ETF与股指期货套期保值的可行性分析论文（样例5）

第一篇：ETF与股指期货套期保值的可行性分析论文

一、引言

通过股指期货进行套期保值，从而减少现货资产面临的系统性风险，是股指期货推出的最初动机，也是股指期货最基本的市场功能。我国已于2010年4月16日正式推出沪深300股指期货，如何在金融市场利用好股指期货这一金融工具降低风险成为我国广大金融机构工作者所关注的问题。

交易型开放式指数基金（ETF）在我国是近几年才诞生的金融衍生产品，目前我国仅有5只。随着股指期货的推出，相当多的期现配对交易的投资者会选择ETF作为现货进行交易。而近年来，我国国内ETF市场发展迅速，很快成为继日本和香港后的亚洲第三大ETF市场。因此，通过在ETF市场和股指期货市场反向操作规避风险迫在眉睫。

本文将基于套期保值的原理从统计角度讨论ETF与股指期货套期保值的可行性，为ETF利用股指期货套期保值奠定基础。

二、套期保值的原理

套期保值是指交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。其之所以能够规避价格风险，达到保值的目的，就是利用了期货合约能够在期货市场上进行对冲这一功能。通过在期货市场上持有一个与现货交易部位相反、数量相当的合约，当在一个市场上出现亏损时，另一个市场就会出现盈利，并且理论上讲盈利和亏损会大致相抵，从而实现规避风险的功能。

传统套期保值理论是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易部位，即套期保值比率为1。由于在某一特定的社会经济系统内，商品的期货价格和现货价格受大体相同的因素影响，两种价格的走势基本一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市场的损失。传统套期保值理论在整个套期保值理论体系中处于基础地位，它联系现货市场与期货市场的这种理念，最直接、最纯粹地体现了套期保值的本质。之后的基差逐利型套期保值理论、现代套期保值理论围绕着基差风险研究，基差风险即现货价格和期货价格的变动不完全一致。基差风险变化决定着套期保值理论中套期保值比率，而最佳套期保值比率取决于套期保值的交易目的以及现货市场和期货市场价格相关性。

综上所述，套期保值功能的实现必须基于商品的现货价格和期货价格运行方向趋于一致。而Ederington（1979）以预期理论推导出一般期货价格变动与现货价格并非同步，因此确定现货市场和期货市场价格的相关性是实施套期保值的基础，也是确定现货市场和期货市场之间套期保值能否可行的基础。

三、ETF与沪深300股指期货套期保值可行性的实证研究

沪深300股指期货的推出，为我国金融市场套期保值提供了最基本的工具。由于沪深300指数期货包含的个股达300只，完全复制现货的这一方法实现具有相当的困难甚至根本无法实现。因此，沪深300指数期货的套期保值的关键在于如何构建交易易于实现、拟合精度高、交易成本低的现货组合。而与指数相对应的现货组合的构建方案大致可分为：股票组合，ETF以及ETF组合。由于ETF交易成本较股票的交易费用低，且很少的几只基金就可以替代大量的股票来作为现货组合，在实现交易上比大量只数的股票组合容易，也基本不会有停牌等情况发生，因此，使用基金作为现货组合具有明显的优越性。但是我国目前仅有5只ETF，且并没有有关沪深300指数的ETF，所以讨论ETF与股指期货套期保值的可行性分析势在必行。

本文数据选取上证180ETF、上证50ETF、上证红利ETF、深证100ETF、深圳中小板ETF和沪深300股指期货日收盘价，选择时间跨度从2010年4月16日至2010年5月23日共264个交易日数据，数据来源于文化财经软件。由于2010年11月19日上证100ETF进行5：1拆分，没有日收盘价，故将2011年11月19日之后的上证100ETF日收盘价数据乘以5，将其它ETF2011年11月19日的数据剔除。

1、ETF与沪深300股指期货的相关性。在经济市场，完全采用市场价更能够简单明了的研究出ETF与沪深指期货的相关性。而利用统计学方法，通过两者的相关系数，可以说明二者的相关性。

相关系数是变量之间相关程度的指标。用希腊字母ρ表示，ρ值的范围在—1和+1之间，ρ>0为正相关，ρ<0为负相关。ρ=0表示不相关。ρ的绝对值越大，相关程度越高。相关系数可以表示为：由表1可知，5只ETF分别与沪深300股指期货的相关系数都在0。85以上，有的甚至达到了0。98，这说明5只ETF分别与沪深300股指期货的相关性都很高。分析其原因主要是因为沪深300指数期货包含的个股与ETF包含的个股大同小异。尽管5只ETF并不是完全复制沪深300指数期货包含的个股，但是沪深300指数的样本股票是选择总市值且业绩优良的前300只股票，因此具有广泛的市场代表性、投资性、流动性，而ETF包含的个股基本包含在沪深300指数的样本股中。因此二者走势具有趋同性，相关性也很高。

2、协整分析（检验二者是否存在长期均衡关系）在选择ETF进行套期保值时，往往仅关注ETF和沪深300指数期货之间的相关系数是不够的。相关系数是反映两个变量间是否显著地存在线性关系，但是相关系数无法体现两变量时间路径的协同性，即无法判断两变量是否存在长期的均衡关系。为了考察现货与期货之间是否存在长期稳定关系，下面对ETF与沪深300股指期货的日收盘价做协整检验。

（1）单位根检验。在对沪深300指数期货价格与ETF价格之间的协整关系进行检验之前，首先必须对沪深300指数期货价格与ETF价格序列的平稳性进行检验，即DF检验。在检验时，滞后期为0，根据直观图判断是否选择趋势项和常数项。检验结果如表2所示。

表2原序列DF检验结果

由表2可知，沪深300股指期货和5只ETF在1%、5%、10%的水平下均不能拒绝原假设，序列存在单位根，是非平稳的。对其进行一阶差分，然后继续进行单位根检验。检验结果如表3所示。

由表3所示，沪深300股指期货和5只ETF在1%、5%、10%的水平下均拒绝原假设，序列不存在单位根，是平稳的。由此可知，所有序列均为一阶单整。

（2）协整检验。由于沪深300股指期货和5只ETF日收盘价序列均为I（1），所以可以对其分别作协整检验。

对变量沪深300股指期货和上证180ETF日收盘价系列进行普通最小二乘回归，得到估计残差系列e1，最后对系列e1做单位根检验，ADF检验结果见表4—1。

表4—1系列e1的ADF检验结果

由表4—1可知，检验统计量值为—3。34小于显著水平0。01时的临界值—2。57，因此可认为估计残差系列e1为平稳系列，表明沪深300股指期货和上证180ETF日收盘价系列具有协整关系，存在长期均衡。

对变量沪深300股指期货分别和上证50ETF、上证红利ETF、深证100ETF、深证中小板ETF日收盘价系列进行相同处理得到系列e2、e3、e4、e5。得到ADF检验结果如表4—2。

表4—2 ADF检验结果

由表4—2可知，残差系列e2、e3、e4、e5都为平稳系列，其二者系列之间均存在协整关系，存在长期均衡。

四、研究结论

由于沪深300股指期货分别与5只ETF均存在高度相关性，且存在长期均衡关系，因此可以通过股指期货与单个ETF进行套期保值，并不需要与ETF组合进行套期保值，这样使得套期保值更加简单明了。值得注意的是，ETF与股指期货套期保值的可行性分析只是套期保值的基础，而科学的套期保值比率决定着整个套期保值的效果，在确定ETF与股指期货套期保值的可行性的基础上我们需要采用OLS模型、误差修正模型（ECM）、单变量GARCH、双变量GARCH等套期保值模型应用于股指期货套期保值过程中。

第二篇：期货铝套期保值—案例分析

期货铝套期保值—案例分析

期铝市场套期保值实证案例分析

套期保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值两种。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。

一、买入套期保值例子

某一有色金属加工企业每月需要600吨铝锭作为原料，该厂为了更好地控制生产成本，有利于实现其经营目标和提高经济效益，决定进入期货市场保值，为此它们要经过如下的运作步骤：

（1）选择一家运作规范、信誉卓著、服务质量高的期货经纪公司作为其代理机构，通过签署期货经纪合同，确定双方的委托代理关系，明确双方的权利义务和收费标准。期货经纪公司为其开设交易帐户和申请交易编码及套期保值头寸。

（2）结合自己的生产规模和资金情况，在期货经纪公司为其开设的资金帐户上打入交易保证金。

1999年5月，该企业结合自己的订单或经营状况，认为13800元/吨的价格对其生产经营有利，为了避免9月份购买铝锭时，价格上涨，造成原材料成本上升，决定在此价位附近分批买入600吨9月份到期的铝锭合约，为此动用的资金最少为

13800元/吨*600吨*8%=662400元

为了避免价格下跌造成追加资金的麻烦和支付交易手续费，决定打入其代理的期货公司80万元人民币。

（3）企业根据市场情况，分批买入期货合约：

该企业打算在进入9月份之前完成买入600吨9月15日到期的铝锭合约的计划，分批以13800元/吨买入20O吨铝锭，以13900元/吨买入100吨铝锭，以13600元/吨买入300吨铝锭，这样，该企业动用的资金情况为：

13800*200*8%+13900*100*8%+13600*300*8%=658400

在期货交易的过程中，期货经纪公司和期货交易所要向客户收取手续费，其中，期货交易所的手续费由期货公司代收，假设期货公司向该企业收取成交合约总金额的万分八作为手续费（已含代收的交易所的费用），这样，企业支付的手续费为

13800*200*0.0008+13900*100*0.0008+13600*300*0.0008=6520元

这样，该企业交易帐户上剩余的资金为：

800000-658400（占用的交易保证金）-6250（交易手续费）=135080

（4）根据交易所规则的规定，逐步追加资金，以维持持有合约数额。

上海期货交易所规定，铜、铝期货合约进入交割月的第一个交易日起，其交易保证金提高到合约价值的10%，进入交割月份的第六个交易日起，其交易保证金提高到合约价值的15%，（如果是利用套期保值的头寸运作，可以在13日之前维持8%的保证金，）期货公司为了避免出现风险，保证履约，一般都规定在进入交割月的13日，就将交易保证金提高到100%，这样，企业在进入交割月后必须不断的追加资金，以保证继续持有合约的头寸。

如：上述9月期的铝锭合约的总价值为

13800*200+13900*100+13600*300=8230000元

当交易保证金提高到10%时，该企业占用的保证金为823000元，而此时该客户只有80万元减去6520元的手续费后只剩下793480元，必须在9月1日左右再打入资金29520元，以后如此类推。

（5）根据市场情况平仓或者 者进行实物交割：

<一>：平仓

假设到了1999年9月12-14日，铝锭的价格果然上涨，9月15日到期的 9月期铝价格涨至14200元/吨，而此时该用铝企业当地的现货市场铝锭亦在14100-14200元/吨左右，该企业考虑到自己的厂址离交割仓库较远，如果交割的话不仅比现货价格高，而且还承担运费，决定不到交易所指定的交割仓库提货，而在附近的现货市场上买入600吨铝锭，同时下达交易指令，将原先买进的600吨铝锭期货合约以每吨14200元卖掉；这样，该企业的盈利状况为（卖出价一买入价）*吨数一平仓手续费

（14200-13800）*200十（14200-13900）*100+（14200-13600）*300-14200元/吨*600*0.0008=290000（平仓赢利）-6816（交易手续费）=283184元

这样，该企业在期贷保值交易中实现利润283184元，用以弥补在现货市场上购买铝锭比按照前几个月的现货价格购买多支付的成本费用；从而实现了将价格固定在13800元/吨左右的采购成本计划.<二>：进行实物交割及其有关费用：

假如该企业经过成本核算，认为去交易所指定的交割仓库提货的成本比在当地现货市场采购铝锭合算，或者在当地的现货市场购买不到铝锭，决定进行实物交割。这样，该企业除了给运输部门承担运费及相关费用之外，还得承担该仓库的出库费和迟延提货的仓储费及给交易所和期货公司支付交割费。具体费用和过程大体如下：

A： 在9月13日将100%的货款资金打入期货公司指定的银行帐号。

B：交易所交割配对结束后（一般是16-17日，遇节假日顺延），期货公司的工作人员负责将仓单从交易所领回并负责交给用 户，为此期货公司和交易所要向用户收取交割费，一般是10元/吨，一般在最后交易日以平仓的方式收取。

C：进入交割月17-20日，期货公司把从交易所拿到的仓单交给企业，企业根据仓单上指明的提货仓库去仓库提货，企业需要给仓库支付出库费，各个交割仓库的出库费不一样，大体在11元/吨左右。（包括装车费、过磅费及手续费）

D：如果用户在交割月的20日以后才去仓库提货，必须负担仓储费，仓储费为0.3元/天。

F：用户也可以不提货，继续将所拥有的铝锭放在交割仓库内，这时要支付仓储费；或者作为卖出方，作为自己在远期期货合约上的卖出头寸的交割货物，此时企业变成了卖方，为此要承担过户费3元/吨。

另外，企业也可以将仓单抵押给银行，将仓单价值的70-80%的价值套现。

注：提货和交货的最小交割数量为25吨；数量必须是25吨的倍数，即交割量为25、50、75吨等，依此类推。

二、卖出套期保值案例

（一）对冲式的卖出保值

客户如果拥有高价买进的铝锭库存或者由于某种原因担心日后铝锭的市场价格下跌，企业可以通过卖期保值达到回避价格下跌的风险，比如，某一铝锭加工厂的仓库拥有300吨铝锭，库存三个月以后才动用，为了回避日后价格下跌的风险，他可以通过卖出3个月的铝锭期货合约，如果三个月后铝价下跌，该企业可在期货市场上实现赢利，用以弥补价格下跌的风险，有关交易保证金的收取和手续费的支出计算过程同买入保值一样，只不过一个先买入期货合的后卖出期货合约平仓，而卖出保值则是先卖出某一期货合约，然后再买入合约平仓，退出期货市场。

（二）交割式的卖出保值

先卖出期货合约，到期前将铝锭放到交易所指定的交割仓库交割，拿到标准仓单然后交给交易所，交割期内或稍晚几天拿到货款，既实现了保值的目的，又可使卖方稳妥的拿到货款，解决了现货交易中的三角债问题。或者利用手中拥有的仓单进行抵押套取现金周转或进行有关资本运作，操作步骤和相关费用如下：

1：卖出方和所代理的期货公司签署经纪合同后，填好《上海期货交易所套期保值申请

（审批）表》，同时提供下列材料：原材料加工企业、流通企业及其他保值企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证（购销合同），以及交易所提供的其他材料，由期货公司代为申请套期保值头寸。

2：根据本企业的经营计划和销售目标向本企业的代理机构期货公司下达以某一价格水平卖出一定数量的某月份到期的期货合约的命令，为此必须负担交易保证金和支付交易手续费，保证金为合约总价值的8%，手续费为合约总价值的万分之八，在这里，获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内（最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日），按批准的交易部位和额度建仓，在规定期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易额度，套期保值头寸在交割月份的第一个交易日起不得重复使用。

3：在进入合约的交割月份后积极准备好必备单证，国产产品须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》，进口商品须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、《商检证书及检验情况通知单》、《海关进口关税专用缴款单》<海关代征增殖税税缴款单>并经上海期交所审定合格为有效，并填写《交割预报表》，由期货公司代为申报，交易所给卖方出具《入库通知单》由卖方填写。

4：卖方通知交割仓库收货：

交货方在跟运输部门办好托运手续后及时用传真或电报将车卡、卡号、单号、货物名称、规格、件（捆、块）数、重量、托运人、发出日期、经办人和联系电话、预计到站日期等事项通知交割仓库，每个交割仓库的收费标准不完全一致。（详细收费标准请看交割仓库的具体规定，但进库费一般都相同，包括卸车费、过磅费、转运费和分堆费），一般为11-12元/吨，车站的有关费用由货主自行负担。

5：指定交割仓库对货物及有关凭证验收合格后，填制《上海期货交易所指定交割仓库交割商品入库验收报告单》（一式三份，货主、指定交割仓库和交易所各执一份），并签发标准仓单，标准仓单经货主盖章后，由期货公司盖章后转交给交易所，标准仓单必须在交割月的16日之前交到上海期货交易所手中。

6：标准仓单填写完毕后，指定交割仓库或代理的期货公司在10个工作日内到交易所办理签发手续，在最后交易日，交易所和期货经纪公司要向卖方收取的交割费用约10元/吨.7：铝锭的交割期为合约月份的16日至20日，卖方必须支付从仓库出具标准仓单之日起到本月20日为止的仓储费用，仓储费为0.30元/吨，因最后交易日遇法定假日顺延或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，卖方要在16-18日给期货公司开具增殖税发票，一般来讲，交易所在第三交割日（18日-20日）下午16：00前将货款付给卖方所代理的期货公司，期货公司将在其后的两个交易日内将卖方的货款划到卖方指定的银行帐户。从而完成一次交割式的套期保值交易。

宏源期货—陈亮—摘自《多智教育》

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第三篇：股指期货套利与套期保值理论与实务

股指期货套利与套期保值理论与实务

一、股指期货的理论价格[1] 无套利原理是金融衍生品的定价的重要理论之一。

F = S e(rq)(T – t), 市场上就会存在套利机会。当F > S e(rS e(rq)(T – t), 则投资者可做与上述相反的交易, 卖空或卖出成分股票, 买进多头指数合约并进行对冲交易, 可获得无风险利润S e(rF。因此,套利机会的存在使得股指期货的理论价格最终为S e(rq)(T – t)和Fb = S e(rq)(T – t)和Fb = S e(r-50 持平40 IF1008

IF1009 IF1012

判断各个月份的合约之间的价差是否合理是跨期套利的关键，从各个合约收盘价的价差来看，12月与8月合约价差以及12月与7月价差均超出无风险区间较多，积极投资者可关注其价差待其有反转趋势进场套利。

参考文献

[ 1 ]冀坤，叶育甫.股指期货的套利原理与在投资组合风险管理中的应用[ J ].网络财富, 2010,4 : 2650.[3]吴庆念.股指期货的套利策略研究[ J ].时代经贸, 2007,（5）: 12984.[5]徐泽平.首创期货研究组2009年报.商品期货跨期统计套利实证分析[M].2010 [6]苏蝉媛.股指期货定价与期现套利分析—兼论沪深股指的现货模拟策略[ J ].国闲闯画, 2007,（11）: 29-31.[7]平安期货股指早班车.平安期货研究所, 2010,6,29 [8]股指期货运行日报.国信证券金融工程部, 2010,6,8 [9]股指期货交易策略.大通证券, 2010,6,8

第四篇：上海2015年期货从业资格：股指期货套期保值交易试题

上海2015年期货从业资格：股指期货套期保值交易试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、期货公司涉及重大诉讼、仲裁，或者股权被冻结或用于担保，以及发生其他重大事件时，期货公司及其相关股东、实际控制人应当自该事件发生之日起（）日内向国务院期货监督管理机构提交书面报告。A．2 B．3 C．5 D．10

2、下列不能构成贪污罪的主体是． A：甲为某国有期货公司工作人员

B：乙为某国有期货经纪公司派到民营期货经纪公司从事公务的人员 C：丙为某国有期货经纪业务公司里面的临时工 D：丁为期货业监管人员

3、某投机者预测6月份大豆期货合约会下跌，于是他以2565元/吨的价格卖出3手（1手=10吨）大豆6月合约。此后合约价格下跌到2530元/吨，他又以此价格卖出2手6月大豆合约。之后价格继续下跌至2500元/吨，他再以此价格卖出l手6月大豆合约。若后来价格上涨到了2545元/吨，该投机者将头寸全部平仓，则该笔投资的盈亏状况为（）A．亏损150元  B．盈利150元  C．亏损50元  D．盈利50元

4、国务院期货监督管理机构应当在受理期货公司结算业务资格申请之日起__个月内做出批准或者不批准的决定。A．1 B．2 C．3 D．6

5、根据《期货公司执行股指期货投资者适当性制度管理规则(试行)》，会员单位应当要求本单位从业人员自觉遵守______，严格执行______。__ A．期货从业人员行为准则；投资者适当性制度

B．期货从业人员行为准则；期货从业人员适当性制度 C．投资者行为准则；期货从业人员行为制度 D．投资者行为准则；投资者适当性制度

6、期货合约最小变动价位的确定，一般取决于该合约标的商品的__。A．种类 B．交割等级 C．性质

D．市场价格波动情况

7、在期货市场中，金融货币因素对期货价格的影响主要表现在__方面。A．黄金市场运行 B．利率 C．汇率

D．股票市场运行

8、期货交易所宣布进入异常情况并决定暂停交易的，暂停交易的期限不得超过__个交易日，但经中国证监会批准延长的除外。A．2 B．3 C．5 D．10

9、下面技术分析内容中仅适用于期货市场的是__。A．持仓量 B．价格 C．交易量 D．库存

10、依法对期货公司董事、监事和高级管理人员进行监督管理的是（）。A．中国证监会

B．中国证监会派出机构 C．中国期货业协会 D．期货交易所

11、通常来说，金融期货可分为__。A．能源期货 B．外汇期货 C．利率期货

D．股票指数期货

12、申请营业部负责人的任职资格，应当由拟任职期货公司向营业部所在地的中国证监会派出机构提出申请，并提交（）等申请材料。A．申请书

B．任职资格申请表

C．身份、学历、学位证明 D．期货从业人员资格证书

13、下列关于商品基金和对冲基金的说法，正确的有__。A．商品基金的投资领域比对冲基金小得多 B．商品基金运作比对冲基金规范，透明度更高

C．商品基金和对冲基金通常被称为另类投资工具或其他投资工具 D．商品基金的业绩表现与股票和债券市场的相关度比对冲基金高

14、若某行业中许多生产者生产一种标准化产品，我们可估计到其中任何一个生产者的产品的需求将是____ A：毫无弹性 B：有单元弹性

C：缺乏弹性或者说弹性较小 D：富有弹性或者说弹性很大

15、期货交易的结算，由（）统一组织进行。A．期货协会

B．国务院期货监督管理机构 C．期货交易所 D．期货公司

16、为了规范证券公司为期货公司提供中间介绍业务活动，防范和隔离风险，促进期货市场积极稳妥发展，根据（），制定《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》。

A．《期货公司管理办法》 B．《期货交易管理条例》

C．《期货公司风险监管指标管理试行办法》 D．《期货公司金融期货结算业务试行办法》

17、对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，下列表述正确的有__。

A．在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约 B．一般情况下，两个市场的价格变动趋势相同

C．随着期货合约临近交割，现货价格和期货价格趋于一致 D．随着期货合约临近交割，现货价格和期货价格价差扩大

18、从事期货经营业务的机构任用无期货从业资格的人员从事期货业务的，中国证监会可以对其__。A．警告

B．吊销期货业务许可证 C．停业整顿 D．罚款

19、期货从业人员为了个人或投资者的不当利益而严重损害社会公共利益、所在期货经营机构或者他人的合法权益，情节严重的，由协会撤销其期货从业人员资格并在（）拒绝受理从业人员资格申请。A．6个月 B．1年 C．2年

D．3年或永久

20、期货公司申请金融期货经纪业务资格，控股股东净资产应当不低于人民币（）。A．3000万元 B．5000万元 C．7000万元 D．8000万元

21、对期货投资基金监管所要达到的目标包括__。A．提高期货投资基金效率 B．维护期货市场的正常秩序 C．保障投资者的权益 D．实现公平竞争

22、在期货公司的分公司、营业部等分支机构进行期货交易的，因实物交割发生纠纷的，（）为合同履行地。A．该分支机构住所地 B．期货交易所住所地 C．该期货公司总部 D．期货公司营业部

23、期货公司__，中国证监会根据审慎监管原则进行审查，做出批准或者不批准的决定。A．变更股权 B．变更注册资本

C．单个股东拟持有期货公司100%股权的

D．有关联关系的股东拟持有期货公司100%股权的

24、期货公司对外发布的广告宣传材料，应当自发布之日起（）内报住所地的中国证监会派出机构备案。A．10个工作日 B．3个工作日 C．20个工作日 D．5个工作日

25、投资者预计铜不同月份的期货合约价差扩大缩小，买入1手7月铜期货合约，价格为7 000美元／吨，同时卖出1手9月铜期货合约，价格为7 200美元／吨。由此判断该投资者进行的是交易。A：蝶式套利 B：卖出套利 C：投机

D：买进套利

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、____是黄金价格中长期走势分析中常用的价格。A：伦敦市场的定盘价 B：纽约市场的定盘价 C：东京市场的定盘价

D：COMEX黄金期货的主力合约价格

2、在股指期货投资者适当性制度要求中，对于自然人投资者进行综合评估，其中如果自然人投资者在期货公司申请开户，那么下列需要在适当性综合评估表上签字．

A：客户开发责任人 B：公司开户经办人 C：业务部门负责人

D：公司高级管理员或者授权人员

3、非结算会员下达的交易指令进入期货交易所后，期货交易所应当及时将（）反馈给全面结算会员期货公司和非结算会员。A．委托回报 B．成交时间 C．成交结果 D．佣金水平

4、期货交易所的职能有__。A．设计合约、安排上市 B．监控市场风险 C．保证合约履行

D．参与期货价格的形成

5、现实操作中，往往导致不完全套期保值，其原因有______。A．期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致

B．期货合约标的物与套期保值现货商品存在等级差异，导致波动幅度差异 C．期货与现货两个市场之间的头寸数量不一致

D．缺少对应的期货品种，替代品的相关程度未达到足够理想

6、啸天期货经纪公司违背受托义务，擅自运用客户天笑的资金，情节严重。对此，应当（）。

A．对啸天公司判处罚金

B．对啸天公司的直接负责的主管人员，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处三万元以上三十万元以下罚金

C．对啸天公司的其他直接责任人员，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处三万元以上三十万元以下罚金

D．对啸天公司的直接负责的主管人员，处三年以上十年以下有期徒刑

7、在指令种类上，套利者可以选择。A：市价指令 B：限价指令 C：止损指令 D：新价值令

8、公司制期货交易所董事长职权包括（）。A．主持股东大会

B．组织协调专门委员会的工作

C．检查董事会决议的实施情况并向董事会报告 D．主持董事会会议和董事会日常工作

9、关于集合竞价的原则，正确的是__。

A．低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交 B．低于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交

C．等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交

D．高于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交

10、下列属于反转突破形态的有__。A．双重底 B．三角形 C．头肩顶 D．圆弧顶

11、下列__期货合约的最小变动价位是1元/吨。A．铝 B．大豆 C．小麦 D．橡胶

12、在不可控风险中，宏观环境变化的风险主要由__变动引起。A．不可抗力的自然因素 B．政治因素 C．政策因素 D．社会因素

13、下列属于国内期货交易所履行监管职责的是。

A：提供期货交易的场所、设施及相关服务，制定并实施交易所的业务规则 B：设计期货合约，安排期货合约上市；组织并监督期货交易、结算和交割 C：制定并实施风险管理制度，控制市场风险；保证期货合约的履行

D：指定结算银行并监督其与交易所有关的期货结算业务；指定交割仓库并监管其期货业务

14、可以指定相关机构作为保障基金管理机构，代为管理保障基金。A：期货交易所 B：会员大会 C：中国证监会 D：财政部

15、期货交易所会员享有的权利包括（）。

A．参加会员大会，行使选举权、被选举权和表决权 B．按照期货交易所章程和交易规则行使申诉权 C．联名提议召开会员大会 D．按照规定转让会员资格

16、首席风险官应制作并保留（），真实、充分地反映其履行职责情况。A．工作计划 B．工作底稿 C．工作记录 D．工作职责

17、期货公司向客户收取的保证金，可以划转的情形包括__。A．依据客户的要求支付可用资金 B．为客户支付手续费 C．为客户缴存保证金 D．为客户支付税款

18、以__为代表的期货投资基金的监管模式，是由政府下属的部门或直接隶属于立法机关的国家证券监管机构对基金业进行集中、统一、严格的监管。A．英国 B．新加坡 C．美国 D．日本

19、期货投资基金的类型有__。A．公募期货基金 B．私募期货基金

C．个人管理期货账户 D．集体管理期货账户

20、期货公司应当避免与客户的利益冲突，当无法避免时，应当确保__。A．公司利益不受损害

B．客户的损失得到相应的补偿 C．减少客户损失 D．客户利益优先

21、关于卖出看涨期权的说法不正确的有__。A．一般运用于看后市上涨或已见底的情况 B．平仓收益=权利金卖出价-买入平仓价

C．期权被要求履约风险=执行价格+标的物平仓买入价格-权利金 D．期权卖方必须交付一笔保证金

22、__有铝期货合约上市交易。A．英国伦敦金属交易所 B．美国纽约商业交易所 C．大连商品交易所 D．上海期货交易所

23、如果基金同时持有某品种的2万手多单和1万手空单，则 A：2万手的多头寸将归入“多单” B：1万手的净多头寸将归入“多单” C：1万手双向持仓归入“套利”头寸。D：1万手双向持仓归入“空单”。

24、与电子交易相比，公开喊价的交易方式存在着明显的长处，这些长处表现在__。

A．提高了交易速度

B．能够增加市场流动性，提高交易效率 C．能够增强人与人之间的信任关系

D．能够凭借交易者之间的友好关系，提供更加稳定的市场基础

25、中国证监会及其派出机构可以要求下列（）机构或者个人，在指定的期限内报送与期货公司经营管理和财务状况等相关的资料。

A．期货公司及其董事、监事、高级管理人员及其他工作人员 B．期货公司的股东、实际控制人或者其他关联人 C．期货公司的主要业务客户

D．为期货公司提供相关服务的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介服务机构

第五篇：中国金融期货交易所套期保值管理办法

中国金融期货交易所套期保值管理办法.txt用快乐去奔跑，用心去倾听，用思维去发展，用努力去奋斗，用目标去衡量，用爱去生活。钱多钱少，常有就好！人老人少，健康就好！家贫家富，和睦就好。中国金融期货交易所套期保值管理办法

第一章 总 则

第一条 为发挥期货市场的套期保值功能，促进期货市场的规范发展，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。

第二条 会员、客户在中国金融期货交易所（以下简称交易所）从事套期保值业务应当遵守本办法。

第二章 套期保值额度的申请与审批

第三条 交易所实行套期保值额度审批制度。客户申请套期保值额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。

会员申请套期保值额度的，直接向交易所办理申请手续。

第四条 申请套期保值额度的会员或者客户，应当填写《中国金融期货交易所套期保值额度申请（审批）表》，并向交易所提交下列申请材料：

（一）自然人客户应当提交本人身份证复印件，会员或者法人客户应当提交营业执照副本复印件、组织机构代码证复印件以及近2年经审计的财务报告；

（二）近6个月的现货交易情况；

（三）申请人的套期保值交易方案；

（四）申请人历史套期保值交易情况说明；

（五）会员对申请人材料真实性的核实声明；

（六）交易所规定的其他材料。

第五条 套期保值额度由交易所根据套期保值申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况审批。

第六条 交易所在受理套期保值额度申请后5个交易日内完成审批，并按照下列情形分别处理：

（一）符合套期保值条件的，通知其准予办理；

（二）不符合套期保值条件的，通知其不予办理；

（三）相关申请材料不足的，通知申请人补充申请材料。

交易所应当将套期保值的审批结果报告中国证监会。

第七条 套期保值额度自获批之日起6个月内有效，有效期内可以重复使用。获批套期保值额度可以在多个月份合约使用，各合约同一方向套期保值持仓合计不得超过该方向获批的套期保值额度。

第八条 在某一合约最后10个交易日内获批的新增套期保值额度不得在该合约上使用。

第九条 交易所有权根据市场情况对套期保值额度进行调整。

第十条 申请人需要调整套期保值额度时，应当及时向交易所提出书面变更申请。调整后的套期保值额度自获批之日起6个月内有效。

第三章 套期保值监督管理

第十一条 交易所对申请人的有关经营状况、资信情况及期货、现货市场交易行为进行监督和调查，会员及相关客户应当予以协助和配合。

交易所有权要求获批套期保值额度的申请人报告现货、期货交易情况。

第十二条 交易所对会员或者客户获批套期保值额度的使用情况进行监督管理。

第十三条 会员或者客户套期保值期货持仓超过其相应的现货资产配比要求的，交易所有权要求其限期调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，交易所有权调整或者取消其套期保值额度，必要时可以采取限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。

第十四条 会员或者客户各合约同一方向套期保值持仓合计超过该方向获批套期保值额度的，应当在下一交易日第一节交易结束前自行调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，交易所有权对其采取调整或者取消其套期保值额度、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。

第十五条 会员或者客户应当在不迟于套期保值额度有效期到期前5个交易日向交易所申请新的套期保值额度；逾期未申请的，会员或者客户应当在套期保值额度有效期到期前对套期保值持仓进行平仓；逾期不平仓的，交易所有权对其采取限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。

第十六条 获批套期保值额度的会员或者客户在套期保值额度内频繁进行开平仓交易的，交易所有权对其采取谈话提醒、书面警示、调整或者取消其套期保值额度、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。

第十七条 会员或者客户在进行套期保值申请和交易时，存在欺诈或者违反交易所规定的其他行为的，交易所有权不受理其套期保值申请、调整或者取消其套期保值额度，将其已建立的相关套期保值持仓予以部分或者全部强行平仓，并按照《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。

第四章 附 则

第十八条 违反本办法规定的，交易所按照本办法和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。

第十九条 本办法由交易所负责解释。

第二十条 本办法自2010年2月20日起实施。