资产证券化业务立项标准指引-(征求意见稿)-20160606[全文5篇]

第一篇：资产证券化业务立项标准指引-(征求意见稿)-20160606

企业资产证券化业务立项标准指引

本立项标准指引适用于企业资产证券化业务。

对于符合立项标准的项目，立项审批仅需ABS内核委员会以邮件/OA方式表决，无需召开立项会议；除非根据最新监管政策或资本市场或立项表尚未充分表述的内容，内核委员会主任委员有权召集内核委员会，发起立项会议，进行现场或电话会议方式的讨论与投决。

对于不符合立项标准的项目，但项目资质优异或者项目类型创新而暂无立项标准对应的项目，可由该业务团队向其分管高管申请，经该业务团队的分管高管向ABS内核委员会发起提议，要求召开立项会议，对该项目进行一事一议的讨论与投决。

本指引包括如下内容：

一、企业资产证券化之基础资产主要类型

二、企业资产证券化业务立项标准 附件1：企业资产证券化业务的一般性标准 附件2：资产证券化基础资产负面清单

附件3：资产证券化业务之监管问答（不定期发布）

一、基础资产的主要类型

从目前政策导向及市场已发行情况来看，适合开展资产证券化（即资产支持专项计划）的基础资产类型主要包括：市政收费权、不动产物业、未来收益权资产（人文景观门票收入、航空客票收入、学

费收入、租金收益权等）、租赁债权、保理债权、小额贷款、企业应收账款（含委托贷款）、PPP项目收益权、信托受益权等。

二、企业资产证券化业务立项标准

（一）市政收费权

市政收费权主要包括：高速公路（桥梁、隧道）收费权、自来水收费权、污水收费权、燃气收费权、供热收费权、电费收益权、地铁收费权、铁路运输收费权、公交收费权、港口/渡口收费权、飞机起降收费权、有线电视收费权、垃圾处理收费权等。市政收费权资产证券化项目的立项标准建议如下（PPP资产证券化项目的立项标准同市政收费权）：

1、原始权益人所在地区的行政级别包括：省会城市或下辖区、直辖市或下辖区、计划单列市或下辖区、地级市或下辖区、国家级经济开发区或国家级高新技术开发区、百强县。对于东北、山西和内蒙三地的项目需要谨慎对待，省会城市及GDP排名前三的地级市除外；

2、原始权益人或担保人（含差额支付承诺人）的主体评级至少有一个在AA以上。

（二）不动产物业或租金收益权

不动产物业的类型主要包括：商业地产、工业地产、养老地产、医疗地产和保障房等。这类资产要么以不动产物业的评估价值作为基础发行私募REITs产品（即类似于中信启航或苏宁云创资产支持专

项计划的REITs产品），要么以不动产物业的租金收益权作为基础发行一般的资产证券化产品。这类项目的立项标准建议如下：

1、一线城市处于比较核心位置或具有特殊区位优势的不动产物业；若位于二线城市比较核心地区或具有特殊区位优势的地区则需要由主体评级为AA以上的企业提供担保；

2、若对于民营企业为最高信用方的交易结构中，融资中债权融资部分的本金规模（对于私募REITs产品是指优先A档或优先级本金规模，对于租金收益权资产证券化产品是指所有优先级产品的本金规模之和）不超过物业资产评估价值的70%，对此类项目需选择DTZ等具有国际知名度、专业度较高的资产评估公司。若本次项目由主体评级为AA+或以上的国企提供有效增信，则对打折率的要求可以适当放松。

（三）未来收益权资产

这里的“未来收益权资产”是指市场化程度较高的未来经营性收入，具有较高准入条件但不具有垄断排他性。主要包括：人文景观门票收入、航空客票收入、学费收入、电影票款收益权、物业管理费等。未来收益权资产证券化项目的立项标准建议如下：

1、原始权益人或担保人（含差额支付承诺人）的主体评级至少有一个在AA以上，或者原始权益人和担保人虽不符合前述主体评级要求但基础资产很分散使得优先A档产品债项评级不低于AAA；

2、原始权益人具备比较健全的公司治理结构、比较完善的业务

及风控体系。

（四）租赁债权

1、原始权益人（租赁公司）的主体评级通常需要在AA-以上（“以上”是指“等于或高于”，下同），优先级产品评级在AA以上，中间层产品评级在AA-以上且厚度不超过15%。若原始权益人的主体评级为A+，则需由AA以上的担保人提供担保或资产池的加权影子评级达到AA以上，并且需要设置严格的权利完善措施来降低原始权益人经营不善对产品兑付的影响（即在原始权益人的经营或财务状况出现下滑时要求承租人将基础资产回收款直接划转至专项计划账户）；

2、原始权益人最近三年不良资产率平均不超过3%（若成立不足三年则自成立之日起算），且最近一年不良资产率不超过3%；

3、原始权益人具备比较健全的公司治理结构、比较完善的业务及风控体系。

（五）保理债权

1、原始权益人（保理公司）的净资产不低于5亿元，优先级产品评级在AA以上，中间层产品评级在AA-以上且厚度不超过15%。若担保人主体评级在AA以上，则对于原始权益人净资产的要求可以适当放松；

2、原始权益人最近三年不良资产率平均不超过3%（若成立不足三年则自成立之日起算），且最近一年不良资产率不超过3%；

3、原始权益人具备比较健全的公司治理结构、比较完善的业务及风控体系。

（六）小额贷款

1、原始权益人（小贷公司）的净资产不低于10亿元，优先级产品评级在AA+或以上，中间层产品评级在AA-以上且厚度不超过15%。若担保人主体评级在AA+或以上，或者知名企业（例如阿里、京东等）且资产池很分散且优先AAA级的占比不低于60%，则对于原始权益人净资产的要求可以适当放松；

2、原始权益人最近三年不良贷款率平均不超过3%（若成立不足三年则自成立之日起算），且最近一年不良贷款率不超过3%；

3、原始权益人具备比较健全的公司治理结构、比较完善的业务及风控体系；

4、取得所在地金融主管部门的书面支持文件。

（七）企业应收账款/委托贷款/信托受益权

1、原始权益人的主体评级在AA-以上，优先级产品评级在AA+或以上，中间层产品评级在AA-以上且厚度不超过15%。若担保人主体评级在AA+或以上，或者资产池很分散且优先AAA级的占比不低于60%，则对于原始权益人的主体评级可以适当放松；

2、原始权益人的资产负债率符合行业正常水平；

3、煤炭、钢铁、船舶、造纸等产能严重过剩行业需要谨慎对待；

4、高负债率企业或监管收紧对待的企业的集团内部往来应收款需要谨慎对待。

（八）创新项目

鉴于ABS业务处于动态发展阶段，若非上述项目类型，可与金融市场部一事一议探讨。

（九）豁免情形

1、若担保人为主体评级为AA+且非两高一剩行业的国有企业，则各种类型基础资产的项目可适当降低或豁免。

2、若基础资产为租赁债权、保理债权、委托贷款或信托受益权，而承租人或债务人只有一个，并且资产证券化项目的投资者为机构投资者且只有一家，这类业务可以称之为通道业务。若该唯一投资者签署了风险揭示书，并且同意“原状分配”条款以及“未经管理人同意不得转让资产证券化产品”的条款，则该类项目可以豁免前述准入标准。

附件1：企业资产证券化业务的一般性标准

根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，所有企业资产证券化业务需首先符合以下一般性标准：

1、对于原始权益人的基本要求

（1）原始权益人为有限责任公司、股份有限公司、全民所有制企业或事业单位；

（2）原始权益人内部控制制度健全，具有持续经营能力，无重大经营风险、财务风险和法律风险；

（3）原始权益人最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，人民银行企业信息信用报告中无不良信用记录；

（4）原始权益人最近三年未发生过重大违法违规行为。

2、对于基础资产的基本要求

（1）基础资产的交易基础应当真实，交易对价应当公允，现金流应当持续、稳定；

（2）基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制，但通过专项计划相关安排，在原始权益人向专项计划转移基础资产时能够解除相关担保负担和其他权利限制的除外。原始权益人可以通过如下三种方式解除基础资产的抵质押等权利负担：A、与贷款银行协商替换担保措施，将基础资产的抵质押释放出来；B、用部分募集资金提前偿还借款解除基础资产抵质押；C、发行前寻找过桥资金提前偿还借款解除基础资产抵质押；

（3）基础资产不属于《资产证券化业务基础资产负面清单指引》的附件《资产证券化基础资产负面清单》的范围（详见附件二）。

附件2：资产证券化基础资产负面清单

根据《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，以下基础资产类型目前不适合开展资产证券化：

一、以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。

二、以地方融资平台公司为债务人的基础资产。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

三、矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。

四、有下列情形之一的与不动产相关的基础资产：

1、因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；

2、待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。

五、不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产。如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。

六、法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合，如基础资产中包含企业应收账款、高速公路收费权等两种或两种以上不同类型资产。

七、违反相关法律法规或政策规定的资产。

八、最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。

附件3：资产证券化业务之监管问答（不定期发布）资产证券化监管问答

（一）中国证监会 www.xiexiebang.com 时间：2016-05-13

一、对于污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行费等收费，其按照“污染者/使用者付费”原则由企业或个人缴纳，全额上缴地方财政，专款专用，并按照约定返还给公共产品或公共服务的提供方。请问上述收费权类资产是否可以作为资产证券化的基础资产？

答：上述为社会提供公共产品或公共服务，最终由使用者付费，实行收支两条线管理，专款专用，并约定了明确的费用返还安排的相关收费权类资产，可以作为基础资产开展资产证券化业务。该类基础资产应当取得地方财政部门或有权部门按约定划付购买服务款项的承诺或法律文件。

以该类资产为基础资产的，管理人应当在尽职调查过程中详细了解提供公共产品或公共服务企业的历史现金流情况，约定明确的现金流返还账户。管理人应当对现金流返还账户获得完整、充分的控制权限。

二、对于现金流入中包含中央财政补贴的可再生能源发电、节能减排技术改造、能源清洁化利用、新能源汽车及配套设施建设、绿色节能建筑等领域的项目，请问现金流中的中央财政补贴部分是否可以作为资产证券化的基础资产？

答：我会积极支持鼓励绿色环保产业相关项目比照各交易场所关

于开展绿色公司债券试点通知的相关要求，通过资产证券化方式融资发展。上述项目现金流中来自按照国家统一政策标准发放的中央财政补贴部分（包括价格补贴），可纳入资产证券化的基础资产。

三、对于政府与社会资本合作（PPP）项目开展资产证券化，请问相关PPP项目的范围应当如何界定？

答：政府与社会资本合作（PPP）项目开展资产证券化，原则上需为纳入财政部PPP示范项目名单、国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库的项目。PPP项目现金流可来源于有明确依据的政府付费、使用者付费、政府补贴等。其中涉及的政府支出或补贴应当纳入年度预算、中期财政规划。

四、对于单一信托受益权进行资产证券化，请问有哪些关注要点？

答：以单一信托受益权为基础资产，基础资产除必须满足现金流独立、持续、稳定、可预测的要求之外，还应当依据穿透原则对应和锁定底层资产的现金流来源，同时现金流应当具备风险分散的特征。无底层现金流锁定作为还款来源的单笔或少笔信托受益权不得作为基础资产。

五、对于以融资租赁债权为基础资产进行资产证券化，请问有哪些关注要点？

答：以融资租赁债权为基础资产的，管理人除应当对出租人与承租人租赁合同的商业合理性、租赁物评估价值的合理性、承租人偿还租金的还款安排、租赁公司的内控制度和资产服务能力等出具核查意

见以外，还应对基础资产所实现的风险分散程度以及资产支持证券是否有足够的信用增级做出相关披露和说明。

第二篇：体育标准立项指引

2018年体育标准立项指南

为贯彻落实党的十九大精神，深化体育标准化改革，加强体育领域标准制修订工作，落实《体育标准化管理办法》、《体育标准制修订工作实施细则》和《体育标准体系建设指南（2018-2020年）》，做好2018体育标准立项工作，进一步明确立项重点、方向和申报的有关要求，服务体育事业和体育产业协调发展，特制定本指南。

一、立项原则

（一）突出重点，明确需求。紧密围绕体育强国建设急需，以推进重点标准制修订为目标，根据群众体育、竞技体育、体育产业对标准的需求，广泛听取各方意见和建议，对体育标准制修订必要性和可行性进行充分论证，促进标准立项更加贴近实际和需求，切实服务于体育领域关键环节的改革。

（二）合理定位，优化体系。准确合理的确定体育标准属性，将体育国家标准严格限制以保障人身健康、安全和满足体育领域管理基本需求为目的；体育行业标准的制定以体育事业管理、服务为主。加强与现有标准的衔接，逐渐优化标准体系结构。

（三）精准服务，修订优先。突出问题导向，服务于总局各司局、直属事业单位、全国性单项体育协会对体育标准的需求；加强体育标准的更新修订工作，对于2016年集中复审结论为修订的国家和行业标准，以及根据体育发展需要进行修订的行业标准项目，优先予以立项。

二、立项重点

（一）支撑国家重大规划项目

1．《国家标准化体系建设发展规划（2016—2020年）》中重点领域涉及的项目。

2．《消费品标准和质量提升规划（2016—2020年）》中提出的重点领域标准项目。

3.《生活性服务业标准化发展“十三五”规划》中10大重点任务涉及的相关项目。

4．《社会管理和公共服务标准化发展规划（2017-2020年）》中重点领域和重大工程涉及的项目。

5.《2018年全国标准化工作要点》中涉及的标准项目。6.体育总局履行职能所需的基础公益类和安全保障类标准项目。

（二）服务运动项目协会改革项目

围绕运动项目协会改革需要，服务运动项目协会组织机构运行，保障运动项目的健康、可持续发展等方面的标准。

（三）全民健身项目

围绕落实《“健康中国2030”规划纲要》和《全民健身计划（2016-2020年）》精神，实施全民健身“六个身边”工程，满足人民群众日益增长的健身休闲需求。主要包括全民健身中心、体育公园、社区多功能运动场、运动休闲特色小镇、体育旅游综合体、运动健康城市、腾退空间利用、国民体质监测、科学健身指导、特殊人群体育、智慧体育、“体育+”和“+体育”等方面的标准。

（四）奥运保障项目

围绕北京2022年冬奥会的筹备，办赛关键技术，安全保障条件与要求，竞技体育人力资源储备和绿色智慧场馆建设等，不断提高竞技体育综合实力。主要包括运动员等级、运动项目和赛事的组织管理、跨界跨项选材、运动损伤救护与康复、服务保障、科技服务、训练规划、技术战术和体能训练等标准。

（五）冰雪运动项目

围绕实现“三亿人参与冰雪运动”的目标，推动群众冰雪活动蓬勃开展，全面提升冰雪运动竞技水平和国际竞争力。

1、《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》中涉及的冰雪运动场地设施、冰雪运动器材装备、冰雪运动安全规范、从业人员技能培训标准、活动管理和服务标准、运营标准等。

2、《群众冬季运动推广普及计划（2016-2020年）》中涉及的冬季运动项目业余运动指导标准和业余技术等级标准等。

3、《全国冰雪场地设施建设规划（2016-2022年）》中涉及的冰雪场地设施管理和服务标准、冰雪场地救护设施及安全规范等。

（六）足球运动项目

围绕《中国足球中长期发展规划（2016—2050年）》精神，重点关注足球运动的普及、推广和提高工作。主要包括足球场地设施、足球人才培养和交流、足球赛事和活动安保服务等标准。

（七）体育产业项目

围绕落实《国务院办公厅关于加快发展健身休闲产业的指导意见》精神，致力于扩大体育产品和服务的供给，推动体育制造业和服务业转型升级，带动设施设备、器材装备等相关产业链的完善，提高体育产业增长新动能。

1.《水上运动产业发展规划》中涉及的项目

主要包括水上运动场地设施、水上运动器材装备、水上运动船艇码头分类分级建设标准、公共船艇码头（停靠点）建设标准、水上运动健身俱乐部准入标准、水上运动项目技术标准、水上运动从业人员培训标准、赛事活动技术标准、项目运营安全标准、安全救援标准、水上运动业余运动指导标准和业余技术等级标准等。

2.《航空运动产业发展规划》中涉及的项目

主要包括航空运动基础设施、航空运动器材装备、航空运动行业准入标准、服务规范和质量标准、运动类航空器适航标准、航空运动应急救援标准、航空运动人才评审标准、从业人员技能培训标准、活动管理标准等。

3.《山地户外运动产业发展规划》中涉及的项目

主要包括山地户外运动场地设施（户外营地、登山道、徒步道、骑行道等户外运动场地及相关服务设施）、山地户外运动器材装备、山地户外运动俱乐部准入标准、山地户外运动服务规范、山地户外运动安全救援系统、从业人员技能培训标准、活动管理和项目运营标准等。

4.《马拉松运动产业发展规划》中涉及的项目

主要包括马拉松赛事等级评定标准、马拉松相关细分产业的技术标准和运营规范等。

5.《自行车运动产业发展规划》中涉及的项目

主要包括自行车赛事举办标准、赛事活动评价标准、业余运动员等级标准等。

6.《击剑运动产业发展规划》中涉及的项目

击剑运动行业准入规则、服务规范和质量标准，击剑俱乐部等级评定标准等。

7.自驾车房车营地设施配置、器材装备、服务规范、安全救援标准、活动管理和项目运营标准等。8.百万公里健身步道工程

制定健身步道及相关健身设施的建设标准、技术规范、管理和服务标准。

（八）青少年体育项目

围绕《青少年体育“十三五”规划》和《青少年体育活动促进计划》精神，重点研制青少年体育场地设施标准、全民健身中心中青少年体育活动功能区配置、全民健身路径中儿童青少年体育设施配置、青少年运动技能等级评定标准等。

（九）国际接轨项目

积极推动参与国际标准化活动，开展标准化对外合作与交流，参与制定国际标准，推动中国标准走出去。主要包括结合国情等同或等效采用国际标准和国外先进标准制定为国家标准或行业标准，并优先转化适合中国国情的方法标准，以推进中国标准与国外标准之间的转化运用。

三、申报要求

（一）各申报单位要结合本单位实际认真组织，选择有一定基础的项目申报，申报项目原则上在2年内完成。

（二）任何单位和个人均可根据立项指南提出标准立项申请。原则上，未列入立项指南的项目不予立项。确属急需制定的项目，申请单位应当说明原因并征得相关单位同意。

（三）申报单位需进行网上申报，填报电子材料。

申报单位登陆国家体育总局政府网站，在热点专题的体育标准化信息平台栏目注册后进行计划项目申报。

申报材料包括：申请立项公文、标准制修订工作计划（对于修订项目，应重点说明拟修订的主要内容和理由）、标准项目建议书、标准草案（要明确提出主要章节及各章节所规定主要技术内容）。

申请立项公文为彩色扫描的pdf格式文件，其余申报要求说明见“体育标准制修订管理信息系统操作说明”。

（四）有下列情况之一者，不予立项： 1.未按期完成2017标准化总结的单位。2.存在逾期未完成项目的标准计划执行单位。

国家体育总局将组织相关专家对申报项目进行投票和评审，并根据评审结果确定2018标准计划项目，立项情况将在国家体育总局网站公示。

（四）申报时间

2018体育标准立项申报工作全年开放受理，国家体育总局体育器材装备中心受国家体育总局体育经济司委托分上、下半年进行两批立项评审。

（五）网址及联系方式

网 址：http://tybz.sport.gov.cn 报送单位：国家体育总局体育器材装备中心 联系方式：010-87183961 联 系 人：陈晓巍

四、项目管理

（一）项目下达后，各项目执行单位要强化标准项目全生命周期管理，按《体育标准制修订工作实施细则》要求，通过“体育标准制修订管理信息系统”做好草案阶段、公开征求意见阶段、审定阶段等标准制修订各关键环节工作。

（二）项目下达后，项目名称（范围）、完成时间、项目执行单位原则上不得随意变更。确需变更的，项目执行单位应通过提交申请，经国家体育总局批准同意后再行调整。项目延期申请应在原定完成时间半年之前提出。

（三）各项目执行单位应严格规范标准制修订经费的使用和管理，提高资金使用的公开性、透明度。严禁通过摊派、有偿署名、按出资排序等方式收取不合理费用。

第三篇：《证券公司资产证券化业务管理规定》

证券公司资产证券化业务管理规定

第一章

总

则

第一条

为了规范证券公司资产证券化业务活动，保障投资者的合法权益，根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》和其他相关法律、行政法规，制定本规定。

第二条

本规定所称资产证券化业务，是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

证券公司通过设立特殊目的载体开展资产证券化业务适用本规定。

前款所称特殊目的载体，是指证券公司为开展资产证券化业务专门设立的专项资产管理计划（以下简称“专项计划”）或者中国证监会认可的其他特殊目的载体。

第三条

因专项计划资产的管理、运用、处分或者其他情形而取得的财产，归入专项计划资产。因处理专项计划事务所支出的费用、对第三人所负债务，以专项计划资产承担。

专项计划资产独立于原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人的固有财产。

原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与机构因依法解散、被依法撤销或者宣告破产等原因进行清算的，专项计划资产

— 1 — 不属于其清算财产。

第四条

管理人管理、运用和处分专项计划资产所产生的债权，不得与原始权益人、管理人、托管人、资产支持证券投资者及其他业务参与机构的固有财产产生的债务相抵销。管理人管理、运用和处分不同专项计划资产所产生的债权债务，不得相互抵销。

第五条

专项计划资产应当由具有相关业务资格的商业银行、中国证券登记结算有限责任公司、具有托管业务资格的证券公司或者中国证监会认可的其他资产托管机构托管。

第六条

资产支持证券可以按照规定在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让。

第七条

证券公司通过设立专项计划发行资产支持证券，应当向中国证监会提出申请并获得批准。

中国证监会应当自受理申请之日起2个月内，对上述申请作出批准或不予批准的书面决定。

第二章

专项计划

第八条

本规定所称基础资产，是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。

— 2 — 前款规定的财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。

第九条

法律法规规定基础资产转让应当办理批准、登记手续的，应当依法办理。法律法规没有要求办理登记或者暂时不具备办理登记条件的，管理人应当采取有效措施，维护基础资产安全。

基础资产为债权的，应当按照有关法律规定将债权转让事项通知债务人。

第十条

基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。能够通过专项计划相关安排，解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外。

第十一条

以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产的，专项计划的法律文件应当明确说明基础资产的购买条件、购买规模、流动性风险以及风险控制措施。基础资产的规模、存续期限应当与资产支持证券的规模、存续期限相匹配。

第十二条

专项计划的货币收支活动均应当通过专项计划账户进行。

第十三条

资产支持证券是投资者享有专项计划权益的证明，可以依法继承、交易或转让。资产支持证券投资者不得主张分割专项计划资产，不得要求专项计划回购资产支持证券。

资产支持证券投资者享有下列权利：

（一）分享专项计划收益；

（二）按照认购协议及计划说明书的约定参与分配清算后的专项计划剩余资产；

（三）获得资产管理报告等专项计划信息披露文件，查阅或者复制专项计划相关信息资料；

（四）依法以交易、转让或质押等方式处置资产支持证券；

（五）根据交易场所相关规则，通过回购进行融资；

（六）认购协议或者计划说明书约定的其他权利。第十四条

专项计划可以通过内部或者外部信用增级方式提升资产支持证券信用等级。

同一专项计划发行的资产支持证券可以划分为不同种类。同一种类的资产支持证券，享有同等权益，承担同等风险。

第十五条

资产支持证券可以由取得中国证监会核准的证券市场资信评级业务资格的资信评级机构（以下简称资信评级机构）进行初始评级和跟踪评级。

第十六条

专项计划的管理人以及资产支持证券的销售机构应当采取下列措施，保障投资者的投资决定是在充分知悉资产支持证券风险收益特点的情形下作出的审慎决定：

（一）了解投资者的财产与收入状况、风险承受能力和投资偏好等，推荐与其风险承受能力相匹配的资产支持证券；

（二）向投资者充分披露专项计划的基础资产情况、现金流预测情况以及对专项计划的影响、交易合同主要内容及资产支持证券的风险收益特点，告知投资资产支持证券的权利义务；

（三）制作风险揭示书充分揭示投资风险，在接受投资者认购资金前应当确保投资者已经知悉风险揭示书内容并在风险揭示书上签字。

第十七条

专项计划应当开立资产支持证券募集专用账户，用于资产支持证券认购资金的接收、验资与划转。管理人应当在专项计划设立后5个工作日内，将专项计划的设立情况向住所地中国证监会派出机构报告。

第十八条

发行期结束时，资产支持证券发行规模未达到计划说明书约定的最低发行规模，或者专项计划未满足计划说明书约定的其他设立条件，专项计划设立失败。管理人应当自发行期结束之日起10个工作日内，向投资者退还认购资金及利息。

第十九条

资产支持证券的登记、托管、转让、结算、代为兑付等事项应当遵守有关交易场所及相应登记结算机构的规定。证券公司可以为资产支持证券提供双边报价服务。

第三章

管理人及托管人

第二十条

管理人应当履行下列职责：

（一）对相关交易主体和基础资产进行全面的尽职调查；

（二）在专项计划存续期间，督促可能对专项计划以及资产支持证券投资者的利益产生重大影响的原始权益人（以下简称特定原始权益人）以及为专项计划提供服务的有关机构，履行法律规定或合同约定的义务；

（三）办理资产支持证券发行事宜；

（四）按照约定及时将募集资金支付给原始权益人；

（五）为资产支持证券投资者的利益管理专项计划资产；

（六）建立相对封闭、独立的基础资产现金流归集机制，切实防范专项计划资产被混同、挪用等风险；

（七）监督、检查特定原始权益人持续经营情况和基础资产现金流状况，出现重大异常情况的，管理人应当采取必要措施，维护专项计划资产安全；

（八）按照约定向资产支持证券投资者分配收益；

（九）履行信息披露义务；

（十）负责专项计划的终止清算；

（十一）法律、行政法规和中国证监会规定以及计划说明书约定的其他职责。

第二十一条

管理人不得有下列行为：

（一）募集资金不入账或者进行其他任何形式的账外经营；

（二）超过计划说明书约定的规模募集资金；

（三）挪用专项计划资产；

（四）以专项计划资产设定担保或者形成其他或有负债；

（五）违反计划说明书的约定以专项计划资产对外投资；

（六）法律、行政法规和中国证监会禁止的其他行为。第二十二条

管理人应当为专项计划单独记账、独立核算，不同的专项计划在账户设置、资金划拨、账簿记录等方面应当相互独立。

— 6 — 第二十三条

管理人应当针对专项计划存续期内可能出现的重大风险，制订切实可行的风险控制措施和风险处置预案。在风险发生时，管理人应当勤勉尽责地执行风险处置预案，最大程度地保护资产支持证券投资者利益。

第二十四条

有下列情形之一的，管理人应当在计划说明书中充分披露有关事项，并对可能存在的风险以及采取的风险防范措施予以说明：

（一）管理人持有原始权益人5％以上的股份或出资份额；

（二）原始权益人持有管理人5％以上的股份或出资份额；

（三）管理人与原始权益人之间近三年存在承销保荐、财务顾问等业务关系；

（四）管理人与原始权益人之间存在其他重大利益关系。第二十五条

管理人与原始权益人存在第二十四条所列情形，或者管理人以自有资金或者其管理的集合资产管理计划、其他客户资产、证券投资基金认购资产支持证券的，应当采取有效措施，防范可能产生的利益冲突。

管理人以自有资金或其管理的集合资产管理计划、其他客户资产、证券投资基金认购资产支持证券的比例上限，由其按照有关规定和合同约定确定。

第二十六条

专项计划终止的，管理人应当按照计划说明书的约定成立清算组，负责专项计划资产的保管、清理、估价、变现和分配。

管理人应当自专项计划清算完毕之日起10个工作日内，向

— 7 — 托管人、资产支持证券投资者出具清算报告，并将清算结果报住所地中国证监会派出机构备案。

管理人应当聘请具有证券相关业务资格的会计师事务所对清算报告出具审计意见。

第二十七条

未经中国证监会同意，专项计划不得变更管理人。

管理人出现被取消资产管理业务资格、解散、被撤销或宣告破产以及其他不能继续履行职责情形的，在依据计划说明书或者其他相关法律文件的约定选任符合本规定要求的新的管理人之前，由中国证监会指定临时管理人。计划说明书应当对此作出相应约定。

第二十八条

管理人职责终止的，应当及时办理档案和职责移交手续。管理人完成移交手续前，应当妥善保管专项计划文件和资料，维护资产支持证券投资者的合法权益。

管理人应当自完成移交手续之日起5个工作日内，向住所地中国证监会派出机构报告。

第二十九条

托管人办理专项计划的托管业务，应当履行下列职责：

（一）安全保管专项计划资产；

（二）监督管理人专项计划的运作，发现管理人的管理指令违反计划说明书或者托管协议约定的，应当要求改正；未能改正的，应当拒绝执行并及时报告管理人住所地中国证监会派出机构；

（三）出具资产托管报告；

（四）计划说明书以及相关法律文件约定的其他事项。

第四章

原始权益人

第三十条

原始权益人不得侵占、损害专项计划资产，并应当履行下列职责：

（一）依照法律、行政法规、公司章程和相关协议的规定或者约定移交基础资产；

（二）配合并支持管理人、托管人以及其他为资产证券化业务提供服务的机构履行职责；

（三）专项计划法律文件约定的其他职责。

第三十一条

原始权益人向管理人等有关业务参与人所提交的文件应当真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；原始权益人应当确保基础资产真实、合法、有效，不存在任何影响专项计划设立的情形。

第三十二条

特定原始权益人还应当符合下列条件：

（一）生产经营符合法律、行政法规、特定原始权益人公司章程或者企业、事业单位的内部规章文件的规定；

（二）内部控制制度健全；

（三）具有持续经营能力，无重大经营风险、财务风险和法律风险；

（四）最近三年未发生重大违约、虚假信息披露或者其他重

— 9 — 大违法违规行为；

（五）法律、行政法规和中国证监会规定的其他条件。上述特定原始权益人，在专项计划存续期间，应当维持正常的生产经营活动或者提供合理的支持，为基础资产产生预期现金流提供必要的保障。发生重大事项可能损害资产支持证券投资者利益的，应当及时书面告知管理人。

第五章

设立申请

第三十三条

证券公司申请设立专项计划、发行资产支持证券，应当具备以下条件：

（一）具备证券资产管理业务资格；

（二）最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚；

（三）具有完善的合规、风控制度以及风险处置应对措施，能有效控制业务风险。

证券公司申请设立专项计划、发行资产支持证券，应当按照本规定附件向中国证监会提交申请文件。

第三十四条

资产支持证券的投资者应当为合格投资者，合格投资者合计不得超过二百人。

合格投资者的具体标准，由中国证券业协会另行规定。第三十五条

资产支持证券在本规定第六条所列交易场所转让的，转让后资产支持证券的投资者应当为合格投资者，且合计不得超过二百人。

第六章

信息披露

第三十六条

管理人、托管人应当自每个会计结束之日起3个月内，向资产支持证券投资者披露资产管理报告、托管报告。每次收益分配前，管理人应当向资产支持证券投资者进行信息披露。

资产管理报告、托管报告应当由管理人报住所地中国证监会派出机构备案。

第三十七条

资产管理报告应当至少包括下列内容：

（一）基础资产运行情况；

（二）特定原始权益人、管理人、托管人等业务参与人的履约情况；

（三）专项计划账户资金收支情况；

（四）需要对资产支持证券投资者报告的其他事项；

（五）会计师事务所对专项计划运行情况的审计意见。第三十八条

托管报告应当至少包括下列内容：

（一）专项计划资产托管情况；

（二）对管理人的监督情况；

（三）需要对资产支持证券投资者报告的其他事项。第三十九条

专项计划存续期间发生下列情形的，管理人应当及时向资产支持证券投资者披露，并向住所地中国证监会派出机构报告：

（一）未按计划说明书约定分配收益；

（二）资产支持证券信用等级发生不利调整；

（三）基础资产发生超过资产支持证券未偿本金余额10％以上的损失；

（四）基础资产的运行情况或产生现金流的能力发生重大变化；

（五）特定原始权益人、管理人、托管人或者基础资产涉及法律纠纷，可能影响按时分配收益；

（六）预计基础资产现金流相比预期减少20%以上；

（七）特定原始权益人、管理人、托管人等相关机构违反合同约定，对资产支持证券投资者利益产生不利影响；

（八）特定原始权益人、管理人、托管人等相关机构的经营情况发生重大变化，或者作出减资、合并、分立、解散、申请破产等决定，可能影响资产支持证券投资者利益；

（九）管理人、托管人、资信评级机构等相关机构发生变更；

（十）特定原始权益人、管理人、托管人等相关机构信用等级发生调整，影响资产支持证券投资者利益；

（十一）可能对资产支持证券投资者利益产生重大影响的情形。

第七章

监督管理

第四十条

证券公司开展资产证券化业务，应当根据中国证监会及其派出机构的要求，及时报送有关业务信息。在资产证券 — 12 — 化业务运作过程中发生重大事件的，证券公司应当立即向住所地中国证监会派出机构报告。

第四十一条

中国证监会派出机构应当对资产证券化业务中管理人、托管人职责履行情况进行监督，并根据监管需要对资产证券化业务开展情况进行检查。对于违反本规定的，中国证监会派出机构应当依法责令其限期改正，并视情节轻重，依法采取相应的监管措施。

第四十二条

为专项计划出具现金流预测报告、评级报告、法律意见书等文件的相关机构未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，中国证监会依照《证券法》等有关法律、行政法规进行处罚；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关，追究其刑事责任。

第四十三条

证券交易场所、证券登记结算机构以及其他自律组织可以制定规则，对资产支持证券的发行、交易、转让、登记结算以及信息披露等事项进行规范。

第八章

附

则

第四十四条

证券公司通过其他特殊目的载体开展的资产证券化业务，参照本规定执行。中国证监会另有规定的，从其规定。

第四十五条

证券投资基金管理公司、期货公司、证券金融公司和中国证监会负责监管的其他公司，以及商业银行、保险公

— 13 — 司、信托公司等金融机构，在本规定第六条所列交易场所发行和转让资产支持证券，参照适用本规定。

第四十六条

本规定自公布之日起施行。

第四篇：资产证券化业务介绍及典型案例介绍

现阶段我国资产证券化的业务详情

“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这句华尔街的名言有望在中国资产管理行业变成现实。2013年2月26日，证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新规”），该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展，也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。

第一节券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人，发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根据购买下的基础资产进行证券化处理，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。受托人（计划管理人）管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。因此，资产证券化不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。

目前，我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产证券化，而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产进行证券化。不过，根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破，对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。

2.券商资产证券化业务运作流程简介一次完整的资产证券化融资的基本流程（如图1所示）为：原始权益人（发起人）将基础资产出售给特殊目的机构（SPV），或者由SPV主动向原始权益人购四川信托有限公司研发报告2013年第3期（总第3期)请务必阅读正文之后的免责条款部分3|买可证券化的基础资产，然后将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支持，向投资者发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

图1券商资产证券化业务交易结构图具体操作步骤：

（1）确定证券化资产并组建资产池（2）设立特殊目的机构（SPV)（3）资产的真实出售（4）信用增级（5）信用评级（6）发售证券（7）向发起人支付资产购买价款3.券商资产证券化业务新规的重大变化解读（1）法律属性转变券商资产证券化业务新规第一条明确指出本业务的上位法之一包括《信托法》，并在第三条第二款中明确规定“专项计划资产为信托财产，独立于原始权益人、管理人、托管人、资产支持证券投资者及其他业务参与机构的固有财产。”以上规定将券商资产证券化业务的法律属性明确定位于信托关系，无疑是重大的立法突破。这对于券商未来资管业务的创新发展提供了极大的制度支持，也势必会对信托公司未来业务的开展形成巨大冲击。

不过由于此次新规属于征求意见稿，未来的最终文件能否仍然支持券商资产证券化业务信托关系的法律属性，而这样的规定又是否与现行法律法规冲突，本文对此持保留意见。根据去年10月证监会发布的《证券公司客户资产管理业务管理办法》第十一条规定，“为客户办理特定目的的专项资产管理业务”属于客户资产管理业务，因此券商“专项资产管理计划”属于客户资产管理业务。而根据国务院出台的《证券公司监督管理条例》第五十九条规定，“证券资产管理客户的委托资产属于客户”，因此券商资产证券化新规将“专项资产管理计划”的资产定位于信托财产而非《证券公司监督管理条例》规定的客户资产，有与上位法规定冲突之嫌，存在较大瑕疵。根据现行法律法规，券商专项资产管理计划的法律基础应当是计划管理人和投资者之间的委托关系，专项计划作为券商的一个客户理财项目，不具备法律主体资格，所以专项计划是不能作为基础资产受让人四川信托有限公司研发报告2013年第3期（总第3期)请务必阅读正文之后的免责条款部分4|的。即便证监会最终的正式文件支持本征求意见稿中的此项规定，但由于证监会部门制度的效力级别相对较低，如果在计划存续期内券商或原始权益人真的出现破产情况，其债权人向法院申请相关财产执行，投资者利益仍有较大可能性受到损害。

（2）基础资产范围扩大原《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》的基础资产范围仅包括“企业资产”，而此次新规大大扩展了资产证券化业务深度与广度，通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态。新规允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产，为实务操作提供了明确指引。此外，还允许以基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成专项计划资产。其中，信贷资产、信托受益权与商业物业等不动产财产三大资产类别当属此次新增基础资产的亮点。

首先，此次新增的信贷资产其实为信托公司当前资产证券化业务的主要基础资产，未来信托与券商在此类资产的业务开展之间可能存在一定的竞争关系。但是，由于市场容量很大，据相关统计，银行目前可供证券化的信贷资产规模高达几十亿元规模，而目前信托公司开展此类业务的总规模从2005年至今只有800亿元左右（如表1所示），如果银监会后期取消信托公司信贷资产证券化业务的试点规模限制，券商因此形成的竞争相对有限。

表1截至2012年末信托公司发行资产证券化产品统计表其次，此次新规新增了信托受益权作为可证券化的基础资产，信托公司可能从中大受裨益。欠缺信托流动平台与机制是困扰信托行业多年的难题，此次新规的修订可能使得该难题得以解决。该规定也为信托与券商在未来业务开展方面提供了巨大的合作空间，其中部分金控集团下的信托公司以及控股券商的信托公司如果能在此方面加强合作整合各方优势，则可以发挥更大的协同效应优势。

最后，此次新规新增了商业物业等不动产作为可证券化的基础资产，这对于REITs（房地产信托投资基金）业务在中国的开展提供了极大的制度支持。然而，即便券商专项计划的资产属于信托财产，商业物业等不动产资产可以通过证券化的形式在证监会的多个平台流通转让，REITs业务在中国的落地实施仍然存在一定的制度障碍，其中最主要的障碍当属困扰信托行业多年的信托登记制度、信托税收制度等配套制度的缺失。但是，当前部分制度的障碍并不影响券商对于此类业务的理论研究与项目储备。目前，部分大型券商已初步设计完成REITS相关产四川信托有限公司研发报告2013年第3期（总第3期)请务必阅读正文之后的免责条款部分5|品，并已与监管部门进行多次沟通。证监会也在近期表示，将稳步推进REITs研究工作，争取尽快出台REITs管理办法。如果制度的障碍一旦扫清，前期准备充分的券商有望迅速抢占市场，获取先发优势。信托公司在传统房地产信托项目开展方面已具备丰富的运作经验与成熟的管理模式，但是未来可持续发展的空间相对有限，如果能朝基金化的模式转型对于信托公司具有重大的意义。因此，信托公司当前可以有针对性的加强此类业务的理论研究与资源储备，为未来业务的开展做好战略准备。

（3）降低了业务门槛为更多证券公司能够开展资产证券化业务，此次新规取消了有关证券公司评级分类结果、净资本规模等门槛限制，具备证券资产管理业务资格、近一年无重大违法违规行为等基本条件的证券公司均可申请设立专项资产计划开展资产证券化业务。此外，考虑到资产证券化业务过程中，证券公司可以通过有关措施防范可能存在的利益冲突，新规未对证券公司在与原始权益人存在关联关系情况下设立专项计划和担任管理人作禁止性规定。因此，对于参股控股券商的信托公司可以发挥先发优势，积极推动旗下券商申请此类业务资格，以利于未来双方在相关业务中合作创新。

（4）强化了流动性安排新规第六条允许资产支持证券可以在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台交易市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让。此外，还允许证券公司可以为资产支持证券提供双边报价服务，即证券公司可以成为资产支持证券的做市商，按照交易场所的规则为产品提供流动性服务。符合公开发行条件的资产支持证券，还可以公开发行，并可以成为质押回购标的。由于信托受益权也属于可证券化的资产支持证券之一，并且，根据新规第四十八条规定，“信托公司等金融机构在本规定第六条所列交易场所发行和转让资产支持证券，参照适用本规定”，因此本新规为信托产品的流动机制落地提供了制度支持，这也可能有助于银监会在后期推进信托产品在银行间交易场所与平台流通。

第二篇券商资产证券化业务典型案例运作分析根据此次新规修改的内容，券商资产证券化业务可涉及的基础资产范围十分广泛，从企业应收款到信贷资产，从商业不动产到基础设施收益权，这其中既包括过去已经开展过的成熟业务模式，也包括未来可能拓展的新型业务类型。本文在此仅举基础设施收益权这一例，希望对信托公司未来业务的开展有所启示。

1.券商资产证券化模式在基础设施类项目中的运用传统的基础设施类信托项目融资方式是以资金需求方的整体信用状况为基础的，但由于不少地方平台公司的财务状况不是十分透明，该类项目更多还是依靠当地政府的信用为基础。由于四部委“463”号文针对地方政府对于项目担保承诺的限制，传统基础设施项目的信用基础受到了较大冲击。另一方面，由于基础设施类项目建设周期相对较长，且具备前期经营不稳定和低现金流等特点，投四川信托有限公司研发报告2013年第3期（总第3期)请务必阅读正文之后的免责条款部分6|资方出于谨慎的原则，往往会低估其基础资产价值，使得企业往往会遇到“融资难”和“融资贵”的问题。

但是，券商资产证券化则是以特定基础资产的未来现金流为信用基础，而与融资企业及相关政府的信用状况相关度较小。市政公用基础设施中，有相当一部分的基础资产具备未来稳定现金流的特点，通过将这部分资产进行组合，就能使得这些流动性差的资产也能够进入到金融市场上得以流通，大大优化了社会资源的配置，解决了一些耗用巨额资金建设的城市基础设施项目（如污水处理厂、水厂建设项目等）的资金回收问题。

表2城市基础设施的分类和可证券化项目表非经营性资源（公益性项目)经营性资产（可证券化项目)城市一般道路、主要桥梁、隧道、路灯、公共绿地、防洪排涝设施的修建供水、燃气、供热、给排水设施、地铁、收费道路、地区性桥梁、社区运动设施、停车场等不过，并非所有能够产生现金流的基础资产都适合进行证券化（如表2所示），该类业务的证券化必须以具备稳定资金回报途径的项目为前提。本文研究认为，同时具备下列特征的资产比较容易实现证券化：

1.预期稳定的现金流：基础资产具有明确界定的支付模式，能在未来产生可预见的稳定的现金流。

2.现金流量记录：具有相对稳定的现金流记录的历史数据，可以基于统计学规定预测未来资产现金流及风险，以便于合理评级和定价。

3.持续性：企业持有该资产有一定时间，有良好的运营效果和信用记录（如低违约率、低损失率等）。

4.同质性：基础资产具有高标准化、高质量的合同契约，易于把握还款条件与期限，使证券化资产集合可以有效组合、打包、分级、定价并预测现金流。

5.相当的规模：基础资产要有较大的规模，以摊薄证券化时较高的初期成本，体现规模效应。

通过资产证券化的模式，原始权益人可以盘活流动性较差的优质资产，并以较低的财务成本在较短期限内达到长期融资的目的，能够好改善财务结构，提高经营效率，分散经营风险。券商通过资产证券化的模式，可以加强专业管理能力，建立可持续的新型业务盈利模式，并且以相对较低的风险扩充自身资产管理规模。投资者可以通过资产证券化的模式获取一种风险较低、收益稳定的投资品种，由于资产证券化产品的预期收益率普遍高于同期银行存款利率，对于央企集团、保险机构、社保基金大型机构投资者而言也是一种较为理想的投资选择。

2.具体案例分析目前，部分券商已经通过“专项资产管理计划”开展了基础设施类资产证券化业务，其中比较典型的案例为南京城建与南京公用控股污水处理费收益权项目。

2006年7月13日，南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划成立，这是首只对市政公共基础设施收费收益权进行资产证券化的产品。该专项计划基础资产为南京市城建集团所拥有的未来四年内的污水处理收费收益权，污四川信托有限公司研发报告2013年第3期（总第3期)请务必阅读正文之后的免责条款部分7|水处理收费包含于自来水价格之中，根据自来水使用量收取。本项目总规模为7.21亿元，预期收益率根据1-4年的期限不同为2.8%-3.9%，目前来看该收益率相对偏低，但是该收益水平仍然高于同期银行存款利率。该计划的管理人为东海证券，托管和担保银行为上海浦发银行，该收益权计划的信用增级主要采用银行外部信用增级，上海浦发银行为受益凭证的本息偿付提供不可撤销的连带责任担保，并且辅助以南京市政府的信用担保，南京市财政承诺按时将污水处理收费划入南京城建的污水处理费收益账户。

与该项目类似的还有南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划，2012年2月由中信证券作为计划管理人推出，总规模12.5亿元，预期收益率根据1-5年的期限不同为6.30%-6.99%。中信证券南京公用控股污水处理项目不同的是，引入了优先与次级的结构化设计，由南京公用控股一次性认购全部次级受益凭证，作为项目的内部信用增级措施。并且，专项计划成立后，计划管理人中信证券在深交所通过其综合协议交易平台实现资产证券转让，为资产证券提供流动性支持。两个专项资产管理计划的推广对象均为合格机构投资者，收益分配方式均为1年期的计划到期还本付息，其余年限的计划每年年末支付利息收益，到期还本付息。

案例点评：

2006年东海证券管理的“南京城建污水处理收费收益权资产证券化”项目与2012年中信证券管理的“南京公用控股污水处理收费收益权资产证券化”项目均是典型的对于市政公共基础设施收费收益权进行资产证券化的产品，上述计划的成功实施开辟了一条市政基础设施建设、融资的新渠道，为我国各大中城市的的市政基础设施建设融资开创了好的范例。

水务等基础设施项目本身的资产属性决定了其先天适应资产证券化的融资方式。首先，水务等基础设施项目基础资产提供的服务（污水处理）具有需求弹性小、竞争性不强、价格稳定、未来现金流可预测等特点，符合资产证券化的基本要求。其次，虽然根据四部委最新“463号文”的规定，目前不能像案例中一样，由地方财政提供担保，但是水务等基础设施项目为关系到民生的重点工程，并且基础资产本身可提供的现金流稳定，违约风险较小，容易获得评级机构较高的评级，从而得到银行等机构的担保作为信用增级措施。

第五篇：期货公司资产管理业务工作指引(征求意见稿)_

期货公司资产管理业务工作指引

（征求意见稿）

第一条 [目的依据]为推进期货公司资产管理业务规范开展，保护投资者合法权益，根据《期货交易管理条例》、《期货公司资产管理业务试点办法》相关规定，制定本指引。

第二条 [开立银行联名账户]期货公司应当选择有托管资质的银行，为资产管理业务分别开立银行联名账户（以下简称基本账户）。该账户应以“公司简称＋资产管理产品计划（或客户名）”的形式命名。

因参与期货或其他非期货类金融品种交易的需要，单一资产管理产品计划可以开立多家银行账户（以下简称辅助账户），该账户名称应当与基本账户保持一致。

第三条 [银行联名账户报备]期货公司应当分别在开立基本账户和辅助账户之日起5个工作日内向公司所在地证监局和监控中心备案。

第四条 [银行联名账户托管]期货公司应当就基本账户的管理方式与客户达成一致意见，采用委托银行托管方式的，应当在资产管理合同中注明，并向公司所在地证监局和监控中心备案。

第五条 [开立交易账户]资产管理业务投资期货类品种的，期货公司应当按照期货市场开户管理规定为客户开立或者撤销所管

理的账户(以下简称期货交易账户)，申请或者注销交易编码，对期货交易账户及其交易编码进行单独标识、单独管理。

资产管理业务投资非期货类品种的，期货公司应当遵守相关市场的开户规定，开立或者撤销用于资产管理的交易账户(以下简称非期货类交易账户)。

上述各交易账户的名称应当与联名账户保持一致或与联名账户建立一一对应关系。

第六条 [交易账户报备]期货公司应当在开立上述交易账户之日起5个工作日内向公司所在地证监局和监控中心备案。

期货公司在法规允许的市场开展资产管理交易活动前，应当完成银行联名账户和交易账户的开户备案工作。

第七条 [资金流向风险]期货公司经与客户协商一致，可以在资产管理合同中写明用于办理委托资产汇入、追加、提取和清退的银行账户（指定账户），客户应当保证资产来源及用途的合法性。客户要求变更指定账户的，期货公司应当要求客户提供变更的合理依据。

期货公司应当严格遵守反洗钱法及相关法律法规规定，审慎评估并有效防范资产管理业务开展过程中的资金流向风险。

第八条[资金调拨－银行联名账户与客户账户之间]期货公司应当在资产管理合同中与客户明确约定委托期限、追加或者提取

委托资产的方式和时间等。客户追加或提取委托资产时，委托资产应在指定账户与基本账户之间划转。禁止委托资产在客户银行账户与各交易账户之间直接划转。

第九条 [资金调拨－银行联名账户与交易账户之间]期货公司在从事资产管理业务的投资活动时，客户委托资产只能在基本账户（或辅助账户）与交易账户（期货和非期货）之间划转，不允许客户委托资产在不同交易账户之间直接划转。

第十条 [资金调拨－银行联名账户与公司自有资金账户之间]期货公司与客户合同约定收取的管理费或业绩报酬应当从基本账户划至公司自有资金账户。禁止期货公司以任何名义将客户委托资金从各交易账户直接划至公司自有资金账户（期货交易手续费除外）。

第十一条 [数据报送]期货公司除按照规定向监控中心报送期货交易账户数据外，还应当每日向监控中心报送非期货类交易账户的盈亏、资产余额（净值）、以及客户委托资产的总体盈亏和净值信息。

第十二条 [客户查询]期货公司应当为客户提供委托资产的每日盈亏、净值信息查询服务。期货公司应当告知客户可以登录监控中心投资者查询系统查询委托资产的每日盈亏、净值信息。第十三条 [账户清算、销户及备案]资产管理委托终止的，期货公

司应当按照合同约定及时结清相关费用，将剩余委托资产划至客户银行账户;及时撤销期货交易账户和非期货类交易账户，并撤销相关的银行账户。

期货公司应当在上述账户撤销之日起5个工作日内向公司所在地证监局和监控中心备案。期货公司应当将资产管理业务清算情况向公司所在地证监局报告。

第十四条[合同文书备案]期货公司使用的客户承诺书、风险揭示书、资产管理合同文本应当包括中期协制定的合同必备条款，并及时报公司所在地证监局备案。

第十五条 [股东及高管关联关系备案]期货公司股东、实际控制人及其关联人以及期货公司董事、监事、高级管理人员、从业人员的父母、子女成为本公司资产管理业务客户的，应当自签订资产管理合同之日起5个工作日内，向公司所在地证监局备案，并在本公司网站上披露其关联关系或者亲属关系。

第十六条 [业务人员变动备案]期货公司应当将资产管理业务投资经理、交易执行和风险控制等岗位的业务人员及其变动情况，自人员到岗或者变动之日起5个工作日内向公司所在地证监局备案。

第十七条 [异常交易监控与备案]期货公司应当有效执行资产管理业务交易监控制度，对期货交易账户之间、期货交易账户与期

货经纪业务客户账户之间、非期货类交易账户之间进行的可疑交易或者不公平交易行为进行监控，对资产管理投资策略及其执行情况、持仓头寸及其比例进行监控，并于月度结束后5个工作日内向住所地中国证监会派出机构及监控中心报告。

第十八条 [定期报告]期货公司应当按照规定的内容与格式要求，于月度结束后7个工作日内向中国证监会及其派出机构报送资产管理业务月度报告。

期货公司应当于结束后3个月内向中国证监会及其派出机构提交上一资产管理业务报告。

第十九条 [派出机构日常监管]证监局应当加强资产管理业务日常监管，密切关注期货公司资产管理业务的开展情况，对期货公司上报的各项定期报告认真审核，维护客户委托资产安全。第二十条 [派出机构现场检查]证监局应当定期或不定期安排资产管理业务现场检查，从开户、客户资金调拨、风险控制、数据报送与查询服务、账户清算等各方面对期货公司资产管理业务的合规性进行检查，每家公司每个月至少现场检查一次。

第二十一条 [违规事件调查处理]证监局发现资产管理业务存在违法违规或者重大异常情况的，应当对期货公司进行核查或者采取相应监管措施，有关核查结果和监管措施应当及时报告中国证监会。