11月30日 六大央行对美元swap降息的个人理解

第一篇：11月30日 六大央行对美元swap降息的个人理解

（转帖）11月30日 六大央行对美元swap降息的个人理解

011年11月30日，美联储及其他五家央行周三宣布，将联手把美元流动性互换利率下调50个基点，以此作为对欧元区主权债务危机的回应。美联储发表声明，该行将把美元互换利率（swap）下调至美元隔夜指数掉期利率(OIS)加50个基点，此前为美元隔夜指数掉期利率加100个基点，同时还将把互换协议的到期时间延长到2013年2月1日。声明表示，美联储将与欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行和瑞士央行联手采取这一行动。

当时，我个人的第一反应是：这个利率怎么下调？ 然后，我在群里简要解释一下swap机制。总结是，各国政府为了救市，什么样的花招都能想出来。

要了解美联储的声明，首先要知道什么是swap。swap，指的是货币掉期。指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。标准定义：掉期交易（Swap Transaction）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（Cash Flow〕的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期交易，是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。利率掉期交易、是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。

举例子说这个问题，比如说，现在美元对加元的汇率是 1：1。但是，两国的利率不同，美国是0%，而加元的利率是3.5%。现在AB双方，签订一个合同，未来1年将相互交换货币。那么，根据两个人正常的状态，两个人约定一年后，按照1美元=1.035加元来兑换，这样的话，两个人都不会吃亏。因为，你存美国银行，一年后得到100美元；存到加国银行，一年后是103.5加元。所以，从掉期来说，1美元=1.035加元。这样的话，两个人都不受损失。在这个过程中，不论双方国家是否加息，都不影响。因为，在年初已经锁定了这个双方认为合理的汇率。而这个固定的、根据双方利率确定的汇率交换，就叫做掉期，swap。

那么，为什么六大央行突然宣布这个消息？制定这个协议的问题在哪里？

首先，美联储在国内已经不能降息了，所以通过国家间利率掉期进行变相降息。之所以宣布这个消息，说明美联储已经基本上失去操作空间。本来，各国都有自己的利率，而且各国的利率都是自主的，所以swap的价格是相对固定的。但是，突然宣布这个消息，那么必定要出现两个情况，或者美国利率继续下降，或者外国利率继续上升，也就是说，两者之间的利差必须增加50个基点。如果两者利差不增加50个基点怎么办？ 那么这个宣布说了等于没说。现在的问题就是，宣布swap美元降息50个基点，那么就意味着美元利率或者降低50个基点，或者其它利率提高50个基点。那么，美元的利率已经接近0，不可能再降了，所以欧洲利率必须提高50个基点。否则，这种swap降息的机制就不可能存在。

和swap相关的，还有一个关于汇率基础知识。一般来说，一个国家降息，这个国家的货币短期汇率下降；长期汇率上升；如果升息，这个国家的货币短期汇率上升；长期汇率下

降。因为，在自由流动的汇率机制下，当一个国家加息的时候，其它国家的资金可能会流入这个国家，获得更高的利息。那么，流入这个国家的资金多，导致这个国家的货币升值。等存款到期后，资金就会从这个国家流走，导致这个国家的货币贬值。这也是swap的价格机制，反映出来的一个国际货币流动的特点。那么，美元掉期利率下降50个基点意味着什么？ 也就是说，美元相对其它货币降息50个基点。这样的结果是，美联储希望通过swap降息，引导更多的资金离开美元，进入欧元区寻求更多的获利机会。所以，市场普遍预期，因为更多的人要把美元换成欧元，寻求更高的利息收入，所以美元汇率会短期下降。所以，当美联储和其它5国宣布美元swap利率下降的时候，美元指数大幅跳水1个多点，从79以上的水平跌到78的水平。

但是，美元指数短期跳水的背后，还有一个预期，就是美元长期升值。如果美元长期升值，这个消息宣布就是有效的。如果美元长期贬值，结果几国央行宣布了这个消息，会有什么结果？那么，这个政策不仅没用，到时候还会让国际热钱盯住，很快会被市场冲垮。就像当年的英镑危机，就是因为利率和汇率之间的问题，引发了大量对冲基金的投机潮，让英国政府损失惨重，并且迫使英镑脱离挂钩的欧洲货币体系。所以，这个消息实际上就是忽悠，一方面这些央行没辙了，只能用这些国际金融手段，忽悠大家。另一方面，大家默认美元中长期要升值，甚至可能大大地升值。在这样的情况下，这个消息并不是指导市场的政策，而更多的是对于市场预期的一种追认。这次六国央行联手进行美元的swap降息，其实主要目的是拯救欧洲。而实际上，欧元区已经在提高利息，并且面对欧元贬值，甚至解体的风险。看看各国发行的债券利率就知道欧元区的实际利率。所以，就是美元相对降息100基点甚至200基点都无所谓。而美元的这个消息，其实仅仅是对欧元区实际利率猛升的追认，其实没什么。如果过几周，欧元区国债发行利率超过10%，那么美元就是宣布swap利率降低200点，其实 都没什么意义了。宣布这个，本身就是忽悠，支持一下市场，短期打压一下美元指数。通过打压美元指数，引导一些资金回流欧洲 市场。

那么，为什么要采取swap这个降息的方式？ 央行“刺激”经济的方式主要有两个：

1、降息；

2、印钞。现在美元利率已经接近0，可以说降无可降。另外，美联储已经进行了两次qe印钞，将美国经济撑到了2011年底。问题在于，美联储虽然还在持续进行小规模印钞，但是对于大规模印钞，似乎极为犹豫。所以，美国几次放风要进行qe3，而且似乎随时准备进行qe3。每次放风之后，金融市场趁机炒作，美元指数大幅下挫，股市和大宗商品期货暴涨。但是，等金融市场炒作之后，qe3变得无影无踪。当放风qe3的作用减小后，美联储突然采取了swap降息，再次刺激金融市场的投机炒作，并且打压美元指数。也就是说，qe3是否实施，美联储也越来越艰难。如果美联储进行qe3，那么美元大幅贬值，并且引发油价和其它大宗价格暴涨，导致通胀严重加剧。虽然美联储放宽了cpi的标准，但是cpi的标准不是美联储决定的，而是美国民众决定的。现在，美国cpi数据在政府的操控下，已经在相当程度上失真。如果cpi数据再放宽，意味着通胀加剧，那么在过去3年越来越穷的美国人，将面临急剧恶化的个人支出。美国人手里是有gun的，到了关键时候会拿手里的gun说话。所以，可以想像，美联储处于对qe3的极度犹豫，所以弄出swap降息这个非常奇怪的东西。当然，swap降息这个东西，没有几个人真正能懂。人们越不懂，就越容易忽悠。

而六国央行这次联手采取措施，核心还是要打压美元指数。对于各国政府来说，美元不能上涨。因为，如果美元指数大幅上涨，那么欧元区解体、中国完蛋，美国进入大萧条。尤其是美元上了80以后，很可能导致整个金融市场的预期改变，加速世界经济崩溃的过程。这

个对各国政府来说，都是不可接受的。从这点来说，不论欧美中日等国的政府，利益都是一致的。尤其是对于各国政府的头头们来说，更加至关重要。因为，这次欧元问题最后崩掉的话，哪国的政府首脑都没有好果子吃。因为，一旦“救市”失败，世界经济崩盘，各国民众就要问，这些头头们都做了什么？ 除了一直在“刺激救市”，将局面弄得更糟、更无法收拾之外，这些头头们似乎就没有做其它事情了。所以，各国政府就要用尽各种力量，打压美元指数。现在，各国政府都是能拖一天是一天，希望出现经济突然好转的奇迹。那么，如果出现不了奇迹呢？ 各国政府的头头们都只管眼前，哪管那天洪水滔天。

顺便说一下，有人说这次六国央行的决定，又没有带中国玩，好像中国就被玩了。其实，这样的说法是没有道理的。Swap主要是针对国际认可的自由兑换货币，也就是开放经济和开放金融市场的国家。中国的资本账户不开放，就不可能进行swap交易，所以别人也没法把中国加进去。