全球私募股权投资发展的历程趋势与启示（写写帮推荐）

第一篇：全球私募股权投资发展的历程趋势与启示（写写帮推荐）

全球私募股权投资发展的历程、趋势与启示

李靖

 2012-12-25 14:29:37

来源：《海南金融》(海口)2012年5期

一、全球私募股权投资发展的历程

在现代私募股权投资诞生以前，世界历史上曾出现过两次规模巨大的私募股权投资活动：一次发生在15世纪末，当时英国、葡萄牙与西班牙等国为了建立远洋贸易企业时的投资活动。在当时的历史条件下，仅靠个人的自有资金无法满足创建远洋贸易企业的需要。对外源资本产生了强烈的需求，其中一些人可以不必去直接经营远洋贸易企业，只需要通过向远洋贸易企业投资就可以获得高额收益，这种外源资本就是最早形态的私募股权资本。一次是在19世纪末20世纪初，当时美国开发西部过程中建立石油开发企业和铁路企业热中的投资活动，这些投资活动对资本的需求都远远超过了个人或家庭的资金实力，这也促进了私募股权投资的发展。当时一些分别投资于铁路、钢铁、石油和银行等行业的富有家族投资了一些高科技中小企业。例如，列表机公司(1896年创立于华盛顿)、计算表公司(1901年创建于俄亥俄州代顿)和国际时代唱片公司(1900年创办于纽约州恩迪科特)，并将这三个公司合并为一个制造办公用品的公司，这就是后来的IBM。1919年，皮埃尔•杜邦对通用汽车公司的投资。1939年，劳伦斯•洛克菲勒对麦道公司的投资。20世纪30～40年代，这些富有家族开始聘请一些职业经理去帮他们寻找有潜力的中小企业进行投资。但这时期投资活动是由投资主体分散进行的，只能称为非组织化的私募股权投资。

这些早期投资资本对现代私募股权投资的产生与发展具有重大的意义，它们推动了现代企业制度的诞生和发展，经由这种投资方式，资本所有者可以依靠代理投资方式来获取资本的保值与增值，并承担有限责任，而不必再直接经营资产。这种经营制度的变革为私募股权投资以及自由资本的分化创造了制度条件[1]。自1946年美国研究和发展公司(ARD)成立至今，现代私募股权投资发展大致分为萌芽、发展、快速增长和成熟四个阶段。

(一)萌芽阶段

这个阶段主要在1946-1969年。现代意义上的私募投资起源于20世纪40年代的美国，当时美国出现大量中小企业，这些中小企业获得传统金融机构的大力资金支持。在这种背景下，波士顿联邦储备银行行长拉尔夫•弗兰德斯和被称为“创业投资基金之父”的乔治•多里特共同创办了“美国研究与发展公司”(American Research and Development Corporation，ARD)，目标之一是设计一种“私营机构”解决中小企业的“融资缺口”问题，同时希望这种“私营机构”为中小企业提供长期资本与管理服务，这样“创业投资基金”随之形成[2]。ARD的成立标志着有组织的专业化管理的私募股权投资崭露头角。ARD成立的主要原因是社会对缺乏大中小企业提供融资工具的担忧。因此，ARD的创立者们希望通过ARD实现以下两个目标：一是为中小企业提供一种非公开的融资工具；二是不仅要给中小企业提供资金，还要致力于提高其管理水平。

20世纪50年代，美国的私募股权投资还没有发展成一个真正意义上的行业，只是对个别项目进行投资，对经济的影响力不大。1958年，美国通过《小企业投资法》支持小企业投资公司(Small Business Investment Companies Program，简称SBIC)发展。它直接受美国小企业管理局(Uniter States Small Business Administration，简称SBA)的管辖，并可获得税收优惠和低息贷款的支持。1963年，美国约有692家SBIC，筹集到的私人权益资本为4.64亿美元。虽然SBIC发展迅速，但还是存在一些缺陷：一是SBIC吸引了大量的个人投资者而非机构投资者，这些个人投资者并不真正了解私募股权投资的风险。二是并非所有SBIC都为新创企业提供融资，SBIC更偏爱有着稳定现金流的公司。三是SBIC没有吸引到最优秀的投资经理们的加入，20世纪60年代后期开始，SBIC的数目和规模都有所减少。1977年，SBIC只有276家。

(二)发展阶段

20世纪70年代，有限合伙制(Limited Partnership)的出现解决了SBIC的很多内在缺陷，例如对投资限制的规避，对投资经理的激励问题等。从1969年至1975年，美国大概29家有限合伙制的私募股权基金得以建立，募集了3.76亿美元的资金。1973年，美国全国风险资本协会(The National Venture Association)成立。20世纪70年代，英国开始允许金融机构投资私募股权基金，欧洲其他各国相继放松对私募股权投资的管制，允许银行和保险公司等机构进入私募股权投资行业。然而，20世纪70年代中期世界主要国家股票市场的萎靡不振，私募股权投资的退出渠道受到严重影响。私募股权投资机构不愿意再将资本投入到新的项目，私募股权投资发展暂时进入了发展的低谷，投资由创业阶段公司开始向创业后期公司转移。

(三)快速增长阶段

20世纪80年代到20世纪90年代中期，随着全球杠杆收购的兴起，私募股权投资获得了快速发展。1979-1989年全球个案金额超过2.5亿美元的杠杆收购案例超过2000宗。20世纪80年代，杠杆收购成为获利最高的投资模式，吸引了大量私募股权投资机构与私募股权投资者。这期间，私募股权投资另一个重要变化是有限合伙制成为了私募股权投资的主要组织形式[4]。

20世纪80年代末，同时投资于并购资本和夹层资本的私募股权投资基金开始兴起。随着投资机会的变化，私募股权资本的投资对象也随之改变。许多杰出的并购企业将其业务扩展为行业内的并购，且同时投资于出版、电视电缆、广播和基础建设等行业。从20世纪90年代起，非创业风险投资倾向于投资私募中端市场，1991-1995年有高达560亿美元投资于私募中端市场[5]。

(四)成熟阶段

1997年东南亚金融危机至2000年美国网络科技股泡沫破裂的一段时期内，美国部分私募股权基金出现营运危机，私募股权投资基金一度陷入低迷时期。2001年以后，私募股权投资基金的发展重新加速，私募股权投资基金走向成熟。2006年，美国三大证交所公开发行股票的筹资总额为1540亿美元，而通过144A条款私募发行股票的筹资总额就高达1620亿美元。2007年上半年，全球私募股权基金共筹集2400亿美元资金，全年超过2006年的4590亿美元①。尤其是私募股权投资基金的高回报吸引了越来越多的机构或个人投资者跟进，合伙人队伍也日益壮大。

二、全球私募股权投资的最新发展趋势

(一)金融危机给国外私募股权投资带来了冲击

2008年爆发的金融危机给全球私募股权投资发展带来了很大的冲击。全球私募股权投资的交易数在经历了持续多年的高速增长后，在2006年达到峰值，为2547笔。2007年为2256笔，下跌了11.4%；2008年降至1846笔，比2006年下跌了27.5%。至于全球私募股权投资交易额的下降更为明显：2006年为6850亿美元，2008年仅为1900亿美元。这期间，欧洲私募股权投资的募集额在2006年达到历史最高点，为1120亿欧元(约1315亿美元)；2007年为810亿欧元(约为925亿美元)，下跌了27.7%；2008年为690亿欧元(约810亿美元)，比2006年下跌了大约40%。投资额的下降要滞后一些：在2007年明显放缓；2008年同比下跌了20%，为590亿欧元(约692亿美元)。金融危机期间，亚太等地区的私募股权投资额也受到明显影响。总之，即使全球经济在未来几年内复苏并走向繁荣，下行周期也需要5～7年来修复金融市场，从而促进全球金融市场的健康发展。从长运来看，这场金融危机可以清除市场的流动性过剩和无效率，挤掉市场中的泡沫。私募股权投资行业会在这场金融危机中得以重整，从而有利于整个行业的长远发展。

(二)新的投资机会出现

2008年金融危机爆发以后，私募股权投资的发展开始变得缓慢，这促使国际上的一些著名私募股权投资机构努力去寻找新的投资机会。一是由于债务违约率的增高，困境投资成为私募股权投资机构看好的投资方向。一些企业短期现金流动性不足，出现财务困境而面临破产或重组，这些企业在困境投资者进入之后会大大改善企业的财务状况，专注于经营困境投资的私募股权投资机构迎来了新的发展机遇。二是中小规模并购相对来讲财务杠杆较低，潜在并购的数量众多，在当前市场下具有很强的可操作性。受全球金融危机的影响，全球有很多中小企业估值区间大幅度下降，因此这对私募股权投资机构具有一定的吸引力。三是由于一些私募股权投资机构出于流动性压力而被迫在二级市场上出售私募股权投资基金。这对于新入市的私募股权投资机构来说，是难得的发展机遇[6]。

(三)私募股权投资机构多样化

除了传统意义上的私募股权投资基金公司，如凯雷(Carlyle Group)、黑石(Blackstone Group)等公司以外，很多投资银行、商业银行甚至保险公司设立直接投资部或者设立单独的资产管理公司等开展私募股权投资业务，如高盛(Goldman Sachs)、麦格理(Macquarie)、汇丰银行(HSBC Bank)、JP摩根(JP Morgan)等都开展自己的私募股权投资业务。除此之外，很多著名的跨国公司也开始设立私募股权投资基金，资金来自于跨国公司内部，主要为跨国公司自身的战略规划和投资组合服务，如通用电气资本公司(GE Capital)等。

(四)私募基金向公募基金演变

2007年6月21日，全球首家公开上市的私募基金公司黑石集团(Blackstone Group)在纽约证券交易所挂牌上市，成为美国自2002年以来规模最大的IPO案例，这成为私募股权投资在全球金融体系中地位提升的标志性事件。美国私募基金KKR的母公司2010年7月15日在纽约上市，同时，凯雷投资集团(Carlyle Group)也宣布正在考虑上市事宜。私募基金寻求公开上市的动力源自于私募股权投资机构自身扩张的需求。在竞争日趋激烈的背景下，唯有扩充资本，增强竞争力才能生存。

(五)私募股权投资挑战传统金融机构

私募股权投资的快速发展对传统金融机机构的发展带来了严峻的挑战。2007年10月，苏格兰皇家银行财团(RBS)收购了市值超过1000亿美元的荷兰银行。虽然荷兰银行不是直接被私募股权投资所收购，但背后的推手是私募股权投资。“儿童基金”(The Children's Investment Fund Management，简称TCI)，这个只持有荷兰银行1%股份的英国一家私募股权投资机构鼓励小股东联合起来分拆整个集团，让荷兰银行的股票大幅升值。随着大批套利基金的跟进，有了足够的投票权，便召开临时董事会，宣布荷兰银行将挂牌出售，最终RBS成为最大的赢家。在短短的10个月时间里，这笔收购让TCI至少获利68%。早在1998年，美国Ripplewood基金就出资10亿美元收购日本的长期信用银行(Long-Term Credit Bank of Japan Tokyo)将其改名为新生银行(Shin Sei Bank)。随后，将Shin Sei Bank打造成全新的盈利机构，并在2004年成功上市，Ripplewood基金当初投入的资金获得了10倍的回报。此外美国新桥资本(Newbridge Capital)成功重组了韩国第一银行(Korea First Bank)。私募股权投资的力量之大，使得传统的金融机构有了一份危机感[7]。

三、全球私募股权投资发展的启示

(一)私募股权投资发展需要政府的政策支持

从国外一些私募股权投资相对发达的国家来看，私募股权投资能取得成功离不开政府的政策支持。为了支持私募股权投资的发展，改善投资环境，各国政府都制定了优惠政策，鼓励私募股权资本投入到风险大、收益高的中小高新技术企业。各国政府出台了一系列鼓励和促进民间资本进行私募股权投资的扶持政策，积极创造私募股权投资发展的外部环境，促进了私募股权投资行业的发展与繁荣。归纳起来，国外政府对私募股权投资发展的政策支持主要体现在以下几个方面：

1.税收优惠。税收政策是决定私募股权投资规模的最主要的政策资源。优惠的税收政策将吸引私募股权资本更多地流向中小企业。私募股权投资机构是否对中小企业进行投资，取决于对私募股权投资成本和收益的分析。只有当预期收益大于成本时，私募股权投资才会发生。正因为如此，各国制定了优惠的税收政策来促进私募股权投资行业的发展。由于中小企业的高风险、高成长性等特征，政府对中小企业资本收益税收的高低直接决定了私募股权投资者的资本收益率和风险成本。对私募股权投资者的税收优惠成为政府降低私募股权投资风险的一种普遍方法。

2.信用担保。为了鼓励金融机构支持私募股权投资行业发展，各国政府一般都设立机构对企业的贷款提供担保。例如，早在1953年美国成立中小企业管理局(SBA)，承担对中小高新技术企业的银行贷款提供担保，贷款在15.5～25万美元的提供85%的担保，贷款在15.5万美元以下的提供90%的担保。1993年，美国国会通过法案，规定银行向企业贷款可占项目总投资的90%，如果企业破产倒闭，政府负责赔偿90%，并拍卖企业的资产。1989-1994年，德国联邦政府科技部与国有的德意志重建银行合作，由联邦政府向新创立的技术型企业提供风险担保并支付利息，由德意志重建银行向新创立的技术型企业提供贷款[8]。

3.财政补贴。各国政府基本都采取财政补贴形式刺激企业发展私募股权投资业。例如，英国的创新资助计划规定给低于2.5万英镑符合条件的小企业项目以1/3～1/2的经费补贴。1982年，美国里根政府签署了小企业发展法规定：研究发展经费超过1亿美元的部门应将预算的1.3%用于支持高技术小企业的发展。与此同时，芝加哥市政府为了给高新技术开发的中小企业提供各种补贴，建立了专门的地方科学基金。各种形式的政府补贴，为中小企业的发展起到了保驾护航的作用[9]。

4.法律法规的支持。在欧美等法律制度完备的国家，其规范私募股权投资活动的法律制度都十分明确。以美国为例，1978年，美国劳工部放宽了《雇员退休收入保障法》的有关条款，允许养老基金有条件地介入私募股权投资行业。1980年，《小企业投资激励法案》从法律上确认了有限合伙制的合法地位，此后大量的私募股权采用这一形式[10]。在德国，私募股权基金不受任何特殊监管，也不受投资公司法的管辖。总之，在欧美对私募股权基金的监管一般没有特殊条款，在有的情况下，对于合格的投资者也可以进行豁免，大大促进了私募股权投资发展，这对我国私募股权领域内的立法有重要的借鉴意义。

(二)私募股权投资发展需要良好的市场环境

私募股权投资发展依赖于良好的市场环境。高收益高回报是刺激私募股权投资发展的根本动力，而良好的市场环境给私募股权投资提供了取得高收益的条件和渠道。在国外，私募股权投资机构以持有股权或股份的形式向高技术中小企业投资。当中小企业获得成功以后，私募股权投资机构又通过金融市场以转让股权的形式收回投资。因此，私募股权投资发展需要有一个有利于中小企业股权或股票转让的金融市场环境。美、英、日等国发达的金融市场为私募股权投资行业的发展创造了条件。为了使大量不具备上市条件的中小企业能进行股权交易，许多国家还专门建立了场外证券交易市场。例如，美国多层次资本市场主要由四个层次构成(见表1)。美国私募股权投资的退出主要通过其股票的二板市场——NASDA市场，它是世界公认的高科技中小企业成长的摇篮，为私募股权投资基金的退出提供了有效的渠道。私募股权投资市场发展需要多层次资本市场的支持，不管是收购基金还是私募股权投资基金，都需要成功退出才能实现收益。私募股权投资作为一种金融制度的创新，要依托于金融市场的发展与运行规则。所以，私募股权投资的成功发展还在于其所处市场的完善，良好的市场环境可以使投资者对一国未来经济发展充满信心。良好的市场环境促进了私募股权投资基金业的发展，这些经验值得我国借鉴。

(三)私募股权投资基金自身运作的合理化

国外的私募股权基金在组建与运作中选用了合理的组织形式，主要体现在以下几个方面：

1.基金组建形式合理。经过长时间的发展，美国的有限合伙公司已经建立了一套完整有效的管理私募股权投资运作的机制，较好地解决私募股权投资运营过程中由于委托人和代理人之间的信息不对称出现的“道德风险”与“逆向选择”问题，有限合伙公司成为在私募股权投资市场占主导地位的存在形式。私募股权投资市场上的参与主体经常相互接触，彼此互相了解。如果有限合伙公司的经理人经营业绩不佳，将会失去私募股权投资者的信任，难以再次筹集到新的私募股权投资基金。由于上述原因，有限合伙公司逐渐取代其他私募股权投资基金的组织形式，成为私募股权投资市场中的主要组织形式[11]。

2.资金来源渠道多样化。国外私募股权投资市场的发展得益于养老金等大型基金的介入。私募股权投资投资的特点决定了银行、保险等机构投资者是其资金的主要来源，而个人投资者很难成为其主要的资金来源。20世纪70年代末，美国开始放松对机构投资者的投资限制，允许养老基金投资私募股权投资基金。此后，欧洲各国也相继放松管制，允许银行和保险公司投资私募股权投资基金。根据欧洲创业投资协会的数据，在1998-2002年，银行、养老基金、保险在私募股权基金的资金来源中所占比重分别为24%、22%、12%。养老金为私募股权资本提供了大量可募集资金。

3.投资策略灵活有效。在私募股权投资交易活动中，国际上的通行做法是进行组合投资，分散投向多个项目，不是把私募股权资本全部投向一个项目。对投入项目只投入所需资本的一部分，不承担一个项目的全部投资，一般不超过总投资额的49%。同时，对处于不同发展阶段的中小企业进行投资，既可以在中小企业的发展后期进行投资，也可以在中小企业的初创期进行投资。一般来说，在中小企业发展后期，投资风险小，但收益低。在中小企业初创时期，投资的风险最大，但收益最高。此外，还可开展对高技术公司租赁收购、承担高技术企业股票证券经纪等多种经营，以保障私募股权投资机构有其他稳定的收入来源。通过采取灵活多样的私募股权投资策略，促使私募股权投资机构的稳定运行，尽可能减小风险增加收益[12]。

4.退出方式选择恰当。退出机制是私募股权投资存在和发展的必不可少的条件。私募股权投资追求的是股本增值，而非财务利润，获利退出是私募股权投资的最主要目标。一般来说，私募股权资本退出的方式主要有首次公开上市、回购、清算等。一般来说，首次公开上市通常是最佳的退出方式，也是私募股权投资机构最渴望的一种退出方式。

(四)私募股权投资发展需要健全的中介服务体系

私募股权投资涉及私募股权投资者、私募股权投资机构、中介机构、中小企业等参与主体。在国外，有许多专门从事私募股权投资的中介服务机构，成为私募股权投资机构寻找项目的一个非常重要的途径。中介机构是否健全是衡量一国私募股权投资行业是否发达的标志之一。中介机构汇集私募股权投资各方面的专业人才，为私募股权投资机构、私募股权投资投资者以及中小企业提供投资、融资、会计、法律、科技、咨询等中介服务。因此，私募股权投资发展必须建立和健全中介服务体系。政府应当是建立健全私募股权投资中介机构的主推力量，在立法保障、政策支持等方面应多作努力，致力于推动私募股权投资中介机构的发展[13]。

(五)私募股权投资发展需要市场化的运作机制

欧美国家的私募股权投资一直是在市场化的交易规则下进行的，政府对私募股权投资市场上的交易活动提供支撑服务，资源也都是在“看不见的手”的指引下进行配置的。同时，由于财务体系和信用制度的完善，私募股权投资市场的估值与价格发现功能较好地得以实现。因而，所有的交易都是在完全市场化的环境中运作的。因此，欧美等国私募股权投资高度的市场化运作为我国私募股权投资的发展提供了重要的借鉴[14]。

【参考文献】

[1]王磊.我国私募股权投资的融资研究[D].西安：西北大学，2009.[2]樊志刚，赵新杰.全球私募基金的发展趋势及在中国的前景[J].金融论坛，2007(10)：3-8.[3]汤翔.美国私募股权基金发展的启示[J].市场周刊•理论研究，2008(10)：79-81.[4]董云佳.美国私募股权投资基金研究[D].长春：吉林大学，2009.[5]朱奇峰.中国私募股权基金发展论[D].厦门：厦门大学，2009.[6]顾加宁.国外私募股权基金行业现状及对我国的启示[J].国际融资，2009(11)：63-68.[7]刘志阳，赵隆隆.私募股权基金最新国际动向及其监管完善[J].福建论坛(人文社会科学版)，2008(10)：18-20.[8]高茜.国外高科技风险投资的运作与启示[J].中央财经大学学报，2000(4)：61-64.[9]钱水土.国外发展风险投资业的成功经验及其启示[J].浙江大学学报，1998(2)：65-70.[10]石曌飞.私募股权：解决中小企业融资难的有效途径[J].内蒙古师范大学学报，2007(6)：73-75.[11]范永俊.美国风险投资的制度特点[J].国际金融研究，2001(2)：27-32.[12]万青云，邬培环，刘忠文.国外发展风险投资业的启示[J].科学管理研究，1997(1)：49-53.[13]程爱华.国外天使投资发展的经验及对民营企业融资的启示[J].全国商情，2009(10)：57-59.[14]邓康桥.我国私募股权市场的发展机制研究[D].大连：东北财经大学.2006.

第二篇：私募股权投资合法吗范文

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2、参与私募的必须是合格投资人。合格投资人由证监会界定：最低认购100万，而且不允许带拖斗(不能拿亲戚朋友的钱)。这样界定，就是告诉你你得拿你全部钱的一部分来投资，鸡蛋不能放在一个篮子里，更不能拿别人的鸡蛋放在篮子里。(在美国，对投资人的要求是必须有500万美元以上的证券资产、或者年收入20万美元、或者夫妻俩加起来30万美元。而中国因为没有很好的财产登记制度，很难界定家庭的财产，所以金融界对合格投资者的界定是最低认购100万。)所以但凡不考虑你是不是合格投资人就鼓动你投资的、低于100万以下的私募，基本上都是骗人的。

3、私募绝对不可以公开宣传。新基金法明文规定：不可以通过报刊，电台，互联网等公众传播媒体或者讲座，报告会，分析会等方式向不特定对象宣传。

4、投资人与管理人之间必须定合同，各方面的义务和责任必须规定清楚。细则请查询最新的基金法。要留心看合同要件和法律规定的是不是一样，很多假冒的私募合同做的很漂亮，但是一比对明显就是假的。第四，新基金法规定私募人数不能超过200人。

私募基金是否符合中国法律

1）私募基金的概念

私人股权投资(又称私募股权投资或私募基金，Private Fund)，是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。被动的机构投资者可能会投资私人股权投资基金，然后交由私人股权投资公司管理并投向目标公司。私人股权投资可以分为以下种类：杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式。私人股权投资基金一般会控制所投资公司的管理，而且经常会引进新的管理团队以使公司价值

金斧子财富：www.xiexiebang.com 提升。

2）私募基金在中国是合法的

2014年7月11日，证监会正式公布《私募投资基金监督管理暂行办法》中对合格投资者单独列为一章明确的规定。明确私募基金的投资者金额不能低于100万元。

根据新要求的“合格投资者”应该具备相应的风险识别能力以及风险承担能力。投资于单只私募基金的金额不能低于100万元。投资者的个人净资产不能低于1000万元以及个人的金融资产不能低于300万元，还有就是个人的最近三年平均年收入不能低于50万元。

因为考虑到企业年金、慈善基金、社保基金以及依法设立并且受到国务院金融监督管理机构监管的投资计划等机构投资者均都具有比较强的风险识别能力和风险承受能力。私募基金管理人以及从业人员对其所管理的私募基金的充分了解，因此也被认可为合格的投资者。

3）相关立法进程

《中华人民共和国证券投资基金法》于2003年10月28日第十届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过。2009年7月启动以来，有关私募基金管理纳入其中的消息备受关注。2012年6月26日提交全国人大常委会审议的《中华人民共和国证券投资基金法(修订草案)》。

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第三篇：私募股权投资培训

私募股权投资培训

一，私募股权投资概念：

私募股权投资（Private Equity）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。

1，广义： 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（Turnaround Financing），Pre-IPO资本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即PIPE）、不良债权（distressed debt）和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。

2，狭义：狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。

二，1，对非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报

2，没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方

3，资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等

4，投资回报方式主要有三种：公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者是大型知名企业或著名金融机构，他们的名望和资源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。其次，相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。私募股权投资特点：

5，在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎

回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。

6，多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决

策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。

7，一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购

义务。

8，比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区

别。

9，投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。

10,流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。11，PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。

三，私募股权投资基金的种类：

在中国投资的私募股权投资基金有四种：

一是专门的独立投资基金，拥有多元化的资金来源。

二是大型的多元化金融机构下设的投资基金。这两种基金具有信托性质，他们的投资者包括养老基金、大学和机构、富有的个人、保险公司等。有趣的是，美国投资者偏好第一种独立投资基金，认为他们的投资决策更独立，而第二种基金可能受母公司的干扰；而欧洲投资者更喜欢第二种基金，认为这类基金因母公司的良好信誉和充足资本而更安全。

三是关于中外合资产业投资基金的法规今年出台后，一些新成立的私募股权投资基金。四是大型企业的投资基金，这种基金的投资服务于其集团的发展战略和投资组合，资金来源于集团内部。

资金来源的不同会影响投资基金的结构和管理风格，这是因为不同的资金要求不同的投资目的和战略，对风险的承受能力也不同。

四，私募股权投资培训课程：

五，私募股权投资培训：

全球私募股权投资基金市场迅速发展。近年来，中国已处于亚洲私募股权市场的领导地位。而浙江作为中国经济最为发达，最具活力的省份之一，已成为全国私募股权投资基金第四大集聚地。浙江省政府表示股权基金在浙江具有广阔的发展前景，将积极为股权发展创造良好的环境。

如何发展本土化私募股权投资基金？如何创新中国私募股权基金市场？由百名名校、“东方剑桥”之称的浙江大学和国际名校、“日本哈佛”之称的早稻田大学联袂主办私募股权投资（PE）与企业上市国际高端班，现为国内唯一的国际私募高端班，两大名校共同打造高端私募培训第一品牌。荟萃国际精英，广聚天下财富，是助您企业走向国际化发展的顶级平台！

【名校主办】

浙江大学：百年名校，东方“剑桥”。始创于1897年，在武书连发布的“中国大学排行榜”中，浙江大学于2011、2012连续两年综合排名列居中国大学第一位。

早稻田大学：亚洲名校，日本“哈佛”。始创于1882年，培育了众多政界、国际金融界精英。现任首相野田佳彦，前首相福田康夫、海部俊树等人士都毕业于早大。中国近代史名人李大钊、廖承志均在早大留学。美国前总统克林顿，韩国前总统金泳三，中国前国家主席江泽民，现任国家主席胡锦涛，都曾在早大发表公开演讲。此项目由浙江大学继续教育学院与早稻田大学日本宗教文化研究所承办。

【课程特色】

1、顶级的师资阵容。课程师资全部来自浙江大学、早稻田大学、北大、清华、复旦、香港大学、哈佛大学以及业内投融界专家，带您领略业内权威、国际大师风采。

2、实战的系统课程。课程体系包括宏观金融、微观研究、私募股权投资、风险投资、并购与整合、企业上市、国际游学七大模块。实现企业与资本的有效对接，探寻私募多元时代之路。

3、高端的精英学友。与企业CEO、私募、风投、证券公司、银行等资深人士面对面交流合作。助您获得精英人脉，创造事业巅峰。

4、一流的教学服务。课程采用五星级教学模式，辅以一对一咨询、终身学习等增值服务。永不毕业的学习的平台，您可以体验一站式的高端私募交流与学习。

【名师团队】

Hiroto Yoshihara早稻田大学文学学术院教授、博士生导师

Kimiko Kono早稻田大学文学学术院教授、博士生导师

Takemura Masayoshi著名政治评论家、原日本财务部部长、日本内阁政府第二把交椅 Dixon H.W.Wong香港大学教授、博士生导师、东亚家族企业研究权威专家Benjamin Elman美国普林斯顿大学教授中国教育部“长江学者”特聘教授

Kenneth Pomeranz美国加州大学经济学教授，致力于中国以及现代世界经济发展研究 Yahia H.Zoubir法国马赛商学院教授、美国全球商业与组织优化杂志副主编 Dwight Merunka法国马赛商学院教授，曾获得美国营销协会年会最佳论文奖

Simone Raudino香港大学欧洲学导师、前联合国驻南非官员任JPO、前欧盟巴黎总部国际贸易部官员

曹 文 炼国家发改委财政金融司副司长 刘 健 钧国家发改委财政金融司金融处处长、博士后

祁斌中国证监会研究中心主任

巴 曙 松国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师

刘勇国家开发银行业务发展局局长

应 云 进浙江省经信委中小企业规划处处长

丁 敏 哲浙江省政府金融办主任

包 纯 田浙江省政府金融办副主任

沈 一 慧浙江大学金融研究所特邀研究员、浙商理事会主席团主席 史 晋 川浙江大学经济学院常务副院长、博士生导师

金 雪 军浙江大学经济学院副院长、博士生导师

吴 晓 波浙江大学管理学院常务副院长、管理学博士、亚洲理工学院博士后 兰 建平浙江省工业经济研究所研究员、浙江省经济研究所所长

王 维 安浙江大学经济学院教授、博士生导师、浙江大学金融研究所所长 徐加浙江大学宁波理工学院经管分院副院长

王 一 鸣北京大学经济学院金融系教授、博士生导师

魏杰

徐 培 华

吴 冲 锋

赵 丹 阳

陈 光 炎

徐新

阎焱

张 育 军

刘钧

沈 南 鹏

王 励 弘

陈燕

李晨

清华大学经济管理学院教授、博士生导师、著名经济学家 上海复旦经济学院教授、复旦大学华商研究中心主任 上海交通大学教授、博导、金融工程研究中心主任 赤子之心资产管理公司总裁、中国私募教父 世界银行经济学家、新加坡南洋理工大学教授 今日资本集团总裁 软银亚洲投资基金首席合伙人上海证券交易所总经理、原深圳证券交易所总经理 摩根大通副总裁 红杉中国基金的创始及执行合伙人 贝恩投资（亚洲）有限公司执行董事 德勤会计师事务所高级合伙人 美林证券副总裁

第四篇：私募股权投资协议

私募股权投资框架协议

本框架协议旨在规定 A 对 B 投资事宜的主要合同条款，仅供谈判之用。本框架协议不构成投资人与公司之间具有法律约束力的协议，但保密条款 ] 排他性条款和管理费用具有法律约束力。在投资人完成尽职调查并获……

时间：

本框架协议旨在规定A对B投资事宜的主要合同条款，仅供谈判之用。

本框架协议不构成投资人与公司之间具有法律约束力的协议，但“保密条款”]“排他性条款”和“管理费用”具有法律约束力。在投资人完成尽职调查并获得投资委员会批准，并以书面（包括电子邮件）通知公司后，本协议便对协议各方具有法律约束力。协议告方应尽最大努力根据本协议的规定达成、签署和报批投资合同。

排他性条款

排他性条款规定目标企业B于投资者A进行交易的一个独家锁定期。在这个期限内，B不能跟其他投资者进行类似的交易谈判。在创业投资业务中，这个锁定期可能只有60天；而在一个并购业务中，锁定期则可以很长。

保密条款

投资意向书中的保密条款和保密协议规定的是不同的保密内容。该条款下主要规定，在没有各方一致同意下，任何一方都不应该向任何人披露框架协议所述的交易内容以及任何当事人的意见。对于那些其他当事人事先并不掌握，并且不为公众所知的保密信息，各方都要承诺，仅将这些信息用于交易目的，并且尽力防止这些保密信息被其他人以不合法的手段获取。各方也要保证，仅向相关的员工和专业顾问提供保密信息，并在提供保密信息的同时告知他们保密义务。

先期工作

在这部分内容中，应该记载双方交易的前提。最重要的就是卖出方是否有权利出卖目标企业的股权。如果有权利，应该说明这种权利是如何获取的。

时间表.在框架协议中，应该规定整个交易的时间表。通常，时间表主要包括三个主要的阶段。第一个阶段是A向B注入资金的阶段；第二个阶段是A与B共同合作，推进B价值提升；第三个阶段是在A退出后，A与B也要共同努力建立长期友好的战略合作关系，促进B的进一步发展。其中第三个阶段的内容主要是为日后进一步合作铺路，比较虚幻。但前两个阶段对于A、B双方很重要。

投资条款

这一类条款主要规定投资总额、价格等内容，通常要包括以下条款。

1、投资金额。

该条款规定投资者投资的总金额，购买股数，以及这部分股份占稀释后总股数的比例。此外，这一条款中应该指明获得股份的形式。因为投资者并不一定能够总是以购买普通股的方式注资，投资者可以选择的工具也可以是优先股、可转债或者仅仅是贷款。即使是普通股，也可能是有限制条件的普通股，这些情况都应该作出说明。由于普通股拥有的权利最广泛，所以，在这接下来的部分中，我们主要以普通股投资为例，来设立这个框架协议。

2、购买价。.在这条款中，应指出投资者每股股票的购买价格，并且分别指出投资前后B的股票价格。

3、价值调整条款。

这一条款将规定：如果在规定期限内，B能能够达到一定的经营业绩，那么A将奖励B的初始所有者一定比例的股权；如果B不能达到，那么B将以一个象征性的价格或者无偿地向A转移一定比例的股权。

4、交割条件

这一条款规定双方交割的条件。投资者应该根据A和B都能接受的投资协议进行，除了由B做出的适当和通用的陈述、保证和承诺以外，还可能包括其他的内容。

5、交割日期。.交割日期是A通过必要的工商登记，正式成了B股东的日期。

.投资者权利条款

为了保护自己的利益，投资者通常会在协议里为自已获取一定的权利。

1、增资权

这一条款主要赋予了投资者A这样一个权利；在未来规定的时间内，投资者A有权利向企业B以一个约定的价格再购买一定数量的股份。这是一个权利，所以，A有权执行也有权不执行。

2、股息分配权.这一条款是为了避免B过度分配利润而对A的投资价值产生不利的影响。通常规定，如果可分配利润没有达到投资者投资总额一定的比例，B在未经过A书面批准的情况下，不得进行利润分配。

3、清算权

.这一条款旨在当B发生破产清算时，保护A的投资利益。通常，在破产清算时，A将获得一个优先于其他股权持有人的优先分配额。这一金额可以设定为A投资总额的一定比例。当投资者A获得优先分配额以后，剩余的部分将按照股权比例分配给包括A在内的全部持股人。..4、赎回权.该权利旨在解决投资者在投资若干年后无法退出的问题。这一条规定，当交割完成的一定年限后，投资者A随时有权将其持有股份按照一定的价格卖给B。通常，这个价格是下列两种情况下价值较高的那个：第一种情况，最近B的财务报表中所反映的A持有股份所拥有的净资产；第二种情况，A对B投资总额加上A对B增资额加上上述投资到赎回日期间以每年一定的利息率（通常为15%～20%）计算的利息总额。.如果B无力支付赎回股份的金额，那么B有义务尽快支付这一金额。如果B的现金不足以支付，那么，A持有的股权将自动转化为一年到期的商业票据（利息可以规定）。.而且在B完成赎回前，A仍有权利保持其在B董事会中的董事。..5、反稀释条款

.这一条款将保护投资者A不会因为B增发股票时估值低于A对B投资时的估值而造成损失。通常会在这一条款中规定：当B增发时，对公司的估值低于A对应的公司估值，A有权从企业B或者B的初始所有者手中无偿或以象征性价格获得一定比例的额外股权。

..6、新股优先认购权

.这一条款将保证投资者不会因为企业发行新股而导致投资者控股比例的下降。在这一条款中通常会规定，投资者有权在新股发行时优先认购，且价格、条件与其他投资者相同。..7、最优惠条款.这一条款用于保证投资者A在于B的合作中居于有利的地位。在这一条款中通常规定，如果B在未来融资或者在既有融资中有比与A的交易更为优惠的条款，则A有权利享受同等的优惠条件。..8、首先拒绝权和共同出售权.在这一条款中赋予投资者A这样的权利；如果其他的股权投资者计划向第三方转让股权，那么，投资者A有如下权利；投资者A有权禁止这种交易的发生；投资者A有权以同样的条件向第三方出售股权。.但是，条款中应该规定投资者A的股权转移并不在此限制之内。而且投资者A不必负担在股权转让中把股权优先转让给其他普通投资者的义务。

..9、上市注册权.这一条款将避免投资者A在企业B上市后因为法律规定不能转让股票而导致的损失。.在这一条款中，通常会规定，如果投资者A在一定期限内（比如IPO4年后或交割日8年后）不能转让股票，则企业B的其他股东应该在投资者A的要求下尽量少出售或者不出售其持有的股份。.如果B需要重组而需要A放弃某些权利，那么，当B重组结束后一定时间内，公司仍然没有实现IPO，投资者A就有权利恢复所失去的权利和利益。.10、锁定

这一条款规定，企业B的原始投资者或持股管理人员在未经投资者A的书面同意前，不得向第三方转让其持有的股份。即使持股管理人员已经不被公司所雇用，他仍需要履行这一条款义务。.11、出售权.这一条款将赋予投资者A在企业B未能在规定时间内上市的情况下将企业B出售的权利。在这种情况下，其他投资者无权提出异议。

12、信息权

只要投资者A持有企业B的股份，企业B应该向A提供A所认可的形式的信息。这包括每月的财务报告、预算报告、所有提供给股东的文件或信息的副本以及向其他人员、公众或者监管机构提供的信息资料。

13、董事会席位与保护性条款

在这一条款中，应该规定投资者A可以向企业B的董事会安插一定数量的董事。而保护性条款则规定了B的交易需要得到相当比例的股权的支持，否则就无权进行交易。

14、权利的放弃

在这一条款中规定了在什么情况下，投资者A将放弃上述权利。通常会规定，如果企业B能够上市，且股价在一定水平之上，投资者A将放弃上述权利。

但通常，即使在这种情况下，投资者所拥有的信息权和上市注册权也不会丧失。事务性条款

事务性条款规定了一些对企业B行为的许可与限制事项。

1、所得款项用途

这一条款将规定企业B可以在什么范围内动用资金。通常投资资只能用于经过投资者A许可的业务扩张、研发投入或者作为流动资金。

2、员工与董事会期权

这一条旨在规定企业B如何使用期权的奖励。通常投资者A允许企业B预留一定比例的股票作为未来对员工和董事的奖励。投资者A在这一条款中对B的限制主要是投资者要避免B通过期权奖励的方式低价转移企业的资产，或者分散A在B董事会中董事的影响力。所以，根据最优惠条款和反稀释条款，B发放的股权的执行价格不得低于给A的价格，同时，当这些期权被发放时，A在B中的董事也要获得相当的比例，以在执行后保持其在董事会中的地位。

3、管理费条款

管理费条款是规定在交易中发生的费用由谁来支付的问题。按照惯例，企业将支付尽职调查的费用、为完成所有文件而产生的聘请律师、会计师、评估师、翻译等专业人士而产生的费用。而投资者通常负担投资决策中发生的费用，比如支付给顾问和专家的费用、咨询费、代理费以及佣金等。

4、主管人员承诺与非竞争承诺

这一条款旨在避免主管人员B离开企业，甚至在离开企业后建立类似企业与企业B形成激烈的竞争。如果牛根生在伊利的时候做出过这样的承诺，那就可能没有后来的蒙牛，伊利日子肯定要比现在好过得多。

5、员工知识产权协议

这一条旨在解决投资者A投资前企业B中知识产权的归属的问题。通常将会规定，B应该在A注入资金前就和每个管理人员、研发人员签订为A所接受的保密和发明转让协议。

6、关键雇员保险

在很多企业中，关键雇员对企业的发展有重要的影响。所以，可以利用人寿保险来减轻关键雇员因为意外无法继续为企业提供服务而造成的影响。通常会给那些关键雇员购买一定数量的保险。在这个条款中就要规定有哪些人是关键雇员，而且每个人应该投保多少数量的保险。

7、寻找管理人

由于投资人A可能在未来为企业B引进新的管理人，所以需要在这一条款中赋予A为企业寻找管理人的权利。虽然不会在条款中写明，但新管理人的薪酬通常可以作为投资金额中的一项开支。

8、股权结构

在这一条款中，将明确企业B的股权结构。

9、存留利润

这一条款将规定投资者A有权分享全部的存留利润。其他条款

除了上述条款以外，还有一些小的条款也需要写在框架协议中。这些条款有适用法律、争端解决机制等等。

注：签订了投资意向书之后就要展开尽职调查，形成尽职调查报告。当投资人的审批完成以后，就会签署正式的投资合同书。正式的投资合同书通常是在投资意向书的基础上通过讨价还价形成的，具体的形式与投资意向书差不多，但所有条款都将具有合同的法律效力。

第五篇：私募股权投资是什么

私募股权投资是什么？有什么主要特征？

私募股权投资（PE）是指通过私募基金对非上市公司进行的权益性投资。在交易实施过程中，PE会附带考虑将来的退出机制，即通过公司首次公开发行股票（IPO）、兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式退出获利。简单的讲，PE投资就是PE投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。

私募股权投资的主要特征：

1、在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。

2、多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。

3、一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。

4、比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。

5、投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。

6、流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。

7、资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。

8、PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。

9、投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE）、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等等。华地资本献上！