关于证监会主席郭树清讲话的讨论心得体会（定稿）

第一篇：关于证监会主席郭树清讲话的讨论心得体会（定稿）

关于学习郭树清主席讲话的心得体会

3月16日，我营业部专门就郭树清主席近期讲话举办了一次学习讨论会。会场气氛十分热烈，一上来大家就各抒己见，侃侃而谈。可惜2个小时的学习时间实在太短，每位同事都只能把自己的学习心得简短的展示一段。会后大家都意犹未尽，借此机会，正好将所学所想整理一番，抒发胸臆。

本次讨论会主要涉及三个话题：一，如何将我们的经纪业务贯穿于投资者保护适当性原则实施当中；二，怎样理解低收入者不适合投资股市及劝退低收入者离开股市；三，如何理解发行体制改革是当前资本市场发展的重中之重。以下就本次的讨论学习，谈谈我的一些心得体会：

一，通俗的说，投资者适当性就是投资人要“买对适合自己的投资产品”。无论进行何种投资，投资人都应该确保这项投资与自己的风险承受能力、生命周期、财富增长周期相吻合，能更有效的接近自己的理财目标，从而在客观收益和心理感受上都能有一个较为理想的结果。投资者适当性包括了投资者对风险和收益正确的认识，合理规划投资目标，进行资产配置和分散投资，选择合适的时机进行投资等方面。因此，不仅要求投资者，更要求从业人员①树立正确的投资理念，②做出的投资决定要匹配可以承受的风险。因此，在我们的经纪业务中，必须针对客户的理性需求和风险承受能力，对客户做出相应的指导并推介适合客户的产品。总结起来便是将合适的产品销售给合适的客户。

二，资本市场的安全运行和功能发挥，不仅需要透明高效的市场机制、经营稳健的市场主体、适度有效的市场监管，更离不开结构合理、成熟理性的投资者群体。低收入者远离股市，并不是简单的理解为低收入者远离投资。而是要建立健全一种理性投资的氛围。一方面，中国的股票市场还不够成熟，其中蕴含的风险较大，整个市场充斥着投机氛围。另一方面，普通的中小投资者由于专业知识以及风险承受能力的不同，更难以承受市场的波动。随之而来的一系列问题不仅涉及投资者自身，更涉及到投资者背后的千万家庭。应当建议他们更多考虑风险较低的投资和储蓄工具，引导投资者审慎评估、理性参与，确保将合适的产品卖给合适的投资人。

三，发行市场一级市场，是整个交易市场的源头。按照道理应该是整个资本市场的造血机，可是目前由于种种原因。造成一级市场上市股票发型价格虚高，严重背离了公司本身价值。目前，由于市场上的投机氛围浓厚，新股上市首日交易账户中85%的市值在10万元以下，基金券商等机构投资者仅占0.2%，中小散户投资者承担了新股高定价的主要风险。改革是为了改善市场公平竞争秩序，是本着能够让广大中小散户投资者从保护自身权益的出发，理性对待新股投资，对过度炒作新股、干扰市场定价、导致跟风现象等不良行为坚决抵制，更好的建立健全资本市场，倡导理性投资、长期投资和价值投资的氛围。

针对目前的投资者所处情况，作为从业人员我认为有几点我们需要注意：一是思想上要高度认知，行动上要积极引领，增强做好投资者保护工作的主动性，逐步引导投资者树立理性投资、价值投资、长期投资的理念；二是要加强学习，提高素质，增强直接面对投资者的能力，提升深度服务和广度服务投资者的能力和水平；三是要持之以恒，做深、做细、做实投资者教育服务工作，要把投资者教育服务工作融入到职业血脉中，渗透到营业部日常业务的各个环节当中；四是要进一步丰富和完善投资者教育服务的内容和形式，对投资者实行适当性管理，积极探索建立以客户需求为导向，以财富管理为目的，以适当性制度为基础，以强化咨询服务能力为内容的投资者教育和服务体系；五是要勇于向投资者充分揭示风险，要主动、客观、真实地向投资者介绍情况，揭示风险，指导投资者做出理性判断和选择。

以上便是此次学习讨论中我的一些心得体会，如有不妥之处，望各位领导前辈指正。

第二篇：郭树清主席讲话十三--证监会主席郭树清：证券业金融创新迎来历史最好时期(2012-5-7)

证监会主席郭树清：证券业金融创新迎来历史最好时期

信息来源：金融时报 发布时间：2012-05-07

全国证券公司创新发展研讨会今天在京召开。中国证监会主席郭树清强调，当前我国证券公司和证券行业处于历史上最好的发展时期，全行业要深入贯彻落实中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，紧紧围绕实体经济内在需要，坚持市场化、国际化、规范化取向，解放思想，锐意进取，改革创新，不断提高服务客户的水平和企业自身的核心竞争力，为促进资本市场改革开放和国民经济平稳较快发展作出新贡献。

郭树清说，我国是世界上少有的高储蓄国家，每年新增的资本总量已居全球第一。但是储蓄向投资的转化还不够顺畅、不够理想，在多个环节上存在低效率，造成比较严重的资源错配和资源浪费，“两多两难”问题突出，即中小企业多、融资难；民间资本多、投资难。问题形成的原因是多方面的，既根源于金融市场发育的不平衡，也涉及到多种体制因素。在这种大背景下，证券公司要勇敢地承担起应负的历史责任，加快产品、业务、机制创新，促进储蓄向投资的有效转化，为不同规模、不同类型、不同成长阶段企业提供有效的差异化服务。

郭树清指出，当前我国证券行业的金融创新迎来了历史最好时期。一是我国产业结构调整、转变发展方式的进程在日益深化；二是财富管理已成为全社会的迫切需要；三是利率和汇率市场化改革正在加速深化，金融产品定价和风险管理成为企业和家庭极为现实与普遍的需求；四是社会各界对推进新一轮证券行业的改革具有较高期望；五是国家对外开放程度整体水平的提升，使金融创新具有更好的条件。与此同时，我国资本市场经过20多年的改革发展，规模快速扩大，体系不断健全，结构日益优化，监管的有效性切实增强，这为证券业的创新打下了坚实基础，提供了良好条件。

郭树清表示，证券行业的创新必须紧紧围绕实体经济需要。离开了实体经济，创新就成了无源之水、无本之木。只有紧紧抓住国民经济的关键领域和薄弱环节，才能取得社会各个方面的理解和支持，证券行业的创新才具有强大的生命力。要积极搞好多层次资本市场体系建设，切实为中小企业、文化创意企业、科技企业和现代农业等产业发展提供直接服务。要坚持提升资源配置效率的改革导向，积极探索利率互换、国债期货、商品期权等金融工具创新，为实体经济提供间接服务。要坚持自主渐进、互利共赢、风险可控的开放路径，从增强金融业和国民经济实力的需要出发，不搞行业与部门的自我封闭和狭隘的自我保护。郭树清强调，创新肯定会出错，需要各方面的理解和包容。但证券行业也要注意学习和借鉴发达国家的经验和教训，努力避免重复过去的错误。具体而言，要注意把握几项原则：一是严格区分公募和私募，逐步完善投资者适当性制度；二是永远不要做自己不懂的产品；三是不取不义之财，不能蒙蔽客户、欺骗客户，这是好的投资银行和差的投资银行的根本区别；四是要将风险敞口始终保持在可以控制的范围内；五是时刻做好经营状况向最坏方向发展的准备。

郭树清最后指出，证券公司应当有强烈的责任感。首先，要勇于承担起行业的责任，实现证券业与国民经济的健康协调发展。行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。第二，要承担起市场责任，证券公司是市场的组织者、参与者，市场是否有秩序，是否公开、公平、公正，投资者合法权益是否得到足够保护，证监会有责任，市场参与主体都有责任。第三，证券公司更要承担好社会责任，牢固树立诚实守信、依法合规、关心国家、热爱人民、扶贫济困、绿色环保的理念，决不能让华尔街式的少数金融机构与社会大众的分裂，在我们这里出现。

会上，证监会副主席姚刚介绍了多层次资本市场特别是全国性统一监管的场外交易市场（简称“新三板”）建设的总体框架和主要原则。他指出，证监会在总结中关村代办股份转让系统经验的基础上扩大试点范围，建设全国性的场外市场和区域性的股权交易市场，这将有利于证券公司进一步扩大业务范围、提升服务能力，同时将使资本市场服务实体经济的能力再上新台阶。

证监会主席助理姜洋在会上表示，当前，证监会正按照年初全国金融工作会议的部署，研究推动原油期货与国债期货等期货新品种的开发。更多期货品种的加快上市有利于证券公司提升管理市场能力和创新能力，希望证券公司能抓住机遇，继续加强与期货市场的密切合作，共同提升服务实体经济的能力。

证监会主席助理朱从玖在会上说，证监会近日公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，突出以信息披露为中心，健全价格形成机制，完善投资者适当性制度，加强诚信责任和市场主体自律，强化监管和惩戒。这将给证券公司的专业服务、内部控制、诚信自律和创新发展带来更多挑战，同时也提供了更多机会。

本次研讨会由中国证券业协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国证券投资者保护基金有限责任公司共同举办，各证券公司负责人、中国证监会系统单位相关的负责同志和新闻媒体的代表共450余人参加了会议。

本次会议为期两天，5月8日与会代表将继续进行深入研讨。

第三篇：郭树清讲话

郭树清:改善资本市场结构 促进实体经济健康成长

经过20多年的风雨历程，我国已建立起一个市值排名世界第三的股票市场，一个余额居世界第五位的债券市场，还有一个交易量名列前茅的期货市场。

要大力推进行政审批制度改革，坚持市场优先和社会自治的原则，主动改变监管理念和方式，大幅减少事前准入和审批。

鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。

要强化上市公司对股东的回报，切实加强对其红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。

加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市、虚假披露等行为的打击力度。

证券期货监管系统要全面贯彻落实党中央、国务院在中央经济工作会议和第四次全国金融工作会议上作出的重要决策部署，牢牢把握资本市场服务实体经济的方向，坚持“稳中求进”的总体要求，积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放，进一步优化资本市场结构，完善市场基础制度，强化市场透明度建设，加强和改进市场监管，推进我国资本市场持续健康发展，更好地服务经济社会发展大局。

2011年资本市场改革和监管工作取得显著成绩

过去一年，证券期货监管系统坚持以科学发展观为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院的决策和部署，稳步推进改革创新和对外开放，切实加强和改进市场监管，证券期货市场保持了平稳健康运行态势。

首先，股票市场继续得到发展完善。全面落实新股发行体制改革措施，督促市场主体归位尽责，新股发行的市场约束有所增强。实施保荐项目问核制度，加强对保荐机构执业行为监管。完善发行审核监管工作，做好主板、创业板发审委换届与管理。2011年共有282家企业在A股市场首发上市，220家企业实施股权再融资，全年融资总额5073亿元。

第二，债券市场的统一规范迈出坚实步伐。将债券融资审核与股权融资审核相分离，优化债券审核机制与流程。启动创业板公司非公开发行公司债券。全年上市公司债券融资1707.4亿元，创历史最高记录。加强与发改委、人民银行的联系协调，相关部门之间在市场准入、信息披露、投资者适当性安排和风险防范等多个方面形成广泛共识。截至2011年底，我国全部公司类信用债余额约4.9万亿元，在世界上排名估计居第三位。

第三，期货市场改革创新焕发出勃勃生机。成功推出铅、焦炭和甲醇3个商品期货新品

种。修改完善天然橡胶、燃料油、棕榈油等已上市期货合约和交割规则，试点铅、黄金等期货品种套保制度改革。铜、铝期货保税交割试点进展顺利。推动合格境外机构投资者（QFII）、信托公司参与股指期货市场。建立期货品种功能发挥评估指标体系并进行首次评估。启动期货市场历史账户清理和规范工作。

第四，继续大力推动上市公司质量提升。督促上市公司完善公司治理和决策机制，明确回报规划和分红政策，增强红利分配透明度。修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定。推动部分改制上市公司整体上市，136家重点公司中有92家完成整改。规范并购重组行政审批工作，公开审核标准，完善审核流程，提高审核质量。全年核准上市公司资产重组69项，交易金额2369亿元。稳步推进上市公司退市制度改革，拟定《关于完善创业板退市制度的方案》并向社会公开征求意见。

第五，努力促进各类投资中介机构规范健康发展。加强证券公司风险监控，组织开展全行业统一压力测试。支持符合条件的证券公司上市和并购重组。鼓励开展债券质押式报价回购和现金管理等产品创新试点。有序推进融资融券业务由试点转向常规，成立了证券金融公司。截至2011年11月底，109家证券公司表内总资产1.65万亿元，净资本4633亿元，净利润343亿元。实行基金产品分类审核，探索实施创新基金绿色通道审核机制。修订基金公司特定客户资产管理业务相关规定，扩大专户理财等私募业务试点。全年新设基金公司6家。截至2011年底，69家基金公司共管理基金915只，基金持股市值约1.29万亿元。完善期货公司分类监管指标体系，推出了期货投资咨询业务并核准47家期货公司业务资格。第六，进一步加强市场法治和诚信建设。集中力量调查内幕交易案件118起，推动司法机关审判中山公用(000685)、天山纺织(000813)等大要案，有力震慑了内幕交易违法犯罪行为。在上市公司和证券期货监管系统，全面实施内幕信息知情人登记管理制度。严厉查处市场操纵、“老鼠仓”、虚假披露等违法违规行为，全年共调查各类案件209起，作出行政处罚决定与市场禁入决定68项，罚没款3.48亿元。按照国务院部署，稳步有序推进交易场所清理整顿工作。推动最高法院出台关于内幕交易等刑事案件、期货纠纷、证券行政处罚证据等的司法解释。推进资本市场诚信档案数据库升级，查询诚信记录已成为行政许可工作的必经程序。

第七，对外开放和国际合作取得新的突破。启动离岸人民币投资境内资本市场（RQFII）试点，批准9家基金公司、12家证券公司的业务资格。完成了境内投资港股交易所交易基金（港股ETF）的各项准备工作。新批29家机构合格境外机构投资者（QFII）资格，研究修订合格境内机构投资者（QDII）办法及配套规则，新批基金22只。积极支持企业境外上市

融资，11家公司境外筹资113.2亿美元。与美国证监会、公众公司会计监察委员会就跨境执法和会计监管等问题进行谈判协商，与加拿大、澳大利亚监管机构开展跨境执法合作。牢牢把握资本市场服务实体经济的方向

在社会主义市场经济体制的框架内，资本市场与实体经济之间存在着紧密的相互依存关系。实体经济是基础，是根本，只有百业兴，才有金融兴。同时，资本市场作为优化资源配置的重要平台，对于引导社会储蓄转化为长期投资，促进经济发展具有不可替代的重要作用。资本市场由于具有风险共担、利益共享的特点，比较容易组织动员资金、人才等资源从事风险较高的创新创业活动，天然具有推动高科技和文化创意产业发展的优势。发达国家的经验表明，资本市场在推动国家经济转型和战略性新兴产业发展过程中，起着至关重要的作用。过去30年全球最重要的四大新兴产业---计算机、通讯、互联网和生物制药，都是通过资本市场发现和推动成长起来的。美国资本市场与高科技的紧密结合，支撑了其科技的持续领先。国际上许多有识之士认为，欧洲高科技产业落后于美国，并不是由于欧洲科技发明的落后，而是由于风险投资和资本市场的落后。

经过20多年的风雨历程，我国已建立起一个市值排名世界第三的股票市场，一个余额居世界第五位的债券市场，还有一个交易量名列前茅的期货市场。我国资本市场服务实体经济的能力不断增强，在推动经济发展方式转变、加快结构调整和产业升级、落实创新型国家战略等方面发挥了不可替代的重要作用。但必须看到，我国直接金融仍然严重滞后于实体经济发展的需求。例如，我国资本市场确实支持了一大批高新技术企业发行上市，但是，目前这些已上市公司大多是比较成熟的企业，而大量真正初创的、新兴业态的、新商业模式的企业，还没有得到资本市场的服务。必须下大力气增强我国资本市场的弹性和包容能力，使不同发展阶段、不同类型、不同特点的创新型企业都能得到支持，推动我国科技潜力转化为现实生产力。要支持符合条件的文化企业发行上市、债券融资和并购重组，更好地发挥市场机制配置文化资源的作用，推动文化产业成为国民经济支柱性产业。要通过发展创业基金和风险投资，吸引社会资本进入文化产业，推动形成富有活力的文化产品生产经营机制，支持文化创意人才和团队加速发展，使各种美好创意都能转化成提高人民生活质量的产品和服务，为我国经济社会和文化进步插上强有力的金融“翅膀”。此外，资本市场在服务中小企业、“三农”、基础设施甚至环保等方面也大有可为。

实体经济与资本市场关系还有另外一个非常重要的方面，就是企业股本、社会保障、金融体系之间可以形成密不可分的互相联系和互相支持。战后欧美发达国家经济社会长期保持稳定繁荣，与此关系极大。目前我国还没有建立起这种稳定坚固的经济金融关系。但是全国

社保基金过去10多年的尝试已经揭示了这种互惠互利、共同促进的可能性和可行性。在这个领域我们应当也能够大有作为。

2012年，是“十二五”时期承上启下的关键一年，是党的十八大的召开之年，同时也是资本市场改革发展极为重要的一年。当前及今后一个时期，要重点做好以下工作：

一是积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放。继续深化发行体制改革，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束。完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联。继续完善预先披露和发行审核信息公开制度，落实和强化保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构的责任。按照统一准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护制度的要求，大力推进债券市场改革，进一步促进场内、场外市场互联互通，建设规范统一的债券市场。以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外交易市场，为非上市股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台。以优化市场优胜劣汰机制为导向，积极推进退市制度改革，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系。大力推进行政审批制度改革，坚持市场优先和社会自治的原则，主动改变监管理念和方式，大幅减少事前准入和审批。加快培育和发展市场中介机构，进一步扩大对外开放，引进成熟市场的机构、人才、产品和技术，有效提升境内机构的专业服务水平。抓紧建设原油等国际大宗商品期货市场，逐步使我国成为能源等大宗商品的国际期货交易中心之一。

二是努力推动资本市场的结构调整和服务能力提升。显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种。进一步优化股本和期货市场的层次结构。进一步改善股票市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价格过高和恶炒绩差公司股票问题。积极研究开发股票、债券、基金相关的新品种，稳妥推出国债、白银等期货品种以及期权等金融工具。推动基金公司向现代资产管理机构转型。鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。适当加快引进合格境外机构投资者（QFII）的步伐，增加其投资额度。逐步扩大人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点范围和投资额度。适时推出双向跨境的交易所交易基金（ETF）。

三是以公开透明为核心加快市场制度建设。推动《基金法》、《期货交易管理条例》、《上市公司监督管理条例》等的修订或制定工作。主动公开行政许可、常规监管、稽查执法和复议诉讼等政务信息。出台诚信监督管理办法，扎实推进资本市场电子化信息披露体系建设，促进上市公司、中介机构提升商务诚信水平。要强化上市公司对股东的回报，切实加强对其

红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。推行上市公司分类管理制度。加强和改进新闻宣传工作，通过及时、广泛、深入的执法宣传，警示各种违法违规行为。按照“贴近大众，贴近市场，深入浅出，注重效果”的原则，坚持不懈地抓好投资者教育工作。

四是以防范系统性区域性风险为重点做好市场监管。大力提高常规监管的规范化、精细化水平。有效落实相关市场主体的基础管理和内部控制，逐步健全市场化的监管机制。尽快推出《非上市公众公司管理办法》，将非上市公众公司监管纳入法制轨道。加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市、虚假披露等行为的打击力度。认真做好各类交易场所清理整顿工作。深入推进打击非法证券活动。切实加强行业信息安全管理。加强对国际资本流动和跨境风险的监控和防范，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

五是加强组织领导和干部队伍建设。继续抓好思想和作风建设，严格规范行政执法，坚决杜绝不文明行政、有法不依、执法不严、失职渎职等行为。注意改进工作方法，注重在精细化上下功夫。继续做好人才和干部队伍建设工作，以改革创新精神推动人才引进、培养和使用工作。切实加强廉政建设，加强对重点领域、重点岗位和重要环节的监督，完善预防腐败机制。厘清会机关与派出机构、自律组织的职责边界，完善协作体系，增强系统合力。（本文是郭树清在2012年全国证券期货监管工作会议上的讲话，发表时略有删节，原载《紫光阁》杂志）

第四篇：郭树清讲话

改善资本市场结构 促实体经济健康成长

中国证监会党委书记、主席 郭树清

2012年02月02日08:17来源：《中国证券报》

■ 经过20多年的风雨历程，我国已建立起一个市值排名世界第三的股票市场，一个余额居世界第五位的债券市场，还有一个交易量名列前茅的期货市场。

■ 要大力推进行政审批制度改革，坚持市场优先和社会自治的原则，主动改变监管理念和方式，大幅减少事前准入和审批。

■ 鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。

■ 要强化上市公司对股东的回报，切实加强对其红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。

■ 加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市、虚假披露等行为的打击力度。

证券期货监管系统要全面贯彻落实党中央、国务院在中央经济工作会议和全国金融工作会议上作出的重要决策部署，牢牢把握资本市场服务实体经济的方向，坚持“稳中求进”的总体要求，积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放，进一步优化资本市场结构，完善市场基础制度，强化市场透明度建设，加强和改进市场监管，推进我国资本市场持续健康发展，更好地服务经济社会发展大局。

2011年资本市场改革和监管工作取得显著成绩

过去一年，证券期货监管系统坚持以科学发展观为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院的决策和部署，稳步推进改革创新和对外开放，切实加强和改进市场监管，证券期货市场保持了平稳健康运行态势。

首先，股票市场继续得到发展完善。全面落实新股发行体制改革措施，督促市场主体归位尽责，新股发行的市场约束有所增强。实施保荐项目问核制度，加强对保荐机构执业行为监管。完善发行审核监管工作，做好主板、创业板发审委换届与管理。2011年共有282家企业在A股市场首发上市，220家企业实施股权再融资，全年融资总额5073亿元。

第二，债券市场的统一规范迈出坚实步伐。将债券融资审核与股权融资审核相分离，优化债券审核机制与流程。启动创业板公司非公开发行公司债券。全年上市公司债券融资1707.4亿元，创历史最高记录。加强与发改委、人民银行的联系协调，相关部门之间在市场

准入、信息披露、投资者适当性安排和风险防范等多个方面形成广泛共识。截至2011年底，我国全部公司类信用债余额约4.9万亿元，在世界上排名估计居第三位。

第三，期货市场改革创新焕发出勃勃生机。成功推出铅、焦炭和甲醇3个商品期货新品种。修改完善天然橡胶、燃料油、棕榈油等已上市期货合约和交割规则，试点铅、黄金等期货品种套保制度改革。铜、铝期货保税交割试点进展顺利。推动合格境外机构投资者（QFII）、信托公司参与股指期货市场。建立期货品种功能发挥评估指标体系并进行首次评估。启动期货市场历史账户清理和规范工作。

第四，继续大力推动上市公司质量提升。督促上市公司完善公司治理和决策机制，明确回报规划和分红政策，增强红利分配透明度。修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定。推动部分改制上市公司整体上市，136家重点公司中有92家完成整改。规范并购重组行政审批工作，公开审核标准，完善审核流程，提高审核质量。全年核准上市公司资产重组69项，交易金额2369亿元。稳步推进上市公司退市制度改革，拟定《关于完善创业板退市制度的方案》并向社会公开征求意见。

第五，努力促进各类投资中介机构规范健康发展。加强证券公司风险监控，组织开展全行业统一压力测试。支持符合条件的证券公司上市和并购重组。鼓励开展债券质押式报价回购和现金管理等产品创新试点。有序推进融资融券业务由试点转向常规，成立了证券金融公司。截至2011年11月底，109家证券公司表内总资产1.65万亿元，净资本4633亿元，净利润343亿元。实行基金产品分类审核，探索实施创新基金绿色通道审核机制。修订基金公司特定客户资产管理业务相关规定，扩大专户理财等私募业务试点。全年新设基金公司6家。截至2011年底，69家基金公司共管理基金915只，基金持股市值约1.29万亿元。完善期货公司分类监管指标体系，推出了期货投资咨询业务并核准47家期货公司业务资格。

第六，进一步加强市场法治和诚信建设。集中力量调查内幕交易案件118起，推动司法机关审判中山公用、天山纺织等大要案，有力震慑了内幕交易违法犯罪行为。在上市公司和证券期货监管系统，全面实施内幕信息知情人登记管理制度。严厉查处市场操纵、“老鼠仓”、虚假披露等违法违规行为，全年共调查各类案件209起，作出行政处罚决定与市场禁入决定68项，罚没款3.48亿元。按照国务院部署，稳步有序推进交易场所清理整顿工作。推动最高法院出台关于内幕交易等刑事案件、期货纠纷、证券行政处罚证据等的司法解释。推进资本市场诚信档案数据库升级，查询诚信记录已成为行政许可工作的必经程序。

第七，对外开放和国际合作取得新的突破。启动离岸人民币投资境内资本市场（RQFII）试点，批准9家基金公司、12家证券公司的业务资格。完成了境内投资港股交易所交易基金（港股ETF）的各项准备工作。新批29家机构合格境外机构投资者（QFII）资格，研究修订合格境内机构投资者（QDII）办法及配套规则，新批基金22只。积极支持企业境外上市融资，11家公司境外筹资113.2亿美元。与美国证监会、公众公司会计监察委员会就跨境执法和会计监管等问题进行谈判协商，与加拿大、澳大利亚监管机构开展跨境执法合作。

牢牢把握资本市场服务实体经济的方向

在社会主义市场经济体制的框架内，资本市场与实体经济之间存在着紧密的相互依存关系。实体经济是基础，是根本，只有百业兴，才有金融兴。同时，资本市场作为优化资

源配置的重要平台，对于引导社会储蓄转化为长期投资，促进经济发展具有不可替代的重要作用。资本市场由于具有风险共担、利益共享的特点，比较容易组织动员资金、人才等资源从事风险较高的创新创业活动，天然具有推动高科技和文化创意产业发展的优势。发达国家的经验表明，资本市场在推动国家经济转型和战略性新兴产业发展过程中，起着至关重要的作用。过去30年全球最重要的四大新兴产业———计算机、通讯、互联网和生物制药，都是通过资本市场发现和推动成长起来的。美国资本市场与高科技的紧密结合，支撑了其科技的持续领先。国际上许多有识之士认为，欧洲高科技产业落后于美国，并不是由于欧洲科技发明的落后，而是由于风险投资和资本市场的落后。

经过20多年的风雨历程，我国已建立起一个市值排名世界第三的股票市场，一个余额居世界第五位的债券市场，还有一个交易量名列前茅的期货市场。我国资本市场服务实体经济的能力不断增强，在推动经济发展方式转变、加快结构调整和产业升级、落实创新型国家战略等方面发挥了不可替代的重要作用。但必须看到，我国直接金融仍然严重滞后于实体经济发展的需求。例如，我国资本市场确实支持了一大批高新技术企业发行上市，但是，目前这些已上市公司大多是比较成熟的企业，而大量真正初创的、新兴业态的、新商业模式的企业，还没有得到资本市场的服务。必须下大力气增强我国资本市场的弹性和包容能力，使不同发展阶段、不同类型、不同特点的创新型企业都能得到支持，推动我国科技潜力转化为现实生产力。要支持符合条件的文化企业发行上市、债券融资和并购重组，更好地发挥市场机制配置文化资源的作用，推动文化产业成为国民经济支柱性产业。要通过发展创业基金和风险投资，吸引社会资本进入文化产业，推动形成富有活力的文化产品生产经营机制，支持文化创意人才和团队加速发展，使各种美好创意都能转化成提高人民生活质量的产品和服务，为我国经济社会和文化进步插上强有力的金融“翅膀”。此外，资本市场在服务中小企业、“三农”、基础设施甚至环保等方面也大有可为。

实体经济与资本市场关系还有另外一个非常重要的方面，就是企业股本、社会保障、金融体系之间可以形成密不可分的互相联系和互相支持。战后欧美发达国家经济社会长期保持稳定繁荣，与此关系极大。目前我国还没有建立起这种稳定坚固的经济金融关系。但是全国社保基金过去10多年的尝试已经揭示了这种互惠互利、共同促进的可能性和可行性。在这个领域我们应当也能够大有作为。

2012年，是“十二五”时期承上启下的关键一年，是党的十八大的召开之年，同时也是资本市场改革发展极为重要的一年。当前及今后一个时期，要重点做好以下工作：

一是积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放。继续深化发行体制改革，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束。完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联。继续完善预先披露和发行审核信息公开制度，落实和强化保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构的责任。按照统一准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护制度的要求，大力推进债券市场改革，进一步促进场内、场外市场互联互通，建设规范统一的债券市场。以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外交易市场，为非上市股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台。以优化市场优胜劣汰机制为导向，积极推进退市制度改革，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系。大力推进行政审批制度改革，坚持市场优先和社会自治的原则，主动改变监管理念和方式，大幅减少事前准入和审批。加快培育和发展市场中介机构，进一步扩大对外开放，引进成熟市场的机构、人才、产品和技术，有效提升境内机构的专业

服务水平。抓紧建设原油等国际大宗商品期货市场，逐步使我国成为能源等大宗商品的国际期货交易中心之一。

二是努力推动资本市场的结构调整和服务能力提升。显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种。进一步优化股本和期货市场的层次结构。进一步改善股票市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价格过高和恶炒绩差公司股票问题。积极研究开发股票、债券、基金相关的新品种，稳妥推出国债、白银等期货品种以及期权等金融工具。推动基金公司向现代资产管理机构转型。鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。适当加快引进合格境外机构投资者（QFII）的步伐，增加其投资额度。逐步扩大人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点范围和投资额度。适时推出双向跨境的交易所交易基金（ETF）。

三是以公开透明为核心加快市场制度建设。推动《基金法》、《期货交易管理条例》、《上市公司监督管理条例》等的修订或制定工作。主动公开行政许可、常规监管、稽查执法和复议诉讼等政务信息。出台诚信监督管理办法，扎实推进资本市场电子化信息披露体系建设，促进上市公司、中介机构提升商务诚信水平。要强化上市公司对股东的回报，切实加强对其红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。推行上市公司分类管理制度。加强和改进新闻宣传工作，通过及时、广泛、深入的执法宣传，警示各种违法违规行为。按照“贴近大众，贴近市场，深入浅出，注重效果”的原则，坚持不懈地抓好投资者教育工作。

四是以防范系统性区域性风险为重点做好市场监管。大力提高常规监管的规范化、精细化水平。有效落实相关市场主体的基础管理和内部控制，逐步健全市场化的监管机制。尽快推出《非上市公众公司管理办法》，将非上市公众公司监管纳入法制轨道。加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市、虚假披露等行为的打击力度。认真做好各类交易场所清理整顿工作。深入推进打击非法证券活动。切实加强行业信息安全管理。加强对国际资本流动和跨境风险的监控和防范，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

五是加强组织领导和干部队伍建设。继续抓好思想和作风建设，严格规范行政执法，坚决杜绝不文明行政、有法不依、执法不严、失职渎职等行为。注意改进工作方法，注重在精细化上下功夫。继续做好人才和干部队伍建设工作，以改革创新精神推动人才引进、培养和使用工作。切实加强廉政建设，加强对重点领域、重点岗位和重要环节的监督，完善预防腐败机制。厘清会机关与派出机构、自律组织的职责边界，完善协作体系，增强系统合力。

（本文是郭树清在2012年全国证券期货监管工作会议上的讲话，发表时略有删节，原载《紫光阁》杂志）

第五篇：郭树清证监会一年记在掌声和质疑中前行

新澳博 http://www.xiexiebang.com/ cj6编辑

郭树清证监会一年记在掌声和质疑中前行

一年时间，郭树清完成了从管理者到监管者的角色转变。制度改革、监管零容忍、主体创新的系列新政，郭树清在掌声与质疑中前行，面对一场改革，郭树清别无选择。

本刊记者 赵静 王赫／文

2012年10月29日，将是证监会主席郭树清任职满一周年的日子。

郭树清主政证监会一年期间，证监会推出诸如强制分红、内幕交易零容忍、IPO制度改革、创业板退市制度等各项政策、办法高达70条之多，在保障股民权益、严打违规行为、释放证券市场主体创新活力方面进行了全方位的改革。

一年时间弹指一挥间，郭树清一改学者型官员风格，气势磅礴地对证券市场进行大刀阔斧地改革，可是二级市场却依旧低迷。截至2012年10月8日，郭树清主政证监会的11个月，上证综指下跌了近400点，深成指下跌近2000点，上证综指盘中一度跌破2000点。

“不改革创新，我们将无路可走。”原证监会副主席、中国国际金融公司董事长李剑阁公开表示，股市要革除多年积弊，绝非一日之功，大家要有足够的耐心，给监管层足够的时间。郭树清的证券市场改革之路任重而道远。

创纪录的外科手术

尚福林履新证监会的时候，有人认为他坐上了火山口。尚福林在证监会的9年，具有划时代意义的股权分置改革成功完成，资本市场的深度和广度得到了大幅提升。郭树清走马上任的时候，股市的创新、监管改革空间仍然广阔。郭树清自上任以来公布推出的各项政策、办法高达70条之多，几乎接近尚福林在任期间数年的总和。

从强制分红、加强监管到三板建设、发行改革，郭树清新政几乎触动了市场每一个层面的神经。

据本刊不完全统计，郭树清主席上任一年以来查处内幕交易案件42起，案件数创历年新高。他提出 “内幕交易零容忍”口号，严厉打击和查处内幕交易案，一大批明星基金经理丑形现身。

郭树清提出中国公司债券市场在制度设计和创新上尚有不少空间，借鉴发达国家债券市场的发展模式，大力发展公司债。郭树清上台后的两个月内就有17家上市公司发行公司债。截至2012年前三个季度，公司债发行规模同比增幅高达25%。

此外，证监会明确“借壳重组标准与IPO趋同”，即证监会按照《上市公司重大资产重组管理办法》审核借壳重组，同时参照《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。

二级市场的持续萎靡令郭树清的新政出现争议。乐观者认为，郭树清是在给资本市场做外科手术，是从制度设计入手，扎实地推动二次股改。但悲观者认为，现在的政策有些宽松，只是小修小补，缺乏力度。

如此多项新政的推出，能在任内完成并且有效提升中国资本市场效率，可能并不多。在利益关系错综复杂的证券市场中，许多缺乏“消化期”的政策，更可能会在各方利益的博弈下偏离最初的预期。

争议强制分红

郭树清上任的“第一把火”就是上市公司分红制度重构。

从首次公开发行股票的公司开始，证监会提出两大措施：一是进一步加强对上新澳博 http://www.xiexiebang.com/ cj6编辑

市公司利润分配决策过程和执行情况的监管；二是从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。

证监会同时对上市公司董事会和股东大会处理分红事务提出明确指导意见，强调“红利分配的政策确定后，不得随意调整而导致降低对股东的回报水平”。

支持者认为，中国资本市场只有在分红、退市、监管等层面真正为投资者构筑起利益保护的制度之墙，才能真正改变圈钱市场的本质，恢复投资者的信任和信心。

反对者认为，上市公司的利润用于分红还是回购股票，必须尊重市场规律和股东意愿。对于一些快速成长的公司而言，如果政府进行行政干预，强制分红可能削弱这些公司的成长速度。市场和人心是杆秤，只有让投资者感受到满意的公司业绩，市场才能让我们看到满意的行情。

按照巴菲特价值投资的理念，在一个规范的市场里，分红后除权股价下跌，这相当于拿股东自己的钱给自己派发红包，只是一个左手倒右手的游戏而已。

曾有股民在3月11日致信证监会，希望证监会向有关部门提出减免现金分红税，并改善相关除权的规定。信中称，“公司觉得很冤，掏出了钱，股东并没有因此而增加收入；投资者觉得更冤，投资了一年好不容易盼到年终分红，腰包没有鼓起来，却落得个竹篮打水一场空。”

目前，上市公司现金分红来源于公司的税后利润，个人投资者、基金在收到分红后还需要再按10%的税率缴纳个人所得税，造成现金分红重复征税。中国政法大学教授刘纪鹏(微博)认为，应考虑取消红利税。

本刊统计，截至2011年底，不分红的“铁公鸡”占比高达51.8%。尽管上市公司分红制度的提出为股市注入了一支强心剂，不分红的“铁公鸡”占比并没有出现下降趋势。分红制度落实到实处，还需要一系列配套措施和细则的制定。

零容忍的制度缺陷

2011年12月1日，郭树清指出，将对内幕交易和证券期货犯罪始终保持零容忍，发现一起查处一起。

同日，证监会宣布，因吴建敏在任期间违规持有参与审核的股票，解聘其第三届并购重组审核委员会委员的职务。这是证监会首次解聘审核委员。

据本刊不完全统计，自2011年11月郭树清主席上任以来，证监会立案调查内幕交易案42起，与以往调查的内幕交易案件数量比呈增加趋势。为何采取如此力度的严惩后，内幕交易案数量不降反增？

经济学者马光远(微博)认为，《证券法》对内幕交易行为惩处明显偏轻，对内幕交易者，仅仅没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足3万元的，处以3万元以上60万元以下的罚款。

这样的惩罚力度对于获利大、来钱快的内幕交易者来说只是隔靴搔痒，由于最高院没有司法解释，法律法规也没有明确规定，在当前中国股市各种违法违规行为屡禁不止的情况下，证券执法有必要选择加重内幕交易的民事索赔部分。

中国政法大学民商法学院副教授李响认为，股民要维权，就必须举证出自己所受损失是内幕交易发生期间，而且能举证出损失与内幕交易存在因果关系，这对于股民来说的确比较困难。

但是以美国、日本、英国为首的成熟资本市场，他们通过法律或判例做出制度安排，采取无过错责任，推定侵权行为人有过错，应该承担侵权责任。

中国人民大学法学院教授刘俊海认为，举证责任倒置制度大大降低了监管部门新澳博 http://www.xiexiebang.com/ cj6编辑 的取证难度，更有利于内幕交易行为的认定。以任茂东为代表的人大代表们也曾建言，“应当减轻内幕交易案民事赔偿中受害人的举证责任，采取无过错责任的归责原则。”

此外，监管层在严厉打击内幕交易的同时，还应该建立一套行之有效的索赔机制，这不仅是保护投资者利益的需要，也是维护市场公开、公平、公正的需要。

一年时间，郭树清完成了从管理者到监管者的角色转变。制度改革、监管零容忍、主体创新的系列新政，郭树清在掌声与质疑中前行，面对一场改革，郭树清别无选择。

创业板退市制度难以遏制三高 2011年以来，诸多创业板公司业绩频频变脸，与上市之前的高增长形成天壤之别，也与管理层推出创业板的初衷背道而驰。

深交所自2012年5月1日起施行《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，通过修订创业板股票上市规则，定稿施行的创业板退市制度，更为严格和务实。创业板退市制度的实施让无序的创投市场迎来了一次很好的清理。

不少专业人士告诉记者，“在PE行业优胜劣汰的游戏规则下，一批有实力的创投公司将继续留在这个市场上，而一大批创投公司则会离开这个舞台。在创业板推出前后而生的一些公司，会为其之前高PE估值下的投资付出一定的代价。”

长期来看，由于该制度旨在优胜劣汰，因此可增加绩差公司的危机意识，逐步引导上市公司走向正途，也可改善绩差股的投机氛围。李剑阁认为，坚定不移地“埋葬死者”，让其成为投资者理性择股的清醒剂，成为悬在上市公司头上的生死牌。

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博)则公开表示，退市制度对解决股市三高问题不能起到任何作用，还需采取其他方式。

创业板退市制度针对创业板公司量身定做，在短期内会对市场形成一定的负面打压，但它对财务造假之类的问题并未涉及。

养老金入市惹争议 2011年12月15日，郭树清首次在公开场合提出养老金入市，“地方社保基金，养老保险全国大概有两万亿元余额，组织起来，设立一个专门投资机构和委托一个机构来做，这个效果对市场大有好处。”

全国社保基金会理事会会长戴相龙则很快做出了回应，“地方养老金如果收上来，有一部分用来买股票还是可以的。第一保值增值了；第二增加资本市场的机构对我们的鼓励。”

2012年3月19日，广东省千亿养老金委托全国社保基金理事会运营，一时间被当做“养老金入市”大门开启的试点。

一位不愿具名的业内人士称，“管理养老金等社保基金的组织，集保费征收、基金管理、投资运作等职能于一身，以政企合一方式运营基金，缺乏监督、信息不透明，难免暗箱操作，效率低下。”

在这种情况下，养老金该如何入市，投多少资金入市？入市后赔了该怎么办？担忧的论调不绝于耳。

由于各省的经济差异，全国养老金委托投资的开启，似乎还为时尚早。考虑到基金安全，官方已经明确表示，“短期内养老金不会大量入市。”

中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为，养老金入市，首先要考虑市场风险，即使是真入市，也要有一个过程。贺强表示，“入市要有一定的比例，真正进入到股票市场中的不会太多。” 新澳博 http://www.xiexiebang.com/ cj6编辑

社科院社保研究中心主任郑秉文表示，“即使入股市，其所占资金比例最多也不会超过40%。”郑秉文预计比例应该在30%以下，剩下70%可以持有政府债券、企业债券、股权投资、实业投资等。“实现多元化的投资，风险就可以分散化。”

中国的养老金体系则糅合了美国的社会保障计划和401K，而在养老金管理上则倾向于公权对私权的约束。这种公私边界和政府公共服务责任不尽明确的养老金体系，虽给予了公权以较大的自由处置权限，却使政府肩负了人口老龄化下养老金出现支付缺口的主要风险。

基金公司能够拿出的投资方案，在投资策略、仓位控制、标的选择、时机把握方面，都与之前的社保基金的投资管理没有太大差别。这是否适合养老金的投资属性和投资诉求也是业内争论的焦点。

目前，养老金入市尚未有与之配套的法律法规做保障，一旦养老基金出现缺口，谁来承担？如何建立一个真正规范的、没有高股价、高市盈率、高超募资金的“三高”现象，真正具有投资价值的股票市场，仍然是监管层需要着重考虑的问题。

审核制改革深水区

2009年IPO重启以来，在发审委力推下，新股发行呈现空前规模，然而，大量新股的发行也对市场资金形成“抽血”作用。对此，市场将其归咎于IPO审核制度，并呼吁向注册制过渡，使其彻底接受市场检验。

中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军(微博)曾经给郭树清写了一封信，提出证监会应下决心来一场“灵魂深处的革命”，放弃IPO审批这一巨大的权力，把上市选择权交给投资者，从实质性审批转向“程序性审核”。2011年10月底，郭树清主席上任后在一个内部场合，向发审委委员提出问题，“IPO不审行不行？”实际上，IPO制度将来的发展方向就是和国际接轨的注册制。

李剑阁认为，从发行制度入手可以揭开证券市场改革的大幕，但是不能低估改革的阻力和难度。有人认为，如果取消对IPO的审批，变更为注册制，就意味着权力失去对市场的作用，市场或将陷于一片乱局之中。这种思维不仅是官方坚持对IPO审核的“理论基础”，也是市场上投资者的普遍态度。

由于交易市场的长期下跌，投资者对无节制的IPO意见很大，但市场仍寄希望于“权力之手”，而不是彻底终结IPO审核，让真正的市场机制发挥对市场的平衡作用。

郭树清上任后对IPO制度进行改革，推出了IPO审核十道关，例如发行公司的信息预披露时间从原来的发审会前5天提前约1个月，全面公布IPO申报企业名单和基本信息情况等制度。

新政确实提升了IPO审核的公开性。但只是技术方面的调整，不能将其称为制度方面的改革。IPO的窗口期调节并没有任何新意，IPO仍旧沿袭了前两年的跃进态势，对交易市场的压力并未出现丝毫减轻。