华泰证券紫金大讲堂投资策略报告会媒体报道[五篇范例]

第一篇：华泰证券紫金大讲堂投资策略报告会媒体报道

华泰证券股份有限公司青岛宁夏路营业部2011年投资策略报告会于6月18日在府新大厦报告厅隆重举行。作为“中国青岛夏季投资论坛”的首场报告会，此次报告会得到了青岛市证券监督管理委员会、青岛市证券业协会相关领导的高度重视，吸引了岛城各界媒体的密切关注，众多投资者纷纷慕名前来与会参与，共享投资盛宴。

报告会上，华泰证券研究所高级宏观策略研究员方东先生以“大盘犹如春秋战国，个股演绎春秋战国”为题，从大盘走势到个股分析，发表了精彩的演讲，为岛城投资者提前布局2011年下半年的投资提供了方向和思路；同时，结合我国南方稀土资源整合的热点背景，华泰证券资深行业研究员刘敏达先生对有色金属行业下半年的投资机会做了深入浅出的分析，得到了广大投资者的一致好评。

华泰证券青岛宁夏路证券营业部证券分析师解蕊表示，面对近期股票市场的持续低迷，投资者的投资信心受到了一定的影响，华泰证券希望借助这样的活动平台，为投资者提升士气，激发热情，找寻新一轮的投资机会，与客户同成长，共收获。

据悉，华泰证券刚刚荣获了由《21世纪经济报道》评选的2010年度中国最佳客户服务证券公司，能够得到广大客户的认可，这是华泰证券的最高的殊荣。伴随着中国资本市场的成长，华泰证券已走过了二十个春秋，在社会各方的关心、支持下，华泰证券从南京1家营业部发展为全国拥有200多家营业部，遍布全国29个省、市、自治区，从当初的7、8个人壮大到近9000人的队伍，具有了的一定领跑者优势。一直以来，华泰证券坚持“以客户服务为中心、以客户需求为导向、以客户满意为目的”为服务理念，致力于“做最具责任感的理财专家”。

此次投资报告会的主办方华泰证券股份有限公司青岛宁夏路证券营业部位于市中心宁夏路与南京路的交汇处，地理位置优越，交通便利。营业部现有员工规模30人，营业面积 1200平方米，大中户室舒适温馨。

二十年风雨兼程，泰业华章，同心共创。面对未来，华泰证券对股东、对员工、对社会将肩负起更大的责任，为中国社会的发展和经济的腾飞做出应有的贡献，在新的征程上实现新跨越。

第二篇：方正证券2010投资策略巡回报告会

“方正证券2010投资策略巡回报告会”拉开帷幕

来源：方正证券时间：2010-1-18 10:06:02

12月12日，以益阳站为起点，“方正证券2010投资策略巡回报告会”正式拉开帷幕。与以往年末的投资策略报告会不同，这次以“扩内需巨轮启航破迷雾，新产业小荷才露尖尖角”为主题的报告会，预计从12月12日开始，一直持续到明年的1月23日，公司研究中心资深研究员分成“雄鹰”、“虎跃”、“犇牛”、“龙腾”四个小组，全体出动，以“送戏下乡”连续作战的方式进行，在一个多月的时间内奔赴公司全国各地的营业部，在54个站点为当地的公司客户举办投资策略报告会，让所有重要客户都有与公司资深研究员有面对面交流的机会。

在12月12日益阳站的投资策略报告会中，研究中心策略研究员李俭俭博士、有色金属业研究员邓新荣博士、交通运输业研究员李莹莹，分别作了宏观分析、主题投资以及相关行业投资策略的主题报告，益阳营业部800多名客户冒着寒风细雨前来参加。《益阳日报》、《益阳城市报》、益阳电视台新闻综合频道等媒体都对本次报告会进行了报道，对宣传方正证券品牌起到了较好的作用。

此后，12月16日，投资策略巡回报告会的火炬传递又传递到了山西太原、北京和湖南溆浦三站。这三地的报告会皆座无虚席，投资者反应热烈，受到了当地营业部的欢迎和投资者的好评。

财富证券和工商银行联合举办“投资理财三湘巡讲会”

来源：财富证券时间：2010-6-29 16:43:16

金融混业经营趋势下，银行与证券加强全面合作，以实现资源共享和优势互补，以增强对双方客户纵深服务能力将是一种呈主流的合作模式。在财富证券与中国工商银行签署银证业务全面合作协议之后，按照双方第三方存管营销方案，财富证券营业部迅速与湖南省工行各级行、温州工行、深圳工行、天津工行进行了工作对接，细化落实网点与任务。第三方存管业务的开发成为拉开全面合作的序幕。

为加快湖南省工行与财富证券湖南省内营业部的合作步伐，引导共同服务客户理念，打造金融理财综合平台，督导双方任务落实，公司经纪业务总部与湖南省工行机构部、个金部共同策划了以“把握市场机遇，银证共创辉煌”为主题的“投资理财三湘巡讲会”活动，以此为推动营销活动的第二步骤。

4月9日、4月16日、4月20日分别由工行湘潭市分行与财富湘潭营业部、工行衡阳市分行与财富衡阳营业部、工行株洲市分行与财富株洲营业部主办了“三湘巡讲会——2010年春季联合投资报告会”，与会的有省工行机构部洪晖元副总、陈武经理，个金部姚伏中副总、欧阳俊经理，市分行分管行长或副行长与机构部、个金部经理，市分行部分客户经理；经纪业务部鲁志军总经理、余加权、刘晖、郭真、严正和研究所高级研究员皮辉娟、营业部总经理、营业部咨询师、客户经理等参加了会议。每场报告会均有近百名银行VIP客户与证券客户参加。

会上双方领导在产品开发、业务发展和客户资源、营销网络共享等方面作了精彩发言，动员银证双方相互借鉴先进的管理模式和经营理念，积极探索业务合作新方式。双方的理财师就双方的产品向双方的贵宾客户进行了介绍。财富证券高级分析师严正从理财的角度阐述了证券投资的方法，高级研究员皮辉娟分析了经济形势与行情大势，客户踊跃提问与发言，取得了良好的效果。会后银证双方关系更为融洽，其合作效果将会逐步体现。

五月份财富证券和工行还将继续在湖南各地市举办“三湘巡讲会”。

第三篇：信达证券2011年第四季度投资策略报告会总结

2011年第四季度投资策略分析

——050810731 谭进波

1.近期中国股市的运行特点

近期中国的股市走势先上扬后下跌，总体成下跌趋势。其中市场的热点开始活跃，大盘蓝筹股走强，小盘题材股活跃。对于近期中国的股市行情，个人观点是：股市的上扬仅仅是反弹，近期以及以后的一段时间股市仍存在波动，其有可能下跌。网上看到的文章分析近期中国股市的运行呈现8大特征：

一、指数基本回到年初起点。

二、总体振幅相当有限。

三、运行轨迹显现对称特征。

四、半年成交总额创历史新高。

五、涨跌区间成交额两个巧合的54%。

六、深市成交比重有所上升。

七、月、季K线显示空方略占上风。

从中长线角度看，可以说上半年空方略占上风。因为：沪市月线、季线的阴阳数量虽相同，可月阳线的实体长度却逊色于阴线的，季线还形成阴抱阳的不良组合，而深市则只有两根月阳线，季线也是两连阴。也正因为如此，市场的阴阳才更有必要进行调和，否极泰来的希望也就相对更大一些。

八、日、周K线显示多方正在转强。

就短期的表现看，多方仍只有一定的主动权。在上半年的26周里，两市

大盘周线的阴阳数量恰好都是13根，而在日线方面，沪市则收出了69根阳

线，即阳线比例接近58%，且近日攻势较为强劲，这也有利于下半年进一步好

转。

2.展望四季度的中国股市

四季度的中国股市的走势是持续的震荡和下探。如果没有利好消息或者利好政策的支持，股市很难反转。以下列举了几个我认为的导致股市行情不确定的因素：1.货币政策以及房地产调控政策的执行力度。2.经济增速的放缓程度。3.上市公司的业绩。4.大小非解禁之后是否面临减持高潮。5.大宗商品价格的变化趋势。综合考虑以上的情况，估计股市要在明年的3月份才会转向，而且要真正的改变股市的局势只有当大家的预期好的时候才会发生。到时如果有强势股能够突破60天的大均限才能说明股市走出了低谷，人们的预期逐渐转好了。

3.影响中国股市的关键因素

第一点是政策的导向，这一点对于中国股市的影响最为关键。只有当股市跌到位，空间到位，人们的预期好的时候，股市就会涨，就能涨。第二点是股市的运行周期。从股市的运行周期上看，我国股市要到明年的3月份才会有所转变。第三点是资金的供求。

从网上看到一些分析师的观点，他们的观点很相似。尹中立分析师认为影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。

4.中国宏观经济的形势展望

我认为中国的宏观经济的发展不决定股市的增长，但是决定转折底线。需要强势股引领股市，股市才会复苏。有几个有可能引领股市的股票，比如传媒股、网络股等。如果能够有这些股票的强势崛起引领，到时结合人们的良好预期，股市可能会转变。从经济观察网了解的一些信息：2011年中国宏观经济的展望，必须从国际和国内经济环境两个方面综合考虑。

从国际经济环境来看，经济运行表现为以下几个突出的特点：

全球再平衡继续。危机并未过去，发达国家经济复苏缓慢；新兴市场脱钩，内需支撑增长；发达国家继续执行宽松的货币政策，导致资本流向包括中国在内的新兴市场；新兴市场的通胀压力、资产泡沫现象严重，导致这些国家的宏观经济政策开始收紧。

中国最重要的国际贸易伙伴-美国的经济复苏缓慢，增长动力疲弱，仍将低于潜在增速，短期内面临通缩压力而不是通胀。中期看，美国经济竞争力强于欧元区整体，2011年增长也将更快。欧元区受债务危机和财政紧缩影响更大，欧元升值也不利于欧元区经济复苏。

近期欧洲边缘国的债务危机推动欧元下跌，美元下降到一个稳定的水平，到2011年一季度，美元仍缺乏持续走强的条件，而与此形成鲜明对比，包括人民币在内的新兴市场货币走强的格局将延续下去。

回到中国国内的宏观经济来看，从2009年起，国内经济一直处于良好复苏的过程中。这期间，由于政府调控有过短暂的回落，但实际上总体而言，需求保持了较好且平稳发展，因此宏观经济在短暂回落后又开始快速反弹。以季度数据衡量，2010年的2季度可能是我国GDP环比增速的底部，从月度数据来看，6、7月份是经济增速的底部，从今年8月份以后，经济回归到平稳增长的轨道。

我国的经济增长内在动力巨大，这是由诸多投资和消费因素决定的。

总体看，我国经济存在巨大的内需增长空间，城市化和工业化在快速推进，人均收入刚超过3700美元，处在消费高速增长的阶段。其次，政府、银行、企业、居民资产负债表表现良好，为投资和消费提供了较为坚实的基本面“后盾”。

在国际贸易方面，今年进出口一直好于市场预期，不过近期有放缓的趋势。虽然全球经济依然不是很好，但中国的出口竞争力依然很强。中国对美欧日出口占全部的50%左右，其他市场占一半左右。由于对新兴市场出口的增长较强，整体出口增长仍能保持在15%左右。在总量发生变化的同时，中国出口结构也发生了很大变化：资本品占比持续大幅上升，消费品占比则大幅下降。中国出口结构的变化反映了中国产业的不断升级和全球制造业中心向中国转移。

目前，对于未来一年投资影响较大的因素是政府政策，特别是对房地产、通货膨胀等问题的政策。政策的总体基调包括：实施“稳健”的货币政策和“积极”的财政政策组合、货币信贷目标收紧、准备金率还可能作为主要量化工具、明年仍存在再度加息的可能、人民币汇率存在较大的升值空间，而最受社会关注的房产税可能以试点的方式实施，房地产调控政策将表现为长期化。以下是几个具体方面。

短期来看，通货膨胀压力很大。三季度通胀迅速上升的主要推动力来自于三方面：通胀预期、国际大宗商品上涨、国内天气因素导致的食品价格（主要是蔬菜）上涨。在经济回升的过程中，连续两年宽松货币政策导致通胀的压力上升，资产价格、原材料价格、CPI先后大幅上涨。无论是过去十年还是现在，食品都是CPI的主要贡献，非食品的贡献很小，食品中最重要的是粮食、蔬菜和肉禽，短期内这三类食品的价格和供求状况也决定了CPI的水平。食品价格将长期上涨，但由于今年粮食丰收、猪肉供给增加很快，明年预期较为稳定。预测明年CPI涨幅高于今年，但仍处于合理的水平。

在政策面，如果要“防通胀”必然要求控制货币增速，宽松的货币环境或将终结。今年的货币信贷整体依然是比较宽松的，从M2增速看，今年超过了2002到2007年的平均水平。在连续两年宽松的货币政策之后，中国面临的是经济强劲增长和通胀压力较大，货币政策回归到正常化的轨道，2011年的货币政策可能会从紧。

5.未来主流热点以及投资策略

目前市场的热点正在转变风格。近期主要有三条投资的主线：1.中小企业版、创业板、重组等题材股。2.新兴战略产业：节能环保，能源，高端科技等。3.有重组预期和估值优势的大盘蓝筹股：金融、煤炭、水电、铁路等。中长期的投资要有底做底才能等到股市涨得时候赚钱。不过做底的时间要把握。我认为近期的中国股市很难出现很大的V形反转，一直以阴跌为主。

第四篇：投资策略报告会邀请函

投资策略报告会邀请函

投资策略报告会邀请函(一)

兵无常势，水无常形，资本市场不变的是对原有格局的不断打破与重构，金融反腐、人民币贬值、IPO重启、熔断、注册制......而每一轮的变局都孕育着新的机会，如何把握20XX年投资机会，以便稳中取胜，如何进行资产配置以不变应万变?

烟台金融服务中心将于20XX年1月21日14:00举办展望20XX年投资策略报告会，届时，国联证券研究所研究员石亮、研究员王承将分析国家宏观经济走势，探讨投资机会与投资风险把控要点。

诚邀各位投资爱好者共聚一堂，我

们期待与您的会面!

一、时间:

20XX年1月21日13:30签到，14:00开始。

二、地点:

南大街128号三中东侧、大海阳自来水对面银座商城10楼会议中心。

三、活动内容:

国家宏观经济和行业展望

投资机会

投资风险控制

现场互动交流，抽奖

预约电话:

讲师介绍:

投资策略报告会邀请函(二)

尊敬的_____________(先生/女士):

您好!

我们正处于这样的历史阶段:美国经济在一系列刺激措施提振下初现起色;欧债危机得到进一步缓解;十八大召开，中国迎来关键时刻。

20XX年，我们将面临什么样的机

遇和挑战?

XX证券为感谢一路相伴同行的尊贵客户，于20XX年XX月 6日(周四)下午1:00-5:00在月坛大厦18层XX证券大会议室召开20XX年投资策略报告会。

本次论坛特别邀请XX证券(香港)经纪有限公司 高级分析师 张弛先生、XX资产管理(香港)有限公司 董事甘家骅先生、以及知名香港及美国上市公司领导、专家作多个主题演讲，希望以专业、权威、严谨及前瞻性的观点对您的投资决策有所助益。

在此我们诚邀您拨冗莅临此年会，分享智慧、交流韬略，畅叙友谊、共话繁荣。

XX证券国际业务部

二零一X年十二月

投资策略报告会邀请函(三)

活动地点丨南昌

2017年国内期货市场进入了权新的时代，豆粕期权合约于2017年3月31

日在大连商品交易所挂牌交易，白糖期权合约于2017年4月19日在郑州商品交易所挂牌交易。相较于期货，期权的交易方式更为灵活多样，对于投资者来说，期权为我们提供了更多的投资策略和赢利模式，而对于相关产业链上众多的生产和销售企业来说，则提供了更为丰富的风险管理工具。

期权作为一种崭新的交易工具。投资者参与期权交易，首先要弄清期权交易运作机制和交易规则，掌握期权交易的特点，对期权有了一定的认知能力与风险承受能力才能参与其中。为了能够让投资者能更好的了解并使用该工具，XX建投期货有限公司诚挚邀请您参加本次报告会，带您了解熟悉掌握期权的相关知识。

会议议程

主办单位：XX建投期货有限公司南昌营业部

支持单位：大连商品交易所

会议时间：2017年5月6号(周六)

下午14：00-18：00

会议地点：南昌市红谷滩新区绿地中央广场A2#4楼

活动日程安排

14:00-15:00

新形势下价值轮动及期权创新运用

15:00-15:40

期权基础知识介绍

15:40-16:30

豆粕期货期权下半年投资策略分析

16:40-17:00

互动提问

咨询电话：

第五篇：民族证券2008年下半年投资策略会报告会

民族证券2008年下半年投资策略会报告会

参加今天报告会的领导、嘉宾和各方主要代表有：证监会前主席、民族证券首席顾问周正庆先生；中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求教授；中华民族证券有限责任公司党委书记、董事长赵大建先生；以及中华民族证券有限责任公司总裁助理孔庆龙先生；总裁助理魏古明，还有泰达股份、南京医药、兴业银行等30多家高管和代表，有来自华夏、海通证券等同业机构领导和朋友，以及渤海资产、人寿保险公司、长江保险等公司的领导和代表，有民族证券各分支机构的重要客户。在本次会议筹备过程中，证监会、上海期货交易所等领导给予了支持和关怀、指导，还邀请了中央电视台、《中国证券报》、《上海证券报》、和讯网等媒体朋友，我代表中华民族证券有限责任公司对本次会议的领导和嘉宾，以及各界朋友致以诚挚的欢迎和衷心的感谢！（08: 46）

主持人高俊清：下面介绍一位大家非常熟悉的嘉宾，著名经济学家，中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求教授，现任中国人民大学校长助理，研究生院常务副院长，中国人民大学研究所所长，是教育部长江特聘教授，享受国务院特殊津贴，吴教授对中国资本市场的研究有独到的见解，欢迎吴教授作报告！（09: 47）

领导以为你是专家，认为非常的正确；第二点他提到货币政策的治理、实施，一定要考虑资本市场的承受力，因为今天的中国市场在整个经济生活中起了非常重要的作用，是最重要的组成部分，任何一个货币环境调整都会影响到资本市场的运行；第三个，一个有责任感、使命感，有战略眼光的政府，应该高度关注资本市场的发展，若自由落体式的观念成为指导中国资本市场的基础的话，对中国资本市场具有灾难性，我认为以上三个观点非常正确，同时他也提出了三条建议，我在周主席讲话的基础上作一些补充。（09: 48）

我的题目是“中国资本市场的定价功能与发展趋势”，这是一个相对的比较微观的说法，中国的资本市场发展从2005年5月份开始启动股份制改革，事实上股权制改革给中国资本市场带来结构性的变革，一个大的深层次的调整，结构性的调整，任何一项重大的制度变革一定带来重大的内部结构性调整，我们国家股权分置从制度和法律层面上用了两年时间来完成，在中国制度发展史上具有里程碑作用的一项制度建设，如果这项改革是100步，我们实际上已经走了80、90步，最艰难的10步正在度过。（09: 50）

要消化股权分置改革中的结构性变化所带来的问题，实际上中国的股权分置改革需要时间，中国的资本市场现在是最困难的时期，我认为“内忧、外扰”，内忧股权分置改革带来的大调整，使中国资本市场出现了从来没有过的结构性调整，其中最重要的是大小非结构性安排，是股权分置改革重要的特征，这是重要的因素，使得市场难以稳定，为什么市场出现大的波动？波动的频率要高于以往任何时候，因为它的结构不稳定。（09: 50）第二点内忧是越来越严重的货币环境，对中国资本市场发展不利，我以前讲到，流动性过剩从金融体系的现代化、从经济体系的改变角度看、从资本市场发展角度看是非常有利的因素，没有流动性过剩就没有中国现在的环境，当然流动性过剩引起物价上涨，如果把流动性过剩彻底搞走，是不现实的，将损害的是中国金融结构的变化，一定要让通胀达到很低的目标，中国的通胀在相当时期不存在，我们已经度过了所谓通胀的时代，从1999年-2003年我们实现了5年的无通胀的经济增长，令人惊叹，当时人们无法解释。今天的通胀并不是人民币造成，或者并不主要是人民币造成的，虽然也有货币的因素，美元造成的全球通胀，会造成长江三角州、珠江三角洲大多企业面临倒闭，现在货币政策我个人总体上看出了问题。第三个内忧是通胀，一般情况下通胀给资本市场的发展带来冲击。（09: 56）

我们的外扰是两个因素，第一个看到全球大的金融波动，金融通胀，主要是因为美国次贷危机向纵深发展和推进，中国的金融企业没有开放，从理论上说影响比较小，但是我们有很大的心理因素，直接的利益损害并不是很大；第二个油价，能源价格高企是事实，虽然昨天美国油价出现了大的跌幅，我们可能需要花三年的时间消化，现在是比较困难的时期，但是如果能够采取相应的政策，我们会很好地度过困难时期。（09: 58）

股权分置改革带来了中国市场结构性变化和结构性调整，市场环境正在寻找它的价值重心，2006年以前的资本市场定价功能和定价市场有着特殊的背景，所以在那个年代价值被高估了，因为价值高估出现了各样的平台，基本上不是一个财富管理的时期，因为上市公司结构出现了问题，所以这些问题跟股权分置改革有关系。（09: 58）

我们进入到股权分置改革时期从2005年6月份-2010年，这期间是股权分置改革时期，要完成中国资本市场的政策估值机制，如果没有估值机制难以对市场进行有效的购并，难以进行有效的重组，在这个阶段影响市场估值的因素很多，包括制度的变革、制度的预期、对市场的预期，市场结构等一系列的变化和大小非的解禁等等，包括再融资等等，通过各种力量在寻找一种合理的竞价，大的波动在慢慢找，在定价机制回归的过程中我们政府若不进行合理的引导，这种回归实现不了，会扭曲市场的功能。（10: 06）

现在基本的状态就是价值的重心在下移，大小非的解禁使估值慢慢下移，一般来说实现金融制度和产业制度的合并，金融制度已经达到均衡，下移的过程，估值也正在慢慢理性回归，价格的波动是一种寻找价值重心，这是一个基本的判断。（10: 06）

还有一个约束力量就是高价再融资，现在企业的增发动力是不强的。（10: 12）

第二个方面中国资本市场未来发展，第一个宏观经济的影响，经济增长仍然可以持续，10%的增长是非常好的，中国长时间的高增长，事实上我们宏观层面经济增长仍然可以持续。通货膨胀在在比较长时间会存在，中国不会出现恶性通胀，中国改革开放30年来成就已经造就了市场化能力很强的体系，要素价格是持有异议的，真正控制通胀，要控制价格，这才是重要的政策手段，控制了价格，只要把价格放缓，通胀问题就可以缓解。（10: 12）

我们必须要慢慢转向重点，相当长时期放在需求面上，老百姓拿了很多钱买股票，所以想方设法让老百姓把钱撤出来，只要股票每到一个阶段的时候，银监会出台一些政策，查违规资金，或者查需求，这是完全合理的，重点是控制价格上，应该是重点查，宏观上进行管理。因为中国的改革主要目标是价格体系，找到供求平衡点，这是基本的结论，我认为控制物价不会太长，中国应该不会出现恶性循环。（10: 12）

中国经济增长和通胀有一个基本目的，物价上涨百分之零点几是负的，比如说这里提出的10加8，或者10加7，每个加两个百分点是比较恰当的，通货膨胀维持在7左右完全可以接受。（10: 12）

人民币升值短期内难以走低，还有国际油价讨论非常多，最近研究由于这些的问题，对国际游资如何认识和界定？如何界定有多少有很大的分歧，17000亿美元是最长，最窄是几百亿美元，还是不能太乐观。对国际游资的进入最关键，中国经济增长预期太好了，从国际投机者都看好，而且还要有利益。（10: 13）

第二个我们要如何从证券改革的角度把热钱演化成正常的国际社会，要稳步推进中国管理制度改革，当热钱不再有短期资金流动的时候没有问题；第三个要建立人民币升值和外汇资产结构调整的机制，资产和负债主要是流动性角度看，外汇市场的结构保持高度的流动性，短期资本进出现在是大规模的进入，5万美元进来，有的是几十万都在进入。（10: 17）

出去的时候以集团军的方式，在一天之内千亿出去，因为升值总会有预期的结束，比如在短期我认为在这快可能无利可图，除了做长期投资以外，短期资金出去，在稳定的时候，一天500亿美金，甚至于2000亿美金，外部市场结构部分撇开不算，市场媒体最后演化成为货币媒体。（10: 17）

我们要善于总结经验教训，外汇市场长期发展，中国资源框架变得非常重要，要求你做模型，什么时候外部资产结构应该做什么，占多少？这个模型做出来真很有价值。还有油价高起，包括能源、包括资源到了不可再生的资源也是很麻烦，油价上涨，会影响我们生活。（10: 17）

像水一样，淡水价格很高，他们也没有替代，我告诉大家是宏观经济大的感觉，政策面一个是紧锁的货币延续，目前是最多的，我前几天在清华大学演讲，目前紧锁的货币政策紧缩的力度不能加大，到这儿为止了一段时间，不是说现在可以执行松动的政策，利息和利率不能再调，提高利率创造更大的东西，紧缩的货币政策力度不应该再提高，我确信这些是正确的，因为涉及到货币政策是单一目标，我对单一货币政策持有异议，在10—20年前出台中国人民银行法的时候可以这样说，到今天也没有问题，但是货币政策的制订到了今天加了新的变化，因为中国经济结构发生了变化，金融危机越来越大，这其中背后要加一个，虽然不是首要的，首要的是经济增长，是什么样的货币政策排序？（10: 17）

第一个维持经济稳定增长；第二保持币值相对稳定；第三要考虑资本市场发展，我们制订货币政策要高度关注，要根据资本市场创造来调整货币政策，中国还没有到，也许再过10年才可以。（10: 18）

所以货币政策不能仅仅是抑制通胀，因为市场化程度越来越高，建立战略层面上国家的市场平衡机制是有必要的，因为完成了制度改革，股权分置改革是制度平台的建设，一旦市场开发越来越大，建立市场平面非常重要，大小非新政策正在研究。之前我们已经推行了政策，但是还不够，以后的政策一定会调整，其中最重要把融资的规模做一个限定，同时对产业要进行分类。（10: 18）

市场创新三个方面：第一个股指期货的推出，奥运会之前是不可能的，奥运会之后有可能，本质上没有时间表，不像产品的推出，本质上是主体的东西，还有融资、融券，很重要的市场就是中国的交易制度改革，包括交易所进行改革，本来是交易平台出现了问题：第一不会主动寻找上市资源，因为收益跟本身业绩没有关系；第二个还觉得是衙门，严重阻碍了中国资本市场的效益，所以要大力推进交易所，一定要按照公司法慢慢上市；第三中国的交易制度已经不适合，或者不完全适合股权分置改革后的结构，这种零售式交易市场和批发性的大小非股份是对接的，目前的状态是我们最困难的时期，我们可能还需要2年股改，3年消化。（10: 18）

第三个资本市场发展的战略目标，如何变成一个在全球有影响力的市场？中国正在从经济大国过渡到经济强国，通过盖改革开放30完成了，资本市场由经济大国到经济强国转变过程中发挥着特殊的作用，这其中非常重要的产业，是非常有影响力的市场，像经济大国强、经济强国迈进，我们做两件事：

一、我们做完全独立的自主创新体系，中国把所有的技术依赖于别人，是没有希望，我们国家各个层面要有独立技术，这样才能成为强大国家；第二个非常重要战略任务，必须变成一个强大的金融体系，没有这种金融体系，中国资本市场必然会下降，因为开放是主流，资源越来越金融化，金融产品在全球，在强大背景下的金融体系，在资源配置方面有多大支配？（10: 25）

一个现代化的金融体系最重要的基础来自于资本市场，资本市场对存量资源进行配置，可以用来流动，从而实现资源配置，所以要有强大存量配置体系功能，必须要有强大的资本市场，中国的确需要一个强大的资本市场是国家战略，在这个过程中还有重要的标志，之所以是强国，资产规模一定是越来越大，一定有流场的机制，把资源变成财富，由金融体系完成，资本市场完成，它的定价、流动发现，它的价格，所以需要强大的能力、资源进行定价，变成社会财富，变成资产，有了这些特点，所以金融市场以很快的速度增加，这种增长的速度大大超过了GDP的增长。在一定时期10年、20年金融市场大大超过GDP，绝不是市场泡沫化过程，这是一个国家正在转型的利益标志。美国从2008资本市场大大超过了GDP，一个角度非常高，一个角度非常平稳，不是市场泡沫化，我们制订一个正确的政策去引导。（10: 26）

中国的资本市场一定会成为全球影响力市场，中国资本市场就成为全球人民币资产定价中心，我去年写了一本书，其中从历史的角度分析中间怎么漂移作了很详细的细说理论上和实质上的演说。资本市场是21世纪大国金融驳议的核心平台，资本市场发展经历了数百万的漫长历史，这其中有欢乐，有悲痛，有理性繁荣，有泡沫破灭，有对未来的憧憬和期待，也有落花流水式的无奈心情，这是资本市场的天然属性，人类社会进入21世纪后，资本市场发展除了难改其天生属性外，也呈现出一些新的特点新的变化。资本市场成为核心平台，是成为现代经济的强大发动机，这种强大发动机集增量融资、存量资源调整、创造财富和风险流量化等功能为一身，以结构性功能推动着日益庞大的实体经济不断向前发展。增量融资IPO，资本市场在推动实体经济成长的同时也在杠杆化地创造出规模巨大、生命力活跃的金融资产，并据此催生着金融结构的裂变，推动金融的不断创新和变革。资本市场通过改变风险的流动状态，使风险由存量化演变成流量化金融风险的流量化，使风险配置成为一种现实的可能。如果我们用这样的理念，从这样的高度去理解资本市场，我们就能找到发展资本市场的正确道路。（10: 26）

民族证券研究发展中心副总经理徐一钉：谢谢大家！在我演讲之前说一件事，我们研发中心研究学风是公正、客观、严谨，在我的报告当中的第11页说明一个问题，看一下第三行，下半年货币政策仍将重组，再次表现。（11: 17）

今天我报告的题目是：“寻找浮华过后的价值拐点，2008年下半年A股市场投资策略”。对6000点调整市场探讨很多，有些说泡沫估值过高，跌到3000点以后，市场继续下跌，究竟这轮调整的背后因素是什么？（11: 17）

我们研究发现，实际上A股市场运行趋势与上市公司盈利增速呈现非常强的正向关系，看（PPT）图从2004年3月份-—2004年5月份单季由国资委公布的总额增长，如果和上证综指收盘做一个叠加，作为上证指数涨跌的运行趋势和规模，以上企业利润总额同比增长的变化趋势有很强的关联性。2005年3月份，可以看出，我国规模以上工业企业的利润总额同比增长之前处于滑落当中，同样上证指数滑落到了一个拐点发现，一方面由于A股市场持续下跌价值被低估了，另外同时处于盈利增长的拐点。（11: 17）

这是从2005年3月份以来，随着利润的同比增长逐渐加大，从05一季度14.5到最高07年1、2月份累计到43，A股市场出现了单边上涨，随着在去年3、4、5月份开始增长开始回落，43回落到41再进一步回落到28，到去年35，大盘已经处在上涨的萎缩，特别是今年可以看到1、2月份同比增长从去年的9、10月份的35回落到16.5。同样在3、4、5月份由于公告同比增长从16.5反弹到了23.85，伴随着发现A股市场从2666点出现了。（11: 17）

这张图看出是上市公司A股分季的同比增长，同样是工业企业，大家会发现工业企业领先于整个市场，粉色的非工业企业，蓝色是A股工业企业竞争增长，这个利润增长速度爆满，虽然从6000多点跌到了3000多点，当时市盈率不可调低，由于未来预期上市公司还会增长速度高，因此随后市场出现了调整。（11: 17）

从以上分析看到A股趋势与上市公司盈利增速呈现高度正相关，我国规模以上工业企业利润总额同比增长，是A股市场运行趋势的现行指标。第三个6000点、5000点的调整是内在价值被严重高估，到了3800点调整以后根本原因是A股上市公司的净利润同比增长。（11: 17）

经过几年高速增长以后，目前中国的经济处在一个调整时期，增长是趋缓。短期产业紧急循环，很多领先在前几年发现某些行业的企业利润增长速度很快，利润逐渐下降，在目前的情况下怎么对市场的趋势，或者是市场估值进行判断？（11: 17）

我们在06年尝试新方法，一般来说市场运用是PE市盈率，可以用国债的利率倒数分析一下市场，我们可以把一年期定期存款利润1.74到现在24倍，目前作为长期价值线，24倍长期价值线估值围绕上下波动，从目前看现在市场估值回落到长期价值线以下。一年期还是有点短，我们还尝试3年期国债倒数，15年国债倒数作为衡量股市长期合理的控制另外一种做法。（11: 18）

（PPT）从这张图和刚才的图可以看到，目前市场处于一种低估值状态，上证综合指数铁破3000点以后开始处于价值被低估状态，由于宏观经济处于调整周期，下半年上证综指超越理性估值水平的可能性并不大，我们用3年期国债收益率的倒数作为下半年市场合理估值属于的上限，对应的点位为沪指3473点，如果未来央行加息，利率变化随着国债的变化而变化。（11: 18）

除了用国债的收益率我们尝试用黄金，黄金具有通胀的属性，以黄金计价上证指数计算是：上证指数的一个公式，把伦敦黄金以每盎司计算折合成每克，由美元换算成成率，从更长时间看极端的一点在8左右，我们预期以黄金计价上证指数将调整8左右支撑，伦敦计价907.5美元/盎司，指数是12.85，不考虑黄金价格的波动，从前面的图看到，一般在8左右是很好的支撑，我们认为指数调整到8左右时候处于市场另外的估值时期，所对应的综合指数是1762点，国际金价每天上涨。（11: 18）

还可以用一个比较简单的办法，用上证综合指数除以伦敦金价不做换算，（PPT）得到了一张图，这是1999年到2008年上证综合指数伦敦金价，8左右的位置，01年和去年6000点多的时候，处于上限，在中间这条线当中，在下跌当中有一个支撑点，极端情况大概是2.2，01年、07年市场顶部的比率非常接近，大概是8.4左右，比率为4的时候，是相当于99年“5.19”行情启动时，也是一个重要的比率，当比率2.2时，应该是A股市场的极限低位，比值为4所对应的上证综合指数是3630点，对应的2.2上证综合指数是1797点。（11: 18）

通过上述分析，我们认为A股市场已经进入相对一个区域，下半年上证综指主要运行区间在上证综合指数2300-3200点之间，极端上限是3700点，下限是1990点，目前A股市场处在一个状况下宏观经济处于正相关，是小幅还是大幅期，在这样的背景下策略应该采取什么样的办法？（11: 18）

这是05年6月份-07年10月份上市公司重组，在市场上扬大家热情非常高的背景下，市场本身股市非常情绪化，由于市场不断高涨，作为市场当中一些机构对于上市公司业绩预期也是不断调高，在这些范围下，市场做加法，也就是说市场各个层面更强调于上证公司或者A股市场，随着大盘从5000多点开始调整，从07年1月份以后机构对上市公司评级总体来说是不断滑落，我们可以看到在去年12月份国内各个机构，各大券商，也包括证券，对于2008年A股市场的全部A股净利润增长，在今年12月份最低估值30，最高也是50，最低调整了20%，到了6月底预期今年全国A股调整到了10%，目前的市场比较作加法，做加法运算的时候把市场各类挖掘出来的利好不断增加，而目前市场在预期不断下降的情况下，市场做减法，以便寻找更低的，这个时候的市场由于情绪化，大家把市场想到的不太好的因素不断做调整。（11: 19）

影响今年下半年A股市场的走势有哪些因素？我们认为第一个就是货币政策是不是作了调整？究竟是加息还是放松？（11: 19）

前一段时间媒体都有一些观点，他们认为有可能在年终出现放松，但是前两天四大证券报也同时登载了经济学家的观点，从最近市场走势意识到下半年的走势，货币政策做什么样的调整对下半年的走势影响很大，本周将召开中央经济形势分析会，下半年宏观政策成为市场的热点，究竟做什么样的政策对A股市场影响比较大？（11: 19）

第二个因素就是大小非因素，在市场比较低迷的情况下，大小非成本很低，对于市场冲击力很大，在市场去年四季度、三季度当时非常好的情况下，大小非减速比较慢，随着市场不断调整，大小非预期分裂化，随着调整特别是逼近他们的持有成本的时候，他们首先考虑的是利润，除此之外，目前的从紧的货币政策下，很多企业贷款，资金链很困难，有些企业持有大小非，认为它的成本很低，但是同时也认为最低，可是生存首先要解决体验，上市之外还有很多做若干的行业，在解决资金问题的背景下有的时候也需要，一些企业被动的，下半年管理会出台大小非限制性的问题？（11: 19）

第三个影响国际原油价格继续创新高，最近两年从最高的147回落到133.34，这种回落是一种拐点，还是阶段性调整？（11: 19）

从2004年开始中国原油进口量同比增长速度很快，超过了20%，05年是超过30%，07年原油进口量同比超过了35%，有些数据可以看出，全世界原油每年的增量有三分之一到一半，从目前最新数据看08年1-5月份，进口量开始下降，回落到了10%，我们认为原油价格，只有在全球石油总需求出现明显回落甚至负增长的时候，国际原油的价格才会出现回落，在这个的背景之下，国际原价虽然短期出现回落，但是出现趋势性利好不可逆转。（11: 19）

第四个理顺国内要素价格，CPI增幅会创出新高，吴教授也谈到了。目前中国的大宗价格是国际市场的三分之一、四分之一，国内的成品油、煤炭价格也大大低于国际水平，从目前分析看在奥运会以后国家会理顺严重扭曲的价格，随着生产要素价格逐渐向市场化靠拢，必然传导到下游，中国的企业上市公司转嫁能力比较差，一旦理顺国内生产要素，它的下游企业利润究竟怎么样？（11: 20）

第五个人民币汇率走势与国际热钱的流向，从汇改以来人民币基本呈现出升值的走势，特别是最近几年反映出现行汇率升值方式对经常项目顺差起到扩大作用，对出口的不确定性加大，由于考虑人民币升值问题，有些出口企业不太敢接单，汇率政策会不会出现调整？比如说人民币升值会不会出现减速？会不会由现行的升值方式转向为更为弹性的货币升值方式？6月份外汇储备仅仅增长了119美元，同比减少了281亿美元，如果扣除213.5亿美元的贸易顺差，经历过最近几年热钱不断流入，热钱流入为负是短期的还是长期的？国际热钱流向是不是会发生逆转？（11: 20）

第六就是上市公司二、三、四季度的盈利经过，我们研究发现无论是国内股市还是国外股市，尽管上涨和下跌经过很多，但是最核心的因素上市公司利润增长的情况，从目前来看一季度净利润同比增长是26，不到30，二季度同比增长可能比一季度还要回落，通过以上分析，我们发现除了谈到经济处于调整周期以外，A股市场还处于不确定性，决定了下半年A股市场小盘细分，处于交易性，或者结构性调整，比如政治性利好，会产生交易性及；（11: 21）

第二个严重超跌，从6000点调整以来，每次平台整理向下突破，下跌以后都会出现反弹，或者说严重的超跌后修复性反弹，在市场当中除了少数以外，在反弹当中什么样的股票多？是个股累计越大，比如说最近的房地产能不能产生对于货币调整预期，但是更重要的是在股票当中房地产最热。（12: 11）

第三个目前市场所期待的中性反弹能不能在下半年出现？我们认为关键取决于货币政策是不是出现调整，或者是出现放松？第四个结论6000多点以来的调整究竟在什么时候结束？刚开始对比发现，利润还是决定股市下跌的最核心的因素，我国经济调整何时结束决定6000多点以来A股市场的调整在什么时间，什么点？（12: 11）

在通胀高起，经济增速放缓的宏观环境下，处于产业链最上游安全的资源类和处于产业链最下游的消费、服务类表现好于市场平均水平。多数处于产业链中下游的制造业可能出现两头手机的不利局面，表现弱于市场平均水平。（12: 11）

我们认为，下半年也资产配置应该向最上游进行和最下游进行，把握五大投资，偏紧下金融定价，短缺下的资源定价，通胀下消费品定价，创新中的科技产业以及重建下的基础产业。下一张图是2008年下半年重点关注的问题，谢谢大家（12: 11）

下面给大家演讲的是负责行业符彩霞，大家掌声欢迎！（12: 12）

接着要思考这一轮经济调整到底是短期、中期还是长期？什么时候结束？要回答这个问题主要呈现几个方面：第一个方面是出口；第二个方面是内需，我们看看出口的情况，我们注意到由于去年下半年以来人民币增值，美国的出口出现非常明显增长速度的下滑，目前对欧洲的出口也会下滑？目前还是很值得担心的，6月份增长速度下降到了17%多。中国的出口出现回收一个是美欧经济走势走强，出后部门完成国内区域间的产业转移，人民币升值过程结束。我们谈谈美国情况，在美国谈的是次贷危机，我们研究所认为美国不仅仅是次贷危机，要比次贷危机严重多，房地产泡沫是因为经济增长达到末期的标志，在国内和国外都是。（12: 16）

第二次贷危机反应深层次问题是美国经济，这是美国过去几年道斯的走势，美国股市经历了晴雨表，目前国际经济环境，一个制造环境和70年代制造环境很类似，但是表面很现象，无论是70年代动荡还是现在泡沫的个破灭都是长期经济增长之后，才出现，现在的通胀，或者说美国的次贷危机最深层次原因反应全球经济增长的反比，谁能推动下一轮技术革命能够推动持续增长？从我们看到的资料说，并不是令人满意，再看看反映科技行业创新活力的市场，在过去几年的走势非常疲弱，引导新一轮经济持续增长的希望，我们认为美国的经济比现按想象的要复杂多，对我国经济复苏回升道路比较漫长。（12: 16）

内需主要是消费和投资，从两个大部门看，这是消费的主要生产情况，这是投资，制造业和房地产投资在我国占70%，增量是60%，呈现下滑，主要汽车、地产也出现了回调的态势，这是综合的信息指标，工业企业，从各个层次来说目前的经济处于回落的态势，这主要工业部门的经济增长。通过上面的分析主要回答下半年行业资产配置，我们认为从短期说，行业资产配置还是倾向于产业景气度比较高，或者正在上升的部门，包括医药、食品、煤炭、计算机、软件、通信设备、电器设备等行业，以及有色金属、农业，目前的景气度也是非常高，但是未来行业的清晰度能不能延续，我们的研究员会得出的最新的判断。（12: 17）

从美国的表现看也是如此，CPI与股市从长期看是反比关系，在美元大幅背景下，与一般的货币政策难有作为，在这种情况下央行采取人民币升值的方法，造纸行业应该关注，但会杀伤纺织业和就业，对人民币升值核心位置是拐点，要密切关注贸易顺差的变化，从2007年10月份以来贸易顺差与大盘基本吻合。财政政策是政府的关注的热点，如何增加有效供给？包括对农业的补贴，包括对纺织税收的优惠等等，价格政策是长痛不如短痛，管制下通胀趋势没有消除。对于产业周期与行业比较略。