2012证券从业资格考试《证券投资分析》重点总结

第一篇：2012证券从业资格考试《证券投资分析》重点总结

证券投资分析重点总结

2005.10.27 十届人大常委会十八次会议审议通过了修定《证券法》《公司法》，于2006.01.01

施行

道－琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业

制造业

商业），运输类20家（航空

铁路

汽车运输

航运业），公用事业类6家（电话公司

煤气公司

电力公司）

我国公司某类业务收入比重>50%划入该类别，如果没有一项达标就选其他收入比重超30%的划入该类别，否则归入综合类

2001.04.04《上市公司行业分类指引》将上市公司分为 13个门类（农

林

牧

渔

采掘

制造

电力

煤气及水的生产供应

建筑业

交通运输 仓储

信息技术

批零

金融

保险

房地产

社会服务

传播与文化）90个大类，288 个中类

2007最新分类沪市分为 10 大行业（金融地产

原材料

工业

可选消费

主要消费

公用事业

能源

电信业务

医药卫生

信息技术）

摩尔定律：微处理器速度18 个月翻一番

吉尔德定律：未来25 年主干网带宽每6 个月增加1倍

（二个定律不能搞混）

WTO于1995.01.01 诞生，中国在2001.12.11 日加入

2008.01.01 实施的新税法的税制改革原则：简税制

宽税基

低税率

严征管 四个统一：内企，外企适用统一的税法

统一降低企业所得税税率

统一税前扣除办法和标准

统一税收优惠政策实行产业优惠为主区域优惠为辅 黄金比率：0.191 0.382 0.500 0.618 0.809

百分比线：1/

8、2/

8、3/

8、4/

8、5/

8、、6/

8、7/8 1 1.919 1.382 1.618 1.809 2.000 1/3 2/3（最为重要）

证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理.马柯威茨于 1952 年系统提出

夏普，特雷诺

和

詹森

分别于 1964 年 1965 年 1966 年提出了资本资产定价模型（CAPM）

［1976 年理查德。罗尔对资本资产定价模型提出了无法用经验事实来检验］ 1976 史蒂夫。罗斯提出了套利定价理论（APT）是均衡模型

金融工程是 20 世纪 80 年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科，1998 年美国金融学家费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义

2001.11 中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（ACIIA）的会员 各国投资联合会国际协议会（ICIA）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会通过的《国际伦理纲领｀职业行为标准》（这是一个指

导性的协议没有强制性，可以作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考）我国的分析师行业自律组织―中国证券业协会证券分析师专业委员会（SAAC）于2000.07.05 在北京成立

2002.12.13 证券业协会设产协会内议会机构――――中国证券业协会证券分析师委员会（SAAC）成为协会设立的11个专业委员会之一（原专业委员会工作转移至新设立的分析师委员会）

执业回避：A承销有商或上市推荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告 B自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的 6个月不得从事向公众开展证券投资咨询业务

C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议

证券投资咨询人员有权拒绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面形式保存3年

会员制业务开展的注册资本为不低于500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔咨询服务收入按 10%计提风险准备

分析［总结］

证券分析的意义：1有利于提高投资决策的科学性 2正确评估证券的投资价值 3降低投资者的投资风险 4 科学的投资分析是成功的关键

有效市场的二个前提条件：投资者必须有对信息加工分析并据此判断价格变动的能力

影响证券价格的信息是自由流动的

第I类资料（所有公开可用的资料）第II类资料（第I类中已公开的部分）

第III类资料（第II类中对证券市场历史数据分析得到的资料）

弱势有效市场（价格充分反映了历史数据所隐含的信息）

半强势有效市场（完全反映所有公开信息，只有利用内幕信息才能获得超额回报）

强势有效市场（价格及时充分反映所有相关信息包括公开信息和内幕信息）信息来源：政府部门（国务院

证监会

财政部

人民银行

发改委

商务部

统计局

国资委）

证交所

上市公司

中介机构

媒体

其他来源（实地调研

专家访谈

市场调查

亲戚朋友

内幕信息）

技术分析中的首要信息来源是证券交易所 上市公司作为信息发布的主体，所发布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源

我国证券市场的投资理念：坐庄价值挖掘型

价值发现型

价值培养型三者并存 证券投资策略：保守稳健型1 投资无风险低收益证券（国债

国债回购）2低风险低收益证券（企业债

金融债

可转换债）

稳健成长型

中风险中收益证券（稳健型基金

指数型基金

分红稳定的蓝筹股

高利率低等级企业债）

积极成长型

高风险高收益证券 分析师的主要流派：基本分析流派（以宏观经济行业特征及上市公司财务数据作为分析对象与决非策基础）

技术分析流派（以市场价格，成交量，价和量的变化

时间等市场行为作为分析对象与决非策基础）

心理分析流派（个体心理分析［基于人的生存欲望，人的权力欲望和人的存在价值欲望三大理论来分析］群体心理分析［基于群体心理理论与逆向

思维理论］

学术分析流派（哲学基础是“效率市场理论”，不以“战胜市场”为目标）

投资分析的三要素：信息，方法，步骤

基本分析主要是根据经济学，金融学，投资学财务管理学的基本原理来分析的证券组合分析法是以多元化投资来降低非系统性风险为出发点 经济指标：A先行性指标（利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模）

B同步性指标（个人收入，企业工资支出，GDP，社会商品额）C滞后性指标（失业率，库存量，银行未收回贷款）

经济政策包括：货币政策 财政政策 信贷政策 债务政策 税收政策 利率与汇率政策 产业政策 收入分配政策

公司分析的侧重点：公司的竞争力 盈利能力经营管理能力 发展潜力 财务状况 经营业绩 潜在风险

证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好及个人偏好确定最优证券组合并 2 进行组合管理证券组合的分析内容主要包括：马柯威茨的均值方差模型

资本资产定价模型

特征线模型

因素模型

套利定价模型

影响债券价值的外部因素：基础利率

市场利率

通货膨胀

外汇汇率

当前收益率＝债券的年利息率

内部到期收益率＝贴现率

持有期收益率＝年平均收益（当期发生的利息收入和资本利得）

利率期限结构理论：A市场预期理论 B流动性偏好理论 C市场分割理论 影响期限结构的三种因素：1 对未来利率变动方向的预期 2债券预期收益中存在的流动性溢价 3市场效率低下或者认为长期市场与短期市场之 间流动存在障碍

影响股票投资价值的内部因素：公司净资产

盈利水平

股利政策

股份分割

增资或减资

资产重组

外部因素：宏观经济因素（货币政策

财政政策

收入分配政策）

行业因素

市场因素 股票内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率

在一定的假设条件下股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数

市净率通常考察股票的内在价值多为长期投资者所重视，市盈率通常考察股票的供求状况更为短期投资所关注

ETF 或LOF 潜在的投资价值表现在七个方面：1交易成本相对低廉 2 交易手续相对简便 3成交价格相对透明 4交易效率想对较高

5具有理高的流动性相对于普通开放基金 6 潜在的跨市场套利机会 7折溢价幅度相对较小

影响期货价格的主要因素是：持有现货的成本和时间价值

影响期权价格的主要因素：1 协定价与市场价 2权利期间（剩余的时间）3利率 4 标的物的波动性 5 标的资产的收益（负相关）

可转换证券的价值有投资价值

转换价值

理论价值

市场价值

可转换证券的市场价格＝转换比例X转换平价

可转换证券的转换价值＝转换比例X标的股票市场价格

转换升水＝可转换证券的市场价格－可转换证券的转换价值 转换贴水＝可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格

股本权证是由上市公司发行的行权会增加公司股份，所以对公司股本具有稀释作用

宏观经济分析的方法：总量分析法（主要是动态分析也包含静态分析）

结构分析法（主要是静态分析，对不同时期结构分析则属于动态分析）

GDP国内生产总值＝消费+投资+政府支出（包括购买不包括转移支付）+净出口（出口－-进口）

GNP国民生产总值（GNP包含本国公民在外国取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入）

通货膨胀用三种指标衡量：零售物价指数CPI

批发物价指数

国民生产总值GNP 通货膨胀传统解释的原因有三种：需求拉上的成本推进的结构性的

国际收支包括：经常项目（贸易收支

劳务收支

单方面转移）资本项目（直接投资

政府和银行的长期借款

企业信贷）

外商投资包括直接投资（用现汇，实物，技术在我国境内开办独资企业和合资企业）

间接投资（对外借款

。。。。。。。直接投资以外的各种利用外资形式）

M0流通中的现金 M1狭义货币供应量（M0+活期存款）M2广义货币供应量（M1+定期存款+证券公司的客户保证金）M2－M1＝准货币

一国的国际储备包括：外汇储备

黄金储备

特别提款权

国际货币组织的储备头寸（IMF）财政收入包括：各项税收

专项收入

其他收入

国有企业计划亏损补贴

宏观经济对证券市场的影响途迳：1企业经济效益 2居民收入水平 3投资者对股价的预期 4资金成本

通货膨胀对企业的微观影响表现为：税收效应

负债效应

存货效应

波纹效应 国债的功能：1国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构 2调节资金供求和货币流通量

选择性货币政策工具：直接信用控制（行政命令的方式对金融机构的信用活动进行控制，手段包括：规定利率限额与信用配额

信用条件限制

规

定金融机构流动性比率和直接干预）

间接信用指导（道义劝告

窗口指导）

收入政策目标包括：收入总量目标（着眼于宏观经济总量平衡，处理积累和消费）

收入结构目标（处理各种收入的比例）

国际金融市场影响我国证券市场的途径：1通过人民币的汇率预期 2 通过宏观面和政策面间接影响

股票市场供给的决定因素： 1 宏观经济环境2制度因素（主要是发行上市制度

市场设立制度和股权流通制度）3市场因素4上市公司质量（最根本）

股票需求的因素：1宏观经济环境 2政策回素（A市场准入B利率变动C证券公司的增资拓宽D 银证合作的前景）

4居民金融同产结构的调整 5机构投资者的壮大 6资本市场的开放程度（服务性开放

投资性开放）

融资融券对市场的风险：助涨助跌

证券交易容易被操纵

对金融体系的稳定性带来一定的威胁

产业的三个特点：规模性

职业化

社会功能 道－琼斯指数分三类：工业

运输业

公用事业

完全竞争特点：（农产品）1生产者众多，生产资料可以完全流动 2产品同质无差别 3市场决定价格，企业只能接受价格 4盈利由产品需求决定

5生产者自由进退 6市场信息对买卖双方都畅通

垄断竞争特点：（制成品纺织等轻工业产品）1 生产者众多，生产资料可以流动 2产品同种但不同质 3对产品的价格有一定的控制力

寡头垄断特点：（钢铁

汽车

石油）1初始投入大，阻止大量中小企业进入 2大规模生产才能获得好的效益 3对产品价格有垄断能力

完全垄断特点：（发电厂

煤气公司

自来水公司

邮电通信

稀有金属矿开采）1 市场被独家企业所控制 2 产品没有或缺少相近的替代品

3垄断者根据供需制定理想的价格和产量 4 自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制约束

行业分三类：增长型行业（计算机

复印机）

周期性行业（耐用消费品

需求收入弹性较高的行业）

防守型行业（食品

公用事业）行业生命周期：幼稚期（高风险低收益）适合投机者和创业投资者［太阳能］

成长期（高风险高收益）适合投资。但破产率与被兼并率相当高［电子信息］

成熟期（稳定风险高收益）适合收益型投资者［石油冶炼］

衰退期分为自然衰退和偶然衰退［钢铁

纺织业

煤炭开采

自行车

钟表］

行业成熟表现为：技术成熟

产品成熟

工艺成熟

产业组织成熟］

成熟期的特点：1规模空前，地位显赫，产品普及 2行业生产能力接近饱和，需求趋于饱合，买方市场出现 3构成支柱产业地位

4从价格竞争向非价格竞争转变

行业的兴衰受到技术进步，产业政策，产业组织创新，社会习惯改变和经济全球化影响 产业政策包括：产业组织政策（核心）

和

产业结构政策（核心）

产业技术政策

产业布局政策

产业组织政策的主要核心是：反对垄断，促进竞争，规范大企业，扶持中小企业 产业组织政策包括：市场秩序政策

产业合理政策

产业保护政策

产为布局政策的原则：经济性

合理性

协调性

平衡性

《谢尔曼反垄断法》（1890年）保护贸易与商业免受非法限制和垄断

《克雷顿反垄断法》（1914年）限制一家公司持有其他公司股票减弱行业竞争 《罗宾逊。帕特曼法》（1936 年）规定了价格歧视是非法的

经济全球化主要表现在：1生产活动的全球化 2WTO 的诞生 3金融日益融合一起 4投资活动遍及全球 5 跨国公司作用进一步加强

行业分析的方法：历史资料研究法

调查研究法

归纳与演绎法 比较研究法

数理统计法（相关分析

一元线性回归

时间数列

公司的基本分析：公司行业地位分析

公司经济区位分析

公司产品分析

公司经营能力分析

公司盈利能力和成长性分析

区位分析包括：区位内自然条件与基础条件

区位内政府的产业政策

区位内的经济特色 公司产品分析：产品竞争能力（成本优势

技术优势

质量优势）

产品的市场占有率

产品的品牌战略（创造市场，联合市场，巩固市场）

公司规模变动特征及扩张潜力分析：1公司的规模扩张是由供给推动还是市场需求拉动，是产品创造市场还是满足市场，是依靠技术进步还是其

它生产要素 2纵向比较公司的数据把握公司发展趋势是加速发展，稳步扩张还是停滞不前 3横向行业内比较了解行业内地位

4预测主要产品的市场前景及公司的未来市场份额 5分析公司的财务状况及投资和筹资能力

公司主要财务报表：资产负债表（静态的）

利润表（损益表）

现金流量表 现金流量表主要分为：投资活动

经营活动

筹资活动

财务报表的分析方法有二种：比较分析法

因素分析法

变现能力分析（短期偿债能力）：流动比率＝流动资产 速动比率

＝流动资产－存货 营运资金＝流动资产-流动负债 流动负债

（酸性测试比率）

流动负债

营运能力分析：存货周转率＝销售成本平均存货(次)

存货周转天数＝ 360 存货周转率＝平均存货× 360 销售成本

应收账款周转率＝ 销售收入

平均就收账款(次)

应收账款周转天数＝ 360 应收账款周转率（天）

流动资产周转率＝ 销售收入

平均流动资产

总资产周转率＝ 销售收入平均资产总额

长 期 偿 债 能 力 分 析 ： 资产负债率＝负债总额 资产总额 × 100%

产权比率＝负债总额 股东权益 × 100%

有形资产净值债务率＝ 负债总额

股东权益−无形资产净值X100%

已获利息倍数＝税息前利润 利息费用

长期债务与营运资金比率＝ 长期债负

流动资产−流动负债 < 1（长期债务不应超过营运资金）

盈利能力分析： 销售净利率＝ 净利润

销售收入 × 100%

销售毛利率＝销售收入−销售成本 销售收入 × 100%

资产净利率＝ 净利润

平均资产总额 × 100%

净资产收益率＝ 净利润 期末净资产 × 100%

投资收益分析

每股收益＝ 净利润

期末发行在外的普通股总数

市盈率＝每股市价 每股收益（倍）

股利支付率＝每股股利

每股收益 × 100%

股票获利率＝普通股每股股利

普通股每股市价 × 100%

每股净资产＝ 年末净资产

发行在外的年末普通股数（理论上股票的最低价值）

市净率＝ 每股市价 每股净资产（倍）

现金流量分析：（流动性分析）

现金到期债务比＝经营现金净流量 本期到期债务

现金流动负债比＝经营现金净流量

流动负债

现金债务总额比＝经营现金净流量 债务总额

（获取现金能力分析）销售现金比率＝经营现金净流量 销售收入

每股营业现金净流量＝经营现金净流量 普通股股数

（财务弹性分析：利用投资机会的能力）

现金满足投资比率＝近5 年经营活动现金净流量

近5 年资本支出，存货增加，现金股利之和

现金股利保障倍数＝每股营业现金净流量 每股现金股利

营运指数＝经营现金净流量 经营所得现金

＞1 EVA（经济增加值）＝NOPAT－资本X 资本成本率 MVA（市场增加值）＝市值－资本

扩张型公司重组：购买资产

收购公司

收购股份

合资组建公司

公司合并（吸收合并，新设合并）

调整型公司重组：股权臵换

股权资产臵换

资产臵换

资产出售剥离

公司分立

资产配负债剥离

控制权变更重组：股权无偿划拨

股权协议转让

公司股权托管和公司托管

表决权信托

股份回购

交叉控股

区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产臵换或合并，实质性重组一般要将被并购企业的50%以上资产与并购企业的资产进行臵换

或

合并

折现率是将有限期的预期收益折算成现值的比率

本金化率是将未来永续性预期收益折算成现值的比率

关联交易：关联购销

资产租赁

担保托管经营

关联方共同投资

关联交易的主要作用：1降低交易成本 2促进生产经营渠道的畅通 3提供扩张所需的优质资产 4有利于实现利润的最大化

技术分析是应用数学和逻辑的方法探索出一些典型变化规律 的四要素：价，量，时，空

技术分析的理论基础——道氏理论（主要原理：1 市场价格指数可以反映市场大部分行为，收盘价是最重要的价格 2市场波动具有趋势性

3主要趋势有三个阶段―――累积期－上涨期－累积期 4二种平均价格指数必须相互确认 5趋势必须要交易量的确认 6趋势形成后将持续）

技术分析分为五大类：指标类

切线类

形态类 K线类

波浪类

证券市场主要有三种人：多头

空头

和

旁观者（持股者和持币者）

反转突破形态：头肩形态（头肩顶

头肩底

复合头肩形态）

双重顶和双重底形态

三重顶（底）形态

圆弧形态

喇叭形（多出现在顶部）

V 形反转（失控形态）

持续整理形态：三角形（对称三角形，上升三角形，下降三角形）矩形

旗形（时间不能太长应短于3 周）楔形

波浪理论全称是“艾略特波浪理论”直到20世纪70年代由柯林斯（是此人整理出来的）的专著《Wave Theory》出版后波浪理论才正式确立

波浪理论考虑的三个因素：形态（最重要，波浪理论赖以生存的基础）

相对位臵比例

时间长短

葛兰碧九大法则：1价格随量增递增，股价继续上升 2突破前一波的高峰创新高继续上扬，但此时的量没有突破存在股价潜在的反转信号

3股价随成交量的递减而回升，量跟不上存在潜在反转信号 4股价随成交量的缓慢递增而逐渐上升，随后走势突然垂直的喷发行情

5股价走势因成交量的递增而上升 6在一波长期下跌形成的谷底后股价回升，成交量并没有随股价而上升，股价乏力再度跌落谷底附近当第二谷 的成交量低于第一谷底时股价将要上升 7股价往下跌的落相当长的时间后市场出现恐慌性抛售，此时成交量放大股价大幅度下跌。创出新低

8股价下跌，向下突破股价形态，趋势线出现了大成交量明确表示出了下跌趋势 9当市场持续上涨数月后出现成交量放大滞胀此是下跌的先兆，但 股价并不一定必然下跌。股价连续下跌之后在低位出现大成交量股价却没有进一步下跌此时表示进货通常是上涨的前兆。

涨停板制度下的量价分析：1 涨停量小继续上扬

跌停量小继续下跌 2涨停（跌停）打开次数越多，时间越久成交量越大下跌（上升）可能性越大

3涨停（跌停）关门越早次日涨势（跌势）可能性越大 4封住涨跌停板的买卖盘数量越大说明后续涨跌幅也越大

技术分析的主要理论：K线理论

切线理论

形态理论

波浪理论

量价关系理论

其他理论（随机漫步理论

循环周期理论

相反理论）

技术指标分为：趋势指型指标（MA,MACD，）

超买超卖指标（WMS，KDJ，RSI，BIAS）

人气指标（PSY，OBV）

大势型指标（ADL，ADR，OBOS）

MA的特点：追踪趋势

滞后性

稳定性

助涨助跌性

支撑和压力线特性

MACD 由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部份组成，DIF 是核心，DEA是辅助

WMS＝ 最高价−收盘价

最高价−最低价

× 100 未成熟随机值RSV＝收盘价−最低价

最高价−最低价

在反映股市价格变化时，WMS 最快，K值其次，D 值最慢 RSI = N 日股价向上波动值

N 日向上波动值+N 日向下波动值 × 100

（参考标准是每日的收盘价）BIAS＝收盘价−MA 移动平均数

MA 移动平均数（原理：股价与MA偏离太远都会向平均线回归）

PSY＝上涨天数

总天数 × 100 ADL 腾落指数 ＝昨天ADL +股票上涨家数−下跌家数

（用于多头市场比空头市场效果好）

ADR 涨跌比指标 ＝N 日上涨家数之和

N 日下跌家数之和 OBOS（超买超卖指标０＝N 日上涨家数总和− N 日下跌家数总和 证券组合是指投资者持有各种有价证券的总称，包括债券，股票，存款单。

避税型证券组合（市政债券）

收入型证券组合（附息债券，优先股，一些避税债券）

增长型证券组合（很少分红的普通股）

收入和增长混合型（收入型和增长型证券达到均衡）

货币市场型证券组合（国库券

高信用商业票据）

国际型证券组合（海外不同国家）指数化型证券组合（信奉有效市场理论，模拟某些指市场指数）

证券组合的管理步骤：1 确定投资政策（包括投资目标，投资规模，投资对象及

投资策略和措施）2进行投资分析 3构建证券投资组合（需要注意个别证券的选择，投资时机的选择，多元化）4组合的修下 5 组合业绩评估 E r =

收益率× 概率 N I=

1（数学中期望收益率公式）

方差σ2 r = ri − E(r)2 N i=1 pi ri 代表可能收益率 pi 代表可能收益率发生的概率

证券组合的可行域：完全正相关（ρAB＝1）：组合线是直线

完全负相关（ρAB＝− 1）：组合线是折线

不相关时（ρAB＝0）：组合线是条双曲线 不允许卖空的情况下三种以上证券组合是一个有限区域，允许卖空是一个包含该有限域的无限区域

无差异曲线的特点：1无差异曲线是由左向右向上弯曲的曲线 2每个投资者的无差异曲线互不相交 3同一条无差异曲线上的组合带给投资者的满

意程度是相同的 4不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度是不同的 5无差异曲线的位臵越高，其带来的满意程度越高

6无差异曲线向上弯曲的程度反映投资者承受风险的能力 资本资产定价模型的假设条件：1投资者都依据期望收益率和方差来评价证券组合 2对收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期

3资本市场是没有摩擦的（摩擦是指阻碍信息自由流动的。不考虑交易成本，红利，股息，资本利得的征税。。）

资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系

证券市场线对任意证券组合的期望收益率和风险之间的关系做了完整阐述 E rI = 无风险利率+（任意组合期望收益率−无风险利率）× 系数 任意证券组合的期望收益率由二部分构成：1由无风险利率它是由时间创造的 2承担风险的补偿。通常称为风险溢价

套利定价模型的假设条件：1 投资者追求收益厌恶风险 2所有证券组合都受同一个共同因素影响 3投资者能发现市场上存在的套利机会并利用

久期与息票利率，到期收益率呈相反关系，息票率越高久期越短 久期与债券的到期期限成正相关关系，到期期限越长久期越长 久期的缺陷：1对所有现金流采用了同样的收益率

2认为价格与收益率之间都是线性关系，实际情况经常是非线性的 金融工程运作步骤：诊断

分析

生产

定价

修正

商品化

金融工程应用于四大领域：公司理财

金融工具交易

投资管理

风险管理

基差走弱有利于买进套期保值，基差变大有利于卖出套期保值

套利交易对期货市场的作用：有利于被扭曲的价格恢复正常

有利于市场的流动性提高

抑制过度投机

套利的风险：政策风险

市场风险

操作风险

资金风险

VaR是指处于风险中的价值 VaR主要计算方法：局部估值法（德尔塔正态分布法）

完全估值法（历史模拟法

蒙特卡罗模拟法）

证券分析师不仅包括企业调研进行单个证券分析的分析师还包括投资组合管理人，基金管理人

投资顾问

经济学家

企业战略分析师

分析师的主要职能：1对未来走势进行预测，对投资的可行性进行分析评判 2引导理性投资 3为上市公司提供财务顾问

4为地方政府决策提供依据 分析师二大基本业务内容：投资咨询

财务顾问 分析师组织的功能：1为会员进行认证 2对会员进行职业道德行为标准管理 3定期不定期对分析师进行培训，研讨国际交流

《国际伦理纲领，职业行主标准》三大基本要求：1诚实，正直，公平 2谨慎认真的态度，从道德标准出发进行分析 3努力保持自己的职业水平

三大原则：1公平对待已有客户和潜在客户 2独立性和客观性 3信托责任

执业行为操作规则：1做出建议和操作时要适宜性 2 合理的分析和表述 3信息披露 4 保存客户机密

执业纪律： 1禁止不正确表述 2利益冲突的披露 3客户交易的优先权 4禁止自行对客户账记作主交易 5禁止利用非公开信息 6禁止剽窃

基金

第一章证券投资基金概述

第一节证券投资基金的概概念与特点

一、概念

证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

基金投资者、管理人、托管人是基金动作中的主要当事人。

组织形式分：契约和公司；动作方式分封闭和开放式。基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要的法律文件。证券投资基金是间接投资工具。

各国称谓：美国：共同基金。英国和港单位信托基金。欧洲一些集合投资基金或集合投资计划。日本和台证券投资信托基金。

证券投资基金的特点：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。基金管理人不参与基金财产的保管，托管人保管基金财产。

证券投资基金与其他金融工具的比较：

基金与股票、债券的差异：1反映的经济关系不同（股票所有权，债券 债权债务，基金 信托，是一种受益凭证）。2所筹资金的投向不同。（股票和债券是直接投资工具，投向实业领域，基金间接投向有价证券等金融工具或产品。）3投资收益和风险大小不同。（股票高风高收；债券低风低收；基金风险适中、收益相对稳健。）

基金与银行储蓄存款的差异：1性质不同（基金是一种受益凭证，银行储蓄表现为银行负债，是一种信用凭证，银行对存款者负有法定的保本什息的责任。）2收益与风险特性不同。（基金收益具有一定的波动性，风险较大，银行存款利率相对固定）3信息披露程度不同。基金定期披露，银行不需要。）

第二节 证券总投资基金的动作与参与主体

基金的运作包括基金的市场营销、募集、投资管理、资产托管、份额登记、基金估值与会计核算、基金信息披露及其它基金动作活动在内的相关环节。管人角度：营销、投资管理、后台管理三部。

基金市场的参与主体：基金当事人、基金市场服务机构、监管与自律机构三大类。

基金当事人包括：基金份额持有人、基金管理人与基金托管人。

基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者、和基金投资回报的受益人。

我国基金份额持有人享有以下权利：分享基金财产收益，参与分配清算后的剩余基金财产，依法转让或者申请赎回其持有的基金份额，按照规定要求召开 基金份额持有人大会以，对基金份额 持有人大会审议事项行使表决权，查阅或者复制公开披露的基金信息资料，对管理人、托管人、销售机构损害其合法权益的行为依法诉讼，基金合同约定的其他权利。基金管理人：基金运作中具有核心作用。在我国，管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。

托管人：保证基金资产的安全，基金资产由独立于管理人的托管人保管。托管人职责：资产保管、资金清算、会计复核、及对基金投资运作的监督。在我国，托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。

基金市场服务机构：

管理人和托管人既是当事人，又是基金的主要服务机构。除管理人和托管人外，还有基金销售机构、注册登记机构、律师事务所、会计师事务所、基金投资咨询公司、基金评级机构等。通常只有机构客户可资金规模较大的投资者才可以直接通过基金管理公司直接买卖基金份额。

销售机构：在我国，只有证监会认定的机构才能从事基金的代理销售，目前商业银行、证券公司、投资咨询机构、专业基金销售机构、及证监会规定的其它机构均可向监会申请代销业务资格。

注册登记：负责基金登记、存管、清算、交收的业务机构。具体业务包括：投资者基金账户管理、份额注册登记、清算及交易确认、红利发放、基金份额持有人名册的建立与保管。我国承担注册登记工作的主要是基金管理公司自身的中证登记结算公司（中国结算公司）。

基金监管机构：

自律机构：交易所和由管、托、或销机构等行业组织的同业协会。

第三节基金法律形式

法律形式不同，契约型和公司型。我国均为契约，公司以美国的投资公司为代表。契约基金依据基金合同论文的一类基金。合同是规定基金当事人之间权利义务的基本法律文件。我国，契约基金依据管理 人和托管人之间所签署的基金合同设立。投资者取得份额后即成为当事人，享受权利义务。无独立法人地位。

公司型基金：独立法人地位的股份投资公司。依据基金公司章程设立，投资者是公司股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享收益。设董事会，代表投资者的利益行使职权。不同于一般的股份公司，它委托基金管理公司 作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。

契约与公司基金的区别：

法律主体资格不同：契约无法人资格；公司具有法人资格。投资者地位不同：

基金营运依据不同：契约依据基金合同。公司依据基金公司章程。契约与公司型基金没有基金规模的区别。第四节 证券投资基金的运作方式 运作方式不同分为封闭基金和开放

封闭基金：合同期内，份额固定不变，可以在交易所内交易，但份额持有人不得申请赎回的一种基金。

开放式：基金份额不固定，可以在合同约定的时间和场所进行申购赎回的一种基金。

开与封的不同：

1期限不同：封闭式存续期应在5年以上，我国大多为15年。开放式无期限。2份额限制不同。封闭式是固定的，封期内未经法定程序认可不能增减；开放式不固定，份额会增加或减少。

3交易场所不同。封闭式份在交易所上市，投资者只能委托证公司在交易 所按市价买卖，交易在投资者之间完成。开放式基金份额不固定，交易在投资者与管理人之间完成。、4价格形成方式不同，封闭式交易 价格受二级市场供求关系的影响。需求旺盛，溢价交易。需求低迷折价交易。开放式以基金净值为基础，不受市场影响。

5激励约束机制与投资策略不同。与封闭式相比，开放式基金向基金管理人提供的更好的激励约束机制。开放式重视基金资产的流动性，一定程度上会给基金的长期经宫业绩带来不得影响。封闭式，管理人完全根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资，并可投资于流动性相对较弱的证券上，一定程度上有利于基金长期业绩 的提高。

第五节起源与发展

作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司。1868年英国海外及殖民地政府信托基金，其在许多方面为现代基金的产生奠定了基础，史学家视为证券投资基金的雏形。

20世纪1924年马萨诸塞投资信托基金世界第一只公司型开放式基金。

1940年。，美国《 投资公司法》《投资顾问法》以法律形式明确基金的规范运作。全球基金业发展的特点与趋势：1美国占据主导地位，其它国家和地区发展迅猛。2开放式基金成为证券投资基金的主流产品3基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出4基金资产的资金来源发生了重大的变化

第六节我国基金业的发展概况 个阶段：20世纪80年代到1997年11月14《证券投资基金管理暂行办法》早期探索阶段、暂行办法》实施后到04年6，1《证券投资股金法》实施前的试点发展阶段、《证券投资基金法》实施以来的快速发展 阶段。

早期探索阶段：1992年11月经中国人民银行总行批准正式设立的淄博乡镇企业投资基金是第一家较为规范的投资基金，于93年8 月在上证所最早挂牌上市。97 年以前设立的基金称之为老基金。

试点发展阶段：97年11。14《证券投资基金法》首次颁布规范证券投资基金运作的行政法规，为我国基金业的规范发展奠定了规制基础。由此，中国基金业的发展进入规范化的 11 试点发展阶段。98年3。27封闭式——基金开元和基金金泰。2001年9 月第一只开放式——华安创新—基金业实现从封闭到开放的跨越。由此，开放取代封闭成为发展方向。

2002年8 封闭式基金54只。2002年8第一债券基金会南方宝元债，2003年3 第一只系列基金会招商安泰系列基金，2003年5月具有保本特色 的南方避险增值基金，2003年12月货币基金华安现金富利基金。

快速发展阶段：04年61开始实施的《证券投资基金法》为我国基金发展奠定 了重要的基础，标志着我国基金的发展进入了新的发展阶段。

我国基金业发展的特点：

法体日益完善；品种日益丰富：基公业务走向多元化；对外开放不断提高：市场营销和服务创新日益活跃。；投资者队伍迅速壮大，个人投资者取代机构投资者成为基金的主要持有者。、基金业在金融体系中的地位与作用：

1为中小投资 者拓宽 了投资 渠道。2优化金融结构，促进经济增长。3有利于证券市场的稳定和健康发展4完善金融体系的社会保障体系。

第二章

证券投资基金的类型

第一节 证券投资基金的分类概述

一证券投资基金的分类

根据2004年71施行的《证券投资基金运作 管理办法》，首次将我国的基金，分为股票、债券、混合、货币等基本类型。

根据运作方式，封闭、开放。法律形式，契约、公司。投资对象，股票、债券、货币、混合基金等。股票基金以股票为主要投资对象。历史最悠久，广泛采用。基金资产60%投资于股票。债券基金80%，货币100%。投资比例不符合股票、债券基金规定的为混合基金。

投资目标，成长型、收入型和平衡型。成长追求资本增值为基本目标，少虑当期收入，以具有良好增长潜力的股票为对象。收入追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，以大盘蓝筹、公司债、政府债等稳定收益证券为对象。平衡既流行资本增值又注重当期收入。成长型险大收高》平衡》收入险小收低

投资理念，主动弄与被动型（指数型）基金。主动力图超越基准组合表现的基金 ；被动试图复制指数的表现。

募集方式，公募与私募 公特征：面向社会公众公司发售和推广，募集对象不固定 ；投资金额要求低，适宜中小投资者参与；必须遵守基金法律和法规的约束，接受监管部门的。私募不能公开发售和宣传推广，金额要求高，资格和人数严格限制。美国不超过100人，资金来源和用途，在岸和离岸 在岸在本国募集并投资于本国证券市场的证券投资基金。离岸 一国的证券的投资基金组织在他国发售证券投资基金份额，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的基金。

特殊类型基金

系列基金（伞型基金）9只；基金中的基金；保本基金（多只）；ETF和LOF ETF交易型开放式指数基金特点：结合封闭和开放的运作特点。可在交易 所二级市场买卖，又可你像开放式申购赎回。是一种在交易所上市交易的基金份额可变的一种开放式基金。

申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时则是换国一揽子股票而不是现金。存在着一二级市场的套利。90 年多伦多证券交易所TSE推出了第一只。2004年底，上证50ETF。上市开放式基金 LOF 是一种既可在场外申赎又可在交易所交易和基金份额申赎的开放基金。本土化的创新，只在深圳。ETF与LOF的区别：1申赎标的不同。E与者交换份额与 12 股票，L申赎是份额与现金对价。2申赎场所不同。E通过所，L既可在代销点也可在所。3申赎限制不同。E只有大投资者才能参与E的一级申赎，而L没有特别要求。4投资策略不同。E完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；L则是普通开放式基金增加了交易所交易的交易方式，可是指数型，也可是主动管理型。5在二级市场的净值报价 E每15秒，L频率低，一天只一次或几次。

第二节

股票基金

追求长期的资本增值为目标，适合长期投资。与房地产一样，股票基金是应对通货膨胀的最有效的手段。

股基类型：一只股票型基金也可被归为不同的类型。投资市场，国内国外与全球。规模，小盘，中盘，与大盘。小于5亿元，小盘股。超过20亿的，大盘股。市值较小，累计市值占市场总市值一下20%以下的公司为小盘股。市值排名靠前，累计市值占市场 误导市值50%以上的公司为大盘股。

按股票性质，价值开与成长型。价值型票通常指收益稳定、价值被低估、安全性高股票，市盈，市净较低。成长型，收快、未来潜力大，两市高。注意与基金的区别26。

按基金投资风格，九种类型。按行业分类，行业股票基金。股票基金投资风险，系统与非系统风险、管理运作风险。系统即市场风险，政策、经周、利率、购买力、汇率不可分散风险。非系统，个别特有的，企业信用，经营财务等。管理运作风险，由于基金经理对基金的主动操作行为而导致的风险。

股票基金的分析 1反映基金的经荤业绩指标

净值增长率是最主要的分析指标，全面反映基金的经营成果。

净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，按月计算。

2反映基金风险大小的指标

标准差、贝塔值、持股集中度、持股数量。

用贝塔值的大小衡量一只基金 面临的市场风险的大小，还反映基金净值对市场指数变动的敏感程度。

贝为1 与指数变化幅度相当，大于1活跃或激进，小于1 稳定或防御。持股集中度

持股数量越多，投资风险越分散，风险越低。反映基金组合特点的指标

平均市值、平均市盈率、平均市净率 反映基金运作成本的指标

费用率

反映基金 操作策略的指标周转率。周转率的倒数为基金持股的平均 时间。年 债券基金

债券基金与债券的不同：1债券基金的收益 不如债券 的利息固定。2债券基金没有确定的到期日3债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测4投资风险不同（单个债券随着到期日的临近，所承担的利率风险会下降。

债券基金的投资风险

利率（与市场利率成反方向变动）、信用（指发行人没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。债券信用等级下降导致价格下跌）、提前赊回（市场利率下降时，持有附有提前赎回权债券的基金不仅不能获得高息收益，而且还会面监再投资的风险）、通货膨胀风险。

债券基金的分析：

主要集中于对债券基金久期与债券信用等级的分析。久期的作用：指明一只债券贴现现金流的加权平均到期时间。用以反映利率的微小变动对债券价格的影响，是一个较好的债券利率风险稳衡量指标。久期越长，净值波动幅度越大，所承担的利率风险越高。衡量利率变动对债券基金净值的影响，用久期乘以利率变化即可。信用等级高的债券收益率低。

第四节 货币市场 基金

具有风险低、流动性好的特点。是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资的理想工具。不适合长期投资。货币市场工具指到期日不足一年的短期金融工具。

货币市场基金不得投资于以下金融工具1股票；可转换债券；剩余期限超过397天的债券；信用等级在AAA级以下的企业债券；国内信用 评级机构评家的A—1级或相当于A-1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券；流通受限的证券。

货币市场基金分析：

货币市场基金份额净值固定在一元人民币，基金收益率通常用日每万份基金净收益率和最近7日年化收益率表示。最近7日年化收益率是以最近7个自然日日平均收益率折算的年收益率。这两个指标都是短期指标。公式：

风险分析：

指标有：投资组合平均剩余期限、融资比例、浮动利率债券投资情况。第五节混合投资基金（了解）

风险低于股票基金，预期收益高于债券基金。较适合较为保守的投资者。依据资产配臵的不同将混合基金分为偏股型、偏债型、股债平衡型、灵活配臵型。混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配臵的比例大小。

第六节 保本基金最大的特点是在其招募说明书中明确规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。为能够保证本金安全可实现最低回报，保本基金的投资目标是在锁定风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。保本基金本质上是一种混合基金。比较适合那些不能忍受投资亏损、比较稳健和保守的投资者。保本基金形式多样：

本金保证、收益保证、红利保证。一般本金保证比例为100%但也有低于100%或高于100%。

保本基金的投资风险：1保本基金有一个保本期，投资者只有持有到期后才能获得本金保证或收益保证。保本期通常是3到5年。也有7到10年。保本基金的分析：主要包括保本期、保本比例、赎回费、安全垫、担保人等。较长的保本期使基金经理有较大的操作灵活性，即在相同的保本比例下经理人可适当提高风险性资产的投资比例。其他条件相同下，保本比例较低的基金投资于风险性资产的比例较高。

第七节

交易型开放式指数基金

重点

ETF特点：（定义在28）1被动操作的指数基金

是以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制进行被动投资。独特的实物申购赎回机制

指投资者向基金管理公司申购ETF，需要使这只ETF基金指定的一揽子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一揽子股票；要变现，需要再卖出这些股票。最小申购、赎回份额 的规定，只有大投资者才能参与ETF的一级市场实物申赎。3实行一级市场与二级市场并存的交易制度

一级市场 上大者在交易时间内可随时票换份、份换票交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。在二级市场上ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。ETF二级市场交易价格与基金份额净值总是比较接近。不可能相等。由一二级市场的差价所引致的套利属于一种派生需求。ETF的套利交易

二级市场交易价格低于其份额净值，即发生折价交易，ETF担风险：受供求关系影响，二级市场价格常常会高于可低于基金份额净值，抽样复制、现金留存、基金分红及基金费用等都会导致跟踪误差。

用于分析ETF运作效率指标主要有折（溢）价率、周转率、费用率、跟踪偏离度、跟踪误差等。

第八节 QDII基金不得有下列行为：购买不动产、房地产抵押按揭、贵重金属或代表贵重金属的凭证、实物商品。除应付赎回、交易清算等临时用途以外，借入现金。不得超过基 14 金、集合计划资产净值的10%。利用融资购买证券，但资金融衍生品除外。参与未持有基础资产的卖空交易。从事证券承销业务，其他行为。

第三章

基金的募集、交易与登记

募集是起点，交易提供流动性，注登确保募集与交易的安全性。运作方式不同，差异较大。

第一节

封闭式基金的募集与交易

程序：申请、核准、发售、备案、公告；申请募集应提交文件：募集申请报告、合同草案、托管协议草案、招募说明书草案。募集申请的核准：6个月内。封基份额的发售：6 个月内进行发售，募集期限为3 个月，管人应在份额发售有3 日前公布招募说明书、基合、及其他文件。1元加0。01元发售费用的方式加以确定。封基募集期间募集的资金存入专门账户，不得动用。封基合同生效条件：份额总额达到核准规模的80%以上，并且基金份额持有人人数达到200人以上。募集期限届满后10日内验资。募集失败，管人承担责任：1以固有资产承担因募集行为而产生的债务和费用；2届满后30日内返还投资者的款项，加计银行同期利息。封基上市交易条件：1份额总额达到核准规模的80%以上；2 合同期限为5年以上；3募集金额不低于2亿元；4份额持有人不少于1000人；5其他条件

交易规则：9：30-11：30 13：00-15：00 价优时优

最小申报价变动单位0。001元 数量为100份，单笔最大100万份，10%板（上市首日除外）同A股一样T+1交割、交收。采用电脑集合竞价和连续竟价两 种方式。交易费用：佣金不高于成效金额的0。3%，不足5 元按5 元收。上证按成交面值的0。05%收登记过户费。深沪不收印花税。基金指数：派许指数计算公式，以基金总份额为权数。上证基指以2000。5。8为基日，基金市价总值为基值，1000点，2000。6。9起正式发布。深基指以2000。6。30为基日，1000点，2000。7。3起发。折溢价率：二级市价高于基金份额净值时，为溢价交易；二级低于份净时为折价交易。折价率较高时未必是购买的好时机。

第二节

开基的募集与认购

程序：申请、核准、发售、备案、公告；募集申请的核准：6个月内；开基份额的发售：6 个月内进行发售，募集期限不得超过3 个月；管人应在份额发售有3 日前公布招募说明书、基合、及其他文件；开基合同生效条件：份额总额不少于2亿份，金额不少于2亿元；持有人数不少于200人。募集失败，管人承担责任：1以固有资产承担因募集行为而产生的债务和费用；2届满后30日内返还投资者的已款项，加计银行同期利息。认购步骤：开户、认购、确认。开基认购上前后端收费。费率：开基认购费率不超过认购金额的5%。我国的股基认购费率多在1%-1。5%债基通常在1%以下，货基为0。开基最低认购金额为1000元。开基申购赎回原则：未知价交易原则和金额申购、份额赎回原则（股债基）。货基：确定价原则和金额申购、份额赎回原则。申赎的费率：开基申购费率不超申购金额的5%。赎回费率不超过赎回金额的5%，赎回费在扣除手续费后，余额不得低于赎回费总额的25%，并应当记入基金财产。货基从基金财产中计提比例不高于0。25%的销售服务费。申赎款项的支付：管人应当自受理基金投资者有效赎回申请之日起7个工作日内支付赎回款项。QD在T+10日（含该日）内支付。开基申购赎回的登记：登记机构在T+1日为投资者办理增加权益的登记手续；投资者于T+2日起有权赎回该部分基金的份额。开基巨额赎回的认定与处理方式：单个开放日净赎回申请超过基金总份额的10%时。处理方式：接受全额或部分延期赎回。部分延期赎回的，管人可以在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额10%的前提下，对其余赎回申请延期办理。当发生巨额及部分延期赎回时，管人应立即向会报。并在3个工作日内在至少一种指定的信披媒体上公告，处理办法。基金连续2 个开放日发生巨额赎回时，管人认为有必要，可暂停赎回申请。已接受赎回申请可以延期支付，但不得超过20个工作日。转入下一开放日的赎回申请不享有赎回优先权。

第四节

开放式基金份额的转换、非交易过户、转托管与冻结

开放式基金份额的转换：同一管理人的的基金。开放式基金的非交易过户：包括继承、司法强制执行等。接受主体要是个人投资者或机构投资者。持有人可以办理其基金份额在不同销售机构的转托管手续。

第五节

交易型开放式指数基金（ETF）的募集与交易

ETF的认购场内和场外。场内指者通过管人指定的基金发售代理机构，使用所的网络进行认购。场外指者通过管人或其指定的发售代理机构进行的认购。ETF建仓期不超过3 个月。ETF交易规则：1上市首是的开盘参考价为前一工作日的基份净；2涨跌幅10%，首日实行。3买入申报为100份，不足的可以卖出4申报价最小变动单位0。001元。ETF份额的申购和赎回：基金自合同生效日后不超过3个月的时间起开始腧赎回。交易时间：930—1130 1300。1500。申赎最少单位50万或100万份。申购赎回的原则：申购对价和赎回对价包括组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。场外申赎时，申购对价赎回对价为现金。

第六节 LOF的募集与交易

场外和场内募集。场外募集：基金份额注册登记在中国结算公司的开放式基金注册登记系统内；场内登记在中国结算公司的证券登结算系统。封闭期与开放期：合同生效后进入封闭期，封闭期不超3 个月。封期内不受理赎回。LOF在所的交易规则与封闭式基金基本相同，具体内容如下：1买入LOF申报数量应当为100份或，申报价格最小变动单位为0。001元。2深圳所对涨跌限10%，首日执行。3者在T日卖出基金份额后的T+1日即可到账（可做回转交易），赎回的资金至少在T+2日到账。LOF金额申购、份额赎回原则。LOF份额跨系统转托管只限于在深圳证券账户和以其为基础注册的深圳开放式基金账户之间进行。

第七节

开放式基金份额的登记 开基的登记业务可由管人办理，也可委托会认定的其他机构办理。代办登记业务的机构可以接受管人的委托：开办以下业务：1建立并管理者户2负份登记3确认交易4代理发放红利。5建立并保管基金投资者名册6合同或者登记代理协议规定的其他职责。

第四章

基金管理人

管人是组织者和管理者，起核心的作用。第一节

市场准入

管理公司注册资本不1亿元，主要股东（出资客占注册酱的比例最高且不低于25%的股东），具备下列条件：从事证经、咨询、信托资管或者其它资管2注资不3亿元3较好业绩；4 3 个以上完整会计年度；5近3 年没有。6 7 8

管理人的职责：（只能由依法设立的基金管理公司担任）：1募集、发售、申购、赎回和登记事宜。2备案手续3资产分别管理记账，证投。4收益分配方案。5会计核算编制报告。6编制中期和年度报告7计算并公告净值申赎价格。8办理与基金财产有关的信披。9召集持有人大会。10保存业务活动记录11以管人的名义代者行使诉讼权利 12其他规定。基金管理公司的主要业务：1证券投资基金业务2受托资产管理业务投资服务4社保基金管理及企业年金业务5QD业务（申请QD业务资格：1净资产不2亿元，证券投资管理2年以上最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元人币或等值的外汇资产。2具有5年以上境外证市投资管经和专业资质的中级以上管员不1 名，具有3 年以上境外证市不少于3 人，治理结构和制度完善。；4近3 年没有重大处罚，5其他条件）。管理公司业务特点：1一般不进行负债经营，比其他金融机构要低的多。2 收入主要来自管理费3投资管理能力是核心竞争力，知识密集型。4管理公司的业务对时间与准确性的要求很高。

第二节

基金管理公司机构设

一专业委员会（投资决策会、风险控制会）二投资管理部门（投资部、研究部、交易部）三风险管理部门（监察稽核部、风险管理部）四市场营销部（市场部、机构理财部）基金运营部门、后台支持部（行政管理部、信息技术部、财务部）

第三节

基金投资运作管理 是核心业务。投资部门具体负责基金的投资管理业务。我国基金管理公司的一般投资程序：1公司研究发展部提出研究报告2投资决策委决定基金总体投资计划3基金部制定投资组合的具体方案4风险委提出风险建议。

投资研究内容：宏观与策略研究；行业研究；个股研究。投资交易：交易是实现基金经理投资指令的最后环节。基金经理不得直接向交易员下达投资指令或者直接进行交易。投资指令应经风险控制部门审核，确认其合法、合规与完整后方可执行。每个投资管理人员鳘接受合规培训的时间不得少于20个小时，披露基金经理变更情况自公司做出决定之日起2 日内对外公告。公司不得聘用从其他公司离任未满3个月的基金经理从事投资、研究、交易等相关业务。基金经理管理基金未满一年，公司不得变更基金经理。基金从业人员可以购买开放式基金，持有的开放式基金期限不得少于6个月。基金管理公司应当在基金合同生效公告、上市交易公告书、及相关 基金半年报和年报中披露本公司基金从业人员持有基金份额的问题及所占比例。

第四节

基金管理公司治理结构与内部控制 我国基金管理公司均为有限责任公司。基金管理公司建立组织机构健全、职责划分清晰、制衡监督有效、激励约束合理的治理结构。份额持有人利益优先原则。独立董事制度：应建立。独立董事不少于3人，且不得少于董事会人数的1/3。董事会审议下列事项应当经过2/3以上的独立董事通过：1公司及基金投资运作中重大关联交易，2聘请或者更换会计师事务所3半年报和年报4其他事项。督察长制度：由总经理提名，董事会聘任，经全体独立董事同意。薪酬由董事会决定。内部控制指公司为防范和化解风险，通达建立组织机制、运用管理方法、实施操作程序与控制措施而形成的系统。包括（内部控制机制）和（内部控制制度）两个方面。内控四个层次：1员工自律2部门各级主管检查监督3公司总经理及其领导的监察部对各部门和各项业务的监督控制4董事会领导下的审计委员会和督察长检查。。；公司内部控制制定由内部控制大纲、基本管理制度、部门业务规章、业务操作手册四部分组成。内部控制的总体目标：1证公司营运严格守法等2防范和化解风险，提高经营管理效益3确保基金，公司财务和其他信息真实、完整、准确、及时。基金管理公司内部控制原则：健全性、有效性、独立性、相互制约、成本效益原则。制定内部控制制度应遵循以下原则；合法、合规性原则；全面性原则；审慎性原则；适时性原则（前瞻性原则，及时修改或完美。）。基金交易业务 控制主要内容：交易实行集中交易制度，将投资者管理职能和交易行职能相隔离，基金经理不得直接向交易员下达投资指令或者直接进行交易。建立科学的交易绩效评价体系。等等等等。

第五章

基金托管人

第一节

基金托管人概述

基金托管业务或者托管人承担的职责主要包括：资产保管、资金清算、资产核算、投资运作监督等。托管费收入与托管规模成正比。基金托管人资格由商业银行担任，经证监会和银监会核准。1净资产和资本充足率符合有关规定。2设有专门的基金托管部门3取得基金从业的专职人员达到法定人数4有安全保管基金财产的条件5有安全高效的清算、交割系统、6营业场所等7内核制度和风险制度8其他条件。《证券投资基金托管资格管理办法》详细规定：最近3 个会计制度和年末净资产均不低于20亿元；执业人数不少于5 人，并具有基金从业资格；有安全保管基金财产的条件。

第三节 基金财产保管

基金财产保管的基本要求：：1保证基金资产的安全（托管人的首要职责：保证基金资产的安全，独立、完整、安全地保管基金的全部资产。）2贪污处分基金财产（没有单独处分基金财产的权利）3严守基金商业秘密4对基金财产的损失承担赔偿责任（承担连带赔偿责任）。基金托管人负责开立并管理基金资产账户。基金资产账户主要包括银行存款账户、结算备付金账户和证券账户3 类。基金银行存款账户指以基金名义在银行开立的用于基金名下资金往来的结算账户。结算备付金账户：是以托管人名义 在中国结算公司上海分公或深圳分公分别开立的。基金的证券账户包括：交易所证券账户和全国银行间市场债券托管账户。所的账户以托管人和基金联名的方式在中国结算公司开立，用于登记存管基金持有的在交易所交易的证券。包括沪深2个。银行间的以基金名义在中央国债登记有限公司开立的乙类债券托管账户。基金财产保管的内容：1保管基金印章2基金资产账户管理3重要文件保管4核对基金资产

第四节

基金资金清算

根据交易场所的不同分为交易所交易资金清算、全国银行间市场交易资金清算、和场外资金清算3 个部分。场外资金清算指基金在所和间市场之外所消防 的资金清算包括申购、增发新股、支付基金相关费用及开放式基金的申购与赎回等的资金的清算。

第五节

基金会计复核

对于国内基金的会计核算，管人和托管人分别独立进行账簿设臵、账套管理、账务处理及基金净值计算。托管人按规定对管人的会计核算进行复核，管人负责将复核后的会计信息对外披露。

第六节

基金投资运作监督

托管人对管人监督的主要内容：1对基金投资范围、投资对象的监督；2对基金投资比例的监督；3对基金投资禁止行为的监督；4对参与银行间同业拆借市场交易监督；5对基金管理人选择存款银行的监督。监督与处理方式：1电话提示2书面警示3书面报告4定期报告（编制持仓统计表每日 ；基金运作监督周报）

第七节

基金托管人内部控制 内部控制目标：保证运作规范；防范化解风险；维护持有人权益；保障托管业务安全有效稳健。内部控制原则：合法性；完整；及时；审慎；有效；独立性原则。内部控制的基本要素：环境控制；风险评估；控制活动；信息沟通。内部监控

第六章基金的市场营销

包括目标市场和客户的确定、营销环境的分析、营销组合的设计、营销过程的管理4 方。

销售可由基公的市场部门承，也可委托基金代销机构办理。第一节基金营销概述

基金市场营销的含义是基金销售机构从市场和客户需要出发所进行的基金产品设计、销售、售后服务等一系列的活动。

营销特征：服务性、专业、持续、适用性。营销的内容：1目标市场与客户的确定（分析投资人）2营销环境的分析（各种内外部因素的统一称）3营销组合的设计（四大要素：产品、费率、渠道、促销）4营销过程的管理

第二节基金产品设计与定价 基金产品线的布臵

基金产品线指一家基金管理公司所拥有的不同基金产品及其组合。产品长度，拥有基金产品的总数；产品线的宽度，基金产品的大类；产品线的深度，产品大类中的子类基金。产品线类型有：水平式、垂直式、综合式。

定价管理：定价考虑的四个因素：1产品类型（股混债货递减）2市场环境3客户特征4渠道特征（直销和代销的不同）

第三节基金销售渠道、促销手段与客户服务

国际上开基销售主要直销和代销。代销通过银行、证券公司、保险公司、财务顾问公司等机构。6个渠道：银行（欧洲大陆绝对份额）、保险公司、独立理财顾问、直销、网上交易和基金超市、机构销售（美国是最多元化的道，但仍重依投资顾问渠道包括证券交易商、获准银行和保险公司）。

我国基金销售渠道的现状：6个方面（开基形成银代、证代、基公直）商行、证公、咨询和专业销售公司、基公直销中心、网上交易、利用交易所平台系统。

基金的促销手段：人员促销、广告促销、营业推广、公共关系。营业推广包括网点宣传、激励手段、者交流、费率优惠、其他手段。

基金的客户服务：7种方式。电话服务中心，邮寄服务，传真短信，一对一专人服务，互联网的应用，媒体和宣传手册的应用，讲座推介会。

第四节销售机构的准入条件与职责

销售机构准入条件：商业银行，证公、咨询机构、专业基销及其他机构可以向监会申请代销业务资格。商业银行条件：3年。人数1/2具备2年以上基金业务或者5以上证券金融业务工经。最近2年没有挪用客户资产等行为。投资咨询机构：注册资本不低于2000万，且须为实缴资本资本，高管取得基金从业资格，熟悉代销业务，具备2年或5年同上。持续从事证券投资咨询业务3 个以上完整会计年度。最近3 年没有代理投资人从事证券买卖的行为。

专业基金销售机构申请基金代销业务资格：主要出资人是设立的持续经营3 个以上完整会计年度的法人，注册资本不低于3000万元。最近3 年没有因违法受到行政处罚。从业售人员不少于30 人，且不低于员工人数的1/2。

基金销售机构的职责规范：管理人、代销机构应当建立健全档案管理制度保存期不少于15年。

第五节基金销售行为规范

宣传材料推介材料的禁止规定：虚假记载、误陈和重遗。预测基金业绩，承诺收益或承担损失，诋毁，夸大或片面宣传。登载推荐性文字，首只，净值归一等字样

基金宣传推价材料报送基金管理公司或基金代销机构主要办公场所所在地证监局。应当在分发或公布基金宣传材料之日起5 个工作日内递交材料。

销售费用的规范：认购费申购费在发售或申购时收取，也可在赎回时扣除，介费率不得超过认购和申购金额的5%，赎回费率不得超过基金份额赎回金额 的5%；赎回费在扣除手续费后余额不得低于赎回费总额的25%，并应归入基金财产。

证券投资基金销售适用性：07年10月《证券投资基金销售适用性指导意见》围绕投资人需要，从审慎调查、产品风险评价、基金投资人风险承受能力调查和评价等方面对销售机构等行为进行规范。审调管人和代销机构相互审调。基金应通过自身或第三方对风险评价，低风险等级、中、高。投资人风险：应建立基金投资人调查制度，投资人分为保守，稳健，积极。

第六节证券投资基金销售业务信息管理

2007年3 月褥《证投资基金销售业务信息管理平台管理规定》。首次对销售业务的信息管理进行了规范。基金销售业务信息管理平台主要包括前台业务系统、后台业务系统、及应用系统的支持系统。系统数据应当逐月备份并异地妥善存放，系统运行数据中涉及基金投资信息和交易记录的备份应当在不可修改的介质上保存15年。

第七节基金销售机构的内部控制

履行健全性，有效性独立性审慎改原则。

第七章基金的估值、费用与会计核算 第一节基金资产估值

概念通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程。（GNNP公认会计准则）。资产净值=基金资产-基金负债

份额净值=基金资产净值/基金总份额

基金份额净值是投资者申购基金份额、赎回的基础，也是评价基金投资业绩的基金指标之一。

估值频率：开基每个交易日估值，并于次日公告份额净值。封基每周披露一次，但每个交易日也进行估值。投资基金自2007。7。1执行新的《企业会计准则》。资产估值的责任人：是基金管理人，但托管人对基金管理人的估值结果负有复核的责任。为提高估值的合理性和可靠性行业还成立了基金估值工作小组。

估值的基本原则：1活跃市场的品种。估值日有市价，按市价。无市价，最近交易日无重大变化的，公允价值。估日无市价，且发生重大变化的参考类似投资品种的现行市价及变化因素调整最近交易市价，确定公值。2 不存在活跃市场的品种。采用市场普遍认同且被以信市场验证的具有可靠性的估值技术确定公值。

具体投资品种的估值方法：1交易所上市

通常所上市的品种以其估值日在所挂牌的市价（收盘价）估，债券按估值日收盘净价估值。不活跃的采用估值技术确定公值。大宗交易方式转让的资支券采用估值技术定公允价值，估技术难以计量的按成本进行后续计量。2交易所发行未上市的品种：首次发行未上市的票债权证采用估值技术确定公值，难以可靠的按成本计量。送、配、转增、公开发新等的按所上市的同一股票的市价估值。首次公开发行有明确锁定期的票，同一票在所上市后，按所上市的同一票的市价估值。非公开发行有明确锁定期的票估：估值日，初始取得成本高于所上市的同一票的市价的，用所上市的票的市价作为估日该票的价值。估日非公开发行低于的按公式定。3所停止交易等非流通品种的估值

持票享有配股权，从配权除权日起到配股确认日止，收盘价高于配股价，按收盘价高于配股价的差额估值。收盘价等或低于配股价的，估值为0。

计价错误的处理：份额净值错误达到或超过基金资产净值的0。25%时公司应及时向监管机构报告，达到0。5%公司应公告并报监管机构备案。

暂停估值的情形：1所遇法定节假日或其它原因暂停的。2不可抗力或其它，3占基金相当比例的投资品种的估值出现重大转变的，而基金管理人为保障投资人的利益已决定延迟的估值4管理人认为属于紧急事故的任何情况，会导致基金管理人不能出售或评估基金资产的。5会或基金合同认定的其它情形的。

QD：管理人是会计核算和资产估值的责任主体，托管人仍负有复核责任。每周计算并披露一次，如投资衍生品应当在每个工作日计算并披露。份额净值应在估值日后2 个工作日内披露。应以人民币或美元等外汇单独或同时计算并披露。

第二节基金费用

两 大类：1基金销售过程中发生的由投资者承担的费用，申赎及基转换费。2基金管理过程中发生的费用，基金管理费、托管费、信披费。对于不收申赎费的基金可按不高于0。25% 的比例从基金资产中提一定的费用。用于基金的销售和对持有人的服务。从基金资产中列支的费用：管、托、销售服务费、合同生效后的信披费、生效后的会计师费和律师费、份额持有人大会费用、基金的证券交易费、其它。费用计提标准及计提方式：管理费与规模成反比，与风险成正比。证券衍生工具基金管理费率最高。认股权证基金的管理费率1。5-2。5，股基1-1。5债基0。5-1。5货基0。25-1。目前，我国股基大部分按1。5计提基金管费，债基一般低于按1%，货基管理费为0。33。基金规模越大托费越低。基金托费在国际上为0。2%我国封闭式基金按0。25的比例提，开基据基合同通常低于0。25%股基的托费要高于债和货基的托费。基金销售的服务费只有货基和一些债基收取，大约为0。25%。目前我国的基金管、托、及销售服务费是按前一日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。基金费用如果影响基金份额净值小数点后第5位的即发生的费用大于基金净值十万分之一，20 应采用预提或待摊的方法计入基金损益。不列入基金费用的项目：管和托因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失。管和托处理与基金运作无关的事项发生的费用。合同生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计费、律师费和信披费。

第三节基金会计核算

基金会计年度1。1到12。31，人民币为记账本位币，人民币元为记账单位。基金会计核算的特点：会计主体是证券投资基金（基金会计则以证券投资基金为会计核算主体。基金会计的责任主体是基公和基托，前者承担主要会计责任。会计分期细化到日。（我国基金会计核算均已细化到日）。基金持有的金融资产和承担的金融负债通常归类以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产和金融负债。

基金会计核算对象包括：资产类、负债类、资产负债共同类、所有者权益类、损益类的核算。证券投资主要投资于政策允许的有价证券和衍生金融工具，包括股票、债券、资产支持证券、权证、远期投资等有价证券和衍生金融工具的买卖及回购交易等。基金会计报告包括资产负债表、利润表及净值变动表等报表。

第四节基金财务会计报告分析

基金财务会计报表包括资产负债表、利润表和净值变动表等。基金会计报表附注包括重要会计政策和会计估计、会计政策和会计估计变更及差错更正的说明、报表重要项目的说明和关联方关联交易等内容。基金财务会计报告分析目的：评价基金过去的经营业绩及投资管理能力：通过分析基金现时资产配臵及投资组合状况来了解基金的投资状况；预测基金未来的发展趋势，为基金投资者投资决策提供依据。财务会计报表的分析包括：1基金持仓结构分析（在进行持仓分析时，票投资占基金资产净值的比例如发生少量变动，并不意味着基金经理一定进行了增仓或减仓的操作，因为市场的波动也可能引起计算结果的变动）2基金盈利能力和分红能力分析3基金收入情况分析4基金费用情况分析5基金份额变动分析（基金持有人中个人投资者较多则基金规模相对会稳定，反之，不稳。如基金中机构投资者较多，表明机构比较认可。6基金投资风格分析（持仓集中度分析；基金持仓股本规模分析；基金持仓成长性分析）

第八章

基金利润分配与税收

基金经营活动所产生的利润是基金利润分配的基础，利润分配是投资者取得投资收益的基本方式。利息收入、投资收益及其他收入是基金的主要利润来源。基金税收涉及 基金作为一个营业主体的税收、基管和托作为基金营业主体的税收及投资者买卖基金涉及的税收3 个方面。

第一节基金利润 基金利润来源：基金资产估值引起的资产变动作为公允价值变动损益记入当期损益。利息收入；投资收益；其他收入（手续返还ETF替代损益）；公允价值变动损益；基金的费用。与基金利润有关的几个财务指标：本期利润（基金在一定时期内全部损益的总和，包括记入当期损益的公允价值变动损益）；本期已实现收益（本期利息收入、投资收益、其它收入[（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的总和是将本期利润扣除本期公允价值变动损益后的余额]；期末可供分配利润；未分配利润。

第二节

基金利润分配

进行利润分配会导致基金份额净值的下降。封基的利润分配每年不得少于一次，年度利润分配比例不得低于基金年度已实现利润的90%。应当先弥补上一年度的亏损，然后再分红。应采用现金的方式。开基按规定需在合同中约定每年基金利润分配的最多次数和基金利润分配的最低比例。开基：现金分红和分红再投资转换为基金份额。货币市场基金：每天按照面值进行报价，或在合同中将收益分配方式约定为红利再投资，并应当每日进行收益分配。当日申购的基金份额自下一个工作日起享有基金的分配权益，当日赎回的基金份额自下一个工 21 作日起不享有基金的分配收益。货基：周五分时，将同时分配六和日的利润；一到四，仅对当日的利润进行分配。周五申购或转换的份额不享有周五六的利润，五赎或转换的享有五六日的利润。

第三节

基金税收

营业税买卖票和债的差价收入，免营业税。以发行基金方式募集资金不属于营业税的征收范围。印花税按1%。税率征买入交易不再征收。所得税对证券投资基金买卖的差价、股息、红利、债券的利息收入及其他收入暂不征收企业所得税。对基金取得的股利、债利息收入、储蓄利息20%收个人所得税。管人和托人的税收：从事基金管理活动取得的收入，依照税法，征收营业税。征收企业所得税。机构投资者买卖基金的税收：金融机构（银行与非银）的买卖差价征收营业税，非金融机构不征收营业税。印花税企业投资者暂免征收印花税。所得税：企业投资者差价应征收企业所得税。从基金分配中获得的收入暂不征收企业所得税。个人投资者：印花税：暂免征收。所得税：差价收入，暂不征收个人所得税。个人投资者从基金分配中获得的股利收入、企业债券的利息收、储蓄利息收入20%个人所得税。基金向个人投资者分配股息、红利、利息时不再缴个税。

第九章 基金的信息披露

真实准确完整及时是基石。信披制度的四个层次：国家法律、部门规章、规范性文件、自律规则。信披包括：募集信息披、运作信息披、和临时信披。管和托都是主要义务人。

第一节 基金信息披露概述

信息披露指基金市场相关当事人在基金募集、上市交易、投资运作等一系列的环节中，依照法律法规规定向社会公众进行信息披露。基金信息披露的作用：1投资者的价值判断2防止利益冲突与利益输送3提高证券市场的效率4有效防止信息滥用。资本市场的基础是信息披露。通过强制性信息披露，能迫使信息得以公司，从而消除逆向选择和道德风险带来的低效无序状况，提高证券市场的有效性。基金信披的原则：实质性原则（真实性、准确性、完整性、及时性、公平披露原则）；形式性原则（规范性原则、易解性原则、易得性原则）。基金信披的禁止性行为：1虚假记载、误导陈或重大遗（虚假：将不存在的事实在披露文件中予以记载；误导投资者对基金投资行为发生错误判断并产生重大影响的陈述；重大遗漏：还在应披而未披的，属于违法犯罪的行为。）2对证券投资业绩进行预测3违规承诺收益或者承担损失。4诋毁其他管人、托人或者基销售机构。基金信息披露的分类：基金募集信息披露（分为首次募集信息披和存续期募集信息披。基金份额发售前，管人需要编制并披露招募说明书、基金合同、托管协议、基金份额发售公告。开基在合同生效后6 个月内披露一次更新的招募说明书）2 基金运作信息的披露（文件包括：上市交易公告书、资产净值和份额净值公告、年度、半年、季报。年半季统称为基金定期报告）3基金临时信息披露（基金存续期间，重大事件或市场流传的误导性的信息，）XBRL在信披中的意义：规范化、透明化、电子化，提高信息在编报、传送和使用的效率和质量。我国基金在2008年启动了该项工作，至今实现了季度报和净值报等定期报的报送工作。

第二节

我国基金信息披露制度体系

我国信披制度体系分为国法、部门规章、规范性文件、自律性规则国个层次。国法《证券投资基金法》部门《信披管办》规范文件《信披内容与格式准则》〈信披编报规则〉〈XBRL标引规范〉自律性规则〈〈上证〉深证的上市规则〉

第三节

基金主要当事人的信息披露义务

管人的信披义务：涉及基金募集、上市交易、投资运作、净值披露等各个环节。基金份额发售的3 日前将募集说明书、基金合同摘要登载在指定报和管人的网站上。合同生效的次日，同上刊登。开基在生效后每6个月结束之日起45日内，将更新的招募说明书登在管人网站上。至少每周公告一次封基的资产净值和份额净值。开基在开始办理申和赎前，至少 22 每周公司一次上同。放开申赎后，每个开放日的次日披基的份净和份累净。如遇半年末和年末还应披露半年度和年度最后一个市场交易日的基金资产净值、份净、分累净。年结束90日内，在指刊上披年报的摘要，管人站上披全文。上半年结束后60日内在指刊上披半年报摘要，管人站的报全文。季度结束后15日内在指刊和管站上报季报全文。发生对持有人权益或基金价格产生重大影响的事件时，应在2日内编制并披露临时报。管人召开份额持有人大会的至少30天公司大会的召开时间、会议形式审议事项议事日程表决方式等，召开后应将决定事项报监会核准或备案。

托人的信息披露义务：涉及资产保管、代理清算交割、会计核算、净值复核、投资运作监督等环节。对管人编制的资产净值、份额净值、申购赎回价格、定期报、定期更新的招募说明书等公司的信息进行复核、审查。托人召集持人大会的，提前30日公告。

份额持有人信息披露义务：当代表基金份额10%以上的持有人就同一事项要求召开会的，而管和托都不召开的，代表份额10%以上的持有人有权自行召集，提前30日公告。

第四节

基金募集信息披露 合同、招募说明书和托管协议是募集期间的三大信息披露文件。基金合同特别约定的事项：包括各当事人的权利义务、持有人大会、合同终止等方面的信息。招募说明书包含的重要信息：1基金动作方式2从基金资产中列支的费用的种类3份额的发售、交易、申购、赎回的约定4投资目标、投资范围、投资策略、业绩比较基准、风险收益特征、投资限制5资产净值的计算方法和公告方式6基金风险提示7招募说明书摘要。

第五节

基金运作信息披露

包括净值公告、季度报告、半报、年报、上市交易公告书。

基金年度报告一般应披露以下财务指标：本期已实现收益、本期利润、加权平均基金份额本期利润、本期加权平均净值利润率、本期基金份额净值增长率、期末可供分配利润、期末可供分配基金份额利润、期末资产净值、期末基金份额净值、基金份额累计净值增长率。

年报中的投资组合应披露：期末基金资产组合、期末按行业分类的股票投资组合、期末按市值占基金资产净值比例在小排序的所有股票明细、报告期内股票投资组合的重大变动、期开按券种分类的债券投资组合、期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前5 名的债券明细、投资组合报告附注。基金股票投资组合重大变动的披露内容包括：报告期内累计买入、累计卖出价值超出期初基金资产净值2%（期内合同生效的基金，采用期末资产净值的2%）的股票明细；对累计买入累计卖出价值前20名的股票价值低于2%的应披露至少前20名的股票明细；整个报告期内买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额。上市交易公司书披露事项：概况、募集情况与上市交易安排、持有人户数、持有人结构及前10名持有人、主要当事人介绍、基金合同摘要、财务状况、投资组合报告、重大事件揭示等。

第六节

基金临时报告披露

披露义务人应当在重大事件发生之日起2日内编制并披露临时报告书

第七节 QD定期报告中的特殊披露要求：1境外投资顾问和境外资产托管人信息2境外证券信息3外币交易及外币折算相关的信息。

第十章

基金监管

第一节

概述

监管是指监管部门用法律的、经济的及必要的行政手段，对基金市场参与者行为进行监督和管理。监管目标：（是一切基金监管活动的出发点）1保护投资者利益2保证市场的公平、效率和透明3降低系统风险4 推动基金业的规范发展。原则：1依法监管原则2三公原则3监管与自律并重原则4监管的连续性和有效性原则5审慎监管原则（针对公司清偿能力的监管）

第二节

基金监管机构和自律组织

证监会是监管主体。协会是自律组织，对基金业行业自律管理；交易所负责组织和监督基金的上市交易，并对上市交易基金的信息披露进行监督。证监会对基金市场的监管：设有基金监管部具体承担基金监管职责。基金监管部的主要职能：涉及行业的重大政策研究，行业的监管规则，行政许可项目审核，全面负责对管公托行及代销的监管，行业高管的任职资格审核，指导，组织和协调地方局、所等对基金的日常监管和指导监督基金同业协会的活动，对日常监管中的重大问题进行处臵。采用市场准入监管和日常持续监管两种方式，日常有现场检查和非现场检中国证监会各地方监管局对基金的监管：负责对经营所在地在本辖区的基金管理公司进行日常监管，同时负责对辖区内异地基金管理公司 的分支机构及基金代销机构进行日常监管。证券业协会的自律管理：具有独立法人地位的，由经营证券业务的金融机构自愿组成的行业性自律组织。2007年协会设立了基金公司会员部，负责管公和托管行特别会员的联络与业务交流工作，并协助基金业委员会工作。基金业委员会的职责与作用 ：（会内设的由专业人士组成的议事机构）负责调收映业内意见和建议。研证政策和法案，草拟或审议基金业务有关规则、执业标准、工作指引和自律公约，协助开展业内教育培训、国际交流与合作。基金公司会员部的职责：都是对基金公司的。协助基金业委员会工作；组织推动公司会员诚信建设，维护公司会员合法利益，基金业务数据统计分析；影子定价和权证估值；受理公司会员的投诉，调解纠纷；组公司开展投资教育工作。交易所作为自律管理的法人，依法对基金上市及相关信息披露等活动进行管理，对基金在所的投资交易实行监控。包括对基金上市交易的管理和对基金投资行为进行监控（投资者买卖基金交易行为的合法、合规性更生监控；证券投资基金在市场的投资行为进行监）

第三节

基金服务机构的监管

对基金公司的监管：市场准入和日常持续监管。市场准入监会采用审查的方式：征求相关机构和部门关于股东条件等方面的意见；采取专家评审、调查核实等方式对申请材料的内容进行审查；自受理之日起5 个月内现场检查基金管理公司设立准备情况。申请境内机构投资者资格审批：净资产、基金管理年限与管理规模、具有境外投资管理经验人员数量、公司治理与内部控制等方面符合《QD境外投资管理试行办法》。管理公司重大事项变更审核：变更经营范围；变更股东、注册资本或股东出资比例；变更名称、住所；修改章程。管公日常监管：主要对象是管公的治理情况和内部控制情况。内部控制监管是日常监管的重点。内容包括（机制合理、健全；内控健全有效猖相互制约和成本效益；环境担风险评估活动信息沟通和内部监控等基本要素是否达到要求。2007年之后，按照不低于管理费收入10%计提担风险准备金，金达到基金资产净值的1%时不再提取。金主要用于违法违规、违反基金合同、技术故障、操作失误等。日常监管采用现场和非现场检查。非现审阅材料。基金托管银行的监管：市场准入和日常持续监。管托管人资格由证监会和银监会核准。我国目前有14家北京银行和深发展。日常监管主要包括基金托管职责的发生情况和基金托管部门内部控制情况。基金销售和注册登记机构的监管：封闭基金在所的交易系统内竞价交易，其登记业务同上市公司的股票一样，由中证登办理。开基可由基管或认定的其它机构办理，目前为基管和中证登。检查内容包括：内部控制机制是否体现健全、有效、独立、审慎；控制环境、风评、授权机制、内监、危入等达要求，销售决策、业务执行流程会计系统、信技、监察等环节是否按《内控指导意见》。

第四节

基金运作监管

募集申请审核是基金运作的首要业务环节。分为注册制和核准制。我国核准制，对基金募集申请进行实质性审查。募集申请核准的主要程序和内容：对募集申请材料进行齐备性、合规性审查，专家评审会对基金募集申请进行评审；作出核准或不的决定；办理基金备案。基金销售活动的监管：宣传推介材料的监管，销售机构在分发或公布材料之日起5个工作日内向主要办公场所所在地的局报送相关材料。销售监管的方式：1督察长监督、检查基金销 24 售活动（基金募集行为结束之日起10日内编制专项报告。在监察稽核季度报告中做专项说明，报监会。）2对销售适用性原则应用情况进行检查与指导；3宣传推介材料的报备监管（对在6 个月内连续2两次警函仍未改正的销机，在分发或公布宣传材料前，应事先报送证会，报送之日起10 日后可使用。基金信息披露制度：是基金市场管理制度的基石。监管的主要部门：会及各地局和所。所主要负责监管上市基金的信息披露。基金投资比例的规定：1基名显示投向的应当有80%以上的非现金资产；2一基持一家票，市值超基资净的10%；同一基全基持一家发券超券10%。3开基保持不低于基净5%的现金或到期日一年以内的政府债。4管人应在合同生效之日起6 个月内使基的组合比例符合合同约定。应当在10个交易日内调整。5单只基金持有的全部资支券市值不超该基净的20%，会定的特除外。基金财产不得用于下列投资或活动：承销券；向他人贷款或担保；担无限责任的投资；买卖其他基金份额，但国务院另规的除外；向其管人托人出资或买卖其管人、托人发行的票或债；买卖与其管人托人有控股关系的股东或管人托人有重大利害关系的券或承销期内承销的证券。货基：存放在具有托管资格的同一商行的存款，不超资净30%，不具有的不超5%。定期存款的比例不超资净的30%。

基管从事特定资产管理业务，应设专门部门，投资经理与证券投资基金的基金经理的办公区域应严格分离。对基金投资与交易违法违规行为：1偶然操作失误，少量不规范，由所电话通知，给予提醒。2金额较大，影响到其他投的市判，所向监专报；监管部门调查或约见高管进行谈话提醒。3存在重大投资失误或涉嫌操价，或重大关联交易，或涉嫌牟取个人私利或渎职的，给持人利益造成损害的监管部门将进行专门调查。

第五节

基金行业高级管理人员的监管

基金管理行业最大的特点：受人之托、代人理财。基金行业的高管指明董事长、总经、副总经、督察长、托管部门总经、副总经。高管选任或改任，应报监会审核。管公董事和基金经理的任免，应向监会报告。（高管中没有基金经理）。高管任职资格：基金从业资格 ；3年以上基金证券银行等相关领域的工作经历及与职务相适的管理经历，督长应具有法会监察稽核、风管审计等工作经历。最近3 年未处罚。独董：5年以上金法财工；有时间；近3年没有在没在管公及股东单位、拟任职的基公存在业务联系或利益关系的机构任职；与拟任职的管公的高管其它董事、监事没有利害关系。直系亲属不在任职。近3 年。督察长发现异常情况应当在知悉该信息之日起3 个工作日内向监报： 高投违法被有关机关调查或处理；高管辞职、离职、丧民行等不能履职；高管拟因私出境1 个月以上出出境逾期未归，投资管理人员拟离开工作岗位1 个月以上；高管直系亲属拟移居境外或已在境外定居；高管投资管在非经营性机构兼职的。离任审计、离任审查：董事长、总经理离任，离任审计。管公副总、督察长、基金经理离任，离任审查。基金托管部门高管离任，托管银行应当立即进行离任审查，计报告和查报送证监会。

第十一章

证券组合管理理论 第一节 证券组合管理概述

哈理。马柯威茨于1952年系统提出。证券组合：指个人或机构投资者所有持有的各种有价证券的总称。按不同投资目标：避税型（市政债）、收入型（追求基本收益。利股息）、增长型（资本升值）、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型。组合管理的意义和特点：投资收益最大化、避免投资过程的随意性。特点：投资的分散性（降非系）；风险与收益的匹配性。组合管理的方法：据组合管理者对市场效率的不同看法，分被动和主动管理。被动认为市场是有效市场，凡是能够影响证券价格的信息均已在当前证券价格中得到反映。主动，认为市场不总是有效和。证券组合管理的基本步骤：1确定投资政策2进行投资分析3构建组合4组合修正5业绩评估。理论的产生，马〈证券组合选择〉的论文是开端。25 马分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平和不确定性（风险），建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策。结果是，投资者应该通过同时购买多种证券而不是一种证券进行分散化投资。夏普第一个提出了资本资产定价模型（CAPM），史蒂夫。罗斯发展了CAPM提出套利定价理论（APT）。

第二节

证券组合分析 单个证券的收益和风险

公式：

投资收益=期内票红利收益和价差收益之和。公式：

收益率的标准差越大，说明证券的收益率的波动越大，风险也越大。

证券组合的收益和风险：两种证券组合公式：

多种券组合的益和险：公式：方差大小取决于单个证券的方差、比重、各券之间的相关系数（协方差）三个因素。组合的可行域：在完全负相关的情况下，按适当比例买入形成 一个无风险组合，得到 一个稳定的收益率。多券组合的可行域：一个共同特点，左边界必然向处凸或呈线性，即不什出现凹陷。共同偏好原则：1两种相同的收益率方差和不同的期望收益率

选择期望收益率高的组合。2两种相同的期望收益率和不同的收益率方差

选方差小的组合。有效组合不止1个，可行域的上边界部分 称为有效边界。最优证券组合：特定者，任意组合，据其风险的态度，得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合，恰好形成一条曲线，为该者的一条无差异曲线。偏好不同的，无差异曲线形状不同。无差异——投资满意程度相同。无差异曲线的6 个特点：1由左至右向上弯曲的曲线；2每个者的曲线形成密布整个平面又不相互相交的曲线簇；3同一条曲线上组合给者带来的满意程度相同；4不同无差异曲线上的组合给者带来的满意程度相同；5曲线的位臵越高，具上组合带来的满意度越高；6曲线 向上弯曲的程度大小反映了者承受风险的能力强弱。越陡峭，说明者保守，风承小。

者的偏好通过他的无差异曲线来反映，使他归满意的有效组合，恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。

第三节

资本资产定价模型威廉夏普提出。假设条件：1者都据期望收益率评价组合的收益水平；2者对收益、风险及券间的关联性具有完全相同的预期；3资本市场没有摩擦。

当市场处于均衡状态时，最优风险组合就等于市场组合。市场组合：指明由风险券构成，并且其成员券的投资比例与整个市场上风险券的相对市值比例一致的券组合。用M表示。在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，称为资本市场线。资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系。资本市场线是对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了完整的阐述。有效期望收益率由两部分构成：1无风险利率，由时间创造，是对放弃即期消费的补偿；2另一部分是对承担风险的补偿，称为风险溢价，与承担的风险的大小成正比。证券市场线的经济意义：对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了完整的阐述。任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：11无风险利率，由时间创造，是对放弃即期消费的补偿；2另一部分是对承担风险的补偿，称为风险溢价，与承担的风险的大小成正比。贝塔系数涵义：1反映证券或组合对市场组合方差的贡献率；2 反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。证券或组合的收益与市场指数收益呈线性相关。系数值绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。3系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。其它应用：1证券选择（牛市估值优势相差不大，选系数较大的票，期收益高；熊市选系数小的票，以减少票下跌的损失。）2风险控制3投资组合绩效评价。

第四节

套利定价理论APT

揭示了均衡价格形成的套利驱动机制和均衡价格的决定因素。三个基本假设：1者是追求收益的，同时厌恶风险的。2所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有 3 者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

第五节

有效市场假设理论及其运用EMH 有效市场理论认为，证券在任一时点上的价格无对所有相关信息做出了反应。票价的任何变化只会由新信息引起。法默将信息分为历史信息、公开信息及全部信息（含内幕信息）3 类。弱势半强势及强势有效市场。弱势有效市场——技术分析方法无效。半强势有效市场假设——否定基本分析存在的基础。强势有效市场假设——对任何内幕信息的价值持否定态度。市场异常现象：日历异常（一类与时间因素有关的异常现象）、事件异常（特定事件）、公司异常及会计异常。有效市场理论对投资管理的影响：认为市场是有效的，就没有必要进行积极的投资管理，面应采取消极的策略。有效市场理论为指数基金的产生哲学基础。

第六节

行为金融理论及其应用

认为者行为常常表现出不理性。而这些非理性的行为和决策错误将会影响到证券的定价。进行投资决策刊表现出以下心理特点：1过分自信2重视当前和熟悉的事物3回避损失和“心理”会计（过快卖出浮盈票，将浮亏票保留下来）4避免后悔心理（代为投资、随大流、追涨杀跌）5相互影响

行为金融艺术模型：BSV模型1选择性偏差（过分重视近期实际变化模式）2保守型偏差（不能根据变化了的情况修正增加的预测模型）DHS模型有信息与无信息两类。证券价格是由有信息的投资者决定。

第十二章

资产配臵管理 第一节

概述

资产配臵是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高间分配。投资规划即资产配臵，是资产组合管理决策制定步骤中最重要的环节，资产配臵是总投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。资产配臵组合对总投资组合业绩的贡献率达到90%以上。配臵起到降低风险、提收益的作用。配臵的意义：帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。配臵的目标：以资产类别的历史表现与者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降风、提益消除者对收益所承担的不必要的额外风险。资产配臵的主要考虑因素：１影响者风险承受能力和收益要求的各项因素。（者年龄、资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值和风险偏好等因素。对于个人投资者，个人的生命周期是影响资产配臵的最主要因素。最初的工作累积期，两高；退休期低风和益稳的。）２影响各类资产的风险收益状况心相关关系的资本市场环境因素。３资产有流动性特征与者的流动性要求相匹配的问题４投资期限５税收考虑。资产配臵的基本步骤：１明确投资目标和限制因素２明确资本市场的期望值３明确资产组合中包括哪几类资产（不要资产类型有：货币市场工具，即现金、固定收益证券、股票、不动产、贵金属）４确定有效资产组合的边界５寻找最佳的资产组合。

第二节

资产配臵的基本方法

历史数据法和情景综合分析法历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，据过去的经历推测未来的资产类别收益。历史数据包括：各类型资产的收益率、以标准差衡量的风险水平及不同类型资产之间的相关性年数据。情景综合分析法：要求更高的预测技能，由此得到的结果在一定程度上有价值。预测期间在３——５年左右。

第三节 资产配臵主要类型及其比较、买入并持有策略（消极）、恒定混合策略（积极）、投资组合保险策略（积极）和动态资产配臵策略（积极）。全球配期限１年以上，票债半年，行业最短，季度周期或行业波动特征进行调整。买入并持有策略按确定的恰当的资产配臵比例构造了某个投资组合后在３— 27 ５ 年适当持有期间内不改变资产配臵状态，是消极型的长期再平衡方式，适用于长期计划战略性资产配臵的者。长期投资。投资组合价值与票市场价值保持同方向同比例的变动。恒定混合策略：保持组合中的比例固定。适用于承受力较稳定的。下跌时，承受力保持不变，风险资产的比例反面上升，风收益补偿也随之上升；上升时，力不变产的比例下降，收益补偿下。当票市处于震荡、波动状态中恒可能优于习入并持有策略。投资组合保险策略（同向操作）：部分无风，保证组合最低价值的前提下，当组合价值因风收提高而上升时，风产的投资比例提高，反下降。买恒投三者比较：票价保持单方向持续运动时，收益情况 投》买》恒。市场易变无序时，恒》买》投。对流动性的要求：买入最低。要求最高的是投。

第十三章

股票投资组合管理

第一节

股票投资组合的目的

目的：1分散风险风险（随着组合证券数量的增而降，关联性低的证券组合可有效降个别风险。组合投资能够减少直至消除各票自身特征所产生的风险（非），而只承担影响所有票收益率的因素所产生的风险（系统）。）2实现收益最大化

第二节

票投资组合管理基本策略

根据对市场有效性的不同判断，积极型票投资组合策略，消极型。市场有效性是指票的市场价格反映影响票价格信息的充分程度。全部信息强。消极型是有效市场的最佳选择。积极型和管理目标是超越市场。

第三节

股票投资风格管理

按公司规模分小型资本票、大型、混合型 3 种。中小型资本票的战略风险高于大型资本票战略。按股票价格行为所表现出来的行业特征：增长类、周期类、稳定类、能源类。（后三种为非增长类）。按公司成长性分类：增长类和非增长类（收益类）增长类超过经济发展速度，收益类与经济发展速度同步增长。选取一定的指标描述公司的成长性1持续增长率即净资产收益乘以盈余保留率。2红利收益率。从红利收益率和市场对优秀增长类公司发出的价格信号来看，红利收益率通常和公司增长能力呈反向变化的关系。持续增长率和红利收益率之间是负相关的关系。增长类票有较高的盈余保留率和高的赢利性（或二者兼之）、非增长股票有较低的盈余保留率他赢利性。股票投资风格指数：对票投资风格进行业绩评价的指数。引入了风格指数的概念作为评价投资管理人业绩的标准。股票风格管理：消极的管理及应用；积极的管及用。

第四节

积极型股票的投资策略

以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据（过去的价格和交易量数据）为基础，预测单只票或市场总体未来变化趋势的一种策略。道氏理论：道—琼斯平均指数

主要观点：市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为；市场波动具有3种趋势；交易量在确定趋势中的作用；收盘价是最重要的价格。超买超卖型指标：1简单过滤器规则：以一点上价格为参考基准，预先认定一个股价上涨或下跌的百分比。止损定律与简单规则具有相同的理论基础。移动平均法：是简单的一种变形。以一段时期内的股票价格移动平均值为参考基础。乖离率描述股价一股价移动平均线距离远近程度的一个指标。价量关系指标：价量关系的对比分析已经成为技术分析的基本手段。以基本分析为基础的投资策略：基本分析是在否定半强式有效市场的前提下，以公司基本面状况为基础进行分析。资本结构、产运作效率、偿债力、盈利能、市场占有率、等

两低

市盈率股票价格与每股净利润的比值。市净率则是股票价格与每股净资产的比值。股利贴现模型：净现值》0票值被低估应买入；净现值不于0票价高估卖出。模型中的预期现金流量包括预期的股利支付和未来某时票的预期售价。内含报酬率在净现值等于0时的折现率反映了票投资的内在收益情况，内高于收买入；内低于收，卖出。各投资策略的比较及主流变换：1对市场有效性的判定不同（技以否定弱市为前提，基分否定半强为前提）2分析基础不同（技术以历史的 28 交易数据，基本以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，对公司业绩的判断确定其投资价值）3使用的分析工具不同（投资策略发展到今天，以基本为主，辅以技术是主流，基本作为判断公司投资价值的基础，技术观察股价市场走势判断买卖时机）

第五节

消极型股票投资策略 包括简单型和指数型两类。从国外市场的实践下处，指数投资基金的收益水平总体上超过了非指数基金的收益水平，得益于两点：1市场的高效性2成本较低。跟踪误差是难以避免的。我国股市目前是一种弱势有效市场。加强指数法：将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上做适当的主动性调整称为加强指数法。核心思想是指数化投资管理与积极型股票投资策略的相结合，但加强与积极间存在处显著和区别，就是风险控制程度不同。加强指数法：加强风险控制，目的不在于积极寻求投资收益的最大化。积极型，常会出现与基准指数特征产生实质性偏离的情况。

第十四章

债券投资组合管理

第一节

债券收益率及收益率曲线

单一债券到期收益率：为使债券的支付现值与债券价格相待的贴现率，即内部收益率。到期收益率是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格。这个固定的利率就是到期收益率。债券投资组合的收益率的衡量：两种方法：加权平均投资组合收益收益率与投资组合内部收益率。影响收益率的因素：1基础利率（一般用国债的收益率）；2风险溢价[（债券收益率与基础利率的利差反映了额外的风险。影响风险溢价的因素：发行人种类；发行人信用度；提前赎回等其他条款；税收负担；债券的预期流动性；到期期限（期长债利大者要求更高的收益率））；3收益率曲线（将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，反映了债券偿还期限与收益的关系。理论上应采用零息债券的收益率得到的收益率曲线，付息债券的到期收益率不能准确反映债券的利率期限结构。收益率曲线反映了市场的利率结构。预期理论：完全预期和有偏预期两类。完全理论认为：远利相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零。完全认为收益率曲线的上升下降和水平都是有可能的。有偏预期理论：包括流动性偏好理论和集中偏好理论。流动性偏好理论：认为市场远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价，大多数情况下，流动溢价的存在使收益率曲线向右上方倾斜。集中偏好理论认为收益率曲线的上倾下降平稳甚至上凸都是有可能的。市场分割理论与优先配臵理论：市场分割理论认为，长中短期债券被侵害在不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。长期借贷决定长债率，短定短债，根据市场侵害理论，利率期限结构和债券收益率曲线由不同市场的供求关系决定的。只有市场分割理论认为，市场是分割的。优先臵产理论：认为债券市场不是分割的，者会考察整个 市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。

第二节

债券风险的测量 风险种类：1利率风险（所有证券价格趋于与利率水平变化反向运动。利率水平变化时，长债从变幅大于短债变幅）；2再投资风险；3流动性风险（差价越大，流动性风险越高）；4经营风险；5购买力风险6汇率风险7赎回风险。测算债券价格波动性的方法：1基点价格值（指应计收益率每变化1 个基点时债券价格的绝对变动额。）2价格变动收益率值（债券价格收益率值越小，说明债券的价格波动性越大）3久期（是测量债券价格相对于收益率变动的造纸厂性指标。最重要的是麦考莱久期。）4凸性（大多数债券的价格与收益率的关系都可以用一条向下弯曲的曲线来表示，这条曲线的曲率就是债券的凸性。由于存在凸性，债价随着利率的变化而变化的关系就接近于一条凸函数而不是直线函数。凸性的作用：在于可以弥补债券价格计算的误差，更准确地衡量债券价格对收益率变化的敏感程度。凸性对于投资者是有利的，尤其是当预期利率波动较大时，较高的凸性有利于投资者提高债券投资收益。

第三节

积极债券组合管理 1水平分析2债券互换3应急免疫4骑乘收益率曲线 第四节

消极债券组合管理

一指数策略（以市场充分有效的假设为基础。加强的指数化：通过一些积极的但是低风险的投资策略提高指数化组合的总收益，指数规定的收益目标变为最小收益目标，而不再是最终收益目标。）二免疫策略

第十五章

基金绩效衡量 第一节

基金绩效衡量的概述

是对基金经理投资能力的衡量，目的是：在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。基金绩效衡量不同于对基金组合本身表现的衡量。基金组合本身的衡量着在于反映组合本身的回报情况，并不考虑投资目标、投资范围、投资约束、组合风险、投资风格的不同对基金组合表现的影响。基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素：1基金投资目标2风险水平3比较基准4时期选择5基金组合的稳定性。绩效衡量问题的不同视角：内外；实务与理论；短期与长期；事前与事后（后对基金过去的表现的衡量。所有的绩效衡量指标均是事后衡量）；微观与宏观；绝对与相对；基金衡量与公司衡量。

第二节

基金净值收益率的计算

1简单（净值）收益率计算：不考虑分红再投资时间坐标的影响，其计算公式与股票持有期收益率计算类似。公式： 2时间加权收益率考虑分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现做出衡量。分别计算分红前后的分段收益率，时间加权收益率可由分段收益率的连乘得到。公式

反映了1元投资在不取出的情况下（分红再投资）的收益率，3算术平均收益率与几何平均收益率 适用性：算术率大于几何收益率，每期率差距越大，两种平均方法的差距越大。几可以准确地衡量基金表现的实际收益情况，常用于对基金过去的收益率的衡量上，算术一般可以用作对平均收益率的无偏估计，用来对将来收益率的估计。4年化收益率

（有简单年化收益率和精确年化收益率）公式

第三节

基金绩效的收益率衡量

分组比较与基准比较是两个最主要的比较方法。分组比较根据资产配臵的不同、风格的不同、投资区域的不同等将具有可比性的相似的基金放在一起进行业绩相对比较。基准比较法：通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。

第四节

风险调整绩效衡量方法

能够排除风险因素对绩效评价的不得影响。三大经典风险调整收益衡量方法：1特雷诺指数：公式

从几何上看，在收益率与系统风险所构成的坐标系中，对指实际上上无风险收益率与基金组合连线的斜率。特指越大，基金绩效表现越好。特指衡量的是部分风险，因此只对部分资产有用。2夏普指数

以标准差作为基金风险的度量。从几何上看，在收益率-标准差构成的坐标系中，夏指标就是基金组合与无风险收益率连线的斜率。夏指数越大，绩效越好。夏指数调整的是全部风险，当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。3詹森指数 在CAPM模型上发展的一个风险调整差异衡量指标。

夏普指数衡量的是总风险，特雷诺指数衡量的部分风险（贝塔值）

三种风险调整衡量方法的区别与联系：：夏和特给出的是单位风险的超额收益率，詹森给出的是差异收益率。一夏普指数与特雷指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同（夏考虑总风险以标准差衡量；特雷考虑市场风险以贝值衡量）。二夏普指数与特雷指数在对基金绩效的排序上结论上有可能不一致（当分散程度较差的与较好的组合进行比较时，用两个指标衡量的结果就可能不同。）三特雷指数与詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度和广度（深度指经理所获超额回报的大小；广度对组合分散程度加以了考虑；特雷詹森对风险的考虑只涉及到了贝值，而组合的贝值不会随组合中证券数量的增加而减少，因此）四詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算 经典绩 30 效衡量方法存在的问题：1 CAPM模型的有效性问题2 SML误定可能引起的绩效衡量误差3基金组合的风险水平并非一成不变。4 以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。风险调整收益衡量的其他方法：1信息比率（信息比率在超额收益高）2 M2测度（与夏普指数对基金绩效的表现排序是一致的。

第五节

择时能力衡量 基金经理的投资能力可以被分为股票选择能力（择股能力）和市场选择能力（择时能力）

择时能力是对市场整体走势的预测能力，牛市降现金头寸或提高组合的贝值；熊市相反。）。择时能力衡量的指标：现金比例变化法、成功概率法、二次项法、双贝塔方法

第六节

绩效贡献分析

一资产配臵选择能力与证券选择能力的衡量

二行业或部门选择能力的衡量

第二篇：证券从业资格考试《投资分析》复习方法

证券从业资格考试：证券投资分析的主要复习方法

包括证券投资分析的基本要素、证券投资分析的主要方法、证券投资分析应注意的问题三部分内容。

第一部分：证券投资分析的三个基本要素：信息、步骤和方法。

第二部分：证券投资分析的主要方法（3类）：

1．基本分析――根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法；

理论基础：①任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种“内在价值”可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得；②市场价格和“内在价值”之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。

主要内容：宏观经济分析、行业分析和区域分析以及公司分析三大内容。

2．技术分析――根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法；

理论基础建立三个假设之上：①市场的行为包含一切信息；②价格沿趋势移动；③历史会重复。

*注意：本教材第六章认为技术分析的理论基础为道氏理论（具体见第六章重点难点）主要内容：市场行为的内容。分类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。

3．证券组合分析法――根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。以多元化证券组合来有效降低非系统性风险是该分析方法运用的出发点。

现代证券组合管理理论：马柯威茨的均值方差模型是证券组合分析首要的理论基础，夏普的“单因素模型”、“多因素模型”和夏普、特雷诺、詹森的资本资产定价模型（CAPM）以及罗斯的套利定价模型（APT），又进一步扩充了该方法在实践运用中的理论基础。第三部分：证券投资分析应注意的问题

一、基本分析法与技术分析法的比较：

基本分析：（优）能较全面地把握证券价格的基本走势，应用相对简单；（缺）对短线投资者的指导作用较弱，预测精确度相对较低。主要适用于周期相对比较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。

技术分析：对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。就我国现实市场条件来说，技术分析更适用于短期的行情预测。

为使分析结论更具可靠性，应根据两种方法所得出的结论，作出综合判断。

二、“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段

“长看基本”――我国证券市场在宏观基本面的作用下的运行规律，宏观经济对证券市场的长期走势起着决定性的影响与强有力的支撑；

“中看政策”――从中期来看，国家有关管理部门通过政策性措施对证券市场运行的有形调控而对市场中期发展的影响，政策因素往往会在一定程度上改变证券市场的先前运行轨道，但不会改变证券市场的最终走向；

“短看技术”――证券市场的短期走势主要是受技术面的影响较大。技术指标等各种技术分析方法对目前中小投资者占有相当比例的中国证券市场的心理面影响尤其显著，表现为市场心态在短期内的剧烈波动从而导致市场的涨跌。

第三篇：证券从业资格考试基础知识重点(最新)

目的与要求

本部分内容包括股票、债券、证券投资基金等资本市场基础工具的定义、性质、特征、分类;金融期权、金融期货和可转换证券等金融衍生工具的定义、特征、组成要素、分类;证券市场的产生、发展、结构、运行;证券经营机构的设立、主要业务、内部控制和风险控制指标管理;中国证券市场的法规体系、监管构架以及从业人员的道德规范和资格管理等基础知识。

通过本部分的学习，要求熟练掌握证券和证券市场的基础知识、基本理论、主要法规和职业道德规范;掌握证券中介机构的主要业务和风险监管。

第一章证券市场概述

掌握证券与有价证券定义、分类和特征;掌握证券市场的定义、特征、结构和基本功能;了解商品证券、货币证券、资本证券的义和构成。

掌握证券市场参与者的构成，包括证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织及证券监管机构;掌握证券发行主体及其发行目的;掌握机构投资者的主要类型及投资管理;掌握证券市场中介的含义和种类、证券市场自律性组织的构成;熟悉投资者的风险特征与投资适当性;熟悉证券交易所、证券业协会、证券登记结算机构、证券监管机构的主要职责;了解个人投资者的含义。

熟悉证券市场产生的背景、历史、现状和未来发展趋势;了解美国次贷危机爆发后全球证券市场出现的新趋势;掌握新中国证券市场历史发展阶段和对外开放的内容;熟悉新《证券法》《公司法》实施后中国资本市场发生的变化;熟悉面对全球金融危机所采取的措施;熟悉《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(“国九条”)的主要内容;了解资本主义发展初期和中国解放前的证券市场;了解我国证券业在加入WTO后对外开放的内容。

第二章股票

掌握股票的定义、性质、特征和分类方法;熟悉普通股票与优先股票、记名股票与不记名股票、有面额股票与无面额股票的区别和特征;掌握与股票相关的部分资本管理概念。

熟悉股票票面价值、账面价值、清算价值、内在价值的不同含义与联系;掌握股票的理论价格与市场价格的联系与区别;掌握影响股票价格变动的基本因素和其他因素。

掌握普通股票股东的权利和义务;掌握公司利润分配顺序、股利分配原则和剩余资产分配顺序;熟悉股东重大决策参与权、资产收益权、剩余资产分配权、优先认股权等概念。

熟悉优先股的定义、特征;了解发行或投资优先股的意义;了解优先股票的分类及各种优先股票的含义。

掌握我国按投资主体性质分类的各种股份的概念;掌握国家股、法人股、社会公众股、外资股的含义;掌握我国股票按流通受限与否的分类及含义;熟悉A股、B股、H股、N股、S股、L股、红筹股等概念。

熟悉我国股权分置改革的情况。

第三章 债券

掌握债券的定义、票面要素、特征、分类;熟悉债券与股票的异同点;熟悉债券的基本性质与影响债券期限和利率的主要因素;熟悉各类债券的概念与特点。

掌握政府债券的定义、性质和特征;掌握中央政府债券的分类;熟悉我国国债的发行概况、我国国债的品种、特点和区别;了解地方债券的发行主体、分类方法以及我国地方政府债券的发行情况;熟悉国库券、赤字国债、建设国债、特种国债、实物国债、货币国债、记账式国债、凭证式国债、储蓄国债的概念;熟悉我国特别国债、长期建设国债、政府支持机构债

券的发行目的和发行情况。

掌握金融债券、公司债券和企业债券的定义和分类;掌握我国公司债的管理规定;熟悉我国金融债券的品种和发行概况;熟悉中央银行票据的作用和发行情况;熟悉各种公司债券的含义;熟悉我国企业债的管理规定;熟悉我国公司债券和企业债券的区别;熟悉可交换债券与可转换债券的不同;熟悉我国可转换公司债券、可分离交易的可转换公司债券和可交换公司债券的管理规定。

掌握国际债券的定义和特征;掌握外国债券和欧洲债券的概念、特点;了解我国国际债券的发行概况;了解扬基债券、武士债券、熊猫债券等外国债券;了解国际开发机构人民币债券的管理;了解龙债券和龙债券市场;了解亚洲债券市场。

第四章 证券投资基金

掌握证券投资基金的定义和特征;掌握基金与股票、债券的区别;熟悉基金的作用;熟悉我国证券投资基金业的发展概况;熟悉证券投资基金的分类方法;掌握契约型基金与公司型基金、封闭式基金与开放式基金的定义与区别;掌握货币市场基金管理内容;熟悉各类基金的含义;掌握交易所交易的开放式基金的概念、特点;了解ETF和LOF的异同。

熟悉基金份额持有人的权利与义务;掌握基金管理人的概念、资格、职责、更换条件、业务范围;掌握基金托管人的概念、条件、职责、更换条件;熟悉基金当事人之间的关系。

熟悉基金的管理费、托管费、交易费、运作费、销售服务费的含义和提取规定。

掌握基金资产净值的含义;熟悉基金资产估值的概念及估值的基本原则。

熟悉基金收入的来源、利润分配方式与分配原则;掌握基金的投资风险;了解基金的信息披露要求。

掌握基金的投资范围与投资限制。

第五章 金融衍生工具

掌握金融衍生工具的概念、基本特征、伴随的风险和按照基础工具的种类、产品形态、交易场所及交易方法等不同的分类方法;了解金融衍生工具产生和发展的原因、金融衍生工具最新的发展趋势。

掌握现货、远期、期货交易的定义、基本特征和主要区别;掌握金融远期合约和远期合约市场的概念、远期合约的类型;了解现阶段我国银行间债券市场远期交易、外汇远期交易、远期利率协议以及境外人民币NDF的基本情况。

掌握金融期货、金融期货合约的定义;熟悉金融期货交易与金融现货交易及远期交易的区别;掌握金融期货的集中交易制度、标准化期货合约和对冲机制、保证金制度、无负债结算制度、限仓制度、大户报告制度、每日价格波动限制及断路器规则等主要交易制度;掌握金融期货合约的主要类别;了解境外金融期货合约的主流品种和交易规则。了解中国金融期货交易所;掌握沪深300股指期货合约的内容及交易规则;掌握金融期货的套期保值功能、价格发现功能、投机功能、套利功能。了解互换交易的主要类别和交易特征;了解人民币利率互换的业务内容;了解信用违约互换(CDS)的含义和主要风险。

掌握金融期权的定义和特征;掌握金融期货与金融期权在基础资产、权利与义务的对称性、履约保证、现金流转、盈亏特点、套期保值的作用与效果等方面的区别;熟悉金融期权按选择权性质、合约履行时间、期权基础资产性质划分的主要种类;了解金融期权的主要功能。

掌握权证的定义、分类、要素;熟悉权证的发行、上市与交易。

掌握可转换债券的定义和特征;掌握可转换债券的主要要素。掌握附权证的可分离公司债券的概念与一般可转换债券的区别。

掌握存托凭证的定义;了解美国存托凭证种类以及与美国存托凭证的发行和交易相关的机构;了解存托凭证的优点;了解我国发行的存托凭证。

掌握资产证券化的含义、证券化资产的主要种类;掌握资产证券化的有关当事人;了解资产证券化的结构和流程;了解目前中国银行业信贷资产证券化和房地产信托投资单位的现状、特点与发展趋势;了解美国次级贷款和相关证券化产品危机。

掌握结构化衍生产品的定义、类别、结构化金融衍生品的收益与风险。

第六章 证券市场运行

熟悉证券发行市场和交易市场的概念及两者关系;掌握发行市场的含义、作用、构成;熟悉证券发行分类;掌握证券发行制度及我国的证券发行制度;熟悉证券承销制度。掌握我国的股票发行类型和股票发行条件;掌握我国股票的发行方式和发行定价方式。掌握我国公司债的发行管理、发行条件;熟悉债券发行方式和发行定价方式。

掌握证券交易所的定义、特征、职能;熟悉证券交易所的组织形式;掌握我国证券交易所市场的层次结构;熟悉我国证券市场的上市制度;熟悉证券交易所的运作系统;掌握证券交易原则和交易规则。熟悉场外交易市场的定义、特征和功能;熟悉银行间债券市场的主要职能和交易制度;熟悉我国的代办股份转让系统的概念、挂牌公司的类型和管理规定。

掌握股票价格平均数和股票价格指数的概念和功能，了解编制步骤和方法;掌握我国主要的股票价格指数、债券指数和基金指数;了解主要国际证券市场及其股价平均数、股价指数。

掌握证券投资收益和风险的概念;熟悉股票和债券投资收益的来源和形式;掌握证券投资系统风险、非系统风险的含义，熟悉风险来源、作用机制、影响因素和收益与风险的关系。

第七章 证券中介机构

掌握证券公司的定义;了解我国证券公司的发展历程;掌握我国证券公司设立条件以及对注册资本的要求;熟悉证券公司设立以及重要事项变更审批要求;掌握证券公司设立分支机构的形式、设立条件和监管要求;掌握我国证券公司的监管制度。

掌握证券公司主要业务的种类、业务内容及相关管理规定。

掌握证券公司治理结构的主要内容;掌握证券公司内

第四篇：2012证券投资分析重点总结

2012证券投资分析重点

第一章概述

第一节 证券投资分析的意义与市场效率

一、证券投资分析的意义

(一)有利于提高投资决策的科学性

(二)有利于正确评估证券的投资价值

(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。

(四)科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。

二、证券市场效率

(一)有效市场假说概述：法默提出了著名的有效的市场假说理论。只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。“公平原则”得以充分体现。

市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力;若干，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。

(二)有效市场分析及其对证券分析的意义

证券市场区分为三类：

1、弱式有效市场：存在“内幕信息”

2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。

3、强式有效市场。证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。

三、证券投资分析的信息来源

(一)政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。

(二)证券交易所：主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。

(三)上市公司：经营主体

(四)中介机构：为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。

(五)媒体：是信息发布的主体之一;同时也是信息发布的主要渠道。

(六)其他来源

四、证券投资理念与策略

(一)证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。

1、价值发现型投资理念：是一种风险相对分散的市场投资理念。

2、价值培养型投资理念：是一种投资风险共担型的投资理念。各类产业集团的投资行为、投资者参与上市公司的增发、配股及或转债融资等。

(二)证券投资策略

1、保守稳健型。承受度最低，安全性是其最主要考虑的。

2、稳健成长型。

3、积极成长型。

第二节 证券投资分析主要流派与方法

一、证券投资分析发展史简述

起源于美国、英国等国。

二、证券投资分析的主要流派

(一)基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。两个假设为：“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”。

(二)技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化心脏完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。以价格判断为基础，以正确的投资电动机抉择为依据。

(三)心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。2012证券投资分析重点

(四)学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃仑巴菲特。哲学基础是“效率市场理论”。

各投资分析流派对证券价格波动原因的解释

分析流派 对证券价格波动原因的解释

基本分析流派 对价格与价值间偏离的调整

技术分析流派 对市场供求均衡状态偏离的调整

心理分析流派 对市场心理平衡状态偏离的调整

学术分析流派 对价格与所反映信息内容偏离的调整的美女编辑们

三、证券投资分析的主要方法

证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。

目前所采用的分析方法主要有三大类：

(一)基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法;

1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：

(1)先行性指标。如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生活资料价格、企业投资规模。

(2)同步性指标。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。

(3)滞后性指标。货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。

2、行业分析和区域分析。

3、公司分析。

(二)第二类是技术分析。仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。

其理论基础是建立在三个假设之上的：市场的行为包含一切信息;价格沿趋势移动;历史会重复。源：www.xiexiebang.com

(三)证券组合分析法

四、证券投资分析应注意的问题

优点：主要是能够比较全面地把握证券价格的基本趋势，应用起来也相对简单。

缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。

因此，对于目前具有鲜明“资金推动型”的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。

第二章 有价证券的投资价值分析

第一节 债券的投资价值分析 加入收藏

一、影响债券投资价值的因素

(一)影响债券投资价值的内部因素

1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。

2、债券的票面利率。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。

3、债券的提前赎回规定。

4、债券的税收待遇。

5、债券的流动性。

6、债券的信用级别。

(二)影响债券投资价值的外部因素

1、基础利率。一般指无风险证券利率。

2、市场利率。

3、其他因素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。

二、债券价值的计算公式

(一)假设条件

(二)货币的终值和现值

1、货币终值的计算。

Pn=Po(1+r)n(复利)2012证券投资分析重点

Pn=Po(1+r●n)(单利)

2、现值的计算。

Pn=Po╱(1+r)n(复利)

Pn=Po╱(1+r●n)(单利)

现值一般有两个特征：

第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;

第二，当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。

(三)一次还本付息债券的定价公式

在确定债券内在价值时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率”)

债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。

如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率)

P=M(1+i●n)╱(1+r●n)

如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：

P=M(1+i●n)╱(1+r)n

如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：

P=M(1+i)n╱(1+r)n

例：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。问题：你投入这100元值吗?

如果你用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，因为国债无风险。来(四)附息债券的定价公式

1、对于一年付息一次的债券

(1)按复利贴现，其内在价值决定公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)

(2)按单利贴现，其内在价值决定公式：

2、对于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)

(1)按复利

(2)按单利

三、债券收益率的计算

(一)当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。(Y：当前收益率;P：债券价格;C：每年利息收益)2012证券投资分析重点

(二)内部到期收益率：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。(P：债券价格;C：每年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数);Y：到期收益率)

一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下：

半年付息一次的债券：(P：债券价格;C：每半年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数乘以2);Y：半年利率)

(三)持有期收益率：从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益(包括当期发生的利息收益和资本利得)与买入债券实际价格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益;：债券卖出价格;:债券买入价格;N：持有年限)

(四)赎回收益率

四、债券转让价格的近似计算

(一)贴现债券的转让价格

1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：

购买价格=面额╱(1+最终收益率)待偿年限

2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：

卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限

(二)一次还本付息债券的转让价格

1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：

购买价格=面额+利息总额╱(1+最终收益率)待偿年限

2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：

卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限

(三)附息债券的转让价格

附息债券一般是分期支付的。

1、对于购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格时应扣除这部分利息。

2、对于售者来说

卖出价格=购买者*(1+持有期间收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限

五、债券的利率期限结构

(一)利率期限结构的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。

(二)利率期限结构的类型：向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线

(三)利率期限结构的理论：有三种因素影响期限结构的形状：对未来利率变动方向的预期、债券预 2012证券投资分析重点

期收益中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。

1、市场预期理论(又称“无偏预期”理论)：认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。

2、流动性偏好理论：基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。

3、市场分割理论：该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。

第三章 宏观经济分析

第一节 宏观经济分析概述

一、宏观经济分析的意义和方法

(一)宏观经济分析的意义：

1、把握证券市场的总体变动趋势

2、判断整个证券市场的投资价值

3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向

(二)宏观经济分析的基本方法

1、总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析(如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等)，进而说明整个经济的状态和全貌。总量分析主要是一种静态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。同时，也包括静态分析，因为总量分析包括考察同一时内各总量指标的相互关系。总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个方面：一个是量的总和;二是平均量和比例量。源：www.xiexiebang.com

2、结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析(如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等)。如果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。

总量分析和结构分析的关系：相互联系。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程;结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。

3、宏观分析资料的搜集与处理

二、评价宏观经济形势的基本变量

(一)国民经济总体指标

1、国内生产总值(GDP)：是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。

2、工业增加值：是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。

3、失业率：是指劳动人口中失业人数所占的百分比。

4、通货膨胀：概念、衡量的3种常用指标、影响经济的2种方式、3种分类

5、国际收支：一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。

(二)投资指标

投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础;投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。

依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为

1、政府投资

2、企业投资

3、外商投资

直接投资与间接投资的区别：直接投资者对被投资企业拥有控制权，而间接投资则没有，只能取得利息和股息。

(三)消费指标

1、社会消费品零售总额：是提国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。

2、城乡居民储蓄存款余额：某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。储蓄扩大的直接 2012证券投资分析重点

效果就是投资需求扩大和消费需求减小。

(四)金融指标

1、总量指标

(1)货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。源：www.xiexiebang.com

货币供应量三个层次：

流通现金(M0)，指单位库存现金和居民手持现金之和。

狭义货币供应量(M1)，指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。

广义货币供应量(M2)，指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。

(2)金融机构各项存贷款余额：某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。

(3)金融资产总量：手持现金、银行存款、有价证券、保险等其它资产的总和。

2、利率(利息率)：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。源：www.xiexiebang.com

(1)贴现率和再贴现率

贴现是银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者说，购买票据的业务叫贴现。办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。

再贴现是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金。

(2)同业拆借利率

同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。其中拆进利率表示银行愿意借款的利率;拆出利率表示银行愿意贷款的利率。拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的收益。我国对外筹资成本是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。

(3)回购利率

回购利率是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，是指融资金融入方(正回购方)在将债券出质抵押给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。该约定的利率及回购利率。

(4)各项存贷款利率

在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出减少，另一方面是企业的生产成本增加，它会同时抑制供给和需求。利率水平的降低则会引起需求和供给的双向扩大。

3、汇率：是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。降低汇率会扩大国内总需求;提高汇率会缩减国内总需求。

4、外汇储备：外汇储备是一国对债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织(IMF)的储备头寸。我国由于后两者所占比例较低，国际储备主要是由黄金的外汇储备构成。考试大整理

(五)财政指标

1、财政收入：指国家财政参与社会产品分配所取得的收入和，是实现国家职能的财力保证。

2、财政支出

在财政收支平衡条件下，财政支出的总量并不能扩大和缩小总需求。但财政支出的结构会改变消费需求和投资需求的结构。在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。扩大了投资，消费就必须减少;扩大了消费，投资就必须减少。

3、赤字或结余：财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。财政赤字有两种弥补方式：一是通过举债即发行国债来弥补;二是通过向银行借款来弥补。第二节 宏观经济分析与证券市场

一、宏观经济运行分析

(一)宏观经济运行对证券市场的影响

1、企业经济效益

2、居民收入水平

3、投资者对股价的预期 2012证券投资分析重点

4、资金成本

(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系

1.GDP变动(长期)上市公司行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格变动与GDP变化趋势相吻合。

(1)持续、稳定、高速的GDP增长――证券市场呈上升走势。

(2)高通胀下的GDP增长――失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。

(3)宏观调控下的GDP减速增长――证券市场呈平稳渐升的态势。

(4)转折性的GDP变动――当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。(我国实际)1990年至2003年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势基本一致，总体呈上涨趋势。但部分年份里，股价指数与GDP走势也出现了多次背离的现象。

2.经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。

3.通货变动

①温和、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。

②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。

③严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌;其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。

④政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。

⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。

⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。

⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。

⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨;但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。

⑨通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。

二、宏观经济政策分析

(一)财政政策

1、财政政策手段对证券市场的影响 源：www.xiexiebang.com

1)国家预算(通过预算安排的松紧影响整个经济的景气，调节供需;财政预算对能源交通等行业在支出安排上有所侧重将促进这些行业发展，该行业及其企业股票价格随之上扬)

2)税收(影响：a、投资者交易成本;b、传递政策信号)

3)国债(国债发行对证券市场资金流向格局有较大影响)

4)财政补贴

5)财政管理体制

6)转移支付制度

2、财政政策种类(扩张、紧缩、中性)对证券市场的影响 实施积极财政政策对证券市场的影响：

(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围

①增加收入直接引起证券市场价格上涨;

②增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。

③市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。2012证券投资分析重点

(2)扩大财政支出，加大财政赤字

①政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。

②居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。

③但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。

(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。

(4)增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。

(二)货币政策

1、货币政策及其作用：

(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡

(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定

(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例

(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置

2、货币政策工具

(1)一般性政策工具

A、法定存款准备金率：通过货币乘数影响货币供给，即使是存款准备金的小幅调整，也会引起货币供应量的巨大波动

B、再贴现政策

a、再贴现率： 短期政策效应：通过①影响商业银行借入资金成本，影响商业银行信用量②传导机制，导致商业银行提高对客户的贴现率或提高放款利率，调整货币供给总量

b、再贴现资格条件:长期政策效用:发挥抑制或扶持作用,改变资金流向

c、公开市场业务:中央银行在金融市场上公开买卖有价证券(政府债券)，调节市场货币供应量

(2)选择性政策工具

A、直接信用控制:通过规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预等方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。

B、间接信用指导:中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行等金融机构行为

3、货币政策的运作：

紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。

松的货币政策：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。

4、货币政策对证券市场的影响

(1)利率(影响明显，反应迅速)

①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。

②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。

③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。

(2)中央银行的公开市场业务 中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，推动利率下调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场的波动。

(3)调节货币供应量 中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。

(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响

①当直接信用控制或间接信用指导体现从松或从紧货币政策时，会对证券市场整体走势产生影响;

②当实行总量控制，通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，反映当时的产业政策与区域政策 2012证券投资分析重点

时，会因板块效应对证券市场产生结构性影响。

(三)收入政策

1、收入政策概述

收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。

2、我国收入政策的变化及其对证券市场的影响

我国个人收入分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。1979年经济体制改革以来，我国对劳动者个人实行按劳分配原则;农村实行家庭联产承包;企业职工实行按时、按件计酬，还辅以奖金、津贴、补助等分配形式，在经营方式上实行承包制和租赁制。

自1979年以来，对企业分别实行利润留成，利润递增包干，工资总额与利税增长挂钩，第一、第二步利改税，利税分流等多项分配制度改革，提高了企业积累和扩大再生产的积极性。

党的十六大报告明确了一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入都应该得到保护。在论述分配制度时突破性地指出：“确立资本、劳动、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则，完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。” 技术作为生产要素的收入可分为三个层次：一是技术劳动收入，二是技术专利转让收入，三是技术入股收入。技术专利有偿转让的收入也是劳动收入。技术入股如果大幅度提高经济效益，则可获得较大的技术股收入，属于合法的非劳动收入。

三、国际金融市场环境对证券市场的影响分析

(一)国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场

(二)国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的难度，从而从宏观面和政策面间接影响证券市场的发展

第三节 股票市场的供求关系

股票市场供求关系的决定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系(资本收益率水平对股价有决定性的影响);而像我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。

一、证券市场的供给方和需求方

(一)供给方

(二)需求方

1、个人投资者

2、机构投资者

二、股票市场供给的决定因素与变动特点

(一)宏观经济环境;

(二)制度因素(发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度)

(三)上市公司质量

三、股票市场需求的决定因素与变动特点

(一)宏观经济环境

(二)政策因素

1.市场准入

1999年以来国家先后出台了国有企业、国有控股企业及上市公司等三类企业可以直接进入股票市场和允许保险公司的部分保险资金通过购买证券投资基金间接进入股票市场的政策。

2.利率变动状况

3.证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽

4.银证合作的前景

1994年7月1日生效的《商业银行法》和1999年7月1日生效的《证券法》，确立了中国现阶段银行、证券、保险实行分业经营、分业管理的金融体制。有关部门提出在坚持分业经营的基础上，鼓励金融机构开展中间业务，鼓励商业银行、证券公司和保险公司进行业务创新和相互代理，从而拓展银行和证券在目前分业体制下的合作范围。

(三)居民金融资产结构的调整

(四)机构投资者的培育和壮大

目前，我国相对比较成熟的机构投资者包括证券投资基金和综合类证券公司，而在国外市场上占据重要地位的保险基金、养老基金等机构投资者，目前在我国还处于萌芽阶段。2012证券投资分析重点

在这种背景下，有关部门采取了一系列措施大力培育中国证券市场的机构投资者，如先后推出了若干封闭式证券投资基金、发布开放式基金管理办法并进行试点、允许三类企业和保险基金入市等。

(五)资本市场的逐步对外开放

四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革

(一)股权分置改革

三个阶段

七个方面的积极影响

(二)《证券法》和《公司法》的重新修订

(三)融资融券业务

第四章 行业分析

第一节 行业分析的概述

一、行业的含义和行业分析的意义 源：www.xiexiebang.com

(一)行业的含义：

指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。

(二)行业分析的意义

二、行业划分的方法

(一)道--琼斯分类法

将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。

(二)标准行业分类法

(三)我国国民经济的行业分类

我国的行业分类原则和方法：当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相应的类别;当公司没有一类业务的营业收入比重大于

或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相应的行业类别;否则，将其划为综合类。

(四)我国上市公司的行业分类

(五)上海证券交易所上市公司行业分类调整

第二节 行业的一般特征分析

一、行业的市场结构分析

(一)完全竞争

(二)垄断竞争

(三)寡头垄断

(四)完全垄断

二、行业的竞争结构分析

波特的五力模型

三、经济周期与行业分析

(一)增长型行业

(二)周期型行业

(三)防守型行业

四、行业生命周期分析

(一)幼稚期

(二)成长期

(三)成熟期

(四)衰退期

第三节 影响行业兴衰的主要因素

一、技术进步

(一)当前技术进步的行业特征

5个特征——多选

(二)技术进步对行业的影响

二、产业政策 2012证券投资分析重点

(一)产业结构政策

1、产业结构长期构思

2、对战略产业的保护和扶持

3、对衰退产业的调整和援助

(二)产业组织政策

1、市场秩序政策

2、产业合理化政策

3、产业保护政策(三)产业技术政策

1、产业技术结构的选择和技术发展政策源：www.xiexiebang.com

2、促进资源向技术开发领域投入的政策(四)产业政策布局

1、经济性原则

2、合理性原则

3、协调性原则

4、平衡性原则

三、产业组织创新

四、社会习惯的改变

五、经济全球化

第四节 行业分析的方法

一、历史资料研究法

二、调查研究法

三、归纳与演绎法

四、比较研究法

(一)行业增长横向比较(二)行业未来增长率预测

五、数理统计方法(一)相关分析(二)一元线性回归(三)时间序列

第五章 公司分析

第一节 公司分析概述

一、公司和公司上市的含义

按公司股票是否上市流通为标准，可将公司分为上市公司和非上市公司。

二、公司分析的意义

第二节 公司基本分析

一、公司的行业地位分析

二、公司的经济区位分析

(一)区位内的自然条件与基础条件

(二)区位内政府的产业政策

(三)区位内的经济特色

三、公司产品分析

(一)产品的竞争能力

1、成本优势

2、技术优势

3、质量优势

(二)产品的市场占有情况

(三)产品的品牌战略

四、公司经营能力分析 2012证券投资分析重点

(一)公司的法人治理结构

(二)公司经理层的素质

(三)公司从业人员素质和创新能力

五、公司成长性分析

(一)公司经营战略分析

(二)公司规模变动特征及扩张潜力分析。

六、公司基本分析在上市公司调研中的实际应用

(一)分析公司所属产业

(二)分析公司背景和历史沿革

(三)分析公司经营管理

(四)分析公司市场营销

(五)分析公司研究与开发

(六)分析公司融资与投资 第三节 公司财务分析

一、公司主要的财务报表

(一)资产负债表

资产负债表左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。

总资产=负债+净资产(资本、股东权益)

(二)利润表

利润及利润分配表主要反映以下几个方面内容：构成主营业务利润的各项要素、构成营业利润的各项要素、构成利润总额(或亏损总额)的各项要素、构成净利润(或净亏损)的各项要素。

(三)现金流量表

现金流量表表明企业获得现金和现金等价物的能力。主要分三个部分：经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量。

二、公司财务报表分析的目的与方法

(一)主要目的

(二)分析方法与原则

1、方法-两类（比较分析法和因素分析法）

2、原则：坚持全面、坚持考虑个性。源：www.xiexiebang.com

三、财务比率分析

(一)变现能力分析：

1、流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

2、速动比率

速动比率=流动资产-存货/流动负债

会增强公司变现能力的因素：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉。

会减弱公司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。

(二)营运能力分析

1、存货周转率(存货周转天数)

存货周转率=主营业务成本/平均存货(次)

存货周转天数=360天/存货周转率(天)

=平均存货*360/主营业务成本(天)

2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)

应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)

应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)

3、流动资产周转率和总资产周转率等。

流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产(次)

总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)

(三)长期偿债能力分析

1、资产负债率=负债总额/资产总额*100% 2012证券投资分析重点

2、产权比率=负债总额/股东权益*100%

3、有形资产净值债务率=负债总额/股东权益-无形资产净值*100%

4、已获利息倍数=税息前利润/利息费用(倍)

5、影响长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目

(四)盈利能力分析

1、销售净利率=净利/主营业务收入*100%

2、销售毛利率=主营业务收入-主营业务成本/主营业务收入*100%

3、资产净利率=净利润/平均资产总额*100%

4、净资产收益率=净利润/年末净资产*100%

(五)投资收益分析

1、每股收益=净利润/发行在外的年末普通股总数*100%

2、市盈率=每股股利/每股收益*100%

3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%

4、每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数

5、市净率=每股市价/每股净资产(倍)

(六)现金流量分析

1、流动性分析

2、获取现金能力分析

3、财务弹性分析

4、收益质量分析。

四、会计报表附注分析

(一)会计报表附注项目

(二)对会计报表附注项目的分析

(三)会计报表附注对基本财务比率的影响分析

五、公司财务状况的综合分析

(一)沃尔评分法

(二)综合评价法

六、EVA—业绩评价新指标

(一)EVA与传统会计方法的区别

(二)EVA的计算

(三)市场增加值——MVA

七、财务分析中应注意的问题 第四节 公司重大事项分析

一、公司的资产重组

(一)公司资产重组的方式

1、扩张型公司的重组方式包括：购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司、公司合并。

2、调整型公司重组包括：股权置换、股权――资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司的分立、资产配负债剥离。

3、控制权变更型公司重组包括：股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、表决权信托与委托书、股份回购、交叉控股。

(二)资产重组对公司的影响

(三)资产重组常用的评估方法

1、市场价值法

2、重置成本法

3、收益现值法

二、公司的关联交易

关联交易是指公司与其关联方之间发生的交换资产、提供商品或劳务的交易行为。

(一)关联交易的方式

1、关联购销 2012证券投资分析重点

2、资产租赁

3、担保

4、托管经营

5、共同投资

(二)关联交易对公司的影响

三、会计政策和税收政策的变化

(一)会计政策的变化及其对公司的影响

(二)税收政策的变化及其对公司的影响

司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。

(二)营运能力分析

1、存货周转率(存货周转天数)

存货周转率=主营业务成本/平均存货(次)

存货周转天数=360天/存货周转率(天)

=平均存货*360/主营业务成本(天)

2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)

应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)

应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)

3、流动资产周转率和总资产周转率等。

流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产(次)

总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)

第六章

第一节证券投资技术分析概述

一、技术分析的基本假设与要素

(一)技术分析的含义

技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。作为一门经验之学的技术分析是建立在合理的假设之上的。

(二)技术分析的基本假设

1、市场行为涵盖一切信息。

2、证券价格沿趋势移动

3、历史会重演。

第一假设是进行技术分析的基础。主要思想是认为影响证券价格的所有因素——包括内在的和外在的都反映在市场行为中，不必对影响价格的因素具体内容作过多的关心。

这个假设有一定的合理性。任何一个因素对市场的影响最终都体现在价格的变动上。如果某一消息公布后，价格同以前一样没有大的变动，这就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认为对市场有一定的影响力。作为技术分析入员，只关心这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具体导致这些变化的东西究竟是什么。

第二个假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。这个假设认为价格的变动是按一定规律进行的，价格有保持原来方向的惯性。正是由于此，技术分析者们才花费大力气寻找价格变动的规律。

如果价格一直是持续上涨(下跌)，那么，今后如果不出意外，价格也会按这一方向继续上涨(下跌)，没有理由改变既定的运动方向。当价格的变动遵循一定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对今后的投资活动进行有效的指导。

第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一场合得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个入就认为会得到相同的结果，就会按同一方法进行操作;如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。

过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是用现在对未来作预测的参考。对重复出现的某些现象的结果进行统计，得到成功和失败的概率，对具体的投资行为也是有好处的。

(三)技术分析的要素 2012证券投资分析重点

价格、成交量，时间与空间

1.价格和成交量是市场行为最基本的表现。

市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场行为。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均衡点，随着时间的变化，均衡会发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。

2.时间和空间体现趋势的深度和广度。

时间在进行行情判断时有着很重要的作用，是针对价格波动的时间跨度进行研究的理论。一方面，一个已经形成的趋势在短时间.内不会发生根本改变。另一方面，一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面。它指的是价格波动能够达到的从空间上考虑的限度。

二、技术分析的理论基础——道氏理论

(一)形成过程

(二)主要原理

道式理论的基本方法：核心在于价格平均指数与趋势问题

道氏理论的4个主要结果。

(1)市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。源：www.xiexiebang.com

(2)市场波动的三种趋势。

(3)交易量在确定趋势中起重要的作用。

(4)收盘价是最重要的价格。

道氏理论最大的不足在于对大的形势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。另一个不足是它的可操作性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另一方面，理论本身存在不足。

(三)道式理论运用中注意的事项

三、技术分析方法的分类

(一)指标法

(二)切线法

(三)形态法

(四)K线法

(五)波浪类

四、技术分析方法应用时应注意的问题

(一)技术分析必须与基本分析结合起来使用

(二)多种技术分析方法综合研判

(三)理论与实践相结合

第二节证券投资技术分析主要理论

一、K线理论

(一)K线的画法和主要形状

K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线(candle·stick)。起源于日本的米市。最初的K线理论被总结成sakata5法。

K线是一条柱状的线条;由影线和实体组成。中间的矩形部分是实体。实体的上下端为开盘价和收盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳线，反之为阴线。实体上方的直线为上影线，上端点是最高价。实体下方的直线为下影线，下端点是最低价。

一根K线记录的是证券在一个交易单位时间内价格变动情况。将每个交易时间的K线按时间/顷序排列在一起，就组成该证券价格的历史变动情况，叫做K线图。

证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最低价和收盘价。

根据4个价格的特殊取值，K线一共有12种形状—叫种没有实体、2种没有上影线、2种没有下影线、2种上影线和下影线都没有、2种上影线和下影线都有。

单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进行衡量，主要依靠实体的长度、阴阳和上下影线的长度。单独一根K线的含义与它所处的位置有关。一般说来，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短，越有利于空方占优，不利于多方占优;上影线越短，下影线越长，实体越长，越有利于多方 2012证券投资分析重点

占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也影响多方和空方取得优势。上影线长于下影线，利于空方;反之，下影线长于上影线，利于多方。

(二)组合形态

K线组合形态中所包含的K线可以是单根的也可以是多根的。K线组合形态分为反转组合形态和持续组合形态2种。

(三)应用K线理论应注意的问题

K线分析的错误率是比较高的。K线分析方法只能作为战术手段，不能作为战略手段，必须与其他方法结合。K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的。根据实际情况，不断“修改和调整”组合形态。

二、切线理论

(一)趋势分析。

1、趋势的定义。趋势是价格的波动方向，或者说是证券市场运动的方向。市场变动不是朝一个方向直来耳去，中间肯定要出现曲折，从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或谷。由这些峰和谷的相对高度，我们可以看出趋势的方向。

2、趋势的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是无趋势方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，则趋势就是上升方向。„如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势就是下降方向。如果后面的峰和谷与前面的峰和谷相比，没有明显的高低之分，几乎呈水平延伸。

3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型。主要趋势、次要趋势和短暂趋势。主要趋势是趋势的主要方向，主要趋势是价格波动的大方向，一般持续的时间比较长、幅度大。次要趋势是在进行主要趋势的过程中进行的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进行的调整。这3种类型的趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度的大小上的差异。以上3种划分可以解释绝大多数的行情。

(二)支撑线和压力线。

1、支撑线和压力线的定义和作用。阻止价格继续下跌或暂时阻止价格位置继续下跌的价位就是支撑线所在的位置。阻止或暂时阻止价格继续上升的价格位置就是压力线所在的位置。不要产生这样的误解，认为只有在下跌行情中才有支撑线，只有在上升行情中才有压力线。常用的选择支撑线和压力线的方法是前期的高点和低点、成交密集区。

支撑线和压力线的作用就是阻止或暂时阻止价格向一个方向继续运动。

支撑线和压力线有被突破的可能，同时，支撑线和压力线又有彻底阻止价格按原方向变动的可能。

2、支撑线和压力线的作用。一个支撑如果被突破，那么这个支撑将成为今后的压力;同理，一个压力被突破，这个压力将成为支撑。这说明支撑和压力的角色不是一成不变的。它们是可以改变的，条件是被有效的足够强大的价格变动所突破。怎样才能算被突破呢?一般说来，穿过支撑线或压力线越远，突破的结论越正确。

3、支撑线和压力线的相互转化。

4、支撑线和压力线的确认和修正。支撑线或压力线对当前时期影响的重要性出于对3个方面的考虑。一是价格在这个区域停留的时间的长短;二是价格在这个区域伴随的成交量大小;三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。价格停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则这个支撑或压力区域对当前的影响就越大;反之就越小。

(三)趋势线和轨道线。

1、趋势线。趋势线是衡量价格的趋势的，由趋势线的方向可以明确地看出价格的趋势。在上升趋势中，将两个依次上升的低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个依次下降的高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用。

趋势线有两种作用：①对价格今后的变动起约束作用。使价格总保持在这条趋势线的上方(上升趋势线)或下方(下降趋势线)。②趋势线被突破后，趋势将反转。被突破的趋势线将起相反的作用。

2、轨道线。又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种支撑压力线。在经得到趋势线后，通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。

与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的开始，而是趋势加速的开始。轨道线的另一个作用是发出趋势转向的预警。如果在一次波动中未触及到轨道线，离得很远就开始掉头，这往往是趋势将要改变的信号。

(四)黄金分割线和百分比线。

这两种切线是水平的直线。众多水平切线中只有一条被确认为支撑线或压力线。2012证券投资分析重点

1、黄金分割线。画黄金分割线的第一步是记住若干个特殊的数字：

0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最为重要，价格极容易在由这四个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。

第二步找到最高点或者最低点，分别乘以上面所列特殊数字就得到黄金分割线。

2、百分比线。将某个趋势的最低点和最高点之间的区域进行等分。等分的位置就是百分比线的位置，是未来支撑位可能出现的位置。分位点的位置是下面的分数：

1/

8、1/

4、3/

8、1/

2、5/

8、3/

4、7/

8、1/

3、2/3

其中，1/

2、1/

3、2/3这三条线最为重要。

(五)应用切线理论应注意的问题。

支撑线和压力线有突破和不突破两种可能。在实际应用中会令入困惑。切线所提供了支撑线和压力线的位置是多样的，具体使用的时候有选择的问题。

三、形态理论

价格在波动过程中会留下移动的轨迹。形态理论正是通过研究价格所走过的轨迹，分析和挖掘出曲线所体现的多空双方力量的对比。

(一)价格移动的规律和两种形态类型。

1、价格移动规律：价格的移动是由多空双方力量大小决定的。根据多空双方力量对比可能发生的变化，可以知道价格的移动应该遵循这样的规律：①价格应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动;②原有的平衡被打破后，价格将寻找新的平衡位置。即，持续整理，保持平衡一打破平衡一寻找到新的平衡一再打破新的平衡十再寻找更新的平衡。

2、价格移动的两种形态类型。价格曲线的形态分成两个大的类型：①持续整理形态;②反转突破形态。虽然对形态的类型进行了分类，但是这些形态中有些是不容易区分其究竟属于哪一类的。

(二)反转突破形态

1、头肩形态。头肩顶和头肩底一共出现三个顶或底，也就是三个局部的高点或局部低点。中间的高点(低点)比另外两个都高(低)，称为头，左右两个相对较低(高)的高点(低点)称为肩。有颈线的概念。下跌的深度借助头肩顶形态的测算功能进行预测。从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度是从头到颈线的距离。

2、双重顶和双重底。双重顶和双重底就是M头和W底，这种形态在实际中出现得非常频繁。双重顶底一共出现两个顶和底，也就是两个相同高度的高点和低点。M头形成以后，有两种可能的前途：第一种前途是未突破颈线，演变成今后要介绍的矩形。第二种前途是突破颈线的支撑位置继续向下，这种情况才是真正出现的双重顶反转突破形态。

双重顶底形态一旦得到确认，有测算功能，即：从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度就是从顶点到颈线的垂直距离。

3、三重顶(底)形态。它是由3个一样高或一样低的顶和底组成。应用和识别三重顶底主要是用识别头肩形的方法。

4、圆弧形态。将价格在一段时间的顶部高点用折线连起来，有时得到一条类似于圆弧的弧线，覆在价格之上。将每个局部的低点连在一起也能得到一条弧线，托在价格之下。圆弧形在实际中出现的机会较少，但是一旦出现则是绝好的机会，它的反转深度和高度是不可测的。

5、喇叭形。源：www.xiexiebang.com

6、V形反转。

它出现在剧烈的市场动荡之中，底和顶只出现一次。V形没有试探顶和底的过程。V形反转事先没有征兆，在我国大陆的股票市场，V形基本上是由于某些消息而引起的，而这些消息我们是不可能都提前知道的。

(三)持续整理形态

1、三角形态。

三角形态属于持续整理形态。三角形主要分为3种——对称三角形、上升三角形和下降三角形。后两种合称直角三角形。对称三角形发生在一个大趋势进行的途中，它表示原有的趋势暂时处于休整阶段，之后还要沿着原趋势的方向继续行动。由此可见，见到对称三角形后，今后走向最大的可能是原有的趋势方向。对称三角形被突破有测算功能。上升三角形。上升三角形有更强烈的上升意识。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形态。2012证券投资分析重点

2、矩形

矩形是整理形态。矩形在其形成的过程中极可能演变成三重顶底形态。

(四)缺口

1、普通缺口

2、突破缺口

3、持续性缺口

4、消耗性缺口

(五)应用形态理论应注意的问题。

同一个形态可以有不同的解释。在进行实际操作的时候，形态理论要等到形态已经完全明朗后才行动，得到的利益不充分。

四、波浪理论

(一)波浪理论的形成历史及其基本思想。

1、波浪理论形成过程。波浪理论最初是由艾略特首先发现并应用于证券市场。20世纪70年代，柯林斯的专著《波浪理论》出版后，波浪理论才得到广泛注意。

2、波浪理论的基本思想。艾略特最初发明波浪理论是受到价格上涨下跌的现象的不断重复的启发，以周期为基础的。把周期分成时间长短不同的各种周期，指出，在一个大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再细分成更小的周期。每个周期无论时间长与短，都是以一种相同的模式进行。这个模式就是波浪理论的核心——8浪过程。每个周期都是由上升(或下降)的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成。这8个过程完结以后，才能说这个周期已经结束。除了周期以外，还有道氏理论和弗波纳奇数列。在艾略特的波浪理论中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。不过艾略特不仅找到了这些移动，而且还找到了这些移动发生的时间和位置。艾略特波浪理论中所用到的数字都是来自弗波纳奇数列。

(二)波浪理论的主要原理。

1、波浪理论考虑的因素

三个方面：①价格走势所形成的形态;②价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置;③完成某个形态所经历的时间长短。简单地概括为：形态、比例和时间。价格的形态是最重要的。

2、波浪理论价格走势的基本形态结构

价格的上下波动也是按照某种规律进行的。无论是上升还是下降，可以分成8个小的过程，这8个小过程一结束，一次大的行动就结束了，紧接着的是另一次大的行动。第一、第三和第五浪称为上升主浪，而第二和第四浪是对第一和第三浪的调整浪。上述5浪完成后，紧接着会出现一个3浪的向下调整。

波浪理论的周期的规模大小和层次的区别。每个层次的不同取法，可能会导致使用波浪理论发生混乱。

波浪理论考虑价格形态的跨度是可以随意而不受限制的。在数8浪时，会涉及到将一个大浪分成很多小浪和将很多小浪合并成一个大浪的问题。处于层次较低的几个浪可以合并成一个层次较高的大浪，而处于层次较高的一个浪又可以细分成几个层次较低的小浪。

换句话说，如果这一浪的上升和下降方向与它上一层次的浪的上升和下降方向相同，则分成5浪，如果不相同则分成3浪。

(三)波浪理论的应用及其应注意问题

波浪理论最大的不足是应用上的困难，也就是学习上和掌握上的困难。第二个不足是面对同一个形态，不同的入会产生不同的数法。波浪理论忽视了成交量方面的影响。波浪理论从根本上说是一种主观的分析工具。

五、量价关系理论

(一)古典量价关系理论——逆时钟曲线法

逆时针曲线将市场行为分为8个过程。可以用一个正8边形来理解这8个过程。横坐标表示成交量，纵坐标表示价格。随着价格和成交量的变化，投资者的行为将从买入到观望，到卖出，到观望，回到买入。

(二)成交量和股价趋势——格兰比九大法则

(三)涨跌停板制度下量价关系分析。

涨跌停板制度下，成交量得不到彻底地宣泄，量价关系有变化。

1、涨停或跌停量小，将继续上扬或下降。

2、涨停或跌停中途被打开的次数越多、时间越久，成交量越大，越有利于反转。2012证券投资分析重点

3、涨停或跌停关门的时间越早，次日继续原来方向的可能性越大。

4、封住涨停或跌停的成交量越大，继续原来方向的概率越大。

此外，应该注意庄家借涨停板制度反向操作。

六、其他技术分析理论

(一)随机漫步理论

证券价格的波动是随机的，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。

(二)循环周期理论

无论什么样的价格波动，都不会向一个方向永远走下去。价格的波动过程必然产生局部的高点和低点，这些高低点的出现，在时间上有一定的规律。循环周期理论的重点是时间因素，而且注重长线投资。对价格和成交量考虑得不够。

(三)相反理论

认为只有同大多数参与证券投资的入持相反的行动才可能获得大的收益。证券市场本身并不创造新的价值，尽管有一些分红和利息，但总的说来是没有增值，甚至可以说是减值的。如果行动与大多数投资者的行动相同那么一定不是获利最大的。第三节证券投资技术分析主要技术指标

一、技术指标方法简述

(一)技术指标法的含义和本质

(二)技术指标的分类

(三)技术指标法与其他技术分析方法的关系

(四)应用技术指标的应注意问题

二、主要的技术指标

(一)趋势型指标

1、移动平均线(MA)

MA计算方法就是连续若干天的收盘价的算术平均。天数就是MA的参数。例如，参数为10的移动平均线就是连续10日的收盘价的算术平均价格，记号为MA(10)。实际计算结果如下表。这里的参数选择的是3和5。其他参数的计算可以同样计算。最开始的几天是没有MA值的。“缺损”的数目与参数的大小有关。

MA的计算结果

MA有5个特点。

(1)追踪趋势。MA能够表示价格的趋势方向，并追随这个趋势。MA消除了价格在升降过程中出现的小起伏。因此，可以认为，MA的趋势方向反映了价格波动的方向。

(2)滞后性。在价格原有趋势发生反转时，调头转向的速度落后于价格的趋势。等到MA发出趋势反转信号时，价格调头的幅度已经很大了。

(3)稳定性。MA在数值上要发生比较大地改变，都比较困难，必须是当天的价格有很大的变动。这种稳定性有优点，也有缺点。

(4)助涨助跌性。当价格突破了MA曲线的时候，无论是向上突破还是向下突破，价格有继续向突破方面再走一程的愿望。

(5)支撑压力性。MA在价格走势中起支撑线和压力线的作用。对MA的突破，实际上是对支撑线或压力线的突破。

2012证券投资分析重点

参数的作用将加强MA上述几方面的特性。参数选择得越大，上述的特性就越强。根据参数取值的大小，可以将MA分为长期、中期和短期3类。

使用MA的考虑两个方面。第一是价格与MA之间的相对关系。第二是不同参数的MA之间同时使用。

葛兰维尔法是三种买入信号和三种卖出信号，体现了支撑和压力的思想。

三种买入信号：第一，移动平均线从下降开始走平，价格从下向上穿移动平均线;第二，价格连续上升远离移动平均线，突然下跌，但在移动平均线附近再度上升;第三，价格跌破移动平均线，并连续暴跌，远离移动平均线。

3种卖出信号：第一，移动平均线从上升开始走平，价格从上向下穿移动平均线;第二，价格连续下降远离移动平均线，突然上升，但在移动平均线附近再度下降;第三，价格下穿移动平均线，并连续暴涨，远离移动平均线。

黄金交叉是指小参数的短周期MA曲线从下向上穿过大参数的长周期MA曲线。死亡交叉是指小参数的短周期MA曲线从上向下穿过参数大的长周期MA曲线。当然交叉还有其他的限制条件。

MA的盲点体现在两方面。第一，信号频繁。当价格处于盘整阶段，MA势必会发出很多的信号，产生信号频繁的现象。第二，支撑压力结论的不确定。

2.MACD的英文全称是convergenceanddivergencemovingaverage，直译为平滑异同移动平均线。该指标是在对价格进行指数平滑的基础上进行行情的研判。平滑异同平均MACD。MACD由正负差(DIF)、异同平均数(MACD)和柱状线(BAR)这3部分组成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基础上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基础上产生的。

DIF是快速EXPMA与慢速EXPMA的差，DIF的正负差的名称由此而来。快速和慢速的具体体现是EXPMA的参数的大小。快速是短期的，慢速是长期的。由此可见，计算DIF需要用到两个参数，即计算快慢两个EXPMA的参数。

目前，计算MACD的流行说法是两个参数是12和26。DIF具体的计算公式

EXPMAn+1(12)=EXPMAn(12)X11/(12+1)+Pn+1X2/(12+1)

EXPMAn+1(26)=EXPMAn(26)X25/(26+1)+Pn+1X2/(26+1)

其中，P是收盘价。参数为12者属于快速的，参数为26者是慢速的。

在计算了EXPMA之后，DIF从下面公式得到：

DIF=EXPMA(12)—EXPMA(26)

MACD是计算DIF的移动平均，也就是连续若干个交易日的DIF的移动平均。对DIF作移动平均就如同对收盘价作移动平均一样，其计算方法同MA一样。引进MACD的目的是为了消除DIF的一些偶然的现象，使信号更加可靠。

由于要计算移动平均，就要涉及到参数，这是MACD的另一个参数。计算MACD一共需要3个参数。前两个用于计算DIF，后一个用于计算MACD。计算公式为：

MACD(12，26，10)=(DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10)/10

BAR的计算公式：BAR=2X(DIF—MACD)以参数为12.26和2为例，计算结果如下表。

MACD主要是从3个方面进行行情预测。

DIF和MACD由负数变成正数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于多头市场。在较低的位置DIF向上突破MACD是买入信号。属于黄金交叉的范畴;在横轴附近，DIF向下跌破MACD只能认为是回落，作获利了结。

DIF和MACD由正数变成负数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于空头市场。在较高的位置DIF向下突破MACD是卖出信号，属于死亡交叉的范畴;在横轴附近，DIF向上突破MACD只能认为是反

2012证券投资分析重点

弹，作获利了结。

当DIF的取值达到很大的时候，应该考虑卖出：当DIF的取值达到很小的时候，应该考虑买进。

如果DIF或MACD与价格曲线在比较低的位置形成底背离，是买入的信号;如果DIF或MACD与价格曲线在比较高的位置形成顶背离，是卖出的信号。

当BAR横轴下面的绿线缩短的时候买入，当横轴上面的红线缩短的时候卖出。

在市场没有明显趋势而进入盘整时，MACD的失误率极其高。另外，对未来价格的上升和下降的深度广度，MACD不能提出有帮助的建议。

(二)超买超卖型指标

1.威廉指标(WMS%)。

这个指标是由拉里威廉于1973年首创，取值的大小表示市场当前的价格在过去一段时间内所处的相对高度，进而指出价格是否处于超买或超卖的状态。

(1)WMS%的计算公式和参数选择。WMS%的计算公式如下：

WMS%(n)=(Hn—C)/(Hn—Ln)x100%

其中，C是当天的收盘价，Hn和Ln是最近n日内(包括当天在内)出现的最高价和最低价。WMS%有一个参数，那就是选择的交易日的天数n下表是参数为3的计算结果。

(2)WMS%的应用法则从两方面考虑：一是WMS%取值的数值大小;二是WMS%曲线撞顶底的次数和形态。

从WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之间，可以以50为中轴线将其分为上下两个区域。简单地说，WMS%是高吸低抛。注意不是高抛低吸。

第一，当WMS%低于10，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。

第二，当WMS%高于90，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买入。

从WMS%曲线撞顶底的次数和形态。第一，WMS%连续几次撞到或接近撞到顶部100(或底部0)，局部将形成双重或多重顶(底)、头肩顶或头肩底，此时则是买入(或卖出)的信号。第二，WMS%撞顶和撞底次数的原则是，至少2次，至多4次。如果发现WMS%已经是第4次撞顶或撞底，应该采取行动。

2.KDJ指标。

KDJ也是随机指标，是由莱恩首创的。

(1)KDJ指标的计算过程分为3个步骤。

第一，产生未成熟随机值RSV，公式如下：

RSV(n)=(C—Ln)/(Hn—Ln)X100%

其中，RSV实际上就是WMS%的后一个计算公式。它的n是KD的第—个参数

第二，对RSV进行指数平滑，得到K指标。公式如下：

今日K值=(1—α)X昨日K值+αX今日RSV

其中，α=1/3已经约定成俗。

第三，对K指标进行指数平滑，就得到D指标。公式如下：

今日D值=(1—β)X昨日D值+βX今日K值

其中，β=1/3已经约定成俗。

按照约定，第一个K和第一个D都等于50。

KD还附带一个J指标，公式为：j=3D—2K或J=3K—2D

下表是KDJ的实际计算结果;2012证券投资分析重点

2)K指标应用法则。KD指标其实是两个技术指标和两条曲线，在应用时主要从4个方面进行考虑：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲线的形态。第三，K与D指标的交叉。第四，KD指标的背离。

从KD的取值大小KD的取值范围0~100，划分为3个区域：超买区、超卖区和徘徊区。80以上为超买区，20以下为超卖区，其余为徘徊区。高抛低吸。

从KD指标曲线的形态。当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶底时，是采取行动的信号。注意，这些形态一定要在较高位置或较低位置出现，位置越高或越低，结论越可靠，越正确。

从KD指标的交叉K从下向上与D交叉为黄金交叉，买入;K从上向下与D交叉为死亡交叉，卖出。对这里的KD指标交叉还附带有很多的条件。第一，交叉的位置应该比较低或比较高。第二，相交的次数越多越好。第三，右侧相交比左侧相交好。

从KD指标的背离。当KD处在高位，并形成两个依次向下的“峰”，·而此时价格还在上涨，并出现两个上升的“峰”，这就构成顶背离，是卖出的信号。与之相反，KD处在低位，并形成一底比一底高的两个“谷”，而价格还在继续下跌，并出现两个依次下降的“谷”，这就构成底背离，是买入的信号。

J大于100，卖出;J小于0买入.3、相对强弱指标RSI

1)RSI的计算公式和参数。

RSI的发明者是J.WellesWilder，JR。源：www.xiexiebang.com

RSI的参数是选择的交易日的天数。计算过程分为3个步骤，以参数等于5为例，具体介绍RSI(5)的计算方法。

第一步，计算价差。先得到包括当天在内的连续6个交易日的收盘价。以每个交易日收盘价减去上一个交易日的收盘价，就得到5个数字(价差Change).这5个数字中有正(比上一天高)也有负(比上一天低)。

第二步，计算总上升波动A、总下降波动B和总波动(A+B)。

A=5价差的数字中正数之和B=5个价差的数字中负数之和X(—1)注意，A和B都是正数。

第三步，计算RSI。RSI(5)=A/(A+B)X100%

下表是实际计算结果：

A表示5天之内价格向上的波动总量，B代向下波动的总量，A+B表示价格总的波动量。RSI实际上是表示，向上波动的总量在总的波动量中所占的百分比。如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。RSI的取值是介于0-100之间。

2.RSI的应用法则。

(1)不同参数的两条RSI曲线的联合使用。参数小的PSI被称为短期RSI，参数大的被称为长期RSI 2012证券投资分析重点

短期RSI>长期RSI，属多头市场;短期RSI<长期RSI，属空头市场。

(2)从PSI取值的大小判断行情。将0-100分成4个区域，区域的划分如

极强与强的分界线和极弱与弱的分界线应该是不明确的。这条分界线实际上是一个区域。这些数字实际上是对这条分界线的大致描述。

(3)从RSI的曲线形态上判断行情。当RSI在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底，是采取行动的信号o

(4)从RSI与价格的背离判断行情。RSI处于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的两个峰，与此同时，价格所对应的是一峰比一峰高的依次上升的两个峰，这就形成顶背离。这是比较强烈的卖出信号。与这种情况相反的是底背离，应该买入。

4、乖离率(BlAS)

乖离率(BlAS)是描述价格与价格的移动平均线的相距的相对距离。BIAS的计算公式如下：

n日乖离率=(当日收盘价—n日移动平均价)/n日移动平均价x100%

BIAS的原理是离得太远了就该回头，因为价格天生就有向心的趋向。另外，价格与需求的关系也是产生这种向心作用的原因。

找到某个正数或负数，BIAS一超过这个正数，就应该考虑抛出;BIAS低于这个负数，就考虑买入。这个正数或负数与3个因素有关：第一，BIAS选择的参数的大小;第二，选择的股票类型;第三，不同的时期，分界线的高低也可能不同。

一般来说，参数越大，采取行动的分界线就越大。股票越活跃，选择的分界线也越大。BIAS形成从上到下的两个或多个下降的峰，而此时价格还在继续上升，则这是抛出的信号;BIAS形成从下到上的两个或多个上升的谷，而此时价格还在继续下跌，则这是买入的信号。

(三)入气型指标

1、心理线。

1)心理线PSY计算公式为：PSY(n)=A/nxl00%

式中，n为天数，是PSY的参数;A为在这n天之中价格上涨的天数。上涨和下跌是以收盘价为准。收盘价如果比上一天的收盘价高，则定为上涨天;比上一天低，则就定为下降天。

2)应用法则：PSY取值在25～75说明多空双方基本处于平衡状况。如果PSY<10或PSY>90，就采取买入和卖出行动oPSY在高位或低位形成双顶或双底，以及头肩顶或头肩底，都是买卖的信号。

2.OBV(能量潮指标)

OBV的英文全称是onbalancevolume，中文名称直译是平衡交易量，是由Granville于20世纪60年代发明。

(1)OBV的计算公式o

OBV的计算公式很简单，首先假设已经知道了上一个交易日的OBV，公式表示如下

今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量

其中，sgn=+1(如果今收盘价≥昨收盘价)，或sgn=—1(如果今收盘价<昨收盘价)。

(2)OBV的应用法则和注意事项。

OBV不能单独使用，必须与价格曲线结合使用才能发挥作用。

只要心的OBV曲线的相对走势，面OBV的取值的绝对数字对没有用处。

OBV曲线的上升和下降对确认价格的趋势有着很重要的作用。

(四)大趋势指标

1、ADL

ADL计算每天股票上涨家数和下降家数的累积结果，与综合指数相互对比，对大势的未来进行预测ADL的计算公式为：

今HADL=昨日ADL+NA-ND 2012证券投资分析重点

其中，NA是今天所有股票中上涨的数量，ND是下降的数量o，这里的涨跌的判断标准是以今日收盘价与上一日收盘价相比较o

ADL的应用重在相对走势，并不看重取值的大小。关,C‟ADL的取值大小是没有意义的。

ADL只适用于对大势未来走势变动的参考，不能对选择股票提出有益的帮助。

ADL与价格指数同步上升(下降)，创新高(低)，则可以验证大势为上升(下降)趋势，短期内反转的可能性不大o

ADL连续上涨(下跌)了很长时间，而价格指数却向相反方向下跌(上升)了很长时间，这是买进(卖出)信号，至少有反弹存在。这是背离的一种现象。

2、ADR(涨跌比指标)

ADR是由股票的上涨家数和下降家数的比值，推断证券市场多空。双方力量的对比，进而判断出证券市场的实际情况。ADR的计算公式为：ADR(n)=P1/P2式中，P1为n日内股票上涨家数之和;P2为n日内下降家数之和。

ADR的取值范围是以1为中心。ADR取值在0.5～1.5之间是ADR处在常态的状况，多空双方都不占大的优势。超过了^DR的常态状况的上下限，市场就进入了“非”常态的状况。ADR进入“非”常态状况就是采取行动的信号。

ADR上升(下降)而综合指数同步上升(或下降)，则综合指数将继续上升(下降)，短期反转的可能性不大。ADR上升(下降)而综合指数向反方向移动，则短期内会有反弹(回落)。这是背离现象。

3、OBOS(超买超卖指标)

OBOS是运用上涨和下跌的股票家数的差距对大势进行分析的技术指标。计算公式为：OBOS(N)=P1-pa

OBOS的多空平衡位置应该是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占优势。

当市场处于盘整时期时，OBOS的取值应该在0的上下来回摆动。如果是多头市场，OBOS应该是正数，并且距离0较远。同样，市场处在空头市场时，OBOS应该是负数，并且距离0较远。

同一般的规则一样，强过头了或者弱过头了就会走向反面，所以，当OBOS过分地大或过分地小时，都是采取行动的信号。

当OBOS的走势与价格指数背离时，也是采取行动的信号。属于背离现象。

第七章

第一节 证券组合管理概述

一、证券组合的含义和类型

证券组合：拥有的一种以上的有价证券的总称。其中可以包含各种股票、债券、存款单等等。

以组合的投资对象为标准，世界上美国的种类比较“齐全”。在美国，证券组合可以分为收入型、增长型、混合型(收入型和增长型进行混合)、货币市场型、国际型及指数化型、避税型等。比较重要的是前面3种。

收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。

增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。增长型组合往往选择相对于市场而言属于低风险高收益，或收益与风险成正比的证券。

收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。

货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性极强。

国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。

指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益水平。

避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也常常免州税和地方税。

二、证券组合管理的意义和特点

1.投资的分散性

2.风险和收益的匹配性 2012证券投资分析重点

三、证券组合管理的方法和步骤

(一)证券组合管理的方法

(二)证券组合管理的基本步骤

1、确定投资政策。组合管理的第一步就是计划。即考虑和准备一组能满足组合管理的目标的证券名单。如果投资目标是今年为增长型，以后为收入型，那么，组合计划应该符合这种目标及变化。

2、进行证券投资分析。投资分析的任务就是确定证券的理论价格，根据与实际价格的比较，确定哪些证券属于价值高估，哪些证券属于价值低估，低价买人，高价卖出。以尽可能低的价格买人，以尽可能高的价格卖出。

3、构建投资组合。

4、投资组合的修正

对已有的组合调整。对组合中的证券的实际表现，应该定时进行检查。购买某种证后长期持有是可以的，但是不能忽略它。证券组合管理者应经常分析公司及证券以确定结果是否符合他的目标。如果不符合，就应当及时进行相应的调整。

5、业绩评价

四、现代组合理论体系的形成与发展源：www.xiexiebang.com

(一)现代投资组合理论的产生

传统的证券组合管理所依靠的是非数量化的方法，也就是基础分析和技术分析。现代证券组合理论是一数量化的组合管理方法o 1952年，美国经济学哈里·马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型。

(二)现代证券组合理论的发展

夏普、林特和莫森分别于1964.1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔指出了CAPM的无法检验的缺陷。罗斯提出了套利定价理论APT。第二节 证券组合分析

一、单个证券的收益和风险

(一)收益及其度量度

在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和。

(二)风险及其度量度

风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。

二、证券组合的收益和风险

(一)两种证券组合的收益和风险

E(rP)=x AE(rA)+x BE(rB)

s2P =x2As2A+x2Bs2B+2xAxBsAsBρAB

ρAB：相关系数;σAσBρAB：协方差，记为COV(A，B)

(二)多种证券组合的收益和风险

三、证券组合的可行域和有效边界

(一)证券组合的可行域

1、两种证券组合的可行域

组合线――任何一个证券组合可以由组合的期望收益率和标准差确定出坐标系中的一点，这一点将随着组合的权数变化而变化，其轨迹将是经过A和B的一条连续曲线，这条曲线称为证券A和证券B的组合线。描述了证券A和证券B所有可能的组合。

不同关联性下的组合线形状(掌握第(4)种，(1)(2)(3)是(4)的特殊形式――组合线的一般情况)

(1)完全正相关下的组合线(ρAB=1)――连接AB两点的直线

(2)完全负相关下的组合线(ρAB=-1)――折线

(3)不相关情形下的组合线(ρAB=0)―― 一条经过A和B的双曲线

(4)组合线的一般情形(0<ρAB<1)―― 一条双曲线。相关系数决定结合线在A和B之间的弯曲程度，随着ρAB的增大，弯曲程度将降低。

当ρAB=1时，弯曲程度最小，呈直线;

当ρAB=-1时，弯曲程度最大，呈折线;

不相关是一种中间状态，比正完全相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小。源：www.xiexiebang.com

在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定(相关系数越小，证券组合的风 2012证券投资分析重点

险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。)

2、多种证券组合的可行域

组合可行域――当由多种证券(不少于3个证券)构造证券组合时，组合可行域是所有合法证券组合构成的E-σ坐标系中的一个区域。不允许卖空情况下，多种证券所能得到的所有合法组合将落入并填满坐标系中每两种证券的组合线围成的区域;允许卖空情况下，多种证券组合的可行域不再是有限区域，而是包含该有限区域的一个无限区域。

可行域的形状依赖于4个因素：可供选择的单个证券的特征E(ri)和si以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。

可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性。

(1)如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，即s2 A=s2B，而E(rA)≠E(rB)，且E(rA)>E(rB)，那么投资者选择期望收益率高的组合，即A;

(2)如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，即E(rA)=E(rB)，而s2A≠s2B，且s2A

(二)证券组合的有效边界

有效证券组合――按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，余下的这些组合称为有效证券组合。

有效边界――可行域的上边界部分。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。

最小方差组合――可行域上边界和下边界的交汇点，所代表的组合在所有可行组合中方差最小。源：www.xiexiebang.com

四、最优证券组合

(一)投资者的个人偏好与无差异曲线

无差异曲线―― 一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合，这些组合恰好在期望收益率―标准差平面上形成一条曲线。

无差异曲线的特点(6个)：

(1)无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;

(2)每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇;

(3)同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同;

(4)不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同;

(5)无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高;

(6)无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱(相对保守一些的投资者，无差异曲线更陡峭些)。

(二)最优证券组合的选择

在有效边界上找到一个具有“相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高”的特征的有效组合。(图形上)恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，一个只关心风险的投资者将选取最小方差组合作为最佳组合。

第三节 资本资产定价模型

一、资本资产定价模型的原理

(一)假设条件(3个)：

1、对投资者的规范

假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用寻找无差异曲线簇与有效边界的切点的方法选择最优证券组合。

假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。

2、对现实市场的简化

假设三：资本市场没有摩擦(市场对资本和信息自由流动的阻碍)。即

①不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税;

②信息向市场中的每个人自由流动;

③任何证券的交易单位都是无限可分的;

④市场只有一个无风险借贷利率;

⑤在借贷和卖空上没有限制。2012证券投资分析重点

(二)资本市场线

无风险证券对有效边界的影响：(几何特征)现有证券组合可行域较之原有风险证券组合可行域扩大并具有直线边界。

原因：

(1)投资者通过将无风险证券F与每个可行的风险证券组合再组合的方式增加证券组合的种类，使原有风险证券组合的可行域得以扩大(新可行域含：无风险证券、原有风险证券组合、因无风险证券F与原有风险证券组合再组合而产生的新型证券组合);

(2)无风险证券F与任意风险证券或组合P进行组合时，其组合线恰好是一条由无风险证券F出发并经过风险证券或组合P的射线FP，从而无风险证券F与切点证券组合T进行组合的组合线便是射线FT，并成为新可行域的上部边界――有效边界。

有效边界FT上的切点证券组合T的特征(3个)：

(1)T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;

(2)有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;

(3)切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。

切点证券组合T的经济意义：

(1)所有投资者拥有完全相同的有效边界。

(2)投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资(即每个投资者按各自偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同)。

(3)当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合(由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合)。

资本市场线――在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连结无风险资产F与市场组合M的射线FM。揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，用资本市场线方程描述为：E(Rp)=Rf+[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p(E(r P).s P：有效组合P的期望收益率和标准差,E(r M)、s M：市场组合M的期望收益率和标准差,rF：无风险证券收益率)

资本市场线的经济意义：有效组合期望收益率由两部分构成：(1)无风险利率rF――由时间创造，是对放弃即期消费的补偿;(2)风险溢价[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p，是对承担风险σP的补偿，与承担的风险的大小成正比，其中的系数[(E(Rm)-Rf)/ s M ]代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。

(三)证券市场线

证券i的β系数(贝塔系数)――单个证券的风险。单个证券i的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率βi之间存在着线性关系，而不像有效组合那样与标准差(总风险)有线性关系。

证券市场线――在以E(rp)为纵坐标、βP为横坐标的坐标系中的一条直线，代表：无论单个证券还是证券组合，均可将其β系数作为风险的合理测定，其期望收益与由β系数测定的系统风险之间存在线性关系。E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]вi

当P为市场组合M时，βP=1，证券市场线经过点(1,E(rM));

当P为无风险证券时，βP=0，期望收益率为无风险利率rF，证券市场线经过点(0，E(rF))

证券市场线的经济意义：任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：

(1)无风险利率rF――由时间创造，是对放弃即期消费的补偿;

(2)风险溢价[E(rP)-rF]βP――对承担风险的补偿，与承担的风险βP的大小成正比，其中的E(rP)-rF代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。(注意与资本市场线经济意义的比较)

β系数的经济意义：β系数是反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性，是衡量证券承担系统风险水平的指数。β系数的绝对值越大(小)，表明证券承担的系统风险越大(小)。

二、资本资产定价模型的应用

资本资产定价模型主要应用于：资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。

(一)资产评估

在均衡状态下，根据资本资产定价模型求得的E(i)与根据股票现金流估价模型求得的E(i)应有相同的值。以此确定均衡期初价格。将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。

(二)资源配置

证券市场线表明：β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性→当有很大把握预测牛市到来时，应 2012证券投资分析重点

选择那些高β系数的证券或组合(高β系数的证券将成倍地放大市场收益率);在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。

(三)资本资产定价模型的有效性

资本资产定价模型的有效性问题――现实市场中的风险β与收益是否具有正相关关系，是否还有更合理的度量工具用以解释不同证券的收益差别。

1977年，罗尔指出，由于测试时使用的是市场组合的替代品，对资本资产定价模型的所有测试只能表明该模型实用性之强弱，而不能说明该模型本身有效与否。

第四节 套利定价理论

一、套利定价的基本原理

(一)假设条件——三个

(二)套利机会与套利组合(三)套利定价模型

二、套利定价模型应用——两个方面

第五节 证券组合的业绩评估

一、业绩评估原则――既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小源：www.xiexiebang.com

二、业绩评估指数

(一)詹森指数(1969年，詹森)――以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。

詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。(图形上)代表证券组合与证券市场线之间的落差。如果证券组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效好;如果组合的詹森指数为负，则位于证券市场线下方，绩效不好。

(二)特雷诺指数(1965年，特雷诺)――用获利机会来评价绩效，指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。

(图形上)是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。当斜率大于证券市场线斜率(TP>TM)时，组合绩效好于市场绩效，此时组合位于证券市场线上方;相反，斜率小于证券市场线斜率(TP

(三)夏普指数(1966年，夏普)――以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。Sp=(Rp-Rf)/δp

(图形上)是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率，与市场组合的夏普指数比较，高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好，组合位于资本市场线上方;低的夏普指数表明经营得比市场差，组合则位于资本市场线下方;位于资本市场线上的组合的夏普指数与市场组合的夏普指数均相等，表明管理具有中等绩效。

三、业绩评估应注意的问题

使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩的不足(3个)：

(1)3类指数均以资本资产定价模型为基础，隐含与现实环境相差较大的理论假设。可能导致评价结果失真。

(2)3类指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性。

(3)3类指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系，现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，不具有可比性。

第八章 金融工程应用分析

考试大纲：

熟悉金融工程的概念、内容及其应用;熟悉金融工程的技术、运作步骤。

掌握套期保值的基本概念、原理和原则，了解套期保值的方向和基差对套期保值效果的影响。掌握股指期货套期保值交易实务，主要包括套期保值的使用者、套期保值方向、套期保值合约份数计算。掌握套利基本原理、对期货市场的作用;熟悉套利的风险;熟悉股指期货套利的基本原理和主要方式;掌握期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨品种套利和Alpha套利的基本概念、原理。掌握股指期货套利与套期保值的区别。

第一节 金融工程概述 2012证券投资分析重点

一、金融工程的基本概念

金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，为金融问题提供创造性地解决办法。

狭义的金融工程主要指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有金融产品的基础上，进行不同形式的组合和分解，以设计出符合客户需求并具有特定风险与收益的新的金融产品。

广义的金融工程，指利用一切工程化手段，来解决金融问题的技术开发。不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等。

二、金融工程的技术与运作

(一)金融工程技术

1、无套利均衡分析技术

2、分解、组合与整合技术

(二)金融工程的运作——六个阶段

1、诊断

2、分析

3、生产

4、定价

5、修正

6、商品化

三、金融工程的运用

(一)公司理财

(二)金融工具交易

(三)投资管理

(四)风险管理

第二节 期货的套期保值与套利

一、期货的套期保值

(一)套期保值基本概念与原理

1、同品种的期货价格走势与现货价格走势一致;

2、随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致;

(二)套期保值方向

1、买进套期保值

2、卖出套期保值

(三)基差对套期保值效果的影响

基差—某一指定地点的同一种商品现货价格在同一时刻与期货合约价格的差额。

现货保值的盈亏取决于基差的变动。如果基差不变，则套期保值目标实现。

(四)股指期货套期保值交易

1、套期保值时机

2、规避工具的选择

3、期货合约数量的确定

(五)套期保值的原则

反向、同品、等值、同时

二、套利原则

(一)套利基本原理

所谓套利，就是指在买入或卖出一种资产的同时，卖出或买入另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。

套利的经济学原理是“一价定律”

(二)套利交易对期货市场的作用

1、有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平;

2、有利于提高市场的流动性;

3、抑制过度投机

(三)套利的风险

1、政策风险

2、市场风险

3、操作风险

4、资金风险

(四)股指期货套利的基本原理与方式

1、期现套利 2012证券投资分析重点

2、市场内价差套利

3、市场间价差套利

4、跨品种价差套利

(五)套期保值与套现保值的区别

考试大纲：

熟悉风险管理方法的历史演变;掌握VaR的概念与计算的基本原理;熟悉VaR计算的主要方法及优缺点;熟悉VaR的主要应用及在使用中应注意的问题。第三节 VAR方法

一、VAR方法的历史演变

二、VAR方法的基本原理及计算方法

(一)VAR计算的基本原理

(二)VAR主要计算方法

局部估值法和完全估值法

1、德尔塔-正态分布法

2、历史模拟法

3、蒙特卡罗模拟法

三、VAR方法的应用

(一)风险管理与控制

(二)基于VAR法的资产配置与投资决策

(三)基于VAR法的业绩评价

(四)风险监管

四、使用VAR方法须注意的问题

没有最坏的损失

误差

头寸变化

课堂习题

1、采用无套利均衡分析技术的要点是(D)

A、舍去税收 B、动态复制 C、静态复制 D、复制证券的现金流特性与被复制证券的现金流特征完全一致。

2、关于套利的正确说法是(B)：

A、盈亏取决于时点的价格变化 B、获得利润的关键是价差的变化 D、属于单项投机

3、(A B D)都采用了套利定价技术。

A、资本资产定价理论 B、套利定价理论 C、市盈率定价理论 D、布莱克期权定价理论

4、敏感性法、波动性法的缺陷是(A B C)

A、不能回答有多大的可能性产生损失B、无法度量不同市场中的总风险 C、不能将各个不同市场中的风险加总D、都是利用统计学原理对历史数据进行分析。

5、现有的大多数金融工具或金融产品都有其特定的结构形式与风险特性。(对)

6、套期保值不能规避现货风险。(错)

课后练习：

1、(D)是金融工程的核心内容之一

A、公司理财 B、控制风险 C、获利 D、风险管理

2、(A)称作跨期套利。

A、市场内价差套利 B、市场间价差套利 C、期现套利 D、跨品种套利

3、金融工程技术的实现需要得到(A B C)的支持，A、知识体系 B、金融工具 C、工艺方法 D、社会关系

4、套利面临的风险有(A B CD)

A、政策风险B、市场风险 C、操作风险 D、资金风险

5、套利不是期货投资的特殊方式。(错)

6、VAR已经成为金融市场风险测度的主流。(对)2012证券投资分析重点

第九章 证券分析师的自律组织和职业规范

第一节 证券分析师的含义和职能

一、证券分析师的含义

美、英、日对“证券分析师”的宽泛定义：参与证券投资决策过程的相关专业人员，不仅包括基于企业调研进行单个证券分析评价的分析师，还包括从事证券组合运用和管理的投资组合管理人、基金管理人，及提供投资建议的投资顾问，甚至包括经济学家、企业战略分析师等一系列广泛的职业人。

我国证券分析师――为投资者、企业(包括上市公司)、政府等提供投资咨询、财务顾问、决策依据等服务的专业人士。

二、证券分析师的主要职能及业务范围

主要职能(4项)：

1、用各种有效信息，对证券市场或个别证券的未来走势进行分析预测，对投资证券的可行性进行分析评判

2、为投资者的投资决策过程提供分析、预测、建议等服务，传授投资技巧，倡导投资理念，引导投资者进行理性投资

3、为涉及上市公司收购、兼并、重组等方面的业务提供财务顾问服务

4、为主管部门、地方政府等的决策提供依据

第二节 国外主要证券分析师自律组织

一、国际注册投资证券分析师组织

国际注册投资分析师协会(ACIIA)――由欧洲金融分析师协会(EFFAS)、亚洲证券分析师联合会(ASAF)和巴西投资分析师协会(ABAMEC)于2000年6月正式成立(注册地在英国)。

会员共四类：联盟会员、合同会员、融资会员和联系会员。

其中，联盟会员(3个)：拉丁美洲金融分析师和投资经理协会联盟、欧洲金融分析师学会联合会、亚洲证券分析师联合会;

合同会员、融资会员和联系会员分别来自23个国家或地区。

二、亚洲证券分析师联合会(ASAF)

亚太地区非官方的证券分析师行业交流与合作组织。前身是亚洲证券分析师委员会(ASAC，1979年)。

发起者：澳大利亚、中国香港、日本及韩国的证券分析师协会(注册地在澳大利亚，秘书处在悉尼)。

最高决策机构是会员大会，会员大会闭会期间由执行委员会行使权利。

执行委员会下设教育委员会、公共关系委员会(原名出版委员会)及倡议委员会(新近成立于2001年12月)。ASAF现有会员单位14个(伊朗为新增会员)。

三、CFA协会

四、欧洲的证券分析师组织

五、拉丁美洲的证券分析师组织

六、各国的投资联合会

(一)投资分析师总要求

(二)道德规范三大原则

(三)执业行为操作规则

(四)执业纪律

第三节 我国证券分析师自律组织

一、建立我国证券分析师自律组织的必要性

二、我国证券分析师自律组织及其任务

《证券法》和《证券、期货投资咨询管理暂行办法》的颁布实施――明确了证券投资咨询行业的法律地位，标志着政府管理模式的初步形成;

证券分析师委员会的成立――证券分析师作为专家型职业的公开亮相，证券投资咨询行业发展的里程碑，标志着政府行政管理与行业自律管理相结合的管理模式的形成。

中国证券业协会证券分析师委员会(SAAC)――是我国的证券分析师行业自律组织，原名中国证券业协会证券分析师专业委员会(2000年7月5日在北京成立)。2002年12月在中国证券业协会机构设置过程中，成为中国证券业协会设立的11个专业委员会之一。除对国际组织继续保留和使用“SAAC”名称外，原分析师专业委员会的基本业务工作职能转移至新设立的证券分析师委员会。委员会现有成员21名，专

2012证券投资分析重点

业委员会原有独立法人会员变更为协会会员。2000年7月5日制定《中国证券业协会证券分析师专业委员会章程》、《中国证券业协会证券分析师专业委员会会员管理暂行办法》及《中国证券分析师职业道德守则》。2002年12月证券分析师委员会制定了《中国证券业协会证券分析师委员会工作规则》，以取代原专业委员会章程及会员管理办法。2001年2月，中国证券业协会证券分析师专业委员会会同证券业协会培训部在北京举办了首期证券分析师持续教育培训班。2001年5月，中国证券业协会证券分析师专业委员会会刊――《证券分析师》正式推出创刊号。

中国证券业协会证券分析师专业委员会于2001年1月正式加入亚洲证券分析师联合会，同年先后成为其教育委员会与倡议委员会成员，并于当年12月当选亚洲证券分析师联合会执行委员会委员。2001年11月，中国证券业协会证券分析师专业委员会正式加入国际注册分析师协会，并当选为该组织的理事会理事。

第四节 我国证券分析师职业规范

一、证券分析师职业道德的十六字原则

独立诚信原则―D证券分析师应当正直诚实，在执业过程中保持中立身份，独立做出判断和评价，不得利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的内幕信息为自己或他人谋取私利，不得对投资人或委托单位提供存在重大遗漏、虚假信息和误导性陈述的投资分析、预测或建议。

谨慎客观原则――证券分析师应当依据充分周密的分析研究和完整详实的公开披露的信息资料，恪尽应有的职业谨慎，客观地提出投资分析、预测和建议，不得断章取义或篡改有关信息资料，以及因主观好恶影响投资分析、预测或建议。

勤勉尽职原则――证券分析师应当本着对公众投资者与客户高度负责的精神，对与投资分析、预测及咨询服务相关的一切问题进行尽可能全面、详尽、深入的调查研究，切实履行应尽的职业责任，维护证券分析师的职业声誉。

公正公平原则――证券分析师必须对其所提出的建议结论及推理过程的公正公平性负责，不得在同一时点上就同一问题向不同投资人或委托单位提供存在意见相反与矛盾的投资分析、预测或建议。

二、证券分析师职业责任

三、证券分析师执业纪律

证券分析师应当对投资人和委托单位一视同仁，遵守公正公平原则，但允许证券分析师依据投资人或委托单位财务状况、投资经验和投资目的的不同，提出适合不同投资人或委托单位特点的特定投资组合建议。

证券分析师应当在投资分析、预测或建议的表述中将客观事实与主观判断严格区分，并对重要事实予以明示。

证券分析师应当将投资分析、预测或建议中所使用和依据的原始信息资料进行适当保存以备查证，保存期应自投资分析、预测或建议做出之日起不少于两年。

证券分析师应当对在执业过程中所获得的未公开重要信息履行保密义务，不得泄露、传递、暗示他人或据以建议投资人或委托单位买卖证券。

证券分析师不得在进行投资预测等含有不确定因素的工作时，向投资人或委托单位做出投资收益保证。

四、证券投资咨询业务操作规则——5个文件的规定

第十章 基金监管

第一节 基金监管概述

一、基金监管的含义与作用

基金监管是指监管部门运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对基金市场参与者的行为基金监督与管理。

基金监管对于维护证券市场的良好秩序、提高证券市场效率、保护基金持有人利益均具有重大意义，是证券市场监管体系中不可缺少的组成部分。

二、基金监管的目标

国际证监会组织(IOSCO)于1998年制定的《证券监管目标与原则》中规定，证券监管的目标主要有三个：

一、保护投资者;

二、保证市场的公平、效率和透明;

2012证券投资分析重点

三、降低系统风险。

这三个目标同样适用于基金监管。具体而言，我国基金监管的目标包括：(一)保护投资者利益

(二)保证市场的公平、效率和透明

(三)降低系统风险

(四)推动基金业的规范发展

三、基金监管的原则(一)依法监管原则(二)“三公”原则

(三)监管与自律并重原则

(四)监管的连续性和有效性原则(五)审慎监管原则

四、基金监管法规体系

第二节 基金监管机构和自律组织

一、中国证监会对基金的监管

(一)基金监管部的职能及对基金市场的监管(二)中国证监会各地方监管局对基金的监管

主要通过市场准入监管与日常持续监管两种方式。中国证券监会派出机构对基金的监管

二、中国证券业协会的行业自律管理(一)基金业委员会的职责与作用(二)自律管理的方式与内容

三、证券交易所的自律管理与一线管理(一)对基金上市交易的管理(二)对基金投资行为进行监控

第三节

基金服务机构监管(市场准入监管和日常监管)

一、对基金管理公司的监管

二、对基金托管银行的监管

三、对基金销售机构、注册登记机构的监管 第四节 基金运作监管

一、对基金募集申请的核准

二、证券投资基金销售活动的监管

三、基金信息披露监管

四、基金投资与交易行为监管

第五节 基金行业高级管理人员监管

一、加强对基金行业高管人员监管的重要性

二、对基金行业高管人员的资格管理

三、基金行业高管人员的基本行为规范

四、监管手段

第五篇：证券从业资格考试总结

＊基础知识整理内容

上交所 1990.12.19 深交所 1991.7.3 2004.5深交所设立中小企业板块 主板市场上市条件：股本总额不少于rmb3000万 公开发行股份达公司股份总额25% 股本总额超过4亿元的比例为10% 3年内无重大违法无虚假记载 创业板市场2009.10.23 场外市场特征－做市商制度 新三板－主办券商制度 新三板条件：机构投资者－注册资本500w以上 个人投资者－前一交易日资产市值500w以上；两年以上证券投资经验或者专业背景培训经历 5000w以上承销团承销 证券公司的监管制度： 1.以诚信与资质为标准的市场准入制度 2.以净资本为核心的经营风险控制制度 3.合规管理制度 4.客户交易结算资金第三方存管制度 5.信息报送与披露制度 证券公司从事资产管理业务条件： 公司净资本不低于2亿元 限定性集合资产管理计划的净资本限额为3亿元 非限定性集合资产管理计划的净资本限额为5亿元 3年以上从业人员不少于5人 律师事务所从事证券法律业务条件：20名以上的执业律师，5名以上曾从事过证券法律业务 办理保险 2年未受到行政处罚 律师从事证券法律业务条件：2年内未受行政处罚 3年内从事过证券法律业务、连续执业、连续从事证券法律领域教学研究工作或接受过行业培训 会计事务所证券资格条件： 成立3年以上 注册会计师不少于80人，通过考试取得注会证书不少于55人，55人里最少35人最近5年持有证书且连续执业 有限责任会计师事务所净资产不少于500w，合伙会计师事务所净资产不少于300w 累计赔偿限额＋累计执业风险基金不少于600w 上一审计业务收入不少于1600w 持有不少于50%股权股东或半数以上合伙人再进在本机构连续执业3年以上 3年…..注册会计师申请证券许可的条件 所在事务所已取得证券许可正或者已提出申请 具有相关考试合格证书 取得注会证书1年以上 60岁以下 3年内美誉违法违规行为 申请证券期货投资咨询从业资格机构条件： 分别从事－5名以上去的证券期货投资咨询从业资格的专职人员 同时从事－10名以上 1名以上取得资格在高级管理人员中 100w以上注册资本 资信评级机构从事证券业务条件： 实收资本 净资本都不能少于2000w 高级管理人员不少于3人 证从资格的评级从业人员不少于20人 3年以上经验从业人员不少于10人 注会资格从业人员不少于3人 5年没有刑事处罚，3年没有行政处罚，3年没有不良诚信记录 资产评估机构从事条件： 设立并取得资产评估资格3年以上 吸收合并的变更之日起满1年 不少于30名注册资产评估师 不少于20名最近3年持有注册资产评估师证书并连续执业 净资产不少于200w 半数以上合伙人或者50%股权股东在本机构连续执业3年以上 3年内评估业务收入合计不少于2000w，每年不少于500w 证券金融公司设立条件： 股份有限公司 国务院决定 注册资本不少于60亿元 证监会批准更改选任名称等等 转融通业务向证券公司收取保证金，货币资金占应收取保证金比例不低于15% 转融通期限不得超过6个月 资料保管不少于20年 风险控制指标：净资本和各项风险资本准备只和不低于100% 对单一证券公司转融通的余额不得超过证券金融公司净资本50% 融出每一种证券余额不得超过该证券上市可流通市值的10% 冲低保证金的每种证券余额不超过该证券市值15% 证券金融公司每年按照税后利润10%提取风险保证金 资金用途只能用于高流动性的金融产品，购置不动产 证券业协会 1991.8.28 非盈利社会团体法人 会员制，最高权力机构是会员大会 执行机构是理事会，理事监事任期4年 会长负责制 证券登记结算公司2001.3.30 标志中国建立证券登记结算体制的组织架构基本形成 设立条件： 自有资金不少于2亿 证券投资者保护基金来源： 上、深交所交易经手费20%纳入基金 证券公司营业收入0.5%－5%缴纳基金：预先提取，结算公司代扣代收 发行证券时，申购冻结资金的利息收入：每季10日内纳入账户 依法追偿所得和受偿收入 捐赠款项 以上基金投资于稳健的投资 证券投资者保护基金公司 2005.8.30 普通股股东有权按照实缴出资比例分取红利 公司分配当年税后利率，10%法定公积金 法定公积金累计额为公司注册资本50%以上可以不再提取 优先股－股息率固定，主要取决于市场利息率 市场利息率越高，优先股内在价值越低 B股记名股票，人民币标明股票面值，外币认购买卖，境内证券交易所上市交易 上市公司公开发行新股条件： 3个会计连续盈利 3年内无虚假记载，不存在重大违法 3年内未收到证监会行政处罚 1年内未收到证交所公开谴责 1年内不存在违规担保 1年内没有重大不利变化 2年内曾公开发行证券没有当年利润下降50%的情形 3年内未被注册会计师出具保留意见 3年内资产减值准备计提合理，不存在操纵经营业绩 3年内以现金或者股票方式累计分配利润不少于年均可分配利润的20% 上市公司非公开发行股票条件： 发行价格不低于定价基准日前20额交易日公司股票均价的90% 股份自发行结束之日起1年内不得转让 控股股东，实际控制人及其控制的企业认购的股份3年内不得转让 非公开发行股票的发行对象不超过10名 在主板和中小板上市公司首次公开发行股票条件： 合法存续满足以下情况：持续经营3年以上 3年内高层没有重大变化 发行人具有持续盈利能力，不得有下列情况：1个会计内－收入利润重大不确定或重大依赖、净利润来自财务报表意外的投资收益 3个会计内净利润为正数，累计超过3000w 或者 营业收入累计超过3亿元 3个会计内经营活动产生现金流量净额累计超过5000w 发行前股本总额不少于3000w 最近一期期末无形资产占净资产比例不高于20%，不存在为弥补亏损 3年内未擅自公开发行证券，违法法律法规受到行政处罚，保送发行文件有虚假记载误导性陈述重大遗漏 在创业板上市公司首次公开发行股票的条件： 持续经营3年近2年连续盈利，净利润不少于1000w 或者近1年盈利，营业收入不少于5000w近1期末净资产不少于2000w，不存在未弥补亏损 发行后股本总额不少于3000w 2年内高层没有重大变化 3年内没有受到证监会行政处罚 或者 1年内没有受到公开谴责 证监会受到申请文件后，5工作日内作出是否受理决定 有问题的中止审核，1年内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请 被稽查立案查证属实，3年内不再受理该发行人的股票发行申请并依法追究责任 证监会自受理发行申请文件3个月内起做出决定 自核准之日，发行人在1年内发行股票 未核准的，发行人6个月后再次提出申请 代销包销期限不超过90天 70%发型失败 竞价方式： 集合竞价只有一个价格 连续竞价：新的买进委托，委托价大于等于已有卖出委托价，按卖出委托价成交 新的卖出委托，委托价小于等于已有买进委托价，按买进委托价成交 上交所：9.15-9.25 开盘集合竞价 9.30-11.30，13.00-15.00连续竞价 深交所：9.15-9.25 开盘集合竞价 9.30-11.30，13.00-14.57连续竞价 14.57-15.00收盘集合竞价 加权股价指数： 权数－基期成交股数，拉斯拜尔指数 －报告期成交股数，派许指数 沪股通香港买上海 港股通上海买香港 影响债券期限因素：资金使用方向 市场利率变化 债券的变现能力 影响债券利率因素：借贷资金市场利率水平筹资者的资信 债券期限长短 1981年后普通国债有： 记账式国债（可以上市流通）公开招标 招标发行、远程投标、债券托管、分销 凭证式国债（实物，不能流通）承购包销 储蓄国债（不可以流通）包销或者代销 外国债券：面值货币和发行市场是另一个国家，发行人是一个国家 扬基债券－在美国发行的外国债券 熊猫债券－国际多边金融机构在中国发行的人民币债券 武士债券－在日本发行的外国债券 欧洲债券：面值货币和发行市场不是同一个国家 商业银行发行金融债券条件之一：核心资本充足率不低于4% 3年连续盈利，3年没有违法违规 企业集团财务公司发行金融债券条件： 设立1年以上 申请前1年利润率不低于行业平均水平，不良资产率低于行业水平均水平申请前1年注册资本金不低于3亿元，净资产不低于行业平均 3年内无违法违规 发行债券后，资本充足率不得低于10% 金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券条件： 金融租赁公司注册资本金不低于5亿元 汽车金融公司注册资本金不低于8亿元 1年内不良资产率低于行业平均 3年连续盈利，平均可分配利润足以支付发行金融债券1年利息 金融债券发行场所：全国银行间债券市场公开发行或定向发行 次级债务期限至少5年以上 企业公开发行债券条件： 股份有限公司净资产不低于3000w，有限责任公司净资产不低于6000w 累计公司债券余额不超过企业净资产40%近3年可分配利润／净利润足以支付企业债券1年利息 累计发行额不超过该项目总投资60% 短期融资券：交易商协会，注册会议决定 注册有效期2年，注册后2个月内完成首次发行 6个月内重新提交注册文件 中小非金融企业集合票据发行规模： 任一企业集合票据待偿还金额不得超过该企业净资产的40% 任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元，单只集合票据注册金额不超过10亿元 证券公司发行债券要求： 最近1期期末净资产不低于10亿元（定向发行债券，净资产不低于5亿元）2年内未重大违法违规 发行规模：累计发行的债券总额不超过净资产40％ 定向发行对象－合格投资者：注册资本在1000w以上 或者 审计的净资产在2000w以上 询价交易：意向报价，双向报价，对话报价 点击成交：做市商报价，点击成交报价，限价报价 远期交易和期货交易的不同：交易对象，功能作用，履约方式，信用风险，保证金制度 货币市场基金的投资组合符合规定： 投资于同一公司发行的短期企业债券的比例不超过基金资产净值的10% 存放在具有基金托管资格的同一商业银行的存款不超过基金资产净值的30% 存放在不具有基金托管资格的同一商业银行的存款不超过基金资产净值的5% 在全国银行间债券市场债券正回购的资金余额不超过基金资产净值40% 公募基金管理人资格： 注册资本不低于1亿元，必须是实缴货币资本 3年内没有违法记录 中外合资基金管理公司境外股东实缴资本不少于3亿元 封闭式基金收益分配比例不得低于基金已实现收益90%，每年不少于1次 股票／债券基金应有80%以上资产投资于股票／债券 一只基金持有一家上市公司股票，其市值不得超过基金资产净值10% 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券10% 金融期货交易 金融现货交易 区别：交易对象 交易目的 交易价格含义 交易方式 结算方式 金融期货 金融期权 区别：基础资产 交易者权利义务对称性 履约保证 现金流转 盈亏特点 套期保值的作用与效果 金融期货功能：套期保值 价格发现 投机 套利 可转换公司债券条件： 净资产要求－股份有限公司净资产不低于3000w，有限责任公司不低于6000w。分离交易的可转换公司债券的上市公司最近1期净资产不低于15亿元 净资产收益率要求－3个会计加权平均净资产收益率平均不低于6% 现金流量要求－3个会计经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息 金融衍生工具市场特点：杠杆性 风险性 虚拟性 金融衍生工具市场功能：价格发现 套期保值 投机获利 系统性风险：宏观经济风险 购买力风险 利率风险 汇率风险 市场风险 非系统性风险：信用风险 财务风险 经营风险 流动性风险 操作风险 风险管理：风险识别，估测，评价 风险分散 风险对冲 风险转移（保险，风险分散化，套期保值）风险规避 风险补偿