美邦服饰财报分析_基于微笑曲线模型

第一篇：美邦服饰财报分析_基于微笑曲线模型

美邦服饰财报分析 ———基于微笑曲线模型 陈德刚张庆

一、微笑曲线介绍

微笑理论是由重要科技业者宏碁集团创办人施振 荣先生在1992年提出，以作为宏碁的策略方向。经历了 十年多以迄今日，“微笑曲线”加以不断的修正，成为了 “产业微笑曲线”，以作为台湾各种产业的中长期发展策 略的方向，微笑曲线理论意在传达附加值的观念，阐明 企业体只有不断往附加价值高的区块移动与定位，才能 持续发展与永续经营。微笑曲线的理论提供一个崭新的 思考方向，不仅适用于科技型企业，同样也适用于服装 行业。

二、美邦的成长

（一）成长的环境介绍

1.行业环境

服装产业内达成的共识是，因国际贸易不确定因 素、原材料成本上涨、劳动力成本优势减弱、出口经济政 策的调整和人民币升值等影响，目前服装产业开始由生 产加工型为主向品牌加工和贸易型转变。这个新阶段的 特征体现为：一方面服装产业市场与资本市场的联系日 益紧密，国内服装行业出现资源集中、市场集中的趋势，而另一方面国民经济的发展及服装产业内部发展的不 均衡，行业内又存在大量有待挖掘的新机遇。在这种状 况下，企业需要及时地做出调整。

2.企业环境

1994年，周成建创立“美特斯·邦威”（简称“美邦”）品牌，2008年，美邦被推向市场进行上市。企业的发展经 历了15年，仍是一个比较年轻且极具创造性的民营企 业。企业没有沿着普通扩大化生产的老路走下去，而是 创造出了一套附加值高的独特经营方式，一个只直接运 营品牌和管理数据的公司，实行的是加盟销售和100％ 外包成衣生产。在销售方面，销售门市分两种：一种为直 营店，一种为加盟店。截止2009年上半年，它在全国拥有 直营店和加盟店已经超过了3000家，其中70家是旗舰店 和形象店，是为推广ME&CITY这个新品牌而成立。另外 其中加盟店近2500家，占83％，直营店只有370家左右。加盟后的商品由美特斯邦威提供，其中销售收入25％归 加盟者，其余收入则归属美特斯邦威所有。加盟者与该

公司有效地成为了一个利益共同体，加盟者为了盈利而 卖力销售，美邦除了赚到钱，还得到期望已久的市场份 额和周转时间，以实现百年品牌梦想。

（二）推动成长的价值链分析

1.左端价值链：创新研发设计方面

从研发方面来讲，美邦拥有中国首个休闲装色彩研

发基地，同时与中国流行色协会结成了战略合作伙伴关 系。色彩是服饰产品的灵魂，是构成服饰产品最重要的 外部特征之一，是服饰中最响亮的视觉语言。在产品中 游刃有余地运用丰富而不杂乱、简单而不单调的色彩，从技术力、文化力、艺术力三维角度去创新，符合个性化 需求的营销主导市场，最终全面地提升了美邦的品牌内 涵。公司建立了自己的服饰博物馆，博物馆内共征集到 汉族和30多个少数民族的服装、织绣、银饰及织机、缝纫 机、熨斗等物品，合计5000多件，为美邦的服装设计师提 供了很多的灵感来源，也可以说成为了研发的一部分。

2.中端价值链：生产制造方面

从生产制造方面来看，企业采用的是虚拟的生产方

式。鉴于中国服装行业强大而过剩的生产能力，刚刚成 立而资金短缺的美邦，选择了虚拟经营方式的外包生 产。自成立起，没有生产过一件成衣，全部由国内300多 家服装厂OEM（也称委托制造），这种方式实际上是强强 联合，合作双方能优势互补。OEM方式能够为委托方节 省固定资产投资，使大量的资本投资用于更好的资源配 置，使项目的财务成本得以降低。至今，美邦已拥有面料 供应商96家、辅料供应商84家和成衣厂310家，主要集中 在江浙沪和广东省，从而聚集了年产1000多万件系列休 闲服的强大产能。虽然没有自己的加工配套厂商，但他 们能有序地为美邦定牌生产。在经济寒冬来临时，美邦 抓住与优秀厂商签约的机会。

3.右端价值链：物流行销品牌

从物流角度讲：同生产外包相似，公司也采用虚拟

第三方物流即虚拟外包方式。生产环节的面辅料和成衣 从工厂到交货点的物流，由供应商负责；销售环节成衣 自交货点到加盟店的配送，由加盟商负责；如果这两个 环节选择由美特斯邦威负责，则委托给第三方物流企业 负责。公司成衣货品的仓储由自建的配送中心（上海、温 州和沈阳）和全国20个销售子公司仓库负责。这是新一 代的竞争者的特征，讲公司的注意力放在灵活性和快速 反应上，利用快速反应贴近客户，增强客户对公司的依会

中国乡镇企业计

赖性，将时间列为重要的管理和战略指标，竞争者成长 的更快，利润更高。

销售角度来讲：美邦将它的销售门市分两种：一种 为直营店，一种为加盟店。它在全国拥有直营店和加盟 店3000多家，其中加盟店近2500家，占87％，直营店只有 370家左右。加盟后商品由美特斯邦威提供，销售收入 25％归加盟者，其余收入则归属美邦企业所有。这样加 盟者与该公司有效地成为了一个利益共同体，加盟者为 了盈利而卖力销售，美特斯邦威除了赚到钱，还得到期 望已久的市场份额和周转时间。同时在8月28日成功上 市后，公司用上市募集的资金进行B2C网络建设以及渠 道拓展，其中15％用于投资IT平台，构建B2C网络渠道，构建的销售平台不仅可以进行网上交易也可以促进直 营店和加盟店的销售。

销售是商业企业一个不可分割的部分，美邦营销网 络的迅速铺开，得益于特许加盟的扩张模式，因为门店 租金、装修、人员工资、税收等投资非常巨大，以自我积 累开设直营店方式扩张至少在短期内限制增长速度。而 采取特许连锁经营策略，与加盟商共担风险、实现双赢，这种特许加盟模式直接推动了美邦服饰的高增长与高 盈利。下面通过分析美邦服饰销售的情况，我们可以得 出，特许加盟店模式从销售额上直接推动美邦发展，同 时为美邦品牌宣传起到极大地效果。

品牌角度讲：打造品牌构架虚拟经营的核心，品牌 是位于附加值的最高一段。有很多企业都是采用品牌运 营模式，我们熟悉的的运动品牌耐克以及ZARA都是采用 的虚拟经营与品牌管理，因为光靠虚拟经营，采用生产 外包的方法很容易被他人效仿，特别是在制造行业。如果 把产品的新样式特许给企业以外的厂家生产，极容易被 他人偷取新品样式并形成大批的竞争对手，要避免这种 情况发生，除了要不断创造设计出时尚新颖的产品系列，更重要的是品牌管理。美邦充分地运用附加值高的环 节—品牌运营，这种品牌运营成为了企业的无形资产，最后作为了价值链的集合体，为企业带来了超额的收益。通过价值链的分析，我们可以看到美邦的商业模式 即虚拟经营，其归纳为“三虚三实”，所谓三虚就是虚拟 的生产、虚拟的第三方物流、虚拟的特许连锁经营；所谓 三实就是：实在的品牌经营、实在的产品设计、实在的供 应链管理。总结起来，其实就是把高附加值的核心业务 和附加值不高的非核心业务分割开来，在核心业务上专 注于做好三件事：品牌经营、服装设计和供应链管理。对 于非核心业务的生产、物流和销售，全部采取外包的方

式予以解决。

（三）保持成长的多元化战略———新市场新品牌 美邦在2008年上市后，企业从资本市场中获得融资的能力增强，企业的盈余资金增加，企业为了利用未被 充分利用的资源，企业开始寻求未被开发的新市场以及 新产品，推出新品牌———ME&CITY，抓住原有的消费群 体，引进新的消费群体，从中低端市场进军中高端市场，保持企业的稳定性成长。

企业的战略转移不仅仅把市场的消费群体扩大，而

且从品牌的档次来讲，利用现有的美邦品牌顺势进入高 档市场，两个品牌进行相互补充相互促进共同发展。

三、成长启示

美邦的成长由轻整合模式开始过渡到轻重整合兼

有的模式，美邦向我们揭示了：没有永恒的模式，只有永 恒的博弈。美邦的这种理念是值得我们借鉴和学习，学习之处具体体现在以下方面：

1.固定资产的比例博弈

美邦意识到整个服装行业早就整体演进到轻资产

时代，差异性无存，竞争日益加剧，企业会慢慢失去原有 的优势。如何面临虚拟渠道经营模式的挑战，美邦相信 企业的经营模式与企业的环境应该联系在一起，内部现 有的环境适应外部的变化，这是企业每时每刻都需要进 行的博弈。博弈的结果是美邦在2008年上市，开始购买 重资产，让企业的固定资产增加，避免经营过程中未来 不确定性带来的风险。

2.直营店与加盟店的博弈

从长远来看，企业应该降低加盟店的比例。因为加

盟店与直营店相比，加盟店服务质量和管理水平均难于 控制，而且加盟店销售利润率低于直营体系。庞大的加 盟体系使得总部与终端信息不畅，管理成本上升，收入 利润下降。而现在，美邦没有这样做，原因是：品牌竞争 加剧，服装行业不断涌进新的的品牌，国内的以及国外 的品牌，他们会陆陆续续地进入我们这个大市场，现在 抢先占领未开发的或未饱和的市场，可得到新的、可靠 的、经济的和高质量的销售渠道。最后，企业不仅获得了 利润也占领了市场，为企业未来的增长奠定基础。

3.多元化与一元化的博弈

安索夫认为：“在任何经营环境中，没有一家企业可 以认为自身能够不受产品过时和需求枯竭的影响。”这 个观点得到了美邦的同意，美邦调查市场寻求多元化的 机会。美邦成功经营保留下来的资金超过了财务扩张所 需要的资金，企业将多余的资金用来寻求多元化的机 会，这是企业值得学习和模仿的。

在微笑中成长的美邦，需要不断地学习，尤其是在信息高速发展的今天，企业的商业模式、经营理论很容 易被复制，这就需要企业在生存中不断求创新，求发展，以年轻的心态走在其他企业的前面。

（作者单位：湖北经济学院会计学院）

第二篇：蒙牛财报分析

内蒙古伊利实业集团股份有限公司-----------财务分析报告

摘要:本文从乳制品行业背景入手,具体分析了伊利股份近几年的财务报表指标,从企业的偿债能力.营运能力.盈利能力等几个方面进行分析预测,结合同行业平均水平和行业其他竞争对手的财务数据,以及今年伊利的主要的市场攻略.最后提出伊利股份的前景预测,对这个液态奶为主营的品牌做出深入探讨.关键字:行业背景,偿债能力,营运能力,盈利能力,前景预测

（一）公司简介

公司前身呼市回民奶食品总厂，是从呼市国营红旗奶牛场发展而来。1984年3月,呼市回民奶食品加工厂正式登记注册。1992年12月，在对呼市回民奶食品总厂进行股份制改造的基础上,以定向募集方式正式成立内蒙古伊利实业股份有限公司,95年9月11日,公司向社会公开发行1715万股普通股股票。1997年，伊利公司对内蒙古青山乳业公司进行控股，正式成立内蒙古伊利集团。同年公司名称由“内蒙古伊利实业股份有限公司”变更为“内蒙古伊利实业集团股份有限公司”,其主营业务是乳制品制造,食品.饮料加工,农畜产品及饲料加工.内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，总部坐落在内蒙古呼和浩特金川开发区，下设四大事业部，所属企业三十多个，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一

今天的伊利集团，面对全球经济一体化的挑战，提出“用全球的资源，做中国的市场”，全力推进“以人为本、制度为保障、团队为前提，平等信任”的企业文化，以不断创新、追求人类健康生活为己任，正向实现“打造中国伊利，实现乳业第一品牌”的目标大步迈进.（二）行业分析 一.行业的性质

（1）中国乳业起步晚，起点低，但发展迅速。特别是改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加，远远高于1%的同期世界平均水平。中国乳制品产量和总产值在最近的10年内增长了10倍以上，已逐渐吸引了世界的眼光。

近年来，我国乳品加工业已成为食品工业中发展最快的产业。乳品企业经济总量大幅增长，2008年，规模以上企业共实现工业产值1556亿元，比1998年增长了11.7倍；乳制品产量持续增长，产品结构逐步优化。2008年我国乳制品产量合计1810.5万吨，已占世界年产量的4.6%。2008年我国城镇居民奶类消费量为22.7公斤，比1992年增长了146.2%。农村居民2007年乳和乳制品消费量为3.52公斤，比1992年增长了203%。我国乳制品行业已取得了显著成就。

（2）但2008年9月爆发的“三聚氰胺事件”使整个行业的信誉遭受严重危机，国内市场急剧下滑，消费者信心受挫，几乎所有企业都陷入了极端困难之中。危机下，国家出台了一系列整顿乳业的重大举措，经过一年多的努力，奶业形势逐步好转，积极因素在增加。

2009年在国家宏观经济企稳回升、产业扶持政策效应显现和市场信心恢复等因素共同作用下，2009年三季度我国乳制品行业生产回升势头良好，行业效益稳步回升，企业亏损面继续缩小。

近年来，尽管我国年人均奶占有量上升很快，但与世界平均水平相比仍有很大差距。同时，城乡之间、地区之间的乳品消费也极不平衡。目前，城市乳制品销量占到全国乳制品总销量的90%，广大农村乳品市场潜力巨大，有待挖掘。随着农村乳制品消费量的逐步增长，我国乳制品行业将会迎来更加广阔的发展空间。

“三聚氰胺事件”虽对乳制品行业造成较大影响，但从长远看，国内乳制品需求上升的趋势未变。经过一段时间调整后，中国乳业还会快速发展

二.与行业平均水平对比

截止至2010年9月份, 乳制品制造行业行业平均水平有27.63亿元,而,伊利股份的总资产149.75亿元,位居行业第一,其主营业务收入达235.25亿元,远远高于行业22.84亿元的平均水平,净利润也有4,.69亿元,排名28,主要是因为三聚氰胺事件和两大乳液巨头互相诽谤对其经济业务有所影响,详细见图:

与行业指标对比

总股本 实际流 总资产 排名 主营业务 排名 净利润 排

通A股(亿元)收入(亿元)增长率 名

三.与同行业比较

伊利股份财务指标

光明乳业(600597）此前公布的年报也显示，2009年实现营业收入79.43亿元，同比增长7.94%；净利润亦扭亏为盈，达到1.22亿元；毛利率也增加5个百分点达到37.55%。乳业的向好态势在今年第一季度也得到延续，伊利首季营业收入增长37%，达到70.14亿元；净利润微增2%，达到1.25亿元；基本每股收益0.16元。

财报显示，伊利产品增长速度明显高于行业，其中，高端产品表现较为出色。今年一季度时，高科技含量、高附加值的乳制品已占伊利产品线的40%。营养舒化奶及金典系列产品同比销量增幅分别达到63%和25%；奶粉产品在主营业务收入中的比例也进一步提升，达到20.34%。

业内认为，中国乳业整体销售状况回升，未来婴幼儿奶粉需求量也将大幅提升。伊利作为国内最大的奶粉和婴幼儿配方奶粉生产商，在奶粉市场的提前布局上也巩固了其在乳业第一阵营的地位。

数据显示，伊利的奶粉业务收入在2009年增幅达到23%。今年一季度，伊利金领冠奶粉产品销量翻番，继续强劲领跑婴儿奶粉市场。

此外，伊利不断加强液奶业务之外领域的拓展，为未来发展寻找新的利润增长点，相比其他乳企主要侧重于液态奶业务，伊利的产品结构较为合理，预计2009-2013年间伊利股份(600887)利润年均复合增长30%．

伊利2009年扭亏为盈赚6亿 申请撤销退市警示

26日晚间，伊利公布2009年成绩单：全年实现主营业务收入242.08亿元，较上年同期增长12.4%；净利润为6.48亿元，2008年净亏损16.87亿元。至此，伊利已全面扭亏为盈。同时，伊利提出撤消公司股票交易退市风险警示及特别处理申请。此前，由于伊利2007年、2008年连续两年亏损，特别是三聚氰胺危机所累，2009年5月4日起，交易所对伊利股票交易实行退市风险警示。公司股票简称由“伊利股份”改为“*ST伊利”。目前，撤销申请正在等待交易所批准。

2009年，伊利原本的经营指标为：实现主营业务收入216 亿元，实现利润总额5亿元。今日公布的业绩已超过预期——主营收入242.08亿元、净利润6.48亿元。

值得关注的是，从2009年7月开始，伊利在天津、阜新等地投资建厂；国内最大酸奶、奶酪生产基地也已于2009年11月份在天津开土动工。这些项目预计在2010年到2012年逐渐释放产能。

在阐述经营现状及压力时伊利表示，2009年后期，由于养殖业投资积极性下降，带来原料奶供需缺口。且自2009年下半年以来白糖等原料价格的上涨，乳品企业的生产成本控制风险加大，面临着巨大的成本压力。诸多不确定性因素，致使乳品行业健康持续发展进程中仍面临重重困难。

2010年，伊利的主要预算指标为：实现主营业务收入268亿元，实现利润总额8亿元。至此，除蒙牛外乳业上市公司业绩已悉数公布，行业复苏态势明显。光明乳业去年实现主营业务收入77.2亿元，同比增7.2%；归属于母公司股东的净利润1.22亿元，比2008年增加4.08亿元。三元乳业合并营业收入为23.8亿元，同比增68.3%；只是由于整合三鹿成本增加，净利润出现小幅亏损。

(三),财报分析 一．偿债能力分析

1流动比率。从伊利2007年到 2010年第一季度的财务报表计算出伊利这三年的偿债流动比率。2006年：0.81； 2007年： 0.91；2008年： 0.66；2009年： 0.75；2010年6月份：0.80：。伊利流动比率较低，在一定程度上说明了它的短期偿债能力较弱。2008年受“三聚氰胺”事件的影响，负债增加的幅度大于资产增加的幅度。从流动资产的构成角度来看，伊利的流动资金和存货占了流动资产的 74%左右，两者分别占了 37%左右，预付账款的比例也相对较高，因此流动资产的质量和结构较好。但综合这五年的流动比率，都不超过 100%，流动资产偿还不了流动负债，所以有较大的财务风险。

2速动比率。速动资产是在扣除了存货之后的流动资产，因为存货是不能立即变现的资产，所以速动资产更加真实地反应企业的偿债能力，该指标比流动比率更客观真实地反应企业的偿债能力。伊利近几年的速动比率指标如下：2006年：0.47； 2007年： 0.57；2008年： 0.41；2009年： 0.55;2010年第一季度:0.59。速动比率大约在 50%左右，与流动比率的指标有一定的相近度，都不高，从报表的数据可以知道，存货在流动资产大约占了 37%左右，2008年受毒奶粉事件的影响，存货大幅度上升，2009年1，664，502，113.06元，2008年 2，020，365，899.75元，2007年1，737，371，120.52元，在采取措施之后2009年存货水平减少，速动比率向良性发展。但纵观全局，这样的比率偿债能力还是有待提高。

3现金流量负债比率。现金流量负债比率反应了经营现金净流入与年末流动资产的比率，强调了企业的实际支付能力，用现金来偿还。有些企业利润很好，但没有现金来偿还负债。所以这个指标比上述两个更真实准确地反应了企业的短期偿债能力。伊利三年的现金流量比率如下：2006年:0.11:;2007年： 0.153； 2008年： 0.022；2009年： 0.21;2010年第一季度:0.09。从比率的结果来看，08和10年相对于 07和09年来说大幅度下降，造成这种原因不是由于现金流入减少。相反，08年相对于 07年现金流入增加，主要是由于流动负债的大幅度上升，远远高于现金净流入。因此该指标一定意义上反应了企业这两年的偿债能力下降了。

4资产负债率。资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债筹资的，是评价企业负债水平的综合指标。伊利近几年的资产负债率如图,从数据可以看出，伊利的资产负债率在 08、09两年大幅度上升，10年夜得到很到保持,超过了国际上一般公认的水平60%，企业的偿债能力较小，造成上升的原因在负债的上升速度大于总资产的上升速度，伊利在遭遇奶粉事件后负债迅速增加，财务杠杆提高，通过负债来缓解对企业经营的冲击。相对而言，70%以上的资产负债率是较高水平的负债，企业应综合考虑各方面因素，适当降低水平以减少财务风险。

5利息保障倍数。该指标反应了企业支付固定利息的能力，但不能反映偿还本金的能力。同时因为利息的支出是用现金而不是用利润来支付，所以这个指标有一定的局限性。伊利近几年利息保障倍数如图。2008年的数据很特殊，出现负数，而且负数的值很大，原因在于伊利出现利润大亏损，而财务费用不多，所以相除结果是很大的负值。2009年在财务费用相似的情况下，企业扭亏为盈，因此指标数值为 11.2倍，大于国际公认的值，10年虽有一定程度的减少,但企业相对利息偿债能力还是比较强的。

二．营运能力分析

首先,伊利10年有5.175的存货周转率,相比09年而言,存货周转天数相对较长,促进企业销售量的扩大,促进企业的盈利水平,.但存货周转速度较慢.有可能占用较多的营运资金.应收账款天数虽然比09年有所增长,但还大体维持在可以接受的范围,总体来说.伊利的账款回收的速度还是很快的，资产的流动性较强.但资产的总周转率普遍偏低,影响企业的获利能力,伊利对总资产的利用效率有待提高.三．盈利能力

1．销售毛利率分析

从上表和图中都可以明显的看出销售毛利率呈现逐渐上升的趋势.且07.08年都低于行业平均水平,而09年高于行业平均水平,但都与同行业相差不大,说明伊利股份对管理费用.销售费用,和财务费用等期间费用的承受能力越来越强,成本控制很有成效,盈利能力也在增强..2．销售净利率分析

与同行业比较

从上图可以看出09年相对07.08年都有提升,表明公司获取利润的能力在增强,但是和同行业还是有一定差距,有很好的提升空间..3．净资产收益率

与同行业比较

从上图09年与07.08相比,净资产收益率有较大提升,表明公司利用资产创造的利润在增加,资产利用效率在提高,公司盈利能力在增强,说明企业在增加收入节约资金使用方面取得了很好的效果.4．每股收益分析

与同行业比较

]

从上图中,每股收益与销售净利率,净资产收益率呈现相同的趋势增长,07年到08年下降很多.08到09年又陡增,都是因为金融危机和三聚氰胺的事件的影响,08年利润出现很大的赤字,09年强化品牌推广和世博营销等一系列强有力的举措,确保了公司持续,健康,稳定和发展.(四)前景预测

2010，伊利助力世博会，随即又在亚运会上协力中国体育代表团勇夺199枚金牌，刷新了中国亚运会获取金牌的最好成绩。作为业界领军企业，在2011年国家十二五规划的启动之际，伊利集团在岁末推出品牌升级战略--启动新LOGO、名为“滋养生命活力”新SLOGAN以及一系列相关升级活动，同时宣布成为华特迪士尼公司在华的独家乳制品授权商。新LOGO由三道“月牙形”环绕而成：两条深浅不同的绿色代表着深远辽阔的草原；蓝色代表着晴空中灿烂的阳光滋养着万物，寓意健康与活力；白色代表着营养丰富的牛奶，红色的“伊利品牌”成长在阳光普照的蓝天绿地中。整个LOGO以圆形为轮廓，表达了一种中国式的和谐与平衡。灵动的圆形设计，既代表着伊利所倡导的生生不息的“绿色产业链”，又象征着伊利将带动整个产业链走向可持续发展的“绿色生态圈”。整体而言，新LOGO既有对草原文化的继承与传扬，也有着与时俱进的开拓与创新

伊利在不断追求品质的同时，一直顺应时代的发展与需求走在中国乃至世界乳企的最前端，而这最新推出的一系列举措也蕴含着极为丰富的内涵。以牛奶为代表的乳制品是最美妙的食物之一，源于大自然，具有丰富的营养，是美好生活与生命的源泉；伊利集团以每天点点滴滴的滋润，滋养出健康与活力，让消费者生机勃勃，开启精彩生活，体验生命之美。“滋养生命活力”意味着以丰富营养的产品，带来健康的提升，让全家人充满生命活力；未来，伊利集团不仅是健康食品的提供者，也是会是人们健康生活方式的倡导者。

“滋养生命活力”的提出，是伊利集团在“绿色产业链”的基础上不断前进，总结得出的中国乳业发展新十年的未来品牌规划的起点。

顺应行业未来之变

2011年是新的十年的起点，同时也是国家十二五规划的启动之年，更是中国乳业发展新十年的起点。作为国家农业龙头企业，伊利有责任率先响应“建设资源节约型、环境友好型社会”、低碳、绿色发展的国家号召，转变企业发展模式。作为行业领袖企业，伊利有责任推动行业发展从业绩导向型向责任导向型转换，把握未来10年发展机遇。

顺应消费需求之变

通过前期细致的消费者调研，伊利发现中国消费者对于奶制品的消费观念日益成熟，逐渐向欧美、日本等发达国家靠拢──即牛奶产品不仅是日常饮食的必需品，而且也是生活方式中的一部分。随着中国社会消费水平和消费意识的提高，消费者需要的不仅仅是健康的食品，更是健康的生活方式。为此，伊利将自身定位于“不仅是健康食品的提供者，更是健康生活方式的提倡者”。可以说，伊利坚持消费者为中心，为消费者而改变。

顺应企业发展之变

殷实的奶源、完善的产业布局、均衡的全产品线及牵手奥运、世博等大事件带来的由内而外的全面锻造，使伊利品牌由量变到质变使伊利完成了“量”的积累，掌握了决胜未来的先机，势必带来“质”的突破，此次伊利品牌升级水到渠成。基于此，伊利提出了“成为世界一流健康食品集团”的愿景。伊利品牌升级，顺应了企业发展的需要，是必然之变。自2006年起，伊利集团启动5年规划，发布“健康中国”战略，加强奶源把控、完善产品结构、率先完成全国产能布局，为全国消费者带来健康、优质的产品。随后，在企业自身健康发展基础上，伊利在行业内首倡“绿色产业链”，践行与自然、社会、公众、行业合作伙伴的和谐共赢之路，从而形成整个产业链可持续发展的“绿色生态圈”。未来，伊利集团对自身的定位，不仅是健康食品的提供者，更是健康生活方式的倡导者。伊利集团作为中国乳企行业发展的引领者，实现“成为世界一流的健康食品集团”是所有伊利人的愿景。

2011年的脚步渐渐临近，中国乳业发展新的十年即将开始，伊利集团已经做好准备，中国乳业发展势必会被推向一个新的高度！

第三篇：财报分析要点

财报分析要点

1、分析角度：投资者、经理人

2、分析的信息基础：四表一注

3、资产负债表最为重要，也是最准确的报表，特别是质量分析。利润表重点是收入质量。

4、趋势分析：取三年的报表。其中的水平分析法应注意把营业外支出和收入大额异常变动剔除p135、※比率分析法：构成比率、效率比率、相关比率以及比率分析应注意的问题

6、对于关联方交易，出现不持续的且项目重大金额大的剔除掉。

7、P45：如果应收账款、存货、长期投资、应付款项、营业收入、营业成本、投资收益等项目，合并前后变化很大，越合并越小的话，说明集团内部存在大量内部关联交易。

8、一般公司没有交易性金融资产，或者做到可供出售部分，可以是利润平滑，特别是股市波动时。

9、应收账款若稳健，则无必要分析。若出现大量长期挂账要剔除。

10、注意比较主营业务增长率和应收账款率

11、预付账款与其他应收款是一对，其他应收款数额巨大应注意。

12、转增的实收资本对债权人有益，对投资人无益。

13、营业收入是利润表最重要的一项，包括营业成本营业税金及附加

14、利息费用资本化是会计手段，实质上是不合理的15、※作业做显著的变化

16.投资人最关注利润表，上市公司看的利润表省税才能为公司赢得利润。

17、※EPS不能进行公司之间的比较。凡是受规模影响的都不能在企业之间比较，相对数则可以。

18、营业利润增长快是好现象

19、※大作业的评价：看结构，说明重点项目的变化，提出问题

20、现金流量表的作用p10521、补充资料很重要，解释了中间需支出的现金。首先去掉不需要支付现金的项目最后仍需现金补足。？

22、股本长期不变，说明没有吸收到投资，可以建议增发股票。

23、p23：如果处置固定资产的收入……进行预测。

24、※现金流量表的水平分析一定要做p12025、※所有者权益有如下情况：

1、股本和资本公积发生变化

2、会计变更涉及重大、大额项目要分析，其余不分析。

26、企业偿债能力分析：营运资金，流动比率（流动比率分析注意的问题p144，若存货占一半则可以用流动比率；赵同行业有标志性的来比较，p146：比率在20%为好，很多指标不是越怎么样就越不好或好，不能太绝对，但eps是越高

27、长期偿债能力分析：资产负债率（注意的问题p149）通货膨胀时期一般增加负债），已获利息倍数。对于非流动负债与营运资金比率（p153）作业不要求

28、盈利能力分析：资本保值率

投资者获利能力分析：净资产收益率（性质与财报不同，严格来讲，盈利能力只是讲企业的投入与产出，每股收益指股东方的利益

第四篇：中国联通财报分析及发展建议（模版）

中国联通财报分析及发展建议

[摘 要] 基于公司简介，结合中国联通2017年审计后的财务报表及往年财务数据，从偿债能力、盈利能力以及采用杜邦分析法对中国联通进行全面财务分析。根据其财务状况，联通公司应基于管理会计视角合理降低资费，扩大市场份额；改善信号质量，改变企业形象；通过权益融资，发展5G；增强在农村的营销力度；和电信达成战略联盟，共享部分地区基站，进而助推联通公司的发展。

[关键词] 中国联通；财务分析；发展建议

[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2018）05-0114-02

一、公司简介

中国联合网络通信股份有限公司是经国务院批准的控股公司，经营范围为电信业的投资，根据工业和信息化部、国家发展和改革委员会和财政部《关于深化电信体制改革的通告》精神，公司于2008年顺利完成了CDMA业务的出售以及与中国网通的合并交易。2009年1月，收购了本公司的控股股东――联通集团的固网业务及部分资产。2009年1月7日，工业和信息化部向中国三家基础电信运营商发放了3G业务经营许可，联通集团获得了WCDMA第三代数字蜂窝移动通信业务经营许可，并授权本公司的间接控股子公司―中国联合网络通信有限公司在全国范围内经营此项业务。

二、财务分析

（一）偿债能力

指企业用资产偿还债务的能力。主要分析总体的债务水平以及流动负债占总体债务的水平。

通过分析资产负债率，可以看出2013年到2016年，负债的比重总体是上升的，但是在2017年，负债率突然降低，这主要是在2016年8月，中国联通进行国企“混改”，引入BATJ在内互联网企业等约780亿元巨资，使得自由现金流同比提升5.6倍至429.2亿元，资产负债率下降至46.48%。通过进一步分析流动负债占总负债的比重，可以发现，总负债中主要是流动负债，查看相关资产负债表，流动负债中一半以上都是短期借款，这意味着在2017年以前企业主要通过短期负债进行长期融资，还本付息的压力大，面临很大的财务风险，在2017年混改后，通过权益筹资，偿还了部分负债，使得财务状况有所改善。

（二）盈利能力

可以衡量企业获取利润的能力，我们选择采用净资产收益率、毛利率等指标进行评估。

2016年加权净资产收益率突然下滑，通过杜邦分析，主要是营业净利率大幅度下跌，收入总额变化不大，但是净利润从104亿减少到4.8亿，而2015年的净利润主要来自营业外收入，说明在2015年营业利润就已经大幅度下跌了。总体趋势毛利率是下降的，2017年有所回升，如果剔除与光改相关的资产报废损失人民币29亿元，利润总?~达到人民币52.8亿元，这得益于大力发展互联网套餐，增加了大量的客户，收入逐步改善以及资本开支大幅下降。

（三）杜邦分析

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，从上一部分的盈利能力分析，可以看出2015年到2016年是一个巨大的转变，但是本质上是2014年就已经大幅度下跌了，只是由于2015年有大量的营业外收入，所以本文采取用2014年的权益净利率为基础，对2016年权益净利率分析，采用因素分析法，分析出权益净利率下跌的原因。

2014年净资产收益率=5.2834%=1.38%*0.54*7.09

2016年净资产收益率=0.2057%=0.058%*0.45*7.88

净资产净利率下跌=5.2%-0.20%=5%

销售净利率变动的影响=0.058%*0.54*7.09-1.38%*0.54*7.09=-5.06%

总资产周转率变动的影响=0.058%*0.45*7.09-0.058%

*0.54*7.09=-0.037%

权益乘数变动的影响=0.058%*0.45*7.88-0.058%*0.45*7.09=0.021%

通过杜邦分析，可以看出销售净利率导致净资产收益率下降了5.06%，总资产周转率和权益乘数对净资产收益率基本上没有影响，分析得出净资产收益率的大幅度下跌主要是销售净利率大幅度下跌导致的。查看具体的报表数据，2016年相对于2014年营业成本上升了，但是营业收入反而下降了。如果不考虑营业外带来的利润，2015年和2016年都是经营利润大幅度下跌，联系中国联通具体的战略定位，联通在2014年的网络建设策略还是“发挥3G网络覆盖优势和产业链技术优势，积极开展LTE混合组网试验”，导致联通在2014年错失了4G的商机，客户逐渐流失，考虑到滞后效应，2015年联通的业绩呈现大幅度下跌的状况。

三、发展建议

（一）基于管理会计视角合理降低资费，扩大市场份额

从管理会计的角度，中国联通的移动业务的成本主要是支付给中国铁塔公司的基站使用费。这属于固定成本，可以通过降低资费的方法，吸引大量的客户，但并不是盲目的降低，降低资费要合理，保证增加的收入超过增加的变动成本，以实现增加边际贡献总额，最终增加企业利润。2017年，中国移动多省份下架低档次资费的套餐，并且高资费的套餐性价比也很低。这意味着低端市场呈现一片蓝海，中国联通可以占据这片蓝海。虽然低档次的套餐毛利率不高，但是客户群体庞大，只要能够保证收入超过变动成本，弥补部分固定成本，就能够增加企业利润。同时，国家在推进携号转网，在未来，高性价比的联通就是移动客户的转入对象。当然降低资费同时也响应了国家的号召，对社会做出了巨大的贡献。

（二）改善信号质量，改变企业形象

只是简单的价廉，并不是长久之计，最终顾客还是要关注信号的质量。在过去，中国联通在农村没有信号的形象已经深深的固化在消费者的认识中，这严重的影响了企业的发展，也不符合事实，联通应当采取措施，扭转形象，向社会展现联通信号已经得到了改善。当然相对于中国移动，中国联通信号质量还是有一定距离，在资金紧张的情况下，联通可以采用现代技术，确定人口数量，保证人口聚集的地区有信号，集中一定的投入，实现最大的效益。

（三）通过权益融资，发展5G

目前联通盈利能力低，无法负担通过借助债务融资所需要支付的利息，如果债务期限较短，可能还会违约，无法按时还本付息，面临较大的财务风险，所以筹集资金建造5G基站只能通过权益性融资。在3G时代，联通拥有最好的3G网络格式，通过大力发展3G，优秀的网速挽回了在2G时代信号差的弱势，增加了大量的客户。但是在4G时代，联通过于保守，认为3G足够优秀，导致在发展4G的进程中远远被中国移动落下，在4G和5G交接的时期，资金的限制导致联通不能同时全免的发展4G和5G。因此，最好的方法是在人口聚集并且没有4G的地区建造4G，将剩下的资金集中发展5G。

（四）增强在农村的营销力度

在第二代通讯技术时代，联通在农村基站建设的力度上有所不足，导致联通在农村信号较差，并且这样的形象已经固化，但是随着时间的推移、技术的发展，联通的大力建设，到了第四代通讯技术和第五代通讯技术交接的时期，联通在农村累计投入了大量的资金，信号差的问题已经得到了良好的改善，但是并没有得到很好的宣传，尚未达到应有的效果，导致目前在农村发展的状况是：投入了大量的成本建造基站，但是只有少量的农村客户使用，这是不经济的，不符合成本效益原则。解决这样的问题，有两种办法，一种是放弃农村市场，?p少在农村的投入成本，集中发展城市，但是这不利于长远发展，中国是一个农业大国，农村人口数量超过城市，并且城市用户是3家运营商的大力集中发展的主要目标群体，导致城市竞争激烈，放弃一片蓝海，在红海中挣扎，并不是最优方案，还有一个重要原因，人口是流动的，城镇居民也会去农村，客户不仅仅只是要求城市有信号。另一种办法是增强联通在农村的营销力度，扩大农村客户占有度，考虑到移动已经抢占先机、客户的转换成本和不希望更改号码的情况，可以通过0月租然后按照通话分钟和流量使用量计费的套餐先吸引客户，通过自身便宜的资费彻底留住客户，从而扩大联通在农村的占有率，争取增加少量的营销费用，起到杠杆式的效果，大量增加在农村的收入。

（五）和电信达成战略联盟，共享部分地区的基站

目前三大运营商的状况是，中国移动在移动业务上一家独大，联通、电信两家在夹缝中求生存，并且资源相对紧张。农村的地区特点是地广人稀，而联通、电信在农村地区的客户占有率低。为了少量客户，投入大量成本是不经济的。然而，少量客户使用同一网络不会影响网络的质量。因此，联通公司可以通过与电信达成战略联盟，共同建造农村以及偏僻地区的基站，或者由一方建设，另一方租用。在保证用户网络质量的同时，通过共同建设，分摊成本，互利共赢。

[参考文献]

[1]戴云.腾讯公司财报分析及发展建议[J].市场研究，2016（5）：61-62.[2]臧超.财务分析在企业财务管理中的具体应用――以中国联通为例[J].现代商业，2013（5）：266-267.[责任编辑：史朴]

第五篇：IT行业现状：2013年二季度国内IT公司财报研究分析

【关 键 词】IT

【报告来源】前瞻网

【报告内容】中国IT专业服务市场前瞻与投资机会分析报告前瞻（百度报告名可查看最新资料及详细内容）

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