《见证失衡――双顺差、人民币汇率和美元陷阱》读后感

第一篇：《见证失衡――双顺差、人民币汇率和美元陷阱》读后感

《见证失衡――双顺差、人民币汇率和美元陷阱》读后感

余永定先生的《见证失衡――双顺差、人民币汇率和美元陷阱》让我对我国国际收支问题有了更深的理解和体会。我这里简单谈谈读后的体会。

本文主要涉及到国际收支的三个方面:一是贸易和资本项目的平衡和差额, 二是汇率体制和汇价水平, 三是外汇资产和外汇储备。

首先，作者认为我国经常项目和资本项目双顺差是由于经济导向和政策因素所造成的。虽然双顺差本身就是经济失衡的结果和表现, 通常按照我们的理解应该是一种短期的现象和不可持续的状态。但作者肯定了这种模式对经济发展起到的积极的作用。“中国30年经济建设的成就是无论如何强调也不为过的。”毕竟, 世界上.成功的工业化都是外源工业化, 中国近二、三十年的发展符合外源工业化的规律, 利用了工业规模经济的优势和国际分工的好处。但是, 长期的不平衡也使得这种模式走入了死胡同。“作为穷人, 中国人辛苦劳动, 拚命挣钱,勒紧裤袋, 不能消费, 却把钱几乎无代价地借给美国, 而作为富人, 美国人开动印钞机印制大量绿纸片, 低价购买中国人生产的产品, 过度消费。”中国的失误在于后期以至于现在持续不断的坚持。只要调整政策就能调整结构，只有调整政策才能调整结构。但是是在已经形成的既得利益和体制格局面前,想要调整目前的不平衡并不容易。应当特别指出, 中国经济的再平衡需要进行根本性的结构调整, 而调整的办法有二: 一是数量调整, 主要是投资调整;二是价格调整, 主要是机制调整。长期以来, 中国是重投资调整而忽视价格调整，这无疑是对市场经济效率的忽视。

在人民币汇率制度方面，我国似乎陷入了“升值恐惧症”。作者分析其原因主要有二：一是担心外汇资产的缩水。二是由于有日本广场协定的前车之鉴，国民对人民币升值论抱有阴谋论态度。此外中国还面临着墨西哥、巴西、印度这样的发展中大国，以及许许多多发展中小国的激烈竞争。贸易条件越是恶化，中国就必须出口越多的产品。而升值恐惧症，正是中国目前这种尴尬处境的反应。为此，我国已经错过许多调整的机会。但作者认为人民币升值不仅有助于缓解中国日益严重的国际收支失衡，以便改善国内资源配置、改善贸易条件、增进国民福利。、调整经济结构、减少对外需需求，还可以对中国通货膨胀起到抑制作用。

文章最后明确指出, 外汇储备的大量和持续积累,已经使中国跌入了“美元陷阱”, 而且利益的驱使和路径依赖使我们如同温水煮青蛙一般。在缺乏信用或者信用不健全的情况下, 有可能出现债权人怕债务人、黄世仁怕杨白劳的怪事, 即使是在信用良好的情况下, 过度放债和举债, 也必然会出现债权人怕债务人的情况。在现实的情况下, 中国的巨额外汇储备已经成为美国人的“小辫子”, 我们既不可能排除美国人毁约赖账的可能, 更无法防止美国人采取美元贬值、通货膨胀等办法减债、逃债的可能。这种“恐怖”是十分不平衡的, 美国完全占据主动, 而它的对手却深陷美元陷阱、进退两难。文章对此提出了解决对策，比如发型人民币债券是减少已有外汇存量损失的办法之一。此举不仅可以减少中国增持美国国债风险，推动人民币国际化的进程，而且可以缓和其他国家的流动性短缺，促进全球金融稳定。另外在笔者看来避开美元陷阱的主要方法还有, 第一, 汇率升值, 真正实施有管理的浮动;第二, 大幅度减少引进外资;第三, 扩大对外投资, 鼓励民营企业走出去;第四, 减少和取消对外资外贸的政策优惠,真正实施国民待遇;第五, 改革国内资源要素价格,消除相对价格的扭曲;第六, 购买资源性产品, 增加国家战略储备。

第二篇：见证失衡读后感

见证失衡读后感

读了见证失衡这篇文章，让我对中国的双顺差问题有了更深刻的了解。《见证失衡》副标题“双顺差、人民币汇率和美元陷阱”，正是国内外社会各界对国际收支失衡问题关注焦点的转移的三部曲。首先，出口导向的增长策略导致了1991年以来的“双顺差”为特征的中国国际收支局面，这是随后诸多故事的主要源头。其次，作为出口导向发展战略的政策辅助，压低人民币汇率成为1998年以后汇率政策主要思路，同时也催生了各国敦促人民币升值的政治压力。其三，持续双顺差形成了巨额外汇储备，除了外储保值增值的大麻烦以外，因外储过大产生的冲销、热钱涌动、资产泡沫等问题，严重影响了国内货币政策的独立性，宏观调控空间受到了很大限制。

文章对中国国际收支失衡的原因做出了总结，第一个原因是我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡，长期以来，我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄，在国内消费不旺的状况下，高投资形成的过剩产能只能通过对外出口来释放，由此导致了不断扩大的贸易顺差。第二个原因是我国长期实施的出口导向政策，改革开放以来，为解决资金、外汇短缺与经济发展的矛盾，我国采取了一系列鼓励出口的优惠政策，发展沿海外向型经济，尤其是1994年人民币汇率的并轨改革更是有力地促进了出口。1998年以后，应对亚洲金融危机以后出口乏力、内需不振的形势，国家调整了出口退税率，同时采取一系列措施鼓励扩大出口和利用外资；2001年底，我国加入世贸组织；2005年初，纺织品配额被取消。这些有利于外向型经济发展的政策措施的实施和体制环境的形成，都使得我国出口商品竞争优势得以进一步发挥，出口高速增长。第三个原因是国内长期实行的对外资的优惠政策。第四个原因是国际间产业结构的转移，第五个原因是全球过剩流动性的输入，2001年以来，美联储开始实施了长达两年多的低利率政策，与其宽松的货币政策同步，我国资本项目顺差开始持续增长，人民币汇率升值的国际压力也日益高涨。

文章给出了如何解决这种双顺差的问题的方法，我想主要是进行三个方面的改进。一是要加快步伐调整出口导向战略。二是要扩大内需，化解国内储蓄与消费的结构性失衡。我国国际收支失衡的主要原因是内部消费不足，储蓄过度，所以化解的方法就是降低储蓄、促进内需。三是要加强国际间政策协调。我国的贸易失衡不仅源于自身结构性失衡，也部分地源于主要贸易伙伴的结构性问题。只有加强国际间的政策协调，才能有效地解决我国贸易失衡问题。

对于让人民币升值来调节国际收支的失衡，我想我们不应恐惧人民币升值，人民币升值不仅有助于缓解中国日益严重的国际收支失衡，还可以消除国内储蓄与投资占GDP比重过高的不正常现象。但我国国际收支失衡的主要原因不是人民币币值的低估，而是主要因为内部消费不足，储蓄过度，所以化解的最有效的方法是降低储蓄、促进内需。还有就是加快调整出口导向的战略，消除中国经济过于依赖外需，过度依赖外资的问题。

文章对于美元陷阱进行了深刻的论述，2007年8 月后，随着美国次贷危机的逐步深化，中国外汇储备的安全越来越成为值得我们严重关切的问题。美元长期来看，是有贬值的趋势的，这样我国的外汇储备资产就有长期缩水的趋势。如果继续持有，甚至进一步增加持有美国国债，中国将冒巨额资本损失的危险；如果推进外汇储备多元化，中国马上就会遭受资本损失。这种进退两难的局面，就是美元陷阱的直接反映。我想当务之急是避免进一步落入美元陷阱，其次是尽量减少已有外汇存量可能发生的损失。文章给出的办法是发行人民币债券，发行熊猫债券不仅可以减少中国增持美国国债风险，推动人民币国际化的进程，而且可以缓和其他国家的流动性短缺，促进全球金融的稳定。

第三篇：干部学习讲稿：全球经济失衡与人民币汇率改革和人民币国际化

干部学习讲稿：全球经济失衡与人民币汇率改革和人民币国际化

张礼卿

中央财经大学金融学院院长

谈谈全球经济失衡，人民币汇率改革和人民币国际化。三个问题在我看来是当前我们政策方面非常重要的三个需要做决策的问题。

一、全球经济失衡

(一)全球经济失衡的状况

事实上我们关于全球经济失衡这个问题，关注了很多年。我们眼下说的全球经济失衡，这个情况实际是从2002年开始，2002年当美国的经济出现越来越多的经常项目逆差的时候，中国经常项目顺差，也是加速在上升。

这样的一种发展，在2002年初期应该说大概两国都是，就是经常项目占gdp比重都在3%至5%的样子。但是经过四、五年发展，到06年期间全球经济失衡达到了一个非常严重的程度。美国经常项目逆差占gdp比重在7%左右，中国在07年，经常项目顺差占gdp比重达到11%，应该说达到了历史性的高点。07年美国金融危机发生之后，两国的经常项目失衡都有所回落。去年年底，两国差不多都回落到4%左右，中国占gdp的比重是4%点多，美国经常项目逆差占gdp比重大概3%左右。是不是全球经济失衡这个问题消失了？个人觉得其实并没有消失。展望未来，很有可能失衡重新成为一个问题，至少我们需要关注相当长的一个时期。

从美国方面来说，美国为了应对金融危机，大幅度增加财政赤字，这个后果早晚会反映在经常项目逆差进一步扩大上。中国实际上如果现在政策不进行明显的调整，顺差进一步扩大，也是非常可能的。所以我个人觉得全球经济失衡完全有可能重新成为一个非常值得关注的焦点问题。

（二）全球经济失衡的原因

到底应该如何看待过去大约十年时间里全球经济失衡，虽然有波动，但是整体来讲一直值得关注。应该如何来看待？它的原因讨论很多了，概括说有这么几个方面。

1、。

来一个很重要的问题，如果要调整，在中美之间，这两个全球经济失衡主要的伙伴之间如何分担责任？有人说，这个责任主要是美国，美国过度消费，过度赤字，主要责任不在中国。

我个人觉得，实事求是讲，其实中美双方都有责任。因为失衡，一边有逆差，一定是那边有顺差，不存在说是哪一方的问题。对于中国来说，我觉得我们当然不能去为美国承担责任，在这调整的过程中，美国人应该作他自己的功课，我们也要做相应的调整，这是一个比较客观的态度。

在考虑和承担责任的过程中间，我们确实还需要认真思考一个问题：拒绝调整是不是符合中国的利益？以不断增加的失衡去维持经济增长和就业到底是否值得？3万亿美元的外汇储备意味着什么？意味着我们有巨大的机会成本，而且有巨大的美元贬值风险。这种调整其实现在看来非常难的，现在谈到了外汇储备，最近一个时期人们总在想怎么消化，最近一段时间，对存量的消化兴趣很大，怎么走出去？是不是成立新的主权财务机构？我个人觉得其实对存量的化解是重要的，但更重要的是防止增量的进一步增加。

搞清楚在全球失衡调整中，中国的利益到底在那里？搞清楚了以后，我们就能够坚决的采取措施，我们不会在调整的具体政策出台的时候，犹犹豫豫，调整应该说肯定会有障碍，任何调整都是要付出代价的，当你看到代价在不断增加的时候，是缩回去还是继续往前走。

2、中国对外经济失衡的调整障碍

我觉得中国对外经济失衡的调整主要障碍来自两方面： 一个是对就业和增长的关注，第二个是来自于既得利益的阻力。对于就业和增长的关注毫无疑问是重要的。但是我们要想一想，是不是除了继续搞加工贸易，我们就没有其他路可走呢？其他经济增长模式就不能支撑高速的经济增长吗？还是可以研究的。我个人觉得扩大内需有巨大的空间，西部的开发可以重新启动，我们过去两三年里，为了应对金融危机起动了4万亿计划，修了很多路。这是一个很好的投资，为我们再次启动对中西部地区开发创造了很大空间。我看到一个数字，中国的人均支线机场的拥有量只有美国的800分之一。我们为什么不能多一些这方面的投资和建设，少一些简单的出口？同样都可以创造就业，都可以维持经济增长。

另外一个阻力，我相信来自于一些既得利益，特别是一些出口企业。当然我没有做地详细的调研究，燕升所长说过在中国大量的贸易顺差中间，到底谁是主要的受益者？我想有农民工、地方政府，还有大量出口企业，其中大量的外资企业在我看来可能是这里面最大的赢家。所以在美国讨论人民币升值的时候，其实有一股力量从来就是保持沉默，它是在华投资企业和跨国公司，它们可能是非常反对中国进一步经济调整的。这里有一个重要问题需要考虑，就是在这种结构调整中，我们有一部分企业，特别是中小企业面临转产，他们要倒闭，工人要寻找新的出路，在这个过程中间，我认为我们不要怕，因为这是必须要面对的一种代价。政府可以通过财政，通过税收的政策，来缓解这个阵痛，而不要一看到这边不行了赶紧缩回去。

3、扩大内需实现经济发展战略调整与开放度的关系

关于失衡调整还有最后一个观点，可能是一个具有长远影响的战略性思考：扩大内需实现经济发展战略调整，会不会降低开放度？我觉得有可能，但是我同时也觉得适度降低开放度是有益的，部分的去全球化是可取的。当前严重的全球经济失衡，实际上是经济全球化的一个必然结果。所以你要想治理全球经济失衡，在某种程度上的去全球化是不可避免的，当然我也不认为中国在这方面应该倒退的太远，实际上我们还有一种选择，那就是调整开放结构，我的主张是加大服务业，特别是金融服务业的开放度。同制造业的开放度相比，我们的金融服务业开放度太低了。其实这方面是有空间的，问题在于它同样会影响到一些垄断型企业的经济利益，我们如何来面对？这是一个政治经济学问题。

二、人民币汇率改革

我接下来要谈的第二个问题是人民币汇率的改革，汇率的变动，具体讲人民币升值对失衡的调整，到底有多大作用？这是一个有争议的，争议来源于有人认为，汇率人民币没有低估多少，人民币基本是均衡的；也有人认为虽然低估了，但是汇率的调整、它的传导有一个复杂的过程，即使人民币升值了，但是这种升值作用在传递过程中间可能会遭到很多漏损，总而言之，它的作用有限。但是我觉得即使是不完全的，我们仍然应该使用这个杠杆，而不要忽略它。

在这个问题上还有一种观点认为：我们现在其实是可以保持名义汇率的稳定，而去调整实际汇率。在名义汇率稳定时调整实际汇率这意味着就是涨价，说白了是通过通货膨胀，包括提高要素市场价格，去实现实际汇率升值。前两年当通货紧缩的时候，我们有很好的时机去改革要素市场，以适度的通货膨胀压力去推动实际汇率升值。但是现在恐怕这一招又遇到了障碍，因为我们现在通胀的压力比较大，通胀预期很强，在这个时候如果说你还去保持名义汇率稳定，然后去推动要素市场改革，靠通货膨胀压力的增加来实现人民币实际汇率升值，我觉得是风险很大的。所以个人认为，现在还是要动名义汇率，而且可能要动得稍微大一点，因为小动作用也有限。当然要素市场的改革也还可以继续，稳步推进可以。

其实名义汇率与要素市场的改革同步进行，有一种很好的配合协调作用，可以防止要素市场改革带来通货膨胀的压力失控，因为毕竟名义汇率升值有通货紧缩的倾向。所以这两者同时进行，我觉得既解决了一个短期的实际汇率升值问题，也解决了一个长期的导致失衡的结构性问题。

另外，关于汇率我还要强调的一点就是，虽然现在人民币汇率改革重点仍然应该是扩大汇率浮动弹性，在这一点上现在有着非常的紧迫性。我们大家都知道，汇率如果僵化，长期保持不变，那么一定会导致外汇市场供求的严重失衡，这一点过去些年已经充分证明了。另外一个，汇率的僵化还导致货币政策独立性的下降，这一点现在非常明显。美国现在利率明显低于我们，名义利率如果我们再给对方一种汇率升值很确定的幅度，3%或5%，那么他们就会理所当然觉得在将资本流入中国的时候，获取逆差的同时，还有稳定的汇率升值收益。

三、人民币国际化

（一）人民币国际化的进展

第三个问题，人民币国际化，人民币国际化最近两三年有了明显的发展，有一系列的积极发展，比如说货币在危机期间我们跟很多新兴市场国家签订了货币互换协定，另外从两年前开始，从试点到不断扩大范围，我们实行了人民币跨境贸易结算。