浅析市盈率与价值-投资模型

第一篇：浅析市盈率与价值-投资模型

引言

市盈率(price—earnings ratio，P／E)是发达证券市场投资决策常用的评估指标，近年来也成为我国学术界和实务的关注热点。市盈率的经济含义一方面是指按照公司当前的经营状况，投资眷通过取得红利要用多少年才能收回自己的投资，I大l此市盈率常被看作判断一个公司的股价是否虚升的标志；另一方面，市盈率反映了投资者为获得对一元投资利润的要求权所必须付出的代价，其实质为股票的相对价格，在投资决策分析特别是在股票种类的挑选中起着重要的作用。科学分析市盈率的影响因素是投资决策的关键。市盈率的内涵

市盈率是指普通股每股市价为每股税后收益的倍数，其计算公式为：市盈率(倍数)=每股市价／每股税后收益

市盈率是个动态指标。表达式中的分子是某日某种股票的市场实际或预计价格，按使用目的，结合市场实际或发展趋势来确认。分母一般是年度财务报告公开披露的实际或预计数额，反映一定时期的收益。应指出的是，每股市价同每股收益应为同一报告日数字，只有这样才具有可比性。但是在实际应用中，由于难以做到分子分母的同期性，理论上分母每股税后收益有以下4种确认方法：

(1)上年度每股税后收益。目前媒体公布的市盈率多数采用这个指标。这种算法应用的好处是取数方便，而且当企业每年的业绩稳定，不存在大的起落时有较高的准确性。其缺陷在于由于存在变动的股价、静态的业绩与企业即期和未来发展前景预期的分离，因而其分子、分母存在着较差的可比性。

(2)本年预测每股税后收益。可以从上市公司的盈利预测报告或年度预算中获得数据。但是由于预测值与实际值的误差往往较大，应该说现阶段尚不具备核算的条件。

(3)本期每股税后收益折合年度预测值。例如使用中期每股税后收益×2，一季度每股税后收益x4或三季度每股税后收益x3。其缺陷也是明显的：一旦公司下个会计期间业绩下降或者年末进行重大交易，造成前后两个会计期间税后收益不可比，则可能给投资者带来损害。

(4)本期值与去年值相结合的方法。即本年每股税后收益=本年中期每股税后收益+上年度下半年每股税后收益。应该说这种方法的准确度较前几种为高，但应用起来比较麻烦

从不同的主体角度来看,市盈率传递的风险信息是不同的(1)投资者的角度

市盈率作为一个微观指标，其本质含义是在不考虑资金时间价值的前提下，以公司目前的收益水平，投资者挣回其所投资金的年数，市盈率15倍，就是要用15年挣回最初的原始投资，市盈率为3O，则需3O年才收回成本。对于稳健型的投资者来说，如果是作长期投资，他当然希望挣回投资的年数越少越好，市盈率越低越好；而对于冒险型的投资者而言，高市盈率意味着高风险，伴随着高收益，通过对公司竞争地位、盈利能力、管理能力等因素分析追逐内在价值高的高市盈率的股票。

(2)经营者的角度

对于处在扩张期、融资需求大的公司来说，由于配股发行价的定价是参照当期市盈率来制定的，市盈率越高，表明市场中股票的预期越乐观。公司业绩好、收益高，股票的市价相应就会高，相应股票配股的定价也越高；反之越低。而对于处于稳定发展的公司来说，为了树立良好形象，增强投资者对公司的信心，减小风险，经营者当然不希望市盈率波动太大，市盈率不宜太高。

（3）从不同期间的角度

市盈率主要分为静态市盈率和动态市盈率两种:两种市盈率的计算方法分别为：

静态市盈率=每股市价/上年实现的每股收益

动态市盈率=每股市价/预期的年度每股收益

动态市盈率也可以静态市盈率为基数计算，即用静态市盈率乘以动态系数，该系数为1/（1+i），i为企业每股收益的增长比率，n 为企业的可持续发展的存续期。动态市盈率理论告诉我们，投资股市一定要选择有持续成长性的公司。当我们无法确定可持续发展的存续期，但是可以确定该企业存在增长的预期n

（i>0）时，我们仍然可以得到动态市盈率<静态市盈率的结论,本文针对动态市盈率来进行理论分析

由于股市市盈率和国家的宏观经济表现都存在波动，且上市公司盈利相对GDP存在一定的敏感度，因此当经济实际增长率超过潜在增长率时，上市公司的盈利水平将可能出现放大效应，提高幅度大大高于GDP的增速；当实际增长率低于潜在增长率时，上市公司盈利的缩减幅度往往也超过宏观经济的缩减幅度。所以，市盈率指标也很容易因为经济波动而产生较大波动。

从世界各国及从世界各国及地区经济发展与股市发展的历史来看，GDP 与市盈率有一定的相关性，因此，我们可以简单地通过GDP增长率的比较来分析市盈率标准。

（1）与美国相比。各种经济学和证券投资类教科书及近年来国内的各种研究文章指出，美国的GDP增速近20年来为3%左右，对应的股市市盈率为20 倍左右，并视其为合理标准。如果说GDP 的增长带来同比例的企业净利润的增长，则用GDP的增长率来计算对应的市盈率应该是可行的。我国GDP增速按照近20年来的相对低速9%计算，则：我国股市市盈率/美国股市市盈率=我国GDP 增速/美国的GDP增速，我国股市市盈率=（我国GDP 增速*美国股市市盈率）/美国的GDP 增速=（9%*20）/3%=60（倍）。

（2）与香港相比。香港近年来的GDP 增速为5.5%左右，对应的股市市盈率为18 倍左右，我国大陆的GDP增速也按保守的9%计算，则：我国大陆股市市盈率/香港股市市盈率=我国大陆的GDP增速/香港的GDP增速，我国大陆股市市盈率=（我国大陆的GDP 增速*香港股市市盈率）/香港的GDP增速=（9%*18）/5.5%=29（倍）。

（3）与日本相比。1981~2006年，东京股市（主板）的平均市盈率为87.5倍，日本1981 ~2006 年年均GDP增速仅为1.3%，则：我国股市市盈率/日本股市市盈率=我国GDP增速/日本的GDP增速，我国股市市盈率=（我国GDP 增速*日本股市市盈率）/日本的GDP增速=（9%*87.5）/1.3%=606（倍）

通过以上的一个分析比对基本可以得出我国股市市盈率的变动区间为15 ~55 倍，中间值为35 倍左右，这与近10 年来我国股市指数的两个高低点对应的市盈率基本吻合。因此可以说，我国证券市场经过近20年的运行，尤其是经过近10年来的规范化发展，其市场运行轨迹基本是在合理区间中。以中间值35倍为中心，借助美国股市近120 年运行的40.4%变异系数计算,我国股市市盈率在21 ~49 倍之间应该是合适的。2007年和2008 年我国股市指数超出健康运行区间与我国证券投资者目前还以散户为主、投资经验不足、证券投资的理论知识不完善、投资者心理素质有待提高有关，是在不对称信息引导下的羊群效应在股市中的体现。2009 年的股市回升是回归理性的表现，目前股指与估值相比依旧偏低，仍有上升空间

市盈率反映的公司风险

市盈率的高低反映公司具有一定的风险，具体是哪种风险，还需要对宏观经济情况、行业特征及公司的基本素质进行分析，以确定公司的市场风险、行业风险、竞争风险、人事风险、财务风险等的大小和影响程度。以下，仅从股票价格和每股盈余两方面对市盈率进行分析。

(1)经济性因素。如经济周期、央行的货币政策、利率变动等。当经济繁荣时，股价上扬，市盈率上升；反之下跌。当央行采取收缩性货币政策时，上市公司成本增加，盈利减少，股价下降，从而市盈率下跌；反之上升。利率与市盈率成反比，当利率下降，银行存款减少，流向股票市场的资金增加，股价上升，市盈率也上升。

(2)技术性因素。技术性因素包括交易量、心理因素、看涨看跌的预期、供求情况。这些因素常通过股价来影响市盈率。影响股价的因素还有很多，如股本结构、资产重组、机构做庄、炒作题材等。在通常情况下，有题材、流通量较小的股票市盈率偏高，因为这类股票股性较活跃，能给投资者带来更多的资本利得，有较高的投资价值。

市盈率影啊因素一般分析的局限性

一般分析往往是直接利用P／E的计算公式，通过分析股价和净收益的影响因素来推导出市盈率的决定因素，如

（1）

其中，P为每股股价，E为每股收益，D．为第一一年股利，r为预期报酬率，g为股利增长率，b为股利支付率。按照(1)式，市盈率与股利支付率、股利增长率正相关，与股票的预期报酬率负相关。按照有效市场假说和资本资产定价模型，股票的预期报酬率受到无风险利率、市场的预期报酬率和股票的系数影响。

又如

（2）其中为基础市盈率，GV为增长潜力价值为市盈率增长系数。按照这一理解，市盈率与股票的 预期报酬率负相关，未来增长潜力价值正相关。

但是，一般分析存在诸多局限:比如，(1)式的建立有赖于固定股利增长模型似 条件的成立，(2)式往往因“股价之迷”难以解决 使其应用受挫，一般分析得出的市盈率影响变量过于综合而不便于应用。由于现实中制度背景、市场环境以及投资者行为等因素的特殊性可能使市盈率的变动比一般分析的情形复杂得多，因此在一般分析的基础上作进一步延伸分析才可能得出更加具体和具有实用意义的市盈率影响因素。运用市盈率指标进行投资分析的建议

利用市盈率倍数高低判断公司风险，决定股票投资价值，从理论上讲无疑是可行的，但不是唯一的，更不能简单地以市盈率倍数高低来决定。关键在于对上市公司现时和未来经营成果、经济效益的科学分析、预测，用发展变化的思维方法评价未来的市盈率。运用市盈率指标进行投资分析时应注意以下问题：

第一，该指标不能用于不同行业公司的比较。充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高。而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值，关键是看公司未来的盈利能力。一般而言，要与其它同行业公司的市盈率相比才有意义。判断一家公司的市盈率是高是低还是接近行业平均值，必须将这一公司同其它同行公司的市盈率相比较。因为行业的公司具有可比性，它们都或多或少受到相同的经济环境、成本因素和供求关系的影响。

第二，市盈率倍数的计算公式中的“每股收益”，受会计政策选择的影响大，隐藏着不能全面反映公司经营效果的隐患。每股收益是一个多种好坏因素相互作用的综合结果。例如某一公司每股收益虽然很高，但不是靠主营业务实现的利润，以长远观点分析，后期的每股收益可能大幅度下降。另外，每股收益同反映企业经营效率、效果的指标如销售利润率、资金利润率、净资产利润率等不一定有直接关系。有的公司每股收益很高，但资金利润率却很低，净资产利润率也很低，这就是收益中的隐患。

第三，作为中长期投资者，不仅要考虑现时的市盈率指标的高低，更重要的是考虑到更长时间后的市盈率的高低。一个好的成长性公司，每股收益可能成倍地增长。即使是初始投资市盈率倍数很高，但若干年后必将获取更多利润。这就是绩优股价格迅速抬高的原因之一。巴菲特有个著名的投资理论：寻找良好前景的股票，分析其合理价值水平，等待低于价值的价格出现。其原理也是要根据公司前景来挑选股票。

第二篇：《岗位价值评价模型》

岗位价值评价模型

基本影响要素分值分配表

序号

岗位价值系统要素

权重

分值

系统子要素

权重

分值

工作环境条件

14%

140

体力消耗

脑力消耗

工作时间

自然环境

人际交往

知识与资历要求

17%

170

学历

经验

知识的广度

综合能力要求

解决问题的程序

18%

180

工作复杂性

工作创造性

管理与监督

15%

150

层级类别

管理人数

职权与影响

沟通与交流

12%

120

沟通内容

语言表达写作要求

与内外部沟通

对企业的影响

24%

240

效益责任影响

质量责任影响

成长促进影响

汇总

100%

1000

1000

岗位价值评价模型

以下是岗位价值评价模型的具体说明及定义

一、工作环境条件：是指包括生理和自然以及人际环境在内的要素的总称。

1、体力消耗——指该岗位对人员身体方面的特殊要求，如搬重、站立工作等；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

对身体体能方面无特殊要求，无明显的体力消耗

2级

①本职工作中有时需要搬运10公斤以上的物品（包括原材料、设备、成品等）

②每天站立连续工作（包括操作、实验、检验、监督、巡查等）均在3小时以上

3级

有时需要登高作业，包括维修、架线等

4级

①平均每天都搬运物品、抬重20公斤以上，较明显的体力消耗

②每天站立上下午累计连续工作5小时以上或其他较明显的体力消耗

302、脑力消耗——指该岗位对人员脑力劳动方面的要求，如精神注意力集中程度、工作紧张程度、思考问题程度等；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

①只需按规定进行简单操作，心神无需高度集中

②工作任务无紧迫感

2级

①需要细心地观察、操作确保完成工作，少数时间必须高度集中精力

②任务有一定的时限性，在规定的时间内必须完成10

3级

①大部分时间注意力都要高度集中，工作节奏较快

②岗位工作的思考研究性较强，且经常感到较大压力

4级

①持续保持注意力的高度集中或任务多样化，工作时间很紧张

②需要不断的思考研究、创新来完善、管理部门工作或某一专业领域工作

303、工作时间——指岗位要求的工作起止时间；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

正常作息时间，每天只需完成领导安排的少量工作任务

2级

工作量适中，每天正常班纯工作时间在6个小时左右

3级

工作时间有时会因总体安排而延长，有时需被安排加班、加点（月均2天以上，但不含错时加班、加点）

4级

工作任务多或艰巨，经常加班、加点（月均4天以上，不含错时加班及配合性加班）

304、自然环境——指岗位人员工作所处的自然环境是否存在不舒适和危险性，如高温、高空、干燥、接触有毒物质或气体、尘土、油垢、户外作业或外出等；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

工作环境舒适，基本无任何不安全因素出现

0

2级

①少量接触有毒物质、粉尘、油垢等；

②有时需短时间（平均每天2小时以下）在高温、干燥等较恶劣的环境中工作

3级

①由于登高作业、电器设备操作等存在一定的危险性；

②有时在户外作业、操作或出差等（月均3

次以上）；

③经常性乘坐公共交通工具或驾驶车辆外出办理公务（月均5次以上）

4级

①长时间接触有毒物质等，经常在高温、干燥等恶劣的环境中工作（平均每天5小时以上）；

②经常出差或户外作业（月均5次以上）；经常驾驶车辆外出办理公务（月均10次以上）；

③经常性带大额现金往返，办理相关现金业务；

④工作本身的危险性较大，需要进行相应的劳动保护措施，如冲床操作、接触强酸、强碱等化学物质等

305、人际交往——指该岗位工作中是否承担公司内、外部人员关系矛盾冲突等风险。

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

组织环境和谐，岗位之间无明显的利益冲突，不直接面对工作矛盾

0

2级

工作过程中可能会由于履行自身工作职责时，与相关部门、人员产生矛盾

3级

需要经常面临公司内、外部的矛盾冲突，对人的心理会造成一定的影响

二、知识与资历要求：是指岗位对人员的学历、工作经验、所具备的知识以及综合能力方面的要求。

1、学历——指从事本岗位工作必须具备的基本学校教育、其他进修等所获得的知识。即国家承认的学历证明的知识水平；

级别

级别内容

相应分值

级别

级别内容

相应分值

1级

初中及以下学历

4级

大专、高职专等学历

2级

高中学历

5级

本科学历

3级

中专、技校等学历

6级

硕士研究生及以上学历

302、经验——指从事本岗位工作必须具备的在专业工作实践中积累所获得的知识；

级别

级别内容

相应分值

级别

级别内容

相应分值

1级

1年以内

4级

3～4年

2级

1～2年

5级

4～5年

3级

2～3年

6级

6年以上

503、知识的广度——指岗位工作所需要的专业知识，主要包括以下几个方面的专业知识：

①—财务、②—销售、③—技术、④—生产制造、⑤—质量、⑥—人力资源、⑦—行政办公、⑧—战略管理、⑨—供应链管理

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

只需要其中1个相关知识的岗位

2级

每需要其中任意2个及以下相关知识的岗位

3级

每需要其中任意3～4个相关知识的岗位

4级

每需要其中任意5～6个相关知识的岗位

5级

每需要其中任意7个及以上相关知识的岗位

404、综合能力要求——指为顺利履行工作职责具备的多种知识素质、能力的总体效能要求。

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

简单能力——工作单一、简单，无需特殊技能和能力

2级

一般能力——工作规范化、程序化，仅需某方面的专业知识和技能，如实验操作、产品检验、会计、机械设备维修等

3级

专项管理——熟悉某专业领域，能够运用基本原理结合相关知识等解决实际问题，具备一定的分析能力和独立开展工作的能力，如自动控制设备的维修保养，产品检验的数据分析

4级

综合管理——具备领导某个领域的工作的能力，工作多样化，灵活处理问题要求高，需综合使用多种知识和技能，能够运用系统的专业知识解决较复杂的实际问题，具备较强的综合分析能力和协调组织能力，解决多方面管理、工艺、技术面临的新问题

5级

全面管理——全面负责管理几个领域的工作的能力，熟悉多方面的专业知识，能全面领导本单位工作或主持重大项目工作，需在复杂多变的环境中处理事务，需要高度综合能力，具备战略管理能力

三、解决问题的程度：指本岗位经常面临并要解决的专业业务问题的复杂性和创造性，即影响岗位问题解决难度的要素。

1、工作的复杂性——指本岗位要解决问题本身的性质、管理幅度和难度决定的工作内容、工作过程和方法的复杂程度；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

问题已经确定：工作内容或问题确定（很少有其他选择），基本属于个别、具体环节的操作，工作步骤和过程是常规的，即该岗位在工作中经常面临问题的解决具备明确的操作及方式，只需按标准规程进行操作

2级

问题需要一定的方法判断：工作内容或问题比较确定，但涉及若干方面的操作，可以有对工作步骤、过程、方法的选择，基本上相对独立地工作，即问题需要依据常规的方法判断。

3级

问题需要深入研究确定：工作内容或问题有一定的不确定性，涉及较复杂的专业业务问题，通常要从与其他问题相关性中加以解决。拟订工作步骤和方法及实施过程可在他人指导下或参考有关资料和借鉴他人经验，独立地完成，即通过大量信息数据的搜集进一步分析、讨论后判断。

4级

问题判断有一定明确概率：工作内容或问题有不确定性，较多涉及复杂专业业务问题，需要将多个相互独立的问题联系起来与若干个部门协调加以解决。拟订工作步骤、方案和实施过程中要独立地参考多种资料和掌握有关要素的动态，并吸收运用国内外新管理技术和方法。即问题原因、出处或正确性的判断可遵循一定的规律性。

5级

问题判断无明确概率：工作内容或问题解决目标有较大的不确定性。工作任务包括承担企业重要业务项目、管理课题、拟订工作计划、工作标准、解决企业、行业专业系统的疑难业务问题，要跨越多个部门之间、专业之间统筹考虑相关管理目标，整体性上掌握企业经营管理的现状和动态。系统的吸收、运用、创造性借鉴国内外先进管理技术方法。即问题所涉及的要素难以把握、判断本质的难度大、无一定的规律可循，具有较大风险性。

902、工作的创造性——指本岗位完成工作任务必须融合各种信息而做出的有关判断和创新的程度。

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

按程序制度解决：无需或较少需要判断,发生意外务必请示

2级

按要求规定解决：要根据有关环境条件的要求和限制进行简单判断，确定工作步骤和过程，例如招聘考核、订单的处理等

3级

需要寻求新的解决方法：要通过深入调研和思考，在涉及复杂概念的工作分析中，做出有效的判断和必要的创新，即在现有政策规定之外寻找更合理的解决方法，例如，市场策划、对管理体制的改进、工艺技术的改进、依据产品标准进行内控标准的制定及改进等

4级

需要进行预测判断解决：要通过全盘分析和思考，在涉及大量复杂概念和相关要素的重新组合与协调工作中，做出正确的判断和较大的创新，如确定全部管理方案、制定新标准等

5级

需要进行风险性决策解决：需要通过较为艰巨的研究和探索，在解决重大实际问题中，做出有价值的判断和重大的创新，如国内外新课题的研究、公司发展方向的决策等

四、管理与监督：指该岗位必须指导、培养人员开展工作，并对其进行管理、考核的责任。

1、层级类别——指该岗位在公司组织结构中所在的岗位级别；

级别

级别内容

相应分值

级别

级别内容

相应分值

1级

一般生产操作级

3级

责任级（主管科室工作）

2级

员级（对一方面负责）

4级

主管级以上（全面负责部门管理）

202、管理人数及层数——指该岗位所管理的人数和管理层数；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

接受管理

0

2级

5人以下或管理一个层次

3级

6人以上或管理两个层次

4级

10人以上或管理三个层次

503、职权与影响——指该岗位的工作职权范围及对公司的影响程度。

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

只需按指令完成日常一般性工作或重复的简单劳动，无相关影响

0

2级

承担某一方面的单项或多项业务工作，对完成具体工作任务起到基础推动作用，如实验分析、产品检验、设备维修等基础工作

3级

从事某一方面的管理工作，工作结果的失误可能会影响到其他相关部门或给公司带来一定的损失，如生产车间管理、质量检验管理、设备管理等

4级

①主管一、两项工作项目，对完成工作任务起到关键作用；如产品项目管理

②领导某个领域的工作，对公司某一业务范围的发展有重大影响，如生产管理、行政部门管理等

5级

①对公司多个部门的运转都负有领导监督责任，涉及公司内、外部的重大决策；

②领导某个领域的工作，不仅对本部门的发展有重大影响，同时影响到公司其他多个部门或公司整体，工作结果的失误可能会给公司带来较大或致命的损失，如技术管理、质量管理、销售管理等

五、沟通与交流：是信息的传达和理解的过程，也是情感交流的过程和问题解决方法的探讨，从而更好的达到工作目标。

1、沟通的内容——需要沟通的信息的繁简、重要程度；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

基本根据程序、标准工作，工作中很少与其他岗位人员交流沟通

2级

简单的沟通交流，如表单的传送、文件的发放、命令的传达、结果的报告等

3级

较复杂的沟通交流，需要运用一些沟通技巧，对沟通的信息进行分析，确定有价值的东西，从中找到解决问题的办法，或达到某种共识等

4级

就公司的战略发展、重大决策、变革等方面与公司高层之间的沟通

402、语言表达与写作要求——在工作沟通与交流中对语言表达和书面写作能力的要求；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

无特殊要求

2级

只需表达清楚需要说明的意图，偶尔会有少量的书面表达与文件编写

3级

具备较强的语言表达、人际交往沟通能力，经常使用书面文字或语言进行内、外部交流或经常性的进行管理和技术文件、报告、制度的起草、编写等，技术人员一般使用外语查询法规或技术文献等

4级

熟练应用合同或法律条文等知识，在一定程度上较熟练应用外语进行国外交流

403、与内外部沟通——该岗位的沟通范围及沟通对象

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

部门内部沟通，本部门各岗位人员之间的信息交流，如工作汇报等

2级

部门间沟通，与其他部门各岗位人员之间的信息交流，如信息传递、管理沟通等

3级

与供应商相关外部联系或与相关外单位、政府部门等业务联系

4级

作为商家沟通，与客户或外部公共关系联系，与外部进行高层次技术交流

六、对企业的影响：指本岗位工作结果给企业带来的影响程度。

1、效益收入影响——指该岗位对公司效益收入的影响程度；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

无直接影响

2级

有侧面的影响，影响不大，不直接影响

3级

直接影响，但影响较小

4级

对个别影响公司效益的因素有较大影响

502、质量责任影响——指在产品质量、质量体系方面的影响；

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

不需承担任何产品质量责任和质量管理体系责任

2级

对产品质量某个环节或工序负责

3级

对产品质量直接影响，但影响较小；或负责质量体系的一个方面

4级

影响产品的重要工序作业质量，负责产品工艺质量标准的建立或质量的把关、检验工作；或负责质量管理体系的两个方面

5级

直接影响产品的技术、工艺、质量，需全程控制，全面负责；

或全面负责质量管理体系

803、成长促进影响——指该岗位对公司战略及中长期发展的贡献或对公司整体运营风险的控制。

级别

级

别

内

容

相应分值

1级

无明显贡献

2级

对一个项目、或某项业务工作的发展有局部基础作用贡献

3级

对某个项目的完成、或某项业务领域的发展起着积极的关键作用

4级

对多个项目的完成、或多项业务领域的发展起着积极的关键作用

5级

对公司的整体运营、重大决策、投资等方面的重大战略性贡献

—

END

—

第三篇：道德经和价值投资

道德经和价值投资

今天是我正式告别2012年的日子，也是新的2013年开始的日子。在这个重要的日子，经过反复的酝酿，我决定写下我的第一篇博文，主题是“道德经与价值投资”。因为这篇博文正式宣告我开始追逐我的“中国梦”——我的人生目标是终身从事我最热爱的投资事业，而他的核心理念就是老子的《道德经》和巴菲特的价值投资思想，所以我将用我毕生的精力去学习和实践先贤们的人生哲学，并按照“明道、修道、行道、得道”的准则来运转自己的投资生涯，从而真正领悟到属于自己的人生哲学，实现自己的梦想。

当然除了以上两位先贤外，我的博客里还将引用目前在中国践行价值投资最好的三位前辈：刘建位、李驰和但斌他们的思想和感悟，这样就能进一步充实我的博客内容，增加更多鲜活的元素，达到资源共享，利益共赢的目的。

同时我决定从今天开始正式开启腾菲投资的运转，我将扮演一个真正的投资者的角色，为了这份事业开始奋斗，朝着自己的中国梦，加油！

第四篇：长城汽车公司投资价值分析与投资建议

长城汽车公司估值分析与投资建议

1.1 价值分析

计算并分析长城汽车公司市盈率、市净率数值如表1-1所示：

表1-1 长城汽车公司市盈率、市净率数值计算表 单位：元

会计年2013.12.31 度 实收资

9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 本（或股3,042,423,000.00 3,042,423,000.00

2014.12.31 2015.12.31 2016.12.31 2017.12.31 本）股价年12.39 末 每股收2.7 益 每股净9.2 资产 市盈率 市净率 净资产0.29

0.24

0.21

0.22

0.1

12.79 11.33 10.54 11.32

2.64 0.88 1.16 0.55 4.84 1.16

4.2 12.88 2.70

5.18 9.09 2.03

5.38 20.58 2.10 4.59 1.35 收益率 毛利润0.29

0.28

0.25

0.24

0.18

率

成本费用利润率 资产负债率 0.22

0.19

0.15

0.15

0.07 0.47 0.45 0.47 0.49 0.55

数据来源：长城汽车公司官方报告

如图1-1所示：

图1-1 长城汽车公司市盈率、市净率数值图

1.1.1 市盈率分析

从市盈率可以看出，长城汽车公司市盈率2013-2017年从4.59提高到20.58，分析其每股收益，可见其每股收益不断下降，从2.7下降到0.55，而实收资本2015年以后并没有变化，说明长城汽车公司2015年后盈利能力的降低，每股净资产2015年以后也不断下降，从2013年的9.2下降到2017年的5.38，这说明经营规模的萎缩，所以从市盈率上看，在盈利能力下降的情况下，长城汽车公司市盈率不断走高，这说明市盈率偏高，股价高于其实际价值。

而且从盈利能力指标上看，长城汽车公司净资产收益率从0.29下降到0.1，持续下降，而且下降幅度较为明显，再结合毛利润率从0.29下降到0.18，成本费用利润率从0.22下降到0.07的现状，说明长城汽车公司成本提高，并且汽车实际售价下降，导致盈利能力大幅降低。尤其2017年，降低幅度非常明显。说明2017年长城汽车公司发展进入了瓶颈阶段。

根据长城汽车公司日前发布的最新销量数据，2018年6月份长城汽车公司共计销售62186辆，同比下滑3.54%。今年前6个月，长城汽车公司累计售出471515辆，同比增长2.34%，然而其仅完成本116万辆销量目标的40.6%。另外，长城汽车公司主力SUV车型哈弗H6的销量（26279辆）虽在长城汽车公司体系中仍最为出众，但H6在6月也出现了同比25.28%的较大幅下滑。与此同时，长城汽车公司高端SUV品牌WEY的表现也不如预期。

除了业绩受挫，随着工信部宣布我国燃油车禁售时间表提上日程及汽车“双积分”政策进入倒计时，长城汽车公司还有累计逼近40万分的油耗负积分缺口需要填平。长城汽车公司面临“双积分”政策重压。可以说长城汽车公司陷盈利困局。

1.1.2 市净率分析

从市净率可以看出，长城汽车公司市净率从2013年的1.35下降到2014年的1.16，再从2015年的2.7下降到2017年的2.1，这说明长城汽车公司经营规模的萎缩，这说明长城汽车公司盈利能力下降，而且资产下降。一般市净率下降的上市公司，投资价值不大。

1.2 投资建议 1.2.1 同行业对比

本文截止到2017年末的财经数值，选取我国汽车行业龙头上市公司的市盈率、市净率与长城汽车公司进行对比，以分析长城汽车公司的投资价值。如表3-2所示：

上汽集团 比亚迪 广汽集团 长城汽车公司 长安汽车 行业均值

2017年市盈率

10.86 43.66 16.66 20.58 8.46 20.04

2017年市净率

1.66 3.23 2.59 2.10 1.27 2.17 从表3-2可以看出，长城汽车公司的市盈率普遍高于对比公司，仅次于比亚迪集团，而且也高于行业均值，在市净率上，长城汽车公司却低于行业均值，并且低于比亚迪公司和广汽集团，这说明在汽车行业上市公司中，长城汽车公司市盈率较高，投资价值较低。

1.2.2 投资建议

本文长城汽车公司盈利能力。所以长城汽车公司也应该适时根据自身发展情况条件和市场需求进行有效地投资。同时，在盈利能力方面，长城汽车公司的销售收入不错，但净利润水平一般，每股收益在降低，说明长城汽车公司应该增多投资渠道，扩大资金投资方面的投入，再对成本费用进行控制，加强对资产的利用，提高长城汽车公司经营管理水平，减少没必要的销售及管理费用，从而增强盈利能力，在2017年长城汽车公司的相关成本大幅度提升，虽然有一部分原因的受市场大环境影响，但是成本费用的控制应该成为长城汽车公司的重中之重。

考虑到我国股市市场大环境，由于我国经济步入新常态，国家鼓励企业并购重组提高经营效率，国有企业正在进行混合所有制改革，而且国家正在进行去杠杆化改革，并且高度鼓励新兴产业发展。长城汽车公司资产负债率较高，短期财务风险较高，在这样的经济环境下，长城汽车公司难以吸引资本投资，自身发展空间不大，所以定性分析上，难以有较大价值提升机会。目前我国政府对于汽车行业的产业政策是大力发展新能源汽车，然而长城汽车公司的产品序列中只有一款新能源汽车，而且并不是自身所擅长的SUV车型，同其他汽车品牌比起来，新能源领域的竞争力非常落后，长城汽车公司产品线缺位于新能源汽车领域，这是不利于长城汽车公司长远发展的，而且也在资本市场上缺乏盈利增长点，缺少提振股价增长的“故事”，也不利于长城汽车公司股价的提升。

而且2018年美国开始对我国开展规模空前的贸易战，这不利于长城汽车公司的汽车出口贸易，而且我国汽车市场趋于饱和，竞争日趋激烈，各大品牌的市场销售规模都在下降，长城汽车公司的市场销量发展也不容乐观，这对于长城汽车公司的盈利能力都是利空因素。

另外我国股市正处于调整期，行业龙头公司估值较高，而长城汽车公司作为重资产公司，盈利能力下降则难以提振股价，再加上长城汽车公司作为重资产公司，想象空间不大，所以在我国资本市场上长城汽车公司很难得到资金面的眷顾，价格难以提振，所以不具备投资价值。本文研究后，认为2017年以后建议投资者卖出的长城汽车公司的股票。2018年7月以后应选择持币观望长城汽车公司的动态，目前长城汽车公司的经营形势与投资环境看，该公司并无投资价值。

第五篇：医药上市公司投资价值分析与展望

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莲山 课件 w w w.5Y k J.C om 8××年医药行业会平稳增长，整体业绩会好于××年。对经济前景充满迷茫和疑虑的资本市场，在××年会更加关注医药类上市公司，这是由于医药行业偏于防御性的特点所决定的。部分医药类上市公司将会成为资金避险的工具。

今年医药经济的整体运行状况将是中性偏好。国家对医药工业的政策调控力度将会减弱，药价趋于平稳，医药行业的冬天有望过去。××年医药行业会平稳增长，整体业绩会好于××年。同时，××年的医药经济将表现出以下特点：医药企业的两极分化将日益加剧，有规模优势、品牌优势，并且研发能力和市场推广能力强的企业将会在××年继续保持高成长，重组并购继续进行；零售终端和医院用药更加活跃；医药企业的产品结构将会发生巨大变化，产品结构转型快的企业将会在竞争中处于有利地位。

中药企业两极分化严重

中药产业在整个医药工业中的比重逐年扩大，销售利润逐年增加，但占整个医药工业利润的比重增加不明显。

在我国目前的家中药生产企业中，整体的盈利水平并不高，两极分化非常严重，这影响了整个中药企业销售利润的提升。预计两极分化将会继续，形成规模和品牌优势的中药生产企业的盈利能力将会持续增加。

从药品价格指数变化看，西药的价格指数和中药的价格指数均出现了明显的下降，但是中药并没有出现负增长，而西药在年以后就出现了负增长。从药品价格的稳定性上来讲，中药产品价格的稳定性明显超过了西药产品，中药受药品降价的影响比较小。

××年中药类上市公司的整体业绩仍然向好，中药类上市公司将会继续保持良好的业绩增长。继续看好规模逐渐扩大的品牌中药生产企业，如同仁堂、云南白药、东阿阿胶等。

带金销售模式将遭挑战

我国从医院到零售药店对制剂药的需求将会保持旺盛的增长，这种状况未来年内不会改变，并且进口药的比重逐年下降，这为我国的制剂药生产企业的发展提供了基础。但国家调控政策对制剂药的利润大幅压缩，本该政府负担的医疗费用很多都转嫁到制剂药企业，这为该子行业的发展带来了不利影响。

制剂药企业既往的销售模式将在××年遇到挑战，遵循固有的传统带金销售，即药品销售中的回扣，会由于政策的严厉和舆论压力给企业的发展带来不利影响。××年制剂药企业的投资热点在于新药品的推出。制剂药的灵魂是创新，有较强研发能力的企业值得重点关注。

保健品企业期待走向成熟

保健品行业是永远的朝阳产业，随着保健品市场运作的逐渐规范，产品质量的提升，预计保健品行业的利润水平会在××年得到提高。当前美国股市对保健品生产企业给予了高度的关注。也许国内也应该改变既往的估值方式，对保健品行业给予更高的关注，预计保健品行业的投资价值将会在××年得到挖掘。

“白马股”值得关注

总体上，对医药行业各个子行业的评价是：看好以品牌中药企业为首的中药生产企业；保健品生产企业有投资机会；对制剂药生产企业和原料药生产企业给予中性的评价，但研发实力强大的制剂药和特色原料药企业将会有投资机会。业内继续看好恒瑞医药、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、马应龙和华海药业等，它们将继续分享医药经济发展的成果，是医药行业的白马股，值得长期投资。

另外，像上海医药、国药股份、升华拜克、健特生物、江中药业、千金药业、昆明制药、山东药玻、吉林敖东、天药股份、丽珠集团等个股，虽然可能存在券商重仓持股、公司透明度欠佳、所处子行业增长潜力不足和即将再融资等问题，但我们认为这些公司的基本面良好，从品牌、规模、增长潜力等方面都各有特色，价值可能被低估，它们或许能成为××年医药行业的亮点。文 章来源

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