美国经济数据系列报告之七：美国的GDP20070430.

第一篇：美国经济数据系列报告之七：美国的GDP20070430.

美国经济数据系列报告之七:美国的GDP-中国概念资产策略周报

2007年4月30日 策略报告/海外投资 分析师 凌 鹏

lingpeng@sw108.com 陈 李

chenli@sw108.com 联系人 周 峰

(8621 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(862163295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.xiexiebang.com 指数

周末收盘 一周涨幅

香港恒生指数 20526-0.19% 香港红筹指数 3481

-1.93% 香港国企指数 10141-0.38% 宏观策略

美国的GDP 运用支出法构造,但是中国的GDP 增长速度是运用生产法。支出法主要分为个人消费支出、私人国内投资、净出口和政府支出。其中各个项目又可以进一步细分:个人消费支出又可以细分为耐用品、非耐用品和服务;私人投资又分为固定投资和存货变动,其中固定投资又可以分为非住宅性投资和住宅性投资;净出口又可以分为出口和进口;政府支出可以分为联邦政府和州地方政府。

从四国GDP 的构成来看,美国和日本比较类似,都是消费主导,投资减

少,不过美国消费过多,所以净出口一直为负,而日本保持净出口的稳定。中国与韩国有点类似,消费虽然也占大部分,但是有所下降,而投资有所上升,最终出口也保持稳步发展。

从图5和图6,我们可以发现,美国企业的利润从2002年开始加速上扬, 而这也构成本轮大牛市的业绩基础,而这轮业绩的增长主要是由于非金融类公司的业绩增长引发。

1.美国的GDP 宏观经济学纷繁复杂,但是从全局上讲,只有一种商品就是GDP,所以美国商务部经

济分析局每季度公布的“GDP和企业利润报告”是概缆整个经济全景的重要报告,但是其

对于研究的价值要远远大于投资的价值,因为在这之前已经有太多的单方面数据和预测

数据。这个报告一般是每个季度结束后一个月最后一周首次公布,之后两个月会有两次

修正。而合理而又不至于引发通货膨胀的GDP增长速度应该等于劳动力增长速度+劳

动生产率的增长速度。

美国的GDP运用支出法构造,但是中国的GDP增长速度是运用生产法。支出法主

要分为个人消费支出(Personal Consumption Expenditures、私人国内投资(Gross Private Domestic Investment、净出口(Net Exports of goods and services和政府支出(Government Consumption expenditures and gross investment。其中各个项目又可以进

一步细分:个人消费支出又可以细分为耐用品(Durable goods、非耐用品(Nondurable goods和服务(Services;私人投资又分为固定投资(Fixed investment和存货变动(Change in private inventories,其中固定投资又可以分为非住宅性投资(Nonresident 和住宅性投资(Resident;净出口又可以分为出口(EXPORT和进口(IMPORT,其中 又可以分为商品和劳务;政府支出可以分为联邦政府(Federal和州地方政府(State and Local。

将名义值转换成实际值需要一系列的价格指标,而这些价格指标也成为美国价格指

标体系中的一部分,与CPI、PPI、劳动成本的指标共同衡量美国的通货膨胀情况。这

里公布的价格指标中比较重要的是GDP平减指数和PCE物价指数。“企业利润”报告与GDP一起公布,按照行业对利润进行统计。国内的企业可以分

为金融业和非金融业。非金融业可以分为公用事业、制造业、批发、零售、交通运输、信息和其他,其中制造业还可以进一步划分。表1:各部份占实际GDP的份额

时间 20051Q 20052Q20053Q20054Q20061Q20062Q 20063Q20064Q 实际GDP100.00% 100.00%100.00%100.00%100.00%100.00% 100.00%100.00% 实际个人消费 70.91% 71.08%71.03%70.86%70.73%70.73% 70.88%71.19% 耐用消费品10.23% 10.46%10.58%10.19%10.52%10.45% 10.56%10.61% 非耐用消费品20.54% 20.62%20.58%20.69%20.70%20.65% 20.62%20.79% 服务40.27% 40.18%40.08%40.10%39.72%39.83% 39.91%40.00% 实际私人投资 16.95% 16.66%16.70%17.26%17.35%17.29% 17.17%16.38% 实际私人固定投资16.41% 16.69%16.77%16.82%16.92%16.74% 16.61%16.12% 实际私人非住宅投资10.99% 11.04%11.09%11.18%11.39%11.44% 11.66%11.50% 实际私人住宅投资 5.34% 5.54% 5.58% 5.54% 5.47% 5.27% 4.98% 4.69% 实际企业库存变化 0.51%-0.07%-0.11%0.39% 0.36% 0.47% 0.48% 0.19%

实际出口净额-5.74%-5.51%-5.47%-5.70%-5.63%-5.48%-5.49%-5.06% 实际出口总额 10.67% 10.83%10.80%11.00%11.22%11.31% 11.45%11.67% 实际进口总额16.41% 16.33%16.27%16.71%16.84%16.80% 16.94%16.73% 实际政府采购 17.84% 17.75%17.71%17.59%17.56%17.48% 17.47%17.51% 实际联邦政府采购 6.60% 6.56% 6.64% 6.54% 6.58% 6.47% 6.46% 6.49% 实际州及地方政府采购11.24% 11.19%11.07%11.05%10.98%11.02% 11.01%11.02% 资料来源:Bloomberg,申银万国研究所 表2:各部份对GDP 的贡献

20051Q 20052Q 20053Q 20054Q 20061Q 20062Q 20063Q 20064Q 实际个人消费 1.94 2.94 2.76 0.53 3.38 1.81 1.96 2.93 耐用消费品 0.2 1.02 0.74-1.08 1.5-0.01 0.5 0.35 非耐用消费品 1.04 0.98 0.7 0.79 1.2 0.3 0.32 1.18 服务 0.7 0.94 1.32 0.83 0.67 1.52 1.14 1.41 实际私人投资 1.32-0.61 0.84 2.51 1.31 0.17-0.13-2.71 实际私人固定投资 1.22 1.62 1.02 0.46 1.34-0.27-0.19-1.54 实际私人非住宅投资 0.59 0.51 0.59 0.52 1.36 0.45 1.01-0.34 实际私人住宅投资 0.63 1.11 0.43-0.06-0.02-0.72-1.2-1.21 实际企业库存变化 0.09-2.23-0.18 2.05-0.03 0.44 0.06-1.16 实际出口净额-0.16 0.72-0.06-1.07-0.04 0.42-0.19 1.59 实际出口总额 0.47 0.94 0.33 0.97 1.41 0.66 0.73 1.14 实际进口总额-0.63-0.22-0.39-2.04-1.46-0.24-0.93 0.45 实际政府采购 0.31 0.21 0.64-0.21 0.94 0.16 0.32 0.64 实际联邦政府采购 0.23 0.03 0.66-0.33 0.61-0.32 0.09 0.31 实际州及地方政府采购

0.08 0.18-0.01 0.13

0.33 0.48 0.23 0.33 资料来源:Bloomberg,申银万国研究所 图1:美国GDP 分解(1980—2006 图2:日本GDP 分解(1955—2000 数据来源:BLOOMBERG,申银万国证券研究所 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所

美国GDP 构成-20% 0% 20%40%60%80%100%1980.1Q 1981.2Q 1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q

1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q 2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q 2006.2Q 消费投资政府支出净出口日本GDP构成-20% 0% 20%40%60%80%100%1956

1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 个人消费私人投资政府支出净出口 图3:韩国GDP 分解(1970—2006 图4:中国GDP 发展(1985—1987 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所

从四国GDP 的构成来看,美国和日本比较类似,都是消费主导,投资减少,不过美国消费过多,所以净出口一直为负,而日本保持净出口的稳定。中国与韩国有点类似,消费虽然也占大部分,但是有所下降,而投资有所上升,最终出口也保持稳步发展。

图5:美国企业利润 图6:美国企业利润分行业

数据来源:CEIC,申银万国证券研究所 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所 从图5和图6,我们可以发现,美国企业的利润从2002年开始加速上扬,而这也构成本轮大牛市的业绩基础,而这轮业绩的增长主要是由于非金融类公司的业绩增长引发。

GDP分解-20% 0% 20%40%60%80%100%1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984

1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 个人消费投资政府购买净出口 GDP 支出法-20% 20%40%60%80%100% 1952 1955 1958 1961

1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 0%最终消费资本形成净出口 企业利润 100 4007001000***01980.1Q 1981.2Q

1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q 1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q 2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q

2006.2Q 全部企业国内企业 公司分类

-***010001200.1Q 1981.2Q 1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q 1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q

2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q 2006.2Q 1980金融类非金融类制造业 2.市场分析

表1:本周公布美国主要经济数据 公布日期 项目

市场预期 实际公布 上次

2007-4-24 消费者信心 105 104 107.2 2007-4-24 现房销售 6.40M 6.12M 6.69M 2007-4-24 旧宅销售 月环比-4.30%-8.40% 3.90%2007-4-25 耐用品订单

2.50% 3.40% 1.70%2007-4-25 耐用消费品(除运输类 1.10% 1.50%-1.00%

2007-4-25 新建住宅销售 890K 858K 848K 2007-4-25 新建住宅销售 月环比 5.00% 2.60%-3.90% 2007-4-26 首次失业人数 330K 321K 339K 2007-4-26 持续领取失业救济人数 2523K 2594K 2531K 2007-4-27 GDP 年增长率推算值

1.80% 1.30% 2.50%2007-4-27 个人消费 3.50% 3.80% 4.20%2007-4-27 GDP 价格指数 3.00% 4.00% 1.70%2007-4-27 核心个人消费支出 季环比

--2.20% 1.80%2007-4-27 员工成本指数 0.90% 0.80% 0.80% 2007-4-27 密执安大学消费者信心 85.3 87.1 85.3 资料来源:BLOOMBERG 图1:世界主要市场

上周香港市场走势比较怪异,即不跟随美国道琼斯,也

不跟随中国A 股市场,一周小幅下跌。中资板块的表现如下: ⑴ 五大中资电力股出现分化。其中华润电力一周上涨 6.96%,而华电电力一周累计下跌了1.76%。-2%-1%-1%0%1% 1%2%2007-4-232007-4-242007-4-252007-4-262007-4-27 道琼斯工业指数

日经225指数英国富时指数法国CAC指数德国DAX指数 恒生指数

⑵ 化工能源有涨有跌,其中三大油股表现一般,但是仪征化纤一周累计上涨了20.59%,表现非常抢眼。⑶ 金融板块出现分化。银行股普遍下跌,其中跌幅最大的是中信国际,一周累计跌幅达到7.7%;地产股出现一定分化,首创置业和北辰分别上涨了6.77%和2.98%,其

余的全部下跌,世茂房产跌幅最大,达到11.62%;三大保 图2:金砖四国

险股基本没有什么变化。

⑷ 交通运输类股票中铁路和公路除广深铁路一周累计大涨15.88%外其余全部下跌,海运板块表现尚可。⑸ 四大中资电信类股票移动下跌而联通上涨,网通上涨而中国电信下跌。

⑹ 有色和钢铁除了马钢和重庆钢铁外全部下跌,而汽车全部下跌。

3.行业比较

图3 香港市场三大指数

上周香港市场中资企业的行业走势与MSCI 全球行业指数走势有所不同。全球MSCI 行业指数10大行业指数中,工业品和通讯设备涨幅居前。而在香港中资行业板块中,信息技术、公用事业和工业品涨幅居前。

图4:MSCI 全球行业指数 图5:香港中资行业-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 0.5%1.0%4-23 4-24 4-25 4-26 4-27 恒生指数 国企指数 红筹指数-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%4-23 4-24

4-25 4-26 4-27 俄罗斯RTS指数上证综指巴西IBOV指数 印度SENSEX指数-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5公用事业 信息技术 原材料 健康护理 金融 主要消费品 任意消费品 能源 通讯设备 工业品-3%-2%

-1%1%2%3%4%主要消费品 任意消费品 通讯设备 健康护理 原材料 金融能源 工业品 公用事业 信息技术

表2:申万重点公司与香港中国概念公司行业比较 05PE 06PE 07PE 08PE 06PEG 息率 GICS二级行业分类 A股香港 市场A股 香港 市场A股 香港 市场A股 香港

市场A股 香港

市场A股香港市场

汽车与汽车零部件49.8 16.4 43.8 12.1 27.0 10.9 21.7 11.0 1.0 2.5 1.22% 1.56%银行55.2 30.0 39.1 23.4 28.4 18.4 18.5 21.3 0.9 4.8 0.40%0.67%资本货物55.3 19.3 44.6 n.a30.1 n.a24.7 15.5 1.3 n.a0.76% 2.25%商业服务与用品73.3 25.8 64.7 14.9 53.8 17.4 48.5 16.5 4.2(2.90.43% 1.21%耐用消费品与服装59.2 13.3 47.6 9.3 36.5 7.7 29.0 8.6 1.7 2.4 0.89% 2.06%消费者服务85.3 31.1 68.3 28.2 48.9 19.6 37.7 21.3 2.0 1.9 0.93% 1.79%能源27.0 n.a21.6 n.a19.5 n.a17.5 n.a 2.0 n.a 1.01%n.a 食品与主要用品零售76.3 26.0 65.2 20.7 45.7 17.8 39.1 16.2 2.2 1.6 0.26% 1.87%食品、饮料与烟草82.0 33.0 59.9 25.6 47.0 21.4 34.6 16.9 1.9 1.1 0.67% 1.50%医疗保健设备与服务81.5 131.5 60.9 45.5 37.8 29.4 30.0 31.8 1.4 2.3 0.38%0.29%材料34.2 24.7 28.4 n.a19.4 13.4 15.8 15.0 0.8 n.a 1.34% 1.38%媒体92.9 56.4 53.0 23.8 47.6 12.5 36.4 10.5 2.6 0.5 0.63% 2.86%制药与生物科技60.2 16.7 55.0 22.1 44.7 14.3 37.1 13.2 2.5 0.7 0.73%0.96%房地产55.6 25.3 41.1 19.3 34.3 13.2 30.2 14.4 2.5 1.2 0.75% 1.03%零售业128.1 28.7 89.9 28.3 62.8 25.8 46.8 25.9 2.3 6.2 0.25% 1.41%软件与服务82.8 22.4 59.7 20.1 34.8 17.6 39.0 17.0 2.5 2.3 0.92% 1.70%技术硬件与设备61.7 17.5 49.9 4.2 38.5 3.6 32.8 10.1 2.1(0.10.51% 2.09%电信服务42.5 23.1 36.8 17.5 28.6 15.1 24.9 16.9 1.7 9.5 0.73% 1.65%运输44.2 n.a38.2 n.a33.5 n.a29.9 n.a 2.9 n.a 1.18%n.a 公用事业40.6 20.1 35.1 16.4 30.3 13.7 25.5 15.1 2.0 3.8 1.31% 1.82%注:A股资料来自申万重点公司,共287家;中国概念公司为H股和红筹,共111;分类标准是GICS二及行业分类。

资料来源:申银万国研究所 4.公司追踪

表3:39家两市重叠公司对价表 H股简称收盘价

(港元 周涨跌幅A股简称 收盘价(元 人民币周涨跌幅 A股股价/(H 股股价 *1.0227 A股05年 市盈率 H股05年 市盈率

东北输变电 2.75 29.72% 东北电气7.7 21.07% 2.84 251.6 88.6 青岛啤酒14.32 8.65% 青岛啤酒19.19-0.21% 1.36 81.9 60.3 宁沪高速 6.74 3.69% 宁沪高速8.8 8.24% 1.32 66.4 50.1 北人印刷 2.81 26.01% 北人股份10.05 18.37% 3.63 73.7 20.3 昆明机床8.19 9.49% 昆明机床18.93 6.71% 2.34 421.6 179.9 广州广船26.8 8.50% 广船国际30.75 5.06% 1.16 112.7 96.9 马鞍山钢铁 5.46 5.81% 马钢股份8.19 8.91% 1.52 18.2 12.0 上海石化 4.68 2.18% S上石化12.53 5.21% 2.71 48.8 18.0 鞍钢新轧15.52 4.16% 鞍钢股份17.29 0.52% 1.13 48.4 42.9

经纬纺织 4.84-6.20% 经纬纺机10.21 4.40% 2.14 40.3 18.8 江西铜业10.78-5.11% 江西铜业24.25-10.19% 2.28 37.5 16.5 中国石油化工 6.97 4.03% 中国石化11.22 1.26% 1.63 23.8 14.6 深圳高速 5.44-0.91% 深高速9.32 7.37% 1.74 36.8 21.2 南京熊猫 2.9 20.33% 南京熊猫11.78 8.67% 4.12 83.2 20.2 东方航空 2.38 6.25% 东方航空 6.66 16.23% 2.84 n.a n.a 新华制药 2.43 14.08% 新华制药8.99 17.36% 3.75 3329.6 887.7 中兴通讯36.65-0.68% 中兴通讯46.65-0.32% 1.29 34.8 26.9 广州制药 5.6-1.75% 广州药业14.31 4.53% 2.59 58.7 22.7 华能国际8 4.03% 华能国际13.22 7.92% 1.68 32.7 19.5 安徽海螺32-5.19% 海螺水泥39.36 2.66% 1.25 128.1 102.7 科龙电器0.89 0.00% *ST科龙7.65 18.42% 8.71 n.a n.a 安徽皖通 6.07-0.16% 皖通高速9.79 8.90% 1.64 23.7 14.5 仪征化纤 2.87 28.13% S仪化11.45 22.46% 4.04 n.a n.a 南方航空 3.5-1.13% S南航8.6 15.75% 2.49 n.a n.a 创业环保 3.28 3.14% 创业环保9.31 8.38% 2.88 69.8 24.3 华电国际 3.35 2.13% 华电国际8.66-1.03% 2.62 48.9 18.7 东方电机32.1 7.00% 东方电机51.01-7.59% 1.61 42.9 26.7 洛阳玻璃0.87 0.00% 洛阳玻璃8.27-3.84% 9.64 530.1 55.0 中海发展14.8 12.46% 中海发展19.16 5.80% 1.31 23.7 18.0 兖州煤业8.23 3.13% 兖州煤业11.9 6.25% 1.47 20.3 13.9 中国银行 3.91-1.26% 中国银行 5.62 1.81% 1.46 37.5 25.7 中国国航 5.33-2.20% 中国国航9.47 6.17% 1.80 43.6 24.2 招商银行19.48 3.18% 招商银行19.5 0.26% 1.01 51.3 50.6 北辰股份 3.46 4.22% 北辰实业10.08 4.46% 2.95 74.2 25.1 工商银行 4.33 0.00% 工商银行 5.41 1.69% 1.27 36.1 28.5 大唐发电9.18-1.71% 大唐发电18.93 0.21% 2.09 41.6 19.9 中国人寿24.85 2.26% 中国人寿40.78 10.54% 1.66 117.3 70.5 广深铁路42.15 0.96% 中国平安63.6 14.93% 1.53 93.2 60.9 中国平安 5.86 13.79% 广深铁路9.63 1.37% 1.67 68.1 40.9 资料来源:申银万国研究所 表4:香港市场中资概念公司 基本材料 估值指标

行业 分类

代码 公司名称 价格 周涨幅 流通市值(百万 05息率05PB05ROE 05PE 06PE 07PE 836 华润电力 14.44 6.96% 55476.7 1.32% 4.0 17.00% 23.5 18.4 15.2 902 华能电力 8.06 5.50% 24626.1 3.10% 1.9 12.00% 16.1 15.9 14.3 2380 中国电力 4.09-0.24% 14746.5 1.91% 1.6 7.72% 21.0 14.3 10.0 991 大唐发电 9.17-1.19% 13951.0 2.43% 2.6 13.40% 19.1 15.4 13.7 电力

1071 华电电力 3.35-1.76% 4793.9 1.89% 1.5 8.79% 16.8 14.2 10.9 297 中化控股 4.04-2.18% 23464.1 0.50% 6.4 24.48% 26.2 19.1 16.1 化工 338 上海石化 4.67-3.91% 10881.1 2.09% 1.8 4.40% 39.9 15.0 13.5 1033 仪征化纤 2.87 20.59% 4018.0 0.00% 1.4 0.50% 284.5 22.0 14.0 2883 中海油田 6.42-0.93% 9853.7 0.84% 3.4 14.74% 22.8 20.3 16.1 883 海洋石油 6.76 0.00% 292901.0 2.96% 2.7 28.69% 9.5 10.8 10.0 857 石油股份 8.98-0.66% 189468.1 3.67% 3.0 26.16% 11.3 10.9 10.9 386 中国石化 7 1.16% 117463.4 1.81% 2.1 18.93% 11.3 10.4 10.2 1088 中国神华 19.9-2.45% 67631.8 0.60% 4.3 20.61% 20.6 16.1 14.0 135 中国石油 3.47-0.86% 16795.1 2.31% 1.2 12.75% 9.7 6.8

6.8 能源 1171 兖州煤业 8.21 0.98% 16078.5 2.61% 2.3 13.45% 17.1 13.0 11.6 939 建设银行 4.84-0.82% 1087495.2 0.30% 3.8 16.10% 23.5 19.2 14.6 3988 中国银行 3.91-1.76% 297239.2 n.a 3.9 16.76% 23.2 19.4 15.0 2388 中银香港 19.48 0.00% 205957.8 4.15% 2.4 16.17% 14.7 15.3 14.4 3328 交通银行 8.4-0.59% 193741.5 0.93% 4.3 13.56% 31.3 24.9 19.5 349 工银亚洲 17.9 0.56% 20070.5 2.96% 1.8 11.24% 16.1 14.7 13.1 3968 招商银行 19.42 0.94% 51696.0 n.a 5.2 12.32% 42.0 n.a n.a 1398 工商银行 4.34 0.23% 360465.2 n.a 5.6 18.96% 29.4 n.a n.a 银行

183 中信国际 6.59-7.70% 33364.4 0.91% 3.5 11.91% 29.6 19.2 15.7 688 海外发展 9.86-1.30% 69482.7 0.71% 6.4 21.99% 29.3 19.6 14.6 813 世茂房产 16.88-11.62% 51735.3 n.a 4.5 19.77% 22.8 20.7 14.4 3383 雅 居 乐 7.81-4.76% 29253.6 0.36% 6.5 27.55% 23.5 1 5.4 12.4 1109 华润置地 9.3-3.12% 31037.5 0.35% 3.7 10.31% 36.1 32.3 16.5 123 越秀投资 1.89-2.58% 12871.9 4.23%0.9 5.11% 18.1 15.5 11.1 2777 富力地产 19.06-2.85% 19350.8 3.38%7.2 25.04% 28.8 19.0 13.2 604 深圳控股 4.57-1.72% 12894.0 2.84% 2.0 12.75% 16.0 15.1 9.3 2337 上海复地 3.6 0.00% 3799.9 2.98% 2.4 12.82% 19.0 10.8 8.2 2868 首创置业 3.47 6.77% 3542.0 1.41% 1.5 5.70%

26.9 8.3 7.2 房地

产 588 北辰实业 3.46 2.98% 2446.3 0.70% 2.3 7.66% 29.6 23.0 17.2 2628 中国人寿 24.9 0.20% 185285.3 0.20%8.7 24.70% 35.3 34.9 29.7 2318 中国平安 42.1 0.96% 107718.9 0.46% 6.5 16.41% 39.5 32.8 27.6 2328 中国财险 4.8 0.00% 16588.7 1.46% 3.2 12.37% 25.7 22.5 18.0 保险

966 中保国际 9.75 1.46% 13724.7 n.a 2.5 9.15% 26.9 34.5 25.3 598 中国外运 3.11-0.32% 5558.8 2.38% 1.4 6.77% 21.3 17.9 14.5 152 深圳国际 0.51-3.77% 6471.7 1.08% 1.8 5.96% 29.4 n.a n.a 753 中国国航 5.31-2.75% 23394.2 0.44% 2.0 8.47% 24.2 19.4 14.0 1055 南方航空 3.49-3.86% 4097.9 n.a 1.3 1.58% 81.5 36.9 16.9 670 东方航空 2.38 3.03% 3729.3 n.a 1.7-47.89%-3.5-30.6 31.8 航空

694 首都机场 7.65-0.91% 11981.0 1.31% 3.8 13.34% 28.6 26.7 37.6 525 广深铁路 5.91 15.88% 8459.0 1.98% 3.9 7.19% 54.4 25.3 23.0 576 沪杭甬 6.55-0.46% 9391.7 3.28% 2.3 13.37% 17.3 16.3 14.2 177 江苏宁沪 6.66-3.90% 8138.5 2.12% 2.4 8.34% 28.7 23.3 18.3 548 深圳高速 5.42 0.37% 4051.5 2.16% 1.8 8.77% 20.5 18.6 15.5 995 皖通高速 6.08-1.30% 2997.5 4.49% 1.9 17.05% 10.9 12.3 11.4 公路与铁路运输

四川成渝 1.74-4.40% 1557.9 2.24%0.9 5.78% 15.2 12.4 11.2 海运 144 招商局

34.6-0.57% 80767.8 1.45% 4.6 14.41% 31.8 27.0 22.6 1199 中远太平19.22 4.57% 43049.0 3.50% 2.5 13.18% 19.0 2.0 1.9 316 东方海外 66.9-0.74% 41865.6 3.15% 2.0 21.19% 9.3 0.3 1.4 1138 中海发展 14.72 7.45% 19077.1 1.99% 4.5 25.34% 17.8 14.3 13.0 1919 中国远洋 7.3 4.58% 18838.4 1.74% 1.8 7.83% 23.5 18.6 13.2 2866 中海集运 3.96 7.90% 9583.2 2.96% 1.4 5.17% 27.8 15.3 11.4 203 骏威汽车 3.18-2.15% 23905.2 4.09% 2.3 22.15% 10.6 10.2 9.2 489 东风汽车 4.24 0.47% 12108.3 n.a 2.6 14.52% 17.6 13.2 11.5 1114 华晨汽车 1.69-9.14% 6199.6 n.a 0.9-5.93%-15.6 22.3 14.5 2333 长城汽车 10.5-5.41% 2753.1 0.93% 2.6 18.25% 14.1 16.3 13.3 汽车 1122 庆铃汽车 1.46 0.69% 1808.4 1.34%0.5 1.13% 46.8 34.1 28.2 2727 上海电气 3.39-0.29% 10078.2 1.18% 1.9 9.67% 19.7 17.7 15.7 1133 哈尔滨动 9.35 2.75% 6316.6 0.62% 2.9 22.64% 12.6

9.8 10.6 电气设备

1072 东方电机 32 4.07% 5440.0 1.52% 6.2 36.96% 16.7 15.9 15.2 906 中国网通 19.88 0.61% 132222.4 0.23% 1.8 17.52% 10.2 11.5 11.8 728 中国电信 3.76-3.84% 52179.1 1.95% 1.5 13.31% 11.2 12.4 12.6 941 中国移动 72.2-3.60% 1443613.0 1.38% 4.5 20.67% 21.9 18.3 15.3 电信 服务 762 中国联通 11.7 2.63% 148424.6 0.92% 1.9 4.70% 39.9 22.1 18.8 2877 神威药业 5.33-2.20% 4407.9 2.20% 2.5 18.82% 13.2 11.9 8.4 1093 中国制药 1.79 1.70% 2753.2 n.a 1.1 0.63% 175.8 32.0 14.9 制药 874 广州药业 5.6-1.75% 1231.4 1.22% 1.6 6.76% 23.0 20.6 17.0 2600 中国铝业 9.25 4.40% 36481.7 2.26% 2.3 24.59% 9.2 11.6 13.7 2899 紫金矿业 4.49-0.22% 17984.4 1.74%10.1 33.73% 29.9 23.7 19.4 358 江西铜业 10.82-7.99% 15012.6 1.73% 3.6 53.15% 6.8 7.0 7.9 347 新轧钢 15.6-0.38% 13884.0 2.25%8.3 63.05% 13.1 11.1 9.7 323 马鞍山 5.43 2.45% 9409.8 2.87% 1.9 12.84% 14.7 11.9 8.9 金属与采矿

1053 重庆钢铁 2.89 4.71% 1555.2 5.06% 1.3 6.49% 19.8 18.2 10.4 168 青岛啤酒 14.2-2.20% 9302.0 1.10% 3.4 8.09% 41.6 41.5 34.9 124 金威啤酒 3.17-3.94% 4426.5

1.26% 2.4 5.95% 40.2 29.6 23.3 828 王朝酒业 3.21-2.73% 3996.5 0.62% 3.0 8.58% 34.8 23.6 19.7 2319 蒙牛乳业 24.2-3.39% 33115.7 0.28%12.0 26.29% 45.5 35.5 27.8 1068 雨润食品 9.08 1.00% 13183.7 0.72% 5.9 21.82% 27.0 21.8 17.0 食品、饮料与烟草

506 中国粮油 5.06-4.89% 14124.4 1.72% 2.5 17.58% 14.3 20.7 17.2 980 联华超市 10-3.85% 2070.0 1.27% 2.9 11.42% 25.8 20.7 17.8 291 华润创业 26.9-4.95% 63697.5 1.41% 2.8 12.10% 22.9 28.3 25.8 3389 亨得利 3.55-1.93% 8820.0 1.32% 5.5 12.38% 44.3 30.1 24.0 零售

业 3368 百盛集团 54.65-0.18% 30167.5 0.46%16.1 24.60% 65.5 46.7 34.4 267 中信泰富 30.15 1.69% 66413.9 3.65% 1.4 17.23% 8.0 16.7 14.8 363 上海实业 20.5 0.99% 19854.3 2.05% 1.1 6.91% 15.8 15.3 13.5 392 北京控股 20.75-2.12% 12916.9 1.45% 1.0 2.71% 38.1 21.8 18.3 综合 红筹 882 天津发展 6.48 8.00% 6449.3 1.33%0.9 7.76% 11.7 13.6 11.8 3339 中国龙工 15.26 3.95% 15825.4 n.a 13.7 54.06% 25.4 22.4 18.5 机械

350 经纬纺织 4.83-6.40% 873.3 1.01% 1.0 6.53% 15.6 n.a n.a 1070 TCL 国际

0.71 12.70% 2771.1 n.a 0.7-14.61%-4.6-2.0 10.4

申银万国证券研究所 宏观策略 1070 耐用 496 751 消费 2313 品与 2698 服装 69 酒 店、餐馆 软件 与服 务 308 1175 700 696 299 536 763 553 992 903 74 TCL 国际 卡森国际 创维数码 申洲国际 魏桥纺织 香格里拉 香港中旅 福记食品 腾讯控股 民航网络 中讯软件 贸易通 中兴通讯 南京熊猫 联想集团 冠捷科技 长城科技 0.71 1.08 1.02 3.46 13.76 19.66 3.35 24 27.5 13.34 1.61 1.44 36.8 2.99 3.11 5.31 3 12.70%-2.70%-7.27% 5.81% 2.08%-0.71%-2.90% 4.35% 10.44%-0.15% 3.21% 0.00%-1.08% 24.07% 6.51%-0.38% 26.05% 2771.1 1069.3 2335.0 4307.7 5691.4 50723.5 19079.4 12246.0 48778.7 4146.8 1765.7 1120.5 5893.6 723.6 26490.9 10315.9 1361.6 n.a 7.10% 4.22% 0.58% 2.03% 1.02% 1.79% 0.47% 0.29% 1.68% 6.83% 2.08% 0.66% n.a 1.67% 33.85% 0.65% 0.7 0.5 0.8 2.1 1.4 2.5 1.9 8.5 13.1 3.0 5.5 3.4 3.3 1.5 26.3 1.5 0.6-14.61% 6.99% 2.79% 18.75% 13.90% 7.86% 3.80% 17.39% 28.61% 12.98% 22.96% 25.28% 7.15% 7.02% 2.12% 17.53%-2.11%-4.6 10.8 16.7 11.1 9.8 32.2 50.9 48.7 45.9 23.1 24.1 13.5 46.2 21.1 1240.3 8.7-29.5-2.0 11.7 4.2 8.9 9.3 3.9 28.2 34.2 38.1 20.1 16.9 10.7 23.7 9.6 204.2 1.1 n.a 10.4 9.4 6.9 7.6 7.7 2.9 19.6 23.5 27.7 17.6 14.2 9.0 17.1 n.a 115.2 0.9 n.a 注：共 22 个行业 111 家中资企业，其中黑色为 H 股，共 58 家；红色为红筹，共 35 家；蓝色为民营中资企业，共 18 家。资料来源：BLOOMBERG,申银万国研究所 信息披露 分析师承诺 凌鹏：策略。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com。法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本 报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作 出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http://www.xiexiebang.com 网站刊载的完整报告为准，本

公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。请参阅最后一页的重要声明 10 申银万国证券研究所 宏观策略 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个 别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何 人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资 顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版 权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务 标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。请参阅最后一页的重要声明 11

第二篇：美国经济数据系列报告之二：劳动生产率和成本20070319_.

美国经济数据系列报告之二:劳动生产率和成本

-中国概念资产策略周报

2007年3月19日

策略报告/海外投资

分析师

凌 鹏

lingpeng@sw108.com

陈

李

chenli@sw108.com 联系人

周峰

(8621 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(862163295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.xiexiebang.com 指数

周末收盘 一周涨幅

香港恒生指数 19135-0.95% 香港红筹指数 3165 2.57% 香港国企指数 9231-1.28% l 美国每季度的“劳动生产率和成本”报告公布不同部门的劳动生产率、劳动报酬和劳动成本。这三个变量有其内在的逻辑关系,劳动报酬的变动可以由劳动成本变动引起,也有可能由劳动生产率变动引起。劳动报酬的增长率=劳动生产率的增长率+单位劳动成本的增长率。l 当劳动的报酬上涨是由劳动生产率提高而导致时,经济会出现繁荣而健康的发展。一方面由于劳动生产率提高导致企业产出增加,但是成本并没有增加,所以企业利润增加;另外一方面劳动者也由于劳动报酬的上升而得到充分补偿,而这种个人收入的上涨会刺激消费支出。所以企业的供给增加会得到消费者有效需求上升的配合,经济出现繁荣、健康的循环。l 但是如果劳动报酬绝大多数是劳动成本带来,就会陷入虚假繁荣,最终经济增长无法持续。一方面劳动者收入确实提高,消费也会增加;但是另外一方面企业却由于成本的上升而出现赢利下滑,制造和经济景气受到影响。第三:由于劳动力成本的上升,最终物价会上升。最后:由于企业业绩的下滑,股价也开始下跌,由于“财富效应”导致居民的消费也开始出现下降。最终供给和需求的双向下跌导致经济萎缩。l

或许第二种情况正是美国目前面临的情况,目前对于美国经济前景争论很大。但是我们看到了许多自相矛盾的经济数据。一方面,就业非常良好,通货膨胀开始抬头,而这些都预示着经济还是良好;而另一方面零售额低于预期、制造业景气指数下降都预示着经济下滑。鉴于我们上面的分析,劳动生产率的下滑,劳动成本上涨可能是解决这一矛盾的关键。美国经济的整体画面可能是如此:良好的就业环境导致劳动力成本上升、而劳动生产率出现停滞,最终劳动者的收入还是上升。收入的增加促进消费增长,从而在房地产市场大幅萎缩的时候经济依然上涨;但是企业越来越不能赚钱,企业利润的下滑再也无法支持身处高位的股票价格;而股票价格的下跌使居民的财富大幅缩水并且开始影响消费。所以,倘若美国经济真的走向衰退,罪魁祸首并不是房地产泡沫的破灭,而是劳动生产率停滞和劳动力成本的上升。从2006年四季度的报告看,我们发现所有商业部门劳动报酬上升了7.5%,而劳动生产率仅仅上升了1%,其余的都是由劳动成本的上升带来。

宏观策略

1.解析劳动生产率和成本报告

“生产率和成本”报告由美国劳工部劳工统计局每季度公布一次,一般在相应季度结束后5周公布。这个报告主要公布如下几个指标:劳动生产率(productivity、劳动报酬(labor compensation、单位劳动成本(Unit labor costs。

所谓劳动生产率是劳动者工作一小时所能生产的商品和提供的服务,是经济长期健康和繁荣最重要的决定因素。劳动生产率的增长率加上劳动力的增长率就是合理的GDP 增长率,如果实际的GDP 增长率超过这个值,就有可能引发通货膨胀。

所谓劳动报酬是指雇员平均每小时的报酬。报酬包括工资、薪金、奖金、佣金、股票期权和为雇员支付的福利价值。这构成了美国“个人收入和支出”表中工资和薪酬的具体项目。

所谓劳动成本是生产一单位产品的劳动成本。这三个变量有其内在的逻辑关系,劳动报酬的变动可以由劳动成本变动引起,也有可能由劳动生产率变动引起。例如每小时报酬上升3%,但劳动生产率只增加了2%,那么劳动成本就上升了1%。也就是说劳动报酬的增长率=劳动生产率的增长率+单位劳动成本的增长率。

当劳动的报酬上涨是由劳动生产率提高而导致时,经济会出现繁荣而健康的发展。一方面由于劳动生产率提高导致企业产出增加,但是成本并没有增加,所以企业利润增加;另外一方面劳动者也由于劳动报酬的上升而得到充分补偿,而这种个人收入的上涨会刺激消费支出。所以企业的供给增加会得到消费者有效需求上升的配合,经济出现繁荣、健康的循环。

但是如果劳动报酬绝大多数是劳动成本带来,就会陷入虚假繁荣,最终经济增长无法持续。一方面劳动者收入确实提高,消费也会增加;但是另外一方面企业却由于成本的上升而出现赢利下滑,制造和经济景气受到影响。第三:由于劳动力成本的上升,最终物价会上升。最后:由于企业业绩的下滑,股价也开始下跌,由于“财富效应”导致居民的消费也开始出现下降。最终供给和需求的双向下跌导致经济萎缩。

图1:美国商业部门劳动生产率、劳动报酬和劳动成本

资料来源:Bloomberg,申银万国研究所

或许第二种情况正是美国目前面临的情况,目前对于美国经济前景争论很大。但是我们看到了许多自相矛盾的经济数据。一方面,就业非常良好,通货膨胀开始抬头,而这些都预示着经济还是良好;而另一方面零售额低于预期、制造

商业扇区(2002.1Q=100 100.0 105.0 110.0115.0120.0125.02002.1Q

2002.3Q 2003.1Q 2003.3Q 2004.1Q 2004.3Q 2005.1Q 2005.3Q 2006.1Q 2006.3Q 劳动生产率劳动报酬劳动成本

业景气指数下降都预示着经济下滑。而股市的动荡却分明是对这种矛盾的无所适从,一方面随良好的就业数据上涨,另一方面随萎靡的零售额和经济景气下跌。

而鉴于我们上面的分析,劳动生产率的下滑,劳动成本上涨可能是解决这一矛盾的关键。

美国经济的整体画面可能是如此:良好的就业环境导致劳动力成本上升、而劳动生产率出现停滞,最终劳动者的收入还是上升。收入的增加促进消费增长,从而在房地产市场大幅萎缩的时候经济依然上涨;但是企业越来越不能赚钱,企业利润的下滑再也无法支持身处高位的股票价格;而股票价格的下跌使居民的财富大幅缩水并且开始影响消费(这里需要说明一点,美国“个人收入和支出”报告中的个人收入并没有包括股票和房地产等金融投资,所以虽然劳动力成本上升导致个人收入上升,但是家庭的全部收入可能还是下跌的。所以,倘若美国经济真的走向衰退,罪魁祸首并不是房地产泡沫的破灭,而是劳动生产率停滞和劳动力成本的上升。从2006年四季度 的报告看,我们发现所有商业部门劳动报酬上升了7.5%,而劳动生产率仅仅上升了1%,其余的都是由劳动成本的上升带来。从图1可知,本轮周期前5年,劳动报酬的上升主要是生产力提高所致,而2006年以来,劳动生产率出现一定停滞,劳动报酬的上升主要是成本提高带来。

这个报告的数据有三种表达方式:①以系数的方式呈现的,以1992为100。②年化的季度同比。③年化的季度环比。而最重要的表达方式应该是年化的季度

环比。本报告TABLE A是一个最简洁的总结数据。

而公布的数据又分为不同的种类,第一种分类是Business sector和下面的Non-farm business sector(占GDP的75%;第二种是Manufacturing和下面的Durable goods manufacturing、Nondurable goods manufacturing。最后还公布了Non-financial Sector的情况。

本报告共有6个表格,分别对应Business sector、Non-farm business sector、Manufacturing Sector、Durable manufacturing sector、Nondurable manufacturing sector和Non-financial corporate sector。

制造业扇区大概占美国Business Sector12%的水平。2.市场分析

表1:本周公布美国主要经济数据

公布日期 项目 市场预期 实际公布 上次 2007-3-13 商品零售额0.30% 0.10% 0.00% 2007-3-13 除汽车外零售额0.30%-0.10% 0.30% 2007-3-14 经常项目结存-$203.5B-$195.8B-$225.6B 2007-3-14 进口价格指数(月环比 0.80% 0.20%-1.20% 2007-3-15 生产价格指数(月环比 0.50% 1.30%-0.60% 2007-3-15 出厂价指除食品与能源(月环比 0.20% 0.40% 0.20% 2007-3-15 首次失业人数328K 318K 328K 2007-3-持续领取失业救济人数2538K 2576K 2526K 2007-3-15 纽约州制造业调查指数17.5 1.9 24.4 2007-3-15 长期净TIC 流量 $70.0B $97.4B $15.6B 2007-3-15 净TIC 流量总计--$74.6B-$11.0B 2007-3-16 费城联储商业前景指数 4 0.2 0.6 2007-3-16 消费价格指数(月环比 0.30% 0.40% 0.20% 2007-3-16 消费价指 除食品与能源(月环比

0.20% 0.20% 0.30% 2007-3-16 工业产值 0.30% 1.00%-0.50% 2007-3-16 设备使用率 81.30% 82.00% 81.20% 2007-3-16 密执安大学消费者信心 89 88.8 91.3 资料来源:BLOOMBERG

图1:世界主要市场

上周香港市场随美国市场影响较大,先下跌而后慢慢收回,最终恒指和国企分别下跌0.95%和1.28%,而红筹上涨了2.75%。中资板块的表现如下:

⑴ 五大中资电力股表现尚好,除了华润电力下跌1.67%外,其余全部上涨,涨幅最大的是华电电力,一周上涨了6.82%。

⑵ 化工能源中三大油股全部下跌,其中中石化下跌幅度最大,达到4.96%。而中国神华和兖州煤业只有小幅上涨,仪征化纤周涨8.06%。

⑶ 金融板块走势参次不齐。银行股全部下跌,其中跌幅最大的是工商银行;地产股有涨有跌,世茂房产、雅居乐和深圳控股涨幅较大;三大保险股,人寿、财险分别下跌2.33%、2.31%,中国平安小涨了0.86%。⑷ 交通运输有涨有跌。三大航空股除东航外,其余两只都上涨;公路运输涨跌不一;海运板块中中海发展涨12.10%。

⑸ 四大中资电信类股票除中国网通外全部上涨,而这也成为红筹指数走强的本质原因。⑹ 有色下跌而钢铁有涨有跌。

图2:金砖四国

-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%2007-3-12 2007-3-13 2007-3-14 2007-3-15 2007-3-16 道琼斯工业指数日经225指数英国富时指数 法国CAC指数德国DAX指数 恒生指数

-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16 俄罗斯RTS指数上证综指巴西IBOV指数 印度SENSEX指数 3.行业比较

图3 香港市场三大指数

上周香港市场中资企业的行业走势与MSCI 全球行业指数走势有所不同。全球MSCI 行业指数10大行业指数中,信息技术和金融涨幅居前。而在香港中资行业板块中,健康护理、信息技术和通讯设备上涨。

图4:MSCI 全球行业指数

图5:香港中资行业

表2:申万重点公司与香港中国概念公司行业比较

05PE

06PE 07PE 08PE 06PEG 息率

GICS 二级行业分类 A 股

香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港市场 汽车与汽车零部件

40.3 15.5 35.1 12.4 23.2 11.4 19.0 10.3 1.0 1.3 1.51% 1.65% 银行 47.6 27.7 35.2 24.9 27.2 21.3 18.0 19.6 0.9 2.0 0.46% 0.72% 资本货物 41.9 17.1 33.1 n.a 25.4 n.a 21.2 13.7 1.3 n.a 0.99% 2.54% 商业服务与用品 45.1 23.1 39.7 15.5 33.1 14.1 29.8 15.4 2.6 50.1 0.67% 1.30% 耐用消费品与服装

38.2 10.0 30.1 8.9 24.4 7.8 20.2 6.5 1.4 0.5 1.35% 2.73% 消费者服务

61.7 30.8 43.5 32.1 34.3 27.8 28.4 21.1 1.8 1.4 1.28% 1.81% 能源

21.3 n.a 17.0 n.a 15.4 n.a 13.9 n.a 1.6 n.a 1.28% n.a 食品与主要用品零售 69.4 26.0 58.4 22.8 40.9 19.6 35.0 16.2 2.0 1.2 0.29% 1.87% 食品、饮料与烟草 71.7 34.7 52.6 25.4 42.2 22.6 31.9 17.8 1.8 1.3 0.78% 1.42% 医疗保健设备与服务 67.7 128.4 43.6 48.6 32.2 30.7 25.5 31.1 1.4 1.9 0.46% 0.30%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16

恒生指数 国企指数 红筹指数-2% 0% 2%4%6%8%10%能源 金融 主要消费品 公用事业 原材料 任意消费品 工业品 通讯设备 信息技术 健康护理-0.2 0.3 0.81.31.82.32.83.3主要消费品 通讯设备

任意消费品 公用事业 工业品 原材料 健康护理 能源 金融 信息技术

材料25.9 21.1 20.5 13.1 15.9 12.7 14.2 13.0 1.0 42.4 1.75% 1.60%媒体76.3 55.8 43.6 49.6 40.3 24.1 33.0 10.4 2.9 0.4 0.76% 2.89%制药与生物科技44.4 14.0 39.9 20.0 32.2 15.5 26.8 11.0 1.8 0.6 1.01% 1.15%房地产45.3 22.2 33.5 23.0 27.5 16.4 25.0 12.6 2.1 0.7 0.90% 1.18%零售业89.5 24.8 62.1 24.4 44.8 25.3 34.5 22.4 1.8 5.7 0.32% 1.63%软件与服务76.4 23.1 55.1 23.4 44.6 20.2 36.0 17.5 2.3 1.5 0.87% 1.66%技术硬件与设备49.4 16.2 39.8 27.4 31.7 22.3 26.3 9.4 1.7 0.4 0.63% 2.25%电信服务38.9 21.8 33.6 19.5 28.2 16.7 24.9 15.9 2.1 1.8 0.79% 1.75%运输33.3 n.a28.7 n.a26.0 n.a23.8 n.a 2.9 n.a 1.57%n.a 公用事业28.6 17.3 24.4 16.3 21.0 13.5 17.9 13.0 1.5 1.4 1.78% 2.12%注:A股资料来自申万重点公司,共287家;中国概念公司为H股和红筹,共111;分类标准是GICS二及行业分类。

资料来源:申银万国研究所

4.公司追踪

表3:39家两市重叠公司对价表

H股简称收盘价

(港元 周涨跌幅A股简称 收盘价(元 人民币 周涨跌幅 A股股价/(H 股股价 *1.0227 A股05年 市盈率 H股05年 市盈率

东北输变电 2.06 3.00% 东北电气 4.73-3.67% 2.32 154.6 66.7 青岛啤酒 12.92-0.46% 青岛啤酒16.4-1.03% 1.28 70.0 54.6 宁沪高速 5.8 2.47% 宁沪高速 6.54-0.30% 1.14 49.3 43.3 北人印刷 2.09 3.47% 北人股份 5.3 1.92% 2.56 38.9 15.2 昆明机床 6-3.38% 交大科技11.48 3.89% 1.93 255.7 132.4 广州广船 21.15 4.70% 广船国际24.13-0.90% 1.15 88.4 76.8 马鞍山钢铁 4.87 2.53% 马钢股份 6.01-3.84% 1.25 13.3 10.7 上海石化 3.86 4.61% S上石化8.11-2.17% 2.12 31.6 14.9 鞍钢新轧 12.92 7.49% 鞍钢股份12.11-2.42% 0.95 33.9 35.9 经纬纺织 4-1.23% 经纬纺机7.95 3.92% 2.01 31.4 15.6 江西铜业7.74 0.00% 江西铜业16.39 0.00% 2.14 25.4 11.9 中国石油化工 5.92-2.79% 中国石化8.62-4.01% 1.47 18.3 12.4 深圳高速 4.83-0.21% 深高速7.4 5.41% 1.55 29.2 18.9 南京熊猫 2.45 7.46% 南京熊猫7.39-2.25% 3.04 52.2 17.1 东方航空 2.29 0.44% 东方航空 4.78 0.42% 2.11 n.a n.a 新华制药 2.18 12.37% 新华制药 6.21 5.25% 2.87 2300.0 800.1 中兴通讯38.4 5.49% 中兴通讯45.06 0.81% 1.18 33.6 28.4 广州制药 6.07 8.20% 广州药业12.12 5.48% 2.02 49.7 24.7 华能国际 6.91 0.00% 华能国际

8.32 0.73% 1.22 20.6 16.9 安徽海螺25.5 0.99% 海螺水泥33.85 1.99% 1.34 110.2 82.2 科龙电器0.89 0.00% S*ST科龙 3.6 0.00% 4.08 n.a n.a 安徽皖通 6.84 1.18% 皖通高速7.73 1.58% 1.14 18.7 16.4 仪征化纤 2.05 10.81% S仪化7.17 21.32% 3.53 n.a n.a 南方航空 3.63 6.45% S南航 6.26 7.38% 1.74 n.a n.a 创业环保 3.07 8.48% 创业环保 6.03 1.34% 1.98 45.2 22.8 华电国际 2.89 7.04% 华电国际 5.13 3.22% 1.79 29.0 16.2 东方电机34.3 12.46% 东方电机44.68-2.79% 1.31 37.6 28.6 洛阳玻璃0.87 0.00% 洛阳玻璃 5.28-6.71% 6.12 338.5 55.3 中海发展 12.06 11.87% 中海发展12.87-0.31% 1.08 15.9 14.8 兖州煤业7.19 0.42% 兖州煤业8.72-3.11% 1.22 14.9 12.2 中国银行 3.81 1.33% 中国银行 5-0.79% 1.32 33.3 25.2 中国国航 5.94 5.51% 中国国航7.25-0.28% 1.23 33.4 27.1 招商银行 15.64-2.25% 招商银行15.52-4.79% 1.00 40.8 40.8 北辰股份 3.32 2.79% 北辰实业7.91-8.77% 2.40 58.3 24.2 工商银行 4.3-2.71% 工商银行 4.95-1.98% 1.16 33.0 28.4 大唐发电7.56 3.00% 大唐发电11.13-3.05% 1.49 24.4 16.5 中国人寿 21.35-1.39% 中国人寿33.81 2.24% 1.60 97.2 60.8 广深铁路35.5 4.26% 中国平安45.21-0.70% 1.29 66.3 51.6 中国平安 4.62 0.22% 广深铁路7.73-0.39% 1.69 54.6 32.4 资料来源:申银万国研究所

表4:香港市场中资概念公司

基本材料 估值指标

行业 分类

代码 公司名称 价格 周涨幅 流通市值

(百万 05息率05PB 05ROE 05PE 06PE 07PE 836 华润电力 11.8-1.67% 45297.0 1.61% 3.3 20.54% 15.8 19.3 15.3 902 华能电力 6.86 0.59% 20959.6 3.64% 1.8 10.56% 17.0 15.4 14.0 2380 中国电力 4 2.83%

14422.0 1.95% 2.1 10.31% 20.5 12.7 9.2 991 大唐发电 7.57 1.47% 11484.8 2.94% 2.1 11.34% 18.6 14.8 12.8 电力

1071 华电电力 2.82 6.82% 4035.5 2.25% 1.2 7.81% 16.0 14.6 11.7 297 中化控股 4 0.50% 23231.8 0.50% 6.3 21.29% 29.8 24.8 20.0 338 上海石化 3.78 1.89% 8807.4 2.58% 1.4 9.65% 14.8 16.8 11.5 化工

1033 仪征化纤 2.01 8.06% 2814.0 0.00% 1.0-11.91%-8.3 19.7 16.8 2883 中海油田 5.37 2.87% 8242.2 1.00% 2.8 10.73% 26.2 21.3 19.1 883 海洋石油 6.29-0.32% 272536.6 3.18% 3.7 34.64% 10.7 8.9 10.1 857 石油股份 8.66-3.24% 182716.5 3.81% 2.9 24.53% 11.7 10.1 10.3 386 中国石化 5.89-4.69% 98837.1 2.15% 2.0 16.17% 12.5 10.6 9.1 1088 中国神华 19.98 0.40% 67903.7 0.60% 5.0 21.56% 23.1 19.7 16.4 135 中国石油 3.47-2.80% 16795.1 2.31% 1.2 26.84% 4.6 6.0 6.1 能源

1171 兖州煤业 7.2 0.14% 14100.5 2.98% 2.0 16.33% 12.3 13.0 11.5 939 建设银行 4.35-1.14% 977397.6 0.34% 3.4 16.37% 20.8 20.8 17.5 3988 中国银行 3.77-1.05% 286596.3 n.a 3.8 10.14% 37.0 22.2 19.1 2388 中银香港 18.6-1.27% 196653.7 4.34% 2.4 16.71% 14.6 15.1 14.9 3328 交通银行 7.66-1.79% 176673.8 1.02% 4.2 14.76% 28.6 22.8 17.9 349 工银亚洲 15.7-3.09% 17603.8 3.38% 1.8 9.94% 18.0 15.7 14.1 银行

3968 招商银行 15.34-2.54% 40835.1 n.a 8.7 14.42% 60.2 n.a n.a 1398 工商银行 4.24-3.64% 352159.6 n.a 5.4 14.45% 37.7 n.a n.a

183 中信国际 6.01-2.59% 30339.9 1.00% 3.2 11.91% 26.9 17.7 14.8 688 海外发展 8.47-0.35% 59639.2 0.83% 5.5 14.24% 38.9 25.5 16.4 813 世茂房产 14.6 8.31% 44747.4 n.a 17.9 36.17% 49.4 21.5 18.6 3383 雅 居 乐 7.05 6.50% 26406.9 0.40% 5.9 21.70% 27.0 19.4 13.7 1109 华润置地 8.47 3.29% 28253.3 0.39% 3.4 4.62% 73.5 31.6 26.1 123 越秀投资 1.75-2.23% 11914.7 4.57% 0.9 18.13% 4.7 18.8 15.0 2777 富力地产 15.08 5.45% 15310.1 4.27% 9.2 23.80% 38.5 19.0 14.3 604 深圳控股 3.78 6.78% 10665.1 3.44% 1.7 8.48% 20.0 13.6 12.2 2337 上海复地 3.18-0.31% 3356.6 3.37% 2.1 14.93% 14.4 12.3 9.3 2868 首创置业 2.88-3.03% 2939.8 1.69% 1.9 6.64% 28.1 20.2 7.4 房地产

588 北辰实业 3.2-1.23% 2262.5 0.76% 2.1 4.92% 42.6 22.2 21.4 2628 中国人寿 21-2.33% 156264.7 0.23% 7.3 11.52% 63.8 35.0 26.0 2318 中国平安 35.1 0.86% 89808.4 0.56% 7.7 12.61% 61.0 29.4 28.2 2328 中国财险 4.23-2.31% 14618.8 1.66% 2.8 6.61% 42.3 21.6 21.9 保险

966 中保国际 8.61 5.51% 12116.5 n.a 3.5-12.67%-27.9 27.6 32.5 598 中国外运

2.96 4.96% 5290.7 2.50% 1.5 10.07% 14.7 16.1 15.1 152 深圳国际 0.5 2.04% 6220.9 1.10% 2.0 11.36% 17.3 n.a n.a 753

中国国航 5.88 2.80% 25905.4 0.39% 3.3 11.17% 29.9 23.8 20.5 1110 中航兴业 n.a n.a n.a n.a n.a 6.71% N.A n.a n.a 1055 南方航空 3.57 5.00% 4191.8 n.a 1.3-15.48%-8.5-120.4 30.6 670 东方航空 2.28-0.44% 3572.6 n.a 1.6-6.75%-23.8-9.8-88.0 航空 694 首都机场 7.39 1.79% 11573.8 1.36% 3.7 11.09% 33.2 26.4 26.2 525 广深铁路 4.59-0.65% 6569.7 2.55% 3.0 5.71% 53.2 29.6 20.5 576 沪杭甬

5.71 4.39% 8187.3 3.76% 2.0 11.58% 17.4 16.3 14.8 177 江苏宁沪 5.7 0.00% 6965.4 2.48% 2.1 4.90% 43.1 24.3 20.1 548 深圳高速 4.81-0.21% 3595.5 2.43% 1.7 9.09% 18.2 16.5 13.7 995 皖通高速 6.77 0.15% 3337.7 4.04% 1.9 11.77% 16.4 14.6 14.0 公路与铁路运输

四川成渝 1.61 1.26% 1441.5 2.42% 0.8 4.75% 16.7 13.9 11.9 144 招商局 29.2 2.82% 68146.4 1.71% 3.9 13.41% 28.8 25.3 22.9 1199 中远太平18.22-3.29% 40779.1 3.69% 2.8 17.72% 15.6 17.5 15.2 316 东方海外 67.4 1.66% 42178.4 3.13% 2.4 25.33% 9.3 0.3 1.4 1138 中海发展 12.04 12.10% 15603.8 2.43% 3.7 24.75% 14.9 15.1 12.4 1919 中国远洋 6.79-2.72% 15236.8 1.87% 1.6 21.01% 7.7 15.0 14.8 海运

2866 中海集运 2.83-1.39% 6848.6 4.14% 1.0 21.54% 4.8 17.7 14.8 203 骏威汽车 2.98-4.79% 22401.7 4.36% 2.6 21.77% 11.8 9.9 9.6 489 东风汽车 4.15-1.89% 11851.3 n.a 2.5 11.17% 22.4 15.7 12.8 1114 华晨汽车 2.03 2.01% 7446.8 n.a 1.1-9.67%-11.5-62.3 39.2 2333 长城汽车 10.5 1.94% 2753.1 0.93% 2.6 11.45% 22.6 16.5 14.3 汽车 1122

庆铃汽车 1.36-1.45% 1684.6 1.43% 0.5 0.57% 86.1 57.0 32.5 2727 上海电气

3.41-3.94% 10137.6 1.17% 1.9 7.89% 24.2 17.8 15.9 1133 哈尔滨动 9.26 0.65% 6255.8 0.62% 2.8 10.28% 27.5 13.6 9.1 电气设备

1072 东方电机

33.6 8.39% 5712.0 1.45% 8.9 31.46% 28.4 18.5 17.1 906 中国网通 16.82-1.18% 111868.5 0.28% 1.8 22.04% 8.1 10.1 9.7 728 中国电信

3.53 1.73% 48987.3 2.08% 1.6 15.26% 10.3 12.2 11.8 941 中国移动 69.8 4.18% 1395526.1 1.43% 5.1 19.61% 2

6.1 21.5 1 7.9 电信

服务 762 中国联通 9.37 2.97% 118858.8 1.15% 1.6 6.46% 24.2 21.7 18.5 2877 神威药业 5.49 2.62% 4540.2 2.13% 2.8 20.33% 13.7 13.4 11.8 1093 中国制药 1.29 3.20% 1984.2 n.a 0.8 6.27% 12.7 31.5 19.3 制药 874 广州药业

5.97 5.29% 1312.8 1.14% 1.7 6.76% 24.6 21.5 18.2 2600 中国铝业 7.63-4.51% 30092.5 2.74% 2.6 34.34% 7.6 9.7 12.3 2899 紫金矿业

4.77-4.41% 15284.8 1.64% 15.8 53.62% 29.5 21.4 16.9 358 江西铜业 7.74 0.00% 10739.1 2.42% 2.6 21.52% 12.0 5.0 5.3 347 新轧钢 12.74 6.17% 11338.6 2.76% 6.7 18.82% 35.8 12.6 9.7 323 马鞍山 4.74 0.21% 8214.1 3.29% 1.6 15.60% 10.5 14.4 11.0 金属与采矿

1053 重庆钢铁 2.43-1.22% 1307.6 6.02% 1.1 5.89% 18.3 8.8 14.3 168 青岛啤酒 12.8-1.54% 8384.9 1.22% 3.0 5.54% 54.8 43.6 38.9 124 金威啤酒 3.3 0.00% 4608.0 1.21% 2.5 10.70% 23.2 28.4 23.4 828 王朝酒业 3.19-6.18% 3971.6 0.63% 3.0 13.38% 22.2 25.7 21.1 2319 蒙牛乳业 20.95 4.96% 28668.3 0.33% 10.4 16.51% 62.8 45.1 34.1 1068 雨润食品 8.19-1.33% 11891.5 0.79% 5.3 16.01% 33.1 23.9 19.5 食品、饮料与烟草

506 中国粮油 6.01 3.44% 16776.2 1.45% 3.0 7.62% 39.1 20.8 19.3 980

联华超市 10-10.71% 2070.0 1.27% 2.9 11.33% 26.0 22.8 19.6 291 华润创业 23.25 7.64% 55008.3 1.63% 2.4 9.68% 24.8 24.4 25.3 3389 亨得利 3.15 1.61% 7826.2 1.49% 9.9 15.24% 64.7 41.3 27.4 3368 百盛集团 46.4-0.22% 25612.8 0.55% 13.7 24.60% 55.6 40.8 30.5 零售业

503 中国永乐 n.a n.a n.a n.a n.a 12.58% n.a n.a n.a 267 中信泰富 27.15 7.10% 59787.9 4.05% 1.2 17.23% 7.2 15.4 1.3 363 上海实业 17.22-0.81% 16677.6 2.44% 0.9 5.65% 16.2 13.3 12.7 392 北京控股 18.38 0.00% 11441.6 1.63% 0.9 4.56% 20.1 24.0 19.1 综合

红筹 882 天津发展 5.49-4.02% 5393.6 1.57% 0.8 8.05% 9.4 10.3 11.5 3339 中国龙工 13-7.80% 13481.7 n.a 11.7 54.06% 21.6 19.5 16.0 机械 350 经纬纺织 3.97-2.22% 717.8 1.23% 0.8 5.33% 15.7 n.a n.a 1070 TCL 国际 0.59 5.36% 2302.7 n.a 0.6-14.61%-3.8-1.7 25.7 751 创维数码 0.88 2.33% 2014.4 4.89% 0.7 6.99% 9.3 10.1 8.1 496 卡森国际 1.31-2.96% 1297.0 5.85% 0.6 11.56% 4.9 5.7 4.3 2313 申洲国际 2.98 2.76% 3710.1 0.67% 2.2 20.50% 10.6 9.4 7.8 耐用消费品与服装 2698 魏桥纺织 10.42 4.20% 4309.9 2.69% 1.3 12.52% 10.0 8.9 7.8 69 香格里拉 19.9-5.46% 50959.0 1.01% 2.5 5.87% 43.4 34.2 30.8 308 香港中旅 3.31-1.49% 18851.6 1.81% 1.9 6.21%

30.8 32.1 27.8 酒店、餐馆 1175 福记食品 23.75 6.50% 12118.5 0.48% 8.4 17.39% 48.2 33.8 23.2 700 腾讯控股 28.55 0.88% 50593.9 0.28% 17.3 16.57% 104.2 50.6 38.2 696 民航网络 13.72 3.63% 4264.9 1.64% 3.3 14.51% 23.1 23.4 20.2 299 中讯软件 1.43-1.38% 1568.3 7.69% 4.9 18.79% 26.1 19.9 14.4 软件与服务 536 贸易通 1.4 3.70% 1089.3 2.14% 3.6 30.10% 11.9 11.7 10.0 技术

763 中兴通讯

37.8 4.13% 6053.7 0.65% 3.4 12.01% 28.3 36.4 22.9 553 南京熊猫 2.45 7.46% 592.9 n.a 1.2 6.99% 17.4 10.0 7.9 992 联想集团

2.87-1.03% 24492.4 1.81% 24.4 2.12% 1146.6 207.7 110.4 903 冠捷科技 4.64 0.87% 9011.7 38.73% 1.3 17.28% 7.7 7.8 7.0 硬件与设备

长城科技

2.28 6.05% 1034.8 0.86% 0.5 5.56% 8.5 n.a n.a 注:共22个行业111家中资企业,其中黑色为H 股,共58家;红色为红筹,共35家;蓝色为民营中资企业,共18家。资料来源:BLOOMBERG,申银万国研究所

重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告

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第三篇：美国失业金数据公布分析

美国失业金数据公布分析：

美国至11月18日当周初请失业金人数(万人)，前值：24.9，预期：24，公布：23.9，数据利空黄金。美国当周初请数据已经连续142周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长。

初请失业金是什么时候：

今天是高空的观点，继续看多空转换的震荡，走势图明确了两个阻力，首先是高点1284.5位置，欧盘也突破了此位置。然后就是重要阻力位置，顶底转换1289.3美元/盎司，守住此位置高空不变。

初请失业金是什么：

初请失业金人数反映的是各州失业救助机构前排队申领失业保险金的人的多少，首次申领或持续申领的人数也同样重要。该报告不是按测算的劳动力总量计算正在工作的人的百分比的总数，它是统计现在正在排队等候领取失业保险金的人数。

这个指标同样是市场上最瞩目的经济指标之一。因为就业是涉及到未来的经济发展动力，所以这个是一个前瞻性的指标。目前美国是个完全消费型的社会，消费意欲是经济的最大动力所在，如果每周都有不少美国人丢掉工作的话而申请失业救济的话，会严重抑制消费信心。而由于数据每周都公布，是投资市场的焦点所在，失业人数的大幅增加，美国政府的财政压力也就随之增大，对于得了“双赤绝症”的美国经济来说也是一个考验，所以政府也会采取相应政策来刺激经济的动力。

初请失业金基本面：

失业金数据利空，虽然没有直接打压金价回落，但至少会对行情有一定的压制，只会让我们更坚定看多空转换。没有过多的言语，冲高已到达1288一线，价格已逼近1289.3阻力，那就直接开始高空出击。操作上，现价1287-88做空单，美盘看一波冲高回落。

美国初请失业金数据最新消息：

原油，如期突破高点57.9位置，目前持续的高位盘整，我们认准一个方向，顺势做多看涨不变。耐心持有57.7的多单，现在同样是这个位置，操作也只建议多单。

初请失业金的影响：

初请失业金是反映其国内劳动力市场状况的指标之一，统计的是第一次申请领取失业金的人数。由于该数据每周都公布，是投资市场的焦点所在，失业人数的大幅增加，美国政府的财政压力也就随之增加。美国是个完全消费型的社会，消费意欲是经济的最大动力所在，如果每周因失业而申请失业救济金人数增加，会严重抑制消费信心，相对美元是利空，利多白银价格。该项数据越低，说明劳动力市场改善，对经济增长的前景乐观，利于美元，利空白银价格。

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第四篇：美国农业部数据采集和发布简介

美国农业部信息采集和发布制度简介

美国已经建立了完善的农业统计体系,形成了以美国农业部（USDA）及其所属的国家农业统计局(NASS)、经济研究局(ERS)、海外农业局(FAS)、农业市场服务局(AMS)、世界农业展望委员会(WAOB)、农场服务局(FSA)、首席信息办公室等机构为主体的信息收集、分析、发布工作体系。美国农业部与全国44个州的农业部门合作,设立了100多个信息收集办事处并配备专职的市场报告员,负责收集、审核和发布全国农产品信息。其提供的市场信息涉及120多个国家、60多个品种,涵盖主要农产品的全球产量、国内产量、供求情况、价格变化等情况，并在法定的日子里公布，农民可以通过网络、电话和邮寄等方式,得到完整的市场信息。

一、农业信息收集机制

（一）立法实现信息共享。美国从信息资源采集到发布均实行立法管理,并不断完善这种体系。1946年美国农业市场法案授权规定,凡享受政府补贴的农民和农业生产者,都有义务向政府提供农产品产销信息。

（二）统一的调查方案。美国实行联邦和州两级立法与议会、政府和联邦行政机关多层次立法的体制,保证全国农业统计在调查方法、调查项目、调查时间、调查口径等方面的一致性、可比性、唯一性、权威性。

（三）规范化的调查程序。美国农业调查的基本程序是:调查人员培训→实地调查→基层调查及编辑→上报州统计办公室→州统计办公室编辑(通常采用电脑软件自动检验审核与统计师总结审核相结合,有问题立即返工或调查)→预计→报告农业部统计局→统计局审核→编辑统计资料→分析评估→发布共享。

（四）全面、翔实的信息调查内容。信息调查内容涵盖:农牧产品价格、支出、劳动力及其工资情况，农业生产与效率、收入、成本与开支、消费与利用情况，土地价值与土地使用情况，种植业与畜牧业生产测算，农场合作组织情况，市场新闻，国外农业情况，农业资金平衡情况等。

二、农业信息分析机制

（一）定性与定量相结合的预报分析。美国农业部建立了农产品供需平衡表制度,这一制度结合了定量化的商品模型预测、定性的专家判断以及分析人员的深层次研究。模型选取的背景变量涵盖本行业和相关行业的最新市场信息和经济指标，以及反映本国重大的政治、经济政策变化与全球政策变化交互作用的综合指标。

（二）规范的信息处理。美国农业部信息的第一手资料大多依靠其有关业务局的抽样调查得出,对抽样数据按照一定比重推算得出全国的数据,然后参照普查数据进行验算校正。

（三）封闭的预报分析。美国农业部采取封闭研讨方式预报分析市场敏感的主要农产品品种。商品评估综合协调委员会(ICEC)每月召开一次“过夜的封闭会议”,估计分析汇总结果,形成平衡预测报告。另外，美国农业部统计局作物生产报告和世界农业供需评估报告也是全封闭起草,并在每个月指定时间发布。依照美国法律规定,在信息公布之前,任何人不得泄漏报告的内容,违反者要受到经济和刑事处罚。

三、农业信息发布机制

（一）严格的信息发布制度。美国政府对农业信息发布的时间、程序等都有着严格的制度和规定。美国国会要求,美国农业部每个月都要对世界农产品的供求形势进行一次预测。在每个月的第2个星期,来自农业部各部门的专家,必须在特定的时间内进入一个全封闭的会议室里,先将国内各州送来的生产调查资料开封,再配合全球市场产销态势,审定各产品的预测数字,最后达成代表农业部的官方预测,以报告方式对外公告。

（二）信息发布的权威性。美国农业部及其所属相关机构承担信息发布职能,其发布的国家一级数据必须与国家农业统计局和世界展望委员会发布的数据一致,并在发布前得到机构间的批准，确保发布信息的权威性。各州统计办公室只能发布由国家农业统计局认可的统计资料,而无权发布其他任何资料。由于所有调查资料汇总由下而上,数据发布由上而下,从而避免了数据冲突。

（三）信息发布快速且途径多样。在NASS和WAOB信息发布的第一时间里,通讯社记者在封闭区内就会把有关作物生产和预测报告用电子化方式发布出去;同时,NASS和WAOB也会在信息发布之后快速将报告放入互联网。报告还以传真、电子邮件和书面形式提供。此外,每个机构都建立了一个查询服务站,来确保公众或用户能够现场咨询并得到快速答复。

（四）重视预报后偏差的评估与用户反馈。WAOB定期对预报进行深入分析与评估,以计算预报偏差。美国农业部每年召开一次例会介绍公众关心的问题,并征求意见,同时接受电话或书信提问。

四、利益分配机制

（一）公众无偿提供信息,保密使用。所有被调查者均有义务按要求无偿提供有关信息。如果企业或个人提供的数据失真，将会影响到他们的诚信度甚至是享受的有关政府补贴。统计部门对于调查者提供的数据承担相应的法律保密责任,所有农业统计调查的个体数字是不对外提供的，有些个体数字甚至在汇总上报后消除。

（二）信息使用兼顾公益性和市场化。官方的信息服务由财政支持,通常是免费的,如农业部及其所属相关机构向社会发布的政策法规、统计数据、市场动态等方面的信息是免费的。其他非政府公共服务职能信息绝大多数都是有偿的,信息的价值大小取决于信息的有用性和指导性。因此,在美国存在许多农业信息和咨询公司。

五、对我国农业统计的启示

一是制定法律,完善信息获取渠道。美国获取农业信息的渠道比较通畅,能够掌握各种翔实的信息,从而为其分析预测提供了较为准确的信息,如美国农业部在全国拥有200多万个农场主的基本数据资料库。对我国来说，应强化农业信息共享的法律和法规建设，保证一些基础性的信息能够及时、准确地收集上来；开辟多种信息获取渠道，为政府部门、涉农企业、科研人员、市场分析人员、投资分析人员等提供决策服务。

二是成立部门间信息管理与协调小组,保证信息的权威性和一致性。美国农业部成立了商品评估综合协调委员会(ICEC),负责国家农业统计局、农业市场局、海外农业局、农业经济研究局、世界农业展望委员会、农场服务局等机构的农业信息管理与协调工作。通过制定规定保证他们所做的工作不受其他任何部门指使或管理。当前我国采集发布农业信息的部门有多个，数据信息一致性有待提高，信息的权威性有待加强。

三是加大农业信息体系建设投资,强化农业信息公共服务。美国的农业部及其所属机构的工作人员都属于公务员编制,他们的工作经费都有财政支持。我国应明确农业信息统计、发布等工作的公共服务定位，进一步加大农业信息的资金扶持力度，发挥好农业统计在指导生产和促进流通中的作用

第五篇：大数据读书报告

大数据读书报告

网络13-1戴崇卓

大数据的概念

大数据（big data），指无法在一定时间范围内用常规软件工具进行捕捉、管理和处理的数据集合，是需要新处理模式才能具有更强的决策力、洞察发现力和流程优化能力来适应海量、高增长率和多样化的信息资产。

在维克托·迈尔-舍恩伯格及肯尼斯·库克耶编写的《大数据时代》中大数据指不用随机分析法（抽样调查）这样捷径，而采用所有数据进行分析处理。

大数据的5V特点（IBM提出）

Volume（大量）、Velocity（高速）、Variety（多样）、Value（价值）、Veracity（真实性）。

大数据的意义

现在的社会是一个高速发展的社会，科技发达，信息流通，人们之间的交流越来越密切，生活也越来越方便，大数据就是这个高科技时代的产物。阿里巴巴创办人马云来台演讲中就提到，未来的时代将不是IT时代，而是DT的时代，DT就是Data Technology数据科技，显示大数据对于阿里巴巴集团来说举足轻重。

有人把数据比喻为蕴藏能量的煤矿。煤炭按照性质有焦煤、无烟煤、肥煤、贫煤等分类，而露天煤矿、深山煤矿的挖掘成本又不一样。与此类似，大数据并不在“大”，而在于“有用”。价值含量、挖掘成本比数量更为重要。对于很多行业而言，如何利用这些大规模数据是赢得竞争的关键。

大数据的结构

大数据就是互联网发展到现今阶段的一种表象或特征而已，没有必要神话它或对它

保持敬畏之心，在以云计算为代表的技术创新大幕的衬托下，这些原本看起来很难收集和使用的数据开始容易被利用起来了，通过各行各业的不断创新，大数据会逐步为人类创造更多的价值。

其次，想要系统的认知大数据，必须要全面而细致的分解它，我着手从三个层面来展开：

第一层面是理论，理论是认知的必经途径，也是被广泛认同和传播的基线。在这里从大数据的特征定义理解行业对大数据的整体描绘和定性；从对大数据价值的探讨来深入解析大数据的珍贵所在；洞悉大数据的发展趋势；从大数据隐私这个特别而重要的视角审视人和数据之间的长久博弈。

第二层面是技术，技术是大数据价值体现的手段和前进的基石。在这里分别从云计算、分布式处理技术、存储技术和感知技术的发展来说明大数据从采集、处理、存储到形成结果的整个过程。

第三层面是实践，实践是大数据的最终价值体现。在这里分别从互联网的大数据，政府的大数据，企业的大数据和个人的大数据四个方面来描绘大数据已经展现的美好景象及即将实现的蓝图。

大数据的应用

洛杉矶警察局和加利福尼亚大学合作利用大数据预测犯罪的发生。Google流感趋势(Google Flu Trends)利用搜索关键词预测禽流感的散布。统计学家内特.西尔弗(Nate Silver)利用大数据预测2012美国选举结果。麻省理工学院利用手机定位数据和交通数据建立城市规划。

梅西百货的实时定价机制。根据需求和库存的情况，该公司基于SAS的系统对多达7300万种货品进行实时调价。医疗行业早就遇到了海量数据和非结构化数据的挑战，而近年来很多国家都在积极推进医疗信息化发展，这使得很多医疗机构有资金来做大数据分析。

大数据的趋势

趋势一：数据的资源化

何为资源化，是指大数据成为企业和社会关注的重要战略资源，并已成为大家争相抢夺的新焦点。因而，企业必须要提前制定大数据营销战略计划，抢占市场先机。

趋势二：与云计算的深度结合

大数据离不开云处理，云处理为大数据提供了弹性可拓展的基础设备，是产生大数据的平台之一。自2013年开始，大数据技术已开始和云计算技术紧密结合，预计未来两者关系将更为密切。除此之外，物联网、移动互联网等新兴计算形态，也将一齐助力大数据革命，让大数据营销发挥出更大的影响力。

趋势三：科学理论的突破

随着大数据的快速发展，就像计算机和互联网一样，大数据很有可能是新一轮的技术革命。随之兴起的数据挖掘、机器学习和人工智能等相关技术，可能会改变数据世界里的很多算法和基础理论，实现科学技术上的突破。

趋势四：数据科学和数据联盟的成立

未来，数据科学将成为一门专门的学科，被越来越多的人所认知。各大高校将设立专门的数据科学类专业，也会催生一批与之相关的新的就业岗位。与此同时，基于数据这个基础平台，也将建立起跨领域的数据共享平台，之后，数据共享将扩展到企业层面，并且成为未来产业的核心一环。

趋势五：数据泄露泛滥

未来几年数据泄露事件的增长率也许会达到100%，除非数据在其源头就能够得到安全保障。可以说，在未来，每个财富500强企业都会面临数据攻击，无论他们是否已经做好安全防范。而所有企业，无论规模大小，都需要重新审视今天的安全定义。在财富500强企业中，超过50%将会设置首席信息安全官这一职位。企业需要从新的角度来确保自身以及客户数据，所有数据在创建之初便需要获得安全保障，而并非在数据保存的最后一个环节，仅仅加强后者的安全措施已被证明于事无补。

趋势六：数据管理成为核心竞争力 数据管理成为核心竞争力，直接影响财务表现。当“数据资产是企业核心资产”的概念深入人心之后，企业对于数据管理便有了更清晰的界定，将数据管理作为企业核心竞争力，持续发展，战略性规划与运用数据资产，成为企业数据管理的核心。数据资产管理效率与主营业务收入增长率、销售收入增长率显著正相关;此外，对于具有互联网思维的企业而言，数据资产竞争力所占比重为36.8%，数据资产的管理效果将直接影响企业的财务表现。

趋势七：数据质量是BI(商业智能)成功的关键

采用自助式商业智能工具进行大数据处理的企业将会脱颖而出。其中要面临的一个挑战是，很多数据源会带来大量低质量数据。想要成功，企业需要理解原始数据与数据分析之间的差距，从而消除低质量数据并通过BI获得更佳决策。

趋势八：数据生态系统复合化程度加强

大数据的世界不只是一个单一的、巨大的计算机网络，而是一个由大量活动构件与多元参与者元素所构成的生态系统，终端设备提供商、基础设施提供商、网络服务提供商、网络接入服务提供商、数据服务使能者、数据服务提供商、触点服务、数据服务零售商等等一系列的参与者共同构建的生态系统。而今，这样一套数据生态系统的基本雏形已然形成，接下来的发展将趋向于系统内部角色的细分，也就是市场的细分;系统机制的调整，也就是商业模式的创新;系统结构的调整，也就是竞争环境的调整等等，从而使得数据生态系统复合化程度逐渐增强。

大数据的IT分析工具

大数据概念应用到IT操作工具产生的数据中，大数据可以使IT管理软件供应商解决大广泛的业务决策。IT系统、应用和技术基础设施每天每秒都在产生数据。大数据非结构化或者结构数据都代表了„所有用户的行为、服务级别、安全、风险、欺诈行为等更多操作‟的绝对记录。

大数据分析的产生旨在于IT管理，企业可以将实时数据流分析和历史相关数据相结合，然后大数据分析并发现它们所需的模型。反过来，帮助预测和预防未来运行中断和性能问题。进一步来讲，他们可以利用大数据了解使用模型以及地理趋势，进而加深大数据对重要用户的洞察力。他们也可以追踪和记录网络行为，大数据轻松地识别业务影响；随着对服务利用的深刻理解加快利润增长；同时跨多系统收集数据发展IT服务目录。

大数据分析的想法，尤其在IT操作方面，大数据对于我们发明并没有什么作用，但是我们一直在其中。Gartner已经关注这个话题很多年了，基本上他们已经强调，如果IT正在引进新鲜灵感，他们将会扔掉大数据老式方法开发一个新的IT操作分析。