研究所年度职级评审会讲话稿

研究所年度职级评审会讲话稿

今年是研究所第二次职级考评，去年在公司的倡导下，我们从无到有，制定了研究员职级考评制度，对研究所专业评价体系的规范和界定、对研究人员的职业发展方向和目标、对公司核心竞争力的打造及创造品牌价值，都有现实意义。

我们是金融服务类公司，关于金融服务的三个认知我想大家都知道。所谓金融：是为缺钱的人融资，为有钱的人理财；是为实体经济服务；是要处理好杠杆、风险与信用的关系。上述三点，是一个金融人的执业基础，也与我们平时的工作息息相关。金融投资市场遵循“丛林法则”和“适者生存”，如果没有对市场深层的深刻认知、没有对自身与市场关系的深刻认知、没有顺应和把握市场的世界观和方法论，给市场提供价值服务就是一种难以实现的愿望。所以，只有安心踏实的打造好自己的“金刚钻”，才能揽下更多的“瓷器活”。这个市场不缺钱，缺的是揭示机会、把握机会的能力。

研究所职级评价体系实际上就是鞭策与帮助研究人员实现六个字的工作目标。一个是“会研究”；再一个是“会转化”。一个业余选手与专业选手的差别是什么？就是业余选手的随意性与专业选手的计划性。

怎么样做到“会研究”？首先要解决研究路径。金融研究领域汗牛充栋，流派众多，也门类众多。所以，首先要搞清楚期货公司的定位。我们知道，期货公司是“风险管理专家”。这个定位，决定了我们的研究必须立足产业，也就是产业入门。产业从经济学来说是个中观概念，产业的上中下游构成产业链。我们品种研究员就是通过对商品供需边际的研究，来揭示定价逻辑和价格传导以及价格波动的规律。期货市场的“风险管理”，就是指“对价格波动的风险管理”。

中观的细化就是微观。我们走访产业链，对上下游行业、企业做细致的跟踪调研，就是希望能深深扎根产业，通过产业上下游主体的生产行为互动、价格与供需的互动，来分析与研究定价逻辑与价格传导机制，揭示规律，从而找到对产业链特定主体的价格风险管理方法，再结合期货或期权等衍生品工具，实现对特定主体价格风险的转移。

中观是不能脱离宏观而存在的。产业和行业也不能脱离全球背景而存在。如果不了解全球主要经济体的经济政策，不了解全球主要经济体之间的合作与竞争，不了解经济周期乃至涉及研究品种的政治、经济甚或生活习惯、风土人情，就会缺乏大局观。比如外围局势结合国内形势对政府政策制定的影响，里面案例很多，举不胜举。

研究价格风险反过来就是研究价格机会。研究价格机会也是研究某一类资产定价，研究资产定价可以帮助资产配置。

所以我们大宗商品研究员（不限于大宗商品研究员）的研究路径，就是立足产业，立足中观，上下求索。“上”，就是宏观，扩充视野，增加格局；“下”，就是微观，扎根企业，深入产业链条。长此以往，才能成为真正“懂行”的行家里手，研究报告才能具备逻辑推演的可靠性和合理性，才能具备真知灼见。

“会研究”是提供金融增值服务的基础。这个基础是能够承载多大服务能力的前提。站在多高的台阶上，才能摘到多高的果实。但并不是站得高就一定能采到果实。“会研究”还要向“会转化”扩展。

什么叫“会转化”？就是研究向策略转化、策略向交易行为转化、交易行为向交易结果转化。

研究向策略转化就是如何把研究成果与市场特定主体的需求相结合。对企业来说是风险敞口的管理；对投资者来说是对风险偏好的约束。说通俗点就是所谓“计划你的交易；交易你的计划”。当然对企业主体来说交易不限于盘面的交易，还会涉及到期、现的结合、交割的实施乃至财务的处理等实务性工作。

以上都是理论层面的东西，还停留在“纸上谈兵”的阶段。但只有把纸上的东西弄透了，投资行为才有据可依，投资行为才有方向也有约束，才能向最终的投资结果转化。如果思想、行为和市场方向一致，转化结果就是理想的；如果思想、行为与市场方向不一致，约束机制也会把风险控制在合理的损失范围之内。这时候，我们就要检讨为什么思想、行为与市场方向出现背离或偏差。所谓复盘，就是一个回溯的检讨过程，这可以帮助我们在错误中完善系统。试错不是为错而错，而是为了不断减少犯错。

研究要追求正确率；交易要追求成功率。思路可以多元；角度也可以多样，但交易结果只有一个。这就是研究与交易的区别。想到可以指导做到，但想到不能代替做到。做好转化，是投研实务走向成熟的必经之路。

我们制定研究职级的5级考评机制，就是围绕“会研究”到“会转化”的投研目标而设计的。其实达到这个目标，不是一个简单的事，可能一个以投研作为职业生涯的人，毕生都在求索这六个字的精髓。成长需要付出艰辛，也需要经年累月的积累。

2018年研究所除日报、周报、旬报、月报、季报、年报等流程性报告外，也出了一批有质量，可操作性强，得到客户认可的策略报告，使得研究向策略转化得到有效的体现。比如黑色方面的“双焦”基差收敛报告；沙钢国贸套保方案；上半年棉花投资报告；豆粕玉米的饲料投资报告；天然橡胶的策略报告等。回头来看，有些报告从时点来说相当有价值，可以代表公司的投研水平与品牌。也有一些报告没有得到市场的吻合，但报告人做了及时的修正。我们对策略报告的评判，一是首先要有策略报告，这证明你的研究有了可以向策略转化的条件，这是一个层面；二是报告要有跟踪，要有头有尾，这样你的报告才有可信度。比如下半年的棉花，破了16000投资计划就了结了。投资是有成本的，这是没办法的。粕901也是，后期已经不适合投机了，最好的策略就是对库存进行期权避险。所以纸上谈兵与投资实操是有本质区别的，最难的不是对市场的认知，而是过自己的心理关。

2018年对年度品种波动框架前瞻性把握较好，这也有利于研究向策略的转化。

比如黑色这一块，14-15年是用做空企业利润的手段达到做多企业利润的目的，体现供给侧政策对微观层面的影响；16-17年是绝对做多钢厂利润；18年是相对做多钢厂利润，就是不同的条件下把握多空转换，18年3季度提出了环保政策边际递减的预判，对黑色节奏变化做到了心中有数。而19年预计是上、中、下游利润兼顾，因宏观趋弱，政策更加倾向产业主体间的平衡。品种间、合约间发掘套利机会的条件会比较丰富，做多和做空钢厂利润会保持区间波动。

对油脂油料来说，这几年主要是做空油粕比，19年油粕比有望出现稳定，因粕需求出现下滑。18年1季度看涨粕，2季度看粕回调，3季度看涨粕市场都有相当吻合度的表现。农产品就是立足成本端的安全边际，发掘驱动因素的触点，要么是天气、要么是政策。比如18年一季度就是阿根廷减产和中美贸易战预期共振驱动做多动能。19年猪周期启动，市场的逻辑链是猪价上涨、养殖利润恢复、养殖需求增加、饲料需求增加。从资产配置来说猪价涨对没有瘟疫风险的养殖企业利多；存栏恢复才能对饲料需求利多。资产配置是一个逻辑链。价格循环是传导来的。所以研究就是要跟踪传导是否畅通，是否环环相扣。预计19年豆类仍然有好的成本端安全边际，发掘交易条件的机会较大。

搞职级考评对我们公司甚或对期货经纪行业来说都是一个创新，这要感谢公司领导层的重视和推动，也是为了顺应公司走专业化道路的客观需求。我们研究所每一个人都应该认真对待。

感谢为研究所职级考评做出努力的各位领导及兄弟部门负责人。