螺纹钢3季度投资分析报告[精选多篇]

第一篇：螺纹钢3季度投资分析报告

弘业期货:2011年三季度中国螺纹钢价格走势分析报告 一、二季度钢市走势回顾

1、四五月螺纹区间盘整，六月震荡回落

二季度的钢价走势用“纠结”来形容再恰当不过了，从下图1螺纹钢期货从日K线图走势可以看到，在3月下旬螺纹创下4627点低点后，开始震荡上行，在随后二季度近三个月的时间内，螺纹钢主力合约基本维持在4780-4900区间横盘整理，上下两难。这段时间对于做螺纹的投资者来说可谓是一种煎熬，钢价一直窄幅波动、横盘整理，向上受到宏观紧缩、产量一直居于高位造成供给压力偏大、需求一直难以放大等因素的压制；但向下又受到原料居于相对高位、钢厂不断上调出厂价格导致现货价格坚挺，期现价差偏大等因素支撑。直到进入6月中下旬，热轧板卷、建筑钢材需求进入相对淡季，需求明显回落，库存下降趋势减缓，钢厂综合订货率也出现下降，钢厂不得不下调出厂价格，宝钢、鞍钢、武钢、沙钢等钢厂纷纷下调出厂价格，钢厂出厂价格进入下跌周期，期货和现货价格终于突破前期的震荡区间，选择了震荡下行。

图1 螺纹1110合约日K线图

下图为上海市2010年6月至今的螺纹钢现货价格走势HRB335

20mm 2、6月现货补跌，期现价差依然较大

今年以来，期货价格贴水成为了市场的常态，现货价格一直较为坚挺，导致期现价差不断扩大。进入6月后，随着主流钢厂下调出厂价格，现货价格终于开始松动下跌，并且传导至原料价格也出现回落。6月底，现货价格跌势加快，北京、上海、广州等城市螺纹钢现货周跌幅达到100-130元/吨。

但总体来看，虽然现货价格出现补跌，而且最近现货市场跌幅大于期货，但期现价差依然偏大。截止到6月24日，北京三级现货与螺纹主力合约结算价价差仍高达339，上海三级现货(磅重)与螺纹主力合约结算价价差187。

图2 上海、北京、广州螺纹钢价格走势图

图为上海、北京、广州螺纹钢价格走势图。

二、近期螺纹钢下行的主要因素 6月中下旬以来，期货、现货市场出现同步下跌，且近期现货市场有跌幅加大的补跌趋势，供给压力较大、需求减弱和资金紧张是导致近期螺纹持续下跌的主要因素。

1、粗钢产量一直持续高位

从国家统计局公布的全国粗钢产量数据显示，5月份国内粗钢日均产量为194.34万吨，环比小幅回落1.24%。但最近中钢协公布的6月全国粗钢日产201万吨，较5月增加7万吨，环比增长3.6%，依然位居历史高位，如下图5所示。

而从建材生产情况来看，5月份钢筋和盘条日均产量分别为41.46万吨和32.95万吨，环比分别增长4.51%和0.83%，钢筋产量创下历史新高，盘条也是仅低于今年3月份的历史次新高日产水平。1-5月份我国钢筋和盘条产量分别为5839.9万吨和4895万吨，同比分别增长12.9%和14.3%。

图5 国内粗钢日均产量(旬报)

图为钢筋月度产量及同比增速走势图

图为钢筋月度产量及同比增速走势图。

2、需求减弱，库存下降速度减缓

进入六月以后，南方各地普遭暴雨，建筑钢材需求减弱。根据my steel全国重点城市钢材库存统计显示，经过连续十三周的库存下降之后，6月份国内建筑钢材库存降速明显减缓，截止到6月24日，螺纹钢库存比月初略增0.5%。尤其是螺纹钢消费一直较好的北京地区，进入6月后，库存也出现降速减缓，销量回落的现象，导致一直较为坚挺的北京市场价格在6月底也出现显著回落。

图7 全国重点钢材库存变化

图为全国重点钢材库存变化走势图。

3、主导钢厂下调出厂价格，加速市场回落

现货市场价格以钢厂为主导，而钢厂的调价具有连续性和周期性特点，也就是说钢厂如果进入涨价周期，其通常会连续上调出厂价格，而价格遇到阻碍则采取开平盘的方式；直到终端需求回落，钢厂订货率实质下降后，钢厂才被迫下调出厂价格，进入下跌周期。

4、原料价格回落，形成负向循环

在涨价周期，原料价格上涨推动钢价上涨，形成正向循环；而在钢价下跌周期，则是钢价下跌带动原料价格下跌，同时原料价格回落再次推动钢价下行，形成负向循环。6月份，在钢价下跌的带动下，原料价格也出现明显回落。

6月国内外铁矿石价格出现回落，但矿石跌幅小于钢材(4753,34.00,0.72%)及钢坯。由于目前钢厂谨慎采购，导致目前国内港口铁矿石库存量处于历史最高位，从下图9能看出，根据统计目前铁矿石港口库存已经达到9343万吨的历史高位，若后期库存不能有效下降，矿石价格仍存在一定的下跌空间。从长期来看，铁矿石价格在中国经济增速没有实质性转变之前不可能会转变为长期下跌趋势。

图9 铁矿石港口库存(万吨)

图为铁矿石港口库存走势图。三、三季度钢价走势研判

谈到三季度钢价走势，大家肯定会不约而同想到去年的钢价走势，去年钢价从4月份下旬持续三个月下跌，7月下旬在节能减排限电措施的推动下开始了长达八个月的上涨周期。今年钢价相对去年而言，虽然6月份现货价格出现一定幅度回落，但总体来看二季度一直位于相对高位横盘整理。那么在接下来的三季度中，钢价是会大幅补跌，还是会复制去年走势从7月底一路震荡上行？影响三季度钢价的主要利多、利空因素又有哪些？ 1、3季度钢铁基本虽面不容乐观，但有好转迹象，7、8钢价或将震荡上行

从前面分析影响近期钢价下跌的因素中我们谈到，目前由于需求减弱，钢价的下跌已经导致现货市场补跌、传导至原料价格跟跌，而且钢厂进入下调出厂价格的周期，形成了钢价下跌的负循环。那么3季度钢价是否能打破这种负循环呢？如果要打破负循环，必须有以下条件至少之一发生变化：第一，宏观环境发生实质性利好；第二，钢产量有效下降；第三，需求启动有增长趋势；第四，钢厂提价推动钢价上行。从目前的情况看，已有部分情况开始好转

1)中国下半年宏观有转向的可能，但近期也只是维持，并无实质改变

近期国内外的宏观因素成为制约所有商品走势的主要因素，国际上普遍遭遇经济增速减缓，通胀压力大的问题。美国面对QE2的退出后下一步是否会继续采取宽松量化政策，欧债问题是否会扩散，希腊债务问题能否顺利解决，都是目前宏观关注的焦点问题。但螺纹钢毕竟是受国内因素影响为主的品种，下半年中国宏观政策的方向对螺纹走势有重要影响。

我们也可以看到，在国内外宏观政策的关键时期，国内外宏观也正发生着一些变化。首先是美联储最近的议息会议决定继续保持低利率政策，同时称美国下半年经济增长速度可能会加快；周四温家宝在英《金融时报》发表文章称“中国通胀可控，预计稳步回落”，并且称中国全年的CPI可以控制在5%以内，传递了国家在全球通胀的背景下，也提高了对CPI增长目标的容忍度；同时，美国、欧洲、韩日等联手决定释放6000万桶原油储备以缓解因为高油价导致的通胀压力；紧接着，中国宣布从7月1日开始下调燃油及部分能源、原材料商品进口关税，此次降税共涉及33个税目商品。从以上宏观信息可以看出，大国在联手抗通胀，而且对于能控制通胀有一定信心，并且预计下半年经济增速仍将保持快速稳定发展。这些大国宏观的积极变化给市场很大信心。

在看到宏观发生积极转变信号的同时，我们还需要时间来等待市场的转变，毕竟目前我们还不能看到实质性的宏观利好，在这种情况下市场很难凭着一些“信号”就快速转变。

2)钢产量能否在3季度内有效大幅下降，还要看国家对落后产能淘汰政策的执行力度

由前面产量数据可见，钢厂依然保持高产量，从2月下旬以来每旬全国粗钢日产都保持在190万吨以上，远远高于去年同期水平。钢厂产量保持高位的主要因素还是在于今年二季度建筑钢材现货价格较高，钢厂生产建筑钢材利润比板材高。根据相关机构对螺纹钢生产成本跟踪，如下图12所示，对于有资源的螺纹钢大厂企业而言，螺纹钢生产还有100-200元/吨的利润。近期随着市场价格的回落，钢厂的利润有所缩小，但短时间内钢厂螺纹钢的产量还不会有效降低。

去年7月底钢价上行最主要的因素就是节能限电导致钢产量快速明显回落，从而推动钢价上行。但从今年来看，虽然进入夏季用电高峰，但各地并没有出现明显对钢厂限电等手段，这点是与去年的形势完全不一样的。因此，钢产量的回落只能靠市场和产能淘汰等政策调节。

3)保障房需求前期资金缺口大，大面积开工少，但最近国家出台相关融资政策促使这一情况有所改善

从住建部的统计数据来看，全国上半年保障房建设完成比率仅约34%左右，离全年完成1000万套保障房目标还有很大缺口。近期国家也在制定政策积极推动保障房建设，其中具有实质性推动意义的当属发改委六月份制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，现已下发到地方政府，明确允许投融资平台公司和其他企业申请发行企业债券，为保障房建设筹措资金。在保障房建设任务艰巨的情况下，近期中央不断给予融资政策支持，近日财政部公布了今年首期地方债代理发行计划，涉及时11个省市，共计504亿元的地方债将重点投向保障房。后期保障房的进度对钢材市场价格影响较大，需要密切关注。

4)钢厂经过一个月的调整目前已起稳

从目前的消费来看，板材下游的主导行业汽车、造船、机械、家电等仍维持生产淡季，7月份消费难以全面启动。

从建筑钢材来看，钢材网近期也对部分重点地区进行调研，调研结果显示6月份部分重大项目开工受到影响的，近期有望好转。再加上下半年有保障房的利好，七、八月份的需求应该会相对较旺。

5)矿砂钢坯等原料止跌决定螺纹底部

既然钢价下跌导致矿砂钢坯下跌，那么矿砂钢坯下跌的空间决定螺纹钢的底部。截止6月27日，63.5%的印度粉矿跌至176美元/吨，近期矿砂库存居于高位，钢厂已压低矿砂库存至5-7天的需求量，后期可压缩需求没有太大空间。近日力拓向中国钢厂宣布三季度粉矿长协价格定为2.7234美元/干公吨度，块矿价格为3.0109美元/干公吨度。按照62%品位折算，三季度粉矿价格为168.85美元/吨(FOB)，较二季度下跌2.5美元/吨，跌幅1.46%；三季度块矿价格为186.67美元/吨(FOB)，较二季度下跌5.91美元/吨，跌幅为3.07%。虽然三季度长协矿的价格有所下跌，但近日国外几大矿商又抛出相关政策，以维持高矿价。如澳明年开征碳税，淡水河谷再次底所十足抛高矿价论。

2、渴盼需求启动，拉动8、9月钢价震荡上行

基于以上因素分析，我们认为3季度钢价可能会有回落，但可能是在9月左右。目前我们不会看空钢价，我们认为如果七月份螺纹主力合约1110能在4800稳住，有望在八月份再创新高，到5000。改变钢价运行最关键因素在于宏观、需求拉动、资本市场。

首先是宏观预期方面，现在普遍预期CPI增速将在6月份达到年内高点，已经3次加息，下半年宏观政策将转为适度宽松。

其次，利用债券融资支持保障性住房建设将会给保障房提供资金支持。前五个月全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房已开工340万套，占计划的34%。中央政府目前已要求全部保障房必须在11月底前动工，这意味着全年大约1.4万亿元的保障房投资将有三分之二，也就是9300亿元要在未来五个月投放，因此三季度后期将有望迎来保障房集中建设的高潮，对建筑钢材需求的提升会有明显刺激作用。如果8月份保障房及重点工程项目能顺利全面启动，在需求的拉动下也会缓解供需压力，同时也只有订单上升才能促使钢厂走出下调周期。

再次，美国目前正准备第三次宽松，无论以何种方式，何时出现，基本无其他选择。

四、结论及操作建议

综合上述分析，我们认为三季度钢价总体走势是上行后适度振荡回调的过程。回调后能否继续向上突破就要看宏观、需求拉动、以及资本市场各因素了

七月底，螺纹1110合约将面临换月，临近交割月期货价格要向现货价格靠拢。所以目前10月合约已经开始反弹，总体来看三季度RB1110合约将在4700-5000区间运行。目前RB1110合约位于4870点左右，因此向上空间短期不是很大，如果期货价格下跌至4800附近可以考虑建立中期性多单，后期向上的机会要远大于下跌的风险。

中长线交易者关注下一个主力合约1201的走势，目前近强远弱，1201合约价格还略低于1110，而年内的保障房需求是有保障的，预计在“金九银十”的消费旺季，螺纹钢还会有一波上涨走势，因此目前对于中长线交易者来看1201合约无疑是较为安全且后期机会更多的投资合约。所以，如果是中线投资都的话就可以等待买入时机。

五、技术操作

螺纹1110，从2011年2月中旬大调整开始以来，最低至4672，目前主要以4950-4750为主要区间进行大振荡。6月初开始的向下振荡脱离区间后，在6月底开始的回拉中又重新回到区间内部。目前的回拉上涨走势短期有要调整迹像，就算下周出现调整，只要站稳4850，后面创新高的机会还是有的，否则调整时间和空间就会增加，但是大的振荡区间的中轴线）4800不能有效跌破，否则此波上涨结束的机会就大增加了。所以虽然从基本面分析后势看好，但操作还是要根据技术分析来决定具体进入场点位。具体操作，下周如果出现像样调整后，可以在4800－4850附近起稳时建半仓多单，毕竟目前还不确立大的上涨趋势。

弘业期货研发部

第二篇：螺纹钢分析

2010年节能减排目标基本完成，前期受&;拉闸限电&;影响的钢厂开始恢复生产，钢材供给有所增加，而且进入冬季，房屋建设和基础实施建设都受到一定的影响，螺纹消费进入淡季，现在现货价格较高，贸易商补库存的热情不高，螺纹的消费雪上加霜，在农历新年之前螺纹将震荡回落。

基础建设继续高速发展：2011年是&;十二五&;规划的第一年，一般实际投资力度和项目建设强度会偏高，其中铁路投资和高速公路投资都将超过&;十一五&;规划，除此之外，随着城市化进程和区域经济规划的推进，城市轨道建设也会加速推进，预计2011年基础建设领域耗钢增速在9.2%。

房地产市场表现平稳、保障房有亮点：经过二次调控后，房屋成交量在大幅下滑后出现反弹，房屋新开工面积、施工面积、投资等出现全面回升，而2011年保障性住房建设目标为1000万套，比2010年计划的580万套增加了72.4%，房屋建设的大量开工，保障了钢材需求的增加。

原材料价格继续上涨：铁矿石改为季度定价后，国内钢材的议价能力继续削弱，只能被动接受三大矿山的定价，2011年铁矿石价格易涨难跌，炼焦行业继续进行行业兼并重组、淘汰落后产能，焦炭的供需关系得到改善，焦炭价格将会出现一定幅度的上涨，钢坯和废钢价格也会出现一定程度的跟涨，原材料价格的上涨，使螺纹的生产成本较高，支撑较高的钢材价格。

钢材供给增速减缓：2011年钢铁行业在继续实施节能减排政策的同时，也会实施钢铁行业重组、提高钢铁行业集中度和淘汰落后产能、优化钢材品种政策，在实施过程中将会影响部分钢厂的开工和产能，对钢材的供给有一定影响，使钢材产量增速减缓。

社会库存基本与2010年持平：经过二次去库存化后，螺纹钢社会库存接近2009年同期水平，而且现在需求终端库存和钢厂库存都相对较低，并且中国紧缩的货币政策对中间贸易商质押库存影响很大，2011年螺纹钢社会库存与2010年基本持平。

上半年通货膨胀压力大：2011年上半年中国的CPI有可能继续高位运行，下半年有所回落，全年呈&;前高后低&;局势，通货膨胀压力依然存在，而美国有可能继续实施量化宽松的货币政策，导致输入性通货膨胀压力增加，全球大宗商品的价格上涨。

虽然欧洲主权债务危机依然存在，朝鲜局势依然紧张，中国加息的预期依然较强，但是我们仍然看好2011年上半年螺纹钢的价格，螺纹钢上半年有望突破前期的高点6000元/吨，但是由于螺纹钢的消费有明显的季节性，螺纹钢在上半年创出新高后将在四季度出现回落。

供给分析

1、螺纹钢供给

（1）粗钢和螺纹钢产量增速放缓

从9月开始的我国达到节能减排目的的&;拉闸限电&;行为，使粗钢产量延续回落，在10月份，部分地区的节能减排目标完成，&;拉闸限电&;对粗钢的产量影响减弱，粗钢产量开始恢复，但是仍然处于较低的水平，预计2010年全年粗钢产量保持在6.25亿吨左右的水平。而螺纹的产量在2010年波动较小，虽然螺纹钢产量同比一直下滑，但是螺纹的产量依然处于较高水平。

虽然2010年国家节能减排的目的基本达到，但是&;十二五&;期间节能减排的压力依然存在，国家已经开始着手制订长期的节能减排机制，在2011年钢铁行业的节能减排将会存在，而且国家将会继续实施淘汰落后产能和优化钢材产品结构，对粗钢和螺纹钢的产量将会有一定的影响，粗钢和螺纹产量的增速将会继续下滑。

图表 1：粗钢和螺纹钢产量图（2004.01.01-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

从钢材的品种来看，目前中国钢材的主要品种是棒线材和热轧卷板，2010年前10个月，国内钢材产量总共为6.65亿吨，其中螺纹钢占比16%，线材占比13%，中国的基础建设和房屋建设对建筑钢材的需求量依然较大，但是国家在调整经济增长结构，在这个过程中国家对钢材品种的需求也将改变，钢材品种的产量也将随着变化。经济结构的变化需要漫长的时间，在将来一段时间内，建筑钢材依然是钢材品种中最重要的部分。

图表 2：2010年1-10月份钢材分品种比例

数据来源：象屿期货研究所

2、螺纹钢库存

（1）上海交易所库存

在2010年上海期货交易所的螺纹钢库存出现大幅的下滑，截止到22日，交易所库存只有3万吨左右，相对于螺纹钢的产量，该部分库存对市场的影响很有限，由于交易所对用于交割的螺纹钢有严格的要求，入库的难度增加，贸易商和钢厂对交割比较抵制，所以2011年交易所的螺纹钢库存依然低位徘徊。

图表 3：上海交易所螺纹钢库存（2006.06.30-2010.12.22）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

（2）地区库存

螺纹钢的社会总库存有非常明显的季节性，从11月底到次年的三月中旬，螺纹钢的社会总库存急剧增加，从三月中旬开始持续到11月份，螺纹的社会库存将会出现较大幅度的下滑。

2010年螺纹钢的社会库存处于历史高位，是2009年同期的近两倍，而且相对于往年，今年螺纹的社会库存下降速度缓慢，从3月份开始螺纹钢经历了去库存的过程，一方面国家通过&;拉闸限电&;限制了部分钢厂的螺纹供给，另一方面由于原材料价格上涨速度过快，使螺纹钢的生产成本上涨幅度较大，前期价格较低的库存螺纹得到清理，而且由于现货价格较高，贸易商补库存的积极性不高，往年常见的冬储现象较弱。但是随着节能减排目标的完成，钢厂开始恢复生产，而且进入螺纹的消费淡季，后期的螺纹社会库存将会继续上升，螺纹库存的季节性将会继续。

在2011年，由于紧缩的货币政策使得占螺纹钢库存最大比例的中间贸易商质押库存减少，而且目前终端库存、钢厂库存都相对较低，社会库存已降到一个相对较低的水平，明年的需求将会出现一定的增长，而供给增速减缓，正常流通库的库存将会有所增加，综合来看，我们认为明年的社会库存水平将会略低于今年。

图表 4：主要地区螺纹钢周库存（2006.06.30-2010.12.24）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

3、钢材进出口分析

国际钢材市场有所恢复，欧洲、日本等国家的钢厂产量有所增加，而且国家取消部分钢材品种出口退税，使中国钢材出口在6月份达到最高点后开始大幅下滑。由于国际钢材市场明年以稳为主，钢材产量出现较大变动的可能性较小，我们认为明年钢材出口量在4000万吨左右，略低于2010年。

图表 5：我国钢材出口量与出口同比（2005.01.01-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

相对于钢材出口，钢材进口的波动较小，2010年我国钢材进口保持在150万吨/月左右，由于2010年是&;十一五&;规划的最后一年，国家的固定资产投资减少，对钢材的需求有所减弱，钢材的进口呈现下滑的趋势，总体来看钢材进口保持稳定发展。

图表 6：我国钢材进口量与进口同比（2005.01.31-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

从钢材出口的品种来看，2010年钢材出口依然以板材为主，虽然今年7月开始取消了部分钢材品种出口退税，使钢材特别是板材出口量出现较大幅度的下滑，但是从全年来看，板材出口占比还是出现增加，但是由于欧盟、美国、印度和墨西哥等国家和地区对中国无缝钢管企业展开反倾销，使中国的出口受到很大打击，在2011年出口压力依然存在。棒线材占钢材出口的12%，全年的出口量约为400万吨，占产量的比重很小，而且螺纹钢的保质期很短，不利于出口，出口比重较小。

由于东南亚、印度、巴西等新兴国家是中国钢材出口的主要国家，这些国家的经济保持强劲的发展态势，在2011年对中国的钢材需求将会进一步增加，我们认为明年钢材出口的形势依然较为乐观。

图表 7：2010年钢材分品种出口

数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

4、国家钢铁行业政策

由于钢铁行业产能增长过快，导致钢材一直供大于求，但是钢厂的规模较小，小钢厂较多，在很大程度上浪费了国家的资源，也破坏了环境，由于目前钢铁行业的景气度较低，国家开始对钢铁行业进行兼并重组、淘汰落后产能，2011年国家将继续钢铁行业内的兼并重组，区域间重组将成为兼并重组的主要形式。

1、提高钢铁行业集中度。钢铁行业具有很强的规模效应，随着钢铁企业规模的增加，其效益也会增加，中国目前钢铁企业的规模较小，规模效应不明显。国家准备在3-5年内培育和形成1-2个上亿吨级的特大型钢铁企业集团（宝钢集团），若干个产能在5000万吨以上，具有较强国际竞争力的大型钢铁企业集团（河北钢铁集团、鞍本集团、武钢集团等），到2012年前五大钢铁集团集中度要超过45%。2011年将是中国钢铁行业兼并重组的重要一年，在兼并重组的过程中将会影响钢材的供给。

2、淘汰落后产能，优化产品结构。钢铁行业是高耗能、高污染的行业，特别是一些地方小的钢铁企业，对环境的破坏尤其严重。近几年中国的粗钢产量上升较快，使中国钢材长期处于供大于求的局面，在现在钢材市场疲软，淘汰落后产能，优化产品结构是最佳时机，再辅以强制性关闭措施，一些小的钢铁企业和落后的生产线将会被淘汰，使钢材的供给增长速度减缓。

图表 8：2009年以来钢铁行业产业政策一览

数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

图表 9：国内主要钢厂兼并重组现状

数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

5、螺纹钢生产成本分析

（1）铁矿石偏紧的供需格局短期不会改变

铁矿石成本约占钢材生产成本的50%，对钢材价格变化有重要影响，而中国的铁矿石对外依赖度很高，2009年中国消耗的铁矿石有70%是进口的，而三大矿山掌握了全球超过60%的海运铁矿石市场，具有十分强的定价能力。虽然中国加强在国内寻找矿产资源，同时寻找新的铁矿石进口国，但是由于铁矿石主要集中在三大矿山，短期内中国铁矿石受制于三大矿山的情况不会得到根本改善，而且作为现货矿主力的印度为了保护本国矿产资源和国内钢厂，开始限制铁矿石的出口，对中国铁矿石进口有一定影响。

由于中国大型高炉越来越多，对入炉的铁矿石品位要求提高，而国内铁矿石的品位随着开发的深入而下降，使国内对外矿的需求增加，2011年中国铁矿石进口量有望达到6.6亿吨。

图表 10：我国铁矿石进口量与同比（2005.01.31-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

图表 11：全球铁矿石需求情况回顾和展望

数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

由于三大矿山改变了定价方式、国家对房地产行业的调控、部分地区通过&;拉闸限电&;影响了钢厂的正常开工的影响，2010年中国进口铁矿石同比出现了连续的下滑，铁矿石的港口库存也出现了一定程度的下降，虽然四季度铁矿石价格较低，国家加大了铁矿石的进口，补充前期消耗的库存，但是铁矿石的库存量依然较低，中国对外依存度将不会改变。

图表 12：日照港铁矿石与螺纹现货价格关联图（2009.12.08-2010.12.16）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

2010年三大矿山改变铁矿石的定价方式，有传统的定价转为季度定价，使国内钢厂在定价方面的话语权更少，对生产成本的控制难度进一步增加，虽然中国的钢铁行业不景气，但是进口铁矿石价格依然处于缓慢上升的态势。

2011年中国将继续实行钢铁行业的兼并重组、提高钢铁行业的集中度、淘汰钢铁行业的落后产能，对钢铁行业的产量有一定的影响，对铁矿石的需要可能出现缓慢上升，虽然中国铁矿石的需求不旺、钢铁行业不景气，但是2011年进口铁矿石价格易涨难跌。

图表 13：日照港铁矿石与螺纹现货价格关联图（2009.12.08-2010.12.16）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

中国国内铁矿石储量较少，而且铁矿石的品位较低，2009年大型矿山的平均品位为24.6%，而绝大多数中小矿山的平均品位只有11.8%，铁矿石品位下降，冶炼成本将会增加，也增加了国内铁精粉价格的上涨。随着开采的增加，这种情况将会越来越严重，而且随着进口铁矿石价格的不断上涨，国内铁矿石价格也将会出现跟涨的现象，2011年国产铁矿石价格也会出现上涨，图表 14：国产铁矿石与螺纹现货价格关联图（2006.06.02-2010.12.16）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

（2）焦炭

由于中国的煤炭资源较为丰富，对外依存度较低，其定价权主要在中国，而且焦炭在钢铁生产成本中所占的比例较小。由于焦炭的82%用于钢铁行业，中国钢铁行业的景气度对中国炼焦煤影响作用明显，在钢铁产量稳步增长的带动下，中国工业对炼焦煤的需求呈温和的增长趋势，预计2011年中国炼焦原煤的产量将达到11.4万吨，增速为5.6%，2011年焦炭产量约增加5.5%，达到4亿吨，与钢铁产量的增速基本相当。

由于中国焦炭产能过剩，中国是焦炭的净出口国，但是政府开始有意识的限制资源的出口，从原来的出口退税到现在对焦炭行业征收40%的出口关税，使焦炭的出口量出现较大幅度的下滑，虽然随着欧洲、日本等国家钢铁企业的转暖，对焦炭的需求增加，焦炭的出口量有所恢复，但是较高的关税限制了焦炭的出口，2011年焦炭的出口将不会出现较大变化。

图表 15：我国焦炭出口量与出口同比（2009.01.01-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

表格 16：煤和焦炭供需情况回顾及展望

数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

2010年，中国焦炭市场的价格变动较小，焦炭市场的供给和需求基本维持平衡，而且炼焦煤市场的客户相对稳定，尤其是大型钢铁企业的焦化厂采购需求稳定，小型独立焦化厂议价能力处于弱势，对焦煤市场影响有限。2011年，随着焦炭期货的上市，影响焦炭的因素增加，焦炭的价格将会随着钢材的价格波动，而且在未来几年内，焦煤市场供给将呈现偏紧的局面，焦煤价格将会出现较大幅度的上涨。

图表 16：焦炭价格与螺纹现货价格关联图（2008.10.10-2010.12.16）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

（3）废钢和钢坯价格跟随上涨

由于预期2011年原材料价格将会出现较大程度的上涨，钢厂对钢坯的需求增加，导致钢坯供给出现偏紧的状况，钢坯价格出现了较大幅度的上涨。随着前期受节能减排影响钢厂恢复生产，对原材料的需求增加，原材料价格还有一定上涨的空间，但是由于现在原材料价格已经处于较高的位置，后期上涨的空间受到限制。

图表 17：废钢、钢坯价格与螺纹现货价格关联图（2009.04.20-2010.12.16）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

（4）海运费

2010年以来，BDI、BCI指数一直处于震荡下跌的过程，由于国家对房地产行业进行调控，房地产行业对钢材的需求受到抑制，而且部分地区对钢厂实现&;拉闸限电&;，使钢厂的开工率受到影响，铁矿石的需求减少，加上新增的航运能力集中在年底释放，导致航运能力过剩，波罗的海航运指数受到影响，随着受节能减排影响的钢厂恢复生产，铁矿石的需求开始恢复，后期海运费将会有所恢复。

图表 18：BDI、BCI指数（2008.12.23-2010.12.16）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

螺纹钢迎来消费旺季 1、2011年基础建设将有所增加

（1）社会固定资产投资有所增加

2010年是&;十一五&;规划的最后一年，我国固定资产投资增速呈窄幅回落，由于政府投资项目存在一定滞后性，2011年才是国家四亿投资计划高峰期，而&;十二五&;期间要确保国家扩大内需的重点在建项目和续建项目顺利完成并发挥效益，依照铁路的中长期规划，2020年全国铁路营业里程将达到12万公里，建设客运专线1.6万公里，据发改委测算，&;十二五&;期间铁路投资将超过3万亿元，平均每年7000亿，而&;十二五&;期间我国高速公路里程也将快速增加，据《国家高速公路网规划》，中国将打造8.5万公里高速公路，全部工程投资2.2万亿元，略超过整个&;十一五&;期间德2万亿元。

随着城市化进程和区域规划的推进，城市轨道建设也会加速，&;十二五&;期间平均每年投资达2700亿元，与此同时，中国民航也将迎来&;黄金五年&;，按照持续安全、大众化和全球化三大战略，我国的航空基础设施和飞机设备将明显受益，明年是&;十二五&;规划的第一年，全社会固定资产投资将会有所增加，预计2011年基础设施建设耗钢增速将在9.2%左右。

图表 20：城镇固定资产投资维持一定增速（2007.02.01-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

从固定资产投资对钢材的消耗强度来看，自2002年以来这一数值一直保持稳步下降态势，我们给出0.29的中性值，2011年是&;十二五&;规划的开局之年，固定资产

增速将保持在20%左右，由此推算，明年的粗钢表观消费量将保持在6.42亿吨左右的水平。

图表 19：固定资产投资强度法预测粗钢消费量

数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

（2）区域经济建设成为焦点

全国区域经济规划成为市场热点，在&;十二五&;规划中，发展区域经济是其中的重点，2010年开始的新疆地区、重庆的两江新区、海南地区都开始了建设，区域经济建设一般持续时间较长，2011年将是建设的高峰期，而且内蒙古地区、成渝地区也通过国家有关部门的调研，具体规划有望在2011年出台，2011年将迎来区域经济建设的高峰期。

图表 20：2010年区域经济规划图

数据来源：象屿期货研究所

（3）继续实施积极的财政政策

我国明年施行积极的财政政策：一方面，2008年11月5日，包括四万亿巨大投资计划在内的一揽子经济刺激方案出台，2009年政府加大了铁路、公路、机场和港口等基础设施建设以及社会文化和民生事业方面的投资力度。2010年，是四万亿投资计划实施的最后一年，一些投资计划正在进行；另一方面，防通胀成为明年宏观经济主要任务，如果一味打压通胀，在外部环境较复杂下，势必会影响国内经济增长。此外，明年是&;十二五&;规划开局之年，转变经济发展方式，调整结构等都要用到财政支撑。

前11个月累计财财政收入76740.59亿元，累计财政支出71592.94亿元，财政盈余5147.65似亿元，而今年我国计划财政赤字10500亿元，明年施行积极财政政策没问题。

图表 21：大量扩大政府支出（2007.01.01-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

2、房地产市场表现平稳、保障房有亮点

由于2009年下半年以来的大量新开工项目将在明年陆续上市，而且明年保障房建设力度加大，房屋大幅上涨的条件不具备，而二次调控实际作用仍有待观察，如果继续恶化，不排除第三轮调控的可能，同时房产税的出炉也箭在弦上，使后市不确定性较大。

2010年4月、10月，国家对房地产行业实施了&;二次调控&;。两次调控，信贷收紧、供应增加、行政手段、政策频繁出击，而效果并不不尽人意，价格依然坚挺，而成交量在短暂回落之后，再次出现反弹的苗头。

房地产调控效果不明显，主要是因为：a.房地产开发商资金仍然宽裕，而且在9月楼市回暖的时候补充了资金；b.政府加大土地供给，提高了土地的热度，使的地价依然居高不下；c.国内通胀压力凸显，热钱大量涌入股市和期市。由于城市化进程加快，部分人群对住房有刚性需求，而地方政府对&;土地财政&;过分依赖，房地产调控难度大。

图表 22：商品房新开工面积、施工面积和房地产开发投资额同比变化图

（2005.1.31-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

图表 23：不同城市房屋成交量（2006.12.31-2010.12.16）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

根据住建部向各地发出的《关于报送城镇保障性安居工程任务的通知》，2011年计划建设保障性安居工程任务是1000万套，相比2010年的580万套，增加420万套，增幅达72..4%，且公共租赁房将占主要部分。为落实任务，各地要综合考虑本地区财力状况、住房保障状况等，2011年计划任务要在原有《2010-2012年保障性住房建设规划》的基础上进行调整，并确保将计划落实到市县。1000万套保障房的建设目标远超此前市场预期，投资将达1.4万亿元，达到全国房地产投资规模的五分之一左右。这样的规模如果能够全面落实到位，那么对于镀锌板的需求将是巨大的推动，能够部分抵消调控对于商品房的负面影响，有一定的替代作用。但是，我们不能过于乐观，一方面，根据以往的经验竣工率呈现不断下降的趋势，实际执行的效果并不理想，2008年30%的竣工率，2009年为40%（保障房计划绝对量下降），2010年的实际完成率值得观察。而此时国家提出的1000万保障房计划更多的是为调节投资者失望的预期，引导各方对于房价回落的预期，从而为将来的政策调控预留空间，真正落实到位的可能性很低。另一方面，国家调控的目的并未达到，2011年的房地产市场将依旧硝烟弥漫，政府的杀手锏&;房产税&;很可能将出台，对于市场料将影响不小，商品房的开工、施工和竣工面临变数。我们认为，2011年镀锌板的建筑需求仍将处于高位，同比增速有所下滑。

图表 24：2008、2009年经济适用房完成情况

数据来源：象屿期货研究所

3、汽车优惠政策取消，销量增速将放缓，但整体依然向好

从数据上看，中国汽车销量正以惊人的速度增长，但这种高速增长在一定程度上是受到国家三大刺激政策——汽车购置税优惠政策、汽车以旧换新政策、汽车下乡政策的影响，随着这些政策的逐步取消，汽车销量的增速将逐步放缓。

但是，中国汽车的整体销量水平依然会呈现不断攀升的发展态势，主要有以下三个因素的支撑。首先，中国宏观经济增速将继续在全球领跑，经济持续快速发展必然

会带动社会消费水平不断提高，汽车消费也不例外。其次，中国城市化进程不断加快，居民收入水平逐步提高，富裕人口数量也不断扩大，更加有效、个性化交通方式的需求必定大幅增加，这将不断推高汽车消费量。再次，截止2010年，中国每千人拥有的汽车大约只有24辆，远低于每千人135辆的世界平均水平，汽车未来消费空间依然巨大。

因此，随着中国三大汽车优惠政策的取消，2011年汽车销量增速将有所放缓，但整体仍将呈现向好格局，同比增度保持在15%左右将是2011年中国汽车销量的主旋律。

图表 25：中国三大汽车优惠政策

数据来源：象屿期货研究所

图表 26：中国汽车销量情况（2005.01-2010.11，单位：辆）

数据来源：中国汽车工业协会，象屿期货研究所

经济预期较好

1、中国经济平稳快速发展

（1）中国GDP保持较快增长

由于2009年中国实施宽松的货币政策，而且全社会固定资产投资也大幅增加，中国当月GDP一季度达到顶点，其增长水平恢复到2007年第三季度的水平，二季度经济增长大幅放缓，减幅为1.6%，令市场担忧中国经济会出现二次探底，而三季度增速解除了这一疑虑，经济平稳放缓。GDP累计同比增长在一季度达高点后，也呈企稳放缓态势，分行业来看，第二产业与第三产业均呈逐步放缓，第一产业在三季度略有回升。2010年我国经济增长目标仍是&;保八&;，四季度增速继续回落，预计全年增速在9.8%至10.2%之间。

由于我国通胀上行压力较大，防通胀将成为明年经济主要任务。估计明年经济增速度有所回落，这种回落是&;退热式&;的回落，而不是&;衰退式&;的。GDP在7.0%以下才算是衰退，我们认为国内经济增速在7.0%至9.0%之间算合理。

图表 27：明年GDP增长有所回落（2007.03.01-2010.09.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

（2）货币供应量回归常态

自今年初到11月份，我国广义货币（M2）增速一直处于高位，尽管在今年7月份，曾下降至17.5%，较接近预期目标17.0%，然而在后四个月又回升至19.0%的高位，距离目标渐行渐远。狭义货币（M1）增速较快，截止11月份连续两个月持稳于22.1%的高位，并且自年初到11月份，M2与M1一直呈倒&;剪刀差&;。为控制

国内市场流动性，我国货币政策将采取货币供应流通速度与信贷投放量进行控制，M1、M2增速将逐步回归正常化，预计增速在15.0%至16.0%之间为合理区间。

图表 30：货币供应流通速度回归正常（2007.01.01-2010.11.30）

数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

2、美国量化宽松政策导致输入性通胀

由于美国长期高企的失业率，与持续的通货紧缩。美联储将更加确信实施量化宽松政策，在08年11月25日启动量化宽松时代，时隔两年之久，再次推出新一轮量化宽松政策。美联储主席伯南克曾在《60分钟》访谈节目称，如果美国未来仍将维持高失业，低通胀，不排除将扩大量化规模，或者施行第三轮量化政策，美国的量化宽松政策将会导致全球的通胀压力增加，将进一步推动大宗商品价格的上涨。

图表 28：美国货币政策

数据来源：象屿期货研究所

风险提示

1、欧洲主权债务危机

欧猪五国经济，希腊与爱尔兰受主权债务影响，经济增长长期处于负增长局面。希腊连续9个季度GDP环比增长呈负增长，同比增速连续8个季度为负值，11月份更是降到最低水平，为-4.5%。爱尔兰GDP连续10个季度为负值，其环比增长在今年一季度首次呈增长，增速为2.2%，创07年12月以来最高水平。

图表 29：欧猪五国GDP增长率（2007.03.01-2010.09.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

欧洲主权债务危机依然是市场的焦点所在。虽然目前各国CDS依然处于高位，特别是10年期爱尔兰国债与德国国债收益率扩大到429.9个基点，为欧元区创建以来最大历史水平，但我们认为如果不出现新的更深层的危机，那么市场自身就有修复能力，投资者也将保持稳定的心态，对商品的影响有限。

图表 30：欧洲五国CDS（2010.01.04-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

2、中国加息预期依然较强

我国消费者价格指数（CPI），自09年11月份首次转正以来，稳步回升。在今年5月份首次突破3.0%的预警线，6月份时虽下滑0.1%至2.9%，但只是昙花一现。由于受恶劣的天气影响，自7月份起，我国CPI增速大幅攀升，8月份为3.5%，9月份为3.6%，至10月时，突破4.0%，一跃达到4.4%的高水平，11月份首次破五，大幅攀升至5.1%，创28个月来最高水平。自此，我国通胀压力不断加大。从分项看，食品增速快速拉升，对CPI贡献率最大，非食品也呈快速上升，到今年11月份达到1.9%。我们预计CPI在11月份为年内峰值，12月份略有回落。我国将明年CPI的容忍度由3.0%上调至4.0%左右，预测明年CPI的走势，由于受2010年下半年翘尾因素影响，明年上半年将呈现高增长，到下半年随着翘尾因素的减弱，如果没有天气干扰，食品增速将放缓，CPI走低，明年全年呈&;前高后低&;局势。

图表 31：CPI同比增长变化图（2007.01.01-2010.11.30）

数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

图表 32：贷存款基准利率历次上调时间

数据来源：象屿期货研究所

价格走势预期

我们认为螺纹钢价格在2011年上半年将会创新高，而在下半年价格将会有所回落，主要理由如下： 1、2011年是&;十二五&;规划的第一年，固定资产投资同比将出现大幅提升，而且区域经济建设是明年的热点，大量基础设施的建设，带动螺纹的需求；

2、二次房地产调控的效果逐步显现，房地产市场逐步走入正轨，而2011年保障性住房任务是1000万套，将有效的推动螺纹的需求；

3、由于铁矿石对外依存度高，基本丧失了定价权，而焦炭面临着上市，影响因素增加，原材料价格的上涨，使螺纹的生产成本较高，支撑较高的钢材价格；

4、由于受行业重组、提高行业集中度和淘汰落后产能、优化钢材品种的影响，螺纹钢的供给增速有所减缓； 5、2011年中国的CPI有可能继续高位运行，通货膨胀压力依然存在，而美国有可能继续实施量化宽松的货币政策，导致输入性通货膨胀压力增加，全球大宗商品的价格上涨。

虽然欧洲主权债务危机依然存在，朝鲜局势依然紧张，中国加息的预期依然较强，但是我们仍然看好2011年螺纹钢，螺纹钢上半年有望头破前期的高点6000元/吨，但是由于螺纹钢的消费有明显的季节性，螺纹钢在上半年创出新高后将在四季度出现回落。

3月22日，中国钢铁工业协会党委副书记、特邀分析师罗冰生对《财经》记者表示，已研究近两年的铁矿石进口代理制近期将作为行业规范正式颁布。

罗冰生告诉记者，此次铁矿石代理制将由中钢协和五矿商会共同颁布，属行业规范。规范出台后，具有进口铁矿石资质的企业仍可以进口，但铁矿石流向必须是钢铁生产企业，且进口价格须与提供给工厂的价格一致。没有进口资质的企业，则需通过贸易商代理，贸易商只能收取代理费。

此前，由于中国铁矿石进口长期处于协议矿和现货矿的&;两个市场、两个价格&;混乱状态，中钢协早在2008年就已筹划整顿铁矿石进口秩序，但由于政府、协会、企业多方协调不畅而迟迟无法推行。

2010年铁矿石谈判定价机制被指数定价机制取代后，中国钢铁行业铁矿石进口成本大幅上涨。数据显示，今年1～2月份中国进口铁矿石11757万吨，比上年同期增加2166万吨，增长22.58%。而进口铁矿石平均到岸价154.27美元/吨，比上年同期增加59.18美元/吨，增幅高达62.24%。

为此，国家多个部委负责人在21日举行的中国钢铁规划论坛上表示，建立原燃料保障体系成为目前正在制定修改的钢铁行业&;十二五&;规划的重点之一，中国将探索新形势下的铁矿石价格形成机制，并规范铁矿石进口秩序。

不过，罗坦承，目前铁矿石代理费用的比例还没有最终确定，此前中钢协设定3%—5%的费用区间遭到多方质疑。此外，对于违反代理制的惩罚机制目前尚无成行方案，此次颁布的正式文件对此并无涉及。

第三篇：反洗钱季度分析报告

根据穗商银发字[2005]27号文件，关于《中国人民银行关于金融机构严格执行反洗钱规定、防范洗钱风险》的通知，我行经常向全体体员工灌输反洗钱思想精神，力求使每位员工都能够深刻地领会反洗钱的精神和意义，牢固树立反洗钱法律责任和依法合规经营的思想，因此我们制定“一法四令”来规范和加强对大额和可疑支付交易的监测、客户身份识别情况等以构建更加完善的金融机构管体系，从而更好地发挥人民银行的监管职能，维护金融机构的合法、稳健运作。

一、大额交易报告和可以交易报告

我行在总结和分析反洗钱工作存在问题的基础上，加强了对可疑资金交易重要线索的搜集、监测、分析，对资金交易的频率和流向异常的账户，及时上报可疑交易报告和大额交易报告，并完善分析和报告要素，向上级行提供有力的识别资料。2010年01月至2010年03月期间，我行反洗钱录入上报系统录入笔数共184笔，交易金额6516万元；存款业务84笔，金额2473万元；取款业务100笔，金额4039万元；其中对公存款3笔，金额185万元；对公取款22笔，金额1545万元；个人存款81笔，金额2288万元；个人取款78笔，金额2494万元。对比上季度数字分析情况

三、客户尽职调查情况。根据要求，我社对2004年3月1日至2005年3月31间开立的帐户进行检查，检查个人帐户55户、单位帐户110户，检查提供金融服务交易笔数365笔，其中存款业务135笔，结算业务220笔，其他业务10笔。一是各网点基本能够建立客户身份登记制度，按照“了解客户”制度原则，在客户办理开户时，严格审查客户提供的材料、证明文件和资料的真实性、完整性和有效性；二是能根据审慎性原则认真开展了解客户活动，对重要客户的经营范围、经营规模、经营特点及资金流向进行分析，对其账户的现金交易以及账户交易及时进行监控。三是能够按规定期限保存客户账户资料和交易记录，建立存款人信息数据档案，保存银行结算账户存款人的信息资料等，客户尽职调查制度得到落实，暂未发现有匿名、假名、证件不符合要求、数留存资料不完整的帐户。

四、大额和可疑交易报告情况。2004年3月1日至2005年3月31间，我社大额交易笔数9489笔，大额交易金额995198万元：存款业务5137笔，金额712108万元，其中存款2987笔，金额593496

万元，取款2150笔，金额118612万元；结算业务4352笔，金额283090万元，其中汇票56笔，金额14586万元，支票4296笔，金额268504万元。

我社基本能按照“一个《规定》、两个《办法》”的要求，加强对大额现金、转帐支付交易的监测，落实大额和可疑交易报告制度。一是建立台帐制度和异常交易报告制度，制定《大额汇兑登记簿》、《对公大额收付登记簿》，加强对大额汇兑收付交易、大额现金收付交易、大额转帐收付交易进行详细登记、分析，防止不法分子利用信用社进行洗钱活动。二是按规定每月报送大额交易、可疑交易报告的相关资料及报表。三是狠抓落实大额现金支付审批制度，对出入我社的大额汇兑、现金、转帐交易实行有效的监测，凡支付金额超出审批权限以上的交易，不论是否存在异常，都能够主动上报。

二、客户身份识别情况

（一）在单位开立结算账户时，严格把关，认真审查六证（营业执照、法人身份证、企业代码证、国税、地税、开户许可证）及经办人身份证的真实性、完整性、合法性，并详细询问了解客户有关情况，根据其经营范围开立相对应的科目账户；在为单位客户办理存款、结算等业务，均按中国人民银行有关规定要求其提供有效证明文件和资料，进行核对并登记。

（二）对于开立个人账户，严格按实名制的有关规定审查开户资料，要求客户出示本人（或连同代办人）的有效身份证件进行核对，并登记其身份证件的姓名和号码进行开户操作，对于未能依法提供相关证明材料的个人账户一概不予办理开户手续。

（三）对现有的账户进行全面清理，按《人民币大额和可凝支付交易报告管理办法》规定建立存款人信息资料库，对不符合要求的存款账户（如营业执照过期或被注销的），已通知客户尽快提供新的营业执照或办理销户手续。

（四）提取现金方面，严格执行逐级审批的制度，对明显套现的账户不给予现金支付。我支行坚持每天对每笔超过

5万元（含）的现金收付业务进行查询和实时监控，并要求个人或单位需提前一天预约提现金额；单位结算账户100万元以上的单笔转账交易和个人结算账户20万元以上的大额支付交易和单位结算账户发生与个人结算账户之间（含他代本）单笔20万元以上的大额转账交易都设立了手工登记本.（五）严格监管和控制公款私存现象。我支行成立专项小组专门对有意要套现或公款私存的帐户实施严格监控，狠抓狠管杜绝类似这样的帐户发生，以确保我行结算帐户帐户都能合规性地运 各单位结算账户和个人结算账户的大额现金收支和大额转账收付等现象，经过我支行员工的深入了解和观察，都是属于正常结算业务范围，没有违反反洗钱相关规定。

按照客户等级风险划分分析

公司客户反洗钱风险等级划分标准是根据公司的业务性质，按照客户的特点或者账户的属性，并考虑地域、业务、行业、客户要素等因素制定的标准。

高风险等级客户划分标准

（一）被列入国家有关部门发布的与洗钱及恐怖活动相关的黑名单的；

（二）中国人民银行要求期货公司协助调查或予以关注的；

（三）在日常交易监控中被报送可疑交易的；

（四）媒体披露存在洗钱行为或与其关联的个人或机构存在洗钱行为的；

（五）其他有理由怀疑其交易行为与洗钱或其他犯罪行为有关，需要列入高风险等级的。

（六）其他公司认为存在高风险的客户。

第七条中风险等级客户划分标准

（一）客户在开立账户时，所提供资料不规范、资料不健全，未按要求及时改正的。

（二）在交易过程中多次出现达到风险预警，未及时按照通知要求追加保证金，导致强行平仓的，而后未采取相关措施。

（三）先前获得的客户身份资料的真实性、准确性、有效性、完整性存在疑点的。

（四）客户交易出现异常行为的。

（五）其他公司认定为中风险等级的客户。

第八条低风险等级客户划分标准

（一）客户在开立账户时，所提供资料规范、健全、准确、有效。

（二）交易过程正常。

（三）能够及时追加保证金

（四）当先前资料出现变更时，能及时报备改正、存档。高中低风险客户各多少等 以数字表明

在本季，我行没有资金收付频率及金额与企业经营规模明显不符的账户；没有资金收付流向与企业经营范围明显不符的账户；没有企业日常收付与企业经营特点明显不符的账户；没有出现存取现金的数额、频率及用途与其正常现金收付明显不符的现象等可疑支付交易。

今后我行将继续把反洗钱工作作为一项长期的重要工作来抓，严格执行大额和可疑交易报告制度，加大反洗钱培

训的力度，确保全员树立应有的反洗钱意识，掌握必要的反洗钱技能，增强反洗钱工作的紧迫感、主动性；严格履行反洗钱义务，切实预防洗钱风险。

第四篇：投资分析报告

中国人寿投资价值分析报告

摘要

公司基本情况分析公司简述 中国人寿保险（集团）公司 中国人寿保险（集团）公司及其子公司构成了我国最大的商业保险集团，是国内唯一一家资产过万亿的保险集团，是中国资本市场最大的机构投资者之

一。2008年，中国人寿保险（集团）公司及其子公司总保费收入达到3220.52亿元，境内寿险业务约占寿险市场份额的42.7%；总资产达到12846.11亿元，可运用资金超过11000亿元。2011年1月31日，国家审计署在对中国人寿保险（集团）公司2009资产负债损益情况审计中，查处保险经营管理中存在违规问题6.98亿元。据此给予相关责任人处理和处分。2013年《财富》杂志世界500强排名第111位。企业文化

中国人寿坚持用“文化”之魂凝聚人心、引领发展。以“寿险是无悔的选择”、“成己为人、成人达己”、“用心经营、诚信服务”等推陈出新、一脉相承的核心理念为标志，健康向上的企业文化激励着一代代国寿人拼搏进取、奋发有为。

3.客户服务人寿保险

人寿保险服务作为中国人寿的主营业务，由中国人寿保险股份有限公司承担，经营范围涵盖寿险、人身意外险、健康险、年金等人身保险的全部领域。中国人寿保险股份有限公司作为中国最大、也是全球市值最大的专业寿险公司，秉承“用专业和真诚赢得感动”的信念，力求通过“热诚、规范、准确、便捷”的服务，回报广大客户的支持与信赖。

中国人寿的寿险业务在国内市场一直居领先地位，占有中国寿险市场最大的市场份额。2010年，境内寿险市场份额为37.2%。中国人寿拥有寿险行业覆盖区域最广的机构网络和规模最大的分销队伍，共有遍布全国各省区市（台湾除外）、延伸至县乡的4800多家分支机构、1.5万多个营销网点、71.6万名个人代理人、1.26万名团险销售人员及9.4万多家分布在商业银行、邮局、信用社等的销售网点，与多家专业保险代理公司和保险经纪公司进行长期合作。截至2008年底，中国人寿拥有超过1.2亿份有效的个人和团体寿险保单、年金合同及长期健康险保单，已为超过6亿人次的客户提供过保险服务。财产保险

财产保险服务是中国人寿的一项新主营业务，由中国人寿财产保险股份有限公司承担，经营范围主要包括：财产损失保险、责任保险、法定责任保险、信用保险和保证保险、农业保险及其他财产保险业务资产管理

资产管理服务是中国人寿的一项主营业务，由中国人寿资产管理有限公司承担，经营范围包括管理运用自有资金；受托或委托资产管理业务；与以上业务相关的咨询业务；国家法律法规允许的其他资产管理业务。中国人寿资产管理有限公司作为国内最大的保险资产管理公司和国内资本市场最大的机构投资者，管理资产超过16000亿元。

中国人寿在资产管理服务领域，拥有高水准的专业投资研究、决策执行和风险防范力量，在国内多种固定收益产品及其衍生品种的研究和投资工作中处于领先地位；是中国债券市场最大的机构投资者之一，在长期债券市场具有重要影响；是国内最大的基金投资机构；一贯坚持价值投资、长期投资、战略投资的股票投资理念，稳健经营；紧跟保险资金投资渠道不断拓宽的政策进展，关注各类投资领域。近年来，公司在投资咨询、顾问业务方面取得了积极进展。

中国人寿资产管理有限公司的企业和银行信用评价体系、信用风险评估模型有效防范了投资风险；独具特色的基金评估方法，具有领先水平的投资信息管理支持系统等为投资者获取最大回报提供一流服务。海外保险

面对经济全球化浪潮和中国经济腾飞的历史机遇和挑战，中国人寿以建设国际顶级金融保险集团为目标，以国际化的视野、国际化的理念、国际化的思路、国际化的专业知识、国际化的技能为基础，积极开展境外保险服务，努力推动国际合作。

5教育科研

中国人寿的保险教育服务包括博士后培养、保险专业学历教育、职业教育和保险领域的专业培训。运营情况

中国人寿保险（集团）公司秉承“成己为人、成人达己”的企业文化核心理念，遵循“诚信为本、稳健经营”的企业宗旨，恪守“创新、拼搏、务实、奉献”的企业精神，把“与客户同忧乐”作为企业价值观，以“与时俱进、争创一流”的精神，努力打造国内领先、世界一流的大型现代保险与金融控股集团，致力于造福社会大众，为建设和谐社会贡献更大的力量。2009年，中国人寿保险（集团）公司及其子公司总保费收入达到3029.92亿元；总资产达到1.55万亿元，占全行业境内总资产的37.7%，是国内唯一一家资产过万亿的保险集团。集团所属寿险公司总市值为9114.7亿元，仍然居全球上市寿险公司首位；资产公司是国内资本市场上最大的机构投资者之一；财险公司在实施企业会计准则解释第2号后，开业三年即实现盈利，打破了行业发展的常规模式；养老险公司及国寿投资公司也取得了不俗的业绩。据美国《财富》杂志公布的2010年“全球500强”排行榜显示，中国人寿已连续第8次榜上有名，排名由2002年的290位跃升为2009年的118位，在入选的所有54家中国企业中排名第8位，在入选的4家中国保险企业中排名第一。

公司所处行业分析

1中国保险业发展现状

随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广，承担的社会责任越来越重：从四川汶川大地震到百年盛事北京奥运、从交强险制度实施到房地产投资解禁、从应对国际金融危机到参与医疗纠纷调解、从养老社区投资到新农合建设、从农险覆盖面扩大到环境责任保险试点启动……保险业正在努力提高科学发展和服务经济社会全局的能力，在探索中国特色保险业发展道路和保障民生方面取得显著成就。如今，保险业站在新起点，进入了新阶段，我国正在成为新兴的保险大国。

我国保险业的保费收入规模增长迅速，2009年保费收入已达到11137.3亿元，提前一年实现了保险业“十一五”规划列出的保费收入超万亿的目标。2011年保险业基本保持了稳定健康的发展势头，全国共实现保费收入1.43万亿元，同比增长10.4%。2012年，中国保险业全年保费收入1.55万亿元，同比增长8%。

目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。专业性的保险资产管理公司、健康险公司、养老险公司逐步成长并成为市场的重要力量。

中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、竞争有序的市场体系，丰富保险产品创新、营销渠道，拓宽服务领域，提升服务水平，促进东中西部保险市场的协同发展。

2保险深度与保险密度

首先，保险密度是指按当地人口计算的人均保险费额，反映该地国民参加保险的程度。保险深度则是指某地保费收入占该地国内生产总值（GDP）之比，反映了该地保险业在整个国民经济中的地位。保险深度和保险密度则是除了保险收入衡量一个地区保险市场成熟程度的指标。

2011年，保险密度为1062元/人，较上年提高100元。保险密度区域差异仍然明显，总体呈由东部和东北地区向中、西部地区递减态势。北京、上海、天津仍然位居前三，西部地区保险密度总体水平偏低，但提升速度较快。2011年保险深度为3%，较上年下降0.2个百分点，主要受保费收入增速放缓影响。其中，北京和上海下降幅度最大。

2009年底，中国保险业以1630470亿美元的总保费收入位列全球第七位，较2008年排名下降一个名次。占世界市场的份额为4.01%。其中，排名全球第一的是美国，总保费收入11397460亿美元，占世界份额28.03%。其次是日本，总保费收入5059560亿美元，占世界份额12.44 %。第3是英国，总保费收 入3092410亿美元，占世界份额7.61%。与中国水平相当的是意大利，总保费收入1693600亿美元，占世界份额4.17 %，位列第6位，2008年，则位列中国之后。

公司财务状况分析

公司内在价值评估

投资建议与风险提示

结论

第五篇：投资分析报告

投资分析报告范文

（一）一、背景介绍

一般以前言形式或首段内容介绍市场环境和背景环境情况，包括定期报告中的行情走势回顾或交易情况描述（合约或合约间的价格、成交量和持仓量变化以及市场动向的描述分析），不定期报告中经济背景和市场形势小结、市场机会介绍、研究问题的提出和研究方向的描述。

二、当期要点关注专项分析

定期报告中的市场成因分析和当期热点因素的点评，不定期报告中的必要性分析和意义阐述、新公布数据和突发事件的分析。

三、市场潜在重要利多/利空信息汇总和影响分析

国际市场信息包括世界经济形势、主要生产国和消费国的政治经济局势、供需平衡表因素（产能、需求、库存和进出口变化），天气和物流因素，以及国外相同品种期货市场的变化等重要影响因素；国内市场信息包括国内财政金融政策、现货市场产销格局、供需平衡表因素、币值、进出口数量和成本、相关品种之间比价关系变化等国内因素。

四、综合分析

行业品种分析，上下流产业链分析，数据采集及核心数据库的动态更新，统计计量模型分析及其校验等。

五、技术分析

价格走势图及其连续图，趋势和形态，关健价位和反转信号提示等。

六、结论及建议

落脚到期货投资的实用上和研究问题的解决上，包括后市展望、问题解决方案、应对的交易策略的投资建议以及可行性分析、投资机会分析和风险收益分析，投资计划（入市依据和价位，建仓比例和步骤，目标价位，止盈止损价位）等。

七、风险条款

后备资金安排，应急预案，止损条件，修正方案；报告适用范围，传播限定；分析师介绍和免责条款等。

投资分析报告范文

（二）一、项目概要：

（1）投资项目：上海商品期货燃料油0902投资

（2）投资总额：10万元（RMB）

（3）项目运作时间：2008年10月底至2009年1月底

（4）投资收益及风险：理论利润12万元；风险亏损1万元。

二、参与投资的基本理由：

1。从基本面情况来看，原油是现代文明无以替代的重要战略和重要生活物资，原油价格自2008年8月突破148美元/吨的历史高位，标志着油价见顶整理。从长远来看，在未来两三年之内替代能源还无法取代原油在世界经济和中国经济中的重要地位。

2。根据美国原油长期的走势分析，在未来三到四个月之间，随着冬季的来临，()季节性的原油消费旺季到来，将会更加刺激油价的上涨。我们分析在未来一段时间里，国际油价将会有一波投机性的上涨行情。价格目标将会突破4709元。目前原油期货价格为4226元。

3。虽然华尔街金融危机影响严重，但市场已经把该消极因素消化殆尽，而且国内燃油价格一直与国际脱轨，上涨幅度一直偏小，再加之通货膨胀的因素，目前国内上海期货交易所燃料油价格正处于底部反弹行情，依据技术分析，其上涨近期11月中旬目标价位4709元。

三、投资操作和收益：

在2008年9月底的这段时间里，我们选择燃料油主力月合约进行交易，中期目标价位为上涨至4500元/吨，在3401-3511元附近的价位多头开仓10手（约占资金量30%），一旦操作方向正确句持仓不动，做长线交易。止损价位为元时，假如价格下破此价格，就平仓出局观望。

预计在2009年1月份将会上涨至4700元/吨的水平。此时可以全部平仓了结合约交易。

理论上的投资收益为：（4700-3500）*10手*10吨=120000元

理论上的风险损失为：（3500-3400）*10手*10吨=10000元

四、投资方案的评估：

此次专项投资预计时间为4个月。

投资收益为12万元，收益率为120%；

投资风险为1万元，损失率为10%。

风险收益比为1：12，比例是符合投资控制的。并且，在有风险时仍有补救的方案。

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（三）一、服装行业发展趋势：

2011年，我国服装行业将面临更为复杂多变的国内、国际产业发展环境，产业资源供需矛盾更为突出，一定程度上加大了产业发展压力。而市场的稳定，特别是内需的平稳快速增长将为服装行业发展带来新的契机。产业结构调整全面铺开，产业经济增长方式转型快速推进，产业升级将再上新台阶。

未来10年，是我国服装产业朝着国际领军地位迈进的重要战略机遇期，改革开放30年已经为行业加速发展打下坚实基础，但是我们仍然要清醒意识到经历了全球金融危机，国际发达国家服装产业实力并未削弱，在品牌创新、价值创造、市场掌控等高端软实力方面，我国服装产业与国际发达国家之间仍存在巨大差距，行业必须树立危机感、紧迫感，沿着正确的产业升级方向，牢牢把握正在到来的产业大发展机遇期，努力缩小国际差距，确立更高的国际竞争地位。

二、服装行业核心竞争力：

服装企业核心竞争力，本来就是体现在特定的能力上。而这种能力本身又可以视为多种能力的聚合，因而是完全可以分解的。

(1)决策竞争力(2)组织竞争力(3)员工竞争力(4)流程竞争力(5)文化竞争力

(6)品牌竞争力(7)渠道竞争力(8)价格竞争力(9)伙伴竞争力(10)创新竞争力

三、服装消费趋势分析：

1.服饰消费连续5年居城市女性开支之首

衣、食、住、行，“衣”排首位，原因何在?或许全国妇联宣传部、中国消费者协会、中国妇女杂志社等单位发布的“20**~2011中国城市女性消费调查报告”能在数据上作出回答。

调查显示，20**年城市女性消费以“服装服饰”为最大一笔开支，稳居消费榜首(这一“榜首”地位已连续五年)，排在其后的分别是旅游、健康和与车相关的支出。

调查还显示，中国女性更加青睐国内服装品牌，在城市女性购买的最贵的一件(套)服装中，选择“国内品牌”的居首位，达到49.3%;选择购买“国内品牌”和“合资品牌”的超过六成;城市女性对国际品牌的认知度与城市国际化程度相关，选择国际品牌比例较高的城市依次是北京、大连、上海。在美丽消费持续增长的数据中，女性消费中购置服装、服饰是永恒的主题，今年前10个月，96.8%的被访者有服装、服饰消费经历。为自己购买服装的平均开支为4267元，为全家购买服装的平均开支为8793元。被访者为自己购买最贵一件(套)服装平均为1390元。

此外，网购成为女性重要的购物方式之一：20**年参与过网购的被访者达70.8%，上年网购比例仅为42.3%。参与网购的北京被访者达90.7%，位居10城市之首。18～30岁被访者网购比例最高，51～60岁的被访者中有39.8%的人参与网购。

2.电子商务消费爆炸式增长

宣称打造“平民时尚”的服装电子商务领袖VANCL则抓住了大众消费这个主流，在短短几年内销售突破20亿，成就了一个服装行业的神话。网络购物之所以兴起那么快，其中有三个原因：一是消费者在“逛”网店的时候比逛实体店有更多的商品可供选择，可以轻松地货比“百”家，省时;第二，网络购物可以通过互动和搜索，了解更多有关品牌和商品的口碑，以此做出更准确的购物决策，省心;三是网络销售的商品由于没有了渠道、促销等成本，所以会比实体店的商品更加优惠，即所谓的省钱，截至20**年，中国已有4.2亿互联网用户――是印度互联网用户的5倍多，比美国的互联网用户几乎多一倍――新的用户还在以每个月600万的速度不断增加。大约一半的中国城市人口在使用互联网，而农村居民使用互联网的比例也达到1/7。据估计，到2015年，中国城市用个人电脑上网的普及率将会达到66%，与如今西欧的水平相当，而农村的互联网普及率则会翻一番，达到近30%。城乡加起来，中国将会有超过7.5亿互联网用户。如此庞大的消费者基数是互联网销售飞速增长的基础，电子商务一定是未来消费发展最为迅速的一个销售模式，而服装电子商务的消费者，必将呈现几何级数的增长。

五、服装行业未来发展趋势：

作为急需扩宽渠道的商家，网络营销的强势推广性都让他们欣喜不已。纵使在经济危机最严重的时候，某电子商务平台的交易人数还能够达到325万，交易额为20多亿元额。网络上直观地服装搭配展示和方便的海量货品查找都吸引住了现代消费者。而依靠网络经营节省下的渠道成本这个优势，也让越来越多的商家开始后了网络销售之路，各种形式的网店如春笋般冒出。

不过当各种网店形式纷纷出现的时候，网店自身也在经历严酷的考验。在诸多的选择中，形同网络集市的淘宝网、打价格牌的网上折扣店、消化库存商品的网上批发店似乎是目前大众更为认可和接受的服装消费方式。然而这几种电子商务形式之中能够专注品牌营销，并向消费者提供品牌服装商场功能的电子商务业务还是凤毛麟角。当然更不用说提供服装商家在营销过程中的各种功能转换了。

不进步就要被淘汰，这是每个有头脑的商家都明白的事情。在诸多商家纷纷展开网店业务的同时，诸多先行者们也感受到了危机。选择更好的，能在每个方面流程都进行融合，提高自己的效率的电子商务形式成了他们的努力目标。于是，许多知名的服饰品牌已经开展了新的电子商务计划，并拥有了自己的网络平台：美国贝克曼、英国伦敦品牌JUSTYLE以及欧洲知名的时尚男装玛萨玛索等等。这些服饰品牌背后的电子商务软件供应商，同时也是最大的服务商ShopEx通过自己向我们展示了他所提供的电子商务服务的各种优点。

如今传统服饰企业开展电子商务业务是必然之势，因为他们担心自己落后。所以才会选择适合自己企业的专业电子商务服务商，才能让企业的将来在网络市场中没有盲点。

六、宏观环境下对服装市场的影响

宏观经济环境对中国的服装行业，总体感觉是不利因素居多。例如原辅料成本、劳动力成本、制造成本甚至运输成本都在上涨，几乎服装产销链条中每个环节的成本都在上涨，这些不利因素已给行业发展带来巨大的影响。可以说，服装行业正在进行史无前例的产业结构调整。

劳动力成本上升

随着物价水平全面上涨，居民收入中用于食品等初级产品的比例将提高。居民生活水平下降，给企业带来了劳动力成本上升的压力。

服装消费需求减少

服装不是生活必须的初级商品（如食品），当通货膨胀时，对于中低收入的居民来说，消费必然会更多的集中于初级食品，而不是服装。经济增长放缓，很多企业面临倒闭、搬迁的困境。很多企业开始大面积的裁员、减薪。消费者收入的减少再加上对经济前景的不乐观预期，消费者无疑会减少对服装消费的支出。

国家政策对中国服装业的影响

新劳动法的实施，迅速提高了服装行业劳动力成本毫无疑问，新的劳动合同法的实施，规范了企业在雇拥、工资、保险、补偿等各方面的行为，更大程度地保护了劳动者的利益，但也带来劳动力成本的上升。新劳动法实施后，企业增加支出的工资、福利和相关费用将使服装企业的用工成本提高20?40%，企业认为不堪重负。

七、宏观环境下对服装市场的影响

市场的微观环境中的许多因素是可以被服装零售商所控制的，包括供货商、制造商、市场中间商和消费者。这四个因素像一个环状一样相互作用，消费者对商品的反馈对于企业是相当重要的。企业要想彻底开发中国服装潜在的市场；必须实现有效的运作，需要台理分配自身内部的资源。

营销渠道

服装零售商们如今采用了不同的营销渠道，包括百货商店、专卖店．购物中心等等。营销模式也发生了三个步骤的演变第一步、从引厂进店到“承包经营；第二步、从”商企联销”到“直营专卖”；第三步、从特许加盟“到“直销连锁并且从注重外部营销转一内部营销进而讲求整体营销。

除了这些传统的零售模式，中国的网上零售尽管在1998年以前还未出现，但是正在成为一股新的力量。可是，由干个人电脑价格的下降，互联网的快速发展，在过去的几年内越来越多的人涉足网络。根据中国网络信息中心的数据显示，1997年末网络用户数量为60多万，1999年中上升到400多万，2000年已有超过10000个网站和29000个以.cn结尾注册的域名，其中77％为商业域名。