产业投资(PE)基金管理办法

第一篇：产业投资(PE)基金管理办法

《产业投资基金管理暂行办法》全文

第一章 总则

第一条为深化投融资体制改革，促进产业升级和经济结构调整，规范产业投资基金的设立、运作与监管，保护基金当事人的合法权益，制定本办法。

第二条本办法所称产业投资基金（以下简称产业基金或基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。

第三条 产业基金实行专业化管理。按投资领域的不同，相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。

第四条 凡在中国境内从事产业基金业务以及与该业务相关活动的自然人、法人和其它组织，均遵守本办法。

第二章 基金的发起与设立

第五条 设立产业基金须经国家发展计划委员会核准。

第六条 设立产业基金，应当具备下列条件：

（一）基金拟投资方向符合国家产业政策；

（二）发起人须具备3年以上产业投资或相关业务经验，在提出申请前3年内持续保护良好财务状况，未受到过有关主管机关或者司法机构的重大处罚。

（三）法人作为发起人，除产业基金管理公司和产业基金管理合伙公司外，每个发起人的实收资本不少于2亿元；自然人作为发起人，每个发起人的个人净资产不少于100万元；

（四）管理机关规定的其他条件。

第七条申请设立产业基金；发起人应当向管理机关提交下列文件和资料：

（一）申请报告；

（二）拟投资企业与项目的基本情况；

（三）发起人名单及发起设立产业基金协议；

（四）经会计师事务所审计的最近三年的财务报告；

（五）律师事务所出具的法律意见书；

（六）招募说明书、基金公司章程、委托管理协议和委托保管协议；

（七）具有管理机关认可的从事相关业务资格的会计师事务所、律师事务所及其他中介机构或人员接受委任的函件；

（八）管理机关要求提供的其它文件。

前款所称招募说明书、基金公司章程、委托管理协议和委托保管协议的内容与格式，另行规定。

第八条 设立产业基金的申请经管理机关核准后，方可进行募集工作。

第九条 产业基金只能向确定的投资者发行基金份额。

在募集过程中，发起人须让投资者获翻招募说明书内容并签署认购承诺书，投资者签署的认购承诺书经管理机关核准后方可向投资者发行基金份额。投资者数目不得多于200人。

第十条 产业基金拟募集规模不低于1亿元。

第十一条 投资者所承诺的资金可以分三期到位，但首期到位资金不得低于基金拟募集规则的50%。否则，该基金不能成立，发起人须承担募集费用，并将已募集的资金加计银行活期存款利息在30天以内退还给认购人。

第十二条 投资者承诺资金到位后，须在10个工作日以内经法定的验资机构验资；向工商管理机构申请注册并报管理机关备案。

第十三条产业基金须按封闭式设立，即事先确定发行总额和存续期限，在存续期内基金份额不得赎回，只能转让。产业基金存续期限不得短于10年，不得长于15年。但是因管理不善或其它原因，经基金公司股东大会（股东会）批准和管理机关核准提前终止者，以及经基金公司股东大会（股东会）批准和管理机关核准可以续期者除外。

第十四条产业基金扩募和续期，应具备下列条件，经管理机关核准：

（一）最近三年内年收益率持续超过同业平均水平；

（二）最近三年内无重大违法、违规行为；

（三）股东大会（股东会）同意扩募或续期；

（四）管理机关规定的其他条件。

申请扩募和续期应当按照管理机关的要求提交有关文件。

第三章 基金公司

第十五条 基金公司的最高权力机构是股工大会（股东会），其常设机构为基金公司董事会。

基金公司董事会须由三名以上有投票权的执行董事，其中须有二分之一以上的执行董事与基金管理人的发起人在行政上保持独立。

第十六条 基金公司股东享有下列权利：

（一）出席或委派代表出席股东大会（股东会）；

（二）监督基金运营情况，并获悉基金业务及财务状况的资料；

（三）合法转让和扩募时优先申购基金份额；

（四）取得基金收益和基金清算后的剩余资产；

（五）优先收购基金转让的项目；

（六）基金公司章程规定的其它权利。

第十七条基金公司股东须履行下列义务：

（一）遵守基金公司章程和相关的法律法规；

（二）交纳基金认购款项及规定的费用；

（三）承担基金亏损和终止的有限责任；

（四）不从事任何有损基金利益的活动。

第十八条发生下列情况之一时，须召开股东大会（股东会）：

（一）审议基金公司董事会提出的基金分配方案；

（二）修改基金公司章程；

（三）提前终止基金或基金扩募、续期；

（四）更换基金公司董事会董事；

（五）更换基金管理人；

（六）更换基金托管人；

（七）管理机关规定的其它情形。

前款事项；经股东大会（股东会）作出决议后，应当报管理机关备案。

第十九条 基金公司董事会行使下列职权：

（一）负责召集股东大会（股东会），并向股东大会（股东会）报告工作；

（二）执行股东大会（股东会）的各项决议；

（三）委任和监督基金管理人、基金托管人；

（四）委任和监督基金律师、基金会计师；

（五）制定基金投资原则与投资战略并审查批准基金管理人的投资方案；

（六）在基金终止时与基金管理人、基金托管人、基金律师、基金会计师共同组织清算小组对基金资产进行清算；

（七）基金公司章程规定的其它职责。

第四章 基金管理人

第二十条 受托担任产业基金管理人，应当具备下列条件：

（一）经国家发展计划委员会核准依法设立的产业基

(二）与产业基金公司、产业基金托管人在行政上、财务上相互独立；

（三）建立有健全的内部风险控制机制；

（四）最近三年内未曾有过不良管理业绩或受过管理机关、司法机构的重大处罚；

（五）管理机关要求的其它条件。

产业基金公司自任基金管理人的，须符合本条

（三）、（五）款和第二十一条

（三）、（四）、（五）款条件，且董事与高级经理之间不得相互兼职。

第二十一条 申请设立产业基金管理公司或产业基金管理合伙公司，应当具备下列条件：

（一）发起人须具备产业基金发起人各项条件；

（二）拟设立的产业基金管理公司或产业基金管理合伙公司的最低实收资本不少于1000万元；

（三）有足够的具备项目投资、企业管理和资本运营经验的专业人员，其中高级管理人员须具有大学本科以上学历和五年以上相关管理经验，未曾担任因经营不善破产清算的公司、企业的董事或厂长、经理，并对该公司、企业的破产负有直接责任；

（四）有明确可行的基金管理计划；

（五）管理机关规定的其他条件。

第二十二条 产业基金管理公司或产业基金管理合伙公司只能从事下列业务：

（一）发起和管理产业基金；

（二）投资咨询业务。

第二十三条 基金管理人须履行下列职责：

（一）制定投资方案，经基金公司董事会批准后实施投资，并对所投资企业进行监督和参与管理；

（二）定期编制基金财务报告，经基金托管人复核，注册会计师审核后向基金公司董事会和管理机关报告；

（三）保存基金所有的会计账册、记录20年以上；

（四）及时、足额向基金公司股东支付基金收益，并在基金终止时，参与清算小组对基金资产进行清算，将全部剩余资产分配给基金公司股东；

（五）基金公司章程规定的其它职责。

第二十四条 基金管理人须将所管理的基金资产与其自有资产严格分开，并对所管理的不同基金分帐管理、分帐核算。

第二十五条 有下列情况之一者，经管理机关核准，基金管理人须退任：

（一）基金管理人清算、破产或由接管人接管其资产的。

（二）基金公司董事会有充足理由认为更换基金管理人符合基金公司股东利益并经基金公司股东大会（股东会）批准的；

（三）代表50％以上基金份额的股东要求基金管理人退任的；

（四）管理机关有充分理由认为基金管理人不能继续履行管理职责的。

第二十六条 基金管理人因前条所列情况需退任时，基金公司董事会应提出新任基金管理人名单。新任基金管理人经管理机关认可后，原任基金管理人方可退任。原任基金管理人管理的基金无新任基金管理人接任的，该基金应当终止。第五章 基金托管人

第二十七条 受托担任产业基金托管人应当具备下列条件：

（一）经国家发展计划委员会和中国人民银行核准可以担任产业基金托管人的商业银行或专业性托管机构；

（二）经营作风稳健，经营行为规范，在提出申请前三年保持良好财务状况，未受过主管机关或司法机构的重大处罚；

（三）设有专门的基金托管部并具有足够的熟悉托管业务的专职人员；

（四）设有资产评估部门并具有项目监督能力；

（五）具备高效的清算、交割能力。第二十八条 产业基金托管人须履行下列职责：

（一）安全保管所托管基金的全部资产；

（二）执行基金管理人发出的投资指令，负责基金名下的资金往来；

（三）监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违反国家法律法规或基金公司章程的，不予执行并及时通知基金管理人和向基金公司董事会报告；对已经造成违反国家法律法规的投资行为，应及时向管理机关报告；

（四）复核、审查基金管理人计算的基金资产净值；

（五）出具基金业绩报告，陈述基金托管情况；并向基金公司董事会和管理机关报告；

（六）托管协议、基金公司章程规定的其它职责。

第二十九条 基金托管人须将所托管的基金资产与其自有资产严格分开，对不同基金分别设置帐户，实行分帐管理。

第三十条 有下列情况之一的；经管理机关核准，基金托管人须退任：

（一）基金托管人清算、破产或由接管人接管其所托管资产；

（二）基金公司董事会有充分理由认为更换基金托管人符合基金公司股东利益；

（三）代表 50％以上基金份额的股东要求更换基金托管人；

（四）管理机关有充分理由认为基金托管人不能继续履行托管职责的。

第三十一条 基金托管人因前条所外情况需退任时，基金公司董事会应提出新任基金托管人名单。新任基金托管人经管理机关认可后，原任基金托管人方可退任。原任基金托管人托管的基金无新任基金托管人接任的，该基金应当终止。

第六章 投资运作与监督管理

第三十二条 产业基金在正式成立之前，投资者的认购款项只能存于商业银行，不得动用。

第三十三条 产业基金只能投资于未上市企业，其中投资于基金名称所体现的投资领域的比例不低于基金资产总值的60%，投资过程中的闲散资金只能存于银行或用于购买国债金融债券等有价证券。但是所投资企业上市后基金所持份额的未转让部分及其增资配股部分不在此限。

第三十四条 产业基金对单个企业的投资数额不得超过基金资产总值的20％。以普通股形式投资时，对所投资企业的股权比例，以足以参与所投资企业决策（至少在董事会中拥有一个董事席位）为最低限。

第三十五条 产业基金不得投资于承担无限责任的企业。

对关连人进行投资，其投资决策应实行关连方回避制度，并经三分之二以上

非关连方董事表决通过。

第三十六条 产业基金不得从事下列业务：

（一）贷款业务、资金拆借业务；

（二）期货交易；

（三）抵押和担保业务；

（四）管理机关禁止从事的其它业务。

第三十七条 产业基金可以以基金公司名义负债，但基金的资产负债率不得超过50%。

第三十八条 产业基金所投资企业上市后，基金所持份额可以在该企业上市一年后在所上市的交易所转让，但每个交易日转让份额不得超过该上市企业总流通份额的2％。

第三十九条 产业基金实行投资自主决策制度，但须在每个季度结束后的10个工作日内将所投资的每一个项目向管理机关报告备案。

第四十条 基金收益构成、分配方式，以及基金管理费、托管费和对管理人的业绩奖励等其它需要由基金承担的有关费用标准须经由管理机关核准并在招募说明书、基金公司章程、委托管理协议和托管协议中订明。

第四十一条 基金管理人应及时向基金公司董事会和管理机关报告基金运行过程中出现的重大事件。定期向基金公司董事会和管理机关提交基金财务报告。在每半年终了后三个月内提交中期财务报告，在每一会计年度终了后的六个月内提交年度财务报告。

财务报告的具体内容和格式另行制订。

第四十二条 管理机关随时对产业基金的募集、设立、投资运作以及相关的业务活动和财务会计资料进行检查、稽核，有关机构和人员不得以任何理由阻挠和拒绝提供有关材料或提供虚假、不实或不详的材料。

第七章 终止与清算

第四十三条 出现下种情况之一时，产业基金须终止并清算：

（一）基金封闭期满未被核准续期；

（二）代表50％以上基金份额的股东要求终止基金，并经股东大会（股东会）决议通过；

（三）基金发生重大亏损，无力继续经营；

（四）因出现重大违法违规行为，基金被管理机关责令终止；

（五）原任基金管理人须退任而无新任基金管理人接任或原任基金托管人须退任而无新任基金托管人接任。

第四十四条 产业基金终止时，须组织清算小组；在管理机关的监督下，对基金资产进行清算。清算结果经注册会计师、律师鉴证并报管理机关核准。第四十五条 产业基金清算后的全部剩余资产按股东持有份额比例分配。

第八章 罚则

第四十六条 未经核准，擅自募集与设立产业基金的，以及提供虚假材料骗取批准设立产业基金的，由管理机关予以取缔和责令退还所募集资金及其利息，并视情节轻重对其处以300万元以下罚款，追究其主要负责人的行政责任。

第四十七条 招募说明书有任何虚假成份，或发起人拒绝提供与投资风险有关的任何材料的，由管理机关责令发起人及其主要负责人承担由此导致的直接损失。

第四十八条 未经批准，擅自设立产业基金管理公司或产业基金管理合伙公司和受托管理产业基金的，由管理机关予以取缔；没收非法所得，并处以 100万元罚款。

未经核准，擅自从事产业基金托管业务的，由管理机关责令其停止托管业务，没收非法所得，并处以100万元以下罚款。

第四十九条 基金托管人未按照规定将其托管的基金资产与基金托管人的资产分开，或者未对其所托管的多家基金的资产实行分帐管理的，责令改正，没收违法所得，并处以违法所得1倍以上5倍以下的罚款。

第五十条 对违反第三章任何一条规定，侵害股东权利的当事人，由管理机关责令其在10个工作日以内改正，并处以200万元以下罚款。

第五十一条 对违反第六章投资运作限制任何一条规定的基金公司、基金管理人与基金托管人，由管理机关限其在10个工作日以内改正；没收违法所得，并处以非法所得2倍以上5倍以下罚款。逾期不改者，责令停业整顿。第五十二条 基金管理人、基金托管人等违反经管理机关核准的有关费用规定，擅自提高收费标准，由管理机关责令其改正，没收非法所得，并处以非法所得1倍以上5倍以下罚款。

第五十三条 基金管理人、基金托管人等不履行职责或营私舞弊造成基金损失的，由管理机关责令其在10天内赔偿损失，并处以损失额2倍以上10倍以下罚款；情节严重的责令停业整顿，直至取消其从业资格。

第五十四条 基金管理人、基金托管人等不履行呈报义务，不提供或拖延提供有关情况和资料，以及拒绝和阻挠管理机关的检查、稽核的，由管理机关责令其纠正。情节严重的，予以警告、通报，直至取消其从业资格。第五十五条 违反其它相关法律与法规的，按相应法律、法规的有关条款予以处罚。

第九章 附则

第五十六条 本办法由国家发展计划委员会负责解释。

第五十七条 本办法自公布之日起生效。

第二篇：长沙市产业投资基金管理办法

长政办发〔2015〕61号

各区县(市)人民政府，市直各单位：

《长沙市产业投资基金管理办法》已经长沙市人民政府同意，现印发给你们，请认真遵照执行。

长沙市人民政府办公厅

长沙市产业投资基金管理办法

第一章总则

第一条为推进经济结构调整和产业转型升级，创新财政资金分配方式，充分发挥财政资金的引导和放大效应，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进投资机构和社会资本进入我市新兴产业领域，根据财政部《关于印发〈政府投资基金暂行管理办法〉的通知》(财预〔2015〕210号)等国家有关规定并结合我市实际，设立长沙市产业投资基金(以下称投资基金)，特制定本办法。

第二条本办法所称投资基金是指由市政府出资设立，通过支持、引导、跟投等方式引导社会各类资本投资新兴产业，推动产业结构调整和转型升级发展的政策性基金。

2015年至2017年三年内，每年分别筹集 3亿元、6亿元和 6亿元，共15亿元;力争到 2020年投资基金市本级财政出资达到50亿元，撬动300-400亿元社会资本。

市本级财政出资主要来源是：

(一)从现有各口产业专项资金中每年统筹1/3部分;(二)从2016年起用于产业发展的所有增量资金;(三)从投资基金收益中留存。

市文化产业扶持资金暂不纳入投资基金的资金来源。

第三条投资基金应当发挥直接投资、推动园区主导产业发展和培育发展新兴产业三大功能。

投资基金可对长沙市产业投资基金管理委员会研究决定的重大产业项目、重大科研项目实施阶段性股权投资，与我市各园区合作设立符合园区产业定位的子基金，通过跟进投资等方式投资我市新兴产业，引导和推动长沙产业结构调整和转型升级。

第四条投资基金遵循使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用的要求，按照政府引导、分类管理、市场运作、科学决策、防范风险的原则进行投资运作。

第五条投资基金分为三类：

(一)支持类基金;

(二)引导类基金;

(三)跟投类基金。

除支持类基金外，投资基金主要用于引导和扶持长沙市中小企业发展。根据投资基金运作情况和实际需要，投资基金可按照引导类基金的运营模式直接发起设立商业化子基金。

第六条投资基金的宗旨是实施产业资金基金化运作，发挥财政资金的杠杆放大效应和投资的政策性引导作用，不以盈利为目的。

第七条投资基金应在约定退出时限内以回购、股权转让、上市等方式实现退出，退出资金应及时收回并归集至投资基金专户，优先用于基金滚存使用。投资基金所投项目发生清算时，按照法律程序清偿债权人的债权后，项目剩余财产应首先用于清偿投资基金。

第二章投资基金运作模式

第八条设立长沙市产业投资基金管理委员会(简称管委会)，由市长任主任，常务副市长任副主任，市发改委、市财政局、市经济和信息化委、市农业委、市科技局、市商务局、市金融办等为成员单位。管委会办公室设在市金融办。

第九条管委会是投资基金运行的最高决策机构，主要职责是：

(一)审定投资基金3-5年投资规划和投资计划等;(二)研究确定对重大产业项目、重大科研项目的投资方案;(三)批准与园区合作的子基金设立方案;(四)批准跟进投资的投资方案;(五)研究审定其他重大事项。

第十条管委会办公室作为管委会的日常办事机构，主要职责是：

(一)组织拟订投资基金3-5年投资规划和投资计划;(二)统一受理使用投资基金的申请;(三)组织对重大产业项目、重大科研项目进行尽职调查、专家论证等;

(四)对园区使用投资基金的申请进行形式审查，主要包括产业导向、专业管理机构是否符合条件及是否采取公开选聘程序等;

(五)研究论证跟进投资的投资方案;

(六)牵头有关部门制订投资基金管理办法相关实施细则;

(七)配合有关部门对投资基金进行绩效考核评价;

(八)办理管委会交办的其他重大事项。

第十一条投资基金不另设新的独立法人，由长沙市长信投资管理公司接受市政府委托承担投资基金运行的以下职责：

(一)对重大产业项目、重大科研项目开展尽职调查，出具尽职调查报告等;

(二)对外签订投资协议等;

(三)行使出资人职责并进行投后管理;

(四)根据需要，向出资的子基金和项目派驻代表，并监督子基金和项目运作;

(五)定期报送《投资基金运行报告》，并于每个会计结束后4个月内提交经会计师事务所审计的《财务报告》;

(六)办理管委会交办的重大事项。

第十二条投资基金由市财政局按规定进行专户管理，市财政局根据经管委会审定的投资方案、投资项目、子基金设立方案等安排资金并按规定程序拨付。市财政局根据本办法另行制定投资基金财政出资资金管理办法。

第十三条由管委会办公室牵头组织各行业主管部门和各园区根据长沙市产业发展规划，建立统一的长沙市产业投资基金项目库，具体建立办法由管委会办公室牵头另行制定。同等条件下投资基金及其参与的子基金优先投资项目库内的企业。

第三章支持类基金管理

第十四条支持类基金指经管委会批准，以投资基金名义对重大产业类项目、重大科研项目进行阶段性股权投资，吸引此类项目落户长沙。支持类基金所需资金不受投资基金总规模限制，既可以从投资基金中安排，也可根据拟投重大项目需要另行筹措。

第十五条投资基金对重大产业类项目的阶段性股权投资原则上不超过3年。投资基金可不参与所投项目的经营管理和利润分配，可以收取固定回报。

第十六条投资基金进行股权投资的重大产业类项目必须符合长沙市产业发展导向和落户园区产业导向，在我市办理工商税务登记，具有独立法人资格，并满足以下条件：

(一)具有较大投资规模(项目资本金不能低于投资总额的20%)：

1.新引进外资重大项目投资总额不低于1.5亿美元，内资重大项目投资总额不低于10亿元人民币;

2.现有外资重大项目自 2015年起新增投资总额不低于2亿美元，内资重大项目自2015年起新增投资总额不低于10亿元人民币。

高新技术项目投资规模按50% 计算。

(二)具有较高综合效益(满足以下条件之一)：

1.投资强度(投资总额/占地面积)：外资重大项目不低于35万美元/亩，内资重大项目不低于200万元人民币/亩;

2.产出比(工业总产值/占地面积)：外资重大项目不低于50万美元/亩，内资重大项目不低于300万元人民币/亩;

3.税收贡献(应缴纳税收总额/占地面积)：不低于 20万元人民币/亩。

(三)具有较强综合实力(满足以下条件之一)：

1.属于我市重点扶持的战略性新兴产业项目;

2.母公司属于行业龙头企业的项目;

3.母公司属于国家高新技术企业的项目。

上述条件中，主营业务属于房地产、酒店等行业的项目除外。

经研究确定的代表国际尖端水平并有望形成新产业的重大项目，可不受基本条件约束。

第十七条支持类基金运作按以下步骤进行：

(一)拟支持的项目原则上由各园区或行业主管部门研究推荐，并向管委会办公室提出申请。申请应包含项目基本情况、投资额度(包括测算依据)、投资年限、退出方式和相应风险控制措施等。

(二)管委会办公室组织开展尽职调查、专家评审、部门审核后，形成投资方案报管委会审批。

第十八条经审批的投资项目 1年内必须开工建设，不能开工建设的，项目业主应在期满前3个月内通过原推荐部门向管委会办公室提出复审申请，不提出复审申请或复审不合格的，其投资项目资格到期自动失效。通过复审的，有效期延长 1年。超过投资项目认定有效期的，投资基金有权提前收回投资，并追究项目方的责任。

第十九条投资项目发生重大变化(如并购、重组、转业等)的，项目业主应在 15个工作日内向推荐部门、园区及管委会办公室报告;变化后不符合本办法规定条件的，应自当年起终止其投资项目资格，同时投资基金收回投资。

第四章引导类基金管理

第二十条投资基金的引导类基金业务指投资基金可根据需要与一个园区或多个有共同产业引导需要的园区发起设立有社会资本参与的市场化子基金。

第二十一条投资基金应保证一定比例资金专项用于与园区合作设立市场化子基金。子基金一般应按照投资基金出资不超过10%、园区(共同)出资不超过 20%、社会资本出资不低于70% 的方式共同发起设立。

第二十二条市场化子基金应选聘专业管理机构进行管理，坚持基金、基金管理机构和资金托管机构相互分离的原则，确保资金安全。

第二十三条市场化子基金专业管理机构的公开选聘由园区会同长沙市长信投资管理公司负责组织。具体应按以下条件遴选专业管理机构：

(一)具有国家规定的基金管理资质，管理团队稳定，专业能力强，具有良好的职业操守和信誉;

(二)实收资本在人民币2000万元以上，所有出资者以货币形式出资;

(三)管理运作规范，具有严格合理的投资决策程序和风险控制机制，有健全的内部财务管理制度;

(四)至少有3名具备 5年以上投资或相关业务经验的专职高级管理人员，且高级管理人员经营管理业绩和口碑良好;

(五)至少有3个以上成功的股权投资案例。

第二十四条子基金应委托我市法人银行或在我市设有分支机构的商业银行进行资金托管。

第二十五条子基金应承诺大部分资金投资于合作园区的主导产业。具体各园区主导产业按《中共长沙市委办公厅长沙市人民政府办公厅关于印发〈工业园区转型提质发展三年行动计划〉的通知》(长办发〔2014〕28号)确定。

第二十六条在子基金存续期内，投资基金作为优先级投资人根据约定可获得固定回报，约定不明的，退出时的资金额按基金原始投资额与实施退出时中国人民银行公布的同期存款基准利率或协议约定计算的收益之和确定。

第二十七条对子基金未按协议约定开展投资业务的，管委会办公室和园区应协调其管理机构进行整改;协调无效的，投资基金从子基金中退出，并由各子基金管理机构承担相应违约责任。

第二十八条投资基金参与各类子基金的时间原则上不超过7年，可以展期三次，每次不超过1年。

第二十九条子基金不得直接在二级市场买卖上市公司股票，但所投资的企业上市后，子基金所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。

第三十条引导类基金运作按以下步骤进行：

(一)由拟与社会资本合作设立子基金的一个或多个园区向管委会办公室提出申请。申请应包含园区主要产业导向情况、子基金设立方案、出资规模、投资方向、退出方式、发起人简介、子基金专业管理机构的选聘情况等。

(二)管委会办公室对园区提交的申请进行形式审查。

(三)管委会办公室报请管委会对与园区设立子基金的方案进行审批。

(四)投资基金按市场化方式参与子基金具体组建和运作。

第五章跟投类基金管理

第三十一条投资基金的跟进投资业务指在我市注册的商业性投资机构在选定符合我市产业导向的拟投项目后，可申请投资基金以同等条件联合对项目进行股权投资，以有效发挥商业性投资机构发现投资项目、评估投资项目和实施投资管理的作用。

第三十二条投资基金的跟进投资坚持与商业性投资机构同股同价原则，投资基金在被投项目的持股比例一般不超过20%，且不超过商业性投资机构的持股比例。园区对于符合本园区主导产业定位的项目可申请与投资基金一并跟投。园区和投资基金合计跟投在被投项目的持股比例不得超过30%。

第三十三条投资基金的跟进投资应在实施前约定退出方式和回报水平，如由申请跟进投资的商业化投资机构或项目控股股东按固定回报率进行回购等。在有受让方的情况下，投资基金可随时退出。申请跟投的商业化投资机构不得先于投资基金退出。

第三十四条跟进投资业务按以下步骤进行：

(一)由商业性投资机构向管委会办公室提出跟进投资申请。申请应包含拟投资项目的基本情况、是否符合我市产业导向政策、投资额度和年限、退出方式、风险控制措施等。有跟投意向的园区可同时向管委会办公室提出申请，申请应包括跟投的理由、投资额度、退出方式等。

(二)由管委会办公室委托长沙市长信投资管理公司对项目进行尽职调查，并形成尽职调查报告或利用第三方机构提供的专项调查报告。

(三)管委会办公室对跟投项目、跟投园区申请进行形式审查后报管委会审批。

(四)投资基金按照管委会审批意见，开展跟进投资业务。

第六章投资基金监管与考核

第三十五条投资基金纳入全市公共财政考核评价体系。市财政局根据本办法另行制定对投资基金的绩效考核办法，定期对基金政策目标、政策效果、基金投资规模及资产情况进行评估，报告市政府。必要时可以委托审计部门或聘请专门第三方审计机构对投资基金进行专项审计。

第三十六条投资基金和参与设立的子基金不得用于贷款、股票、期货、房地产、企业债券、金融衍生品等投资，以及国家法律法规禁止的业务。

第三十七条管委会办公室不参与子基金的日常运作，但子基金的运作出现违法违规或偏离政策导向等情况时，应按协议终止与专业管理机构的合作。

第三十八条市审计局根据需要对投资基金使用运行情况进行审计检查。市纪检、监察部门应加强对投资基金使用运行情况的督查。

第三十九条对弄虚作假骗取投资基金投资，或不按规定用途使用、截留挪用、挥霍浪费投资基金等违法违规行为，按国家有关法律法规处理。

第七章附则

第四十条本办法自2016年1月18日起实施。

第三篇：产业投资基金（本站推荐）

产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。

产业投资基金具有以下主要特点：

第一，投资对象主要为非上市企业。

第二，投资期限通常为3－7年。

第三，积极参与被投资企业的经营管理。

第四，投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

产业基金涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、律师等中介服务机构，其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。

产业基金进行投资的主要过程为：首先，选择拟投资对象；然后，进行尽职调查；当目标企业符合投资要求后，进行交易构造；在对目标企业进行投资后参与企业的管理；最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业退出，完成资本的增值。

产业投资基金对企业项目进行筛选主要考虑以下几个方面：

首先，管理团队的素质被放在第一位，一个团队的好坏将决定企业最终的成败；

其次，产品的市场潜力，如果产品的市场潜力巨大，那么即使目前尚未带来切实的盈利，也会被基金所看好；

第三，产品的独特性。只有具有独特性的产品才具有竞争力与未来的发展潜力；

以下依次是预期收益率、目标市场极高的成长率、合同保护性条款、是否易于退出等。

产业基金在所投资企业发展到一定程度后，最终都要退出所投资企业。其选择的退出方式主要有三种：一是通过所投资企业的上市，将所持股份获利抛出；二是通过其它途径转让所投资企业股权；三是所投资企业发展壮大后从产业基金手中回购股份等。

产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比，一个重要差异为基金投资是权益性的，着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报。具体表现为：

首先，投资对象不同。产业投资基金主要投资于新兴的、有巨大增长潜力的企业，其中中小企业是其投资重点。而债权投资则以成熟、现金流稳定的企业为主。

其次，对目标企业的资格审查侧重点不同，产业投资基金以发展潜力为审查重点，管理、技术创新与市场前景是关键性因素。而债权投资则以财务分析与物质保证为审查重点，其中企业有无偿还能力是决定是否投资的关键。

第三，投资管理方式不同。产业基金在对目标企业进行投资后，要参与企业的经营管理与重大决策事项。而债权投资人则仅对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入决策。

第四，投资回报率不同。产业投资是一种风险共担、利润共享的投资模式。如果所投资企业成功，则可以获得高额回报，否则亦可能面临亏损，是典型的高风险高收益型投资。而债权投资则在到期日按照贷款合同收回本息，所承担风险与投资回报率均要远低于产业基金。

第五，市场重点不同。产业投资基金侧重于未来潜在的市场，而其未来的发展难以预测。而债权投资则针对现有的易于预测的成熟市场。

第四篇：PE基金投资项目筛选流程

PE基金投资项目筛选流程（之一）：项目受理与初评

项目初步筛选

项目初步筛选是基金经理或投资总监根据创业者提交的投资申请书或商业计划书，初步评估项目是否符合私募股权基金初步筛选标准，是否具有良好发展前景和高速增长潜力，进而存在进一步投资的可能。对于少数通过初步筛选的项目，私募股权基金将派专人对创业者及项目企业进行考察，最终确定是否进行深入接触。

第1步：受理投资申请

在前面《创业者如何寻找到合适的VC》一文中，小编有提到VC项目信息来源的三类渠道：自由、中介、品牌。VC通过这些渠道接收到投资申请并受理。创业者由于是初次接触该投资机构，并不知道该机构是否对其感兴趣，为避免泄露过多地商业机密，一般只向基金提交简单的投资申请书或商业计划书摘要（Business Plan Executive Summary）。

第2步：项目初评——根据基金投资政策剔除掉明显不符合的项目

受资源背景、投资经验所限，大部分VC/PE都有自己的一套投资政策。由于很多申请项目并不符合该投资机构的投资政策，因此，需要尽快对所申请项目进行初步评估，剔除掉明显不符合的项目意向，以减少后续进行项目审查的工作量，同时也避免创业者的不必要的误解。

私募股权基金的投资政策一般包括以下方面：

（1)行业定位

私募股权基金一般会遵守国家有关《外商投资产业指导目录》（若为外资基金）、积极投资国家鼓励性行业、慎重参与限制类（有很高回报除外），不涉足禁止类行业。某些全能型的私募股权投资基金对各个行业领域都感兴趣，会在任何行业的任何领域进行投资。而大多数私募股权投资基金属于专注型的，仅仅选择他们熟悉的某个或几个特定行业领域进行投资。如有的基金会专注于TMT行业，有的则重点投资于资源、渠道和终端消费等行业，还有一些专注于周期性弱、防范能力强、反弹速度快和成长性高的项目领域。投资圈主流的一条投资原则是：不熟不投。对于项目的投资申请，基金经理首先会考虑以下因素：

（2）投资阶段

一般来讲，私募股权基金会根据企业种子期、初创期、成长期及成熟期各阶段的特点与自身优劣势进行匹配，侧重于特定阶段企业的投资：

私募股权投资基金还会对各种处于发展转折期的企业进行投资，即投资那些受到资金困扰、力图扭亏为盈的企业。另外，私募股权投资基金还从事MBO杠杆收购，即企业的管理层借贷大量资金或提供股份来共同购买他们所经营管理的公司，这也是一种特殊形式的投资。

（3）投资规模

私募股权投资基金管理人需要决定其投资规模，即愿意用于私募股权投资的资金数额。投资规模将决定出资方式。如果私募股权投资基金管理人决定投资金额不得多于100万或200万美元，那么投资对象就仅仅局限一些小型的项目，而且很有可能是处于早期发展阶段的项目。所以基金尽力会从两个方面考虑项目所申请的融资规模：

（4）投资区域

私募股权投资基金管理人必须确定进行投资的地域范围。如果投资者投资的是处于早期发展阶段的项目，最好投资于私募股权投资基金管理人所在地附近小范围内的项目，这主要是因为投资处于早期发展阶段的项目，将会消耗基金管理人大量的时间和精力。如果私募股权投资基金管理人准备投资于相当大型的、处于第三次融资阶段的公司，并且不会过多地参与项目的日常运营和管理，相应地，所需投入的时间和精力也会大大减少，那么私募股权投资基金管理人可以进行距离较远地域的投资。

根据自身资源分布有的放矢地寻找突破方向，可以提高私募股权基金的工作效率和投资成功率。私募股权投资基金通常会优先考虑以下区域因素：

（5）新设PE基金

依据基金的投资政策，对受理投资申请书或商业计划书摘所反映的情况进行初评，基金经理或投资总监对该项目是否进入下一环节的考察基本能有一个直观的判断。

但是对于新设立的私募股权基金初期投资的1~3个项目，其投资政策还要特别关注：

上篇回顾：

第1步：受理投资申请

第2步：项目初评——根据基金投资政策剔除掉明显不符合的项目

第3步：商业计划书深入审查

由于项目初评只对项目的一些表面信息进行筛选，因此，对于通过初步评估的项目，基金经理需要根据商业计划书进行进一步调查研究，对项目进行全面深入的了解，以便筛选出初步符合本基金要求的创业项目，为下一步约见会谈创业者奠定基础。商业计划书的审查标志项目筛选程序已经进入到实质性审查阶段，除了首先要审查商业计划书是否完整，企业历史沿革与现状等基本情况外，应当重点审查项目的市场、产品及人（团队）这三大方面的内容（见上图)，然后再附带审查项目的财务指标与风险因素。具体审查要点如下：

第五篇：渤海产业投资基金专题

渤海产业基金失落的七年：无一单IPO退出

2013-09-07 ChinaVenture

渤海产业基金成立于2006年12月，为中国第一只产业基金，它首期募资额为60.8亿元。其股东包括中 银国际控股有限公司、天津泰达投资控股有限公司、全国社会保障基金理事会、中银集团投资有限公司、国开金融有限责任公司、中国人寿保险(集团)公司、中国人寿保险股份有限公司等，可谓含着金汤匙出 生。七年过去，当时勇于吃螃蟹的这批LP出资人，如何评价渤海产业基金?过去七年，中国PE行业已再 次经历了一轮从“全民PE”热潮转为行业寒冬的周期。虽说不少人公开反思在2011年太过乐观，但毕竟在 上一波热潮中，它们投资的基金已经有项目通过IPO 等方式退出并获得了相应的回报。而起了大早的渤海 产业基金，目前没有一单IPO退出的案例，那么这家 基金的业绩究竟怎样?本报记者按图索骥，追索渤海产业基金 portfolio(投资组合)中多个公司的今昔对比，试图揭 开中国首只产业基金神秘的面纱，也尽力还原一个问 题：渤海产业基金究竟赚钱否?其规模庞大的投资将 如何退出以获得不错的收益? 过去七年，渤海产业基金分别投资天津钢管、成 都银行(应为7.2亿)、奇瑞汽车(5亿)、中原证券(约为 24亿)、天津银行、红星美凯龙、成都中小企业信用 担保有限责任公司、三洲特钢、康乃尔化学等9家公 司。渤海产业基金总裁李祥生在接受本报采访时解 释：“我们做投资有个标准，就是我们投资两三年 后，预测这家公司的市盈率降到六倍以下。我投的9个企业，有3个没做到，这其中两个卖掉了。其他做 到的6个企业，有3个报到(证监)会里。我们投资的企 业，去年表现都很好，盈利平均增长17%。” 李祥生，出生于1964年。在2007年赴任渤海产 业基金之前，他曾在百富勤证券、渣打银行任职，2000年先后在西南证券、北京国际信托投资公司、中国华润投资控股公司，麦格理银行担任高管。履历 可谓“横贯中西”。他说自己经历过多次金融危机，比 较谨慎。

奇瑞汽车：年化10%回购退出

2009年3月，渤海产业基金顺利打败诸多同行，得以入股奇瑞汽车(全称“奇瑞汽车股份有限公司”)。渤海产业基金出资5亿元，换来奇瑞汽车1.67亿股或4.53%的股权，成为奇瑞汽车第五大股东。其中有 2550万股是从其他股东处受让。和渤海产业基金同时期入股的投资机构，多赫赫 有名：鼎晖投资旗下的天津鼎晖股权投资一期基金持 股2.83%、天津鼎晖元博股权投资基金持股

0.8%——即两者合计出资约4亿元;中国华融资产管理公司出资 2.5亿元持股

2.27%;中科招商旗下几只基金共出资4亿 元持股约3.62%。仅仅两个月后，新天域成长(天津)股权投资企业 以每股3元的单价，自其他股东处受让2750万股，亦 成为奇瑞汽车的新晋股东。为此，奇瑞汽车一共获得 14.4亿元的融资。折算可知，以上知名投资机构给予奇瑞汽车约 110亿元的估值。据经审计的审计报告，奇瑞汽车 2008年末的总资产为271亿元，净资产为65.60亿 元。乍一看，这是一笔合算的投资。但是，此时奇瑞 汽车已乌云压境：它2008年的营业收入约为185亿 元，比2007年略有下滑;营业利润亏损近2亿元;但加 上营业外收入后(主要是政府补贴)，奇瑞汽车的利润 总额超过3亿元。渤海产业基金人士则如此解释投资奇瑞汽 车：“汽车行业没问题，这个企业没问题，行业里排 名更靠前的企业都上市了，它品牌比吉利强多了。于 是我们投了。” 但此后奇瑞汽车用实际业绩告诉大家：，这些知 名投资机构的投资，不是“抄底”。2009年，奇瑞汽车 的营业利润约为-5.57亿元(利润总额约7200万 元);2010年，营业利润跌至-8.74亿元(利润总额为3亿元);2011年，营业利润为-4.15亿元(利润总额为 1.47亿元)。以上数据都出现在奇瑞汽车的中期票据发行文件 和后续信息披露中。奇瑞汽车于2010年发行18亿元 的五年期中期票据、2011年和2012年分别发行18亿 元的三年期中期票据。也就是说，明后两年，奇瑞汽 车将迎来中期票据偿还的高峰期。此外，奇瑞汽车募 集来的54亿元资金，都不是用于新项目的投资，而 用于“补充营运资金”和“置换/偿还银行贷款”。2011年，奇瑞汽车又进行新的募资，渤海产业 基金的股权稀释为4.19%。奇瑞汽车在2012年10月公 布过一次公司股权，渤海产业基金依旧持有它4.19% 的股权。渤海产业基金内部也有看法认为，虽然行业没 错、企业没错，甚至奇瑞汽车的管理团队也没错，但 奇瑞汽车如何运作背后有太多行政意志，总经理尹同 跃说了不算。李祥生告诉记者，“我们跟尹总沟通得很好，尹 总也说„我们要效益，要企业的健康成长，不能企业 大而不赚钱‟。但当我们做出分析报告，指出哪些部 门该收缩时，这个刀却切不下去。我们2010年在公 司内部成立了上市引导小组，我们不是要逼企业上 市，而是只有上市，才能抵住各方面压力，以利润为 目标。” 李祥生最后发现自己的沟通是徒劳的。奇瑞汽车 至少三年没有IPO计划。这种情况下，渤海产业基金 选择退出，奇瑞汽车回购了渤海产业基金手中的股 权。李祥生告诉记者，最终奇瑞汽车获得年化单利 10%的回报。

天津钢管：利润缩水九成以上

渤海产业基金于2007年10月投资天津钢管，这 是它成立后的首单投资，此时距它成立已经过去十个 月。当时媒体报道渤海产业基金首秀时，对天津钢管

颇多赞誉之词：它是国内规模最大的石油套管生产基 地，主营石油管套、热轧管等专用管材的生产和销 售，国内市场占有率保持在50%左右。近两年该公司 业绩增长迅猛——2005年和2006年的净资产收益率分 别为18.11%和21.98%，2007年三季度的收入已超过 2006年全年…… 公开资料显示，天津钢管原是用四大国有银行的 贷款建立与发展，1999年上述贷款都转为信达、东 方、长城、华融等四大资产管理公司对天津钢管的股 权;2003年，天津市政府从它们手中回购天津钢管的 股份;到2007年初，天津钢管的大股东为天津泰达投 资控股有限公司(以下简称“泰达投资”)，占股57%，天津钢管投资控股有限公司(以下简称“津管投资”)持 股33%，四大资产管理公司合计持有10%的股权。2007年12月，渤海产业基金从津管投资那受让 了天津钢管3亿股，占比5.73%。当时多家媒体报 道，渤海产业基金为此投出了15亿元。如果投资额 属实，那么渤海产业基金给天津钢管的估值高达262亿人民币。从当时天津钢管的财务数据来看，这一估值并不 离谱：天津钢管2006年的营业收入和利润总额，分 别约为191亿和22.27亿元;2006年末的总资产和净资 产分别约为208亿和65.7亿元。投资当年即2007年，天津钢管的业绩不错：营 业收入和利润总额，分别约为264亿元和23.1亿元。随后，天津钢管开始利润大幅缩水之旅：2008年，营业收入和利润总额分别为326亿和 18.32亿元;2009年，营业收入和利润总额分别约为 294亿和2.05亿元;2010年，营业收入和利润总额分 别为389亿和1.28亿元;2011年前三季度的营业收入 和利润总额，分别约为376亿和1亿元。综上可知，2009到2011年，天津钢管的利润，不到其2006年、2007年的1/10。大公国际资信评估有限公司在给天津钢管发行的 短期融资券评级时，曾这样分析天津钢管的不利因 素：“公司无缝钢管产品盈利能力下降。中国无缝钢 管生产企业众多，市场供大于求现象严重，对下游企 业的议价能力较弱。长期看，原燃料价格的上涨对钢 铁行业的成本控制形成较大压力，导致公司毛利率持 续下降，盈利能力减弱;公司低氧铜杆产品盈利能力 低。低氧铜杆行业进入壁垒低，导致行业产能过剩。公司低氧铜杆产品附加值较低。” 上述因素或许解释了：为何天津钢管的利润在 2009年经历断崖式下降后，之后再没有反弹的迹 象。且这些因素，看起来将长期成为天津钢管利润大 幅上涨的掣肘。2010年5月，环境保护部曾回函中国证监会，表 示“原则同意天津钢管集团股份有限公司通过上市环 保核查”。可知，当时天津钢管正冲刺IPO。后来再无 声响的原因不得而知。但鉴于天津钢管的利润，已缩水至渤海产业基金投资时的十分之一，即使天津钢管能上市，对于渤海产业基金，不过是聊胜于无。

中原证券：最赚钱的项目?

2011年9月，经中国证监会批复，渤海产业基金 受让许继集团有限公司(以下简称“许继集团”)持有的 中原证券的6.08亿股权。自此，渤海产业基金持有中 原证券29.9%的股权，成为其第二大股东。2011年6月份，也就在渤海投资中原证券获批的 三个月前，许继集团转让了1000万股中原证券给保 税科技

[5.64% 资金 研报](600794.SH)。保税科技公 告，每股作价3.98元，此外再向平安信托投资有限责 任公司支付每股0.2元的咨询费。故，虽然渤海产业基金投资中原证券的具体金额 无法得知，但每股的成本应该接近4元。也就是说，渤海产业基金出资接近24亿，给中原证券的估值接近80亿人民币。本报记者就此向渤海证券求证，对 方表示“估值远远低于外界80亿的推测”。公开资料显示：中原证券2011年的营业收入和利润总额分别为7.1亿和1.37亿;2012年营业收入和利 润总额分别为10.08亿和2.57亿元。李祥生本人曾担任西南证券副总裁，他说：“我那时对传统证券公司的模式是批判的。经纪业务就是通道，通道收那么高费用是没道理的。随着大家在成 本压缩过程中，肯定收费越来越低。这就是缓期执行的过程。” 李祥生表示投资中原证券，当时是看到河南证券 化率低，中原证券作为河南主要的券商有机会;渤海 投资时，河南证券换了新的管理团队，李祥生与他们 沟通过后，觉得理念相合，未来在维持经纪业务前提下，从投行业务突破。这一策略在2012年的财务报表上得以显现。2012年，中原证券的经纪业务收入为4.2亿;但通过债券承销获得承销收入1.2亿，投资收益领域的收入为3 亿。经纪业务占比降到了一半以下，且在经纪业务同比有所下滑的前提下，收入和利润都有显著增长。中原证券必须将这一转型之路走到底：因为它传 统的经纪业务未来将遭遇更激烈的冲击。今年3月15日，中国证监会公布了《证券公司分支机构监管规定》，放开了券商开设分支机构设立的 主体资格限制、地域限制、数量限制;此外，券商自 今年4月1日起可以通过网上开户和见证开户两种方式向客户提供非现场开户服务。这些规定，事实上消解了因营业部数量多而经纪业务强的优势，而许多区域型券商，曾经正是凭借自己在所在省的上述优势而 维持着不错的业绩。而中原证券的转型之路，在2012年的小胜，并不代表从此是坦途。有券商人士曾调侃所在行业 是“靠天吃饭”，因为不但经纪业务跟股市牛熊直接挂钩，自营业务、投行业务，同样跟股市走势息息相 关。其他的投资

同属未能顺利IPO的公司，但成都银行(全称“成 都银行股权有限公司”)、天津银行(全称“天津银行股 份有限公司”)、红星美凯龙(全称“红星美凯龙家居集团股份有限公司”)的光景和以上三家公司不一样。渤海产业基金于2007年11月投资成都银行，持有成都银行2.4亿股或7.38%的股权。据媒体报道，2007年10月底，成都银行向丰隆银行增资扩股，后者出资19.5亿元认购6.5亿股，持 股19.99%。如果上述数据属实，由于入股时间接近，那么渤海产业基金投资成都银行，其入股成本也应该在3元左右。即渤海产业基金出资约7.2亿元。此后，成都银行的业绩节节上升：2007年，成都银行的营业收入和税前利润分别为16.2亿和7.2亿元，之后每年高速成长，到2012年，这两个数据分 别为56.2亿和32.6亿元。联合资信在成都银行次级债的评级报告中分析了 其优势：业务规模在中西部地区城市商业银行中位居前列，在成都市金融同业中亦具有较强竞争力;主营业务保持较快发展，跨区域经营的稳定推进有助于综 合实力的提升。2011年10月，渤海产业基金入股了天津银行，投资金额不详。此后，渤海产业基金一直持有天津银行2.43%的股权或1亿股。2011年，天津银行的营业收入和利润总额分别 为49.9亿和25.6亿元，同比上升16%和27%;2012年 上半年，这两个数据分别是31.2亿和15.9亿元。联合资信在点评成都银行时，提到“未来宏观增 速放缓、经济结构调整以及利率市场化进程推进等因 素，将会对商业银行盈利增长及资产质量形成一定压力”。这也是天津银行需要面对的。一位PE机构合伙人曾关注到，2003年以来，多家知名外资PE机构曾以极低的价格投资中资银行，尤其是国有大行，这些投资为这些外资PE机构带来 丰厚的回报。他说这背后的逻辑是“国有银行过去十 年都在往上走，这是投对了行业，但未来十年，银行会怎样是不确定的”。一位关注银行股的金融业人士认为，未来利率市场化改革利好能以较低成本获得资金的大银行，不利于中小银行。所以，如果成都银行和天津银行能尽快IPO，那么对于渤海产业基金是最佳状况：它会有退出项目可 以向LP出资人交代，且或许能在这两家银行估值较 高时退出。那它们何时能上市?2012年，成都银行提交了上 市申请，据统计，在证监会排队上市的城商行高达 15家;而监管层曾表态“城商行不会批量上市”。天津 银行早在2010年宣布“最快2011年上半年能实现IPO”，但随后一直悄无声息。故，渤海产业基金还需要等待。渤海产业基金的官方网站上，还列出投资了红星 美凯龙、成都中小企业信用担保有限责任公司、四川 三洲特种钢管有限公司、吉林康乃尔化学工业有限公 司等公司。有媒体报道，渤海产业基金是2010年入股红星 美凯龙。红星美凯龙2012年8月发行中期票据时披露 过其股权结构，并不见渤海产业基金的身影。入股渤海产业基金是以其他“马甲”入股，那么这 笔投资他们目前尚可以安枕无忧。公开数据显示，红 星美凯龙过去三年的营业收入分别为39.6亿、60.9亿、58.8亿;净利润分别为8.5亿、13.1亿和13.4亿。2007年以来，红星美凯龙的实际控制人车建新 曾多次公开说两三年内会IPO，但一直“只闻楼梯 响”。目前，红星美凯龙在证监会排队静候IPO。成都中小企业信用担保有限责任公司、三洲特钢(全称“四川三洲特种钢管有限公司”)、吉林康乃尔(全 称“吉林康乃尔化

学工业有限公司几家公司没有公开 信息”)李祥生告诉记者：“三洲特钢我们已经全部退 出，年化内部收益率(即按复利计算)为16%;康乃尔我 们卖掉一部分，我们投进去一年多后，它第二轮投资 非常热门，我们卖了部分给第二轮投资者，赚了一倍 多。” 李祥生告诉记者，在管理渤海产业基金的这几 年，他曾放弃过很多投资，比如他没有投光伏，也拒 绝了一些“我们现在20倍，你投进去明年40倍退出”的 项目。他说有些同行投这样的企业赚钱了，那也是对 的，“因为帮LP赚钱永远是对的。”但他经历过几次金 融风暴，觉得不要太关注市场，而要守住自己的底 线，他所谓的底线就是“投资一个企业两三年后，它 的市盈率降到六倍以下”，这样的企业在任何风暴中 都死不掉。李祥生认为，中国PE市场热衷于“快”和“上市”，是非常大的误区。他认为这绝对不是唯一标准。而且 渤海产业基金跟LP出资人原本的约定中，是5年投资 期10年退出期。