基于节点分级的高速铁路列车停站方案设计策略

第一篇：基于节点分级的高速铁路列车停站方案设计策略

基于节点分级的高速铁路列车停站方案设计策略

? 基于节点分级的高速铁路列车停站方案设计策略 基于节点分级的高速铁路列车停站方案设计策略 周鹏飞(郑州铁路局郑州北车站，郑州 450053)摘 要：高速铁路发展方兴未艾，存在很多问题有待于进一步研究和探讨，特别是高速铁路列车开行停站方案设计问题。针对这一问题引入高速铁路客运节点等级划分的理念和方法，着重分析高速铁路客运节点等级划分的意义和方法，并建立基于节点分级的高速铁路列车停站方案设计策略，最后以京广高铁为例进行案例分析，得到设计策略结果和结论。关键词：高速铁路；客运节点；等级划分；停站方案；京广高铁 高速铁路的高技术不仅体现在硬件装备上，还体现在其先进的运营管理与运输组织技术上。旅客列车开行方案规定了列车开行的区段、等级、数量、经由、停站、编组等内容[1]。其中列车停站方案是影响开行方案服务效果的关键因素之一[2]。高速铁路列车停站方案是列车开行方案的重要组成部分，即主要确定各组旅客列车始发、终到站以及中间停站的组合方式。铁路客运节点是铁路运输网络上的客流发生点和吸引点，广义而言就是铁路运输网络通道途经的各个城市[3-4]。高速铁路客运节点的自然属性以及社会属性会对旅客出行选择行为产生影响，致使在不同属性的客运节点之间，旅客出行选择行为具有明显的差异。所以分析高速铁路所覆盖车站的节点属性将成为确定高速铁路列车停站方案的重要基础，而节点等级作为代表节点运输集散能力的量化指标，成为路网规划中衡量城市或交通枢纽重要程度的主要依据[5]。因此，本文将重点研究高速铁路客运节点等级划分的理论与方法，及基于节点等级划分的高铁列车停站方案设计理念，并结合京广高铁实例验证。1 客运节点等级划分理论及方法 节点的功能定位是由经济、市场需求以及政治等多方面因素形成的。客流节点等级划分应保持高速铁路网络的完整性，注重节点间的相关性和联络性。应遵循与高速铁路网络功能、客流量、客运站技术作业能力、人口数量、经济发展水平和旅客出行需求等相适应的原则[6]。由于客运节点等级的确定是对多个因素综合评价的结果，涉及不同因素之间的相互作用，而多种因素是相互制约、影响的，多因素间比较往往无法用定量的方式描述。所以直接划分缺乏科学性，需要将半定性、半定量的问题转化为定量指标计算问题。因此首先应建立客运节点等级划分的综合评价指标体系，得到各个节点的综合评价指标，据此进一步进行分类处理。本文在综合考虑以上因素的基础上，建立高速铁路节点等级评价指标体系，如图1所示。图1 节点等级划分评价指标体系 根据此指标体系的结构特征以及指标特点，指标量化的数值类型等因素，采用聚类分析的方法针对高速铁路客运节点等级进行划分。具体分为2个步骤。(1)R型聚类，先针对节点的划分依据进行R型聚类即变量聚类，对评价指标之间进行聚类分析。由于部分指标间有较强关联性，可以由一指标替代与其相关的一系列指标，以减少计算时间和工作量，并且不会影响处理结果。采用分层聚类法中的凝聚法，聚类开始时把参与聚类的每个变量视为一类，根据两类之间的距离或相似性逐步合并。直到合并为一个大类为止。相似性度量方法选择组间平均连接法，即合并两类的结果使所有的两两项对之间的平均距离最小，可以借助SPSS软件的变量聚类分析功能实现。(2)Q型聚类，客运专线节点的样本聚类借助SPSS软件聚类分析模块中的两步聚类过程，其特点是对分类变量和连续变量都适用；聚类过程可以自动确定分类数。分类过程第一步首先将观测量聚为许多小的子类；第二步对第一步形成的子类再次聚类，得到最好的类数[7-8]。为了处理分类变量和连续变量，两步聚类过程用似然距离测度；聚类数可以人工设定，也可让算法依据贝叶斯判据(BIC)自动选择最优聚类数。2 基于节点等级的停站方案设计策略 高速铁路停站方案实际即确定列车在沿途各节点停站与否的可能情况组合方式的设计，在得到客运节点等级的基础上，可以考虑到不同节点等级所对应节点的影响力等因素来确定列车停站方案。不同等级节点对旅客列车的服务频率要求不同，即全天通过停站的列车数目要求不同。本文基于不同等级节点不同服务频率要求作为基本原则。基于既有研究资料确定节点服务频率，基于一级节点服务频率不小于4次/h、二级节点服务频率不小于2次/h、三级节点服务频率不小于1次/2 h的原则[9]，可以得到本线列车各节点的服务频率范围。在得到列车各节点的服务频率范围的基础上，如何进一步确定列车停站方案是重要环节。可以从定量分析及定性分析两方面考虑[10-12]。本文在重点研究基于节点等级划分确定列车停站方案的基础上，确定详细制定策略。根据基于一级节点有列车通过即停站，一级节点之间、一级节点与二级节点之间、一级节点与三级节点之间、二级节点之间、二级节点与三级节点之间应有直达条件，部分三级节点之间需要一次换乘的原则，采用交错停站的方式，以尽量缩短旅客旅行时间作为参考准则，最终确定高铁列车开行方案的停站方案的设计。3 案例分析 以京广高铁为例，在2013年初京广高铁客流数据整理统计结果的基础上，依据上文评价指标体系和节点等级划分方法对京广高铁的节点等级进行划分，节点等级划分指标中铁路客运量、始发列车数量两项指标由客流数据统计得出，其他指标则通过查阅城市统计年鉴获得，得到各项评价指标的数值结果如表1所示。表1 评价指标结果节点名称铁路客运量C1/人次始发列车数量C2/列人口数量C3/万人动车段所设置C4线路衔接情况C5城市属性C6人均可支配收入C7/元北京47460692069.30动车段交叉式首都36469保定580601119.44—通过式地级市16912定州15040121.00—通过式县级市9478石家庄22614121027.98—通过式省会20534高邑385017.56—通过式县级7029邢台30550780.00—通过式地级市16592邯郸74345963.50—通过式地级市19322安阳32791571.30—通过式地级市19821鹤壁19170156.90—通过式地级市17167新乡24250591.00—通过式地级市17988郑州2412317910.00运用所交叉式省会21612许昌28990431.00—通过式地级市17503漯河32650257.00—通过式地级市15795驻马店42760723.07—通过式地级市13702信阳65906610.87—通过式地级市15271孝感18560531.00—通过式地级市15888武汉38312611002.00动车段交叉式省会23738咸宁30440282.00—通过式地级市14875赤壁2559052.00—通过式县级市13330岳阳129812547.79—通过式地级市19558汨罗2437070.00—通过式县级市7629长沙4257532704.00运用所交叉式省会11546株洲71610385.56—通过式地级市22633衡山467505.97—通过式市辖区11878衡阳138610714.15—通过式地级市13152耒阳53120140.00—通过式地级市6928郴州119740458.18—通过式地级市19860韶关72241321.00—通过式地级市20329英德15410111.00—通过式县级市6481清远27190369.84—通过式地级市6159广州62639661275.00动车段尽端式省会34438 为下一步计算所需，将统计指标量化处理，将动车段所设置情况、线路衔接情况、城市属性等分类变量指标用数字代表不同的类型从而得到量化的结果。得到指标量处理化结果后，为了合并相似度高的指标，进一步简化指标体系，利用SPSS软件的聚类分析功能针对指标进行聚类分析，即进行变量聚类(R型聚类)处理，得到结果如表2所示。表2 变量聚类结果项目C1C2C3C4C5C6C7C11.0000.9360.7230.9180.8990.7800.689C20.9361.0000.7300.9810.8980.7450.702C30.7230.7301.0000.6850.6270.8660.780C40.9180.9810.6851.0000.9480.7240.670C50.8990.8980.6270.9481.0000.7320.565C60.7800.7450.8660.7240.7321.0000.786C70.6890.7020.7800.6700.5650.7861.000 评价指标的近似矩阵显示：铁路客运量C1、始发列车数量C2和动车段所设置C4这3项指标的相似系数较高，说明该3项指标的相似性很大。因此该3项指标中选取铁路客运量这一项指标代表其他两项指标进行下一步骤的计算，实现了评价指标体系的简化。利用聚类处理后的C1、C3、C5、C6、C7五项指标，利用SPSS软件的两步聚类分析功能，针对客运专线节点进行聚类分析(Q型聚类)，进行两步聚类分析得到自动聚类结果如表3所示。表3 自动聚类结果聚类数Schwarz的Bayesian准则(BIC)BIC变化aBIC变化的比率b距离度量的比率c1190.1992141.664-48.5351.0002.1353137.186-4.4770.0923.5094160.46423.277-0.4801.8065188.67928.215-0.5811.4676218.84430.165-0.6221.3087249.99231.148-0.6421.4968282.19932.206-0.6641.1849314.73632.538-0.6701.55610347.91833.182-0.6841.18211381.27833.360-0.6871.21212414.81033.532-0.6911.11013448.42233.612-0.6931.65314482.32133.899-0.6981.40915516.34834.027-0.7011.106 注：a.变化是相对于表中先前的聚类个数而言。b.变化的比率与两个聚类解的变化相关。c.距离度量的比率以当前聚类的个数为基础而不是先前的聚类个数为基础。基于上述方法理论，BIC值最小的聚类数为最佳聚类结果，因此得出京广高铁节点划分为3个等级比较适宜。京广高铁节点聚类结果树状图如图2所示。图2 京广高铁节点等级划分聚类树状图 SPSS软件自动聚类得出的京广高铁节点等级划分结果如表4所示。表4 京广高铁节点等级划分结果节点等级节点等级节点等级北京1许昌2长沙1保定2漯河2株洲2定州3驻马店2衡山3石家庄1信阳2衡阳2高邑3孝感2耒阳3邢台2武汉1郴州2邯郸2咸宁2韶关2安阳2赤壁3英德3鹤壁2岳阳2清远3新乡2汨罗3广州1郑州1 得到开行方案的各区段开行数量结果后，进行开行方案停站设计，基于不同等级节点不同服务频率要求的原则，本线列车各节点的服务频率范围如表5所示。表5 本线列车各节点服务频率范围 次/d节点服务频率节点服务频率节点服务频率北京不少于72许昌不少于36长沙不少于72保定不少于36漯河不少于36株洲不少于36定州不少于9驻马店不少于36衡山不少于9石家庄不少于72信阳不少于36衡阳不少于36高邑不少于9孝感不少于36耒阳不少于9邢台不少于36武汉不少于72郴州不少于36邯郸不少于36咸宁不少于36韶关不少于36安阳不少于36赤壁不少于9英德不少于9鹤壁不少于36岳阳不少于36清远不少于9新乡不少于36汨罗不少于9广州不少于72郑州不少于72 根据前面章节对京广沿线每个车站旅客发送量的统计分析，以及节点等级划分情况，基于一级节点有列车通过即停站，一级节点之间、一级节点与二级节点之间、一级节点与三级节点之间、二级节点之间、二级节点与三级节点之间应有直达条件，部分三级节点之间需要一次换乘的原则，采用交错停站的方式。并且铁路应最大限度节省出行时间消耗[13-14]，还应以尽量缩短旅客旅行时间作为参考准则[15]，基于以上原则确定京广高铁列车开行方案的停站方案，可以采用满足以上原则综合设计一套停站方案。4 结论(1)我国铁路客运网络规模庞大，客流密度分布不均衡，受到网络结构的复杂性和多种不确定因素的影响，旅客列车始发方案的制定难度较大。对于庞大的铁路客运网络而言，在制定列车开行方案是需要考虑客运站的重要性，分析客运站间的差异性。特别高铁节点等级划分将为高速铁路客流预测增长趋势确定、列车开行方案运行区段始发终到站确定、停站方案设计、开行方案评价及优化等环节提供研究的基础。因此研究高速铁路客运节点等级划分具有重要的意义和实际应用指导价值。(2)在建立高速铁路客运节点等级综合评价指标体系的基础上，提出运用聚类分析法进行综合评判，得到比较客观的节点等级划分结果，基于不同等级节点不同服务频率要求作为基本原则以及细化的具体原则设计高铁列车停站方案策略。最后以京广高铁为例验证了基于节点等级的高铁列车停站方案设计方法的合理性及可操作性，表明了这种方法计算的有效性。该方法可以对制定高速铁路旅客列车开行方案提供必要的技术支撑，以及为运输组织方案及运输生产力布局等相关研究提供一定的理论参考依据。参考文献： [1]韩宝明.高速铁路概论[M].北京：中国铁道出版社，2006.[2]李得伟，韩宝明，李晓娟，等.基于节点服务的高速铁路列车停站方案优化模型[J].铁道学报，2013，35(6):1-5.[3]陈钉均，张述能，倪少权，等.基于粗糙主成分分析法的铁路网客运节点重要度决策[J].铁道运输与经济，2011，33(8):30-33.[4]杜欣，牛永涛，韩宝明，等.基于节点重要度的客运专线旅客列车开行方案[J].北京交通大学学报，2010，34(6):5-10.[5]邓延伟.基于评价指标体系的客运专线客流节点聚类分析[J].铁道运输与经济，2010，32(5):21-24.[6]王爽，赵鹏，刘晨光，等.客运节点等级划分方法及列车开行方案求解策略研究[J].铁道学报，2011，33(3):1-8.[7]韩宝明，等.哈大客运专线列车开行方案及辅助决策系统研究报告[R].北京:北京交通大学，2011.[8]张拥军，杜文.高速列车开行数量及停站的综合优化研究[J].铁路现代化，1997(1)：20-26.[9]周鹏飞，韩宝明.印度新德里地铁的设计与运营特点[J].城市轨道交通研究，2014，17(8):136-138.[10]Zhou Pengfei，Han Baoming，Zhang Qi.Survey on High-Speed Railway Train Plan Design Issues[C]∥ICCET2013，Applied Mechanics and Materials，2014，505-506:489-492.[11]周鹏飞.高速铁路跨线客流输送模式研究[D].北京：北京交通大学，2015.[12]冯枫.客运专线高速客车开行方案的计算与评价[D].北京：北京交通大学，2006.[13]邓连波.客运专线相关旅客列车开行方案优化研究[D].长沙：中南大学，2007.[14]宇海龙.旅客列车开行方案评价研究[D].北京：北京交通大学，2009.[15]皇妍妍，周磊山，秦蕾，等.客运专线旅客列车开行方案的研究[J].物流工程与管理，2010，32(6)：123-124.Research on High-speed Railway Train Stop Design Strategies Based on Node Classification ZHOU Peng-fei(Zhengzhou North Railway Station of Zhengzhou Railway Administration Bureau，Zhengzhou 450053，China)Abstract：With the ever-growing high-speed railway development，there remain a lot of problems to be studied and discussed，especially the high-speed railway train stop design.In order to solve this problem，this paper introduces the concept of high-speed railway passenger transportation node hierarchy and method，analyzes the significance and methods of the high-speed railway passenger transportation node hierarchies，and establish the high-speed railway train stop scheme based on node classification design strategy，and finally selects Beijing-Guangzhou high-speed railway as an example to obtain design strategy results and conclusions.Key words：High-speed railway;Passenger transportation node;Hierarchy;Train stop scheme;Beijing-Guangzhou high-speed railway 收稿日期：2016-03-04； 修回日期：2016-03-14 作者简介：周鹏飞(1990—)，男，助理工程师，2015年毕业于北京交通大学交通运输工程专业，工学硕士，E-mail：13125751@bjtu.edu.cn。文章编号：1004-2954(2016)10-0014-04 中图分类号：U238 文献标识码：A DOI：10.13238/j.issn.1004-2954.2016.10.004

第二篇：现代高速铁路列车控制系统的应用

浅谈现代高速铁路列车控制系统的应用

列车运行控制系统（以下简称CTCS系统）作为新知识、新技术，还没有被我们所认识，尤其是CTCS系统与工、电部门的联系我们还知知甚少，通过这次CTCS系统论文的编写有了一定的了解。也给我们在铁路未来的施工中指明了方向。

第一章

CTCS系统的概要 第一节

相关术语介绍 1、1、1相关名词术语 1、1、1、1名词术语

允许速度：列车运行过程中允许达到的最高安全速度。目标速度：列车运行前方目标点允许的最高速度。目标距离：列车前端至运行前方目标点的距离。

目标距离模式曲线：以目标速度、目标距离、线路条件、列车特性为基础生成的保证列车安全运行的一次制动模式曲线。1、1、1、2缩写语

ATP（Automatic Train Protection），列车超速防护。CTC（Centralized Traffic Control）,调度集中。

CTCS（Chinese Train Control System）,中国列车运行控制系统。

第三篇：幼儿园主题教育方案设计策略

幼儿园主题教育方案设计策略

1、歌唱活动

随着语言能力的发展，孩子唱歌的音域得到扩展，但许多孩子对歌曲音域、音高的了解、理解不够，我们利用许多方面的经验——视觉、触觉、动作的暗示，并伴之以听觉等进行教学。如：当教师在钢琴上演奏出向上或向下的旋律时，要求孩子联想向上或向下的动作，并伴之以“上楼”或“下楼”的词语。这样练习后，当教师再使用钢琴来表现旋律的进行方向时，要求孩子以动作进行反应，几乎所有的孩子都能准确反应。

2、韵律活动

孩子肌肉协调能力发展了，孩子更有兴趣去进行节奏中空间与动作的体验，识别和表达音乐节奏要素理解的基础，培养一种有规律的动作感觉。以发展幼儿的音乐活动能力为主要教育教学目标的韵律舞蹈活动，通过实践，得出几点教学方法：

（1）示范。通过同伴示范作用，其目的不在于幼儿的模仿，只在于通过示范者的动作，激发自己创作灵感，而教师的示范，主要是向幼儿传授幼儿无法独立完成或教师语言描述无法理解的动作。

（2）提示。主要是通过教师的提问或启发性语言指导，引导幼儿的创新和创造，而不是引导回忆和再现。

3、欣赏。可以是教师模仿幼儿的动作作为欣赏，也可以是幼儿园的单独表演作为同伴学习的例子，还可以在同伴的指导下，进行不为断的改进。例如：我有一段以跳音为主的乐曲，请幼儿表现会跳的动物，孩子们做出了小兔、青蛙、袋鼠等动物的跳跃形态，这时，有个女孩却扮公鸡跳，大家有点纳闷，公鸡可不擅长跳啊，小女孩却理直气壮地说：“我看到公鸡打架就是一跳一跳的。”幼儿的一些创造有时往往令教师始料不及，为之惊喜的新颖独特的动作，我们应该用欣赏的目光提高他们对音乐活动表现的兴趣。

4、表演。传统的幼儿园舞蹈表演，往往用了干巴巴地喊一二三四，反复机械地练习基本动作或基本动作或基本动作组合，然后再一部分一部分地学习舞蹈的基本结构，最后再将全部的舞蹈动作连贯起来配上音乐伴奏进行表演。这样，在能够完整连贯地表演之前，幼儿往往会不断地陷入厌烦、苦恼与疲惫的困境之中，而教师也往往很快地感到自己的身心疲惫，从而热情下降。

我在对农村幼儿音乐律动活动能力的培养中，根据幼儿园年龄特征，有目的地选择乐曲，让乐曲唤起幼儿情绪或肌体的反应，肯定他们的正确反应，并对较迟缓的孩子加以适当的鼓励，带动他们与音乐与同伴交流欣赏。让幼儿在活动中表现出自信心、独立性、熟练性和合作感，同时，允许在尝试状态和探索中发生的创造性的错误。

5、音乐欣赏活动

在音乐欣赏活动中，我们一般采用看图欣赏、随乐动作、故事加入等方法，运用这些方法进行单一或综合的方法进行完整地欣赏活动，了解作品，但并不要求幼儿能听出音乐较细致的情趣，在日积月累后，再逐步直接或间接地欣赏，寓音乐教育于音乐形象之中，感受音乐的力度、速度、音区、情绪等的变化。如：欣赏活动《狮王进行曲》，教师给孩子们讲了个音乐里的故事，接着请他们带着故事听音乐，看看是不是像故事里所说的那样。这回孩子们听得可认真了。当音乐放到狮王咆哮的时候，有的孩子两手紧握，缩起了脖子，小班的珂珂吓得直往旁边的小朋友身上躲，孩子们都进入了音乐所表现的意境。后来，每一首曲子都能被他们想象成一个有趣的故事或者一幅美丽的图画

第四篇：项目计划管理的分级策略

项目计划管理的分级策略

有效的计划管理能帮助企业管理者合理分配资源、顺利达成目标，在崇尚科学管理的现代企业里无不重视对计划的管理。计划是房地产项目管理的核心工作，尤其是跨区域多项目发展的集团企业，由于涉足的地域跨度大，项目的开发量增加，更应强调计划的重要性。然而，根据我们多年与房地产行业的深入接触发现，不少房地产开发企业在计划管理方面存在不少问题，主要表现在以下几方面：一是计划制定的合理性、严谨性难以保障，要么自上而下，领导说了算，要么自下而上，给自己留足了空间；二是计划大而全，关联复杂，多方相互影响，管理效率低下；三是执行结果很难认定，责任追踪错综复杂；四是计划调整的随意性大；五是项目知识难以共享，经验难以复制等。

房地产企业跨区域、多项目发展时，计划管理如何做到大而不乱？如何实现集团、公司、项目的有效协同和权责分明？这考量着企业对项目计划管理的分级能力。

一、项目计划管理的分级艺术

分级计划管理实际上是根据集团、区域公司、项目公司的权责范围，将项目计划进行相应的分解，各层级分别负责其对应的计划，层层聚焦分解管理难度。在分级管理体系中，集团能够

第五篇：分级指数基金介绍及其投资、套利策略

分级指数基金介绍及其投资、套利策略

一、分级基金的概念

1、基础概念

所谓分级基金，其母基金和传统的基金类似，只不过他通过对基金的收益进行再分配，形成两级不同风险与收益特征的基金，一个是A类份额，每年获得固定的约定收益，约定收益每天在净值中累计。一个是B类份额，它是在支付A类份额约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。

2、两类份额的特征及所适合的投资者

本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额获得利息收入。因此，分级基金为不同类型的投资者均提供了合适的交易工具，低风险的固定收益投资者可以买入A份额，稳健的权益投资者可以申购母基金，而激进的权益类投资者可以买入B份额。

3、两类份额的约定比例

分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同，目前国内几只分级基金两类份额约定比例多为5：

5、4：6。

二、分级基金的收益分配与具体实现方法：

分级基金是通过折算机制来实现收益分配，分级基金的折算有定期折算和不定期折算。

1、定期折算

定期折算是在每一个计息周期结束后将A份额的约定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证了利息的支付。

2、不定期折算

不定期折算分为向下不定期折算和向上不定期折算。

向下不定期折算是指当指数下跌到一定程度（一般是B份额净值跌至0.25元）时返还A份额大部分本金的机制，该机制的存在使A份额不会遭受本息损失，保证了A份额的本息安全。

向上不定期折算是指将B份额大于1元净值以上的部分以母基金的形式返还投资者，一方面实现B份额的收益分配，另一方面提高了B份额的杠杆。

三、分级基金的配对转换机制和定价机制

与传统的基金不同的是，A份额、B份额均不能以净值申购赎回，但分级基金设置了配对转换机制，即投资者申购母基金可以拆分成A、B份额，也可以将A、B份额按照一定的比例合并成母基金实现赎回。

例：若你认为一个B份额会有三个以上的涨停，但限于涨停无法买入，而又没有办法申购B份额，此时你可以申购母基金拆分成A、B份额，卖出A份额，留下B份额。配对转换机制也为投资者提供了介入投资的方式。鉴于A、B份额不能单独申购赎回，只能买入卖出，投资者应重点关注的是价格。价格和净值有时会产生偏差，但配对转换机制的存在，使A、B份额的价格之间会相互约束。因此，我们在投资分级基金之前，应该了解分级基金的定价机制。

在此仅讨论主流的永续型分级基金的定价。

A份额是每年支付约定收益的固定收益品种，其定价类似于债券，决定A份额价格的因素是A份额本身的约定收益和债券市场的要求回报率，这些均是外生变量。而A份额会通过配对转换机制来决定B份额。因此，分级基金定价的核心是A份额的定价决定B份额的定价。为什么要强调A的定价决定B的定价的原因，就是正是由于A定价决定B，才使B份额价格不会出现较大的偏离，也是我们判断是否应该买入B份额。

A份额的价值由三个方面价值组成，分别称为债性价值、配对转换价值和折算权价值，其中债性价值是核心价值。

永续型分级基金A份额不能单独申购赎回，且无到期日，其债性可类比永续债。其价值决定于市场要求的回报率，永续型的分级基金A端的要求回报率与10年期AA+企业债具有较强的趋同。债性价值主要受到市场资金面、利率水平等因素的影响。

因配对转换机制的存在，B份额的价格波动亦会对A份额的价格产生短期影响。当市场预期乐观时，B份额的价格会偏高，从而导致分级基金出现整体溢价，此时套利投资者会申购母基金，拆分成A、B份额并在场内卖出来套利，此时A份额会下跌。反之，当市场预期比较悲观时，B份额的价格会偏低，从而导致分级基金出现整体折价，此时套利投资者会分别买入A、B份额，合并成母基金并赎回，此时A份额价格会上涨。

折算权价值是对折价交易的A份额而言的，当指数下跌到一定阀值时，分级基金会发生向下不定期折算，此时A份额会以全额返还大部分本金，而A份额是以折价交易的，存在利差收入，因此，在发生向下不定期折算之前，A份额一般会上涨。

在A份额定价被确定后，B份额的定价也被决定了，B份额的折溢价率=A份额的折溢价率*（1-净值杠杆）。对于B份额的投资者来说，杠杆是关注的核心，但B份额只能在场内买卖，而不是净值申赎，因此，净值杠杆没有意义，而有意义的是实际的价格杠杆。简单来说，B份额的价格杠杆=母基金的净值*初始杠杆/B份额的价格，因此，我们可以知道B份额的溢价率越高，实际杠杆越低。投资者在投资B份额时应选择哪种溢价率较合理的B份额，而规避溢价率偏高的品种。

四、分级基金投资建议

1、A份额的投资建议

A份额的投资策略主要包括长期持有策略和短期交易策略，是保守型投资者较好的选择。对于进行长期持有策略的A份额投资者来说，主要关注债性价值，具体关注实际隐含收益率指标，所谓隐含收益率是根据当前价格计算出来的到期收益率。尽量选择实际隐含收益率高的品种。短期内，分级基金的整体溢价较高，套利资金对A端有一定的打压，大家短期应该密切关注整体溢价的变化，待整体溢价回落至合理范围时，再买入A份额。目前投资者可以尝试参与的A份额包括：信诚800有色A（150150）、鹏华资源A（150100）及招商大宗商品A（150096）。推荐这几只品种的逻辑是，在当前全球大宗商品低迷的情况下，未来有色资源股的上涨空间有限，套利资金或不太愿意做这几只品种的套利，A份额的抛压不大。同时，投资者应该持续关注新华环保A（150190）、申万环保A（150184）、国泰房地产A（150117）及国泰医药A（150130）的整体折溢价变化，待整体溢价率下调到2~3%左右时，可介入上述品种。因为套利资金会使A份额的成交量放大，大额资金可能会提前布局A份额，因此，投资者不一定非要等到整体溢价在0附近时再买入。

对于短期交易策略的A份额投资者来说，主要从四个机会来把握。第一个机会是，当场内资金面由于新股发行等事件出现短期紧张的时候，A份额会回调，此时可以买入A份额待价格修复。这个投资机会关注的是债性价值的变化。第二个机会是，当短期B份额价格偏高致使分级基金整体溢价，使A的价格下跌时，在整体溢价回落合理水平时，可以买入A份额。第三个机会是，当分级基金持续整体折价时，A份额会出现持续上涨的行情，投资者可以买入A份额。第二和第三个投资机会，投资者需要密切关注整体折溢价水平。第四个机会是，当市场大幅下跌，触发不定期折算前买入A份额，一旦发生折算，将会有可观的价差收入。

2、B份额的投资建议

在最近壮观的券商股行情中，几个挂钩券商或者非银的B份额获得了惊人的涨幅。把握好B份额的交易策略是投资者分享牛市，避免“满仓踏空”最好的方法。B份额主要的交易策略是短期波段交易策略，具体路径是：首先寻找看好的标的指数，其次选择未来的折溢价率稳定，杠杆较高的B份额。选择折溢价率稳定的B份额需关注两个方面，一个是关注整体折溢价水平，如果整体溢价较高，往往表明B份额被高估，未来会遭受套利资金的打压而回调，应该回避。一个是关注未来A份额的涨幅空间，如果A份额未来会出现上涨，受配对转换机制影响，B份额的杠杆有失效的风险。

另外，近期发生了两次向上折算，简单介绍一下向上折算机制。以鹏华非银行分级为例，当发生向上折算时，B份额大于1元以上的部分会以母基金的形式分配给原B份额的持有人，这部分的溢价消失，会有溢价损失，但折算后的B份额杠杆率提高，其溢价率也会提高。理论上，对于合理定价的B份额来说，折算前后并不会有套利空间，向上折算是个中性事件。

在行业方面，我们依旧看好银行、非银行和房地产行业。

非银行金融的券商方面，两融业务快速发展，券商杠杆提升空间显著，新三板、资产证券化等创新业务前景较好，国企改革、监管放松及互联网金融等催化剂不断，继续看好券商行业，而保险行业在降息周期下在保费和投资端收益提高，非标资产质量的担忧减少，个税递延等政策催化剂等几个方面的推动，仍会有不俗的表现，因此继续看好保险、券商在内的非银行金融行业。

基于上述对银行、非银行和房地产行业的看好判断，投资最集中于这些行业的分级基金B份额包括：信诚800金融分级B（150158）、申万证券行业分级B（150172）、鹏华非银行分级B（150178）、国泰房地产分级B（150118）、鹏华800地产分级B（150193）。但信诚800金融分级B、国泰房地产分级B、鹏华800地产分级B溢价率过高，未来会面临套利资金的打压而大幅回调。但投资者可以采用申购母基金拆分成A、B份额并在场内卖出来实现盈利，一方面获得母基金上涨收益，另一方面获得整体溢价套利收益。除上述B份额品种外，以下杠杆B份额仍可关注。整体溢价率较低，且配置金融地产板块较多的品种有：银华鑫利（150031）、信诚沪深300B（150052）、银华锐进（150019）。银华鑫利、信诚沪深300B在金融地产板块的权重在40%左右，银华锐进在金融地产板块仓位达20%。这三只品种，投资者可以关注投资机会。

另，作为封闭式股基B端的瑞福进取（150001）的跟踪指数也是深证100，在金融地产板块仓位20%多，且该品种将于不足9个月后到期，目前有8%左右的折价，也是不错的投资标的。

3、套利策略

近期分级基金“炒作”进一步扩散，从前期表现异常强势的周期性的非银B、券商B、300高贝塔B等，到防御型的800医药B、食品B等，均全线强势涨停。截止12月5日，分级基金持续上演着罕见“涨停潮”，过去9个交易日，不少品种涨幅惊人，分级基金的杠杆特征，使得投资者在于对大盘指数或板块指数的准确判断上，可通过分级基金进而实现放大收益。但疯狂“炒作”之后，分级基金整体溢价率全面攀升，存在一定程度上的套利空间。近期将迎来分级基金的“套利潮”，投资者可密切关注相关机会。

套利策略主要包括申购套利、赎回套利、低折套利三种。申购套利

通过分级基金A和B两个子基金的二级市场交易价格,我们可以反推出母基金的虚拟交易价格。当然,实际上母基金是不能在二级市场进行交易的,公式如下所述:

母基金虚拟价格=A类子基价格×A份额占比%+B类子基价格×B份额占比% 当母基金虚拟价格超过母基金的净值时,可以进行申购套利,条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。

通常母基金的申购费率是1.5%,但资金量足够大时(例如有的基金公司规定大于1千万元),基金公司可提供1000元申购费封顶,二级市场卖出的佣金最低可以达到0.03%。

分级基金申购套利的操作方法如下所述: 1)T日:在股票账户中选择“场内基金申赎”,输入母基金代码,然后点击“申购”和购买金额后,完成基金申购。

2)T+2日:基金份额将到达账户,选择股票交易项目下的“基金盘后业务-基金分拆”,输入母基金代码,选择需要分拆的母基金数量,完成分级基金的拆分。

3)T+3日:拆分后的A类子基和B类子基将到达账户,投资者可在二级市场分别卖出A类和B类子基金,赚取套利的差价。赎回套利

当母基金虚拟价格(参考申购套利)低于母基金的净值时,可以进行赎回套利,条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。

通常母基金的赎回费率是0.5%,二级市场买入的佣金最低可以达到0.03%。分级基金赎回套利的操作方法如下所述: T日:按照A类子基和B类子基的对应比例,通过股票账户分别买入A类和B类基金。

例如投资者希望套利10万份母基金,该分级基金的A类与B类的比例是4:6,则投资者需要分别买入4万份A类和6万份B类。

您在二级市场买入的分级基金份额,当天是不能合并的,因为还没有清算。2)T+1日:A类基金和B类基金到达您的账户,此时进入股东账户,选择基金盘后业务-基金合并,输入基金代码以及需要合并的母基金数量,完成分级基金的合并。

3)T+2日:合并后的母基金到达您的账户,在股东账户中选择“场内基金申赎-基金赎回”,输入母基金代码和赎回金额,完成基金赎回。

4)T+4日(或者更久),基金的赎回款到帐。低折套利

分级基金的低折套利,又被称为不定期低点折算,是分级基金为了保护A类子基持有人而设置的条款。分级基金的合同内会约定一个低折点,例如0.25元,当B类基金净值跌破0.25元时,将发生向下折算,此时会将B类基金重新折算为净值为1元的新B类基金,相当于B类基金进行了缩股,A类基金也按照B类相同的比例缩股为1元,余下的净值折算成母基金返还给A类持有人。

由于低折发生时,A类净值的大部分要折算为母基金,而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在下折后,如果按母基金净值自然除权,则折价率会放大很多,例如A类的净值是1.1元,价格是1元,折价10%,当B类净值0.25元时发生下折,折算成0.25元的新A类和0.85元的母基金,假设0.85元的母基金原价赎回,不考虑赎回费,则A类的价格除权后仅有0.15元,4合1后为0.6元,而新A类4合1后的净值为1元,折价率上升为40%。由于A类的的折价率决定A类的投资回报率,所以新A类的折价率不会如此离谱,如果新A类的折价率仍然只有10%,那么新A类的定价应该是0.9元,那么1元买入A类,获得的收益为0.85+0.9/4-1=7.5%。所以说,理论上折价的A类基金逼近低折点时,价格应该上涨,而溢价的A类基金逼近低折点时,价格应该下跌,而折价的B类基金逼近低折点时,折价也应该收窄。

以折价的A类基金为例,低折发生后的套利步骤如下所述。

T日:分级基金B类的净值低于低折点,触发低折,基金公司发布不定期折算的公告。

T+1日:不定期折算的基准日,假设收盘时A类的净值为X,B类的净值为Y,基金公司依此进行折算。

T+2日:停牌一天,晚上折算后的新A类和母基金到账

T+3日:投资者可以选择在二级市场卖出新A类,并赎回母基金 T+5日(或者更久):基金赎回款到账