第一篇:期货交易要点总结
一、名词解释
1、市价指令:按照当时的市场价格即时成交的指令。特点是成交速度快,一旦指令下达不可更改或撤销。
2、限价指令:指执行时必须按限定的价格或更好的价格成交的指令。特点是可以按照客户的预期价格成交,但成交速度慢,有时无法成交。
3、止损指令:指当市场价格达到客户预先设定的触发价格时,即变为市价指令予以执行的一种指令。
4、对冲平仓:
5、交割平仓:
6、公司制交易所:通常由若干股东共同出资组建、股份可以按照有关规定转让、以营利为目的的企业法人。公司制交易所的盈利来自通过交易所进行期货交易而收取的各种费用。一般下设股东大会、懂事会、监事会、总经理等。股东大会是最高权力机构,总经理由董事会聘任或解聘。
7、会员制交易所:由全体会员共同出资组建,缴纳一定的会员资格费作为注册资本,以全部资产承担有限责任的非盈利性法人。会员制交易所一般设有会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门。会员大会是最高权力机关,理事会是会员大会常设机构,由会员大会选举产生。
8、卖出套期保值:又称为空头套期保值,是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸,预期对冲其目前持有的或者将来卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。
9、买入套期保值:又称多头套期保值,是指套期保值者通过在期货市场上建立多头头寸,预期对冲其现货商品或空头头寸,或未来将要买入的商品或资产的价格上涨风险的操作。
10、基差:指特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或者资产的某一特定期货合约价格的差价。
11、持仓费:又称持仓成本,是指为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费、利息等费用的总和。持仓费的高低与距离期货合约到期时间长短有关,距交割时间越近,持仓费越低。
12、买空套利:买高卖低,套利者希望价差变大。
13、卖空套利:卖高买低,希望价差变小。
14、牛市套利:当市场出现供给不足、需求旺盛的情形,导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的合约价格上涨幅度,或近月份的合约价格下降幅度,小于较远期的下跌幅度。无论是正向市场还是反向市场,买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利的盈利的可能性比较大,称之为牛市套利。只要两个月份的合约价格的价差趋于缩小,交易者就可以实现盈利,而与期货价格的涨跌无关。
15、熊市套利:当市场出现供给过剩,需求相对不足时,一般来说,较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度,或者近月份的合约价格上升幅度小于较远期合约价格的上升幅度。无论是正向市场还是反向市场,在这种情况下,卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利,盈利的可能性比较大,我们称之为熊市套利。只要两个合约的价格价差扩大,交易者就可以实现盈利,而与期货价格的涨跌无关。
16、蝶式套利:是由共享居中居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的组合。买入(或卖出)近期月份合约,同时卖出(或买入)居中月份合约,并买入(或卖出)远期月份合约。其中居中月份合约数量等于近期月份合约数量与远期月份数量之和。这相当于近期与居中月份之间的牛市(熊市)套利和居中月份和远期月份之间的熊市(牛市)套利的一种组合。
17、看涨期权:又称之买入期权或认购期权。指期权的买方向卖方支付一定的权利金后,即拥有在期权合约的有效期内或特定时间,按照执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利,但不负有必须买进的义务。
18、看跌期权:又称之为卖出期权或者认沽期权,指期权买方向期权卖方支付一定数量的权利金后,即拥有在期权合约的有效期内,按照执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物的权利,但不负有必须买出的义务。
19、双向期权 20、实值期权:指执行价格低于标的物市场价格的看涨期权和执行价格高于标的物市场价格的看跌期权。其内涵价值大于0.21、虚值期权:指执行价格高于标的物市场价格的看涨期权和执行价格低于标的物市场价格的看跌期权。其内涵价值等于0。
22、执行价格:也称履约价格或行权价格。指期权买方行使权力时,买卖双方交割标的物所依据的价格。
23、权利金:也称期权费、期权价格,是期权买方为取得期权合约所赋予的权力而支付给卖方的费用。
24、每日无负债制度:在每个交易日结束后,由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算,并根据结算结果对资金进行划转。当交易发生亏损,进而导致保证金账户资金不足时,则要求必须在结算结构规定的时间内向账户内追加保证金,以做到当日无负债。
25、涨跌停板制度:又称每日价格最大波动限制制度,即期货价格在一个交易日中交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的价格将被视为无效报价,不能成交。
26、保证金制度:在期货交易中,期货买方或卖方必须按照其所买卖期货合约的价值的一定比率缴纳保证金,用于结算和保证履约。
27、持仓限额制度:指交易所规定会员或者客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。
28、强行平仓制度:按照有关规定对会员或者客户的持仓实行平仓的一种强制措施,其目的是控制期货交易风险。强行平仓分两种:一是交易所对会员持仓实行强行平仓,二是期货公司对其客户实行强行平仓。强行平仓的情形:第一,因账户交易保证金不足而实行强行平仓。二是因会员或客户违反持仓限额制度而强行平仓。
二、问答及简答
1、期货交易的内涵(特征)
第一、合约标准化。由交易所统一制定的标准化远期合约。标的物的数量、规格、交割时间和地点都是既定的。
第二、场内集中竞价交易。期货交易实行场内交易,所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价交易。
第三、保证金交易。期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约时按照合约价值的一定比率缴纳保证金做为履约保证。这种以小博大的保证金交易也称之为杠杆交易。期货交易的这一特征使其具有高收益和高风险的特征。
第四、双向交易。交易者即可以买入建仓也可以卖出建仓,前者称“买空”后者称“卖空”。第五、对冲了结。买入建仓后可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任,卖出建仓后,可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。
第六、当日无负债制度。期货交易实行当日无负债制度,也称逐日盯市制度。
2、期货市场规避风险的功能。
规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。这是期货市场参与者通过套期保值交易实现的,从事套期保值交易的期货市场参与者包括生产商、加工商和贸易商等。规避价格风险并不意味着期货交易本身无价格风险,在期货市场进行套期保值交易的主要目的并不在于追求期货市场上的盈利,而是要实现在一个市场上的盈利抵补另一个市场上的亏损。另外,期货本质上是一种风险管理的工具,并不能消灭风险,现货市场价格波动的风险是一种客观存在。
3、期货市场上的价格发现功能。
价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动,发现未来的现货价格。期货市场可以作为未来某一时期现货价格变动晴雨表。期货市场是一种接近于完全竞争的高度组织化和规范化的市场,拥有大量的买者和卖者,采用集中的公开竞价交易方式,因此期货市场的价格形成机制较为成熟和完善,能够形成真实有效地反映供求关系的期货价格。这种机制形成的价格具有公开性、连续性、预测性和权威性。
4、期货交易所的职责和作用。
期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构。其自身并不参与期货交易。期货交易所的职能主要有:第一、提供交易的场所、设施和服务。期货交易实行场内交易,即所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。
第二,设计合约,安排合约上市。制定标准化合约,及时安排合约上市是期货交易所的主要职能之一。
第三、制定并实施期货市场制度与交易规则。期货交易所通过制定保证金制度、大户报告制度、涨跌停板制度、逐日盯市制度等一系列制度,从而控制市场风险,保证期货市场平稳有序运行。
第四、组织并监督期货交易、监控市场风险。第五、发布市场信息。
5、套期保值原理和基本特征。
套期保值是指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约,或将或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物,以期对冲价格风险的方式。特点:期货与现货的种类相同、数量相当、方向相反、时间相近。
6、基差变化对套期保值效果的影响:
7、价差变化对套利的影响:
8、期货上市的条件。
第一、标的物的质量和规格易于量化和评级。第二、价格的波动幅度大,且波动频繁。第三、供应量较大,不易被控制盒垄断。
9、会员制与公司制交易所的异同。
区别:第一、是否以营利为目的。会员制期货交易所通常不以营利为目标,公司制期货交易所通常以营利为目标,追求交易所利润组大化。
第二、适用法律不同。会员制交易所一般适用于民法的有关规定,公司制期货交易所首先适用于公司法的有关规定,其次适用于民法的一般规定。第三,决策结构不同。会员制期货交易所的最高权力机构是会员大会,其常设机构是理事会;公司制期货交易所的最高权力机构是股东大会,常设机构是董事会。
相同点:第一、职能相同,都是为期货合约集中竞价交易提供场所、设施、服务、交易规则的交易服务组织。第二,只有会员才能有权进入交易所进行交易。第三,都要接受期货监督管理机构的监督和管理。
10、四种期权交易策略和盈亏平衡点。S为标的物的市场
第二篇:期货交易管理条例总结
本法规大部分是要经过证监会批准的,下列特殊。
一、易混淆的知识
1、结算会员的结算资格由证监会批准,在收到申请3个月内决定。
2、期货公司的成立在证监会受理申请后6个月内决定
期货公司涉及重大诉讼、仲裁、股权被冻结或用于担保的,期货公司、相关股东、实际控制人应在事发后5日内报告
3、期货公司成立后无正当理由超过3个月或者开业后无正当理由连续停业3个月的,证监会注销许可证。
4、期货公司成立条件:注册资本最低3000万,应当为实缴资本,货币出资不低于85%,可根据审慎监管和业务风险程度调高金额,近3年无违规,高管人员有相关的执业资格,从业人员有从业资格,有健全的制度。
5、期货公司的行为:下列经证监会批准:(除4、7外受理申请后2个月决定)①合并分立停业解散等,②变更公司形式 ③变更范围,4、变更注册资本,(受理申请后20日内决定)
5、变更5%以上股权
6、设立、收购、参股、终止境外期货经营机构
7、其他情形(受理申请后20日内决定)
6、期货公司的行为:下列经证监会派出机构(分部)批准:(除②外受理申请后20日内决定)
①变更法人、住所或营业场所
②设立境内期货经营机构(受理申请后2个月决定)③变更境内机构的场所、负责人、经营费范围(4)、其他事项
7、期货交易所应发布:
成交量、成交价、持仓量、收盘价与开盘价、最低价与最高价、即时行情 未经交易所批准,不得发布即时行情
8、期货交易所的行为:下列事项交易所先决定,后报告证监会:(先决定)提高保证金、调整涨跌幅、限制最大持仓量、暂停交易、其他紧急措施
9、期货交易所的行为:下列事项先报证监会批准后执行:(先批)章程变动、交易品种变动、合同变动、住所或场所变动、合并分立解散
10、未经证监会核准,并报国务院批准,交易所不得从事: 信托投资、股票投资、非自用不动产投资
11、在调查内幕信息,经证监会批准可以限制有关人员停止交易不超过15日,案情复杂的不超30日
二、法规归纳:
1、期货公司不符合持续经营或出现经营风险的,证监会对公司及高管采取下列措施: 谈话、提示、记入信用记录、责令期货公司限期整改 整改后证监会验收合格后3日内解除措施。
2、期货公司违法经营或出现重大风险,严重影响市场秩序、损害客户利益的,采取: 责令停业整顿、指定其他机构托管、接管
3.期货公司涉及重大诉讼、仲裁、股权被冻结或用于担保等,期货公司、相关股东、实际控制人应在事件发生之日起5日内向证监会提交书面报告
4、【68条】交易所、非公司结算会员有下列之一的应:责令改正、给予警告、没收违法所得:(公司的处罚)
①违反规定接纳会员 ②违规收取手续费(应退还)
③不发布即时行情或发布价格预测信息、不履行报告义务、不报送资料、不建立担保金、不提取风险金、限制会员实物交割总量、用没资格的人员、违反保证金安全监控规定
有上述之一的,对主管及负责人给予纪律处分,并处1-10万罚款。(对责任人的处罚)
5、【69条】期货交易所、非期货公司结算会员有下列之一的,责令改正,给予警告 没收违法所得,并处违法所得1-5倍罚款 没有所得或不满10万元的,处以10-50万罚款 ① 违规修改章程、上市品种、分立合并、变更场所等
② 保证金不足仍同意交易的、直接或间接从事交易的、违规收或挪用保证金、伪造涂改交易资料的、未建立几个风险制度的、拒绝或妨碍证监会检查的
责任人的处罚:违反之一的给予纪律处分,并处1-10万罚款。
6、【70条】期货公司违反下列之一的,责令改正、给予警告 没收违法所得,并处1-3倍的罚款 没有所得或不足10万的,处以10-30万
①接收不合规定人员的委托、允许保证金不足时交易、违反分立合并擅自变更范围形式法人私自设立机构、从事期货外的活动、变相自营业务、为股东融资或对外担保、其他事项同【69】②中的事项
责任人违反之一的:给予警告,并处1-5万元罚款,严重的,暂停或撤销从业资格
7、【71条】期货公司有下列欺诈行为的:责令改正,给予警告 没收违法所得,并处违法所得1-5倍罚款 没有所得或不满10万元的,处以10-50万罚款
①保证收益、不提示风险说明书、约定分享利益共担风险、提供虚假资料、未按照客户要求下达交易指令、挪用客户保证金的、不按规定开户或违规划转保证金的。
责任人的处罚:违反之一的给予纪律处分,并处1-10万罚款。
8、【73条】利用内幕信息交易的,责令改正,给予警告。单位从事的,责任人:处3-30万罚款
【75条】交割仓库违规的,责令改正,给予警告单位从事的,责任人:处1-10万罚款 【76条】国有企业违规买卖期货的责任人降级至开除的纪律处分 没收违法所得,并处违法所得1-5倍罚款 没有所得或不满10万元的,处以10-50万罚款
9、【74条】操纵期货价格的,责令改正,给予警告 【77条】境内机构、人员违规从事境外期货交易的,
第三篇:期货交易案例
国外逼仓事件案例分析及相关建议-基于19世纪早期期货逼仓事件的启发
摘要:在期货市场发展的过程中,逼仓事件时有发生,本文以1872年约翰里昂对芝加哥小麦期货的失败逼仓以及1888年本杰明·P·哈钦森对芝加哥小麦期货的成功逼仓为研究案例,结合我国期货市场早期的逼仓事件加以分析,提出对发展我国期货市场的合理建议。
关键词:期货市场 逼仓 建议
引言
期货市场的操纵行为主要表现为逼仓,逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下。逼仓者是市场中的买方,它既拥有大量的现货头寸又拥有大量的期货头寸。这样,可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位,因此,期货价格一般会偏离现货价格较远。
19世纪是商品期货操纵者的黄金时期,那时,交易所制定的交易规则非常自由,没有对持仓量进行限制,董事会也没有对投机者进行有力的监督。因此,历史记载的操纵事件只是发生在大巨头中间的争夺,基本上交易所没有采取任何措施来制止逼仓的企图。也正是因为这些原因,一直缺乏关于那个时代大户活动的细节、价格波动及其它市场活动的详细记录,也没有与现货供给、需求相关的记载,更不会有监管者对操纵行为进行控制的记录。但是,不可否认的是,在这段时期发生的逼仓及操纵事件,无论成功与否,对后来制订监管立法的过程非常重要。本文以1872年约翰里昂对芝加哥小麦期货的失败逼仓以及1888年本杰明·P·哈钦森对芝加哥小麦期货的成功逼仓为研究案例,仔细分析这起19世纪发生的有代表性的操纵事件,从中可以发现最初监管立法的思想来源,分析这些案例可以为交易所如何应对这类逼仓及操纵行为提供建议,对现在的期货市场也能起到一定的借鉴作用。
案例1:1872年约翰里昂对芝加哥小麦期货的失败逼仓
1871年10月6日,一场举世震惊的大火,“芝加哥大火”摧毁了芝加哥城的大半个城市。芝加哥17个CBOT认可的交割仓库中有6个被烧毁,大大地减少了芝加哥的小麦库存。小麦库存从800万蒲式耳减少到550万蒲式耳。在此情况下,主要的小麦商约翰·里昂感觉到这是一次很好的逼仓机会。在一次偶然的机会下,他和一名谷物交易商休马赫以及CBOT的另一名中间商戴蒙德结成联盟。
1872年春天,这群投机者开始买进小麦的现货和期货。整个春季,小麦的价格持续上涨。到了7月初,8月合约已经卖到每蒲式耳1.16—— 1.18美元;7月底,价格上涨到1.35美元/蒲式耳。价格的持续上涨导致谷物大量地涌入芝加哥。7月初,每天运进14000蒲式耳。到了8月的第一个星期,每天运进27000蒲式耳。8月5日,芝加哥又发生了一次大火,烧毁了剩余的一个交割仓库——“爱荷华仓库”,进而使芝加哥的小麦库存再次减少了 30万蒲式耳。此外,政府公布的关于坏天气的报告也助长了谣言。报告说:新作物将会成熟得很晚,赶不上8月份合约的交割。所有这些消息都意味着市场上存在超买的压力,导致了8月10日的合约价格达到了1.50美元/蒲式耳,15日价格又升至1.61美元/蒲式耳。此时,操纵行为也达到了顶点。
芝加哥市场上如此高的价格促使农场主们加快收割。据称,他们通过铁路运来一种手提灯,使农场在晚上也能进行收割。同时,交易商也通过铁路向芝加哥运进了大量的小麦。在8月份的第二个星期,每天运到芝加哥75000蒲式耳的小麦,到了19日,就是令人大为震惊的每天172000蒲式耳。而在8月下旬,每天运进芝加哥的小麦达到175000—200000蒲式耳。同时,这段时期正常的交易渠道也颠倒了。通常情况下,小麦从芝加哥装船途经布法罗运往西海岸城市。算上运输成本的话,布法罗的小麦价格应该高于芝加哥。但是在1872年8月,芝加哥的小麦价格太高了,以致货主把小麦从布法罗运回到芝加哥卖给里昂都是明智之举。
事实上,里昂为了使他的逼仓成功,必须把价格保持在一个高水平,因此,也不得不大量买进不断运进的芝加哥小麦。但是,持续运进的芝加哥小麦数量大大超过了他的预期和他的承受能力。他不得不向当地银行借更多的钱。然而,芝加哥银行不愿意再借给他额外的钱了。此外,在芝加哥大火后新建的仓库也开始投入使用。据估计,仓储量增加到1000万蒲式耳,比1871年大火之前还要多出200万蒲式耳,这些都耗尽了里昂的财力。直到星期一的下午,8月19日,里昂还在持续地买进小麦。但是当他得知银行不再支持他时,他停止了,小麦的价格一下子跌了25美分。隔天,里昂逼仓失败的消息使小麦价格又狂跌了17美分。里昂彻底崩盘了,他已经没有能力偿还债务了。戴蒙德也撕毁了他们的协议,从人们的视线中消失了。
案例2: 1888年本杰明·P·哈钦森对芝加哥小麦期货的成功逼仓
在一次次的成功逼仓后,本杰明·P·哈钦森成为19世纪“逼仓时代”的象征,并受到其它投机者的尊敬。人们给他起了个昵称,叫作“老哈钦”。1888年春天,他开始买进小麦现货和9月份交割的期货合约。据估计,他的平均购入成本在每蒲式耳0.87-0.88美元。老哈钦控制了芝加哥小麦储存量的绝大部分,那时,芝加哥小麦的仓储量大约在1500万蒲式耳。“老哈钦”的买盘被一群专业交易商接下了。这些交易商每个作物年的年初卖空,希望在收割季节的价格下降会让他们的空头平仓获利。这样一来,9月小麦期货市场很快变成了“老哈钦”和空头们的“多空战场”。
直到8月份,小麦的价格还在0.90美元/蒲式耳左右平稳运行。但是,一场严重霜冻的报告传到了芝加哥市场——这场霜冻摧毁了西北部地区的大部分收成。此时,欧洲作物的短缺大概有14000万蒲式耳之多,同时,对“老哈钦”拥有小麦的大量需求也导致价格的持续上涨。9月22日,价格突破了1美元的重要心理支撑点。然而,空方还在持续地卖空,希望哈钦森没有能力吸收小麦供应量的持续增加而撤退,最终让价格跌下去。但是,“老哈钦”不停地买进小麦及合约。
9月27日(9月合约到期的前三天),9月期货合约开盘1.05美元,当天很快涨到1.28美元。一些小空头很恐慌,他们乞求“老哈钦”卖给他们一些合约。“老哈钦”对市场的影响力达到了最大,他决定以1.25美元的价格卖给空头们12.5万蒲式耳小麦。当时,他有能力给期货合约制定任何价格。9月28日,他把合约价格定在1.50美元,但是最大的多头拒绝交割。转天(最后一个交易日),他把价格定在2.00美元,并成为交割价。估计“老哈钦”接受了100万蒲式耳的小麦交割,还有100万蒲式耳的交割违约。除去平均的买入成本,“老哈钦”在这场“战斗”中净赚150万美元。
显然,“老哈钦”预测到小麦的短缺,并从中获利。他知道芝加哥的小麦库存很少,并长期控制了芝加哥有限的小麦库存,足以从空头那里榨取价格在1.00美元/蒲式耳以上的垄断收入。芝加哥小麦的价格在几天内被严重扭曲,逼仓成功了,空方在这场没有硝烟的战斗中损失惨重。
对于同样的芝加哥小麦期货,为什么约翰里昂对芝加哥小麦期货的逼仓失败了而本杰明·P·哈钦森对芝加哥小麦期货的逼仓却得以成功呢?
从这两个早期期货市场操纵的典型例子以及其他类似的案例中可以发现,当时所谓的操纵就是各个大巨头之间的多空争夺,争夺的成败主要取决于对交易产品基本面的了解和拥有足够多的资金。里昂逼仓的企图最终以失败告终,主要原因是他高估了自己控制现货市场的实力,在持续增长的现货供应量面前却没有足够的现金支撑,因此败下阵了。显然,作为投机者的里昂是想利用芝加哥交割数量短缺的时机,但是他们想要实现自己的目的是不容易的:他们不仅要逼空芝加哥的可交割货源,而且还要吸纳芝加哥西部的小麦供应。他们做不到这一点,所做的努力最终失败了。而“老哈钦”在逼仓的初始阶段,已经预测到小麦将会短缺。他知道芝加哥的小麦库存很少,并利用充裕的资金长期地控制了芝加哥有限的小麦库存,足以从空头那里榨取价格在1.00美元/蒲式耳以上的垄断收入。最根本的原因在于期货交易所的制度并不完善,给投机者有机可乘。
期货市场发展初期逼仓事件频发,如1995年海南棕榈油M506事件、1996年广联豆粕系列逼仓事件以及2005年的大连大豆A501事件。除交割制度存在缺陷外,市场结构存在不合理性也是其中重要原因之一。市场结构不合理主要表现于套期保值者发育不足上,本来套期保值者发育不足通过加大市场开发力度可以解决,我国是世界上重要的商品生产消费大国,有发展套期保值的巨大潜力,然而挖掘潜力的重要工作却为当时人们急功近利的思想所忽略。
结合我国期货市场发展的现状,期货市场逼仓行为发生的主要原因可以分为宏观层次上的原因以及微观层次的原因。在宏观上,主要表现为:
1、市场经济体制不完善,我国于90年代初建立期货市场时正处于经济体制由计划经济向市场经济转变的关键时期,市场体系很不完善;
2、期货市场制度建设落后,监管措施不科学,给市场操纵可乘之机。我国早期对期货市场抱着一种试点的态度,而并未制定相应的法律法规以及统一的监管体系。这是我国期货市场不断发生操纵事件的主要原因。在微观上,主要原因是
1、存在限制交割的做法,我国多数交易所采取了限制实物交割的办法,或限制了交割总量,或进行个量限制。
2、交割手段繁琐,增加了交割成本。空方往往由于交割成本过高,不愿意进行实物交割,在交割到期日前平仓出局。这样,多逼空的成功概率大大提升。
3、交割仓库布局以及管理中存在问题。交割仓库的不合理布局增加了不必要的成本。
4、交割品的质量要求不尽合理。除此之外期货交易所会员制的改造不彻底也导致了监管不严。
对于期货市场防范逼仓事件的政策建议:
1、建立完善的风险控制体系。完善的控制体系将有效控制期货市场的风险,为期货市场功能的发挥奠定制度基础。
2、实行仓单交割和现金交割制度。仓单的流通,意味着期货交易的交割环节与现货市场发生了更加密切的联系,使期货价格和现货价格趋合,使期货价格越显合理。
3、合理布置交割仓库,减少交割成本。合理的仓库布局对扩大市场辐射面,便于生产者、经营者套期保值交易有积极作用,也有助于吸引大批现货商加入到套期保值的队伍里。
4、科学设计期货合约。国内不少的逼仓事件都与交易品种不合理有关,科学的期货合约可以有效规避此类风险。
5、适时推出大品种,合理升跌水标准。适当地上市大品种可以有效抑制投机,使投资者参与交易时更加理性,交易所便于防范风险,期货市场也日趋稳定。
6、改善投资者结构,培育套期保值市场。如果投资者结构合理,既有大量的机构与散户投机者又有大量的套期保值者,市场信息来源十分充分,投资者队伍实力比较均衡,那么将大大减少操纵市场的发生频率。
参考文献:
[1]期货案例分析之国外期货市场早期逼仓事件
[2]何志伟 王毅刚,期货“后逼仓时代”的重要标志,期货日报,2002 [3]杨波,期货逼仓及其防范的探析,2006
第四篇:期货交易制度
涨跌停板制度
涨跌停板制度与保证金制度相结合,对于保障期货市场的运转,稳定期货市场的秩序以及发挥期货币场的功能具有十分重要的作用。
(1)涨跌停板制度为交易所、会员单位及客户的日常风险控制创造了必要的条件,涨跌停板锁定了客户及会员单位每一交易日可能新增的最大浮动盈亏和平仓盈亏,这就为交易所及会员单位设置初始保证金水平和维持保证金水平提供了客观准确的依据。从而使期货交易的保证金制度得以有效地实施。一般情况下,期货交易所向会员收取的保证金要大于在涨跌幅度内可能发生的亏损金额,从而保证当目在期货价格达到涨跌停板时也不会出现透支情况。
(2)涨跌停板制度的实施,可以有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击,结市场一定的时间来充分化解这些因素对市场所造成的影响,防止价格的狂涨暴跌,维护正常的市场秩序。
(3)涨跌停板制度使期货价格在更为理性的轨道上运行,从而使期货市场更好地发挥价格发现的功能。市场供求关系与价格间的相互作用应该是一个渐进的过程,但期货价格对市场信号和消息的反应有时却过于灵敏。通过实施涨跌停板制度,可以延缓期货价格波幅的实现时间,从而更好地发挥期货市场价格发现的功能,在实际交易过程中,当某一交易日以涨跌停板收盘后,下一交易日价桔的波幅往往会缩小,甚至出现反转,这种现象恰恰充分说明了涨跌停板制度的上述作用。
(4)在出现过度投机和操纵市场等异常现象时,调整涨跌停板幅度往往成为交易所控制风险的一个重要手段。例如.当交割月出现连续无成交量而价格跌停板的单边市场行情时,通过适度缩小跌停板幅度,可以减小价格下跌的速度和幅度,把交易所、会员单位及交易者的损失控制在相对较小的范围之内。
持仓限额制度
持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。是交易所为防范操纵市场价格的行为,防止期货市场风险过度集中于少数投资者而定的制度。
大户报告制度
当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上(含本数)时,必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源。交易动机等等,便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。
强行平仓制度
⒈会员交易保证金不足并未能在规定时间内补足的;
⒉持仓量超出其限仓规定标准;
⒊因违规受到交易所强行平仓处罚的;
⒋根据交易所的紧急措施应予强行平仓的;
⒌其他需要强行平仓的。
第五篇:期货交易制度
期货交易制度
一、保证金制度
保证金制度是期货交易的特点之一,是指在期货交易中,任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例(通常为5%-10%)缴纳资金,用于结算和保证履约。经中国证监会批准,交易所可以调整交易保证金,交易所调整保证金的目的在于控制风险。
二、当日无负债结算制度
期货交易结算是由期货交易所统一组织进行。期货交易所实行当日无负债结算制度,又称“逐日盯市”。它是指每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收应付的款项同时划转,相应增加或减少会员的结算准备金。
期货交易所会员的保证金不足时,应当及时追加保证金或者自行平仓。
三、涨跌停板制度
所谓涨跌停板制度,又称每日价格最大波动限制,即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌停幅度的报价将被视为无效,不能成交。涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。
四、熔断制度
所谓“熔断”制度,就是在期货交易中,当价格波幅触及所规定的点数时,交易随之停止一段时间,或交易可以继续进行,但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。
五、持仓限额制度
持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过于集中于少数投资者。
六、大户报告制度
大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户报告制度,可以使交易所对持仓量较大的会员或投资者进行重点监控,了解其持仓动向、意图,对于有效防范市场风险有积极作用。
七、强行平仓制度
强行平仓制度是指当会员、投资者违规时,交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。
我国期货交易所对强行平仓制度主要规定是当会员结算准备余额小于零,并未能在规定时限内补足的。
八、强制减仓制度
根据《中国金融期货交易所风险控制管理办法》,强制减仓是当市场出现连续两个及两个以上交易日的同方向涨停(跌)等特别重大的风险时,中金所为迅速、有效化解市场风险,防止会员大量违约而采取的措施,即,中金所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合成交。同一投资者双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算,其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。
九、套期保值审批制度
交易所对套期保值申请者的经营范围和以前经营业绩资料、现货购销合同等能够表明其现货经营情况的资料进行审核,确定其套期保值额度。
十、交割制度
交割是指合约到期时,按照期货交易所的规则和程序,交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移,或者按照规定结算价格进行现金差价结算,了结到期末平仓合约的过程。以标的物所有权转移进行的交割为实物交割,按结算价进行现金差价结算的交割为现金交割。一般来说,商品期货以实物交割为主,金融期货以现金交割为主。
十一、结算担保金制度
结算担保金是指由结算会员依中金所的规定缴存的,用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。结算担保金分为基础担保金和变动担保金:
基础担保金是指结算会员参与中金所结算交割业务必须缴纳的最低担保金数额
变动担保金是指随着结算会员业务量的变化而调整的担保金。
十二、风险准备金制度
风险准备金制度是指,由交易所设立,为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来亏损而提取的专项资金的制度。
十三、风险警示制度
在《中国金融期货交易所风险控制管理办法》中提到的风险警示制度是指,交易所认为必要的,可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种,以警示和化解风险。
十四、信息披露制度
信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。期货交易所公布的信息主要包括在交易所期货交易活动中产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会制定披露的其他相关信息。
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END
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