第一篇：中外IPO抑价理论综述
中外IPO抑价理论综述
【摘 要】 无论是在中国还是在外国，IPO折价现象屡见不鲜，西方学者通过建立各种模型和假说对IPO折价现象的原因进行了诸多研究。但是由于我国资本市场现状有别于其他国家，这些西方的理论不能直接照搬，因此我国学者近些年结合本国资本市场实情也对IPO折价问题展开深入研究。在此对中外学者IPO抑价理论做以综述。
【关键词】 IPO折价 承销商 发行人 研究综述
1.国外主要IPO折价理论
1.1赢者诅咒模型
Rock（1986）认为由于信息不对称可以将投资者分为知情投资者和为知情投资者两个群体。知情投资者利用掌握的信息获取收益。知情投资者只有在发行价小于预期股价的时候，才会申购股票，因此未知情投资者在发行价大于股票价值时中签率反而比发行价小于股票价值时更大，由于长期面临这种逆向选择，未知情投资者就会选择退出市场。发行人为确保股票发行成功，需要各种类型的投资者，因此必须将IPO股价定在股票期望价值之下来吸引未知情投资者。IPO抑价实际上是对未知情投资者的补偿。
1.2投资银行模型
Baron(1980)提出，相比于发行人，承销商掌握更多的信息优势，因此发行人往往将定价权交给投资银行，但又因为发行人对投资银行缺少有效的监管，投资银行会有意识的降低IPO股价。Baron认为投资银行和发行人之间存在潜在的利益冲突，压低发行价，一方面会降低承销的成本，减少为承销所做的努力，降低由于股票发行失败对承销商造成的声誉损失；另一方面，投资银行可将抑价的股票配售给自己忠实的客户，通过为客户赢得超额收益增加自己的收入。
1.3信号显示模型
Allen与Faulhber(1989),Chemmanur(1993),Grinblatt与Hwang(1989),Welch(1989)的文章指出，股票发行价格和发行公司原股东保留股份的百分比两个信号显示了发行公司的内在价值。为了在投资者中间树立良好的形象和口碑，发行公司会以一个比较的低的发行价格发行股票。发行人树立的良好形象带来的收益会在日后的增资发行中体现出来。所以在IPO阶段发行公司只会卖出一小部分股票，然后在增发的时候以更高的价格卖出更多的股票。SEC实际上是对IPO抑价的补偿。
另外，发行人通过选择信誉较好的投资银行为其承销向投资者传递低风险“信号”。通过分析美国20世纪80年代的数据，表明声誉较高的投资银行承销的股票抑价率较低。
1.4股票配售决定假说
Loughran and Ritter(2002)进一步研究了承销商和发信人之间的委托代理关系。证券分析师的推荐报告越来越受到重视，发行人更加倾向于选择拥有品牌分析师的主承销商，而一个行业中声望较高的品牌分析师一般只有四、五个。因此导致承销市场上供大于求，承销商垄断地位越来越明显。在承销商有权决定股票配售的情况下，承销商通过压低发行价造福买房客户换取相关的利益。在这种情况下，机构投资者的规模决定相比于个人投资者更多的信息优势，同时更有可能获得优惠配售。
1.5规避法律风险假说
Tinic、Hughes和Thankor(1992)提出，发行人和承销商有意压低发行价，目的是避免法律诉讼。因为在美国，法律关于上市公公司信息披露的要求极其严格，上市公司、承销商和会计师对于任何信息隐藏都面临相当大的诉讼风险。如果一个实际价值在10元的股票，以5元价格发行，发行人和承销商因为有意隐瞒信息和披露虚假信息而遭到起诉的几率明显下降。
1.6前景理论假说
Loughran和Ritter（2002）提出了一种抑价理论，强调了发行公司决策者的偏差而不是投资者。新股发行给发行人带来两种方向相反的财富效应：发行价低于市价的财富损失，市价高于预期的财富收益。而承销商和机构投资者可以通过缩小价格区间或者信息反映等方式“操纵”发行人的预期。发行人与承销商利益并不一致，承销商希望财富增值越多越好，承销商希望通过IPO抑价获得收益，但是为了揽取之后上市企业的承销业务，承销商会将股票抑价程度控制在发行人可以接受的范围内，即财富收益大于财富损失。该理论的重点是发行人并不会因为这种抑价而感到不悦。这是基于行为金融学对于IPO折价的研究，也是IPO抑价理论的发展前沿。
1.7价格支持假说
Ruud（1993）提出承销商并非有意压低发行价，相反承销商将发行价确定在预期市场价值上。股票上市后，如果跌破发行价承销商会启动价格支持机制干预市场，阻止股价下跌，进而消除了新股初始收益率为负的部分，致使新股初始收益率过高。
2.中国IPO折价理论
以上IPO抑价理论主要来自于资本市场较为发达的国家，其资本市场是半强势有效的，其二级市场可视为有效率的。而我国资本市场发展时间较短，对于国外的理论不能直接照搬。以上理论还难以对中国大陆新股抑价现象进行令人信服的解释，因此我国诸多学者也对IPO抑价问题有深入研究。
2.1政府管制
刘煜辉和熊鹏提出，中国特殊的股票市场运作机制才IPO抑价问题的症结。在市场化背景下影响IPO抑价的问题围绕发行人、承销商和投资者展开，而在政府高度管制的背景下中国IPO抑价产生的根本性因素是特有的。由于政府在IPO过程中的主导作用，导致承销商原本应该提供的金融中介服务和投资价值分析服务没有基本发挥到作用，而成为企业“包装上市”的通道。投资银行服务职能的扭曲破坏了IPO原有的有效的体系。相反由于高度的政府管制下，每个环节严格的审核形成了巨大的“经济组”，滋生腐败。
从不同的发行制度，看我国政府管制放松过程。我国资本市场新股发行制度经历，审批制阶段（1993-1999）、通道制阶段（2000-2003）、保荐制阶段（2004以后）。蒋顺才，蒋永明和胡琦的研究表明，发行制度的变化是影响我国A股IPO首日收益率的主要因素之一。有数据现实，自2000年实行核准制以来，我国IPO抑价率呈现明显下降趋势。同时说明继续推动保荐制与国际的注册制接轨，坚持IPO制度改革向市场化方向前进，将会成为降低我国IPO抑价率、提高资本市场配置效率的根本途径。
2.2股权分置
刘煜辉和熊鹏认为，股权分置下正常市场利益机制扭曲，上市公司和投资人行为异化，从而形成了二级市场严重泡沫。股权分置，即上市公司的大部分股票是不可在二级市场流通的，导致IPO的发行数量大多数情况下总是供不应求。首先，股权分置导致流通股股权的交易价格对控股股东（非流通股股东）不产生直接影响同时不流通的控制权也不会因为收购而转移。控股股东因此愿意通过一切方式去侵占流通股股东的利益。其次，流通股股东由于占有极少部分股份不能通过行使投票权影响公司决策。这就决定流通股股东失去享受分红权的机会，只能通过买卖差价来获得收益。为了产生买卖价差，二级市场上不断产生各种“概念”，导致二级市场上的股票价格与上市公司本身的价值脱节。再次，股权分置和严格的管制从相当程度上保护了二级市场上虚高的估价，致使二级市场上形成大量泡沫。
2.3 A股、B股初始收益率差别
我国股票市场明显不同于西方是市场的特征之一，就是A、B股市场的分割。有数据显示，A股市场上IPO抑价率高达335%，远高于其他国家。而B股市场上仅为26%，接近于发达证券市场情况这可能是由于B股是由国际知名财务顾问机构推荐发行，同时B股投资者大多为国际投资机构，B股仅占投资者投资组合的很小比例，投资者不是很在意抑价带来的收益，而更想积累投资中国市场的经验。
2.4上市等待时间间隔
我国投资者认为上市等待时间间隔越长，该公司的风险越大。由于我国等待间隔时间较长，有的甚至超过三年，有数据显示上市间隔期超过两个月的样本IPO抑价率高达566%。上市等待间隔越长，抑价率越高。
2012年5月21日证监会公布修订后的《证券发行与承销管理办法》放宽对定价方式的限制并鼓励创新，允许发行人与承销商不采取询价方式而直接协商定价。这表明我国新股发行体制改革向市场化迈出了重要的一步。
参考文献：
[1] Baron,D,P,1982,“A Model of the Demand for Investment Banking Advising and Distribution Services for New Issues”[J], The Journal of Finance, Vol.37,PP 955-976.[2] Mark Grinblatt and Chuan Yang Hwang，1989,“Signalling and the Pricing of New Issues”, Vol.44,PP 393-420.[3] Ritter,J,R.and I.Welch,2002,“A Review of IPO Activity,Pricing and Allocations”Vol.57,PP1795-1828
[4] Rock,K,1986,“Why New Issues are Un-
derpriced”[J], Journal of Financial Economics, Vol.37,PP187-212.[5] 陈工孟、高宁：《中国股票一级市场发行抑价的程度与原因》[J]，《金融研究》2000年第8期.[6] 刘力、李文德：《中国股票首次公开发行首日超额收益》[J],《中国会计与财务研究》2000年第2卷第4期.[7] 刘煜辉、熊鹏：《股权分置、政府管制和中国IPO抑价》[J]，《经济研究》2005年第5期.[8] 蒋顺才、蒋永明、胡琦：《不同发行制度下我国新股首日收益率研究》.作者简介：王美琳（1991-），女，汉族，辽宁省阜新人，东北财经大学金融学院09级。
（作者单位：东北财经大学 金融学院）
第二篇：IPO抑价 信息不对称 不确定性 非理性行为 风险投资
IPO抑价论文：中国创业板IPO抑价及其影响因素研究
【中文摘要】随着改革开放的深入,中小企业已经成为我国经济发展不可或缺的重要一环,为了破解这些中小企业融资难的问题,我国创业板市场在酝酿了十余年后终于得以破茧上市。然而由于我国经济社会仍处于经济转轨时期,资本市场体系相对于西方来说还很不完善,IPO市场抑价现象也比较严重,而对于我国新生的创业板市场来说,这些问题更为严重。因此,研究中国创业板公司IPO抑价问题,对完善中国创业板市场体系、提升中小企业融资效率以及改善中国资本市场运营环境都具有很强的理论和实践意义。本文的研究主要包含以下几个方面的内容:首先,阐述我国创业板的特点、定位以及创业板公司的特征。然后结合我国创业板和主板IPO当前的实际情况,运用描述性统计对比方法,单因素方差分析以及多元线性回归方法层层递进地研究我国创业板公司IPO抑价及其影响因素。我们的研究表明:①创业板IPO抑价率高于主板。②创业板抑价并不是由于一级市场折价发行,而是二级市场上由于公司规模小,容易被炒作,同时中小投资者准确把握创业板公司价值的能力较低,投机心理也较主板市场严重,导致更多非理性投资行为,把首日收益率推高所致。③我国的风险投资家出于谨慎投资策略,往往对公司的投资有限,股本占比过小...【英文摘要】In the progress of China’s reform and opening up, SMEs have played an indispensable role in China’s economy.In order to solve the financing issues of SMEs, the GEM finally
emerged after a decade’s preparation.However, providing that our economic society is in transition period, our capital market system compared with the west is still far from the perfect, heavy IPO under-pricing phenomenon maintains.With regard to China’s new-born GEM, these issues have been more obvious.Therefore, from the perspective...【关键词】IPO抑价 信息不对称 不确定性 非理性行为 风险投资
【英文关键词】IPO Underpricing Information Asymmestry Uncertainty Irrational Behavior Venture Capital
【索购全文】联系Q1：138113721Q2：139938848
【目录】中国创业板IPO抑价及其影响因素研究4-5绪论9-12研究方法9-1010-1112-20
ABSTRACT
5表目录8
摘要
图目录8-9
1.1 研究背景和研究意义9
1.3 技术路线10
1.2 研究思路和1.4 文章研究内容
1.5 创新之处11-122 文献综述
2.22.1 不对称信息下的 IPO 抑价理论12-1
4完全信息下的 IPO 抑价理论14-15论15-18
2.3 IPO 抑价行为金融理
2.3.2 行为金融
2.3.1 行为金融理论15-17
理论与 IPO 抑价17-1818
2.4 风险投资与企业 IPO 抑价
2.5 创业板市场 IPO 抑价现象的文献综述18-20
中国创业板的特点及现状分析20-2620
3.2 创业板的功能定位20-22
3.1 创业板的创设历程
3.3 中国创业板的现
3.3.2 中国
状22-263.3.1 中国创业板市场的现状22
22-26
创业板公司的现状究26-5026-29中国创业板IPO 抑价影响因素研
4.1 创业板、主板发行上市制度概述4.1.1 我国股票发行制度变迁26-27
27-28
4.1.2 我国新股定价方式变迁简介28-2929-4529-30
4.1.3 创业板、主板发行上市制度
4.2 创业板IPO 抑价及影响因素实证分析4.2.1 样本的选取29
4.2.2 模型构建
4.2.4 指标
4.2.3 创业板 IPO 抑价情况30-34
变量选取与假设34-384.2.5 沪市主板和创业板指标变量的4.2.6 多元线性方
描述性对比统计及单因素方差分析38-41程回归结果及检验43-4545-5050-5152-53
41-43
4.2.7 多元线性回归结果对比分析
4.3 风险投资对企业 IPO 抑价的影响研究5 结论和政策建议50-535.2 政策建议51-52参考文献53-57
5.1 结论
5.3 需要完善和改进之处攻读硕士学位期间发表的论文
和出版著作情况57-58致谢58
第三篇：股票发行抑价问题
我国新股上市发行抑价研究
摘要：世界各国首次公开发行的新股都存在发行抑价的现象，我国新股发行抑价的程度和其他国家相比特别高。新股发行抑价较高增加了投资者风险，给证券市场造成不利影响。本文主要分析哪些影响因素造成了新股发行抑价的现象，并提出相应改进措施，从而提高发行市场效率，维护投资者切身利益。
关键字：发行抑价；影响因素；改进措施
股票首次公开发行上市，被称为IPO（Initial Public Offering），它是与私募方式（Private Placement）相对而言的新股发行方式。在新股上市首日，收盘价高于股票发行价，被称为“IPO抑价”（IPO underpricing），这种现象在世界各证券市场普遍存在。这主要是为了吸引更多的投资者，保证发行的成功，并树立投资银行自身的良好声誉，负责承销的投资银行往往倾向于一定幅度内的IPO抑价发行。无论是发达国家成熟市场还是发展中国家的新兴市场，都存在显著的新股发行抑价现象，平均抑价幅度为4.2％～80％，其中发展中国家的新股抑价率幅度明显高于发达国家，而我国新股发行的抑价幅度更是长期居高不下，给我国股票投资者造成了一定程度的损害，也不利于证券市场的发展和完善。
一、我国新股发行抑价现状
按照有效市场假说原理，新上市股票与市场上的其它金融品种一样，不应存在超额收益。因为超额收益一旦被观察到，活跃的套利行为将立刻使之消失。但是，新股发行抑价现象一直显著存在，这种现象被称为“抑价之谜”。新股发行的高抑价给我国证券市场带来了很多负面影响。
（一）股票一二级市场收益率差距拉大
由于新股高抑价的存在，造成一二级市场间的巨大价差，使大量资金滞留于一级市常在国内的一级市场中，新股发行冻结资金额大大超过了融资规模，中签率越来越低，大量生产领域的资金和银行存款进入股票一级市常这种现象加剧了股票供给与需求的缺口，损害了整个社会范围内的资金配置效率。
（二）股权分置改革后所带来的热炒新股效应
随着股权分置改革的进行，国内证券市场进入了全流通时代。虽然全流通在理论上意味着IPO公司上市之后的所有股票均具有流通权，但是在实际操作中，实际控制人以及公司其他发起人股东则在上市后的特定时间内被锁定。国资委还规定国有股减持超过5%必须获得有关部门批准。这样就形成了“大小非”变为“大小限”的情形，实际IPO发行新股与上市公司总股本相比仍然较小，有的甚至仅占总股本的三分之一或四分之一。这样流通盘相对较小的情形为新股首日上市炒高股价的行为提供了便利。
（三）承销商以及机构投资者影响新股发行价格
我国新股发行上市一般都是采取包销的承销方式，承销商为了提高新股发行的成功率，降低新股承销的风险，会有意降低新股的发行价格。而通过全额包销或余额包销的方式，各主承销商包销了大量余额，抬高股价，从中获得超额收益。并且，我国机构投资者较西方国家还不够成熟，市场专业化与行业集中度也不够高。对于一切预期潜力较大的新股，有些机构投资者会通过各种途径竞相购买，这种供不应求的态势导致了二级市场上股票价格飞升，IPO抑价程度很高。在我国，机构投资者在初次询价中不需要真正购买新股，只需要报出自己心里的底线报价，一些机构投资者之间往往存在隐形的共谋与合作的关系，这些投资者难免会有故意抬高或压低报价的动机，暗中“帮助”与自己合作的投资者而排挤其他投资者，但在真正申购时却不予缴款认购。
（四）我国证券市场尚不完善
我国资本市场层次单一，投资工具匮乏，投资者的巨大投资需求支持了我国股市的泡沫。IPO股票在二级市场上的价格取决于需求方，而非一级市场上的投资者。并且，我国投资者的风险意识比较薄弱。二级市场上机构投资者的故意炒作，散户投资者的跟风操作使得新股上市受到追捧。在目前我国这种投机气氛很浓的市场环境中，投资者的需求不是建立在对股票内在价值判断的基础上，而是建立在对一二级市场差价的预期上。
二、我国新股发行抑价现象的影响因素
由于中国和国外的资本市场相比在体制上有很大的不同，投资者的偏好也不同，因此不能将国外的一些成熟的理论直接运用到我国的证券市场，而是要具体考察我国的新股发行制度对新股抑价的影响。
（一）新股发行方式
我国证券市场建立初期，由于法规不够健全，市场各方参与者不够成熟，要求上市的企业过多且质量参差不齐，各行业、各地区发展又不平衡，急需加以宏观调控和严格审查，因而对股票发行申请采用了审批制。这种股票发行方法导致一级市场股票供给严重不足，股票上市后二级市场的旺盛需求使得股价升幅巨大。
随着证券市场的逐步完善，国家开始实行股票发行核准制，与审批制相比，核准制具有一定灵活性。但它仍然是批准制的一种，仍然需要管理部门又“核”又“准”，新股发行速度和发行总量仍然会因为批准与不批准而受到控制。此种方式与目前发达国家证券市场所实施的“注册制”还有很大的差距，市场供求关系严重不平衡的矛盾并没有根除。
可以说，这种股票发行体制的不完善是我国股市的特征，也是我国股市高抑价的理论根源。
（二）股票投机现象
改革前的新股发行，往往创造出新股不败的神话，2007年，新股网上申购的收益率接近20%，在低迷的2008年也接近4%，新股上市首日突破发行价极少，“打新”成为了股东保证资金安全的一种投资办法。
股票发行定价过程中，有一个重要指标就是市盈率。发行市盈率的选取在一定程度上决定了发行价格的大小。在企业价值一定的基础上，发行市盈率越高，发行价格就越高，发生抑价的可能性就越小。但是，由于股票投资者的过度投机的心理，滥用市盈率指标，给股市造成了影响。
在2009年我国重启IPO之后，由于在股票二级市场过度炒作“预期”，滥用“动态市盈率”，加上流动性过剩，使二级市场市盈率高居不下，失去合理性，虽有超大盘股的低市盈率拉低市场平均市盈率，但中小盘股市盈率很高，不久前上市的创业板市盈率更是远远超出主板，这些过度投机的参照指标，使二级市场对新股上市的估值严重高于新股发行的价格，造成新股发行的相对高抑价。只要我国的证券市场还处于投机与炒作的气氛中，高发行抑价率的现象就不可能根本消除，中国股市很难步入价值投资的正确轨道。
（三）新股发行时机
基于信息不对称理论，当最初发售的股票出现“热销”情况时，其他的投资者便会不考虑其自身掌握的有关上市公司方面的信息而大量认购，即出现所谓的“流行效应”。股票发行主体为了首先吸引少量潜在投资者认购首次公开发行的股票，进而吸引其他投资者大量认购，使流行效应产生，就会有意使首次公开发行股票的价格偏低。否则，IPO定价太高会导致知情人不参与申购，非知情人也不参与，最后很可能造成发行失败。在实际操作中，承销商和发行人往往愿意选取较好的发行时机，比如说大盘表现较好的时间发行上市，从而获得良好的市场表现，使股票上市首日就能获得超额收益，从数据特征上就体现为高抑价。从这个意义上来说，承销商和发行人存在着先天的动机，为了保证发行成功而选取合适的发行时机。
（四）上市公司信息披露制度
目前，我国上市公司信息披露制度尚不健全，许多公司重要情况不能在披露内容中得到有效反映，致使投资者无法通过研究公司实际价值判断股价的合理与否，转而依靠市场内部的价格波动情况来确定购买或卖出股票的价位。并且，广大投资者，特别是中小投资者的信息获取能力较差，不能对公司财务信息及经营状况作出充分及时地反映从而引起价格与价值脱节，股价涨跌不再依赖于公司基本面的支撑力度，变得动荡而难以预测。
三、我国IPO抑价发行的建议及措施
由于资本市场的制度缺失，投资者不能通过套期保值等技术操作获利，从而造成股票只能上涨不能下跌的刚性走势，形成股市泡沫，造成了新股高抑价。所以，加强资本市场制度建设，推行有利于市场稳定的新政策，是解决新股抑价的根本。
（一）完善新股发行机制
完善发行市场化机制，强化新股发行的市场约束效力，释放IPO抑价率偏高所带来的的市场风险。股票价格上市首日涨幅过高，可能是发行价格严重低于公司价值，投资银行的定价能力存在问题；或者是由于过度炒作或市场操纵因素，使新股上市价格中存在严重的泡沫。但无论哪种情况，都说明市场的风险已开始聚集。新股暴涨不但不能起到良好的示范作用，反而成为影响未来市场运行的负面因素。所以首先需要市场化、多元化的新股发行机制。现阶段中国应该采取既符合国际惯例，又结合中国股票市场自身特点的多样化的新股定价、发行方式，保证市场的公平和效率。
从发行方式来看，对部分小盘股的发行可以沿用网上定价发行、向二级市场投资者配售和网上公开发行相结合的发行方式；对部分大盘股的发行应尽可能采用对一般投资者网上发行和对法人配售相结合的发行方式；在条件成熟时，还可以考虑采用上网竞价发行方式。以此来进一步强化新股市场化发行的约束功效,推动IPO高抑价率水平向理性回归。
（二）倡导理性投资
理性的投资方式更能合理地引导市场投资行为。我国证券市场上IPO抑价率高的重要原因在于市场上投机行为的推动。随着我国证券市场股权分置改革日渐完成，证券市场改革成效正在逐步显现，之前困扰证券市场的诸多制度性问题正在逐步被解决，新股发行的市场化约束机制正在凸现，新股抑价高水平的“神话”正在被打破。因此，我们应当倡导理性投资，借鉴新兴市场发展的发展经验，投资者应对一级市场投资持有适度的期望回报率，回避过度投机的市场风险。
（三）完善上市公司信息披露机制
根据信息经济学观点,“IPO抑价之谜”最根本的原因在于证券市场的信息不对称。一个国家或地区的市场发育程度越低，市场透明度越差，不同投资者之间的信息差异也就越明显，IPO的抑价率也就越高。由于我国股票市场发育不完善,信息透明度较差，不同投资者之间的信息差异明显，因而造成了较高的IPO抑价率。上市公司和保荐机构有必要向广大投资者全面、真实地提供各种相关信息，减少各方的信息不对称，从而促进新股发行的定价效率。
总之，各利益相关者都应该致力于完善和发展我国证券市场。针对我国IPO抑价发行的问题，要不断加强制度建设，完善市场化机制，建立适合我国现状的股票发行市场，才能真正保护和增强投资者的投资意识及信心。
主要参考文献：
[1]马锐,张慧.我国新股发行制度存在的问题及改进建议[J].财会月刊.2008（9）
[2]郇志坚,戈歧明.我国IPO高抑价探析[J].新疆金融.2008(2)
[3]和楠.我国新股发行制度改革及股票发行市场参与主体分析[J].经济视角.2009(11)
[4]毛莹.影响我国上市公司IPO抑价的原因分析[J].财政监督.2009(3)
第四篇：IPO相关理论概述
相关理论概述
证券市场的相关概念
证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对俄，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。
证券市场具有以下三个显著的特征：
第一，证券市场是价值直接交换的场所。证券市场的交易对象是各种各样的有价证券，而有价证券是价值的直接表现形式，所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。
第二，证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象本身是一定量财产权利的代表，代表着对一定数额财产的所有权或债权以及相关的收益权。
第三，证券市场是风险直接交换的产所。有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所特有的风险转让了出去。
证券市场的基本功能：
第一，筹资-投资功能，是指证券市场一方面为资金需求者（资金短缺者）提供了通过发行债券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者（资金盈余者）提供了投资对象。筹资和投资是证券市场基本功能不可分割的两个方面，忽视其中任何一方都会导致市场的严重缺陷。
第二，定价功能。证券市场的运行形成了证券需求者和供给者的竞争关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需求大，相应的证券价格就高：反之，证券的价格就低。因此，证券市场提供了资本的合理定价机制。
第三，资本配置功能。在证券市场上，能提供高报酬率的证券一般来自那些经营好、发展潜力巨大的企业，或者是来自新兴行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高，其市场价格相应也高，从而筹资能力就强。这样，证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。
证券发行制度
核准制和注册制（1）注册制。证券发行注册制实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度。证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证券实质要件的形式资料, 以便作出投资决定, 证券注册并不能成为投资者免受损失的保护伞。（2）核准制。核准制实行实质管理原则，发行人申请发行证券，不仅要公开披露与发行证券有关的信息，符合《公司法》和《证券法》所规定的条件，而且要求发行人将发行申请报请证券监管部门决定的审核制度，行政机关对披露内容的投资价值作出判断。我国的股票发行实行核准制。
注册制与核准制的区别在于审核机关是否对公司的价值作出判断，这一点是注册制与核准制的划分标准。
IPO的相关概念
IPO是英文Initial Public Offerings的缩写，是首次公开募股的意思。首次公开招股是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。
2011年4月以来，中国股市在原材料价格暴涨，官方CPI向上突破4%，5%，6%，和随之而来的货币紧缩，内外需求下滑的三重打击下，从3000点之上，跌倒2000点以下。2012年11月，IPO“被迫暂停”。2013年12月30日晚间，纽威阀门、新宝电器、全通教育、我武生物、楚天科技5家已过会企业率先获得IPO的发行批文。随后一天，奥赛康、炬华科技、天保重装、良信电器、众信国旅、陕煤股份6家已过会企业获得了IPO批文。至此，A股告别史上最长IPO暂停。
回顾中国的证券市场，1990年12月19日上海证券交易所成立，标志着我国证券市场的诞生。我国证券市场仅仅有 23 年的历史，就已经经历了 8 次 IPO 暂停和重启，累计暂停时间达到 4年半之久。暂停的原因从表面上看是股市行情低迷、不景气，但究其深层次的原因，笔者认为是新股发行制度存在很多弊端。某些公司为了达到上市的目的，不惜提供虚假陈述、粉饰利润等。同时，新股“三高”发行成为了困扰中国股市发展的首要问题，一直为投资者所诟病。它不仅严重透支了股票在二级市场上的投资价值，极大地增加了投资风险。而且很多发行人巨额的超募资金最终只能闲置在银行，导致资源的巨大浪费。
但是，回过头来看，如果只是加强审核，而不改革整个发行制度，可能还是无法从根本上解决问题。最近曝光的万福生科造假案，其中承销商在发行中采取的是类似“作坊式”的模式，投行人员拉来项目，就由他们搭班子来做，监管内审以及风控之类，几乎全然成为摆设。虽然事后承销商表态自己“技不如人”，绝非故意造假。但是人们很容易想到，在这样的模式下，不出问题可能是偶然的，而出问题是必然的。显然，如果说要改革发行制度，规范承销商的发行模式乃至管理体制是十分必要的。以往，这方面往往是以“自律”的名义交给承销商自己去做，那今后管理层是否至少该制定一个很明确的，具有可操作性的工作指引呢？
另外，现在的询价体系，看上去是充分发挥了机构投资者的专业定价作用，实现了市场化。但由于抽签制度的存在，使得参与询价者未必要对自己的询价结果负多少责任，这方面的权利和义务是脱节的，因此也就难以从根本上避免“人情报价”。在二级市场买股票，需要对买入的结果承担责任；而在一级市场商议股票的发行价，却无需对结果负责，这显然是荒唐的。从海外市场的实践来看，新股发行定价，主要还是由发行人和承销商来确定，特别是承销商，是其中的主角，必须要为此承担比较大的责任。那种新股并非由于不可抗力因素而严重破发，可承销商照拿巨额承销费的局面，应坚决改变。
现在新股分别在网上网下发行，客观上有资格参与网下申购的大资金具有更多获得配售的资格，盈利机会较只能在网上申购的中小投资者要多。特别是取消网上申购获配部分的三个月锁定期以后，大资金参与申购新股的优势更加突出。浙江世宝上市后股价上涨，某个在一级市场获得配售的机构盈利近亿元，比发行人筹集到的资金还多几倍。在这一荒唐现象的背后，是发行制度的重大欠缺，凸显了市场的不公，这同样是应予以改变的。说到底，IPO制度多年来被反复修改，但关键的问题始终没能得到真正解决。也正因如此，每当股市低迷，投资人总会把批评矛头指向IPO制度。所以，现在需要痛下决心，深入彻底改革IPO制度，而再不能小打小闹，缝缝补补。不在制度上改革创新，过去的问题就一定还会再现，市场怎么可能健康发展呢？
一、新股发行“三高”现象
⑴高市盈率
1995年新股首发市盈率为4.14倍，1998年至2008年新股首发市盈率均在33倍以下，其中2000年、2001年、2007年超过了30倍，2006年、2008年在24倍左右，其他年份均在20倍以下。但是在2009年，新股首发市盈率上升到了46.41倍，2010年进一步攀升到58.31倍，而2011年更是高达62.55倍，2012年截止到4月20日，新股首发市盈率为31.81倍。
⑵高超募资金
新股超募资金在几亿至几十亿之间，森马服饰超募资金为26.34亿，华锐风电超募资金高达60.12亿，此两只新股曾创下两市之最；而新股超募比最高的是铁汉生态，高达481.67%，东软载波、风范股份、宁基股份等超募比均在400%以上，超募比在300%以上的有秀强股份、维尔利、雷曼光电、天瑞仪表、万达信息、华中数控、永清环保等7只股票。
⑶高发行价
新股发行的高市盈率、高超募资金都是由高发行价决定的。因为股票市盈率等于新股的市场价格除于每股收益，在新股发行上市公司每股收益不变的情况下，首发的发行价越高，发行市盈率越高，并且在发行的股票数量固定不变的情况下，发行价越高，超募资金也就越高越高。
二、新股发行中“三高”现象的原因分析
⑴制度方面存在缺陷
1、资本市场定位不正确
正确的资本市场定位是证券市场发展的基础。资本市场具有筹资-投资、定价和资金配置的功能，从我国的发展情况看，很多上市公司把股市当做“圈钱”的地方，企业往往通过设定高发行价实现高超募，然后将圈来的钱放在银行里面吃利息。
对广大投资者而言，一个成熟的资本市场应该是稳定的长期投资市场，而目前我国的证券市场仍旧是一个投机市场。这是因为我国上市公司在公司分红制度方面极度缺乏，投资者只能通过买卖股票从中赚取差价收益，而这一方式对于长期投资来说显然是不可持续的，因为这要求股民频繁的买卖不同公司的股票才有可能从中获取差价收益。相关数据显示：我国证券市场的年换手率高达8倍，平均持股天数仅为32.7天，而香港、日本、美国、等国家的资本市场相对成熟，年平均换手率在1到1.5倍之间。
2、新股发行制度存在问题
目前，我国的新股发行价格采取询价制度，首次公开发行股票的公司级其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。通过初步询价确定发行价格区间和相应的市盈率区间。发行价格区间确定后，发行人及保荐机构在发行价格区间向询价对象进行累计投标询价，并根据累计投标询价的结果确定发行价格和发行市盈率。
现在的询价体系，看上去是充分发挥了机构投资者的专业定价作用，实现了市场化。但由于相关法律均没有规定承销商和发行人对新股高价发行承担任何责任，只是不断提醒主承销商和保荐人要本着勤勉尽职、诚实守信、客观公正的原则确定新股发行价格，但道德在巨大经济利益面前则显得渺小。由于承销商能够从高价发行中获取最大利益，却不必承担任何后果。哪怕新股上市后破发甚至退市，承销商与发行人的利益都丝毫不会受到影响。正是在这种发行机制下，承销商不仅人为地拔高发行人的投资价值，而且操纵新股发行的询价过程，甚至公开要求询价机构提高报价。
由于保荐券商也要根据募集的资金获取承销费用，和拟上市公司的利益高度一致。因此，券商和发行人热衷于不断抬高发行价，并且股票市场的总体供不应求状况为券商提高发行价提供了便利。此外，会计、审计、资产评估、律师事务所等各大中介服务机构，也都希望新股高价发行，从而获得不菲的中介费。
同时，我国的股票发行实行核准制，发审委主要侧重于合规性和实质性审查，但在要求拟上市公司确保披露信息的全面性、准确性、真实性和及时性等方面做得还不够，加上投资者基于对核准机构的信赖心理，错误地认为经过核准发行的股票一定具有较高投资价值，成为导致新股发行“三高”的主要原因。
3、公司制度不健全
我国企业现代化之路的历史十分短暂，以信托责任为基础的股份有限公司是证券市场稳定运行的良好基础，而我国的公司在法人治理结构方面极不健全，没有强有效的激励约束机制，不能有效解决委托代理问题，公司也普遍缺乏规范的分红制度。从数据上来看，1990年至2010年，A股市场总共融资4.3万亿，而流通股的股东所获得的分红仅仅为0.54万亿，只占融资额的13%；缺乏规范的上市公司分红制度使得投资者对从上市公司取得稳定的分红回报只是奢望，这种情况就促使投资者只能追逐新股，通过短期内买卖新股从中赚取差价收益，导致新股发行“三高”现象难以根治。
4、证券监管制度不健全
由于我国证券市场发展历史短暂，对于证券市场的监管缺乏有效的经验。由于监管制度的不健全，上市公司为了达到上市目标不惜财务造假，粉饰财务报表，而不真正致力于提升企业的经营和盈利能力，导致上市之后没有公司业绩作为支撑，公司股价不断下跌，最终损害广大投资者的利益。此外，证券市场没有完善的退市制度，这就使得拟上市公司有愿望上市且首发定过高发行价，高超募资金，却不能为自身的经营效率低下，盈利能力差而付出代价。这些现象反映出我国证券市场存在的违法的成本太低，守法的成本太高，这就扭曲了证券市场的功能，使得中小普通投资者的利益严重受损并不能得到有效保护，严重损害了证券市场的健康发展。这些都使得新股发行“三高”现象难以得到有效解决。
对于资本市场而言，完善的淘汰机制是其基本功能之一
在上市资格被视为“稀缺资源”的A股市场，退市意味着市场的清理门户、重树信心，有利于遏制垃圾股炒作与炒壳重组，更有利于恢复股市的资源配置，还原股价信号的本来面目。不过，此番开启的新退市，其能否达到预期的目标？
监管层应该进一步加强对上市公司的监管，完善退市制度。只有不断淘汰劣质企业，投资者的价值投资理念才会不断达成共识。
要做好退市后责任追究和赔偿机制。
在完善退市制度，建立对上市公司高管、中介机构、发审委和监管部门的问责和追求机制之外，还要建立对中小股民的赔偿制度。
⑵外部环境允许
1、炒新资金规模巨大
长期以来，A股市场“逢新必涨”，因此，大家也就“逢新必打”，券商和机构投资者不断携带规模巨大的炒新资金加入到新股申购的队伍之中，而新股是有限的，这种供不应求的状况使得主承销商有信心、有底气把发行价定得过高，在对新股的需求远远超过供给的情况下，就会很自然地导致新股发行的高发行价、高市盈率和高超募资金。
2、投资者缺乏理性
中国证券市场发展历史短暂，与西方发达国家成熟的资本市场比较，不仅在证券市场制度建设方面不够完善，而且作为市场主体的投资者在投资理念、投资知识和技巧方面也不够成熟，普遍存在着投机心理，投资者非理性特征明显，非理性投资行为显著。
成熟市场上的投资者会对新股价值进行理性分析，会摒弃那些高发行价、高市盈率的股票，因为投资者如果以较高的发行价申购到股票，就必定需要较长的投资周期才能收回投资成本，就更不用说获取额外的分红收益了。我国许多投资者不对新股进行理性分析，只是希望博取短期价差，中国股市就象在演绎一场击鼓传花的游戏，只是比谁更傻，只要找到比自己更傻的投资者，愿意以更高价格买入股票就行，这种投机盛行的氛围助推新股高溢价发行。
3、二级市场价格泡沫推高新股发行价 ２００９年１０月创业板开板后，在战略性新兴产业的高成长想象空间和供给稀缺的双重刺激下，新股估值更上一层楼，在比价效应带动下中小板个股不断上涨。因为新股发行价通常是参照二级市场价格制定的，二级市场的价格泡沫，进一步拓展了新股高价发行的空间。
新股发行“三高”现象的长期存在，带来了诸多负面效应。上市公司和承销方在现有机制下按照行业规则高溢价发行，过分强调上市公司和承销商利益，导致了许多公司超募现象严重，降低了资本市场的资金配置效率。另外高于二级市场同类公司估值水平的发行价，也为个股上市后的价值回归走势埋下伏笔，给投资者带来巨大风险。因此，新股发行“三高”现象的存在，尽管给券商和上市公司带来短期收益，但却是以透支资本市场的长期健康发展为代价的。因此，必须采措强有力措施，多管齐下，改变目前新股发行“三高”现象。
三、破解新股发行“三高”对策
⑴明确资本市场定位，加强资本市场文化建设
1、明确长期投资市场定位
资本市场的正确定位是其他一系列制度建设的基础，只有首先明确了资本市场是长期投资市场的基本定位，才能从诸多方面破解困扰证券市场健康发展的一系列难题，一个健康的资本市场才能真正发挥筹资投资功能、资产定价功能、资源配置功能，“三高”问题也就会迎刃而解。伴随着中国经济的高速发展，当前面临着经济转型的改革机遇与挑战，能否建立一个健康的资本市场对于经济的成功转型，经济的稳定健康发展意义重大，因此要把资本市场定位为长期投资市场。
2、培育健康的资本市场文化
在正确定位资本市场为长期投资市场的基础上，要进一步培育健康的资本市场文化，文化具备强大的指引功能。上市公司树立了从投资者获取资金就要给予回报的理念，就能够不断的改进公司的生产技术，改善公司的经营管理水平，不断提高盈利能力，最终给投资者以较好的回报；证券服务机构明确了自身的职责和重要性，才能不断提升自身的专业化水平，提升服务能力，促进市场健康发展；投资者只有树立了长期投资理念，才能不断的探索公司的发展能力，将目光集中于公司的长期盈利能力而不是炒作新股，制造市场的混乱，因此这对于解决新股发行“三高”也能够起到抑制作用。总而言之，健康的资本市场文化对于资本市场的长期发展具有重要的意义
3、规范资本市场服务体系
在新股发行上市中存在多方主体服务机构，如主办券商、会计师事务所、律师事务所等各类机构，一个企业能否成功上市这些服务机构的作用可谓不可或缺，一个良好的资本市场必然要求这些服务机构不断提升自身的专业化水平以及服务水平，明确自身的职责，严格遵守法律法规，在合法合规的前提下协助上市公司的新股发行，协助公司提高自身的经营管理水平，保护投资者的合法权益尤其是中小投资者的利益。在一个规范的资产市场服务体系下，对于新股发行“三高”问题也就能够得到有效的控制，进而推动资本市场不断向前发展。
⑵改革新股发行制度，逐步推进市场化原则
1、一级市场去行政化
成熟资本市场的新股发行大多采用注册制，发行人只要充分披露了有关信息，在注册申请后的规定时间内未被证券监管机构拒绝注册，就可以进行证券发行，无需再经过批准。而中国目前采用的是审核制，发行申请需由保荐人推荐和辅导，由发行审核委员会审核，中国证监会核准。相对来说政府对于新股发行采取了诸多行政化的管理，限制了新股发行的按市场需求以及上市公司的发展要求来筹集资金。由核准制向注册制改革是股市发展的必然选择，行政化干预手段要逐渐退出，证监会发审委只“依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断”，而将上市资格、发行价格、发行数量等行为交给交易所，让交易所来甄别其是否符合上市条件以及发行数量、价格是否合理。
2、逐步推进市场化原则
可以看到1992年，确立建设社会主义市场经济体制的目标以来，市场化原则逐渐深入人心，实践也证明了市场化是一条正确的道路。采取市场化发行定价，完全按照市场供求状况来决定新股发行价格。同时，可以取消存量发行的制度，而配以批量发行的方式，可以使得新股发行过程中存在的过度投机与赌博现象有所缓解，因为市场化的选择与批量发行的多选择可以增加投资者的多样化选择，能够有效避免新股发行的“三高”现象。
3、完善资本市场配套制度
一个健康的资本市场的有序运行需要完善的资本市场配套制度。在新股发行中普遍存在主承销商与机构投资者违规作弊现象，肆意提高发行价等，因此可以采取新股发行风险保证金的方式对保荐机构以合理约束，促进其充分考虑投资者的利益不受侵害。同时完善多层次证券市场建设，加快国际板建设，引入更多QFII促进市场竞争，完善新三板的建设增加市场多样化选择；构建统一的场外交易市场，我们知道美国纳斯达克有全球最大的场外交易市场，并且在成熟资本市场，OTC的交易量远远大于场内交易量，完善OTC市场也能够使得投资者降低炒新股的动机，有利于解决新股发行“三高”问题。
⑶加强上市公司分红制度建设，完善退市制度
1、完善上市公司分红制度
完善的上市公司分红制度是公司长期发展的基础，也是投资者看好公司的理由之一，只有投资者能够获得稳定的合理的回报，投资者才愿意在资本市场长期投资，企业才能够获得企业发展所需的资金，为企业的长期健康发展创造有利条件。可以看到由于投资者缺乏稳定的股息红利回报，于是爆炒新股成为为数众多的投资者的唯一选择，可以说从投资者的角度考虑完善上市公司分红制度是资本市场成为长期投资市场并长期健康发展的最重要的决定因素。一套完善的分红制度必然让投资者将精力集中与寻找公司具有长期发展的的能力以及较好的盈利能力的公司身上，这就能够有效解决新股发行的“三高”问题。
2、完善创业板退市制度 2009年创业板建立以来，争议就一直没有停过，因为我们看到的新股发行的高市盈率、高发行价、高超募资金的“三高”现象频频在创业板出现，并且不断创出新高的时间屡见不鲜，甚至新股“破发”、“破净”也是时有发生，这些现象都是由于创业板没有一套完善的退市制度所造成的，由于创业板多数为风险较高的科技类公司，其本身的特点加上资本市场制度的不完善使得新股发行的“三高”问题尤为突出。建立一套创业板退市制度，强化淘汰制度能够给上市公司较强的约束力，使其不断提高自身的经营管理水平，不断为股东利益最大化而努力。可以说退市制度是一项重要的制度，能够有效解决新股发行的“三高”问题，为完善资本市场打下坚实的基础。
⑷完善上市公司信息披露制度，强化信息披露
1、完善上市公司信息披露制度
上市公司经营情况关系到各方利益能否得到有效保障，因此完善上市公司信息披露制度，强化上市公司信息披露的重要性不言而喻。由于当前我国上市公司普遍存在一些关联交易，利益输送的问题。有些上市公司为了筹集到资金不惜弄虚作假，伪造财务报表，随意变更会计政策，粉饰财务报表等，这些现象都严重损害了投资者、债权人的利益，也不利于证券监管主体的合理监管，给资本市场造成混乱。完善上市公司信息披露制度，强化信息披露是对相关利益各方的有力保障，能够为各方提供相关的投资决策，也有利于证券服务机构的针对性服务。强大的信息披露可以最大程度上防止上市公司弄虚作假，也就能够让新股发行的“三高”问题得以缓解甚至彻底解决。
2、强化市场主体归位尽责
资本市场主体广泛，各方任务不同，责任重大。但是在当前相关各方在利益面前不能最大程度的履行各自责任的现象也是时常存在，这也就使得市场不能健康有序的发展，新股发行“三高”问题频频出现，如主承销商为了获得最大的利润有动机促使其提高股票的发行价，从中获得最大的差价收益，会计师事务所为了获得利益也不能完全按照相关会计法律法规要审计上市公司的财务报表，甚至帮助公司财务造假以获得服务费，等等。强化市场主体归位尽责能够约束各方履行好自己的职责，严格审查上市公司的经营情况，发展能力，盈利水平，为新股发行合理定价进行评估，这就能够有效避免新股发行“三高”现象的泛滥。
⑸健全证券监管法律体系，改革监管制度
1、完善证券监管法律体系
完善的证券市场监管法律体系是证券市场健康运行的基础条件。从以美国为代表的成熟市场国家的经验来看，一套良好的证券市场监管法律体系对于维系市场运行的作用不可小视。如美国制定的《1933年证券法》、《1934年证券法》、《金融服务现代化法案》等一系列法律法规使得市场能够规范的运行。目前，我国证券市场的发展方心未艾，正是一个机遇与挑战并存的时机，加快完善证券监管法律体系的任务显得尤为紧迫。只有一套完善、合理、有效的证券监管法律体系作为后盾，证券市场才能够健康有序的运行，而新股发行的“三高”问题也就能够迎刃而解了。
2、加大证券违法打击力度
毫无疑问，有了法律体系仅仅是有法可依，对于维护市场健康运行而言，更重要的是有法必依，执法必严，违法必究。可以看到新任证监会主席上任以来逐渐加大了对证券市场违法犯罪行为的打击力度，但是就目前而言我国证券市场还普遍存在一些内幕交易、操纵股价、证券欺诈现象，要想彻底根除这些问题，就必须在法律法规的基础上，继续加大对这些违法违规行为的打击力度，让这些无视法律的人付出沉重的代价，让其不敢疏忽大意甚至公然违法。可以想象，在监管机构强有力的打击下，市场中犯上作乱者必定减少，人人必定安守本分，这对于维护市场的良好秩序有着不可替代的作用，在新股发行中各方也将在法律法规允许的范围里运作，因此彻底解决新股发行的高市盈率、高发行价、高超募资金的“三高”问题也就不再困难了。
第五篇：价层电子对互斥理论教案
价层电子对互斥理论
曹叶霞
价层电子对互斥理论
[教学目标]
1、掌握价层电子对互斥理论。
2、理解分子的几何构型与电子对构型的关系。[教学重点及难点]
掌握价层电子对互斥理论 [教学方法] 多媒体辅助讲授法，练习法 [教学时数] 30min学时 [教学过程]
1940年 Sidgwick 提出价层电子对互斥理论, 用以判断分子的几何构型.分子 ABn 中, A 为中心, B 为配体, B均与A有键联关系.本节讨论的 ABn 型分子中, A为主族元素的原子.1.理论要点
ABn型分子的几何构型取决于中心 A 的价层中电子对的排斥作用.分子的构型总是采取电子对排斥力平衡的形式.1)中心价层电子对总数和对数
a)中心原子价层电子 总数等于中心 A 的价电子数(s + p)加上配体在成键过程中提供的电子数, 如 CCl4 4 + 1×4 = 8 b)氧族元素的氧族做中心时: 价电子数为 6, 如 H2O, H2S;
做配体时:提供电子数为 0, 如在 CO2中.c)处理离子体系时, 要加减离子价
d)总数除以 2，得电子对数: 总数为奇数时，对数进 1，例如：总数为 9，对数为 5
2)电子对和电子对空间构型的关系 电子对相互排斥，在空间达到平衡取向.3)分子的几何构型与电子对构型的关系
若配体数和电子对数相一致，各电子对均为成键电对，则分子构型和电子对构型一致。配体数不可能大于电子对数.当配体数少于电子对数时，一部分电子对成为成键电对，另一部分电子成为孤对电子，确定出孤对电子的位置，分子构型才能确定。
电子对数 配体数 孤电对数
电对构型
分子构型
考虑分子构型时，只考虑原子 A，B 的位置，不考虑电子、对电子等。以上三种情况中，孤对电子只有一种位置考虑。
孤对电子的位置若有两种或两种以上的位置可供考虑，则要选择斥力易于平衡位置，而斥力大小和两种因素有关： a)角度小，电对距离近，斥力大；
b)角度相同时，孤对——孤对的斥力最大。因为负电集中，孤对－成键斥力次之，而成键电对－成键电对之间斥力最小，因有配体原子核去分散电对的负电性。于是，要避免的是斥力大的情况在 90°的方向上。
°的分布 : 孤对－孤对
0
0 孤对－成键 成键－成键
0 乙种稳定，称 “T”字型
例1.利用价层电子对互斥理论判断下列分子和离子的几何构型（总数、对数、电子对构型和分子构型):
AlCl3
H2S SO32-
NH4+
NO2
IF3
解题思路:根据价层电子对互斥理论, 计算单电子个数, 价层电子对数, 孤对电子对数, 进而判断分子的构型(注意:必须考虑离子的价态!)
电子对构型是十分重要的结构因素，要注意！价层电子对数和配体数是否相等也是十分重要的。2.影响键角的因素 1)孤对电子的影响
孤对电子的负电集中，可以排斥其余成键电对，使键角变小，NH3 4对 电对构型四面体，分子构型三角锥。键角 HNH 为107°，这是由于孤对电子对 N－H 成键电 对的排斥，使109°28′变小, 成为107°。
2)中心电负性的影响
键角依次减小，如何解释？
3)配体电负性的影响
中心相同，配体电负性大时，电对距离中心远，键角可以小些，故有：
3.多重键的处理
某配体（非VIA族）与中心之间有双键和三键时，价层电子对数减 1 或 2。
如乙烯 H2C=CH2 以左碳为中心
电子总数 4 ＋ x ＋ 2 ＝ 8，4对，减 1，3 对,为三配体，呈平面三角形：
不提供共用电子, 是因为O, S 等可通过键, 反馈键或大键, 将提供的电子又重新得回;另外, 端基氧或硫, 形成的双键, 要求减去一对价电子, 也得到同样结果.非端基氧或硫, 要将O或S的价电子计入其中, 如在H2CO3中, C为中心, 价电子为 4(C)+ 2X1(O)= 6, 价电对= 3, 电子对构型和分子构型一致, 为三面体:
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