合作的投资规模确定的案例 德国移动通信梦断3G之鉴概要[优秀范文5篇]

第一篇：合作的投资规模确定的案例 德国移动通信梦断3G之鉴概要

德国移动通信梦断3G之鉴 秦锐

从和记电讯的全球资本扩张和3G投融资历程我们可以看到,成功的资本运作成就了和记电讯迅速的海外扩张与资本增值。资本运作的主要方式和功效已不言自明。大家也许会形成这样的印象:资本运作是企业快速扩张、资本增值、大规模筹措资金的最有力、最有效的手段;借助资本运作,能使企业以逸代劳,事半功倍。然而,笔者要说的是,资本运作是一把双刃剑,伤人的同时也能伤己。国际上,相对于成功的资本运作而言,失败的资本运作更是难以计数。资本运作使用不得当,往往使企业游离于主业之外,背上沉重的债务包袱,最终难以自拔而破产,甚至反被其他企业并购或重组,赔了夫人又折兵。与和记电讯的成功相比,德国移动的3G资本运作之路,就是这样一个发生在电信业中很好的反证。

德国移动通信的快速衰败

2000年8月,德国拍卖第三代移动通信执照,德国电信、曼内斯曼(后被沃达丰兼并等七家财团竞标六个频段,当时德国移动通信与法国电信建立战略联盟杀入重围,取得经营许可证。然而,平均每张许可证高达86亿欧元,创下世界各国拍卖3G执照的最高纪录。为了支付3G牌照费,德国移动通信向银行贷款47亿欧元。后来的事实证明,天文数字般的3G牌照费支出使所有中标公司都背上了沉重的债务包袱。

对德国移动通信来说,与法国电信合作高价拍得的3G牌照是一把“双刃剑”。有了这把“剑”,它可以成为一家真正拥有自己网络的电信营运商,在3G时代与其他电信公司平起平坐。然而,事与愿违,也正是这把“剑”把公司送入了经营的困境。高价拍得的3G牌照使公司背上了巨额的债务(银行债务,这个债务之重远远超过了公司的承受能力,公司的命运从此维系在了法国电信的身上。

为了偿还巨额的银行债务,并且筹集3G启动资金,2001年10月,德国移动通信的创始人格尔哈德·施密特以37亿欧元的价格向法国电信出售了公司28.5%的股份,施密特还保留40%的股份,仍为德国移动通信最大的股东,控制着公司的正常运营。

法国电信虽然投了巨资,也在源源不断地为其提供资金支持,但对于公司的日常经营却无缘置喙。

然而,天不遂人愿,德国3G牌照拍卖结束后不久,国际电信市场风云突变。对3G的狂热冷却下来后人们才发现,3G并非人们想象中的印钞机,对许多公司来说,3G更像是一台胃口极大的烧钱炉。尤其对没有现成2G业务及大量用户群所带来的现金流作支撑的新进入者而言,能否有足够的资金将公司支持到3G业务赢利的那一天,已经成为一个很大的悬念。

这时的法国电信本身就已债务缠身,焦头烂额:法国电信负债额高达697亿欧元,超过世界上大部分国家的国民生产总值,债务总额是其公司市值的10倍,仅每天应付的利息就高达1000万欧元。身陷债务泥坑的法国电信无力也不愿再向3G这个无底洞里扔钱了。

2002年9月,法国电信做出了中止与德国移动通信公司的合作、停止继续向德国移动通信提供资金的决定,其所持有德国移动通信的股份将转让给别的投资者。消息传出,德国移动通信股价应声大跌。尽管处在大选前夕的德国政府以创纪录的速度作出了向其提供4亿欧元贷款的承诺,指望能够说服法国电信改变初衷,继续投资完成德国移动通信公司的3G网络建设。然而如果法国电信不改变主意,德国政府的贷款也只能够延缓该公司的死期而已,因为投资者明白,法国电信停止输血之日,就是德国移动通信公司破产之时:2002年9月底,德国移动通信一笔47亿欧元的巨额银行贷款就要到期,没有了实力强大的投资方,德国政府也不可能为这几十亿欧元的银行贷款提供没有任何安全保障的担保。

2002年9月27日,德国移动通信公司正式宣布:停止在德国3G网络建设领域的投资。最终,在德国政府的斡旋下,2002年11月,法国电信与德国移动通信公司达成一项有条件的协议,双方“以友好方式”终止开发3G技术,但仍保持合作伙伴关系,法国电信仍持有德国移动通信少量股权,德国移动通信公司的日常运营得以维持。至此,结束了数月里围绕德国移动通信公司命运的各种猜测。

时至今日,德国移动通信仍未走出巨额债务的阴影。对德国移动通信而言,虽然3G曾给他们带来过美丽的希望,但最终,不得当的资本运作将他们带入了一个不知何日是尽头的恶梦。

德国移动通信输在哪里? 高额的3G牌照支出,导致德国移动通信公司背负起巨额的债务负担而濒临破产,3G网络建设更无从谈起。这其中的原因,表面看是法国电信停止向德国移动通信提供资金支持的结果,但实际的根本原因在

于:德国移动通信在3G投融资上实施了不得当的资本运作。超出自身承受能力的狂热投资与融资规模,在公司现金流量难以支持的情况下,最终导致公司不能偿还到期债务而濒临破产。

具体而言,首先,德国移动通信在3G牌照竞投中,没有根据自身资金和现金流实力确定合适的投融资规模和方式,致使盲目参与竞投,投资规模过大。在自有资金不足的情况下,公司又进行了大规模的单一形式外部融资(除自有资金外,全部是47亿欧元的银行贷款。不切实际的投融资规模,单一而高成本的融资方式(即债务融资,使得公司在获得3G牌照后背上了沉重的债务负担,大大降低了公司抵御财务危机的能力。

其次,在较长的3G投资回收期内,当公司经营活动的现金流量不足以偿还全部到期债务和利息时,公司过分依赖合作者法国电信的资金支持,而没有积极寻求其他形式多样的外部资金支持,致使公司的资金周转和现金流通过分受制于单一的外部提供者,公司对内外部资金的调配能力下降、使用范围缩小,反而提高了外部资金提供者对公司正常运营的干预和影响程度,公司的抗风险能力进一步下降。所以,当公司失去这唯一的外部资金支援时,也就不可避免要爆发债务危机而濒临破产。

综上所述,德国移动通信不得当的资本运作行为主要体现在:第一,投融资规模过大,超出了自身资金和现金流实力能够承受的范围;第二,融资方式单一,在资金筹措

中缺乏有效的多元化资本运作,致使资金供应链条单一而脆弱,并受制于人。此种资本运作水平与和记电讯相比,无法相提并论。

什么是成功的资本运作? 在和记电讯的资本运作中,我们可以看到成功的资本运作主要表现出以下五个特征: 首先,从方式上看,成功的资本运作必然是多种资本运作手段的组合使用,张弛有致。如:资产收购与股权转让的同时使用;建立战略联盟与股权转让的同时使用等。

其次,从时间上看,资本运作时机把握的核心理念在于“逢低吸入,逢高抛出”。如:1999年,在世界电信企业最风光、电信类企业股票市值屡创新高的市场行情下,和记电讯抓住时机,成功创造了“千亿卖橙”的资本运作神话。

第三,从风险控制上看,成功的资本运作强调在最大程度吸收和利用外部资金的同时,以充足的自有资金和现金流保持适度的偿债能力。核心操作原则在于:企业要根据自身资金和现金流量的情况,合理地控制和分配不同阶段的投融资规模,保证自由现金流为正是企业决策资本运作规模和方式的根本出发点。如:和记电讯170亿美元巨额3G投资和外部融资的背后,是多达160亿美元自有流动资金储备和每年约30亿美元现金盈余的坚实支持。

第四,从资金供应链条上看,成功的资本运作能够扩展企业的资金来源渠道,改善企业的资金结构与成本,多元化企业的资金供应链条,最终增强企业资金供应链条的韧性,降低资金提供者对企业正常运营的干预和影响力。这一点,和记电讯在3G资金筹措中表现的极为突出,其对银团贷款、卖方信贷、股东贷款以及企业债券等融资方式的综合使用,成功解决了大规模3G网络建设的资金需求问题。

最后,从效果上看,成功的资本运作必然能够实现企业资本扩张、资金筹措、资本增值等目的,并且有助于改善企业的资本结构、负债结构、资金结构。德国移动通信实施不得当资本运作的效果与此恰恰相反。

综上所述,我国的电信企业在今后激烈的市场竞争和实施国际化战略中,应积极尝试资本运作,同时审慎地决策资本运作。在资本运作中,必须把握好时机的选择,注重财务风险的控制和资本运作方式的多元化,以确保资本运作目的的成功实现。