[聚焦]强监管下银行信贷投往何处

第一篇：[聚焦]强监管下银行信贷投往何处

[聚焦]强监管下银行信贷投往何处？

观察者言：市场上“资金荒”和“资产荒”快速转换，现在监管政策叠加，“两荒”并存，银行收益下降。各类银行按揭贷款有所分化，大行按揭贷还在放量，部分中小银行则无额度或额度紧张，放款缓慢。财新记者 吴红毓然/文

“现在是真正的‘一一对应’了，好不容易找到个项目，还得满市场找钱。”一位城商行投行部总经理说。去年下半年央行悄然收紧流动性，抬升公开市场利率，市场上“资金荒”和“资产荒”快速转换，现在监管政策叠加，“两荒”并存，银行收益下降，痛苦感倍增。

央行数据显示，4月新增贷款1.1万亿，新增社融1.39万亿元，均超市场预期。市场认为，这主要是按揭贷增速下滑缓慢、企业旺盛需求所致。值得关注的是，在经济下行压力略有显现、强监管的双重背景下，表内信贷增速是否可持续？ 据财新记者从多位银行人士处了解，近期各类银行按揭贷款有所分化，某些大行如建行的按揭贷还在放量，截至5月中旬较年初新增4000多亿元，同比有所上升；部分中小银行则无额度或额度紧张，放款缓慢，甚至有几家股份行已经暂停业务。有股份行人士指出，现在一二线城市的按揭收缩比较厉害，在往二三四线城市在转移。企业贷款方面，从2014年四季度起有一定复苏，但后续还需观察。目前政府性融资和房地产项目逐步有所收敛，信贷资金有部分转向其它企业，但也仍然较难找到好资产。“我们最近在研究一个锂电池项目，看起来单个项目还可以，但全国锂电池已经有点供大于求了，我们再一投下去，就是下一个产能过剩行业了。”一位工行某分行副行长说。另有银行人士指出，政府、基建和上市公司，以及江浙部分民企，现在是投放重点。

财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生近期表示，4月制造业和服务业增速再度“双下”，中国经济扩张速度明显放缓。刚进入二季度，增长的拐点似乎已经出现，投资者需警惕经济趋势下行的风险。（见《财新周刊》2017年第18期“经济下行压力显现”）“名股实债”暂缓

在银监会“三三四”检查期间，多部委合力关上了政府隐性负债和房地产融资的水龙头。

银监会“三违反”专项治理要求，检查信贷资金是否违规为房地产开发商贷款用于支付土地出让金，是否违规为地方政府提供债务融资。“三套利”检查则要求检查是否违反落实新预算法和国务院关于地方政府性债务管理的有关要求，通过产业基金、委托贷款等方式提供融资放大政府性债务，通过产业基金等进行非标资产投资等。5月3日，财政部、国家发改委、司法部及“一行三会”联合下发《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，重申规范政府隐性举债。中金银行业研究团队此前测算，2016年名股实债类资产近2万亿元，优先劣后比是4∶1。更值得注意的是，“优先级在整个融资池中实际上具有劣后性质”。一位山东城商行人士告诉财新记者，一些存量业务中，确实银行也自己买了一些产品的劣后，“问题是现在退也退不出来，产业基金一投就十年二十年。”

“名股实债的夹层融资结构，全部暂停。”一位股份制银行机构部总经理对财新记者说，监管不管“同股同权”的真股权投资，但问题是现在所有的融资都是名股实债。另一位中型信托总裁告诉财新记者，现在夹层融资也能做，无非是杠杆下降点，比如从4：1降至1：2：1，作为优先级的银行理财资金，审批和放款的时间更长了。

比较稳健的银行，现在也不做政府出具承诺函的业务了。“之前地方银行跟着地方政府走，现在大家都看看再说。”一位大行江苏省分行人士指出，现在政府类融资业务增量下降较大。

不过，目前融资平台还暂时无进一步融资需求。一位兴业银行某东部地区分行公司部总经理则指出，由于2016年发债过多，融资渠道多，平台公司大部分“余粮足”，“最不乐观的平台，可能到快过年时才会有问题。” 多位银行人士告诉财新记者，其实去年政府融资到手的钱较多，但实际投资出去的钱也不多，“大部分又放回给银行买理财了”。

除了融资平台，地产融资也被限制。一位渤海银行人士指出，之前通过“三七开”土地配资（即房企自有资金占30%，银行理财占70%）已经叫停；同时，信托通道也受到部分影响。比如，项目方只给了土地出让款，再通过信托做一笔收益权转让，银行就把项目款配资给了项目方，“这些通通都叫停了”。

“现在非标资产穿透来看，等同于一般授信。以前走信托通道，占的是给信托的同业授信，现在要穿透为给企业的授信。一旦非标回表，按贷款集中度来看就超标了。”一位农商行人士说。

思辨支持实体经济

“一开始鼓励资金进入资本市场，降低实体经济负债率；后来鼓励资金离开资本市场，去发展实体经济……”一则近期流传的段子，反应了实体经济融资的渠道、成本和监管影响等问题。

去年末中央经济工作会议定调以来，“一行三会”监管部门引导金融机构“去杠杆”，以引导资金回流实体经济，避免加速空转。今年一季度靓丽的经济数据，也给监管提供了一个较好的窗口期。不过，引导资金回流实体经济，也要看银行；如果去杠杆导致银行利差收窄，可能会惜贷。市场普遍认为，下半年或2018年的贷款利率极有可能会上升，即合意贷款利率提高。尤其是靠同业批发性融资扩张、负债成本较高的中小银行，这一诉求更为明显。

这就造成，要么实体经济融资成本难降低，要么融资本身受限。

近期银行收紧按揭贷，不仅有政策原因，也跟市场利率有关。比如目前市场消息称，兴业银行、浦发银行已经没有抵押贷款的额度，据财新记者了解，中信银行亦是如此。民生银行首席研究员温彬指出，按揭业务的利率风险比较高，特别是利率上升周期，负债成本上升过快，按揭贷款利差会快速收窄，甚至部分品种倒挂，所以即使法定基准贷款利率不变，对增量部分贷款利率上浮的压力会更大。

自然，接下来就是对公业务的贷款利率提高，但现实操作有所难处。某股份行公司部总经理指出：“央行没明确说加息，企业不愿意接受银行提高贷款利率。那我们只能尽量不贷款，让企业开票把钱趴在账上；如果企业强行贷款，就尽量让他少贷一点，不然银行就亏本了。”

前述城商行投行部人士则指出，下半年资金可能还会维持偏紧的状态，政府平台也好，上市公司、发债公司也会慢慢接受市场的价格，“它们去年有一些储备资金，现在还接受不了突如其来的价格上涨，但到了今年下半年，可能就需要资金周转，也就只能接受银行上调利率了。”

第二篇：强监管下的银行同业业务

强监管下的银行同业业务

2017-9-19

过去几年，在净息差不断收窄、传统业务收入持续萎缩的背景下，同业业务成为银行业务扩张的主要方式，也是维持收入增长最为重要的动力。但同时，由于监管体系不完善和银行内部管理不到位，部分同业业务在发展中异化为监管套利的重要手段，沦为金融乱

象的渊薮。

正因如此，今年以来的监管风暴主要指向便是同业业务领域。从短期来看，监管强化将限制部分同业业务的发展空间，降低其在银行业务中的占比。但就长远而言，监管强化将有助于同业业务回归本源，对推动银行业长期稳健发展有积极的作用。

同业业务的演进与异化

商业银行同业业务是指以金融同业客户为服务与合作对象，以同业资金融通为核心的各项业务。商业银行同业业务最初主要承担司库职能，是为商业银行之间平衡头寸而进行的短期资金拆借和划拨，主要作为短期流动性管理工具。就我国的实践而言，1984年10月，中国人民银行允许各专业银行互相拆借资金，算是我国银行同业业务的滥觞。

随着业务逐步发展，同业交易对手方扩展至证券公司、信托公司、基金、租赁、财务公司等金融机构以及特殊目的实体，业务范围也从传统的同业存放、同业拆借等衍生出同业代付、买入返售等各项创新业务，从原来的仅指商业银行之间所进行的同业业务，扩展为既包括商业银行之间的同业业务，也包括银行与非银行金融机构（及特殊目的实体）之

间所进行的业务。

从资产负债表的角度来划分，可将银行同业业务分为三大类：从资产角度，同业资产主要包括“存放同业”、“拆出资金”及“买入返售金融资产”以及近来兴起的“应收款项投资”等科目；从负债角度看，同业负债主要体现在“同业存放”、“拆入资金”、“卖出回购金融资产”以及近年扩张迅速的“应付债券”（包括同业存单）科目；从中间业务角度看，包括代客外汇交易、基金和年金等托管、代理清算、代理开票、代开信用证、第三方存管、代理基金买卖、代理保险买卖、代理信托理财买卖、代理债券买卖、代理金融

机构发债，等等。

2002年以前，商业银行的同业业务模式相对单一，主要是资金拆借、回购、同业存放和存放同业等。2002年之后，债券市场快速发展，部分银行开始把债券结算代理作为同业业务重要发展方向，这一业务为银行作为债券结算委托人开拓了债券交易的空间。此后，同业业务进一步繁荣，信托、保险、证券、基金和财务公司等非银金融机构更深入的参与，为同业业务发展注入了新的活力。此外，随着市场竞争加剧，为客户提供一站式金融服务成为银行提升的重要方向，这又推动了与保险、基金、证券以及信托等非银行机构在交叉销售方面的广泛合作，同业业务的中间业务逐步兴起。

与其他业务相比，同业业务市场化程度较高，且参与者风险管理能力较强，有关部门一直有意识地将其视为中国利率市场化的“试验田”。2005年，人民银行放开金融机构同业存款利率。2013年，人民银行又在银行间市场推出同业存单作为同业存款的替代与补充。作为探路先锋，银行同业业务对推动利率市场化起到了重要的作用。但另一方面，在市场化利率与管制利率双轨并行的转型期，同业业务也很容易演变成监管套利的利器。

2010年之后，随着宏观环境和监管环境的变化，同业业务开始从单纯的流动性管理工具，衍生发展成为利用同业资金或理财资金，以扩大各种表内外同业资产。会计科目不断变化，除了传统的同业存放、同业拆借、同业票据转贴现、债券回购等，又扩展到诸如转贴现、信托受益权、信贷资产转让与回购、同业代付、买断式回购、票据对敲和应收款项

投资等，模式创新令人眼花缭乱。

在此过程中，同业业务与实体经济渐行渐远，部分业务开始沦为纯粹的监管套利工具。2010年至2012年之间，随着信贷管理收紧，监管套利的主要目标在于绕开贷款规模管制（合意贷款规模）和存贷比指标。2013年之后，资金供求失衡状况逐步缓解，《商业银行资本管理办法（试行）》开始正式实施，监管套利的主要目标又变成减少资本占用，主要方式是通过拉长交易链条来转换资产形式（或调整会计科目），以降低资产的风险加权系数，或实现出表，以此来降低资本、拨备计提等要求，或粉饰财务数据，等等。

过度套利的风险 同业套利业务的过度发展，引发了诸多金融乱象和潜在金融风险。

一是导致信用过度膨胀。同业业务运作模式不同于传统存贷款，表面上虽不直接影响信贷数量，但会对货币流通速度和信用总量产生直接影响。这种变化削弱了中央银行对货币、信贷的控制能力，容易导致信用总量的过度膨胀。

二是导致银行信用风险低估。具体有如下几种情况：其一，通过监管套利，大量银行信贷被转移出表外（或仍在表内，但转换成了同业投资）。由于这种转移在法律以及在实践操作上，都很难达到风险的完全隔离，这就意味着，有许多表外项目，银行不需要为其计提资本和拨备，但在风险曝露时，有可能由银行承担最终的责任；其二，经由同业套利业务的操作，部分信贷资金进入了原本被禁止的行业和领域。这些较高风险在银行资产负债表内没有得到充分的揭示。其三，通过同业套利的操作，将已经出现或即将出现风险的信贷资产转移出表外，以掩盖真实的不良资产状况。等等。

三是加剧流动性风险和利率风险。通过金融同业融入资金，然后再投向收益较高但期限较长的资产（债券或非标资产），是目前比较常见的加杠杆模式。在市场资金充裕、利率较低的环境下，银行可以通过滚转发行短期限的同业存单来维持这一交易结构，并获取利差收入。但如果市场资金面趋紧，融资利率快速上行，银行就面对两难选择：要么抛售资产，承担即期账面损失后完成去杠杆；要么继续持有资产，同时以更高的利率进行融资。后者会导致息差收入不断减少甚至为负，而且，如果在资产最后到期时，市场仍未改善，银行还会遭受本金的损失。不管哪种选择，随着市场资金趋紧，部分机构的流动性风险和利率风险都会显著上升，并对金融市场整体预期和稳定性产生负面影响。

监管强化的深远影响

针对同业套利业务，从2009年起，监管部门就开始密集出台规范同业业务的监管政策；到2013年的“8号文”和2014年的“127”号文，同业业务的监管体系已逐步成型。但由于银行业务扩张冲动较大以及监管执行力度不够，并未取得明显成效。2017年以来，根据中央“抑制资产泡沫”、“防范金融风险”的要求，同业套利业务再次成为金融整治的重

点。

货币政策从量、价两端入手，价格上通过抬升利率水平来消除套利空间，推动金融机构逐步消解存量业务；数量上则用MPA考核来约束和控制增量。银行监管方面，则通过对各种套利行为进行全方位自查与清理，并加大处罚力度，直接抬高金融机构的违规成本，打压套利动机。经过近三个季度的整治，已经取得明显的效果。

根据中国银监会最新公布的数据，截至2017年8月末，银行表内同业业务持续收缩，同业资产、同业负债分别较年初减少3.2万亿元和1.4万亿元，同比增速分别为-13.8%和-1.6%。其中，股份制银行同业资产与年初相比降幅达45%。表外同业业务（同业理财）累计减少2.2万亿元，城商行和农商行的理财余额同比增速较去年同期分别下降了40和90个

百分点。

从宏观数据上看，8月M2增速进一步回落至8.9%，延续了今年以来的低增长态势，已接近实体经济（名义GDP）的增长水平，意味着同业往来引发的货币创造受到了明显抑制。

总体上看，强监管已取得了明显的效果，因同业套利业务而形成的金融空转和过度杠杆问题正在有序去除。就目前情况判断，这一进程已过半，对银行的短期冲击也在逐步减弱。但从中长期看，监管强化对银行同业业务的发展方向影响深远，套利型业务空间显著缩小，但适应利率市场化和业务发展需要的合理的同业业务，未来仍有很大的发展潜力。

对此我们有如下一些判断。

一是同业业务回归本源。同业业务本质上是银行流动性管理和资产负债管理的重要手段。传统存贷款业务因为市场敏感度低、流动性差，难以满足日益迫切的风险管理需要，金融机构必须要借助同业资产、负债的合理运用。从这点看，同业业务仍有很大的创新和发展潜力。此外，基于客户需求的一站式金融服务已成不可逆转的趋势，这意味着，金融机构之间在产品创新、交叉销售等领域的合作，同样有着广阔的前景。

二是同业套利业务的发展空间显著缩小。强监管并不是要否定所有的同业业务，而是要限制同业业务中涉及套利的那一部分。从目前看，在负债端过度使用同业负债、同业存单和同业理财来加杠杆，而在资产端对接各种特殊目的实体（各类机构的通道），是套利交易的主要模式。随着监管强化对同业负债的约束（同业负债占比不超过三分之一）和资产端对特殊目的实体投资的穿透，这部分业务的规模已出现明显萎缩。

需要强调的是，市场似乎更关注监管对同业业务中的某一类工具（如同业存单）的限制和影响。但事实上，同业资金来源的渠道不是问题，真正的问题是来自于这种渠道的资金规模是否合理（有无过度杠杆），以及获取这部分资金的目的（是用于套利交易还是用于流动性管理）。正因为此，我们认为，尽管套利业务规模会大幅萎缩，但某一类工具（如同业存单或特殊目的实体投资）的绝对规模并不一定会下降，尤其是同业存单，作为同业负债来源中透明度最高和流动性最好的一种工具，规模上仍有较大扩张空间。

三是同业业务贡献度下降，银行业务结构回归正常化。过去几年中，同业套利业务是银行同业业务收入，也是银行总收入的重要贡献来源。相当多的同业业务收入都体现为非利息收入，也是银行收入结构优化（即净息差收入下降，非息收入上升）的重要动力。在强监管背景下，我们预计，同业业务收入贡献度将明显下降，银行业非息收入高增长的势头也会出现逆转。部分高度依赖同业业务的中小银行，短期内会受到较大影响。不过，套利型业务的消退，将迫使银行将注意力回转到企业和零售客户，切实提高对实体经济的服务能力，从长期来看，这会更有利于银行业的稳健发展。（作者单位：中国社科院金融研究所；载《21世纪经济报道》2017年9月19日）