学习笔记3-股市-投机

第一篇：学习笔记3-股市-投机

学习笔记

之三：股市-投机

--仅供广大爱好者做学术交流之用

关键词：股市 投机 操盘 分析等

大投机家

1、政府偏好周末作出政治与经济的关联决策，比如利率升至，因为周末正是商人、金融家、银行家懒散休息的时间。

2、对投机长期趋势起重要作用的是行业经济增长率；中期：利率；短期：心理与技术。

3、当投机的趋势行情逐步上升成交额度小，此时投机多头会具备更多的资本实力；相反，下跌趋势行情成交额度小，说明由强到弱的转移。

4、当投机环境有利好时候，市场未作出趋势改变或加强，或反向运动，那么应即刻顺应趋势，因为市场自有道理。

5、适合做投机者的性格：直觉是下意识的逻辑和想象力。不适合的性格：固执和犹豫，缺少随即灵活。

6、闪电般的决定常常是好的。？

7、如果一个垄断性的公司投诉一个小公司，那么就是承认：他很优秀。

8、投机者的质量影响趋势。

9、如果趋势不好，如果市场可以盈利，一定会给机会；如果不可以，瞎忙。--机会是市场给的，不是努力出来的。

10、不要过度压榨你的运气。

11、任何冲动急性子的人，是不适合投机的。

12、投机是一个心灵升华的过程，是一场自己与自己的较量，是人类不断超越自我，客服人类性格缺点的过程。

13、期货投资，与其说是技术，不如说是艺术，与其说是赌博，不如说是拼搏，与其说是做盘，不如说是做人。每一张单都透射出人性的色彩，品性的贵贱。高贵的人性：耐心、坚强、理性。（我具有耐心3星、坚强5星、理性3星，但是为何效果不佳，原因是选择、时机、以及重要的随机决策在心乱的情况下。那么心乱或者性子急与理性并不完全对立。理性是一个过程，心急往往导致标志性的抉择。因为缺乏一种矜持与恒心。因而恒心与耐心也非完全相同。不然汉语词汇就不必造不同的这2个了。而此时强调的耐心是在决策之前的等待，而恒心是已运作后的操作，故，上述观点也非完全严谨，仅作了解，及大家的思想。）

从终极意义上讲，期货投机客注定是永远的探路者。华尔街没有新事物，这个市场古老的像山一样，人性永远是我们的敌人，期货投资时一项非人道的行业，人性的弱点将不停的放大，优秀的期货投机者必是处在半人半神的状态。

一个高明的投机大师的修养和境界 往往哲学家属同一层次。这可以联想到一句十分有名的广告词“思想有多远，我们就可以走多远。” –那么，什么是思想，什么样的思想有这样的力量呢?

司马迁：若果没有宫刑之苦，是否还有《史记》；贝多芬，如果不聋，是否还有《命运交响曲》？一名投机大师，如果没有经历过撕心裂肺的痛和失误，就不可能拥有全世界。

青泽先生学哲学，拯救灵魂的唯一方法是禁欲、牺牲、以及对简单和朴素毫不动摇的坚持。

从某种意义上说，投机是离生命体本源最近的行业。很多已深入投机领域的高手们，都有这样一种假设，“如果命运可以重新让我选择的话，我绝不做期货”而我现在对投机却有“与生俱来”的兴趣。但是“他们又同时深陷无法自拔。” 投机者开着宝马去，骑着自行车回来；从住在洋房花园的别墅群，搬到破旧的楼阁中。

股评家其实是门外汉，与期货操盘手的水平就想相当于一个是美食家，一个是高级厨师。区别在于品和做。一个品尝高手宣称自己同时也是高级厨师，能够做出美味食品，既不符合专业分工，也有吹牛的可能。

分析系统的构建：从宏观到微观，从宏观货币政策对国家、经济、行业等影响逐步构建到微观的识别影响短期行情的大资金进入手法与大资金短期的意图。（有这样的必要吗，太难了吧。怎能轻易猜到别人的意图，那么。。），宏观上货币政策影响，如人民币升至导致国际热钱流入中国进行套利，推动了股市 大涨，推动中国经济通货膨胀，使得中国面临三重伤害：经济危机、国外投机资金撤回、货币紧缩政策。犹如多米诺骨牌效应，最终会从第一个到最后一个，只是系统分析与资金运作如何去顺应潮流和趋势。应熟悉大资金进场和出场的手法与时机。

宏观分析中的货币政策、经济发展两项内容对大资金投机者必须学习，但是对于中小投机者作用较小。

分析系统的构建步骤：国际与国内的货币政策、国际与国内的经济增长状况与发展方向、趋势走势强弱、行业与板块、特例、技术与形态、盘面与盘口等。

风险防范系统，包括：投机资金的分配、资金的进出规则、固定的风险防范策略、固定的行情盈利模式应对策略。（可能是根据趋势进行多种策略。如强势强势，强势弱势，弱势强势、弱势弱势等几个矩阵型模式。那么最有效率的应是线性组合方式。也是持续时间中期运作模式，其他应进行波段运作。霸王别姬。）

情绪化控制系统：情绪化控制系统是心智的保护伞，可以将情绪引导向对投机操盘盈利最有益的一面，且可以长期有效保持情绪的稳定，使得情绪在投机操作中存在的副作用被完全有效化解，转化为对操作有帮助的一面。

情绪化控制系统的构建包括：执行的准则及惩罚和奖励机制。（包括被动惩罚么？）

自我监控、评估、训练系统。（需改变短期暴利的心理、改为持久的稳定的盈利）

插播一条微博：刚看了郎咸平说的：中国债务危机正式爆发：由于四万亿错误投资导致中国债务危机终于按照我所预言的发生了。今年底将有2.62万亿债务到期，彭博社19号报道，已经有11个省级政府平台正在延期支付301亿的利息。银监会正在研拟延期还贷细则，一旦细则出台，中国政府等于宣布继美债欧债危机后，我国债务危机正式爆发。

风险控制的核心原则：首先选择在确定或者把握性大或者指标明确的；其次，控制止损；防范市场风险，与增仓平仓、调仓 天时地利人和等。分三种势态：强势：8成仓位，指标是20上于60上于报收。中势：3成左右。弱势：20下于60下于报收。仓位一成或者空仓。

止损规则：（止损相当于刹车系统，或者安全气囊。可想没有刹车系统的轿车，还会存在吗，人车两忘！）

设定7%、或跌破重要近期支撑位、可将止损位画均线、总资金止损。

如果不能有效分析和把握走势或者极度困惑的时刻，但又没有出现行情操作信号时，就应该减小操作，广义上称之为主动性止盈。可以选择每跌2点或涨5点减仓两成，直到4成。最后按照止损点或者止盈点进行运作。有时候经自己研究会发现黑马股，但是之前走势或随大盘震荡，随时间而犹豫，那么心态就会很纠结，难道是研究错了？ 还是主力洗盘？还是真跌？ 这个时候是应该主动性防御减仓，也是主动性止盈，防止被动性减仓，因为投机具有时间效应，不能坐过山车了。呵呵。

如何防范市场风险，文中提到要分三份仓位进行三份投机组合。这就是众人说的不要把全部鸡蛋放在一个篮子里。例如，总资本900万，300万进行投机，再分5或6分，每份盈利5点逐步增仓一份。（这涉及到具体的投机运作手法，8错。）

将快乐或忧伤建立在盈利或者损失上是不正确的，而是应该建立在是否严格执行风险防范体系中。（表示部分不理解，投机的终极目标不是资金吗，联想到，有人说过，投机的不是期货，而是指标或者筹码。我觉得，要加个前提条件，即在怎样的投机环境下。如果趋势是好的，那么效率就小于趋势差的时候。因为投机亏损才是实实在在。）文中对惩罚有些小措施，无非吃喝和体罚。但是这样是否有意义，也取决一个前提：这些风险防范体系是否科学，是否正确，是否经过验证。广大的投机大师 是如何运用的，也应该是一个研究方面。

系统性风险的研判：

1、国内投机环境深受国际外围影响，如美元指数、道琼斯指数、恒生、欧元、大宗商品走势等。推荐博易大师软件，美元涨，国内大盘会跌。

2、股指期货对大盘具有暴涨暴跌的推动加速作用。提前15分钟和退出15分钟开关。尤其是最后15分钟收盘的走势对第二天具有相当重要的影响。（如何看股指期货走势。软件。）

3、文中提到有研判大盘重要拐点，且准备率8成，50万价格也不外传。呵呵，神奇。

4、当二次上攻创阶段新高时，成交量低于第一波，那么短期会向下调整；反之，二次杀跌创新低时，成交量小于第一波，将有向上的涨价要求。（这是量价关系，已买书，但是未看，效率低呀。）

5、研判大盘拐点与板块龙头股的关系：当一板块带动大盘双向运动，只需注意龙头股的运作趋势，如果是稳定的、吸货，那么即便大盘短期调整，方向也必定向上。反之，龙头股出货，大盘即便短期上涨，趋势也是向下的。至于如何辩解龙头股庄家是否做多做空，仍是个研究方向。

6、60日均线的支撑和压力作用，对于多空是个分水岭。如15分钟、30分钟、日、周、月等60日。

基础分析、技术分析、主力资本运作分析

1、研究企业的垄断性、成长性、创造性及现金流。（现金流 怎么看。）

2、技术分析研究的方向本应该是主流资金的动向，而非K线之类的指标分析，充其量是局部阶段。

3、跟庄分析：时代变，庄家环境、机构政策优势变等。分析庄有两种途径，一是数据二是走势。分析主力手法遗留的痕迹辨别主力的实力、性质、投机控盘力度、运行阶段、目前意图等。主力资金长线起到锁定筹码的作用，并不决定阶段的涨跌，短线已游资炒作为主。以下具体分析走势中主力的核心原理：强度、规律、振幅、人气、成交量等。

4、但凡规律，都是有按照某种形态持续。也是主力运作的标志。

5、强度：不但大幅拉升，也应大幅做空，乃强庄标志。

6、人和：强庄注意营造人气环境和氛围，控制人气是主力运作最关键的环节。你所见到的都不是真的。只有结果是真的：即 钞票没了。人气研究应该是个方向。

7、成交量：主力刻意控制放量的程度，但是不能控制缩量的程度，就证明控盘高，或无主力。有一种情况：如果成交量缩量地板，仍然持续下跌，则是主力间拼杀，或者早已出逃。

8、总体讲，大量、大振幅、大人气，适合出货，主力营造环境。（如果高位稳定，可能是空中加油？）无量、小振幅、小人气适合吸货。出货和高抛，是不同概念，一个是长期资金出逃，另一个是短线资金出逃，性质和手法不同。

第二篇：20141217股市笔记

9：50 AM PMI创7个月新低

发改委再批2000亿项目，拉动经济回稳 券商风控新规，两融上限或倍增 电改方案年内出台

4:25 PM 小盘股下跌，银行股上涨，民生银行领涨

传说“券商风控新规，两融上限或倍增”系谣传，券商下跌

银行股迎涨翻番契机（新浪）

据中国证券报报道,有关部门已将修改商业银行法建议方案上报,可能涉及到存贷比指标修改.存贷比指标有望不再作为银行业硬性监管指标,而是作为动态的监测指标.如果真是如此则利好银行股,目前两市最低市盈率的银行股板块或迎涨翻番契机!按目前两市最低市盈率的银行股板块的表现来看,截止目前已经有南京银行.宁波银行.中信银行.北京银行.光大银行等本轮自低点起动至今,实现了涨翻番或接近涨翻番.在2015年第一季度,如果银行股能进一步向上拓展空间,则大盘指数会突破3100向3368方向冲刺.也就是说:市场主力会继续利用,券商股为中心,以银行.保险为基本点,促使:券商.银行.保险.信托.参股券商.基建及行业龙头股的展开轮番推动.因此,投资者在今年剩下的交易日里,可以找机会布局银行股.特别是,业绩优良,比较偏低,本轮累计涨幅为实现涨翻番的品种.在券商股板块(暂时是19家券商和一家准券商)2014年下半年至今所发动的涨翻番行情,其赚钱效应预计在银行股.保险股等品种中继续上演.对于当前行情,个人的观点是:虽然大盘指数后市继续看3368方向.但是前面一次是从3091杀至2807点附近,所以本周3056以上逢高获利一批,转为半仓策略为上,稳健一点或许下一波会赚得更多!接下来至于能不能突破,我们注意观察股指2983--3100区间取向!也就是说:接下来的两个交易日,我们观察3100位置能不能有效突破了,反正今天是3076至2993又洗了一小波.投资者关注,赚钱热点即可,即前面说的:以券商股为中心,下一步抓住:银行.保险两个赚钱基本热点.

第三篇：股市高手笔记学习心得

高手笔记学习心得: “短线”死于“短线”，受伤难免，因为你不可能每次都对。好比是战场上砍来去的“刀客”，哪一个不伤痕累累，你选择做大侠，还是刀客？我选雪中悍刀行的侠客.一操盘经验: 1长时间只做那几个股,牛股轻易不放弃.一种抓随机热点股(适合抓涨停战法),一种抓强势牛股,中线来回操作(适合综合分析法),炒到一定高度就爱果断抛弃.资金相应分两块.2牢记:高位不放量,安全有保障,洗盘量比小,怕跌是菜鸟.上涨缩量,庄家是奶娘.量比放大真上攻,机会莫踏空.3短线特点：热点三天，第一天，量大要封停，不封要调整；第二天，跳空上扬，十字星，重心上移，缺口不补，主力不出，前进里程碑，倒拔扬柳，收阴不要怕；第三天，量价背离要出局，短线坚决不能追.4短线找破绽把钱赚，十大现象面对面：A低开长阳,B上下试盘,C第一次回调准洗盘,D三次过顶要升腾,E背离不超过五天 ,F牛股不下十日,G低开直线上扬诱多洗盘,H高开直线走低要出局,I直线走高要封停 ,J多次冲顶不是顶，K注意两个缺口之后，凡出现向下的缺口，多数都在两周内得到回补。5短线买卖点:

1、一根K线定输赢，在突破前一天收盘价上进行买卖是好方法，起浪的源头是一根红k, 损失一根K线就立刻停损（收阴线），这是一种最犀利的停损法值得学习，虽然认赔没有面子，但却因此保住了票子。

2、进场后股价走势假如与自己的判断相反，第一时间立即纠正，不能盈利和不能快速盈利，尽快摆脱这笔交易，出来等，不要到不得不退出的时候才退出。、一波短线行情有其规律可寻。A、涨三不追，三阴出局B、下跌横盘，费时亏钱C、不创新高就不妙，回到均线不能要,高位突破多是到顶D、大势不好的突破多是骗，冲顶太远不能沾 6经验谈:

1、不看k线只观察盘口，会有失偏颇，而只看k线不留心盘口的语言，将会失去很多机会，机会都从盘口出，时时刻刻要盯住，黑马都在线上跑。

2、选股绝招,几乎所有牛股拉升前都出现了低位一个高点成交密集形态。

3、创新高，缩量回调至均线，最佳买点就出现，强者恒强，新高还有新高。

4、单阳过顶，剑出鞘，故地重一定要，绿柱将没见新低，新一轮上升欢迎你。

5、跳空涨停主力呈能。

8、近顶拉生要注意，真正的突破是指标在低位的突破。

9、强势股引体向上,跟进必涨。

10、急涨出局，急跌买进，物极必反，财神常伴。

11、一阳买进，二阳加仓，三阳不要。

12、上升通道逢低找拐点，安全又保险，买就买在相对的低位，短暂休整,消化获利浮筹，待五日均线跟上来接着飙升，这种形态十分典型是上乘的介入时机，每一条均线为一匹马，要三线向上，方才保险，红柱增长，首次放量第一阳，一条不行耐心观看。

7最大的利好是跌过头，最大的利空是涨过头。

8识别洗盘,出货简单方法，洗盘时会出现大幅跳水，而出货则不然，前者会在下跌时与均价产生较大距离。9大盘与个股关系:

1、逆跌持平会上行。

2、逆跌小涨会大涨。

3、逆跌大涨要清仓。

4、逆涨持平要下行。

5、逆涨小跌要大跌。

6、逆涨大跌准备接。

10真正的突破不一定发生在颈线位置上，不必等到颈线突破才进货。同时能在指标走坏前卖出，不会在股票明显进入下降通道的时候出货，而是更早！抛出一只股票一定要记住要抛在它涨时，千万不要看见它跌时再抛。涨过就是祸，看涨不真涨，看跌都真跌，不怕错就怕拖.二交易口诀

1短线:不冲高不卖，不跳水不买，横盘不交易。冲高不涨卖掉,跳水止跌买进.未曾摸盘先必默念一遍，牢记于心。2中线:买阴不买阳，卖阳不卖阴，逆市为英雄。收阴买进,收阳卖出.3高低盘整，再等一等.盘整之后会变盘，故盘整时期不可主观决定建仓或清仓。

4高位横盘再冲高，抓住时机赶紧抛；低位横盘又新低，全仓买进好时机。

5绿荫丛中一线红，抓紧买入莫放松。当一只股票连续向下多日回调，如3根、5、7、9……根阴线，呈现出一片绿时，有一天你发现K线当日可能收阳星，或者是小阳线时，不必分析原因，尽管杀入，次日一般都会出现长阳线反弹。

6下跌趋缓，反弹亦缓；下跌加速，反弹亦速。在一个连续的下跌过程中，从日K线看，下跌的幅度呈越来越小型，那它反弹的时候一般开始的比较慢，但如果从日K线看，那种跌幅越来越大的走势，它反弹的时候则是突然间就开始的，速度快且幅度大，你必须快速反应才能追进去，否则，当你发现的时候就已经是底部起来的一棵带长下影的大阳线了，进晚了利润空间就不大了。口诀5，主要是针对下跌趋缓型走法的，那么对于下跌加速型走势，如果等到K线翻红时进就有点晚了，因此，就要“相时而动”，就是自己要凭感觉来把握最佳时机了。一般是在“最危险的时刻”果断介入。

7底部长阳第一次，坚决持股到收市。

8一根巨阳头顶光，尾市抢盘我清仓。这一诀是继续说底部长阳线的操作。接第7诀，由于大家接连发现了底部的大阳线启动和不断地追进，权证的涨幅会高达十几、二十几个点，以至于翻番。如果直到收盘时仍在抢盘，K线将收出一个光头的特大阳线，那我则在收盘的一瞬全部清仓。因为次日往往大幅低开，或者高开后迅速下跌，将无法保住昨日的收益。

8一根巨阳上影长，收盘一瞬抢入忙。这一诀是继8决的进一步说明。如果这根特大的阳线出现了长长的上影，尾盘有获利盘涌出，（有时也是大盘的尾市突然变盘影响）上影超过了K线实体，或者至少也有当日升幅的三四个点以上，那么在分时线尾盘跳水收盘的一瞬间我则快速重仓抢入。次日开盘后，会直冲前日高点，或者再创新高.9小阳携量往上排，暴发长阳还没来。K线图呈现为有成交量的多个小阳线不断缓慢向上攀升，每个阳线实体均不大。排推到一定高度，或特定的技术关口时，主力会突然发力，向上暴发式上涨，一般会拉出两三个较长的阳线，然后再震荡回调。操作上，见小阳推升时应耐心等待，在长阳暴发上升时卖出。10逢利好乌云盖顶，而后将震荡攀升。这一诀是讲股票的一种受利好刺激形成的特殊形态。因受利好影响，大幅高开，或几个涨停之后直线下跌，收出一个巨大阴线，或连续阴线。形成技术上常说的乌云盖顶，看似主力大肆放空，形态恐怖，实则长线建仓难得良机。其后走势定势为：缓慢反弹数日到长阴线的一半或接近长阴线高点时，再次向下回档，但低点已经不会再低于前低，这个二次低点为长线建仓的最佳位置，而后会慢牛攀升，突破长阴高点，创新高、新高、再新高。近期这种走势的股票有600061中纺投资，07年8月28日，公布利好后放量收阴，而后则是震荡上涨，已近翻番。

第四篇：大投机家5-股市预测与分析

读书笔记——大投机家5-股市分析与预测

大投机家5——股市预测与分析

第一章科斯托的股市预测

未来将会是混乱不堪的，当然这种混乱只存在于人们的头脑中，在金融市场上不过偶尔发生。我认为政治和世界经济非常平静。股市始终都是捉摸不定的，如果它可以捉摸，它就不是股市了，它过去是、现在是、将来也还会是捉摸不定的。总之，在什么时候它都是捉摸不定的。只有当你回顾时报价看上去才符合逻辑，事后它的起因才变得清晰可见。只有没有经验的经纪人才断定，股市比以前更动荡。对股市有长期认识的人，都不会这么确定。

第二章科斯托的成功秘诀

软弱亦或强硬的手腕：人们必须达成共识——投机后面的动力是人的贪得无厌，无需多少劳动就能很快地挣得很多钱，这个原则和人类自身一样长久。不管股市上涨还是下跌，都是由此决定的；不管这对购买者购买股票重要与否，对出售股票来说却是至关重要的。买卖的动机，都从中而来。成功的股市经纪人不是靠自身的聪明，而是靠其他人的愚蠢赚钱。这样的强手，顶多占入市者的5%。预测股市的中期趋势，完全取决于看到股票在强者手里还是弱者手里。谁没有准备好，就会毁灭，他的独特理论总是要受到检验和询问。法国大诗人安德列〃纪德说过下面的话：“您千万不要相信，那些已经找到真理的人，而要相信那些正在寻找真理的人。”

股市上，牌价和中期趋势有90%是依靠股民的心理状况。视情况而定，股票在强者或弱者手里，他们反应的情况有所不同，其中同样隐藏着投机者的机遇。他必须预感到（这谈不上什么预言），大量股票在哪种经纪人手里。股市波动依靠的信息不是股价的上涨或下跌，而是弱者手中的股票。如果强者拥有股票，即使坏消息广为人知，股市也会上涨。这很难理解但完全是真理。实践当中也有障碍。首先人们必须学会正确地解读信息：它是好还是坏？公众对此会做出什么反应？因此人们必须时刻牢记，公众并不能自动知晓什么是好的，什么是坏的。人们可以从股价波动及其强度和频率看出大众的紧张、兴奋和歇斯底里，这是不能从股市评论中看出来的。“不是消息产生了股价，而是股价制造了消息。”只有那些有想象力的人才说，所有人都是笨蛋，只有我知道信息，只有他们才能抵制股市的氛围。想象力并非什么好特点，但在股市上却经常很有用。如果一个有经验的证券经纪人由于他的职业而不能睡觉，他应该立刻离开市场。

IBM的创始人宣扬“思考”——真正的股市学问是，当人们将所有细节忘却之后剩下的部分。人们不必知道所有东西，而要理解所有东西。电脑对于投机者来说则完全不适应，如果电脑交易程序能长期在证券交易所成功运作，这是不符合逻辑的。投机者必须每天评估所有的信息，一次次地验证他的投资策略，他绝对不能停止思考。我也看图表，但是只看长期的，几年的或者至少7个月的，它们很好地给出了一种股票过去的走势。有时从牌价表也能看出名堂，偶尔它也会泄露内部人士都在干些什么。他们是要摆脱股票，或者相反，要大量地买进？图表可以显示，如果内部人士想投资的话，就会升一步降两步，相反，如果他们想大量买进一个企业的大量股份的话，就会升两步，降一步。如果这个图表与总体趋势相悖的话，就特别明显。当股市疲软时，股价也会上升，反之，当股市上扬时，股价也会下降。另外一种图表也能看出名堂，一种股价缓慢地下降，比如说从120到90；然后停止下降，上升了一点；然后它又降到90后，又开始上升，连续多次；可以从中看出，有人，比如说竞争公司，在90时大量买进，反之也是如此。一种股票不能突破某一水平，那么市场上肯定就有一大笔卖单来突破这界限。我信任这种图表，但是它不能给你独特的方向性指导。我全面的分析得出不同的图形，因此我从来不会单单依靠一张图表买或是卖。当然我并不喜欢与图表背道而驰，有时我那样做可以挣钱。当然我也不能忽视股票指数图。同样我也很少留意那些各种形状的曲钱，而缺乏经验的曲线崇拜者们则对它们很依赖。200天或38天的平均曲线的突破有多大意义，对我来说也没有什么意义。我以哈姆雷特的口吻回答：“一切都匈/安德烈.科斯托拉尼著

孙超 于蒿楠译

是虚空，不过是方法而已。”

破产和致富只一步之遥——一个成功的投机者所需要的四个G，第一个G——思想，第二个G——相信，第三个G——金钱，第四个G——耐心。损失和收益是一对不可分的伙伴，伴随着证券经纪人的一生。一个成功的证券经纪人在100次投机中能够有51次赢利，49次受损，他必须依靠这差额生存。在证券交易所的每一次损失同时又是一份经验的收益，这对于未来的价值比现在所损失的要大得多。但是要从失败当中获益，只能基于正确的分析之上。而且获益的投机者比受损失的分析得更少，这是由事物的自然特性所决定的。对损失的研究显示，原因大相径庭。有时是我的思考或者从中得出的结论，犯了简单性的错误。当我在股票上面负债时，我也经常遭受损失。在这样的情况下我不是那些顽固的投机者，因为我缺少四个G当中的一个，即金钱。交易所统治的是与日常生活完全不同的逻辑，2×2并不等于4，而是等于5-1。那些没有耐心，或者因为没有钱没法有耐心的投机者，并不能坐等“-1”。永远不要贷款买股票。

第三章科斯托的投资策略

期待德国经济第二次奇迹——投资者要么自己拿主要，要么去进行咨询，但一定不要盲目跟风，因为如果这样，你买到的肯定是那些不会上涨的股票。

新兴的证券交易市场——物价指数反映物价上涨率，因为房产价格不包含在物价指数内，所以这一点在通货膨胀率中并没有表现出来。这很显然是一种虚伪的操控，如此一来，通货膨胀率的比较变得毫无意义。

日本：太阳不会落下——从国民经济学角度来看非常明确，房地产价格是不可能一直呈上涨趋势的。因为如果再这样涨下去，很快，日本的工薪阶层就根本买不起房了。证券交易市场的一个定律：什么东西的价格不再上涨，那它必然会下跌。证券交易所的另一定律：大涨后必会大跌，大跌后必会大涨。

美国依然是美国！——许多德国经济专家指责美国人的储蓄率太低，个人财政的负债太高，他们的生活会因此入不敷出。美国人购买股票，这笔资金不包括在储蓄率计算范围内。难道说买股票不是跟储蓄一样或是一种比储蓄更好的攒钱方式吗？国家和企业在危急情况下的相互扶持跟美国的强大有很大关系，这种相互扶持的关系至今依然存在。美国人有一个一成不变的信条：欲速则不达。在美国，哪个政党当权并没有什么明显的区别，共和党和民主党之间仅有细微差别。这跟德国有很大区别：在德国，基督民主党和自由民主党站在一边，社会民主党和绿党联盟站在一边，他们之间的理念有着极大的不同。美国的两党牢牢坚持资本主义的哲学：保护私有财产和拥有私有财产的权利是这两党共同的不可动摇的原则。在德国，这一点无论是在绿党联盟还是左翼政党社会民主党那里都没有明确地表述出来。在美国，总统的个人魄力更为重要。美联储对经济繁荣也作出了贡献，他们奉行了一项非常英明的货币政策，为经济发展提供了足够的资金，而且没有引起通货膨胀。美联储银行家们的任务是要掌握正确的比例：当经济发展需要资金的时候为其提供资金，但当流通领城过多货币时要将它们及时回笼。

我不会说一支股票、一种货币或是一个指数在什么时候行情会达到X，我只会说我对它的前景乐观还是悲观。在一场股崩发生之后，你往往会从对证券交易的评论中得出这样富有启发性的解释：所有人都应该把股票抛出去，没有人买进就好了。如果有谁仍想在固定的行业投资取得成功的话，那就必须对投资范围进行精心的挑选。你只有先分析股票市场的整体走势，才能分析具体每一个行业股票的走势。分析之后，你给自己找出其中较为强势的一个行业，最终敲定投资哪支股票。当我拥有全部用个人资金购买的股票时——这也是我许多年来坚持的一点——在股灾发生的时候我总能稳坐钓鱼台。我预测1987年那次股市行情下跌是基于1987年春天以来利息的走势，在过去的几年里，货币总额的不断膨胀是股市出现牛市的原动力，通过回笼证券市场的生命之源——流动资金，股市肯定会下跌。导致华尔街这

次股市行情迅速暴跌的原因当然不是利息，原因并不在这条世界上最著名的金融街这儿，而是在离这儿几百公里的芝加哥期货交易市场。交易所里的投机买卖商们如果赚了钱，他们认为是自己的功劳；一旦赔钱，就是别人的责任。

“多诺戈式的欧洲”没有黄金——一个统一的通货膨胀率是欧洲统一货币出现的前提条件。统一的通货膨胀率只有在工资、生产能力和税收同步发展的情况下才能实现，这些都要由一个统一的欧洲政府即欧洲共同体决定。

债券是投机的目标还是精神脆弱者的投资？——那些购买比较安全的债务人发放的债券如国债的人，如果能等到债券兑现的期限，那他们肯定没有赔钱的风险。这样的债券最终都会按票面价值偿还，债券所有人自购买债券之日起应得到的利息也会按时支付。谁在过去几十年将钱投入了债券市场，如果他不是在较低价位买进的债券，那他的资产肯定是减少了。如果在股市处于平稳时期或熊市的前提下，你偶尔投资短期债券情况会好很多。但长期来看，有数据表明，人们在股票上投入的风险保证金显然是值得的，许多股票投资者的个人资产在过去几年里可能会翻几番。外汇也一直是比较不错的投资，你是不是应该买或者不应该买，要看你的性格、脾气、心态、年龄，当然还有你个人的实际情况。一直以来债券暴跌都是由过度投机引起的，全球范围的经济衰退使得通货膨胀率和利息大大回落。

相对于债券您更看好股票——

债券和股票当然是相互联系的。债券价格只决定长期的利率，但是短期利率的意义也非同小可。对于交易所的中期趋势走向，利率变化在两个层面发挥着比较重要的作用：

首先，作为投资方式，债券与股票相竞争。如果债券利率明显高于通货膨胀率和股票股息率，那一般来说都会趋向于选择利率固定的债券。相反，如果长期债券的利率不高，投资者就会根据行情的上涨，冒更大风险转去炒股。思考这一问题需要重点注意的当然是盈利、股息以及个体发展前景。如果这三者同时存在，尤其最好是股息的存在，股票也可以与债券市场上更高的利率相抗衡。这种情况通常出现在经济蓬勃发展的初期，由于工业信贷需求增大，利率开始升高，而同时股份公司的盈利和红利都向上攀升。

其次，第二个操控利率的因素就是流动资金的供给，这一点上短期的利率可以给出直接的暗示。债券市场上长期利率是由供给和需求所决定，而短期利率是国家货币发行银行所规定的。这种利率在大多数国家都是贴现率，为了实现这利率，银行可以进行自我再筹资金。如果利率升高，需求会相应变小，相反，如果利率降低需求也会变大，根据需求的大小，金融体系里也会注入相应的新鲜流动资金，但流动资金只能充当一次交易所的起死回生药。当然短期和长期利率之间存在着紧密关系，举个例子，比如短期利率和长期利率一样的水平，储蓄者就会选择投入短期资金，因为如果短期和长期的利率相同，实在没有理由投入长期资金，相应的，对于长期证券的需求也会降低。反过来，工业企业也会出于财政需要而发行长期债券，因为这样长期负债会变得跟短期负债同一水平，债券供给变大，行情下跌，长期利率不久后也最终会再次升高而超过这些标准。从中期来看，对于交易所，利率的发展要比经济情况重要。经验告诉我们，股票市场比债券市场的趋势要晚三到十二个月，如果利率明显增高，股票市场也会跟着红火起来。当利率降下来的时候，我们就可以毫无顾虑地参与证券交易；而如果经济形势长期出奇的繁荣，交易所也可以承受住利率的小额增长。当然，利率也不是唯一的影响因素，但是相对其他的因素，如国内外政策、税收和社会福利政策，利率是最重要的因素。有这样一种错误的观念，就是认为股票只有经济腾飞的时候才能上涨，相反就会一直下跌。但刚好经济劣势时才对股票有益，货币发行银行会相应降低利率，扩大货币供应量，因为经济总比交易所要反应慢（就像狗和人），新发行的货币总是先流进交易所而行情也会上涨。如果经济随后也对货币供给做出反应，流动资金的一部分就会被用作直接投资而不能继续流入股票市场。在一段时间内，股票市场的利润和股息会不断攀升，而经济也会与之平行发展，直到最终直接投资切断资金流、促使货币发行银行出台制定政策并让行

情下行。只有当经济繁荣、发展稳定的时候，货币才会进入股票市场，股票也会强劲增长。

在流动资金供给正常的情况下，需要多久股票才能上涨就取决于第二个因素了：心理学。如果比较消极，交易所行情就处于波动调整状态，只有当舆论转变，行情才会开始好转，通常当货币供应量充足时大众舆论心理也会自行改变，当然，相反的结果也是可能的。如果利率上升，货币量增长回落，而只要大众心理还是积极的，那股票就可能还会在一段时期内曲线上涨或者猛涨。但是不知道什么时候，交易所就会因为缺少流动资金而不得不停止这种行情上涨，股民破产也就不远了。大众的心理状态很难分析，如我所说，虽然有一定的指示参照还是比较难，但是利率的发展解释起来却很明了。因此，正确评估未来利率的发展对于预测股票市场是非常必要的，当然这也不是简单的事情。利率是由货币发行银行决定的，而他们自己也不知道再过三个月他们会如何调控，他们的决策取决于无数的因素，包括原材料价格、消费者的态度和企业投资的一时之念，而这些因素又主要取决于总体的心理状况。在这种相互联系下，我想再消除另外一种误解，就是许多人认为高通货膨胀率对股票无益，这种说法虽然符合实际的情况，但是这两者之间却没有必然的联系。股票是实物价值，从通货膨胀中获益，通货膨胀时不利的因素只是货币发行很行用来克服通货膨胀的措施，也就是上涨利率和缩减流动资金。

原材料：通货膨胀保险？——原材料价格是由总体经济情况决定的，回顾一下过去几十年的情况，现在的原材料价格虽然比以前要高一些，但是一直还是处于很低的水平。如果我所说的经济奇迹出现，原材料价格也肯定会上涨，这是毋庸臵疑的。总体经济发展更好的话，工业生产也会增长，对于原材料的需求会相应随着增长，比如说建筑上用到的铜，生产汽车尾气净化器需要的铂，或者是冲洗胶片用的银。由于经济的繁荣，人们生活更加富裕，对于贵金属，尤其是黄金的需求会增大，因为需要铸造更多的首饰和货币，同样能源价格也会上涨，因为任何生产和几乎所有的检修都需要消耗能源。原材料价格增长幅度在很大程度上取决于工艺水平，如果开发出新型材料或者新的程序，即使在经济繁荣的情况下，对于特定原材料的需求也会减少。这样在进行预测时，工艺水平就是无法估量的因素。不考虑工艺因素的话，可以很容易发现，在当时的经济情况下原材料价格今后如何发展。我们可以认清原材料储备及其需求，比如说经济增长3%，对原材料的需求也会增长3%。铜、银及原油储备可以持续到x年，这样每个人都可以计算一下，到哪一年这些原材料会供应紧张，价格会开始上涨。人们不能事先预见某种原材料尚未发现的储量，而新的探索程序可以开启崭新的道路。而人们同样也无法知道，科学家会发明出什么新型材料来代替天然原材料。我们可以想到，尼龙的发明一下子降低了对丝绸的需求。原材料价格错误预测的最好例子就是20多年前的原油紧缺。我的经验让我这么肯定。生产成本和销货收益之间的差距最大的时候是10分比30美元，这个差距实在太大。OPEC所努力的是让交易所没有新事物，他们实际上想构建垄断集团。但是在我的长期的交易所工作生涯中，还没有见过这种垄断“永远不会实现的垄断集团。”由于油价冲击导致的通货膨胀也使得其他原材料价格一同上涨，首先是黄金的价格随之升高，黄金通常是通货膨胀的第一风向标，其他的原材料价格也一同提高。相对有价证券，原材料投资有个致命性缺陷：没有利率或者股息，持有者完全是依赖价格上涨。债券每年都可以带来固定的收益，这些收益可以再投资。而股票即使较长时间横盘调整，还是会有股息，虽然数量不大，但是至少还可以阻止货币购买力的损失。常规的原材料投资是黄金和钻石，但是只有当国家爆发革命、战争或者其他状况被迫逃离自己国家时，它们才是最好的投资手段。

不动产：到夏天就会火爆起来！——如果你熟悉的话，请注意，只有在你熟悉的情况下，才能投机不动产。投机不动产跟在交易所投资一样，自己必须是专家并且要有丰富的经验。

第四章科斯托的货币迷宫

情况仍将继续……它也许会下跌，但是它必须上涨——贸易逆差也许是美元长时间以来被低估的原因。也许当美元汇率重新恢复正常之后，人们才能认识到，这次美元长期疲软的确切原因。在交易所经常会发生这样的事情，人们在汇率变动之后很长时间，才会发现其中的原因。

货币体系：没有火药的武器——金本位制度是一种货币运行体制，在经济范畴内，平衡供求关系，供求关系既包括国内，也包括国外的。国际收支结算都是用黄金进行，这种做法将导致固定的外汇平价。具体来看是这样的：每种货币的价格都用黄金加以确定。比如，一美元相当于x克黄金。那么根据规定，按照流通的货币数量，央行就要持有相应数量的黄金。为了确保本国货币的价格稳定，央行负责以微小的利润进行调节，要么以本国货币收购黄金，要么相反的买进本国货币，要么发行货币。如果一国经济出现外贸赤字或者结算赤字，那么在国际市场上，这个国家的货币就会被大量抛售，这时，央行就负责用黄金收购本国货币，以恢复货币的价格。为了能够平衡结算赤字，而不损失黄金储备，央行就必须通过加息、紧缩开支、减少信贷或者提高税收等手段，加大吸引外资的力度。简而言之，就是推行激进的紧缩银根政策。这样做的结果，对于一国的经济是毁灭性打击的。消费者和企业的钱包都被榨干了，需求萎缩，紧接着就是高失业率的出现——所有的这一切，只是为了维持黄金储备量。如果情况正好相反，一国的外贸结算出现顺差，那么对其货币的需求量就会提高，央行的黄金储备就又充盈了。利息和税率都会下降，货币又回到了经济流通领域，经济又复苏了，失业率又下降了。这就是整个的金本位体系，它可以使国家的财政运转正常！

事实上，金本位体系从来就没有发挥过作用，而将来也不会有作用的。没有一个政府会愿意推行这么激进的紧缩银根政策，而这一体制就要求他们这么做。结果会产生这么消极的社会后果，在做出决定之前，每个政府都会认真考虑的。另外，人们根本不需要用金本位体系来对抗通货紧缩。通货紧缩与否，不取决于实行的是金本体系还是自由汇率，起决定性作用的是，在民主国家里，政府所享有的权利和人民的信任。如果参与者不遵守规则，那么哪种体系又是实至名归呢？如果一国货币的汇率不断波动，那么这个国家就可以马上实行浮动汇率了。自二战以来，金本位体系就不起作用了。如果要它解决我们这个时代的最大问题，就实在是强人所难了。它失败的原因在于对错误误事实的假设。影响一国货币是疲软还是坚挺的因素，第一位的是这个国家的经济实力，国家财政的管理只是处于从属地位。我们今天的经济体制需要一位优秀的央行行长，他就像资本市场的指挥，而不需要金本位体系。如果黄金再一次成为衡量一切的标准，那么黄金价格上涨就不可避免。结果就是，大规模的原材料涨价，然后是通货膨胀。

第五章科斯托的证券智慧

金融衍生产品和对冲基金：今天的刺激的潮流——只要人们有真正的期权，当然可以用它们赚大钱。经验告诉我，大多数情况下，期权的卖方，也就是期权的所有者才是大赢家，在德国，就是外汇交易所。在交易所，即使设计得最完美的投机也会失败，并不是因为它犯了逻辑错误，而是因为在技术层面上，交易所的逻辑有时会掩盖基本数据。即使最好的计算机，也不能提前算出这种情况。

股市巨头和危机预言家——经济和股市预测有三大敌人：统计、收支结算和理论论证。不和这三大敌人绝交的人，就不应该作预测，也不应该投身股市。我并不是说，我知道明天会发生什么。我和其他人一样，对此一无所知。我只知道，昨天发生了什么，今天会怎么样。可是，我的很多同行，连这些都不知道。

假象、谎言和建议——人们可以听朋友的建议。但是，盲目地跟着建议跑，这肯定是不行的，这样做必然会失败。如果说人们盲目听从，没有自己考虑，那就必须按照建议的反面来做。股市投机必须像玩扑克牌一样，拿到好牌的时候多赢一点，牌不好的时候，尽可能少输一些。毫无疑问，投机是一门艺术，而不是一门科学。

第六章科斯托的经济观

科斯托眼中的国民经济学家——国民经济学家的经济预测缺少想象力和对心理学的了解，尽管这两项比那些过去的数字对预测将来更重要。相反，我的经济分析和金融分析是一幅印象派的画——这儿有一笔，那儿有一个点或彩色点，以此来描述整体风景——小细节不需要很精细的加工。我只用少量的几个数字就得出结论，但这些跟那一大堆的细节相比更能预测将来。

第七章科斯托的国际视野

美国统治下的和平：免受近东的威胁——当交易所在等待一个十分糟糕的事情时，比如说战争，行情就会持续下跌。然而，“嘣，”战争爆发了，真是令人战栗，交易所快速变化，不再被限制，油价的情况则相反。油价在对战争和石油紧缺的期待中从每桶20美元大幅地升到40美元，又在第一次夜间空袭当天失去了有价证券利润的一大半。当战争出人意料地爆发时——例如伊拉克进驻科威特——影响就会是极具毁灭性的，这可能会使交易所陷入恐慌混乱之中。在特殊情况下，单个的股票中也有这种既成事实的影响。当投机商期待更高的股息时，证券升值了；当他们期待股息下滑时，它就下跌了。而在普遍情况下，所有人都预计会有下跌的时候，趋势则会相反。交易所逻辑不同于日常逻辑，既成事实可以给出解释。在等候一场战争时，交易所投机买卖商认为战争爆发时行情会下跌而进行抛售。所有市场人都想做聪明人，在这之前就已经抛售，这样一来使得交易所在准备阶段就已经倒塌了。当战争真正爆发时，他们所有的证券都已经被抛售殆尽，这样交易所就没什么原材料了。证券落在强者们手中，他们不想出售，因为他们在期待积极的战争结果。所以，当情况是突然只有买者，却几乎没有股票持有者愿意出售时，行情就会上升，并通过公众自己的推动力而加强。

第八章科斯托的人生观

不是钱重要，而是独立重要，这种独立性是要通过钱来实现的。如今，百万富翁乃是富有的代名词。我却想把这种头衔送给那些不必强迫自己去挣钱的人。

《大投机家5》的读书贴

大投机家系列看完了，从整个系列来看，《大投机家》可能并不能称得上是一套逻辑性很强的证券教科书，有许多故事和许多观点在各册中均反复出现，初看时给了我一种比较烦的感觉，感觉作者是在骗钱、骗稿费。但越看到后面，当自己对作者所讲的故事越熟悉的时候，才感觉他所讲的这些故事实际上代表了真正的智慧，是每一个加入证券行业的后来人需要细细品味和琢磨的，是我们取得投资成功所必须吸收的必不可少的养分，也是我们在投资过程中避免触礁的灯塔。它值得自己在以后再反复地阅读，而这种阅读的收获并非几十上百元的书费所能抵消的，《大投机家》是我以后需要再次阅读的对象。2007年12月11日

第五篇：对我国股市过度投机现象的研究

MPAcc教育中心

（东北财经大学MPAcc个人作业）

对我国股市过度投机现象的研究

作 者 课程名称年 级

金融市场与金融研究

2010级

2011年2月

任课教师 学 号对我国股市过度投机现象的研究

一、我国股市过度投机行为概述

在经济危机后，反思回首2008 年，我国证券市场经历的那场惨痛股灾。上证综合指数从6124 点的高点一路下滑，跌至1665 点，历时一年多的时间里暴跌73%，给我国股民带来了莫大的损失。2009 年在国际大背景下，我国股市又一路攀升，摸至2009 年8 月4 日的3478 点，实属罕见。事实上，造成中国股市暴涨暴跌的原因错综复杂，各种体制缺陷、“大小非”解禁、上市公司治理等等问题尚存，但是股民的过度投机值得探讨。投机，从广义上讲也是一种投资行为，不同的只是它的投资周期较短，且承担风险较大。股市中的投机行为伴随着股市的存在而存在，使得市场上存在着群体非理性倾向，盲目入市、缺乏基本的股票市场投资及企业财务知识，仅凭一时冲动或他人一面之词买卖股票，追涨杀跌，非但不能给带来应有的收益，反而会增加损失的风险。而这些投资者，很大程度上可以说就是造成中国股市暴涨暴跌的直接推手。投机行为是指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。股市中的投机行为伴随着股市的存在而存在，然而在中国的特殊国情之下，市场上存在着群体非理性的倾向，成熟市场非主流的股市投机行为在我国开始演变为一种群体的市场投机行为。投机行为是一个难以准确定性的概念，但是我们可以通过股票市场指标以及投资者投资行为的方式来加以衡量。

（一）股票市场指标

1、股指的大起大落以上证指数为例，从开盘的100 点，在经历了多年的不到1000 点与2000 点左右的来回波动后，在2007 年10 月一飞冲天，达到了前所未有的6124 点，但却又在短短一年内再度跌破2000 点，而后在大环境下，2009 年上涨了一倍。事实上，纵观近20 年上证指数历史上出现过多次比较大的涨跌幅。毫无疑问，中国股市过于的频繁的暴涨暴跌现象，说明我国经济和股市的协调发展已经偏离了理性的轨道，而过度的投机性，是股市大幅波动的原因之一。

2、换手率指标 换手率指标。“换手率”也称“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一，其高低是衡量过度投机的一个标准。20 世纪90 年代美国纽约证券交易的年平均换手率约在20-50%之间，即股票2-5 年转手一次，这就是说，绝大部分是持有两年以上的投资者。即使到了格林斯潘所谓出现了“非理性狂躁”的1999 年，也只有78%，即使年换手一次，也还是做一年以上“长线”的人占多数。而2000 年在我国沪深股市流通股的平均换手率分别是499%和503%，即上流通的每一张股票平均每年转手5 次以上，停留在每位购股人手中的平均时间不过两个半月，足见我国股市有着过度的投机性。我国股票市场中散户所占的比例较大，这些使得我国股票市场上的个股的换手率指标相对于其他发达国际成熟市场要高出很多。

3、市盈率指标

市盈率是指股票市价与每股收益之比，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。美国的传统产业未超过20 倍，而日本泡沫经济年代60 倍市盈率导致了90 年的大崩盘。反观中国，在股市达到6000 点峰值时，市盈率最高达72 倍，远远超过全球主要市场的平均市盈率水平。个股方面，某些股票的市盈率高达10000，有其原因是其有可忽略的每股收益水平。这些超过合理市盈率值的情况反映出中国股市存在严重的投资泡沫问题。

（二）投资者的投资行为方式

1、“羊群行为”倾向

“羊群行为”是指投资者在信息不对称下，行为受到外在影响，不考虑自己拥有的信息的行为。我国证券市场中，散户的“一夜暴富”的赌徒式心态充斥着整个证券市场，人们为了获取利益甘愿超越制度与道德约束。正是因为证券市场上的羊群行为使投资者的买卖行为和证券价格变化具有联动性和趋同性，从而导致了我国股市中个股价格变化和市场指数变化之间存在很强的相关性，同时引起大量的“跟风”行为，也形成了“追涨杀跌”的过度投机行为，增加我国证券市场的投机性。

2、投资者的群体非理性

众所周知，机构投资者往往持股时间较长，会更多的、更细致的对股票的内在投资价值做分析，因而是股票市场的稳定力量。在西方较为成熟的股市中，机构投资者占参与群体的绝大多数，因此它们的市场更稳定。在我国目前虽已有50 亿运作较为正规的投资基金，但其相对于1 万亿流通市值和沪深两市200 亿左右的日成交额，依然显得不足。至于保险基金、养老基金和其他的机构资金目前还没有迹象说明其在大举入市参与投资，可以说机构投资者的不足使我国股市缺少了重要的稳定力量。

3、政策依赖强烈

在我国，利好政策的颁布导致在相当长的交易周期内投资者交易频率明显上升，加剧了投资者的过度自信倾向，而利空政策出台却相反，表现出较强的过度恐惧心理。这是中国证券市场的特有现象，即所谓的“政策市”。在这种背景下，众多投资者的正确的投资理念不仅没有树立，反而异化，其投资策略表现为“政策性套利”。这种政策依赖加强了证券市场中个体投资者的投机倾向，在股市不同时期坚信政策的力量，这时他们会以一种投机的心理进行交易，增加了我国证券市场的投机性。

4、普遍具有处置效应

处置效应，即投资者愿意卖出当前盈利的股票并继续持有亏损股票的心理倾向。在我国过度投机的证券市场中，处置效应的研究反映了我国个体证券投资者的损失厌恶倾向，这削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断，从而产生一种完全投机的心理。我国个体证券投资者的处置效应比机构投资者的处置效应更强烈，在个体证券投资者处理套牢股票的方式上，选择不断补仓拉低价位的投资者数量非常少，往往持股不动或者“割肉”出局。

二、我国股票市场过度投机的原因分析 我国股市过度投机的诱因是多方面的，其既有市场客体方面的原因，也有市场主体方面的原因：

（一）政策构建不合理

就我国而言，无论是法制的构建还是宏观调控政策的实施力度都是比较全面的，也正因如此造就了我国的“政策市”，股市受国家政策变动的影响非常大。我国股票市场投机过度，其中的一个根源就在于政府在与股市有关的方方面面中往往没起到合适作用。首先，我国建立资本市场的目的本是要确立依靠市场机制来合理分配社会资源的机制，可是在实践中，仅只当作给国有企业融资、解困的工具；其次，政府的超经济干预使我国股市成为政策市，一级、二级市场的政策干预，都是以行政手段为主的直接调控方式，这使股票市场的发展缺乏连续性和稳定性，导致股票价格大起大落。最后，各种法规、制度还不完善，对股市进行宏观驾驭的经验和技巧还不成熟。不仅如此，政策行为的巨大强制性，反而加剧了市场的波动，客观上使投机行为更严重。

（二）法人治理结构处置不善

长期以来，产权虚置直接导致了国有企业治理结构有效性的低下。因为缺乏人格化的产权主体来行使完整意义上的所有权，就难以根据经营的要求对经理层进行选择、监督和评价，也就难以建立起对经理层的有效激励与约束机制。大多我国上市公司将股票市场当作一个圈钱的工具，忽视了企业在股票市场上的长期生存能力。而高溢价的发行更加地主张了这一点。同时，公司信息披露不严肃，导致投资者信息获取不充分。信息的披露务求严肃，务必准确、公正、及时，但我国上市公司的信息披露中存在很多问题，往往报喜不报忧，或者虚报利润，隐瞒亏损等等。

（三）投资结构不合理

在西方较为成熟的股市中，机构投资者占参与群体的绝大多数，通过精心投资分析，是股票市场的稳定力量。我国虽有较为正规的投资基金、保险基金等等，在政策的制约下，仍使我国股市缺少稳定力量。与此同时，我国的大部分投资者投资水平不高，大多处于非理性状态，缺乏投资的必要知识准备以及投资风险意识，股民的素质不高，大多处于盲从或者跟随状态。这些与投资结构的不合理一同导致了我国的过度投机。

三、如何治理我国股票市场的过度投机 治理股市过度投机就是要增强市场投资性，抑制市场投机性，增加市场的确定性因素，减少市场的随机性因素，使市场的投资性和投机性保持均衡、使确定性和随机性保持均衡。具体说来，笔者认为主要应有以下措施：

（一）构建合理政策

首先，我国也不断的颁布了有关证券方面的立法，如《证券法》、《证券投资基金法》、《信托法》等等。然而，我国现行有关证券方面的法律均缺乏应有的操作性，在实际交易中未能得到严格的执行，如上市审查制度，信息披露制度等等。其次，我国政府要转变自己的职能，让市场正常地发挥它的调控经济的功能，实现其自身的资源优化配置，应建立起一个适应现代市场经济需要的、实行新公共管理的行政管理机构，以促进社会主义市场经济体制的不断完善。再次，加强对于银行资金的监管力度，在当前的情况下，管理部门应该坚持并加强证券业与金融业分离的制度，确保市场秩序的稳定的同时，开辟新的融资渠道。最后，建立多角度、全方位的法律监管体制，需要严格的事前行政监督、事中行政监督和事后惩处监管模式，从而保障投资人的权益。

（二）完善法人治理结构

1、优化上市公司的股权结构，推进国家股和法人股的上市流通。

可以通过大力发展投资银行、信托基金等机构投资者，先实现国家股和法人股自由流通，并在适当时机对个人投资开放。机构投资者是集中分散资金进行专家投资的专业性投资组织，其投资在于追求长期稳定的投资收益，通过推动国有股份在投资银行、信托基金等机构主体间的流通，既能从根本上明晰企业产权边界，又能使机构投资者按股份多数原则影响企业经营行为，保证了机构投资者收益的长期性和稳定性。

2、规范市场准入和退出制度。

建立合理的市场准入，以有利于促进企业按照市场经济运行的客观规律自主决策、自主经营、自负盈亏，提高企业的综合竞争力。在市场主导的公司治理模式中，中小股东的利益保护需要借助法律救济手段来实现，其中，异议股东股份价值评估权制度为中小股东提供了一种在利益受到潜在威胁时自由退出公司契约的机制，是一种富有效率的手段，应当成为我国中小股东利益保护机制建设的重点。

3、强化会计信息披露与监管。

按照信息披露为本、市场化监管的理念，进一步完善监管体制，强化执法力度。进一步完善信息披露标准，规范上市公司股权激励制度。加强一、二级市场联动监管，切实改进拟上市公司现场核查。改革上市公司审计体制，进一步改进中介机构监管。

（三）正确引导个体投资者行为

1、改变投资者结构，发展证券投资基金。证券投资基金是一种大众化的间接证券投资工具，通过发行基金单位或股份的形式将众多投资者的资金汇集起来，交由专业管理机构管理，按照风险规避原则进行分散化投资，从事股票、债券、货币市场工具等有价证券投资。因此，我们需全面的发展基金业，同时必须加大基金方面的立法力度，加强对基金方面的行政监管、自律监管以及法律监管。

2、提高个体投资者素质。

非理性行为使个体投资人追涨杀跌，为了避免非理性投机行为的危害，应该引导个体投资者不断学习和实践，避免自身认知偏差与决策失误。从大量心理研究的结果看，人的认知偏差通过不断的学习和实践，是可以得到有效纠正的，个体投资者作为弱小的群体，在资金、信息均处于劣势的情况下，券商各营业部应注重引导其学习，提高素质和分析思辨能力，方能有效减少非理性群里的危害。引导教育的内容主要包含以下几个方面：在产生交易动机中，要抑制过度投机的动机，防止“羊群效应”；坚持证券交易的公平、公正、公开原则；在进行交易时，对于“处置效应”要计划止损点并坚决执行等等。

四、结束语 投机是股票市场的本质属性，同时也是市场参与者在利润最大化原则支配下的理性选择，而过度投机是投机者非理性行为因素受到激活后产生的偏离理性轨道的行为。在我国这样一个不成熟的股票市场上，由于政府监管的失灵，公司治理结构的故有缺陷以及投资者非理性的投机，使得成熟市场非主流的股市投机行为在我国开始演变为一种整体的市场投机行为。因此，重构完善的公共政策，优化现行的股权结构，完善公司法人治理结构，造就理性投资者，是当下我国股票市场规范、健康、有序发展的必由之路，这便是不惑的代价。