第一篇:上市公司财务案例分析与评价
《上市公司财务案例分析与评价》课程教学大纲
(2009年制定)
课程编号:
英 文 名: Analysis of the listed financial case 课程类别:专业选修
前置课程:中级财务会计、财务管理 后置课程:专业相关专题课 学 分:2 课 时:36 主讲教师:财务管理系教师
选定教材:公开出版教材或自编《上市公司财务案例分析与评价》讲义 课程概述:
本课程为专接本会计、财务专业高年级任选课程。本课程内容主要包括上市公司财务案例分析与评价教学基本理论与方法、上市公司财务机构设置案例分析与评价、财务治理结构案例筹资案例分析与评价、投资案例分析与评价、上市公司年报的阅读理解与分析与评价案例等。教学目的:
培养学生树立社会主义市场经济条件下的理财观念和具备相应的理财能力,理论联系实际,密切注意市场经济条件下现代企业财务管理实务中出现的新情况和新问题,运用学习掌握的企业财务管理的理论与方法进行分析解决。培养学生分析和解决问题的理财能力。同时,使学生进一步巩固掌握财务与会计的理论与方法。
上市公司财务案例分析与评价具有实践性、涉及面广、灵活性的特点,在教学中必须注重学生知识面的拓展,适当结合相关学科的理论知识进行分析。教学方法: 讲授法、案例分析法与讨论法结合。课堂教学不再仅仅是传授知识,教学的一切活动都是着眼于学生的发展。在教学过程中,如何促进学生的发展,培养学生的能力,是现代教学思路的一个基本着眼点。不仅关注“教什么”,还要关注“如何教”的问题。随着推行主动探究、合作学习的方式,传统的、单一的就理论讲理论的教学方式显然不能适应新的教学要求,出现了培养学生探究学习、合作学习、自主学习等发展学生学习潜能的教学组织形式,运用案例教学,提高学生学习的主动性、自主性和创造性的发挥,帮助学生体验案例情景、合理推断和作出结论。
各专题教学要求及教学要点
第一讲 上市公司财务案例分析与评价基本理论与方法 课时分配:2课时 教学要求:
通过本讲的学习,要求学生熟悉财务案例分析与评价教学的重要作用,案例教学的类型和内容等。教学内容:
一、案例分析与评价教学的含义和作用
(一)概念
(二)案例分析与评价教学的由来和发展
(三)案例分析与评价教学的重要作用
二、财务案例分析与评价教学的类型和内容
(一)案例的类型
(二)案例的设计 思考题:
1.财务案例分析与评价教学有哪些作用? 2.财务案例的类型有哪些?
3.如何根据素材设计教学案例并正确分析评价?
第二讲 上市公司财务机构设置、财务治理结构案例 课时分配:2课时 教学要求:
通过本讲的学习,要求学生了解企业组织机构设置的方式有哪些,了解财务机构在不同组织机构设置方式下的地位,启发学生从会计与财务的关系,即从两者的联系和区别上认识财务和会计分设的必要性,设置合理的财务组织机构。要求学生了解企业的财务治理结构框架及作用。教学内容:
一、某上市公司财务机构设置案例
(一)背景资料介绍
(二)财务组织机构设置可考虑的几种方案。
(三)本案涉及的财务组织结构理论介绍
(四)运用理论分析并选择最优方案
二、财务治理结构案例
(一)财务治理结构含义
(二)财务治理结构建立原则
(三)公司分层财务治理结构案例分析 思考题:
1、企业的组织结构有几种?
2、财务管理在企业管理中起到何种作用?
3、什么是财务治理结构?财权是如何配置的?
第三讲 某公司财务与会计机构分设的案例 课时分配:2课时 教学要求:
通过中原油田财务与会计分设的案例教学,要求学生了解中原油田改革如何旧的财会体制,处理财务结算中心与会计核算中心的关系,了解财务与会计在企业管理中所起的作用,学习他们的做法及取得的经验。教学内容:
一、案例简介
二、本案例涉及的知识要点
三、案例评析
(一)财务、会计分设的必要性问题
(二)独立的财务管理部门“管”什么,怎么“管” 思考题:
1、财务与会计有何联系和区别?
2、在我国实际工作中,造成财务与会计混为一谈的原因是什么?
第四讲 讨论课 课时分配:4课时
一、讨论主题:财务与会计机构是分还是合?
二、讨论方式 :分组讨论
三、讨论步骤:
(一)分4个小组讨论
(二)小组代表在班里发言(三)教师评析
第五讲 华兴柴油机制造公司筹资案例 课时分配:2课时 教学要求:
通过华兴柴油机制造公司筹资案例介绍和评析,使学生进一步掌握企业筹资渠道和筹资方式各有哪些,各种筹资方式的特点。认识筹资方式应权衡的利弊关系。教学内容:
一、背景资料介绍
二、与案例相关的融资理论介绍
三、拟采取的筹资方式及其优化方案
1、发行非累积优先股
2、发行三年期长期债券
3、向银行借入一年期借款
4、向银行借入半年期借款 思考题:
1.如何进一步改善我国融资环境?
2.中小型企业与大型企业相比,其融资特点是什么,存在哪些问题?
3.如何挖掘企业潜力,提高内源性融资能力?
第六讲 宝安可转换债券发行与转换案例 课时分配:4课时 教学要求:
通过讲授本案例,使学生掌握可转换债券的主要发行条件,转换价格的确定,发行时机选择以及可能遇到的风险。宝安公司可转换债券作为中国第一张可转换债券,其产生的过程充满“中国特色”。它是市场化与行政化相结合的产物,它的实践为我国证券市场提供了大量的经验与教训。总结这一实践经验与教训,给后来者提供有益的帮助。教学内容: 宝安可转换债券成为迄今为止我国资本市场第一张A股上市可转换债券。发行可转换债券融资与其他融资方式相比,前者较为复杂。
一、背景资料介绍
二、涉及的基本理论与方法
(一)宝安可转换债券转换价格、转换期等确定
(二)金融市场环境的变化对可转换债券持有人转换的影响
三、发行者与投资者的利弊分析 思考题:
1.发行可转换债券融资有何利弊?
2.如何合理确定可转换债券调整价格?
第七讲 海丰资金筹集量的预测案例 课时分配:4课时 教学要求:
通过本案例教学,进一步掌握依资产负债表和利润表对全部资金筹集量的测算(仅是现金流入量的测算)的方法。关于流动资金需要量,合理占用量等问题将放在投资案例中讲述。重点掌握总筹资额的预测和外部筹资额的预测方法及其设定的假定条件。教学内容:
一、背景资料介绍
二、涉及的基本理论与方法
资金筹集量预测。预测资金筹集量的方法较多,一般采用销售百分比法,即根据资产负债表中与销售收入具有相关关系的项目额与销售收入的百分数测算预计资产负债表,从而确定外部资金额(现金流入量)。
(一)资金占用比例法
(二)资产负债表平衡法(销售百分比公式)
三、案例分析 思考题:
1.预测资金筹集量的方法有哪些?
2.采用销售百分比法确定外部资金额的方法有哪些特点?
第八讲 丽江医药融资投资案例分析 课时分配:4课时 教学要求:
通过本案例教学,进一步掌握公司不同的筹资渠道和筹资方式及投资效果的评价方法,比较各种筹资方式的优缺点和选择最优筹资方案的决策思想与方法。
教学内容:
一、背景资料介绍
二、涉及的基本理论与方法
企业通过各种方式筹集一定数量的资金,是企业持续经营的前提。在市场经济条件下,企业的筹资渠道两条:其一为债权融资,其二为权益融资。债权融资和权益融资理论与方法及投资理论与方法。
三、案例分析
经公司董事会审议,财务部提出的年度的公司股利分配方案已获通过;但财务部提出的五项筹资方案在公司董事会上发生了分歧,意见无法统一。代表第一大股东丽江医药集团有限公司的董事认为,应在方案一和方案二中比较选优;其他董事认为应选方案三或方案五。
分析评判何种方案最优,理由是什么? 思考题: 1.债券融资的利弊是什么?
2.权益融资的利弊是什么? 3.筹资与资本结构有何关系?
第九讲 讨论课 课时分配:4课时
一、讨论主题:结合丽江医药案例,讨论各种融资方式对公司价值的影响
二、讨论方式 :分组讨论
三、讨论步骤:
(一)分4个小组讨论
(二)小组代表在班里发言(三)教师点评
第十讲 投资案例 课时分配:2课时
教学要求: 通过本案例教学,使学生进一步掌握投资项目,尤其是在通货膨胀下,如何运用投资项目的现金流量的预测方法以及在不确定情况下,依概率预测现金流量;要求学生掌握在不同的会计政策,如不同的折旧方法,对未来项目现金流量的影响. 教学内容:
一、背景资料
二、本案例涉及的知识点
(一)投资项目现金流量
(二)投资决策指标
三、灵敏度分析、情景分析和盈亏平衡分析
在通货膨胀条件下,如何调整财务预计表的项目,哪些需要调整,哪些不需要调整;在采用不同的会计政策下,如直线法下计提折旧和双倍余额法下计提折旧,对现金流量的预算及其净现值的影响;单一指标的灵敏度分析和多指标影响 的情景分析和盈亏平衡分析。思考题:
1、为什么要以现金流量为基础进行投资决策分析?
2、在通货膨胀和不同的会计政策下,如何预测投资项目现金流量
3、如何应用灵敏度决策分析法、情景分析法进行项目投资的决策分析?
第十一讲 上市公司年报的阅读理解与分析 课时分配:6课时
教学要求:
通过阅读某上市公司及其行业内其他上市公司年报,要求学生能够解读报表重点与难点项目,掌握报表之间的主要关系同行业财务指标的比较分析。
教学内容:
一、某上市公司及其行业内其他上市公司基本情况介绍
二、本案涉及知识要点
(一)会计报表编制的基本理论与方法
(二)单项指标与综合财务分析
三、某上市公司财务指标的一般比较与评析
(一)某上市公司财务报表概要分析
1、主要项目解读及其分析
2、资产结构的一般分析
3、资本结构的一般分析
4、资产结构与资本结构的适应性分析
(二)某上市公司单项财务指标分析
1、偿债能力分析
2、盈利能力分析
3、营运能力分析
4、发展能力分析
(三)某上市公司综合财务指标分析
(四)行业内不同上市公司财务指标比较分析 思考题:
1、我国上市公司财务信息披露及其分析指标的局限有哪些,如何改进?
2、如何把定性分析与定量分析有机结合?
3、为什么通常选择同行业企业进行比较分析?
第二篇:上市公司财务舞弊案例分析以及启示
上市公司财务舞弊调研报告
自从会计信息作为公司经济讯号的媒介以来,财务舞弊就如影随形,会计史上从来不缺乏重大的财务舞弊案件,这也是促使了会计界对财务舞弊进行不断的研究和探索,成为催生和完善会计准则和审计准则的动力。我国的资本市场从无到有,到飞速发展,虽然在信息披露、会计规范体系、公司治理结构以及证券监管等方面有了很大的改善,但是证券市场信息披露的现状仍然不容乐观,一些公司尚会利用各种舞弊手段粉饰会计信息,降低了会计信息质量,甚至影响到资本市场的正常健康发展。
一、案例:
黄山旅游2005年4月20日发布公告称:2002年,本公司为避免计提无形资产减值准备对利润的影响,委托黄山旅游集团有限公司从银行贷款3,700万元并汇入黄山市万厦房地产开发有限公司和黄山市远卓投资管理公司账户,由两公司购买本公司拥有的黄山市体育馆及股份大道广告经营权,本公司又将收到的转让款归还黄山旅游集团有限公司,从而构成不当资产交易;2002年本公司投入4,400万元用于证券投资,截至2004年3月全部股票处置后,实际亏损18,522,716.76元。本公司2002年、2003年未如实核算和反映该证券投资及损益情况。
黄山旅游2004年报显示,2002年净利润调整前是5,649万元,调整后是2,793万元;2003年净利润调整前是-6,121万元,调整后是-4,147万元。很明显,该公司2002年有故意隐瞒亏损之嫌,包括故意少计广告权损失3,700万元和少计股票投资损失2,073万元,这个差错不管是从金额或性质看都是非常严重的。
实际上,黄山旅游可能还存在其他资产安全问题。2002年末,该公司货币资金余额26,135万元,其中定期存款21,089万元;2003年末货币资金余额18,906万元,其中定期存款2,283万元;2004年末货币资金余额是30,104万元,其中定期存款是13,333万元;2005年半年报期末货币资金余额是32,940万元,其中定期存款是11,293万元,历年来定期存款都没有作质押之用;而与此同时,2005年半年报还挂着“其它应付款”10,673万元,这些欠款多为欠关联方,为何关联方不向黄山旅游索取欠款,还是黄山旅游有意隐瞒利润?黄山旅游为何2002、2003年都多计生活服务费540万元,是不是为了冲抵大股东3,700万元的损失,还是基于其他原因?
二、上市公司财务舞弊的分析
1、道德品质
财务舞弊行为不仅仅是经济现象,其背后是深层的道德伦理的扭曲。在市场经济条件下,个人主义、利己主义、拜金主义等思想开始膨胀,财务舞弊行为人在贪婪的驱使下为了自身利益而失去诚信。财务舞弊行为人道德品质的沦丧是财务舞弊发生的助燃器。如2006年在科龙案庭审时顾雏军鼓吹熊市造假无罪,说什么即便存在虚假出资,这种虚假出资也没有对其他人造成损害,即便财会报告虚假,但科龙股价在公布被证监会立案调查后只下跌了三天就恢复到了公告前的水平,并没有给股民造成太大损失。科龙股价从2002年起就持续下跌,而同期中国股市也在持续下跌,这和科龙的财务报告虚假没有关系,所以不应该定他的罪。从这些言语中不难看出舞弊者扭曲的伦理标准。
2、动机
(1)业绩承诺 在股权分置体制改革中,有许多上市公司为了股改成功,在股改中对上市公司的经营业绩进行了承诺,或承诺净利润指标,或承诺净资产收益率指标,还有承诺分红指标的,如果没有完成指标,大股东就要根据当初的约定条件做出相应的经济补偿。在这种压力下,受大股东影响的上市公司,可能会采用各种手段“兑现”承诺,避免大股东的损失(2)股权激励 股权分置改革后,有不少的上市公司实行了股权激励机制,还有一些公司也在积极着手实施股权激励。股权激励机制可以将公司高管人员的利益与上市公司的利益协调起来,部分解决委托代理问题,但是股权激励也有其不可忽视的负面影响,它会诱使高管人员过分关注股票价格,尤其在这一轮牛市行情中赚钱效应的影响,促使高管人员出于自身股票期权价值的考虑,可能会采用激进的会计政策,甚至进行财务舞弊。(3)证券分析师的盈利预期 美国十大财务丑闻的一个诱因就是华尔街分析师的盈利预期。虽然目前我国证券分析师盈利预期对上市公司的影响远没有华尔街的分析师巨大,但是证券分析师的分析对上市公司的影响正在慢慢增强,在目前市场上已经有出现因为证券分析师对公司盈利预期的变化而影响公司股价的案例,所以,上市公司为配合分析师的盈利预期,可能成为财务舞弊的诱因。
(4)避免连年亏损和扭亏 我国对上市公司的监管政策一直是公司财务舞弊的压力所在。上市公司一旦连续亏损要被特别处理甚至退市,这都会直接影响公司、管理者、股东、债权人和其他利益相关人,因此,公司会想方设法避免亏损,或者尽量做到扭亏为盈,保住上市资格。这类舞弊案件一直层出不穷,不胜枚举,最近爆出造假丑闻的浏阳花炮又是一例典型的为避免亏损而进行财务舞弊的案例
三、需警惕的财务舞弊手法
借助资产重组、资产注入进行浑水摸鱼,股权分置改革中许多上市公司进行资产重组或其母公司(大股东)通过资产注入来改善和提高上市公司的盈利能力,这本来对于上市公司和广大投资者是一大福音,许多这类上市公司的股票在二级市场受到热情的追捧,但是我们必须警惕有些公司和大股东借机浑水摸鱼,最终受害的只是普通投资者。
如在上市公司财务舞弊名单上可谓是赫赫有名的天一科技,2004年就已经因为造假团队庞大,名目荒唐,金额巨大而名声在外。极尽造假之能事的天一科技近期又爆出利用重组造假“扭亏为盈”来摘帽的丑闻。2005年10月其控股股东平江国资局将所持99%的黄金公司股权与天一科技严重亏损的子公司湖南天银信息产业有限公司的85%股权进行资产置换,天一科技称通过该项资产重组提高了盈利能力,该公司在2005年和2006年分别为天一科技贡献了97.8万元和213.5万元的盈利,而天一科技2006年的净利才272.81万元。意外的是,2007年10月27日公司在《公司治理专项活动整改报告》中披露黄金公司系私人经营,承包期未到,公司未对其实施控制。另外,公司拥有40%股权取得相对控股权的湖南天一金岳矿业有限公司连采矿权都未取得,也未办妥工商登记手续。而天一科技的股价从2006年底到2007年8月23日股改停牌时已经上涨了近10倍,看来又要有一大批投资者遭受巨大损失了。又如亚盛集团、东盛科技近期也因为通过资产置换提升业绩而受到媒体的质疑。借会计政策选择之便,行财务舞弊之实企业会计准则的实际应用很大程度上依赖于会计人员的职业判断,如果会计人员没有很好的职业操守,就会利用会计政策选择的空间进行财务舞弊,并且在事发后企图以会计差错更正轻描淡写蒙混过关。新企业会计准则给了上市公司更多的会计政策选择空间,如果没有很好的约束和发现机制,就更容易造成公司借会计政策选择之便,行财务舞弊之实。
四、财务舞弊治理约束机制
财务舞弊具有复杂性、隐蔽性和动态性的特点,治理财务舞弊是一个复杂的社会系统工程,不可能一蹴而就,也不可能一劳永逸。财务舞弊的治理不能仅仅依靠正式的制度安排,即相关的经济制度约束,还要通过非正式制度的道德伦理建设来加以约束。
(一)经济制度约束 由于信息不对称,公司管理层以及大股东拥有信息比较优势,而中小投资者和债权人等处于信息劣势,在财务舞弊中经常处于被动接受的境地,因此,中央政府必须利用自身拥有的暴力优势,通过经济规则的制定和裁判,严厉打击财务舞弊行为。在全流通背景下,随着财务舞弊影响因素的变化,中央政府应及时调整约束机制最大限度减少财务舞弊的发生,保护广大中小投资者的利益。
1、加强对上市公司管理层的监管 股权激励机制部分解决了委托代理问题,但是它是一把“双刃剑”,在施行股权激励后,上市公司管理层会更加关注公司股价和控制权,在大股东目标函数变化和股权激励的双重作用下,会影响高管人员短期经营行为和财务舞弊行为,美国安然事件就是典型的佐证。因此,股改后应该加强对上市公司高管的监督。首先尽快明确高管人员行为准则和法定义务,为责任追究机制提供法律依据;其次加强对股权激励计划的监管,要求上市公司施行股权激励计划要以完善的公司治理和内部控制为前提,否则不予推行股权激励计划;再次要建立报酬返还机制,对于有违规的公司高管人员应返还其报酬和不当得利,并加以处罚;最后应建立高管职业操守准则和诚信档案系统,对于违规者施行严厉的相关行业和职务终身禁入的惩罚。
2、加强对大股东的监管 股改后大股东成为最大的流通股股东,在全流通背景下,大股东将可以直接在二级市场自由买卖股票,大股东可能会利用其资金和信息优势,协同公司高层通过财务舞弊、内部交易等行为操纵股价,从而获得巨额利益。因此,股权分置改革后更应该加强对大股东的监管。首先,应对上市公司及其控股股东进行大规模、全方位、深层次、形式多样的培训活动,切实将培训教育、防范引导作为一项重要的、长期的监管措施,构建良好的引导机制,实现监管与培训结合,培训与教育结合,防范与治理结合。其次,加快制定出台规范控股股东行为及实际控制人行为的相关准则,引导、规范控股股东和实际控制人的行为。对控股股东出现的不规范行为,要记入诚信档案,并实行公开曝光,对国有控股股东将不定期地向人事、组织部门,纪律监察部门及相关主管部门进行通报,构筑综合治理、共同治理的新格局。
3、加强内部控制制度建设和执行效果的监管加强内部控制制度已经是老生常谈了,但是纵观所有的财务舞弊案件中的上市公司,其内部控制制度不是漏洞百出,就是形同虚设。“有控则强,失控则弱,无控则乱,不控则败”。要有效防范财务舞弊行为的发生,还是需要内部控制这道基本的“防火墙”发挥重要作用。所以,应该将内部控制建设提升到强制规范的层面,并且要建立有效的实施保障机制,将内部控制的制定和实施效果作为上市公司评价体系的一个重要指标,甚至可以作为首要评价指标,以督促上市公司自觉执行内部控制制度。
4、加强民间舆论监督,建立起多层次的监管体系近年对于上市公司的监管不仅有证监会等原有监督机构,更可喜的是社会民间组织和个人以及媒体都积极参与到监督中来,大大增加了上市公司财务舞弊行为被发现的可能,如近年影响较大的“上海国家会计学院财务舞弊研究中心”和申草等,通过他们的研究,不断地对上市公司的财务信息提出了质疑,大大增加了财务舞弊行为暴露的可能。政府应该支持和保护这种来自民间的自觉行为,把它作为政府监管的有效补充,建立起多层次的监管体系。
第三篇:上市公司财务分析报告
上市公司财务分析报告
(一)一、我国物流类上市公司简介
随着国民经济的发展,我国物流产业迅速发展壮大,部分优秀物流企业已经开始进入股票市场,给股票市场注入了活力。我国沪深股市现有物流类上市公司63家,63家物流类公司中包括主营物流业务的上市公司以及经营物流相关业务的上市公司。主营物流业务的上市公司有8家,即渤海物流、炎黄物流、外高桥、外运发展、捷利股份、招商局、物华股份、中储股份。与物流业务相关的上市公司又细分为6类共55家。从各上市公司从事物流活动的内容来看,几乎涵盖了仓储、运输、配送、包装加工、代理、信息服务等物流全过程。值得注意的是,介入物流业的上市公司几乎都是依靠拓展主业或在原有主业的基础上转型而来。港口、机场、仓储、交通运输类等传统的流通领域企业,通过自身主营业务的扩展介入物流业,提供第三方物流服务,包括盐田港、上港集箱、上海机场、营口港等。
我国物流类上市公司总体业绩和全部上市公司相比明显处于优势。根据2001年的中报统计,整体上沪深两市的上市公司平均的毛利率是26.93%,而物流上市公司的毛利率达到了43.39%,另外整体上市公司主营业务收入的增长率来看,平均的水平达到19.48%,而物流业的上市公司达到24.56%.尽管这2年整个物流行业的收益率在下降,但相对于市场整体水平来说还是处于一个相对比较高的水平。也就是显示了物流行业未来还有相当广阔的发展空间。
二、主成分分析法与相关计算分析
主成分分析(principal components analysis)也称为主分量分析,是由Holtelling于1933年首先提出的。主成分分析是利用降维的思想,把多指标转化为少数几个综合指标的多元统计分析方法。在本文的应用中,用此方法从所选的11个指标中求出11个主成份,然后按照一定的要求(本文采用因子累积解释方差的比例达80%以上)筛选得到几个主成分,来代替原始指标,再以各主成分的方差贡献率为权数,将所选取得主成分进行综合,得到各个股票的综合得分,然后依据它对各公司进行排序、比较、分析。因此本文采用主成分分析法对我国物流行业中20个上市公司进行综合评价。具体操作采用了SPSS软件。
本文把物流行业的东方航空、中储股份等20支股票作为样本,将主营业务收入(X1),主营业务利润(X2)利润总额(X3),净利润(X4),总资产(X5),净资产(X6),净资产收益率(X7),每股权益(X8),每股收益(X9),每股公积金(X10),速动比率(X11)作为变量。这样得到了20×10的原始数据阵X20×11(略)。
为了消除各指标间量纲和数量级的差异,更客观地说明主成分的内涵,就必须将原始指标数据标准化,一般采用Z-score标准化公式得到的标准化矩阵ZX20×11.根据原始数据阵算出样本相关系数阵和方差贡献率,我们取累积贡献率达80%以上,则取3个主成分变量代替原始变量。计算各主要成分的值,通过计算分析3个组成的数值,得出这个主成分的得分,然后计算综合得分。
利用SPSS软件可以直接计算出各支股票的综合得分,根据各支股票的综合得分进行排序,同时列出各支股票的第一主成分的得分值。我们可以发现,若按照第一主成分得分排序的结果与综合排名的结果不完全相同。说明虽然第一主成分解释了总体方差的,()但是还有一部分不能解释,而综合得分综合反映了这个指标,更能说明问题。
从综合排名的结果来看,上港集箱、东方航空、中海发展分处前三名,说明这些公司在物流行业有着很好的财务状况,是证券投资者进行投资的很好对象。
三、结论
通过上面的分析,我们可以得到以下结论。
1.物流行业发展迅速,业绩喜人。
从上表可以看出,我国物流类上市公司的盈利水平明显高于一般公司。在我国宏观经济持续快速稳定发展的基础上,物流产业还有很大的发展潜力,因此,对物流类上市公司进行投资必然可以取得丰厚的回报。
2.沿海特别是上海物流业发展较好。
综合排名的前3名上港集箱、东方航空、中海发展都是上海企业,内地和沿海相比还有很大的差距。这说明物流与经济发展有着不可分割的关系,没有雄厚的经济基础,物流业的发展壮大也无从谈起。
3.和国外物流公司相比,国内物流企业仍然较小、相差甚远。
UPS公司1995年的主营收入即达到125亿美元,而主营收入国内最高的东方航空2003年才达到140亿元,而且其主营收入更多地来源自客运收入,而非货运收入。UPS、联邦快递、TNT、DHL等外资物流企业在国内发展迅猛,发展速度远远超过国内物流企业,因此,国内物流业应当迅速做大做强,这样才能在将来的竞争中占据一席之地。
4.集装箱、航空快速类物流企业有着良好的发展前景。
世界上十大成功物流企业中,以空运、快递、陆运等业务为主要背景的公司居多。如UPS的陆运和空运业务分别占54%和19%,联邦快递的空运和公路运输业务分别占83%和11%,日本通运的汽运和空运业务分别占44%和16%,TNT的邮递和速递业务分别占42%和41%,Panalpina的空运和海运业务分别占45%和31%.国内的上港集装箱和东方航空也是从事这一类业务,而且业绩良好,因此,航空快递类物流企业有着良好的发展空间。这就说明国内物流发展趋势和国际物流发展趋势相一致,也证明了利用主成分分析法对物流类上市公司进行现状分析是客观的、有效的。
上市公司财务分析报告
(二)一、资产负债表
资产负债表是反映上市公司会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表。通过资产负债表,能了解企业在报表日的财务状况,长短期的偿债能力,资产、负债、权益和结构等重要信息。
1.对资产负债表中资产类科目的分析
在资产负债表中,资产类的科目很多,但投资 者在进行上市公司财务报表的分析时重点应关注应收款项、待处理财 产净损失两个项目。
其一,应收款项。(1)应收账款:一般来说,公司存在三年以上的应收账款是一种极不正常的现象,因为在会计核算中设有“坏账准备”这一科目,正常情况下,三年的时间已经把应收账款全部计提了坏账准备,因此它不会对股东权益产生负面影响。但在我国,由于存在大量“三角债”,以及利用关联交易通过该科目来进行利润操纵等情况,因此,当投资者发现一个上市公司的资产很高,一定要分析该公司的应收账款项目是否存在三年以上应收账款,同时要结合“坏账准备”科目,分析其是否存在资产不实,“潜亏挂账”现象。(2)预付账款:该账户同应收账款一样是用来核算企业间的购销业务的。这是一种信用行为,一旦接受预付款方经营恶化,缺少资金支持正常业务,那么付款方的这笔货物也就无法取得,其科目所体现的资产就不可能实现,从而出现虚增资产的现象。(3)其他应收款:主要核算企业发生的非购销活动的应收债权,如企业发生的各种赔款、存出保证金、备用金以及应向职工收取的各种垫付款等。但在实际工作中,并非这么简单。例如,大股东或关联企业往往将占用上市公司的资金挂在其他应收款下,形成难以解释和收回的资产,这样就形成了虚增资产。
其二,待处理财产净损失。不少上市公司的资产负债表上挂账列示巨额的“待处理财产净损失”,有的甚至挂账达数年之久。这种现象明显不符合收益确认中的稳健原则,不利于投资者正确评价企业的财务状况和盈利能力。
2.对资产负债表中负债类科目的分析
投资者在对上市公司资产负债表中负债类科目的分析中,重点应关注其偿债能力。
其一,短期偿债能力分析。(1)流动比率:流动比率即流动资产和流动负债之间的比率,是衡量公司短期偿债能力常用的指标。一般来说,流动资产应远高于流动负债,起码不得低于1∶1,一般以大于2∶1较合适。对于公司和股东,流动比率并不是越高越好。因为流动资产还包括应收账款和存货,尤其是由于应收账款和存货余额大而引起的流动比率过大,会加大企业短期偿债风险。(2)速动比率:速动比率是速动资产和流动负债的比率,即用于衡量公司到期清算能力的指标。一般认为,速动比率最低限为0.5∶1,如果保持在1∶1,则流动负债的安全性较有保障。因为当此比率达到1∶1时,即使公司资金周转发生困难,()也不致影响其即时偿债能力。该指标剔除了应收账款及存货对短期偿债能力的影响,一般来说投资者利用这个指标来分析上市公司的偿债能力比较准确。
其二,长期偿债能力分析。(1)资产负债率、权益比率、负债与所有者权益比率:投资者在看财务报表时,只要看一下资产、负债、所有者权益、无形资产总额这几项,便可大概看出该企业的长期偿债能力状况,这三个比率只有在同行业、不同时间段相比较,才有一定价值。(2)长期资产与长期资金比率:这一指标主要用来反映企业的财务状况及偿债能力,该值应该低于100%,如果高于100%,则说明企业动用了一部分短期债务来购置长期资产,这样就会影响企业的短期偿债能力,其经营风险也将加大。
二、利润表
在财务报表中,企业的盈亏情况是通过利润表来反映的。利润表反映企业一定时期的经营成果和经营成果的分配关系。它是企业生产经营成果的集中反映,是衡量企业生存和发展能力的主要尺度。
利润表把上市公司在一定期间的营业收入与同一会计期的营业费用进行配比,以得到该期间的净利润(或净亏损)的情况。由此可知,该报表的重点是相关的收入指标和费用指标。“收入-费用=利润”可以视作阅读这一报表的基本思路。当投资者看到一份利润表时,会注意到以下几个会计指标:主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润。在这些指标中,应重点关注主营业务收入、主营业务利润、净利润,尤其应关注主营业务利润与净利润的盈亏情况。许多投资者往往只关心净利润情况,认为净利润为正就代表公司盈利。实际上,企业的长期发展动力来自于对自身主营业务的开拓与经营。严格意义上而言,主营亏损但净利润有盈余的企业比主营业务盈利但净利润亏损的企业更危险。企业某一可以通过投资收益、营业外收入实现盈利,但是投资收益和营业外收入并不是每年都有的。只有主营业务利润占净利润绝大部分比重时,才说明该企业在激烈的市场竞争中能凭借拳头产品站稳脚跟,反之,则说明整个企业的根基不牢,遇上风吹草动,就有可能导致收入滑坡。
结合资产负债表和利润表,投资者还应关注一个重要指标――经济利润。现代企业财务战略管理要求企业建立以价值管理为核心的财务战略管理体系,经济利润正是一个以价值为基础的业绩衡量标准。
安然公司在20世纪90年代后期,其净利润和每股收益都呈上升趋势。按照传统的财务分析,这预示着安然公司未来的美好前景。但如果我们用经济利润来进行分析,结果就会大相径庭。1996年至2000年间,除了1997年经济利润为正值外,其余年份均为负值,并且经济利润呈明显的下滑趋势。这说明在安然公司利润增长的过程中,不仅没有创造价值,反而在毁灭价值,并且价值毁灭的数量呈扩大趋势。
三、现金流量表
现金流量表是反映企业在一定时期内现金流入、流出及其净额的报表,主要说明公司本期现金来自何处、用往何方以及现金余额如何构成。
投资者在分析现金流量表时应注意每股现金流量和每股净利两个指标。作为一家抓牢主业并靠主业盈利的上市公司,其每股经营活动产生的现金流量净额,不应低于其同期的每股收益。道理很简单,如果其获得的利润没有通过现金流进公司账户,那这种利润极有可能是通过做账“做”出来的。
一些公司会通过往来资金操纵现金流量表。上市公司与其大股东之间通过往来资金来改善原本难看的经营现金流量。投资者要通过将经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析,以判断利润的质量。一般而言,没有相应的现金净流量的利润,其质量是不可靠的。如果企业的现金净流量长期低于净利润,则意味着与高于现金净流量的净利润对应的那部分资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产,公司很可能存在报表粉饰情况。
四、财务报表附注
尽管资产负债表、利润表和现金流量表的地位不容置疑,但其内容已被高度浓缩提炼,因此仍不足以反映企业经营活动的全貌。出于对财务报表内容进一步分解、解释或补充的考虑,财务报表附注逐渐成为企业财务报告的重要组成部分。对于投资者来说,以下财务报表附注内容是特别值得关注的:
其一,重要会计政策变动。包括报表合并范围的变化,折旧方法及其他资产摊销政策的变更,长期、重大供销合同利润的确认,特别收入事项的确认等等。
其二,利用关联方交易虚增利润。上市公司为了向社会公众展现自己的经营业绩,提高社会形象,往往利用关联方间的交易来调节其利润,比如增加收入,转嫁费用。
其三,利用资产重组“扭亏为盈”。资产重组是企业为了优化资本结构、调整产业结构、完成战略转移等目的而实施的资产置换和股权置换。然而,资产重组已被一些上市公司用于粉饰会计报表。那些陷入PT、ST的上市公司企图通过重组走出亏损状态,精心策划资产重组,精心设计缺乏正当商业理由的资产置换,利用劣质或闲置资产换回优质或盈利强的资产来增加利润。
其四,玩弄减值准备操纵利润。那些业绩较好但不稳定的上市公司,则在“盈利上升时,多计提减值准备;盈利下滑时,再将减值准备冲回”,用以平滑各年间利润。新《企业会计准则》对资产减值准备的冲回作了严格规定,长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产等长期资产的减值准备一经计提,事后即使价值出现回升,已计提的减值准备也不得转回,只能在处置相关资产后,再进行会计处理,利用这些减值准备项目调节利润的空间已大大缩小。
此规定对上市公司的利润操纵起到了一定的抑制作用,但对原八项减值准备中的除上述项目外的其他项目未作规定,且对资产损失的确认与计量以“作不间断的评估,只要资产的可收回金额低于其账面价值”为标准,仍留给了某些上市公司按需确认减值损失的空间,仍需投资者密切关注。
第四篇:收入--上市公司财务造假案例
收入造假案例
1、操纵入账时点
① 寅食卯粮,提前确认收入
——天津磁卡(上交所500800,上市时间1993年12月6日)
公司简介:天津磁卡全称为天津环球磁卡股份有限公司,于1993年经天津市股份制试点领导小组及天津市人民政府批准,由天津环球磁卡公司独家发起,采用向社会公开募集方式成立的股份有限公司。主要经营软件系统设计、网络集成技术及高科技产品的开发,数据卡及其专用读写机具、银行机具的开发与制造、出版物印刷、包装装潢印刷品印刷、其他印刷品印刷、水性荧光墨制造、加工和销售,纸、纸制品即相关产品的介绍、制造、加工和销售等。事件始末:2000年报告,天津磁卡及其控股子公司海南海卡有限公司分别将两笔款项提前确认为收入,虚增利润6370万元。2001,被公众质疑与子公司关联交易不合理产生高额利润,最终经证监会审查发现年报未扣除成本7410150元,形成等额虚增利润。造假方法:根据天津磁卡公司披露,其控股子公司海南海卡有限公司(海卡公司)将委托他人开发的两项pos机技术协议转让给另三家公司,收取技术转让费5500万元,扣除委托开发成本230万元,形成营业毛利5270万元。经查,海卡公司与受托开发方签订的委托开发合同规定,海卡公司除了支付了全部开发经费和报酬外,还支付了约定的“技术转让费”的,方可对研究开发成果享有完全的使用权和转让权,但截止年报审计报告日,海卡公司尚欠79万元开发及转让费未付清。海卡公司在尚未享有pos机技术完全使用权和转让权的情况下,向三公司转让使用权,并将所收取的费用确认为收入,提前确认收入5500万元,提前确认成本230万元,虚增利润5270万元。另外,公司与吉林天洁天然气开发有限公司签订合同书,向吉林天洁提供价值1200万元的计算机硬件设施和价值1100万元的软件系统、技术资料和技术服务,至年末,公司将吉林天洁支付的1100万元作为软件系统及技术服务收入记入当期主营业务收入。经查,截止审计报告日,该合同硬件部分尚未履行,天津磁卡在合同尚未履行完毕的情况下,将1100万元确认为收入,属提前确认收入,形成等额虚增利润。
② 以丰补歉,推迟确认收入(盈余管理)
会计收入确认和费用计提过程中存在诸多主观判断,其中有一定的运作空间;出于绩效考核等因素考虑,保持业绩的相对稳定对于经营是必要的。在现实中,以丰补歉更多的被人们认为是对盈余的管理手段,被查处追究责任的也相当较少,——古井贡酒000596、贵州茅台600519 2010年,古井贡酒成为白酒行业的一匹黑马。2010年全年净利润增长123.71%。以古井贡酒2010年三季度报表为例,截至9月末,公司合并报表和母公司预收账款,分别高达3.55亿元、5.34亿元,而截至12月末,上述两项预收账款数额则大幅度减少至9149.14万元和3亿元,说明公司在四季度将预收账款充分确认进收入。而与之对比的是贵州茅台。2010年,贵州茅台三个季度的盈利增长均低于市场预期。以贵州茅台2010年三季度报表为例,截至9月末,公司的预收账款高达32.62亿元,同比增加20亿元,比2010年中期增加13亿元。存在利用预收账款人为控制业绩释放的质疑。而相对应的是,贵州茅台前三季度实现营业收入93.28亿元,同比增长19.47%,归属于母公司净利润41.74亿元,如果将该部分预收账款释放业绩,那么贵州茅台的真实业绩并不至于连续低于市场预期。
2、子虚乌有,捏造收入来源
① 大胆开源,虚构收入 ——万福生科(创业板300268,已停牌,上市时间2011年09月27日)
公司简介:万福生科(湖南)农业开发股份有限公司是一家主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售的公司.其主要生产大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油和食用米等系列产品。
事件始末:2011年9月27日,万福生科以每股25元的发行价成功登陆创业板,加上超募资金,共募集4.25亿元,曾被多家券商誉为“新兴行业中的优质企业”,万福生科最先被发现的造假行为是2012年半年报。在2012年半报告中,该公司虚增营业收入1.88亿元,虚增营业成本1.46亿元、虚增净利润4023.16万元,前述数据金额较大,且导致该公司2012年上半年财务报告盈亏方向发生变化,情节严重。因此万福生科被湖南省证监局立案调查,并在2012年11月23日被深交所公开谴责。随着监管部门调查的深入,万福生科以往的 “恶行”终于被揭露出来。万福生科3月2日公告称,经公司自查发现2008年至2011年定期报告财务数据存在虚假记载,初步自查结果如下:2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右,虚增营业利润1.8亿元左右,虚增净利润1.6亿元左右。据万福生科招股说明书及2011年年报,2008~2011年四年内净利润总数为1.81亿元。可是其中有1.6亿元净利润是虚构的,实际上四年合计净利润数只有2000万元左右,近九成为“造假”所得。
造假方法:万福生科的虚假销售本质上是借别人公司的名义自己销售给自。为伪造收入,万福生科私刻客户假公章、编造销售假合同、虚开销售发票、编制银行单据、假出库单等一系列造假工序的配合,让虚增销售收入看起来合理,甚至到税务部门为假收入纳税。常见的虚构交易造假方式是一笔钱以虚拟交易的客户名义收款进账冲销应收账款。偿还这笔资金时则以借出款名义通过借记“其他应收款”科目、贷记“银行存款”科目让应收账款转为其他应收款;或以购货款的名义出账,使应收账款转化为预付账款或者存货。但这最终的结果还是停留在流动资产阶段,暴露的风险是比较大的,因为流动资产需要变现,长期变不了现,最后只好采取计提减值准备处理的方式,容易引起怀疑。而万福生科则是利用调整现金流量表项目结构,把支付其他与经营活动有关的现金直接计入购买商品、接受劳务支付的现金。万福生科在收入上搞的是真的现金流,这些现金基本都是从IPO中套来的钱或想办法拆过来的。
把钱提取出来:
借:在建工程、预付账款等
贷:现金、银行存款等 虚构交易假装实现收入:
借:现金、银行存款等
贷:主营业务收入
贷:应交税费-应交增值税(销项税额)
借:主营业务成本
贷:存货
然后以各种关联方式通过“在建工程”和“预付账款”,再据为己有或还回去。万福生科选择了虚增“在建工程”和“预付账款”项目,它的募集资金建设项目还在建设中,这样做不至于招人耳目。万福生科2012年中报显示,该公司的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下,账面余额从86 750 113.38元增加至179 975 363.60元,增加近8323万元;预付账款账面余额从119 378 847.66元增加至145 695 483.65元,增加了近2632万元。
② 里应外合,互相抬高收入
——海王生物(深交所000078,上市时间:1998年12月18日)公司简介:海王生物主要生产经营生物化学原料、制品、试剂及其它相关制品(以上不含专营、专控和专卖商品),开发生物化学产品和其他相关制品,自营进出口业务,投资兴办实业,预包装食品(不含复热预包装食品),乳制品(含婴幼儿配方乳粉),批发等。
事件始末:在2006年发表的《十亿财务造假现形,海王生物仍在继续疯狂造假》一文中,财务舞弊揭析专家申草质疑海王生物2005年报亏7.41亿元的正常性,理由包括海王生物上市以来重大会计差错发生频率和影响数值反常、关联交易频繁,这些成为海王生物人为调整利润的条件。
造假方法:海王生物2003销售给广告公司、报刊及其他媒体公司的产品共计实现销售收入238646954.69元,相关收益已全额计入2003 ,称该媒体公司等同时与本公司签订了以提供广告版面作为货款支付方式的协议,并约定在2004 年至2006 年期间内分期履行上述协议,相关收益应在广告版面提供时确认,而公司对上述相关收益已在2003 全额予以确认。2003年报披露,海王生物2003实现收入14.56亿元,而这14.56亿元中,主要是本新纳入合并范围的子公司药品收入金额较大,其中山东潍坊海王医药有限公司属药品批发公司,本实现药品销售收入 9.98亿元,扣除近10亿元批发收入,海王生物实际实现收入只有4.58亿元,而这里面至少有2.39亿元是卖给报刊媒体的,而且媒体承诺是以1-3年内以广告版面偿还货款,不是真正的现金流入,1-3年分期付款,公司却在当年全部确认收入。这被视为一种互换交易,或者称对敲交易,非常容易虚增金额,彼此不付出真正的现金。而2005年公司则将该收益确认事项视为重大会计差错更正,并采用追溯调整法,调整比较会计报表的期初数。
③ 六亲不认,隐瞒关联方交易
——绿大地(深交所002200,上市时间2007年12月21日)
公司简介:云南省绿大地生物科技股份有限公司成立于1996 年,于2007年12月21日在深圳证券交易所挂牌上市,发行价16.49元,以绿化工程和苗木销售为主营业务,是云南省最大的特色苗木生产企业。
事件始末:2009年10月到2010年4月,公司业绩5次反复变动,高管、审计事务所也频频变动,2010年3月因涉嫌信息披露违规被立案稽查,证监会发现该公司存在涉嫌“虚增资产、虚增收入、虚增利润”等多项违法违规行为。2011 年3 月17 日,绿大地创始人兼董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被捕,自此股价一路下跌,半年多跌幅超过75%。由此逐步揭开了绿大地的财务“造假术”。
造假方法:为达到上市目的,绿大地注册了一批由其实际控制的关联公司,采用伪造合同、发票等手段虚构交易业务,虚增资产、收入。其中,绿大地的苗木采购大户订单,2004年1月至2007年6月之间为公司增加营业收入、净利润做出重要贡献。根据绿大地招股书,2004年至2006年及2007年上半年,绿大地的前五大销售客户分别为昆明鑫景园艺工程有限公司、昆明润林园艺有限公司、昆明滇文卉园艺有限公司、昆明自由空间园艺有限公司、昆明千可花卉有限公司、昆明天绿园艺有限公司等一大批昆明企业以及部分成都、北京企业。但上市后一些曾经的采购大户陆续神秘蒸发。北京都丰培花卉有限公司2006年12月25日被吊销了营业执照;昆明天绿园艺有限公司2008年4月15日被吊销了营业执照; 昆明鑫景园艺工程有限公司于2010年2月3日在昆明市工商局办理了工商注销手续; 昆明自由空间园艺有限公司2010年3月18日办理了工商注销手续;成都贝叶园艺有限公司与成都万朵园艺有限公司,同时在2008年6月5日进行了工商注销,且两公司均成立于2005年11月15日。
3、篡改收益结构
① 鱼目混珠,伪装收入性质
——东方电子(深交所000682,上市时间:1997年1月21日)
公司简介:东方电子是由烟台东方电子信息产业集团公司作为独家发起人,于1993年3月采用定向募集方式设立的。公司于1994年1月正式创立,总股本5800万元,其中国家股2200万股,社会法人股150万股,1月8日至10日三天向内部职工定向募集内部职工股3450万股。如今公司以智能电网、环保节能、物联网为三大主业,以软件及外包服务、电子制造及工程服务、民用消费品为三大辅业,是国家和山东省重点扶持的高新技术企业之一。
事件始末:东方电子本是烟台一家名不见经传的企业,却通过职工股运作将股票收益转为主营业务收入,创造了上市伊始就即业绩造假,跨度之长,金额之大,手段之隐蔽的造假奇观。期间业绩连年翻番,股价连年翻番,不仅是中小投资者追捧的对象,而且还是多家机构重仓持有的股票,然而这种光辉形象自2001年7月开始的股价下跌而终结。从2001年7月16日至8月6日,短短15个交易日,公司股价从17.5元最低跌至10.28元,跌幅达41%。股价异动引起监管部门的关注,2001 年7 月,中国证监会对东方电子进行调查。在公司发布公告的前后,公司经营部门一位知悉公司造假情况的人员向监管部门进行了举报,证监会的调查很快切入正题,直指公司财务报表造假。随着调查的不断深入,东方电子虚增巨额销售收入的违法事实浮出水面。
造假方法: 早在公司上市之前,为减小公司分红压力,即成立一家空壳公司烟台振东高新技术发展公司,专门购买了1000万股内部职工股。后为向社会公开发行股票,对公司存在的“二化”现象(法人股个人化、内部职工股社会化)进行规范,将1000 万股内部职工股过户至个人账户。又将之前为奖励部分优秀职工从一级市场上另行购买的44万股内部职工股过户至另搜集的4个自然人账户中,至此分散在44个人账户中的1044万股内部职工股,由公司证券部掌管。1997年1月21日,公司1720万股社会公众股在深交所挂牌上市,而上市前一日,公司将自有资金5000多万元打进由公司掌控的上述44个账户中。1月24日,即公司股票上市流通的第2个交易日,买入了200多万股,耗资近5000万元。后于当年11月底抛出,获利5000多万元,全部计入了当年主营业务收入,作为当年大比例分红送股的基础。此后,为提高公司业绩和企业形象,利用公司掌控的大量内部职工股,将内部职工股出售,再将出售后的收入包装主营业务收入,利润上升和股本的扩张则进一步刺激股价的上涨和股票数量的增加,又为公司业绩的增长提供了基础,形成所谓的“良性循环”。而公司制定的年增长速度50%以上的发展计划和利润目标,与公司实际生产情况之间的差额正是由此抛售股票收入来弥补的。在这一过程中,由公司证券部抛售股票,并将所得收入转入公司在银行的账户。公司经营销售部门负责伪造合同与发票。董事长隋元柏指使销售部门人员采取修改客户合同、私刻客户印章,向客户索要空白合同、粘贴复印伪造合同等四种手段伪造销售合同,虚空发票。
第五篇:上市公司财务舞弊案例
1月5日,辽宁新兴佳向美国纽约州法院提交诉状,起诉纳斯达克交易所违反了其规章及其法定诉讼程序,导致该公司声誉受到不可挽回的损害并使公司市值缩水2.2亿美元。
此事件起源于2011年1月13日,纳斯达克市场向新兴佳发出退市警告,表示该集团未能及时向纳斯达克市场提交有关2010年12月完成的财务重组相关情况。这造成辽宁新兴佳股价从每股9美元最终跌至不到70美分。当时,新兴佳表示,已经及时提供了所有必要的信息。
在起诉书中,新兴佳方面表示,公司通过反向收购在美国上市而受到了纳斯达克交易所管理人士的不公对待,同时“程序上有缺陷是武断与任意地调查,并且匆忙作出决定的”,“公然带有歧视性”,目标就是摘牌中国公司。
中投顾问高级研究员李胜茂分析此事称,按照当前公布的事件起因来看,纳斯达克对于新兴佳的处罚过程不是非常透明,处罚依据较为模糊,且存在处罚过重的嫌疑,如果新兴佳能够充分地向法官说明上述事实,那么案件诉讼成功的可能性就比较大。在诉讼进行的过程中,新兴佳可能被贴上不遵守纳斯达克上市公司法律法规的中国公司群体中一员的标签,这将非常不利于法官做出公正裁决。
中国企业
在美上市遇难题
此事件的起因是中国企业在美上市所采用的反向收购的方式。反向收购又称买壳上市,是指非上市公司股东通过收购一家壳公司的股份控制该公司,再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务,使之成为上市公司的子公司,而原非上市公司的股东一般可以获得大部分上市公司的控股权,从而达到间接上市的目的。
李胜茂认为,美国证券市场是以完全披露信息为基础的,如果新兴佳通过反向收购方式上市仅是为了规避上市时的信息披露义务,那么其就很有可能存在纳斯达克指控的违规行为;如果仅是将这种行为当做一种正常的上市途径,那么违规的可能性就较小。
新兴佳只是大约400家通过反向收购在美上市的中国公司中的一员。美国证监会2011年6月警告投资者购买通过反向收购上市的公司的股票,称它们可能有“欺诈及其他弊病”的倾向,并称“调查发现数十家中国在美上市公司存在会计问题”。
这种曲线上市路线最大的优势在于能够避免首次公开发行时证券交易所的严格审核。此事件也表明中国在美上市企业必须要严格遵守美国证券交易市场的法律法规。李胜茂分析,这对今后中国公司赴美上市的路径将会产生一定影响。