第一篇：证券公司员工持股与股权激励——基于EVA的股票期权西部证券股份有限公司李华轮、赵一凡、方竞
2006年中国证券业协会科研课题
证券公司员工持股与股权激励
——基于EVA的股票期权
摘要
员工持股是企业向员工发售股权对员工实施激励的一种行为。国外企业对员工实施股权激励已有数十年的历史，对完善公司法人治理结构起到了积极的推动作用。有关实证分析也显示，我国企业借鉴国外先进操作经验实施员工持股激励计划对企业具有重要意义。实施股权激励企业的各项治理指标都得到了稳步提升，为我国企业建立明晰的产权制度和长期稳定发展提供了有效保障。
作为证券市场的主要参与主体，我国证券经营机构多年来一直存在法人治理结构不够完善的普遍问题。近期证监会等监管机构出台的相关政策法规对我国券商的规范治理提出了更高的要求。为了加强风险防范并做大做强，证券公司必须在内部治理方面进行彻底整治。而员工持股作为对员工实施长效激励的主要方式无疑对上述问题的解决起到了关键性的作用。因此，研究证券经营机构实施员工持股激励计划对提高我国券商的核心竞争力和稳定证券市场有其必要性和深远意义。
课题采用规范研究和实证研究相结合、文献查阅和调研相结合、专家咨询、召开小型研讨会等方法进行研究。课题介绍了员工持股计划的概念、现状、作用，揭示了员工持股制度与公司治理的关系，比较了员工持股的模式、类型和条件，分析了员工持股计划的管理机制、资金来源和结构安排，阐述了国内外员工持股的相关法规及案例，并在上述分析基础上提出了证券公司实施员工持股所应采取的步骤及操作方案。在作用方面，课题揭示员工持股制度能够弥补我国证券公司国有产权主体缺位、政府利益主体约束弱化、债权人约束尚未产生等不足，有效地克服现有公司治理中股东会和监事会形同虚设的现状。
在模式、类型和资金来源方面，课题比较了美国的ESOP、日本的员工持股会、法国的共同投资基金、英国的股票期权、西班牙的蒙德拉贡合作社和新加坡的非执行董事委员会；指出风险型员工持股计划通过员工出资购买或以降薪换取企业股份，且在较长期限内不得转让兑现来建立风险共担、利益共享的机制；而员工持股资金主要来源于自筹资金、薪酬结余、技术折股、净资产增值、企业盈余、银行贷款和民间资本等渠道。1
在法规方面，课题阐述了美国上市公司需在股东大会委托书中出具薪酬委员会报告和薪酬状况汇总表，并在年报财务报表脚注中披露股权激励计划；我国《上市公司股权激励管理办法》（试行）确定了以向激励对象发行股份、回购本公司股份的方式作为股票来源。在发展现状方面，课题分析了美国、新加坡和香港金融机构的薪酬结构和股权激励状况以及我国主要金融机构的股权激励案例。
在操作原则方面，课题认为我国券商上市前应实行准股票期权计划，上市后应实施期股计划；行权价参考签约日每股净资产，而行权日市场价参考行权日每股净资产。针对当前我国券商在制度性变革下向现代金融中介服务商转型的要求，课题指出在证券公司内部实施员工持股或股权激励计划首先应采用以经济增加值最大化为目标的薪酬考核体系，在此基础上设立的股票期权对证券公司经营管理层才更加具有激励实效。
关键词：经济增加值 股票期权 员工持股 股权激励 证券公司
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