夏萨沙：中国金融宏观调控与行业监管体系之我见

第一篇：夏萨沙：中国金融宏观调控与行业监管体系之我见

夏萨沙：中国金融宏观调控与行业监管体系之我见

中国经济在世界经济整体萎靡不振的环境中显得一枝独秀，GDP增幅明显领先于世界水平，而与西方发达国家不同的是，中国的经济增长主要靠房地产、大型项目等投资拉动。但是光靠盖房子把中国盖成世界第一是不可能的。中国外汇储备已超3万亿美元，靠货币投放和资本拉动的经济必然产生通胀和泡沫。在经历了2009-2010年信贷跃进和紧缩的政策交错之后，我们的宏观调控政策，特别是金融货币政策却并没有做出足够的调整来适应这种变革。现在到了必须要做出选择的时候了，否则，首先是金融市场，而后是实体经济，都将进入无法预计的混乱局面。

决策层在想办法，金融市场的各级参与者也在想办法，早年在香港金融领域取得不小成就的夏萨沙就是其中之一。近两年来，夏萨沙的主要精力都投入到了内地的金融领域，凭借着多年国际金融集团担任高层要职的经验，在内地这块热土上，他先后参与了多个重大项目的资本运作，取得了瞩目的成绩。但是，国内金融体系尤其是衍生品市场领域的不成熟，也让他感到深深的忧虑和不安，他认为，协助政府规范市场，是当前的首务。为了将自己的愿望落实，在政府有关部门和业界朋友们的支持下，他发起成立了非牟利机构——中国金融衍生品研究院，为的就是避免中国的金融衍生品市场能够健康地发展，避免出现混乱的局面。

其实，这种混乱局面已经初现端倪。房地产的快速上涨使贷款需求迅速上升，在一片打压房地产、避免经济泡沫和经济过热的呼声中，国家相继出台了宏观经济政策进行调节，而种种调控措施限于抑制需求和硬性的控制银行贷款。这种一刀切式的调控措施可能短期内会产生一定的效果，但是并未能从根本上解决现有问题。于是出现了一个奇怪的现象，一方面国家调控房地产，目的是抑制投机行为，而现有政策则把投机行为和真正需求不加分辨地进行打压，而大量的刚性需求无法得到满足，再加上实体行业经济的正常贷款渠道受阻，从而加速了民间借贷市场的火热，而此时相应的货币调控措施并未及时跟进，导致民间借贷成本增加，而此种局面又将进一步带动更多的资本涌入，形成恶性循环。夏萨沙认为解决之道可以从两方面出发进行考虑：投资渠道和货币政策。

投资渠道的扩展，给市场上大量的闲置资金寻找多元化的投资工具，这就又回到了老问题，建立多层次的具有丰富金融产品的金融市场，而政府在这方面责无旁贷。从历史数据来看，2002年至2011年间，中国社会融资规模由2万亿元扩大到12.83万亿元，泛滥的流动性无论冲击哪个经济领域都将不可避免地制造泡沫，因此只有分散资金的流向，使洪水变成若干细流，才能使促使经济软着陆，而同时避免恶性通货膨胀。应加快加强中国金融市场发展和金融创新深化，增加新的融资渠道，如私募股权基金、对冲基金等。同时要加快金融产品创新的脚步，特别是金融衍生产品的创新力度急需加强，衍生产品由于其特定的形成机制和原理，具有更大的灵活性和多样性，对资本追逐利益与规避风险等多种要求均能很好地满足，这就提出了另一个问题，即产品创新所需要的人力资源，而中国金融衍生品研究院的成立初衷就是协助政府规范市场，并利用其强大的国内外专家团队，为国家培养出高质量的足够的中高端人才，这也正契合了国家关于科学发展金融业的战略要求。

我们再来说说货币政策。近年来，中国实体经济与金融市场及监管体系以及相关的宏观调控应该是环环相扣的，而目前各个环节出现脱节，致使一些金融机构能够行走于监管体系之外，因此导致的信用滥发将极大地加大我国金融体系的风险，如不加以严格管制，将使监管层和行业自律组织做出的规范市场的努力付之东流。近两年以来，尤其是国家开始重视金融衍生品市场的发展，以及认识到金融监管的重要性之后，有关部门出台了一系列的政策，思路越来越清晰，力度也有所加强，比如控制信用规模，注重保护金融系统各层级参与者特别是中小投资者利益的举措，但是成效却并不明显。由此可见，单凭政府一己之力，难以将复杂的金融系统，尤其是正处于快速发展的金融衍生品市场理清楚、管明白。参照发达国家的发展经验来看，美国在发展其衍生品市场的时候，也曾出现类似的问题，无论是金融理论还是技术操作方面，都走了很多弯路，付出了很多代价，才有了当今最大的资本市场。因此，借鉴国外的先进发展理念和成熟经验，给了我们发展金融市场后来居上的先天优势，我们务必要牢牢把握住。这方面，夏萨沙表示，中国金融衍生品研究院会积极发挥其国际资源优势，协助政府建立与国际知名金融集团和机构的信息纽带，引进最成熟与最新的理论和技术，结合本国国情，利用研究院专家团队的研究能力，提供给政府最切合实际和实际发展要求的良好政策建议和主张。

社会融资渠道的多元化发展将深刻改变未来中国的经济金融格局，中国的宏观调控与金融监管体系也因此面临改革。从发达国家的成熟的监管体制来看，由政府主导，行业自律组织进行协调与监督的共同监管市场体制，是完全符合现代金融业混业发展要求的，不仅提高了监管效率，而且使整个金融监管体制架构清楚、脉络清晰，这或许将成为中国金融监管未来的的雏形。而夏萨沙和他领导的金融衍生品研究院必将担任重要的角色，肩负起更大的责任，这不仅是业界的呼声，更是中国金融衍生品市场发展的选择。