中国农业大学硕士学位论文企业负债经营的状态辨识与转移策略研究

第一篇：中国农业大学硕士学位论文企业负债经营的状态辨识与转移策略研究

中国农业大学硕士学位论文企业负债经营的状态辨识与转移策略研究 中国农业大学硕士学位论文企业负债经营的状态辨识与转移策略研究 第一章绪论

企业负债经营是企业在一定风险条件下为追求其经济利益最大化，通过银行借款、发行 债券以及商业信用等形式吸纳资金，并利用这些资金从事生产经营活动，使自有资产保值、增值的一种经营方式‘’一3’。随着我国市场经济逐步建立以及资本市场不断完善，企业的自主

权不断地提高，企业的筹资方式和途径不断增加，负债成为企业资金的一种主要来源，负债 经营也成为企业的一种主要经营方式。1.1问且提出及研究t义

90年代以来我国经济进入新的经济增长阶段，企业改革进入了关键性的阶段。近几年

来，我国企业改革面临前所未有的困难，据有关资料统计，1998年我国全部工业企业的平均

负债率为64%，国有企业为64.4%，若以净资产计算全部工业企业负债率为77.9%，国有企业

为79.7%，负债规模庞大、负债结构不合理、资产负债率高、经济效益低成为我国企业面临 的主要问题【4一“。

由于企业经营不善、制度改革跟不上以及相应法律、法规和制度建设不完善，特别是在 东南亚金融危机爆发后，使企业不良负债问题以及我国经济建设和金融改革中存在的问题和 潜在危机暴露出来，这些问题成为我国经济稳定、健康、持续发展的制约因素。

不合理的负债经营易造成企业、财政、金融连环风险。由于企业负债比率高、经济效率 较低，会减少上缴利税，减少国家财政收入，造成国家财政困难:同时企业的高负债率及低 经济效益会造成银行呆帐，增加银行的不良资产和风险，易引起银行的支付危机，而形成“企 业债务危机一银行支付危机一金融危机一金融危机跨越国界”的连锁反应，引起国家和地区 金融动荡，影响社会和国家安全。同时不合理的负债经营不利于实现国有企业的三年脱困目 标，不利于企业在我国加入WTO后参与国际竞争.企业保持合理的负债经营状态关系到经济 的稳定、持续、健康发展，影响着我国的金融安全和社会稳定‘7一”】.正确有效地制定和实施经营、投资、融资和分配策略，这是企业合理负债经营的重要条 件，也是从徽观环境上保持国家金融安全、经济发展和社会稳定的重要保证，而合理有效的 经营、投资、融资和分配策略的制定及实施依赖于对企业负债经营状态的准确合理的评价和 辨识，因此，企业合理负债经营的状态辨识和转移的研究对我国企业经营绩效改善、经营机 制转变、经济体制改革、金融财政安全和国民经济持续稳定的发展具有重要的现实意义。1.2国内外研究企业负债经，的文献株述 1.2.1国外研究企业负债经，的文献林述

一、国外研究企业负债经，的有关理论 l、资本结构理论资本结构理论‘“一l6]认为:只要总资本报酬率大于债务利息率，负债

率越高，财务杠杆及负债抵税效应越大，企业价值越大，并且当负债率为100%时，企业价值

一1一最大。

2、权衡理论权衡理论‘’‘·‘民”，是对资本结构理论的改进，该理论考虑了企业存在的破产

风险，即当100%负债时，企业价值不是最大。该理论认为:企业为获得较高的杠杆效应而不 断提高企业负债率，随着负债率的增加，会给企业带来额外成本(如代理成本和财务拮据成 本)，使企业报酬率降低，当负债率为某一值时，企业报酬率最大。

3、橄励理论激励理论〔’5·‘，主要研究融资结构和企业经理行为之间的关系，该理论认 为，融资具有激励作用，融资结构会影响企业经理的工作努力水平和行为选择，进而影响企 业未来现金收入和企业价值。比如当经理在公司内部所持股份降低时，其工作积极性降低，因为其努力的成本由其自己承担而努力的收益却大部分归于他人，同时他可利用在职消费的 好处由自己享受而成本费用由他人负担。因此，该理论认为，由于债券和股票对经理具有不 同的激励作用，应当鼓励企业举债，促使经理努力工作而避免企业破产。

4、不对称信息理论美国经济学家R。55运用不对称信息理论〔’民’9J研究企业的融资结 构，Ross假定企业经理对企业未来收益和投资风险有内部消息，而投资者没有，但知道对经

理的激励制度，投资者只能通过经理传递的间接信息评价企业的市场价值。企业债务比率和 资本结构就是将企业的内部信息传递给市场的一种信号工具。如果负债比率升高表明经理对 未来收益期望较高，传递了经理对企业的信心，同时企业举债会使经理更加努力工作，因而 使投资者对企业价值前景充满信心。在Ross的基础上，Myers和Majluf进一步考察了不对 称信息对融资结构的影响【20.川，他们认为这种不对称信息促使企业尽可能少用股票投资，如

果企业发行股票，投资者会认为企业的前景不佳。但是多发行债券又增加企业的财务风险，因此企业融资的先后顺序为“内部筹资一发行债券一发行股票”。这一顺序在美国1965一1982 年的企业融资结构中得到证实。

5、产品与要t市场效应理论产品与要素市场效应理论主要研究了产品和要素的特征 以及产品销售策略与企业资本结构之间的关系。该理论研究表明，在竞争环境下企业集团比 单个企业的负债能力强;在其他条件相同的情况下，生产单一产品和部件的企业以及生产高 品质产品的企业负债能力较小;大型联合公司或拥有技术工人较多的公司/企业具有较强的 债务能力“。

6、控侧理论控制理论主要研究企业经理对控制权偏好的差异，他们会通过融资结构 的改变分配控制权来影响企业价值.股东及其董事会虽然对企业具有控制权，但是权力要比 正式规章弱，股东的控制较弱是由于信息的不对称，一个小股东不可能有太多的梢力和资源 获得内部信息评价经理的业绩。对于银行来说，尽管其对企业没有正式的控制权，但是如果 企业资金大部分来自银行时，银行对企业具有较大的控制权。而当企业发行债券时，企业举 债带来的控制权损失最小。但是，如果企业发行足够多的股票，新股东就有可能掌握企业控 制权。因此，该理论认为，对于一个对企业控制权有偏好的经理来说，企业融资结构的顺序 为“内部融资一发行股票一发行债券一银行贷款”，从有利于企业治理结构和约束监督机制 来看，融资结构的顺序相反，因此从两方面来看，增大债券融资的比重最优【’s.”，.7、哭的理论契约理论「23，’4]的核心观点是，企业是由一系列契约的有机组合，是人们 之间交易产权的一种方式。该理论把企业看作是一种人与人之间的交易关系，企业行为看作 企业所有成员及企业与企业之间博弈的结果，企业成员的目标是约束条件下的个人效用最大，中国农业大学硕士学位论文企业负债经营的状态辨识与转移策略研究 亩亩亩亩亩亩亩....口口...化。

二、国外研究负债经营的棋型及方法

1、皿模型翩模型是由Mod1gliani&Miller创建的，其认为在完美的市场经济中企

业负债可以达到100%，使企业价值最大‘2S一川。1976年Miller提出了包含公司和个人所得税 的改进翩模型，并利用该模型分析了杠杆效应和负债抵税效应‘2卜291。

2、“Z一Seore，模型“Z一Seore，模型是由美国Edwards.Altman提出的，该模型在大 量的考察和分析基础上，选用了评价企业状况的5个基本指标，用多元分析方法，建立辨识 函数，并用实证进行验证。

3、杜邦分析体系杜邦分析体系利用权益报酬率、总资产报酬率、销售利润率等财务 指标之间关系，将各指标汇总于杜邦图中，分析企业要素的变动对企业的综合经营效果和经 济效益的影响‘3“。

1.2.2国内研究企业负债经曹的文献综述

企业负债经营作为企业的一种经营方式，对其研究必然涉及到企业生产、经营、销售、财务等各个环节。由于我国经济体制和管理模式等历史原因，对企业负债经营的研究主要集 中在财务理论的研究，研究的内容单一，缺乏深度和广度。在实行计划经济体制下企业的会 计和财务管理不分，企业财务在内部主要充当出纳员的角色，在外部是国家财政的收支工 具，对企业负债经营理论的研究没有较大发展。1993年《企业财务通则))实施以及财政、税 收、企业制度改革全面展开后，企业理财自主权扩大，企业面向市场按成本和风险原则进行 投资、筹资活动，己有的财务管理内容和方法已不适应企业发展的需要。因此，我国许多财 务专家学者和管理人员吸收西方财务管理中先进的技术和方法，结合我国的实际情况，建立 了一套适合我国财务管理方法。

通过对负债经营国内文献的查阅和分析，现将有关研究负债经营的理论、方法和模型总 结如下:

一、负债经曹的棍念性质和特征研究

主要从概念、性质、作用和特征角度对负债经营问题进行定性分析L‘·”。

二、墓于财务报衰对负债经曹的分析

主要运用资产负债率、负债权益比率、资产收益率、净资产收益率等财务指标，从企业 偿债能力、盈利能力、发展能力、资金资产管理能力等方面分析和评价企业负债经营状态，这是国内普遍使用的分析方法‘3，一3’l。

三、负债经曹的主要指标分析

国内己有的方法对企业负债经营的研究主要集中在评价企业的资本结构和负债结构，确 定和优化资本和负债结构等方面，现从下面几方面综述有关对企业资本和负债结构的研究方 法。

1、财务杠杆效应财务杠杆反映了企业的每股收益变动对息税前收益变动的响应程 度。造成财务杠杆效应的原因是由于企业获得和使用资金需要支付一定的资金成本，而且这 部分成本中有些费用具有抵税作用。由于这些费用具有抵税作用，在息税前收益率大于企业平均还贷利息率的条件下，当息税前利润增大时，每元利润所承担的资金成本就相对减少，使每一普通股份的利润增加，则每股收益的变化程度大于息税前利润的变化程度〔，’·’:’5一3，’。一3一2一

第二篇：论文-企业负债经营问题研究

商业大学本科生

学 年 论

2010年10月9日

文

指导教师评语

企业负债经营问题研究

成 绩

指导教师签字

****年**月**日

目 录

内容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． I 1企业负债经营的利弊．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.1企业负债经营的优势．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.2负债经营对企业的影响．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2 企业负债经营的两重性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.1通过负债经营形成规模经济 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．

2.2负债经营的风险性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3 负债经营风险的防范．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.1应树立风险意识．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.2应建立有效的风险防范机制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3应确定适度的负债数额，保持合理的负债比率．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.4应根据企业实际情况，制定负债财务计划．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.5针对由利率变动带来的筹资风险．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4负债经营的策略．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.1坚持负债经营数量适度原则．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.2负债经营的具体运作情况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 参考文献．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2 2 3 4 4 4 4 5 5 5 6 8

内容摘要：负债经营是市场经济的重要特点之一，并非所有企业都能走上“负债经营-提高盈利能力-及时还债-继续负债经营发展企业” 的良性循环之路。这里需要全面分析和科学的经营思想。负债经营不仅可以满足企业资金的需要，加速企业的发展,而且也可以把社会上的闲散资金充分利用起来,使债权人在经济上获取回报。关键字：负债经营;效益最大化;负债经营策略;负债经营的风险

1企业负债经营的利弊

1.1企业负债经营的优势

1.1.1 具有迅速筹集资金的作用。

可以迅速筹集资金, 弥补企业发展资金不足, 增强企业经济实力。在市场经济的激烈竞争中, 新技术、新产品层出不穷, 企业必须不断开拓, 才能获得生存和发展。有了新产品, 有了发展的机遇, 没有足够的资金去扩大生产经营, 去开拓市场, 就会丧失机会。采取负债经营的战略, 便可先发制人, 占领市场, 以获取较大收益。所以企业必须不断开拓进取, 才能求得生存和发展。而企业自身的资金有限, 显然不能满足扩大再生产的需要, 企业利用负债经营, 可以补足自身资金的缺陷, 争取先发制人, 抢占市场以获取较大收益。

1.1.2 有利于企业加强经营管理, 提高经济效益。

负债经营是一种具有驱动力和风险性的经营方式, 它使企业承担一定的债务压力。这种压力可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感, 使经营者自觉加强管理, 提高资金利用效率和企业经济效益。能促进企业加强管理, 提高资金使用效率。近年来, 企业成为自主经营, 自负盈亏的法人实体后, 企业经营者不用扬鞭自奋蹄, 负债经营的重鞭又催着他们把精力集中到以搞活经营为重点和以提高效益为核心的经济活动中来, 最大限度实现资金的增值。1.1.3 具有抵减税负的作用。

由于企业的债务利息可以计人企业的经营成本, 在税前利润中扣除, 减少企业的应税所得额, 从而减少所得税支出。增加企业经济效益借入资金在正常率的前提下具有节税作用, 按照《企业会计准则》规定, 企业借入资金所耗费的成本, 即负债利息, 引作为企业的财务费用, 直接计入当期产品成本或作为期间费用直接计入当期损益, 在税前列支, 故可减少所得税的交纳额, 从而减轻企业的税负, 增加企业经济效益。

1.1.4 能够减轻通货膨胀带来的损失。

负债通常要到期才还本息, 在市场利率低于通货膨胀率的情况下, 企业负债实际是将货币贬值的后果转嫁给债权人。因此, 企业资金中债务资金比例越大, 对企业越有利长期负债比例越大, 对企业越有利。在通货膨胀情况下, 负债经营还可使企业得到由于货币贬值而产生购买力变化的利益。这是由于企业采用负债方式超前使 用了资金, 而把由于通货膨胀带来的可能损失转移给了资金出借者。

1.1.5 利用负债方式筹集资金还可使企业既增加资金总额, 又不分散企业的控股权, 保护原有股东的权益。

负债经营对企业的发展壮大有积极作用, 但如果企业对负债的数量、限度、渠道和方式选择不合理, 以及对债务资金使用不当, 也会给企业带来很多负面影响。因此, 举债筹资比增发股票等筹资更容易得到股东大会的支持。1.2负债经营对企业的影响

负债经营从增加企业经济效益的角度来看, 对于企业是十分有利的。但是在实际运用过程中, 由于企业对举措筹资的数量限度、渠道和方式选择的不合理以及所筹资金使用不当也会给企业带来很多负面影响。

1.2.1 影响企业生存的主要因素有债务规模过大带来的风险。

企业负债比例较大, 财务风险就越大。当企业生产经营出现大的失误时, 投人资金不能收回, 最后无力偿还到期债券, 企业就会倒闭。1.2.1 由于企业未来的现金流量不稳定和债务调度不合理。

会使企业产生债务困难, 加剧了企业破产的危险。会使企业产生债务困难, 即企业可在经营上获利但短期内却无偿债资金, 不得已用贱卖动产、不动产或其他方式抵偿债务, 使企业发生亏损, 加大破产的危险。企业破产后,又会给债权人带来经济损失, 债权人为度过难关, 很可能又向新的债权人举措, 从而造成企业间或企业与个人之间的“ 三角债”。

1.2.3 经济不景气, 资金供不应求时。

利率就可能上升, 此时企业负债成本将会增加价格不变或价格提高幅度小于负债利率提高幅度时, 企业利润将减少当经营利润不足以抵偿债务利息时, 企业将赔本经营, 严重时可能导致破产。企业负债经营的两重性

负债筹资具有两重性，一是收益性；二是风险性。

负债经营的收益性：企业通过负债经营利用财务杠杆能够取得更大的经济效益。发挥财务杠杆作用当资本结构固定时，企业所需支付的债务利息是固定的。通过负债经营改变营业规模使营业利润增加时，单位营业利润所分摊的的利息费用亦会相应改变，从而达到改善股东收益率的效果。2.1通过负债经营形成规模经济

在市场竞争中，负债经营能够在较短时间内筹措充裕的资金从而形成经营的规模效益。由于规模经济的存在，负债经营的企业能够比其他企业更具有规模上的竞争优势。

通过节税增加企业潜在收益按照我国现行税法的规定进行税收筹划，债务资本可以产、生节税效应，其节税额与利息费用成正比。

通过负债经营，债务利息从纳税所得中扣除，从而增加权益资本收益。提高资金使用效率负债经营迫使投资者重视投资的经济效益，树立资金的时间价值观，克服债务资金在投资过程中的闲置浪费现象，加强资金的合理化使用、调度，同时在企业内部管理和资源配置上也要不断加强，建立强有力的内部管理和最优资源配置。降低资本成本，影响资本结构决策由于债务利息率通常低于股票股利率和债务利息可以从税前支付的双重影响，企业为降低加权平均成本则应在一定范围内提高债务资本比例。

2.2负债经营的风险性

一般而言，经营过程中的收益与风险是对等的。负债经营在具有收益性的同时也存在风险性。

财务杠杆的负效应。当企业资产利润率低于同期债务利率时，负债经营就会带来财务杠杆的负效应，由于存在固定额度的大量利息负担，使企业的财务负担加重，导致企业财务出现严重亏损，企业必须利用好财务杠杆。

负债规模的风险。如果企业负债的规模过大，一旦企业的生产经营出现失误，投入的资金不能收回，不能有效的发挥债务资本的作用，那么到期将无法偿还债务，企业将可能遭受更大的损失，同时企业本身的信誉和以后的再筹资将受其影响。经营者应把握好负债的度，把由负债引起的财务风险降至最低。

偿债能力的风险。企业在负债经营过程中，如果投资项目的资金回收与预期收益存在不确定性，则其到期偿债的能力就存在风险。到期若是无力还本付息，负债企业在承担违约责任的同时进一步将会受到加息、罚息的财务损失。本身已存在经营风险的企业又将承担一笔利息支出，结果将造成财务的进一步恶化。

再筹资风险。负债经营会使企业的负债比率增大，当债务规模超过一定限度时，债权人的债权就不能得到有效保证，使债权人债权投资的风险增大。这样给企业带 来再筹资的困难，在很大程度上限制了企业以后的再筹资能力。负债经营风险的防范

负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆。但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取措施发防范负债经营风险的发生。3.1应树立风险意识。

在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。因此，企业必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，并且有效应付风险。3.2应建立有效的风险防范机制。

企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。

3.3应确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。

负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。根据国家有关部门统计，目前我国企业资产负债率普遍过高，一般在70%左右，有的在80%以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。

3.4应根据企业实际情况，制定负债财务计划。

根据企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债 的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。

3.5针对由利率变动带来的筹资风险。

应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。

另外，对于筹集外币带来的风险，应从预测汇率变动的趋势入手，制定外汇风险管理战略，通过其内在规律找出汇率变动的趋势，采取有效的措施防范筹资风险。并且在预测汇率变动的同时，还应在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排。例如：注意债务币种和期限的分散以及对债务货币实行“配对管理”等。负债经营的策略

通过以上对负债经营的分析可以看出, 运用负债经营战略确实需要把握好“ 度” , 如何科学地负债经营, 从而给企业带来巨大效益, 这是运用负债经营战略的关键。

4.1坚持负债经营数量适度原则。4.1.1正确把握筹资时间原则。

企业对资金的需要有一定的时间性, 它过早进人企业会造成资金闲置浪费, 过迟又不能满足企业的需要, 所以要做好所筹资金时间与运用资金的衔接工作。4.1.2合理确定负债经营的资金来源结构。

资金来源结构指资金来源项目构成和各个项目资金占全部资金比重。主要指合理安排负债与资本金比例。4.1.3效益原则。

投资的目的和动机是为了获取效益, 企业生产经营活动是以提高经济效益为核心的, 负债经营企业必须坚持效益第一的原则。只有以提高经济效益为中心, 科学决 策, 不断完善经营机制, 才能创造出较高的利润率。4.1.4坚持负债经营的自主、公开原则。

负债经营涉及到投资者和筹资者两个主体。坚持自主原则, 就是要求对债权、债务行为不可硬性摊派和强制推行, 应该是双方互利互惠的。否则负债经营难以顺利开展。负债经营坚持公开原则要求筹资者公开有关的财务状况、财务政策、企业目标等, 以便于投资者作出正确的投资决策。4.2负债经营的具体运作情况

一个企业如果采取负债经营的战略, 首先要保证其产品有可观的市场前景, 这样, 才能发挥负债的杠杆作用。否则将会使企业陷人严重的债务危机。负债经营企业的筹资一般是向商业银行等金融机构或向信托投资公司等非金融性企业借款, 或通过有关银行向社会发行企业债券进行的。企业以负债形式筹资, 它要按期归还本息, 存在着风险,但要求的报酬率比权益资金低, 包括长期负债与短期负债。从筹资角度看, 企业主要是长期负债筹资, 包括向银行和其它金融机构举借长期贷款、发行长期债券等。一般来说短期负债的筹资主要是解决临时的资金需要, 例如, 向银行及其它机构举借短期借款、发行短期债券等。4.2.1债券筹资。

它的特点是成本低, 债券利息在税前支付,有一部分利息由政府负担, 能起财务杠杆作用, 且保证控制权, 债券人只收回有限收入, 更多的收益留给股东或留归企业。但风险高, 要定期支付利息, 按期还本, 且筹集资金有限。4.2.2长期借款筹资。

指企业根据借款合同向银行或其它金融机构借人的需要还本付息的超过一年以上的款项。它的特点是筹资速度快, 比债券支付的利息低, 借款条件弹性大, 借款时间、数量、利息等可当面协商。但风险大, 限制条件多, 数额有限。4.2.3短期负债筹资。

方式有短期银行借款, 商业信用、商业票据, 其它短期融资等, 通常是流动资产需要或生产经营周转产生的经营负债, 其风险大于长期负债, 付款期短, 如无足够现金付到期负债, 可能会导致财务困难。4.2.4租赁融资。

这是一种较理想的筹资方式, 可避开借款或债券对生产经营活动的限制, 租赁条 款对承租人经营活动很少加以限制, 它不需要抵押, 可满足企业对固定资产长期使用的要求, 且可能减少设备陈旧老化的风险。但该种方式租金比负债购入资产利息高, 困难时固定的租金也会成为企业的负担。

以上几种方式都是负债经营常见的形式, 各有优缺点。不同的企业可根据自身的情况灵活地选择适应自身的筹资方式, 同时企业还要制定严格归还资金程序, 维护投资者的权益, 形成有自己特色的负债经营模式。

负债经营, 既是一项财务策略, 更是一种经营战略, 需要企业家具备勇于开拓、敢于承担风险的现代经营意识。负债经营的目标应是以最小的成本和最小的风险来获取债务资金和最大的负债融资利益。全面、准确地了解和把握负债经营, 对于正确地运用负债经营战略, 争取企业最大的经济效益是十分必要的。在实现负债经营目标过程中，利益和风险共存，企业必须把握合理负债的“度”，以兴利除弊；同时，必须进行科学管理，优化资本结构，达到企业利润最大化。

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