行研实习感悟—kk的股票价值投资分析框架（含5篇）

第一篇：行研实习感悟—kk的股票价值投资分析框架

在中信做煤炭行业的行研实习已经两个月了，虽然也只是打个酱油而已，但的确学到了不少东西。而且这学期正好也在上光华管理学院姜国华老师的《财务报表分析》，感觉启发挺大的。关于价值投资，网上也有很多很不错的博文，但是我感觉他们大多数都是从投资理念、投资原则的角度去分析的，而并没有告诉你具体要去分析哪些东西。我这个人就是好“冲动”,今天突然心血来潮，想根据自己近期的思考勾勒出一个价值投资的分析思路。当然这只是一个框架而已，事实上要想真正做好每一块，每一点都是需要花很大的功夫的。

一、行业

1，行业的经济周期：我觉得拿到一个行业首先要了解这个行业的基本特征，搞清楚它是周期性行业还是非周期性行业（稳定成长型），这点非常非常关键。其实周期还是非周期也是一个相对概念，每个行业或多或少都会受到经济周期的影响，但影响的大小不同。像煤炭、石油、化工、房地产、证券这种行业就具有很强的周期性，而食品饮料、医药这种行业周期性就不明显。巴菲特就很喜欢投资稳定成长型的企业，比如可口可乐这样的，因为投资周期性的行业风险比较大，你很难把握一个行业的周期变动规律，而且投资周期行业极容易被市盈率给欺骗，其实市盈率高的时候反倒说明这个行业已经到了谷底，是买入的最佳时机，但是很多人都不知道这一点。2，行业的生命周期：生命周期就是说你要考察这个行业目前的规模有多大，未来成长的空间还有多大，说白了就是要考虑它是属于朝阳产业还是夕阳产业。不要以为判断是朝阳还是夕阳是一件很容易的事情，这也是需要你去做很多的功课的。例如我在实习之前一直认为煤炭行业应该是一个夕阳产业，但是现在却发现自己错了，因为无论是中国还是世界，资源禀赋情况都是“富煤、贫油、少气”，随着石油资源的逐渐枯竭，煤炭资源将成为未来世界能源的主体（别跟我说新能源，新能源要想大规模应用还早着呢），现在中国的煤炭储量还非常非常丰富，光是新疆昌吉自治区的准东煤田下面就有3900亿吨煤，够中国消费100多年。同时，新型的煤化工也将成为一个非常具有前景的产业，煤制天然气、煤制油、煤制烯烃未来必将大展身手。

3，行业的产业链：然后你就要去了解这个行业在整个国民经济中所处的位置。它的上下游行业是什么？它的整条产业链又是什么？比如说煤炭，作为我国最主要的能源，它处在整个经济的最上游，然后根据煤炭的用途：动力煤用来发电、炼焦煤用来炼焦，进而炼钢、无烟煤用于煤化工等等，我们就可以知道它的下游是电力行业、钢铁行业、化工行业、水泥行业等。然后每个行业又分别延伸下去，比如钢铁用来造船、造车、造房子，化工用来生产化肥进而延伸到农业等等。4，行业的物流情况：我们还需要了解整个行业的物流情况，了解产品是怎么样一步步从生产者手里转移到消费者手中的。比如说煤炭，你就需要知道煤炭资源的分布情况，哪些地方是产煤的，哪些地方是主要的中转地，然后消费地主要是在哪儿，一般都是通过什么交通工具，全国有哪些重要的铁路、公路以及海运航线等等。了解了物流，你才能够对产品的价格变化有更加敏锐的判断，因为很多时候各地的价格变化并不是同步的，很可能因为煤炭运输困难而造成局部地区的煤价猛涨（比如08年的南方雪灾）。

5，行业的竞争格局：要了解这个行业目前的竞争格局如何以及未来的发展趋势，比如同样是能源，我国的石油产业就已经高度集中了，中石油、中石化就是双寡头。但是煤炭行业就相对比较分散，全国各地大大小小煤矿成千上万。而我国煤炭产业未来的发展趋势必然是要像石油靠拢，目前国家已经出台了一系列政策促进煤炭行业的资源整合，提高产业集中度。6，行业的政策环境：不同的行业受国家政策影响很不相同，石油煤炭这种资源行业基本上是掌控在我国政府手里的，所以要想了解这个行业的动态，必须紧随我党的脚步。而像服装、饮料这种消费品行业国家干预的就少多了。正如前面一点所提到的，煤炭产业的政策背景就是资源整合、并购重组，抓牢这个大背景对你以后的分析决策非常有帮助。

7，行业的供需分析：对以上的内容都有所了解后，你就要开始从供需的角度来分析整个行业的发展了。以煤炭为例，关键就是看煤价，而由于现在我国的煤炭已经是市场定价了，所以我们可以通过供需来分析煤价的走势。对煤炭这种资本密集型的行业来说，供给的波动要远远小于需求的波动，因为投资建设一个煤矿要很多年，一旦建成开工了，就不能轻易把它关掉，所以煤炭的供给关键就是看固定资产投资，根据历年的经验总体来看还是非常平稳的，但是需求就不同了，经济危机一来，需求就彻底萎了，所以就会造成供过于求、产能过剩的局面，这个时候煤价当然就会跌了。因此对煤炭来说，供需分析关键是分析需求，而需求又可以从下游的电力、钢铁、化工、水泥等行业分别去分析，比如说冬天来了，用电用煤高峰到了，电厂对煤炭的需求就会大增，动力煤价格就会大涨，最近盛传的“煤超疯”实际上很大一部分就是季节性因素，煤炭消费旺季到了，价格本来就应该涨了。

8，行业的宏观环境：在分析行业的时候千万别忘了宏观经济环境的变化。这个包括国内环境，也包括国际环境。比如说前段时间美联储又开动印钞机发货币了，然后美元贬值就造成了国际大宗商品的价格上涨，这样国际煤价也就不可避免地涨了。

二、企业

了解完了行业就要看具体的企业了，我还是觉得先行业后公司这种分析思路是最好的，因为如果你对行业都不了解，那就不可能对这个行业中的公司有比较正确的认识。

1，公司的议价能力：在对公司的一些基本情况比如说历史沿革、主营业务、公司规模、股权结构等等有了基本认识之后你就需要去了解这家公司在整个产业链中所处的地位，关键是议价能力如何，这点很重要。议价能力高的企业能够把成本的上涨转移到上游或者下游企业，例如我国很多地方重点煤企的议价能力都很高，因为他们在当地都是煤炭的主要供应商，下游的电厂要想买煤只能从他们手里买，这样一来煤企就能在谈判中具有更大的优势。比如说煤炭资源税改革这个问题，一旦从价征收资源税，那么煤企完全可以通过提高煤价来把成本转移到电厂，而自己几乎不受损失，这就是bargain power的威力。

2，公司的竞争对手：其实就是说你要知道公司在整个行业中处在什么位置，前面的议价能力是从产业链的角度（纵向），而现在是要从行业的角度（横向）来看待，以煤炭为例：神华、中煤都是央企，是绝对的老大和老二，山西的五大煤炭集团属于地方国企，排在第二阵营，而其他的主要产煤省份比如山东、河南、陕西也都有自己的龙头企业，再剩下的就是那些小煤矿了。了解这些你才能对国家政策的影响有更好的把握，比如说地方的龙头企业更有可能成为资源整合的主体。

3，公司的财务状况：这部分也是这学期的《财务报表分析》课程所要教给我们的核心内容。财务报表是公司的一张脸，优秀的分析师就像一个牛逼的中医一样，可以通过对财务报表的“望闻问切”查出公司存在的问题。财务报表分析的内容非常多，主要包括三大报表分析、盈利能力、投资风险、盈余操纵、盈余预测等等，事实上每一部分都是需要花很多功夫才能研究清楚的。财务分析是一个重要的参考，但不应该成为你投资决策的唯一标准，因为你会发现，实际上很多的非财务因素对公司价值的影响会更大，尤其是在中国这样一个很不成熟的资本市场。不过不管怎样，财务分析能力都是非常非常重要的，这是分析师的内功，所以我现在其实很后悔自己大二的时候没好好学会计，这个学期要利用这门课程好好补补了。

三、价值核心

之前所做的这些工作相当于是把一本书（就是你研究的这家公司，这支股票）读厚的过程，但事实上做投资决策的时候你不可能把这些方方面面的东西都进行一次细致的分析，而且很多时候你会面对各种各样的信息，有利好的也有利空的，这个时候很容易迷失自我，从而造成盲目跟风的后果。因此我们还需要把这本书给读“薄”，就是说要从如此众多的因素中提炼出能够决定公司价值的核心要素来，抓大放小，抓住核心才能够做出明智的决策。

还是以煤炭为例，根据我自己现在的认识，对于一个煤企来说，最核心的竞争力不在于它的挖煤技术怎么好，财务报表怎么好看，管理层怎么优秀，而应该在于企业的煤炭储量！因为影响煤企的利润的无非就是“量”和“价”两点，由于煤价已经市场化了，任何一个煤企都无法决定市场煤价，因此在这一点上大家都是平等的，所以关键就是“量”，产量越高的煤企利润就越多。而我们评估企业价值的时候不是看企业过去挣了多少钱，而是看未来能挣多少钱，由于煤炭是一种不可再生的能源，挖完了就没有了，所以煤炭储量越大就说明企业的可持续性越好，折现回来的价值当然就更高了。

近来河北的冀中能源、开滦股份以及山西的各大煤企都纷纷到内蒙、新疆圈地圈矿，就是因为当地的煤矿已经快挖完了或者说采掘成本已经很高了，要想提高企业价值，就必须提高自己的资源储备！这才是王道！

煤企的并购重组说到底也是一个资源储备的问题，你一旦获得了并购主体资格，就可以打着国家政策的旗号去兼并收购煤矿，扩大自己的版图，因此，煤矿多了比任何的利好都要好！

当然不同的行业有不同的核心要素，比如白酒行业可能品牌才是王道，这就需要你对这个行业有深入的了解，抓住核心要素就能够使你的分析思路更加清晰，不会被市场上的各种小风小浪的利空利好牵着鼻子走。

结束语：想要真正了解一只股票真的不是那么容易的一件事情，是需要做很多很多的功课的。这个功课的工作量非常庞大，一般的散户也根本没有这个时间和精力当然最重要的还是没有这个耐心去进行如此细致的分析，这些工作一般都是交给专业的分析机构由专门的团队来完成的，比如说券商的分析师。但很可惜的是，眼下中国的情况是行研泛滥，分析师泛滥，真正优秀的分析师却是凤毛麟角，分析师们恐怕也没有动力去踏踏实实地做好这些功课，因为决定他们的收入水平的是《新财富》排名，是基金经理的选票，这其实是一种制度的悲哀。

一年365天，用364天去做功课，去享受生活，然后用一天的时间去决定该买什么股票。别天天盯着大盘，涨的时候洋洋得意，跌的时候哭爹喊娘，你没那个资金，没那个信息，没那个技术，做短线就是找虐找死。

第二篇：如何写行研报告与进行证券投资分析

一、基本面分析

宏观》行业》公司财务与价值 基本面分析又称基本分析，是以证券的内在价值为依据，主要侧重于从股票的基本面因素，如宏观经济，行业背景，企业经营能力，财务状况等对公司进行研究与分析，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。

基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。

基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。

要确定公司股票的合理价格，首先要预测公司预期的股利和盈利，我们把分析预期收益等价值决定因素的方法称为基本面分析。

（一）宏观经济分析

宏观经济因素包括以宏观经济周期为标志的宏观经济运行和宏观经济政策两条途径。

1、基本变量

1）判断经济增长与经济周期的指标：GDP、失业率、通胀膨胀

CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动的综合指标，通常作为观察通货膨胀或紧缩的重要指标。与货币供应量等其他指标数据相结合，能够更准确的判断通货膨胀或紧缩状况。

PPI(在中国，PPI也指工业品出厂价格指数)，生产者物价指数（Producer Price Index, PPI）主要的目的在衡量各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形。PPI反应于CPI升高而上升，具有典型的延迟。虽说其具多样化的组合，一般相信这种延迟的特性使得根据今日的PPI通货膨胀来粗估（rough-and-ready）明日的CPI通货膨胀成为可能。主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与CPI一样，是观察通货膨胀或紧缩的重要指标。一般认为，PPI对CPI具有一定的传导作用。

PMI 采购经理指数是一套综合性指标体系，因所选指标具有先导性，成为经济运行监测的先行指标。制造业PMI体系包括PMI综合指数和其他扩散指数，PMI综合指数由生产、新订单、产成品库存、从业人员、供应商配送时间等五个主要扩散指数加权而成，其他扩散指数包括采购量、积压订单、新出口订单、进口、购进价格、原材料库存等。PMI综合指数高于50%表示比上月增长，低于50%表示比上月下降，与50%的距离表示增长或下降的程度。非制造业PMI由商务活动、新订单、新出口订单、积压订单、存货、中间投入价格、收费价格、从业人员、供应商配送时间、业务活动预期十项扩散指数构成。由于没有合成指数，国际上通常用商务活动指数来反映非制造业经济发展的总体情况，一般来说该指数达到50%以上反映非制造业经济上升或增长；低于50%反映非制造业经济下降或回落。PMI指数50为荣枯分水线。一般来说，PMI计算出来之后，可以与上月进行比较。如果PMI大于50%，表示经济上升，反之则趋向下降。一般来说，汇总后的制造业综合指数高于50%，表示整个制造业经济在增长，低于50%表示制造业经济下降。PMI略大于50，说明经济在缓慢前进，PMI略小于50说明经济在慢慢走向衰退。美国ISM实证结果表明，采购经理指数在一段时间内超过42.8%，反映了整个国民经济或者说国内生产总值在扩张；如果相反，则说明经济在衰退。与50%或42.8%之间的差距表示扩张或衰退的程度。

景气指数。将反映各行业运行状况的定量指标，如价格、成交量、开工率等或定性指标，如预期、信心等指数化，来反映经济或行业的景气变化。

2）判断金融市场形势的主要指标：货币供应量、社会融资量、利率、汇率

社会融资量，社会融资总量，就是金融业对实体经济的新增融资总量，既包括银行体系的间接融资，又包括资本市场的债券、股票等市场的直接融资。社会融资规模的内涵主要体现在三个方面一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持，即金融机构资产的综合运用，主要包括人民币各项贷款、外币各项贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债券、非金融企业股票、保险公司的赔偿和投资性房地产等。二是实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融机构服务所获得的直接融资，主要包括银行承兑汇票、非金融企业股票筹资及企业债的净发行等。三是其他融资，主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业基金投资等。社会融资规模反映的是我国实体经济从境内金融机构获得的融资总量，而外汇占款、外商直接投资属于外部资金流入，因此不应计算在内。随着我国金融市场发展和金融创新深化，实体经济还会增加新的融资渠道，如私募股权基金、对冲基金等。未来条件成熟，可将其计入社会融资总量。

较长时期以来，我国货币政策重点监测、分析的指标和调控中间目标是M2和新增人民币贷款。在某些年份，新增人民币贷款甚至比M2受到更多关注。然而由于新增人民币贷款已不能准确反映实体经济的融资总量，因此只有将商业银行表外业务、非银行金融机构提供的资金和直接融资都纳入统计范畴，才能完整、全面监测和分析整体社会融资状况，也才能从根本上避免因过度关注贷款规模而形成的“按下葫芦浮起瓢”的现象，即商业银行通过表外业务绕开贷款规模。

2、方法

AD-AS模型

（二）行业/产业分析

1、产业周期阶段

发展前景及技术创新

2、产业市场结构

市场需求，产能 价格追踪

3、产业链

通过从上下游、各细分领域对某一产业链进行系统分析

（三）公司财务分析与公司价值分析

1、公司财务分析

（1）从阅读上市公司定期报告入手 三大表分析

基于资产负债表的资产管理分析，基于损益表的经营效益分析，基于现金流量表的现金流分析。

财务比率分析

从偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力和投资收益等几个方面进行财务分析。（2）进行财务预算、盈利预测与估值

2、公司价值分析

利用模型对公司股票的内在价值进行估值，然后和市场价格作比较，看是否高估或低估，进行投资。

（1）绝对估值——折现模型：股利折现模型（DDM）；自由现金流折现模型（FCFE）股利折现模型现实中多用股利增长模型 比较：股利折现模型使用持有期是无限期的公司；自由现金流折现模型适用于不发放股利的公司。

(2）相对估值/乘数模型：基于基本面（如市盈率法P/E），基于可比企业估值法；EV/EBITAD法

市盈率分为静态市盈率——以过去一年每股收益计算，动态市盈率——以未来一年每股收益计算。

在计算某一特定股票的市盈率时，通过企业的损益表获得每股收益EPS，通过证券市场获得股票的交易价格P，得出实际市盈率。确定理论市盈率有多种方法，通常使用同行业内风险因素和经营状况类似的企业、上市公司所在行业的平均值、上市公司历史平均值等。再用理论市盈率和实际市盈率比较，看是否被高估或低估，响应卖出或买入。

（3）基于资产的模型

EVA（经济增加值）又被称作是企业的经济利润，指企业的税后净营业利润减去包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得，是为出资人创造的“真正的利润”。

二、技术分析/市场因素分析/非基本面

宏观因素、产业和区域因素及公司因素主要是通过影响公司的经营状况和发展前景来影响证券的市场价格，这些因素都在市场之外，所以被称为基本因素。基本因素的变动形成了证券市场价格变动的主要利多题材和利空依据。市场因素主要是通过投资者的买卖操作来影响证券市场价格，它存在于证券市场内部，与基本因素没有直接关系，因而被称为技术因素，技术因素是技术分析的对象。

行业分析案例

新能源汽车：新经济始于新动力，掘金新能源汽车

行业逻辑：

新能源汽车概念将是A股市场未来几年的热点，投资策略将经历初期的事件驱动，中期的实质发展，到后期的兼并整合。

一、目前契机和市场远景

与2009年国家支持新能源汽车相比，目前我国发展新能源汽车面临以下几个契机：1）环境问题严重；2）海外新能源汽车市场初现规模化迹象；3）国家扶持实质化；4）产业有技术积累。目前A股市场愈加认识到新能源汽车在中国的可行性；其次随着国家产业升级、转型的步伐越来越快，A股市场愈发重视新能源汽车产业链的成长性，目前A股市场尚处于主题投资期。

新能源汽车市场远景广阔。国际能源署整理的各国规划显示，全球2015年销售约200万辆电动汽车/插电式混动汽车，到2020年会销售大约440万辆。美国、日本和欧洲是主要市场，中国市场也在积极成长。而2012年全球新能源汽车销量仅为120万辆，且以混合动力为主。

二、产业链核心

电池、电机和电控为产业链核心部分。电池方面：锂电池是目前公认最安全、产业化后成本最有可能为消费者接受的汽车动力电池。电机方面：目前高端车型（Tesla）采用交流电机，而从经济及性能考虑，永磁同步电机为主流发展方向。

1、锂电池最先受益：产业化初期，技术成熟的锂电池最先享受到产业化带来的利润。同时动力电池在新能源电动车的成本中占比约为50%，是最为重要的组成部分，锂电池仍是目前主流解决方案，所以电池材料的需求有望受益于新能源汽车产量快速增长。拥有资源壁垒、渠道壁垒或者技术壁垒的公司值得投资。

锂电产业链投资：1）上游供给高度集中：SQM、Rockwood、FMC、Talison合计供应全球80%的市场。相关标的：天齐锂业（资源龙头）和赣锋锂业（技术龙头）。2）中游电池材料情况各异：正极材料产能过剩；负极材料技术成熟、产能集中；隔膜利润厚，壁垒高，高端以进口为主。电解液的主要原料六氟磷酸锂地位稳固，国内产能已走向过剩。随着新能源汽车批量化生产，电池材料价格或将继续下降，但需求大幅增长也将拉动那些已有过剩迹象的行业。推荐进入高端市场的新宙邦与沧州明珠。

2、电机、电控可望需求大幅增长，产能扩张：在产业化的进程中，电机、电控以及充电桩等设施将经历产能瓶颈、产能释放的过程。1）上游：永磁同步电机中包含重要材料钕铁硼，推荐高端磁材股：正海磁材、中科三环、宁波韵升和银河磁体。2）中游产品：在新能源汽车大幅增长的背景下，电机电控、充电设备都将面对供不应求的局面，推荐行业龙头。电机：上海电驱动（宁波韵升参股）和大洋电机。电机零件：信质电机；充电桩：国电南瑞和许继电气。电控：均胜电子和长园集团。整车：就汽车行业而言，客车公司是新能源汽车主题投资的最佳标的。推荐宇通客车和比亚迪。

三、风险提示：

1）新能源概念股估值高；2）材料价格下行；3）政策、订单不及预期。

丝绸之路：新开放，大机遇

核心结论：

①《决定》及中央经济工作会议明确提出推进“丝绸之路”建设，TPP、TTIP遇阻及中日韩合作受扰背景下，丝绸之路开辟对外开放新渠道。②陆上丝绸之路面向中亚，带动油气产业、旅游、高端装备，如准油股份、通源石油、杰瑞股份、曲江文旅、西安饮食、航空动力、陕鼓动力、烽火电子等。③海上丝绸之路面向东盟，带动沿海交通运输、油服等行业，如五洲交通、北海港、中海油服等。

主要逻辑：

“丝绸之路”开辟对外开放新渠道。《决定》及中央经济工作会议均明确提出“推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设”。在TPP、TTIP遇阻及中日韩合作受干扰的国际背景下，“丝绸之路”将成为中国对外开放的新渠道。丝绸之路经济带，广义上包括西北五省和西南四省市，立足推进中国与中亚经贸合作。海上丝绸之路以东南沿海省份为窗口，深化中国与东盟合作。

陆上丝绸之路面向中亚，油气产业是先锋，关注新疆、陕西。陆上丝绸之路建设对外有助中国与中亚贸易、文化交流，对内有助西部大发展，平衡区域发展。三类产业将从中获利：第一，油气产业链，中国与中亚油气合作利好油气钻采、服务等，关注准油股份、通源石油、杰瑞股份等；第二，旅游业，陆上丝绸之路建设会带动西部旅游业发展，关注曲江文旅、西安饮食等；第三，电网设备类公司对外扩张，如特变电工等。关注新疆、陕西区域公司，关注陕鼓动力、航空动力、烽火电子、新疆城建等。

海上丝绸之路面向东盟，重点区域待定。海上丝绸之路建设的重点是深化中国与东盟的合作，涵盖省份仍在商讨中，广西作为面向东盟的门户，值得重视。望带动三类行业发展：第一，交通运输是互通的基础，关注五洲交通、北海港等；第二，高铁技术及设备出口望增长，关注中国南车、北方创业等；第三，南海油气开发利好油服，关注中海油服。

风险提示：政策推进力度不达预期。

能源产业：改制度，变结构

能源产业跨行业研究由海通证券研究所石油化工、机械、公用事业、建筑、钢铁、新能源、电力设备、煤炭等行业共同完成，并于6月5日发布能源产业跨行业深度报告《改制度，变结构》；随后又发布了页岩气深度报告《非常规油气，超常规发展》，对其中的细分领域做了更为细致的分析。

能源产业现状：垄断、进口、污染。目前我国常规油气开采、电力系统的垄断程度较高；我国油气进口依存度逐年提升，2013年原油、天然气进口依存度分别达到57.4%、30.8%；煤炭燃烧、汽车尾气是造成空气污染的重要原因。

通过对中美油气产业链盈利能力比较可以发现，我国油气产业链专业型公司盈利能力偏弱、运营效率较低。未来如能引入混合所有制，打破垄断，产业链各环节企业的规模、盈利能力、运营效率均有望得到明显提升。

为改变能源现状、提升能源产业效率，实行混合所有制改革、调整能源产品结构将是我国能源产业未来几年的努力方向。

石油：积极发展混合所有制。三大石油公司均提出发展混合所有制构想，设计勘探开采、管网、加油站等油气全产业链。引入民营及社会资本后，石油公司的效率将得到提升，同时民企进入油气开采、管网运输等原垄断行业，将带来收益的大幅提升。建议关注通源石油、准油股份等公司的投资机会。

油气设备与服务：打破垄断，空间巨大。油气产业链改革将给专业型油服公司在市场容量、公司规模方面得到成长空间，中游油气炼制与销售公司将在盈利能力方面获得几十倍的弹性空间。重点关注杰瑞股份、惠博普、海油工程、中海油服。

电力：能源结构调整，清洁能源快速发展。火电：上大压小，水电：基地加快开发，核电：装机目标或超预期，风电：需求格局明显好转，光伏：刺激政策频出，装机量快速增长。关注特变电工、阳光电源、林洋电子、国投电力、川投能源、迪森股份、联华合纤。

电力设备：大用户直购是电改方向。电价不能有效传导，不利于促进发电、电网企业改进经营效率。我们判断，大用户直购将是电改主要方向之一，售电侧放开将是电改最终方向。

3D打印：绘出未来蓝图

3D打印专题研究由有色金属、机械、金融工程、电子等行业共同完成，并于6月18日发布深度报告《3D打印绘出未来蓝图20140618》，随后又发布了《3D打印行业专题：国内上下游有望率先突破20140627》，进一步强调了3D打印行业的投资机会。

第三次工业革命的标志性生产工具。增材制造技术具有制造成本低、生产周期短等明显优势，原来是制造商和消费者分离，现在是制造商和消费者合为一体，开展自工业化，由此带来的产业组织形态和供应链模式都将被重新构建，创新空间无限。

目前仍处于前沿科学。据2012年Gartner技术成熟曲线显示，目前3D打印技术处于“过高期望的峰值”，即早期公众过分关注。从2012年设备数量上看，美国目前各种3D 打印设备的数量占全世界40%，而中国只有8% 左右。

金属零件快速制造是发展方向。打印方式多，可以制造精密金属零件的快速成型技术只有选择性激光熔化和选择性激光烧结。在总成本构成中，购置设备成本约占总成本的3/4。而上述两种工艺的设备均属于工业级打印设备，价格普遍较为昂贵。其次，金属3D打印的材料通常有钛粉、铝合金粉和不锈钢粉。耗材成本虽然仅占总成本11%，但是相较于其他普通金属材料，这些材料成本要高出将近10倍左右。

现状：个人打印高增速、功能应用以模具为主。2013年全球3D打印市场规模约40亿美元，相比2012年几乎翻了一番。主要地区的大体分布是欧洲约10亿美元，美国约15亿美元，中国所占份额约3亿美元。面向工业的3D打印机设备台数按国家进行统计的话，美国占38%，位居第一，其次是日本，占9.7%；第三位德国占9.4%，第四位中国占8.7%。

3D打印未来发展以及市场空间。2012年3D打印技术三个领域内应用最为普遍：分别为消费品和电子占21.8%，交通设备占18.6%，医疗占16.4%。根据Wohlers Associates统计显示，2012年售价在5000美元/台以上的工业级3D打印设备中，按销售额划分，占据市场前三位的分别是光固化31%，FDM材料挤出22%，粉末床熔化21%。据Wohlers和研究机构Gartner，预计2017年3D打印设备销售额将达到将近50-60亿美元。整个市场将维持近20%年增长率。

A股板块现状：真正盈利企业屈指可数。3D打印板块分布最多的还是在中游打印设备及零部件投资项目。细数近年来的项目投资，投资额大多在几千万级水平，过亿的投资很少出现，可见目前项目规模均较小。而现已真正反映在公司财务报表上的项目仅5家，其中2013年盈利的项目仅有银邦股份和江南嘉捷两家企业，利润分别为69万元和3万元。

海外市场概述：3D Systems和Stratasys两大龙头。在设备制造领域，两家公司通过大量收购已然成为最大的寡头。Stratasys通过并购以色列Object公司，收购美国MakerBot公司，分别获得Polyjet Matrix技术和桌面级产品技术；而3D Systems近年的多次收购，将公司打造成了涵盖全产业的3D打印专业化公司。

投资标的。建议关注银邦股份（300337）、亚太科技（002540）、宝钛股份（600456）、机器人（300024）、钢研高纳（300034）、南风股份（300004）和中航重机（600765）。

风险提示。3D打印虽然已经发展了近30年，但A股市场的投资潮也是近3年才兴起。因此产学结合以及下游需求的培育情况均成为投资的风险点。

第三篇：上市公司投资分析报告参考框架

上市公司投资价值分析报告参考框架

一、公司背景及简介

1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地；

2、所有权结构、公司结构、主管单位；

3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。

二、公司所属行业特征分析

1、产业结构：

①该行业中厂商的大致数目及分布；

②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）；

③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。

2、产业增长趋势：

①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据；

②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势；

③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。

3、产业竞争分析：

①行业内的竞争概况和竞争方式；

②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势；

③影响该行业上升或者衰落的因素分析；

④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。

4、相关产业分析：

①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析；

②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。

5、劳动力需求分析：

①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。

6、政府影响力分析：

①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。

三、公司治理结构分析

1、股权结构分析：列出持股10%（必要时列出10%）以上的股东，有可能应找到最终持有人；

2、是否存在影响公司的少数股东，如存在分析该股东的最终持有人等情况，及其在资本市场上的操作历史；

3、“三会”的运行情况：如股东大会的参加情况、对议案的表决情况、董事会董事的出席情况、表决情况、监事会的工作情况及其效率；

4、经理层状况：总经理的权限等；

5、组织结构分析：公司的组织结构模式、管理方式、效率等；

6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等；

7、重点分析公司第一把手的情况（教育背景、经营业绩、任职期限、政府背景）其在公司中的作用；

8、分析公司中层管理人员的总体情况，如素质、背景、对公司管理理念的理解、忠诚度等。

四、主营业务分析

1、主导产品

①名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有

率、专利、商标、发展战略、市场定位、消费群等； ②生产周期、库存量、周转率等； ③销售方式；

④设计能力、年产能力、实际生产量； ⑤广告投入数量及方式； ⑥客户反馈； ⑦同类产品的差别。

2、产品定价

①本公司及竞争对手的定价政策，定价政策对公司经营的影响； ②主要产品的价格； ③需求弹性；

④价格变动敏感性分析； ⑤是否为行业中的价格领导者。

3、生产类型：生产率、生产周期、生产成本、能耗、需求人力等。

4、公共关系

5、市场营销

①营销网络、结构、模式；

②激励机制（对分销商、销售人员）。

五、公司竞争力分析

1、简单分析：分析厂商未来发展的潜力，并与同行业竞争对手比较。

2、R&D ①主要研究项目和对原有产品的改进计划： 现在：费用、完成时间、收益； 将来：投资金额、收益、时间； a竞争对手的研发情况；

b主要研究人员的简要介绍（教育技术背景、构成比例、队伍稳定度、薪酬、激

励机制等）。②设施及实验室；

③R&D占销售收入的比例； ④与竞争对手的比较； ⑤专利、商标、Know-how等； ⑥与科研机构的长期稳定合作。

3、激励机制：年薪制、期权、其他激励措施

六、对上市公司的经营战略及“概念”、“题材”的分析

1、公司经营战略分析 ①总结公司经营发展战略；

②分析公司发展战略的可行性与实现的必要条件。

2、公司新建项目可行性分析

①资源情况（人才、技术、资金、是否为相关行业、优势、地理资源及位置）； ②影响项目成败的因素，项目所处行业的现状（结构、成熟度、市场空间）； ③具体分析现有资源能否支持项目运行； ④竞争对手情况； ⑤行业发展趋势； ⑥国家产业政策。

3、风险分析

①资金来源及占净资产的比例；

②经营业绩的影响：几个主要指标（净利润、每股收益、净资产收益率）； ③如项目失败对公司经营的影响程度。

七、财务分析

1、最近三年来主要财务指标：主营业务收入、主营业务利润、净利润、非正常性经营损益所占利润总额的比例、总资产、所用者权益、每股受益、净资产收益率；

2、财务比率（选取最近三年数据，如有行业指标对比更好，应说明各项指标意义）

①流动性指标

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 ②资产效率比率

应收帐款周转率=销售收入/应收帐款净额 存货周转率=主营业务成本/存货净额 固定资产周转率=销售收入/固定资产 总资产周转率=销售收入/总资产 ③盈利性指标

毛利率=主营业务利润/销售收入 净利润率=净利润/销售收入 总资产收益率=EBIT/总资产 净资产收益率=净利润/所有者权益 投资收益=EBIT/（所有者权益+长期负债）④负债管理比率 资产负债率=负债/总资产 利息倍率=EBIT/利息费用

3、现金流量表分析

①总体分析公司现金流的运转情况； ②每股现金流情况；

③与利润表和资产负债表进行对照分析； ④运营资金管理。

4、资产质量 ①有无重大诉讼；

②应收帐款、其他应收款的年限、计提坏账情况； ③其它或有负债情况。

八、结论

第2～7部分每部分得出一条总结性意见，最终得到一个或几个结论。结论是在前面事实基础上分析得到的逻辑结果，不进行相应的引申，不分析二级市场相关的情况。

第四篇：实习感悟：行研实习与校园学习差异大

实习感悟：行研实习与校园学习差异大

一、对工作结果负责

实习是实际工作的开始。我们的工作不再仅仅服务于自己，将作为公司业务之一部呈现于客户。学生时有失误不过影响考试分数，但工作中出现错误可能给公司造成真实的损失。离开校园走近社会，我们的工作才真正有了影响，也就开始为每一份成果负责。

让我真正产生深刻体会的是WTI暴跌300%进入负值的那天，轮到我做化工行业日报。报告摘要中要写出当日涨跌幅前三的化工品，我把跌幅前三摘成了涨幅榜的四五六名。因为思维的惯性，我没检查出问题，并把有错误的稿子发了出去。除了WTI，当天的涨跌幅榜还涉及一项关键产品MDI。因为这项产品，领导发现了这个错误并及时改了过来。得知此事时我落了一身冷汗：这样的错误真的会对日报受众产生误导。即便顾客发现了问题，也一定会对公司声誉造成伤害!我也在紧张：这个错误会不会给引导老师留下我做事粗糙的印象?这种印象又不知道要用多少时间和工作来消除。总之，这件事过后我的谨慎真正提高了好几个度，不知道未来还会不会出错。但这种实实在在的危机感确实让我的状态不同以往了。

二、学会高效交流

虽然远程实习已把交流转移到线上，但高效交流仍然重要。行研是节奏非常紧凑的，布置任务的老师们只能抽空看你的消息并快速回复。例如，收到工作任务后，实习生应尽量一次性地、迅速、简洁地与指导老师敲定任务具体需求，工作进行到一半才发现自己没有完全理解任务，会严重影响双方效率。

我入职后第一天的任务就是整理关于原油方向的报告。我第一时间向组里有经验的实习生寻求经验，用一天时间写了份短报告。晚上提交报告时，才得知顾客的意思是想要阅读关于原油方面的各种报告，所以想让我筛选出有价值的报告，直接打包发过去。当天晚上我查到凌晨四点，才弥补了这个误解。虽然对方要得不急，但如提前做好交流，这份工作在中午本能完成。此外，券商分析师的工作非常紧张。确定任务时，话语要尽可能精炼，这不仅是给引导老师方便，也是给自己争取留下好印象。

三、向单位前辈求教

实习中很多工作是有技巧的。每位前辈可能都会形成工作诀窍，主动学习与询问能大大提高效率;时间允许时，单位前辈们也是乐于对礼貌求教新人进行经验分享的。

四、主动争取工作机会

行研实习，实习生工作是由团队老师分配。对行业小白，每份工作都是学习机会。当身有余力，要主动向团队老师申请工作任务，积极态度可能会帮助我们获得更有研究价值的工作机会，也会让团队老师更愿意进行指导。

第五篇：《证券投资分析操盘实习》教学大纲

〈〈证券投资分析操盘实习〉〉教学大纲

第一部分 大纲说明

一、课程的目的与任务

《证券投资分析实盘操作》通过模拟实盘操作，让学生了解股票市场的运行过程和运行规则，掌握股票、期货等证券投资的实盘操作技巧，增加感性认识，同时提高学生对证券投资的分析能力。

二、教学方法

本课程教学方法以学生自己动手进行模拟实盘操作为主，通过运用“南通大学世华系统”软件，帮助学生加深理解本课程的重点与难点，掌握股票投资的技术分析方法，提高学习的质量。

三、课程设计

本课程的教学软件：南通大学世华系统

教材：高等教育出版社

霍文文 编著的《证券投资学》。

学时：20机时（4小时×5天）

第二部分 教学的总体设计方案

目录

上网学习时数

第一课 世华系统软件介绍

第二课 股票实盘操作基本方法介绍第三课 期货实盘操作基本方法介绍

4第四课 图形趋势分析

4第五课 市场指标分析

第三部分：教学要求

第一课 世华系统软件介绍

［教学内容］

1、介绍世华系统软件的功能及使用方法；

2、介绍如何在InterNET上搜寻证券交易分析系统软件。

3、介绍如何通过InterNET在个人电脑上下载、安装证券交易分析系统软件。［教学重点与难点］

如何在个人电脑上正确安装证券交易分析系统软件，并进行账号设置。

第二课 股票实盘操作基本方法介绍

［教学内容］

1、通过系统的模拟交易学生端学习股票交易操作，操作过程包括： ⑴选入要交易的品种；

⑵买卖品种的委托（包括：品名、数量、价格等）； ⑶下单； ⑷撤单； ⑸成交查询；

⑹下单查询：已成交、已委托、已撤单的查询； ⑺查看排行，显示自己当前交易的成绩； ⑻在线咨询

2、熟悉点线图、直线图、K线图（阴线、阳线、十字线及其上、下引线）。［教学重点与难点］

如何进行正确的股票交易操作。

第三课 期货实盘操作基本方法介绍

［教学内容］

1、有关集合竞价、连续竞价和涨、跌幅的概念；

2、有关市价委托、限价委托的概念并运用；

3、通过系统的模拟交易学生端学习期货、外汇的交易操作，操作过程包括：

⑴选入要交易的品种；

⑵买卖品种的委托（包括：品名、数量、价格等）； ⑶下单； ⑷撤单； ⑸成交查询；

⑹下单查询：已成交、已委托、已撤单的查询； ⑺查看排行，显示自己当前交易的成绩； ⑻在线咨询 ［教学重点与难点］ 同上 第四课 图形趋势分析

［教学内容］

1、股票投资的基本面分析，包括：

（1）企业的竞争地位、盈利能力、经营管理能力研究；（2）企业的资本结构、偿债能力、投资收益状况研究；

2、股票投资的技术面分析，包括：

（1）K线组合图形分析；

（2）趋势分析：升降通道、缺口；（3）形态分析：反转形态、整理形态；（4）移动平均线研究。［教学重点与难点］

葛兰维尔移动平均线八大法则和短、中、长期移动平均线组合分析。

第五课 市场指标分析 ［教学内容］

1、波浪理论：形态、特征、基本原则

2、量价指标分析，包括：

（1）量价配合情形；（2）能量潮（OBV）；（3）TAPI指标；（4）成交量比例（VR）；

3、价差指标分析：

（1）威廉指标（WMS%R）；（2）随机指标（KD）；（3）趋向指标（DMI）； ［教学重点与难点］

1、波浪理论：基本原则；波浪的基本特征；

2、量价指标分析。

第四部分：作业

任选一个股票，通过基本面和技术面两个方面的综合分析，预测其中期（或短期）的走势。

要求：

1、技术分析要求综合运用图形分析（波浪理论，葛兰维尔移动平均线八大法则，股价图形、股价形态、股价趋势分析，从中至少选两种）和市场指标分析（量价指标、涨跌指标和价差指标，从中至少选两种）进行推理判断，并陈述理由。

2、3、http://wenku.baidu.com/view/846a59a0b0717fd5360cdc93.html 注明股票名称和编号，并附上该股票近期的K线图。用A4纸打印，正文用小四号宋体。P147