浙江医药证券投资分析报告

第一篇：浙江医药证券投资分析报告

2010——2011学年第二学期《证券投资分析》期末课程论文

班级：会计082 学号：08012543 姓名：应通

题目

浙江医药投资分析报告

正文：

浙江医药股份有限公司是由原浙江新昌制药股份有限公司，浙江仙居药业集团股份有限公司和浙江省医药有限公司等企业以新设合并的方式组建于1997年5月16日的大型股份制制药企业。1999年8月经中国证监会核准，公司向社会公开发行了人民币普通股A股5800万股，同年10月公司股票在上海证券交易所挂牌上市。股票简称“浙江医药”，股票代码：“600216”。

行业分析：

浙江医药经营范围：片剂、胶囊剂、口服液、注射剂、滴服剂、原料药的生产,化学原料药、化学药、抗生素制剂、中成药、中药材的批发;化工产品、饲料添加剂、卫生材料、制药机械、医疗器械的销售、技术开发；经营本公司生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口。

主营业务是化学原料药及其制剂产品的研制、开发、生产与销售。医药行业根据产业结构划分，制药业属于第二产业。制药业是医药行业的主体部分，是国民经济的重要组成部分。

医药行业增长趋势：2010年以来，我国医药工业继续保持稳步增长的态势，特别是国内对于医药行业的利好政策出台频繁，为医药行业创造了有利的外部条件，极大地拉动了医药市场需求。

另一方面，关于政府影响力分析：随着新医改的持续推进，国家8500亿医改投入的逐步到位，国内医药市场供求保持稳定，医药商业购销稳步增长，医药产业集中度逐渐提高，整个医药行业效益逐步提升。板块维持较快增长:医药板块全部上市公司2011年1季度收入,净利润同比分别增长了21%和19.9%，化学制剂,中药及医疗器械子行业增速较快。

医药行业竞争分析：由于人工成本上升,原材料涨价以及部分产品价格下降，毛利率同比有所下降，但净利率基本维持稳定。由于2010年行业增速“前高后低”基数影响,影响行业成本端以及价格端的压力正在逐步缓解，我们判断2011年行业增速“前低后高”，全年有望实现25%左右增长。2011年Q1医药工业收入,利润总额分别增长27.8%,22.3%。收入保持较快增长，但自07年以来首次出现利润增速小于收入增速。从各子行业数据看，毛利率均有所下降――成本上升和降价压力是2011年最大挑战。

虽然从各个方面来看医药行业总体向好，但是影响医药企业2011年业绩的因素很多。比如欧盟从2011年4月1日起将实行《传统植物药注册程序指令》，《指令》有可能将对国内中药行业带来较大冲击；另一方面，虽然生物医药产业迎来了不少政策支持，但是在国际跨国药企普遍专利药到期的情况下，我国还有一个强劲的竞争对手——印度。中投顾问发布的《2010-2015年中国医药行业投资分析及前景预测报告》指出，2010年以来，国内通货膨胀问题严重，由此带来的原材料价格上涨、人力成本增加都将给广大药品生产企业带来不小压力。因此短期来看，国内医药行业的风险依然存在，但由于2011年是新医改及各种政策的落实阶段，因此我国医药行业仍将保持着一个稳健的发展水平。

目前浙江医药股权结构及管理高层背景

──────────────┬─────┬───┬──────┬───── 股东名称

｜持股数(万 ｜占总股｜股份性质

｜增减情况（｜

股)｜ 本比%｜

｜

万股)──────────────┼─────┼───┼──────┼───── 新昌县昌欣投资发展有限公司 ｜ 11514.63｜ 25.58｜ 无限售A股 ｜

未变

国投高科技投资有限公司

｜

8395.98｜ 18.66｜ 无限售A股 ｜

未变

浙江省仙居县国有资产经营有限｜

958.04｜ 2.13｜ 无限售A股 ｜

未变

公司

｜

｜

｜

｜

中国建设银行－融通领先成长股｜

950.00｜ 2.11｜ 无限售A股 ｜

未变

票型证券投资基金

｜

｜

｜

｜

中化蓝天集团有限公司

｜

722.45｜ 1.61｜ 无限售A股 ｜

未变

交通银行－博时新兴成长股票型｜

599.99｜ 1.33｜ 无限售A股 ｜

新进

证券投资基金

｜

｜

｜

｜

中建材投资有限公司

｜

399.86｜ 0.89｜ 无限售A股 ｜-107.07 全国社保基金一零一组合 ｜

390.00｜ 0.87｜ 无限售A股 ｜

新进

中国工商银行－汇添富均衡增长｜

365.99｜ 0.81｜ 无限售A股 ｜

新进

股票型证券投资基金

｜

｜

｜

｜

中国银行－景顺长城鼎益股票型｜

345.78｜ 0.77｜ 无限售A股 ｜

新进

开放式证券投资基金

｜

｜

｜

｜

1、李春波：董事长，男，1959 年生，中共党员，中国药科大学医药经济管理专业毕业，教授级高级工程师，历任新昌制药厂财务科长、总会计师、副厂长，1997 年5 月任本公司副总经理兼新昌制药厂厂长，2000 年5 月起任本公司总经理兼新昌制药厂长，2003 年6 月至2009 年6 月任本公司董事长兼总经理，2009 年6 月至今任本公司董事长。

2、蒋晓岳：董事，总经理，男，1962 年生，浙江医科大学药学专业毕业，高级工程师，执业药师，历任新昌制药厂片剂车间技术员，药物研究所制剂研究室主任，质量管理处处长，1997 年6 月至2003年6 月任本公司质监办主任、新昌制药厂质量管理部部长，2003 年6 月至2008 年6 月任本公司副总经理、新昌制药厂质量总监，2008 年4 月至2009 年6 月任本公司代总经理，2009 年6 月至今任本公司总经理。

3、白明辉：副董事长，男，1969 年5 月生，工商管理硕士，经济师，中共党员。历任国投电子公司项目经理，国投创业投资有限公司高级项目经理，国投高科技投资有限公司高级项目经理，2008 年5月至今，任国投高科技投资有限公司总经理助理，2008 年12 月至今任浙江医药股份有限公司副董事长。

李春波，会计出身，从财务科干起来的，这样出身的企业领导我还是第一次遇到。92 年3 月任总会计师，94 年1 月起任公司副总经理，94 年2月兼任证券办主任，屡败屡战的上市战斗中少不了李春波同志的身影。97 年起任浙江医药股份有限公司副总经理、新昌制药厂厂长、党委书记。从浙江医药的近年的发展来看，李春波同志非常重视科技创新，在科研上敢于投入，并且注意联合高校科、研院所等一切可以联合的力量，取得了丰硕的成果。

2002 年开始，经过一系列股权运作，李春波对浙江医药实现了国有转民营，这么大的事情，平滑的完成，没有风浪和议论，网上也找不到这方面的资料，说明了李春波协调各方关系的能力。浙江医药主营业务清晰，维生素和胡罗卜素，尤其是维生素E 的生产占据公司利润的绝大部分，这点上与东北制药有点类似。不同的是最近一年的每个季度盈利都在增加VE 的需求十分稳定，关键是VE 的供给是否能够维持稳定。从2000年开始，VE 生产厂商进行了惨烈的竞争，我国的VE 生产企业从16家企业减少到现在3 家，形成寡头垄断的格局(竟然还都在浙江新昌)，也有助于市场价格的稳定。据说，VE 生产的进入门槛较高，建设周期也较长，因此，VE 的价格有可能在在未来较长时间内保持稳定。

管理层讨论与分析报告期内公司总体经营情况：公司经营层在董事会的正确领导下，充分发挥近几年来公司高速发展而积累的科技、人才、品质、规模、资金等方面优势，立足主业、精心耕耘，通过持续的工艺创新和技术进步，不断提高产品质量，降低产品成本，抵消了部分因原辅料涨价及人民币升值给公司业绩带来的负面影响，较好的完成了年初制订的各项经营目标，为公司进一步发展夯实了基础。2010 年，在公司全体干部员工的共同努力下，全年实现营业收入455,826.52 万元，同比增加 8.95％，实现归属于母公司的净利润 114,470.87 万元，同比减少 5.69％。

公司主要经营工作，报告期内，公司依靠不断的技术创新、工艺完善、装备改进，做精做强主导产品，使公司在激烈的市场竞争中不断积蓄产品优势、质量优势、品牌优势，提高公司核心竞争力，巩固了公司在世界脂溶性维生素产品领域的核心地位。随着主导产品维生素E 生产工艺的不断完善，VE 质量进一步提高，高含量VE(98% 以上)的产量大幅增长，这对提高公司VE 市场占有率，特别是高端市场的占有率起到了极大的促进作用。因此，2010年 VE 价格总体虽有所下降，但产销量稳步增长，保证了公司经营业绩的基本稳定。公司抗耐药产品经过几年来的精心培育，产销量迅猛增长，盐酸万古霉素原料药销售收入同比去年增长 63.11%，替考拉宁原料药销售收入同比去年增长 89.57%。制剂方面，通过加强学术推广等方式，积极开拓市场，取得较好成效，来可信（盐酸万古霉素针）销售收入比2009 年增长 33.52%，加立信（替考拉宁针）销售收入比2009 年增长43.60%。

报告期内，公司的国际认证注册工作成绩斐然。盐酸万古霉素原料药获得了欧盟药品管理当局颁发的 CEP 证书和日本 PMDA 的批准，完成了全球注册工作，获准在美国、欧盟、澳大利亚、日本等主要市场销售；左氧氟沙星原料药在韩国和印度完成注册获得批准；米格列醇原料药的 DMF 在印度已经获得批准；生物素药用级完成韩国和印度的注册工作。国际认证注册工作的顺利开展，为今后更多产品走向国际化奠定了基础。2010 年，公司还顺利通过了美国FDA 对万古霉素原料药的 CGMP 后续检查和WHO 对本芴醇和蒿甲醚的 CGMP 复查。

主要财务指标分析

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标日期

｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜净利润(万元)

｜ 25412.10｜ 114470.87 ｜ 121375.48｜ 97262.73｜ ｜净利润增长率(%)

｜

-14.77 ｜

-5.68 ｜

24.79｜

1618.27｜ ｜净资产收益率(%)

｜

6.28 ｜

29.68 ｜

42.60｜

54.05｜ ｜资产负债比率(%)｜

16.31 ｜

16.68 ｜

26.24｜

44.48｜ ｜净利润现金含量(%)｜

19.32 ｜

114.99 ｜

120.71｜

123.37｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 浙江医药股份净资产增长率原来在08年度惊人地高净利润，08 年增长1618%！！，09 年利润能够继续增长，本身已是奇迹，到10年底和11年一季度来为负值，低于该指标的最近一期行业平均值：27.41%，介于08,09年的疯狂增长这是一个可接受的范围。

浙江医药股份净资产收益率一直处于一个高水准，远高于该指标的最近一期行业平均值：2.74%，表明公司极强的盈利能力。

浙江医药股份资产负债比率10年及11年1季度负债率稳定在16%左右，负债少，偿债压力小。该指标的最近一期行业平均值：35.75% 浙江医药股份净利润现金含量在08,09,10三年保持在120%左右，略低于该指标的最近一期行业平均值：133.55%现金流动性略显不足。

就VE/VA价格趋势、浙江限电影响、VH停产影响、新项目建设进行了了解之后得出一些观点。

VE/VA 价格：短期提价趋势明确，长期价格保持稳定，行业景气，需求增长，1 季度欧美养殖业恢复迅速，带动维生素出口增长。公司1 季度库存基本消耗完毕。国内生猪价格保持上升趋势，猪粮比处于相对高位。较高的经济效益提高养殖户补栏的积极性，并带动维生素需求持续增长。

浙江限电影响：调整生产计划，必要时停产检修调整产能：公司的生产的品种较多，其中发酵类产品的耗能最大。为应对限电，公司计划关停部分耗能较高的品种，保障VE/VA 能够满负荷生产。必要时停产检修： 10 年公司在错峰用电期间停产检修时间约为1 个月。考虑到今年限电更为严重，预计停产时间会稍有延长。

日本地震影响：供应正在逐步恢复公司从日本进口柠檬醛较多，只有少部分从德国进口。地震之前，公司从日本订了20 吨柠檬醛。地震之后，供应中断。目前日方正在停产检修，生产正逐步恢复。V H 复产有待时日，占比小影响不大复产有待时日。自发生安全事故之后，VH 生产线一直在维修整改，后续需要等待安监部门维修后才能复产。预计VH 复产仍需要2-3 个月时间。考虑到安全因素，VH 生产线可能会逐步搬迁至新的生产基地。收入占比小，影响不大。目前事故受伤人员已经恢复正常上班，损失主要是停产期间导致产量下降。10年公司VH 收入在1.5 亿左右，但毛利率较低，利润占比不足3%，因此停产对公司业绩的影响不大。

新基地指向多个新业务。5 月公司在绍兴上虞够买12100平方米土地，后续还会继续购买18000 多平方米的土地。新生产基地预计能支撑100 亿销售规模。未来新生产基地涉及的项目包括代理加工、合同生产、出口制剂、新药、营养健康品等。

由于下游行业景气，市场供应受限，VE/VA 继续提价是大概率事件。预计旺季到来后，VE 价格可能上升。受益于提价，公司11 年业绩增长有望超预期。中长期来看，VE、VA 处于寡头垄断格局，进入壁垒高、盈利丰厚，竞争格局有望维持较长时间，促使公司业绩稳定增长。目前估值偏低主要是医药制剂业务的比重偏低，市场对公司估值的看法仍停留在强周期性大宗原料药品种范畴。随着医药业务增速加快，营养保健品等新业务拓展，公司对维生素的依赖降低，估值有望逐步提升，建议谨慎参与，顺便提示投资者这个公司可以当做精细化工行业来看待，有着较强的周期性，不适合长期持股。

第二篇：证券投资分析报告

证券投资学（投资分析报告）

题

目

贵州茅台600519投资 分析报告

学生姓名 教学院系

陈瑶

学 号 0909060127 经济管理学院

专业年级

会计学2009 指导教师 单

位

蒲涛 经济管理学院

完成日期 2012 年 4 月 20 日

关于贵州茅台[600519]的投资分析报告

1.基本分析

一）宏观分析与行业分析：

（1）温家宝总理在两会政府工作报告中提出了2012年我国宏观调控的基本目标，其中预计GDP增长7.5%，这表明我国经济仍然将呈温和上升态势。作为大众消费品，宏观经济的繁荣和工业化的快速发展，将促进白酒等消费品市场的放大，提供白酒产品更大的市场和生存空间。

（2）我国白酒业正在逐步加快品牌升级，高端品牌的酒发展势头仍呈现好的态势。业内人士认为白酒行业暴利依旧，但其增长速度较之前将有所放缓。

（3）白酒历史悠久，品类丰富，行业格局鲜明。中国白酒拥有上千年的历史，品类丰富，新中国成立以来白酒业得到了长足发展，目前华东和西南地区是白酒行业的重要产销地。04年以来，白酒板块市场表现优异，宏观经济（需求）和行业政策（供给）决定了均酒价格，持续上涨的价格预示行业将继续高景气度的良好态势。产品结构升级，走中高端路线已成为未来白酒企业的发展方向，中低端酒成长性更优，近几年高端白酒的连续提价和控量保价措施亦为中低端白酒预留了提价和增量空间。

（4）3月26日结束的全国春季糖酒会所发报告显示，2011年第四季度开始，一线品牌销量下滑，二三线品牌销量大幅增长。在二三线白酒公司业绩普遍大幅提升背后，许多看似不起眼的变化起着关键作用。当前对该行业影响较大的因素主要有两个，一是禁酒令，二是高端白酒的持续涨价潮。同样是在3月26日，温总理禁酒令一出，相关白酒公司股价应声下跌。这一禁令为高端白酒未来的业绩持续高增长画上一个大大的问号。此外高端白酒如茅台、五粮液等近年来持续提价，也令其消费群体缩小，转而投向二三线白酒。据相关调研统计显示，相比一线白酒企业，如五粮液等40%左右的净利润增长率，二三线白酒企业2011年净利润大部分出现80%-100%的高速增长。

综上所述，公司将面临着以下有利条件和发展机遇：一是全球经济已显现起稳定回升的迹象，国家继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，继续充实完善保增长、扩内需的政策措施，“转方式、调结构、促消费”的宏观经济政策为公司继续实现可持续发展提供了政策支撑。二是从行业发展趋势看，白酒产业景气度依旧较高，盈利能力也将保持较好水平，随着国家产业结构调整，行业发展资源不断向名牌优势企业集中，健康的行业格局有利于公司长远健康的发展。三是省委、省政府对茅台的发展十分关心，各级地方政府重视对茅台发展的支持。四是公司积累了在复杂环境中保持经济平稳较快发展的经验，对科学发展的认识更加统一、行动更加自觉，特别是经过连续多年的跨越式发展，企业规模、资源掌控力、市场话语权和抗风险能力显著增强，为未来的发展提供了广阔的平台和巨大的机遇。

二)企业：

贵州茅台酒股份有限公司成立于1999年11月20日，成立时注册资本为人民币 18,500万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[ 2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，公司股本总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。

2011利润分配后，公司股本总额由原来的27,500万股增至30,250万股。2004年6月10日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。继2011年后，公司于2003向全体股东再次进行利润分配。2006年1月11日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。根据公司2006年第二次临时股东大会暨相关股东会议审议通过的《贵州茅台酒股份有限公司股权分置改革方案（修订稿）》，公司以2005年末总股本47,190 万股为基数，每10股资本公积转增10股。本次资本公积金转增股本实施后，公司股本总额由原来的47,190万股增至94,380万股。2006年11月17日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。贵州茅台酒股份有限公司主营业务包括：陈年茅台酒、普通茅台酒、低度茅台酒、王子酒及迎宾酒。其市场份额近年来在白酒行业基本维持在5%左右。贵州茅台酒在白酒中高端市场长期以来都占据着领先地位。贵州茅台2011年主营业务收入增长率为58.19%,比上年增长35.89%,净利润增长率为73.49%,比上年增长56.36%,总资产增长率为36.40%,比上年增长6.97%。净资产增长率为35.83%，比上年增长8.64%。

二.技术分析

当日分时图为：

日k线图为：

评价：该股当前收盘价212.5元。近5日均价为211.77元，最高价为215.40元，最低价为207.81元，平均涨跌幅为-0.25%，平均成交量为20090手。目前17个指标中，有4个指标为多头排列，1个指标为空头排列，12个指标为不确定。昨日，MACD为多头排列，RSI为多头排列，KDJ为不确定。

截至2011年12月31日，有4个股东增持，共增持821.78万股，占总股本的0.79%，有5个股东减持，共减持1053.88万股，占总股本的1.02%。

目前该股票较昨日涨幅为1.44%，其主力锁仓拉高,应以持有为主。而从近期来看，前期有一个210的缺口压力，受分红利好的影响，有一波大力上冲但是被压住。现在从K线上看金叉继续形成，但是近期要有分红。所以后市基本看多，具体操作的话还是逢低买入为主。

三.结论：

出色的业绩使得股价居高不下，主要有是大批的基金持有，但近期的第五次廉政工作会议点名禁止公款购买高级烟酒，这样的高价股我认为其风险很高，最好不要介入为妙。

第三篇：证券投资分析报告

全球乳业环境分析

世界乳品行业规模巨大，同时地域性又很强。世界乳品的需求每年按2%的速度在增长。发达国家的增长率约为1%，而发展中国家则快得多，尤其是亚洲和拉美国家。中国属于世界上乳品市场增长最快的国家之一。

国内乳品市场宏观环境分析

2009年1季度，我国乳制品行业工业总产值比上年同期增长5.5%。工业销售产值同比增长2.4%，总产值和销售产值均呈现正增长。在工业销售产值中，出口交货值与上年同期相比，下降68.8%。数据显示，目前中国乳制品行业开始触底回稳。2009年1季度乳制品生产总量与上年同期相比增长3.28％，比2008年4季度增长 12.04%。其中，2009年1季度液体乳产量与上年同期相比增长3.08％，与2008年4季度相比，环比增长15.64%。我国乳制品行业在工业销售产值中，出口交货值与上年同期相比，下降68.8%。出口交货值大幅下降的原因是2008年1季度，全球乳制品供不应求，产品的价格高企，我国乳制品产品出口顺畅，2009年1季度，全球乳制品供应充足，加上三鹿奶粉事件的影响，我国乳制品产品在质量和价格方面均不具优势。与2008年1季度相比，2009年1季度我国乳制品产品的出口，从出口量和出口值的指标来看，同比双双大幅下降，而进口量同比大幅上升，进口额同比增幅不大，说明国际市场乳制品产品价格有较大幅度回落。由此可见，在三鹿奶粉事件的影响和国际金融危机的双重影响下，我国乳制品产品受到国际同类产品的进口冲击，出口受阻。与2008年4季度相比，2009年1季度我国乳制品产品的进口量和进口额仍呈现正增长，出口仍呈现负增长，但幅度比较小，因此，2009年1季度，我国乳制品行业仍在延续2008年4季度出口受阻和国外产品进口冲击的不利状况，但正在接近底部。

经过一段时间调整后，中国乳业还会快速发展

需求分析

今年中国城镇居民较快的奶类消费势头显现，在奶类消费基数很低，整个经济又快速发展的社会，奶类消费会有一个从奢侈品向必需品的转变阶段。此时奶类消费会呈增长趋势，直至作为必需品达到基本饱和。

第四篇：证券投资分析报告

飞 拓(002528):投资分析报告

我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，随着国内经济的高速成长，人们对安全的需求越来越大，行业正处于爆发式增长阶段，安防市场有极大的发展空间。公司是电子安防与光通信设备领域全球领先的高科技跨国公司，是行业内为数不多能提供从前端摄像机到控制室全系列电子安防设备和具有较强系统研发能力的制造商。旗下的“Ｉｎｆｉｎｏｖａ” 作为高端品牌获得了全球市场的认同，多次入选“安防行业十大品牌”。研发的具备以太网联网功能的新一代矩阵系统属全球首创，处于国际领先地位。

凭借强大的品牌和技术优势，公司产品成功进入了泰国曼谷国际机场、迪拜国际机场、０８北京奥运会场馆、上海世博会、会展中心等世界级大型工程项目，这些经典工程应用的成功案例反过来又进一步提升了公司的品牌价值，为公司产品今后的市场推广提供了更有利的条件。凭借强大的技术、品质和服务优势，英飞拓获得过无数荣誉和奖项，其中具有代表性的包括“Ｆｒｏｓｔ＆Ｓｕｌｌｉｖａｎ ＩＰ视频领域产品创新领袖奖”、“２０１０ 年ＡＳＩＳ 荣誉获奖单位”、“２０１０年创新产品优秀奖”、“２０１０年质量用户信得过企业”、“平安城市建设推荐品牌”、“２００９年中国安防产品市场占有率十佳品牌”、“中国知名安防品牌”等。公司是行业内为数不多的能提供从前端摄像机到控制室全系列电子安防设备和具有较强系统研发能力的制造商，其产品已成功进入美国迈阿密港、洛杉矶港、伊丽莎白港、洛杉矶城市地铁、泰国曼谷国际机场、迪拜（Ｄｕｂａｉ）国际机场、０８北京奥运会场馆、上海世博会、南宁会展中心这样的世界级大型工程，同时也进一步促进了公司品牌价值的提升。

与国内行业大多数厂商不一样，公司专注于研发、品牌和市场的提升，将有限的资源投入到安防产业价值链中高附加值最高的两端，而将附加值不高的电路板加工、结构件生产委托外协厂商完成，始终掌握着行业竞争中的主动权。公司拥有自己的海外营销网络和一批熟悉当地文化和市场的销售精英，（大多数国内电子安防企业将产品打入到海外市场的方式都是通过海外代理人进行的），利用自己的营销网络不仅可以降低营销成本，还可以将海外销售的主动权掌握在自己手中。

由于公司２０１０年前三季的实际业绩较２００９年同期已有大幅增长，２０１０年全年的业绩已基本确定，我们预计公司２０１０年全年归属于母公司的利润为１１５９３万元，同比增长４４．６１％；考虑到公司ＤＶＲ、摄相机、云台等产品的扩建项目将于２０１１年投产运营并产生效益，很可能会给公司当年的业绩带来爆发式增长，预计公司２０１１年归属于母公司的净利润为２２１７１万元，同比增长９１．２４％；与此对应公司２００９—２０１１年摊薄后的ＥＰＳ分别为０．５５元、０．７９元和１．５１元。

综合ＰＥ和ＰＥＧ两种估值方法，考虑到公司超常的成长性，给予公司合理的股价为５２．６８元／股—５６．０６元／股。公司竞争优势明显，未来成长性优良，行业拓展空间广阔，本次ＩＰＯ将是公司高速成长的新起点，我认为公司具有较好的中长期投资价值。

第五篇：证券投资分析报告

经济管理系2012级金融与证券专业

证券投资分析 实训报告

班 级：

学 号： 姓 名：

指导老师：

湖南工业职业技术学院 2014年 下 学期

证券投资分析报告

一、宏观经济分析：

2014年，我国经济发展具有基本面良好、外部环境趋于改善、市场预期不断好转、体制机制改革有望激发经济增长活力等有利条件。同时，外部环境的不确定性仍然存在，财政金融领域矛盾和隐患较多，企业生产经营困难问题短期内难以明显缓解。

（一）环境改善和活力增强兼具

我国经济基本面依然较好。总体看，我国仍处于工业化、城市化、消费结构升级、收入较快增长阶段，且一些新的增长拉动因素正在形成，经济基本面仍然良好。一方面，内需增长仍有广阔空间。从消费方面看，对文化、教育、医疗、养老和旅游等服务类需求增长迅猛，智能手机、平板电脑、信息家电等已形成新的消费热点，住房汽车等消费持续增长。网购等新兴业态的发展则有力地促进消费潜能的释放。从投资看，我国在城市轨道交通、环境治理、城市排水、保障房（包括棚户区改造）和农村基础设施等方面存在着极为迫切的需求。另一方面，要素供给质量明显提高。从人力资本积累看，2013年我国普通高校毕业生达到699万人以上，劳动力整体素质持续提高。从研发投入看，近年来中国研发投入增长较快，保持在20%左右，2012年研发投入占国内生产总值的比重达到1.98%，绝对量为世界第二。从资本存量质量看，近年来我国建设了一大批具有国际一流水平的重大装备、重要基础设施，为长期发展奠定了坚实的基础。按照要素供给测算，2014年我国潜在增长率与2013年基本持平甚至略高，这为2014年的经济增长提供了良好基础。

（二）外部环境趋于改善。

今年以来，全球经济复苏在波动中逐步加强，美、日等主要发达经济体复苏趋势得到进一步确认，发达经济体重新成为世界经济增长的主要驱动力。预计在财政紧缩力度减小、货币条件仍然有利和私营部门活动增强等因素的带动下，2014年美国经济增长有可能达到2.5%。美国经济的好转将对其他发达国家乃至全球经济产生较大带动作用。欧洲经济近期表现超出预期，随着政策措施逐步消除尾部风险和财政拖累减少，预计2014年欧洲经济增速可达1%左右，改变数年来持续衰退的局面。受提高消费税等财政巩固措施的影响，预计2014年日本经济增速将有所回落，但仍可保持正增长。2014年，由于发达国家经济增长仍低于潜在水平，而新兴市场国家经济增长减速，预计全球通胀形势仍将保持稳定。

（三）市场预期转好。

今年以来，我国通胀压力持续缓解，价格总水平（CPI）处于调控目标3.5%以内，这为我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策提供了有利条件。二季度以来中央进一步明确了经济增长的上限、下限和底线，出台了一系列支持政策，对稳定市场预期产生了积极作用，促进市场主体投资意愿的回升，这一趋势有望延续，并有助于继续改善市场预期。通过调研发现，目前企业家信心普遍回升，投资意愿上升，采购活动加快。

（四）体制机制改革有望激发经济增长活力。

今年以来已经推出简化和下放行政审批权等多项改革措施，十八届三中全会的召开势必加快推进体制机制改革，有利于进一步转变政府职能，促进非公经济发展，提高资源配置效率。在调研中了解到，目前企业家对改革均寄予厚望，不少企业愿意借改革先行先试政策，创新企业投资和管理方式，挖掘自身增长潜力，将对经济增长和结构调整发挥重要推动作用。另一方面，国内有利条件增多。金融利好有利于促进贸易的发展。深圳前海和上海自贸区探索的跨境金融交易和资本流动管制，不仅是在资金跨境方面简化了跨境人民币业务流程，和贸易相关的资金流转也将加速，尤其是上海自贸区以推进贸易企业结售汇便利化、放松外汇管制、通过贸易流带动资金流构建在岸金融中心的思路，将对我国外贸开展有质的提升。

（五）外部环境的不确定性仍然存在。

IMF最新的《世界经济展望》报告认为，全球经济发展仍面临一些不确定性因素，世界经济下行风险持续存在，这些因素也可能拖累我国经济发展。一是新兴经济体近期增速明显放慢，今年二季度，金砖国家中的巴西、印度和南非经济增长分别为1.5%、5.5%和3%，均为近年来的低点。由于新兴经济体在我国外贸中的比重已经显著上升，其经济减速对我国的影响也要高于以往。二是发达国家的政策调整带来的不确定性。美联储2014年退出量化宽松政策的几率很大，由此可能对新兴经济体的资产市场、汇率和贸易等多方面产生较大冲击。三是国际地缘政策的风险仍然存在。中东地区持续不稳定，我周边地区的安全环境也更趋于严峻，对我正常经贸关系产生了一定干扰。

（六）财政金融领域矛盾和隐患较多。

今年以来，我国财政金融形势变化较大，财政金融领域存在多种隐忧。一是地方融资平台筹资能力和偿债能力趋于下降。虽然目前对地方债务有多种测算，但政府债务高企，债务占财政收入比重持续上升几成不争事实。调研发现，部分三、四线城市由于土地出让金收入的减少，地方融资平台违约风险有所显现，银行也增加了对其放款的谨慎性，一些平台公司的筹资形势不容乐观。同时，债务高企也将影响到地方政府的财政状况。二是局部地区财政收支矛盾可能加剧。受进一步扩大营改增试点、加大减税力度、房地产相关税收增幅明年可能有大幅回落等影响，加之取消部分行政事业性收费，部分地方政府财政增收难度将变得越来越困难，而为促进经济稳定增长、调整经济结构、保障改善民生等，财政投入不断增加，财政支出压力相应加大。在金融领域，由产能过剩、地方政府债务等问题所引发的金融风险在累积，银行信贷的不良贷款率在提高。金融机构规避监管，高风险业务扩张过快，存在着一定的系统性风险。

（七）企业生产经营困难问题短期内难以明显缓解。

近年来，企业生产经营困难局面趋于严重，明年仍然可能难以有效缓解。一是劳动力成本持续上升。目前工人工资基本以年均20%至30%的速度上涨，用工成本高企，加之需企业支出的附加在工资上的各类社保支出与工资的比例已达到0.5比1，企业负担加重。二是税负水平较高，部分企业反映，目前企业所缴税费占企业利润总额的50%以上，甚至占营业收入的20%以上，企业难以承受。三是融资难、融资贵等问题日益突显。目前中小企业依然普遍面临着审批周期长、贷款规模较小等问题，银行在收取正常利息之外，还以咨询费、顾问费等名义收取其他费用，导致融资成本高企，目前正规渠道得到的贷款加上各种成本年利大约在9%至10%左右，其他渠道的融资成本更高。四是目前产能过剩矛盾依然严重，从传统行业向新兴行业蔓延，也向上游资源类企业蔓延，持续影响企业总体经济效益。

（八）房地产市场运行的不确定性增加。房地产价格持续攀升，引发社会矛盾，并挤压其他产业发展空间，通过各种渠道对价格总水平的稳定也产生不利影响。随着房产税的扩围、按揭利率水平的上升、美国量化宽松政策退出和一些三、四线城市供过于求，房地产市场也存在着一定的调整压力。

二、行业分析

网络安全与互联网金融是2014年中国最具发展潜力和投资价值的两大行业。

2014年网络安全概念股投资解析

据央视报道，中央网络安全和信息化小组召开第一次会议，习近平任组长。李克强、刘云山出席会议。习近平主持召开中央网络安全和信息化小组首次会议，要求把我国建设成为网络强国。

习近平强调，网络安全和信息化是一体之两翼、驱动之双轮，必须统一谋划、统一部署、统一推进。要创新改进网上宣传，运用网络传播规律，弘扬主旋律，激发正能量，大力培育和践行社会主义核心价值观，把握好网上舆论引导的时、度、效，使网络空间清朗起来;网络信息掌握的多寡成为国家软实力和竞争力的重要标志。要加强核心技术自主创新和基础设施建设，提升信息采集、处理、传播、利用、安全能力，更好惠及民生。

习近平指出，没有网络安全就没有国家安全，没有信息化就没有现代化。建设网络强国，要有自己的技术，有过硬的技术;要有丰富全面的信息服务，繁荣发展的网络文化;要有良好的信息基础设施，形成实力雄厚的信息经济;要有高素质的网络安全和信息化人才队伍;要积极开展双边、多边的互联网国际交流合作。确保网络安全加强顶层设计

加强顶层设计，设立高级别的互联网协调管理机构，已经成为世界各国确保网络空间安全的基本共识。中国将网络安全和信息化上升至国家战略的高度，其原因在于：

第一，尽管中国的国民生产总值每年都以高水平迅速增长，外汇储备已经名列世界第一，但中国的人均经济实力在世界排行依然靠后。全球经济一体化的环境中，一国的实际竞争力全部体现在由信息化带动的新型工业化、农业现代化生产水平。在以几何级数发展的信息技术革命时代，信息化能力的弱化意味着全球经济竞争实力下降。

第二，去年曝出的美国“斯诺登案”再次证明，信息化已成为保证国家信息安全，乃至于保证国防安全、保证国家政体安全的大事。目前我国在国际互联网的网关系统中仍极大的依赖于国际互联网络和网络节点，一旦国际网络瘫痪，或者各种人为和政治因素都可能造成中国被封闭或被网络侵害。

第三，“数字鸿沟”可能恶化收入和机会的不平等状况，对社会稳定构成威胁。早在2007年，世界银行的报告即指出，我国的“数字鸿沟”主要表现在两个方面：一方面，我国信息化总体水平与先进国家相比存在着较大差距;另一方面，国内信息化发展不平衡，无论是城乡差距还是区域差距都呈扩大趋势。如果不解决人民生活中存在的基本矛盾，地区经济、城乡经济发展不平衡的状况将更加突出。

第四，信息化时代人才和资源配置之争已迫在眉睫。美国不惜重金挽留、挖掘中国人才，并利用这些人才的智慧为他们服务，创造新技术。目前美国高科技产业占其GDP总额超过40%，而我国在这方面还远不能及。

中信证券认为，此次领导小组成立，将对信息安全，IT国产化和整个信息化相关产业产生重大影响。围绕此次事件，分析师认为有三个投资层次，第一层是直接相关的信息安全行业。重点推荐信息安全龙头绿盟科技、启明星辰和北信源;同时建议关注卫士通的投资机会;第二个层次IT国产化进程中长期受益标的，关注浪潮信息、东华软件、太极股份;第三个层次是信息化安全行业，关注信息化驱动工业化、城镇化、农业现代化、国家治理体系和治理能力现代化，重点关注信息化与后三者结合的重要落脚点之一智慧城市板块，重点关注：华宇软件、捷成股份、飞利信、润和软件。互联网金融.国务院新闻办公室定于今日上午10时举行新闻发布会，请全国政协副主席、科技部部长万钢介绍落实创新驱动发展战略，推进科技经济紧密结合等方面情况。支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司（浙江阿里）将向天弘基金注入11.8亿元人民币，持有51%的股份，成为控股大股东。该消息对互联网金融个股形成刺激，而未来大数据在互联网金融中的作用将十分明显。大数据引高层重视成智慧城市关键 9月30日，中共中央政治局在中关村以实施创新驱动发展战略为题举行第九次集体学习。期间，百度创始人兼CEO李彦宏作为创新企业代表向中央政治局讲解了信息技术领域的前沿课题——大数据的发展情况。

李彦宏谈到，现在已经进入大数据时代，全球所有信息数据中90%产生于过去两年，大数据在两个方面表现出最重要的价值，一是促进信息消费，加快经济转型升级；二是关注社会民生，带动社会管理创新。大数据不仅会带动我国信息产业在国际竞争中的超越，还会推动传统产业升级发展，国内以百度为代表的大数据技术正通过自主创新，让大数据成为驱动中国发展的重要战略资源。

大数据对信息产业的技术支撑最明显地体现在智慧城市。2013年2月5日，国务院出台了《推进物联网有序健康发展的指导意见》，从政策层面正式把大数据纳入到物联网产业领域。大数据发展已成为智慧城市发展的重要引擎，成为智慧城市构建的基石和发展的动力。

就在12日，中国智慧城市产业联盟成立。该联盟经国家工业和信息化部批准，由中国电子商会联合有关行业协会、研究机构、高校和企业共同发起成立，未来将负责进行智慧城市建设方面的顶层设计和实施等工作，包括在医疗、家用、交通、农业等领域的各种应用等。

根据国务院要求，未来将由工信部、发改委牵头，会同科技部、商务部、财政部、住建部等八部委就基于物联网的智慧城市建设进行研究，并出台指导意见，在财税、融资等方面提供配套政策，以支持物联网的示范应用。中国智慧城市产业联盟将作为政府智慧管理和企业自主创新的助手，在工信部等有关政府部门领导下，融合政、产、学、研、用等多方力量，将积极推进我国智慧城市、新型城镇化产业的发展。大数据引领互联网金融时代

浙江阿里巴巴电子商务有限公司（浙江阿里）将向天弘基金注入11.8亿元人民币，持有51%的股份成为控股大股东，无疑是昨日最令人瞩目的消息。天弘基金是阿里巴巴金融在支付宝上推出的“余额宝”金融产品的合伙人。天弘提供的货币基金产品“增利宝”，在支付宝上的销售额已经接近500亿，有分析人士预测，其潜在规模可能达到1600亿人民币。不到半年，阿里金融帮助天弘基金从排名靠后变成拥有规模最大货币基金产品之一的基金，于是继续向价值链上游延伸，开始掌握金融产品的供应。阿里巴巴金融也成为中国为数不多的控股基金公司的民营企业。

在资本层面的控股关系，将会让天弘基金更紧密地和阿里合作。阿里巴巴是中国少数拥有大数据挖掘能力的公司，数据平台一直是阿里巴巴的重点。据悉，正是天弘主动寻找阿里金融，提出为支付宝设计一种合适的金融产品，“余额宝”在今年6月应运而生。天弘基金所重视的，是支付宝强大的渠道和数据能力。而与支付宝的合作，让天弘迅速崛起，成为中国最大的货币基金之一。

阿里金融高管表示，利用长期积累的阿里巴巴用户行为数据，阿里巴巴能够利用数据挖掘的支付宝使用者的消费习惯，预判资金流动，从而降低货币基金比较顾虑的流动性风险。可见，在互联网金融时代，“大数据”的意义重大。关注大数据概念股

阿里注资天弘基金对互联网金融个股形成刺激，而未来大数据在互联网金融中的作用将十分明显，相关股票拓尔思、荣之联、天玑科技、同有科技等值得关注。

三、个股基本面分析 启明星辰

实际经营情况预计好于利润表账面情况：账面看公司营业利润下滑22.8%，但资本化、无形资产摊销、投资收益的变动合计对营业利润有1792 万的影响，否则营业利润实现15.0%的正增长。从现金流看，经营性现金流净额达2.5 亿元、同比增长123.6%，进一步佐证公司实际盈利情况好于利润表账面情况。

人员控制带来的费用率下降将在14 年体现：销售费用和管理费用合计同比增长45.1%，但员工总数同比仅增长7.4%，我们预计公司到三季度基本完成对网御星云的整合，由于对离职人员提供较高补贴，2013 年的账面费用并未得到较好控制，预计2014 年开始人员控制的效应将在利润表得到体现。

安全平台市场空间预计在40 亿以上，热卖带动业绩增长：安全平台是启明前几年研发投入重点，国内仅3 家公司具有这个产品，预计单个产品售价在250万上下。棱镜门事件后，作为安全系统智能管控中心的安全平台成为企业安全体系化建设不可或缺的模块，有望成为继网关产品后信息安全市场的重头产品，市场容量可达40 亿，我们预计14 年起安全平台有望在对信息安全要求较高的电信、金融、重要事企业单位大规模应用，成为公司的重要增长极。

强烈推荐-A 评级：预计 2014-2016 年EPS 为0.90 元、1.28 元、1.80 元。目标价45.3 元，对应14/15/16 年50 倍/33 倍/25 倍PE，强烈推荐-A 评级。? 风险提示：下游对信息安全投入不及预期

在国内的信息安全市场格局中，启明星辰一直牢牢处于第一梯队，在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等重点行业用户中具有较强的品牌优势，公司优势产品在相关细分领域的排名均稳居前三，在国家信息安全战略升级背景下，公司有望直接受益于重量级客户的需求释放。

云计算、移动互联网等技术的出现对于信息安全提出了更高的需求，对于传统的信息安全产品更是挑战，因此信息安全企业必须紧追需求变化，在这一背景下，启明星辰近年来积极进行外延并购来丰富信息安全产品线和提高综合竞争力，并通过投资方式提前布局新领域，不断优化产品和客户结构突出公司优势，也实现了对产业链和渠道的合理布局。

从投资标的看，启明星辰投资参股的公司已覆盖云安全、移动互联网、大数据、数据泄漏、身份认证等应用领域。

2014 年净利润增长目标是不低于 1.5 亿元，费用率稳步下降。公司 2014 年的经营目标是归属于上市公司股东净利润不低于 1.5 亿，同比 2013 年增长 22.5%。

公司上市以来十分重视研发投入，员工规模也快速增长，导致费用率大幅上升，因此侵蚀了利润增速。通过和公司高层的交流，目前公司的研发储备丰富，未来几年研发费用占比将逐渐下降；且员工人数也将保持稳定，公司较高的期间费用率将出现逐年下降趋势。

风险提示：并购整合低于预期、费用控制不足、市场竞争加剧、下游对信息安全投入低于预期。

拓尔思（300229）：2013年中报披露，公司发布《TRS大数据白皮书》，明确公司的发展战略是致力于成为大数据时代软件和互联网服务领域的领导厂商。公司的大数据技术发展将从非结构化数据智能处理核心技术出发，涵盖对企业数（EnterpriseData）、机器数据（ITData）和社会化数据（SocialData）的搜集管理和分析利用，提供全面的技术产品和解决方案，并依托TRS自建数据中心提供垂直化、行业化的在线软件和信息服务。公司目前已经完成了相关软件产品和服务产品的设计开发，将进一步拓展行业化应用市场。

东兴证券发布拓尔思的研究报告称，公司主要核心技术优势是海量信息处理和中文语义理解，基于自主核心软件技术的TRS大数据一体机与TRSSMAS模式开启了软硬一体化、软件服务云化商业模式的先锋；下游70%为政府客户资源，在智慧城市大背景下客户渠道优势明显；企业应用层面国内蓝海市场竞争格局缓和。大数据技术及服务空间巨大，应用拓展及整合是成长主基调。大数据的应用目前仍处于早期阶段，我国底层数据层级割据是主要制约，传统企业的应用则需要较高的教育成本。IDC预测中国大数据技术与服务市场将会从2011年的7760万美元快速成长到2016年的6.16亿美元，市场空间增长近7倍，未来5年的复合增长在50%以上。竞争对手IBM和ORACLE主要是在结构化、收购的公司在国内应用并不好。基于相对蓝海的市场格局公司的成长路径可以归纳为：凭借底层技术巩固高端客户的原有基础形成稳定现金流；并进一步沿着大数据、云计算、移动互联网和社会化计算四大技术应用方向进行下游渗透--主要是通过攻克行业领军企业，来进行市场教育、引导拓展；与此同时通过应用层面的战略性收购实现市场集中度的提升，并最终形资本收购成长路径。

四、上证大盘指数分析

随着新一轮IPO的正式启动，一个让人震惊的信号也浮现出来。首轮6只新股便冻结资金5617亿元，不仅创了中签率的新低，更从侧面验证了钱荒的荒谬性。不过，连机构都难于从新股中分到“一杯羹”，反而加快了资金回流A股市场，周二股指因此震荡回升。从目前走势来看，量能温和放大配合股指震荡走高，预示股指短线仍有冲高动能，个股结构性行情仍将延续。

从盘面来看，主力资金回流的方向也有迹可循。如具有中央级战略级新兴产业类个股，率先被资金关注，成为领涨强龙头，如浪潮软件、三丰智能的王者归来；此外，受益于国务院政策的股票也强势崛起，如在李克强强调GDP下限论下，有色金属板块的强势反弹，罗平锌电强势三连板，主力抢筹非常明显；而海伦钢琴再次涨停，股价再创历史新高，则是增量主力资金持续接力的结果。因此，对具有中央战略级题材、国务院利好、与增量资金入驻的股票，我们可大胆抄底并坚定持股信心。

打新资金的回流，确实有利于板块个股的重新活跃。不过话又说回来，当前市场频频地量，沪市更是只有500-600百亿的成交量，这与新股冻结的5600多亿的资金相比，无疑已形成了历史罕见的背离现象，这也从侧面说明了A股并不缺钱，而是缺少赚钱效应。

我认为，由于制度为融资而定位，让A股价值投资不明显、市场供求关系也严重失衡。从而导致中国股市持续背离宏观经济下跌，不仅十年零涨幅，且近几年投资者还有大幅离场迹象。虽然管理层也释放众多利好消息，如优先股、沪港通、央行降准等利好，但市场就是不买账，仍弱势震荡。其中的一大原因便是供求关系没解决、股市圈钱没得到有效的改善，从而促使A股赚钱效应不佳，才导致资金追逐风险较低的打新了。

不过，如此巨额的打新资金，必然让众多机构投资者也难于中签，因此在打新无望下，这些机构自然会慢慢回流A股市场，从而掀起A股新一轮结构性热潮，如并购重组这一主线，便有望再次成为主力狙击对象。

综上所述，我认为，由于证监会明确强调今年IPO发行家数为100家，这意味着仍有多达600家的企业上市遥遥无期；此外证监会也加大了绩差股退市力度，在众多企业上市遥遥无期，与ST股退市保壳压力下，并购重组必然会成主力狙击对象，成为结构性热点龙头。其实，这也从最近的盘面可反映出来，如：成飞集成正是由160亿军工资产注入，掀起了3倍暴涨行情，东方精工、天润控股亦如此