证券行业2018年投资策略：聚焦龙头,关注模式转型

第一篇：证券行业2018年投资策略：聚焦龙头,关注模式转型

证券行业2018年投资策略：聚焦龙头，关注模式转型

本文选自“国信证券研报”，作者王继林，本文PE、PB等股票数据均为A股数据。国信证券发表研报指出，近年来证券行业商业模式逐渐转变(“重资产化”过程)，催化了券商的分化，而重资产模式已经打开行业差异化竞争的大门，资本是最终盈利的兑现形式，而资产是核心，资产的获取是重资产模式下的盈利突破口之一。目前，我国证券业受制于监管体系、业务需求端的抑制、机构投资者与衍生工具少等因素，资本中介业务仍匮乏，杠杆水平仍偏低。在严监管主基调下，国信证券认为，大券商资本实力雄厚，在风控能力、业务资源方面具有相对优势，此外，监管引导证券公司进一步提升市场竞争力，监管资源逐渐向优质型券商倾斜。从竞争格局来看，行业集中度有望提升，龙头券商仍有较大成长空间。个股方面，推荐华泰证券(06886)、中信证券(06030)。传统商业模式逐渐转变国信证券认为券商模式重资产化是个非常值得研究的领域，传统的、通道式的商业模式下券商盈利模式单

一、周期属性较高、抗风险能力较弱，而近年来内外环境共同推动下商业模式逐渐转变，也催化了券商的分化。1.券商的重资产化过程按照利润形成方式的不同，国信证券将券商业务分为“轻资产业务”和“重资产业务”。轻资产业务指主要依靠券商牌照来实现利润的业务，包括经纪业务、投行业务和资产管理业务;重资产业务指更多的依靠资产负债表的扩张获取利润的业务，如自营、做市、直投以及资本中介业务，资产的获取依靠负债扩张(债券融资)和资本补充。券商模式重资产化带来了盈利模式的转变，重资产化提升了券商的经营杠杆，但降低了ROA水平。2017年上半年，证券行业ROE、杠杆水平略有下滑，ROE从2016年的8.0%下降至6.5%(年化)，杠杆水平从2.65倍下降至2.59倍。资本中介业务和投资类业务共同驱动了券商的重资产化过程。2010-2017年上半年，上市券商总资产增加3.1万亿，其中72%由重资产业务驱动。上市券商在统计期间所增加的3.1万亿总资产中，经纪业务仅贡献0.3万亿，资本中介和投资类业务贡献了2.4万亿。也即上市券商自2010年以来的资产扩张中，经纪业务仅贡献了增量的11%，而重资产业务贡献78%。经纪业务收入占比下滑，自营业务成为第一大收入来源。2017年前三季度，上市券商经纪、投行、自营、资本中介、资管收入占比分别为25%、12%、31%、12%、9%，自营业务投资收益超过经纪业务收入。券商正逐年将更大比例的资源投入到自营业务中，以“自营固定收益类证券/净资产”、“自营权益类证券及证券衍生品/净资产”来衡量券商自营业务占用资源的多少，两者合计占比由2008年的55%提升至2016年、2017H的115%和114%;若从近几年结构变化来看，自营资产占比的提升主要由固定收益类债券占比的提升贡献。2.对比美国：净资产略超美国，总资产仅是其22.8%国内证券业杠杆水平仍偏低。近年来证券行业资产负债表快速扩张，中国证券业净资产体量与美国相近，2016年末国内券商净资产为1.64万亿，净资本为1.47万亿，总资产为5.79万亿;而美国证券行业近十年来增速较稳定，按照目前汇率(1美元=6.6元人民币)，2016年末美国证券行业净资产约1.57万亿人民币，总资产约为25.45万亿。国内证券业净资产体量与美国在同一级别，但总资产规模仅仅为美国的22.8%。受制于监管体系、业务需求端的抑制、机构投资者与衍生工具少等因素，国内证券业资本中介业务仍匮乏，杠杆水平仍偏低。以海外投行进行比较，嘉信理财和高盛分别是典型的轻资产、重资产模式。A.嘉信理财通过低佣金率积累客户，注重客户资产积累，逐渐转型为零售客户的综合财富管理平台，其本质为轻资产模式。2016年，嘉信理财资管、净利息收入、经纪业务收入的占比分别为41%、44%、11%。B.高盛长期以机构和高净值客户为核心，集中精力做大做市、资本中介、投行和财富管理业务，而机构化的好处在于业务需求更为稳定，且衍生业务较多，其本质为重资产模式。2016年，高盛投行、资管、佣金及手续费、做市、自营和利息收入的占比分别为20%、18%、10%、32%、10%和8%。嘉信理财盈利能力保持较高水平，ROE水平较高，2007年达到55%，近年来稳定在10%以上。轻资产模式下，盈利能力较强，且享受较高估值水平。嘉信理财近10年来PE平均在20-30倍，PB平均在2.5-4倍，均高于高盛、摩根士丹利等传统投资银行。4.不乏成长性，但杠杆仍偏低从盈利模式的角度，未来证券行业转型的方向与银行业的盈利模式类似，即通过加杠杆，发展资本中介业务，赚取利差。银行有天然的存款负债，赚取利差+中间业务收入。券商没有针对客户的负债，更多的是资产端的管理，赚取的更多的是资产管理费，以及类如提供交易通道、金融产品配臵等服务收入。国内证券业业务结构逐渐转变，经纪与投行业务占比显著下滑，从2011年的68%下滑至2017年上半年的42%，此外，融资融券、股票质押回购等资本中介快速发展。但相对银行业，国内证券业资本中介业务仍匮乏，利差类收入占比较低，杠杆仍偏低。银行业杠杆水平在15倍左右，在2005-2013年的黄金时期，杠杆水平一直在15倍以上，对应ROE在15%左右，而上市银行ROE相对较高，稳定在20%左右，近年来下滑至15%左右。在2005至2013年银行业发展的黄金时代，银行业税后利润从2005年的2533亿增长至2013年的接近1.8万亿，利润增长了6倍。相比银行，国内证券业不乏成长性，国内证券市场尚未成熟，资产证券化率偏低，从证券化率和资本市场体量来看，国内证券业成长空间广阔。2016年，美国、香港、日本、中国证券化率(股市总市值与GDP总量的比值)分别为147%、995%、100%和65%。国内证券化率虽然自90年代以来快速增长，但相对发达国家和地区，证券化率仍偏低。轻资产模式更多的体现了业务的“牌照价值”，而重资产模式更多的体现资本实力的差异、管理层战略方向的选择差异等，国信证券认为轻资产业务本身容易形成价格战，差异化的核心在于客户规模基础以及客户粘性，而重资产模式已经打开行业差异化竞争的大门。资本是最终盈利的兑现形式，而资产是核心，资产的获取是重资产模式下的盈利突破口之一。业务趋势：市场化转型提速1.经纪业务：客户价值再挖掘，关注成本优势国信证券认为，以商业规律来看，同质化业务的价格竞争难以避免，佣金率的持续降低，也倒逼行业思考转型，特别是在目前“存量市场”特征较为明显的阶段，客户价值的再发掘已经成为转型的核心命题。市场弱势时佣金战动力不足，佣金率下滑趋势趋缓，经纪业务成本优势值得重视。2017年前三季度日均股基成交额为4991亿，相较于2016年的5671亿下滑了12%;2017年佣金率小幅下行，上半年行业平均佣金率万分之3.4，相较于2016年末下滑万分之0.4。市场成交低迷时，券商降佣后提“量”动能不足，因此佣金战趋缓。而从目前券商经纪业务的利润率来看，目前市场佣金率距离成本线仍有距离，在同质化竞争下，价格战难以避免，国信证券认为券商成本优势值得重视。经纪业务成本水平比佣金率高低更为重要。在市场化竞争过程中，拥有成本优势的券商将支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，且有更从容的空间进行深耕细作。国信证券构建“成本指数”来反映各券商经纪业务成本，以“(经纪业务营业支出+经纪业务手续费及佣金支出)/交易额”(2017H1)来表示，其中，东方财富、华泰证券、国金证券成本最低，成本指数分别为1.84、2.80、3.03(东方财富证券由于没有单独公布经纪业务的成本信息，国信证券以东方财富证券全部成本作为替代)，三家公司均为在互联网技术应用上具备特点的公司。国信证券认为，佣金率天然适合价格战，各家券商在经纪业务的运营成本上并不相同，成本控制更易体现券商在运营上的功底，可持续性也更强。尽管佣金端利润空间压缩，但是经纪业务仍然是与客户最为“天然”的触点，拥有“入口价值”。经纪业务“利润中心”属性或可被弱化，而更多地反应“获客中心”，切入利息收入、资管收入等增值服务，这是未来行业趋势之一。嘉信理财正体现了这一转型方向。嘉信以低佣金策略培养了一批粘性客户，并通过交易信息掌握了客户的投资偏好，推出资管业务后，以各类理财产品+一对一的理财顾问咨询服务很顺利地增加了客户粘性，收入重点也转向为顾客提供增值性投资服务获取的佣金收益。如今，资产管理费收入已经取代传统佣金收入(如图7)，成为嘉信理财比重最高的一项业务收入。此外，经纪业务驱动利息收入的增长，利息收入增长前三驱动力分别为：持有至到期资产、可供出售金融资产、经纪业务相关资产。嘉信理财本质为轻资产模式，享受比海外传统投资银行高的估值。2.自营业务：IFRS9下盈利波动性增大2017年3月，在IFRS9公布后，财政部修订金融工具相关会计准则。按照财政部要求，H股上市公司及“A+H”上市公司自2018年1月1日起就需要施行新准则，其他A股上市公司则在2019年1月1日施行。IFRS9(2014)《国际财务报告准则第9号——金融工具》围绕合同现金流和资产业务模式将金融资产分为三大类：(1)以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVTPL);(2)以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(FVTOCI);(3)按照摊余成本法计量的金融资产(AC)。在IFRS9(2014)中对于处于IFRS9(2014)范围内的金融资产，主要依据具有逻辑顺序的三个条件对其进行分类。IAS39准则的四大类金融资产资产要转化对应到IFRS9下的三大类，在假定公司持有资产目的与意图不变的情况下，国信证券进行最有可能的对应。更为具体的对应结果需要结合上图中逻辑条件进行判断，调整到最后最有可能的情况如下图所示：国信证券认为，新准则对券商的影响将主要体现在以下几点：(1)业绩波动性增加。权益类可供出售金融资产若重分类为“以公允价值计量且变动计入当期损益的资产”(FVTPL)，公允价值变动和股息等确认为当期损益，业绩波动性增加。(2)企业通过AFS进行盈余管理的可操作性降低。可供出售金融资产是IAS39中最为“模糊”的区间，它成为了企业缓冲利润的避风港。在原有IAS39的准则下，可供出售金融资产下金融资产的种类众多，包括债券、基金、股票、证券公司理财产品、银行理财产品、信托计划等。但IFRS9下取消了可供出售金融资产这一科目，分类更加清晰。(3)对于FVTOCI科目的划分更加慎重。非交易性权益工具若分类为FVTOCI，公允价值变动计入其他综合收益，即使是发生金融资产转移也不能将公允价值变动带来的其他综合收益转入当期损益，资产减值损失也不计入当期损益。该类金融资产的处理与在IAS39中可供出售金融资产(权益类)差异最大。无论公允价值正负波动都不再影响利润，并且出售时也不会转入利润，直接转入留存收益，会降低利润的波动，当然也会降低利用此类金融资产进行盈余管理的机会;债务类工具若分类为FVTOCI科目，公允价值变动计入其他综合收益，终止确认时可计入当期损益。(4)新旧准则的另一大显著变化就是金融资产减值方法由之前的“已发生损失模式”变为“预计损失模型”，可能会提高损失准备金的计提金额。金融资产减值概念更多地针对AC和FVTOCI。对于AC，会计核算基本一致;对于FVTOCI(债权)，预期损益计入当期损益，与原来IAS39变化大不大;对于FVTOCI(权益)减值损失不能计入当期损益，而原来IAS39可供出售权益类减值损失计入当期损益，变化较大。短期而言，由于A+H上市券商于2018年1月1日起就必须实施新的IFRS9(2014)，若再不出售可供出售金融资产，此前的浮盈将无法体现在利润表中，因此部分AFS浮盈或在年底兑现。3.投行业务：再融资、债券承销有望回升2017年IPO整体发行速度加快，月度IPO批文量在30-40家，虽然近期审核更加严格，过会数量降低，但监管层仅严格把关，在提升直接融资比例的背景下，未来批文速度或放缓，但预计不改IPO整体高速发行的态势。受年初再融资新规以及5月减持新规、并购重组审慎监管的影响，股权再融资规模大幅下滑，目前而言，通过严监管鼓励资金“脱虚向实”效果已初步显现，且近期证监会多次表态“并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式”、鼓励提升直接融资比例，预计2018年再融资规模逐步回升。受利率上行及房企融资从严监管影响，2017年公司债及企业债承销规模大幅下滑。但三季度以来公司债及企业债承销规模呈现企稳回升态势，在利率不会快速且大幅度上行背景下，预计2018年债券承销规模回升态势得以持续。4.资管业务：主动管理是未来大方向2017年上半年监管层就通道业务、资金池业务传达了严监管态度。实际上，去年的监管文件也传递了对通道业务、非标、资金池业务的从严监管，包括八条底线、证券公司风控指标管理办法中规定定向通道业务所需计提的风险资本准备比例全面攀升。目前，主动管理转型效应初见成效，通道业务规模已持续两个季度下降，二季度、三季度分别下降6000亿和7000亿。2017年11月17日，央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，对资管产品制定统一监管标准，最大程度地消除监管套利空间。对于券商资管的影响，主要体现在：(1)明确禁止资金池业务。5月以来，监管层对资金池业务进行检查，要求券商进行整改，要求不允许新增，且规模逐渐减少，目前券商资管已逐步适应新的监管规定。(2)针对多层嵌套与通道：明确资管产品可以投资一层资管产品，所投资的资管产品不得再投资其他资管产品(投资公募证券投资基金除外)，并要求金融机构不得为其他金融机构的资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。券商资管未来大方向是主动管理转型，在此监管背景下，预计通道业务规模逐步减少。(3)打破资管产品刚性兑付：要求资管产品向净值化转型。目前大部分资管产品仍属于预期收益型产品，具体实施细则尚未出台，但推动预期收益型产品向净值型产品转型，真正实现“卖者尽责、买者自负”，符合回归资管业务本源的初衷。(4)针对杠杆水平：对公募和私募产品的负债比例(总资产/净资产)分别设定140%和200%的上限;此外，针对可分级的私募产品，固收类、权益类、商品及金融衍生品类产品与混合类产品分级比例分别不得超过3、1、2倍。监管新规、风险资本准备比例全面攀升、以及分类评价指标均对通道业务形成约束，预计2018年通道业务规模仍将收缩。长期而言，资管回归主动管理本源是大势所趋，长期有利于业务发展。4.资本中介业务：两融随市场波动，股票质押回购持续增长两融业务受市场影响较大，业务规模随市场波动，2015年牛市最高水平为2.27万亿，三季度市场整体市场风险偏好有所提升，两融余额提升，目前两融规模在1万亿上下波动。股票质押式回购业务市场周期性较两融业务弱，2013年股票质押式回购试点以来业务逐渐成熟，规模增长较为稳定。9月，上交所、深交所联合中登公司发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，对股票质押式回购交易规则进行修改，引导“脱虚向实”，对资金用途、股票质押率上限进行修改。新规进一步强化风险管理、规范业务运作，预计负面影响有限，股票质押式回购业务作为上市公司现金流调控渠道之一，目前仍在上升通道，预计规模将持续增长。龙头效应显现1.监管资源倾向优质券商严监管主基调下，大券商资本实力雄厚，在风控能力、业务资源方面具有相对优势。今年以来，监管层就通道业务、资金池业务表示强监管态度，一方面，监管层重申不得开展或参与具有资金池性质的资产管理业务，严控产品规模，规模应逐月下滑;另一方面，证券基金管理机构从事资管业务要坚持本源，审慎勤勉履行管理人职责，不得存在让渡管理责任的通道业务，通道规模逐渐压缩。2017年11月，资管新规征求意见稿落地，统一同类资管产品监管标准。监管收紧下，券商在风控、业务、业绩上差异逐渐拉大。监管资源倾向优质券商。2017年7月，证监会修订证券公司分类评级办法，更加注重资本充足指标及全面风险管理，净资本加分标准由10亿提升至20亿;此外，在加减分上强化了合规、风险控制和市场竞争力等指标，评价指标向质的方面倾斜，例如引入营业部部均经纪业务收入排名、注重主动管理规模和承销项目的质量，引导证券公司进一步提升市场竞争力。2017年大券商全面回归双A评级，在业务经营、风控指标、保护基金缴纳三方面均得到改善。(1)业务经营与券商分类挂钩，有利于优质券商业务开展。例如，2017年6月中证协向各家券商下发《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，规定公司债主承销商资格与分类评级结果挂钩(最近两年内，至少有一年评级在A以上)、非A类券商的公司债主承销资格与其公司债承销金额行业排名挂钩(前20名)。此外，2017年9月，沪深交易所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》规定证券公司开展质押业务和分类评价挂钩(A、B、C类证券公司自有资金融资余额分别不得超过公司净资本的150%、100%、50%);(2)证监会对分类评价结果直接应用，不同评级证券公司风险资本计算比例不同;(3)中国证券投资者保护基金公司根据证券公司分类评级结果，按其营业收入的0.5%-5%缴纳基金，评级越低公司缴纳比例越高。2.行业集中度有望提升在之前纯通道业务为主的模式之下，券商之间的差异化难以体现，价格竞争激烈。2017年佣金率、交易量均呈现下滑趋势，经纪业务收入占比进一步降低。大券商在投行业务、资管业务、信用业务方面均具有优势，业务较均衡，使其业绩表现更具相对优势。从前三季度业绩表现来看，大型券商业绩表现整体好于小券商。大券商在投行业务、资管业务、信用业务具有优势，使其业绩表现更具相对优势。A.投行业务方面，严监管环境下，大券商在应对政策调整、合规风控上更具优势。行业集中度有所提升，从股权融资规模来看，行业前十名市占率从2015年的48%提升至目前的68%。2017年9月，证监会发布《证券公司投资银行业务内部控制指引》(征求意见稿)，针对行业中普遍存在的“重发展、轻质量”、“重规模、轻风险”对投行业务条线的内控提出了要求，投行内控指引出台后注重项目质量和风控的优质券商将更具竞争力。B.资管业务方面，大券商主动管理能力突出。根据证券投资基金业协会数据，二季度末主动管理资产月均规模前20名的上市券商包括中信、国君、华泰、申万宏源、光大、东方、招商、长江，除东方与长江外，其他券商资管月均规模均进入前20名，其中，光大、国君、中信主动管理规模占比均高于30%。资管回归主动管理本源是长期趋势，大型券商主动管理能力领先，有利于其业务的开展。C.信用业务方面，大券商在资本实力、负债渠道方面具有较强的比较优势。目前，融资融券业务融资利率基本在8%左右，而在国内高利率环境下，融资成本上升，息差下降，而在负债渠道上具备优势的券商将更为受益。2016年以来行业进入新一轮监管周期、通道红利弱化，在这一环境中，战略定位清晰、资本实力充足、业务布局均衡的大型券商在优势显现。此外，监管引导证券公司进一步提升市场竞争力，监管资源逐渐向优质型券商倾斜。从竞争格局来看，行业集中度有望提升，龙头券商仍有较大成长空间。关注边际改善下的投资机会1.预测2018年为盈利拐点在市场呈现宽幅震荡的中性假设下，对各项核心指标进行假设：1)全年市场日均股基成交金额为5200亿，平均佣金率为万分之3.2;2)IPO融资规模为2200亿，股权再融资规模为1.2万亿，债券承销规模为4.2万亿;3)融资融券日均余额为11000亿。中性假设下，预计2018年业绩同比增长5%，对应ROE在6.5%-7%之间。市场交投情绪有望改善，但预计佣金率小幅下滑，预计2018年经纪业务收入同比下滑7%;受益于直接融资比例提升，股债承销规模提升，预计投行业务收入同比增长29%;对于资本中介业务，两融规模随市场波动，股票质押回购规模持续增长，预计资本中介业务同比增长12%;预计资管业务、自营业务增幅分别为-15%、10%。2.板块风险收益比提升金融去杠杆进入下半场，边际压力最大阶段已过去。从2016年下半年以来，“一行三会”多项政策使得投资者对券商板块悲观情绪占上风，包括证监会出台的“新八条底线”、银监会理财新规征求意见稿、央行资管新规等。2017年“依法监管、从严监管、全面监管”方针下，证券行业业务链监管体系逐步完善，券商风控能力、治理能力等都得到了大幅提升。在目前强监管情绪已经充分被市场预期的情况下，预计后续政策出台对市场的边际影响或减弱。目前行业ROE处于牛市启动前水平。目前ROE为6.52%，2011-2014年上半年行业ROE在5%-8%之间;目前行业杠杆为2.59倍，2011-2014年上半年行业杠杆在1.4-2.2倍之间。行业杠杆有所提升，但杠杆资金主要投向资本中介类业务和自营类业务。整体来看，资本中介类资产具备流动性好、风险低特点，维持担保比例充足，风险敞口较小;此外，自营业务方面，大部分券商都实现了正综合投资收益(包含投资收益、公允价值变动损益、其他综合收益)，表明券商投资风格稳健，风险敞口可控。个股推荐上，推荐华泰证券(经纪业务成本优势显现、财富管理转型加速推进、定增补充资本金)、中信证券(资本实力稳居行业第一、国际业务持续发力、机构业务布局优势明显、综合金融服务能力领先)。(编辑：姜禹)

第二篇：证券行业员工转型必备素质

深化认识，加快转变，增强个人综合素质以迎接公司转型 回顾2011年，中国证券市场又向前迈进了一年，但纵观2011年的大盘指数，2011年的市场行情可谓惨不忍睹，哀鸿遍野。以两市为例，泸市跌幅为21.68%，深市跌幅为28.41%，中小板，创业板跌幅分别为37.09%和35.88%，成交总体低迷，众多个股跌幅巨大，机构亏损惨烈，股民怨声载道。

在惨谈的市场背景下，与之形成鲜明对比的，则是新开证券营业部的不断扩张，以重庆市场为例，证券营业部由2008年的五六十家激增到2011年的150多家，仅仅3年多的时间，营业部数量的增幅已超过200%。而且，预计未来营业部数量还会继续增长。重庆虽为西部发展较快的城市之一，但经济增长总量与沿海发达城市相比，仍然有所不及。在这种狭小的市场环境下，多家券商进行的市场竞争越发惨烈，为了扩大市场份额，占领市场，券商想出了一系列的促销手段，从最初的下调佣金，到礼品的回送，再到现在现在的投资顾问咨询服务。这一些活动的开展，初衷是好的，但得到结果却令人差强人意，并没有带来客户资产及交易量的提升，相反致使一部分营业部频频亏损，入不敷出。

作为一名证券从业人员，我深刻地认识到，在目前惨淡而又激烈的市场环境下，证券公司转型刻不容缓。长久以来，证券公司赖以生存的经纪业务盈利模式随着浮动佣金制的实施发生了质的转变，凭经营牌照单纯提供交易通道服务的经纪模式，已无法适应证券市场的健康发展。探索和研究新形势下证券经纪业务的战略转型，研究经纪业务的创新模式，已成为证券公司的当务之急。而首当其中的，则是证券从业人员个人综合素质的提升。

我国证券市场发展至今，投资者日趋成熟，对证券从业人员的服务提出了更高的要求。对此，身为从业人员，应从一下几个方面提升自身素质，增强个人综合竞争实力。

一，加强学习，提高专业水平

随着证券行业逐渐的发展成熟，投资者日趋理性，已经不单单满足于证券公司提供的交易通道的服务，更多的客户，尤其是资产量较大的客户。则越来越重视证券专业化服务的服务。大部分投资者对于市场上种类繁多的产品并不太熟悉。由于资金量的限制，他们无法享受专门的贵宾理财服务，因此希望获得证券经纪人专业的投资和理财指导，而不仅是关于某个产品收益多少的保证。这与过去相比，需要证券经纪人有更高的业务素质，即证券经纪人不仅要对股市熟悉。而且要对市场上提供的各种理财产品都比较熟悉，因此，身为市场第一线的从业的人员，我们应顺应顾客的需求积极转型。努力学习相关证券知识，了解相关金融产品。身为从业人员一定要首先转变观念。意识到即证券经纪人的职责不仅是将客户的资金带进证券公司和鼓动客户炒股，更重要的是为客户理财。证券经纪人应努力向客户灌输理财的观念，通过长期的投资获取平均的市场回报率。这样即使在熊市当中，客户出于长期投资的考虑，也不会轻易撤走资金：同时能最大限度吸引社会上大量拥有闲散资金。

二，加强非银行机构合作，扩宽展业渠道

一直以来，银行做为证券经济业务的传统渠道，扮演着举足轻重的角色。证券公司大部分的客户也是通过这个渠道产生的。但是随着银行驻点证券公司的增加，银行渠道成交客户较以往更加激烈。同时由于银监会，证检会加大对银行三方机构的管理，监控。证券公司面临着从银行撤出的困境。上海银监会，证监

会叫停三方机构进驻银行就是一个典型的例子。为此，扩展非银行渠道，已成为券商下一步转型的必经之路。而我们从业人员则是券商转型的马前卒。应勇于走出去，与相关厂矿企业开展相关的业务，金融合作。此外，加大电话营销的工作，应作为证券客户经理工作的一个新的重心。

三，加强客户服务，实现销售一体化

有研究表明，吸引新客户的成本至少是保留老客户成本的5倍。此外。随着客户对产品或服务信任度的增加，可以提高客户相关产品的购买率；并且其效果还远远不止于此。一个满意的客户可以引发8笔潜在的生意。因此。证券从业人员应该变以往对新开户仅提供一次或一段时间的证券咨询服务，而是要为客户提供终身服务．并且能根据客户的资金状况、收入支出状况、风险收益偏好等情况为客户做出理财计划，提出明确的产品建议供客户参考。以最大限度挖掘客户潜力。同时证券公司应改变过去销售和服务分开的运营模式，而由证券经纪人销售服务一体化，这样证券经纪人能够随时掌握客户财务状况的变化，并提供贴切的服务，提高客户的忠诚度。

四，加快自身职业定位转型，向经纪人方向转变

在欧美成熟的证券市场环境下，经纪人制度已发展近百年，其作用和价值经受了市场的长期考验。在中国证券行业发展早期，证券经纪人曾作为开发客户的主力军，扮演着举足轻重的作用。当然随后有一段时间，由于证券经纪人专业素质的欠缺，及频频发生的客户投诉欺诈事件。迫使证监管理阶层加强管理，使得证券公司裁撤了相当一部分专业不精，没有资质的经纪人。但随着中国证券行业的日益发展成熟，各项规章制度完善。拥有从业资质的证券经纪人将会成为未来

证券市场发展的一部分。原因如下，其一，能减少公司劳动成本支出，其二，能扩大证券公司所能涉及的社会范围，寻找更多的潜在客户资源。其三作为回报，成交的客户佣金返成比例更高，对于从业人员来说收益更大。当然，相对于客户经理而言，证券经纪人相对缺乏营业部的营销支持，对自身专业及营销素质要求要高，开发客户的难度更大。但另一方面。但正是因为对从业人员的素质要求更高，使得客户开发更具有针对性，大客户开发成功的概率更高。对于相关从业人员及营业部来说，将是一个共赢的局面。

综上所述，作为我国证券行业最主要的收入来源业务，经纪业务收入对证券公司业绩影响巨大。但证券市场的周期轮换使得证券经纪业务波动频繁；同时随着证券市场的日趋成熟，消费者需求趋于个性化，证券经纪业务原有的单一价格营销策略和无特色的通道服务已无法有效吸引和保留客户，证券经纪业务的创新转型势在必行。同时，从国外券商的发展历程中，可以看出，券商的业务发展和经营管理水平是随着市场的发展，客户的需求的转变而逐渐转变的，虽然中国的证券行业发展时间只有短短的二十年，但是可以预期，在不久的将来，中国也将诞生出类似于高盛、摩根大通这类的顶级券商，而券商间的兼并收购，重新洗牌也将不断发生，适者生存这一不变的定律必将在中国证券行业的发展过程中得到验证。因此，从业人员应深化认识，加快转变，增强个人综合素质，同证券公司一同转型，才能在这激烈残酷市场竞争中生存下来。

第三篇：聚焦核心素养 关注课堂转型

“聚焦核心素养 关注课堂转型” 学习体会

高桥镇中心小学 李塞塞

2017年11月3日，我有幸和云电玉师参加了在西安市举办的小学数学“聚焦核心素养关注课堂转型”专题研讨名师之路第十五届课程教学论坛活动。观摩了不同流派名家的优质课，专家的精彩报告和点评，真的是感受颇深，受益匪浅，让我充分领略了数学课 堂教学的无穷艺术魅力，深感自己的专业素质，有一段很长的路要走。现结合这次学习，反思如下：

一、学习收获

1.专业理论学习要跟得上，及时更新自己的教学理念

当今社会，科学技术日新月异，知识更新不断加快，人们所掌握知识的“保质期”越来越短，“折旧率”越来越快。如果一天不看书、两天不看报，三天不上网，几天不学习，就会感觉“out”了，跟不上时代的节奏了。这次学习给我最大的感触就是，我和名师的最大不同是，人家在培育人才，我只是机械地教知识。培育人才是培养学生发现问题、提出问题、分析问题和解决问题的能力，而教知识更倾向于怎么解决老师教过的问题。我觉得人家站得理论高地比我要高！人家是从专业的素养出发，着眼全局，而我只是停留在知识的层面，是片段的、支离破碎的。你别小看这一点，这对孩子的兴趣培养影响很大，名师的孩子是“我要学”，我的孩子是被我逼着学。穷则思、思则变、变则通。这就要求我要钻研所带学科的专业理论知识，比如研读新课程标准，上五年级长方体的知识，就要知道一至四年级学生对长方形及长方体的了解程度，每节课侧重培养学生的哪些能力等等。说到这儿，这次教学活动的主题是“聚焦核心素养关注课堂转型”，数学的核心素养有六个：数学抽象、逻辑推理、数学建模、数学运算、直观想象、数据统计。三节课都是五年级数学长方体的知识，第一节侧重于逻辑推理，第二节侧重于数学抽象，第三节侧重于数学建模。这就是教学理念的新提法，所以出去观摩学习比在学校闭门造车受益要快要多，要来得直接。那这些专业理论及理念从哪儿学？向专家学、从一些教育网站上学、同伴互助--向专业教师学。

2、真实——课堂教学应该追求的境界

在以往的公开课教学中我总是觉得自己雕琢，耍花架子，刻意准备的痕迹太过浓重，虽然按部就班成功的完成了一节看似完整的课堂教学，其实却缺少了真实性，多了几分虚假。欣赏了三位教师的课后，我觉得在教学中他们做到了真实的教学，首先教师为学生创造广阔的思维空间，使学生暴露思维的真实，例如柳小梅老师的《24小时计时法》，在她的教学中有一个孩子说，是不是13-1,14-1,15-1……老师没有说是错的，而是适时地引导孩子正确的思考，并及时的给与肯定。应该是12+1，13+1,14+1……这样的思考。即时生成的答案各式各样，让人找不到雕琢的痕迹，很真实。其次，学生畅所欲言，让学生凸显个性的真实。黄爱华老师整个课堂氛围很轻松、愉悦，不像是听课，好像是在享受中学习，一起聊数学，一起玩数学，让学生在一种轻松愉悦的氛围中学数学，让学生感到数学很有趣。

3、情境——创设贴近生活的教学情境是课堂教学有效的手段

我记得某个数学教育专家说过教学情境的设置应注重来自于生活，并不是每一节课都要设置与生活紧密结合的情境，而是尽量贴近于生活，这样学生学习起来便于思考操作，同时也能在生活中加以应用。特别是像我们学校的学生更要注重与生活实际的结合，因为我们的目标就是要让学生通过学习掌握解决生活中出现的一些问题的手段方法，掌握技能。所以情境的创设需要我在生活中、教学中多观察，多思考，多操作，让数学变得简约而不简单。徐长青老师就是这一理念的执行者与倡导者，他的《重叠》是我第二次听，每一次都有新的感受，简单的呈现，深度的思考，在玩中学，在学中玩，轻松的氛围中，一起聊有深度的问题。4.教师为引领，学生为主体。

这些课，老师都以生为本，教师引领学生猜想、动手、发问、比较、讨论、归纳、总结、谈收获。好像这节课是由学生自己完成的，自己在探索体验中获取了知识。学生也都有自己的主见，真正地在思考、提问、讨论、交流，而不是等待、沉默、闲聊、玩耍，学生思路清晰、表述准确、清楚，是我们期望中的学生应有的样子。其实，相对地说，差距最大的就是学生。这其中有城乡差别的因素，但另一个因素不容忽视，那就是教师对学生的养成教育的培养。再次拿黄爱华老师的课为例，大问题下的教学，我一直没能领会，这次听了之后，有了那么一点点的顿悟。黄老师的《认识三角形》一课，出示目标，1、什么是三角形。

2、什么是三角形的底和高。

3、三角形具有稳定性。围绕着三个为题展开讨论。第一个问题怎么聊？是思考的问题，引导聊。（1）我是怎么画三角形的；（2）你友们有发现我们画的三角形都有什么，有什么。（3）我画的三角形和你画的三角形有不一样的地方。就这样慢慢的引导学生彼此间聊，说实话我很喜欢这样说的形式。我的课堂也并不是每一个学生没有动脑子思考，而是我剥夺了孩子的尝试和想法，我们也可以尝试着做、坚持做、给他们的是一种思维和方法，而不是算式和答案。

二、个人反思

1、作为青年教师，我要不断提高自身的专业素养，要让学生勇于提问，让学生善于提问，让学生乐于提问。

2、改变自己能改变的。学生发现问题的能力是可以培养的，这是一个长期积累的过程，一定要注重方法。

三、努力方向

今后，我要虚心学习，潜心研究，静心思考，努力提升自己的教育水平和教学能力，用“骨干教师”的标准严格要求自己，树立终身学习的理念，立足于校本培训与岗位研修，学用结合、学思结合，力争做一名“学习型、科研型、创新型”的骨干教师。

以上是我自己的一些想法和感受，有些可能还不够成熟，请各位前辈批评和指正，谢谢大家！

第四篇：农林牧渔行业2014投资策略

农林牧渔行业2014投资策略：受益于猪价周期性

上涨和“安全”政策红利，看好

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来源：太平洋

2014年，国内畜禽、食糖价格预期周期性上涨，原粮价格持平为主。明年畜禽供给预期偏紧，价格周期性上涨的条件基本成熟。13/14，食糖产量及进口预期减少，14/15食糖预期进一步减产，延续两年的供求宽松格局将发生变化，食糖价格预期见底回升。原粮价格上有丰产压力、下有政策托底，预期持平为主。

明年农业政策或以“安全”为主导。保障粮食安全、农产品质量安全和农业生态环境安全，预期会成为明年政府农业和农村工作的主导目标。保障农产品质量安全重在推动监管升级和整顿市场，优质种子公司和动物疫苗公司预期从中受益。保障粮食安全主要从内、外两方面着手，三类企业或从中受益，分别是：

1、拥有大量农业土地资源的企业，如永安林业、福建金森、亚盛集团等；

2、顺应农业经营主体结构变化，积极进行产销变革的农资生产企业，如大北农、隆平高科、大华农等；

3、走出去的大型农业企业，如新希望、通威股份等。保障农业生态环境安全首先要推动基础制度的建设，林业公司和推行生态农业模式的公司预期可以从中受益，如民和股份、雏鹰农牧、永安林业、福建金森等。

维持行业“看好”评级。从基本面来看，明年正常情况下畜禽、食糖价格预期周期性上涨，养殖、饲料、疫苗和制糖行业景气复苏。从政策面来看，安全可能是明年的政策主导方向，“安全”政策不仅提供主题性投资机会，也支撑了板块估值水平的提升。综合考虑农产品价格趋势、政策预期两要素，我们对明年行情保持乐观，继续给予“看好”评级。投资策略。子行业方面，我们建议以畜禽价格周期性上涨为主线，重点追踪去产能或去库存情况良好，价格上涨或景气复苏预期比较明确的子行业，以及受益于“安全”政策导向、具有主题性投资机会的子行业，即畜禽养殖、饲料、动物疫苗、林业和种业。个股方面，从估值、业绩、基本面改善和受益农业政策利好预期等几个方面考虑，建议把握以下几条投资思路：

1、价格上涨过程中，关注业绩弹性大、具有生态农业概念的民和股份、雏鹰农牧、天邦股份；

2、研发能力强、积极营销变革、具有粮食安全概念和农产品质量安全概念的登海种业、隆平高科、荃银高科；

3、积极产品升级和价值营销改革的大北农、海大集团；

4、业务积极转型后业绩处于释放期，且有望受益于土地流转政策预期的亚盛集团；

5、受益于动物疫苗标准提升、行业景气复苏的瑞普生物、大华农；

6、具有土地流转概念的永安林业、福建金森，注意把握主题性投资机会。

风险提示。异常天气或疫情高发导致农产品价格变化超预期，政策导向不及预期

第五篇：工薪阶层证券投资策略分析

工薪阶层证券投资策略分析

随着收入的增加和金融市场发展的成熟，作为社会经济群体中最大一部分的工薪阶层有了投资证券的经济条件和现实需求。因此，基于各类证券品种的特点和证券投资的风险分析，研究工薪阶层的证券投资具体策略问题，对于证券市场的稳定发展和工薪阶层资产的增值都有较大的现实意义。

一、工薪阶层证券投资的经济条件(一)工薪阶层的收入现状

随着社会经济的发展，工薪阶层的收入逐年增加。据统计，2005年我国城镇居民收入增长速度超过8％，工薪阶层缴纳个人所得税占个人所得税总额的65％。以北京市为例，2004年工薪收入在7．44万元以上的共有74．95万人，占到工薪项目纳税人数的10．5％。“工薪阶层都是低收入者”的观念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪阶层的抗风险能力同步增强，具备了进行证券投资的经济条件。

(二)工薪阶层的理财现状

2005年底，我国金融机构人民币各项存款余额高达28．72万亿元，增速为18．95％，远远超过国内生产总值9．9％的增速，其中城乡居民的储蓄余额也剧增到14．11万亿元。高储蓄的现状直观反映了当前工薪阶层仍以储蓄为理财的主要方式，但是储蓄的低利率使之无法为工薪阶层带来较高的收益。大量调查表明，工薪阶层已经不满足于单一储蓄的理财现状。然而，工薪阶层的特点使其无力进行大额的房产或实业投资，对股票、债券等金融产品不熟悉、投资专业知识相对缺乏也将他们挡在证券投资的大门之外。

二、工薪阶层证券投资的主要产品

工薪阶层收入有限，风险承受能力相对较小，因此投资的主要目的是在确保安全性的前提下获取一定的收益。代写毕业论文目前，我国适宜于工薪阶层证券投资的工具主要有：债券、股票、基金。(一)债券

债券是经济主体为筹集资金向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证。按照发行主体的不同，分为政府债券(又称国债)、公司债券、金融债券。在我国目前的证券市场上，公司债券的数量很少，金融债券多一些，最多的是国债。金融债券和国债的信用度都非常高，而金融债券主要是由机构投资者买进，因此适合于工薪阶层购买的主要是国债。国债是由国家发行偿付，因此具有最高的信用度，被公认为最安全的投资工具，但是收益也是各种债券中最低的。国债的发行价格和利息支付方式比较复杂，但是国债的利率也是根据银行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且国债的利息收入是免税的。因此国债作为个人投资的渠道，要优于定期存款。对于收入较低、抗风险能力差的工薪阶层，债券的收益比较稳定，变现能力也比较强，风险不高，是一种适合工薪阶层投资与储蓄双重目的很好的理财工具。(二)股票

1990年l2月上海证券交易所的开业，中国开始出现股票投资，股票投资者获利的方式主要有两种：一是利用价格差；二是红利。在现阶段中国股市，个人投资的获利渠道主要是类似赌博的利用价格差投机。按照经济学的观点，决定股票价格的最根本因素是市盈率，但是经常炒股的人都知道，价格和涨幅最高的股票往往和市盈率没什么关系。现阶段的中国股市还不规范，对于工薪阶层来说，由于多种因素使之投资股票存在许多劣势。对于个人投资者来说，可用于研究股市的时间很少，因此，股票投资风险较大，很难把握。虽然股票投资是个高风险、高收益的投资项目，但对于工薪阶层来说，投资股票必须谨慎，适合于有相当的闲置资金、风险承受能力较强者。不过参与股票投资，切忌不可将绝大部分资金投资股票。(三)基金

基金产品主要有股票型基金、债券型基金、保本型基金三种。

股票型基金是最主要的基金产品类型，以交易所上市的股票作为主要投资对象，其股票投资比例不低于基金总规模的40％。股票型基金的主要功能是将大众投资者的小额资金集中起来，代写硕士论文投资于不同的股票组合。这种以追求资本利得和长期资本增值为投资目标的特点决定其受股票市场波动的影响较大。股票型基金在所有基金类型中风险最大，同时收益率最高，适合那些追求较高收益、风险承受能力较强的工薪阶层投资者。经常炒股的工薪阶层可以考虑将部分资金投向股票型基金。

债券型基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息，具有低风险且收益稳定的特点，适合于想获得稳定收入的投资者。保本型基金是一种半开放式的基金产品，在存续期内一般不接受投资者的申购。管理该类型基金的基金公司通过担保和稳健的投资风格，在一定的投资期间内为投资者提供本金安全的保证，同时通过其他的一些高收益金融工具的投资，为投资者提供额外回报。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本型基金为风险承受能力较低、同时又期望获取高于银行存款利息回报的中长期投资者，提供了一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具。由于保本基金的结构和运作原理的关系，保本基金在股票市场牛市中难以跑赢大市，但它却是熊市中的理想避险品种，适合于喜爱投资凭证式国债之类产品的投资者。

三、工薪阶层证券投资的风险与原则(一)工薪阶层证券投资的风险

作为工薪阶层，绝大部分收入来源于薪金，且薪金增长幅度较低。对于工薪阶层来说．安全性是第一位的，只有在安全性和流动性都得到满足的前提下，投资才是明智的。投资有风险，个人理财的各个渠道也具有风险，代写医学论文只是风险的特点与各种投资工具的类型有关。作为工薪阶层，投资于证券市场，必须首先了解各种风险的存在。虽然各种投资品种的风险不同，但是各种投资工具具有一些共性的风险特征，包括市场风险、利率风险、流动性风险和经济环境风险。1．市场风险。任何市场中都存在风险，只是各种市场的风险特点不同。以股票市场为例，在1997年的香港金融危机中，如果没有国际炒家的投机活动，香港股市也不会有那么史无前例的波动。虽然香港最终战胜了国际炒家，但毕竟付出了巨大的代价。2001年以来中国股市的低迷使无数股民损失惨重。

2．利率风险。利率是经济发展的晴雨表，也是许多投资工具利率制定的依据，例如债券、股票、基金等。在利率较低时，债券、定期存款的利息也很低；当利率上浮后，原来那些固定利率的投资工具的利率可能低于现实利率，导致相当的损失。

3．流动性风险。流动性指资产的变现能力。债券、定期存款的变现能力很强，利息损失很小；股票的变现比较随机，股价的波动比较频繁，变现的损失也不确定，但一般变现的损失比较大；至于其他的理财工具也同样具有一定的变现损失。4．经济环境风险。经济景气的时候，投资的收益高涨，股票、基金、部分期货，甚至贵重金属都会升值，但是债券就要贬值.工薪阶层是以较为固定的劳动报酬为主要收入来源的经济群体。代写论文随着收入的增加和金融市场发展的成熟，作为社会经济群体中最大一部分的工薪阶层有了投资证券的经济条件和现实需求。因此，基于各类证券品种的特点和证券投资的风险分析，研究工薪阶层的证券投资具体策略问题，对于证券市场的稳定发展和工薪阶层资产的增值都有较大的现实意义。

一、工薪阶层证券投资的经济条件(一)工薪阶层的收入现状

随着社会经济的发展，工薪阶层的收入逐年增加。据统计，2005年我国城镇居民收入增长速度超过8％，工薪阶层缴纳个人所得税占个人所得税总额的65％。以北京市为例，2004年工薪收入在7．44万元以上的共有74．95万人，占到工薪项目纳税人数的10．5％。“工薪阶层都是低收入者”的观念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪阶层的抗风险能力同步增强，具备了进行证券投资的经济条件。

(二)工薪阶层的理财现状

2005年底，我国金融机构人民币各项存款余额高达28．72万亿元，增速为18．95％，远远超过国内生产总值9．9％的增速，其中城乡居民的储蓄余额也剧增到14．11万亿元。高储蓄的现状直观反映了当前工薪阶层仍以储蓄为理财的主要方式，但是储蓄的低利率使之无法为工薪阶层带来较高的收益。大量调查表明，工薪阶层已经不满足于单一储蓄的理财现状。然而，工薪阶层的特点使其无力进行大额的房产或实业投资，对股票、债券等金融产品不熟悉、投资专业知识相对缺乏也将他们挡在证券投资的大门之外。

二、工薪阶层证券投资的主要产品

工薪阶层收入有限，风险承受能力相对较小，因此投资的主要目的是在确保安全性的前提下获取一定的收益。代写毕业论文目前，我国适宜于工薪阶层证券投资的工具主要有：债券、股票、基金。(一)债券

债券是经济主体为筹集资金向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证。按照发行主体的不同，分为政府债券(又称国债)、公司债券、金融债券。在我国目前的证券市场上，公司债券的数量很少，金融债券多一些，最多的是国债。金融债券和国债的信用度都非常高，而金融债券主要是由机构投资者买进，因此适合于工薪阶层购买的主要是国债。国债是由国家发行偿付，因此具有最高的信用度，被公认为最安全的投资工具，但是收益也是各种债券中最低的。国债的发行价格和利息支付方式比较复杂，但是国债的利率也是根据银行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且国债的利息收入是免税的。因此国债作为个人投资的渠道，要优于定期存款。对于收入较低、抗风险能力差的工薪阶层，债券的收益比较稳定，变现能力也比较强，风险不高，是一种适合工薪阶层投资与储蓄双重目的很好的理财工具。(二)股票

1990年l2月上海证券交易所的开业，中国开始出现股票投资，股票投资者获利的方式主要有两种：一是利用价格差；二是红利。在现阶段中国股市，个人投资的获利渠道主要是类似赌博的利用价格差投机。按照经济学的观点，决定股票价格的最根本因素是市盈率，但是经常炒股的人都知道，价格和涨幅最高的股票往往和市盈率没什么关系。现阶段的中国股市还不规范，对于工薪阶层来说，由于多种因素使之投资股票存在许多劣势。对于个人投资者来说，可用于研究股市的时间很少，因此，股票投资风险较大，很难把握。虽然股票投资是个高风险、高收益的投资项目，但对于工薪阶层来说，投资股票必须谨慎，适合于有相当的闲置资金、风险承受能力较强者。不过参与股票投资，切忌不可将绝大部分资金投资股票。(三)基金

基金产品主要有股票型基金、债券型基金、保本型基金三种。

股票型基金是最主要的基金产品类型，以交易所上市的股票作为主要投资对象，其股票投资比例不低于基金总规模的40％。股票型基金的主要功能是将大众投资者的小额资金集中起来，代写硕士论文投资于不同的股票组合。这种以追求资本利得和长期资本增值为投资目标的特点决定其受股票市场波动的影响较大。股票型基金在所有基金类型中风险最大，同时收益率最高，适合那些追求较高收益、风险承受能力较强的工薪阶层投资者。经常炒股的工薪阶层可以考虑将部分资金投向股票型基金。债券型基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息，具有低风险且收益稳定的特点，适合于想获得稳定收入的投资者。保本型基金是一种半开放式的基金产品，在存续期内一般不接受投资者的申购。管理该类型基金的基金公司通过担保和稳健的投资风格，在一定的投资期间内为投资者提供本金安全的保证，同时通过其他的一些高收益金融工具的投资，为投资者提供额外回报。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本型基金为风险承受能力较低、同时又期望获取高于银行存款利息回报的中长期投资者，提供了一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具。由于保本基金的结构和运作原理的关系，保本基金在股票市场牛市中难以跑赢大市，但它却是熊市中的理想避险品种，适合于喜爱投资凭证式国债之类产品的投资者。

三、工薪阶层证券投资的风险与原则(一)工薪阶层证券投资的风险

作为工薪阶层，绝大部分收入来源于薪金，且薪金增长幅度较低。对于工薪阶层来说．安全性是第一位的，只有在安全性和流动性都得到满足的前提下，投资才是明智的。投资有风险，个人理财的各个渠道也具有风险，代写医学论文只是风险的特点与各种投资工具的类型有关。作为工薪阶层，投资于证券市场，必须首先了解各种风险的存在。虽然各种投资品种的风险不同，但是各种投资工具具有一些共性的风险特征，包括市场风险、利率风险、流动性风险和经济环境风险。1．市场风险。任何市场中都存在风险，只是各种市场的风险特点不同。以股票市场为例，在1997年的香港金融危机中，如果没有国际炒家的投机活动，香港股市也不会有那么史无前例的波动。虽然香港最终战胜了国际炒家，但毕竟付出了巨大的代价。2001年以来中国股市的低迷使无数股民损失惨重。

2．利率风险。利率是经济发展的晴雨表，也是许多投资工具利率制定的依据，例如债券、股票、基金等。在利率较低时，债券、定期存款的利息也很低；当利率上浮后，原来那些固定利率的投资工具的利率可能低于现实利率，导致相当的损失。

3．流动性风险。流动性指资产的变现能力。债券、定期存款的变现能力很强，利息损失很小；股票的变现比较随机，股价的波动比较频繁，变现的损失也不确定，但一般变现的损失比较大；至于其他的理财工具也同样具有一定的变现损失。4．经济环境风险。经济景气的时候，投资的收益高涨，股票、基金、部分期货，甚至贵重金属都会升值，但是债券就要贬值工薪阶层是以较为固定的劳动报酬为主要收入来源的经济群体。代写论文随着收入的增加和金融市场发展的成熟，作为社会经济群体中最大一部分的工薪阶层有了投资证券的经济条件和现实需求。因此，基于各类证券品种的特点和证券投资的风险分析，研究工薪阶层的证券投资具体策略问题，对于证券市场的稳定发展和工薪阶层资产的增值都有较大的现实意义。

一、工薪阶层证券投资的经济条件(一)工薪阶层的收入现状

随着社会经济的发展，工薪阶层的收入逐年增加。据统计，2005年我国城镇居民收入增长速度超过8％，工薪阶层缴纳个人所得税占个人所得税总额的65％。以北京市为例，2004年工薪收入在7．44万元以上的共有74．95万人，占到工薪项目纳税人数的10．5％。“工薪阶层都是低收入者”的观念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪阶层的抗风险能力同步增强，具备了进行证券投资的经济条件。

(二)工薪阶层的理财现状

2005年底，我国金融机构人民币各项存款余额高达28．72万亿元，增速为18．95％，远远超过国内生产总值9．9％的增速，其中城乡居民的储蓄余额也剧增到14．11万亿元。高储蓄的现状直观反映了当前工薪阶层仍以储蓄为理财的主要方式，但是储蓄的低利率使之无法为工薪阶层带来较高的收益。大量调查表明，工薪阶层已经不满足于单一储蓄的理财现状。然而，工薪阶层的特点使其无力进行大额的房产或实业投资，对股票、债券等金融产品不熟悉、投资专业知识相对缺乏也将他们挡在证券投资的大门之外。

二、工薪阶层证券投资的主要产品

工薪阶层收入有限，风险承受能力相对较小，因此投资的主要目的是在确保安全性的前提下获取一定的收益。代写毕业论文目前，我国适宜于工薪阶层证券投资的工具主要有：债券、股票、基金。(一)债券

债券是经济主体为筹集资金向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证。按照发行主体的不同，分为政府债券(又称国债)、公司债券、金融债券。在我国目前的证券市场上，公司债券的数量很少，金融债券多一些，最多的是国债。金融债券和国债的信用度都非常高，而金融债券主要是由机构投资者买进，因此适合于工薪阶层购买的主要是国债。国债是由国家发行偿付，因此具有最高的信用度，被公认为最安全的投资工具，但是收益也是各种债券中最低的。国债的发行价格和利息支付方式比较复杂，但是国债的利率也是根据银行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且国债的利息收入是免税的。因此国债作为个人投资的渠道，要优于定期存款。对于收入较低、抗风险能力差的工薪阶层，债券的收益比较稳定，变现能力也比较强，风险不高，是一种适合工薪阶层投资与储蓄双重目的很好的理财工具。(二)股票

1990年l2月上海证券交易所的开业，中国开始出现股票投资，股票投资者获利的方式主要有两种：一是利用价格差；二是红利。在现阶段中国股市，个人投资的获利渠道主要是类似赌博的利用价格差投机。按照经济学的观点，决定股票价格的最根本因素是市盈率，但是经常炒股的人都知道，价格和涨幅最高的股票往往和市盈率没什么关系。现阶段的中国股市还不规范，对于工薪阶层来说，由于多种因素使之投资股票存在许多劣势。对于个人投资者来说，可用于研究股市的时间很少，因此，股票投资风险较大，很难把握。虽然股票投资是个高风险、高收益的投资项目，但对于工薪阶层来说，投资股票必须谨慎，适合于有相当的闲置资金、风险承受能力较强者。不过参与股票投资，切忌不可将绝大部分资金投资股票。(三)基金

基金产品主要有股票型基金、债券型基金、保本型基金三种。

股票型基金是最主要的基金产品类型，以交易所上市的股票作为主要投资对象，其股票投资比例不低于基金总规模的40％。股票型基金的主要功能是将大众投资者的小额资金集中起来，代写硕士论文投资于不同的股票组合。这种以追求资本利得和长期资本增值为投资目标的特点决定其受股票市场波动的影响较大。股票型基金在所有基金类型中风险最大，同时收益率最高，适合那些追求较高收益、风险承受能力较强的工薪阶层投资者。经常炒股的工薪阶层可以考虑将部分资金投向股票型基金。

债券型基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息，具有低风险且收益稳定的特点，适合于想获得稳定收入的投资者。保本型基金是一种半开放式的基金产品，在存续期内一般不接受投资者的申购。管理该类型基金的基金公司通过担保和稳健的投资风格，在一定的投资期间内为投资者提供本金安全的保证，同时通过其他的一些高收益金融工具的投资，为投资者提供额外回报。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本型基金为风险承受能力较低、同时又期望获取高于银行存款利息回报的中长期投资者，提供了一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具。由于保本基金的结构和运作原理的关系，保本基金在股票市场牛市中难以跑赢大市，但它却是熊市中的理想避险品种，适合于喜爱投资凭证式国债之类产品的投资者。

三、工薪阶层证券投资的风险与原则(一)工薪阶层证券投资的风险

作为工薪阶层，绝大部分收入来源于薪金，且薪金增长幅度较低。对于工薪阶层来说．安全性是第一位的，只有在安全性和流动性都得到满足的前提下，投资才是明智的。投资有风险，个人理财的各个渠道也具有风险，代写医学论文只是风险的特点与各种投资工具的类型有关。作为工薪阶层，投资于证券市场，必须首先了解各种风险的存在。虽然各种投资品种的风险不同，但是各种投资工具具有一些共性的风险特征，包括市场风险、利率风险、流动性风险和经济环境风险。1．市场风险。任何市场中都存在风险，只是各种市场的风险特点不同。以股票市场为例，在1997年的香港金融危机中，如果没有国际炒家的投机活动，香港股市也不会有那么史无前例的波动。虽然香港最终战胜了国际炒家，但毕竟付出了巨大的代价。2001年以来中国股市的低迷使无数股民损失惨重。

2．利率风险。利率是经济发展的晴雨表，也是许多投资工具利率制定的依据，例如债券、股票、基金等。在利率较低时，债券、定期存款的利息也很低；当利率上浮后，原来那些固定利率的投资工具的利率可能低于现实利率，导致相当的损失。

3．流动性风险。流动性指资产的变现能力。债券、定期存款的变现能力很强，利息损失很小；股票的变现比较随机，股价的波动比较频繁，变现的损失也不确定，但一般变现的损失比较大；至于其他的理财工具也同样具有一定的变现损失。4．经济环境风险。经济景气的时候，投资的收益高涨，股票、基金、部分期货，甚至贵重金属都会升值，但是债券就要贬值。