第一篇：证券投资分析实验课教案1
证券投资分析实验课教案
（一）宏观分析和行业分析
【实训目的】
能过本实验，让学生掌握证券投资分析信息的收集，初步掌握宏观分析和行业分析的技巧。【实训条件】
1、个人计算机一台，预装Windows98操作系统和浏览器
2、计算机通过局域网形式接入互联网 【知识准备】
本实验需要的理论知识：宏观经济学基础、基本面分析方法、电脑基础知识。【内容与步骤】
内容：
1、信息收集
2、宏观经济分析
3、行业分析 实验步骤：
1.运用世华财讯系统、国泰君安、百度和其他网址搜集经济专家对宏观经济的最新观点；
2、收集信息发行主体或渠道发布的有关宏观经济的信息；
3、指导写宏观分析报告；
4、运用世华财讯系统、国泰君安、百度和其他网址搜集经济专家对你所感兴趣的行业的最新观点；
5、收集信息发行主体或渠道发布的有关行业情况的信息；
6、指导写某行业的行业分析报告。
实验效果考核方法：
(1)列出宏观经济分析报告的写作大纲，20分。(2)列出行业分析报告的写作大纲，20分。
(3)根据上面（1），简要罗列相关信息，并作出相应分析，25分。（4）根据上面（2），简要罗列相关信息，并作出相应分析，25分。（5）操作熟练程度及课堂表现，10分
第二篇：证券投资分析实验课教4
证券投资分析实验课教案
（四）股票投资技术分析
（二）【实训目的】
技术分析主要是利用统计学、数学的方法去发现过去股票价格形态重现的时机。因此，它主要是用于分析股票市场的短期波动，帮助投资者选择投资的最佳时机。通过本实验目的帮助学生学习技术分析指标，分析证券行情和未来的走势。
【实训条件】
1、个人计算机一台，预装Windows98操作系统和浏览器
2、计算机通过局域网形式接入互联网
【知识准备】
本实验需要的理论知识：MACD、KDJ、MABOLL等指标的理论知识
【内容与步骤】
内容： 结合金典软件学习运用MACD、KDJ、RSI 等技术指标进行股票投资的方法。步骤：
以苏宁电器为例进行技术指标讲解：
（1）MACD金叉、死叉分析、运用DIF与DEA的关系进行操作的实战讲解
（2）KDJ 买入与卖出信号的运用
（3）RSIRSI大于80与RSI小于20的实战运用分析
（4）其他技术指标，教师主要以引导学生参照上面三种主要指标的实验方法，自
主实验。
教师讲解应该结合大盘与个股的成交量进行分析，市场不是绝对的，指标也不一
定每次都是正确的。
第二课时要求学生根据上节课的内容另选一只股票进行技术指标分析，并对分析
结果作出记录，要求学生根据记录在课后写出分析文章——实验报告。教师进行个别指导，解答学生在学习中疑问，帮助学生提高对技术分析的认识。
实验效果考核方法：
(1)列出某一股票，运用MACD指标分析，25分。
(2)同(1)股票，运用MA指标分析，20分。
(3)同(1)股票，运用KDJ指标分析，25分。
（4）同(1)股票，运用WMS、BIAS、BOLL等指标分析，20分。
（5）操作熟练程度及课堂表现，10分
第三篇：证券投资实验课总结
证券投资学实验总结
半个学期的证券投资学实验课让我更加深刻的理解了股市和投资。不只是局限于课本上理论的研究，我学会了如何进行投资操作，如何进行基本面分析等等。虽然只是略知一二，但是通过这本个学期的模拟操作，也有很多心得。
第一，股票投资需要很好的自我控制力。在所持股票涨到预期价位时能坚决的卖掉，而不是抱着也许会再涨一些的心理继续等待；当选购的股票下跌时，能做到及时止损，不是幻想也许明天会上涨，人任由亏损继续扩大。这一点恰恰就是我所欠缺的。无论大盘和我所持有的股票是涨是跌，都存在一种鱼赌博类似的心理，想着也许明天会比今天涨一点，最后只能看着自己的浮动盈亏有正转负。
第二，选择股票要结合时政信息，不能让个人偏好引导投资。对于每天新闻报道的各类时政信息，没有做到及时的关注，而且不会将时政消息同股票市场联系起来。每次听到老师的分析后都有一种恍然大悟的感觉，每一点联系都非常明显，但当我自己面对纷繁复杂的信息时，却没有能够联系到股市。这也说明，我在学习上不够灵活，知识之间不能很好的做到触类旁通。
家乡情结也是选择股票时的一个重要的影响因素。虽然我在这方面比较注意，并且刻意回避，但还是没能完全避免。家乡的股票总是让人倍感亲切，但是盲目“支持家乡”通常不能带来收益，反而可能大幅亏损。
虽然我比较注意回避家乡股的吸引，但是自己熟悉的行业的股票对我又较大的吸引力。比如酿酒食品、纺织品等。这也是我投资不理智的一个重要表现。
第三，慎重对待每一次决定。我不得不承认，我在进行股票操作时有些轻率，主要关注热点板块和短线信息。当我挑中一只股票时，只是简单的看一下它的K线图，分析一下历史走势，再看一下个股基本资料，就很轻易的买入。无论是个股的选择还是购买数量的确定，都带有很强的随意性。没有反复进行思考和分析。所以会出现一买就跌，越跌越多的状况。
第四，平和心态。心态，我认为，在股票投资成功与否的一个重要因素。股市每天都有涨有跌，能不能在跌宕起伏的股海中保持一种相对平稳的心态很重要。开始进行操作时，看到自己购买的股票上涨时异常兴奋，并且后悔为什么当时没有多买一点。后来选购的股票出现大幅下跌，心急如焚，既想要赶快卖掉止损，又想也许明天会涨一点。实验课上经常进行刷新，数字的每一次变化都会让我心情有很大的起伏。我想，这与第一点体会所谈到自我控制能力有很大关系。我在不知不觉中以一种赌博的心态对待了我的股票操作。因此，只敢小买小卖，且不但的在后悔。
第五，面的股市，时刻保持头脑的清醒。实验课大多在下午，没有了午休时间，习惯了午休的我在下午总会有点不太清醒。所以很多决定都是头脑一热就拍板了。之后想想，如果当时能清醒一点，也许就不会出现这样的损失了。这一点，我想并不能归因于没有午休，这与很多方面都有关系：心态浮躁、各项分析不清楚不熟练、知我控制能力差等。总体上可以归为，我在做决定时，不够清醒。
半个学期的实验很快就过去了，在实验课上我学会的，不仅仅是进行证券投资的方法，也是一种处事之道。通过模拟操作，我清楚的发现了我学习上的漏洞和自己的不成熟。虽然这次模拟操作的结果很不尽如人意，但是老师交给我的方法和我所积累的经验，比当时的盈利更重要。
不经历挫折就不可能成熟。亏损之后再心痛中总结更有利于个人的成长。
第四篇：证券投资分析实验一
实验一：证券分析软件使用
实验目的：通过本次的讲授和实验，使学生能够掌握目前国内广泛使用的证券分析软件----“通达信证券交易系统”的使用方法，增强学生的实践能力和动手能力。
实验设备及软件：实验设备台式电脑；实验软件通达信。实验内容和要求：
1、开机菜单的操作及使用
2、F10键的使用
3、将分配给自己的个股的名称、代码及所属行业、上市地点、流通市值、市盈率、市净率、换手率、量比等信息记录下来。个股名称：天房发展
股票代码：600322
所属行业：房地产开发与经营业
上市地点：上海证券交易所
流通市值：11.1亿
市盈率： 14.02
换手率：0.95%
量比：1.62
由此可以看出“天房发展”的换手率比较低，没有机构的积极运作，同时，市盈率仅为14.02，并不是很让人满意。
投资建议：单纯从基本面分析来看，“天房发展”短期内不宜介入，主张观望为主！
第五篇：证券投资分析教案
证券投资分析教案
第一章 证券投资分析概述
第一节 证券投资分析的含义及目标
一、证券投资分析的含义
证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
二、证券投资分析的目标
（一）实现投资决策的科学性;
（二）实现证券投资净效用最大化。
证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。
在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
第二节 证券投资分析理论的发展与演化
证券投资分析最古老、最着名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。
威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
1939年，艾略特，波浪理论
1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决了两个问题：第一，为何要进行组合投资;第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。
1963年，夏普，单因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。
1976年，罗尔，对CAPM提出批评。罗斯，套利定价理论APT。
关于市场效率问题，尤金·法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化和提出“有效市场理论”。是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影响。
只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。
根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。
1.弱式有效市场
在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息。
2.半强式有效市场
在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息。
如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。
3.强式有效市场
在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息。强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零。
进入20世纪80年代，实证发现了与理性人假设不符的异常现象。形成了行为金融学。个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权利欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。
70年代，布莱克和斯科尔斯的期权定价理论。该理论的创建对期权、权证甚至公司估值具有重大意义。
自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论和方法，最早由美国西北大学拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比较综合地反映了企业的经营成效。自由现金流已经成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。
第三节 证券投资主要分析方法、理念和策略
一、证券投资主要分析方法
证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法
三类分析方法：基本分析法、技术分析法、证券组合分析法。
（一）基本分析法
基本分析又称基本面分析。
基本分析的理论基础在于：（1）“内在价值”。（2）市场价格的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正。
两个假设为：股票的价值决定其价格;股票的价格围绕价值波动。
基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。
1.宏观经济分析。经济指标分为三类：（1）先行性指标。（2）同步性指标。（3）滞后性指标。
2.行业分析和区域分析。
3.公司分析。
（二）技术分析法
是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。有多种表现形式，最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。
三个重要假设：（1）市场行为包括一切信息;（2）价格沿趋势移动;（3）历史会重复。
可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。
（三）证券组合分析法
是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好来确定最优的投资组合，并进行组合管理的方法。
（四）证券投资分析应注意的问题
1.基本分析方法适用于周期相对较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。
2.技术分析方法适用于短期的行情预测。
长看基本、短看技术。
二、证券投资理念与策略
（一）证券投资理念
1.价值发现型投资理念
2.价值培养型投资理念
价值培养型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。
（二）证券投资策略
1.保守稳健型。保守稳健型投资风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素。
2.稳健成长型。稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。
3.积极成长型。积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险
第四节 证券投资分析的信息来源
信息是进行证券投资分析的基础。
（一）政府部门
（二）证券交易所
（三）中国证券业协会
（四）证券登记结算公司
（五）上市公司
主要提供的是财务报表和临时公告。上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。作为信息发布的主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断最重要来源。
（六）中介机构
（七）媒体
首先，媒体是信息发布的主体之一。
（八）其他来源
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法 第一节 证券估值基本原理
一、价值与价格的基本概念
证券估值是指证券价值的评估。证券估值是证券交易的前提和基础，另一方面，估值似乎又是证券交易的结果。
（一）虚拟资本及其价格
作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。他们的价格运动形式具体表现为：
1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动
2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比
3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。
（二）市场价格、内在价值、公允价值与安全边际
1.市场价格
2.内在价值：由证券本身决定的价格。是一种相对“客观”的价格，市场价格围绕内在价值形成。每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不一致，每人计算的内在价值也不会一样。
3.公允价值。如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值，否则采用估值技术确定公允价值。
4.安全边际。是指证券的市场价格低于其内在价值的部分。
二、货币的时间价值、复利、现值与贴现
（一）货币的时间价值
（二）复利
在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：
FV=PV（1+i）n
若每期付息m次，到期本利和为：
FV=PV（1+i/m）nm
根据70规则，如果某个变量每年按x%的比率增长，那么在将近70/x年以后，该变量将翻一番!
（三）现值和贴现
PV=FV/（1+i）n
（四）现金流贴现与净现值
不同时间点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。
从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值就等价于现金流估值。
根据贴现率把所有未来的现金流入的现值加在一起与今天的现金流出比较。
不同贴现率条件下，净现值不一样。
三、证券估值方法
（一）绝对估值
1.现金流贴现模型
2.经济利润估值模型
3.调整现值模型
4.资本现金流模型
5.权益现金流模型
（二）相对估值
1.市盈率
2.市净率
3.经济增加值与利息折旧摊销前收入比
4.市值回报增长比
（三）资产价值
权益价值=资产价值-负债价值
常用重置成本法和清算价值法。
（四）其他估值方法
无套利定价和风险中性定价
第二节 债券估值分析
一、债券估价原理（新改编部分）
债券估值的基本原理就是现金流贴现。债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，就可得到债券的理论价格。
（一）债券现金流的确定
1.债券的面值和票面利率。
2.计付息间隔。
3.债券的嵌入式期权条款。
4.债券的税收待遇。
5.其他因素。
（二）债券贴现率的确定
债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报率：
债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价
1.真实无风险收益率，真实资本的无风险利率，理论上由社会资本平均回报率决定。
2.预期通胀率。
3.风险溢价。风险补偿。债券投资的主要风险因素包括违约风险（信用风险）、流动性风险、汇率风险。
投资学中，真实无风险利率+预期通胀率=无风险收益率，一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似表示。
二、债券报价与实付价格（新改编部分）
（一）报价形式
交易中，报价是每100元面值债券的价格，报价方式：
1.全价报价。
2.净价报价。
（二）利息计算
注意全年天数和利息累计天数的计算
1.短期债券。通常全年天数定为360天，半年180天。利息累积天数则分为按实际天数（ACT，全称是Actual）计算和按每月30天计算两种。
例2-1（一定要看懂）
2.中长期附息债券
全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。累计利息天数也分为实际天数和每月30天两种计算。
我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算;利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。
例2-2（一定要看懂）
3.贴现式债券
我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累积利息。闰年2月29日也计利息。公式为：
应计利息额=（到期总付额—发行价格）/（起息日至到期日的天数）*起息日至结算日的天数
例2-3（一定要看懂）
三、债券估值模型
根据现金流贴现的基本原理，不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式：
（一）零息债券
零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年以内的债券为零息债券。
P=FV/（1+yT）T
FV为零息债券的面值。
例2-4
例2-5
（二）附息债券定价
附息债券可以视为一组零息债券的组合。用（2.5）分别为每只债券定价而后加总。也可直接用（2.4）
（三）累息债券定价
累息债券也有票面利率，但规定到期一次性还本付息。可将其视为面值等于到期还本付息的零息债券。
四、债券收益率
（一）当期收益率
在投资学中，当期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。
反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，不反映每单位投资的资本损益。公式为：
缺点是：
（1）零息债券无法计算当期收益
（2）不同期限附息债券之间，不能仅仅因为当期收益率高低而评优劣。
（二）到期收益率
债券的到期收益率（YTM）是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率。内部报酬率（IRR）。
公式：
（2.7）
对半年付息一次的债券来说，C和r除以2，n乘以2（2.9）
（三）即期利率
即期利率也称零利率，是零息债券到期收益率的简称。在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。
例2-11：息票剥离法
（四）持有期收益率
持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而不是债券到期偿还金额。
（五）赎回收益率
可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。通常在预期市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便未来用低利率成本发行的债券替代成本较高的已发债券。
对于可赎回债券，需要计算赎回收益率和到期收益率。赎回收益率一般以首次赎回收益率为代表。
首次赎回收益率是累计到首次赎回日止，利息支付额与指定的赎回价格加总的现金流量的现值等于债券赎回（发行）价格的利率。
五、债券的风险结构与期限结构
（一）利率的风险结构
不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不相同，从而计算出的债券收益率也不一样，这种收益率的区别为利率的风险结构。
在经济繁荣时，低等级债券与无风险债券的收益率差通常比较小，一旦衰退，信用利差会急剧扩大，导致低等级债券暴跌。
（二）利率的期限结构
1.期限结构与收益率曲线。
收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
2.收益率曲线的基本类型
3.利率期限结构的理论
影响期限结构的3个因素：
（1）对未来利率变动方向的预期;
（2）债券预期收益中可能存在的流动性溢价;
（3）市场效率低下或者资金在长期和短期市场之间流动可能存在的障碍。
利率期限结构理论就是基于这三种因素分别建立起来的。
1.市场预期理论（无偏预期理论）
它认为，利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。
长期债券是一组短期债券的理想替代物。
2.流动性偏好理论
流动性溢价是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大。
利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。
预期利率变动对期限结构的影响。按照该理论，期限结构上升的情况要多于期限结构下降的情况。
3.市场分割理论
该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在理论预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。将市场分为：短期资金市场、长期资金市场。
总而言之，从这三种理论来看，期限结构的形成主要是由对未来利率变化方向的预期决定的，流动性溢价可起一定作用。有时，市场的不完善和资本流向市场的形式也可能起到一定的作用。
第三节 股票估值分析
一、影响股票投资价值的因素
（一）影响股票投资价值的内部因素
1.公司净资产。
2.公司盈利水平
3.公司的股利政策
4.股份分割
5.增资和减资
6.公司资产重组
（二）影响股票投资价值的外部因素
1.宏观经济因素
2.行业因素
3.市场因素
二、股票内在价值的计算方法
（一）现金流贴现模型
1.一般公式
现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的方法。
根据公式（2.23），可以引出净现值的概念。净现值（NPV）等于内在价值（V）与成本（P）之差，即：
2.内部收益率
内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率。
由公式（2.24）可以解出内部收益率k*。将k*与具有同等风险水平股票的必要收益率k相比较：如果k*>k，则可以考虑购买这种股票;如果k*
股息增长率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1
（二）零增长模型
从本质上来说，零增长模型和不变增长模型都可以看作是可变增长模型的特例。
零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。
1.公式 假定每年支付的股利相同，股利增长率等于零，即g=0。
2.内部收益率
3.应用
零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股息是不合理的，但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值仍然是有用的。在决定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。
（三）不变增长模型
不变增长模型可以分为两种形式：一种是股息按照不变的增长率增长;另一种是股息以固定不变的绝对值增长。
1.公式
2.内部收益率
3.应用
零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。不变增长模型是多元增长模型的基础。
（四）可变增长模型
二元增长模型假定在时间 L以前，股息以一个不变的增长速度g1增长;在时间L后，股息以另一个不变的增长速度g2增长。在此假定下，我们可以建立二元可变增长模型：
2.内部收益率
3.应用
三、股票市场价格计算方法——市盈率估价方法（了解）
市盈率又称“价格收益比”或“本益比”，是每股价格与每股收益的比率
公式：市盈率=每股价格/每股收益
估计市盈率的方法：简单估计法、回归分析法
（一）简单估计法
利用历史数据估计法分为：算术平均法、趋势调整法、回归调整法。
市场决定法分为：市场预期回报率倒数法、市场归类决定法。
（二）回归分析法
四、市净率在股票价值估计上的应用（了解）
公式：市净率=每股价格/每股净资产（净资产倍率）
比较：市净率用于考察长期投资（内在价值）;市盈率用于考察短期投资。（供求状况）
第四节 金融衍生工具的投资价值分析
一、金融期货的价值分析
金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约，标准化合约。
（一）金融期货的理论价格
期货价格反映市场对现货价格未来的预期。
在一个理性的、无摩擦的均衡市场上，期货价格与现货价格具有稳定的关系，即期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。净成本是指因持有现货金融工具所取得的收益与购买金融工具而付出的融资成本之间的差额，也称持有成本。我们用单一公式表达期货的理论价格，设t为现在时刻，T为期货合约的到期日，Ft为期货的当前价格，St为现货的当前价格，则期货的理论价格Ft为：
（2.39）
式中：r—无风险利率
q—连续的红利支付率;
（T-t）—从t时刻持有到T时刻。
（二）影响期货价格的主要因素
影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。
其他因素：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。
二、金融期权价值分析
金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。
金融期权是一种权利的交易。从理论上说，由两个部分组成：内在价值、时间价值。
（一）内在价值
金融期权的内在价值，也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。
一种期权有无内在价值以及内在价值的大小取决于该期权的协定价格与其标的物市场价格之间的关系。根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型。
对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权将有利可图，此时为实值期权;市场价格低于协定价格，期权的买方将放弃执行期权，为虚值期权。对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权;市场价格高于协定价格为虚值期权。若市场价格等于协定价格，则看涨期权和看跌期权均为平价期权。
（二）时间价值
金融期权时间价值，也称外在价值（不易直接计算），是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。时间价值=期权实际价格-内在价值
（三）影响期权价格的主要因素（5种）
1.协定价格与市场价格
2.权利期间
3.利率
4.标的物价格的波动性
5.标的资产的收益
在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。
1973年，美国芝加哥大学教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一个期权定价模型，在金融衍生工具的定价上取得重大突破，在学术界和实务界引起强烈反响。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二项式模型，以一种更为浅显易懂的方式导出期权定价模型，并使之更具有可操作性。
三、可转换证券价值分析
可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司证券。
转换比例=可转换证券面额/转换价格
（一）可转换证券的价值
可转换证券的价值可分为：投资价值、转换价值、理论价值、市场价值。
1.可转换证券的投资价值
2.可转换证券的转换价值
转换价值=标的股票市场价格×转换比例
3.可转换证券的理论价值
可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。
4.可转换证券的市场价值
可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。
可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。
（二）可转换证券的转换平价
可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格。即：转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例
1.转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。
2.转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值
3.转换贴水=可转换证券的转换价值-可转换证券的市场价格
四、权证价值分析
（一）权证概述
权证：是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按照约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
按权利行使方向，可分为认股权证和认沽权证。认股权证的持有人有权买入标的证券;而认沽权证的持有人有权卖出标的证券。
按行使期间，分为欧式权证和美式权证。
按发行人不同，权证可分为股本权证和备兑权证。
按结算方式不同，权证分为现金结算权证和实物交割权证。
（二）权证的价值分析
权证的理论价值包括两部分：内在价值和时间价值。若以S表示标的股票的价格，X表示权证的执行价格，则认股权证的内在价值为max（S-X,0）,认沽权证的内在价值为max（X-S,0）。
权证的时间价值等于理论价值减去内在价值，它随着存续期的缩短而减小。
影响权证理论价值的主要有：标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。各变量的变动对权证价值的影响方向如表2-1所示：
表2-一个变量增加而其他变量保持不变对权证价值的影响 变量 认股权证 认沽权证
股票价格 ＋ －
行权价格 － ＋
到期期限 ＋ ＋
波动率 ＋ ＋
无风险利率 ＋ －
认股权证的溢价=认股权证的市场价格-理论价值
=（认股权证的市场价格-认购股票市场价格）+认股价格
（三）权证的杠杆作用
认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购的股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用反映了认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。
杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比 第三章 宏观经济分析
第一节 宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义和方法
（一）宏观经济分析的意义
1.把握证券市场的总体变动趋势;
2.判断整个证券市场的投资价值;
3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向;
4.了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。
（二）宏观经济分析的基本方法及资料搜集
1.总量分析法
2.结构分析法
总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于动态（速度），结构分析侧重于静态（相互关系）。
3.宏观分析资料的搜集与处理
二、评价宏观经济形势的基本变量（5大类）
（一）国民经济总体指标（5个）
1.国内生产总值（GDP）
是指一个国家或地区所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。
国内生产总值有三种表现形态：价值形态、收入形态和产品形态。
国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式为：
GDP=C+I+G+（X-M）
其中，C代表“消费”;I代表“投资”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“进口”;（X-M）代表“净出口”。
2.工业增加值
指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。
两种计算方法：
一是生产法
二是收入法
3.失业率
是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率。
充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，在实际的经济生活中不可能达到失业率为零的状态。
4.通货膨胀
是指用一般物价水平持续、普遍、明显地上涨。
常用的指标有三种：零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平减指数。
通货膨胀影响到经济的两种方式：通过收入和财产的再分配、通过改变产品产量与类型。
通货膨胀的3种分类：温和、严重、恶性。
通货膨胀产生的三种原因：需求拉上的通货膨胀、成本推进的通货膨胀和结构性通货膨胀。请访问考试大网站/
5.国际收支
国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。国际收支包括经常项目和资本项目。
（二）投资指标（3个）
投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。
按我国现行管理体制划分，全社会固定资产投资包括基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四部分。
随着我国改革开放的不断深入，投资主体呈现出多元化的趋势，主要包括：政府投资、企业投资和外商投资三个方面。
1.政府投资。
2.企业投资。
3.外商投资。
外商投资分为：直接投资和间接投资。
外商直接投资外国企业和经济组织或个人（包括华侨、港澳台胞以及我国在境外注册的企业）。
（三）消费指标（2个）
1.社会消费品零售总额
2.城乡居民储蓄存款余额
（四）金融指标（4个）
1.总量指标
包括：货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量。
（1）根据我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：
①流通中现金（M0）②狭义货币供应量（M1）③广义货币供应量（M2）。
M2与M1的差额，通常称为准货币。
（2）金融机构各项存贷款余额
（3）金融资产总量
2.利率
从宏观经济分析的角度看,利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。
利率的分类：存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率、同业拆借利率。
再贴现率和同业拆借利率是基准利率。
（1）贴现率与再贴现率。
（2）同业拆借利率。同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。
同业拆借有两个利率，拆进利率与拆出利率。同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率（LIBOR）。
（3）回购利率
（4）各项存贷款利率
3.汇率
中国人民银行于2005年7月21日颁布了《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，以此确立了人民币“以市场供求为基础的、参考一篮子调节的、有管理的”浮动汇率制度。
4.外汇储备
是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。
一国的国际储备除了外汇储备之外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸。
（五）财政指标（3个）
1.财政收入 2.财政支出 3.赤字或结余
第二节 宏观经济分析和证券市场
一、宏观经济运行分析
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1.GDP变动
（1）持续、稳定、高速的GDP增长。
（2）高通胀下的GDP增长。
（3）宏观调控下的GDP减速增长。
（4）转折性的GDP变动。
股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。
2.经济周期变动
（1）经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永恒的。
（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。
（3）把握经济周期，认清经济形势。
3.通货变动
通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。
（1）通货膨胀对证券市场的影响
通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。
分析的一般性原则：共8点（P87）
（2）通货紧缩对证券市场的影响
通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。
带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。
二、宏观经济政策分析
三种政策：财政政策、货币政策、收入政策。
（一）财政政策
1.财政政策的手段及其对证券市场的影响
财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。
2.财政政策的种类及其对证券市场的影响
（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。
（2）扩大财政支出，加工财政赤字。
（3）减少国债发行（或回购部分短期国债）。
（4）增加财政补贴。
3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题
（二）货币政策
1.货币政策及其作用
（1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。
（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。
（3）调节国民收入中消费与储蓄的比例。
（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。
2.货币政策工具
货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。
一般性政策工具包含3种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。
选择性政策工具包含2种：直接信用控制和间接信用指导。
3.货币政策的运作
货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。
紧的货币政策主要手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。
松的货币政策主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。
4.货币政策对证券市场的影响
可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具。
（三）收入政策
1.收入政策概述
收入政策两个目标：收入总量目标、收入结构目标。
2.我国收入政策的变化及其对证券市场的影响
三、国际金融市场环境分析
国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。
国际金融市场对我国证券市场影响的途径：
（一）国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场
汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。
人民币渐进升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其一，将全面提升人民币资产升值。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资人的青睐。
（二）国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场
（三）国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场
随着证券市场日益开放，A股与H股的关联性还将进一步加强：
（1）股权置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。
（2）在套利机制的作用下趋于消失，使得两者股份逐步融合。
（3）会使很多的大型上市公司同时出现在A股与H股市场。
第三节 股票市场的供求关系
从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格分析而言，股价由供求关系决定。成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系，即资本收益率水平对股价有决定性影响。而我国的股价在很大程度上由股票的供求关系决定。
一、证券市场的供给方和需求方
（一）供给方
（二）需求方
1.个人投资者。个人投资者为自然人，指从事证券买卖的居民。
2.机构投资者。它包括开放式基金、封闭式基金、社保基金，也包括参与证券投资的保险公司、证券公司，还包括一些投资公司和企业法人。
资金与人才实力雄厚，投资理念成熟，抗风险能力强。
机构投资者是市场主要参与者，是市场成熟的一个标志。
根据投资证券市场的目的不同，可以把投资者分为长期投资者和短期投资者。
从以下三个方面对二者进行区分：时间区分;范围区分;风险和收益区分。
二、证券市场供给的决定因素与变动特点
（一）上市公司质量
（二）上市公司数量
决定上市公司数量的主要因素是：
1.宏观经济环境
2.制度因素
三大因素：发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度。
3.市场因素
三、证券市场需求的决定因素与变动特点
主要受五方面因素决定：宏观经济环境、政策因素、居民金融资产结构的调整、机构投资者的培育和壮大、资本市场的逐步开放。
四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革
（一）股权分置改革
由于特殊历史原因，我国A股上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”，即非流通股和社会流通股。这两类股票表现出“不同股、不同价、不同权”的特征，这一特殊的市场制度与结构被称之为“股权分置”。
股权分置问题的由来和发展可以分为三个价段。
第一阶段，股权分置问题的形成。
第二阶段，通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试，开始触动股权分置问题。2001年6月12日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。
第三阶段，2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。
股权分置改革的影响与意义：
1.不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一致化。股权分置改革解决了利益相关者之间的冲突问题，不同股东的利益行为机制在股改后趋于一致化，市场的制度基础发生了根本性改变。
2.股权分置改革有利于上市公司定价机制的统一，市场的资源配置功能和价值发现功能进一步得到优化。
3.股权分置改革完成后，大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为趋于突出。
4.股权分置改革有利于建立和完善上市公司管理层的激励和约束机制。
5.股权分置改革后上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为战略规划的重要内容。
6.股权分置改革之后金融创新进一步活跃，上市公司重组并购行为增多。
7.股权分置改革之后市场供给增加，流动性增强。
总之，股权分置改革是我国证券市场发展史上的“第二次革命”。解决股权分置问题在一定程度上是恢复资本市场的固有功能，即价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能。同时，解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场预期，有利于资本市场创新和国际化进程。
（二）《证券法》和《公司法》的重新修订
2005年10月27日，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》。修订后的两法将于2006年1月1日开始施行。标志着我国证券市场法制建设迈入一个新的历史阶段。
两法修订的主要内容和基本精神：
1.积极稳妥推进市场创新;
2.切实加大对投资者的保护力度;
3.完善上市公司治理和监管;
4.促进证券公司的规范和发展;
5.完善证券发行、上市制度。
（三）融资融券业务
融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。融资融券交易包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种形式。市场通常说的“融资融券”，一般指券商为投资者提供的融资和融券交易。
2006年6月30日，中国证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》，这是融资融券业务的基础性指导文件。
融资融券制度的积极影响主要表现在以下几个方面：
（1）作为一种新的交易工具，融资融券业务特别是融券的推出将在我国证券市场形成做空机制，改变目前证券市场只能做多不能做空的“单边市”现状。
（2）融资融券业务将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高证券市场的效率。
（3）融资融券业务的推出将连通资本市场和货币市场，有利于促进资本市场和货币市场之间资源的合理有效配置，增加资本市场资金供给。
（4）融券的推出有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提高市场效率。
（5）融资融券有利于提高监管的有效性。
然而，融资融券又是一把“双刃剑”。它在促进市场完善、提高市场有效性的同时，也带来一定的风险。主要表现在：
（1）融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。
（2）融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。
（3）融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来一定威胁。第四章 行业分析
第一节 行业分析概述
一、行业的含义和行业分析的意义
（一）行业的含义
行业和产业主要是适用范围上有所不同。
构成产业的三个特点：
（1）规模性;
（2）职业化;
（3）社会功能性。
行业和产业的主要区别为，行业没有规模上的约定。
（二）行业分析的意义
行业分析的主要任务包括：
1.解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位;
2.分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度;
3.预测并引导行业的未来发展趋势;
4.判断行业投资价值，揭示行业投资风险。
行业经济是宏观经济的构成部分，是中观经济分析的主要对象之一。
行业分析承上启下，是基本分析的重要环节。行业分析与公司分析相辅相成。
行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业分析和公司分析是相辅相成的。
二、行业划分的方法
（一）道-琼斯分类法
是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。
道-琼斯分类法将股票分为三类：工业、运输业和公用事业。
（二）标准行业分类法
把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小类。
（三）我国国民经济行业的分类
1985年，我国国家统计局明确划分三大产业：
第一产业：农业;
第二产业：工业和建筑;
第三产业：其他。
2002年，我国推出国民经济行业的分类标准GB/T4754-2002，行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。
（四）我国上市公司的行业分类
最初上海证交所将上市公司分为5类：工业、商业、地产业、公用事业和综合等五类;
深圳6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合等六类。
中国证监会2001年4月4日公布《上市公司行业分类指引》。
1.分类对象及适用范围。指引是一个非强制执行的标准。
2.分类方法和原则：
《指引》以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司的某类业务的营业收入比重大于等于50%时，则将其划入该业务相对应的类别;当公司没有一类业务收入的比重大于或等于50%时，如果某类业务的营业收入比重比其它业务改入比重均高出30%，则将该公司放入该业务的类别;否则，将其划为综合类。
3.编码方法
《指引》把上市公司的经济活动分为门类和大类两级，中类作为支持性分类参考。
4.管理机构
未经交易所同意，上市公司不得擅自改变公司类别。上市公司因兼并、置换等原因而营业领域发生重大变动，可向交易所提出书面申请，并同时上报“调查表”，由交易所按照《指引》对上市公司的行业类属进行变更。
《指引》将上市公司共分成13个门类，90个大类，288个中类。
（五）上海证券交易所上市公司行业分类调整（了解）第五章 公司分析
第一节 公司分析概述
一、公司与上市公司的含义
二、公司分析的意义
第二节 公司基本分析
一、公司行业地位分析
行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。
二、公司经济区位分析
处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。
上市公司区位分析的内容包括三个内容：
（一）区位内的自然条件与基础条件
（二）区位内政府的产业政策
（三）区位内的经济特色
三、公司产品分析
产品分析包括三个内容：产品的竞争能力分析、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。
（一）产品的竞争能力
包括：成本优势、技术优势、质量优势
（二）产品的市场占有情况
通常可以从两个方面进行考察：
1.公司产品销售市场的地域分布情况
公司销售市场可分为：地区型、全国型和世界范围型。
2.公司产品在同类产品市场上的占有率
市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。
（三）产品品牌的战略
品牌是一个商品名称和商标的总称。
品牌的三种功能：创造市场的功能、联合市场的功能、巩固市场的功能
四、公司经营能力分析
（一）公司法人治理结构
公司法人治理结构有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排;广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等。
健全的公司法人治理结构体现在七个方面：
1.规范的股权结构。
2.有效的股东大会制度。
3.董事会权利的合理界定与约束。
4.完善的独立董事制度。
5.监事会的独立性和监督责任。
6.优秀的职业经理层。
7.相关利益者的共同治理。包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者。
（二）公司经理层素质
企业经理人员应该具备的素质包括：一是从事管理工作的愿望;二是专业技术能力;三是良好的道德品质修养;四是人际关系协调能力。
（三）公司从业人员素质和创新能力
专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。
五、公司盈利能力和公司成长性分析
（一）公司盈利预测
（二）公司经营战略分析
经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。
经营战略的特征：全局性、长远性、纲领性。
（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析
分析公司成长性可以从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推动因素2.纵向比较3.与行业之间比较4.预测未来前景5.分析财务状况。
六、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用（了解）第六章 技术分析
第一节 证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本假设与要素
（一）技术分析的含义
技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。作为一门经验之学的技术分析是建立在合理的假设之上的。
（二）技术分析的基本假设
1、市场行为涵盖一切信息
2、证券价格沿趋势移动
3、历史会重演。
第一假设是进行技术分析的基础。主要思想是认为影响证券价格的所有因素——包括内在的和外在的都反映在市场行为中，不必对影响价格的因素具体内容作过多的关心。
这个假设有一定的合理性。任何一个因素对市场的影响最终都体现在价格的变动上。如果某一消息公布后，价格同以前一样没有大的变动，这就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认为对市场有一定的影响力。作为技术分析入员，只关心这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具体导致这些变化的东西究竟是什么。
第二个假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。这个假设认为价格的变动是按一定规律进行的，价格有保持原来方向的惯性。正是由于此，技术分析者们才花费大力气寻找价格变动的规律。
如果价格一直是持续上涨（下跌），那么，今后如果不出意外，价格也会按这一方向继续上涨（下跌），没有理由改变既定的运动方向。当价格的变动遵循一定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对今后的投资活动进行有效的指导。
第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一场合得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个入就认为会得到相同的结果，就会按同一方法进行操作;如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。
过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是用现在对未来作预测的参考。对重复出现的某些现象的结果进行统计，得到成功和失败的概率，对具体的投资行为也是有好处的。
（三）技术分析的要素
价格、成交量，时间与空间
1.价格和成交量是市场行为最基本的表现。
市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场行为。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均衡点，随着时间的变化，均衡会发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。
2.时间和空间体现趋势的深度和广度。
时间在进行行情判断时有着很重要的作用，是针对价格波动的时间跨度进行研究的理论。一方面，一个已经形成的趋势在短时间。内不会发生根本改变。另一方面，一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面。它指的是价格波动能够达到的从空间上考虑的限度。
二、技术分析的理论基础——道氏理论
（一）形成过程
（二）主要原理
道式理论的基本方法：核心在于价格平均指数与趋势问题
道氏理论的4个主要结果。来源：考试大的美女编辑们
（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。
（2）市场波动的三种趋势。
（3）交易量在确定趋势中起重要的作用。
（4）收盘价是最重要的价格。
道氏理论最大的不足在于对大的形势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。另一个不足是它的可操作性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另一方面，理论本身存在不足。
（三）道式理论运用中注意的事项
三、技术分析方法的分类
（一）指标法
（二）切线法
（三）形态法
（四）K线法
（五）波浪类
四、技术分析方法应用时应注意的问题
（一）技术分析必须与基本分析结合起来使用
（二）多种技术分析方法综合研判
（三）理论与实践相结合
第二节 证券投资技术分析主要理论
一、K线理论
（一）K线的画法和主要形状
K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线（candle•stick）。起源于日本的米市。最初的K线理论被总结成sakata5法。
K线是一条柱状的线条;由影线和实体组成。中间的矩形部分是实体。实体的上下端为开盘价和收盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳线，反之为阴线。实体上方的直线为上影线，上端点是最高价。实体下方的直线为下影线，下端点是最低价。
一根K线记录的是证券在一个交易单位时间内价格变动情况。将每个交易时间的K线按时间/顷序排列在一起，就组成该证券价格的历史变动情况，叫做K线图。
证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最低价和收盘价。
根据4个价格的特殊取值，K线一共有12种形状—叫种没有实体、2种没有上影线、2种没有下影线、2种上影线和下影线都没有、2种上影线和下影线都有。
单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进行衡量，主要依靠实体的长度、阴阳和上下影线的长度。单独一根K线的含义与它所处的位置有关。一般说来，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短，越有利于空方占优，不利于多方占优;上影线越短，下影线越长，实体越长，越有利于多方占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也影响多方和空方取得优势。上影线长于下影线，利于空方;反之，下影线长于上影线，利于多方。
（二）组合形态
K线组合形态中所包含的K线可以是单根的也可以是多根的。K线组合形态分为反转组合形态和持续组合形态2种。
（三）应用K线理论应注意的问题
K线分析的错误率是比较高的。K线分析方法只能作为战术手段，不能作为战略手段，必须与其他方法结合。K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的。根据实际情况，不断“修改和调整”组合形态。
二、切线理论
（一）趋势分析。
1、趋势的定义。趋势是价格的波动方向，或者说是证券市场运动的方向。市场变动不是朝一个方向直来耳去，中间肯定要出现曲折，从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或谷。由这些峰和谷的相对高度，我们可以看出趋势的方向。
2、趋势的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是无趋势方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，则趋势就是上升方向。„如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势就是下降方向。如果后面的峰和谷与前面的峰和谷相比，没有明显的高低之分，几乎呈水平延伸。
3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型。主要趋势、次要趋势和短暂趋势。主要趋势是趋势的主要方向，主要趋势是价格波动的大方向，一般持续的时间比较长、幅度大。次要趋势是在进行主要趋势的过程中进行的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进行的调整。这3种类型的趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度的大小上的差异。以上3种划分可以解释绝大多数的行情。
（二）支撑线和压力线。
1、支撑线和压力线的定义和作用。阻止价格继续下跌或暂时阻止价格位置继续下跌的价位就是支撑线所在的位置。阻止或暂时阻止价格继续上升的价格位置就是压力线所在的位置。不要产生这样的误解，认为只有在下跌行情中才有支撑线，只有在上升行情中才有压力线。常用的选择支撑线和压力线的方法是前期的高点和低点、成交密集区。
支撑线和压力线的作用就是阻止或暂时阻止价格向一个方向继续运动。
支撑线和压力线有被突破的可能，同时，支撑线和压力线又有彻底阻止价格按原方向变动的可能。
2、支撑线和压力线的作用。一个支撑如果被突破，那么这个支撑将成为今后的压力;同理，一个压力被突破，这个压力将成为支撑。这说明支撑和压力的角色不是一成不变的。它们是可以改变的，条件是被有效的足够强大的价格变动所突破。怎样才能算被突破呢？一般说来，穿过支撑线或压力线越远，突破的结论越正确。
3、支撑线和压力线的相互转化。
4、支撑线和压力线的确认和修正。支撑线或压力线对当前时期影响的重要性出于对3个方面的考虑。一是价格在这个区域停留的时间的长短;二是价格在这个区域伴随的成交量大小;三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。价格停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则这个支撑或压力区域对当前的影响就越大;反之就越小。
（三）趋势线和轨道线。
1、趋势线。趋势线是衡量价格的趋势的，由趋势线的方向可以明确地看出价格的趋势。在上升趋势中，将两个依次上升的低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个依次下降的高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用。
趋势线有两种作用：①对价格今后的变动起约束作用。使价格总保持在这条趋势线的上方（上升趋势线）或下方（下降趋势线）。②趋势线被突破后，趋势将反转。被突破的趋势线将起相反的作用。
2、轨道线。又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种支撑压力线。在经得到趋势线后，通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。
与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的开始，而是趋势加速的开始。轨道线的另一个作用是发出趋势转向的预警。如果在一次波动中未触及到轨道线，离得很远就开始掉头，这往往是趋势将要改变的信号。
（四）黄金分割线和百分比线。
这两种切线是水平的直线。众多水平切线中只有一条被确认为支撑线或压力线。
1、黄金分割线。画黄金分割线的第一步是记住若干个特殊的数字：
0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。
其中，0.382、0.618、1.618、2.618最为重要，价格极容易在由这四个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。
第二步找到最高点或者最低点，分别乘以上面所列特殊数字就得到黄金分割线。
2、百分比线。将某个趋势的最低点和最高点之间的区域进行等分。等分的位置就是百分比线的位置，是未来支撑位可能出现的位置。分位点的位置是下面的分数：
1/
8、1/
4、3/
8、1/
2、5/
8、3/
4、7/
8、1/
3、2/3
其中，1/
2、1/
3、2/3这三条线最为重要。
（五）应用切线理论应注意的问题。
支撑线和压力线有突破和不突破两种可能。在实际应用中会令入困惑。切线所提供了支撑线和压力线的位置是多样的，具体使用的时候有选择的问题。
三、形态理论
价格在波动过程中会留下移动的轨迹。形态理论正是通过研究价格所走过的轨迹，分析和挖掘出曲线所体现的多空双方力量的对比。
（一）价格移动的规律和两种形态类型。
1、价格移动规律：价格的移动是由多空双方力量大小决定的。根据多空双方力量对比可能发生的变化，可以知道价格的移动应该遵循这样的规律：①价格应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动;②原有的平衡被打破后，价格将寻找新的平衡位置。即，持续整理，保持平衡一打破平衡一寻找到新的平衡一再打破新的平衡十再寻找更新的平衡。
2、价格移动的两种形态类型。价格曲线的形态分成两个大的类型：①持续整理形态;②反转突破形态。虽然对形态的类型进行了分类，但是这些形态中有些是不容易区分其究竟属于哪一类的。
（二）反转突破形态
1、头肩形态。头肩顶和头肩底一共出现三个顶或底，也就是三个局部的高点或局部低点。中间的高点（低点）比另外两个都高（低），称为头，左右两个相对较低（高）的高点（低点）称为肩。有颈线的概念。下跌的深度借助头肩顶形态的测算功能进行预测。从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度是从头到颈线的距离。
2、双重顶和双重底。双重顶和双重底就是M头和W底，这种形态在实际中出现得非常频繁。双重顶底一共出现两个顶和底，也就是两个相同高度的高点和低点。M头形成以后，有两种可能的前途：第一种前途是未突破颈线，演变成今后要介绍的矩形。第二种前途是突破颈线的支撑位置继续向下，这种情况才是真正出现的双重顶反转突破形态。
双重顶底形态一旦得到确认，有测算功能，即：从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度就是从顶点到颈线的垂直距离。
3、三重顶（底）形态。它是由3个一样高或一样低的顶和底组成。应用和识别三重顶底主要是用识别头肩形的方法。
4、圆弧形态。将价格在一段时间的顶部高点用折线连起来，有时得到一条类似于圆弧的弧线，覆在价格之上。将每个局部的低点连在一起也能得到一条弧线，托在价格之下。圆弧形在实际中出现的机会较少，但是一旦出现则是绝好的机会，它的反转深度和高度是不可测的。
5、喇叭形。
6、V形反转。
它出现在剧烈的市场动荡之中，底和顶只出现一次。V形没有试探顶和底的过程。V形反转事先没有征兆，在我国大陆的股票市场，V形基本上是由于某些消息而引起的，而这些消息我们是不可能都提前知道的。
（三）持续整理形态
1、三角形态。
三角形态属于持续整理形态。三角形主要分为3种——对称三角形、上升三角形和下降三角形。后两种合称直角三角形。对称三角形发生在一个大趋势进行的途中，它表示原有的趋势暂时处于休整阶段，之后还要沿着原趋势的方向继续行动。由此可见，见到对称三角形后，今后走向最大的可能是原有的趋势方向。对称三角形被突破有测算功能。上升三角形。上升三角形有更强烈的上升意识。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形态。
2、矩形
矩形是整理形态。矩形在其形成的过程中极可能演变成三重顶底形态。
（四）缺口
1、普通缺口
2、突破缺口
3、持续性缺口
4、消耗性缺口
（五）应用形态理论应注意的问题。
同一个形态可以有不同的解释。在进行实际操作的时候，形态理论要等到形态已经完全明朗后才行动，得到的利益不充分。
四、波浪理论
（一）波浪理论的形成历史及其基本思想。
1、波浪理论形成过程。波浪理论最初是由艾略特首先发现并应用于证券市场。20世纪70年代，柯林斯的专着《波浪理论》出版后，波浪理论才得到广泛注意。
2、波浪理论的基本思想。艾略特最初发明波浪理论是受到价格上涨下跌的现象的不断重复的启发，以周期为基础的。把周期分成时间长短不同的各种周期，指出，在一个大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再细分成更小的周期。每个周期无论时间长与短，都是以一种相同的模式进行。这个模式就是波浪理论的核心——8浪过程。每个周期都是由上升（或下降）的5个过程和下降（或上升）的3个过程组成。这8个过程完结以后，才能说这个周期已经结束。除了周期以外，还有道氏理论和弗波纳奇数列。在艾略特的波浪理论中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。不过艾略特不仅找到了这些移动，而且还找到了这些移动发生的时间和位置。艾略特波浪理论中所用到的数字都是来自弗波纳奇数列。
（二）波浪理论的主要原理。
1、波浪理论考虑的因素
三个方面：①价格走势所形成的形态;②价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置;③完成某个形态所经历的时间长短。简单地概括为：形态、比例和时间。价格的形态是最重要的。
2、波浪理论价格走势的基本形态结构
价格的上下波动也是按照某种规律进行的。无论是上升还是下降，可以分成8个小的过程，这8个小过程一结束，一次大的行动就结束了，紧接着的是另一次大的行动。第一、第三和第五浪称为上升主浪，而第二和第四浪是对第一和第三浪的调整浪。上述5浪完成后，紧接着会出现一个3浪的向下调整。
波浪理论的周期的规模大小和层次的区别。每个层次的不同取法，可能会导致使用波浪理论发生混乱。
波浪理论考虑价格形态的跨度是可以随意而不受限制的。在数8浪时，会涉及到将一个大浪分成很多小浪和将很多小浪合并成一个大浪的问题。处于层次较低的几个浪可以合并成一个层次较高的大浪，而处于层次较高的一个浪又可以细分成几个层次较低的小浪。
换句话说，如果这一浪的上升和下降方向与它上一层次的浪的上升和下降方向相同，则分成5浪，如果不相同则分成3浪。
（三）波浪理论的应用及其应注意问题
波浪理论最大的不足是应用上的困难，也就是学习上和掌握上的困难。第二个不足是面对同一个形态，不同的入会产生不同的数法。波浪理论忽视了成交量方面的影响。波浪理论从根本上说是一种主观的分析工具。
五、量价关系理论
（一）古典量价关系理论——逆时钟曲线法
逆时针曲线将市场行为分为8个过程。可以用一个正8边形来理解这8个过程。横坐标表示成交量，纵坐标表示价格。随着价格和成交量的变化，投资者的行为将从买入到观望，到卖出，到观望，回到买入。
（二）成交量和股价趋势——格兰比九大法则
（三）涨跌停板制度下量价关系分析。
涨跌停板制度下，成交量得不到彻底地宣泄，量价关系有变化。
1、涨停或跌停量小，将继续上扬或下降。
2、涨停或跌停中途被打开的次数越多、时间越久，成交量越大，越有利于反转。
3、涨停或跌停关门的时间越早，次日继续原来方向的可能性越大。
4、封住涨停或跌停的成交量越大，继续原来方向的概率越大。
此外，应该注意庄家借涨停板制度反向操作。
六、其他技术分析理论
（一）随机漫步理论
证券价格的波动是随机的，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。
（二）循环周期理论
无论什么样的价格波动，都不会向一个方向永远走下去。价格的波动过程必然产生局部的高点和低点，这些高低点的出现，在时间上有一定的规律。循环周期理论的重点是时间因素，而且注重长线投资。对价格和成交量考虑得不够。
（三）相反理论
认为只有同大多数参与证券投资的入持相反的行动才可能获得大的收益。证券市场本身并不创造新的价值，尽管有一些分红和利息，但总的说来是没有增值，甚至可以说是减值的。如果行动与大多数投资者的行动相同那么一定不是获利最大的。第三节 证券投资技术分析主要技术指标
一、技术指标方法简述
（一）技术指标法的含义和本质
（二）技术指标的分类
（三）技术指标法与其他技术分析方法的关系
（四）应用技术指标的应注意问题
二、主要的技术指标
（一）趋势型指标
1、移动平均线（MA）
MA计算方法就是连续若干天的收盘价的算术平均。天数就是MA的参数。例如，参数为10的移动平均线就是连续10日的收盘价的算术平均价格，记号为MA（10）。实际计算结果如下表。这里的参数选择的是3和5。其他参数的计算可以同样计算。最开始的几天是没有MA值的。“缺损”的数目与参数的大小有关。
MA的计算结果
MA有5个特点。
（1）追踪趋势。MA能够表示价格的趋势方向，并追随这个趋势。MA消除了价格在升降过程中出现的小起伏。因此，可以认为，MA的趋势方向反映了价格波动的方向。
（2）滞后性。在价格原有趋势发生反转时，调头转向的速度落后于价格的趋势。等到MA发出趋势反转信号时，价格调头的幅度已经很大了。
（3）稳定性。MA在数值上要发生比较大地改变，都比较困难，必须是当天的价格有很大的变动。这种稳定性有优点，也有缺点。
（4）助涨助跌性。当价格突破了MA曲线的时候，无论是向上突破还是向下突破，价格有继续向突破方面再走一程的愿望。
（5）支撑压力性。MA在价格走势中起支撑线和压力线的作用。对MA的突破，实际上是对支撑线或压力线的突破。
参数的作用将加强MA上述几方面的特性。参数选择得越大，上述的特性就越强。根据参数取值的大小，可以将MA分为长期、中期和短期3类。
使用MA的考虑两个方面。第一是价格与MA之间的相对关系。第二是不同参数的MA之间同时使用。
葛兰维尔法是三种买入信号和三种卖出信号，体现了支撑和压力的思想。
三种买入信号：第一，移动平均线从下降开始走平，价格从下向上穿移动平均线;第二，价格连续上升远离移动平均线，突然下跌，但在移动平均线附近再度上升;第三，价格跌破移动平均线，并连续暴跌，远离移动平均线。
3种卖出信号：第一，移动平均线从上升开始走平，价格从上向下穿移动平均线;第二，价格连续下降远离移动平均线，突然上升，但在移动平均线附近再度下降;第三，价格下穿移动平均线，并连续暴涨，远离移动平均线。
黄金交叉是指小参数的短周期MA曲线从下向上穿过大参数的长周期MA曲线。死亡交叉是指小参数的短周期MA曲线从上向下穿过参数大的长周期MA曲线。当然交叉还有其他的限制条件。
MA的盲点体现在两方面。第一，信号频繁。当价格处于盘整阶段，MA势必会发出很多的信号，产生信号频繁的现象。第二，支撑压力结论的不确定。
2.MACD的英文全称是convergence and divergence moving average，直译为平滑异同移动平均线。该指标是在对价格进行指数平滑的基础上进行行情的研判。平滑异同平均MACD。MACD由正负差（DIF）、异同平均数（MACD）和柱状线（BAR）这3部分组成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基础上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基础上产生的。
DIF是快速EXPMA与慢速EXPMA的差，DIF的正负差的名称由此而来。快速和慢速的具体体现是EXPMA的参数的大小。快速是短期的，慢速是长期的。由此可见，计算DIF需要用到两个参数，即计算快慢两个EXPMA的参数。
目前，计算MACD的流行说法是两个参数是12和26。DIF具体的计算公式
EXPMAn+1（12）=EXPMAn（12）X11/（12+1）+Pn+1X2/（12+1）
EXPMAn+1（26）=EXPMAn（26）X25/（26+1）+Pn+1X2/（26+1）
其中，P是收盘价。参数为12者属于快速的，参数为26者是慢速的。
在计算了EXPMA之后，DIF从下面公式得到：
DIF=EXPMA（12）—EXPMA（26）
MACD是计算DIF的移动平均，也就是连续若干个交易日的DIF的移动平均。对DIF作移动平均就如同对收盘价作移动平均一样，其计算方法同MA一样。引进MACD的目的是为了消除DIF的一些偶然的现象，使信号更加可靠。
由于要计算移动平均，就要涉及到参数，这是MACD的另一个参数。计算MACD一共需要3个参数。前两个用于计算DIF，后一个用于计算MACD。计算公式为：
MACD（12，26，10）=（DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10）/10
BAR的计算公式：BAR=2X（DIF—MACD）
以参数为12.26和2为例，计算结果如下表。
MACD主要是从3个方面进行行情预测。
DIF和MACD由负数变成正数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于多头市场。在较低的位置DIF向上突破MACD是买入信号。属于黄金交叉的范畴;在横轴附近，DIF向下跌破MACD只能认为是回落，作获利了结。
DIF和MACD由正数变成负数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于空头市场。在较高的位置DIF向下突破MACD是卖出信号，属于死亡交叉的范畴;在横轴附近，DIF向上突破MACD只能认为是反弹，作获利了结。
当DIF的取值达到很大的时候，应该考虑卖出：当DIF的取值达到很小的时候，应该考虑买进。
如果DIF或MACD与价格曲线在比较低的位置形成底背离，是买入的信号;如果DIF或MACD与价格曲线在比较高的位置形成顶背离，是卖出的信号。
当BAR横轴下面的绿线缩短的时候买入，当横轴上面的红线缩短的时候卖出。
在市场没有明显趋势而进入盘整时，MACD的失误率极其高。另外，对未来价格的上升和下降的深度广度，MACD不能提出有帮助的建议。
（二）超买超卖型指标
1.威廉指标（WMS%）。
这个指标是由拉里威廉于1973年首创，取值的大小表示市场当前的价格在过去一段时间内所处的相对高度，进而指出价格是否处于超买或超卖的状态。
（1）WMS%的计算公式和参数选择。WMS%的计算公式如下：
WMS%（n）=（Hn—C）/（Hn—Ln）x100%
其中，C是当天的收盘价，Hn和Ln是最近n日内（包括当天在内）出现的最高价和最低价。WMS%有一个参数，那就是选择的交易日的天数n下表是参数为3的计算结果。
（2）WMS%的应用法则从两方面考虑：一是WMS%取值的数值大小;二是WMS%曲线撞顶底的次数和形态。
从WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之间，可以以50为中轴线将其分为上下两个区域。简单地说，WMS%是高吸低抛。注意不是高抛低吸。
第一，当WMS%低于10，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。
第二，当WMS%高于90，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买入。
从WMS%曲线撞顶底的次数和形态。第一，WMS%连续几次撞到或接近撞到顶部100（或底部0），局部将形成双重或多重顶（底）、头肩顶或头肩底，此时则是买入（或卖出）的信号。第二，WMS%撞顶和撞底次数的原则是，至少2次，至多4次。如果发现WMS%已经是第4次撞顶或撞底，应该采取行动。
2.KDJ指标。
KDJ也是随机指标，是由莱恩首创的。
（1）KDJ指标的计算过程分为3个步骤。
第一，产生未成熟随机值RSV，公式如下：
RSV（n）=（C—Ln）/（Hn—Ln）X100%
其中，RSV实际上就是WMS%的后一个计算公式。它的n是KD的第—个参数
第二，对RSV进行指数平滑，得到K指标。公式如下：
今日K值=（1—α）X昨日K值+αX今日RSV
其中，α=1/3已经约定成俗。
第三，对K指标进行指数平滑，就得到D指标。公式如下：
今日D值=（1—β）X昨日D值+βX今日K值
其中，β=1/3已经约定成俗。
按照约定，第一个K和第一个D都等于50。
KD还附带一个J指标，公式为：j=3D—2K或J=3K—2D
下表是KDJ的实际计算结果;
2）K指标应用法则。KD指标其实是两个技术指标和两条曲线，在应用时主要从4个方面进行考虑：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲线的形态。第三，K与D指标的交叉。第四，KD指标的背离。
从KD的取值大小KD的取值范围0~100，划分为3个区域：超买区、超卖区和徘徊区。80以上为超买区，20以下为超卖区，其余为徘徊区。高抛低吸。
从KD指标曲线的形态。当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶底时，是采取行动的信号。注意，这些形态一定要在较高位置或较低位置出现，位置越高或越低，结论越可靠，越正确。
从KD指标的交叉 K从下向上与D交叉为黄金交叉，买入;K从上向下与D交叉为死亡交叉，卖出。对这里的KD指标交叉还附带有很多的条件。第一，交叉的位置应该比较低或比较高。第二，相交的次数越多越好。第三，右侧相交比左侧相交好。
从KD指标的背离。当KD处在高位，并形成两个依次向下的“峰”，•而此时价格还在上涨，并出现两个上升的“峰”，这就构成顶背离，是卖出的信号。与之相反，KD处在低位，并形成一底比一底高的两个“谷”，而价格还在继续下跌，并出现两个依次下降的“谷”，这就构成底背离，是买入的信号。
J大于100，卖出;J小于0买入。
3、相对强弱指标RSI
1）RSI的计算公式和参数。
RSI的发明者是J.WellesWilder，JR。
RSI的参数是选择的交易日的天数。计算过程分为3个步骤，以参数等于5为例，具体介绍RSI（5）的计算方法。
第一步，计算价差。先得到包括当天在内的连续6个交易日的收盘价。以每个交易日收盘价减去上一个交易日的收盘价，就得到5个数字（价差Change）。这5个数字中有正（比上一天高）也有负（比上一天低）。
第二步，计算总上升波动A、总下降波动B和总波动（A+B）。
A=5价差的数字中正数之和B=5个价差的数字中负数之和X（—1）注意，A和B都是正数。
第三步，计算RSI。RSI（5）=A/（A+B）X 100%
下表是实际计算结果：
A表示5天之内价格向上的波动总量，B代向下波动的总量，A+B表示价格总的波动量。RSI实际上是表示，向上波动的总量在总的波动量中所占的百分比。如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。RSI的取值是介于0-100之间。
2.RSI的应用法则。
（1）不同参数的两条RSI曲线的联合使用。参数小的PSI被称为短期RSI，参数大的被称为长期RSI短期RSI》长期RSI，属多头市场;短期RSI《长期RSI，属空头市场。
（2）从PSI取值的大小判断行情。将0-100分成4个区域，区域的划分如
极强与强的分界线和极弱与弱的分界线应该是不明确的。这条分界线实际上是一个区域。这些数字实际上是对这条分界线的大致描述。
（3）从RSI的曲线形态上判断行情。当RSI在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底，是采取行动的信号o
（4）从RSI与价格的背离判断行情。RSI处于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的两个峰，与此同时，价格所对应的是一峰比一峰高的依次上升的两个峰，这就形成顶背离。这是比较强烈的卖出信号。与这种情况相反的是底背离，应该买入。
4、乖离率（BlAS）
乖离率（BlAS）是描述价格与价格的移动平均线的相距的相对距离。BIAS的计算公式如下：
n日乖离率=（当日收盘价—n日移动平均价）/n日移动平均价x100%
BIAS的原理是离得太远了就该回头，因为价格天生就有向心的趋向。另外，价格与需求的关系也是产生这种向心作用的原因。
找到某个正数或负数，BIAS一超过这个正数，就应该考虑抛出;BIAS低于这个负数，就考虑买入。这个正数或负数与3个因素有关：第一，BIAS选择的参数的大小;第二，选择的股票类型;第三，不同的时期，分界线的高低也可能不同。
一般来说，参数越大，采取行动的分界线就越大。股票越活跃，选择的分界线也越大。BIAS形成从上到下的两个或多个下降的峰，而此时价格还在继续上升，则这是抛出的信号;BIAS形成从下到上的两个或多个上升的谷，而此时价格还在继续下跌，则这是买入的信号。
（三）入气型指标
1、心理线。
1）心理线PSY计算公式为：PSY（n）=A/nxl00%
式中，n为天数，是PSY的参数;A为在这n天之中价格上涨的天数。上涨和下跌是以收盘价为准。收盘价如果比上一天的收盘价高，则定为上涨天;比上一天低，则就定为下降天。
2）应用法则：PSY取值在25～75说明多空双方基本处于平衡状况。如果PSY《10或PSY》90，就采取买入和卖出行动o PSY在高位或低位形成双顶或双底，以及头肩顶或头肩底，都是买卖的信号。
2.OBV（能量潮指标）
OBV的英文全称是on balance volume，中文名称直译是平衡交易量，是由Granville于20世纪60年代发明。
（1）OBV的计算公式o
OBV的计算公式很简单，首先假设已经知道了上一个交易日的OBV，公式表示如下
今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量
其中，sgn=+1（如果今收盘价≥昨收盘价），或sgn=—1（如果今收盘价《昨收盘价）。
（2）OBV的应用法则和注意事项。
OBV不能单独使用，必须与价格曲线结合使用才能发挥作用。
只要心的OBV曲线的相对走势，面OBV的取值的绝对数字对没有用处o
OBV曲线的上升和下降对确认价格的趋势有着很重要的作用o
（四）大趋势指标
1、ADL
ADL计算每天股票上涨家数和下降家数的累积结果，与综合指数相互对比，对大势的未来进行预测 ADL的计算公式为：
今H ADL=昨日ADL+NA-ND
其中，NA是今天所有股票中上涨的数量，ND是下降的数量o，这里的涨跌的判断标准是以今日收盘价与上一日收盘价相比较o
ADL的应用重在相对走势，并不看重取值的大小。关，C‟ADL的取值大小是没有意义的。
ADL只适用于对大势未来走势变动的参考，不能对选择股票提出有益的帮助。
ADL与价格指数同步上升（下降），创新高（低），则可以验证大势为上升（下降）趋势，短期内反转的可能性不大o
ADL连续上涨（下跌）了很长时间，而价格指数却向相反方向下跌（上升）了很长时间，这是买进（卖出）信号，至少有反弹存在。这是背离的一种现象。
2、ADR（涨跌比指标）
ADR是由股票的上涨家数和下降家数的比值，推断证券市场多空。双方力量的对比，进而判断出证券市场的实际情况。ADR的计算公式为： ADR（n）=P1/P2 式中，P1为n日内股票上涨家数之和;P2为n日内下降家数之和。
ADR的取值范围是以1为中心。ADR取值在0.5～1.5之间是ADR处在常态的状况，多空双方都不占大的优势。超过了^DR的常态状况的上下限，市场就进入了“非”常态的状况。ADR进入“非”常态状况就是采取行动的信号。
ADR上升（下降）而综合指数同步上升（或下降），则综合指数将继续上升（下降），短期反转的可能性不大。ADR上升（下降）而综合指数向反方向移动，则短期内会有反弹（回落）。这是背离现象。
3、OBOS（超买超卖指标）
OBOS是运用上涨和下跌的股票家数的差距对大势进行分析的技术指标。计算公式为：OBOS（N）=P1-pa
OBOS的多空平衡位置应该是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占优势。
当市场处于盘整时期时，OBOS的取值应该在0的上下来回摆动。如果是多头市场，OBOS应该是正数，并且距离0较远。同样，市场处在空头市场时，OBOS应该是负数，并且距离0较远。
同一般的规则一样，强过头了或者弱过头了就会走向反面，所以，当OBOS过分地大或过分地小时，都是采取行动的信号。
当OBOS的走势与价格指数背离时，也是采取行动的信号。属于背离现象。第七章 证券组合管理理论 第一节 证券组合管理概述
证券组合管理理论最早是由美国着名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出。
一、证券组合含义和类型
“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
二、证券组合管理的意义和特点
证券组合管理的意义在于:采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。
证券组合管理特点主要表现在两个方面：
（1）投资的分散性。
（2）风险与收益的匹配性。高风险，高收益。
三、证券组合管理的方法和步骤
（一）证券组合管理的方法
根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。
被动管理，指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。
主动管理，指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。
（二）证券组合管理的基本步骤
四、现代证券组合理论体系的形成与发展
（一）现代证券组合理论的产生
1952年，哈理·马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。这篇着名的论文标志着现代证券组合理论的开端。第一次对证券投资中的风险因素进行了正规的阐述。思想是中庸之道，收益和风险的均衡。
（二）现代证券组合理论的发展
缺点：计算量太大。
夏普、特雷诺、詹森分别于1964、1965、1966年提出了着名的资本资产定价模型（CAPM）。1976年，理查德·罗尔对这一模型提出了批评，因这该模型永远无法用经验事实来检验。史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论（APT）。罗尔和罗斯在1984年认为这一理论至少在原则上是可以检验的第二节 证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
（一）收益及其度量
在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：
（二）风险及其度量
风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。
式中，Pi--可能收益率发生的概率;
σ――标准差
二、证券组合的收益和风险
三、证券组合的可行域和有效边界
（一）证券组合的可行域
1.两种证券组合的可行域
（1）完全正相关下的组合线;
（2）完全负相关下的组合线;
（3）不相关情形下的组合线;
（4）组合线的一般情形。
从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。
2.多种证券组合的可行域
可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。
（二）证券组合的有效边界
四、最优证券组合
（一）投资者的个人偏好与无差异曲线
一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。
无差异曲线都具有如下六个特点：
1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;
2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
（二）最优证券组合的选择
最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
第三节 资本资产定价模型
一、资本资产定价模型的原理
（一）假设条件
假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择最优证券组合。
假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。
在上述假设中，第一项和第二项假设是对投资者的规范，第三项假设是对现实市场的简化。
（二）资本市场线
1.无风险证券对有效边界的影响
2.切点证券组合T的经济意义
特征：
其一，T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;
其二，有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;
其三，切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。
正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。
T的经济意义：
首先，所有投资者拥有完全相同的有效边界。
其次，投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资，即每个投资者按照各自的偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同。T为最优风险证券组合或最优风险组合。
最后，当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合M。市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合，一般用M表示。
3.资本市场线方程
在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。
资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：
式中：E（rP）、σP――有效组合P的期望收益率和标准差;
E（rM）、σM――市场组合M的期望收益率和标准差;
rF――无风险证券收益率。
4.资本市场线的经济意义
有效组合的期望收益率由两部分构成：
（1）无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿;
（2）
担的风险大小成正比。其中的系数 ,是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”，与承
（三）证券市场线
1.证券市场线方程。
代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。
2.证券市场线的经济意义
一部分是无风险利率，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿;
另一部分则是[E（rp）-rF]βp，是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”。它与承担风险βp的大小成正比，其中的[E（rp）-rF]代表了对单位风险的补偿，通常称之为“风险的价格”。
（四）β系数的涵义及其应用
1.β系数的涵义。
（1）β系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
（2）β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。
（3）β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。
2.β系数的应用。
（1）证券的选择。重要环节是证券估值。在市场处于牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择β系数较大的股票，以期获得较高的收益。
（2）风险控制。
（3）投资组合绩效评价。
二、资本资产定价模型的应用
（一）资产估值
（二）资源配置
三、资本资产定价模型的有效性 第四节 套利定价理论
套利定价理论（APT），由罗斯于20世纪70年代中期建立的。
一、套利定价的基本原理
（一）假设条件
（二）套利机会与套利组合
通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。
（三）套利定价模型
此时，证券或组合的期望收益率为：
Eri=λ0+biλ1（7.18）
套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定;承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率;期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。
Eri=λ0+bi1λ1+ bi2λ2+…+ biNλN（7.19）
二、套利定价模型的应用
第五节 证券组合的业绩评估
一、业绩评估原则
业绩评估的基本原则：既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小。
二、业绩评估指数
业绩评估的三个指数，均为指数值越高业绩越好。
（1）詹森指数
（2）特雷诺指数
（3）夏普指数
三、业绩评估应注意的问题
三方面不足：（了解）
1.三类指数均以资本资产定价模型为基础。
2.三类指数中都含有用于测度风险的指标。
3.三类指数的计算均与市场组合发生直接或间接的关系。
第六节 债券资产组合管理
两个目的：一是规避利率风险，获得稳定的投资收益;二是通过组合管理鉴别出非
一、债券利率风险的衡量
（一）债券价格随利率变化的基本原理
市场利率的变化会影响到债券价格的变化，即利率上升，债券价格会下跌。
（二）测量债券利率风险的方法
1.久期。
又被称为“持期”。这一概念最早来自麦考莱对债券平均到期期限的研究，他认为把各期现金流作为权数对债券的期限进行加权平均，可以更好地把握债券的期限性质。
久期的性质：
（1）久期与息票利率呈相反的关系，息票率越高，久期越短。
（2）债券的到期期限越长，久期也越长。
（3）久期与到期收益率之间呈相反的关系，到期收益越大，久期越小，但其边际作用效果也递减。
（4）多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均，其权数等于每只债券在组合中所占的比重。
2.基于久期的债券利率敏感性测量。
久期实质上是对债券价格利率敏感性的线性测量，或一阶导数。修正久期是对债券价格利率线性敏感性更精确的测量。
3.久期在投资实践中的应用。
久期是风险控制指标。
4.久期的缺陷。
5.凸性。
二、被动管理
分为两类：一类是为了获取充足的资金以偿还未来的某项债务，为此而使用的建立债券组合的策略。另一类是为了获取充足的资金以偿还未来债务流中的每一笔债务而建立的债券组合策略。
（一）单一支付负债下的资产免疫策略（利率消毒）
（1）选择麦考久期等于偿债的债券;（2）初始投资额等于未来债务的现值。
（二）多重支付负债下的组合策略
现金匹配，就是通过债券的组合管理，使得每期从债券获得的现金流入与该时期约定的现金支出在量上保持一致。
现金流量匹配与资产免疫有以下几个方面的区别：
1.现金流量匹配方法并不要求债券资产组合的久期与债券的期限一致。
2.采用现金流量匹配方法与之后不需要进行任何调整，除非选择的债券的信用等级下降。
3.现金流量匹配法不存在再投资风险、利率风险，债务不能到期偿还的唯一风险是提前赎回或违约风险。
采用现金流匹配法建立的资产组合的成本比采用资产免疫方法的成本高出3%-7%。
三、主动债券组合管理
1.水平分析
2.债券掉换
3.骑乘收益率曲线
四、债券资产组合收益评价 第八章 金融工程应用分析 第一节 金融工程概述
一、金融工程的基本概念
金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。1998年，美国金融学教授费纳蒂首次给了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。
二、金融工程技术与运作
（一）金融工程技术
1.无套利均衡分析技术。
2.分解、组合与整合技术。
结构化的分解、结合技术以及整合技术是金融工程的核心技术。
（1）分解技术。
（2）组合技术。
（3）整合技术。
分解、组合和整合技术都是对金融工具的结构进行调整，起共同优点是：灵活、多变和应用面广。金融工程技术的实现需要得到以下几个方面的支持：
第一，知识体系。
第二，金融工具。
第三，工艺方法。
（二）金融工程运作
1.诊断。识别金融问题的实质与根源。
2.分析。
3.生产。
4.定价。
5.修正。
6.商品化。
三、金融工程技术的应用
（一）公司理财
（二）金融工具交易
（三）投资管理
（四）风险管理
第二节 期货的套期保值与套利
一、期货的套期保值
（一）套期保值基本概念与原理
套期保值也可以称为“对冲”。
套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。
套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下经济原理：
（1）同品种的期货价格走势与现货价格走势一致。
（2）随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。
（二）套期保值方向
1.买进套期保值。
2.卖出套期保值。
（三）基差对套期保值效果的影响
套期保值效果的好坏取决于基差（Basis）的变化。基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。
如果套期保值结束时，基差不等，则套期保值会出现一定的亏损或盈利。
当基差变小时，套期保值可以赚钱。基差变小通常又被称之为基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于买进套期保值者。同样可以证明，当基差变大，即基差走强，有利于卖出套期保值者。
（四）股指期货的套期保值交易
1.套期保值的时机。
2.规避工具的选择。
一般而言，应当选择与股票资产高度相关的指数期货作为对冲标的。
3.期货合约数量的确定。
套期保值比率是指为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。即：
第一种方法是直接取保值比率为1。
第二种方法是针对股票指数期货类的套期保值设计的。
合约份数=现货总价值/单位期货合约价值×β
如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。这是很符合情理的，因为β值越大，意味系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对冲。
（五）套期保值的原则
一般而言，进行套期保值操作要遵循下述基本原则：
1.买卖方向对应的原则。
2.品种相同原则。
3.数量相等原则。
4.月份相同或相近原则。
二、套利交易
（一）套利的基本原理
所谓套利是指在买入（卖出）一种资产的同时卖出（买入）另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。
“暂时出现不合理价差”“相同或相关资产”
（二）套利交易对期货市场的作用
套利交易是一种特殊的投机形式，这种投机的着眼点是价差，因而对期货市场的正常运行起到了非常有益的作用。
国际上绝大多数交易所都对自己可以控制的套利交易采取鼓励和优惠政策。
1.有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平。套期交易具有价格发现的功能。
2.有利于市场流动性的提高。
3.抑制过度投机。
（三）套利的风险
套利面临的风险有：政策风险、市场风险、操作风险和资金风险。
1.政策风险。
2.市场风险。包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。
3.操作风险。最理想的套利是在买入（卖出）一种资产的同时卖出（买入）另一种资产。股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。
4.资金风险。
（四）股指期货套利的基本原理与方式
股指期货的套利有两种类型：
一是在期货和现货之间套利，称之为“期现套利”;
二是在不同的期货合约之间进行价差交易套利，其又可以细分为市场内价差套利、市场间价差套利和跨品种价差套利。
Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票（组合）具有正的超额收益。又称为“绝对收益策略”。Alpha套利策略并不依靠对股票或大盘的趋势判断，而是研究其相对于指数的投资价值，这也是很多对冲基金惯用的投资策略。Alpha套利又称事件套利。
（五）套期保值与期现套利的区别
套期保值与期现套利的区别，主要表现在以下几个方面：
首先，两者在现货市场上所处的地位不同。
其次，两者的目的不同。期现套利的目的在于“利”，看到有利可图才进行交易。
最后，操作方式及价位观不同。
第三节 风险管理VaR方法
一、VaR方法的历史演变
名义值法。
敏感性方法。
波动性方法。
二、VaR计算的基本原理及计算方法
（一）VaR计算的基本原理
定义中包含了两个基本因素：“未来一定时期”和“给定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率条件。例如：“时间为1天，置信水平为95%，所持股票组合的VaR=10000元，”其涵义就是：“明天该股票组合可有95%的把握保证，其最大损失不会超过10000元”，或者是“明天该股票组合最大损失超过10000元只有5%的可能。”
VaR方法的最大优点就是提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面——投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单直观地描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。
（二）VaR的主要计算方法
从最基本的层次上可以归纳为两种：局部估值法和完全估值法。
德尔塔一正态分布法就是典型的局部估值法;历史模拟法和蒙特卡罗模拟法是典型的完全估值法。
三、VaR的应用
VaR的全面性、简明性、实用性决定了其在金融风险管理中有着广泛的应用基础，主要表现在风险管理与控制、资产配置与投资决策、业绩评价和风险监管等方面。
（一）风险管理与控制
（二）基于VaR的资产配置与投资决策
（三）基于VaR的业绩评估
通常采用的业绩评价指标为“经风险调整后的资本收益”。
（四）风险监管
四、使用VaR需注意的问题
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