建设银行财务股票投资分析报告

第一篇：建设银行财务股票投资分析报告

股票投资分析报告

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中国建设银行

报告人：XXXX 学号：

2014年10月1日 1.宏观经济分析

2013年欧债危机的影响，欧洲经济收到巨大的打击，而美国依旧恢复缓慢，这使得中国外资的涌入相对变少。同时，由房价拉动的内需进一步下降，中国经济依然处于从2008年金融危机带来的整体下滑中，GDP的增长速度已经逐步放缓，跌落到7%的平台，仅为7.7%。但是随着一系列的政策的落实，例如李克强总理阐述的打造“中国经济升级版”五大路径，中国经济能小幅波动回暖，我国进出口增速可能随着世界经济轻度复苏而反弹，只是进出口增速难以恢复到危机前水平。

2014年全球经济相对去年有小幅的回升，而美国与欧盟经济的上升有助于中国出口。由于反腐带来的服务性消费增长会比商品增长快，同时，新型经济，比如网络，电商等的快速增长促进了行业结构的变革。各种外部环境的改善以及内部政策的落实使中国经济能较好的恢复。

1.1国内GDP增长率

图1.GDP同比增长率

图2.我国GDP

————数据来源：国家统计局

2012年是中国自2002年以来第一次经济增长率低于8%的年份，房地产市场崩盘是最大的风险所在。在历经数年房价上涨后，一些房地产开发商开始纷纷降价，截至12月中旬的新楼盘单价已大幅调降20%。

在经济紧缩和欧洲部分国家主权债务危机的情况下，欧洲经济依然萎靡不振，欧盟作为中国最大的贸易伙伴，严重拖累了中国的出口业，由于欧元的贬值，也导致中国的外汇储备下降，导致中国的经济增长率一直下降。

1.2 股票指数

图3.近集年上证指数

——数据来源：东方财富网 可以看出，在2012年前，股票指数与GDP得到增长算是趋同的，上升下降基本吻合，而到了2012年之后，中国经济的下滑同时影响了股票市场，但是2013年股票市场有小幅的上涨，说明股票市场的涨跌不完全取决于GDP的涨跌。

1.3 利率

图4.一年期银行基准利率

————数据来源：银行利率网

可以从表格看出，银行的基准利率从2010年到2013年一直在增加，加息可以看作是房价上涨的应对措施，使更多热钱掌控在银行手中，避免房产的泡沫，同样也是应对通货膨胀的必要手段，使得通胀在可控的范围之内.同样，虽然加息与股市的涨跌是负相关的，但是可以看看作是经济回暖的标志，对于股市影响也并不是绝对的，加息时市场正处在上涨行情的初期或者中期，则加息引起短期震荡而不会改变市场的上涨趋势。

但是2014年央行降息25个基点，从各股指相对于该基准贷款利率的弹性看,统计上,沪指、深指和中小板指数都是和该利率同方向变动的,但是,创业板指数却是和该利率反方向变动的。这就是说,预期降息意味着应该看好创业板，对沪市和深市有不利影响。

1.4经济政策

我国经济运行总体保持在合理区间，改革效应不断释放，新的增长动力正在生成。但国际国内经济下行压力大，各种矛盾交织。既要对我国发展长期向好的基本面充满信心，又要对困难和挑战有充分估计，注重用新视角把脉经济，以新思路拓展新局，在持续发展中扩大就业、增加收入、改善生态、提质增效。

要保持宏观政策的连续性稳定性，坚持区间调控、定向调控、预调微调，突出三大取向，着力以深化改革的办法稳增长、促发展，着力以调整结构的举措补短板、添后劲，着力以改善民生的成效增福祉、加动能，保持经济中高速增长、向中高端水平迈进。

2.行业分析

商业银行作为一个以营利为目的，以多种金融负债筹集资金多种金融资产为经营对象，具有信用创造功能的金融机构，一直是政府所扶持保护的对象，因此银行体系对风险的缓冲并不主要依靠资本机制，而主要依靠政府信用。在政府信用提供的预算软约束中，将危机和成本转嫁给全社会，所以自身承担的风险大大降低。中国的银行监管实际上不能允许出现任何形式的银行倒闭，这样使得商业银行有更大的空间进行放贷，对债权人进行掠夺。

2014年各种银行政策的出现更加是的银行业务变得更加活跃，不论是李总理的八条还是房贷的放开，对刺激银行业的发展起了重要的作用。

3中国建设银行现状分析

3.1银行概况

中国建设银行主要经营领域包括公司银行业务、个人银行业务和资金业务，中国内地设有分支机构14,121 家（2012年），在香港，台湾，墨尔本等地设有分行，拥有建信基金、建信租赁、建信信托、建信人寿、中德住房储蓄银行、建行亚洲、建行伦敦、建行俄罗斯、建行迪拜、建银国际等多家子公司，为客户提供全面的金融服务。中国建设银行拥有广泛的客户基础，与多个大型企业集团及中国经济战略性行业的主导企业保持银行业务联系，营销网络覆盖全国的主要地区，于2013年6月末，市值为1,767 亿美元，居全球上市银行第五位。2014年5月8日，2014福布斯全球企业2000强榜单出炉，建行蝉联全球第二大企业。

2.2 银行业内竞争力

在巩固传统业务优势的同时，投资银行等新兴业务发展迅速，2008年实现收入32.03亿元，通过推进企业首次公开发行及再融资、并购重组、股权投资、项目融资等新型财务顾问业务，不断拓展AA级以上客户、跨国公司、外资银行、大中型企业等财务顾问客户，仅财务顾问业务实现手续费收入23.77亿元，增幅高达165.10%。

为小企业量身定做的系列金融产品不断推陈出新，到2008年，全行小企业贷款余额达2,495.32亿元，较年初增长11.16%。与阿里巴巴合作开发了电子商务联贷联保、速贷通和订单融资等产品，半年内向175个客户发放贷款5.2亿元。

4财务报表分析

4.1主要财务报表分析

(以下部分数据来源于网易财经与和讯网，并用excel整理成表格）一，资产负债表 1.趋势分析

图5 资产负债表简表

（1）资产总额：由表中可以看出，建设银行的总资产一直呈增长趋势。从数值来看，11年到12年增长13.7个百分点，12年到13年增长大约10%，13年到14年中期增长大约7%，增增长率越来越慢，可见中国银行这几年的扩张能力不是很强大，保持资产的扩张趋势的几率不大。

（2）客户贷款额和存款额：由表中可以看出，建设银行的客户贷款额从2012年中到2013年中增长了14.4%，13年到14年中期增长7%，存款额12年到13年增长7.76%，从13年到14年中期增长6%，增长率有所下降，而且存贷比率一直在上升，可以推测出建设银行资金流入比资金流出快。

（3）股东权益可以看出一直在增长，从201年到2012年增长16.27%，2012年到2013年增长13.14%，从13年到14年中期增长6.77%，增幅一直下降。

2.结构分析

以2014中期年为例，从表中可以看到，总资产中客户贷款与垫款总额占的比例最大，达到56.64%，是建设银行最重要的资产。固定资产比例很小，仅为0.84%，这与建设银行的金融业性质有关。

在负债方面，客户存款是银行最重要的负债，占银行总负债的84.95%，对于所有银行来说，客户存款都是最重要的资金来源。在股东权益方面，股本占1.64%。，股东权益占7.52%。

二，利润表分析

从上图可以看出，建设银行的营业收入一直保持上涨趋势。从数值来看，建设银行2014年的营业收入比2013年的增长了14.20%，其中净利息收入增长了12.59%，手续费及佣金净收入增长了8.39。同比上年度，增长率只有佣金费用减少了，说明建行业务更加精简，流程更加快捷。

三，现金流量表

以2013和2012做比较，从表中可以看到，2013年在经营现金流量在流入量净额都比2010年有所减少，其中流量净额比2012年减少了约一倍，而在投资现金流量上，2013年相对于2012年负的更多。在筹资方面，2013年筹资现金流入比2012年减少了接近一倍，流出量增加了13%，2013年的筹资现金流量净额为负，而2010年则为正，从2010年开始筹资额一直为负，且数额持续递增。

详细分析2014年6月30日的现金流量表

公司总流入中经营流入占83.95%，是主要的来源，投资流入占15.22%，投资占1.20%%，影响较小。

公司总流出中经营流出占77.11%，投资流出占22.07%，筹资流出占0.81%。经营活动流入流出比为1.067，表明企业1元的流出可换回1..067元的现金，此比值越大越好。

投资活动流入流出比为0.6757，表明公司还有待成长。筹资活动流入流出比为1.003，表明还款明显大于借款。

对于一个健康的正在成长的企业来说，经营活动的现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。

4.2主要财务指标，盈利能力

图11 股票盈利能力

——来源：和讯网

（盈利能力是用来衡量上市公司获取利润的能力。以总资产收益率、每股收益、成本费用利润率、主营业务利润率、净资产收益率、每股未分配利润作为主要解释因子，计算盈利能力得分，该能力得分越高，说明盈利能力越好。）

从图表可以看出，建行的盈利能力明显高于市场均值和ICB行业，12年到13年有小幅的下降，到14年开始急速回升。但是，和其他同行相比，还是有所欠缺，盈利能力明显低于同行业的其他银行。

再来看具体数值

从图中可以看出，建设银行的总资产净利润率、都保持持续上涨的趋势，但是净资产收益率和净资产报酬率保持持平，可见建设银行这几年的盈利能力不太可观。

2，偿债能力

图12 偿债能力

——来源：和讯网

（偿债能力是用来衡量上市公司对负债能及时、足额偿还的保证程度。以速动比率、流动比率、现金负债比率、股东权益比率、资产负债率作为主要解释因子，计算偿债能力得分，该能力得分越高，说明偿债能力越好。）

可以明显看出，从13年第三季度开始到13年末，建行的偿债能力急剧下降，而到了14年出才有所回升，但是总体来看，建行的偿债能力一直很欠缺，不论是相比于同行还是ICB行业都是处于比较低的水平。说明建设银行的风险相对来说比较大，这样也可以侧面看出收益会比较高。

再来看具体数值

从图上可以看出，建设银行的资产负债率都保持在90%以上。这于建设银行的金融业性质有关。银行是发行债券的主力，贷款，借款业务频繁。自然而然，资产负债率相比其他企业就高出很多。而再看股东权益，比率越高，偿还债务的保证越大。可从上图我们可以看出，建设银行的股东权益比率很小。这是因为银行要通过借贷、放贷来经营，自身的股权不是至关重要，能有储者、能放出去款、到时收的回来就能不断发展。

3，投资收益

图13 投资收益 ——来源：和讯网

（投资收益是用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生较大影响，将投资收益中的投资收益净利比作为主要解释因子，计算投资收益得分。该能力得分越高，说明投资收益越好。）

建行的投资收益一向是行业领先，而且稳定，上海证券综合指数成份股50家蓝筹股之一，恒生神州50指数成份股之一，说明建行的盈利能力是出于前段的，整个行业的盈利也是有目共睹的。

4.3 总结

1、建设银行的总体财务情况良好。

2、财务报表分析结果

（1）在资产负债表方面，建设银行的总资产、客户存款、客户贷款和股东权益等总体上都呈增长趋势。但是负债率一直高居不下。

（2）在利润表方面，建设银行的营业收入、营业成本和净利润一直保持着增长趋势。（3）在现金流量方面，经营现金流量一直保持最大比例，投资现金流与筹资现金流的净值在有的年份为负值，建设银行需要加大筹资活动与投资的效益。

3、财务指标分析结果

（1）在盈利能力方面，建设银行的总资产净利润率、净资产收益率和净资产报酬率基本上都保持稳定，但是与其他行业相比稳居高位。

（2）在偿债能力方面，总体低于行业标准，甚至低于其他行业，在13年末偿债能力急下降，虽然在14年有所回升，但是依然不令人看好。

（3）在投资收益方面，建设银行的总资产，净资产和净利润增长率一直很稳定，不见增长，但是一直处于所有行业的颠端，由此可见建设银行的发展能力还是不错的。5股票技术分析

5.1 K线理论分析

（以下数据来源：同花顺）

图14 股票周K线

图15 日K线

由周K线看，建行在2013年11月到2014年10月内价格整体呈下降趋势，股价最高点4.52，最低点3.75。从2.13年11月到14年3月一直下降，从2014年3月开始缓慢回升，形势开始得到好转。

从日K线看，结尾的十字星说明开盘价与收盘价基本相等，蜻蜓十字星跟在阴烛后面，可能成为价格的转折点，由下降转为小幅度的上升。5.2 MACD指标

（MACD称为指数平滑异同平均线，是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线减去慢的移动平均线，运用快速与慢速移动平均线聚合与分离的征兆功能，对其加以双重平滑运算，来分析、研究市场的走势，从而决定买卖时机）

从8月6号至今，MACD指标一直平稳推进，择静观其变是好的选择。5.3 RIS指标分析

（RSI 是相对强弱指数，该指标是利用一定时期内平均收盘涨数与平均收盘跌数的对比来判定买卖力量的强弱，并以双方竞争的结果——价格的涨落来计算强弱指标，以此预测市场的趋势。）

8月20日到9月4日，RIS降到30以下，市场进入超卖区，可以适当买入。9月5日后，RIS曾升到50以上，为强势市场，可卖出。10月1日之后趋于平稳，可以观察走势再作考虑。

6.投资建议

对建设银行的报表分析、财务分析以及技术面综合分析，本报告认为：

首先，2014 年，我国经济处于复苏的状态，银行业政策开始逐渐落实，不论是房贷放开还是海外市场的开拓也有起色，银行业的发展处于一个稳中求变的过程，在利率市场化进行到如今，改革的方向逐渐改变，银行业也处于摸索的过程。

但是从行业看，建设银行以其强大的经济基础，有着较高的投资回报。但是资本增长开始变缓慢，风险之间加大，现金流量开始变少，偿债能力低下，无疑是需要注意的层面。

从技术分析角度看，截止2014年10月10日，多种指标均显示建设银行短期内处于均衡的状态，不会有太多的改变，需要静观其变。

综合以上观点，本报告给出的投资建议为：股票稳定，静观其变，在房贷放开后，可能引起新一轮借贷增长，股价可能增长，可适当买入少量股票。

第二篇：股票投资分析报告

股票投资分析报告

分析对象：上海医药

班级：10信管 姓名： 张文清

学号： 101104048

公司个股分析

公司的前身是创建于1986年的科发药厂，1959年改称为上海四药厂。1993年被上海市认定为高新技术企业, 同年9月改制为股份公司。公司主要经营合成药、抗生素、口服药品及制剂等医药产品，产品品种有40余种，其中约1/3的产品出口。公司在行业中占较重要地位，综合排序位于前列。

上海医药(集团)总公司以下属企业上海市医药有限公司、上海医药工业销售有限公司、上海天平制药厂重组后的优质经营性资产与四药股份原有资产进行了等值整体置换。同时增发社会公众股4000万股。

上海市医药股份有限公司(以下简称“上海医药”)换股吸收合并上海实业医药投资股份有限公司(以下简称“上实医药”)、上海中西药业股份有限公司(以下简称“中西药业”)已获中国证券监督管理委员会《关于核准上海市医药股份有限公司向上海医药(集团)有限公司等发行股份购买资产及吸收合并上海实业医药投资股份有限公司和上海中西药业股份有限公司的批复》(证监许可[2010]132号)核准，本次换股吸收合并已于2010年2月23日完成。

本次换股吸收合并后，公司股份总额增加799,152,702股，增至1,992,643,338股，其中换股吸收合并上实医药新增公司股份592,181,860股，换股吸收合并中西药业新增公司股份206,970,842股。

本公司重大资产重组已经全部完成。本次重大资产重组是上海实业(集团)有限公司(以下简称“上实集团”)对集团旗下医药资产及业务实施的全面重组整合，通过集团旗下三家上市公司吸收合并并注入资产，基本实现上实集团包括上药集团核心医药业务和资产的整体上市。经本公司申请，并经上海证券交易所核准，本公司自2010年3月5日起变更证券代码，原证券代码为“600849”，变更后证券代码为“601607”，本公司证券简称为“上海医药”。原证券代码“600849”对应之证券简称变更为“上药转换”。本公司股东之权益不会因证券代码变更发生任何改变。

一、基本分析

1、宏观经济分析

证券的价格不是固定不变的。根据证券价格决定模型得出的证券价格只是证券的理论价格，它是在高度简化和严格假设条件下的结果。而实际的证券市场受多重因素的影响和作用，这些因素也常常处于变动之中，因此，证券价格不可能按照纯粹的理论价格变动。一般来说，影响证券价格的因素主要有以下几个方面。宏观因素、产业和区域因素、公司因素、市场因素。宏观因素又包括

1、宏观经济因素、2政治因素

3、法律因素

4、军事因素

5、文化和自然因素。

宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素。证券市场从根本上来说就是一个经济问题。宏观经济因素对证券市场的影响主要有两个途径：一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。宏观经济走势是影响证券市场大盘走势的最基本因素。证券市场是整个市场体系的重要组成部分，上市公司是宏观经济运行微观基础中的重要主体，因此，证券市场价格理所当然地会随宏观经济运行状况的变动而变动，会因宏观经济的调整而调整。从根本上说，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定股市的周期，股市周期的变化反映了经济周期的变动。经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨至最高点。

政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。政策的实施以及政策目标的实现均会反映到证券市场上，另外政府为了改善国际贸易状况，促进国际收支平衡而调整汇率政策，也会对证券市场造成影响。货币政策

货币政策是国家实施宏观调控的重要手段之一，它的实施影响着经济生活的各个方面，对资产价格的影响也不例外。货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。中央银行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的手段主要有三个：

1、调整法定准备金率；

2、再贴现政策；

3、公开市场业务。主要是通过以下几个方面对证券市场产生影响的。（1）当增加货币供应量时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上涨；反之，当减少货币供应量时，证券市场的资金减少，价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低，从而使证券价格呈回落趋势。（2）利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。当利率提高时证券投资的机会成本提高，同时上市公司的运营成本提高，业绩下降，从而证券市场价格下跌；反之则上涨。（3）中央银行在公开市场上买进证券时，对证券的有效需求增加，促进证券价格上涨；卖出时，证券的供给增加就会引起价格下降。近年来，我国实施稳健的货币政策，货币供应有了适度增长，货币流动性增强，企业资金充裕程度有所增加，资金成本保持在较低水平，财务负担较轻，低利率刺激了消费信贷的发展，特别是刺激了人们对住房、汽车的消费需求，并增加了人们对理财和投资问题的关注，从而促进了直接融资特别是股票市场的发展。财政政策

财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。当经济增长持续缓慢，失业增加时，政府要实行扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平、降低税率，以增加总需求，解决衰退与失业问题。当经济增长强劲，价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性财政政策，降低政府购买力水平，降低转移支付水平，提高税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。一方面引起本国证券市场和外国证券市场的相对变化；另一方面引起本国证券市场内出口型企业和进口型企业上市证券价格的相对变化。财政预算政策、税收政策除了通过预算安排的松紧、课税的轻重影响到财政收支的多少，进而影响到整个经济的景气外，更重要的是对某些行业、某些企业带来不同的影响。如果财政预算对能源、交通等行业在支出安排上有所侧重，将促进这些行业的发展，从而有利于这些行业在证券市场上的整体表现。同样，如果国家对某些行业、某些企业实施税收优惠政策，诸如减税、提高出口退税率等措施，那么这些行业及其企业就会处于有利的经营环境，其税后利润增加，该行业及其企业的股票价格也会随之上扬。另外，针对证券投资收入的所得税的征收情况则对证券市场具有更直接的影响。一些新兴市场国家为了加快发展证券市场，在一个时期内免征证券交易所得税，这将加速证券市场的发展和完善。最后，国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大影响，如果一段时间内，国债发行量较大且具有一定的吸引力，将分流股票市场的资金。汇率政策

汇率对股票市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，股票市场的国际化程度越高，股票市场受汇率的影响越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国股票市场需求减少，从而市场价格下跌。综上所述：

2009年，宏观经济面临的国内外环境更加趋紧，尤其是内部经济内生性变化带来的周期性调整压力可能会明显上升。世界经济增长周期性变化和国内周期性因素相叠加，增大了明年经济进一步向下调整的压力。但是，我国经济长期增长的内在条件没有改变，宏观经济政策有可能转为中性偏松，经济继续向下调整的幅度可能会减小。随着居民持有的资产数量日益增多，股市发展健康与否，直接影响到真实经济的稳定与发展。一方面既要规范和完善资本市场和货币市场，提高利率市场化程度和货币政策透明度；一方面又要防止资产泡沫形成以及泡沫破裂对经济造成的严重影响。货币政策对资产价格的干预并不能达到预期的理想效果。2．行业分析 排行

【1.行业地位】 【所属行业】医药制造业 【行业地位】

【截止日期】2009-09-30

与行业指标对比 ├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤ ｜ 上海医药 ｜ 5.69｜ 4.00｜ 91.62｜ 1｜ 147.74｜ 1｜ 63.75｜ 4｜ ｜ 行业平均 ｜ 3.74｜ 2.45｜ 30.14｜ ｜ 34.52｜ ｜ 83.10｜ ｜ ｜该股相对平均值% ｜ 52.12｜ 63.66｜203.96｜ ｜ 327.93｜ ｜-23.29｜ ｜ └────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘

┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐ ｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜ ｜ ｜ ｜ 率(％)｜名｜ 率(％)｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜ ├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤ ｜600056｜中国医药｜ 11.20｜ 9｜ 4.96｜ 9｜ 8.47｜ 5｜ 0.44｜ 1｜ ｜000028｜一致药业｜ 8.63｜ 1｜ 1.96｜ 1｜ 13.42｜ 3｜ 0.34｜ 2｜ ｜000963｜华东医药｜ 19.46｜ 7｜ 3.74｜ 7｜ 14.04｜ 1｜ 0.28｜ 3｜ ｜600511｜国药股份｜ 9.46｜14｜ 5.08｜14｜ 13.50｜ 2｜ 0.26｜ 4｜ ｜600833｜第一医药｜ 17.36｜18｜ 5.01｜18｜ 7.08｜ 6｜ 0.17｜ 5｜ ｜600332｜广州药业｜ 25.76｜13｜ 6.00｜13｜ 3.63｜10｜ 0.14｜ 6｜ ｜600849｜上海医药｜ 8.70｜19｜ 0.74｜19｜ 4.06｜ 9｜ 0.12｜ 7｜

分析：总资产排名第一，实际流通股本在净利润增长率排名前10中位于第一位，净利润增长率排名第四，主营收入排名第一，每股收益率排名第九，净资产收益率排名第七。

3、公司财务横向分析

【资产与负债】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元)｜ 916235.99｜ 775551.49｜ 712559.83｜ 692937.20｜ ｜负债总额(万元)｜ 691042.76｜ 566575.25｜ 516732.73｜ 500606.71｜ ｜流动负债(万元)｜ 684432.33｜ 558160.98｜ 512655.64｜ 497041.35｜ ｜长期负债(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜货币资金(万元)｜ 131961.90｜ 103724.94｜ 62940.37｜ 62865.58｜ ｜应收帐款(万元)｜ 381544.59｜ 262000.83｜ 221445.67｜ 203286.20｜ ｜其他应收款(万元)｜ 7844.94｜ 8553.68｜ 15597.80｜ 22747.94｜ ｜坏帐准备(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜股东权益(万元)｜ 178695.14｜ 168905.46｜ 164141.71｜ 157323.87｜ ｜资产负债率(%)｜ 75.4219｜ 73.0544｜ 72.5178｜ 72.2441｜ ｜股东权益比率(%)｜ 19.5031｜ 21.7787｜ 23.0354｜ 22.7039｜ ｜流动比率(%)｜ 1.0293｜ 0.9894｜ 0.9325｜ 0.9237｜ ｜速动比率(%)｜ 0.7796｜ 0.6986｜ 0.6664｜ 0.6493｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

分析：2008年报显示，公司全年实现营业收入165.47亿元，同比增长18.88％；营业利润1.70亿元，同比增长36.89%；归属于母公司净利润8198万元，同比增长21.22％；基本每股收益0.14元。分配预案：每10股派发现金股利人民币0.45元。09年第3季度

(1)货币资金比年初上升27.22%，主要原因系公司现金流持续改善，季末货款集中回笼；

(2)应收账款比年初上升45.63%，主要原因系销售规模扩大引起的周转资金增加；

(3)应付账款比年初上升44.90%，主要原因系采购规模扩大所致

【现金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜1602093.21｜1938568.83｜1624469.79｜1468805.02｜ ｜(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金净流量｜ 54224.66｜ 28567.93｜ 48640.32｜ 63339.23｜ ｜(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜现金净流量(万元)｜ 35008.97｜ 36486.51｜-2399.15｜ 21690.59｜ ｜经营活动现金净流量｜-1153.83｜-41.27｜-23.21｜ 767.64｜ ｜增长率(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜销售商品收到现金与｜ 108.44｜ 117.15｜ 116.70｜ 116.21｜ ｜主营收入比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金流量与｜ 414.92｜ 348.46｜ 733.88｜-1624.18｜ ｜净利润比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜现金净流量与净利润｜ 267.88｜ 445.05｜-36.20｜-556.20｜ ｜比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜投资活动的现金净流｜-3728.50｜ 34984.64｜-17358.20｜-1303.26｜ ｜量(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜筹资活动的现金净流｜-15583.97｜-27208.35｜-33533.53｜-40493.52｜ ｜量(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 分析：营业收入逐年增加，同时筹资活动规模减少。

4、公司财务纵向分析

【利润构成与盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主营业务收入(万元)｜1477371.62｜1654782.49｜1391979.12｜1263916.73｜ ｜主营业务利润(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜经营费用(万元)｜ 54150.43｜ 71980.73｜ 62549.91｜ 49984.57｜ ｜管理费用(万元)｜ 28828.97｜ 35228.57｜ 30998.21｜ 37315.19｜ ｜财务费用(万元)｜ 8216.84｜ 16046.66｜ 11376.40｜ 11197.61｜ ｜三项费用增长率(%)｜-3.22｜ 17.47｜ 6.53｜ 53.51｜ ｜营业利润(万元)｜ 26538.30｜ 16363.76｜ 12260.42｜ 890.13｜ ｜投资收益(万元)｜ 3240.21｜ 10621.37｜ 953.88｜-1337.36｜ ｜补贴收入(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜营业外收支净额(万 ｜ 759.75｜ 2306.96｜ 2394.62｜ 1385.24｜ ｜元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜利润总额(万元)｜ 27298.05｜ 18670.72｜ 14655.04｜ 2275.37｜ ｜所得税(万元)｜ 6930.70｜ 5727.29｜ 5107.37｜ 3671.41｜ ｜净利润(万元)｜ 13068.85｜ 8198.28｜ 6627.81｜-3899.77｜ ｜销售毛利率(%)｜ 8.67｜ 8.74｜ 8.78｜ 8.39｜ ｜主营业务利润率(%)｜-｜-｜-｜-｜ ｜净资产收益率(%)｜ 7.31｜ 4.85｜ 4.04｜-2.48｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 分析：主营业务收，营业利润，利润总额，净利润，净资产收益率均大幅度上涨，股市前景很好，上涨势头会继续保持。

二、技术分析

技术指标

（1）KDJ、PSY及RSI指标

KD的取值在80以上为超买去，考虑卖出；20以下为超卖区，考虑买入。如图十二所示，股价在A处时，相对应的KDJ指标A’在80附近，属于超买去，应该卖出手头所持股票；当股票下降至B点时，相对应的KDJ指标B’在20附近，属于超卖区，建议买入。即使是保守的投资者，也应在KDJ 指标在C处形成金叉相对应的价格买入了。PSY及RSI指标与kDJ指标用法大致相同，但PSY以75和25为超买超卖去分间线，RSI>80 为超买，RSI<20 为超卖。(2)DMA、MACD、TRIX指标

MACD在B处形成高位死叉，且柱状体又红变绿，是卖出信号；在股价下跌一段时间后至B点，相对应MACD指标在B’点形成金叉，为买入信号。DMA、MACD、TRIX 三者构成一组指标群，互相验证。（3）FSL、VR及MTM指标

FSL指标用法；股价在分水岭之上为强势,反之为弱势.如下图股价从A跌至A’的过程中，FSL指标从B至B’的过程中股价在分水岭线下方运行，为弱势，在B’处上传分水线，趋势改变。

VR指标：VR>450，市场成交过热，应反向卖出，VR<40，市场成交低迷，人心看淡的际，应反向买进；股价从A跌至A’成交量清淡。

MTM指标用法：MTM从下向上突破MTMMA，买入信号，MTM从上向下跌破MTMMA，卖出信号；用法同上。

（4）BOLL通道、DMI及 WIDTH BOLL通道，当股价上升穿越布林线上限时，回档机率大；股价下跌穿越布林线下限时，反弹机率大；布林线震动波带变窄时，表示变盘在即；如上图，在B之前BOLL道长期窄幅运行，终在b处趋势改变，并下穿BoLL中轴线，继续下降；BOLL须配合 WIDTH 使用；WIDTH指标当极限宽下跌至3%左右的水平时，该股随时有爆发大行情的可能

三、投资策略建议

股市前景很好，上涨势头会继续保持，可以买入，但该股动荡比较大，所以，可以留意一下政策和该公司的动向，以免投资失利。买入时，可以少买入，持股观望。同时，可以考虑其它个股，例如消费行业的个股，我国消费水平越来越高，消费的个股前景也是一片光明，可以分散投资，降低风险。

第三篇：600079股票投资价值分析报告

一、武汉人福医药集团股份有限公司股票概况

（一）．公司名称及简介

武汉人福医药集团股份有限公司，于1993年2月15日经武汉市经济体制改革委员会批准，由中国人福新技术开发中心、武汉当代科技产业集团股份有限公司、武汉高科国有控股集团有限公司共同发起并采用定向募集方式设立的股份有限公司。公司英文名称：Wuhan Humanwell Healthcare(Group)Co.,Ltd

（二）、证券代码

600079。公司设立时股本为3,750万元。经中国证券监督管理委员会证监发[1997]240号文批准，公司于1997年在上海证券交易所公开发行2,000万股社会公众股，发行后公司总股本为5,750万元。

证券简称更名历史：人福科技 G人福人福科技人福医药 发行日期： 1997-05-22 上市日期： 1997-06-06

主承销商：申银万国证券股份有限公司、上市公司经营范围

药品研发；生物技术研发；化工产品（化学危险品除外）的研发、销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家禁止或限制进出口的货物或技术）；对产业的投资及管理、教育项目的投资；房地产开发、商品房销售（资质叁级）；组织“三来一补”业务。、公司主要产品

百货、五金交电、医疗器械、计算机及配件、汽车配件、通信器材、机电产品零售兼批发;房地产开发、公司的历史沿革

1988年

当代生物化学技术研究所成立（人福医药集团的前身）

1993年

武汉当代高科技产业股份有限公司（原当代生物化学技术研究所）注册成立 1993年至1997年

武汉当代高科技产业股份有限公司先后组建了当代物业公司、当代生物化学公司、东湖分公司、系统工程分公司、机电设备配套分公司、广州人合公司、兼并扬子江生化制药厂后成立了武汉人福药业有限责任公司、广州贝龙环保热力设备有限责任公司、武汉人福医用光学电子有限公司、武汉人福益民医药有限公司和武汉新新彩印制制版有限责任公司。

1997年

武汉当代高科技产业股份有限公司上市，当代科技股票（代码600079）在上海证券交易所正式挂牌交易。不久，当代科技正式更名为武汉人福高科技产业股份有限公司。

1998年

武汉人福高科技产业股份有限公司导入CI，设计并制作了VIS视觉识别手册。

武汉人福高科技产业股份有限公司先后注销了广州人合公司，剥离了系统工程分公司，淡出了原子灰项目，退出了精细化工行业，确立了医药、环保为主产业。

同年，武汉人福高科技产业股份有限公司参股成立杰士邦（武汉）卫生用品有限公司，医药生殖健康产业进一步成为公司的发展共识。

2000年至2002年

武汉人福高科技产业股份有限公司先后参股或控股并购了武汉康乐药业有限公司、武汉华山制药有限公司、中国联合生物技术有限公司、新疆维吾尔药业有限责任公司，组建了宜昌人福药业有限公司，成立了湖北葛店人福药业有限责任公司，兴建了人福科技医药工业园。

2003年至2006年

武汉人福高科技产业股份有限公司进一步完成主产业的迅速扩张过程，形成了包括医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大产业的产业格局。

宜昌人福药业、杰士邦公司、当代物业等一批骨干企业相继崛起。

2007年

武汉人福高科技产业股份有限公司上市十周年，进一步明确了以医药产业为主导、以大学学历教育投资为辅的发展格局。拥有的核心产品为宜昌人福药业麻醉药系列、武汉人福药业有限责任公司生化药系列、葛店人福药业计生药系列、深圳新鹏的基因药系列、康乐药业与新疆维药的中成药与民族药系列等，还有天津中生的计生药具。

2009年 武汉人福高科技产业股份有限公司的医药核心业务和核心产品取得实质性大幅增长，公司全面主打医药的发展，揭开了短期内为实现医药产业销售收入50亿而奋斗的序幕。

宏观经济分析

（一）、宏观经济运行分析（1）、宏观经济运行对证券市场的影响

宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。

（2）宏观经济变动与证券市场波动的关系

1.GDP变动

(1)持续、稳定、高速的GDP增长。

(2)高通胀下的GDP增长。

(3)宏观调控下的GDP减速增长。

(4)转折性的GDP变动。

股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。

2.经济周期变动

(1)经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永恒的。

(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。

(3)把握经济周期，认清经济形势。

3.通货变动

通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。

(1)通货膨胀对证券市场的影响

通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。

(2)通货紧缩对证券市场的影响

通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。

带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。

（二）、.宏观经济政策分析

三种政策：财政政策、货币政策、收入政策。

(1)财政政策

1.财政政策的手段及其对证券市场的影响

财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

2.财政政策的种类及其对证券市场的影响

(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

(2)扩大财政支出，加工财政赤字。

(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。

(4)增加财政补贴。

3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题

(2)货币政策

1.货币政策及其作用

(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。

(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。

(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例。

(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

2.货币政策工具

货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。

一般性政策工具包含3种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。选择性政策工具包含2种：直接信用控制和间接信用指导。3.货币政策的运作

货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。

紧的货币政策主要手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。

松的货币政策主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。4.货币政策对证券市场的影响

可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具。(3)收入政策

收入政策两个目标：收入总量目标、收入结构目标。

（三）、.国际金融市场环境分析

国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。

国际金融市场对我国证券市场影响的途径：

(1)国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场

汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。

人民币渐进升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其一，将全面提升人民币资产升值。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资人的青睐。

(2)国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场

(3)国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场

随着证券市场日益开放，A股与H股的关联性还将进一步加强：

(1)股权置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。

(2)在套利机制的作用下趋于消失，使得两者股份逐步融合。(3)会使很多的大型上市公司同时出现在A股与H股市场。

（四）、股票市场的供求关系分析

股票市场供求关系的决定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系(资本收益率水平对股价有决定性的影响);而像我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。

1、股票市场供给的决定因素： 决定上市公司数量的主要因素包括，（1）宏观经济环境；

（2）制度因素，例如发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度等；（3）上市公司质量。

2、股票市场需求的决定因素： 股票市场的需求主要受以下因素影响，（1）宏观经济环境；

（2）政策因素，例如市场准入、利率变动状况、证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽、银证合作的前景和资本市场的逐步开放等；（3）居民金融资产结构的调整；（4）机构投资者的培育和壮大。行业分析

（一）、医药行业与经济周期

医药行业具有高成长、高回报的特点，是可望长期战胜市场的行业，长期投资价值突出健康是永恒主题，中国医药行业未来30年将保持快速增长，其后增长推动力是中国经济快速增长、人口老龄化、农村城镇化、医疗保障水平和意识提高以及未来5-10年中国会成全球最的研发外包和生产外包基地。虽然宏观经济运行具有周期性特点，但无论经济繁荣或萧条，居民健康需求是刚性的。因此，我们认为医药行业受宏观经济周期波动影响较小，中长期呈稳定的发展态势，我们预计未来30年中国医药是有望长期战胜市场的行业，长期投资价值突出。医药行业的发展主要受政策支撑、收入水平提高和人口老龄化趋势的影响。2005-2009年医药行业始终处于较高景气度，并有继续上升的态势，基金对于医药行业的配置也呈现逐步上升趋势。2005-2007年经济处于繁荣阶段，周期型行业时期景气指数较高时，医药行业的市场表现较为平稳，活跃度低于周期性行业，基金对其保持了标配。2008年-2009年基金超配医药生物行业的比重加速增长，其时医药行业也成为涨幅居前的行业。

（二）、医药行业的特征 1高技术

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体。20世纪70年代以来，新技术、新材料的应用扩大了疑难病症的研究领域，为寻找医治危及人类疾病的药物和手段发挥了重要的作用，使医药产业发生了革命性的变化。2高投入

医药产品的早期研究和生产过程GMP改造，以及最终产品上市的市场开发，都需要资本的高投入。尤其是新药研究开发过程，耗资大、耗时长、难度不断加大。目前世界上每种药物从开发到上市平均需要15年的时间，耗费8-10亿美元左右。3高风险

从实验室研究到新药上市是一个漫长的历程，要经过合成提取、生物筛选、药理、毒理等临床前试验、制剂处方及稳定性试验、生物利用度测试和放大试验等一系列过程，还需要经历人体临床试验、注册上市和售后监督等诸多复杂环节，且各环节都有很大风险。一个大型制药公司每年会合成上万种化合物，其中只有十几、二十几种化合物能通过实验室测试，而最终也可能只有一种候选开发品能够通过无数次严格的检测和试验而成为真正的可用于临床的新药。目前新药研究开发的成功率还比较低，即使研发成功、注册上市后，在临床应用过程中，一但被检测到有不良反应，或发现其他国家同类产品不良反应的报告，也可能随时被中止应用。4高附加值

药品实行专利保护，药品研究开发企业在专利期内享有市场独占权。由于药品研究开发的高额投入，制药公司一旦获得新药上市的批准，其新产品的高昂售价将为其获得高额利润回报。生物工程制药的利润回报率也非常高，尤其是拥有新产品、专利产品的企业，一旦开发成功便会形成技术垄断优势，回报利润能达到十倍以上。5相对垄断

医药行业从根本上说，是被以研究开发为基础的大制药公司所垄断的，并且这种垄断有进一步加强的趋势。2003年，世界前十家跨国制药公司占全球药品市场份额为43%，前20家占有率已经达到了60%以上。我国制造业长期以来以防止药物为主，自主研发实力不强，R&D投入较少，利润回报、风险性等产业特征也相应表现得不如世界发达国家制造业那样突出。但随着医药产业国际化进程加快，我国医药制造业在自主研发、知识产权保护的发展道路上，对产业特性的感受将会越来越强烈。6低感应度

通过2002年中国投入产出表计算可知，医药制造业的感应度系数为0.66，低于社会平均感应度水平，在分拆后的43个部门中排名第26位。

（三）、影响医药行业发展的各种因素

1、居民生活水平不断提高，这将进一步扩大我国医药市场的需求规模。2医疗保险制度改革全面推进，将进一步促进我国医药价格低廉、疗效确切的国产药的使用。3人口老龄化促使我国老年人用药将有较大增长。

4农村合作医疗——医药行业最大的机遇，自1985年我国推行医疗改革以来已经经历了5个阶段，我国已经建立了基本医疗卫生服务体系，农村卫生服务体系、医疗服务体系及医疗保障药品供应保障体系，建立及完善了医疗保障管理体系、运行机制、医药投入体系、价格形成机制、监管机制、科技与人才保障机制、信息系统、法律制度等，全面提升人民的医疗水平。

6突发事件也为医疗行业提供了一个机遇，如2008年发生的汶川地震，2010年的玉树地震等自然灾害的发生也有可能对医药产品的产生喷井式的需求，在灾区救援工作和灾后防止疫情的工作中，大量的药品源源不断地送往灾区，也形成了小股的医疗需求热。(四)医药行业的SWOT分析及波特五力模型分析

1、SWOT分析 机会

风险

优势

劣势

一方面，我国医药消费空间正在不断扩大。人口净增长、老龄化和农村合作医疗体制的建立是推动医药需求增长的主要原因。另一方面，医疗卫生体制改革也为国内医药企业提供了大量的机会。其中，基本药物目录和公费药品报销目录都倾向于选择质优价廉的药物，药品招标采购制度也对国内企业相对有利。

国内医药企业面临的风险主要是药品的知识产权保护和疾病谱的变化。随着与药品相关的知识产权保护日趋完善，国内企业进行仿制药生产将受到越来越多的限制。医药产业对新产品、新技术的依赖性很高，国内企业在研究和开发方面的投人与国外企业之间差距较大，知识产权制度的完善必将使国内企业改进技术、开发新产品的难度加大。

与外资企业相比，国内医药企业的优势主要表现为成本和价格较低。国内医药企业大多从事仿制药生产，在研究和开发方面的投入较少，仅占销售额的1％－5％，而外资企业大多为世界著名制药公司在中国的分支机构，在人员费用方面通常比国内企业高。此外，国内企业的药品定价大多比外资企业的同类药品低。

国内医药企业的劣势表现在老产品较多、新产品不足和有影响力的知名品牌不多。国内企业主要生产非专利药，而外资企业生产和销售其母公司研究和开发的新药。此外，外资企业，特别是世界著名大制药公司在中国的合资企业的销售和运作被整合到全球范围内来进行，通过在不同国家和地区的运作，大多树立起较高的品牌知名度，而国内企业在这方面比较欠缺。

2波特五力模型分析

第一,供应商的讨价还价能力：医药产业的上游主要是研发机构。由于我国在生物学术领域基础研究比较薄弱，科研和产业又严重脱节，加之创新不足，我国企业均缺少有自己知识产权的工艺和流程。只能引进国外过期专利和外国未在中国申请专利保护的工艺和流程。这无疑是在供应上受制于人，成本必然偏高，无法形成优。但是，国家正在努力改变这一现象，而且形势已经趋于好的一面。

第二, 购买者的讨价还价能力:按照马斯洛的需求层次理论．健康是人的基本需求．对于健康的追求是与生俱来、永不停顿的。近年来，我国对于生物制药的需求正在稳步增长(我国人口的增长和老龄化的趋势，农村市场的发展，以及医疗制度改革的促进)。虽增幅趋缓，但由于进口药威胁的减弱(我国对于进口药的需求降低)，我国企业将面临一个需求持续增长的良好局面。当然，鉴于我国制药行业自身生产的盲目增长，曾导致产能严重超过需求，所以国家政策在严格的控制落后产能的扩张。因此，相对而言，我国的生物制药市场还是很广阔的。第第三．新进入者的威胁: 医药行业是典型的国际性行业，其高技术、高风险、高投入、长周期的特征，使全球生物制药行业为少数大企业所垄断。目前该行业国际一体化进程正在加速，在扩大国际贸易的同时．跨国公司将产品、资本、技术向发展中国家渗透。我国医药企业在国家优惠政策和科研支持下，已有小幅发展，然而只是在某些低层次上无序竞争，在顶尖科技上仍落后于已形成规模经济的国际大企业。第四，替代品的威胁。我国医药行业的替代威胁主要有来自进口药品，三资企业药品、其他化学药品和中药的压力。某些企业盲目进行价格战，造成产品质量下降．假劣产品充斥市场，从而使消费者对国产生物技术产品信任度降低，而宁愿使用昂贵的国外进口制品。还有，三资企业产品的销售利润率及盈利能力均领先于其他企业，已抢占不少我国市场份额。另外，由于人们对于高科技产品的接受能力有限，来自其他化学药品和中药等传统药业的压力也不可忽视。第五，竞争。即行业内竞争者的均衡程度。总的说来，我国医药企业与国际先进企业相比，在技术水平、管理水平和新产品开发能力上的竞争力是不足的，因此在高水准的竞争上国内外企业力量对比悬殊。至于国内企业之间的竞争，在资金投入和技术占有之间显出略微差异，但在总体上是差距不大。加上国家的政策鼓励，行业之间的竞争还是非常激烈的，尤其是小型企业。至于大型企业，由于我国的大型企业数量不多，而且产品重合度不高，凭借其资本集中优势，在竞争尚处于优势地位。公司财务分析

进行财务分析，主要是对上市公司的财务报表进行分析。财务报表主要包括现金流量表、资产负债表和利润表。这里，我对人福医药2011年第三季度的财务报表进行分析并与整个行业作对比分析。

（一）、现金流量表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜ 236312.09｜ 227046.83｜ 159174.29｜ 112564.36｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金净流量｜-12501.55｜

11138.61｜

15451.04｜

3496.92｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量(万元)｜

16905.61｜-12731.34｜

46646.61｜

-1115.08｜ ｜经营活动现金净流量｜

306.23｜

-27.91｜

341.85｜

-36.48｜ ｜增长率(%)

｜｜｜｜｜

｜销售商品收到现金与｜

97.21｜

102.98｜

119.66｜

109.89｜ ｜主营收入比(%)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金流量与｜

-57.57｜

51.46｜

76.69｜

44.72｜ ｜净利润比(%)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量与净利润｜

77.85｜

-58.81｜

231.53｜

-14.26｜ ｜比(%)

｜｜｜｜｜

｜投资活动的现金净流｜-67409.44｜-48293.28｜

-6641.20｜

2060.22｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

｜筹资活动的现金净流｜

96817.93｜

24493.86｜

37836.77｜

-6672.21｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

报告期内，公司现金及现金等价物净增加额较上年同期增加 23,214.01万元，其中经营活动现金流量净额为-12,501.55万元，较上年同期增加流出 9,424.11万元，原因主要有两方面，一是公司本期医药商业收入大幅增长，根据账期管理的有关规定，销售回款率有所下降；二是公司本期支付的相关税款增加、原材料价格上涨、物价上涨导致人工等日常费用性支出也有所增长；投资活动现金流量净额为-67,409.44万元，较上年同期增加流出 27,969.40万元，主要系本期加大医药主业相关项目的购并以及部分募集资金项目建设支出增加所致。筹资活动现金流量净额为 96,817.93万元，较上年同期增加 60,566.44万元，主要系本期公司银行借款增加、发行短期融资券收到 4亿元资金以及发行限制性股票实施股权激励收到约 4.38亿元资金，上述资金的筹集，有效避免了国家宏观调控、银根紧缩对公司经营的影响。

（二）资产负债表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元)

｜ 586176.73｜ 422828.06｜ 330801.35｜ 255424.91｜ ｜负债总额(万元)

｜ 284682.88｜ 190063.43｜ 122721.90｜ 131414.29｜ ｜流动负债(万元)

｜ 273573.91｜ 184241.43｜ 118530.79｜ 123989.88｜ ｜长期负债(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜货币资金(万元)

｜

63547.53｜

46641.92｜

59373.26｜

12726.64｜ ｜应收帐款(万元)

｜

79082.18｜

42756.86｜

26212.68｜

23968.43｜ ｜其他应收款(万元)｜

30641.96｜

21934.19｜

25279.61｜

20101.06｜ ｜坏帐准备(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜股东权益(万元)

｜ 256696.96｜ 195234.18｜ 175604.73｜ 100613.00｜ ｜资产负债率(%)

｜

48.5600｜

44.9500｜

37.0900｜

51.4492｜ ｜股东权益比率(%)

｜

43.7900｜

46.1700｜

53.0800｜

39.3904｜ ｜流动比率｜

1.2274｜

1.2366｜

1.7296｜

0.9819｜ ｜速动比率｜

0.9129｜

0.8936｜

1.2767｜

0.5611｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

（三）利润表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主营业务收入(万元)｜ 243082.85｜ 220479.88｜ 133020.92｜ 102436.95｜ ｜主营业务利润(万元)｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜经营费用(万元)

｜

42594.91｜

41674.47｜

34459.15｜

21730.53｜ ｜管理费用(万元)

｜

20520.79｜

19779.25｜

15536.95｜

12816.79｜ ｜财务费用(万元)

｜

5572.36｜

4141.83｜

3910.07｜

6067.95｜ ｜三项费用增长率(%)｜

49.40｜

21.68｜

32.72｜

45.07｜ ｜营业利润(万元)

｜

35396.52｜

35329.82｜

26720.33｜

11772.88｜ ｜投资收益(万元)

｜

3664.51｜

2322.14｜

12645.32｜

5004.07｜ ｜补贴收入(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜营业外收支净额(万｜

11.66｜

1465.90｜

1318.95｜

-24.34｜ ｜元)

｜｜｜｜｜

｜利润总额(万元)

｜

35408.17｜

36795.72｜

28039.29｜

11748.54｜ ｜所得税(万元)

｜

4985.30｜

6387.20｜

2967.66｜

1560.97｜ ｜净利润(万元)

｜

21715.34｜

21646.62｜

20147.29｜

7819.76｜ ｜销售毛利率(%)

｜

43.06｜

46.50｜

53.08｜

47.81｜ ｜主营业务利润率(%)｜

14.56｜

16.02｜

20.08｜

-｜ ｜净资产收益率(%)

｜

8.46｜

11.09｜

11.47｜

7.77｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

从以上三表可以计算得出：营业收入实现24.31亿,同比增长65.8%,净利润实现2.17亿元,同比增长35.8%;营业利润3.31亿元,同比增长38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度单季度看,主营收入实现8.43亿,同比增长62.3%,净利润实现7,663万元,同比增长39.5%,增速环比有所提升。

公司期间费用率下降明显,同比减少3.1个百分点,其中销售费用率下降2.4个百分点,管理费用率下降1.2个百分点。期间费用率同比下降,但排除医药商业后我们认为费用率上升:公司期间费用率同比下降3.1个点,但由于今年前三季度收入中包含约10亿的医药商业收入,而A 股上市的医药商业公司2010年的平均期间费用率还不到6%,所以我们推算出公司剩余业务的期间费用率同比上升,主要是因为增加营销队伍后人员工资增加造成。我们认为目前这种收入增长慢于费用增长的情况是暂时的,尤其体现在宜昌人福上面,我们相信公司正逐渐理顺营销队伍,收入增长很快会超过费用增长,排除医药商业后的期间费用率也会进一步下降。投资收益增厚业绩,预计可能为当代国际花园项目收益:第三季度公司录得投资收益4360万,远高于上半年的投资收益。由于非经常性损益项目中并无重大处置项目,权益法核算的公司也无重大变动,所以我们推测这部分投资收益可能主要来自于受托开发和经营的当代国际花园项目。

（四）.环比分析

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010｜ ├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

48744.72｜

22.11｜

4142.03｜

19.13｜ ｜二季度｜

45883.51｜

20.81｜

6354.91｜

29.36｜ ｜三季度｜

51953.14｜

23.56｜

5492.16｜

25.37｜ ｜四季度｜

73898.50｜

33.52｜

5657.52｜

26.14｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ ┌───────────────────────────────────┐ ｜

2009｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

29913.43｜

22.49｜

851.76｜

4.23｜ ｜二季度｜

33220.17｜

24.97｜

3129.20｜

15.53｜ ｜三季度｜

34374.80｜

25.84｜

12353.64｜

61.32｜ ｜四季度｜

35512.53｜

26.70｜

3812.69｜

18.92｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ 通过环比分析，我们可以看到人福医药环比增长，而且每一年均有不同程度的增 长趋势，根据这个趋势人福医药会有着良好的发展前景。上市公司的市场走向和投资建议

（一）、公司的市场走向

1、目前公司业务保持健康增长

2011年人福医药三季报业绩符合市场预期:营业收入实现24.31亿,同比增长65.8%,净利润实现2.17亿元,同比增长35.8%;营业利润3.31亿元,同比增长38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度单季度看,主营收入实现8.43亿,同比增长62.3%,净利润实现7,663万元,同比增长39.5%,增速环比有所提升。医药商业增长约100%,是收入快速增长的主要原因,但由于其毛利率较低,贡献利润较少,导致公司综合毛利率有所下降;医药工业方面,宜昌人福仍是主要看点,增长约20%;葛店人福增长约40%。公司销售人数将增加500人达到1,000人规模。公司目前覆盖终端医院多为三级医院,县级医院仍有待深度开发,预计今年会有新的突破。销售渠道调整将使公司销售费用控制存在一定压力,三季度销售费用率环比有所提升。

2、新品提升后续盈利能力及估值空间

麻药销售未来将由手术麻醉向ICU、疼痛科等拓展,打开新的成长空间。后续新品如二氢吗啡酮、纳布啡等12年有望获批。我们看好芬太尼系列的快速增长,后续新品持续提升盈利能力,目前对业绩影响很小的血制品、制剂出口和基因工程等也将成为公司发展的亮点。

(二）、投资建议

1、投资评级与估值

我们看好麻醉药的发展以及投资,我们认为未来十年是麻醉药高速增长的黄金阶段:随着居收入的提高、人口老龄化的进程以及无痛治疗意识的深入人心,人均麻醉药消费将快速提升,公司无疑将成为这种趋势的最大受益者。公司芬太尼系列产品优势明显,研发继续围绕麻醉药展开。它优良的麻醉效果、较好的镇痛功效、极低的成瘾性优势使其在麻醉药产品中的份额逐步提升,公司将从中进一步受益。作为麻醉镇痛细分子行业国内最大生产企业,我们首次覆盖给予增持评级:未来几年我国麻醉药行业将继续保持30-40%的高速增长,公司依托芬太尼系列品种优势,独占国内麻醉药40%市场份额。行业的严格管制,供给的高度集中所带来的高壁垒将确保公司在未来3-5年继续保持高速增长,而聚焦医药产业,对房地产、教育资产的剥离,将不断拉升公司估值。我们预计公司09-11年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.65元,给予2012年35倍预测市盈率,6个月目标价27元。所以，公司短期内业绩的看点仍在于麻药领域的高景气度,以及逐步剥离非药业务带来的投资收益。聚焦医药,其他业务逐步收缩人福科技发展战略逐渐清晰,加速向医药工业企业转型。公司将逐步退出房地产业务,出售教育资产,最终成为一家以麻醉镇痛药、生育调节药和维吾尔族药这几块医药业务为核心的医药工业企业。

2、风险提示：

麻醉药竞争加剧的风险

房地产等非核心业务盈利波动风险:公司仍持有部分房地产和其他非医药业务,多元化增加业绩不确定性,拖累估值提升。参考文献

1.中国证券业协会编：《证券投资分析》，北京，中国财政经济出版社 2007年版 2.胡海鸥、宣羽畅、马俊编著：《证券投资分析》，上海，复旦大学出版社 2007年版 3.束景虹著：《证券投资分析》，北京，对外贸易大学出版社 2008年版 4.杨健编：《股票市场基础分析手册》，北京，中国宇航出版社 2006版

5.李敏著：《金融市场投融资分析》，上海，复旦大学出版社 2006年版

6.赵秀娟、汪寿阳编著：《中国证券投资基金评价研究》，北京,科学出版社 2007年版

第四篇：贵州茅台股票投资分析报告

贵州茅台股票投资分析报告

姓名：刘江涛 学号：1011153063 班级：工业工程1002

摘要：

2012 年贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和 48.9%，每股收益2.00 元。公司经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。在销售量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，预计2011 年全年的销售收入增长39.0%-47.2%之间；同时根据营业成本和营业税金及附加同比增长35%左右，销售费用和管理费用同比增长25%的公司预算，预计净利润将同比增长53.2%。

未来五年的茅台，预计2015 年的销售收入和产量分别为2010 年的2.94 倍和1.23 倍。如果2011 年的收入增长保持在45%的水平，则2012 年-2015 年要实现19.4%的年复合增长才能实现销售目标。在2012 年和2013 年茅台酒销量增长18%和15%、产品价格年均增长10%的假设下，2012 年和2013 年的净利润分别增长30.5%和23.5%。

茅台的高速发展得到政府的支持，省里提出：未来10 年中国白酒看贵州，公司提出：贵州白酒看茅台。省里拟在茅台打造立体交通，建公路、火车站及申请建茅台机场等。

盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012 年实现每股收益为8.21元和10.71 元，对应的市盈率为25.8 倍和19.7 倍，略低于同行业可比公司的平均水平（11 年27.1 倍、12 年20.4 倍）。公司近三年的PE 水平在21.8 倍和36.02 倍之间，目前估值也处于合理水平。考虑到公司未来经营业绩较为明确且其在存货、预收账款以及营业税金附加等方面都有进一步提高盈利或估值的改善空间，维持“买入”的投资评级。

一、历史沿革

贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。

公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4％；社会公众股7150万股，占28.6％。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。

该公司主导产品贵州茅台酒是中华民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。

母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68％的股份）总面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业（金马奖），全国驰名商标第一名，是全国知名度最高的企业之一。

二、主业描述

公司主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。本公司生产的贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表,驰名中外。独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国内白酒市场唯一获“绿色食品”(中国绿色食品发展研究中心颁发)及“有机食品”(国家环保局有机食品发展中心颁发)称号的天然优质白酒产品,贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。

三、行业前景

茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位，今年重点推出的升级版“酱门经典”茅台王子酒，销售情况显著好于老版茅台王子酒。

预计茅台2011年营业收入将增长45%左右，增速创2008年以来新高，在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后，今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。作为高端白酒中基本面最好的公司，而且未来增长十分确定，给予300元作为其一年目标价（相比于15日收盘价203元，预期涨幅接近50%），继续维持“买入”评级。

中价位酒和保健酒成为公司努力寻找的新增亮点。茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位,拍卖价迭创新高更是增加了茅台的投资属性和向奢侈品发展的可能性。由于公司高端价格持续拉升使得公司产品线在400-700元断档,为此重点打造己推出的水立方零售价600元,我们预计今年推出的汉酱零售价600元,将会丰富茅台的产品结构线。低端产品结构升级,茅台王子酒领衔。由于茅台的低端产品茅台王子酒和茅台迎宾酒价位偏低,且包装和形象较为不统一,公司今年重点推出的升级版“酱门经典”茅台王子酒,从广告词和包装上重新打造,产品价格从100元档次提升至300元档次,定价低于竞品十年红花郎约25%,据终端了解销售情况显著好于老版茅台王子酒。

茅台快速发展的“十二五”值得期待。我们预计茅台2011年营业收入将增长45%左右,增速创2008年以来新高,而且收入预计在2015年完成至少400亿,相对于2010年116亿增长近240%。鉴于茅台的销售紧俏,以及未来五年的销量来自于前五年的产量,我们判断公司未来5年的增速维持在15%水平,并预计在2015年产能将突破4万吨。

出厂价在2011年底具备强烈提价预期。2011年初茅台提高出厂价120元至619元,团购价至779元,目前广东等部分地区茅台零售价已经开始从春节附近1398元向1800-2000元靠拢,我们预计在今年9月至明年春节期间,全国主要地区茅台零售价将向此区间靠拢,进而零售价与出厂价价差再创历史新高达190%-220%。在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后,今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。

四、技术分析  移动平均线(MA)

Moving Average是以道.琼斯的“平均成本概念”为理论基础，采用统计学中“移动平均”的原理，将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。

如图所示白色的5日均线将上穿黄色的10日均线形成黄金交叉；10日、20日60日移动平均线从上而下依次顺序排列，向右上方移动，即为多头排列。预示股价将大幅上涨。上升行情中，股价出现盘整，5日移动平均线与10日移动平均线纠缠在一起，当股价突破盘整区，5日、10日、20日60日移动平均线再次呈多头排列时为买入时机。

平滑异同移动平均线(MACD)MACD是Geral Appel 于1979年提出的，它是一项利用短期（常用为12日）移动平均线与长期（常用为26日）移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。6月7日至13日当股价指数逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，与股价走势形成底背离，预示着股价即将上涨。

 随机指标（KDJ）

KDJ由 George C．Lane 创制。它综合了动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。

白色的Ｋ值在50的水平，并且Ｋ值由下向上交叉黄色的Ｄ值，股价会产生较大的涨幅。

4.相对强弱指标（RSI）

RSI是由 Wells Wider 创制的一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。

白色的短期RSI值由下向上交叉黄色的长期RSI值，为买入信号；RSI的两个连续峰顶连成一条直线，RSI已向上突破这条线，即为买入信号。5.累积能量线（OBV）

OBV又称能量潮，是美国投资分析家 Joe．Granville 于1981年创立的，它的理论基础是“能量是因，股价是果”，即股价的上升要依靠资金能量源源不断的输入才能完成，是从成交量变动趋势来分析股价转势的技术指标。

如上图，该股价格上升OBV也相应地上升，我们可以更相信当前的上升趋势。

五、投资建议

从公司财务状况来看，从报告中我们可以看到，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。

第五篇：贵州茅台股票投资分析报告

贵州茅台股票投资分析报告

一、我国经济发展形势分析

2011年，我国通胀压力严重，上半年CPI一直处于高位，2011年四月 CPI同比上涨5.3%，5月份CPI同比上涨5.5%。面对居高不下的 CPI 央行不断上调银行准备金率和存款准备金率。而同时我国GDP增速比2010年有所放缓，根据社科院蓝皮书预测，2011年中国GDP增长速度为9.6%左右，比上年回落0.7个百分点。央行实施的货币政策，缩紧银根，减少货币供应量，进入到证券市场的资金就相对减少，价格回落使人们对购买证券保值的欲望降低，从而导致证券市场价格呈现回落趋势，截止到2011年4月6号，我国一年期存款利率已经上涨到3.25%。不断上调的利率增加了证券投资的成本，上市公司营运成本提高，业绩下降，导致了价格下降，现在上证指数徘徊在2700点左右就是明证。茅台股票在2011年1月份到四月份一直在180元每股左右，直到五月份才开始上涨。

二、我国白酒行业分析

（一）我国白酒行业发展现状

据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长，然而白酒行业存在众多问题：

1.在白酒生产方面白酒行业面临问题(1)酒行业产品的生产能力大于市场需求(2)整体装备水平较低(3)三废治理仍需加强

(4)品种换代快，产品周期短，包装物浪费

2.在企业发展方面面临的问题

(1)小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在(2)白酒企业集团化，规模化发展仍需引导(3)盲目收购，兼并，资产重组无序 3.在销售方面面临的问题

(1)流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗(2)没有名目的降价，促销，大酬宾

(3)商家为争夺市场份额，扩大市场销量，相互串货，攀比压价(4)商家预付货款，专销品种短浅，难以成市形成品种库存转移。开发专销品种，实行独家买断，是白酒企业目前采用较多的一种销售方式。(5)瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄(6)产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真

（二）我国白酒行业的特征

1.全国性品牌越来越难以有成功的机会

2.3.4.5.6.地方名酒成为全新势力

消费者消费趋向多元化和名酒化，喝好酒成为一种时尚 社会精英人士成了卖酒的主力军

流通环节的利润大于企业的利润在白酒行业体现得更明显

根据地市场成为白酒企业最后的救命稻草，没有根据地市场，企业的生存都会成为大问题

7.对终端的掌控永远不会落伍，只是终端的定义趋向泛化，消费者也成了终端之一 8.大品牌、大经销商的联合在行业里面越来越紧密，小经销商的生存空间被压缩

（三）我国白酒行业发展趋势

随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。

白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势。因此后者是很难突破这些优势的。

改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高。追求高档品质的生活已不再是平民百姓的奢望。与以前相比，消费者更加趋向购买中高档白酒。

三、贵州茅台公司分析

（一）贵州茅台的基本面分析 1.贵州茅台酒股份有限公司简介

贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按 67.658％的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。

公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4％；社会公众股7150万股，占28.6％。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。

该公司主导产品贵州茅台酒是中华民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国的国酒。

2.贵州茅台酒股份有限公司行业状况

从以上图表可以看出贵州茅台的财务状况和公司规模在白酒行业中处于龙头地位，其估值水平在酿酒行业中也处于优势地位。

3.贵州茅台酒股份有限公司经营情况

从以上图表可以看出贵州茅台公司经营业绩良好。

4.贵州茅台的财务分析

由以上图表可以看出，贵州茅台的资金周转灵活，偿债能力强，运营良好，盈利能力强，总的来说，该公司财务状况良好。

（二）贵州茅台的技术分析

股价K线图分析

四、投资建议

从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。

从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。

从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。

综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。