对冲网.《中国对冲基金》杂志选文之——财富基金董事长王剑鑫：交易员需直面内心的弱点

第一篇：对冲网.《中国对冲基金》杂志选文之——财富基金董事长王剑鑫：交易员需直面内心的弱点

财富基金董事长王剑鑫：交易员需直面内心的弱点

作者：郭慎之

对冲网：王总您好，在您看来，贵公司现在的交易标的物主要有那些？

王剑鑫：我们现在主要交易股票和期货，此外，我们还打算以有限合伙的形式设立一个并购基金，主要做二级市场。

对冲网：您认为一个好的交易员需要具备什么素质？

王剑鑫：自从人类诞生以来，许多东西都在不停的改变，唯有一类东西从来没有改变过——人性，人性的贪婪与恐惧从未曾改变，过去是如此，现在是如此，将来也还是如此。因此，交易的过程实际上就是对人的耐性、恐惧、希望、贪婪的不断考验，乃至磨练，而顶级的交易员面对的也正是自己内心的弱点，他能够很好地看清并克服自身的贪婪与恐惧的本性，并在杂乱的市场情绪中坚持自己的独立判断，知道何时该恐惧，何时该贪婪。

对冲网：何时恐惧？何时贪婪？

王剑鑫：这个问题的核心是在于你怎么去把握这个度，该贪婪的时候一定要贪婪，不该贪婪的时候一定不能贪，这就是一个交易员的技术与功力。为什么绝大多数人都不能成为优秀的操盘手呢，这并不是因为技术上的因素，从根本上来说，是因为绝大多数人都战胜不了自己的本性，在该贪婪的时候他恐惧了，在该恐惧的时候他则贪婪了，对市场没有独立的判断，容易受市场情绪的影响；或者虽然对市场有独立的判断，但无法根据自己对市场的判断进行操作，当市场出现某一个利好消息，就迅速改变自己原有操作计划，在市场面前变得无所适从。我们看到，每一次利好消息出来以后，中国股市往往都是高开低走，这说白了就是个人受到外界信息干扰所产生的一种情绪化波动。人性这种东西是很难改变的。

对冲网：也就是说，要坚定自己对市场的看法。

王剑鑫：交易的时候，看准趋势当然是很重要的，你首先要明白市场当下的趋势究竟是向上、是向下、还是盘整？然而，就我所知，能够看准趋势的人还是不少的，但是能够做得准的人就很少了，因为人在交易的时候，他是有情绪的，人会带着情绪进行交易，这导致一个人虽然有很好的分析能力，但是做到最后却还是迷失了方向。所以做交易，要有很坚定的信念，否则的话，做交易做到最后都失去了自我。有些人，抄指数也好，抄外汇也好，总爱打听消息，对自己明显缺乏信心，事实上，我们所获得的绝大部分信息的真实性是值得怀疑的，那么，听消息做交易怎么可能发财呢？

对冲网：那您们是怎么做的？

王剑鑫：我们这个团队的人至少都是有十多年的交易经验的，历经市场的洗礼，关于风险有着清醒的认识，此外，我们也在利用团队的力量来克服自己内心的随意性，当一个人独自面对市场进行操作的时候，他往往会带着很强的情绪化进行交易，外围的各种信息也容易影响到自己对市场的判断，从而出现从众行为，而依靠团队一起作战，则可以起到一定的约束作用。我们团队这些人经常会举行小型的围桌会议，大家交流自己近期对市场的看法，然后确定一个主要的操作方向，像目前这个时候我们对有色金属大宗商品的判断就是以看空为主，那么在具体操作上就只能是逢高做空，绝不抢反弹。

对冲网：那现在如果您在交易中犯错误了，您会怎么做？

王剑鑫：做交易就一定要允许自己犯错误，不要幻想着每一笔都赚尽那个钱，当我们发现自己的操作出现问题的时候，我们是直接止损。

对冲网：您会不会在某个阶段发现自己交易情况发挥得比较差一些？这时你会怎么做？

王剑鑫：交易员的交易也是有阶段性的，他会在某个阶段发挥得比较好，而在另一个阶段发挥得较为不尽人如意，这是由其生理周期所决定的。每个人都会有自己的生理周期，就像女人一样，一个人会在某个时期情绪低落，而过了那个时期就又觉得士气高涨。所以，一个交易员，当他感觉不好的时候，就别做交易，否则的话就会亏钱。最顶级的操盘手就与日本的武士道一样，是最冷静的，他不会因为冲动去做一件事情。一个交易员只有在最冷静、最沉着的时候，才能发挥出自己的最高水平。

对冲网：您如何看待日内交易？

王剑鑫：做日内交易的一个很重要原则是每天交易的次数应该限制在三至四次以内，日内交易所做的实际上也是抓波段，而像现在的沪铜，每天开盘跳空然后整天盘整，都没有任何波段可操作。实际上，日内交易的淘汰率是很高的，有很多人做日内高频交易，可能做对了十次，而中间出现一次失误，且没有迅速止损，就把所有的利润都吐回去了。我认为那种超短线的操作方式并不符合日内交易原则，这种超短线就像赌场中的赌大小一样，频繁交易最可怕之处在于这种交易方式很容易让人失去理智，并激发人的赌性，而做交易是最忌讳赌性的，最忌讳跟市场对赌。比如本来应该止损出仓的，结果在“赌”的心态下，却反而继续加仓，而这是最危险的。

对冲网：这几年，国内许多机构都在尝试着在交易中引入“对冲”，对此您怎么看的？

王剑鑫：关于对冲，就是现在我买了股票，却又担心大盘要跌，于是就在某个点上沽空股指，从而一定程度上锁定风险，然而，这种情况也同样需要对市场趋势有一个很好的判断，否则的话，可能出现这样的情况：股指大涨，而自己手中的股票却不断地下跌，本来对冲的目的是为了控制风险，结果却反而扩大了自己的风险。此外，做对冲的话，关于资金的配比、品种的计算、杠杆的使用等等都需要有很好的规划。对冲的原理很简单，但是真正做好却是很复杂的。

第二篇：对冲网.《中国对冲基金》杂志选文之——专访“PIM程序化”朱赠桥：我们的交易策略都来自于实战的总结

专访“PIM程序化”朱赠桥：我们的交易策略都来自于实战的总结

作者：郭慎之

“PIM 程序化”在海外的投资操盘团队公司成立于1978 年，至今已有34 年。

这些年来，中国一直在坚持改革开放，争取与国际接轨，金融业迅速发展，市场机会非常多，我们认为，凭借着我们几十年积累下来的程序化交易经验，现在进来中国发展是最好的时机。

在海外，我们帮客户操盘的平均年化收益大概在百分之五六十左右。

这过去这三年之中，受欧债危机的影响，市场波动比较大，而根据我们的交易策略，市场波动越大，收益也就越大。

现在，很多私募基金公司的交易程序都是基于纯理论的数理研究开发出来的，而我们则不一样，我们的程序是基于实战经验的总结。

我们用自有资金2000万进行实盘操作（沪深300股指期货），该账户在两年左右的时间里已获利200%。

这一期的投资产品为了集合不同投资风险承受能力的投资人共同参与本产品的投资，根据股指期货投资产品的特点以及这个投资理财产品的风险控制要求，还设计了几种不同类型的产品，供投资人灵活选择，不同的类型的产品对应不同的风险与收益水平。

在“对冲”这一块，目前国内也只是起步阶段，但它与国外的差距不只是十年的差距，其策略、程序、人才都远远比不上国外的水平。

对冲网：朱总您好，据我们所知，目前程序化交易在国内正处于刚起步的状态，许多私募基金公司也还没把自己的全部资金用于程序化交易，而贵公司则直接取名为“程序化投资管理有限合伙企业（PIM, procedure investment management）”，以“程序化”来命名公司，能否给我们说说“PIM程序化”一些相关背景？

朱赠桥：“PIM 程序化”在海外的投资操盘团队公司成立于1978 年，至今已有34 年，历经了市场的洗礼和锤炼，拥有丰富的市场及程序化交易经验，在国际期货及现货市场中——包括外汇、股市期指及国际商品期货——均有完善的投资策略模组，并提供给多家私人银行和基金程式自动化操盘交易系统。这些年来，中国一直在坚持改革开放，争取与国际接轨，金融业迅速发展，市场机会非常多，我们认为，凭借着我们几十年积累下来的程序化交易经验，现在进来中国发展是最好的时机，因此，我们打算把我们在国外的一些优秀经验拿到中国来，为国内的投资者创造优异的投资回报。

对冲网：在海外，你们团队的交易盈利状况如何？

朱赠桥：在海外，我们帮客户操盘的平均年化收益大概在百分之五六十左右。以我们最近到期的一个三年期家族基金为例，该基金的规模是三千万美金，操作时间三十六个月，其中只有三个月是亏损的，而这三个亏损月份的亏损额度分别为百分之二点多、百分之三点多、百分之四点多，其余各月都实现了正收益，且其收益率都在百分之五以上，三年下来，平均年化收益高达百分之九十以上。

对冲网：年化收益率百分之九十以上？

朱赠桥：这过去这三年之中，受欧债危机的影响，市场波动比较大，而根据我们的交易策略，市场波动越大，收益也就越大。不过，在国外给这些财团操盘最主要的还是风险控制，少赚点都没有关系，但绝对不能亏钱。交易中，我们面对无非就是大赚、小赚、大亏、小亏四种情况，然而，如果我们把大亏给控制住了，小赚小亏时资金曲线基本保持平稳，而偶尔一出现几个大赚的机会，资金曲线就迅速往上走。

对冲网：据我们所了解，贵公司的这些交易成绩远远要高于国内绝大多数私募基金的程序化交易成绩记录，对此您是怎么看的？

朱赠桥：我们的程序化交易策略都是基于实战总结而来的。我们这个团队中的许多人原来曾在香港、台湾、新加波等地担任过期货经纪公司的主要负责人，拥有大量客户资源，而后，通过与那些能实现持续获利的期货客户的交流与合作，把这些盈利策略进行程序化处理，再经过反复的实盘数据测试、验算，最终开发出了我们这些交易程序。现在，很多私募基金公司的交易程序都是基于纯理论的数理研究开发出来的，而我们则不一样，我们的程序是基于实战经验的总结。此外，为了能够分散风险及更有效地使用资金，我们在不同的市场都投入了非常大的研究；透过全球化交易平台及程序化交易，实现了每天24小时不间断交易全球商品，为投资人创造了更多的投资机会，而不会使资金稍有闲置，从而提高了资金的利用率。

对冲网：那贵公司目前转战国内市场，主要的交易品种是什么？至今获利状况怎么样？

朱赠桥：中国股指期货推出之后，我们就开始把我们在国外的交易策略复制到国内中来，主要操作沪深300股指期货，前期我们先用自有资金2000万进行实盘操作，该账户在两年左右的时间里已获利200%。

对冲网：回撤如何？

朱赠桥：最大连续亏损是7.3%，最长回撤时间是86天，最大连续获利则是27%。

对冲网：那目前贵公司在国内开始发产品了吗？

朱赠桥：最近我们发行了一个“‘招商‐紫荆’PIM 程序化2012 年‘慈善基金’1 期多策略模型投资集合理财产品”，专项投资沪深300 股指期货。这个产品保守收益率会有80%以上，乐观收益率将超过160%。此外，这一期的投资产品为了集合不同投资风险承受能力的投资人共同参与本产品的投资，根据股指期货投资产品的特点以及这个投资理财产品的风险控制要求，还设计了几种不同类型的产品，供投资人灵活选择，不同的类型的产品对应不同的风险与收益水平。

对冲网：为什么这个产品中会出现“慈善基金”四个字？这个产品和慈善有何关系？

朱赠桥：“清华大学紫荆学会公益慈善基金”是此次产品的联合推广单位，而所有因为关心“深圳市慈善会重建明天爱心基金”的关爱贫困地区儿童和残疾儿童教育扶助慈善事业而参与此投资项目的投资人——当然包括我们自己，必须在签约投资时承诺把投资本项目所得收益的一定比例——至少4%——自愿捐赠给该基金。

对冲网：近几年来，由于股市的不景气、国内金融业的进一步开放，许多私募为了在市场中获得绝对正式收益，纷纷涉及学习国外对冲基金的做法，采用套利、程序化交易等交易模式，而且有许多私募基金公司在这一块也做得风生水起，获得了很好的收益，对此你怎么看？

朱赠桥：在“对冲”这一块，目前国内也只是起步阶段，但它与国外的差距不只是十年的差距，其策略、程序、人才都远远比不上国外的水平，所以，我想，如果现在让外资自由进入中国资本市场，让其享受同样的国民待遇的话，中国的本土对冲基金一定还是玩不过他们的，因此，中国的市场开放还得一步步来。