新三板今年完备三大优势 并行做市协议和竞价

第一篇：新三板今年完备三大优势 并行做市协议和竞价

新三板今年完备三大优势 并行做市协议和竞价

全国中小企业股份转让系统(俗称新三板)的吸引力今年将全面释放出来。近日，一家刚刚挂牌新三板的国有企业董秘表示：“如果未来做市商交易制度实施以后，流动性大幅提高，我们也愿意留在新三板。”

与上述董秘有同样共识的新三板参与主体不在少数，西部证券(11.51, 0.11, 0.96%)总裁助理兼场外市场部总经理程晓明表示，今年做市商交易制度实施以后，科技企业在新三板挂牌，由做市商对其价值进行评估，并不需要转板。

截至3月31日，新三板正式挂牌企业已经达到660家，其中不乏大企业，如3月28日，江苏省铁路发展股份有限公司在新三板挂牌，成为首家登陆新三板时股东人数超过200人的挂牌公司。2013年1月份至9月份，江苏铁发的净利润达到2883万元。

实际上，新三板扩容以来，有三大优势吸引各行业企业争相申报挂牌：一是零门槛与简短的申报流程吸引更多中小企业。二是多元化的、灵活的融资方式让拟挂牌企业期待。三是做市商等三种交易方式自由转换更具“魅力”。

据记者了解，股份有限公司申请股票在新三板挂牌，不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企业，门槛几乎为零。

新三板挂牌公司可以通过发行普通股、优先股、公司债券等金融工具直接融资，也可以通过新三板与其他金融机构搭建的服务平台间接融资，并且支持企业在挂牌前、挂牌时和挂牌后施行融资。另外，未来新三板交易制度将并行实施做市、协议和竞价三种转让方式，挂牌公司只要符合相应条件，就可以在三种转让方式中任选其一作为其股票的转让方式。同时，转让方式可以变更。据记者了解，目前全国股转系统公司计划于2014年5月份实现挂牌股票的协议转让平台上线，8月份做市商转让平台上线。

第二篇：新三板做市商制度及运作方法

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新三板做市商制度及运作方法

新三板对于我国资本市场有着重要的意义，其自身亦需要不断完善。在实现了协议转让的交易方式之后，做市转让方式开始浮出水面，相应的新三板做市商制度已于2017年8月底正式实施。新三板做市商制度是什么？新三板做市商的运作方法是什么？

新三板

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一、什么是做市商制度?

做市商制度是一种以做市商为中介的证券交易制度。做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交。传统做市商制度下，投资者委托不直接配对成交。

做市商条件

股票挂牌时拟采取做市转让方式应当具备以下条件： 1、2家以上做市商同意为申请挂牌公司股票提供做市报价服务，且其中一家做市商为推荐该股票挂牌的主办券商或该主办券商的母(子)公司;

2、做市商合计取得不低于申请挂牌公司总股本5%或100万股(以孰低为准)，且每家做市商不低于10万股的做市库存股票;

3、全国股份转让系统公司规定的其他条件。

只对初始库存股数量的下限作出规定，而并未规定做市商在做事过程中库存股票的上限。其原因一方面是因为做市商若大量持有做市股票触发全面邀约收购的标准，则有相应的并购办法进行管理。另一方面，法律咨询s.yingle.com

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我们也建议当做市商库存股大幅变动时可采用延期公告的方式，以避免市场投资者对做市商仓位的判断而进行逼仓等投机行为，具体延期公告的办法可另行制定。

协议转让方式的股票，申请变更为做市转让，应当复合的条件： 1、2家以上做市商同意为该股提供做市报价服务，并且每家做市商已取得不低于10万股的做市库存股票;

2、全国股份转让系统公司规定的其他条件。

转让方式的股票，申请变更为协议转让，应当符合的条件：

1、该股票所有做市商均已满足《转让细则》关于最低做市期限的要求，且均同意退出股市;

2、全国股份转让系统公司规定的其他条件。

做市商成交方式：

做市转让采用集中路由、集中成交的模式。全国股份转让系统对到价的限价申报即时与做市申报进行成交;如有2笔以上做市申报到价

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赢了网s.yingle.com 的，按照价格优先、时间优先原则成交。成交价以做市申报价格为准。

做市商T+0

做市商当日买入的做市股票，买入当日可以卖出。此外，每个转让日15：00做市转让时间结束后，还有30分钟的做市商间转让时间，但该时间段内做市商买入的股票，买入当日不得卖出。

做市商最低做市期限：

挂牌时采取做市转让方式的股票和由协议转让方式变更为做市转让方式的股票，其初始做市商为股票做市不满6个月的，不得退出为该股票做市。后续加入的做市商为股票做市不满3个月的，不得退出为该股票做市。

做市商豁免双向报价的情形：

为了使得做市商能够获得一定的时间来调整库存股票，继续履行双向报价的义务，给予做市商在一定情形下的双向报价豁免权力。

当做市商库存股不足1000股时，可豁免卖出报价;做市商库存股达到做市商股票总股本20%时，可豁免买入报价。豁免时间为二个转让日。

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二、新三板做市商如何做市

截止2017年4月17日，新三板挂牌公司数量已经突破2272家，超越中小板、创业板上市公司之和，同时做市方式转让的股票累计达337亿元。自2017年8月25日新三板做市交易上线以来，做市商给新三板市场带来前所未有的流动性，做市商投资策略也越来越成为市场关注的热点。

券商新三板业务的盈利点

到目前为止，新三板主办券商都已申请了做市商资格，作为新三板的主要参与方，券商新三板业务的盈利主要来自于以下三方面：

一是投行业务收入。当前市场竞争激烈，券商收取的挂牌费用刚刚可以覆盖成本，或仅有有限盈利，想要依靠挂牌服务费赚钱几乎是不可能的。前期盈利较难，券商更看重的是挂牌后的定向融资和转板IPO.二是直投业务收入。2017年12月24日全国中小企业股份转让系统发布的《新三板挂牌公司股票发行研究报告》显示，2017年1至11月，新三板共有27家挂牌公司向做市商进行了股票发行。值得一提的是，主办券商除取得做市库存股外，通过旗下直投子公司、资管计划等参与认购挂牌公司股票，也是挂牌公司股票发行的一大亮点。

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例如，申银万国、国泰君安等主办券商的直投子公司积极参与所推荐挂牌公司的发行认购。国元直投和海通开元两家券商直投子公司认购了挂牌公司佳先股份的股票;中信建投和齐鲁证券入股挂牌公司新眼光;太平洋证券旗下的资产管理计划(丰盈11号定向资产管理计划)入股挂牌公司金达莱。主办券商投资于挂牌公司，将丰富券商的业务条线，形成新的盈利空间;同时也有利于推荐业务与直投、资管等业务的相互联动，为挂牌公司提供综合性的金融服务。

三是做市收入。做市商制度推出后，券商可以依靠股份转让经纪业务、双向报价赚取差价及给企业做增发等获得不菲的收入，做市收入将成为券商参与新三板的主要收入来源。

能否选取合适的做市企业并对其股票做合理估值决定了券商在做市收入方面的高低。专业能力突出的券商对挂牌企业股值估价准确，可以实现做市商业务巨大利润;专业估值和操作能力较差的券商，则面临巨大损失。

在选股方面，做市商多以规模、业绩指标为向导，规模大、业绩漂亮的企业成为做市商首选。具体到量化指标，则包括企业基本面、营业收入、净利润、市盈率、资产收益率等指标。此外，企业经营范围、所处行业现状及前景、企业核心竞争优势、团队情况、企业成长性及

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估值情况等均在考量范围内。

在估值方面，市盈率是一个非常重要的指标。市盈率是很具参考价值的股市指针，投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较，在投资决策中占有重要的地位。简单来讲，做市商会通过自己的专业能力，根据企业的业绩以及二级市场的平均市盈率给挂牌企业一个合理的估值。

三、影响做市商买卖报价差额的决定因素

新三板做市商对做市股票进行双向报价，不但可以获得交易佣金，还可以靠买卖价差获取收益。而影响做市商买卖报价差额的决定性因素主要有以下几个方面：

第一，证券品种的交易量。就交易量而言，交易量越大，做市商赚取的差额趋向于越小。证券流动性的大小取决于交易量的大小，从某种程度上来说，交易量大的证券的流动性也大，缩短了做市商持有的时间，进而可以减小其库存股票的风险;同时，也有可能能够使做市商在交易时实现一定的规模经济，由此减少成本，因此报价差额也就相应缩小很多。

第二，证券价格的波动性。证券价格波动性越大，其报价差额也会越

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大。因为在给定的证券持有期间内，波动率变动较大的证券对于做市商所产生的风险大于变动小的证券，作为对这种风险的补偿，其价格差额自然也就越大。

第三，证券品种的价格。从价差的绝对额看，做市价格高的证券，其价差会大于价格低的证券;而从比例价差看，证券价格越低，其比例价差就会越大。

第四，证券市场竞争压力。市场上做市商的数量越多，竞争压力越大，各种约束力量就越是有力地限制着单个做市商报价差额的偏离程度，因而差额越小。做市过程中，做市商为了获得更多的做市价差收入，相互之间进行竞争，促使做市商千方百计地降低成本和利润，最终使得报价价差逐渐缩小。而且，证券拥有做市商的数量越多，证券交易越活跃，流动性越大，其中做市商的风险也就越小，作为风险补偿的差额也就越小。

做市商在双向报价赚取价差的同时，还可以通过协议转让或者定增方式取得挂牌企业库存股票，待股价上涨时获取收益。例如，新三板扩容后首批参与挂牌的金天地，其主营业务是电视剧的投资和发行，公司业绩良好并且最近三年净利润均超过2000万元。在2017年12月26日转为做市商交易的当天，便出现涨幅501.94%的火爆局面，最终以6.2元的高价收盘。回顾同年11月的定向增发，6家做市商对金

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天地的认购价仅有4.5元，因其基准价极低(仅1.03元)，而以做市交易首日的收盘价6.2元计算，这些做市商已然获得近38%的浮盈。

真正意义上的做市商，是通过专业的研究，给相关证券提出合理的价格波动区间，并且进行相应的买卖交易活动，以维持其必要的流动性，让投资者了解这个股票，也为公司的发展提供支持。好的做市商不会把做市的股票价格抬得很高，也不会让其跌得很惨，更不会试图通过做市交易而大赚其中的差价，它的目的就是为企业合理定价服务，为投资者理性投资服务。能够做到这一点的做市商，正是我们所需要的，也是中国资本市场发展过程中所不可或缺的一支力量。

以上就是赢了网小编为大家整理的有关新三板做市商制度及运作方法的知识，如果您还有更多的疑问，可以咨询赢了网专业律师，或者直接委托赢了网律师帮您摆脱法律困境。

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 2018年全国共查处“黑车”24.8万辆

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 具体行政行为的适当性问题的种类 http://s.yingle.com/w/xz/196432.html

 建设项目补充耕地须报国土部备案 http://s.yingle.com/w/xz/638020.html

 成都端掉一用回收瓶自来水灌装“鲜橙多”黑窝 http://s.yingle.com/w/xz/638019.html

 行政不作为案件的举证责任

http://s.yingle.com/w/xz/200067.html

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 北大医院瞒报工资5千万导致全市工资水平降低 http://s.yingle.com/w/xz/638018.html

 上海政协会推迟一小时开幕为上班族让路 http://s.yingle.com/w/xz/638017.html

 国务院工作组提出处置渭南柴油泄漏事件六条措施 http://s.yingle.com/w/xz/638016.html

 高万能代表建议全国实行网吧零点断网 http://s.yingle.com/w/xz/638015.html

 北京重罚虚假房产广告将处http://s.yingle.com/w/xz/638014.html

5倍罚款

 专家呼吁尽快出台专门的《银行卡条例》 http://s.yingle.com/w/xz/638013.html

 最新治安处罚法实施细则2017 http://s.yingle.com/w/xz/201346.html

 讲真话敢担当方显代表委员本色

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第三篇：新三板做市商制度正式出炉 非证券公司也可申请做市（范文模版）

新三板做市商制度正式出炉 非证券公司也可申请做市

2014-06-05 来源 中国证券网 | 作者 盛景荃

6月5日晚，全国股转系统官网公布了《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》），资深新三板专家程晓明对金融资记者表示，这意味着股转系统（俗称：新三板）做市商制度终于正式出台，其中一大亮点是，非证券公司也有望成为做市商。

《管理规定》分别阐述了开展做市业务的条件、做市业务内部管理制度、做市商的禁忌行为等内容。并明确指出，做市商应设立做市业务部门，专职负责做市业务的具体管理和运作。从要求看，至少要今年四季度才可能正式开展做市业务。

金融资记者在股转系统官网看到刚刚挂出来的“关于发布《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》的公告，该公告称，为规范做市商行为，防范做市业务风险,保护投资者合法权益，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统股票转 让细则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统主办券商管理细则（试行）》等有关规定，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称全国股份转让 系统公司）制定了《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》），现予发布，自发布之日起施行。

公告还特别指出两点：

一、全国股份转让系统公司自《管理规定》发布之日起受理证券公司在全国中小企业股份转让系统从事做市业务备案申请。

二、证券公司应按照《管理规定》和《全国中小企业股份转让系统做市业务备案申请文件内容与格式指南》要求，认真做好做市业务各项准备工作，提交做市业务备案申请文件。自获得全国股份转让系统公司做市业务备案函起3个月内，证券公司应当按要求完成做市技术系统测试并达到上线条件，完成开立做市专用证券账户、做市专用交易单元等后续工作，确保按期开展做市业务。

以下是《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》正文内容：

第一条 为加强对做市商做市业务的监督管理，规范做市商行为，保护投资者合法权益，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》（以下简称《业务规则》）、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》（以下简称《转让细则》）、《全国中小企业股份转让系统主办券商管理细则》（以下简称《管理细则》）等相关规定，制定本规定。

第二条 本规定所称做市商是指经全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称全国股份转让系统公司）同意，在全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股份转让系统）

发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务的证券公司或其他机构。

第三条 做市商及其做市业务人员应当遵守法律法规和全国股份转让系统相关规定，勤勉尽责、诚实守信，接受全国股份转让系统公司的自律管理。

第四条 证券公司在全国股份转让系统开展做市业务前，应当向全国股份转让系统公司申请备案。其他机构在全国股份转让系统开展做市业务的具体规定，由全国股份转让系统公司另行制定。

第五条 证券公司申请在全国股份转让系统开展做市业务，应当具备下列条件：

（一）具备证券自营业务资格；

（二）设立做市业务专门部门，配备开展做市业务必要人员；

（三）建立做市业务管理制度；

（四）具备做市业务专用技术系统；

（五）全国股份转让系统公司规定的其他条件。

第六条 证券公司在全国股份转让系统开展做市业务申请备案，应向全国股份转让系统公司提交下列文件：

（一）申请书;

（二）证券公司基本情况申报表；

（三）《经营证券业务许可证》（副本）复印件；

（四）做市业务实施方案，包括做市业务部门设置、人员配备与分工情况、做市业务管理制度、做市业务专用技术系统准备情况说明、做市业务实施方案的合规审查意见等；

（五）最近一经审计的财务报告、净资本计算表、风险控制指标监管报表、风险资本准备计算表；

（六）全国股份转让系统公司要求提交的其他文件。

第七条 证券公司申请文件齐备的，全国股份转让系统公司予以受理。全国股份转让系统公司自受理之日起十个转让日内向证券公司出具是否同意从事做市业务的备案函，并予以公告。

第八条 全国股份转让系统公司根据审慎原则，可对做市商做市业务专用技术系统、业务实施情况等进行现场检查。

第九条 做市商做市业务人员应当具备下列条件：

（一）已取得证券从业资格；

（二）具备证券投资、投资顾问、投资银行、研究或类似从业经验；

（三）熟悉相关法律、行政法规、部门规章以及做市业务规则；

（四）具备良好的诚信纪录和职业操守，最近二十四个月内未受到过中国证监会行政处罚，最近十二个月内未受到过全国股份转让系统公司、证券交易所、证券业协会、基金业协会等自律组织处分；

（五）全国股份转让系统公司规定的其他条件。

做市业务人员应当签署《做市业务人员自律承诺书》，并向全国股份转让系统公司报备。

第十条 做市商做市专用技术系统应当满足以下要求：

（一）符合《全国中小企业股份转让系统交易支持平台数据接口规范》；

（二）具备开展做市业务所需的委托、报价、成交、行情揭示、数据汇总、统计和查询等必要功能；

（三）系统操作全程留痕；

（四）全国股份转让系统公司规定的其他条件。

做市商应当制定做市专用技术系统安全运行管理制度，并设置必要的数据接口，便利监管部门及时了解和检查做市业务相关情况。

第十一条 做市商应当建立健全下列做市业务内部管理制度：

（一）做市股票报价管理制度，包括做市股票报价的决策与执行程序、报价调整和报价监控机制等；

（二）做市库存股票管理制度，包括做市股票论证、获取、处置的决策程序和库存股票动态调节机制等；

（三）做市资金管理制度，包括做市资金审批、调拨和使用流程等；

（四）业务隔离制度，确保做市业务与推荐业务、证券投资咨询、证券自营、证券经纪、证券资产管理等业务在机构、人员、信息、账户、资金上严格分离；

（五）风险控制与合规管理制度，包括做市业务风险识别、评估和控制机制、做市业务的合规检查与评估机制等；

（六）异常情况处理制度，包括突发事件处理预案、异常情况处理机制等；

（七）内部报告与留痕制度，包括业务运作、风险监控、合规管理及其他相关信息的报告路径及反馈机制、强制留痕制度等；

（八）全国股份转让系统公司规定的其他制度。

第十二条 做市商应当对做市业务进行集中统一管理，建立做市业务相关决策、授权与执行体系。明确做市业务决策机构与决策机制，合理确定做市业务规模和可承受的风险限额。第十三条 做市商应设立做市业务部门，专职负责做市业务的具体管理和运作。做市业务部门应制定规范的做市业务操作规程，明确部门内部岗位设置及职责分工。

第十四条 做市商及其做市业务人员应依法、合规开展做市业务，不得从事下列行为：

（一）不履行或不规范履行报价义务；

（二）利用内幕信息进行投资决策和交易；

（三）利用信息优势和资金优势，单独或者通过合谋，制造异常价格波动；

（四）以不正当方式影响其他做市商做市；

（五）与其他做市商通过串通报价或私下交换做市策略、做市库存股票数量等信息谋取不正当利益；

（六）与所做市的挂牌公司及其股东就股权回购、现金补偿等作出约定；

（七）做市业务人员通过做市向自身或利益相关者进行利益输送；

（八）全国股份转让系统公司规定的其他行为。

第十五条 做市商应当于每月的前五个转让日内向全国股份转让系统公司报送上月做市业务情况报告，包括但不限于合规情况、履行做市义务情况、做市股票库存、做市业务盈亏及相关风险控制指标等信息。

第十六条 做市商应当积极配合全国股份转让系统公司的自律管理，按照全国股份转让系统公司要求及时说明情况，提供相关文件、资料，不得拒绝或者拖延提供有关资料，不得提供虚假、误导性或者不完整的资料。

第十七条 全国股份转让系统公司对做市商及其做市业务人员执业情况进行持续记录，建立做市业务评价体系，并可将相关信息予以公开。

第十八条 做市商主动终止从事做市业务的，应当向全国股份转让系统公司提出申请。全国股份转让系统公司同意其终止从事做市业务的，自受理之日起10个转让日内书面通知该做市商并公告。

做市商因违反本规定或其他全国股份转让系统相关规定被终止从事做市业务的，全国股份转让系统公司书面通知该做市商并公告。

第十九条 做市商终止从事做市业务,应当制定业务处置方案，做好业务终止后续处置工作，包括做市库存股票处理、做市专用证券账户注销等，并将处置方案、处置情况及时报告全国股份转让系统公司。

第二十条 做市商违反本规定的，全国股份转让系统公司可以视情况采取以下措施，并记入诚信档案：

（一）约见谈话；

（二）要求提交书面承诺；

（三）出具警示函；

（四）责令改正；

（五）通报批评；

（六）公开谴责；

（七）暂停、限制直至终止其从事做市业务；

（八）向中国证监会报告有关违法违规行为。

第二十一条 做市业务人员违反本规定的，全国股份转让系统公司可以视情况采取以下措施，并记入诚信档案：

（一）约见谈话；

（二）责令参加培训；

（三）责令所在机构给予处分；

（四）通报批评；

（五）公开谴责；

（六）向中国证监会报告有关违法违规行为。

第二十二条 本规定由全国股份转让系统公司负责解释。

第二十三条 本规定自发布之日起施行。

第四篇：为何纳斯达克靠做市商成为世界第一 新三板却深陷危机

为何纳斯达克靠做市商成为世界第一 新三板却深陷危机

文/新浪财经意见领袖专栏机构 三板富

证券能否成交及成交的量，即流动性大小，也是一个市场能否成功的关键！虽说，都采取了同样的竞争性做市制度，但从纳斯达克做市商的视角去看，眼下的新三板做市商制度就像一个迷路的羔羊在四处冲撞。经济学家Amihud和Mendelson指出：流动性是市场的一切。

流动性对市场为什么那么重要？

举个简单的例子吧，你去菜市场买菜，菜贩报价10元一斤，你只愿掏5元。你又去超市，因为在你心里，超市是不会胡乱要价的。超市卖5元一斤，达到了你可以接受的价位，所以你买了。

后来由于超市的菜价比较接近大家的心理价位，所以大家都愿意去超市买菜。

这样，菜市场就没人去了！菜贩子没生意，就只能干别的了，菜市场也就消失了。

在这个例子中，因为菜无法成交而导致了菜市场的失败。因为提供的菜比较接近大家的心理价位，超市的菜成交的越来越多，生意越来越好！

对于证券市场情况也是这样。证券能否成交及成交的量，即流动性大小，也是一个市场能否成功的关键！

虽说，都采取了同样的竞争性做市制度，但从纳斯达克做市商的视角去看，眼下的新三板做市商制度就像一个迷路的羔羊在四处冲撞。

要知道新三板引入做市商制度就是为了解决流动性问题，然而你懂的。。

英国哲学家弗兰西斯-培根说，读史使人明智。

对于新三板这个迷路的孩子来说，问题的解决之道或许仍需回到做市商制度的最初发源地---美国纳斯达克市场--去寻找！

谁在给纳斯达克做市

1971年2月8日，美国证券交易商协会创建了NASDAQ市场。经过近五十年的发展，在做市商制度的推动下，该市场已成为全球最大的无形交易市场，诞生了苹果谷歌微软等伟大的公司。

那NASDAQ市场的做市商是什么样的？

根据深圳证券交易所综合研究所课题研究员冯巍2001年发表的研究论文《做市商制度研究》一文提供的数据，NASDAQ市场上共有五类做市商，分别是：

1)批发商。前身是NASDAQ市场诞生以前柜台市场批发商，做市是该类公司的最主要业务，代表公司如Knight Securities,Mayer&Schweitzer等。

2)全国性零售经纪商。拥有全国性经纪业务，主要服务于自己客户提交的委托，如美林证券，所罗门美邦等。

3)机构经纪商。一般只服务于大客户，主要集中于机构投资者，如高盛证券，摩根斯丹利，雷曼等。

4)地区性公司。做市规模较小，通常位于纽约以外。地区性公司在NASDAQ市场做市商中占了85%以上，但其市场份额却不占主体地位。

5)电子交易网络，即ECNs，如Instinet Island 等等。

随着科技的进步，时代的发展，曾经的机构经纪商比如雷曼已不复存在。而传统的经纪商巨头也开始参与电子做市商竞争，如美林、花旗、高盛、摩根斯坦利和瑞银。

现在参与电子做市商竞争的还有高频交易公司。如Virtu，Citadel,DRW holdings,Hudson River Trading, IMC等。

Virtu是全球最大的高频做市商之一，该公司交易领域横跨股市、商品、外汇、期权和债市等固定收益市场，为全球34个国家的225余家交易所，商品和暗池(dark pool)提供流动性。业务总部坐落在纽约，在北美德州奥斯丁，欧洲爱尔兰都柏林和亚洲新加坡均设有交易中心以专注于各洲市场。

目前纳斯达克做市商数目达500多家。为保持竞争，NASDAQ市场对做市商资格的管理十分宽松，做市商进入和退出都十分自由。

进入方面，NASD的会员公司只要达到一定的最低净资本要求，同时拥有做市业务所必须的软件设备，都可以申请成为NASDAQ市场做市商。一般地，在注册申请收到的那一天起，做市商就可以开展做市业务。

退出方面，做市商可以在任何时候撤销做市注册。但自愿退出后，通常须在20天以后才能重新进行做市。

纳斯达克做市商交易动机

纳斯达克做市商是怎么赚钱的？

与集中竞价交易，做市转让是由报价驱动，而这就涉及到做市商的交易动机。毫无疑问，交易动机是由赚钱欲望驱动。

那么NASDAQ市场做市商是如何赚钱的？

这需要从NASDAQ市场的IPO过程说起。需要指出的是，纳斯达克的做市商与传统的投行不分你我。

从上图可以看出，纳斯达克做市商有两种方式获得库存股，分别是从发行方直接获取和从公开市场购买。相应地，盈利来源也有两个：

1)承销价差。指的是承销商从证券发行方购买证券的价格与其向客户出售证券的价格之差；

2)超额配售选择权，又叫绿鞋期权，在美国证券市场上的IPO 过程中被广泛采用。根据签订的协议，承销券商会按照与发行方约定的证券承销数量的115%向客户销售证券，所以在公开交易后承销券商产生了占总承销数量15%的空头仓位。

空头仓位说白了就是承销券商卖出了自己还没有的股票。但由于有超额配售权，承销券商既可以选择通过向发行方行权平仓，也可以选择通过从市场购买股票平仓，具体怎么选择，那要看市场情况！

举个例子假定证券发行价为10美元，IPO后公开交易的市场价为5美元，此时承销商会从公开市场购买一部分，然后用购得的股票平掉之前的空仓；而当市场价为15美元时，承销商可以从发行方那购买超额发行的股票，平掉之前空仓。

但不论是承销差价，还是超额配售权，都与IPO发行价成一定比例。

而由于IPO发行价是根据路演时银团和发行方收到的购买意向做出的统计和市场调研确定的，此后短期内的市场波动一般也围绕IPO发行价进行波动。

因此，这种盈利来源还限定了做市商的利润空间。这一点非常关键！

利润空间有多大？

根据Ljungqvist等人的观点，由于华尔街的同业竞争关系，IPO中证券承销商的承销差价一般趋于7%的平均水平。

因此，即使做市商是从发行方处获得库存股，刨除超额配售权不算，成本也高达93%(承销价/销售价)，而从市场上直接获取的库存股票则跟当时的市场价挂钩，所以NASDAQ做市商需要保持尽可能少的库存股票，以防止市场价格波动漫过买卖报价的差价，从而造成损失。

美国股票史上著名的“黑色星期一”(指1987年10月19日)就发生过这种情况，当时大量做市商不堪市场重压而选择退出市场。

既然获得股票库存的成本较高且限定了利润空间，那么做市商赚大钱的欲望就需要通过做市报价来满足。

以骑士资本为例，该公司是美国金融市场上最大的流动性提供商之一，通过做市为1万9千多支在美国上市股票提供顺畅的交易服务。做市业务是公司最大也是获利最多的业务。

在当今的高科技时代，一旦出现软件故障，做市商的亏损也是巨大的。

在2012年8月1日，因技术故障，骑士资本在45分钟内执行了美股市场上约10%的交易量，在主要证券交易所拒绝取消这些交易订单之后，公司承认了4.4亿美元的巨额亏损。新三板要有流动性 就不能让做市商躺着赚钱

与纳斯达克做市商相比，新三板做市商堪称躺着赚钱！

目前，新三板做市商库存股的来源有三个：

1)从拟挂牌公司原股东手中协议受让；

2)参与拟挂牌公司的定向增发；

3)从公开市场购买。

由于做市商数量有限，且市场对做市商需求强劲，因此做市商前两种获得库存股的方式付出的成本都极低。

据东方财富Choices统计，以做市转让股票最多的券商广州证券为例，在该公司拥有库存股的77家公司当中，差价率(按最新收盘价算)在一倍以上的有23家，差价率在0以上1倍以下的公司有38家。其中，广州证券获得领信股份的库存股成本仅为0.91元/股，而该公司最新报价为13.2元，获得温迪数字的成本价为1.4元/股，该公司最新报价为16.2元/股。

也就是说，做市商只要通过做市转让这一方式将库存股转让，就可以轻松获得数倍的利润。

富姐之前八过的八马茶叶就是这种情况。为了冲击创新层，八马茶业在1月28日以每股5.2元/股的白菜价将总计350万股分别卖给包括申万宏源、西部证券等在内的9家券商。该公司做市交易仅两天，做市商手中的股票账面浮盈就达到70%。

既然躺着都能赚钱，那么做市商对做市买卖报价产生的小利没有兴趣也丝毫不令人意外。

此外，由于把库存股的成本价格压得极低，当市场大幅波动时，做市商仍有不菲的利润空间，这也削弱了做市商应该发挥的稳定市场价格的作用。

与纳斯达克做市商相比，新三板做市商持有的股票库存也较多。

根据《全国中小企业股份转让系统股票转让细则(试行)》规定，挂牌时采取做市转让的股票，初始做市商应取得挂牌公司不低于5%总股本或100万股股票(以孰低为准)，且每家做市商取得不低于10万股股票。而且上述文件还规定“单个做市商持有库存股票达到挂牌公司总股本20%时，可以免于履行买入报价义务”。

这意味着单个做市商持有的库存股票是允许达到挂牌公司总股本20%的。而根据相关研究，纳斯达克做市商持有单个公司的股票一般不超过1%。