麦格理评论安泰科铜年会信息总结

第一篇：麦格理评论安泰科铜年会信息总结

麦格理评论：安泰科铜年会反馈

安泰科铜年会反馈：

1.上个星期大多数国际和中国的铜生产商，贸易商以及消费商齐聚山东省济南市，参加安泰科承办的年度铜业大会。超过500名人士参加了本次会议。关于中国经济未来的展望以及中期内（5年时间）国内铜需求如何，会上的观点是：依旧因为中国持续进行的城市化以及工业化进程而稳健。然而，在短期内（未来3到4个月）由于政府继续实施紧缩性政策对于投资以及建筑业带来的影响的攒在，毫无疑问会带来诸多关于经济以及铜需求前景的担忧。

2.麦格理认为中国铜需求增长在2011年第四季度将会较为温和，并且有可能持续到2012年，其原因在于家电行业产销增速降低和未来数月内工业以及建筑业较低的基础设施投资与较弱的固定资产投资增速。然而我们相信中国需求将在2012年下半年从近来的低迷态势中出现显著恢复，原因在于2012年政府对于通胀压力以及GDP增长的担忧情绪将下降，届时积极的政策将施加于基础设施和建筑市场当中。

3.国内低水平的房地产销售量毋庸置疑将导致来自于家电行业的需求在2011年第四季度显得较为纠结。主要家电生产企业开工率当前只有70%-80%水平，相比于2011年上半年以及2010年同期95%的水平。存货数量也在增长，目前存货数量保持在两个月的产量水平或者更多，相比于2011年前6个月库存接近与零的水平。一些主要的家电生产商未来的订单依然较为疲软，无论是国内还是国外市场。美国以及欧洲市场在当前时点显得尤为清淡，据报道订单数量同比下降10%-15%。来自于新兴市场例如印度，巴西，以及俄罗斯的订单则依然保持稳健，但是它们的对市场份额的贡献并不足以完全抵消OECD国家需求的放缓。

4.国内市场环境则显得更为恶劣。由于政府对于对于家电行业的补贴政策退出，订单数量在2011年第四季度同比下滑20%-30%。

5.从图1中可以看出，2011年中国9月的空调产量相比于2010年同期几乎未能出现增长，而前8月平均产量相比于去年同期则增长40%。

6.由于未来房地产市场可能存在的继续减速所带来的负面影响，关于未来3个月家电行业所带来的铜需求前景，与会各方显得较为保守。然而，我们与建设部部长的会议却暗示在2012年，尤其是2012年下半年将会呈现出比当前好得多的前景。7.2011年我们第一次从北京方面听到了关于建筑市场减速的担忧。如果房地产市场投资年增速低于20%，则来自中国劳动力市场以及建筑业相关下游行业的压力将有可能大幅增加。

8.他们暗示在2011年年末，中国房地产投资年化增长率将从2011年前9个月年均33%的下滑至未来三个月内25%。这将给中央政府为房地产市场提供结构性调整宏观政策留下弹性，尤其至对于部分城市中的新房购买者。这将潜在支持一些地区的房地产市场交易。然而，我们并不认为北京将向2009年一样再次出台大规模的基础设施刺激政策。

9.除此之外有争论提及相比于2011年，在2012年有更多的人愿意购买房屋。原因在于许多新房购买者将在2012年拿到他们的年度纳税记录。

10.因此我们相信房地产市场成交量将在2012年中国新年之后回升，而这也将有助于来自家电行业的铜需求在完成去库存化后，于2012年第二季度开始恢复。

11.来自于电力行业的铜需求在2011年第四季度依然稳健。电力电缆生产者开工率在当前依然维持在90%的高位，未来订单数量也很稳定。然而，来自于电力电缆行业的需求并不足以强大至抵消其他行业铜需求的减弱。因此，我们正开始看到国内铜库存出现一些增长，尤其是在保税区一带9月出现大批精铜进口。

12.弱势的欧洲市场的冗余精铜在2011年第四季度正在逐渐转移至中国。我们在会上从一些欧洲冶炼商获知欧洲消费者的订单相比于2010年第四季度出现了10%-15%的下滑。然而我们需要记住2010年第四季度欧洲经历了一个消费较强的季度。欧洲冶炼商同时暗示下个月的第一季度其订单前景依然难以好转。因此他们必须将多余物料销售至中国以完成去库存。

13.我们同时认为，LME亚洲仓库的多数注销仓单都将被贸易商在未来数月转移至中国，而这将导致2011年第四季度铜进口量攀升。然而，2011年第四季度来自于全球多个地区的一个温和需求前景将增加伦铜与上海的套利窗口关闭的可能。而这将导致中国保税区仓库的铜库存进一步上升，而不是被终端消费者所消耗。

14.关于中国目前的信贷状况，我们在会议上得知中小企业所获得银行信贷供给数量自从国庆节之后已经有所转好。我们听说180天银票利率从2011年9月份12%+的水平已经跌至目前7%-8%的水平。并且同时有传言银行整体信贷额度2011年年底将达到7.5万亿（1.18万亿美元）。其中包括1.8万亿的人民币贷款将于2011年最后三个月释放，这意味着相比于2010年，2011年第四季度银行信贷供给将出现同比10%的增幅。

15.总体而言，今年年底之前我们对于铜价前景持有保守的观点，但是2012年我们仍然相信铜价处在牛市之中。尽管在未来3-4个月内可能碰到来自中国以及世界其他地方的现货市场需求继续萎缩，但我们相信中国宏观经济政策的调整将有利于中国建筑业以及铜需求在下一年度出现增长，并且精铜与废铜市场供应面呈现出的持续偏紧局势将支持铜价在2012年出现反弹。