48--0830陈业：控通胀与调结构都需财政政策出力

第一篇：48--0830陈业：控通胀与调结构都需财政政策出力

控通胀与调结构都需财政政策出力

陈业2011-8-30

从2010年下半年开始，国内通胀率的迅速攀升促使中国人民银行采取了一系列的紧缩措施。从那时候起，汇率、利率、存款准备金率这三大工具轮番上阵。近日，央行再出一招，将国内商业银行的保证金存款纳入存款准备金缴存范围，从9月5日起实行分批上缴。将纳入上缴基数的保证金存款包含承兑汇票、信用证、保函三部分。这意味着，未来3－6个月，商业银行将总体缴纳资金8000亿—9000亿元，相当于提高存款准备金率2－3次。

这一措施的出台，相当于把今年余下的存款准备金率上调空间一次用尽。按照央行货币政策司司长张晓慧与人合著的一篇论文，以2007年存贷款利率水平测算，存款准备金率最优水平大致稳定在23%左右。现在的利率水平与2007年时比较接近，大银行的存款准备金率已达21.5%，按每次上调0.5个百分点计，只需上调3次即达23%。这意味着，未来半年，存款准备金率基本不会再上调。至于汇率和利率这两大工具，进一步使用的空间也很有限。利率方面，由于美联储明确宣布2013年中期前将维持超低利率，欧洲和日本也倾向于放松银根，跨境货币套利的压力使中国大幅提高利率的意义不大，年内可能至多有1次加息。汇率方面，虽然人民币兑美元最近在加速升值，但考虑到人民币汇率制度尚未大改，且来自出口部门的阻力重重，人民币兑美元的升值步伐就算略有加快，整体上仍是随美元贬值而被动升值。由此看来，主要货币政策工具的使用空间其实已经不多。

另一方面，由于国内通胀在三季度见顶的可能性很大，但未来仍需防范通胀率的意外反弹。毕竟，虽然通胀率有见顶之势，但其绝对水平在中期恐怕都将保持在4%左右。因此，保持一定的紧缩力度仍是必要的。不过，在当前的水平上，货币政策进一步紧缩的副作用较大。比如，中小企业多用票据贴现的方式解决短期融资困难，而此次准备金基数调整将降低银行对中小企业票据贴现贷款的动力，这会使中小企业的融资环境进一步恶化。此外，银行超储率继续保持较低水平将使货币市场资金面延续脆弱的状态，加剧市场波动。

因此，在这一阶段，发挥主要作用的，更应该是财政政策而非货币政策。8月26日，在十一届全国人大常委会第二十二次会议上，全国人大财经委副主任委员贺铿认为，不压缩基本建设规模，成本推动物价上涨的问题就解决不了，而且，结构性减税的力度应该加大。在我们看来，控制政府支出，特别是适度削减耗费巨大的基建规模，一方面可以冻结部分购买力，另一方面也能缓解低效率投资导致的高收费。在政府支出得到控制的前提下，财政收入奇高的增速才能适度降低，从而在一定程度上减轻企业负担。如果再对中小企业实行结构性减税，中小企业的生存环境将进一步改善。这一过程，本质上是把一部分经济资源归还给企业。而从整体上看，企业的投资支出会更为审慎。从长期看，这还有利于激发企业的创新与活力，并把更多的财富留在私人部门。对于正在艰难转型的中国经济而言，将大有裨益。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

虽然央行通过变相上调存款准备金率的办法，进一步为通胀降温，但从现在的情况看，货币政策进一步使用的空间已不大。虽然三季度通胀见顶的可能性很大，但要防止通胀反弹，仍需“看紧”财政政策。在此过程中，中国的经济转型和长期增长也将获益匪浅。（ACY）和讯网：

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