美联储主席伯南克就半年度货币政策报告向国会的证词

第一篇：美联储主席伯南克就半年度货币政策报告向国会的证词

美联储主席伯南克: 就半年度货币政策报告向国会的证词

编者按：2011年7月14日,美联储主席伯南克就半年度货币政策报告向国会提呈证词，分析当前的经济形势和前景，并阐述货币政策方面的观点。某银监局对此进行了编译，现编发，供参阅。

一、经济展望

（一）目前，美国经济正在持续复苏但步伐仍然较为缓慢 继2010年下半年2.75％的年增长率后，今年第一季度的实际国内生产总值（GDP）增速约为2％，反映出复苏仍然疲软。同时，曾在岁末年初处于下降轨迹的失业率又重返9％以上。最近美国经济表现弱于预期可归因于几个暂时性因素，主要体现在两个方面：一是能源价格特别是汽油价格，以及食品价格走高，降低了消费者的购买力。二是日本震后造成的供应链中断，导致美国汽车生产商大幅削减装配量，并限制了某些型号的产出。但是展望未来，石油和其他商品价格明显趋稳将减轻家庭预算的压力，汽车制造商报告其在克服零部件短缺方面取得重大进展，预期今年夏季产量将大幅增加。

（二）针对这些发展态势，美国联邦储备委员会成员和联邦储备银行主席，结合联邦公开市场委员会（FOMC）六月下旬会议的相关内容，发布其关于经济复苏步伐将在未来几个季度内加快的有关评估

1、具体来说，2011年预期的美国实际国内生产总值增长率主要集中在2.7％至2.9％（该数据包括增长较弱的上半年情况），2012年这一数据预计将为3.3％至3.7％。如果能够实现，未来美国将比今年情况有显著改善。联邦公开市场委员会成员预期中期内经济复苏将持续增强，2013年对实际国内生产总值增长率的预期主要集中在3.5％至4.2％。同时2011－2012年预期实际国内生产总值增长率相比4月报告值下调近0.5个百分点，表明联邦公开市场委员会成员认为一些上半年下行因素还将继续持续一段时间。经济面临的阻力包括：在考虑食品和能源高价影响后消费增长依然缓慢，住房部门的持续低迷，一些家庭和小企业难以获得贷款及各级政府紧缩的财政政策。与实际产出预期增长率略高于趋势率的情况相一致。

2、联邦公开市场委员会成员预计，随着时间推移，失业率将下降，尽管只是缓慢回归至其长期正常水平。成员们就今年第四季度失业率的预期主要集中在8.6％-8.9％，2012年年底为7.8%-8.2％，2013年底为7.0%-7.5％。最新数据表明劳动力市场持续疲软，六月份失业率上升至9.2％，非农就业人数的增长连续第二个月低于预期。目前在经济衰退中减少的超过850万个就业岗位中175万个已经恢复，但在这些岗位中，约6％即860万人反馈他们希望能够全职工作，但目前只能获得兼职。更为严重的是，目前失业者中近一半已连续失业超过6个月，达到二战至今的最高比例。长期失业将给失业者及其家庭带 2

来严重的经济困难，同时随着工作技能的衰退，长期失业将损害其人生职业前景，并降低整个经济的生产潜力。

（三）今年在总需求中有所缓解的要素大多集中在家庭部门，消费者的消费能力和消费意愿将是未来几个季度复苏步伐的一个重要决定因素

2011年前5个月实际个人可支配收入增加主要来自所得税的降低，但是这一收益在很大程度上被更高的油价和其他商品价格所抵消。家庭报告指出，居民对经济持续复苏和自身收入前景改善的信心不大。此外，房屋价格持续疲软压制了家庭财富，并影响着消费者的情绪。从积极的角度而言，家庭债务负担正在减少，信用卡和汽车贷款的拖欠率显著下降，且房主首次按揭付款违约量也在降低。预期经济活动将逐渐活跃，就业机会增加，物价压力缓和，这些将在中期内对实际家庭收入、信心和消费产生支持作用。

住宅建设活动仍处于极低的水平。房屋需求受压制的主要因素与限制消费者支出的普遍因素类似，包括就业和收入的恢复缓慢以及消费者信心指数不佳等。抵押贷款利率接近历史低点，但抵押贷款的获得仍然受到限制。此外，因为房屋需求疲软、空臵待售物业大量积压、以及不良销售比例高企对房价一直保持下行压力，许多潜在购房者仍然担心在下跌行情中入市。

经济复苏的两个亮点是出口及企业设备与软件投资。国内外厂商 对美国制造的资本货物需求有力地支持了复苏中的制造业生产。第一季度设备和软件的支出和出口稳步增加，美国生产商获得的新订单数据表明这种趋势在近几个月中还将继续。企业获利强劲，涉足资本市场较大的非金融企业已经能够为现有债务再融资并以较低的利率筹 3

资。总体而言，企业借款条件继续缓和，但对一些小企业提供的信贷支持仍然相对有限。

（四）迄今为止，今年的通货膨胀率呈上升态势

2011年前5个月个人消费支出价格指数（PCE）折合年率上升超过4％，基于12个月计算的该指标为2.5％。通胀加速主要原因是石油和其他商品及进口商品价格上涨。此外，由于新车型的供应受到日本地震导致零部件短缺的制约，汽车价格大幅上升。多数近期出现的通货膨胀率上升情况可能都是短暂的，联邦公开市场委员会成员预计通货膨胀将在未来若干季度内回落至2%或以下，考虑到充分就业和价格稳定的双重任务，也可能略高于这一预期水平。成员们预期2011年全年PCE价格指数增长率主要集中在2.3％-2.5％，这意味着下半年通货膨胀将显著放缓。对2012－2013年通货膨胀预测主要集中在1.5％－2.0％。对中期通货膨胀的预测理由包括：石油和其他商品价格的明显趋稳并已在石油零售和食品价格中有所反映，依旧大量富余的美国劳工和产品市场已使工人难以获得工资收入，公司难以承担其更高的成本及长期通货膨胀预期的稳定。这一结果是根据对家庭的调查、私人部门经济学家的预测及金融市场指标所确定的。

二、货币政策

作为委员会决定维持高度宽松货币政策的基础，联邦公开市场委员会成员认为在未来几个季度里，经济复苏将保持适中，失业率逐渐 降低，通货膨胀也将趋于缓和。

（一）美联储当前政策由两部分组成

首先，联邦基金利率的目标值保持在0－0.25%，委员会预测当前经济情势可能使联邦基金利率在未来较长时间内保持相当低的水准。4

其次，货币政策旨在增加联储对长期证券的持有，这一政策的实施也是由于联邦基金利率无法再进一步降低。联储持有长期国库券推动其价格的上涨，并导致长期国库券收益率低于其应有的水平。通过将一定量的长期国库券转移出市场，联储的购买行为促使私人投资者去持有金融市场中其他的国库券替代资产，如企业债券和按揭证券等。这种方式的联邦资产收购项目更像通常的货币政策，用于降低其他资产的收益率和提高它们的价格。这些措施的最终结果是整个经济体中更低的借贷成本和更宽松的财务状况。从多年的货币政策经验可知，当经济发展低于潜在水平时，更宽松的财务状况有助于推动更快的经济增长。基于近期研究和联储的分析预测显示，在其他条件相同的情况下，第二轮的资产收购可能降低长期利率10－30个基准点。我们的分析进一步指出，如此幅度的长期利率下降，对经济的影响等同于联邦基准利率下降40到120个基准点。

（二）今年六月，美联储完成上一年十一月委员会提出的6万亿美元的长期国库券收购计划，同时继续把到期或赎回证券的收益重新用于国库券投资

虽然不再扩大证券的持有规模，但证据表明，联储证券收购项目的调整程度主要由联储已有证券数量和组合决定，而非当前新收购的速度。项目涉及的是证券购买而不是政府支出。伯南克表示之后会进一步说明，当宏观经济环境需要时，美联储会放松这些购买行为。同时，证券的利息收入将全部汇入美国国库。

在这个项目开始之初，美联储并未预期它能解决国家的所有经济问题。然而，当去年夏季美国经济扩张减缓，充分就业和价格稳定的双重任务意味着美联储需要额外的货币调整。在此背景下，美联储相 5

信这个项目既有助于降低已发生的通货紧缩带来的风险，也能给经济注射期待已久的强心剂，促进经济活动的活跃并提供就业机会。证券购买经验表明，这个项目起到降低通货紧缩风险和支持经济活动的预期效应。在去年八月美联储发表关于重新投资到期或赎回证券的政策讲话，并有信号显示出美联储将考虑购买更多的证券。随后几个月，对市场上通胀指数证券的通货膨胀补偿从较低水平上升到正常水平，意味着通货紧缩的预计风险已经显著下降。这是一个重大的成就，日本的经验给予美联储启示，长期通货紧缩会通过削弱经济增长而带来巨大成本。

（三）在就业方面，美联储预期比较保守

在秋季所作的预测认为，对长期证券的额外购买能在随后两年增加大概70万个职位，即每月增加大概3万个额外的职位。尽管五、六月就业数据受到之前讨论的暂时性因素影响而令人失望，但仍然可以看到，与2010年五至八月间平均每月约8万个私人职位的增加相比，2011年上半年就业人数增长幅度达每月16万人。并非所有就业上升都是资产购买项目的结果，但以上比较和美联储对就业数据的预测相一致。美联储表示仍将密切留意劳动力市场的发展。

（四）一旦抑制经济活动的短期冲击消失，美联储预期再次看到政策调整的效应，这些效应将反映为更强劲的经济活动和就业机会的增加。然而，美联储考虑到中期复苏力度和通货膨胀前景具有的不确定性，联储依然准备好应对任何可能的经济发展形势。在这些形势下，美联储对货币政策做出调整是适当的

一方面，近期经济疲软态势会比预期更持久，通货紧缩风险再次发生的可能性依然存在，预示着额外的政策支持是必需的。虽然联邦 6

基金利率接近于零，但美联储还能采取很多措施进一步缓解金融形势。一是在联邦基金利率和资产负债表维持现有水平的同时提供更明确的指导。二是进行更多的证券购买或延长持有证券的平均到期期限。联储可以将其付给银行的利率降低25个基准点，从而使短期利率下降。美联储实施这些政策的经验有限，它们可能会导致潜在的风险和成本。如果条件允许，就谨慎计划而言，将需要美联储评估这些或其他潜在方案对于部署额外刺激计划的效果。

另一方面，经济发展也可能会走向需要略为紧缩政策的情形。因此，委员会将充分考虑现有战略的基础，六月的FOMC会议已就在政策标准化条件允许时所期望采取的发展步骤达成广泛共识。简而言之，当经济条件允许时，委员会将停止将本金投资在证券上并开始标准化进程，联储的资产负债表规模由此会开始缩小。同时或之后，委员会将在其报告中调整接下来的指导。这一系列步骤可能包括最初的临时储备收缩措施，也可能提高目标联储基准利率。从那时起，改变标准联储基准利率的水平或范围将成为美联储调整货币政策以应对经济发展的主要手段。首次提高目标联储基准利率后，委员会将提前对外公布销售时点和步伐，并开始从其组合中把机构证券销售出去。一旦销售开始，预期的销售步伐将是相对逐渐和稳定的，但是也会加以调整以应对经济前景或财务状况的重大变化。随着时间的推移，证券组合和与其相关的银行储备将会下降到与货币政策有效实施相一致的水平。当然，形势会改变，无论选择政策标准化时点还是实施进程的步调，就政策的下一个方向而言，美联储表示会认真考虑充分就业和价格稳定双重任务的两个方面。

第二篇：美联储年会2011伯南克讲话全文

伯南克全球央行银行家经济研讨会讲话全文

2011年08月27日03:15腾讯财经[微博]我要评论(5)字号：T|T 腾讯财经讯 北京时间8月27日凌晨消息，美联储主席伯南克周五在由堪萨斯城联储主办的，于怀俄明州杰克逊霍尔召开的全球央行银行家经济研讨会期间发表题为《美国经济近期和更长期前景》的演讲，以下是伯南克讲话的全文：

上午好。和往常一样，感谢堪萨斯城联邦储备银行主办了这次研讨会。今天的会议主题是长期经济增长，这确实是一个很现实的问题——和过去多年的研讨会主题一样贴近现实。特别是，金融危 机及其随后的缓慢复苏已经产生了这样的问题，那就是，尽管有着经济蓬勃增长的长期记录，不管国内公共政策作出了什么样的选择，美国是否已经开始面对一个长 期的停滞时期？过去几年以来，不仅仅是在美国，还包括了多个发达经济体所经历的，非常缓慢的经济扩张，是否已经逐渐成为可能延续更长时间的进程？

我个人对这些普遍的担忧表示赞赏，同时，我也非常明确地知道我们在恢复一个有利于健康增长的经济和金融环境过程中将面对的挑战，这也是我今天将会谈到的一些 问题。但是，考虑到更长期的前景，我个人的观点要更加乐观。在我随后的讨论中将提及，虽然一些重要的问题还是存在，但是美国经济增长的基础面并没有被过去 四年中的一系列冲击永久改变。复苏可能需要一些时间，但是我们有理由期待经济增长率和就业提升可以回到和这一基础面相适应的水平。然而，在此期间，美国经 济决策者们遇到的挑战将是双重的：首先，他们需要帮助我们的经济自危机和随之而来的衰退中进一步恢复；其次，在这一过程中帮助整体经济认识并利用更长期的 增长潜力。任何经济政策都应该经得起这两个目标的考验。

在今天上午的讨论中，我将就为什么美国经济在过去至今的大部分时间内，仅仅有令人失望的复苏步伐提供一些看法，我同时将讨论美联储的政策回应。随后，我将简单讨论一下美国经济的长期前景以及我国经济在短期和更长期范围所需要的有效经济政策。

美国经济和政策的短期前景

在讨论短期经济和政策的前景之前，我们需要简单回顾一下我们如何来到当前的状况。2008年和2009年席卷全球市场的金融危机是大衰退以来最严重的一次危 机。各国经济决策者们都在2008年秋目睹了全球经济崩溃带来的各方面风险，同时也知道了这场危机将带来的，超乎寻常的严重经济后果。我在之前的研讨会中 曾对当时政府和央行强力干预并紧密协调，以避免更严重崩溃的情况做出过描述。不管是在美国还是在海外，稳定金融系统的行动都通过持续的货币和金融刺激措施 得以完成。但是，尽管有这些强有力和直接的措施，危机对全球经济的严重伤害还是无法完全逃避。信贷市场的冻结，资产价格的暴跌，金融市场 的失效以及对投资者信心的打击导致全球生产和交易活动在2008年底到2009年初出现了自由落体式地萎缩。

今天距离金融危机最严重的阶段几乎有整整三年时间了；距离美国国家经济研究局宣布的经济复苏开始的时间也是差不多两年出头。那么，现在我们是怎样的状况？ 在过去几年中，有一些相当积极的发展，特别是考虑到危机的对经济影响的深远程度。总体上，全球经济在新兴市场经济体的带领下已经有相当程度地增长。在美国，一个以历史标准衡量仅算温和，但是明确地周期性复苏也已经开始，并且进入了第九个季度。在金融领域，美国银行系 统总体上已经更加健康，各银行持有的资本都有明显增长。银行可用信贷有改善，但是在包括小企业借贷等方面还有些紧缩局面，这些类别的潜在借款人的资产负债 表受损还没有完全修复。美国公司企业已经可以通过公开债券市场，以非常有利的条款，简单地获得贷款。尤其重要地是，金融领域的结构性改革一直在推进，在国 内和国际都有雄心勃勃的尝试，要加强各银行的资本和流动性表现，特别是那些被确定为具有系统性重要性的银行；风险管理的透明度需要得到改善；进一步加强市 场基础设施建设；同时将引入更系统，或者说更宏观地金融监管和监督方法。

更广泛的经济层面，美国制造业产 量相比之前的低谷增长了接近15%，其中主要的推动力来自出口增长。事实上，相比危机前，美国的贸易赤字已经在近期明显下降，部分反映出美国商品和服务在 全球竞争力的提升。商业企业在设备和软件上的投资持续扩大；虽然近期数据调降了对近几年整体生产率提升幅度的估算，部分行业中生产效率的改进还是令人印象 深刻。美国家庭在修复资产负债方面也有很多进展——储蓄增加了，借贷下降了，并且利息和债务负担都有了削减。大宗商品价格已经离开了高点，从而降低了商业企业面对的成本压力，帮助提升了美国家庭的购买力。

虽然有这些积极的发展，还是需要看到，经济自危机中复苏的力度还是远远不及我们的预期。从最新的国家财政状况全面评估，以及对今年上半年经济增长的初步估算 都可以看到，之前的衰退远比我们所想的要严重，而复苏却比我们预想的更无力：事实上，美国总体产出仍然没有恢复到危机前的水平。更重要的是，大部分时间的 经济增长率都没有达到能够持续降低失业率的水平，后者近期一直维持在高于9%的水平。包括大宗商品价格飙升对企业和消费者预算的影响，日本大地震对全球供应链和生产的冲击等暂时因素，都是2011年上半年经济表现偏软的原因。因此，随着这些因素影响力的减弱，今年下半年的增长很有可能会有所提高。但是，最新的一系列数据似乎也表明，更长期的一些负面因素还是在持续起作用。

为什么从危机中的复苏如此缓慢和不稳定？从历史来看，经济衰退通常以降低在投资，房地产，耐用消费品的开支，从而积累未来需求的方式为复苏埋下种子。随着经 济周期触底反弹，市场信心的恢复，这些被压抑的需求往往可以放大刺激性货币和财政政策的影响力，帮助增加生产和雇佣。不断增加的生产反过来提高了商业收入 和家庭收入，并为更长远的商业和家庭开支带来动力。收入前景和资产负债状况的改善同样提升了家庭和企业的信贷质量，金融机构更愿意为他们提供贷款。通常情 况下，这些发展创造了收入和利润增长的良性循环，更有利的金融和信贷环境，降低市场不确定性，为复苏进程提供更大动力。

今天，这些复苏动力持续生效，并将随时间推移继续促进复苏。不幸地是，过去的这一轮衰退除了异常严重而且席卷全球之外，还非常罕见地伴随着房地产市场的大规模下跌和历史性的金融危机。上一次经济衰退的这两个特点，不管是单独还是共同作用，都将减缓自然复苏的进程。

值得注意的是，二战结束以来，美国的多次衰退之后的复苏都是以房地产市场的增长为动力的。但是这一次，持续低迷的市场，大量止赎物业，住建商和潜在屋主面对 的苛刻信贷条件，以及潜在买房者和借款人对房价会继续下跌的担忧，都导致新屋开建数量停留在不足危机前的三分之一水平。建筑行业的低迷不仅影响了住建商，同时对更广泛的，与房地产和住宅建设市场相关的商品和服务供应行业也有打击。此外，对部分借款人的紧缩信贷也是限制房地产市场复苏的因素之一，低迷的房地 产市场反过来对金融市场和信贷流动又有不利影响。比如，部分地区房价的急跌使得很多屋主变得“资不抵债”，造成家庭经济困难，并且提高了抵押贷款还款拖欠 和违约率，又反过来对金融机构施压。金融机构和家庭受到的压力，再次使得授信审查变得更谨慎，也拖累了消费开支的增长。

我已经提到过2008年和2009年间金融危机在引发经济衰退中的核心作用。我需要再度强调，我们已经采取很多，同时正在采取更多措施来解决造成这次危机的 原因，以及之后的影响，包括了大量金融改革：美国银行系统和金融市场自此以后已经有了整体全面地改善。不过，财政压力曾经是，也继续是经济复苏的主要阻力 ——不管是在美国还是其他国家。作为对欧元区 主权债务问题和包括美国长期主权信贷评级被主要评级机构调降一级，以及国会两党围绕联邦政府债务上限的长期争议在内的，美国公共财政状况最新发展的回应，市场的极端波动和风险规避在近期再度出现。很难说这些发展对经济活动到底造成了多大影响，但是说这些情况对家庭和企业信心造成了伤害应该是没有什么疑问 的，因此对经济增长也构成了持续风险。美联储将继续密切观察金融市场和金融机构的发展，并将与欧洲地区和世界其他国家的决策者们保持定期接触。

货币政策必须应对经济的变化，特别是对经济增长的前景和通货膨胀预期作出回应。和我早些时候提出的观点一样，近期数据已经显示，今年上半年的经济增长率远低 于联邦公开市场委员会所预期的力度，那些暂时性的因素只能对其中的一部分不利表现负责。因此，虽然我们还是认为温和复苏将继续持续，而且会随着时间推移加 强，但是委员会还是下调了未来几个季度经济增长力度的预期。随着大宗商品价格和进口价格的趋向温和，以及长期通货膨胀预期的稳定，我们认为通货膨胀率会在 未来几个季度保持平稳，处于甚至低于2%，这样的一个水平也被委员会大多数成员视作符合我们双重法定任务的标准。

鉴于这样的前景，联邦公开市场委员会在近期决定为市场提供委员会自身对联储基金利 率预期的，更明确的指导意见。特别是，在本月早些时候的利率决策会议之后的声明中，我们指出经济状况，包括资源利用率的低下，以及中期范围内通货膨胀率前 景的疲弱，可以确保当前史无前例的超低联储基金利率会维持到至少2013年中期。也就是说，以委员会的判断，这种低下的资源利用率，短期通货膨胀率，联储 基金目标利率将会保持在当前低水平至少两年。

除了完善我们的前置指导意见，美联储还 有大量工具可以用于为经济增长提供额外的货币刺激。我们在8月的例会中讨论过相对的优点和这类工具的实施成本；我们将在9月的利率决策例会中继续考虑这些 选择，以及其他相关的问题，这其中自然包括经济和金融状况的发展。这一次的例会将延长至两天（9月20日和21日），而不是之前的一天会期，以便进行更全 面的讨论。委员会将综合近期信息对经济前景继续作出评估，并准备采取委员会认为合适的工具，在物价稳定为前提条件下达到更强劲的经济复苏。

美国经济政策和更长期的增长

金融危机和之后的余波已经在全球范围造成大量严峻挑战，特别是在发达工业国家。我已经在之前的发言中提及了某些特定的问题，并为美国缓慢的经济复苏提供了一 些诊断意见，也简略讨论了美联储在其中的一些政策回应。然而，本次经济研讨会主要关注的是更长期的经济增长，而且考虑到长期增长率对决定生活水平的基础重 要性，这一议题也是完全恰当的。本着这种精神，我希望籍此机会简要讨论一下美国经济更长期的增长前景，以及经济政策在达成这样的前景中的角色。

尽管我们目前还面临严重困难，我并不认为美国经济长期的增长潜力已经受到危机和衰退的重大打击，只要，我再次强调，只要我们采取必要步骤来确保这一结果的发 生。在中期范围内，即使没有其他原因，单单是人口的增长，以及之后的家庭组建也能够使得房地产市场走向稳定，并且恢复增长。好的，积极的房地产市场政策将 会帮助加速这一进程。金融市场和金融机构已经在帮助房地产市场正常化的过程中起到了相当重要的作用，而且我预期金融板块还将继续适应将会发生的变革，并继 续发挥重要的中介功能。美国家庭会继续强化自己的资产负债状况，虽然这种情况肯定会持续，但是如果经济复苏加速，情况也会变得更好。企业将会继续投资新资本，采取新技术，并继续推进过去几年的生产力提升。我很有信心，我们在欧洲的同僚非常清楚他们目前面对的困境意味着什么，随着时间推移，他们也会采取必要的，恰当的措施来全面有效地解决这些问题。

这种经济愈合需要时间，前进的道路上可能还会有挫折。同时，我们还需要对复苏中的风险保持警惕，包括金融方面的各类风险。不过，我愿意在此作出这样的表述，愈合过程不会留下太大的疤痕。尽管危机和衰退造成了创伤，美国依然是全球最大的经济体，拥有高度多样化的产业，即使在最近几年的环境中，其国际竞争力还是 持续提升了。我们的经济保持了高度市场驱动的传统优势，强大的创业文化，灵活的资本和劳动力市场。我国依然是全球技术领袖，拥有许多世界领先的研究型大 学，以及高于任何其他国家的研发开支。

当然，美国还面对着很多增长挑战，和其他很多 发达经济体一样，我们的人口正在老龄化，我们的社会需要适应更老的劳动力群体。我们的幼儿园到高中教育系统虽然有长足发展，但只是为占我国人口相当份额的 国民提供了远远不足的服务。美国健康保健成本是全球最高的，而且没有与之完全相称的国民健康方面的成果。但是，所有这些长期问题在危机之前就已经存在，解 决这些问题的努力一直在持续中，而我衷心希望，这些努力会一直持续下去。

美国经济决策的质量将严重影响国家的更长期前景。为了让经济以最大潜力发展，决策者们必须努力促进宏观经济和金融稳定，制定有效的税收，贸易和监管政策；培养有一技之长的劳动力；鼓励私营和公共部门的生产性投资；为研发和推广新技术提供适当支持。

美联储有责任促进更长期经济表现。最重要的是，为确保通货膨胀维持低水平和长期稳定的任何货币政策，也有助于长期宏观经济和金融稳定性。较低且稳定的通货膨 胀能够改善市场运作，帮助市场更有效的配置资源；家庭和企业不会在对整体物价水平有不可预知的，不必要的担心下规划未来开支。美联储同时以金融监管者的身 份，对整体金融稳定监测者的身份，最后的流动性提供者的身份，致力于促进宏观经济和金融的稳定。

通常情况下，货币或者财政政策主要目的是在短期内促进经济复苏加快步伐，这些政策并不被寄希望于显著影响更长期的经济表现。然而，当前环境下，正如我之前提 到的一种例外情况，货币或者财政政策被寄托了这样的期望。我们的经济目前正遭受异乎寻常地高失业率的困扰，其中接近一半的失业人口已经超过六个月没有过任 何工作。在这种不同寻常的情况下，旨在促进短期强劲增长的政策也将在更长期范围体现作用。短期来看，帮助人们重返工作岗位能够缓解经济困难时期对他们的打 击，并且保证我们的经济以完全的潜力进行生产，而不是让有生产力的资源被闲置。更长期来看，最小化失业时期也能够通过避免长期失业导致的技能生疏和劳动力 的丧失，保持经济的健康度。

尽管以上这些考虑增加了实现就业周期性复苏的紧迫性，大多数支持长期增长的经济政策并不在美联储的决策范围内。我想我们已经讨论了足够多美联储在美国联邦财政政策中的作用，所以我希望结束这个话题，谈一谈财政政策在促进稳定和增长方面的作用。

为了实现经济和金融稳定，美国的财政政策必须置于可持续道路上，确保国家债务相对国家收入在一个至少稳定的水平，或者最好是逐渐下降的道路上。如同我之前在 多个场合强调的，没有重大的财政政策修正，联邦政府财政将不可避免地失去控制，并冒着严重经济和财政受损的风险。财政负担还将伴随人口的老龄化，健康保健 成本的持续提升而增加，这也使得在这些领域采取迅速果断的行动变得极为关键。虽然财政的可持续性问题必须得到立即的解决，但是财政决策者们不应该因此而无视当前经济复苏的脆弱性。幸运的是，实现财政可持续性的两个目标，与避免对当前经济 复苏造成太大干扰并没有太大矛盾——实现这一目标也将是设定更长期，负责任的财政政策的必然结果。马上采取行动制定一个更长期的可信计划削减未来的预算赤 字，同时尽量避免干扰短期经济复苏的选择也将帮助达到这两个目标。

财政政策决策者们 还可以通过对税收政策和开支项目的调整促进更有利的经济表现。为了尽可能利用这一策略，我们国家的税收和支出政策应该增加对就业和储蓄的激励，鼓励对劳动 人口工作技能的投资，刺激私营资本的形成，促进研发，提供必要的公共基础设施建设。我们不能指望我们的经济增长在财政失衡的大局中自发出现，但是更高效的 经济发展将能缓解我们面对的这种不平衡。

最后，同时可能也是最具挑战性的一点是，一个更好的财政决策流程应该可以更好的服务这个国家。在今年夏天针对联邦政府债务上限的讨论严重干扰了金融市场，可能对经济增长也起到了负面作用，而且类似 事件可能在将来再度出现，继续严重损害全球各地投资者持有美国金融资产，或者为能够带来美国国内就业增长的项目进行直接投资的意愿。细节可以进行谈判，但 是财政政策决策者们应该考虑制定一个更有效的流程，设定清晰透明的预算目标，加上一个预算机制来确保这些目标的可信性。当然，正式的预算目标和机制也不能 取代财政政策决策者们为了确保国家财政有序发展所需要作出的那些艰难决策，也就是说，公众对财政政策目标的理解和支持也是非常关键的。

经济政策决策者们面对着一系列，和短期以及长期挑战有关的艰难决定。然而，我毫不怀疑我们一定能够解决这些挑战，我国经济的基础面优势将会确保这一点。美联储也肯定将尽其所能在物价稳定的大前提下帮助恢复高速增长和高就业。（孔军）

第三篇：9月19日美联储主席伯南克讲话全文

9月19日美联储主席伯南克讲话全文：保持宽松的货币政策

作者：LMAX万海

美联储主席伯南克在北京时间9月19日2:00美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决定,发表政策声明及经济展望后，主持媒体发布会。伯南克发言如下：

伯南克称，目前美国经济增长下滑风险已经降低，但是增长的幅度变缓，经济增速也是适度的。中期经济前景轮廓同6月时的看法接近，需要耐心等待不利因素逐渐缓和。

就业市场复苏不平衡，复苏状况低于期望，失业率高于可接受的水准。失业率降至6.5%以下以前不会升息，在2016年后的几年利率可能逐步上升，最终达到4%。失业率并不是衡量就业市场最关键的数据，目前没有特殊的数据能够完全描述就业市场，希望就业市场全面复苏。委员会将密切关注通胀水平，多数官员预期通胀会上升，通胀会恢复至2。如果通胀持续低于目标水准，将放缓加息的决定。相较于QE，利率政策是更加强大的工具。

财政政策给经济带来消极影响，财政状况令今年经济增长放缓至少一个百分点。如果因政府行动造成经济放缓，我们必须慎重考虑，最重要的是避免2011年的那种不利情况发生。

委员会认为经济数据还没有强劲到支持缩减QE，即将开展的债务上限争论将给市场带来风险。在被问及今年放缓购债进度是否仍合适时，伯南克称总的框架还是一样的，即便缩减购债规模，联储仍能通过利率向市场保持宽松的货币政策。伯南克认为量化宽松政策是有效的，目前就业市场要比一年前好很多，尽管目前效果难以确切评估。

之后的几次会议上委员会将确认经济是否复苏，然后会迈出缩减购债第一步。缩减购债没有固定时间表。如果对经济前景的信心增强，可能在今年稍晚行动。

第四篇：伯南克美联储年会讲话全文

伯南克美联储年会讲话全文 2011年08月27日00:24 北京时间8月26日晚间消息，美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)在堪萨斯城联储今天于怀俄明州杰克逊豪尔组织召开的年会上发表了题为“美国经济近期和长期前景”的讲话，就美国经济和政策的近期前景，以及经济政策和美国长期增长等问题作出了阐述。他指出，美联储仍旧拥有刺激美国经济所需要的工具，但并未提供具体细节，也没有透露美联储是否或将于何时动用这些工具。

伯南克表示：“美联储拥有一系列的工具，能利用这些工具提供额外的货币刺激性措施。”他还表示，定于9月份召开的下次货币政策制定会议的会期将从一天增加至两天，目的是允许美联储理事对美国经济状况及美联储可能作出的回应进行“更加完整的讨论”。

以下是伯南克此次讲话的全文内容：

早上好。如往常一样，感谢堪萨斯城联储组织此次会议。今年的主题是美国的长期经济增长，把这作为主题是相当中肯的，正如过去几年时间里那样。尤其是，金融危机及接踵而至的缓慢的经济复苏进程已经促使某些人提出了一个问题，那就是虽然美国仍将拥有旺盛的长期增长，但是否有可能不会面临更长的萧条时期。人们想知道的是，过去几年时间里非常缓慢的经济复苏进程——不仅在美国如此，在其他许多发达经济体中也是如此——是否会转变成某种更加持久的局面？

我当然能够理解这些担忧情绪，而且完全认识到我们在恢复有益于健康增长的经济和财务状况方面所面临的挑战，并将在今天讨论其中一些话题。但就长期前景而言，我自己的观点更加乐观一些。就像我将讨论的那样，虽然重要的问题当然是存在的，但美国经济增长的基本面看起来并未因在过去四年中受到冲击而发生了永久性的变化。虽然可能需要花些时间，但我们有理由预期美国经济将重返与潜在基本面相一致的增长率和就业水平。但就过渡时期而言，美国经济政策制定者所面临的挑战是双倍的，也就是首先要帮助美国经济从危机和随后的衰退中进一步复苏；其次则是，在这样做的同时，还必须允许美国经济实现其长期增长潜力。经济政策应依据这两个目标来进行评估。

今天早上，我将提供一些有关为何到目前为止美国经济复苏进程在很大程度上令人失望的想法，此外还将讨论美联储的政策回应。然后我将回到美国经济长期前景，以及美国经济政策需要在短期和长期前景两方面都必须行之有效的话题上来。

经济和政策的近期前景

讨论近期经济和政策前景的问题会让我想起，我们是如何落到今天这步田地的。在2008年和2009年中，全球市场被金融危机笼罩，这是大萧条时期以来最严重的一场危机。在2008年秋天，世界各地的经济政策制定者都看到，全球金融危机的风险正在上升，而且也明白这样的经济事件可能会带来十分黯淡的经济后果。正如我在这一论坛上曾经描述过的那样，各国政府和央行采取了强有力的行动，而且彼此间密切协调合作，试图避免即将来临的崩溃局面。无论是在美国还是海外，政策制定者都采取了行动来稳定金融体系，其方式是推出了重大的货币和财政刺激性措施。但是，尽管各国联手采取了这些强有力的措施，但全球经济仍无可避免地受到了严重损害。信贷冻结、资产价格急剧下跌、金融市场失灵以及由此而来的信心受挫导致全球生产和贸易在2008年底和2009年初进入“自由落体”的状态。

我们今天在此召开会议，恰恰是在金融危机最强烈阶段的三年以后，同时也是国家经济研究局(NRER)判定经济开始复苏的两年多以后。那么，我们现在正站在什么位置上呢？

过去几年时间里，经济状况发生了一些正面的发展，尤其鉴于我们在危机最深时所看到的经济前景这一方面来考虑就更是如此。从整体而言，全球经济已经实现了重大的增长，其中新兴市场经济体的增长速度最高。在美国，虽然按历史标准来看增长比较温和，但周期性的复苏进程已经进入第九个季度。在金融领域中，美国银行系统的整体健康性已大幅增强，银行持有的资本大幅增加。来自于银行的信贷可用性已有所改善，虽然在小企业贷款等类别中仍很紧缩。在这些贷款类别中，潜在借方的资产负债表仍旧受损。能进入公开债券市场融资的公司能够以有利的条款获得信贷。重要的是，金融部门中的结构性改革正在进行，国内外监管机构都已采取了雄心勃勃的计划，其目的是增强银行资本和流动性，尤其是具有系统重要性的银行；增强风险管理和提高透明度；增强市场基础设施；以及推出更加系统的或宏观谨慎的金融监管措施。

在更广泛的经济领域中，美国制造业生产自触及低谷以来已经增长了近15%，其主要推动力是出口增长。事实上，最近以来美国贸易赤字已显著低于危机以前，其部分原因是美国货物和服务的竞争力有所增强。设备和软件领域的商业投资继续扩张，某些行业中的生产力增长速度令人印象深刻，虽然最新公布的数据降低了近年来整体生产力提高的预期。在修复自身资产负债表的问题上，家庭也已取得了一些进展，他们储蓄的资金有所增加，借债减少，而且利息付款和债务负担也已有所减轻。商品价格已经从高点回落，这将减轻公司所面临的成本压力，有助于提高家庭购买力。

虽然已经出现了这些正面的发展，但很明显经济从危机中复苏的强度远不及我们此前预期。从国民账户最新的全面修正以及最近的上半年经济增长预期来看，我们已经得知经济衰退比预期更加严重，复苏进程则更加疲弱；事实上，美国的总生产额仍旧没有回到危机以前的水平。很重要的一点是，经济增长在很大程度上一直都不足以持续压低失业率，最近以来失业率一直都维持在略高于9%的水平。商品价格上涨对个人消费者和企业预算造成的影响，以及日本大地震和海啸灾难对全球供应链和生产造成的影响等暂时性因素也是上半年美国经济表现疲弱的一部分原因；相应的，下半年的经济增长速度很可能会有所提高，原因是这些暂时性因素的影响将会减弱。但是，即将公布的数据表明，其他更具有持续性的因素也正在发挥作用。

为何经济从危机中复苏的进程如此缓慢且漂移不定？从历史上来看，经济衰退通常都会自己种下复苏的种子，原因是投资、住房和耐用消费品支出的减少会生成被压抑的需求。在商业周期见底和信心重返市场的形势下，这种被压抑的需求将通过公司提高产量和新聘员工的方式来得到满足，而生产的增长反过来又会提高公司营收和家庭收入，从而为企业和家庭支出提供进一步的刺激性动力。此外，改善中的收入前景和资产负债表也能让家庭和企业的信用度提高，金融机构将更加乐于放贷。在正常情况下，这将创造出一个收入和利润增长的良性循环，对金融和信贷状况形成更多支持，同时还将降低不确定性，从而允许复苏进程取得动量。

这些有助于复苏的因素今天也在发挥作用，并将在长期内继续促进经济复苏。不幸的是，此次衰退不单单是在全球范围内也特别严重，而且还不同寻常地与住房市场的严重滑坡和一场历史性的金融危机有关。这场衰退的这两个特点，不管是从其自身还是结合起来看，都是导致自然复苏进程缓慢的原因所在。

尤其明显的是，自二战以来的大多数美国经济衰退过后，住房部门一直都是经济复苏的重要推动力。但这一次，受困厄房产和已丧失抵押品赎回权的房产数量居高不下、住房营建商和潜在购房者信贷状况的紧缩、以及潜在借款人和贷款商对住房价格继续下跌趋势的担忧情绪等因素的影响，新屋营建的速度一直都不到危机以前水平的三分之一。新屋营建处于较低水平不仅对住房营建商造成了影响，对与住房和房屋营建有关的一系列广泛的产品和服务也是如此。此外，某些借款人信贷状况紧缩已经成为阻碍住房市场复苏的因素之一，而住房部门的疲弱表现反过来又对金融市场和信贷流动造成了负面影响。举例来说，某些地区房价的大幅下跌已经导致许多屋主的住房价值低于其抵押贷款，从而令这些家庭陷入财务困境；与此同时，这些屋主对抵押贷款拖欠还款率和违约率的影响又对金融机构形成了压力。然后，金融机构和家庭所受到的财务压力反过来又导致信贷状况更加紧缩，同时还导致消费者支出的增长放缓

第五篇：美联储主席伯南克周六在普林斯顿大学做毕业典礼演讲

北京时间6月3日晚间，美联储主席伯南克周六在普林斯顿大学做毕业典礼演讲，他没有提及货币政策、没有暗示是否寻求连任，而是向毕业生提出“十大建议”。

以下为伯南克演讲主要内容：

重返普林斯顿感觉不错，很难相信，我离开校园赴华盛顿已经11年了。近期我向校方询问了我的教职问题，回信称：“很遗憾，普林斯顿收到很多更有才华的学者的求职信，而教职有限。”

我将在稍后献上对毕业生的最美好祝愿，首先我要恭喜在座的家长们。作为父母，我知道这年头供孩子读完大学不容易，数年前，我的一个同事有3个孩 子毕业于普林斯顿，尽管他们夫妻都不毕业于此，但我的同事常说，从财政角度讲，这如同每年买辆卡迪拉克，然后让车坠崖。他总会补充说，他会毫不犹豫的选择 重新来过。所以，感谢你们的工作，母亲们，父亲们，及家人们。

这确实是做毕业典礼演讲的合适场合，我认为，在这一讲台上，每个精神导师都受到过“十诫”的教诲，我没有那样的信心，而且无论无何，觊觎邻居的 驴牛已不是目前的问题，所以今年前几分钟我将提出“十个建议”，或称为对这个世界和你们毕业后的生活的十个观察。请注意，这十点与利率毫无关系。我之所以 有资格提出这些建议和或观察，除了普林斯顿的善意邀请外，理由和你们讨厌的哥哥姐姐可以晚睡是一个道理：我比你们更老。以下内容均经受过生活的检验，但以 往表现并不能确保未来的结果。

1、“当代哲学家”阿甘曾讲到人生和巧克力的相似性，你不知道下一块巧克力的味道。人生确实难以预料，任何一个认为知道10年后情况的毕业生，更不同说三十年了，我只能说他或她缺乏想象力。看看我吧，12年前我一心教经济学入门课程，想着编造什么理由不去参加教学会议，结果我接到了来自华盛顿的 电话。如果你有机会与毕业25年、30年或40年的校友交谈，并能够让他们敞开心扉，他们将告诉你，他们对生活中哪些事满意或不满意，他们经历过的高潮和 低谷。但我敢打赌，他们的人生故事与预期相异。这是好事而不是坏事，谁想在故事的开篇就知道结局呢？

2、是否人生偶然性之大这一事实，意味着小的决定和行动无足轻重，不需要规划和奋斗呢？当然不是。无论未来人生如何，都将是一个宏大及漫长的项 目，是你作为个人的发展过程。你的家人、朋友和你在普林斯顿的时光已经为你打下了良好的基础，未来你将如何？你会不断学习、竭力思索、对至关重要的问题持 批判态度吗？你会成为情感更强大、更大度、更有爱心、更道德的人吗？你会更积极的、更建设性的参与世事吗？你的人生会有很多故事，快乐的，及不太快乐的，如果你不为自己感到快乐，就连最伟大的成就业也不会让你感到满足。

3、成功的概念促使我考虑所谓的精英主义及其含义。精英是在健康和基因方面最幸运的人，他们在家庭支持、鼓励上，或在收入上也是最幸运的，他们 在教育和职业机遇上最幸运，他们在很多方面都最幸运，一般人难以复制。一个精英体制是否公平，要看这些精英是否有义务努力工作、致力于建设更好的世界，并 与他人分享幸运。

4、谁值得尊重？是那些充分利用优势，或勇敢面对逆境的人。我想我们会认同，那些虽然接受正式教育不多，但诚实劳动、勤勉的为家人提供衣食和教育的人，相比更多表面上很成功的人，更值得尊重，和他们喝两杯是更有趣的事情。

5、提到政治，愤世嫉俗是批判性思考和建设性行动的可悲替代品。当然，利益、金钱和意识形态都有影响力，如你在政治课上所学。但我的感受是大部 分政界人士都在寻求做正确的事情，大部分时候，这由他们的观点和意识决定。在复杂及难于处理的问题上所犯的诚实错误，更是糟糕结果的主要原因，而非不

良动 机。因此，华盛顿最有影响的力量是观念和想法，人们基于这些观念去行动。公共服务并不轻松，如果你选择了这一道路，那是值得的，并颇具挑战性。

6、经济学是颇具诡辩性的思维领域，她在解释决策者以往所犯错误方面显得很崇高，但在预测未来时则不仅如此。然而，谨慎的经济分析确有重要益处，她能去除那些不合逻辑或与数据不符的想法，这对90%的经济政策建议有影响。

7、我不会告诉你们金钱无用，反正你们也不会听的。事实上，对全球很多人来说，金钱能够决定是生存还是死亡。但如果你属于那些幸运得有能力进行抉择的少数人，请记住，金钱只是途径，而非最终目标。职业选择基于收入，而非热爱或做出贡献的热情，是日后苦恼的根源。

8、没有人希望失败，但失败是生活和学习的一部分。如果你衣衫整齐，你并没有真正进入比赛。

9、我希望你们能够发展自身对成功的定义，在这一过程中，你们能够选择一位亲密的伴侣。在做出选择时，要记住外表美只是人类演变的一种方式，它 使我们确信对方没有肠道寄生虫。不要误解我，我也为美丽、浪漫和性所吸引，不然美国影视业和广告业怎么生存下去呢？但尽管重要，这些不是寻找人生伴侣时唯 一需要考虑的事情。你们将共同走过人生旅程，需要对方的支持和关爱。作为已婚35年的人士，我想象不到比选择人生伴侣更重要的事情。

10、时不时的给父母去个电话。早晚有一天，你希望自己长大成人的、工作繁忙的、超级成功的孩子给你来个电话，再者，请不要忘记谁供养你上的大学。

最后，毕业生们，给他们点颜色看看。