„„应当报经国务院证券监督管理机构批准„„”。《管理办法》第十七条对上述“变更百分之五股权”的情形进行了具体细化，规定：证券投资基金管理公司的股权变动受到如下限制：

（一）变更持股5％以上的股东应经过中国证监会的批准；

（二）变更持股不足5％，但对公司治理有重大影响的股东，应经过中国证监会的批准;

（三）变更股东的持股比例超过5％，应经过中国证监会的批准。3.结论

我们理解，根据上述法律规定，证券投资基金管理公司涉及到5％以上的股权变动需要由证监会核准；变更股权不足5％，股权受让方持股比例达到5％以上，或者对公司治理产生重大影响的同样需要证监会核准。一般性的股东变动和转让则无需证监会的核准，因此证券投资基金管理公司挂牌“新三板”基本不存在重大法律障碍。

目前，中邮创业基金管理股份有限公司已经成为首个挂牌“新三板”的证券投资基金管理公司。

四、总结

总体而言，相较于银监会监管系统下的商业银行和信托公司，证监会监管系统下的证券、期货、证券投资基金管理公司的相关管理规定与“同出一源”的“新三板”的规定更为契合。

此外，如前文所述，2014年12月26日证监会发布的《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，明确支持证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国中小企业股份转让系统挂牌；鼓励证券期货经营机构发行普通股、优先股、私募债、可转债等产品，增强资本实力和抗风险能力；挂牌证券公司通过全国中小企业股份转让系统变更持股5％以下股权的股东，参照适用上市证券公司变更持股5％以下股权股东的有关要求，可以通过全国中小企业股份转让系统探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。

由此可见证监会十分支持证券经营机构挂牌“新三板”，提供了有力的政策支持。证监会监管系统下的证券期货经营机构挂牌“新三板”基本不存在重大法律障碍。

金融机构挂牌“新三板”法律障碍研究

（四）——保险公司

一、股东资格的限制

1.《中华人民共和国保险法(2015修正)》（以下简称“《保险法》”）第六十八条规定：“设立保险公司应当具备下列条件：

（一）主要股东具有持续盈利能力，信誉良好，最近三年内无重大违法违规记录，净资产不低于人民币二亿元„„”。

2.《保险公司股权管理办法（2014修订）》（以下简称“《股权管理办法》”）对保险公司股东资格做出如下限制：

“

（一）保险公司单个股东（包括关联方）出资或者持股比例不得超过保险公司注册资本的20％，主要股东，经批准，其持股比例不受前款规定的限制；

（二）境内企业法人向保险公司投资入股，应当符合以下条件：（1）财务状况良好稳定，且有盈利；（2）具有良好的诚信记录和纳税记录；（3）最近三年内无重大违法违规记录；

（4）投资人为金融机构的，应当符合相应金融监管机构审慎监管指标要求。

（三）持有保险公司股权15％以上，或者不足15％但直接或者间接控制该保险公司的主要股东，还应当符合以下条件：

（1）具有持续出资能力，最近三个会计年度连续盈利；（2）具有较强的资金实力，净资产不低于人民币2亿元。”。3.《保监会关于<保险公司股权管理办法>第四条有关问题的通知》（2013年）对保险公司股东资格做出如下规定：

“

（一）经中国保监会批准，对符合规定条件的保险公司单个股东（包括关联方），出资或者持股比例可以超过20％，但不得超过51％；

（二）保险公司出资或者持股比例超过20％（不含20％）的股东，除满足《保险公司股权管理办法》关于主要股东的要求外，还应满足以下条件：（1）最近一年年末总资产不少于100亿元人民币；（2）净资产不低于总资产的30％；

（3）包括对保险公司投资在内的对外长期股权投资不超过净资产；（4）投资该保险公司已满三年（含三年）。

（三）保险公司成立不满三年的，单个股东（包括关联方）出资或者持股比例不得超过20％；

（四）保险公司股东自出资或者持股比例超过20％（不含20％）之日起三年内，不得进行股权转让，通过法院拍卖等依法进行的强制股权转让和经中国保监会特别批准的股权转让除外；

（五）关联方对保险公司出资或者持股比例超过20％（不含20％）的，其中出资或者持股比例最高的股东应当符合本通知对主要股东的要求。”

我们理解，根据上述规定，保监会对保险公司单个股东的持股比例上限进行了放宽，由20％调整到51％，但附有相关额外条件。此外，目前保监会对保险公司的境内企业法人股东资格条件有较为严格的诚信、无违法记录的要求，对持股达到一定比例的股东在财务指标方面有着相应要求。

二、股权变动限制

《保险法》第八十四条规定：“保险公司有下列情形之一的，应当经保险监督管理机构批准：„„

（七）变更出资额占有限责任公司资本总额百分之五以上的股东，或者变更持有股份有限公司股份百分之五以上的股东„„” 此外，《股权管理办法》还对保险公司股权变动作出如下限制：

1、保险公司股东自出资或者持股比例超过20％（不含20％）之日起三年内，不得进行股权转让，通过司法程序强制股权转让和保监会特别批准的除外；

2、保险公司变更出资或者持股比例不足注册资本5％的股东，应当在股权转让协议书签署后的15日内，就股权变更报中国保监会备案，上市保险公司除外。

三、结论

我们理解，根据上述法律法规的规定，持有保险公司股份超过20％的，进行股权转让时有三年的“锁定期”，变更5％以上股权需要经保监会审批，变更5％以下的股东，虽然不需要审批，但需要报保监会备案。该备案要求上市保险公司可以豁免，但“新三板”挂牌公司目前定位为“非上市公众公司”，并不能享受这一豁免待遇。

综上所述，我们认为，目前保险公司挂牌“新三板”不存在重大法律障碍，但限于股权变动报保监会备案的要求，其股票流动性受到影响，股权转让手续会较为繁琐，挂牌后可能难以通过做市交易方式来增加股票交易的活跃性。

经过我们的检索，目前尚无保险公司挂牌“新三板”，但有一些保险行业其他公司挂牌的案例，如上海盛世大联保险代理股份有限公司、广东盛世华诚保险销售股份有限公司、民太安财产保险公估股份有限公司、安徽中衡保险公估股份有限公司、江苏万舜保险代理股份有限公司、鼎宏汽车保险销售股份有限公司和华凯保险销售股份有限公司。

金融机构挂牌“新三板”法律障碍研究

（五）——融资租赁公司

一、融资租赁公司类型

根据现行的法律规定，目前我国存在三类融资租赁公司：

1、金融租赁公司，由银监会审批和监管；

2、外商投资融资租赁公司，由商务部审批和监管；

3、内资融资租赁试点企业，由商务部和国家税务总局联合确认。

三类融资租赁公司的监管机构不同，其相应的监管规则也存在差异，本文将对三类融资租赁公司分别进行论述。

二、融资租赁公司审批要求 1.银监会监管的金融租赁公司

（一）股东资格限制

根据《金融租赁公司管理办法》（2013年3月13日实施，以下简称“《管理办法》”）的规定，金融租赁公司的发起人包括在中国境内外注册的具有独立法人资格的商业银行，在中国境内注册的、主营业务为制造适合融资租赁交易产品的大型企业，在中国境外注册的融资租赁公司以及银监会认可的其他发起人。（银监会认可的其他发起人是指除符合《管理办法》第九条至第十一条规定的发起人以外的其他境内法人机构和境外金融机构。）

我们理解，上述规定中对金融租赁公司“发起人”的要求不局限于金融租赁公司设立时的股东，也包括金融租赁公司后续股权变动而产生的新股东；由此上述规定将金融租赁公司的股东限制在法人机构范围之内，不包括自然人，且股东有资质要求，或为商业银行、境内主营业务为制造适合融资租赁交易产品的大型企业、境外融资租赁公司，或为经银监会认可的其他境内法人机构和境外金融机构。

（二）股份转让限制

《管理办法》规定，金融租赁公司变更股权或调整股权结构，须报经银监会或其派出机构批准；此外《管理办法》对金融租赁公司的股东都有“承诺五年内不转让所持有的金融租赁公司股权”的要求，从而对其他境内法人机构入股金融租赁公司设置了长达五年的禁售期。

此外，《中国银监会非银行金融机构行政许可事项实施办法（2015修订）》（以下简称“《实施办法》”）规定：“所有拟投资入股非银行金融机构的出资人的资格以及非银行金融机构变更股权或调整股权结构均应经过审批，但成员单位之间转让财务公司股权单次不超过财务公司注册资本5％的，以及关联方共同持有上市的非银行金融机构流通股份未达到公司总股份5％的除外。”

对于上述规定，我们理解金融租赁公司的股东的股权有长达五年的禁售期，且股东转让需要报请银监会或其派出机构批准；《实施办法》的规定为非银行金融机构上市作出了特别规定，即上市的非银行金融机构5％以下流通股的转让和变动可以豁免。但由于挂牌“新三板”并非上市，因此上述豁免无法适用于挂牌“新三板”的非银行金融机构。

（三）结论

综上而言，目前监管部门对金融租赁公司的股权结构的监管原则是不鼓励频繁变动，具体体现为股东的准入资格要求和禁售期的设置。金融租赁公司的股份转让还存在着较大的限制和行政审批要求，因此不符合“新三板”挂牌交易的要求，由此，目前金融租赁公司作为挂牌主体直接挂牌“新三板”还存在着较大的法律障碍。即使金融租赁公司挂牌“新三板”，亦只能采取协议转让的交易方式，且每次交易都需要审批，对体现公司股票价值有较大影响。

2015年11月，皖江金融租赁股份有限公司成为首家挂牌“新三板”的金融租赁公司，其股票交易方式为协议转让，其《公司章程》明确约定“股东之间发生变更股权或调整股权结构的，应根据中国银行业监督管理委员会的有关规定进行报批。”。

2.商务部监管的外商投资融资租赁公司

《融资租赁企业监督管理办法》（2013年10月1日实施）规定：“融资租赁企业变更名称、异地迁址、增减注册资本金、改变组织形式、调整股权结构等，应事先通报省级商务主管部门。外商投资企业涉及前述变更事项，应按有关规定履行审批、备案等相关手续。”

我们理解，上述规定对融资租赁企业调整股权结构的要求仅是事先通报义务，而非事前行政审批要求。融资租赁企业调整股权结构而没有及时通报主管部门的，并不导致股权转让无效。对外商投资企业的“应按有关规定履行审批、备案等相关手续”的要求应是对外商投资企业（无论其行业）发生变更事项的普遍性的行政审批要求。

《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引(试行)》规定，外商投资企业可申请在“新三板”挂牌，但申请时须提供商务主管部门出具的外商投资企业设立批复文件，同时，明确申请挂牌前外商投资企业的股权转让应遵守商务部门的规定。

《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号）规定，“新三板”市场建设中，涉及外资政策的，原则上比照交易所市场及上市公司相关规定办理。因此，我们理解，在挂牌前，外商投资企业的股权变动应遵守商务部门的规定，履行相关审批手续；但在挂牌后，已挂牌“新三板”的外商投资企业可以比照外商投资上市公司，其股份转让无需再履行逐一审批的要求。

综上，我们认为，外商投资融资租赁公司涉及变更事项存在事先报告要求，会对挂牌后股票的流动性造成一定影响，但毕竟不是事前审批要求，不会构成重大的挂牌法律障碍；作为外商投资企业，在提供商务主管部门出具的外商投资企业设立批复文件后，外商投资融资租赁公司挂牌“新三板”也不存在法律上的重大障碍。

目前，中国康富国际租赁有限公司、福能(平潭)融资租赁股份有限公司作为商务部监管的外商投资融资租赁公司，已经成功挂牌“新三板”；但限于上述的股票转让限制，目前采用的股票交易方式仍然为协议转让。3.商务部和国税总局联合确认的内资融资租赁试点企业

内资融资租赁试点企业同样适用《融资租赁企业监督管理办法》，同上所述，内资融资租赁试点企业变更名称、异地迁址、增减注册资本金、改变组织形式、调整股权结构等，应事先通报省级商务主管部门；但无需履行外商投资企业变更审批手续。

我们理解，内资融资租赁试点企业仅负有变更事项事先报告义务,此一点并不构成内资融资租赁试点企业挂牌“新三板”的重大法律障碍，相较于外商投资融资租赁公司，其受到的限制更少。

目前，融信融资租赁股份有限公司作为内资融资租赁试点企业，已经挂牌“新三板”，并且采取了股票做市交易方式。

金融机构挂牌“新三板”法律障碍研究

（六）——小额贷款公司

一、小额贷款公司的监管

银监会发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》（银监发[2008]23号，以下简称“《指导意见》”）规定：“

五、小额贷款公司的监督管理：凡是省级政府能明确一个主管部门（金融办或相关机构）负责对小额贷款公司的监督管理，并愿意承担小额贷款公司风险处置责任的，方可在本省（区、市）的县域范围内开展组建小额贷款公司试点。小额贷款公司应建立发起人承诺制度，公司股东应与小额贷款公司签订承诺书，承诺自觉遵守公司章程，参与管理并承担风险。” 我们理解，根据上述规定，地方省级政府享有对小额贷款公司进行监管的权力，地方各省根据自身的情况对小额贷款公司也制定了监管政策，坚持意见的总体方针外也有一些变通。如《指导意见》规定：“单一自然人、企业法人、其他社会组织及其关联方持有的股份，不得超过小额贷款公司注册资本总额的10％。”各省制订的监管细则有些许变通，如浙江省提高到了30％，而江苏省规定“原则上不得超过40％”。

因此，研究小额贷款公司的挂牌法律障碍需结合各地方具体的监管规定进行分析。本文将就长三角地区（江浙沪三省市）的相关规定进行研究。

二、地方对小额贷款公司的规定 1.江苏省

根据江苏省金融办《关于调整明确小额贷款公司部分监管政策的通知》（苏金融办发〔2013〕80号），目前江苏省内小额贷款公司主要分为农村小额贷款公司和科技小额贷款公司两类。

（一）江苏省金融办对小额贷款公司的股东资格作出如下规定：

（1）江苏省金融办《关于进一步加强农村小额贷款公司监管工作的通知》（苏金融办发〔2011〕50号）：

“

四、严格小贷公司股东资质和股本结构的管理。„„单个法人股东，出资额不得超过其上一年度末所有者权益的35％；单个自然人股东，出资额不得高于3000万元人民币。鼓励小贷公司股权适度分散，最大股东及关联方的持股比例不得超过40％，全部股东应不少于3个非关联的法人或自然人。鉴于信贷行业特殊性以及小贷公司本身已具备开展融资性担保业务资质的现状，不允许担保公司、典当行和自然人成为小贷公司的主发起人，特殊情况需在招标前报经省金融办核准。”

（2）江苏省金融办《关于促进科技小额贷款公司持续健康发展的意见》（苏金融办发[2013]44号）： “

五、坚持优选股东，优化股本结构„„各地在招投标工作开展前要摸清潜在投标团队情况，并征求省金融办意见，各地要严格审查投标股东的出资额与其资金实力是否匹配，单个法人股东出资额不得超过其上一年度末所有者权益的35％；单个自然人股东，出资额原则上不得高于3000万元人民币。鼓励科技小贷公司股权适度分散，全部股东应不少于3个非关联的法人或自然人，最大股东及关联方的持股比例原则上不得超过40％。担保公司、典当行和自然人不能作为科技小贷公司的主发起人。”

（二）江苏省金融办对小额贷款公司的股权转让作出如下规定：

（1）江苏省金融办《关于进一步加强农村小额贷款公司监管工作的通知》（苏金融办发〔2011〕50号）：“

五、严格小贷公司股权转让的管理。小贷公司开业后一年内不得办理股权转让。开业一年以上的，小贷公司股东持有股份可以依照法律法规和公司章程规定进行转让，但必须事前报各市金融办批准，各市金融办批准后报省金融办备案。小贷公司最大持股人、实际控制人增资和股权转让，以及涉及50％以上股权发生变化的股权交易，需经省金融办审批。”

（2）《关于调整完善农村小额贷款公司部分监管政策的通知》（苏金融办发[2013]102号）：“支持有意愿、有条件的A级及以上农贷公司通过境内外上市募集资金。拟上市农贷公司须提前12个月向省金融办提出备案。允许农贷公司股东为上市设立特殊目的公司，并控股已备案农贷公司。农贷公司须在备案后24个月内完成挂牌上市工作，如过期则须在2个月内恢复原有股权结构。支持有意愿、有条件的A级及以上农贷公司在全国中小企业股份转让系统挂牌交易。拟挂牌农贷公司须提前6个月向省金融办提出备案。交易收购方参照我省农贷公司发起设立或参股条件，在交易完成后一个月内履行相应的股权变更审批程序。”

（3）江苏省金融办《关于促进科技小额贷款公司持续健康发展的意见》（苏金融办发[2013]44号）：

“

五、坚持优选股东，优化股本结构„„严格科技小贷公司股权变更的管理。科技小贷公司开业一年内原则上不得办理股权转让。开业一年以上的，科技小贷公司股东持有股份可以依照法律法规和公司章程规定进行转让，但必须事前报各市金融办批准。科技小贷公司变更注册资本，或最大持股人、实际控制人股权转让，或涉及50％以上股权变化的行为，需报省金融办审批。”（4）《江苏省小额贷款公司上市管理工作指引（暂行）》（苏金融办发[2014]44号）规定：

“第三章‘新三板或区域性股权交易市场挂牌’，第十三条 挂牌小贷公司第一大股东或实际控制人必须保持原有控股地位，转让后持股比例不得低于20％；为防止恶意收购行为，转让后其他股东及一致行动协议人持股比例，不得高于原第一大股东或实际控制人；新进单一持股人及关联方或一致行动协议人持股比例超过20％，须

报

省

金

融

办

审

批。

第十四条 在满足第十三条要求下，允许挂牌小贷公司80％（含）以内股份通过转让系统自由转让，无须审批和备案。转让超过80％股份的，须按省金融办相关文件规定逐级报批。

第十五条 原则上对小股东不作转让比例限制。”

我们理解，根据上述规定，江苏省内，小额贷款公司的股权转让受到一定程度的限制，但地方政策整体上支持小额贷款公司挂牌“新三板”，提供了相应的政策支持。除实际控制人不能发生变化、新进单一持股人及关联方或一致行动协议人持股比例超过20％，须报省金融办审批之外，允许挂牌小额贷款公司80％（含）以内股份通过转让系统自由转让，无须审批和备案，原则上对小股东不作转让比例限制，基本为小额贷款公司挂牌“新三板”进行股票交易扫清了障碍。目前江苏省挂牌“新三板”的小额贷款公司有通利农贷、恒晟农贷、银信农贷、昌信农贷、鑫庄农贷、正新农贷、顺泰农贷，滨江科贷、和信科贷、滨江小贷等。2.浙江省

（一）浙江省金融办对小额贷款公司的股东资格作出如下规定：

根据《浙江省小额贷款公司试点暂行管理办法》（浙金融办[2008]21号）第十五条规定：“小额贷款公司主发起人原则上应当是管理规范、信用优良、实力雄厚的当地民营骨干企业，净资产5000万元（欠发达县域2000万元）以上且资产负债率不高于70％、近三年连续赢利且三年净利润累计总额在1500万元（欠发达县域600万元）以上。”

《关于深入推进小额贷款公司改革发展的若干意见》（浙政办发[2011]119 号）的规定：（1）小额贷款公司的主发起人及其关联股东首次入股比例上限为30％，且不得再参股本县域其他小额贷款公司；

（2）其余单个自然人、企业法人、其他经济组织及其关联方持股比例不得超过小额贷款公司注册资本总额的10％，单个自然人、企业法人、其他社会组织持股比例不得低于小额贷款公司注册资本总额的5‟;

（3）一般股东入股本县域小额贷款公司不得超过2 家。小额贷款公司原有股东之间股份转让，主发起人发生变化的、股份转让比例超过5％的，经当地政府同意后报省金融办审核。

（二）浙江省金融办对小额贷款公司的股权转让作出如下规定：

根据《浙江省小额贷款公司试点暂行管理办法》（浙金融办[2008]21号）第二十条规定：小额贷款公司原有股东之间股份转让，主发起人发生变化的、股份转让比例超过5％的，经当地政府同意后报省金融办审核。

《浙江省金融办关于促进小额贷款公司创新发展的意见》（浙金融办〔2015〕75号）规定：“将小贷公司注册资本变更审核、本市范围内跨区域经营审核、除大股东外的一般股权转让审核及有关创新业务审核等权限下放，由市级监管部门审核后及时报备省级监管部门。省级监管部门保留的审核事项为：„„小贷公司大股东变更或影响大股东地位的重大股权转让审核„„。”

浙江省除了对小额贷款公司股权转让限制制定了明确的规定，检索在其所管辖范围内的小额贷款公司挂牌“新三板”的案例可发现，浙江省金融办还以专项批复的形式对公司挂牌后股权转让的限制作出规定，例如：

《省金融办关于义乌市棒杰小额贷款股份有限公司在全国中小企业股份转让系统有限公司挂牌的批复》（浙金融办[2015]35号）批复：“公司挂牌后，协议转让中不涉及重大交易事项的，无须审批，但应在交易完成后15个工作日内，书面向各级金融办备案。协议转让中涉及重大交易事项的，须先按省金融办相关文件规定报批，获准后方可在股份转让系统中进行交易，交易完成后的15个工作日内报各级金融办备案。”

我们理解，根据上述规定，浙江省对小额贷款公司的股权转让进行了一定程度的限制，小额贷款公司一般性股权转让，由市级监管部门审核后及时报备省级监管部门，变更主要股东的重大股权变更由省级监管部门审批。但地方政府以专项批复的方式为小额贷款公司挂牌“新三板”，提供了相应的政策支持，使得“公司挂牌后，协议转让中不涉及重大交易事项的，无须审批，但应在交易完成后15个工作日内，书面向各级金融办备案。”，为小额贷款公司一般性股权转让解除了事前审批的障碍。而涉及到小贷公司大股东变更或影响大股东地位的重大股权转让交易事项，仍需经省金融办事前审批。

目前浙江省挂牌“新三板”的小额贷款公司有海博小贷、棒杰小贷和鸿丰小贷等。3.上海市

上海市为拓宽其小额贷款公司融资渠道专门制定有《本市小额贷款公司上市（挂牌）监管指引》（沪金融办〔2014〕97号，包含四个指引，以下简称“《指引》”），《指引》第三条规定了小额贷款公司申请上市（挂牌）的条件，第四条规定，需要主管部门出具审查意见的，应向市金融办及区（县）政府主管部门提交的材料，第五条规定了申请主管部门出具上市（挂牌）审查意见的流程，由区（县）政府主管部门受理并出具初步审查意见后报市金融办，市金融办出具最终的审查意见。

我们理解，根据上述规定，《指引》明确了小额贷款公司挂牌，需要主管部门出具审查意见的，应提交材料逐级报金融办审查，由市金融办出具最终的审查意见。《指引》第六条规定已上市（挂牌）小额贷款公司的股权变更事项需报主管部门批准的具体情形，包括：

（1）持有公司股份5％以上（含）的股东转让其全部股份的；

（2）任一股东一次转让5％以上（含）公司股份，或累计转让公司股份达10％（含）以上的；

（3）股权变更未达到上述比例，但可能导致公司实际控制人发生变更的。（4）已上市（挂牌）小额贷款公司其他股权变更行为无需事前批准，但应在每季度结束后15日内，将公司股权结构及持股5％以上的股东情况报主管部门备案。

我们理解，根据上述规定，上海市对挂牌的小额贷款公司5％以上股权的发生变更的，任一股东累计转让公司股份达10％（含）以上的，股权变更未达到上述比例，但可能导致公司实际控制人发生变更的交易事项都需要进行事前审批，其他股权变更事项只需事后报备即可。

目前上海市暂无挂牌“新三板”的小额贷款公司。

三、结语

在挂牌“新三板”的金融机构中，小额贷款公司的数量最多，占据了半壁江山。但因地方各省市都有相应的小额贷款公司管理规定，因此在操作小额贷款公司挂牌“新三板”项目时，需要根据相应的地方性规定进行具体研究。

从江浙沪三地的规定比较来看，江苏省的规定最为宽松，对小额贷款公司股权转让的限制最少，其挂牌后的流动性也应当最好。根据我们的搜寻，挂牌“新三板”的小额贷款公司中，江苏省有五家小额贷款公司的股票已经采取了做市交易方式，而其余小额贷款公司大多还是采取协议交易方式。从此点而言，江苏省的小额贷款公司挂牌“新三板”更具优势。

金融机构挂牌“新三板”法律障碍研究

（七）——典当行、商业保理公司

一、典当行

《典当管理办法》（2005年4月1日实施）第十八条规定：

“典当行变更机构名称、注册资本（变更后注册资本在5000万元以上的除外）、法定代表人、在本市（地、州、盟）范围内变更住所、转让股份（对外转让股份累计达50％以上的除外）的，应当经省级商务主管部门批准。省级商务主管部门应当在批准后20日内向商务部备案。商务部于每年6月、12月集中换发《典当经营许可证》。

典当行分立、合并、跨市（地、州、盟）迁移住所、对外转让股份累计达50％以上、以及变更后注册资本在5000万元以上的，应当经省级商务主管部门同意，报商务部批准，并换发《典当经营许可证》。”

我们理解，根据上述规定，目前我国对典当这一特种行业实施较为严格的准入制度。典当行公司股份转让，需要经相应的商务主管部门（省级商务主管部门或者商务部）批准方可生效。如果以典当行作为挂牌主体挂牌“新三板”，则投资者在购买和出售该典当行公司股票时都需要获得相关商务主管部门的批准。而这一要求会使得该典当行的股票交易程序十分繁琐和复杂，极大地限制了其股票的流通。因此，我们认为目前典当公司直接作为挂牌主体挂牌“新三板”存在法律障碍。

目前挂牌“新三板”的典当行业公司仅有一家，为廊坊鼎瑞投资股份有限公司（以下简称为“鼎瑞投资”）。根据其公开的挂牌文件显示，鼎瑞投资的经营范围：以自有资产进行项目投资（除国家限定性投资除外），其自身并非典当公司，而是典当行的控股股东，通过其控股的两家子公司典当行（三河金鼎典当有限责任公司、北京市润成典当有限责任公司）来开展典当业务。

二、商业保理公司

根据《商务部办公厅关于做好商业保理行业管理工作的通知》（商办秩函[2013]718号，以下简称“《通知》”），商务主管部门建立保理公司重大事项报告制度，要求商业保理公司持股比例超过5％的主要股东变动后，5个工作日内，登录信息系统向商务主管部门报告。

《商务部关于商业保理试点实施方案的复函》（商资函［2012］919号）规定，商业保理公司的设立及变更审批原则上由试点地区的天津市、上海市商务委按现行审批权限负责。

商业保理公司在我国出现的时间尚短，目前还处于试点阶段，几个试点地区制定了相应的规定，规定均严格依照《通知》，规定了重大事项报告制度，但相应的制度规定较为原则性，未有更加具体的细则规定。

我们理解，上述商务部的规定，仅对商业保理公司股权变动超过5％的情况要求在事后5个工作日内向商务主管部门报告、备案；而试点地区的具体规定，根据我们查询的结果，除对主出资人/控股股东有资质的要求（有保理业务或相关行业的经验等），对商业保理公司的股权转让和一般股东资格方面并无明确的限制。理论上而言，商业保理公司直接作为主体挂牌“新三板”不存在股东资格和股权转让方面的法律障碍。

但是由于商业保理公司是一个新兴行业，其设立和运营目前还在试点阶段，我国对于商业保理也缺乏对应的法律法规的具体规定，因此商业保理行业可能会被监管部门认为属于尚不成熟的行业。根据我们的搜寻，目前暂未有商业保理公司挂牌“新三板”的案例。我们十分期待今后“新三板”出现商业保理公司的身影。来源：资产管理时报

作者：（君泽君（上海）律师事务所 余红征、沈炜、巫海霞）

第二篇：新三板挂牌流程

新三板挂牌流程

企业股份制改造和进入“新三板”市场需要的中介机构

企业申请进入“新三板”挂牌，程序上与主板市场、创业板市场相同，需要聘请券商、律师事务所、会计师事务所、科技咨询与评估机构。“新三板”市场股权转让的规定

目前，在“新三板”进行股份转让，一般股东每年可转让1/3，董、监事与高管每年可转让1/4。另外，关于“新三板”市场的融资功能拓展，定向增资和公开发行制度的研究和实践均在积极进行。“新三板”市场挂牌遵循的规则

“新三板”市场采取备案制，赋予券商的权利很大，但责任也很大，对主办券商项目小组和内核小组的人员构成和工作有更高的要求，其中项目小组至少须有律师、注册会计师、行业分析师各一人组成。内核小组也需要有注册会计师、律师、资深投资银行专家、资深行业专家等组成。

企业在“新三板”市场挂牌前后需要完成的工作

（1）召开董事会和股东大会就股份报价转让事项做出决议；

（2）与主办报价券商签订推荐挂牌报价转让协议；

（3）向当地政府申请股份报价转让试点企业资格；

（4）配合会计师事务所和律师事务所进行独立审计和调查。会计师事务所出具审计报告；律师事务所出具法律意见书、对公司股东名册的鉴证意见。

（5）配合主办报价券商项目小组尽职调查，形成如下文件：尽职调查报告、推荐报告、股份报价转让说明书、调查工作底稿。

（6）配合主办报价券商组织材料、接受主办报价券商的内部审核；

（7）配合主办报价券商组织材料向中国证券业协会报备；

（8）中国证券业协会向主办报价券商出具备案确认函后，到工商部门办理股份登记退出手续。以后的企业年检在工商部门，股东名册在登记公司；

（9）与中国证券登记结算公司深圳分公司签订证券登记服务协议，并与主办报价券商共同办理股份登记手续和在交易所的挂牌手续；

（10）股份报价转让前二个报价日，在代办股份转让信息披露平台披露股份报价转让说明书，主办报价券商同时披露推荐报告。

在“新三板”市场挂牌后运作成本有多少？

（1）信息披露费（深圳信息公司收取）：1万元/年；

（2）监管费（主办报价券商收取）：约1万元/年；

（3）交易佣金：0.15%；

（4）印花税：0；

（5）红利个人所得税：0-10%。

在“新三板”市场能否融资？

可以。新三板挂牌企业可以转让股份，也可以定向增发。同时，企业在国家证券交易平台上挂牌，增加了企业的信用等级，更利于获得银行贷款和战略投资。但目前还不能直接向社会公众发行股票募集资金。在“新三板”市场挂牌是否有损企业形象？

“新三板”市场挂牌的公司是具有高成长性的优质高新技术企业，“新三板”市场是高新技术企业便利高效的投融资平台，在“新三板”市场挂牌不仅不影响企业形象，反而可以帮助企业树立形象，规范发展。在“新三板”市场挂牌是否影响IPO和境外上市？

中国证监会发行部和国际部有专门的发言人解答这个问题，答案是不影响，甚至会由于企业在“新三板”市场挂牌中表现积极、运作良好而起到促进IPO进程的作用。

在“新三板”市场挂牌是否就必须出让股份？

股权的处置权在股东本身，可以交易也可以不交易，即允许出现挂牌后“零交易”的情况。

在“新三板”市场挂牌的企业能否转板？

股份报价转让系统是高新技术企业的孵化器，通过规范运作，达到主板上市条件时，可通过“绿色通道”转板上市，相关规则待挂牌公司数量达到一定规模后出台。

在“新三板”市场挂牌后对企业重组有何影响？

企业挂牌后取得一个无形资产----壳资源，可以充分利用它进行资本运作。另外，企业有了知名度后，更容易吸引风险资本投入，引入战略投资者，企业更方便地进行资产并购与重组。

新三板挂牌操作流程

根据现行法律法规的规定，主板、中小板和创业板的股票上市发行实行审核制，企业登陆主板、中小板、创业板，都要向证监会上报申请材料，业经发行审核委员会审核通过方可，这就意味着上市的时间成本、人力成本和费用成本均较为昂贵，而根据《证券企业代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限企业股份报价转让试点办法(暂行)》(以下简称“试点办法”)和《主办券商推荐中关村科技园区非上市股份有限企业股份进入证券企业代办股份转让系统挂牌业务规则》(以下简称“挂牌业务规则”)等相关规定，新三板市场在协会的严格监管下，实行备案制，形成了以协会自律性管理为主导，政府及券商相配合的多层次监管体制。新三板挂牌操作流程如下：

新三板业务的挂牌流程，主要分为以下步骤

1、股份制改造

新三板市场主要以非上市股份有限企业为主，目前尚处于有限企业阶段的拟挂牌企业首先需要启动股改程序。根据《试点办法》的要求，拟挂牌企业需成立满两年，为保证企业业绩的连续性，拟挂牌企业应以股改基准日经审计的净资产值整体折股即由有限企业整体变更为股份企业。

2、主办券商尽职调查

尽职调查是指主办券商遵循勤勉尽责、诚实信用的原则，通过实地考察等方法，对拟挂牌企业进行调查，有充分理由确信企业符合试点办法规定的挂牌条件以及推荐挂牌备案文件真实、准确、完整的过程。

主办券商针对拟挂牌企业设立专门的项目小组，至少包括注册会计师、律师和行业分析师各一名，并确定项目小组负责人。项目小组制定项目方案，协调其他中介机构及拟挂牌企业之间的关系，跟进项目进度。资产评估企业、会计师事务所、律师事务所等中介机构完成相应的审计和法律调查工作后，项目小组复核《资产评估报告》《审计报告》、《法律意见书》等文件，根据《主办券商尽职调查工作指引》，以财务、法律和行业三个方面为中心，开展对拟挂牌企业内部控制、财务风险、会计政策稳健性、持续经营能力、企业治理和合法合规等事项的尽职调查，发现问题，梳理问题，理顺关系，与拟挂牌企业、中介机构通力合作，彻底解决拟挂牌企业历史上存在的诸如出资瑕疵、关联交易、同业竞争等问题，建立健全企业法人治理结构，规范企业运作，协助企业制定可行的持续发展战略，帮助企业家树立正确的上市和资本运作观念，把握企业的营利模式、市场定位、核心竞争力、可持续正常潜力等亮点并制作《股份报价转让说明书》、《尽职调查报告》及工作底稿等申报材料。

3、证券企业内核

这是新三板挂牌的重要环节，主办券商内核委员会议审议拟挂牌企业的书面备案文件并决定是否向协会推荐挂牌。

主办券商新三板业务内核委员会对前述项目小组完成的《股份报价转让说明书》及《尽职调查报告》等相关备案文件进行审核，出具审核意见，关注项目小组是否已按照《尽职调查工作指引》的要求对拟推荐企业进行了勤勉尽责的尽职调查；发现拟挂牌企业存在的仍需调查或整改的问题，提出解决思路；同意推荐目标企业挂牌的，向协会出具《推荐报告》。

4、报监管机构审核

这是新三板挂牌的决定性阶段，中国证券业协会审查备案文件并做出是否备案的决定。

通过内核后，主办券商将备案文件上报至协会，协会决定受理的，向其出具受理通知书，自受理之日起五十个工作日内，对备案文件进行审查，核查拟挂牌企业是否符合新三板试点办法和挂牌规则等规定，如有异议的可以向主办券商提出书面或口头的反馈意见，由主办券商答复。无异议的，则向主办券商出具备案确认函。

协会要求主办券商对备案文件予以补充或修改的，受理文件时间自协会收到主办券商的补充或修改意见的下一个工作日起重新计算。

协会对备案文件经多次反馈仍有异议，决定不予备案的，应向主办券商出具书面通知并说明原因。

5、股份登记和托管

依据《试点办法》的要求，投资者持有的拟挂牌企业的股份应当托管在主办券商处，初始登记的股份应托管在主办券商处。推荐主办券商取得协会备案确认函后，辅助拟挂牌企业在挂牌前与中国证券登记结算有限责任企业签订证券登记服务协议，办理全部股份的集中登记。

综观来看，新三板的挂牌速度较快，通常意义上讲，如拟挂牌企业需进行股改的，大约需要2-3个月；主办券商进场尽职调查及内核大约1-2个月；协会审查(包括反馈时间)需要2个月；经协会核准后可以进行股份登记挂牌，全部流程预计需要半年左右的时间，当然，如果企业自身存在法律或财务等某方面的障碍需要整改的，前述时间会随着整改进度而有所调整。

第三篇：新三板挂牌流程

基于茉印股份对新三板挂牌具体流程的梳理

一、股改前准备阶段

（一）挂牌公司负责事项

1、企业决定并聘请证券公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构，签订相关协议。

2、在中介机构指导下，准备企业历史沿革资料，梳理企业历史沿革。

3、准备财务资料，进行清产核贷，规范报告期会计核算。

4、准备对外投资相关资料，梳理企业对外投资情况。

5、在律师的指导下，整理企业关联方的相关资料，梳理关联方关系，分析企业是否存在同业竞争。

6、在律师的指导下，梳理公司的业务类型、各类业务的流程，整理企业各项业务资质，分析企业经营的合法性。

7、在律师的指导下，整理公司报告期内的诉讼资料、处罚资料，分析公司、实际控制人、控股股东、公司董事、监事和高级管理人员在最近24个月内是否存在重大违法违规行为。

8、整理公司各项规章制度，分析公司内部控制制度的合理性、执行的有效性，9、控股股东、实际控制人与董事、监事和高管沟通，初步确定股份公司的董事、监事和高管的设置及人选，并准备相关简历资料。

（二）中介机构负责事项

1、前期尽调

券商、会计师、律师等中介机构人员对企业进行前期尽职调查，发现企业在历史经营中存在的不规范问题，判断企业经营的持续性、独立性，分析企业是否存在重大法律、财务和税务风险，分析企业是否存在影响改制目标实现的其他问题。

2、制定改制方案 各中介机构根据前期尽调发现的问题提出建议，召开协调会，与企业的实际控制人、控股股东、高级管理人员充分沟通，拟定公司存在问题的解决方案，拟定公司业务调整，股权、资产调整方案，在此基础上形成改制挂牌整体方案和工作时间表，初步确定改制基准日。

3、落实方案、做好规范

券商牵头协调企业及各个中介机构改制工作的节奏，落实改制方案，推动解决前期调查发现的问题，总体把握企业是否达到改制的目标和原则要求；帮助企业建立健全公司治理结构；知道企业建立完善各项内部控制制度。

二、股改阶段

（一）具体操作阶段

1、挂牌公司负责事项

（1）有限公司召开董事会，决议进行股份制改造，确定股份制改造的基准日，确定审议、评估、验资等中介机构。

（2）到有限公司登记的工商行政管理部门办理拟成立股份公司名称预核准手续，该名称预核准有效期为六个月。

（3）完成以改制基准日为会计报表日的会计核算、封账工作。

（4）有限责任公司召开股东会，审议《审计报告》、《资产评估报告》，审议改制方案，就整体折股方案、出资方式、出资比例、变更公司类型等事项做出决议。

（5）在律师的指导下，公司准备《股份公司发起人协议书》、《股份公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》等资料，指导公司发出召开股东大会通知，准备申办工商变更登记的相关文件。

（6）在律师的指导下，股份公司发起人签订《股份公司发起人协议书》，确定各发起人的股权比例，设立股份公司筹备委员会，发出召开股份公司创立大会暨第一次股东大会的通知。

（7）召开职工代表大会，选举职工监事。

（8）召开创立大会暨第一届临时股东大会，审议发起人关于公司股份改制 2 情况的报告，通过公司章程，选举董事会成员和监事会成员等。

（9）股份公司董事会召开第一届董事会第一次会议，选举董事长，聘任经理、财务负责人、董事会秘书等高级管理人员，审议公司各项内控制度。

（10）股份公司监事会召开第一届监事会第一次会议，选举监事会主席。（11）股份公司董事会委派人员向工商行政管理部门提交变更为股份有限公司的相关申报材料。领取股份公司《企业法人营业执照》。

2、中介机构负责事项（1）会计师、评估机构

①会计师、评估机构到企业现场进行改制审计、资产评估工作。

②会计师出具《审计报告》初稿，与企业、券商、律师、评估机构进行沟通后，出具正式审计报告。

③评估机构对企业改制基准日经审计的净资产进行评估，出具《资产评估报告》初稿，与企业、主办券商、会计师事务所和律师事务所沟通后，出具正式《资产评估报告》。

④会计师进行验资并出具改制的《验资报告》。（2）律师、券商

①律师事务所指导公司签署发起人协议。

②律师协助股份公司完成创立大会的相关法律文件及“三会”议事规则等的起草，核查拟任董监高的任职资格。

③律师和券商对股份公司章程、“三会”议事规则进行讲解，帮助公司股东及高管知悉公司治理要求。

④律师和券商协助股份公司召开创立大会暨第一次股东大会、第一届董事会第一次会议和第一届监事会第一次会议，完成董事、监事的选举及高管的人名等事项。

（二）改制收尾阶段

改制收尾阶段，挂牌公司还应做好以下后续工作：

1、制作股份公司公章，变更相关证照、银行账户名称，办理相关资产和资质过户手续。

2、通知客户、供应商、债权债务人等利益相关人公司改制更名事宜。

3、制定、修改、完善公司各项内部规章制度，完善公司治理和内部控制。

三、材料制作阶段

（一）会计师事务所

会计师事务所出具两年及一期的审计报告。

（二）律师事务所

1、律师事务所出具法律意见书；

2、对有关申请文件提供鉴证意见。

（三）券商

券商在材料制作阶段，主要负责以下工作：

1、完成尽职调查工作底稿、尽职调查报告及出具公开转让说明书初稿。

2、就挂牌公司治理、三板交易规则、信息披露等事项对公司股东及高管进行辅导。

3、与公司就公开转让说明书进行沟通和反馈。

4、内核会议审核通过，并出具推荐报告。

5、完成全套申报材料。

四、申报

1、券商向全国股转系统报送申报材料。

2、针对全国股转系统的反馈意见，中介机构进行补充调查工作，券商和会计师事务所分别出具反馈回复，律师事务所出具补充法律意见书。

3、经全国股转系统审核通过后，股份公司取得同意挂牌函。

五、挂牌

此阶段，挂牌公司在券商指导和协助下，完成以下工作：

1、申请股份简称及股份代码。

2、办理股份集中登记托管等工作。

3、披露公开转让说明书、推荐报告、审计报告和法律意见等相关文件。

4、股份开始挂牌。

第四篇：新三板挂牌解决方案

新三板上市涉及法律问题的解决方案

依据全国股份转让系统公司对新三板挂牌转让企业反馈意见，其关注的主要是公司是否如实、详尽地进行了信息披露。由于企业历史沿革中存在的出资瑕疵、股权模糊、财务不规范引发的税务问题、关联交易、同业竞争等，都会影响股份公司在新三板顺利挂牌。现根据《全国中小企业股份转让系统股份挂牌条件适用基本标准指引（试行）》规定的股份有限公司申请在全国股份转让系统转让系统挂牌的条件，给出相关法律问题的解决方案。

一、依法设立且存续满两年

1、国有企业或者国有创投公司投资退出的解决方案

实践中拟挂牌转让企业的历史沿革中，曾经有国有企业或者国有创投公司退出的情形，应该特别注意的是投资、退出时是否履行了国有股权投资、退出的法律程序：

（1）、投资时，有权决定部门是否履行了决策程序，是否经过了评估、备案，及国有资产监督管理部门的批准；

（2）、增资扩股时，是否同比例增资，如未同比例增资，是否履行了评估、备案手续；

（3）、退出有没有履行评估、备案，交易是否在产权交易所进行，国有资产监督管理部门是否有予以批准。

2、股份公司股东人数超过200人的解决方案

见作者就本问题的专门论述。

3.股份公司股东以无形资产评估出资的解决方案

（1）、无形资产是否属于职务成果或职务发明。股东以职务发明或职务成果入股的解决方案、；因为职务发明或职务成果已经评估、验资并过户到公司，这种情况下一般通过减资程序解决。财务上将减掉的无形资产做专项处理，并将通过减资置换出来的无形资产无偿赠给公司使用。

（2）、无形资产出资是否与主营业务相关。实践中，有些企业为了申报高新技术企业，创始股东与大学合作，购买与公司主营业务无关的无形资产通过评估出资或者股东自己拥有的所有的专利技术或非专利技术通过评估出资，但因为种种原因，公司后来的主营业务发生变化或公司从来没有使用过该无形资产，此行为涉嫌出资不实，应通过减资程序予以规范。

（3）、无形资产出资是否到位。实践中有些股东以无形资产出资，但并未办理资产过户手续。这种情况可根据中介机构的意见在股改前予以规范即可。

4、公司创业初期找中介公司代验资的解决

实践中，有一些公司在创业初期有找中介公司代验资的情形，如有此种情形一般的解决方法是：股东到相关的代验资的中介机构将代验资的款项归还，中介机构将公司目前挂账的应收款项收回。如果拟挂牌公司已经将代验资进来的注册资本通过虚构合同的方式转出，或做坏账销掉，则构成虚假出资，遇到这种情况，应该根据审计师给出的意见进行财务处理。

5、有限责任公司改制为股份有限公司问题的解决

有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算。

改制时所得税缴纳问题。改制时，资本公积、盈余公积及未分配利润转增股本的应区别纳税：自然人股东和法人股东股东资本公积转增股本时不征收个人所得税；自然人股东盈余公积及未分配利润转增股本时应缴纳个人所得税。法人股东盈余公积及未分配利润转增股本时不需要缴纳企业所得税，但如果法人股东适用的所得税率高于公司所得税率是，应补缴所得税的差额部分。

二、业务明确，具有持续经营能力

1、亏损公司可否上新三板

亏损公司上新三板挂牌前提是公司的净资产大于等于公司注册资本，新三板没有对拟挂牌公司提出利润要求，一些高科技公司、互联网新型公司，虽然目前处于亏损状态，但销售规模持续增长，投资者看好其前景，应该考虑上新三板。如果亏损公司是传统行业，则上新三板的意义不大。

2、核定征税问题的解决

核定征税的依据是公司规模小，财务不规范，鉴于上新三板的公司只要两个完整的会计，要上新三板应尽快与税务机关申请调整为查账征税，并达到两个完整的会计后再挂牌。

3、补税问题尽早的解决

如果公司存在补税问题，应尽早解决，主动规范财务制度，主动补缴税款不会影响公司上新三板，一旦被税务机关核查到，则近期基本无望上新三板。

三、公司治理机制健全，合法规范经营

1、家族公司的解决方案

（1）、股改时规范公司的“三会一层”，在董事中适当引进公司管理

（2）、重视公司“三会”治理制度的实际应用，公司运营应该严格按照公司章程等公司制度执行，尽快适应挂牌后的信息披露要求。

2、被企业诚信系统列入黑名单者，不能在拟挂牌企业担任董事、监事、高级管理人员及法定代表人

四、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规

1、股权不明晰的解决方案

常见的股权不明晰有股权代持、历史上存在的职工持股会、集体企业改制程序缺失、历次股权转让中可能存在的诉讼等。核查股权代持时应向股东说明对公司上新三板挂牌转让的法律障碍，说明信息披露的重要性，虚假信息披露被处罚的风险，诚信在资本市场的重要性。核查中要落实是否签署了股权代持股协议，代持股时的资金来源，是否有银行流水，代持的原因说明，还原代持时应当由双方出具股权代持的原因，出资情况，以及还原后不存在任何其他股权纠纷、利益纠葛。

2、拟挂牌公司是否可以依法办理股权质押贷款

挂牌前，拟挂牌公司可依法办理股权质押贷款，须履行必要的内部决议程序，签署书面质押合同，办理登记手续，只要不存在股权纠纷和其他争议，原则上不会影响其挂牌。拟挂牌公司挂牌后也可依法办理股权质押贷款，但应该按照中国证券登记结算有限公司的要求，办理股票质押手续。办理股权质押贷款的股份在股份公司挂牌后，应当按照中国证券登记结算公司的有关规定办理登记手续。

作者：张学增律师

第五篇：新三板挂牌法律意见书

新三板挂牌法律意见书

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关于XXXX股份有限公司股票发行合法合规的法律意见书

一、公司是否符合豁免向中国证监会申请核准股票发行的条件

《非上市公众公司监督管理办法》第四十五条：“在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票的公众公司向特定对象发行股票后股东累计不超过200人的，中国证监会豁免核准，由全国中小企业股份转让系统自律管理，但发行对象应当符合本办法第三十九条的规定。”

公司本次发行前股东为_______名，其中包括自然人股东_____名、法人股东_____名、合伙企业股东_____名等;公司本次发行后股东为_____名，其中包括自然人股东_____名、法人股东_____名、合伙企业股东_____名等股东人数累计未超过200人。(其他需要披露的内容)： 综上，本所律师认为，XXXX本次股票发行后累计股东人数未超过200人，符合《非上市公众公司监督管理办法》中关于豁免向中国证监会申请核准定向发行的条件。

(若有相反情况，请另行说明):

二、发行对象是否符合中国证监会及全国股份转让系统公司关于投资者适当性制度的有关规定

根据《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条规定，“本办法所称股票发行包括向特定对象发行股票导致股东累计超过 200 人，以及股东人数超过200人的公众公司向特定对象发行股票两种情形。前款所称特定对象的范围包括下列机构或者自然人：(一)公司股东

(二)公司的董事、监事、高级管理人员、核心员工;(三)符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。

公司确定发行对象时，符合本条第二款第(二)项、第(三)项规定的投资者合计不得超过 35 名。”

根据《投资者适当性管理细则》第六条规定，“下列投资者可以参与挂牌公司股票发行：

(一)《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条规定的投资者;(二)符合参与挂牌公司股票公开转让条件的投资者。”

根据《投资者适当性管理细则》第三条规定，“下列机构投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让：

(一)注册资本500万元人民币以上的法人机构;(二)实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。” 根据《投资者适当性管理细则》第五条规定，“同时符合下列条件的自然人投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让：

(一)投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。

(二)具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。

投资经验的起算时点为投资者本人名下账户在全国股份转让系统、上海证券交易所或深圳证券交易所发生首笔股票交易之日。”

本次股票发行对象的基本情况及符合投资者适当性规定的说明(具体解释)： 综上，本所律师认为，发行人的本次发行对象符合中国证监会及全国股份转让系统公司关于投资者适当性制度的有关规定。(若有相反情况，请另行说明):

三、发行过程及结果合法合规性的说明，包括但不限于董事会、股东大会议事程序是否合规，是否执行了公司章程规定的表决权回避制度，发行结果是否合法有效等 本次股票发行的过程：

董事会审议程序及回避表决情况(如有)： 股东大会审议程序及回避表决情况(如有)： 缴款及验资的相关情况：

(若有其他说明，请补充披露)：

综上，本所律师认为，发行人董事会、股东大会的召开程序、表决方式符合国家有关法律、法规及公司章程的规定，审议表决结果合法有效。发行认购对象的股票认购款经具有证券期货相关业务资格的会计师事务所验资确认均已缴纳，发行人的本次股票发行结果合法有效。(若有相反情况，请另行说明)：

四、与本次股票发行相关的合同等法律文件是否合法合规

本次股票发行中签订的《股份认购合同》,合同当事人主体资格均合法有效，当事人意思表示真实，自愿，且合同内容不违反法律、法规的强制性规定和社会公共利益，其协议合法有效。《股份认购合同》主要内容对发认购股份数量、认购方式、支付方式、生效条件、违约责任、风险揭示及争议解决方式等作了约定，其约定合法有效。根据股份认购合同及股票发行方案,本次股票发行的新增股份全部由投资者以现金方式认购，不存在以非现金资产认购发行股份的情形。(其他需要披露的内容)： 综上，本所律师认为，发行人与本次发行对象签署的《股份认购合同》系各方真实意思表示，内容真实有效，与本次股票发行相关的合同等法律文件合法合规，对发行人及发行对象具有法律约束力。(若有相反情况，请另行说明):

五、安排现有股东优先认购的，应当对优先认购的相关程序及认购结果进行说明;依据公司章程排除适用的，也应当对相关情况进行说明 本次股票发行现有股东优先认购安排：(若有相反情况，请另行说明)：

综上，本所律师认为，本次股票发行现有股东优先认购的相关程序和结果合法合规。

六、本次股票发行涉及的估值调整条款的合法性(如有)

七、非现金资产认购的情况说明(如有)(披露内容包括但不限于：应当说明资产评估程序是否合法合规，是否存在资产权属不清或者其他妨碍权属转移的法律风险;标的资产尚未取得完备权属证书的，应说明取得权属证书是否存在法律障碍;以非现金资产认购发行股份涉及需呈报有关主管部门批准的，应说明是否已获得有效批准;资产相关业务需要取得许可资格或资质的，应说明是否具备相关许可资格或资质)：

八、律师关于股票认购对象及挂牌公司现有股东中存在私募投资基金管理人或私募投资基金，及其是否按照相关规定履行了登记备案程序的说明

九、律师认为需要说明的其他问题

负责人签字：

_________ 经办律师签字： ____________

XXXXXX律师事务所(加盖公章)

XX年XX月XX日