2014年经济工作会议面面观

第一篇：2014年经济工作会议面面观

解读：中央经济工作会议的“危险信号”

中央经济工作会议闭幕，从官方发出的新闻稿来看，此次会议的亮点，不如预期的多，但也透露出一些重要的信号。有些信号，是对“重要危险”的预警，可以称为“危险信号”。

接下来分条解读。

【通稿说】我们要清醒认识到，经济运行存在下行压力，部分行业产能过剩问题严重，结构性就业矛盾突出，生态环境恶化、食品药品质量堪忧、社会治安状况不佳等突出问题仍没有缓解。

【解读】这些都是老问题，而且对这些问题，目前并没有很好的办法。生态、食品药品、治安。这些问题，一筹莫展，随时会演变出突发事件。

【通稿说】会议认为，明年世界经济仍将延续缓慢复苏态势，但也存在不稳定不确定因素，新的增长动力源[-0.71% 资金 研报]尚不明朗。

【解读】承认经济增长缺乏动力，意味着对经济增长没有足够的信心，或者说，在为下调经济增长目标寻找台阶。

【通稿说】坚持稳中求进工作总基调，把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节，保持宏观经济政策连续性和稳定性„„

【解读】稳中求进。稳是前提。

【通稿说】会议指出，做好明年经济工作，最核心的是要坚持稳中求进、改革创新。要稳扎稳打，步步为营，统筹稳增长、调结构、促改革，巩固稳中向好的发展态势„„

【解读】看到了吗？说的最多的一个字，是稳。三中全会提出了60项改革目标。改革，就是要对现状做出改变，就是要动。但是，与此同时，又提出这个要稳、那个要稳。稳与改之间，需要平衡。好的改革，能够带来长远的稳，但短期内会带来不稳。心态必然要纠结。

【通稿说】会议强调，做好明年经济工作，要全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度。

【解读】这一条很有意思，保持国内生产总值（GDP）合理增长。合理增长，是一个空间极大的词儿。这是在为下调GDP增幅定调。更有意思的是，要求实现经济发展质量和效益提高的同时，不带来后遗症的经济增速。这个要求太高了，也太难以把握。总之，发展也需要，质量也需要，效益也需要，但又不能有后遗症，这个速度，怎么把握呢？这是在说，开车的时候，在一条坎坷的路上，既要平稳，又要保持一定的速度，还不能让车颠簸。这需要高超的手艺。

【通稿说】着力防控债务风险。要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任

务。明确责任落实，省区市政府要对本地区地方政府性债务负责任。强化教育和考核，从思想上纠正不正确的政绩导向。

【解读】此次会议提出了6大任务，债务是其中一条，这在以往比较少见。地方政府举债带来的风险，已经被提上极为重要的认识上来。可见，地方政府外务风险已经多么严峻。

【通稿说】推进丝绸之路经济带建设，建设21世纪海上丝绸之路。

【解读】甘肃新疆再次迎来政策利好。如果没有其他利空因素的话，预计新疆的股票，可能会迎来一波上涨。

【通稿说】中央已决定成立中央全面深化改革领导小组，在中央政治局、政治局常委会领导下工作。各地区各部门都要指定一个机构负责改革工作，主要领导同志要亲自抓。

【解读】这说明，各地都要城里一个新的部门，由书记出任负责人。之前，北京市已经表态将成立深化改革领导小组，看来各地陆续会成立一个小组。这或许意味着，各地发改委的权力会被削弱。(文：王海涛)

第二篇：经济工作会议

振奋精神 埋头苦干

为建设富裕和谐新太古而努力奋斗

──在太古乡经济工作会议上的讲话 同志们:

今天我们在这里召开太古乡经济工作会议，这是一次非常重要的会议。是一次解放思想、抢抓机遇的大会，是一次明确任务、鼓舞干劲的大会，也是一次加快发展、提速前进的大会。王乡长对我乡2008年经济社会发展工作进行了全面回顾和总结，对当前经济形势进行了深入细致的分析，对2009年经济社会发展工作进行了总体部署。请同志们认真学习、讨论，按照提出的要求抓好落实。为了使大家进一步认清形势，明确目标，增强信心，我就贯彻落实好会议精神和抓好当前有关工作提三点要求。

一、要统一思想认识，全面贯彻会议精神

这次全乡经济工作会议既有总结，又有部署，内容丰富、形式多样、成效明显。特别是王乡长的讲话主题鲜明、内涵丰富，对去年全乡经济工作的总结客观公正，对发展面临的形势分析全面深刻，对今年经济工作的部署和要求具体明确。讲话始终高扬加快发展、提速前进、迅速崛起的主题，体现了创优争先的时代精神，令人鼓舞，催人奋进。这是一个解放思想、重点突出、措施扎实的讲话，既与党的十七大、十七届三中全会及中央、省、市、县经济工作会议精神保持

高度一致，又紧密结合全乡发展实际，充分体现了全乡人民盼发展、思发展、谋发展、快发展的强烈愿望。我们一定要组织广大干部群众认真学习、深刻领会，全面把握这次会议的精神实质，把全乡广大干部群众的思想认识统一到这次会议精神上来，统一到今年经济工作的安排和部署上来。第一，认清形势。2008年是我国爬坡过坎的一年，国家为了应对目前复杂的经济形势，出台了十条措施，在基础设施建设、安居工程等方面给予大投入，以扩大内需，保经济增长。国家的宏观调控政策对我们来说既是千载难逢的机遇，也是加快发展的考验和挑战。对此，我们要有清醒的认识，正确把握好今年的经济形势，切实增强危机感、紧迫感和责任感，把困难估计得充分一些，把应对措施考虑得更周密一些，把工作做得更扎实一些，力争我乡经济呈现平稳较快发展。

第二，增强信心。面对国家扩大内需实施积极的财政政策及省地重大战略决策部署带来的重大机遇，要充分看到有利条件，坚定迎难而上的信心。尽管经济发展面临严重困难和严峻挑战，但做好今年经济工作我们依然有着许多有利条件和积极因素。从大的发展背景看，我国发展的重要战略机遇期仍然存在，不会因这场金融危机而发生逆转；我国经济发展的基本态势没有变，中央出台的一系列扩内需保增长政策措施将强化这种态势，应当坚信，我们国家这艘经济巨轮

完全有能力抗击风浪。就我乡而言，我们一定要坚定信心，充分调动各方面的积极性和一切有利因素，组织好羊业发展，大力推进经济林建设，确保各项经济目标得以实现。

第三，明确目标。王乡乡在讲话中指出，2009年经济工作总体目标是：粮食总产达到540万斤，农村经济总收入875万元，农民人均纯收入1030元，种植饲草2055亩，新增肉羊1500只，肉羊存栏7500只，新增干果经济林2000亩，水果经济林500亩。这是乡党委、乡政府对当前发展形势进行了深入分析的基础上提出来的，是保持经济平稳较快增长的需要，是实现全乡经济社会发展的历史性跨越的需要。预期目标既体现了我乡安排经济增长目标的连贯性，又体现了我乡面对困难乘势而上的决心。大家要按照提速发展的要求，变压力为动力，化挑战为机遇，努力在今年全乡的经济发展工作中争先分创优。

第四，狠抓落实。2009年经济发展目标任务已经明确，大家要根据这次会议确定的预期目标，深入调查研究，结合实际，勤思善谋，创新发展思路，紧跟社会发展步伐，把握时代脉搏，不断研究新情况，解决新问题，提出新思路，创造新经验，选准突破口，扬长避短，发挥优势，制定切实可行、有针对性的、可操作性强的规划措施，第五，务求实效。抓落实关键要务求实效。今年各项目标要求更高、时间任务要紧、矛盾压力更大，我们必须把更

多的时间和精力用在抓好经济发展工作上，坚持加快发展不动摇，咬住全年目标不松劲，抓紧各项工作不停步。要集中力量，有的放矢，突破重点，二、要转变工作作风，切实把会议精神落到实处

工作作风，是一个人的人格和品质反映。工作作风问题关系到经济社会各项目标的实现。一是要增强责任意识。要进一步落实领导责任，健全工作机制，严格责任追究，切实做到谁主管谁负责、谁出问题谁负责。上级安排和部署的工作任务必须要一件一件地干，一件一件地落实到位，做到事事有着落，件件有回音。二是要增强创新意识。广大党员干部要自觉克服畏难情绪、自满思想，打破因循守旧、墨守成规的陋习，力求产业发展要有新成效、民生工程要有新进展、目标要有新增长、工作推进要有新举措。三是要增强实干意识。在实际工作中要充分发挥模范带头作用，敢于攻坚，善于破解难题。要大胆实践，大胆创新，敢于负责，敢于触及矛盾。要坚决反对和克服明哲保身、遇到问题绕道走，碰到困难就低头，有了矛盾就上交。要敢于坚持原则，踏实工作，积极化解矛盾。坚持说实话、出实招、办实事、务实效。四是要增强群众意识。要经常深入群众、深入实际，认真调查研究，倾听干部群众的呼声、要求和意见，努力找到解决问题的有效办法。要做到想群众之所想，急群众之所急，谋群众之所谋，通过满腔热情的工作体现乡党委、政府对群众的关心和爱护。绝不能对群众漠不关心，麻木不仁，致使干群关系恶化，甚至激化矛盾。坚决反对官僚主义、形式主义和衙门作风。五是要增强整体意识。许多重点工作涉及面广、交叉点多，需要整体联动、协同动作。大家要围绕大局，服务中心，相互支持不设障，相互补台不拆台，相互协作不梗阻，真正形成“干事业一条心、抓工作一盘棋、谋发展一股劲”的浓厚氛围，举全乡之力，集全民之智，积极投入到今年的工作中去，确保乡党委、乡政府确定的各项目标任务全面完成。

三、要抓好当前工作，为实现全年目标任务奠定基础2009年是推进“十一五”规划顺利实施的关键一年，大家要高度重视，统筹安排，立足长远，抓好当前。

（一）抓好农业工作。搞好春耕备耕工作和田间管理，搞好农业生产资料供应，做好良种、化肥、农膜等农用物资的调运，确保春耕生产。加大涉农资金的监督和管理，确保资金运行安全，确保涉农项目有效落实，确保涉农工程质量和效益，确保农民得到实惠。

（二）抓好安全生产工作。合理安排道路交通、森林防火等重点安全工作，要扎实落实好各项安全措施，抓好危险路段整治，加强路检路查力度，严厉打击各类交通违法行为。要加强森林防火，全面消除安全隐患。要建立健全安全生产隐患举报制度，推进安全生产社会监督。

（三）抓好人口计生工作。认真落实奖励扶助政策，抓住春节期间大量外出务工人员返乡过年时机，加大工作力度，力争在“四术”完成上取得新突破。

（四）抓好社会稳定工作。全国、全省“两会”即将召开，我们一定要高度重视并切实做好维护稳定工作。进一步加大信访工作力度，搞好矛盾纠纷排查调处，做到排查一件化解处理一件，努力把问题消除在萌芽状态，保证在“两会”期间无越级上访现象。进一步加强社会管理，及时妥善处臵突发事件，强化社会治安综合治理，维护好社会和谐稳定。

（五）抓好党风廉政建设工作。严格执行领导干部廉洁自律的各项规定。不得以各种名义用公款相互邀请、大吃大喝；严禁领导干部和领导机关违纪收受有关单位和个人的礼品、现金等。纪检部门要加强监督监察，严肃法纪，对违反规定的要严厉查处，要坚决追究有关领导的责任。

同志们，当前太古各项工作的发展势头很好，我们一定要始终保持清醒头脑，倍加珍惜和巩固来之不易的大好局面，以更加饱满的热情、更加昂扬的斗志和更加务实的作风，同心同德，扎实苦干，为建设富裕和谐新太古而努力奋斗!

谢谢大家!

第三篇：经济工作会议

会议奠定了稳中求进,平稳增长的工作总基调。保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。

会议指出世界经济形势总体上十分严峻复杂，世界经济复苏的不稳定性不确定性上升。我国要更注重国际大局，增强机遇、忧患意识，充分认识国际金融危机给我国发展带来的机遇和风险，加强战略谋划，增强应对能力，不断提高我国的综合国力和国际竞争力。可以看出，经济全球化对世界各国的影响越来越明显，经济全球化给发展中国家既带来了巨大的发展机遇，又带来严峻的挑战。经济全球化具有二重性，是一个充满矛盾的过程。一方面，它促进生产社会化进一步发展，带给当代世界积极变化。另一方面，经济全球化又会产生一定消极后果。

会议提出要加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展。加快经济结构调整，促进经济自主协调发展。可以看出，国家加强宏观调控，对经济发展具有调节向导作用。

会议指出要深化重点领域和关键环节改革，提高对外开放水平。要深化利率市场化改革和汇率形成机制改革，保持人民币汇率基本稳定。对外开放是我国的一项基本国策，坚持对外开放有利于我国经济文化发展。汇率是用一国货币单位表示的另一国货币单位的价格。保持人民币汇率稳定对促进国民经济平稳较快发展具有重要意义。

第四篇：经济工作会议

财政局组织学习贯彻2012年高新区经济工作会议精神

学习工作会议讲话精神，充分总结2011年工作成果，深入贯彻落实科学发展观，始终坚持“一手抓发展，一周抓民生，一手抓经济，一手抓社会”的原则，全面完成各项工作目标，实现了“十二五”良好开局。

2011年经济实现平稳较快增长，并进一步理清发展思路，明确了科学发展观为指导，以“二次创业”为主线，以“产业聚焦、创新引领、产城融合”为重点的发展方向，使高新区发展环境得到进一步的改善。与此同时，2011年招商工作进展迅速，全力推进了科技产业园项目的建设和引进；发展空间得到进一步的拓展，按计划开展动迁征地工作，保证工程项目的顺利实施；科技创新能力能到显著增强；企业并购上市成果突出；重点民生工作得到全面推进。

产业基地的总体规划初步完成和工业起步区的征地动迁工作的有效开展，为2012年高新区经济工作发展建设提供保障。在社会管理和党建方面也得到了全面推进和不断加强。在总结发展优势的同时也认识到高新区存在的问题和困难，并在2012年困难的经济形势下，实现平稳快速发展。

2012年高新区总体发展要求是：以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，全面领会会议精神，按照“稳中求进、稳中求快”的总体要求，全力推进经济可持续发展，全力推进产业集群建设，全力推进创新能力提升，全力推进民生事业发展，全力推进继承党的建设，实现高新区经济社会平稳较快发展。

在实现发展要求的同时，要把握好2012年工作重点，全利推进产业园建设、全力做好项目建设工作、全力开展征地动迁工作、全力促进企业做大做强、全力抓好重点民生工作、全力支持矿山开发建设。

为实现高新区发展要求及严格把握工作重点，应做好以下几方面的工作：

一、夯实工作基础，推进区域经济平稳较快发展

二、深化社会管理创新，确保社会和谐稳定

三、加强和改进党的领导，为社会经济发展提供保障

四、大力加强党的作风建设

我们要在高新区新的历史起点上，在市委、市政府正确领导下，明确工作目标、扎实工作精神、锐意进取、坚定信心、不断推进高新区科学发展、创新发展、和谐发展，以优异的成绩迎接党的十八大胜利召开。

第五篇：社保基金入市经济影响面面观

一些经济学家坚持认为,“从技术上讲,这个评估标准应该是正确的”。

在对社保基金入市进行评估的时候,应将其纳入到整体国民经济不可分割的一部分来予以全 面分析,包括储蓄、投资和对未来退休人口消费能力的支持情况,即能否提高未来退休者的消费能

力。未来退休人口的消费能力取决于未来实际收入水平,而后者反过来又部分地取决于前几年的

储蓄率和这些储蓄用于生产性投资的比例和效果等许多其它因素。在股票投资收益大于政府债券

投资收益和其它条件不变的假设前提下,未来较高的收入很可能提高退休人口潜在的消费能力;但

是,在消费能力与消费意愿之间并不存在必然的联系,因为它还受到未来个人所得税的水平等其它

一些变量的影响,如果税后收入水平低于现在,消费能力将受到影响;如果将来社会保障税上调,就

意味着提高了劳动力成本,或者说降低了工资收入,这样就会扭曲或影响雇主的劳动-资本效用的

决策和工人的就业决策,进而对就业形势产生负面影响。

在社保基金入市没有增加国民储蓄,也没有影响未来退休人口消费能力的假设前提下,如果在 一定程度上能够为缓解中央养老基金的财政压力和劳动力市场的扭曲程度做出一定贡献的话,社

保基金入市就应该被认为是达到了一个起码的基本目的。但是无论如何,从收入分配来说,有一点

是可以肯定的:如果说短期内资本市场是“零和博弈”的话,必将有人对此付出代价,尤其在现收现

付制下,社保基金的资产转换成股票将不是“免费的午餐”,它意味着,中央养老基金的受益人既缴

费者的高收益率(当然同样是高风险)将被资本市场重新洗牌导致的低收益率所抵消。对代际资源分配的影响

中央养老基金入市后除了对一代人的内部风险分担问题产生影响以外,还可能对代际之间的 资源和财富分配产生重大和深远的影响,由此影响到代际之间的风险分担问题。如果入市后的实

际收益低于收益预期,由哪一代来承担这个缺口? 虽然相对于政府债券来说股票投资的收益从历史纪录上看是非常吸引力的,但是,对这个“有 吸引力的边际”却没有人给予担保。股海沉浮,股市莫测。在证券市场上,当需要支付养老金而变

现时价格有可能滑坡,而当建仓买进时价格却很可能走高。毫无疑问,“长期持有”应该作为中央养

老基金入市的一个基本理念,但是,股市在受到重创之后往往需要一个相当长的恢复时期,这个阶

段甚至需要几十年的时间。1929年经济大危机之后的三年里股市连续下滑,吞噬了90-95%的市

值,这个黑暗的时期延续了整整25年,一直到1954年股市指数才恢复到1929年的水平。25年的

时间属于整整一代人。从另一个角度看,在现收现付制条件下,从理论上讲,政府应该出来做养老

计划的最后担保人,那么这就意味着,当前这一代社保纳税人需要“集体”出来承担这个风险;进而, 这种“社会化的风险”对社会经济政策来说显然不是一个“净收益”,因为资本市场的众多投资者与

养老制度的众多纳税人是不愿意承担这个风险的。

要减少中央养老基金入市后对收入分配的负面影响,首先是要减少投资风险。指数化投资是 化解投资风险的一个保障,但它不能完全排除风险存在的可能性。指数化投资存在着指数的选择

与组合的问题,因为每个指数覆盖的行业和企业是相对“特指”的。例如,如果选择标准普尔500, 其资产分布就仅仅包括500家大型工业企业;如果进一步扩大其投资组合的覆盖范围,例如加上

Wilshire4500指数所覆盖的中小企业或者扩大至所有上市公司的范围,那么,这就意味着“高收益 高风险”。

那么,中央养老金应该如何选择其指数化的投资组合呢?国外的经验显示,中央养老基金最佳 的风险/收益投资组合是将20-30%的资产投资在境外股票并在境外交易的股票上。其次,境内 外的公司债券、抵押债券、外国政府债券、不动产等都应放在这个投资篮子里,甚至还有人主张应该

考虑到对人力资本的投资,例如,学生贷款和学校的基本建设等。总而言之,有学者认为,对标准普 ,政府投资存在着一种积极行使“股票投票权”和对上市公司进行干预的冲动

和动机:既然指数化投资不能随意出售这些股票,对其投资者来说就存在着参与公司决策以提高经

营效率的可能性。进而,政府就有可能影响公司的各项重大决策。在发达国家,一般情况下,持有

2-3%的股权就可以影响上市公司的决策,尤其是“行动主义”的持股人可以对小股东形成重大影

响。公共部门与私人部门、大股东与小股东的博弈结果往往存在着这样一个规律,即为了扩大其对

“股票投票权”的影响力进而达到影响个股价格的目的,政府最初不管采取何种类型的股票选择政

策,将来他们都将会改变其“股票投票权”的游戏规则。

对利率和股价存在着潜在的影响。由于政府股票投资本身对增加国民储蓄的影响非常有限, 所以,对国民经济的影响也就非常小。这是因为,在政府收入和支出项目与规模既定的条件下,财

政部不得不进行公共借贷以弥补中央养老基金入市后形成的“真空”。在这个意义上讲,中央养老

基金投资股票的结果只不过是在政府和市场之间进行了一个资产置换。即使政府的股票投资在市

值中所占份额较小,但一般来说也是最大的单个机构投资者。作为入市的结果,政府将会多持有一

些股票而减少一些政府债券,相反,一些私人投资者将会减少一些股票而增加一些政府债券的持有

量。这样,私人投资者、中央养老基金和财政部他们各自的收益便会呈现出此消彼长的态势。由此

政府和私人投资者之间的资产转换就会在一定程度上随之导致股票价格攀升和利率上扬,但幅度

可能很有限并具有不确定性。

既然财政部发行额外的债券以弥补中央养老基金入市后所形成的“真空”,那么,债券的价格就

有可能走低,而利率上扬,从而导致利率成本增加。但是上述收入分配的微小变化总的说来不会额

外增加公众的收入。当政府要支付养老金并予以变现时,政府就将成为巨额资产的卖家,股票价格

就有被“挤压”的可能,由此导致股市产生一些波动。

虽然中央养老基金入市后对资本市场可能会产生一些波动,但总的来说,影响不会很大;困难 的是对中央养老基金入市后导致的这些波动很难给出比较准确的预测,美国会计总署的研究报告

经过测算后认为,“要想准确地预测未来十年里养老基金清仓和‘联邦社保信托基金’持股是如何影

响股票价格和利率的走势,那是一件很困难的事情。” 对收入分配影响深远

毫无疑问,社保基金入市的目的是为了提高它的收益率。但是,社保基金入市不是“免费的午 餐”,它的成本不是“零”。入市对资本市场会产生一些影响,但是相比较而言,对收入分配尤其是代

际资源分配的影响更为重要和深远。

从目前全世界正在进行的社会保障改革的大视角来看,所谓社会保障制度改革,无非是解决当 前一代人现收现付制度下的转型成本问题,没有那个国家的改革能够消灭这个制度性的转型负担。

问题是如何很好地分担这个转型成本。

中央养老基金入市后如果其它支出计划没有变化,社保税也没提高,而仅仅是出售了等量的公 债以弥补这个缺口,那么,这样的结果仅仅是中央养老基金资产的一种置换而已。显然,简单的资

产置换对国民储蓄的增加是不会产生直接影响的,在一定的条件下只会产生一些间接的影响,例

如,对股票和债券收益的影响会间接地影响储蓄率,就是说,会导致价格攀升和收益下降,而对政府

债券的影响正好相反。如果中央政府将减少的等量非投资性的支出用于生产性投资并且取得了良

好的效果,就有可能对国民储蓄产生正面的影响,甚至增加国民经济的收入。总之,中央养老基金

对股市的投资是否能够导致国民储蓄的增加更多地是取决于中央政府其它领域的政策取向。中央

养老基金能够简单地实现从政府债券向股票市场的置换,国民储蓄率是不会受到其它影响的。

增加国民储蓄是否是中央养老基金投资股票“成功”的一个“晴雨表”和标志,对这个问题,在学

有的政府文件都是这样显示的,两党的政治家也都跟着这样说。”夏文详细地

剖析了联合账户的诸多弊端之后,给出的结论是,“信托基金购买特殊发行的债券以后财政部将之

用于政府的其它支出;事实上,这是信托基金对政府债券的一种投资„„一旦这笔资金转移至联邦

基金就与诸如个人所得税、公司所得税和其它公共借贷混淆起来,这笔资金的用途就再也无从追 踪”。

在“联合预算”制度下,中央养老基金的盈余有可能将政府其它项目的真实财政状况“隐藏”起

来,同时,股票投资的成本会即刻显现在账面上,而潜在收益则需若干年以后才能显现。这种成本

与收益之间的“不一致性”使决策者和公众很难对股票投资政策进行评估。从世界各国发展的趋势

上看,为减少中央养老基金收支对中央预算的“会计影响”,分账管理是个潮流,就是说,将政府的活

动分为两大类,中央养老基金拥有自己的单独账户,而后一类则包括所有其它的收入与支出。对政府预算的短期影响和长期影响。在现收现付制下,中央养老基金入市后对政府预算的影 响还可以分为短期和长期影响。短期内较高的财政赤字意味着需要规模较大的公共借贷。对中央

政府来说,这只是债务形式的不同而已。一般情况下,政府赤字将会减少国民储蓄,因为政府公共

借贷吸纳了本应进行私人投资的资金。但对中央养老基金入市来说,“账面的赤字”却没有影响资

本市场的总量,因为中央政府的公共借贷虽然吸纳了资本市场的资金,而中央养老基金的入市却抵

消了这部分流出,所以,私人投资的基金总量没有太大的变化。

由此看来,短期内分账管理预算框架下股票投资将会对预算平衡产生影响,但在长期内,不管 财政预算框架如何设计,是否实行分账管理,中央养老基金进入股市后对中央财政预算的影响应该

是中性的。

从长期看,如果股票投资收益超过了中央借贷成本的潜在增长,中央预算受到的影响就不会很 大;如果政府公共借贷正好等于股市投资,就会产生利率上调的压力;如果压力较大,对股票的再投

资和发行政府债券就会产生负面的影响。但是,股市投资的收益即使超过了政府公共借贷的成本, 国民收入也不会增加;中央政府这时只是获得了本来属于私人投资者的一部分股票收益,而现在对

后者来说,他们的资产组合中股票减少了,债券增加了。简而言之,在公共和私人部门之间股票和

债券所有权的简单变更一般来说对经济的长期增长没有明显的正面刺激作用。对资本市场的影响

对财政政策的影响是间接的,具有不确定性。分账管理制度下股票投资对财政预算的影响不 大,基本上可以继续选择既定的财政政策。但在联合账户管理框架下,如果中央预算显示的是赤字

增加和盈余减少,是否会导致改变财政政策?答案是“它有诸多不确定性”,很有可能采取一些调整

性的措施以约束支出和增加收入。

资本成本有可能攀升。在有效率的资本市场中,股票的收益率一般来说主要取决于两个因素, 一是利率,另一个是上市公司的项目绩效;股票不是物品,而仅仅是资金链的“管道”,它是当前资金

链与未来资金链的“交易点”。中央社保基金投资于股票市场之后,由于一方面大量资金有可能流

向评价不高的公司而造成对市场效率的伤害,另一方面弱化了公司经理人员的激励机制而对投资

业绩造成了负面影响,所以,中央社保基金入市很可能导致资本成本有所攀升。

“股票投票权”会影响个股的价格。对于基金管理人来说,由于指数化投资战略基本上不需要

对目标公司进行调研工作,可以降低行政管理费用,而且还可以减少政府投资的风险,所以,指数化

投资越来越受欢迎。

但是,指数不一定能够经常和完全地反映出这些目标公司的真实财务状况和经营走势,所以, 即使政府选择了指数化投资战略,依然存在着“股票投票权”的博弈问题。一般来说,为保障其投资

社保基金入市对经济影响面面观 郑秉文

在对社保基金入市进行评估的时候,应将其纳入到整体国民经济不可分割的一部分来予以全

面分析,包括储蓄、投资和对未来退休人口消费能力的支持情况,即能否提高未来退休者的消费能 力。

要减少中央养老基金入市后对收入分配的负面影响,首先是要减少投资风险。国外的经验显 示,中央养老基金最佳的风险/收益投资组合是将20-30%的资产投资在境外股票并在境外交易 的股票上。其次,境内外的公司债券、抵押债券、外国政府债券、不动产等都应放在这个投资篮子

里。总而言之,为了最大限度地减少代际之间资源与财富分配的风险影响,投资组合的范围应该考

虑得再广泛一些。

本文考察的是典型的现收现付制中央养老基金进入资本市场后对宏观经济所产生的潜在影响

(包括名义账户制度下政府部分集中投资的情况),而不是个别案例国家。目前,典型的现收现付制

养老基金模式是百分之百或绝大部分投资于政府债券,本文的假设前提是至少将其中的一部分投

资于资本市场之后对宏观经济产生各种影响的可能性。虽然从理论上讲我国当前实行的是“统账 结合”的半积累制,但由于其现实中“空账运转”和目前中央社保基金的绝大部分来自中央财政拨款

等特点,它带有现收现付制的融资性质,可以近似地将之看成现收现付制条件下中央社保基金资产 的一种置换,所以本文的分析在某些方面对其具有一定的启发性。对中央预算的影响

分账管理是个潮流。无论是投资于政府债券还是资本市场,各个国家对中央养老基金账户的 设立和管理具有较大的差异性。有的国家设立联合账户,而有些国家则分账管理。在短期内中央

养老基金财政平衡与否对其是否列入中央预算的联合账户是有一定的会计意义的。

如果分账管理,购买股票就可以不列入预算支出,这样,股票投资就不会对预算的平衡产生影 响。否则,在联合账户里,账面出现赤字,决策者就不会愿意将基金的盈余用于投资或支出,财政的

约束作用就不会对提高储蓄起到促进作用。换言之,投资股票被列入支出,在短期内会显示为盈余

减少和赤字增加;并且,购买了股票就不能用于投资政府债券,这将减少政府总储备金。每投资股

票一美元,财政部就要减少一美元的其它支出或减少一美元的公债。这样,财政部就需要等量的公

共借贷。例如,美国“联邦社保信托基金”自1935年成立之初在财政部一直是分账管理,没有列入

联邦预算。1967年10月总统委员会在给肯尼迪的《总统委员会关于预算概念的报告》中强烈建议

建立一个“单一预算概念”,将所有预算程序纳入一个“联合预算”之中,其中包括几个重要的信托基

金的收入与支出。这个建议1969年开始被采用之后,“联邦社保信托基金”已经积累了2.5万亿美

元资产,“联合预算”由此多年来所显示的一直是盈余。美国学界对此颇有非议,这几年一直是美国

社保改革的一个重要的争论话题,成为讨论的一个焦点,许多经济学家始终主张应当将“联邦社保

信托基金”从一般预算中独立出来。例如,斯坦福大学经济政策研究所主任著名经济学家夏文教授

(J.B.Shoven)在2003年4月刚刚发表了一篇题为《如果社保信托基金是真的,盈余的数字就是假 的》的论文,该文开篇发难,他说,“美国政府在1998、1999、2000和2001财政出现大量盈余。

尔500指数的投资是一个“非常容易”的决策,它“显然不是一个正确的答案”,为了最大限度地减少

代际之间资源与财富分配的风险影响,投资组合的范围应该考虑得再广泛一些。