国 际 金 融 教 案

第一篇：国 际 金 融 教 案

国 际 金 融 教 案

安徽财经大学金融学院

高 长 法 二零零九年二月

绪

言

中国自1978年实行改革开放以来的三十多年，对外经济关系日益发展。2004年，中国国内生产总值达到1.65万亿美元，居世界第三位；进出口贸易总额1.15万亿美元，成为继美国、德国之后的第三贸易大国。2001年中国加入WTO，经济全球化发展趋势突出，2006年加入WTO五年过渡期满后，中国金融业全面对外开放。2007年美国次贷危机爆发，2008年由次贷危机引发美国金融危机并迅速将危机传导到世界各国，对世界经济产生巨大影响，到目前还未走出危机。

马克思、恩格斯在《共产党宣言》中指出:“资产阶级由于开拓了世界市场，使一切国家的生产和消费都成为世界性的了。过去那种地方的和民族的自给自足和闭关自守状态，被各民族的各个方面的互相往来和各方面的互相依赖所代替了。”美国在200多年前还是不毛之地，但在摆脱英国殖民统治之后，通过积极开展对外贸易、资金往来、劳务转移、科技、文化交流等成为世界上最发达的资本主义国家。“二战”中，日本经济遭到毁灭性的破坏，而战后充分利用外国资本和技术，开辟国外市场，利用国外资源，仅用了不到20年时间就成为举世瞩目的经济大国。所以，坚持对外开放，发展对外经济，不仅是社会化大生产的要求，也是世界各国实现现代化的普遍经验。

一、国际金融的研究对象

一切科学研究的目的，都在于揭示客观规律，研究矛盾的特殊性。毛泽东同志指出：“科学研究的区分，就是根据科学对象具有的特殊 的矛盾性。因此，对于某一现象的领域所特有的某一种矛盾的研究，就构成了某一科学的对象。”（《毛泽东选集》第一卷，第284页）国际金融的研究对象，国内外学者众说纷纭，我们选择两种具有代表性的观点进行介绍。

1、国内长期以来代表性的观点。国际金融的研究对象是国际经济学的货币面，即国际间的货币金融关系。如陈彪如先生所著的《国际金融概论》（华东师范大学出版社，1992年版）序言中，认为国际金融“应以国际间的货币金融关系作为研究的对象，既要说明国际范围金融活动的主要问题，又要阐述国际间货币和借贷资本运动的规律。”钱荣堃先生主编的《国际金融》（四川人民出版社，1993年版）序言中，认为“国际金融学研究的是国际间的货币关系和金融活动。”这种观点有其合理之处，国际收支、汇率、国际储备、国际货币体系等国际金融中的重要问题，的确是国际间经济交往中的货币金融现象。但是，现实的发展尤其是20世纪90年代以来形势的快速变化，有很多新问题在原有框架内难以解释，这主要体现在以下三个方面：（1）与货币银行学的关系问题。研究一国国内的货币金融问题的学科是货币银行学，国际金融只不过是货币银行学中有关问题在国际范围的自然延伸。问题在于：随着各国经济开放度越来越大，原有的货币银行学与国际金融学之间的界限变得模糊不清，现在的货币银行学也研究开放经济下的货币金融问题，因此有人认为，只要在货币银行学各部分中加上“涉外”的相应内容，就可以把国际金融的内容涵盖在货币银行学中。

（2）与现实情况的比照问题。一门学科的生命力在于能否充分反应和指导现实问题。现在看来，很多一直属于国际金融研究范围的问题，已不再单纯是一国涉外的或存在于国际间的货币金融问题，而是更多地与一国经济内部有着密切的联系，并且还涉及到经济学的各个学科部门。以近年来备受重视的货币危机问题为例，第二代货币危机理论指出，政府提高利率是遏制投机、维持本币汇率稳定的有效手段，但是这样做会对国内经济造成很大损害，货币危机是否发生取决于政府通过两害相较来决定是否放弃提高利率以维持汇率。因此，现实的发展要求必须在一定程度上突破原有的学科间的界限。

（3）与国际上学科发展的协调问题。西方国家国际金融学等学科的发展在近年来呈现很多新的动向。原有的汇率、国际收支等问题已被纳入开放宏观经济学框架内予以考察，甚至有的学者干脆用国际宏观经济学或开放宏观经济学的名称来取代国际金融学。相当多的不局限于国际间的货币金融领域的问题，被公认为国际金融学的组成部分。如现代国际金融学政策分析基石的蒙代尔---弗莱明模型，它的主题是开放条件下一国内部的经济政策效力问题，并且财政政策的分析是其重要组成部分。

2、对传统观点提出批评的是复旦大学姜波克先生和杨长江先生他们提出如下观点：“国际金融是从货币金融角度研究开放经济下内外均衡同时实现问题的一门独立学科。”“所谓内外均衡是指既保持经济体自身的稳定发展，又使经济体的对外开放处于合理状态之中，是开放条件下宏观经济调控的两个重要目标。”

二、国际金融的特点

各国经济发展的历史证明，任何一个民族都不可能与世隔绝地自我发展。闭关锁国的时代一去不复返了。任何一个国家要振兴自己的经济，都必须发展对外经济关系。一国对外经济关系的发展，必然引起国际金融关系的发展。国际金融与一国国内金融密切相关，同时又存在很大区别。

1、国际间商品、劳务交换扩大，使货币信用关系国际化。国际金融起源于国际贸易。国际贸易是指国家与国家之间的商品（劳务）的交换。19世纪中叶，世界主要资本主义国家相继完成了工业革命，工场手工业过渡到大机器生产，社会生产力迅速提高，国际分工和国际交换的发展，形成了统一的世界市场。20世纪初资本主义发展到帝国主义阶段，生产国际化进一步发展，国际贸易空前繁荣，资本输出迅猛增长，由此引起国际金融的蓬勃发展。所以说，以货币为媒介的国家之间的商品（劳务）交换是国际金融产生的基础，随着国际贸易和和世界市场的发展，原来在一国国内的商业信用、银行信用、国家信用扩展到世界范围，形成国际信用。另一方面，国际金融反过来，又有力地促进了国际经贸的发展，并突破原有的服务于生产和贸易的格局，日益成为一种独立的国际经济活动。20世纪70年代以来，国际金融日益成为世界经济活动中最活跃、最重要的因素。1985年，世界金融市场的国际资本流量已达75万亿美元，是世界商品（劳务）流转量的25倍；世界外汇市场的外汇交易额为37.5万亿美元，是世界商品劳务流转量的12.5倍。

2、以外汇作为国际支付手段。

国际间政治、经济、文化往来而产生的债权债务关系的清偿，不能直接以本国货币支付。按照世界货币理论，各国之间的货币收支必须用黄金进行结算。但实际上并非如此，只有当一国国际收支差额无法解决时，才不得不以黄金作为最后的结算手段。即使在这种情况下，也不是由债务国把黄金运送给债权国，而是在世界市场上出售黄金，取得所需要的外国货币，以这种货币进行抵偿。在国际经济交往中这种外国货币就充当国际支付手段。但是，并不是所有外国货币都能起到这种支付手段作用，只有在国际市场上自由买卖的货币，或按照支付协定所规定使用的货币，才能成为国际支付手段。这种“以外国货币表示的、用于国际结算的支付手段就是外汇。”外汇是国际间货币收支的产物，同时又影响着国际间收支往来的关系，这是国际金融活动不同于国内金融活动的一个明显的特点。

3、不以任何主权国家法律为准绳。

一国国内金融，如货币发行与流通、资金收付与调拨、贵金属买卖、信贷的发放与偿还、债权债务的形成与消失、国家、企业、个人相互间的结算等，都受到该国统一的金融法律、行政法规和规章制度的约束。而国际金融中有关各国货币相互兑换的汇率、资金的流出流入、贵金属的转移等等，涉及不同国家不同的法律、条例以及国际惯例和国际协商制定的各种条约、协定等。由于各国历史发展过程、社会制度演变、经济力量强弱、发展水平差异等，往往使不同国家在对外经济关系及金融关系中采取的方针政策差异很大，有时甚至产生十

分激烈的矛盾和冲突。国际金融和国内金融相比，牵扯面更广、关系更复杂。因此，国际金融是以国际惯例和国际公约以及条约为依据的。

4、有更大的经济风险和政治风险。

国际金融是一种全球性的经济活动，它与世界经济的其他经济关系相互交织，错综复杂、千变万化，往往牵一发而动全身。一国政局的动荡，世界政局的变动，往往会引起汇率的变动。汇率的变动使得货币收付会给其中一方带来损失，进而影响一国的进出口，造成一些国家国际收支的不平衡。汇率问题反映复杂的社会经济现象，有时会成为国家与国家之间或国内各社会集团之间的政治经济斗争的一个尖锐问题。国际结算是具体办理各国间货币资金往来收付的业务，是一项技术性很强的国际金融业务，涉及许多复杂的社会经济问题。在国际结算中，对货币币种、支付方式、支付条件和结算方法的选择是否适当，往往会对国家造成利弊得失。各国都力争采取对本国最为有力的国际结算方式。国际收支无论是顺差还是逆差，如果数额巨大而又长期持续存在，都会产生一系列不良后果。因此各国政府都采取种种干预措施，力求改善本国的国际收支。长期以来，许多国家国际收支不平衡和各国为调节和改善国际收支而产生矛盾和斗争。“二战”以来，由于科技进步，现代通讯手段的发展，生产国际化和资本国际化的扩展，国际金融领域某一方面的变动往往会对另一国以致对世界的政治、经济产生有利或不利的影响；一个市场发生动荡，甚至世界某一角落政治局势变化，也会迅速反映到国际金融市场，波及许多国家和地区。所以，国际金融是世界经济最为敏感的部分，有较大的经

济和政治风险。1995年英国老牌的投资银行---巴林银行倒闭，1997年东南亚金融危机，2007年4月爆发的美国次贷危机以致2008年9月引发全球金融危机都充分说明了国际金融的风险性。

5、国际金融是一国宏观经济发展的重要的调控工具。“二战”后世界各国的实践证明：哪个国家把对外经济关系放在重要位置，把国内经济建设和国际经济关系联系起来，哪个国家的经济发展就快。同时在对外经济关系中，国际贸易已不再是促进国际经济发展的唯一因素，而国际金融和国际资本流动则成为世界经济发展的主要动力。一国经济的成败，不仅取决于本国宏观经济政策和策略是否正确，而更重要的是取决于能否善于利用世界经济的发展，增强本国经济的竞争能力。因此，世界各国都把国际金融作为一个重要的宏观调控工具加以运用，以实现宏观经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡的宏观经济目标。比如日本自60年代开始对外投资中有60%是以开拓海外市场为目的的。在国外投资建立子公司，子公司源源不断地购买本国产品，从而推动本国产品出口贸易和本国经济的发展。

世界充满了竞争，世界在竞争中发展。近代社会国家竞争的重点可以分为三次。第一次竞争是初级产品和资源的竞争。由于当时世界上没有一个开放的市场，出现了殖民统治和战争，世界列强用强制性的手段获得了工业化所需要的原材料。第二次竞争是在世界各民族纷纷独立之后，世界市场不断形成的前提下的工业品的竞争。典型的是日本产品在世界市场占有很大比重，以此支撑了日本战后经济的发

展。第三次竞争是金融业的竞争。按照马克思主义经济学原理，金融资本统治工业资本，21世纪金融业尤其是金融创新的竞争将会成为一个重点。

三、美国2007年次贷危机引发的全球金融危机

2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司（New Century Financial Corp）申请破产标志着次贷危机的爆发。随后，这场危机没有按照人们最初的想象逐步化解，而是演变成为百年一遇的全球性金融和经济危机。到2008年底，危机已造成全球直接经济损失约5000亿美元，间接损失更是高达15000亿美元以上。危机首先在美国国内爆发，然后迅速在全球蔓延，导致美、欧、日等国家或地区许多世界著名的金融机构，如汇丰控股、巴黎银行、瑞穗银行、花旗银行、瑞士银行、贝尔斯登、摩根大通、美林公司等一大批国际著名的金融机构遭受巨大损失。金融机构的资产质量受到严重影响，并引发了全球股市的剧烈震荡，致使全球主要国家的中央银行不得不因金融市场出现的流动性不足而纷纷紧急救市。一时间，全球金融市场一片恐慌，这场危机的影响目前依然在深化、延续。

（一）金融垄断资本主义及其特征

二战后，资本主义经济经历了20多年的繁荣，被称为经济增长的黄金时期，这一时期也是凯恩斯国家干预主义的全盛时期。但是，进入20世纪70年代以后，资本主义世界出现了持续性的生产过剩和利润率低迷，导致了失业和通货膨胀并存的“滞涨”局面，凯恩斯主

义在“滞涨”问题面前失效了。正是在这样一个历史背景下，资本主义国家的经济出现了一系列深刻的重要转变：一是是经济结构的信息化或后工业化，服务业成为国民经济的主体。二是经济的全球化特别是资本的全球化。三是资本虚拟化或金融化，虚拟经济相对于实体经济急剧膨胀。四是新自由主义化，以私有化、自由化和国家干预最小化为核心的政策获得了支配地位。上述四个方面的变化是相互联系的一个整体，信息化技术赋予资本以高度的流动性和灵活性，为资本的全球化和金融化提供了技术基础和物质条件；新自由主义政策取消和缩减了国家和社会对资本逐利活动的各种限制，为资本的全球化和金融化提供了制度基础和政策保障；全球化和金融化则使资本摆脱了国家主权的制约和物质形态的束缚，为资本的运动创造了更到的空间和更有效地形式。与经济基础的上述变化相适应的是政治的保守主义化或保守主义运动，把美国带回到大危机前由少数富豪统治的时代。这些变化标志着当代资本主义经济发展进入了一个新的阶段，即信息化、全球化、金融化和新自由主义化的资本主义。

资本主义经济发展新阶段最重要的变化发生于金融资本之中。“金融资本”这一概念最早由拉法格提出，希法亭首先对金融资本进行了系统阐述。希法亭指出：“产业资本的一个不断增长的部分不属于使用它的产业资本家了。他们只有通过代表同他们相对立的所有者的银行，才能获得对资本的支配。另一方面，银行业不得不把它们资本的一个不断增长的部分固定在产业之中。因此，银行在越来越大的程度上变为产业资本家。我把通过这种途径实际转化为产业资本的银

行资本，即货币形式的资本，称为金融资本。”“金融资本，即归银行支配和产业资本家使用的资本。”（希法亭：《金融资本》，北京，商务印书馆，1997，第252、253页）列宁认为希法亭的定义没有指出最重要的因素之一，即生产和资本的集中发展到了会导致而且已经导致垄断的高度，他对金融资本的概念作了更科学的解释，指出金融资本是银行垄断资本与工业垄断资本的融合，金融资本既可以以银行垄断资本为中心组成，也可以以工业垄断资本为中心组成。“生产的集中;从集中生长起来的垄断；银行和工业日益融合或者说长合在一起，—这就是金融资本产生的历史和这一概念的内容。”（《列宁选集》，3版第2卷，北京，人民出版社，1995，第613页）

从当前角度看，列宁的定义仍然是科学的，但应根据现实情况对其加以发展。当今的金融资本，在国家与企业经济活动中日益占据垄断地位。资本在追求最大利润的本性中所生出的排他性和独占性，决定了在生产集中和资本集中发展到较高程度时，必然形成大资本的垄断。垄断资本有多种形式，最简单的形式是短期价格协定，一般的形式是卡特尔、辛迪加、托拉斯和康采恩，而典型形式或最高形式是金融资本或者金融垄断资本。这一概括有两方面的含义：一是指出借资本所有权享有剩余索取权利益（股息、利息、分红等收入）的食利性资本，包括股票、公司债券、国债、贷款，金融衍生工具等食利性金融资本，这种含义的金融资本是狭义的或纯粹的金融资本。二是指食利性资本与产业资本的结合，金融资本对经济生活的控制，这就是列宁所说的金融资本或金融垄断资本。这两个方面是统一的。那么，金

融垄断资本的支配地位的新发展表现在什么地方呢？从微观层面看，由于金融机构及金融业迅速发展，非金融企业通过银行借贷、证券市场等筹集的金融业总量在金融资本内部赶超产业资本并占据优势地位，企业利润来源越来越以金融业资本为主，即金融资本在微观层面占据垄断地位；从宏观层面看，在一国乃至世界范围内，金融部门相对于实体经济部门膨胀，金融业利润在利润总量中比重上升甚至超过产业资本利润，经济活动以金融资本为主，各国间实物和服务贸易居于次要地位，即金融资本在宏观层面占据垄断地位。这种在微观层面和宏观层面占据垄断地位的金融资本，把它称为金融垄断资本。

金融垄断资本以发达资本主义国家强大的经济实力和霸权为后盾，在国际范围内大肆扩张，金融资本对全球经济的影响和控制更为明显，金融资本发展成为国际金融垄断资本，资本主义经济的发展进入了一个新的历史阶段，即国际金融垄断资本主义阶段。

国际金融垄断资本主义阶段具有以下几个重要的特征：

1、资本的金融化和虚拟化

资本的金融化过程也就是资本的虚拟化过程。什么是虚拟资本？马克思第一个对虚拟资本作出科学界定和系统分析，并将虚拟资本的发展过程与金融危机联系起来。马克思认为，虚拟资本是指能够定期带来收入的、以有价证券形式表现的资本。“生息资本的形式造成这样的结果：每一个确定的和有规则的货币收入都表现为资本的利息，而不论这种收入是不是由资本生出”（马克思：《资本论》，第三卷，北京，人民出版社，1975，第526页）。在资本主义早期，典型的虚

拟资本形式是股票、债券以及商业票据，它们产生的根源在于企业资本规模的扩大以及商业流通的发展，但能够脱离生产和商业的束缚获得相对独立的运动。这些虚拟资本首先被视为一种资本的存在形式，因为它们是以货币等形式存在的现实资本的所有权或债权证书，证明一定数量的现实资本归证书的持有人所有，持有者可以凭证书定期获得收入，也可以出售证书以换取现实的货币资本，并带来高于票面金额的价值增值。从这个意义上说，虚拟资本仍然依赖于实体资本，其价值大小决定于实体资本的状况。另外，这些证书本身并没有价值，只是一纸用于证明现实资本所有权的凭证，是“现实资本的纸制复本”（同上，第540页），这种证书因其能够带来规则的货币收入而被人们虚拟化为资本，即虚拟资本。虚拟资本是一种资本商品，具有资本和商品的双重属性。虚拟资本特殊的运动规律极大地满足了资本家通过赌博投机实现价值增值的要求。一方面，“信用为单个资本家或被当作资本家的人，提供在一定界限内绝对支配别人的资本，别人的财产，从而别人的劳动的权利”（同上，第496页），实际上这就是所谓的“金融杠杆化”；另一方面，“因为财产在这里是以股票的形式存在的，所以它的运动和转移就纯粹变成了交易所赌博的结果”（同上，第497页）。当金融市场的赌博投机使得金融杠杆化的比例不断提高，以致虚拟资本商品过剩严重，金融市场就变得非常脆弱，一旦货币发生紧缩，将导致债务支付链条断裂，金融危机的爆发就不可避免。

尽管金融化的定义各种各样，但金融化过程所引发的现象是不可否认的。据统计，2000年底全球虚拟经济的规模达到160万亿美元，而当年各国国民生产总值的总和只有30万亿美元，即虚拟经济的规模相当于实体经济的5倍。据报道，2008年衍生品总规模高达530万亿美元，相当于美国GDP的 40倍。不仅金融部门相对于实体经济部门不断扩张，在国内生产总值中所占比重不断上升，而且在非金融企业拥有的资本中，金融业资本相对于产业资本的比重也在上升，金融部门在国内利润中所占的比重，来自金融业的利润在企业利润中所占的比重均在不断上升。美国金融业利润在国内总利润中所占比重越来越大，2006年高达30.56%，而同期包括制造业、运输业和信息业等在内的非金融业利润的比重则大幅下降，曾一度降到54%以下。金融化趋势是资本积累的必然结果。一方面，随着资本积累的发展和资本有机构成的提高，实体经济的利润率下降，过剩资本不得不从产业部门转向流动性更高的金融部门。金融部门虽然不创造价值，但可以依靠吸收更多资本投入形成金融泡沫而获利，于是金融部门受到了这些逐利资本的青睐。另一方面，只有在金融资本这一形态上，资本才完全摆脱了物质形态的束缚，获得了最大限度的自主权和灵活性，才能最充分的表现出其最大限度追求价值增值的本性。

2、金融资本的支配性地位

金融资本的支配性地位主要表现在以下两个方面: 一是非金融企业中金融业资本相对于产业资本的比重明显上升。20世纪70年代以后，在生产过剩背景下，随着实体经济利润率下降，许多从事事业的企业开始将经营活动重心转移到金融领域。他们或者开展消费信贷业务，或者开展租赁业务、发行股票或债券进行融资等

等，使得企业中金融业资本相对于产业资本的比重大大上升。据统计，美国非金融企业拥有的金融资本与产业资本的比率，20世纪60年代不足40%，到了2001年则飙升到90%。以通用电器（GE）为例，2002年其下属的GE金融公司的总资产达到近5000亿美元，在通用电器中占85.15%。

二是非金融企业的利润中来自金融业的比重大幅度提升。非金融企业将资本从利润率低的生产部门抽离，投入到利润率高的金融业务中，且这一比例越来越高，这必定带来此类企业利润来源的变化，使得金融资本成为当代资本主义企业获取高额利润的主体。以通用电器为例，2002年，其下属的GE金融公司的收入为545亿美元，占GE总收入的41%；净利润为36亿美元，GE金融公司对集团的利润贡献率超过40%。金融业务已经成为GE快速、高效增长的主要源泉，被誉为GE的利润增长机器。

3、金融资本的全球化

20世纪80年代以后，经济全球化迅猛发展。经济全球化主要包括三个方面：生产全球化、贸易全球化和金融全球化。生产和贸易全球化是金融全球化的基础，而金融全球化则是生产和贸易全球化的集中体现。金融资本的流动是跨国资本流动的主要形式。全球跨国金融垄断资本流动规模从1990年的1万多亿美元增加到2006年的8.2万亿美元，占全部跨国资本的85%。

4、金融资本借助美元的霸权地位进行扩张

20世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃以后，没有黄金支撑的美

元可以随心所欲的发行，成为国际结算、支付和储备的主要货币，确立了美元的世界货币地位和霸权地位。金融化的发展使美国的产业结构日益呈现出“服务化”或“后工业化”的趋势，导致世界经济体系严重失衡，表现：美国主要生产没有实物支持的美元货币和金融资产，其他国家特别是亚洲国家则生产可以用美元购买的物质产品；美国从其他国家特别是亚洲国家购买大量消费品，形成巨大的贸易逆差，亚洲国家则通过出口积累了大量的外汇储备，形成贸易顺差；亚洲国家把从贸易顺差中积累的盈余用于购买以美元计价的各种资产如股票、国债等有价证券，而美国则依靠世界各国提供的信贷形成虚假的需求，反过来拉动世界的消费和增长。法国《世界报》2009年3月22～23日合刊载《美元基准统治的终结》一文指出，世界经济几十年来一直依靠该体系，它使得美国陷入大量的信贷、债务和赤字之中；如果美国没有这种“过分的特权”，使其“无需担心赤字”，它就不会像迄今所做的那样超支生活，就不会吸纳全球3／4储备。这就一针见血地揭示出美国的次贷危机和它所导致的国际金融危机，其最深层的根源在于一个不受约束的美元居于国际货币核心地位的国际货币体系。

5、新自由主义为金融垄断资本的扩展提供理论和政策支持 20世纪70年代以后，新自由主义活跃起来并在理论和政策上获得了支配地位。新自由主义几乎反对任何形式的政府干预，崇尚弱肉强食的“丛林法则”，希望恢复19世纪的完全自由竞争的资本主义，主张对公共部门实行私有化、消减社会保障和福利、消弱工会和对劳

动力市场的保护、开放商品市场和资本市场、放松对市场的监管，推动金融自由化。新自由主义的上述理论和政策体现为所谓的“华盛顿共识”，在全世界广泛推行，为金融垄断资本在国际国内的发展提供了理论和政策上的支持。

（二）从中吸取的经验与教训

1、加强金融创新的风险管理

金融创新是根据美籍奥地利著名经济学家熊彼特(Joseph Alois Schumpeter)的观点衍生而来的，是指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物，主要表现为：金融制度创新；金融业务创新；金融组织创新。

新的金融市场不断被开拓，新的金融制度不断被创立，新的金融产品不断被开发，新的金融机构通过设立、收购、重组不断涌现，用“日新月异 ”来描述国际金融领域里的变化并不过分。

金融创新是20世纪60年代以来金融领域中最伟大的发明和创造，它在给金融机构带来传统业务之外巨额利益的同时，也对世界经济产生了极大的推动作用。当然，如同一枚硬币的两面一样，它的潜在的风险也给全球金融和经济的发展带来了巨大的损害。如1995年英国巴林银行的倒闭，1997年东南亚金融危机的爆发以及1998年美国对冲基金长期资本管理公司（Long Term Capital Management）的巨额亏损等。

美国次贷危机中的次级按揭贷款、次级债券，包括MBS(住房抵押贷款支撑债券)、CDO（债务抵押债券）、CDS（信用违约互换）等

都是金融业务（产品）创新。

金融创新的风险特征。

（1）金融创新具有较高的流动性依赖。金融创新是金融机构在传统业务基础上，为提高其资产流动性、分散风险或逃避监管而创造出来的金融产品，因此对现金流具有很高的依赖性。以至于很多业内人士认为美国次贷危机的根源在于流动性。

（2）金融创新具有较强的风险隐蔽性。金融创新的目的就是为了分散金融风险，所以在产品的设计上就具有较强的风险隐蔽性。在正常情况下，金融机构出于流动性和分散风险的需要把其部分资产按一定条件打包出售。此次危机中，金融创新赖以派生的基础产品—按揭贷款就存在严重问题。金融机构没有给予足够的重视，并向公众揭示其存在的问题。

（3）金融创新具有较高的风险集中性。总体而言，金融创新只是转移了风险，并没有消除风险。在此次次贷危机中，链条式的金融创新产品也是如此。此外，它还派生出了新的风险。因而当金融市场出现变化时（如利率上升），风险就会集中爆发，造成叠加效应。

（4）金融创新具有较强的风险不可控性。金融创新由于其派生的复杂性、与生俱来的高风险性及流通过程中的高杠杆交易，使其在风险披露后依然具有极强的不可控性。

市场参与者对金融创新的风险管理意识淡薄。

首先，作为金融创新主体的金融机构在金融创新过程中对风险的认识不到位，埋下了引发危机的祸根。一是对宏观经济、金融政策的

判断不准确，导致对房地产市场发展盲目乐观的判断；二是对于按揭申请者的了解存在一定盲区，没有做到或不愿意做到真正了解自己的客户；三是次级按揭资产的风险管理和防范措施不足；四是对于金融创新产品的风险评估不到位；五是对于交易对手不够了解，特别是交易对手对金融创新风险的管理措施不够了解。

其次，对于监管机构而言，面对金融机构不断推出越来越复杂的、具有互生作用的金融创新，监管机构在技术和人力资源制约下倾向于相信金融机构有足够的风险管理手段和能力。

第三，对于评级机构来说，由于金融创新的复杂性已达到了难以认知的程度，可能出于成本或技术资源制约的考虑而无法独立作出正确的评级判断，但是迫于服务市场的需要，只好依赖产品研发者提供的信息而给出较高的评级。

第四，对于投资者而言，在面对产品研发者的各种回报诱惑及财富积聚效应的作用时，投资者也相信自己能够从中获利。

金融机构对金融创新的风险管理至关重要。

确立风险管理的主导地位，把风险管理置于与金融创新同样的高度。风险管理不仅要着眼于眼前，还要延伸到未来，应考虑产品在市场交易过程中、交易后产生的风险，以及这些风险会对市场、金融机构产生的影响等等，也就是说将风险控制技术与金融机构的业务发展联系起来。风险控制要注意定量分析与定性判断相结合，特别要发挥市场营销人员、市场分析人员、产品研发人员和一线风险管理人员的综合主观判断。

监管机构对金融创新的风险监管是业务发展和市场稳定的有力保障。监管者必须立足市场，将监管重心前移，紧盯市场的反应和变化，并据此随时要求金融机构改进其风险管理措施。监管者要提高识别机构金融创新风险的能力，以及确定金融机构是否真正建立了风险管理制度并付诸实施，切实履行监管职责。建立金融创新风险监管制度，并设立专业的金融创新监管职能机构。建立金融机构创新业务的信息披露制度。立法规范评级机构的评级行为，严惩虚假评级，为积极引导市场监督提供有力的保障。

2、国际收支平衡至关重要。

2006年美国贸易逆差达到创历史记录的7585亿美元，占其GDP的6.5%，2007年虽有所下降，但仍达到7116亿美元。而2007年美国政府债券和公司债券中外国投资者持有的比重分别达到46%和27%。我国国际收支失衡体现在持续、不断扩大的国际收支顺差上。进而形成外汇储备持续大幅度的增加。截至2008年9月底，外汇储备余额已经超过1.9万亿美元。这些外汇储备无论是由贸易顺差还是FDI形成的，付出的都是真金白银，是实实在在的货物和股权换来的。根据美国财政部公布的数据，截至2008年9月底我国持有美国国债的总额达到5850亿美元，取代日本成为美国国债的最大持有者。再加上持有的美国“两房”（房利美和房地美）发行和担保的MBS合计达9000亿美元左右。此外，还持有大约3000-4000亿美元其他金融资产，主要是一些高风险的债券。将大量外汇储备投资在美国易受制于人。美国金融危机的爆发使我们这些金融资产立即成为净风险暴

露头寸。尽管美国政府对“两房”发行和担保发行的MBS提供了政府担保，在信用级别上也已接近美国国债，但是美国政府同样存在信用风险，并且随着美国国债规模的增加，美国政府的信用也同样不容放心。我国把外汇投资于美国债券能够获得一些名义上的收益，但是由于美元的货币发行量不断增加，其实际购买力必然会持续下降。由于美国持续的“双赤字”问题，美元汇率可能无法避免长期贬值的命运。我国外汇储备回流美国，增加了美国的储蓄和资金供给，他们的跨国公司又将这些资金用来在我国进行投资和收购，获取高额利润回报，成为进一步“盘剥”我国利益的手段。

（1）减少贸易顺差，实现贸易收支平衡

最近几年，每年的贸易顺差都是千亿美元以上的规模，2008年的贸易顺差预计将在2000亿美元以上。从政策上来说，我国偏向于鼓励出口、限制进口，追求贸易顺差的外需拉动型的经济增长方式。因此，应从进出口两方面采取措施以实现贸易平衡。在出口方面，应该取消或减少优惠措施。过去一段时间，我国曾经较大幅度取消和降低出口退税率，而近来面对国际经济环境恶化又提高出口退税率，这在一定程度上抵消了前期纠正贸易顺差失衡的努力。在进口方面，应该是降低进口税率和减少贸易壁垒。与鼓励出口形成鲜明对照，制约进口的因素更多，甚至地方政府存在人为的压制进口以保顺差的举措。据一位欧盟专家的估算，我国的非关税壁垒致使欧盟各国丧失了约210亿欧元的对我国的出口机会（2006年欧盟对我国贸易逆差为1300亿欧元）。当然，我们并不能完全相信他们的估算，因为这里面

必然有他们自身的诉求，但是，这至少说明了我国非关税壁垒的存在及其对我国进口的影响程度。由于进口关税、进口环节税、各种非关税壁垒以及不合理的流通环节安排，一些普通的国外产品进口到我国后都卖到很高的价钱，从而制约了居民对进口物品的消费和需求。

（2）扩大内需，促进居民消费

根据宏观经济学理论，贸易顺差是储蓄大于投资的结果。多年来，我国国民储蓄率一直大于投资率，这正是我国持续国际贸易顺差的根源。我国投资率在世界上是罕见的高水平，而储蓄率仍然高于投资率，可见我国的储蓄率也是过高的。与此同时，我国的财政收入大于支出，财政存款持续增长。因此，要从根本上解决我国的贸易顺差，最终要靠增加国内需求，增加政府支出，促进居民消费。要调整和解决制约居民消费不足的因素，尤其是国家在教育、医疗、养老等方面不能够确实降低个人负担，个人预期支出不确定性很大，从而增加预防性储蓄，降低当期消费率的问题。

（3）严格控制“热钱”（hot marney）流入

2003年后，我国国际收支失衡程度的加剧与热钱的流入密切相关。热钱不仅放大了我国国际收支失衡的程度，也增加了我国2003以来的宏观调控难度。对存在假借合法渠道非法输入“热钱”的企业、机构和个人加大检查和处罚力度，绝不姑息；维持人民币对美元汇率的相对稳定，降低人民币升值预期。

（三）当前国际货币体系的主要问题

１、美国金融危机的根源、实质及其演变为全球性经济危机的趋

势

美国金融危机的原因：美国房地产泡沫破灭，房屋价格持续下跌；贷款机构追逐利润，肆意放宽贷款标准发放大量的次级贷款；资产证券化技术被过度滥用，房地产市场风险向各个领域转移；信用评级机构独立性弱化，对次级抵押债券一直给予最高信用评级；美国政府对危机认识不足、处理不力。2007年下半年的美国次贷危机爆发到2008年9月雷曼兄弟公司破产为标志的金融危机，是对华尔街大量投资房地产这一投资方向的纠正，是对20世纪90年代以来投资银行主导的金融体系资源配置方式的纠正，投资银行危机成为了美国金融危机的主要形式。（1997年东南亚金融危机是货币危机与银行危机的双重危机）。由于金融经济日益全球化，美国金融危机就迅速传导到其他开放经济体，引起全球金融经济危机。马克思主义经济学告诉我们，以资本家私有制为基础的西方市场经济制度，以疯狂追求利润最大化和资本最大化为内在动力和不可动摇的目标，美国和西方国家盛行的虚拟经济正是实现这一目标最适宜的载体和平台；而虚拟经济又是最容易造成信用危机的一种经济形式；信用缺失则是直接走向金融危机的阶梯。可见，西方市场经济发展有一条无法改变的路线图：利润和资本最大化→虚拟经济→信用缺失→金融危机→经济衰退→社会危机。

2、当前国际货币体系的危机传导机制

从这次国际金融危机可以看到，美国可以轻而易举地将它的危机传导到其他国家去。而从历史上看，其他国家要把危机扩散传染给别的国家并不容易，即使像1997年的亚洲金融危机，虽然在东南亚国

家之间蔓延，但它却没有办法把危机传导到美国、欧洲去。为什么美国能够做到这一点？这和当前的国际货币体系的运行机制有很大的关系。

1978年签订的牙买加协议是对1973年3月以后国际货币体系现状的确认。实行的是黄金非货币化、汇率浮动化、储备资产多元化的国际货币体系。从货币本位制的性质来看，牙买加体系是一种纯粹的信用本位制。对美国来说，这种制度很有利。美国向外投放再多的美元，也不用担心美国的黄金会外流，美元向海外的投放获得了更大的自由。由此对美国来说，在国际收支管理上出现了一个巨大的道德风险。因为只要投放美元，从国外购买商品劳务，就可以解决其国内消费率很高而储蓄严重不足的状况。为平衡收支，美国总是通过发行国债或者提供各类金融商品来吸纳它通过贸易赤字投放出去的美元。就美国和外国的经济而言，形成了一个实物和虚拟资本之间的双向的、而且是反向的流动。从1985年纽约广场协议至今，美国的贸易收支逆差和资本收支的顺差这一基本的国际收支结构没有发生根本性的变化。而在这种平衡的背后，则美国将自身的高消费和低储蓄长期建立在别国低消费和高储蓄率的基础之上。美国的这种高消费不仅体现在民间部门，还体现在政府部门。

（1）美元的国际货币地位决定了金融危机在国际间的溢出效应具有单向性特征。美元是最主要的国际结算货币和国际储备货币。从贸易溢出渠道看，储备货币国危机后的经济衰退会影响对其他国家的进口需求，进而使其他国家经济基本面恶化。从信心传导看，储备货

币国各类信心指数的下降会传递到其他国家，即其他国家会在经济、收入还没有实际下降的时候，就提前缩减投资和消费，非储备货币国家的危机更容易自我加强。从金融溢出渠道看，由于其他国家的外汇储备以持有储备货币国资产的形式存在，储备货币国发生危机会直接影响其他国家资产的安全和价值。因而美国次贷危机会影响全球。

（2）美元过多发行与通胀的国际传递

现在的货币体系，从本质上讲是美元本位制。美元是最主要的国际清偿手段，也是最主要的国际储备货币。所以，美国之外的国家，尤其是本国货币还不是国际货币的国家就有强烈的对美贸易顺差的冲动，从而也刺激了美国大肆发行美元而牟利。这些投放到美国境外的美元，一部分以美国国债或者其他种类的债券形式回流到美国，其中，还有很大部分沉淀在其他国家央行、官方部门和私人部门的手中。据统计，美国投放货币的总量，大约有四分之三是在美国境外流动，只有四分之一是为了满足美国国内交易的需求。美国由此可以通过发行美元长期占有别国的商品和劳务，也同时获取大量的货币发行的好处即铸币税。

按照信用货币的一般规则，信用货币的长期变化趋势是贬值的。大量的美元流到美国国外之后，经过若干年后才有可能转化为现实的购买力，而经过贬值的美元回流到美国购买美国的商品和劳务，对美国来说也是有力的。

美国大量地通过国际贸易逆差向境外投放美元，使得美国可以非常容易地把它的通胀传递到其他国家去。美元的贬值意味着持有美元

资产的国家必须要以更多的本币投放才能购买到通胀之前的商品和劳务。由于国际大宗商品都以美元计价、结算，美元贬值引起的国际大宗商品价格的大幅度上涨，传导了通胀，影响其他国家的物价水平，并导致其宏观经济的大幅度波动。

（3）美国等西方主要发达国家对外汇市场干预

通过干预外汇市场，美国可以会同其他主要发达资本主义国家在一定时间内控制汇率水平，并通过外汇市场把危机传染给新兴工业化国家和发展中国家。

客观的讲，从1973年实行浮动汇率制度到现在，在大多数情况下，美国、欧元区、日本、英国这些发达国家或地区实行的确实是浮动汇率制度。但是，如果当美国等国家发现汇率明显偏离了他们所认定的波动区间后，他们就会干预。最典型的是1985年9月的纽约广场协议。因为当时美国是双赤字，如果任凭市场波动，其双赤字问题会进一步恶化。会后，美、日、德和瑞士银行联手在外汇市场进行干预。从货币主义的观点看，要想通过干预改变汇率的长期趋势是不可能的。但是至少从短期看，这种干预是有效的，它使汇率回到以美国为首的西方国家所期望的汇率区间。

（4）国际货币基金组织的功能缺位

国际货币基金组织在应对美国这场危机中没有发挥建设性的作用。在1997年的东南亚金融危机中，它发挥了一些作用，但仅限于给那些遭受危机的国家提供一部分外汇贷款，同时还带有苛刻的附加条件，要求受援国实行紧缩性政策。而当前的这场危机，规模之大，影响之广史无前例，而且发生在美国，除了看到国际货币基金组织有过一些讲话和援助之外，尚没有发现国际货币基金组织在解决危机中发挥主导性的作用，这是非常遗憾的事。

3、国际货币体系的改革

应对国际金融危机，2008年底在美国召开了二十国峰会。峰会虽然没有提出具体的应对方案，但是各国承诺在2009年4月30日之前还要召开此类会议。所以从这个角度来说，这次会议还是具有积极意义的。笔者认为，国际金融体系改革有以下几点:（1）国际货币基金组织的改革

国际货币基金组织在这场危机中没有发挥应有的作用，究其原因主要有两点：第一，基金组织的力量不够强大。所以改革的首要方面是要增强国际货币基金组织的资金实力。二是基金组织的决策权问题。目前基金组织的投票不是按照国家的个数来决定，而是按照各国所占基金份额来决定。在基金份额中，美国大约占16.77%，德国占5.88%，英国和法国分别占4.86%，而中国只占3.66%。基金组织在重大决策上一贯要求有85%以上的投票通过，美国和欧元区国家在很多重大的金融事务决策中通常保持一致性。事实上，如果基金组织要通过某一项决议，只要美国或者欧盟有一方反对，就不能获得通过。因此，国际货币基金组织改革，需要增加基金组织份额，扩大基金规模，调整基金份额，提高新兴工业化国家在基金当中的份额。像中国在基金中的份额只占3.66%，显然是不合理的。在提高和调整基金份额的过程中，要形成一个稳定的游戏规则，每隔三年或五年调整一次。

基金份额的担当物，可以有两样东西：一是黄金。虽然黄金被人为地判决为不是货币，但是，从黄金的作为货币的天然属性来说，它依然具有不可替代的优势。以黄金作为基金组织的储备资产之一，对稳定货币价值是具有积极意义的。二是外汇。在外汇币种的选择上，只要是基金组织成员国的货币，特别是贸易大国的货币，都可以作为外汇交到国际货币基金组织中去，来增加自身的基金份额。比如，中国可以缴纳美元、欧元、英镑、日元等；而美国可以缴纳欧元、人民币等。这样，基金组织的规模做大了，基金组织的决策又都是一些贸易大国，才能发挥基金组织的作用。

（2）美元地位和国际货币新体系的形成

有经济学家提出发行世界货币，或增加发行特别提款权(SDR)、或建立一篮子货币以取代美元的霸主地位。总的来看，这些条件还不具备。比较可行的意见有一下几点：

①充实国际货币基金组织，赋予它更多的权利。

②各个地区有必要建立起自己的基金组织。比如说在亚洲，建立一个亚洲货币基金组织(AMF)。目前，亚洲地区已有一个很好的开端，比如建立的“10﹢3”机制。如果全球有4~6个这样的区域性基金组织，来维持区域性经济和金融的稳定，全球经济和金融的稳定性将大大增强。

③通过国际货币基金组织和区域性的基金组织建立起一个全球性的监管和援助体系。各个国家有监管机构，国际货币基金组织和区域性基金组织要对其进行评估。

（三）公司治理模式缺陷及纠偏机制

经典理论认为，公司治理是有关公司内外各种利益主体之间的一种权责利契约关系和治理交易关系的制度安排，并且涉及决策、监督与激励3大机制的建立和运行。

此次美国金融危机之所以发生和蔓延，如前所述，既有政府监管部门对金融市场、金融产品和参与者的监管失当和美国3大评级机构失信等外部原因，也有市场主体过度追逐高收益、风险控制欠稳妥、信息披露不透明、内部激励机制失衡、诚信体制缺乏、决策机制不健全、决策效率低下、责任追究机制失效等内部原因。这些都暴露了美国式公司治理的深层次弊端——以普通法系为法理基础建立的公司治理规则的问题。作为普通法系的典范，美国对市场采取鼓励与放任的态度，这种态度贯穿于整个商法的立法体系，包括公司法、证券法等公司治理规则中，尽管刺激了市场，使市场得以充分活跃，但由于没有辅以必要的监管体系，最终导致了内外治理机制的双重失效。由于公司治理目标、主体、客体和手段等都是公司治理规则的渗透和表现，因此，这些失效在其中也得以具体体现。

第一章

外汇与汇率

第一节

外汇（Foreign Exchange）

一．国际经贸活动中使用的货币及其分类

全世界192个国家（地区）具有不同的货币制度，不同的货币名称。二战后，美元成为主要的国际支付工具，各国中央银行的外汇储备中美元约占70%，国际借贷中美元约占70%，国际结算支付中约占60%。其次为欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元和港元等。

在国际经贸活动中，用何种货币进行计价结算，取决于各国经济力量和政治力量的对比。一般来说，经济力量强、政治力量也强的国家，该国货币在国际支付中使用的机会就多。一战前，英国经济和政治力量较强，英镑被作为国际经贸活动的主要计价结算货币。二战后，美国成为世界霸主，美元成为主要的国际结算支付货币。20世纪90年代以来，随着日本和西欧经济的发展及出口贸易在整个世界贸易出口中的比重上升，资本输出规模的不断扩大，在国际结算中使用日元和欧元的比重有了很大提高。

从国际支付的角度将各国货币可以分为以下三种： 1．可兑换货币，或称自由兑换货币。

可兑换货币是指一国货币的持有者可以为任何目的而将所持有的货币按汇率兑换成另一国货币的权利。从绝对意义上解释，是指一国货币可以完全自由地与所有各种货币进行交换。从相对意义上解释，则可解释为自由交换的程度。根据国际货币基金组织协定第八条

第2、3、4款的规定：所谓自由兑换货币，是指对国际收支经常项目（贸易和非贸易）的支付不加以限制；不采取差别性的多种汇率制；在另一会员国的要求下，随时有义务换回对方经常项目往来所积累的本国货币，该种货币被看做自由兑换货币。目前，世界上约有50多种货币被列为自由兑换货币。但事实上，在国际金融市场上自由买卖，在国际结算中能广泛使用的货币大约仅有10多种。

一国货币能否成为可兑换货币，一般需具备以下条件：⑴该国国际收支比较稳定；⑵该国黄金、外汇储备相当丰富；⑶有向外国借款能力；⑷无外汇管制限制；⑸国内金融市场比较发达，并成为国际金融市场的组成部分。

2．可部分兑换货币，或称有限度的自由兑换货币。

可部分兑换货币，是指一国货币在一定条件下的限制范围内具有的自由兑换性。根据国际货币基金组织协定，凡是对国际收支经常项目的支付和资金转移施加一定限制的货币均属于此类。

所谓一定条件的限制范围，可分为两个基本的限制标准：一是区分居民和非居民。例如，一国对居民持有的帐户的自由兑换有严格的限制，但对非居民持有的帐户的自由兑换无限制。二是区分经常帐户和资本帐户。对于经常帐户的自由兑换无限制，但对资本账户的自由兑换有严格的限制。如中国的人民币，印度的卢比等。

3．不可兑换货币，或称不能兑换货币。

货币的不可兑换有两种含义：一是指纸币或银行券不能兑换为它所代表的金币或银币，成为不能兑现；二是指一国货币不能自由兑换

成其他国家的货币。这里所说的不可兑换货币是指不能兑换成外国货币。不可兑换货币只能用于国内支付流通。

二．外汇的概念

国家之间的经济、政治、文化等交往，必然产生以货币表示的债权债务关系。由于各国实行不同的货币制度，一国货币是不能在他国流通使用的。国际间债权债务的清偿，只能通过银行把本国货币兑换成外国货币，或者把外国货币兑换成本国货币。也就是说，要以国际间通用的支付手段，才能完成国际间的债权债务的清偿。这种国际间通用的支付手段，即以外国货币表示的用于国际间结算的支付手段就称为外汇。

我国广泛使用的“外汇”一词是国际汇兑的简称。就字面来说，“汇”是指资金在地区间的移动，“兑”是指兑付或不同国家货币之间的兑换。“国际汇兑”表示以本国货币兑换成外国货币用以汇往国外。国际汇兑有动态和静态两种含义。

1．外汇的动态含义。

外汇是把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的一种经济行为或经营活动。如以本国货币向银行购买外币汇票、旅行支票，把资金调到国外，支付进口货款，或者支付国外提供的劳务。

2．外汇的静态含义

外汇的静态含义又分为广义和狭义的两种。

静态广义的外汇，IMF的定义是：“外汇是货币行政当局（中央

银行、货币管理当局、外汇平准基金及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的、在国际收支出现逆差时可以使用的债权。其中包括由中央银行及政府间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国还是以债权国货币表示。”

重新表述：外汇是用于国际收支的一种特殊债权，即一切能用于偿付国际收支逆差的对外债权都是外汇。该概念主要用于国家的管理法令中。IMF和我国的外汇管理中都使用这一概念。

静态狭义的外汇，就是以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。这是我们常用的一般性概念。该定义有以下几个要点:⑴外汇是以外币表示的支付手段。如美元对美国以外的国家来说都是外汇，但对美国来说，美元就不是外汇。⑵外汇是能够得到国际偿付的支付手段。如空头支票、拒付汇票等不能视为外汇。⑶外汇是可以自由兑换的支付手段。兑换有两种形式：一是将某一种外汇兑换成另一国家的货币，如将美元兑换成日元等。二是在最终的国际支付结算中可以凭此外汇取得资金或其他国际资产。

三．外汇的产生与发展

早在11~13世纪（1096---1291年），西方基督教国家对东方穆斯林国家进行了九次“十字军东征”。为了保障军队的供给，西方国家必须从国内筹措资金在国外购买军需品。这些货币资金（金属铸币）就在沿十字军东征所经过的城市流通起来。于是在地中海沿岸交通便利的国家形成了国际贸易集市。在交易中，各种货币相遇在一起，便产生了各种铸币的比价问题。当时各种货币的比价是根据各自的重量

和成色确定，问题并不复杂。随着交易规模的扩大，货币需求量不断增长，携带现金不方便，风险也大，于是各国商人之间开始使用商业汇票作为支付工具，虽然它不能和现代的商业汇票相提并论，但它毕竟是现代国际间支付手段最简单的雏形。

随着资本主义生产方式的发展，产业革命的完成，主要资本主义国家---英国一方面从世界各地进口原材料，一方面又向世界各地输出制成品。世界市场逐步形成，国际贸易规模日益扩大，传统的金银铸币作为支付手段的方式已经不能适应国际贸易的需要。因为金银铸币的生产量小、运输费用大、风险也大，于是纸币代替金属货币以及使用票据作为支付手段逐步发展起来。各地信誉良好的商人签发票据，为跨国界的支付开设了货币汇划和汇兑，这也便是银行的前身。随着银行的发展，银行信用逐步成了国际间普遍采用的支付手段，外汇的概念逐步形成。

外汇作为国际支付手段，其发展大致经历了以下几个阶段： 1．以金银作为主要国际支付手段，并逐步过度到以黄金表示的信用工具作为主要的支付手段。这一时期，大约延续到19世纪中叶。

2．以英镑作为主要国际支付手段。英国从17世纪中期爆发革命，建立资本主义生产方式，到18世纪30年代的产业革命，商品经济迅速发展，英国凭借其实力，成为“世界工厂”。英镑成为世界货币，英镑及英镑表示的信用工具成为主要的支付手段。

3．以美元为主要的国际支付手段。两次世界大战，西欧各国普遍遭受严重破坏。而同时美国的经济和政治实力得到了加强，进而取

代了英国成为最强大的国家，美元及美元表示的信用工具成为主要的支付手段。

4．以主要发达国家货币共同作为国际支付手段。20世纪60年代，美元的信用地位动摇，70年代，布雷顿森林体系解体，实行浮动汇率制度，许多国家为了避免美元汇率变动所产生的不利影响，开始实行多元货币储备政策，以主要发达国家货币及信用工具共同作为支付手段。

四．外汇的种类

1．外汇的形态。根据1996年4月1日施行的《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇包括：①外国货币，（包括钞票、铸币等）；②外币有价证券：包括政府公债、国库券、公司债券、股票、股息等;③外币支付凭证：包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；④其他外汇资金。如中国人持有境外的债券、股票、房地产契约，中国人在国外的人寿保险金，在境外出版物的稿酬、版税、专利权转让费等。

2．外汇的种类

外汇按不同的标准可以进行不同的分类。上述按照外汇的形态分为四种。按照外汇的来源分，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。按照外汇的交割期限分，外汇可分为即期外汇和远期外汇。按照外汇能否自由兑换来分，可分为自由外汇和记账外汇。

⑴自由外汇（Free Foreign Exchange）

自有外汇是指无需经货币发行国批准，即可随时兑换成其他货币，或用以向对方或第三国办理支付的外汇。如美元、英镑等。它是

外汇的典型形式。（人民币于1996年12月1日实现经常项目下的可兑换，根据IMF的规定，经常项目下的可兑换即可视为自由兑换货币）。

⑵记账外汇（Book Foreign Exchange）

记账外汇亦称协定外汇，指不经货币发行国批准，不能自由兑换成其他国家货币，或用以向对方或第三国办理支付的外汇。它是外汇的辅助形式。记账外汇只是在双边的基础上才有意义，它在两国之间签订“贸易支付协定”的安排下，在双方国家中央银行互设专门帐户进行清算。

五．外汇的作用

1．实现购买力的国际转移。

2．安全、迅速、便利结算，促进国际贸易发展。3．调节资金供求，促进世界经济发展。4．便利国际交往，扩大国际经济合作。5．储备弥补国际收支，偿付对外债务。

第二节

汇率 一．汇率的概念

国际间债权债务的清偿，需要把一国货币兑换成另一国货币。货币的兑换如同商品的买卖，要有价格，并以等价交换的原则才能成交。汇率就是两国货币兑换的比率。或者说，汇率是一国货币单位用另一国单位表示的价格。

商业上一般把汇率成为外汇行市或外汇行情。

二．汇率的标价方法

在两国货币单位折算时，首先要确定以那个国家的货币作为标准，是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格，确定的标准不同，汇率的标价方法也不同。国际上有两种标价方法，即直接标价法和间接标价法。

1．直接标价法（Direct Quotation）

直接标价法是以一定单位（1，100，10000，100000等）的外国货币为标准，来计算应付若干单位的本国货币，又称应付标价法（Giving Quotation）。比如某日上海外汇市场： US＄1＝RMB6.8338／88。

直接标价法是以本币表示外币的价格。即外国货币数额固定不变，本币数额随两国货币币值的变化而升降。如果折合本国货币数额较前多了，表示外汇汇率上升，本币汇率下降；反之，则相反。

2．间接标价法（Indirect Quotation）

间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，来计算应收若干单

位的外国货币，又称应收标价法（Reciving Quotation）。比如某日伦敦外汇市场： ￡1＝US＄1.8638／58 间接标价法是以外币表示本币的价格，即本国货币数额固定不变，外国货币数额随两国货币币值的变化而升降。如果折合外国货币的数量较前多了，表示本币汇率上升，外汇汇率下降。反之，则相反。世界上仅有少数几种货币采用间接标价法。

直接标价法和间接标价法，只是基础货币不同，标价方法不同，意义是相同的，没有实质性区别，并且互为倒数。

3．美元标价法（US Dollar Quotation）

二战后，美元成为世界上最主要的结算和储备货币。所以，从20世纪50年代起，世界主要外汇市场采用美元标价法。美元标价法就是以美元为标准来表示世界上绝大多数国家货币的价格。

三．汇率的分类

（一）从银行买卖外汇的角度分，汇率可分为买入汇率和卖出汇率。

1．买入汇率（Buying Rate），也称外汇买入价或买价，是银行向客户主要是出口商买入外汇所使用的汇率，所以，买入价也常被称为出口汇率。在直接标价法下，外币折合本币数额较小的那个汇率是买入汇率；在间接标价法下，本币折合外币数额较大的那个汇率是买入价。

2．卖出汇率（Selling Rate），也称外汇卖出价或卖家，是银行向客户主要是进口商卖出外汇是所使用的汇率，所以，卖出价也常被

称作进口汇率。在直接标价法下，外币折合本币数额较大的那个汇率是卖出价；在间接标价法下，本币折合外币数额较小的那个汇率是卖出价。

这里，买价和卖价都是从报价银行的角度来说的。银行买入卖出外汇的目的是为了追求利润，即通过贱买贵卖赚取买卖差价（Spread），称为银行兑换收益。一般为1‰-5‰。银行同业之间买卖外汇使用同业买卖汇率，差价较小。计算公式为：（卖价－买价）／买价×100%＝价差（%）。

在外汇市场上，银行通常都采用双向报价（Twoway Price），即同时报出买入价和卖出价。例如，假定×年×月×日，纽约外汇市场上，￡1＝＄1.5870／80，前一个数字为英镑的买入价，即银行买入1英镑付出1.587美元，后一个数字为卖出价，即银行卖出1英镑收入1.5880美元。

3．中间汇率（Middle rate）,也称中间价，是买入汇率与卖出汇率的算术平均数。中间汇率不是实际成交汇率，主要用于对汇率变化进行经济分析。在报刊报道中也常用中间汇率。其计算公式为：中间汇率＝（买入汇率＋卖出汇率）÷2。

（二）根据制定汇率的方法不同，汇率可分为基本汇率和套算汇率。

1．基本汇率（Basic Rate）。基本汇率是一国货币与关键货币的比率。关键货币（Key Currency）是一国国际收支中使用最多的、外汇储备中占比最大的、且是可以自由兑换和国际上普遍接受的货币。

多数国家通常把本国货币对美元的汇率作为基本汇率。基本汇率确定以后，再据以计算出本国货币对其他货币的汇率。

2．套算汇率（Cross Rate）。套算汇率亦称交叉汇率，是根据基本汇率以及关键货币与其他货币之间的汇率所套算出来的本币与其他货币的汇率。常见的套算方法有以下几种: 第一种：按中间汇率套算。

假定×年×月×日，某外汇市场上，￡1＝＄1.5541，＄1＝Can1.1976。据此，可以套算出英镑和加元之间的汇率。￡1＝＄1.5541＝Can1.1976×1.5541＝Can1.8612。第二种方法：交叉相除法。

这种方法适用于关键货币相同的汇率。

假定×年×月×日，某外汇市场上，＄1＝DM1.5715／25，＄1＝J￥103.5／103.6。如何计算日元和马克之间的汇率呢？

一家银行想以日元换马克，即卖出日元买入马克。这家银行可以以美元为中间货币来套算日元与马克的汇率：卖出日元→买入美元→卖出美元→买入马克。从这一过程的头尾来看，就实现了卖出日元买入马克的目的。卖出1日元，可买入1／103.5美元；卖出1／103.5美元，可买入1／103.5×1.5725马克，即日元的卖出价或马克的买入价为： 1.5725÷103.5＝DM0.1519／J￥ 或103.5÷1.5725＝J￥65.82／DM 这家银行想以马克换日元，即卖出马克买入日元。这家银行可以通过下面的过程达到目的：卖出马克→买入美元→卖出美元→买入日元。

卖出1马克可以买入1／1.5715美元，卖出1／1.5715美元，可以买入1／1.5715×103.6日元。因此，马克的卖出价或日元的买入价为： 103.6÷1.5715＝J￥65.92／DM 或1.5715÷103.6＝DM0.1517／J￥ 综上所述，套算出来的汇率为： DM1＝J￥65.82／65.92 J￥1＝DM0.1517／9 总结套算规则一，有下表：

汇率的套算规则一：关键货币相同，交叉相除。＄1＝DM1.5715／1.5725 ＄1＝J￥103.5／103.6 第三种：同边相乘法。这种方法适用于关键货币不同的汇率。假定×年×月×日，某外汇市场上，＄1＝DM 1.5715／25，￡1＝＄1.4600／10。那么，如何计算英镑和马克之间的汇率呢？ 一家银行以马克买入英镑，即卖出马克→买入美元→卖出美元→买入英镑。因此，英镑的买入价或马克的卖出价为： 1／（1.4600×1.5715）＝￡0.4358／DM 或1.4600×1.5715＝DM2.2944／￡

若该银行以英镑买马克，则可卖出英镑→买入美元→卖出美元→买入马克。因此，英镑的卖出价或马克的买入价为： 1.4610×1.5725＝DM2.2974／￡

或1／（1.4610×1.5725）＝￡0.4353／DM

综上所述，英镑对马克的汇率为： ￡1＝DM2.2944／74 DM1＝￡0.4353／8 总结套算规则二，有下表: 汇率的套算规则二：关键货币不同，同边相乘。＄1＝DM1.5715／1.5725 ￡1＝＄1.4600／1.4610 套算汇率的公式：S(i／j)＝Si(i／＄)×Sj(＄／j)式中：＄为美元，i和j分别代表i国和j国货币，Sj(＄／j)为美元对j国货币的直接汇率；S(i／j)为i国货币对j国货币的套算汇率。第三，根据外汇交割的期限不同，汇率可分为即期汇率和远期汇率。1．即期汇率（Spot Rate）。即期汇率又称为现汇汇率，指在外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割时所采用的汇率。它反映外汇买卖成交时的市场汇率。（交割是买卖双方履行交易契约，钱货两清的授受行为）。电汇汇率、信汇汇率和现钞汇率都属于即期汇率。2．远期汇率（Forward Rate）。远期汇率又称期汇汇率，指外汇买卖成交后，签订合同，约定在未来某一日期按照合同办理交割所使用的汇率。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需要的时间不同，以及为了避免汇率风险的需要。远期汇率以即期汇率为基础，并反映即期汇率变化的趋势。

远期汇率与即期汇率的差额称为远期差价（Forward Margin），或称掉期率（Swap Rate）。通常以远期汇率高于或低于即期汇率的

点数来报出期汇汇率。远期差价有升水和贴水两种。升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水(at discount)表示期汇比现汇贱。还有一种平价(at par),表示期汇汇率等于现汇汇率。

在不同的汇率标价法下，通过远期差价来计算期汇汇率的方法也不同。在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水或减贴水；在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升水或加贴水。

远期差价的排列有前小后大和前大后小两种。在直接标价法下，前小后大表示远期汇率升水，前大后小表示贴水；在间接标价法下，前小后大表示远期汇率贴水，前大后小表示升水。但在实际计算远期汇率时，可以不必考虑汇率的标价方法以及升水还是贴水，仅根据远期差价的排列顺序即可进行计算。具体如下：远期差价以小／大排列，则远期汇率等于即期汇率加上远期差价；远期差价以大／小排序，则远期汇率等于即期汇率减去远期差价。

远期差价通常以点数来表示，每一点（point）为万分之一，即0.0001。例如，某日巴黎外汇市场（直接标价法）上，＄1＝FF5.6685／95，三个月期74／78，请问三个月起法国法郎对美元的汇率是多少？

法国法郎对美元的三个月远期汇率为: ＄1＝FF5.6759／73。例2。某日纽约外汇市场上（间接标价法），＄1＝SF1.4570／80,三个月期470／462，请问瑞士法郎对美元三个月期的汇率是多少？ 瑞士法郎对美元的三个月期汇率是：＄1＝SF1.410／018。一般而言，远期外汇的买卖差价要大于即期外汇的买卖差价。如例1

中法国法郎对美元的即期汇率差价为10点，而计算出来的三个月期的买卖差价为14点。例2中的即期汇率的买卖差价为10点，而三个月的买卖差价为18点。

在远期汇率的经济分析中，为了便于同汇率设计的两国利率差异进行比较，远期升贴水率通常换算成以百分比表示的年率。其公式为： 升（贴）水率＝（远期汇率－即期汇率）／即期汇率×12／远期月数×100% 第四，按外汇工具（银行付款方式）的不同，汇率可分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。

1．电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate,简称T／T Rate)，是指经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，以电报、电传或传真等方式委托其国外分支机构或代理机构付款给收款人时所使用的一种汇率。该方式付款快，银行很难占用客户的资金，而且，国际间的电报费用较高，因此，电汇汇率通常高于其他汇率。电汇汇率一般看做外汇市场的基准汇率，各国公布的外汇牌价，除另有注明外，一般都是电汇汇率。

2．信汇汇率（Mail Transfer Rate，简称M／T）,是指经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，开具付款委托书，以信函方式通过邮寄，通知国外分支行或代理机构付款给收款人时所使用的汇率。由于邮寄付款委托书需较长时间，银行可占用客户一个邮程时间的资金，因此，信汇汇率通常低于电汇汇率，两者之间的差额取决于邮程天数和利率情况。

3．票汇汇率（Demand Draft Rate,简称D／D）,是指经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，开立一张由其国外分支机构或代理机构付款的汇票交给汇款人，由其自带或邮寄国外取款时所使用的汇率。由于从汇票售出到付款这段时间，银行可以利用客户资金，所以，票汇汇率也低于电汇汇率。票汇又分为即期汇票和远期汇票，远期汇票汇率低于即期汇票汇率。

4．现钞汇率（Bank Notes Rate），是指外汇银行卖出外币现钞时所使用的汇率。

第二篇：国际金融实务教案（精选）

第二章 市 场 基 础

第一节 国际金融市场概述 金融 ：资金借贷。

金融市场 ：资金借贷或资金融通的关系和场所。国内金融市场与国际金融市场。

狭义的国际金融市场 ：国际资金借贷或国际资金融通的关系和场所。广义的国际金融市场 ：具有多种国际金融业务活动的关系和场所。

国际金融市场构成

由五个部份构成，即国际货币市场、国际资本市场、国际黄金市场、国际外汇市场和国际衍生品市场。

一、国际货币市场

（一）概况 ：资金融通业务和借贷业务期限在一年以下的短期资金市场。主要业务包括银行短期信贷、短期证券及票据贴现市场； 市场参与者包括商业银行、票据承兑行、贴现行、证券交易商和证券经纪人。

（二）短期信贷市场

（三）短期证券市场 ：国际间进行短期证券交易的场所，期限不超过一年，交易对象有短期国库券(Treasury Bills)，可转让的银行定期存单(Transferable Certificate of Deposit，CDs)、银行承兑汇票(Bank Acceptance Bills)和商业承兑汇票(Commercial Bills)

二、国际资本市场

概况：资本市场是指一年以上的中长期信贷市场。主要业务有两大类：银行贷款和证券交易。市场参与者有银行、公司、证券商及政府机构。

信贷市场 ：政府机构(包括国际经济组织)和跨国银行向客户提供中长期资金融通的市场。

证券市场

三、外汇市场

概况 ：从事外汇买卖的场所，实际上主要是银行之间的货币买卖市场。交易包括即期交易、远期交易、期货交易、期权交易。主要国家外汇市场的基本情况。四,黄金市场 概况：黄金市场是世界各国集中进行黄金交易的场所，是国际金融市场的特殊组成部分。可以分为实物黄金市场和期货期权市场两部分，两个市场由套利活动紧密联系在一起，期货期权的价格归根结底是由实物黄金市场上供求关系的变化决定的。

黄金期货期权市场：黄金期货交易是指在合同规定的某个时间承诺交割或者接受和购买特定数额的黄金。黄金期权交易是指期权购买者在协议价格(或实施价格)上买卖实物黄金或黄金期货合同的权利。世界各地黄金市场介绍

伦敦黄金交易所

伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易。1982年4月，伦敦期贷黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。

纽约黄金交易所

纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的。主要原因是1977年后美元贬值，美国人(主要是以法人团体为主)为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黄金期贷交易中心。两大交易所对黄金现贷市场的金价影响很大。

苏黎世黄金交易所

苏黎世黄金市场，是二战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞土特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80%的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞土不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。

香港黄金交易所

香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。

我国的黄金市场

我国黄金投资市场现状

随着各大商业银行以及金商的积极参与，中国黄金投资市场逐渐升温，投资者参与市场的热情不断高涨，虽然中国的黄金、白银市场化改革取得了一系列成果，但仍处于市场发展起步阶段，主要表现为交易品种单

一、交易模式落后，整个市场仍以实物交易为主。纵观近代国际黄金市场，每年实金交易量不足4千吨，仅占全球总交易量的3％，而中国二十余年黄金市场化改革一直在3％的实物交易范畴内进行。要开启黄金市场化改革的新纪元，就必然突破3％实物交易的局限，而进入97％的主战场。白银市场化改革虽然更早，但其发展却滞后，目前仍处于典型的商品交易阶段，投资市场仍未起步。这充分显示了中国黄金、白银投资市场发展的巨大潜力。虽然有着广阔发展空间及前景，但要健康快速发展，适应市场的需求，目前仍面临诸多问题。随着经济全球化浪潮的不断侵袭，国内 2

金融改革步伐的加快，使得本身兼具国际化货币属性的黄金和白银，其市场发展必将面临前所未有的历史机遇和现实挑战。

上海黄金交易所 概述

上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的, 不以营利为目的，实行自律性管理的法人。遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂等贵金属交易。

(一）组织形式: 黄金交易所实行会员制组织形式，会员由在中华人民共和国境内注册登记，从事黄金业务的金融机构、从事黄金、白银、铂等贵金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发、进出口贸易的企业法人，并具有良好资信的单位组成。现有会员128家，分散在全国26个省、市、自治区；交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其它业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。

目前会员中金融类22家、综合类124家、自营类8家； 会员: 金融类

中国工商银行 中国建设银行 中国银行 中国农业银行

中国金币总公司 上海浦东发展银行 招商银行 中信银行 深圳发展银行 交通银行 华夏银行 光大银行 上海银行 广东发展银行股份有限公司 深圳市商业银行 兴业银行股份有限公司 上海国际信托投资有限公司 昆明市商业银行 中国民生银行股份有限公司 中钞国鼎（北京）投资有限公司 申银万国证券股份有限公司 恒丰银行股份有限公司 • 综合类：

• 内蒙古乾坤金银精炼股份有限公司 长城金银精炼厂 江西铜业股份有限公司 铜陵有色金属集团控股有限公司 上海金创黄金有限公司 山东招金集团有限公司 中国黄金集团公司 崇礼紫金矿业有限责任公司 上海狮王黄金有限责任公司 广东高要河台金矿 中金黄金股份有限公司 山东黄金集团有限公司 山东金洲矿业集团有限公司 紫金矿业集团股份有限公司 浙江省遂昌金矿有限公司 山东天承生物金业有限公司 上海老凤祥有限公司

山东中海金仓矿业有限公司 桦甸市黄金有限责任公司 济南齐鲁金店有限公司 四川爱心黄金珠宝饰品加工厂 灵宝市金源桐辉精炼有限责任公司等等124家 • 自营类：

• 苏州市恒孚首饰集团有限公司 北京大佳源珠宝金行有限公司 上海造币厂 沈阳造币厂 深圳市金麟首饰进出口贸易有限公司

河南金渠黄金股份有限公司 河北爱宝首饰股份有限公司 湖北省嘉鱼蛇屋山金矿有限责任公司

• 据初步统计，会员单位中年产金量约占全国的75%；用金量占全国的80%；冶炼能力占全国的90%。

（二)交易方式: 标准黄金、铂金交易通过交易所的集中竞价方式进行，实行价格优先、时间优先撮 合成交。非标准品种通过询价等方式进行，实行自主报价、3

协商成交。会员可自行选择通过现场或远程方式进行交易

(三）交易品种和价格：交易所主要实行标准化撮合交易方式。目前，交易的商品有黄金、白银、铂，交易标的必须符合交易所规定的标准。黄金有Au99.95、Au99.99和Au50g三个现货实盘交易品种，和Au(T+5)与延期交收两个现货保证金交易品种；铂金有Pt99.95现货实盘交易品种，和Pt(T+5)现货保证金交易品种；白银准备挂牌延期交收合约。

纸黄金

• 纸黄金又可称谓黄金单证，即个人记账式黄金，就是指黄金所有人所持有的只是一张物权凭证而不是黄金实物，这种黄金物权凭证就被称之谓纸黄金。它的报价类似于外汇业务，即跟随国际黄金市场的波动情况进行报价，客户可以通过把握市场走势低买高抛，赚取差价。特点: • 金价波动大 银行根据国际黄金市场行情，按照国际惯例进行报价。因受国际上各种政治、经济因素，以及各种突发事件的影响，金价经常处于剧烈的波动之中，因此进行个人实盘黄金买卖，风险与机遇并存。

• 交易服务时间长

各分行结合不同的情况，经营时间有所不同，最长为每天十八小时交易，涵盖主要国际黄金市场交易时间

• 交易方法多样 目前可以通过柜台交易、电话交易，网上交易。

• 交易方式灵活 既可进行市价交易，又可进行委托交易。市价交易，又称时价交易，即根据银行当前的报价即时成交。委托交易，又称挂盘交易，即投资者可以先将交易指令留给银行，当银行报价到达投资者希望成交的汇价水平时，银行电脑系统就立即根据投资者的委托指令成交。通过电话进行委托交易，是最省时省心的操作方式。

• 资金结算时间短 当日可进行多次反向交易，提供更多投资机遇 五，国际金融衍生工具市场

• 金融衍生工具交易的市场，包括标准化的交易所（场内交易），也包括柜台交易（场外市场），主要交易工具有期货，期权，互换，远期合约等。国际金融市场的类型 ★传统的国际金融市场

(1)性质和特点:从事居民与非居民之间的国际借贷和货币交易，是从事市场所在国货币的借贷和交易；同时又都是市场所在国家的国内市场，市场活动受各有关同家政府的政策、法令的管制，受当地市场规则、惯例的约束。(2)世界上典型的传统国际金融市场

西方世界三大传统国际金融市场：伦敦、纽约、苏黎世。★新兴的国际金融市场

（1）性质和特点：在货币发行国境外进行交易该货币。

（2）主要的新兴国际金融市场——离岸国际金融市场：

香港金融市场(Hong Kong Financial Market)新加坡金融市场(Singapore Financial Market)东京金融市场(Tokyo Financial Market)4

卢森堡金融市场(Luxenburg Financial Market)

欧洲货币市场

一、欧洲货币市场的概念

欧洲货币市场就是指非居民相互之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，又可以称为离岸金融市场。

二、欧洲货币市场产生和形成的原因

根本原因在于生产的国际化和资本的国际化。1．英国的保卫英镑政策;2．美国的收支逆差;3.美国政府的金融管制：利息平衡税，Q条例M条例 4．德国、瑞士等西欧国家的倒收利息政策;

欧洲货币市场的参与者：

商业银行：是借款者又是贷款者； 公司 ； 政府；

国际性组织：世界银行及其附属机构、各种区域性开发银行以及欧共体的有关机构 ； 个人。

欧洲货币市场的特征和类型

一、欧洲货币市场特征

1．不受市场所在国金融政策、法律、法规的约束 2．借贷业务中使用的币种多，资金实力雄厚，市场规模巨大、交易具有批发性。3．存放款利率差额小，一般为0.25％～0.5％，有时甚至低于0.125％。4．选择自由，调拨方便。

5．国际金融的脆弱性和风险性明显加大。

欧洲货币市场的类别

一体型：境内金融市场与境外金融市场的业务融为一体。离岸资金可随时转换为在岸资金和国内资金，而在岸资金可随时转换为离岸资金。

分离型：境内业务与境外业务分开，居民的存贷业务与非居民的业务分开。有助于隔绝国际金融市场资金流动对本国货币存量和宏观经济的影响。

走账型：没有或几乎没有实际的业务交易，只起着其他金融市场资金交易的记账和划账作用。

第二节 外汇市场

一、外汇市场的概念

外汇市场是进行外汇买卖的场所。其产生、形成的基础是外汇的供给与需求。

二、外汇市场的构成： ●外汇银行;●外汇经纪人(Foreign Exchange Broker);●进出口商及其他外汇供求者;●外汇投机者;●跨国公司;●中央银行等政府主管外汇机构.•

三,外汇市场的分类

(一)按外汇交易对象(或市场参与者)

外汇零售市场。外汇市场存在的基础。交易客户主要是工商企事业、进出口商、个人等，出于贸易、投资、个人收付以及投机的需要，同外汇银行进行外汇买卖。特点是：没有最小交易额限制，交易较零散；银行所报买卖差价较大。交易量占比约为5%。

外汇批发市场。全球性的银行同业外汇市场。特点是：有最小交易金额的限制（欧洲美元买卖最低交易量是100万）；银行所报买卖差价较小；有时交易可以是在银行与银行之间一对一直接进行，有时交易通过经纪人进行。交易量占比约为95%。

(二)按外汇交易组织形式

交易所市场（有形市场，场内市场）是指定具体交易场所(如外汇交易所Exchange House)，规定营业时间的有形市场，也称为大陆式市场，如巴黎、阿姆斯特丹、米兰。目前，欧洲大陆外汇交易除瑞士外，多数采用在有形市场内交易的形式。

柜台市场（无形市场，场外市场）是无具体交易场所，直接通过连接银行与外汇经纪人、银行与银行的电话、电传以及其他通讯工具组成的网络进行交易的无形市场，通常称之为英美式外汇市场，如纽约、伦敦、苏黎世。现在世界上绝大多数的外汇交易是通过这种无形市场进行的。

四，主要国际外汇市场 • 伦敦国际外汇市场.• 伦敦外汇市场是世界投资量最大地外汇市场.伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成外汇交易。伦敦外汇市场交易货币种类众多，经常有三十多种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞郎和日元等。其交易时间约为北京时间17：00至次日1：00。伦敦外汇市场上，几乎所有的国际性大银行都在此设有分支机构，由于其与纽约外汇市场的交易时间衔接在一起，因此在每日的21：00至次日1：00 6

是各主要币种波动最为活跃的阶段

纽约外汇市场

纽约外汇市场是重要的国际外汇市场之一，其日交易量仅次于伦敦。

纽约外汇市场也是一个无形市场。外汇交易通过现代化通讯网络与电子计算机进行，其货币结算都可通过纽约地区银行同业清算系统和联邦储备银行支付系统进行。纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小，相当部分外汇交易和金融期货市场密切相关。美国的企业除了进行金融期货交易而同外汇市场发生关系外，其它外汇业务较少。

东京金融市场

• 东京金融市场形成以来在很长时间里,主要经营国内业务.50年代后,日本逐步放松了外汇管制.1964年,日本加入国际货币基金组织,日元成为可兑换货币,外汇投资逐步实行自由化.1980年,日本颁布了[新外汇法],使所有银行都可以在国内经营一般外汇投资,因此外汇业务迅速发展.东京已成为世界最大地外汇市场之一.东京外汇市场的交易品种较为单一，主要集中在日元兑美元和日元兑欧元 日本作为出口大国其进出口贸易的收付较为集中，因此具有易受干扰的特点 交易时间约为北京时间的8：00-11：00和12：30-16：00

香港外汇市场

香港外汇市场是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。

自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业务的金融机构不 断增加，外汇市场越来越活跃，发展成为国际性的外汇市场。

香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。

70年代以前，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。

70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂钩，美元成了市场上交易的主要外币。

香港外汇市场上的交易可以划分为两大类：一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。

五，外汇市场的主要作用 •

调剂资金余缺 •

价格发现

为投机或保值的金融活动提供便利 •

央行宏观调控

第三节 外汇市场的交易方式和类型

一, 外汇交易系统

1.路透系统(Reuters)7

2.彭博金融市场产品信息系统(Bloomberg Financial Markets Commodities News)3.德励信息系统(Telerate Dow Jones Global Information)4.美联社与道·琼斯新闻服务系统(Associated Press Dow Jones)

路透系统 • 路透社是英国创办最早的通讯社。1850年由保罗·朱利叶斯·路透（paul julius reuter）在德国亚琛创办，1851年迁址到伦敦。创办人路透原为德国人，后加入英国籍。1865年，路透把他的私人通讯社扩展成为一家大公司。前不久，加拿大汤姆逊集团以超过80亿英磅的价格收购路透社集团，从而成为世界第一大财经资讯提供商。

• 路透社90%的收入来自金融信息服务业，它根据客户的工作模式，提供各种先进的交易分析、定价模块、绘图和风险管理专业工具，这是其信息服务的最大特色和核心竞争力。所以，路透在其官方网站上首先声明自己“专为金融、媒体与企业中的专业人士提供不可或缺的重要资讯”。• 路透信息服务的主要形式是终端机，一家用户可以购买多个终端机。所谓终端机，就是功能性信息应用技术工具，而不仅仅是接收资讯内容的计算机。

• 由于报价的权威性和实时性，全球60%的外汇交易都通过路透的Dealing3000完成，我国绝大多数银行外汇买卖也都使用这一系统。路透的资讯终端3000Xtra在国内的使用更为普遍。

• 路透终端提供的服务主要包括：（教材43）

• 1，即时信息

• 2，即时汇率行情 • 3，市场趋势分析 • 4，技术图表分析 • 5，外汇买卖

彭博系统 • 彭博社是由纽约市市长迈克尔·彭博亲自控制的私人公司。创建于1981年的彭博资讯（BloombergL.P.）。彭博通讯社是服务于全球的信息和新闻媒体机构，总部设在纽约,全球共有l08个办事处、分社或分支机构，目前中国内地有上海和北京两家分支机构,雇员8000多人。

• 彭博社是全球领先的数据、新闻和分析的供应商。彭博专业服务及彭博的媒体服务整合在一个平台上为全球各地的公司、新闻机构、金融和法律专业人士提供实时行情、金融市场历史数据、价格、交易信息、新闻和通讯工具。

• 彭博终端提供一套让金融专业人士访问“彭博专业服务”（Bloomberg Professional Service）的计算机系统。用户通过“彭博专业服务”可以查阅和分析实时的金融市场数据或进行金融交易。

彭博终端还通过彭博的专有安全网络提供新闻和简讯。许多大型金融机构都使用彭博提供的服务，每台彭博终端每个月的租金高达1,500美元。

新华社

• 新华社是一个具有七十多年历史的国家通讯社，目前国内外员工有一万多，在境外设有105个分支机构，其业务几乎涵盖了新闻信息的所有领域，到2004年6月底，新闻信息产品直接用户达到21368家，分布在131个国家和地区。

• 由于其国家通讯社的特殊功能，多年来工作重心一直在发展新闻用户和为各级领导提供参考方面。虽然其经济信息于上世纪80年代已起步，但2001年前一直没有大的发展。2002年后，开始在开展原有核心业务的同时，发展以网络为主、文本为辅的信息服务，重点是发展大客户。2005年，通过与路透、彭博的对比研究，突然发现身边的金融“阵地”被占领，于是开始加大在金融信息技术方面的投入力度。2006年，在中国金融市场正式向世界开放的第一年，宣布将研制开发世界最大金融交易平台———“新华社金融交易服务平台”。

• 目前，新华社在财经及金融信息方面的产品主要有：网络版和文本版的“新华每日财经”、“新华财经分析”，新华社金融交易服务平台仍处于技术研发阶段。• 在销售渠道方面，“新华每日财经”、“新华财经分析”主要通过各地分社营销人员发展。目前主要用户有国家开发银行、光大银行等几大金融机构。

• 在提供信息服务方面，新华社在以卫星通信和计算机为主干的通信技术网络的基础上，又在国内建成了光缆宽带网，已与国内各派出机构、部分海外派出机构和用户相连接，基本形成有主有备、具有现代化技术手段、不间断采集与发布新闻信息的能力。

二、外汇交易方式

包括：即期外汇交易，远期外汇交易，套汇，外汇期货、期权，金融互换。

1，场内交易：交易所的公开竞价拍卖。时间优先，价格优先。外汇期货

2，场外交易：场外交易，双向报价。即期、远期、互换、套汇。• 绝大部分外汇交易都是场外交易

三，外汇交易的时间（教材46)

第四节 我国的外汇市场

• 一，我国外汇市场概述

• 1979—1994 官方市场与调剂市场并存。

• 1994后 全国外汇供求纳入统一外汇市场。市场供求决定统一的人民币汇率，金融机构是外汇市场的主体，中央银行宏观调控。

• 二，中国外汇市场特点

• a、既有有形性，又有无形性。现场交易，远程交易。

b、在市场结构上，可分为两个层次：一是客户与外汇指定银行之间的交易；二是银行间的外汇交易，包括外汇指定银行之间的交易和外汇指定银行与中央银行之间的交易，其交易载体是中国外汇交易中心的计算机联网交易系统。

c、决定市场汇率的基础是外汇市场的供求情况。人行每日公布基准汇率，各外汇指定银行在规定的浮动范围内自行决定挂牌汇率，汇率浮动范围在（0.25%）以内。

d、中国人民银行对外汇市场进行宏观调控和管理。央行主要运用货币政策进行干预。

• 三，中国外汇市场结构 •

零售市场，批发市场

批发市场：即银行间的外汇市场，是以现代电子技术为基础，以银行和非银行金融机构为交易主体的外汇交易系统。其中介机构中国外汇交易中心。•

批发市场组织原则： 三权分立

市场运行--------中国外汇交易中心 •

市场监督--------国家外汇管理局 •

中央银行--------宏观调控

（一），组织形式

中国外汇交易中心是由中央银行领导下的、独立核算、非赢利性的事业法人。交易中心实行会员制，包括中资银行及其分行、外资银行、其它非银行机构。其中，外资银行只能代理，而不能自营外汇买卖。买卖的方式只有即期交易，没有远期和期货买卖.•

（二），交易方式 •

现场交易，远程交易

成交方式：外汇交易系统实行分别报价、撮合成交、集中清算的竞价交易方式。交易员报价后，由计算机系统按照价格优先、时间优先的原则对外汇买入报价和卖出报价的顺序行进组合，然后按照最低卖出价和最高买入价的顺序撮合成交。•

标价方法：直接标价法

资金清算方式：外汇中心统一清算，人民币二级清算，外汇一级清算。

四，我国外汇市场的两大板块

（一）、人民币兑外币市场；这一市场因涉及人民币业务，对国内经济的冲击较大，存在着许多的交易限制。例如，目前只能从事人民币兑美元、港币、日元的即期交易；交易限制多等。

（二）、外币兑外币市场；不涉及人民币业务，对国内经济的冲击较小，交易限制较小。交易币种几乎包括所有可兑换货币。交易品种包括即期，远期，掉期，互换，期权等。

随着开放型经济的发展，我国国内外汇市场融人国际外汇市场是必然的趋势，两大板块合二为一是必然的趋势。

五，我国外汇市场的发展和完善

• 1．外汇市场交易工具将会不断增加，市场体系更加健全。目前中国外汇市场仅开设美元、港币和日元兑人民币的即期交易。品种有限的即期交易既难以满足市场对不同交易品种的需求，也不利于市场回避汇率变动的风险。

2．外汇市场交易将更加活跃。随着外汇管制的逐步放松，纳入市场交易的外汇资金将不断增加。同时，由于外汇管制的逐步放松和外汇交易范围的拓宽，人民币汇率形成的基础将进一步拓宽，汇率水平将在更高的程度上反映出市场供求的真实变化，人民币汇率管理浮动制度的“浮动”特色将会更加明显，汇率市场程度将不断提高。

• 3．外汇市场竞争将不断增强。外汇管制的逐步放松和金融服务的日益自由化，在外汇市场上的一个重要表现，就是市场竞争程度的提高。其竞争结果是，中国外汇在交易方式等方面，将日益与国际外汇市场交易惯例接轨。• 案例分析2-2教材55

第三篇：国际金融

国际金融

1.国际收支：广义的国际收支概念是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。狭义的国际收支的概念是指一个国家或地区在一定时期内，由于经济、文化等各种对外交往而发生的，必须立即结清的外汇收入与支出。2.国际收支平衡表构成：经常帐户、资本帐户、金融帐户、错误与遗漏 经常账户分为

1、货物

2、服务

3、收入

4、经常转移

金融帐户：直接投资证券投资其它投资储备资产 金融衍生工具和雇员认股权 3.自主性交易：是指那些基于商业（利润）动机或其他的考虑而独立发生的交易 4.融通性交易（补偿性交易）：为了弥补自主性交易收支不平衡而进行的交易。5.国际收支失衡的原因：①周期性因素 ②结构性因素 ③货币性因素 ④收入性因素 ⑤投机性因素

6.国际收支失衡的影响：1.国际收支持续大量逆差对经济发展的不利影响

1）外汇供给短缺，给本币带来贬值压力

2）外汇收入减少。一方面影响该国商品市场所需生产资料进口，另

一方面会造成国内货币的紧缩趋势，促使利率上升，投资下降，加剧市场需求下降，导致产出下降，失业率上升

3）国际储备大量流失，削弱其对外支付能力国家金融实力，降低了

国际对外信用。4）出现国家债务危机

2.国际收支持续大量顺差对经济发展的不利影响 1）对货币调控的自主性和有效性形成一定制约 2）不利于产业结构和地区结构的调整

3）引起贸易摩擦，导致国际贸易成本上升，不利于地区和国际经济的发展

7.国际收支失衡的市场调节机制

1）国际金本位制度下的国际收支自动调节机制

图1价格——现金流动机制过程图

2）纸币本位固定汇率制度下的国际收支自动调节机制

1、货币价格自动调节机制

2、收入调节机制

3、利率机制: 3）浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制

国际收支逆(顺)差→对外汇需求增加(下降)→外币升(跌)本币跌(升)→进口(出口)产品价格上涨→进口减少(出口增加)→逆(顺)差得到改善。

8.马歇尔-勒纳条件：用Ax表示他国对该国出口商品的需求价格弹性，Am表示该国对进口商品的需求价格弹性，当Ax+Am>1时（马歇尔-勒纳条件）即出口商品的需求价格弹性和进口商品的需求价格弹性之和大于1时数量作用超过了价格作用，贬值才能使得出口的增长量和进口的减少量弥补并超过以外币计算的出口额的下降和以本币计算的进口额的上升，带来出口收入的增加和进口支出的减少，改善国际收支赤字的状况。

9.J曲线：本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少，经过一段时间，贸易收入才会增加。因为这一运动过程的函数图像酷似字母“J”，所以这一变化被称为“J曲线效应” 10.直接管制包括：外汇管制 贸易政策 财政管制。从实施性质上看，直接管制的措施有数量性管制和价格性管制

11.米德冲突：了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。这被称为“米德冲突”，即在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，在开放经济运行的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形

12.：外汇：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位资产。⑸其他外汇资产。

13.外币成为外汇的前提条件：（1）自由兑换性（2）可接受性（3）可偿性

14.即期汇率：又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。

15.远期汇率：又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。

16.升水：表示远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵 17.贴水：表示远期汇率比即期汇率低，或期汇比现汇贱 18.平价：表示远期汇率和即期汇率相同。

19.金本位制度具体包括：金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制 20.金本位制度下的三大自由:自由铸造、自由兑换、自由输出入。21.铸币平价：两种货币含金量之比就成为决定两种货币汇率的基础。

22.黄金输送点是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用

23.影响汇率变动的主要因素：1.国际收支状况2.相对通货膨胀率 3.相对利率水平4.市场预期 5.政府的市场干预 6.经济增长率

24.汇率变动对经济的影响： 1.汇率变动与进出口贸易收支

2.汇率变动与物价水平

3.汇率变动与资本流动

4.汇率变动与外汇储备

5.汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置

6.汇率变动与国际经济关系

25.外汇市场的结构：外汇银行 外汇经纪人 顾客中央银行 非银行交易商

26.即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。

27.远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。

28.外汇期货的含义亦称“货币期货交易”，是指买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所成立的价格交付某种特定标准数量的货币（外汇）。29.外汇期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币的权利

30.期权：是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币（或股票）的权利的合约

31.汇率制度又称汇率安排是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所做出的一系列规定或安排。

32.赞成固定汇率制的理由1.固定汇率制有利于促进贸易和投资2.固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律3.固定汇率制有助于促进国际经济合作4.浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的

33.赞成浮动汇率制的理由1.浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡2.浮动汇率制能确保货币政策的自主性3.浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响4.浮动汇率制有助于促进经济稳定 5.浮动汇率制下的私人投机是稳定的

34.最优货币区所谓最优货币区是指对于某一个区域来说，如果使用共同单一货币和实施共同的货币政策是最优的，那么这个区域就是一个最优货币区。（欧元区）

35.最优货币区的判断标准：1.生产要素国际流动性程度标准。2.经济开放程度标准。3.产品多样化程度标准。4.金融一体化程度标准。

36.赫勒（Robert Heller）对汇率制度选择的因素进行了总结。他认为，一国汇率制度的选择，主要由经济方面的因素决定。这些因素是：（1）经济开放程度。（2）经济规模。（3）进出口贸易的商品结构和地域分布。（4）国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度。（5）相对的通货膨胀率。

37.货币替代：所谓“货币替代”(Currency substitution)是指在开放经济条件下，一国居民因对本国货币币值稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，使得外币在价值尺度、流通手段、支付手段和贮藏手段方面全面或部分替代本币发挥作用的一种现象。

38.美元化是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。

39.外汇管制又叫做外汇管理，是指一国外汇管理当局对外汇的收、支、存、兑等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等 40.外汇管制的原因和目的

原因：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。

目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。41.外汇管理的方式

1）数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。2）价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，可采取直接管制或间接管制的方式。3）间接管制：间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。

4）直接管制：直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式。

通常在以下情况下采取本币定值过高的管制措施： a．鼓励先进机械设备进口，促进经济发展； b．维持本国的物价稳定，控制通货膨胀； c．减轻政府的外债负担。

43.外汇管制的收益1.保护本国产业。2.维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展 3.防止资本的大量涌入或外逃。4.便于国内财政、货币政策的推行。5.有利于实现政府在政治、经济方面的意图。

44.外汇管制的成本1.降低资源的有效分配和利用。2.阻碍国际贸易的正常发展。3.不利于有效地吸收利用国外资金。4.不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。5.增加交易成本及行政费用。6.增加国际贸易摩擦。

45.货币自由兑换的条件：1.健康的宏观经济环境 2.健全的微观经济主体 3.良好的国际收支状况 4.合适的汇率制度安排与汇率水平

46.汇率操纵：当一国货币当局以汇率为目标，并通过实际影响汇率水平——包括引起汇率变动和阻止汇率变动，采取货币低估的方式以保持根本性的汇率失调，达到增加进出口的目的

47.国际储备亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。

48.全球视角下的国际储备来源：国际储备的主要来源有各国中央银行购买的黄金、IMF分配的特别提款权、储备货币发行国的货币输出（最主要来源）

49.国际储备的作用

1、弥补国际收支赤字

2、调节本币汇率

3、充当信用保证

4、防患突发事件

50.自有储备狭义的国际储备主要包括黄金储备、外汇储备、IMF中的储备头寸和特别提款权（SDR）

51.借入储备包括备用信贷、互惠信贷协议、借款总安排、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产

52.储备货币分散化的积极影响（1）缓解了特里芬难题（2）促进了各国货币政策的协调（3）有利于防范汇率风险

53.储备货币分散化的消极影响（1）加大了储备数量和结构管理的难度（2）加剧了国际外汇市场的动荡（3）加深了国际货币制度的不稳定性 54.影响国际储备需求的因素

1、国际收支冲击

2、国际收支的调整速度在国际收支长期失衡的前提下，国际收支的调整速度与国际储备需求成反比。影响调整速度，进而影响国际储备需求的主要因素有：

（1）进出口供求弹性（2）边际进口倾向（边际进口倾向与国际储备需求成反比；平均进口倾向与国际储备需求成正比。）（3）汇率制度（汇率制度的弹性与国际储备需求成负相关关系）

3、进出口规模（进出口规模与国际储备需求成正比。）

4、持有储备的成本

（1）持有储备成本的衡量

①储备投资的收益率减持有储备的收益率之差；

②一国从国际金融市场借款的利率减持有储备的收益率之差（2）持有储备的成本与国际储备需求成反

5、对外筹集应急资金的能力

6、货币实现自由兑换与否

7、政策协调

8、货币地位 55.国际储备的结构管理，必须遵循安全性、流动性和营利性原则。储备资产的安全性与流动性成正相关，安全性、流动性与营利性成负相关关系。一国货币当局的国际储备结构管理，必须在确保安全性与流动性的前提下，争取最大限度的营利。

56..广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。

57.国际金融市场形成的条件

1.政局稳定； 2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活； 3.较为完善的金融制度与金融机构； 4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施； 5.拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。

58.国际金融市场的作用

积极作用： 1.有利于调节各国国际收支的不平衡 2.有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展 3.有利于推动生产和资本国际化的发展4.促进了金融业务国际化的发展

消极作用 1.为国际间的投机活动提供了场所 2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门

59.目前世界上有伦敦、纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港六大国际性黄金市场 60.欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场

61.欧洲货币市场的类型

（一）功能中心：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。

1.一体型（内外混合型）中心：1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离（2）典型代表：英国伦敦和中国香港

2.分离型中心：（1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离（2）分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施（3）典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚

（二）名义中心：不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。

1.目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场” 2.典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛 62.欧洲货币市场对世界经济的影响

积极影响：1.为二战后世界经济的恢复注入了资金2.加速了国际贸易的发展 3.帮助调节了国际收支的不平衡 4.推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动 5.推动了金融创新的发展

消极影响：.使国际金融体系变得更加脆弱2.在一定程度上削弱了各国货币政策的效力 3.欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动

63.英国的猛犬债券，美国的扬基债券，日本的武士债券，中国的熊猫债券。

64.国际金融风险是指在国际贸易和国际投融资过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收益与预期收益发生一定的偏差，甚至导致蒙受损失（包括直接和间接损失）可能性。

65.国际金融风险的分类：

1、按照金融风险的来源划分：外汇风险、国际融资利率风险、国际投融资中的国家风险和政治风险以及国际金融衍生产品风险等。

2、按影响范围划分：微观国际金融风险与宏观国际金融风险；

3、按照风险的承担者划分：国家金融风险和经济实体金融风险；

4、按照金融风险产生的根源划分：客观国际金融风险与主观国际金融风险。66.外汇风险类型: 1）交易风险 ①外汇买卖风险 ②交易结算风险

2）折算风险方法：①流动/非流动折算法 ②货币/非货币这算法 ③时态法 ④现行汇率法 67.外汇风险的构成要素：时间和外币

68.国际信贷法：①出口信贷 ②福费廷 ③保付代理

69.银行经营外汇业务遇到的风险：①外汇买卖风险 ②外汇信用风险 ③外汇借贷风险 70.利率风险：指在一定时期内因外币利率的相对变化，导致涉外经济主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而导致损失的可能性。

71存续期缺口越大银行净值受利率波动影响而变化的敏感度就越大，所面临的风险就越大 72.国家信用等级：一般可以分为A（无风险）、B（低风险）、C（中度风险）、D（较高风险）、E（高风险）五个信用等级

73.国际货币体系的概念：国际货币体系是指在国际经济关系中,为满足国际间各类交易的需要,各国政府对货币在国际间的职能作用及其它有关国际货币金融问题所制定的协定、规则和建立的相关组织机构的总称

74.金本位制度竞赛三原则：自由铸造 自由兑换 自由输送

75.布雷顿森林体系规定国际货币基金组织的成员国货币与美元挂钩，即各国货币与美元保持稳定的汇率，即所谓的战后固定汇率制。国际货币基金组织允许汇率波动的幅度为±1% 76.信心和清偿力这一对无法解决的矛盾存在于布雷顿森林体系之中成为布雷顿森林体系致命的缺陷。（特里芬难题）

第四篇：国际金融

四大国有银行均取消首套房贷7折优惠 2010年04月03日04:20新京报 我要评论(102)

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记者昨天获悉，中国农业银行总行已向各分支行下发了文件，从4月1日起，将首套房贷款利率由7折调高至8折。至此，四大国有银行均已调整了利率7折优惠政策。

记者从农行方面了解到，4月1日起，首付两成享受8折利率优惠。同时，贷款新政的执行要看贷款人的具体情况而进行灵活运用，如贷款人资信情况很好、贷款规模较大，或者是农行的贵宾客户、购买该行理财产品的客户都可享受较为优惠的贷款利率。

随着农行此次调整7折利率优惠，四大国有银行已全面收紧首套房首付2成利率7折的优惠政策。其中，中行、工行、农行已明确取消7折利率优惠，建行需首付4成以上利率才能打7折。从4月1日开始，若首付2成，工行执行利率8.5折，建行、农行执行利率8折，若首付比例更高利率可略降。中行则是将首套房贷款利率调高至8.5折。

在房贷优惠利率渐渐提高的同时，房贷的申请也愈发艰难。购房者王先生告诉记者，他在1月份申请的房贷在3月底才得到银行的通知，并因为有几期逾期记录而被银行拒绝。

据了解，年初，已有多家银行实行信贷控制，房贷业务均暂缓或暂停了一段时间。2月份虽然房贷放款恢复了正常，但在客户的选择上极为挑剔，一些综合评价后被认为是“风险度较高”的贷款客户则面临更为苛刻的贷款条件。

■ 观察

优惠取消难倒“真实购房人”

7折利率优惠取消，非投资购房人压力大增，投资客受影响较小

继中行明确取消7折房贷利率之后，工行日前也下发通知，首套房不再享受7折利率优惠。房贷利率优惠正在逐渐缩减甚至取消。在此次楼市宏观调控的大背景下，这一措施“抑制投机性需求”的指向十分明确。但一些业内人士担心，“打击面”是否会殃及刚性需求，甚至形成“投资投机需求”对“刚性需求”的“挤出效应”？

“7折贷款基本办不下来”

这两天，上海白领陈荻在外环附近的东苑佳佳花园看中了一套77平方米的房子，总价近140万元。尽管属于首次置业，但在申请贷款的时候，中介却告诉

他，工行、建行等银行都对7折利率关上了大门，一些小银行审核门槛也大大提高。

记者从工行上海分行了解到，该行已取消首套房按揭贷款利率7折优惠，若首付仅两成，贷款利率只能打到8.5折，首付三成及以上，贷款利率可打8折，其中资质信用比较好的优质客户，可以享受7.5折优惠。建设银行上海分行闵行支行一位工作人员告诉记者，首套房根据首付成数不同，贷款利率也不同：首付在20%-25%的，贷款利率打8.5折，首付在25%-30%，利率可打8折；首付三成以上可享受利率

可以享受7折利率”的询问，这位工作人员说：

来。”

事实上，招商银行、深圳发展银行、套房7折利率优惠，门槛提高至8.5

率甚至上浮10%。

“我以前知道第二套房贷款优惠已没有了，也受到牵连。”陈荻无奈地说。

上海知名个贷中介凯弈投资咨询管理有限公司副总经理赵炜说，重点与其说是“做规模”，不如说是“做利润”，背后，是整个银行信贷的明显紧缩。赵炜介绍，除逐步取消利率优惠外，另一个突出的表现是办贷周期拉长，以前从申请到放贷一般要

55-60天。3月下旬，还有银行面对符合条件的贷款申请表示“已没有额度”，只能等到4月份了。

7.5折。对于记者“首付四成以上听说“说是这样说，但基本上办不下兴业银行等商业银行今年初就取消了首对于第二套房贷款，更普遍执行基准利没想到现在连我这样的首次购房银行今年的缩减利率优惠正是基于此。这40天左右，现在则需要折；

第五篇：国际金融

第一章国际收支

第一节国际收支与国际收支平衡表

1，国际收支：指一定时期内一个经济体（通常指一个国家和地区）与世界其他经济体之间的各项经济交易的货币价值之和。

狭义：仅包含已实现外汇收支的交易，不包括未到期的债权债务。

广义：既包括贸易收支和非贸易收支，也包括资本的输出与输入，既包括已

实现外汇收支的交易，也包括尚未实现外汇收支的交易。

2，国际收支平衡表：指将国际收支按特定账户分类，根据一定的原则用会计方法编制出来的报表。

反映：1)一国与其他国家之间商品劳务和收入的交易

2）该国货币黄金特别提款权以及对其他国家债权债务的所有变化和其他变化

3）无偿转移支付，以及根据汇集处理的需要，怕你个哼前两项没有相互抵消的交易和变化的对应记录。

国际收支侧重动态本国对外货币的收付活动，国际收支平衡表侧重静态的角度强调这种货币收付活动的结果。

3，国际收支特征：1）国际收支是一个流量概念

2）国际收支所反映的内容是以货币记录的经济交易①交换②转移③移居④其他交易

3）国际收支记录的经济交易必须是本国居民与非居民之间发生的经济交易。划分居民与非居民的标准是居住地。

4）国际收支是一个事后概念。

第二节国际收支平衡表的编制

1，有借必有贷，借贷必相等：借方，经济体资产持有量增加1）反映进口实际资源的经常账户2）反映资产增加或负债减少的资本与金融账户

贷方，资产持有量的减少1）反映出口实际资源的经常账户2）反映资产减少负债增加的资本与金融账户。

2，凡是有利于国际收支顺差增加或逆差减少的资金来源增加或资金占用减少均记入贷方，凡是有利于国际收支逆差增加或顺差减少的资金来源减少均记入借方。